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台股大淘金潮來臨，全球外資紛紛來台找中國市場門票，英格爾被中國普天相中，業績得以大躍升，股價更是一飛沖天，有哪些公司能夠在這波後ＥＣＦＡ購併浪潮中，被外資相中，成為下一個英格爾？

撰文‧吳美慧、周岐原

根據統計，只要曾經發布與外資企業有業務合作，或股權上有投資關係的公司，股價往往都會出現至少一成的漲幅。

而比較各外資對股價帶來的激勵程度，中資參股的效應最大，除了英格爾股價大漲六倍外，中國京東方與美齊合作，股價也因此上漲二四％。至於美資參股的史丹利投資偉全，也讓股價上漲八三％，走勢相對凌厲。

購併消息真偽將決定投資勝負相較之下，與日資或是韓資合作，對股價的影響度相對較小，僅約一成左右；但與定存利率相比，投報率仍舊不低。所以，只要能夠掌握外資投資的動向，無疑是手握穩賺股。

各路資金來台投資台資企業，各種訊息充斥，消息真偽將決定投資勝負，如何分辨並做出正確的投資？一般而言，可以從募資態度、接單，與政策性持股三方向著手。

康和證券（香港）董事總經理譚家典說，投資台資企業的資金，很難區分出背後是哪一種身分，或是屬於哪個系統的資金。

譚 家典提供觀察方式，他說，一家公司若要引進外資或是中資，可以觀察這家公司在最近一年內，是否曾經辦過現金增資、私募，發行ＣＢ（可轉換公司債）、 ＧＤＲ（全球存託憑證），或是進行過大減資。若有上述動作，「可以合理懷疑，背後可能有外資的身影。」「如果經營層同時也更換，有八成的把握已經被外資入 主。」一位曾經協助過中資來台尋找投資對象的人士更清楚點出，相較之下，中資特別喜歡認購現增或ＣＢ，除非有特殊情況，否則傾向不認購私募。「認私募股票 要鎖三年，中資不會有興趣的。」他解釋，「中資喜歡投資股票流通性高的公司，依照這樣的思惟，中資會去投資股票上市、上櫃公司，但不會看上興櫃公司。」這 種說法，不盡然代表全數中資的想法；但可以看出，中資對投資台灣企業的想法，那就是在參股、給業績的同時，也會考量到資本利得，讓投資效益發揮到極大化。 相較之下，其他外資的目的就單純許多。

這位匿名人士指出，「陸資」兩個字現在仍十分敏感，因此即使真有合作機會，一般中國的私人企業，多會透過外資券商等中間人接洽，將資金經由其他地點匯入台灣。

他舉例，投資人若在一檔股票的前十大股東名單中，見到開曼群島投資公司的名稱，或陌生的外資銀行託管專戶，就有可能是利用第三地，迂迴進入台灣的中國資金。

台股將和Ａ股、港股比價

除了辦理現增外，公司接單也是可循的跡象。以英格爾為例，二○一○年二月與中國普天簽訂採購合約，接下來，英格爾的單月營收逐步上揚，從原本的一億多元躥升到去年十一月的十四．三億元，代表普天承諾的訂單的確給了英格爾。

長線來說，只要普天持續支持英格爾，若能進一步帶領英格爾脫離代工領域，英格爾的獲利與股價還有表現空間。

據了解，普天也正積極發展ＬＥＤ事業，日前高層曾來台參觀新世紀公司，雙方未來是否有更進一步的發展？值得觀察。

除了新世紀可以追蹤，宏全以優異的瓶蓋生產技術，獲得中國華潤集團青睞，雙方正洽談買股事宜，順利的話，上半年有機會塵埃落定。由於華潤集團旗下擁有啤酒業務，推出的雪花啤酒銷量在中國名列前茅，若華潤投資宏全，業績將能更上一層樓。

另外，興櫃中的宇辰，已經敲定與中國重慶市政府旗下的「重慶輕紡控股公司」合資，共同在重慶設立電容式觸控面板廠；在北京政府大力推動新能源產業下，宇辰的角色不容小覷。據了解，雙方除了談妥設廠事宜外，也有股權上進一步合作。

而中資也會進行策略性持股，台積電與台塑，兩家最能夠代表台灣企業的公司，就是中資投資名單中，一定要有的投資組合。一位中資券商觀察，自從ＣＥＰＡ（更緊密的經貿安排）後，港股出現Ａ股化情況，因此預計未來台股也有可能循著這樣的方式前進。

以目前國內股價本益比約十五倍來看，與中國Ａ股、港股平均本益比超過二十倍，甚至有些百倍的個股相比，台股未來還有很大的成長空間。只要掌握外資動向，特別是中資「照顧」的公司，在比價效益下，有機會成為盤面中的亮眼標的。

