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好日子不遠了 李純恩



2009-05-08  AppleDaily



人類豬流感一來,旅行社首當其衝。那幾天,三天的報團人數,還不如平日一天。疫症一來,人人都會心頭一凜,心頭一凜,行動就會小心,這是正常現象。

於是就想起○三年,沙士那段日子。

○三年的情況,跟今天其實很像,先是經濟下滑,生意不好,各公司裁員減薪甚至關門。

愁雲慘霧好一陣子,不但沒有雲開日出,反而傳來了一種怪病,染上了,也不咳嗽也不流鼻涕,只是發高燒,燒着燒着人就死了。

這病就叫「沙士」,也稱「非典型肺炎」。

那一段日子真令人絕望,天天看電視,聽衞生署通報疫情,每天的病例增加或減少,直接影響全港七百萬人的心情。

那時會覺得天昏地暗,有熬不出頭的感覺。結果呢?

疫情在三個月之後過去,終於雲開日出,晴空萬里。

當疫情過去之後,首先反彈的,是出外旅遊的人數,憋了幾個月不敢動的香港人,發瘋一樣報團,以至參加旅行團外遊人數激增。

隨之而來的,是經濟的全面復甦,打後幾年,經濟暢旺,日子好過。

這種現象,就叫「否極泰來」,衰到貼地,跌後反彈。

如果今年真的是○三年的翻版,那麼「人類豬流感」的出現,也可視作到了「否」之地步,接下來,「泰」就來了。

金融海嘯之後,百業蕭條,裁員減薪倒閉,甚麼都齊了,臨末了再來一場「人類豬流感」,也算衰到貼地。

然後,疫情好像不如想像中那麼猛烈,正在閙紛紛中,美國和香港股市倒先有了起色。

再下去,就是本來想旅遊而不敢動的人,終於衝破心理障礙,群起而動,如果歷史是一次又一次重複排演的話,相信我,好日子不遠了。



好日子 不遠 李純 純恩
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好日子又來了

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=1624
 作為中國最高的建築物,2008年10月開業的上海環球金融中心高達492米,其中有62層將近23萬平方米的面積為寫字樓,體量是隔壁金茂大廈—在環球金融中心建成之前上海的最高樓—的兩倍,如果四架擦窗機一天到晚不停地擦,擦完一遍窗需要一年。


  在很長一段時間內,要想進入這棟規格最高的寫字樓辦公,必須滿足以下條件:全球500強、身處金融及相關行業、能夠支付得起上海最高的租金—每平方米每月的租金在600元左右,幾乎是當時上海甲級寫字樓平均租金的兩?倍。


  但是,現在需要高規格寫字樓的可不止這些企業了,越來越多的中資金融機構、國有企業和高成長性的民營企業在擴大自己的辦公面積或者想要租個更體面的辦公地點。


  它們推動了上海寫字樓租金的上漲和空置率的降低,也讓環球金融中心的建設和運營方—日本森大廈株式會社意識到,在傳統客戶之外,還有一個既付得起租金又願意享受更高規格的新興公司群體存在,有必要列入自己的目標客戶名單。


  經濟危機的陰影,一度讓包括森大廈在內的寫字樓運營商擔心自己找不到足夠多的租戶。對它們來說,這些新客戶出現得不能再及時了。


  建設之初,在日本森大廈株式會社時任社長森稔的計劃中,環球金融中心是一個金融磁場;在上海現有的50棟甲級寫字樓中,它無疑是「最好、最安全也是最貴的」。


  雖然其後一系列資金、政治和設計方面的問題將工程建設耽擱了10年,並且建造過程中歷經亞洲金融危機、美國9·11事件以及SARS疫情,但是,環球金融中心在開業之初仍然感到樂觀。


  就在這一年年初,森大廈做的一份跨國公司調查顯示,64%的受訪者表示,它們計劃在未來3年內增加在上海的員工數量。它們中的一些甚至已經參與進來, 其中,摩根士丹利買下環球金融中心9%的股權,日本及歐美30餘家金融機構組成的財團共同持有了21%的股權,另外70%的股權仍然由森大廈持有。


  這讓森稔在2008年有理由相信,環球金融中心將成為中國金融市場重建信心的標誌。在一次接受英國《金融時報》採訪的時候,他表示:「時機幾乎好得不能再好了。」


  環球金融中心最初的租賃工作也讓人有這種錯覺。2006年,第二次來到中國的日本人原憲司以森大廈有限公司租賃部部長的身份接手了環球金融中心的租賃 工作。到2008年年初,一切進展順利。大多數的目標客戶群體已經簽訂了租賃意向書。根據已簽訂的租賃協議,日租金水平大約是3美元/平方米(約合630 元/月/平方米)。


  但是臨近開業時,次貸危機來襲,情況開始變得糟糕。作為股東的摩根士丹利推遲了租賃計劃;一些跨國公司開始撕毀條約,另一些則選擇搬至低檔一點的大樓,同時大量減少租賃面積。


  2008年10月,環球金融中心如期開業。原憲司回憶說,當時的出租率在30%到40%之間。


  62層辦公空間只有26個租戶。同是森大廈株式會社開發的匯豐大廈(原名為森茂大廈)當中有一些租戶搬到這裡。直到這時候,森稔仍然希望,到2009年年底,環球金融中心可以將出租率提高到90%。


  但現實卻變得越來越糟糕。次貸危機逐漸升級為影響更深遠的全球金融風暴。這一年年底,仲量聯行在一份報告中稱:向來是租賃主力軍的跨國公司開始削減開支,且更加注重節約成本。


  3個月之後,在另一份報告中,仲量聯行透露,2009年第一季度,浦西沒有成交一項租賃交易。


  最先做出反應的是一些認為受到新供應大樓威脅的浦東甲級寫字樓。很快,這種降價潮流擴大到浦西同檔寫字樓群,繼而是上海所有的乙級寫字樓。


  對原憲司來說,這種狀況並不陌生。


  1995年到1998年之間,當他第一次到上海為森茂大廈招徠租戶的時候,上海寫字樓市場經歷了同樣慘淡的時光—甲級寫字樓租金每年降一半,每平方米每天的租金,1997年是0.8美元,到1999年就只有0.2美元了。


  環球金融中心開始放下租金只漲不落的信條。當然,它宣稱優惠價格只對一些特別客戶開放,比如,世界500強,並且是大面積租賃客戶,以及一些具有品牌影響力的中資金融企業。


  好在這種狀況沒有持續太久—新興客戶來了。原憲司說,外資企業收縮的時候,國內企業尤其是內資銀行和保險等金融機構卻開始活躍起來。在2009年第三季度,國泰君安證券公司租下環球金融中心1500平方米—將近半層?樓。


  第一太平戴維斯研究部負責人簡可也表示,在京滬兩地寫字樓市場走出低谷的過程中,國有企業和銀行保險等大型金融機構都起到重要作用,不少企業趁租金下跌時機買入或租下若干辦公面積,使市場存量得以逐步消化。


  到2009年上半年,一些外資企業也發現自己在過去的大半年裡反應過激了。


  戴德梁行寫字樓部負責人楊達稱,那些「醒悟」過來的外資企業迅速調整了對策,差不多半年時間之後,它們便又開始在國內擴租。


  環球金融中心在艱難時刻仍然與歐美企業保持密切聯繫的付出,在這個時候得到回報:在若干個小面積租賃業務之後,環球金融中心在2009年的第三季度迎 來了一個大客戶—一口氣租下43層到50層樓的會計師事務所安永。雖然環球金融中心從安永方面收到的每平方米租金可能不到開業時的一半,但是安永的入駐將 環球金融中心的出租率從50%提升到65%。


  繼安永之後,摩根士丹利、谷歌在環球金融中心分別租下6000平方米和2000平方米。「到2011年第一季度,上海甲級寫字樓的空置率與2008年金融風暴前的歷史低點相差不多。」仲量聯行亞太區董事李凌說。


  當然,要實現盈利並不容易。森大廈是一家擅長大規模開發建造摩天大樓的開發商,而針對近100年來的超高層建築統計發現,高層建築的運營大多虧本。寫字樓體量僅是環球金融中心一半的金茂大廈,在開業之後的前8年一直慘淡經營。


  中房信分析師薛建雄稱,如果繼續沿著穩健租賃的道路行走,環球金融中心可能需要15年的時間才能開始盈利。


  2011年3月,森大廈新社長辻慎吾上任後開始加快公司的運營節奏—東京的一些項目被挑選出來投入到新的REITs(房地產信託投資基金)項目中或者 直接變現;環球金融中心的一些樓層被拿出來散賣,回籠的資金一部分用於歸還建造成本,另一部分則將用來做進一步的海外投資,他想通過銷售部分樓層,迅速縮 短實現盈利的過程。


  儘管意在變現,環球金融中心對出售的條件也相當苛刻:購買方必須符合其租戶定位,並在一定年限內必須自住;即使過了這個規定年限,購買方想要轉讓環球金融中心的物業,也必須和森大廈方面商量,不能擅自轉讓。


  第一筆銷售交易發生在2011年3月。買家是另一個開發商湯臣集團。在距離環球金融中心不遠處,湯臣集團擁有它最著名的項目湯臣一品。儘管自己也開發 寫字樓,但湯臣集團斥資2.67億元收購了72樓整層物業。湯臣集團董事總經理特別助理周如納說:「這是幢標誌性建築,沒有人會錯?過。」


  此後,華寶投資、新源國際、法國Bread&Butter、上海睿穎管理、天平保險和國華人壽,買下了另外9層出售樓層。環球金融中心由此回籠資金將近40億元。


  在出租部分,為提高對租戶的吸引力,環球金融中心也在改進自己的工作。2011年11月開始,環球金融中心各部門推舉5名員工代表組成了提高委員會,每兩個月從公司員工和租戶處收集意見以改進效率。


  從去年下半年開始,陸陸續續地有30%到40%的租戶面臨著租約到期的狀況—它們中的很大一部分最終選擇了擴租。到2012年5月,環球金融中心的入住率達到了95%。這一年,上海寫字樓租金漲幅達到17.4%。


  仲量聯行上海浦東商業部總監張靜預測道:「未來12個月內,上海核心商務區內的新增供應量仍將十分有限,因而2012年業主們仍將保有議價能力並繼續推動租金適度增?長。」


  這讓環球金融中心可以開始採取稀缺性價格策略。儘管不願意透露具體比例,但原憲司坦言,相比過去,環球金融中心上調了租金報價。他稱,這是環球金融中心開業以來碰到的最好的市場環境。原憲司預測,這種樂觀情況至少能維持到2015年。


  來自中資企業的租賃需求支撐著這一點。原憲司說,從2010年下半年開始,來自中資企業的問詢量就明顯增加。到2011年年底,達到一個小高峰。他們中的一些人說,自己是衝著中國第一高樓而來。


  在仲量聯行亞太區首席執行官阿拉斯泰爾·休斯看來,過去,外資公司佔上海頂尖商業地產新增出租的大約60%。餘下的40%由本地公司租用。2011年,這一比率反過來了。


  在環球金融中心,這一情況還未出現。森大廈上海有限公司總經理大橋裕治稱,從租戶結構來看,來自歐美的租戶佔了40%,日資和中資企業分別佔了30%和20%,其他佔了剩下的10%。但大橋裕治相信,到2012年年底,環球金融中心能夠實現100%的出租率。


  為此,2012年4月,環球金融中心成立了一支中資企業團隊一起發掘、拓展、處理來自中資企業的租賃需求。

 

 

 

國貿三期炙手可熱

文|CBN記者  王娜


  蘋果、Adobe、雪佛龍、KKR……自2010年9月26日北京國貿大廈迎來了它的第一家租戶仲量聯行以來,這座330米的北京第一高樓又迎來了這 樣一批重量級租戶。在某種程度上,這座大樓對租戶來說就像是身份的象徵,它耗資50多億元,地處CBD,是這座城市的新地標,有著每月最高達1500元/ 平方米的全城最高租金,還有著像蘋果公司這樣體面的鄰居。因為是國貿中心的第三期建築,人們習慣叫它國貿三期。


  不知名的私募基金點名要租國貿三期,它們願意花比別人貴上5倍的價錢租下它;開發別墅的龍湖地產也租下了一間做大客戶會所;中國銀行甚至把營業廳開到了這座樓的第18層中,仲量聯行在新辦公室裡不停地接待客戶、媒體和員工家屬參觀,這種熱鬧氣氛持續了半年時間。


  搬進位於國貿大廈11層2350平方米的新辦公室後,張瑩喜歡敞開自己那間獨立辦公室的玻璃門,站在升降桌前辦公,這讓他覺得和下屬們更親近。他是國際房地產顧問公司仲量聯行北京董事總經理,這家公司的業務之一就是給大公司尋找合適的辦公樓。


  15年前張瑩大學畢業進入仲量聯行時,北京最貴的寫字樓是國貿1座。當時開始有跨國公司來設立辦事機構,只有國貿1座這樣的大廈能滿足它們的要求。隨 後,深圳、杭州、廈門等城市也都建起了叫「國貿」的大廈,它們期待能像北京的國貿一樣成為所在城市的商業中心。這座在那個年代裡同樣作為身份象徵的寫字樓 租金也是以美元計—每月100美元/平方米(以當時匯率計約合人民幣880元),這恰如現在國貿三期的平均租金。而國貿三期的出現,又讓效仿者們望塵莫 及。


  2010年年底,黃揚所在的國際貿易公司從國貿1座搬到了國貿三期。他喜歡帶客戶去這座樓的最高層喝上一杯,「是那種直上雲霄的快感」,電梯從1層到80層,僅是幾十秒的時間,黃揚享受這種感覺,那裡有俯瞰全城的云酷咖啡廳。


  天氣好時,到了中午黃揚喜歡約幾個同事在大廈門口抽煙,看這座樓裡進進出出穿著講究的精英們。他們談論工作生活、同事八卦,也會說起這座樓。有一次, 他們抽煙時碰到樓裡第12層蘋果公司的人,大家的話題轉移到了國貿三期的外形上,覺得它無論是造型還是外立面,和國貿的其他建築完全不搭,如果不是「國 貿」這個名字,不會讓人覺得它們之間有任何聯繫。「喬布斯看見了,肯定要說『狗屎』,我們怎麼能在這樣的樓裡辦公!」他們開著玩笑。


  但這並不妨礙它成為北京現代化和繁華的標誌。要建北京的最高樓,以設計超高層建築聞名的美國SOM建築事務所是嘉裡集團董事長郭鶴年的最終選擇,1985年時,他與當時的外經貿部共同成為了國貿中心的建造者。


  2005年6月16日,國貿三期開工建設。也正是在這一年,張瑩開始負責仲量聯行北京寫字樓團隊的管理工作。他們常做的一項工作是給那些來北京發展的跨國公司找到像國貿這樣的寫字樓辦公。


  現在,正是絕佳的機會。在仲量聯行北京市場研究部的數據裡,2004年第四季度,北京市場上國際標準的甲級寫字樓空置率不到1%,跨國公司急切擴張著 在中國的業務,北京甲級寫字樓的吸納量也較上一年度上升了310%。那是中國加入WTO的第4年,張瑩發現受加入WTO影響最大的保險、汽車、金融、電信 以及零售等行業成為推動甲級寫字樓需求的主力。北京的甲級寫字樓供不應求,到了2006年,很多跨國公司因為每月約125美元/平方米(以當時匯率計算, 約合人民幣1000元)的高額租金而選擇了在酒店辦公。


  國貿三期就在旺盛的需求中破土動工,郭鶴年希望這棟總建築面積達54萬平方米的建築能像當年的國貿1座那樣非同凡響。但事情進展並不順利。


  原本應該在2008年8月完工的大廈遭遇了北京奧運會,當時為了保證奧運期間的空氣質量,北京市政府嚴格控制了施工。隨後金融危機爆發,眾多跨國公司 停止了擴張計劃,它們為了節省開支甚至搬到了更便宜的樓裡辦公。而2009年2月,央視新址著火也讓國貿三期的消防審批變得麻煩。


  因為一再推遲交付,一些原打算租入國貿三期的公司動搖了。跨國醫藥集團諾和諾德接受戴德梁行企業服務部董事王剛的推薦於2009年第四季度在 WFC(北京環球金融中心)裡租了8890平方米,因為趕上全球金融危機,北京寫字樓市場低迷,它的租金每月不到200元/平方米。