中資策略性會買的股票：台積電、台塑

中資選擇合作公司標準

1.公司的帳目要清楚

2.負債比率不能太高（最好不要超過五成）

3.不能是全額交割股

4.要有關係人介紹

5. 股本介於5到10億元6.喜歡投資股票上市、上櫃公司，傾向不投資興櫃公司可能被外資參股或購併的公司公司名稱 公司代號 可能合作對象 合作模式台　開 2841 中國華潤 中國華潤規畫將認購台開的私募或現增新世紀 3383 中國普天 中國普天考慮對新世紀下LED訂單宇　辰 4913 中國重慶輕紡控股公司 雙方除了合資到重慶設廠外，重慶輕紡考慮投資宇辰宏　全 9939 中國華潤 中國華潤有意投資宏全三成股權寶來證 2854 元大金 元大金準備收購寶來證，每股成交價將介於22~24元大眾銀 2847 尋找中 大眾銀大股東凱雷私募基金積極尋找買主日盛金 5820 尋找中 日盛金大股東日本新生銀行準備出售持有的日盛金股票彰　銀 2801 彰銀 彰銀準備從台新金手上買回彰銀股票

與一家中國央企的策略聯盟，竟能對英格爾的獲利有灌頂之效，進而推升其股價，同樣因此股價飆漲的還有新世紀、華興，這一家影響力十足的央企，就是中國普天。目前市場上的「普天概念股」、「英格爾第二」已成為最紅火的話題。中國普天為何有這麼大的魅力？值得一窺究竟。

撰文‧吳美慧

最 近台灣科技股吹起中國風，英格爾、新世紀、華興的股價飆漲幅度令人驚歎，原來它們傳聞都與中國普天集團有合作關係，成為近期市場上最熱的「普天概念股」。 中國普天是一家什麼樣的公司？為何可影響台灣上市公司的股價漲跌，要如何才能擠進這家中國公司的供應鏈，一起吃香喝辣？

農曆春節前夕，位在 中國深圳福田區諾德中心，中國普天集團旗下國際事業本部深圳分部的員工，正陸續返鄉過年，約莫四百坪的辦公室，只剩幾個人辦公。《今周刊》獲邀至深圳分部 與數位高層訪談，成為台灣唯一直擊這個年營業額高達新台幣九千億元、集團員工多達五萬人巨型大陸央企的媒體。

雖然ＥＣＦＡ（兩岸經濟協議）從今年元月分開始鳴槍起跑，但中國普天提前嗅到機會，二○○六年就在深圳設立國際事業本部，並成立「台港澳地區業務專署」，為兩岸搭橋預先暖身，同時也是集團中兩岸合作的唯一窗口。

在 普天集團中，國際事業本部專責向海外採購、規畫新業務等項目，光是去年就創造出三十億美元的營收，相當於三個國巨的營業額，而其中超過五億美元訂單，就下 給了台商。普天台港澳地區業務專署總經理溫南雁說：「今年，隨著中國新能源項目加快執行，對台灣下單、採購數量，也會更快速的提升中。」台港澳地區業務專 署共有三十餘位員工，八位業務幹部中約有三分之一，是在財務、金融領域擁有豐富工作經驗的台灣人，是中國央企中，台灣人占業務幹部比重最高的單位，也是得 以成為央企領先與台商合作的關鍵。中國普天集團

掌控中國上兆元電子產業

對大多數台灣投資人而言，中國普天集團是陌生的。若提 及它與「中國電子集團」分別掌控中國上兆元電子產業標準制訂、發展，就可以知道它的重要性。說得更具體一點，有著一○六年歷史的中國普天集團，前身是中國 郵電局，是中國通訊標準的制訂單位，也是目前全球通訊4Ｇ 標準的制訂者。

中國普天現階段擁有通信、電子、廣電以及國際事業四大部門，業務 觸角遍及全球。國際通訊大廠摩托羅拉、易利信、諾基亞等，要進入中國發展通訊業務，前提是必須要跟普天共同合作，才能取得入場券，由此看出，普天在中國的 地位與重要性。因此，能夠跟普天合作，不僅可以快速分享中國市場，甚至還有機會晉身成為通訊、電子產品標準的制訂者。

其實「台港澳專署」單 位，從前年起，以鴨子划水般的姿態，低調的利用下單方式，在台灣科技業界尋找可以成為策略合作夥伴的對象。英格爾在眾多的廠商中脫穎而出，靠的是在電源供 應器的技術能力，與彈性十足的營運靈活度。更重要的是，溫南雁與英格爾董事長蔡成達相識超過十年，所建構出來的「信任感」。

作為普天與央企跨過黑水溝的第一個合作個案，在普天給訂單、分享利潤，以及財務規畫建議的「灌頂」下，英格爾獲利比前一個年度增加一倍，股價從去年一月以來更是上漲了六倍，讓人見識到普天的影響力。

「這 個案子絕對不能失敗，也不會失敗。」負責這個合作案的溫南雁堅定的說。「這是第一個案子，等於是央企跨進台灣第一份成績單，絕對不能漏氣。」經過一年的磨 合，普天與英格爾雙方建立了高度的共識後，所產生出來的信心。「過去一年，真的很辛苦，兩岸隔絕了六十年，雖然都是中國人，但在文化上有很大的隔閡，同樣 的一句話，就有不同的解讀，需要藉由不斷的磨合來產生認同。」溫南雁如是說。

台商與中國央企合作

扭轉觀念才是溝通重點

而溫南雁口中的認同，指的是觀念。台灣公司談生意總是脫離不了產品、ＥＰＳ（每股稅後純益）、股價表現；中國的央企談生意，總是在以國家發展為前提下，先從遠景、策略、商業模式規畫、市場思考，最後才會輪到營收、獲利，思考次序大不同。

台商要跟央企合作，必須要先扭轉觀念，才不至於出現溝通不良。「要進入中國市場，要先了解什麼是大陸市場」、「如果台灣市場是日月潭，大陸市場就是太平洋。」溫南雁話說得很直接，但也一針見血。習慣在池塘裡面游泳的人，要如何放膽在太平洋裡橫渡？對台商而言是一大考驗。

溫南雁最常掛在嘴上的話是，「一流企業做標準制訂、二流企業作品牌、三流企業作營運、四流企業做代工」。目前，台灣的企業已經進入到品牌階段，要晉級成為標準的制訂者，與中國大陸巨型央企合作成了必須考慮的策略。

「中國擁有最多的人口、最大的市場，為什麼不能做標準的制訂者？兩岸的中國人應該攜手給全世界定規格！」溫南雁雄心壯志的說。從初期讓英格爾「借船出海」，進入中國市場，下一個階段，普天還要與英格爾成為標準的制訂者。

要制訂什麼樣的標準？溫南雁胸有成竹的回答：「ＬＥＤ燈節能減排，以及智能電網、智能電源計量審計標準。」以中國普天在中國的地位與身分，的確有能力成為新產品的規格制訂者，重點是，台商能否抓住機會，成為其中一員？

中國央企的規模與企圖，加上官方獨占的資源，讓央企可以在中國市場盡情揮灑，也成了台商可以一步登天的捷徑。讓人垂涎的市場大餅，相對的帶來了負面效應。近來不少人打著中國普天的名義在台招搖撞騙，面對接踵而來的流言蜚語，和各式的行騙手法，讓溫南雁和他的團隊困擾不已。

但 是，普天與台灣企業合作的大門並未關閉，基於產業範疇，普天仍會持續找適合對象合作。「和英格爾合作只是其中的一個項目，未來普天會有更多的項目同時並 進，不同的項目，會找尋不同的合作夥伴。」換言之，和英格爾合作只是一個起頭，依照溫南雁規畫的目標來看，將來直接、間接接獲中國普天集團訂單的公司，可 望超過上百家，只要是觀念一致、情感上能夠認同、合作符合程序正義，以及利益可以共享的，中國普天都會歡迎和有技術、有能力的台資企業合作，進而成為普天 的深度合作夥伴。

同時，中國普天也會在適當時機公佈合作對象，以免不明就裡的小股民聽信市場傳言而受傷。

「不要把央企當作唐 僧肉」，溫南雁提醒台商。在中國「讓利」給台商的同時，也希望台商可以公平、正常的交易心態與模式與央企往來。「太多企業要他給蘋果，卻拿個梨子來交差了 事」，「台商怎麼跟國外的企業做生意，也應該以同樣的心態和央企往來。」溫南雁建議，台商必須要有準備跟央企做生意的正確心態，雙方合作的路才能走得長 久。

溫南雁

現職：中國普天國際事業本部（深圳分部）台港澳地區業務專署總經理

學歷：廈門大學企管系畢

經歷：中國電子信息部工程師

中國央企對台投資的橋樑

放 棄在外資銀行十多年的資歷，臧潤華在去年9月，選擇剛剛成立的世銀紅箏信息公司，作為人生事業的第二春。在外商銀行圈小有名氣的臧潤華，曾經在UPS（美 商優比速資融）、美國道富銀行，以及渣打銀行工作十幾年。同時還在去年10月獲得中國高級國際財務管理師百傑殊榮。在外商銀行爭相邀請、職務更上層樓時， 他毅然放棄，選擇到和中國普天成為戰略合作夥伴的世銀紅箏公司擔任執行長，也讓他的工作地點，從美國、香港、台灣，一路延伸到中國，資歷與經驗更加完整。

世銀紅箏的名片上印著「中國普天戰略合作夥伴」，初期也以提供普天的客戶需要的物流、金流及資訊流。此外，從銀行借款、供應鏈的融資安排，私募、投資，甚至是未來公司股票掛牌，都可以提供「一條龍」式的服務。