  蘋果公司也一直在等待,它要租國貿三期的第12層和第13層,是這棟大樓裡最大的租戶。它之前在新華保險大廈辦公,幸運的是它與新華保險大廈簽訂了非 財務條款,可以短期(幾個月)續租新華保險大廈,否則蘋果也只能與國貿三期說再見。但蘋果的辦公室很快又不夠用了,今年年初它又在IFC(國際金融中心) 租下了3000多平方米的辦公室。


  國貿三期直到2010年8月才交付使用,這比原定時間推遲了兩年。此時全球金融危機的陰影仍未散去,空置率一向在5%以下的國貿中心,也開始為出租發 愁。從2009年年中開始為低區招租(7層至29層)的國貿三期,也一再調低租金價格至每月280元/平方米至350元/平方米,但租戶們想要的是更低的 租金。


  國貿中心寫字樓部的劉同幾乎每天都要去拜訪國貿現有的租戶,並和仲量聯行、戴德梁行這樣的中介機構溝通,他的任務是讓國貿寫字樓裡有擴租需求的公司轉 租到國貿三期,「國貿的整體優勢」,是他最常用到的說辭。效果也還不錯,2009年中旬,國貿三期和它的第一批租戶雪佛龍、三井物產、仲量聯行等簽訂了框 架協議,它們此前都是國貿其他寫字樓裡的租戶。


  經驗也告訴此時已是仲量聯行北京分公司負責人的張瑩,別人停止擴張之時,正是拿到低租金的好時機。將辦公室從國貿西樓搬到國貿三期的決定也於此時做 出。更何況,他相信好日子很快就會到來。2011年仲量聯行組織的由全球500餘位房地產公司高管參與的「全球企業房地產調查」結果顯示,大部分公司仍把 在中國的物業擴張放在第一位,只有受金融危機的打擊較為明顯的金融機構暫緩了這些計劃,尤以銀行最為明顯。


  隨後經濟的復甦讓寫字樓市場開始回暖。張瑩用「飛躍」來形容2010年下半年到2011年年中的租金漲幅。在高緯環球的統計中,這段時間,北京寫字樓 租金平均漲幅為50%以上,而漲幅最大的CBD區域達到了75%。國貿三期也從當時每月300元/平方米左右的租金漲到了最高1500元/平方米,「國貿 三期都漲了,我們當然也要跟著漲」是戴德梁行企業服務部董事王剛經常聽開發商說到的漲價理由。


  國貿三期已經炙手可熱。「幾乎每天入駐一家公司,破紀錄了!」雷格斯華北區總監張鵬對《第一財經週刊》說。這家公司在全球做著辦公解決方案生意,它將 甲級寫字樓整層租下來隔成小間再分租給小公司,在中國已經租下了60多個辦公空間,其中國貿三期出租速度最快,很多想要或者正在跟已經入駐國貿三期的大公 司打交道的小公司成了雷格斯的客戶,它租下的第15層被隔成了約50間辦公室,從2010年11月開始對外招租,3個月便滿租了。現在張鵬去國貿三期辦 公,只有公共區域有他的一席之地。


  北京猛然上漲的租金讓很多公司難以承受。一些在CBD辦公的跨國公司開始將後台服務部門搬至望京、亦莊這些租金更便宜的區域,惠普、默沙東、阿爾斯 通、英特爾都在望京簽下了幾千平方米甚至上萬平方米的辦公面積,這裡的租金要比CBD區域便宜約50%。在委託代理行租賃寫字樓時,一般公司都會規定物業 成本不超過收入的10%,但現在很多公司都高於這個數字,甲級寫字樓裡一個員工的物業成本已超過10萬元/年。


  當年暫緩了擴租計劃的金融機構成了推動這輪租金上漲的主力。在2011年北京的大單租賃成交中,中信銀行租下盈科中心1.4萬平方米,華夏銀行租下環 球金融中心1.35萬平方米,興業銀行租下民生金融中心8000平方米,中融人壽保險租下太平洋保險大廈3400平方米……


  在王剛的客戶清單裡湧現出的眾多PE、VC也對寫字樓需求旺盛,它們除了以某位高官政要的親屬為噱頭彰顯自己公司的能力外,還需要一個體面的寫字樓彰 顯身價。金融街根本沒有可出租的面積了,國貿三期成了最佳選擇,更何況這座樓裡有凱雷、KKR這樣的金融巨頭。國貿三期看不上那些毫無知名度的公司,但私 募基金們為此不惜代價,它們願意付出比別人高5倍的租金。在國貿三期裡辦公的金融機構約有10家,但它們佔據了1/3的面積。


  區域政府很歡迎這些註冊資本動輒上億的納稅大戶,就連孵化IT創業公司的中關村也不例外。SOHO中國董事長潘石屹對《第一財經週刊》說,公司在中關村的第一個項目中關村SOHO,被海淀區收編成了PE大廈。


  15年一個輪迴。現在,國貿三期的租金又回到了當年國貿一期的水平,所不同的是,北京甲級寫字樓的供應量已由當年的26萬平方米擴大到了650萬平方米,增長了25倍—這些面積都被在北京發展的各類公司所消化,租賃面積在3000平方米左右的交易佔到60%以上。


  張瑩覺得,中國金融業對內對外全面開放時間較晚,中國金融機構的擴張也只是剛剛開始。而受金融危機影響,外資金融機構的境外總部資金收縮,促使它們把 中國當成首選投資場所。也許要到2016年CBD核心地塊的大樓建成之時,這些需求才會得到滿足。那時候,中信集團510米高的「中國樽」將超越它旁邊的 國貿三期,成為北京第一高樓。


  (應被採訪者要求,文中黃揚、劉同為化名)


好日子 又來 來了
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穩賺6%的低風險理財法 靠呆投資 過好日子



2012-7-9  TWM




每年賺6%,乍看起來很呆,但如果你能連續10年辦到,就已經贏過國內9成的基金經理人。

每年穩賺6%,是所有壽險公司以及退休基金的共同夢想,而且能讓每月存2萬元的30歲年輕人,40歲能滾成327萬元,也能讓手上有點老本的中壯年族群,不再為退休發愁。

投資理財從年賺6%做起,最後你將發現,這是通往富足的一條捷徑。

撰文.謝富旭、李建興 研究員.孫蓉萍千萬不要瞧不起每年獲利六%的呆投資,因為這六%,未來可能是你的救命錢!

今年五十六歲的羅先生,原本在一家廚具工廠擔任主管職位,由於公司兩年多前決定把生產線移往中國,台灣工廠縮編後,羅先生被資遣了。中年的他找工作不易, 正在發愁時,二○一一年整年他工作收入僅有二萬九千元,但股息收入加上股利可扣抵稅額的退稅,竟高達二十九萬元。「省吃儉用點,至少家裡一年的基本開銷沒 問題了!」羅先生欣慰地說。

羅先生很感謝好友、價值型投資達人溫國信多年前建議他把存下來的錢,陸續買進茂順、全國電子、福興、年興紡織等高殖利率股票。羅先生目前的股票部位雖僅三 百多萬元,但因長期投資的股票皆是可扣抵稅額比率較高的傳產績優股,去年不但不必為股息收入繳稅,還可以獲得退稅。原本只想每年穩賺六%就心滿意足,竟可 以產生近一○%的報酬率,而且成了他中年失業的一筆救命錢。

你一定要知道的真相:

賺六%其實很困難 壽險公司也不過四%不要笑每年期望報酬率只有六%的投資人!根據本刊今年五月間針對七百多位財富管理銀行客戶進行的調查顯示,今年期待的年報酬率平均為六.三%。換言之,只要今年投資能賺到六.三%以上,大部分的財富管理銀行客戶就已滿足。

每年穩賺六.三%,這個看似簡單的投資理財目標,在許多專家眼中卻是「相當艱困的任務」。精算師出身的第一金壽險總經理林元輝說:「每年穩賺六%,是每家 壽險公司夢寐以求的目標!」理由是,根據保險發展中心的統計指出,過去幾年來,國內壽險公司的年均報酬率只不過三%至四%。

每年要穩賺六%並不是簡單的事,但也不是不可能。要穩賺六%,你一定要先知道以下三個真相,才能跳脫舊有的思惟,重新擬定在微利時代的投資理財新戰略。

微利而且危機頻仍的金融亂世,許多投資人把投資高股息股,視為穩賺六%的最佳途徑。但是,深入分析的話,投資人可要大失所望了。

真相一:高股息ETF與基金難「保六」以持股最分散,操作最穩健的台灣唯一一檔高股息指數型基金(ETF)──寶來高股息(○○五六)來看,從二○○七年 十二月二十六日以每股二十五元登錄上市,截至今年七月二日的收盤價二十三.六元,四年多來,總計配息兩次,累計配息四.一元。換言之,把配息加上去後,寶 來高股息ETF過去四年多來,總計獲利一○.八%,年化報酬率僅二.六%,顯然離投資人期望的六%還有很大的差距。

其實,寶來高股息ETF還算「不錯」的,如果你投資的是標榜主動操作的高股息基金,那可要欲哭無淚了。以最老牌的安泰台灣高股息基金而言,五年期累計報酬率為負五.八%,不僅連定存利息都賺不到,投資五年來還要倒貼。

不過,這種績效還不算太慘,如果投資的是全球型高股息或亞太高股息基金的話,過去五年累積報酬率負二○%到三○%的比比皆是;也就是說,五年前你投資一百萬元的話,五年後你僅剩七十萬元。

為什麼強調高股息的ETF或共同基金,竟紛紛淪為低報酬甚至是負報酬。新光投信總經理蘇英孝指出:「這與基金進場的價位很有關聯!」「寶來高股息ETF是 在台股八千點以上進場的,自然就比較吃虧!」「至於共同基金就更不好操作了,因為股市多頭基金比較容易募得到錢,股市空頭,不但募不到錢還要應付贖回壓 力,所以容易導致基金經理人『買高賣低』,操作績效自然就更不理想了!」所以,每年想要穩賺六%,你第一個必須了解的真相是:傻傻地買高股息ETF或高股 息共同基金,是達不到目標的,甚至還有虧損的風險,不如把錢放銀行定存!

真相二:大型股僅能勉強「保三」往「高」(指高股息ETF或高股息海內外共同基金)的方向走,企求達到每年穩賺六%看來行不通,那往「大」的方向走(指大 型股或投資大型股的海內外基金)應該行得通吧!畢竟,大型股獲利穩定、具有競爭力,倒閉風險小很多,股價波動也較低。

不過,深入研究的話,「真相」還是令人大失所望。以台灣市值前五十大股票組成的寶來台灣五○(○○五○)觀之,還原四年來總計配發七.一五元現金股利,以七月二日收盤價五十.六元計算,這四年來你還虧損六.七%,年化報酬率約負一.七%。

就算你是較聰明的投資人,是買在寶來台灣五○成立近九年來的均價五十三元,還原歷年來總計十五.五元配息後,九年來累計報酬率為二二%,年化報酬率為二.五%,比定存高一倍,但離六%還是有一段距離。

如果投資全球大型價值型股票基金的話,根據投信投顧公會的統計指出,台灣核備的全球大型價值股基金十年來累計報酬率僅三七%,年化報酬率為三.二%。換言之,大型股不論台灣或海外基金,「保三」還勉強可以,但要「保六」恐怕還差得遠。

投資往「高」(指高股息)走,可能會賺到股息,賠了差價;往「大」(指大型價值股或共同基金),又最多僅能「保三」;那往「穩」的方向走,尤其是強調不僅可以保值,還可增值的房地產總是一條路吧!

真相三:房地產與保險高報酬 是過去式「如果你是在四或五年前,買進大台北地區的房地產,不要說六%,連六○%(指房屋價差)你都賺得到!」天時地利不動產總經理張欣民說,不過,房價大漲之後,要靠當包租公或包租婆賺六%已經不可能了。

張欣民進一步分析,以現在台北市來說,一般中古住宅每坪均價約五十五萬元,但每坪租金行情則大約九百元至一千二百元,投報率頂多二%至三%。即使是漲勢較 弱的中南部,以高雄來說,每坪房價僅約為十三萬元,但平均租金每坪有五百元水位,換算下來,投報率勉強有四%至五%水準。「要靠當包租公年賺六%,要很會 挑房子,很會管理才辦得到。」張欣民強調。

同樣也是屬於很「穩」的保險,尤其是強調儲蓄功能的儲蓄險或年金險,有沒有年賺六%的機會呢?對此問題,林元輝不假思索地說:「有保障年利率三%的保單就 很了不起了,如果你手中是年利率六%以上的老保單,這簡直撿到寶,請千萬不要解約!」大多數人以為每年可穩賺六%以上的投資工具,因為操作難度的提高、大 環境的變遷,加上低利率趨勢還看不到逆轉的跡象,導致投資績效遠不如預期。因此,在微利金融亂世下,你一定需要具備新思惟、運用新方法,才能達到每年穩賺 六%的目標。

你一定要有的新作法:

未來五年 把眼光放在股市較有可能「從一九九七年亞洲金融危機以來,全球利率節節走低,造成債市長達十幾年大多頭,目前債市處於歷史高檔是不爭的事實。台灣房地產也 拜低利率所賜,大漲了快十年!」「從資產配置的大戰略來看,未來三或五年要穩賺六%以上,債市與房市的可行性令人質疑,反而價格處在相對低檔的股市比較有 可能!」蘇英孝如是分析。

問題是,如果你不懂一點小技巧來操作股票的話,下場可能會淪為高股息ETF、台灣五○,或者是其他基金的下場。溫國信指出:「要能睡好覺穩賺六%,關鍵點 在於買進價位夠不夠便宜!」作法一:布局非景氣循環績優龍頭股假使你是看到自己所買的股票股價波動容易緊張、對景氣循環沒有概念、傾向每年從股利賺到生活 費的人,「那麼比較不受景氣循環的穩定配息股,最適合這種投資人!」溫國信說。

所謂比較不受景氣循環的股票,是指電信、保全、有線電視、食品及其他民生必需品等產業;這種產業即使景氣變壞,人們仍有一定需求,企業獲利受景氣的影響小 很多。「喜歡高股息股的人,可從非景氣循環高配息股下手,但如果你對股價便宜或昂貴一點概念都沒有的話,卻可能落入賺到股息,賠了價差的陷阱!」溫國信如 是說。

最明顯的例子就是電信股!「以電信三雄來股,目前價位仍偏貴,不僅賺不到六%的股息,還可能賠了價差!」「如果你在今年初一百元價位買中華電信的話,近兩年的股息就這樣白白沒了!」溫國信分析說。

溫國信提供一個簡單判斷高配息股投資的方式:以過去五至六年的平均每年股利(股票股利也算在內)分別乘以十六、二十與三十二這三個數字。如果現在股價低於 股利乘以十六倍,就代表股價偏低,值得買進長期投資;如果股價來到平均股利的二十倍,就代表價格合理,但也還不到撿便宜貨的地步;如果股價來到平均股利的 三十二倍以上,代表股價太貴,最好賣出,轉向較便宜的股票,或者等到股價便宜時再進場。

運用這種方式衡量,溫國信認為現在電信股不是一個每年穩賺六%的好標的,倒是保全業的新光保全、有線電信系統商大豐電視、全球製鞋龍頭寶成工業等,都已快 接近長線投資價值。至於金融股中的第一金與全球門鎖製造龍頭福興,股價都已來到長期投資價位,想要長期地每年穩賺六%,機會已經浮現了。

作法二:在壞時機買進績優景氣循環股在股價來到歷年平均股利十六倍以下買進,雖是穩健賺六%的方法,但因為電信股目前價格太貴,其他的非景氣循環績優股標的檔數又相當有限,故懂得景氣循環股的操作,是穩賺六%不可或缺的另一個法寶。

「台灣的好股票,絕大多數是景氣循環股,不管是塑化的台塑、台化,鋼鐵的中鋼,半導體的台積電,電子代工的鴻海,水泥的台泥、亞泥等,都是景氣循環股,不買景氣循環股,台股值得長期投資的標的不多了!」巴菲特投資理論達人洪瑞泰說。

洪瑞泰進一步指出,想要效法價值投資法的人卻大多有一個共同的盲點:把股利擺第一,價差擺第二。「事實上,成功的價值投資者如巴菲特,是把價差(股價漲 跌)擺第一的,股息反而是其次的!」「大家誤以為巴菲特買進後都不賣股票,這是錯的,當股價太貴時,巴菲特賣股是毫不手軟的,一九九九年股市狂飆時,他就 賣了大部分的持股。」洪瑞泰說。

操作景氣循環股想要每年獲得六%報酬率,洪瑞泰建議要掌握住兩種機會。第一、大危機來臨時,如○三年的SARS(嚴重急性呼吸道症候群)、○八至○九年的金融海嘯,不過這種機會往往數年才來一次,來時又常常令人措手不及。

於是要善加把握第二個機會,當國內生產毛額(GDP)年增率減速時,低接!當大家都在關心這波經濟會壞多久,則再大買!同樣的,賣股的時間也應抓住,當GDP年增率加速時,調節;當大家正在討論景氣會好多久時,大賣。

台灣GDP年增率從○九年的負一.八%觸底後,GDP年增率一○年急升至一○.七%,一一年放緩至四%,預估今年將進一步減速至三%,是三年來最差的一 年。經濟機構預測台灣GDP在一三年的年增率會有起色,約在四%。「今年GDP判斷起來是四年(包含明年的預估)最差的一年,我會把股票部位至少買到一 半,今年下半年還可再買一些。「趁景氣差時,通常股市表現也差,這個時候才有便宜貨可撿,景氣循環績優股買點將紛紛出現!」洪瑞泰說。

「可惜,這次股市向下修正,還是有很多好股票沒跌到理想的買進價位!」即使如此,洪瑞泰仍以他獨到的選股邏輯指出,營建股的華固、生技醫療股的五鼎、特用電子材料通路商華立,以及電子代工龍頭鴻海等,都已經來到長線投資的價位!