團隊中有會計師、律師、稅務專家、財務專家，逐漸打出名號之後，不少央企自動請託，要求世銀紅箏代為在台灣尋覓可以合作的對象，儼然已經成為中國央企與台灣企業交流的重要平台。

臧潤華

學歷：美國密蘇里大學企管碩士經歷：渣打銀行現金管理與貿易金融部華南區業務總監、美國Aclor Group財務總監、美商優比速融資台灣區總經理/中國大陸首席代表/亞洲區業務總監

吳美慧

雅詩蘭黛（ESTÉE LAUDER）琥珀色保養瓶，裡面裝的是女人追求青春美貌的夢想，在華爾街分析師眼中卻是發亮的鈔票。

翻身超亮眼！股價從二十美元漲到九十五美元

全球第三大保養彩妝集團雅詩蘭黛集團，一公布去年獲利，震驚華爾街。 營業利益較前一年彈升八八％，出乎意料的好成績，讓華爾街也埋單，四月四日股價漲上九十五美元，刷新上市以來的歷史天價，高於市場老二寶僑（P＆G）的六十二美元。

即便遇到日本強震，依舊宣布不調降今年營收會成長八％到一○％的目標。

曾經，金融海嘯重擊雅詩蘭黛集團，營業利益腰斬，二○○九年三月股價只剩下二十美元。

華爾街笑稱，雅詩蘭黛第二代接班人李奧納多．蘭黛（Leonard Lauder），提出的口紅指數（編按：Lipstick Index，經濟蕭條時，女人會少買昂貴保養品，多買便宜的口紅），顯然沒能保護雅詩蘭黛集團。

二○○九年，第三代接班人，也是現任董事長威廉．蘭黛（William Lauder）讓出執行長位子，重用第二位來自非蘭黛家族的人——法博利歐．費達（Fabrizio Freda），他至雅詩蘭黛任職前，是寶僑零食部門的總經理，擔任蘭黛執行長後，聚焦在高毛利的保養品，展開四年兩千人的精簡計畫，光去年已經節省三億六 千萬美元成本（約占營收四‧六％）。

即便營收、獲利回到海嘯前水準，身為第三代的威廉．蘭黛，面對的是產業成長只有六％到七％，開架品牌、網路購物興起侵蝕專櫃品牌市場，又與第一名的萊雅（L’ORÉAL）差距甚遠的現實。

全球第一大保養彩妝集團萊雅，透過購併，去年營收站上一百九十五億歐元，比市場老三雅詩蘭黛多二．五倍。

萊雅透過購併進軍開架、美髮沙龍通路，現在高檔品牌通路（編按：指在百貨專櫃、機場免稅商店、香水店通路銷售）只占萊雅二三％營收，另外四八％都來自開架 品牌；雅詩蘭黛集團七七％銷售還是來自百貨公司、免稅商店等高價通路。雅詩蘭黛也曾經購併過開架品牌，結果經營四到五年後宣告退出。

暌違十四年再次踏上台灣，威廉．蘭黛接受《商業周刊》獨家專訪時強調，「在專業高檔的彩妝保養領域（prestige cosmetic industry），我們是全球最大的集團。」他要證明，就算不是營收最大，只要專注把擅長領域做到最大，就可以擺脫富不過三代魔咒。

攻略一：不衝品項主攻明星產品，讓顧客牢記你

《商業周刊》問（以下簡稱問）：過去一年你們表現很好。對於未來，你們擬定了什麼計畫？

威廉‧蘭黛答（以下簡稱答）：我們會持續修正一些計畫，而不是死板板的執行每一年的計畫。

每年都會修正，看未來三到四年我們該怎麼走、怎麼改變才能達到目標？現在我可以做的就是營收成長，增加毛利。

問：你們降低很多成本，過去一年就降低約三億六千萬美元，到底怎麼做到？答：主要來自於人力成本的降低，降低營業費用，重新調整廣告支出，讓流程可以更加有效率。

其中一項做法是，我們決定減少上市品項，但是花更多的時間將這些產品傳達給消費者，正因為發售的產品少了，花在研發和行銷的費用也會降低。

問：為何要降低上市的產品品項？答：我們希望手上的大牌子可以專注於品牌裡最重要的商品，而不是發售後就不管它。

以全部的品牌來說，每天我們發售四到五種新商品，以前比這樣的數量多一些。我希望是發售而且能以小搏大（leverage），就是指重新回來，付出更多的心力在這項產品上。

這是指在上市階段我們花更多的時間在更重要的事情上，品牌要花更多時間想上市的策略，這給我們更好的成果。

最大的目標是，希望「以少做多」。例如：雅詩蘭黛重新上市一項明星商品，新的升級版特潤修護露，這已經是一個二十年以上的產品了，但是我們改變一點配方讓它效果更好，然後重新發售。我們比以前花更多時間吸引消費者注意到這個品牌。

攻略二：不打促銷贈品會讓消費者覺得你不值錢

問：你們去年也做了一些品牌重整，放棄一些不賺錢品牌，有些則改變他們的產品組合？答：當然，我們後來決定放棄「prescriptives」這個品牌， 這個品牌很好，但是離消費者越來越遠，這個品牌以前在網路和實體銷售，但是現在獨家在網路銷售。所以這個品牌的整體營收下滑很多。

問：我注意到你們在金融海嘯時大幅降低成本，但是化妝品往往會有大筆費用花在促銷上，在這個前提下你們怎麼降低成本？答：我們沒必要花錢在促銷上，我們真 正花錢是在提升消費者品牌認知度（Brand awareness）。這兩個概念是完全不同，促銷是透過打折或者送贈品，讓他們上門買我們的產品。

但是，當你用促銷「賄賂」你的客戶時，你不是在告訴你的消費者，我們的品牌值得你花錢。

我們給予客戶的附加價值通常在服務，有人會幫他找到適合的產品。

舉例來說，我們做過一個粉底購物調查，但是在開架通路，消費者必須買過三種粉底才能找到適合他們的產品，但是當他在我們這裡購物，諮詢師會幫他找到適合的粉底，你只要買一次，會比在開架花三次錢更少。

也許消費者腦子裡想的都是價格、價格、價格、價格，但是我們常告訴他們還要思考其他的事情。對吧？否則依此邏輯，每個人都去吃麥當勞就好，而不會去更棒的餐廳。

攻略三：不用購併投資現有可成長的事業更有效

問：你們的營收、獲利和第一名比差很遠，你會擔心這件事嗎？或許多做一些購併會成長得更快？答：我們沒有做開架通路，也沒有開架的美髮品牌，因此沒辦法在這些領域和他們比較。

但如果你把競爭者營收中，那些我們無法比較的收入拿掉，單單看有威望的高檔保養彩妝品部分，我們在這塊領域是全球最大集團。

所以，不能因為我們比第一名小就應該害怕。事實上，在我們的領域裡面，我們更有競爭力，對我們而言，這才是最重要的因素。

與其在意競爭者的動作，我們應該花時間在想客戶需要什麼，確保每個品牌都和客戶有強烈的連結，我們才會成功，這才是競爭所在。

問：你認為在保養彩妝產業，購併是成長的最佳方法嗎？答：事實上，學術研究發現，無論哪個產業，有五成的購併都是失敗的。很難達到原本想購併的財務目標。

使用資本最好的方式，就是首先投資你現有可以成長的事業，比起購併的成本相對低，第二才是策略性購併，第三則是增加股利發放。

攻略四：不拚網購臨櫃更能提供諮詢，拉近距離

問：身為專櫃品牌，為了創造出價值，強調親身服務，但是網路銷售興起，你沒法親身服務，該如何面對這樣的趨勢？答：我們在各種市場，其實都有網路事業，但 只有很小群的會在網上尋找和購買我們產品。全球來看，網路不容小覷，這是百萬美元的商機，網路可以讓我們和消費者溝通，對產品產生興趣，而不是只在專櫃。

問：當要在網路銷售時，你怎麼強調你高度服務的策略？答：你無法像專櫃一樣的維持接觸，過去十三到十四年，我們主要投資網路用在和消費者溝通，特別是數位媒體、社群團體，我們會持續投資，但是主要在傳達品牌的理念，而不是只提供他單純購物而已。

我們的哲學是，希望他在專櫃購買，因為他可以感受、試用、試聞，我們可以接觸他，介紹他新商品，當然，你可以在網路購買，而且我們還營造出便利的購買環境，但是更多人在找產品資訊，然後再去店裡買，並非在網路購物。

問：相較於前任非蘭黛家族的執行長來自公司內部，新任執行長並不是公司內部的人，甚至也不是長期做彩妝保養品的人，而是來自寶僑的零食事業群，為何想延攬他？答：現在的執行長法博利歐．費達是第二個非蘭黛家族的人來當執行長。

我當了五年的執行長，這算很長，我父親也是當了五年執行長然後把棒子交給Fred（編按：Fred Langhammer一九九年至二○○四年擔任執行長），所以，這好像有個定律。