作法三:基金族靈活配置股債兩種基金至於,基金族想追求每年六%的報酬率,基金達人誠富資產管理公司董事長劉俊烈建議,可把基金分成庫藏及戰鬥基金兩部分。庫藏基金以長期績效穩定,且有固定配息收益的全球債券型基金為主,戰鬥基金則以新興市場基金為主。

劉俊烈進一步指出,利用股債配置方式,你根本不必在意自己是處在景氣循環哪個階段裡。「即使你沒什麼錢,只有二十萬元可以投資,那就把現金當作庫藏基金, 然後分四十次進場,每月定期定額扣五千元!」「因為,景氣一個循環週期通常為期四十個月!」「如果你扣款時正值多頭循環,那麼恭喜你,你很可能投資幾個月 就獲利,但切記,獲利達二○%至三○%就停利!」「如果你扣款時正值空頭循環,也不必氣餒,當基金虧損逾二○%就啟動加碼一倍扣款機制,每月從扣五千增加 至扣一萬元。」劉俊烈用這套「限時限額加碼停利」基金扣款方法,過去十幾年來,創造年化報酬率近一○%的報酬率,績效與台股操盤前十名的基金過去十年期的 績效不相上下。今年全球股市回檔,他的績效在上半年仍維持正三%的水準。

每年要賺六%,可說是一件很難,但卻不會太難的事。與十五年前利率高達六%到七%的環境比較起來,賺六%真的很難。但從上述達人的解答中,只要具備一點點投資與財經的知識,配合一點點資金配置的技巧,賺六%一點也不難。關鍵只在於,你做好每年賺六%的準備了嗎?

以往穩賺6%的標的

已經回不來了!

高股息基金

寶來高股息基金成立4年多的年化報酬率僅2.6%,台股高股息基金5年期報酬率為-5.8%,亞太高股息基金5年期報酬率-30%,全球高股息基金5年期報酬率為-10%。

租金報酬率

大台北房屋租金報酬率,過去10年來從6%跌至2%~3%。

定存利率

定存利率過去15年來,從6%降至1%。

大型股

寶來台灣50成立以來年化報酬率僅2.5%,全球大型價值股基金10年來年化報酬率平均為3.2%。

價值型投資人溫國信

推薦穩賺6%的績優股

寶成工業

過去6年平均股利1.53元,值得長期投資的價位:24.5元,目前股價25.9元,全球運動鞋製造龍頭。

新光保全

過去6年平均股利1.56元,值得長期投資的價位:25元,目前股價:29.7元,台灣市占率第二的保全公司。

福興工業

過去6年平均股利1.43元,值得長期投資價位:22.9元,目前股價19.5元。

第一金控

過去6年平均股利1.07元,值得長期投資價位:17元,目前股價17.5元。

巴菲特投資理論達人洪瑞泰

推薦穩賺6%的績優股

鴻海

全球最大電子產品代工廠。過去5年年均ROE達18%,今年配息2.5元(含股票股利1元),股息殖利率雖僅2.8%,未來價差空間誘人。

五鼎

血糖計及血糖試片製造商。過去5年年均ROE高達27.8%,今年配息4.99元,股息殖利率達6.6%。

華立

特殊電子用化學品及工程塑膠代理商。過去5年年均ROE達15%,今年配息2.3元,股息殖利率6.1%。

華固

以廠房及辦公室為主力產品的營建股。過去5年年均ROE高達35.9%,預估今、明年EPS仍將達10元以上。今年配息5.8元,股息殖利率高達7.9%。

基金達人劉俊烈

推薦穩賺6%的基金組合

戰鬥基金(53%) 富蘭克林坦伯頓拉美基金、坦伯頓中國基金、JF中國、摩根JPM俄羅斯庫藏基金(47%) 富蘭克林全球債券基金

 
穩賺 6% 的低 風險 理財 靠呆 投資 好日子
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理財4步驟 精打細算過好日子

2013-02-11  TWM
 
 

 

揮別過去一年,你的理財目標達成了多少?

不管成果如何,在新的一年開始,都別忘了重新檢討、製作個人或家庭的理財計畫。

撰文‧何珮郁

一年之計在於春,如何開創財富新局?完備的理財計畫絕對是不可或缺的工具,認證理財規畫顧問(CFP)黃正勳教你用簡單四步驟,規畫嶄新的理財藍圖。

步驟一:檢視你現有資產狀況首先,你一定要了解自己的財務現況,才能制定未來計畫,黃正勳表示,檢視現有資產時,必須先製作三張表。首先,整理去年度的「收支儲蓄表」,了解去年的總收入與支出金額。若無記帳習慣,可收集國稅局的繳稅清單、存摺、信用卡帳單、保費收據等來輔助,先簡單計算出每月收支金額,再計算全年度的收支結果。

接下來,則是製作「資產負債表」,將存款、投資、不動產等資產項目,減去各項負債,即可看出個人或家庭的身價(淨值)。若結果為負數,則必須考量個人能力先減少負債,特別是高利率的信用卡或信貸等。

最後,則是「保障型保險列表」,黃正勳建議,保障型保險如壽險、意外險等,最好不要放進資產負債表,單獨列出較能了解現階段的保障是否充足。

至於保額是否足夠,可從四個面向來考量,分別是遺屬的需要、負債額度、責任險、其他理財目標。其中以責任險最常被忽略,黃正勳舉例,若有開車習慣,別忘記投保第三人責任險;而其他理財目標如子女教育基金這類階段性任務,則可用定期壽險來加強保障。此外,若保障不足,而儲蓄型保險太多,就應該考慮減額繳清,將保費轉投入保障型保險。

步驟二:訂儲蓄目標和新年每月預算了解去年度的開銷後,當然就要為新年度打算。黃正勳建議,若工作變動不大,可參考去年度的收入和支出,來製作每月和年度的預算表,作為接下來控管收支的依據,再將收入減掉支出後,計算出每月和年度的儲蓄金額目標。

此外,別忘記參考前一年度的繳稅金額,預留明年須繳納的各項稅款,並將總金額除以十二,列入每月儲蓄目標,才不會面臨明年沒錢繳稅的窘境。

步驟三:設定合理的理財目標接下來,就要進一步寫下未來的理財目標金額,例如,旅遊基金、買房頭期款、退休計畫等,再以下列公式計算出達成目標的可行性,公式:目標金額=(年儲蓄目標+現有資產)×設定報酬率×準備年限(以單利計算即可)。

在報酬率的設定上,須視個人使用的理財工具,例如定存或基金等,若使用投資工具,則可參考個人過去投資的年平均報酬率,或所投資基金的歷史年報酬率。另一方面,也要趁此檢討原有的理財目標是否產生變化,例如,調整買房子的坪數、總價,或退休年齡延後等。

若計算結果無法達到目標所需金額,黃正勳認為,在公式中,投資報酬率較難掌握,還是得回頭檢視收支,想辦法增加年儲蓄目標較實在。其次,也別忘了多了解可利用的社會資源項目,進一步降低理財缺口,例如政府提供的育兒津貼、幼兒學費補助、青年購屋貸款優惠等,通常上各級縣市政府網站都有詳細資料。

步驟四:檢視工作職能的資產負債表另一方面,近年來投資市場瞬息萬變,一般上班族往往很難緊盯行情變化,黃正勳認為,在投資的布局上,一定要先掌握一至三年的中期觀點,來搭配設定中長期的理財目標。特別是在年初,各家財經媒體都會製作年度投資展望專題,在進行投資決策前,一定要定期且多方閱讀、了解自己所投資的風險,再根據市場風向,選擇或調整今年度的投資組合,同時也要依照自己的風險承受度,清楚設定未來的停利和停損點。

簡單說,就是檢視個人的「履歷表」。黃正勳解釋,工作收入關係到理財計畫的持續性,若目前工作的前景展望不佳,就多投資自己,例如培養新的語言能力或考取證照,或考慮跳槽、兼職的可能性。總之,別只有年資增加,職能也要有所長進;開源節流同步並進,才能讓理財目標順利達陣。

你的理財智商有多少?

針對以下問題,若你的答案為肯定者請打V(得1分),累計後為總分。

1 你知道你每年扣掉勞健保後的稅後收入?

2 你了解每個月平均的開銷是多少?

3 你知道每年可以存多少錢?

4 你知道你去年所有「支出項目的金額」?

5 你知道你目前擁有的保險「保障額度」是多少?

6 你知道你所需的保險保障額度是多少?

7 你清楚自己保險「理賠項目」與「理賠額度」有哪些?

8 你知道你目前的房貸利率或一般銀行房貸利率是多少?

9 你知道目前新台幣的匯率或金價?

10 你知道你目前所投資的股票或基金報酬率?

11 你已閱讀過2013年整體投資市場展望的相關文章?

12 你了解下列其中一項議題的內容:美國財政懸崖、日圓的貶值政策、希臘減債協商?

13 你對於自己的投資,有設定停損、停利目標?

14 你清楚知道你可以使用的社會福利資源有哪些?

15 你已經擬好新年度的理財計畫與目標?

分數解析:

分數 等級

1~3分 理財IQ有待加強喔!

4~7分 理財新手,再加把勁!

8~11分 理財高手,基本功扎實!

11分以上 恭喜你,優秀的理財達人!

資料來源:黃正勳

理財 步驟 精打 打細 細算 算過 好日子
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囤油商沉寂:好日子到頭了

http://www.eeo.com.cn/2013/0413/242597.shtml

經濟觀察報 記者 嚴凱 自從新成品油定價機制公佈之後,郝強(化名)基本上沒活可干了。郝強是河北滄州的一名油品貿易商,主要的業務就是通過低價買入成品油,然後再高價賣出,賺取差價。

3月27日,發改委公佈了新的成品油定價機制,將「22個工作日+4%漲幅」的舊機制改成了每10個工作日調整一次,並且取消4%漲幅,油價該降就降,該升就升。

接近發改委的人士告訴經濟觀察報,發改委做出這個調整的初衷就是要打擊油品投機和囤積居奇,防止市場上出現「油荒」現象。

對於成品油貿易商來說,新機制已經讓他們很難做出判斷。「以前,22個工作日還能做出判斷,在油價上調之前買入,然後在上調價格之後賣出,能掙不少錢。」郝強說。

像郝強這樣的貿易商在全國數不勝數。據隆眾石化商務網分析師冉曉睿估計,僅河南、河北兩省的大小貿易商就達數千家。

多位接受經濟觀察報採訪的貿易商均表示,在新機制下,他們已經不敢做大單,走長線。「好日子已經到頭了。」

觀望

郝強在這個行當裡已經混了近10年了。當年他從當地一家國有企業辭職後,和朋友一起開了現在這家公司,開始一起做囤油的買賣。

這幾年來,郝強大多時間都在外地跑,主要的任務就是去找油。「去山東最多,因為那邊的民營煉廠多,從那邊購油,會比直接從中石油、中石化那裡便宜不少。」郝強說。

最初,郝強和他兩個合夥人只是東一鎯頭西一棒子,能囤點掙點。慢慢地,與山東的民營煉廠的關係越來越熟後,生意也慢慢地做大了。

從業至今,在郝強的印象中,只有在爆發經濟危機的2008年虧過錢,此外,基本上都在掙錢。「這個行當,除了資源外,還要靠自己的判斷,畢竟是掙差價的嘛。」

2009年5月,我國公佈了「22個工作日+4%漲幅」的定價機制,即當布倫特、迪拜、辛塔三地原油現貨價格連續22個工作日移動平均價格漲幅或跌幅超過4%時,可相應調整國內成品油價格。

這個定價機制對於貿易商來說實際上提供了便利。接近發改委的人士稱,這個機制過於透明,只要按照發改委給的條件就很容易算出來。

隆眾石化商務網分析師冉曉睿表示,在舊機制下,像隆眾這樣的諮詢機構很容易計算出漲跌幅,貿易商只要根據這種預測囤貨就行。

自從「22個工作日+4%漲幅」公佈以來,國際油價漲多跌少,國內的成品油價格也是上調次數大大多於下調次數。

郝強也認同這個說法。他說,在新機制下,做出判斷是很容易的,因為會有很多機構幫你算出來,大概什麼時候會漲,然後想辦法去多囤點油。「膽子大點的,會等到第二次上調的時候再往外賣,這樣上調了兩次價格後能夠掙的更多。」郝強說。

據河南商丘的一位貿易商透露,大的貿易商擁有幾萬噸的油庫,多的時候,一噸油能掙個七八百元,這樣倒一次油就能夠掙幾千萬。

3月27日,國內汽、柴油最高零售價格每噸分別降低310元和300元,測算到零售價格90號汽油和0號柴油(全國平均)每升分別降低0.23元和0.26元。

與此同時,發改委也公佈了新的機制,即成品油價格每10個工作日會調整一次,該降就降,該升就升,但當汽、柴油的漲價或降價幅度低於50元/噸,折合每升調價金額不足5分錢時,暫不做調整,納入下次調價時累加或沖抵。

廈門大學中國能源經濟研究中心主任林伯強稱,新機制影響最大的肯定是油品貿易商,10個工作日的調整增加了囤油的成本和風險。

如今,和郝強一樣的貿易商們均在觀望,希望市場在將來會有所變化。「現在同行們都很謹慎,誰也不敢輕易入市。」郝強說。

後市難料

卓創資訊分析師陳晴稱,在油價下調過後,貿易商們一般都會比較活躍,但今年貿易商們都很沉寂,只有少數貿易商還做做短線投資,基本上沒有人會去做大單了。

過去,郝強會根據機構的預測結果,提前半個月,甚至一個月前往山東菏澤,找當地煉廠購油,然後囤積起來,坐等發改委上調價格。

如果需要量大,地煉又滿足不了的話,貿易商們還會去中石油、中石化買油。根據國家規定,中石化、中石油的批發價一般比零售價會低300元/噸左右。

發改委上調價格後,郝強再根據自己的判斷決定是否繼續持有,或者把這些油賣給周邊的礦山、煤礦以及當地的民營加油站。

但新機制並沒有公佈具體的掛靠油種和詳細的計算公式,這讓油價調整更加難以琢磨。「現在連機構也沒有把握,很難預測準。」冉曉睿說。

4月10日,原本是新成品油定價機制下的首個調價日,包括卓創資訊、隆眾石化商務網及生意社等資訊機構都沒有把握油價是否會下調。

冉曉睿說,當時多數機構其實都預測是會下調的,因為根據三地原油價格測算的話,國內成品油會應該下調一定幅度。

但最終,發改委並沒有下調,理由是「由於國內成品油價格應調金額低於每噸50元,此次汽、柴油價格暫不調整,納入下次調價時累加或沖抵」。

林伯強稱,沒有公佈三地原油和計算公式,這油價就沒法算。接近發改委的人士則稱,發改委此舉也是旨在打擊囤積居奇。「過去市場上鬧油荒,其實都是貿易商鬧的,他們把大量成品油買走了,然後放在倉庫裡囤著,等到油價上調了,再賣了。」接近發改委的人士說。