其實很簡單，當我是執行長時，我覺得我們的經營團隊很有能力，但是我明白需要人改變公司，這樣一來非產業界的人是首選。他可以用全新的觀點去想如何成長。

現在費達可以和全球各地同事密切合作，他做得超棒，他在很多地方想得不一樣，他做的事情只是讓所有人更專注於我們擅長的事情，而且做得的更深更多。

我們的年營收現在約八十億美元，我希望未來十年在我和費達領導下，可以讓營收再成長一倍，或許下一任的家族經營者對於經營企業也有興趣，那就太棒了。

在中國，媒體受到監管，但網民卻透過微博，發揮一四○字的力量，走到哪寫到哪，每個人都可當記者，記錄發生的真相，於是迅速成為一股新興的媒體力量。

撰文‧林宏文

四月七日，中國第一大入口網站新浪網宣布，將把旗下擁有超過上億名用戶的﹁新浪微博﹂，正式獨立為weibo.com。當天晚上，在那斯達克掛牌的新浪也受此激勵，股價大漲六％達一一七美元，這是新浪網在美國掛牌十一年來，股價的歷史最高點。

在中國，微博已成為衝擊中國媒體的新革命力量，新浪此次率先搶占「微博」拼音｜｜weibo的網址，不僅再度領先群雄，也對包括騰訊、搜狐、網易及百度等中國其他網路大廠領軍人物，產生了巨大的競爭壓力。微博掀起了中國網路與新媒體大戰，成為近來最受關注的焦點。

微博到底是什麼？微博就是微型部落格(micro-Blog)的簡稱，是一個資訊分享、傳播及獲取的網路平台，透過一四○字左右的文字，用戶可以即時更新 資訊進行分享。美國的推特(Twitter）可說是微博的老祖宗，微博雖然模仿自推特，但微博﹁評論加上轉發﹂的模式，還能以多媒體方式呈現，比推特的功 能更強大，也因此成為網路世界中的新勢力。

對社會輿情有絕對影響力

微博在中國市場產生的巨大力量，從簡單幾個數字就可以看出來。目前除了新浪微博擁有一億名以上的使用者外，騰訊微博也宣稱使用者近一億人，至於其他的入口 網站如搜狐、網易，也都擁有千萬名微博客，加上眾多以社群網站為主的人人網、開心網等，發展微博已成為中國網路業的全民運動。

微博在中國之所以如此紅火，主要原因就在於中國是一個是媒體發展受到嚴格監管的環境，但透過微博一四○字的力量，每個人都可以成為記者，走到哪就可以寫到哪，真實記錄每分每秒發生的事實真相，讓微博迅速發展成為一股新興的媒體力量。

因此，在微博至今才一年半的短暫歷史中，已經在一次次的社會事件中喚起了大眾的關注，從山西疫苗、「宜黃血拆」(強制拆遷引起自焚事件)、拐賣幼童、唐駿 學歷造假，以及﹁我爸爸是李剛﹂等事件，民眾面對身邊社會現狀發出不平之鳴，也發揮了輿論監督、媒體揭露真相的寶貴價值。

例如，去年河北省保定市北市區公安局副局長李剛的兒子李啟銘，因為酒後駕車，在大學校園內撞倒兩名女大學生後逃逸。但李啟銘被保安攔住後說，﹁有本事你們 告去，我爸爸是李剛。﹂這個囂張的行徑引起網民對官二代的憤怒，過去一向被隱匿起來的事件，最後透過微博傳遍全中國。

至於有﹁打工皇帝﹂之稱，曾任微軟中國及盛大總裁的唐駿，由於被一位微博客揭發學歷造假，但唐駿又一直堅稱沒有說謊，讓這個訊息更迅速在網上被炒作升溫，最後唐駿承認買學歷，也讓﹁唐駿學歷門﹂成為二○一○年最夯的大陸新聞。

因此，一○年不僅被稱為中國微博發展元年，微博客更榮登︽南方人物周刊︾一○年風雲人物。此外，上海交通大學在一份報告中還統計，中國在一○年排名前五十 名最重大的輿情案例中，由微博首發的有十一起，比重達二二％。連《華爾街日報》都認為，﹁中國微博是資訊分享和自由化討論的最前沿，其重要性將越來越大， 微博已成為中國資訊與傳媒的新空間。﹂除了監督與揭露真相的功能外，微博與許多媒體一樣，娛樂內容的快速傳播，也是吸引網民投入微博的重要原因。例如去年 十月女歌手團體S.H.E.中的Selina燒傷，粉絲在微博上關注Selina的復健消息，甚至新聞記者都要靠Selina父母在微博上的發言，尋找新 聞線索。

此外，在兩岸三地都相當知名的「康熙來了」兩位主持人小Ｓ及蔡康永，在新浪微博一樣擁有高人氣，小Ｓ第一次上微博就放了自己的素顏照，引起粉絲的瘋狂轉 發；蔡康永則擁有藝人中少見的思想與內涵，透過微博短短的一四○個字，傳達許多想法或新書訊息，也讓粉絲跟隨者不斷擴大。

新浪微博估值三十億美元

很多不了解微博的人會覺得奇怪，﹁微博一次只能發短短的一四○個字，為何能夠產生如此大的力量？﹂其實，中文的一四○字，比英文的內容要豐富許多。因為， 在英語等西方語言裡，一四○個字元其實只能容納二、三十個單詞，也就是一、兩個短句，但在中文裡，一四○個漢字可表達的，遠遠多於英文字元所能傳遞的訊息 量。

也因為微博匯聚了驚人的流量與關注，企業界當然已開始密切注意微博的發展，並思考該如何利用這個新媒體平台。例如像東方航空的空姐，就化身許多名為﹁凌燕﹂的微博客，由於美麗的空姐原本就很具話題性，吸引了許多粉絲加入，也讓企業形象加分不少。

當然，微博的批評往往對企業形成很大的殺傷力，也逼使企業必須時時關注微博上的言論。創新工場董事長李開復就說，有一次他乘坐南方航空的航班發生延誤，但 期間空服人員的服務態度很不好，於是他就用手機發微博評論，結果發出後不久，南方航空的人員就很快找到他的祕書，並表達了歉意。

在微博這個新興媒體中，目前新浪可以確定是龍頭。根據統計，新浪微博用戶規模已突破一億，用戶數占中國微博總用戶數的五四％(扣掉重複計算者)，若按瀏覽時間計算，新浪微博的市占率為八七％，更遠遠超過其他對手。

這種爆發式的進展，最敏感的資本市場，當然不會放過這個大好題材。日前，華爾街分析師公布了美國市場最受歡迎的六大中國概念股，其中新浪是唯一入榜的網路媒體公司。

此外，中國國際金融公司也將新浪一年目標股價定為一○四美元，二年目標股價定在一四二美元，不過，這個預測顯然低估，新浪股價於四月十八日已突破一三五元，再創歷史新高，不僅比去年上半年的三十元足足漲了四倍多，也一舉超越長期壓在頭上的老對手搜狐。

在市值部分，去年十二月，高盛對新浪微博的估值為七．二億美元，今年三月初，未來資產的研究報告，更將新浪微博估值從二十億美元上調至三十億美元。

百度結合老二們 挑戰龍頭雖然新浪微博還未能獲利，但新浪執行長曹國偉說，﹁互聯網的經驗告訴我們，一開始就關注盈利是一個很大的錯誤，只要有大量用戶形成一個大的生態圈，新浪微博未來的盈利是沒有問題的。

就像臉書（facebook）在積聚了龐大用戶群後，去年淨利潤是六億美元，今年估計可達二十億美元，它也是用了五、六年時間在做用戶積累。﹂若比較社群 網站臉書及推特的市值，近來也是水長船高。例如臉書幾個月前的估值大約是五百億美元，現在則接近八百億美元；推特去年十二月的估值是四十億美元，但在最近 的收購談判中，估值已達八十億至一百億美元。

至於新浪微博到底值多少？李開復說，﹁我在微博上與粉絲談這個話題，已有投資銀行透露，願意出價三十億到四十億美元買下新浪微博。﹂新浪目前整體市值約八 十二億美元，但除了微博外，新浪本身還是中國最大的入口及新聞網站，在微博估值不斷拉高下，也難怪近來新浪股價會不斷創新高了。

不過，新浪微博的龍頭地位，如今也引起眾家網路業者的覬覦，不僅騰訊急起直追，用戶數近一億，近來百度更推出一個「群發微博」的功能，用戶可在百度框裡一 次同時發微博到騰訊、搜狐及網易，但唯獨新浪不在此列，百度擺明就是要「聯合次要敵人，打擊主要敵人」，挑戰新浪的霸主地位。

百度的加入，當然讓新浪備感壓力，也讓這個才一歲半的新媒體，醞釀著一場新的大戰，結果如何尚不得而知。但是，誰贏得這場大戰可能沒那麼重要，微博這個新 興媒體，肯定還會有更大的發展空間。對於許多草根市民來說，﹁織圍脖﹂(微博客的戲稱)已成為每天必要的功課，每個人都可以從這個新平台中，找到自己的價 值、自信與樂趣，這恐怕是微博給華人社會帶來最重大的意義了。

微博、臉書比一比

——各具特色、各擅勝場

臉書 微博

連結對象 連結親朋好友等關係 關注任何你想接觸的人社交圈 設定範圍相對較小，屬小圈圈 設定範圍較廣，有大量的追隨粉絲

人際關係 雙向 僅單向

平台角色 一個虛實整合的關係鏈 隨時發布關注的個性化媒體影響力 全球(中國大陸除外) 中國大陸資料來源：《李開復 談微博改變一切》

新浪微博用戶規模

遠超對手

——大陸四大微博用戶數

微博 註冊用戶(人)