由於河南、河北當地幾乎沒有煉廠,當地礦山及民營加油站直接從山東地煉購入成品油的成本可能比從貿易商手中買入更貴,因而這兩地貿易商聚集。

如今,郝強也不清楚自己下一步該怎麼辦。「也許時間長了,實際情況可能不會那麼糟。」

林伯強認為,新機制會提高囤油商的成本和風險,但並不能徹底遏制囤油行為。比如說,當國際油價連續多天上漲的時候,依舊可以預判油價會上調,還是有利可圖。


囤油 油商 商沈 沈寂 好日子 到頭
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3大誤判 還能有一年賺四個股本 的好日子? 宸鴻江朝瑞:走這條路,就是要面對壓力

2013-11-07  TWM
 
 

 

困,幾乎是多數台灣電子業的共同寫照。

但有一個人卻困得比誰都深,他曾經負債15億元,過了14年還債的日子,直到二次創業,把小工廠做到全球觸控面板龍頭,連年營收千億元。

如今,僅僅三年時間,千元股價夢碎,徒留外界如潮水般的質疑。

他是宸鴻董事長,江朝瑞。

撰文.顏雅娟、林宏文 研究員.周岐原今年秋天還沒過完,宸鴻董事長江朝瑞卻提前感受到最酷寒冬天的來臨。

十月二十四日,宸鴻股價又探底,最低來到二一六元,光是今年以來,就大跌超過五七%,不僅創下上市最低紀錄,甚至跌破三年前掛牌承銷價二二○元;宸鴻的市值從最高峰的二二○○億元,跌落到七一七億元。

天生生意人 面臨後天困境七年前,蘋果第一代iPhone在美國舊金山風光發表,身為蘋果玻璃電容式觸控技術供應商的宸鴻,從一家沒沒無名的小公司,搖身一變成為蘋果最重要的御用零組件廠。純正的蘋果血統,為宸鴻的掛牌上市編織出美麗的夢,吸引了五十八萬人抽籤,股價也隨著各代iPhone的推出,一度衝到九八二元;江朝瑞本人更以九億美元身家,榮登《富比世》二○一二年台灣富豪榜第三十六名。

只是,當風光已成往事。今年五月,宸鴻股價跌跌不休,外界都在質疑宸鴻的未來;當時江朝瑞仍舊自信滿滿地對外宣稱:「從整個觸控產業來看,今年還是大爆發(booming)。」面對外資產能過剩的質疑,江朝瑞直接駁斥:「我對(觸控)市場表示樂觀、也深具信心。」然而,在強硬對抗質疑的背後,可能連江朝瑞自己都還在找答案。

但在找到答案之前,令人難堪的數字卻已擺在眼前。宸鴻第三季慘澹的營運成績,不僅提前反映在股價上,在第三季法說會召開的前一周,外資更頻頻看衰:瑞銀證券把目標價砍到一八○元、大和證券只給了一七○元,而美林證券則悲觀地預言:「宸鴻明年將面臨艱難過渡期!」曾在首次創業跌過重重一跤的江朝瑞,如今走到這一步,連他自己都想問,怎麼會又一次陷入了人生困局?

「他就是天生的生意人!」曾與江朝瑞接觸多年的業內人士,一談起江朝瑞就先給他下了這樣的評語。沒有架子、為人海派,都是跑業務出身的江朝瑞,給人的既定印象。在宸鴻大好的時候,甚至不惜斥資一億美元打造豪華遊艇,為的就是招待各方好友。

從輔仁大學企管系畢業後,江朝瑞沒有為別人上過一天班;三十歲前,靠著自創映像管監視器品牌賺到人生第一個億元。但遠赴印尼設廠後,卻接連碰上對手殺價競爭及惡性倒債,讓江朝瑞負債十五億元黯然回到台灣。

不懂技術卻懂得「聚才」

度過出第一次事業低潮,江朝瑞選擇從觸控產業再出發。其實,江朝瑞對自家研發的觸控技術頗有信心,雖然當時觸控技術還未成氣候,市場上連一項具觸控功能的熱門商品也沒有,但江朝瑞仍把握每個機會主動出擊,目的就是要創造舞台,希望讓國際大廠見識宸鴻的技術實力。

江朝瑞最初登門拜訪的對象,是當時手機龍頭諾基亞。距離台灣九千公里遠,位在芬蘭的諾基亞總部,他一共去了三次;江朝瑞曾對本刊回憶說:「其中有一次,那時候芬蘭剛好下雪,我一邊看外面在下雪,一邊在想,等一下要怎麼向他們介紹……。」然而,三次造訪的結果,卻是意外的苦澀,雄霸全球手機的大廠,對江朝瑞描繪的觸控市場願景並不買單。

後來,江朝瑞在麥實創投董事長方國健的推薦下,力邀剛從摩托羅拉中國區總裁位置退休的孫大明擔任總經理,「那時候,江朝瑞一知道Tom(孫大明英文名)退休,立刻飛到北京看他,還將廈門房子給他住。」一位曾在宸鴻擔任副總層級的主管回憶說,當時孫大明都還沒答應要來,江朝瑞就已把辦公桌、電腦全都準備好,「他對人才的重視,可見一斑。」因為會「聚才」,二次創業的江朝瑞才能從一位完全不懂技術的門外漢,躋身蘋果最重要的御用觸控面板廠,成功搶下大單。

誤判一:

沒有他,蘋果仍是蘋果靠著領先技術與經營團隊,宸鴻因吃下蘋果訂單足足過了三年的好日子。二○一○年,宸鴻掛牌時,一共吸引五十八萬人排隊抽籤,上市第一天,一開盤就大漲二八○元,中籤的投資人一張現賺二十八萬元。在股票上市前夕,宸鴻還被商業媒體冠上「沒有他,就沒有iPhone」的讚譽,強調宸鴻無可取代的產業地位。

但在敲鑼掛牌那天,江朝瑞臉上始終沒有露出太多驕傲神情;不久後,江朝瑞在接受《今周刊》專訪時說:「觸控技術其實沒有當股王的本錢,我覺得現在是過熱,很怕投資人受傷!」 果不其然,一二年,江朝瑞最憂心的事情發生了——蘋果叛離。蘋果iPhone 5確定改用內嵌式觸控技術,讓宸鴻頓失重大訂單。

「其實,這(透明玻璃投射式電容)技術算是宸鴻幫蘋果做出來的。」台灣某家玻璃基板員工指出。重情的江朝瑞,或許怎麼也沒料到,一路跟著蘋果打拚的合作默契,竟然沒有他想像中的牢固;傾公司全力支援蘋果的江朝瑞,如今更面對「沒有宸鴻,蘋果依然活得很好」的窘境。

面對外界的質疑,江朝瑞不得不硬打起精神。畢竟,這時的宸鴻已經不再是當年那家沒沒無名的觸控代工廠,而是台股績優生,江朝瑞的肩上,多了投資人的殷切期待。

去年五月,宸鴻股東會一開始,江朝瑞就開門見山地說:「『in-cell』(內嵌式觸控面板)的來臨是早晚的事,我們本身都是抱著最壞的打算。」他更對小股東信心喊話:「從上市的第一天到現在,我沒有賣一張股票。」也許江朝瑞自己真的沒有賣股,但他的妻子卻賣了。

原本持有宸鴻一六%,總計三六○○萬股的大股東寶德,從去年到今年二月,連續三次大量轉讓股票,總金額超過一八八億元。

知情人士透露,由於持有寶德股權達二七.六%的最大股東Yield Return投資公司,江朝瑞妻子彭雲陵擁有董事席次,當寶德董事會在討論是否要出脫宸鴻股票時,江朝瑞一度持反對意見,但終究抵不住由私募基金主導董事會的決議,甚至,在寶德董事會做出賣股決定時,還傳出江朝瑞曾私下進場接手。

只是,寶德手上的宸鴻股權高達一六%,即使江朝瑞對外宣稱對寶德沒有控制權,還以從未賣過名下一張股票來自清,卻難逃小股民責難。

誤判二:

過度樂觀 積極擴產

或許當時的江朝瑞真的無心於處理宸鴻股票獲利,因為對他來說,最重要、最急迫的是:如何挽救失去蘋果的宸鴻。

在確定蘋果未來iPhone將轉用內嵌式觸控技術後,江朝瑞喊出「三三三法則」,希望把蘋果占營收比重降至三分之一,並且讓既有客戶及新事業能成為支撐公司的另外二隻腳。確實,去年第四季開始,宸鴻來自蘋果的營收比重已降至四成左右;只是,另外兩隻腳,卻未如預期實現。

為了找來新客戶,江朝瑞想方設法擴大產能規模。觸控業內人士分析,「宸鴻產能一定要開出來,不管是做給投資人看也好、做給客戶看也好,這樣才有可能下單給你。」江朝瑞最冀望出現的客戶,當然是微軟帶動的Win 8新作業系統。去年八月,就在Win 8上市前夕,江朝瑞自信滿滿地說:「微軟Win 8作業系統正在醞釀反撲,而且市場更大。」看好時機,宸鴻更在去年底,大手筆以每股三十一元,總計五十五.八二億元,從友達手中取得達鴻一九.九%股權,達鴻當時是最早通過微軟認證的筆電觸控面板供應商。

此後,宸鴻馬不停蹄地展開一連串的擴張動作,先是宣布達鴻擴建台中四.五代新廠,緊接著,公布與和鑫針對單片式玻璃觸控方案(簡稱OGS)前段產能攜手合作;到了今年初,更在福建平潭新增五.五代新廠。在短短三個月內,就透過具體的投資與合作計畫,積極展現擴產的決心。江朝瑞的樂觀不是沒有原因,「那時候整個市場氛圍的確是這樣,大家都在喊缺貨。」為了確保觸控面板的量,甚至英特爾(Intel)也找上江朝瑞簽合作意向書,直接出馬向宸鴻要產能。

但這樣快速擴產,難道沒有風險?在商場打滾多年的江朝瑞坦言,「客戶常常畫大餅,而且只給預測、不給承諾。」但對站在命運十字路口的江朝瑞而言,此時也只能背水一戰、放手一搏。「機會與風險,本來就是鄰居或兄弟。」他說。

對照宸鴻為了觸控NB大舉擴產,當時群創(原奇美電)高層的態度完全相反,「如果觸控NB做得起來,我們能多賣一點面板,當然樂觀其成;只是,消費者有沒有想要這樣的產品,我們也還在看。」由於觸控筆電賣不動,導致觸控面板報價,從今年初的五十美元,一路下降至三十美元;預估到今年第四季,各家大廠為了出清產能,很可能再把價格往下壓低至二十五美元。

果不其然,今年八月宸鴻宣布下修今年資本支出,原先計畫投資三百億元,現在下修到二五○億元,平潭五.五代廠的投產規畫將更謹慎小心;至於原先積極擴廠的達鴻,由於第三季業績大幅下滑,股價在減資後更跌到十元以下。江朝瑞不得不承認,自己在年初大肆擴充產能,是誤判情勢。

誤判三:

輕忽低價對手與中國客戶

雪上加霜的是,市場上二十多家相繼投入觸控面板的新業者,更讓產能過剩、產品低價化,成了擋不住的潮流。一位外資分析師指出,「宸鴻技術還是不錯的,但觸控NB市場今年都沒做起來,時間一拖長,其他人就趕上來了。」在今年八月初的法說會上,宸鴻財務長劉詩亮坦言:「今年最大的挑戰就是產品快速低價化。」隨著低價手機與電腦開始普及,友達與群創陸續推出整合LCD面板與觸控的一條龍產品,可比獨立觸控廠生產的產品降低兩位數的成本。

在中國方面,觸控大廠歐菲光更是靠著靈活身段打下聯想,以及為數不少的大陸手機市場,祭出比市價低約三成的價格搶單,緊咬宸鴻不放。

一位券商分析師點出,「之前NB廠要求降價,宸鴻不願意,認為技術比別人好,沒想到後來客戶卻一去不回頭。」在低價競爭之下,宸鴻就算有領先的技術、更好的良率,也很難阻擋客戶倒向更低價的觸控面板供應商。

「現在來看,宸鴻應該在年初就直接抓低價。」分析師指出。這樣的說法或許是事後諸葛,但走過上半年大好光景之後,江朝瑞怎麼也沒想到,好日子這麼快就過去了,不到半年時間,從大家搶著要貨、變成市場拚命砍價銷貨。

一位國內小尺寸面板廠副總經理抱怨說:「或許宸鴻是不缺錢也不缺客戶,每次去拜訪都是愛理不理的。」這位副總回憶,前幾年,他曾經跟著公司高層一起與江朝瑞吃飯,席間江朝瑞人非常和善、客氣,但一講到生意,後來都是不了了之,「他們那麼賺錢的公司,根本就不理你。」即將於年底掛牌的觸控IC大廠F–敦泰董事長胡正大說,F–敦泰成功開發出觸控IC後,曾經找遍兩岸許多大客戶,但發現台灣業者並不積極,反倒是大陸觸控面板業者立刻掌握住商機,才會形成目前許多大陸手機與平板業者,大量採用大陸本地零組件供應商的情況。

「台灣面對大陸業者的崛起,不能再抱持著忽略甚至瞧不起的心態了。」出身工研院、台積電的胡正大,相當憂心接下來台灣的競爭實力。

逆境拚翻身 奮力一搏

面對新的變局,儘管宸鴻財務長劉詩亮強調,宸鴻將搬出奈米銀薄膜觸控產品、單片式玻璃觸控方案,藉此收復失土。不過,業內人士分析,即使宸鴻搬出低價化解決方案,奈米銀薄膜觸控要到明年第二季才有可能進入量產;而單片玻璃觸控技術,也因為NB局勢不明,再加上宸鴻本身投產較晚,新產能一開出就會面臨價格戰,讓外界認為宸鴻前途茫茫。

瑞銀證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師謝宗文更指出:「明年第一季,宸鴻單季每股稅後純益很可能降至一.五七元。」即使宸鴻再也回不到一年賺四個股本的好日子,但據宸鴻員工表示,不管外界如何質疑,江朝瑞仍希望員工不要氣餒,向公司內部打氣說:「別人說我們好的時候,我覺得沒那麼好;但被說差的時候,我也覺得沒那麼差。」一直走在大起大落、充滿驚濤駭浪的競爭浪頭之上,江朝瑞曾說:「拳王不是把別人打昏稱作拳王,是別人打不倒才叫作拳王。」誰能撐住那口氣,就能當上最後霸主。認識江朝瑞的業內人士更直言:「講直接一點,江朝瑞像打不死的蟑螂,一定會再找到其他地方爬起來的。」有第一次創業慘賠的教訓,江朝瑞早學會了與磨難共處,「做生意的壓力是永遠不斷的。吃這行飯、走這條路,就是面對壓力,這是永無止境。」這是江朝瑞過去能從谷底翻身的重要原因。這一次,面對股價創了歷史新低的宸鴻,江朝瑞能否從逆境中翻身,二萬多名小股東都殷切地期盼著。

宸鴻光電

成立時間:2003年5月

負責人:江朝瑞

資本額:5億元

主要業務:觸控感應器、觸控模組、ITO玻璃及保護玻璃相關產品近三年EPS:22.69元(2010年)37.21元(2011年)44.33元(2012年)

江朝瑞

出生:1953年

現職:宸鴻光電創辦人暨董事長經歷:台灣錄霸公司總經理、鈦積創新公司董事長

學歷:輔仁大學企管系

3次誤判改變命運── 宸鴻走入營運困境2010/10/29首日掛牌 收盤價505元2010/05/31 最高價982元抉擇1.跟進蘋果觸控技術的轉向?

誤判:不跟進!堅持用宸鴻貼合專長,搶攻中大尺寸觸控面板。

抉擇2.微軟Win 8會帶來新春天?

誤判:相信!籌資128億元,宸鴻全面擴產,賭觸控NB會全面起飛。

抉擇3.走低價化策略?

誤判:不要!輕忽大陸競爭者崛起,市場產能過剩,宸鴻無力回應產品低價化趨勢。

2013/10/28跌破220元掛牌價

製表:周岐原

好光景不過 3 年

重要關卡頻誤判,讓宸鴻的營運走下坡,營業利益率與股東權益都已大不如前。

連大股東都出脫持股

──寶德賣出持股,進帳188億元2012/02/29 以472元出脫2萬張,進帳94億元2012/07/02 以363元出脫1.6萬張,進帳59億元2013/02/01 以491元出脫7000張,進帳35億元

江朝瑞興衰語錄

論產業

「說我那時候就知道蘋果會用這項技術,是馬後炮,騙人的;我只是選擇不要跟我的客戶ELO競爭。」「說什麼『沒有我們就沒有iPhone』,外界把觸控看得這麼好,讓我很擔心。」

看自己

「二十幾歲覺得自己什麼都會;三十幾歲覺得不會,還能夠學;四十幾歲時,學也學不會;五十歲時還是找會的人來,就拜託人家吧!」「這輩子老天給我一個很好的福氣是,人家恥笑我、辱罵我的時候,我好像聽不太懂,哈哈!人家誇獎我,我也不會飄飄然,活在別人的掌聲中。」

談股價

「股票市場是『money game』,他們是玩虛的,我們是玩實的;他們作空,我們是玩真的。」「說我們好的時候,我覺得沒那麼好;但是被說差的時候,我也覺得沒那麼差。」

整理:周岐原

誤判 還能 能有 有一 一年 年賺 賺四 個股 好日子 宸鴻 鴻江 江朝 朝瑞 走這 這條 條路 就是 面對 壓力
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銀行好日子到頭 誰將偷走平安千億活期?

http://www.yicai.com/news/2014/03/3549825.html
3月6日下午,平安銀行(000001.SZ)如約發佈其2013年年報。儘管其淨利潤同比仍為增加狀態,但增速已明顯放緩。

在盈利能力不如從前背後,互聯網金融對傳統金融行業的衝擊已悄悄顯現。

平安銀行年報數據顯示,2013年其活期儲蓄餘額同比增長11%,較201225%的增速顯然大幅回落。

不僅如此,平安銀行2013年來自公司客戶的活期儲蓄額增速更是大幅度放緩,從2012年25.69%降至7.16%。

而由此帶來的成本上升,則儼然侵蝕了其曾經光鮮的利潤表。

公司客戶分流

平安銀行剛剛發佈的2013年年報顯示,其2013年活期存款總額為3802.75億元,較2012年3425.63億元同比增長11%。

「儘管還在增加,但在我們看來,已經出現了不好的苗頭,活期儲蓄增幅繼續下降甚至逐步萎縮都是大概率事件。」北京一位長期跟蹤金融行業的私募研究人士對此認為,這也是其近期看空銀行股的邏輯之一。

該私募研究人士的判斷並非是空穴來風。

2012年平安銀行的活期儲蓄總額較2011年的2047.44億元同比增幅高達25.11%。這意味著2013年度平安銀行活期儲蓄額11%的升幅,已經出現了大幅下滑。

實際上,2013年平安銀行活期存款上漲乏力,系其公司客戶活期存款「疲軟」。

公司客戶為平安銀行活期儲蓄為「大頭」,2013年公司客戶的活期儲蓄額佔其活期儲蓄當期總額的72.52%。

但是,2013年度平安銀行累計獲得來自公司客戶的活期存款總額為2757.75億元,相比2012年的2573.51億元,僅僅增加了7.16%。

而2012年,平安銀行該項數據的同比增幅還高達25.69%。這就意味著2013年平安銀行來自公司客戶的活期存款量同比少增約19個百分點。

上海一家券商的金融行業研究員對上述數據的變化並未感到意外,「這個情況可以說是在我們意料之中的。」在其看來,這或許還僅僅是一個開始,未來各大商業銀行動輒數千億甚至數萬億元的「廉價」活期儲蓄將不斷受到侵蝕。

對於平安銀行而言,所幸的是,和公司客戶「惜存」相比,個人客戶在平安銀行活期存款的增量部分下滑幅度並不大。

2013年個人客戶在該行的活期存款總額為1045億元,其規模較2012年的852.12億元同比增長22.64%,僅比前一個年度的23.36%略低不到1個百分點。

前述私募研究人士對此則認為,這一情況或許將隨著時間的推移而發生改變。「企業客戶相對更敏感一些,而個人客戶反應會慢一點,但遲早也會覺醒,到那時,會『搬家』的更徹底,畢竟企業客戶還需要考慮與銀行處好關係,另外還有流動性上的考慮。」

拉高平均成本率

儘管分析人士預期的活期儲蓄萎縮的局面尚未變成現實,但來自公司客戶的活期儲蓄「搬家」似乎已給平安銀行的業績增長造成困擾。

平安銀行2013年度財報顯示,公司當年實現營業收入521.89億元,對應淨利潤152.31億元,同比提升12.72%。而2012年度平安銀行的淨利潤同比增幅還高達30.05%。

「不能簡單說淨利潤同比增幅下滑,就是因為企業客戶活期儲蓄搬家導致的,但多少會有一點影響,比如資金的平均成本率會因此而有所提高」前述券商研究員稱。

實際上,活期儲蓄的利率之低早已不是秘密,即便是「手握重金」的公司客戶也同樣不能倖免。

平安銀行披露的相關財務數據就顯示,其為公司客戶高達2757.75億元活期儲蓄提供的利息支出只有18.29億元,平均成本率僅為0.66%。

增長幅度突然放緩的公司客戶活期存款總額,似乎已經給平安銀行的資金成本產生影響。

另一項數據亦顯示,平安銀行2013年度「吸收存款及同業款項應付利息」支出為162.99億元,較上一年度增加53.84億元,同比上升49.33%。與之相比,2012年該項數據同比僅增加16.10億元,升幅17.30%。

活期儲蓄都去哪了?

在相關研究人士看來,平安銀行的遭遇絕非是偶然的個案。而造成這一變化的「始作俑者」,則正是時下被炒得火熱的互聯網金融。

阿里巴巴聯手天弘基金推出的餘額寶,無疑是這類新興業態的代表者。

截至2月26日,儘管正是上線才8個多月時間,餘額寶用戶已經突破8100萬戶,短短半個月內就增加了近2000萬客戶。其規模更是已經突破5000億元。

「餘額寶這麼大的規模都是從哪來的,可以說很大一部分就來自活期存款。」一位分析人士對此坦言。

該市場人士的分析同樣得到了相關數據的佐證。據央行此前統計數據顯示,2014年1月份人民幣存款減少了9402億元。

事實上,不僅僅是餘額寶,各大基金公司及券商推出的固定收益類理財產品,都成為各路資金爭搶的香餑餑。

「新年前後這些產品的年化收益率高達6%以上,而如果這些錢放在銀行,活期儲蓄利率只有0.35%,企業去存即使上浮也很難超過5%。」一家上市公司的董秘告訴21世紀網,其所在的公司已連續投入數億元,用於投資固收類理財產品。

前述私募研究人士對此表示,「看看每天掛出來的那麼多上市公司投資理財產品的公告,就不難理解平安銀行的公司活期存款為什麼出現增幅下滑了。」

在其看來,這還僅僅是一個開始。

央行公佈的數據顯示,截至2013年底,國內居民個人存款高達45萬億元,其中超過16萬億元為活期儲蓄。

「這部分資金一旦開始『搬家』,對銀行的成本衝擊可想而知」該分析人士稱,隨著互聯網金融逐漸深入人心,這一場景或將很快變成現實。

據其介紹,有很大一部分活期儲蓄搬家後投資於貨幣基金等固收類理財產品,而這些基金的投資方向之一就是協議存款。「等於轉了個圈這些錢中的一部分又回到銀行體內,但成本卻翻了幾番」。

以平安銀行為例,和企業活期儲蓄只有0.66%的平均成本率相比,其同期協議存款的平均成本率高達5.30%,去年10月至12月更是攀升至5.34%。

或許正是意識到了危機,3月6日有消息稱,三家國有大型商業銀行總行已經宣佈,不接受各自分行與餘額寶等各類貨幣基金進行的協議存款交易。其他銀行界人士也開始呼籲取消貨幣基金「協議存款提前支取不罰息」的特權。更有甚者,則開始建議監管層直接取締餘額寶。

「馬云厲害之處就是通過餘額寶給老百姓上了一堂生動的理財課,隨著越來越多的人得到啟蒙,利率市場化最終會衝破重重阻力,得以實現,銀行目前這種好日子慢慢也就到頭了。」前述私募研究人士說。

銀行 好日子 到頭 誰將 偷走 平安 千億 活期
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好日子到頭了 倫敦對沖基金經理獎金暴降六成

來源: http://wallstreetcn.com/node/105881

倫敦的對沖基金經理的好日子到頭了,現在他們的平均薪酬水平比以往下降一半多,高層員工降薪更高達六成。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

據基金研究公司Emolument.com的數據,倫敦的對沖基金薪酬水平,相比過去兩年低了55%。今年一個倫敦對沖基金經理的年收入平均為12萬英鎊(20萬美元),而2012年則高達26.5萬英鎊。

受壓榨最嚴重的是高層員工,盡管這些人薪水依然大大高於他們的下級同行。高層員工的獎金暴降62%,從兩年前平均120萬英鎊,下降到現在46萬英鎊左右。

有意思的是,初級員工總工資比以往大幅增長,這主要是因為他們的獎金大漲了50%,他們的獎金從2012年的7.1萬英鎊,上漲到了10.6萬英鎊。

為什麽高層員工的薪酬縮水會如此嚴重呢?一個重要的理由可能是對沖基金現在的回報相比大盤沒有優勢。下圖是BarclaysHedge提供的對沖基金回報率數據。

對沖基金通常收取2%的管理費抽20%的獲利分成。業績不佳讓中高層收入大幅減少,他們的獎金收入遠高於初級員工。

有意思的是,盡管對沖基金們現在業績不佳,但他們依然熱衷於發行新的基金。


好日子 到頭 倫敦 對沖 基金 經理 獎金 暴降 六成
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債市遭遇黑天鵝 單邊上漲的好日子到頭了?

來源: http://wallstreetcn.com/node/211764

20130328100521503

(本文作者系中信證券固定收益研究主管兼首席分析師鄧海清,本文轉自其微信公眾號:haiqingzhaipin)

2014年12月8日,中證登出臺《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》,即日起“暫不受理新增企業債券回購資格申請”,對於已取得回購資格的企業債券,則要求“暫不得新增入庫”,只有“按主體評級‘孰低原則’認定的債項評級為AAA級、主體評級為 AA 級(含)以上(主體評級為AA級的,其評級展望應當為正面或穩定)的企業債券”不受影響。對此我們點評如下:

一、中證登出臺此文件的目的是什麽?

首先必須解釋的是,中證登出臺這一文件的目的是什麽。我們並不相信這是中證登“腦門發熱”的舉動,也不認可這一政策違背整體宏觀調控取向。政策制定必須符合國家戰略方向,這是任何一個部門制定政策的基本前提,制定失敗的政策是需要承擔政治責任的。此外,政策制定要兼顧部門利益,否則出臺政策得不償失。下面我們從國家戰略和部門利益兩個層面對這一政策進行分析:

1、國家戰略層面,通過制度建立“人造信用利差”,降低新型城鎮化融資成本。

(1)中國債券市場存在信用風險定價失效問題,信用利差取決於流動性,而並非違約風險。中國債券市場存在的一個系統性問題是,信用定價的失效。根據我們的信用債分析框架,信用利差=企業的違約風險+債券的流動性風險,根據歷史數據,信用利差隨著債券收益率的上行(經濟變好,企業違約風險降低)而擴大,表明信用利差主要受債券的流動性風險影響。

(2)基於違約的產業債分化初現,而城投債違約成本太高難以承受。2014年,隨著一系列信用風險事件的出現,產業債特別是民營債券分化已經開始,但是城投債依然是鐵板一塊。事實上,中國現階段難以通過城投債違約來實現風險定價,因為這存在引發系統性風險的可能,同時對於未來地方政府融資成本降低有毀滅性的的影響。

(3)建立“人造信用利差”,良債驅逐劣債。為了應對城投債信用利差過窄,有必要通過制度因素,使得“債券的流動性溢價”分化,建立“人造信用利差”。中證登的這一措施將導致低評級城投債的流動性進一步降低,特別無法通過質押放杠桿之後,將嚴重影響其估值水平。在過去,低等級信用債同樣可以質押,因而在沒有違約的情況下,高等級信用債幾乎沒有任何相對優勢可言。在這一政策出臺之後,高等級信用債可以通過放杠桿彌補收益率的劣勢,高、低等級的城投債收益率分化將進一步擴大。

(4)國家層面而言,降低融資成本是主要目的。降低融資成本主要有兩個方面,一是降低小微企業融資成本,二是降低地方政府新型城鎮化的融資成本。這一措施將導致低等級債券成為“劣債”,有利於降低同樣高利率的小微企業融資成本,更重要的是有利於降低新型城鎮化融資成本。未來地方政府債務主要由省級平臺發行,這些債券是高等級債券,只有使得高等級債券具有相對優勢,才能使得未來地方政府融資成本降低。否則,高等級債券將被迫向低等級看齊,地方政府融資成本依然無法降低。按照中證登的措施,低評級城投債不再成為市場最為偏好的品種,地方政府融資成本降低成為可能。

2、部門利益層面,中證登的股東是上交所和深交所,證監會是其主管部門,必須分析對於證監會而言,這一政策的意義是什麽:

(1)交易所市場風險降低,為迎接財政部主導的“市政債”提供空間。對於中國的任何一個金融市場而言,降低系統風險,擴大市場份額都是最為重要的兩個方面,而中證登這一措施同時具有兩方面的意義。一方面,這一措施與此前降低信用債質押率一脈相承,通過禁止低等級債券放杠桿降低系統風險;另一方面,打壓低現有等級城投債,為迎接高等級為主的市政債提供空間,財政部在選擇發債市場時或許會對交易所市場偏好增加。

(2)目前交易所市場面臨的兩個困境是“資金緊張+股市瘋漲”。具體而言,一是交易所資金的持續性緊張:近期股市瘋漲導致資金面持續緊張,銀行間市場同樣自顧不暇,但是沒有看到任何央行出手的信號,機構對此已經難以承受;二是證監會希望股市“長牛”而非“瘋牛”:近期股市“瘋牛”或許已經引起高層的關註,證監會可能要承擔一定責任,因此迫切需要為股市降溫或者減少證監會的責任。這一措施恰好能夠同時滿足這些需求。

(3)中證登此舉具有倒逼央行放水的作用,同時為股市“瘋牛”找解釋。一方面,此次調整將導致交易所乃至銀行間的整體性資金緊張,客觀上將導致央行必須做出救資金面或者不救的選擇,而在降低無風險利率的大趨勢下央行出手的概率較高,資金面緊張的問題可能會得到解決。另一方面,無論央行放水或者不放水,證監會在股市“瘋牛”中的責任都將降低:如果央行放水,那麽股市繼續上漲就有了政策面的理由,出現“股市泡沫”也並非證監會的責任;如果央行不放水,那麽股市“瘋牛”將受到抑制,也是證監會希望看到的。

二、對債市和股市的影響幾何?

1、對債券市場而言,“低等級放杠桿套息”模式終結,踩踏下的拋售與流動性沖擊下的拋售兩方面。在過去,低等級債券同時具有高收益和可放杠桿雙重屬性,而現在將只具有高收益屬性,“低等級放杠桿套息”模式將不複存在,券商、基金的投資行為將面臨重大調整。對於債券市場而言,一方面,債基或面臨較大贖回壓力增大流動性風險。由於股市表現強於債市,而中證登新政或引發部分機構拋售城投,從而帶來較大損失,因此相對表現較弱的債基當下或面臨相對之前更大的贖回壓力,從而增大流動性的風險和債市拋壓;另一方面,高杠桿下部分機構去杠桿可能引發整體被動去杠桿。由於在此次的質押條件發生改變後,交易所新增的大部分券難以進入質押庫,並且在城投債的篩選結束後將對債項評級不到AAA、主體評級不到AA的券進行出庫操作,因此機構或選擇對債券進行主動拋售,引發踩踏事件;在這種情況下,我們預計AA(2)及更低評級的債券將出現較大的拋售壓力,從而收益率將出現較大幅度的上行。在流動性風險和債市拋壓增大的情況下,原來以低評級債券進行套息與加杠桿的操作不再可行,投資者或可在兩種策略中任選其一進行操作。

值得投資者註意的是,在全部城投債中,約70%托管在銀行間而非交易所。但是在中登公司對債券質押規則進行了如此大幅調整的情況下,我們認為對銀行間的債券也應警惕分化風險,以防止陡然喪失流動性造成估值風險。

2、對於股票市場,短期而言也將帶來小幅沖擊。主要原因在於,中登公司此次的質押條件調整將使得券商的債券質押式回購中面臨新券難以新增、老券風險增大的情況,券商的這項業務受損將導致兩融業務的開展受到部分的負面影響。這將對股票市場造成部分壓力但是影響相對較小(首先、兩融業務規模大約為9000億左右,而兩市的市值約為30萬億,相對而言規模並不大;其次、此次波及的城投債的範疇相對仍然有限,在城投債中,暫停入庫的債券的市值規模約為城投債規模余額的1/5左右,存量債券接續兩融業務的空間仍大)。

3、對股市長期相對利多。如前所述,由於流動性沖擊以及“兩融”收縮,對股市可能存在短期利空,但是長期而言是利多股市的。這一措施將導致市場對於高收益債券產品的偏好系統性降低,高風險偏好投資者、股債混合基金等將對股票的偏好將增加,資金由低等級債券向股市的切換將加速,因而對股市而言具有長期的利多影響。

4、央行應對措施決定未來債市和股市方向。需要特別註意,上述分析中,並沒有考慮央行的影響,而事實上本次政策調整之後,最大的看點就是央行。如果央行采取積極措施,如PSL、MLF、逆回購乃至降準等,則上述分析中的流動性沖擊將大幅減少,“股債雙牛”的長期格局將得到最重要的保障;而如果央行袖手旁觀,則流動性引發的一系列問題將擴大,不排除類似去年“錢荒”出現的可能,“股債雙殺”的可能性將大幅增加。周二的公開市場操作是第一個觀察時間窗口。

三、債券市場投資策略:

1、中長期角度:對於2015年,我們認為“股債雙牛”大格局不變,但是從“股債比翼齊飛”變為“股債輪動”,“懶漢策略”需要變為“勤勞的小蜜蜂”。對於利率債,我們認為將進入上下限模式,即“上有頂,下有底”。(1)上半場我們認為“良債驅逐劣債”仍將繼續,風險定價導致利率債具有相對優勢,十年期國債的頂認為在4.2%附近,4%具有顯著的配置價值,十年期國開的頂在5%附近,4.7-4.8%具有顯著的配置價值。(2)下半場經濟增長悲觀預期將消失,配置策略有高等級逐步轉向低等級,但仍需註意“排雷”。

2、短期角度:本次政策調整導致短期沖擊幾乎是必然,但是我們強調,債券市場的調整在本周可能接近尾聲,配置時間窗口臨近。2014年的單邊市已經成為“過去式”,對於未來的債券市場,保持理性的研究和投資,“在別人貪婪時恐懼,在別人恐懼時貪婪”才是制勝之道。建議沒有流動性壓力的機構減少拋售利率債避免“被踩踏”,機構投資者可以等待利率債調整到位、央行采取積極措施後介入利率債市場。

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債市 遭遇 天鵝 單邊 上漲 好日子 到頭
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格羅斯新年展望:好日子結束了 應對低回報感到滿足

來源: http://wallstreetcn.com/node/212842

JanuaryIO

債券之王、全球最大債券基金PIMCO創始人格羅斯(Bill Gross)在2015年投資展望中警告投資者,2015年風險資產的好日子將會結束,許多資產都會出現負回報。

他建議投資者,有穩定現金流的優質資產將是首選。比如國債,優質企業債,低杠桿、高分紅、營收在業務和地緣分布上多元化的公司的股權

他指出,投資者“應該對很低的正回報感到滿足,因為風險資產的時代已經結束了”。

格羅斯警告,目前全球經濟的難題是超低利率抑制經濟增長,而非刺激經濟增長。在市場上漲多年後,投資者在低回報資產上面臨太多風險,冒險的時候已經過去了。

格羅斯現任駿利資產管理集團(Janus Capital Group)基金經理,以下為他新年展望的全文編譯,華爾街見聞網站略有刪節:

當心3月的某一天,以及2015年每個月的任何一天。到了年末,許多資產都將出現負回報。好日子已經結束了。

我們很難預言某個資產牛市的終結,大多數市場觀察者都不敢妄下結論。歷史的漲勢讓大多數投資者都很樂觀,而賣家也不會預言自己產品的價格會下跌,這不符合他們的利益。然而,總有那麽些時候,大家都能看出眼前的景象不過是“皇帝的新裝”。如今,這個時刻就要到了。

我的投資模型和Martin Barnes以及Bridgewater的Ray Dalio很像,並從他們那里有所借鑒。我們三個都相信市場背後的經濟周期,以及盛極必衰的法則。在過去幾十年中,受到長期信貸快速增長和低利率的推動,全球經濟都處於上行之中。這期間出現了雷曼時刻、亞洲金融危機、互聯網泡沫等戲劇性反轉,還有1987年的一天崩盤,但每次反轉後央行都會推出新的貨幣政策,讓牛市得以延續。持續寬松的監管政策也助推了牛市。

Martin Barnes將這段時期稱為“超級債務周期”。顧名思義,每當經濟下行,金融市場就迎來更為寬松的信貸環境。而推動這些寬松環境的正是低利率、金融創新和監管放松,近年來變成了央行直接購買資產,也就是QE。自1981年以來,大量廉價信貸催生了一個超級經濟增長周期和金融資產牛市。

甚至在2008年,投資者意識到“明斯基時刻”到來,並熟知他的經典名言“不穩定終將取代穩定”,但他們依然寄希望於寬松的貨幣政策能夠繼續維持美國和新興市場資產的繁榮。

不過,有的時候即便是零利率、甚至負利率都無法為經濟提供足夠的動力。雖然零利率會自動推高債券價格,拉升市盈率,但他們對實體經濟的影響會消失,甚至起到反作用。企業家願意借錢,但主要用來回購股票,而不是投資生產。

如今,人口、技術和全球化開始逆轉,經濟正在進入美國前財政部長拉里·薩默斯稱為的“長期停滯”狀態。早在2009年,我就將其稱為“新常態”。在這種狀態下,利率保持在零水平,企業的投資回報率(ROI)和股權回報率(ROE)也越來越低。私人部門越來越不願意將錢投入實體經濟,因為總體需求疲弱正在成為主旋律。借入廉價資金去投資聽起來像是沒腦子的人才會做的事。

因此,邏輯上來看,神奇的“超級債務周期”將會終結:資產的價格和收益率,以及巨量的信貸讓風險和回報難以平衡——回報太少而風險太大。如果零利率無法讓大多數高杠桿的發達經濟體實現真正的增長,那麽投資者最終將尋找新的避風港。這不會立刻發生,而是一個逐漸的過程。整個系統將隨之轉向,現金和那些能真實看見的資產將會成為市場的新寵。長時間的信貸擴張和超級債務周期的奇跡將會停止。

理解這一點也許讓人很沮喪,就像是知道了牛頓物理學和量子物理是不能相容的兩套體系一樣。謹守著各種歷史模型的央行們大概不知道,信貸擴張無法解決實體經濟的增長問題。隨著投資回報率逐漸接近零水平,信貸越來越像現金,正在失去其設計之初所應有的乘數效應。

金融本應該成為實體經濟的助推器,但卻起到了相反的作用。由於ROI和ROE降至零,投資受到了抑制而不是增強。而歷史投資回報如果不能償還未來的負債,反過來又會導致貨幣基金、銀行、保險、養老金甚至家庭資產負債表出現問題。存款者的收益率也低到無法償債。無論是實體經濟還是金融市場都將受到零利率的威脅。

這就是為什麽,在未來的某一天,可能是3月、5月或11月的某天,資產回報可能會變為負數。在這個奇怪的新世界里,投資者應該怎麽辦?有穩定現金流的優質資產將是首選。比如國債,優質企業債,低杠桿、高分紅、收入在業務和地緣分布上多元化的公司的股權。

2015年,我們可能會看到市場對風險資產的需求越來越小。你應該對很低的正回報感到滿足,因為風險資產的時代已經結束了。

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格羅斯 格羅 新年 展望 好日子 結束 應對 低回 感到 滿足
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鋁出庫排隊將終結 囤現貨賺錢的好日子結束了

來源: http://wallstreetcn.com/node/214870

s4.reutersmedia.net

隨著價格下跌、LME出臺新規定,金屬鋁交易商們利用現貨金屬長時間排隊出庫從而輕松賺鈔票的好日子可能要結束了。

英國倫敦金屬交易所(LME)於3月2日公布了倉儲新規。LME商務發展主管Matt Chamberlain在記者會上表示,LME意在將金屬出庫排隊時間減少到50天。此前,部分LME註冊倉庫的金屬出庫時間甚至要等上兩年。

LME新規將於今年6月1日起生效

先來看看這些精明的商人是如何從中賺錢的。

2008年發生的那場金融危機席卷了世界,也沈重打擊了全球金屬需求。大量的現貨堆滿了倉庫。而銀行和大宗商品交易商則趁機以低利率借入資金,將金屬存放在倉庫中並通過期貨市場以更高的價格將現貨出售。

部分投資者甚至直接介入了金屬倉儲行業。華爾街見聞網站曾提及,高盛在金融危機後買下了金屬倉儲商Metro International Trade Services。該公司此後為高盛賺了數以百萬計的鈔票,是這家老牌銀行最賺錢的業務之一。現貨金屬排隊出庫使得倉庫能通過控制現貨金屬出庫時間來影響供應及現貨升貼水,同時還能賺得額外的倉儲費。

上述業務模式的受益者還包括鋁生產商。據英國《金融時報》文章,趁著現貨鋁從LME註冊倉庫出庫需要等待很久之際,從美國鋁業(Alcoa)到俄羅斯鋁業(Rusal),鋁生產巨頭們積極生產以滿足銀行和貿易商的需求。

不過,美銀美林表示,現貨鋁升水已開始下跌,甚至已經觸及峰值。這就是說,那些需要鋁的人們願意為購買現貨而多支付的費用在減少。

該報道援引英國商品研究所(CRU)分析師Eoin Dinsmore的觀點稱:“我們過去經歷了很高的鋁升水。如今,持有金屬現貨已經不如以往那麽賺錢了。如果想要出售現貨,那你只能賣給消費者。現在(的買家中)沒有交易商了,也沒有銀行了。他們不會在當前時點購入,(以低廉價格)拿去讓別人占便宜。”

2月底,華爾街見聞網站援引研究機構Harbor Aluminum消息稱,歐洲地區鋁升水三個月以來的降幅創下至少17年來最大,升水縮減至每噸300美元,最低至250美元。而就在去年11月25日,歐洲鋁升水還在425-445美元。

LME也預計到倉儲改革新規將對金屬現貨升水產生影響,因此將鋁升水期貨合約的上市時間從原本預計的第二季度推遲到了10月份。

華爾街見聞實時新聞昨日提及,美銀美林將2015年的鋁價預期下調了7.8%,至每噸1818美元。

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天然氣產業鏈:好日子剛剛開始

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1568

本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-8 17:53 編輯

天然氣產業鏈:好日子剛剛開始
作者:格隆

在香港市場呆的時間稍微長一點的投資者,相信都知道擁有簡單清晰盈利模式、穩定現金流、可觀股息率的天然氣行業是天生的貴族行業,過往曾經多麽受國際資金青睞,也給投資者帶來過多麽可觀的投資收益。但過去一年多,因上遊氣價上漲、下遊用戶因經濟不景氣而需求下滑,以及能源領域反腐等,行業整體連綿下跌。

最近情況很明顯發生了很大變化

上周末的一個最大的熱點就是柴 靜掀起的全民環保熱潮,這本身當然利好天然氣。又非常巧合的是天然氣價格改革又邁出了巨大的一步,增量氣下調0.44元/立方米,存量氣上調0.04元/立方米,實現了存量氣和增量氣價格的並軌,這又是絕對利好天然氣的。再加上國際天然氣價格的不斷下調,結果就是天然氣板塊全線反彈

但格隆認為這只是天然氣產業鏈好日子的開始,還遠沒有結束。以下格隆就相關行業問題做些直觀的圖表和數據分析,相信您能一目了然。

I、最大催化劑:天然氣調價超預期
在國際油價大幅跳水後,天然氣的價格聯動終於姍姍遲來。國內這次調價方案,增量氣大幅下調0.44元/立方米,存量氣象征性上調0.04元/立方米,無論增量,還是存量,都明顯超出市場預期,直接拉升整個天然氣行業的景氣度打了一個新高度。
II、天然氣為什麽要發展

答案就是環保——兩會上傳出的信息是,習大大說要象保護眼睛一樣保護生態環境。

順帶說一句,環保行業幾乎是未來政府投入導向上不確定性最小,政策瑕疵最小的行業,這就是為什麽格隆前期一再強調:除了環保還是環保的原因。對未來的投資而言,你的組合里讓環保行業占有較大比重,風險應該是很低的

我們再回到天然氣行業。簡單對比下汽油車和燃氣車尾氣的排放就知道了。


如果和煤炭比那麽優勢就更大了

III、國內天然氣市場怎麽樣
雖然國內天然氣消費和產量都增長非常快,近幾年的增長都能達到10%-20%,但是天然氣占一次能源中的比例仍然非常低。(見下圖)


在國務院辦公廳印發的《能源發展戰略行動計劃(2014-2020 年)》中明確指出,到2020 年,非化石能源占一次能源消費比重達到15%,天然氣比重達到10%以上,煤炭消費比重控制在62%以內。天然氣總消費量將提升至3600億方,相比2014年的1830億方接近翻倍。

當前從一次能源消費結構看,天然氣占比仍僅4%,不僅遠低於世界25%的平均水平,也低於亞洲9%的平均水平。若2014-2020 期間中國能源消費總量保持 3.6%的複合增長,到 2020 年天然氣消費比重達到 10%,則 2020 年中國天然氣消費量將較 2013 年增長約 120%7 年複合增速高達 12%


IV、國內生產量跟不上消費量怎麽辦:進口

會有人問:石油價格下來,天然氣價格下來,需求起來了,供給跟不上怎麽辦?
當然是進口。

進口途徑也就兩個,管道和LNG船(液化天然氣)


管道與LNG進口量

有進口就有了一個價格的問題,國內產的天然氣很便宜,有些地方的開采出來的氣成本就1塊多每立方米,而進口的價格則按照國際上流行的跟隨石油價格,考慮供需關系,不同產地考慮運輸成本,價格變動很大,但也高出國內好多,一般要2-4塊每立方米。那麽如果一下子把氣價調那麽高的話那麽很多消費方就不用活了,所以就有了存量氣和增量氣的概念。簡單來說,存量氣(以前用的)按便宜的賣,增量氣(比以前多用的)按貴的賣。但很明顯,這不是長久之計,於是國家試圖慢慢的提高存量氣價,慢慢降低增量氣價(國際油價下跌剛好給了機會)來使兩者價格同步。未來則慢慢進入到市場決定價格的方式。

V、天然氣價改的目標方向

以下摘自發改委文件

天然氣價格改革的最終目標是放開天然氣出廠價格,由市場競爭形成,政府只對具有自然壟斷性質的天然氣管道運輸價格進行管理。在廣東,廣西兩省開展改革試點,主要是探索建立反應市場供求和資源稀缺程度的價格動態調整機制,逐步理順天然氣與可替代能源比價關系,為在全國範圍內推薦天然氣價格改革積累經驗。”

按照國際通用方式,天然氣改革會參考兩種國際方法

1)未來氣價會和石油聯動,例如日本歐洲的模式
中國的公式發改委也給了:

如果用這個公式,假設15 年上半年 Brent 油價均價為 70 美金/桶(目前看似乎有點困難),那麽價格差不多是2.28元/m³。相對於按照 14 年下半年調整後的 2.88 元/m³,存在 0.60 元的下調空間。當然政府可能還會考慮中石油以及非常規氣的利益,所以 0.60 元的測算值應該會有一定程度上的折扣。 再用日本的例子說進口氣價,由於國際油價的下跌加上歐洲經濟通縮,日本最新可以從國際市場上拿到6.88美元每百萬英熱的天然氣,大約也就是1.5元每立方米。

2)由供需關系決定,建立上海天然氣交易所,例如美國

長的不敢說,短期看(1-3年),隨著大量LNG接收站,跨國天然氣管道的建成,未來天然氣進口能力能力大增。加上中國現在簽的很多天然氣合同都是“照付不議”合同(錢按合同上談好的量給,用不用的掉是中國自己的事)。所以國內的供給端將會非常給力,而需求端則很在意天然氣價格。

不管中國天然氣改革會向什麽方向靠攏,或是結合國情取長補短未來氣價的進一步下調應該都是大概率

VI、天然氣行業未來預測

從短期看,天然氣價格的上漲是從2011年開始,而從2011年之後,天然氣的消費增長幅度其實是大幅下降的,從20%降至10%左右。2010年時,一開始天然氣供不應求,多地都出現了限氣的狀況,所以三桶油在看見的未來的發展前景後開始大量投入天然氣基礎建設,例如海邊LNG接受站,管道天然氣等。但隨著2011年氣價開始上漲,新目標用戶用氣的意願開始下降(煤炭發電成本大大低於天然氣),所以14年來出現了天然氣供大於求的局面。

如果氣改順利,則未來中國天然氣行業將因為以下幾點,可能出現爆發式增長:

1)天然氣價格的下降。

2)國家政策傾斜。環保的需求需要我國把天然氣能源結構從4%上調至15%。未來煤炭的洗煤處理,煤炭發電尾氣的脫硫脫硝標準提高可能使煤炭不再具有絕對價格優勢。

3) 中國經濟的順利築底,以及經濟轉型的持續推進。

上面三點結合將使國家可以順利推廣天然氣,從而大大增加天然氣用戶基數與需求。

VII、幾個可能受益的標的

行業向好,整個產業鏈都會受益。這里格隆簡單介紹兩家受益行業景氣度向好的標的。

中集安瑞科(3899

中集安瑞科有三個業務板塊

1:能源裝備:(CNG壓力容器,CNG拖車,LNG,LPG拖車及儲存罐,天然氣加氣站系統,天然氣壓縮機,LNG應用等項目工程服務)

2:化工裝備:(化學液體,液化氣體及低溫液體罐式集裝箱)

3:液態食品裝備:(不銹鋼加工罐及儲存罐,項目工程服務)

根據14年中報,三個業務占比如下:


受之前天然氣價格上漲及石油價格下跌的影響,天然氣行業整體不景氣,能源裝備板塊業績同比下滑超過7%。


也導致了公司股價從最高的14元直接腰斬至最近的6.5元。


一些變化:

1)而根據最近傳出的信息,14年下半年的業績較上半年有所好轉,14年整年能源裝備板塊可能下滑3%-4%左右。隨著整個行業景氣度提升,天然氣整個裝備行業也會慢慢好轉。而國內各大LNG接收站和進口管道相繼完成,對相關裝備的需求也會很大。目前的信息顯示,公司的訂單相當飽滿,明顯已進入一個新的成長周期;

2)天然氣價格下跌很利於政府推廣天然氣船只。2014年9月底,國家能源局召開了《關於液化天然氣燃料動力船舶加註站布局指導意見》征求意見座談會,提出全國形成“兩橫兩縱兩網十八線”的船舶LNG加註布局網絡。船的壽命比車長,加氣量大,且新建、改造的投資成本更高,一旦該市場空間打開,規模相當可觀。我國是船運運輸大國,船舶眾多,運輸船舶達二十三萬艘。如二十多萬艘船有50%采用天然氣作為動力,按每座LNG加註站供應100艘船計,最終應有1000個LNG加註站方能滿足市場需求。因此船用LNG加註站市場巨大。

3)另外可能很多人都不知道的是中集安瑞科的業務還包括核電站裝備與核燃料儲運裝備解決方案,也明顯受到核電重啟的影響。

4)公司靜態PE目前為12倍,低於公司長期的平均16倍PE。

北京控股(0392

公司兩大業務板塊,管道燃氣銷售和啤酒

在氣價趨勢性下調,下遊用戶需求看漲的大背景下,燃氣銷售公司受益是明顯的。但市場往往把視線集中在了中國燃氣、華潤燃氣等公司(無疑以上兩家也是好標的公司,尤其中國燃氣但市場關註和解剖已經足夠多,所以格隆在此不做展開)卻忽略了同樣受益的北京控股。

簡要把邏輯展開如下:

1)北控77%的利潤都來自北京燃氣,估值1.1倍PB,12倍PE,股息率2%,在大市值股票里是有相當吸引力的;

2)關於天然氣銷售,在天然氣價格上漲的時候,即使上漲的氣價可以順利向客戶順出,也存在一個時間差,導致燃氣銷售公司的毛利率在不同程度的下降(如下圖)。那麽當氣價下降,這個過程就可以反過來,用戶價格下降慢於公司氣價成本下降速度,從而提升公司的毛利率。


3)氣價下降有利於政府遊說企業棄用煤炭改用天然氣。即使用戶氣價降幅大於成本下降,但用戶使用天然氣意願提高將產生薄利多銷的情況。

3)北京的兩大天然氣發電項目已經在14年底陸續投入運營,陜京三線輸氣仍有提升空間,陜京四線工程開展順利,都可以在未來提升公司盈利水平。

4)公司除了控股燃氣業務,還在不同程度參控股了北控水務(0371),北京發展(0154)。他們分別屬於水務和固廢板塊,都非常受益於環保的需求。

5)公司的燕京啤酒收入穩定增長,說不上會有多少突出貢獻,但起碼不會拖累公司業績。

6)陜京線中遊輸氣費下調的預期已經在前期的股價下跌中體現,而公司不像其讓他管道燃氣公司,公司沒有接駁費的風險暴露。


7)市場講故事層面,一是股東與管理層的增持。大股東在60元時增持了0.4%的股份,CFO等高管也在61元附近增持。二是公司分拆上市的預期。這個村子不確定性,但可以視作一個零對價的看漲期權。


VIII、畫蛇添足的總結
格隆最後再畫蛇添足總結一下:在新政府的未來新經濟藍圖中

I、環保行業

II、天然氣行業

基本占據了最優的政策風口,而且這個風在可預見的將來會一直刮下去。

這就是格隆所一直強調的,投資其實不複雜。好的投資人一定是一個擅長卡位(用更通俗的話叫站隊)的戰略家,而不是一個逢人就剁,抽刀就砍,只看眼前錙銖利益的戰術型交易者。

我們多數時候是賺一個大趨勢的錢,找一塊沃土,然後多插幾根樹枝,等著收獲就好了——如果眼見的沃土你不挖,一定要標新立異,去鹽堿地辛苦勞作,那只有祝福你好人好夢了。

天然氣 天然 產業鏈 產業 好日子 剛剛 開始
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乳制品行業2014年業績綜述:好日子又要回來了嗎?

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本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-1 08:28 編輯

乳制品行業2014年業績綜述:好日子又要回來了嗎?
格隆匯 宇輝

近幾年乳制品行業深受產能過剩、進口奶粉沖擊等問題困擾,股價也一蹶不振。最近香港上市的乳業股陸續公布了2014年的業績,多數公司業績預喜,乳業股的好日子仿佛又要回來了。



一、乳制品行業業績橫向對比

1、 營業收入普遍增長。從圖表數據來看,除去雅士利國際和合生元,其余企業營業收入具有較大漲幅。這主要得益於行業的複蘇,奶制品價格的整體上升帶動了乳制品企業毛利率的普遍上升。


2、除稅前利潤增長較快,增速普遍高於營收增長速度。在圖表中數據來看,除了雅士利和合生元,其余5家企業,都保持較高的增速,除現代牧業之外,其余均保持在40%以上的增速。除稅前利潤增速快於營收增長主要得益於毛利率的提高。


3、毛利率普遍提高。除天然乳品毛利率有小幅下滑之外,其余均有所上升,原生態牧業較去年同期上升3.1個百分點;蒙牛乳業上升3.87個百分點;中國聖牧上升7.28個百分點;現代牧業上升7個百分點。


4、奶粉企業表現不佳。圖中乳制品行業中的兩大奶粉企業雅士利國際和合生元營業收入增幅和稅前利潤增長均不如其他乳制品企業,毛利率方面較上年同期也乏善可陳。


5 、 液態奶產品表現較好。蒙牛、現代牧業以及中國聖牧均有涉及液態奶產品,受益於高端奶制品市場回暖,兩企業的該項業務表現較好,其中液態奶產品是蒙牛的絕對支柱,達到 430 億元,同比增幅達到 13.5% ;而中國聖牧的液態奶產品則增長 144% ;而現代牧業的液態奶產品收入則增長159.14% 。




二、行業重點公司業績綜述
1、蒙牛乳業:
業績概況:蒙牛乳業公布了2014年全年業績,2014年公司收入500.49億元,同比增長15.4%,突破500億元大關。毛利率同比增加3.86個百分點,達到30.84%;歸屬股東凈利潤23.51億元,同比增長44.1%;凈利率達到4.7%,同比增加0.94個百分點,每股收益為1.21元,同比增長33.8%,公司整體業績在2014年超出市場預期。

分類業績情況:2014年液態奶收入430.36億元,同比增長13.5%,占收入比重86%,降低1.4個百分點;其中,UHT、乳飲料、酸奶的收入分別為237億元、119.2億元和74.14億元。冰激淩產品收入27.16億元,同比下降10.2%,占收入比5.4%,下降1.6個百分點。奶粉業務收入39.61億元,同比增長81.9%,主要為雅士利並表所致。

2、合生元:
營業收入同比增長4%至47億元人民幣,因2013年9月推出的素加系列的銷售理想,貢獻2014年嬰幼兒配方奶粉銷售的18%。由於素加面向四五線城市的客戶群,2014年合生元整體嬰幼兒配方奶粉平均售價下跌4.7%,預期未來售價會持續下降。管理層預期2015年銷售增長會較2014年優勝。2014年合生元收入及凈利潤分別較市場預期高4%及25%,因嬰幼兒配方奶粉銷售勝預期及有效節省成本。

毛利率同比收窄3.4個百分點至61.9%,因奶粉出廠價下降、客戶獎勵計劃及產品組合改變。我們看好集團2015年毛利率前景,因歐元對人民幣貶值(我們預期可提升毛利率達5個百分點)及原材料成本下降(提升毛利率2個百分點)將抵銷產品組合改變帶來的負面影響(降低毛利率1.5個百分點)。若撇除2013年反壟斷罰款,合生元2014年核心利潤同比跌18%至8億700萬元,但超越市場預期25%,主要由於2014年下半年銷售開支低於預期。

3、現代牧業
2014年公司收入50.26億元,同比增長164.38%,毛利率同比增加7.15個百分點,達到37.10%;凈利率達到15.17%,較去年同期小幅下滑0.24個百分點,每股收益為15.23分。 奶牛養殖業務是集團的支柱業務,2014年收入達到46.72醫院,同比增幅達到41.3%,占集團收入83.4%。液態奶收入收入達到8.32億元,同比增159.14%,占集團收入的16.6%。
業績增長的原因有二:其一是,在奶牛養殖業經歷散戶“殺牛倒奶”風波之後,規模化的養殖在成本控制、安全性、品牌形象方面優勢逐漸轉化成業績的推動力;其二是液態奶市場的複數帶動公司液態奶產品的快速增長。

4、天然乳品
2014年公司收入1994.4萬港元,同比增長14.73%,毛利率達到42.48%,同比下降21.36%;每股虧損(基本)-0.92港仙,期間虧損2495.2萬港元,虧損幅度有所減小,主要原因在於2014年議價購買收益有較大幅度的增加。
細分來看:食品及飲品及乳品相關品貿易收入為1187.4萬港元,同比增幅達到243.87%%,占總收入的59.53%;制造及銷售乳制品產品業務收入為807萬港元,同比下降42.06%,占總收入的40.46%。

5、原生態牧業
2014年,集團總收入達到人民幣11.62億元,同比增長達到32%。凈利潤達到人民幣4.18億元,同比增加92%,凈利潤較營收增長較快的原因在於,毛利的上升、財務費用的減少以及無上市開支;毛利率達到45.67%,較去年同期增加3.11個百分點。每股盈利達到人民幣10.71分,較去年同期增長21.84%。

6、聖牧
2014年,集團總收入達到人民幣21.32億元,同比增長達到86.40%;除稅前利潤達到人民幣8.88億元,同比增加136.40%毛利率達到50.16%,較去年同期增加7.28個百分點。每股盈利達到人民幣0.118元人民幣。2014年,奶牛養殖收入達到人民幣18.10億元,同比增幅達到86.15%,占總收入比例達到71%,較去年同期下降5.24個百分點;液態奶產品方面,收入達到7.39億元人民幣,同比增幅達到144.70%,占總收入的29%。

7、雅士利國際

報告期內,雅士利營收下降28%,凈利潤下降46%,毛利率收窄2.2個百分點51.3%,凈利率收窄2.4個百分點,至8.8%。兩大主要品牌——雅士利及施恩營收分別下跌31%和34%。原因主要有,傳統超市銷售渠道面臨電商渠道以及嬰童店渠道的嚴重沖擊,同時奶粉成本的不斷上升讓毛利率有所縮窄。雖然市場已考慮到嬰幼兒配方奶粉行業競爭加劇,但雅士利2014 年業績仍較預期差,這可能與達能及蒙牛的資源整合以及雅士利管理層變動有關。




乳制 制品 行業 2014 業績 綜述 好日子 又要 回來 了嗎
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長租公寓崛起 經濟酒店好日子終結?

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4659472.html

長租公寓崛起 經濟酒店好日子終結?

一財網 樂琰 羅韜 2015-07-23 22:36:00

以往投資回報相對合理的經濟型酒店是大多數此類投資者的首選,但如今隨著長租公寓的崛起,投資更低、回報周期更短的公寓分流了相當比例的投資者。

張先生這幾天正在糾結,其在上海有一處物業正打算進行加盟投資,然而困惑他的是究竟是做酒店還是做公寓?

張先生的糾結在如今很多物業持有者中普遍存在,以往投資回報相對合理的經濟型酒店是大多數此類投資者的首選,但如今隨著長租公寓的崛起,投資更低、回報周期更短的公寓分流了相當比例的投資者。

《第一財經日報》7月23日多方采訪獲悉,目前100間房的單家公寓的投資要比同規模經濟型酒店低約200萬元,且營運成本更低,因此公寓的投資回報期從1年到4年不等,而經濟型酒店則起碼要5年,這讓不少原本擬投資酒店的業者開始考慮選擇投資公寓,魔方公寓23日宣布開放加盟,貝客公寓等也正籌劃開放加盟,華住等酒店業者則反向開始切入公寓業態以爭奪市場,兩大業態商戰正酣。

投入與回報PK

“數年前,經濟型酒店是投資藍海,很多物業持有者和風險投資者都將目光瞄準經濟型酒店,然而隨著該類業態項目越來越多,部分一二線市場已飽和,經濟型酒店投資回報期越來越長,更多業者開始關註剛崛起的公寓。”徐時寧數月前從華住跳槽到魔方公寓,其對酒店和公寓業態都非常熟悉。

貝客公寓創始人兼總經理魏子石認為,經濟型酒店對物業的要求高於公寓,很多公寓都是由舊廠房改造但卻無法滿足經濟型酒店需求,所以公寓可以有更多的物業選擇,而整個資本市場認為這個風口到了,這無疑加大了公寓的擴張。

此外,由於國家對於青年創業的支持,很多公寓項目可以低價拿到工業用地物業,這樣大大節約了成本。

《第一財經日報》記者采訪魔方、青客、貝客、蘑菇、友社、錦江都城、華住、如家等公寓和酒店業者後了解到,一家100間客房規模的公寓總體投資在500萬元左右,每間客房投資約4萬多元,同規模的經濟型酒店總體投資在700萬~800萬元左右,每間客房投資約7萬多元,有些升級版的中端酒的每間客房投入甚至在12萬元,比如華住的部分高端產品。即單體經濟型酒店要比公寓總體投資高約200多萬元。

“公寓的人力成本非常低,一間100間客房規模單店只需要2~3個員工即可,因為這里不需要過多服務,但酒店就需要服務,同規模單個酒店需要20多個員工,因此公寓的人房比(員工和客房數量比例)只有0.02,酒店要0.2,這意味著酒店人力成本比公寓高了10倍。”魏子石告訴記者。

上述數據也得到了不少酒店業者的認同。

“從加盟條件來看,公寓和經濟型酒店的年限都在10年左右,加盟費用也都在20多萬~30萬元,但經濟型酒店的特許加盟管理費占據營業收入的5%~7%,而公寓僅占4%。”剛剛開放加盟的魔方公寓相關負責人徐時寧透露。

此外,很多公寓也開始逐漸推出高端項目,月租金在4000元-6000元。魏子石發現,隨著90後開始工作,他們對於居住條件越來越高,雖然他們本身沒有那麽強大的消費能力,但他們的父母會支持他們的生活,因此其在南京的高端公寓項目也出現了更多 90後的身影。

不過,酒店的每夜收益會高於公寓。通常經濟型酒店的REVPAR(每間可銷售房平均收入)在150元左右,而公寓該數字可能僅100元不到。

位於上海的分散式公寓蘑菇公寓聯合創始人龍東平告訴記者,目前蘑菇公寓每間房的投入不超過1萬,由於其租賃的房屋本身都具備裝修,因此其回報周期大概在1年左右。而這個數據相比集合式公寓比投資回報會更加塊。

諸多公寓和酒店業者反映,公寓公共區域成本低且水電費由住客自行承擔,因此公寓的營運成本比酒店低很多,且公寓的空置率通常小於5%,而酒店可能有20%空置率,加之酒店整體投資和人力成本等因素,所以經濟型酒店目前投資回報期在5年以上,毛利率約40%,而公寓投資回報期從1年到3年不等,毛利率高於40%。

也有業內人士並不認可這個觀點,認為分散式公寓目前前期投入很小,很容易擴張。但是分散式公寓的管理成本非常高,此外空置率還是比較高,目前上海分散式公寓幾乎沒有盈利。

爭奪加盟商與酒店反擊戰

既然公寓的投入低、回報快,而這也著實吸引了一批物業持有者關註。很多開發商也非常願意合作一些長租公寓。

“這些有品牌的公寓未來可能不僅有租賃價值,我們還可以合作衍生出更多的服務來產生服務溢價,這個是我們看重的。”某房企高層告訴《第一財經日報》記者。

由於經濟型酒店對於物業要求高,此外有品質的經濟型酒店對於物業租金也會提出苛刻條件,因此更多開發商選擇與這些新興的公寓合作。比如東渡國際在上海就給you+公寓提供了物業,形成了互補合作。

東渡國際CEO李海林接受《第一財經日報》記者獨家專訪時曾表示,傳統單一的房地產開發模式已經無法滿足企業發展的需求,要想在這新一輪的行業洗牌中占有一席之地,必須立足細分市場。

然而這對於經濟型酒店並非好事。

“這幾年隨著經濟型酒店成本上升、房價下滑,生意越來越難做,因此加盟者也在猶豫要不要再進入這個市場,此時公寓業態的出現的確分流了一部分加盟商,對酒店業者產生擴張影響。”一位長期在維也納酒店擔任管理層的人士坦言。

“我現在選擇進入行業當然會看投資回報,所以公寓和酒店還挺讓我糾結的。其實關鍵還要看地段,優勢商圈就更適合做酒店,其收益非常高。但偏遠地段或接近辦公區域的項目可能就要重點考慮公寓了。”加盟商張先生如是說。

不過經歷了風風雨雨的酒店業者們也不是“省油的燈”,在公寓搶奪加盟者的同時,酒店業者也在反向切入公寓市場。

記者采訪獲悉,目前華住正在進行內部創業項目——城家公寓,此前華住已推出了帶有公寓功能的酒店。而亞朵酒店已一度試水了一家公寓。錦江都城則表示會未來可能考慮嘗試公寓業態。

“其實酒店在選址方面會比公寓更靈活,比如公寓一定要在地鐵沿線、辦公區域等特殊地帶才有生意,但酒店沒有這麽多選址方面的束縛。加上部分酒店業者已開始嘗試切入公寓業態,所以這場商戰還有得打。”錦江都城COO李予愷指出。

編輯:彭海斌

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租公寓 崛起 經濟 酒店 好日子 終結
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低油價紅利遠去 航空公司好日子隱患多 | 姍言兩語

最近,航空板塊上市公司陸續完成了2016 年年報及2017 年一季度報告的披露,不出所料,盈利大多同比下滑。

綜合統計六家上市航空公司的一季報業績,幾家公司合計實現凈利潤73.9億元,同比下降25.9%,扣非後凈利潤51.7 億元,同比下降44.8%。

一季報的盈利下滑,與油價同比大幅上漲有很大關系。油價從2013年的107美元斷崖式下跌至2016年初的30美元時,航空公司可以說是最大的受益方之一,畢竟燃油成本是航企最大的成本構成。

然而從去年下半年開始,油價逐漸攀升,今年一季度布倫特原油的價格已經同比增長52%,進而帶來航空公司成本端的激增,一季度上市航空公司的營業成本共計880 億元,同比增長24.3%。

相比國內航線,油價的上漲對國際、特別是洲際航線要敏感得多。這幾年國際航空市場的超常態發展,航空公司頻開洲際遠程航線,除了出境遊的需求增長之外,油價低也是一個關鍵的因素。

過去油價低,國際遠程航線加上地方政府的補貼,還可以打平甚至賺錢,但今年油價已回升至51美元,未來如果進一步上升到60-80美元,估計還沒有完成市場培育的“新鮮”洲際航線就危險了。

第一季度上市航空公司的整體客公里收益水平同比下降也可見一斑。事實上近幾年來,國有三大航空公司的國際航線座公里收入也是越來越低,由2014年的0.420元下滑到2016年上半年的0.368元,相當於三大航國際航線減收77億元。也就是說,從運量上看國際市場紅紅火火,但從價格和盈利能力上看隱憂已現。

 

剛剛提到的地方政府補貼,同樣也是“不定時炸彈”。過去,地方政府對國內新開航線,每班可能給個起降費打折的優惠,後來對新開國際航線,可能每班給個4-10萬的補貼,而近兩年來,各地政府對於新開洲際航線熱情越來越高,每班最多能補貼150萬元。

不過,據筆者了解,一般航空公司與地方政府簽署的相關“補助”期限為三年,而且三年中是逐漸遞減,此外在國家的預算法執行越來越嚴格的背景下,地方財政大規模補貼航空公司開國際航線,財政面對的壓力也會越來越大。

在上述兩大隱患的作用之下,國際航線應該怎麽飛,以什麽節奏新開,的確需要更加謹慎的考量。

好在二季度是航空業的傳統旺季,國內出行及公商務需求會比較旺盛,業績對油價的敏感也相對趨弱,預計可以給航司一段喘息的機會。

不過從全年來看,航空公司要想在去年賺的盆盈缽滿的基礎上“更上一層樓”,挑戰遠比機會多,如何創新盈利模式,找到更好的“增效”方式,在油價上漲通道中變得更加現實。

從國外航空公司正在做的情況來看,傳統航空公司紛紛松綁機票產品,將選擇權讓給顧客,嘗試有償提供餐食,開發輔助收入等成為一大趨勢。

目前,包括美歐在內的老牌航企,都在將傳統的“一票全包”定價政策分拆,對選座、餐食、現場值機進行額外的收費,這些原本是低成本航空才會采取的收費模式,如今,低成本航空與傳統航空的界線越來越模糊,尤其是在短途市場上。

《2015年輔助服務收入排名前十的航空公司》報告也顯示,航空公司的輔助服務收入在過去七年里增長迅速,排名前十的航空公司2008年輔助服務收入為84億美元,而2015年這一數字增長到了260億美元。

在國內,近年來不少航空公司也開始重視輔助收入,南航、海航在 2016 年年報中更是首次披露了輔助收入的經營情況,不過占比還很小,即使這方面經營時間最長的春秋航空,輔助收入占總收入的比例也只有6-7%左右,與國外航空公司還有不少差距,也意味著還有不少提升空間。

油價 紅利 遠去 航空 公司 好日子 隱患 姍言 言兩 兩語
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海通證券姜超:金融地產的好日子要結束了

海通證券姜超發文點評存款利率放開與利率市場化稱,如果下定決心推進利率市場化往正確的方向,管住影子銀行,放開存款利率上浮,那麽過去靠壟斷和管制躺著賺錢的銀行和地產行業的好日子就要結束了。

以下為文中觀點摘錄:

從去年開始,我們發現利率市場化開始回歸正確的方向。

首先,政府大力規範影子銀行。央行去年開始實施MPA考核,其實就是在約束影子銀行發展。而即將實施的資產管理新規,更是影子銀行發展的緊箍咒。

從銀行理財的規模來看,在2017年4季度下降了3000億,這也是過去這麽多年的首次下降。而代表表外融資的信托和委托貸款,在今年3月份雙雙出現負增長,這也是有史以來的第一次,說明這一次對影子銀行的監管是動了真格。

中國經濟的未來,並不需要這麽大的影子銀行。

之後,新任央行行長易綱在博鰲論壇,專門講到了中國的利率雙軌制問題,隨後有媒體報道中國考慮放開對存款利率浮動上限的指導。我們認為這個變化特別值得重視。

今年以來,銀行又開始出現大規模拉存款的現象,而結構性存款成為銀行今年攬儲的主力。但是目前的各種銀行攬儲方式,無論是同業存單,還是結構性存款,以及大額可轉讓存單,其實都與普通老百姓無關。因此中國最重要的,還是應該考慮放開對存款利率的管制,逐步取消對存款利率浮動上限的指導。

影響:銀行地產好日子要結束了,實體經濟受益。

反過來說,如果我們下決心管住影子銀行發展,讓各項貸款回歸到銀行表內,而由於銀行的表內貸款受到資本充足率、政策監管等多項約束,那麽相當於掐住了資金過度流向房地產企業的渠道,那麽地價比房價貴、地價推著房價走的現象就難以再現。

如果我們真的能放開銀行表內存款利率上浮,那麽居民儲蓄的實際利率就能由負轉正,居民存錢的意願就會大幅上升,那麽居民貸款買房投機的意願也會大幅下降。房地產泡沫將會得到極大的抑制。

而在利率方面,雖然存款利率的上升會增加銀行的資金成本,但是貸款利率不一定會上升,而是會分化。由於我們同時管住了影子銀行,壓縮了無效融資需求,其實意味著全社會整體的貸款需求趨於萎縮,這也可以從今年以來社會融資增速的持續回落當中看出來,與此相應,全社會的平均融資利率會趨於下降,這也是今年以來債市超預期上漲的主要原因。而存款利率的上浮疊加貸款利率下降,也就意味著銀行存貸息差將大幅縮窄,銀行業的利潤將大幅下降,而這些利潤將流向實體經濟部門。

但是對於那些依賴於影子銀行的企業,其融資渠道被全面封堵,可能融資成本會大幅上升,甚至可能會因為融資無門而破產倒閉。

總結來說,如果我們下定決心推進利率市場化往正確的方向,管住影子銀行,放開存款利率上浮,那麽過去靠壟斷和管制躺著賺錢的銀行和地產行業的好日子就要結束了,而存款利率的上升可以增加居民收入、有助於消費長期上升,而貸款利率的下降對企業減負有利,未來金融和地產行業將反哺實體經濟,這反過來意味著以後只能靠努力奮鬥、做好實體經濟才能創造價值。

海通 證券 姜超 金融 地產 好日子 結束
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陳景祥﹕樓市距「好日子」遙遙無期

1 : GS(14)@2016-08-18 05:42:03

【明報專訊】樓市要怎樣才算是「好」?按各人追求的目標不同,「好」的定義也人言人殊;基層市民希望上樓、入住公營房屋;受薪階層尚未置業的,則希望樓價「合理」、能盡快「上車」;至於擁有物業的業主,自然期望樓價上升,令他們的資產水漲船高。如果說目前樓市是20年來最好,到底又有何根據?

或許我們看看本屆政府的房策目標,基本上有四項——第一,是協助基層市民「上樓」,滿足基本住屋需求。第二,讓市民按自己的負擔能力和條件,選擇安居之所,鼓勵自置居所。第三,提供有資助的自置居所,撘建置業階梯。第四,維持樓市健康平穩發展,在供應緊張的情况下,優先照顧香港永久居民的需要(《星島》2013年1月)。對照這四大目標,大部分仍然「在努力之中」,看不出明顯的成績,又怎能說現在樓市是20年來最好!

建屋量未達標 居住條件倒退

政府在2013年9月公布《長遠房屋策略諮詢文件》,提出未來10年房屋需求為47萬,其中28.2萬是公營房屋,即每年提供約 2.8萬個公營單位,跟梁振英在特首競選時提出每年建 3.5萬個公屋單位目標相距頗遠。此外,本屆政府曾承諾公屋3年上樓,如今無法達標,輪候時間已延長至4.1年。

建屋的數量未能達標,住屋的質量同樣原地踏步,甚至有轉壞趨勢;私樓推出大量細單位,以呎價計單位售價較低、較容易上車,然而以居住條件計,明顯是倒退。至於劏房問題,長策會沒有提供解決方案,只能建議發牌規管以及加強巡查執法;事實上,政府提出要改善港人居住品質、住得更寬敞的「理想」,更是遙不可及。

「阻嚇」買家入市 老問題仍未解決

董建華政府的房策目標,是七成人可擁有自置物業,為此每年要建8.5萬個單位,這個供應量被批評為「推倒樓市」、造成大量負資產,但在公屋方面因為供應增加,大大縮減公屋輪候時間。1997亞洲金融風暴令本地樓市大跌,為了救亡,曾蔭權政府大幅收縮供應量,又停止賣地,樓市跌勢止住,然而又埋下日後土地和房屋供應嚴重不足的後遺症。

董、曾兩任,都在供應上大力調控樓市,結果都只是江湖救急,樓市的基本格局並沒有改變。本屆政府從控制需求入手,以雙辣招為樓市降溫,「阻嚇」買家入市,結果樓市成交淡靜,老問題依然未能解決。樓市距離「最好」的日子,仍然遙遙無期。

[陳景祥 齊物論]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1831&issue=20160818
景祥 樓市 好日子 遙遙 無期
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智取大市:1月進攻好日子 究竟點玩法?

1 : GS(14)@2017-01-06 02:06:31

港股周三升跌比例只係參半,跑出股份有蘋果概念股、鋼鐵股、建築設備股、電訊設備股等等。自從騰訊(700)由180蚊起步反彈之後,每日人氣sector都唔同,資金輪流博反彈,一個sector炒完一兩日就會轉移目標,所以見突破、大陽燭就衝入,預咗要唞氣一兩日先能夠再上。不停追大陽燭,一嚟買唔晒,二嚟次次一追即回,容易感氣餒。呢一轉,持股要丁點耐性,等佢慢慢升,買齊就等佢自由發揮。最好嘅做法,係每日檢視自己個倉,望見中短線走勢轉弱、跑出機會最低嘅一兩隻股,可以率先沽出,換入當日最有潛質股份,不斷改善持股嘅攻守能力。周三最強除咗中通信(552)之外,建築設備股肯定係最勁,中國龍工(3339)單日旗形突破急升8%,一支大陽燭已經足夠收復三個星期嘅調整浪,動力夠,睇周線圖走勢亦幾吸引,潛伏底醞釀四年,阻力位喺2元至2.1元附近。不過,以近期pattern,大陽燭過後多數唞氣,加上周三破旗成交大增至4,530萬元,的確花費了一點兒力氣,以目前市況未至於咁容易一條氣炒上,但可候低吸。同樣係旗形突破有高鑫(6808),呢間經營大潤發嘅零售股,周三升2%,只需成交微微增加就破旗,企穩7元再上難度不高。晉佳
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智取 大市 進攻 好日子 究竟 玩法
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