新浪微博 超過1億

騰訊微博 近1億

網易微博 3800萬

搜狐微博 1000萬

香港恆生股市歷史上最難中籤的新股不是樓市、不是金融，是精品股，而且還是二手精品。

五月二十三日，二手名牌包專賣店米蘭站在港交所主板掛牌，當天便以六六％的漲幅摘下今年以來「首日升幅王」殊榮。

從公開招股到上市十二天內，吸引近九萬六千名散戶登記認購，凍結資金達港幣五百九十億元（約合新台幣二千一百億元），創下近二千二百倍超額認購新高紀錄，榮登港股史上最難中籤新股。

米蘭站原是二○ ○一年開在尖沙嘴的二手名牌包小店，近十年間已在中、港、澳三地拓出十四家門市，搖身一變成為年營收港幣七億三千萬元（約合新台幣二十七億元）的連鎖集團，它的崛起得歸功中國迅速成長的精品購買力順水推舟。

根據《經濟學人》（The Economist）報導，尖沙嘴鬧區總是可見中國觀光客在精品店前大排長龍，這股強大購買力推升珠寶業績激增二九％，鞋類與服飾銷售也躍進三一％。從愛 馬仕（Hermes）到全球最大珠寶商歷峰集團（Richemont），各家名牌的亞洲營收一路往上衝，有個店員甚至說：「不怕沒市場，只怕沒貨賣。」

搶中國八千億市場 米蘭站將再開二十二家

由於各界看好中國精品消費將以近二○％的年複合成長率增長，總額將達人民幣一千八百億元（約合新台幣八千億元），等於囊括全球五分之一精品市場，米蘭站也卯足全力拓展中國據點，預計從現今兩家增至二○一二年底的二十四家。

說穿了，米蘭站的經營模式再簡單不過，就是堅持選定黃金地段開設店面，提供買賣雙方一個透明的交易平台，從中賺取差價。

此外，雖然賣的是二手包，米蘭站卻善用贊助電視節目、演唱會及邀集名人贊助慈善活動等行銷手法，打造出品牌價值，並提升辨識度。

另一個關鍵是，米蘭站深諳買二手包顧客「想討便宜，卻不想冒風險」的心態，制定產品檢驗程序，並訓練員工辨識產品真偽能力，最小化收購假貨的風險。根據米 蘭站的公開說明書，去年並未打銷任何假冒品損失，而二○○九年、二○○八年打銷的金額也僅分別達港幣一萬四千元及六千元。

米蘭站掀起的精品概念股熱潮，無異為六月中即將在此掛牌的義大利精品Prada打了一劑強心針。此外，香港深植於中國遊客心中的形象，除了購物天堂外，很可能又將新添「精品股票投資天堂」的頭銜。

今年以來，新掛牌的觀光類股公司表現亮麗，進而帶動一波比價效應出籠；靠一部電影竄紅的墾丁夏都飯店，未來除了依賴想像題材支撐，需要更多基本面讓股民買 單。

撰文‧梁任瑋、周岐原、李建興三月十四日，因國片《海角七號》一夕暴紅的屏東墾丁夏都飯店，搶搭這波陸客觀光熱，以三○．二元正式掛牌上市，在觀光題材加 持下，上市首日一舉溢價大漲了七三．八四％，盤中更一度站上五十八元的高點，漲幅高達九二％，遠遠超過法人圈設定五十二至五十四元的預期價。而若以夏都去 年每股稅後盈餘一．八八元的實績來看，本益比高達三十倍，股民瘋觀光所帶來的超高期望值，讓夏都蜜月行情十足搶戲。

儘管法人圈對於「觀光類股是典型對政策面反應敏感的族群」已成共識，也就是說，從歷史經驗看來，該類股營收表現通常影響不到二％的股價，反倒是政策一打個 噴嚏，行情立刻就會有激情演出，但夏都這起噴出行情，顯然已由「本夢比」主導整個盤勢，使得夢想和現實之間值得回歸理性一一拆解。

政策造就比價效應

先來解構當前的觀光大餅。事實上，台灣的觀光經過政府幾年來的勵精圖治，確實有了顯著的成長，拿去年來說，全年外國人來台人次即突破了六百萬大關，相較於 二○○三年低點時高出一倍多，而其中以觀光名義比率又由○一年的三六％，提升至○六年的四三％，至去年則躍上了六成，而這一切，又與執政黨力推的大陸客來 台觀光與自由行深刻鏈結。

○八年台灣開放大陸客以團進團出的名義來台觀光，一一年又正式放寬為自由行，這使得四年前開放之初陸客來台僅三十三萬人，在一○年時一舉超越日本人成為來 台觀光之最大宗，而去年更飆至一百七十八萬四千多人，占比為二九．三％，陸客可說是當前台灣觀光業的主要命脈。也因此，隨著馬英九連任，在兩岸和平紅利的 加持下，才持續被視為推動觀光產業的超級引擎，造就了觀光類股令人咋舌的「比價效應」。

淡旺季營運落差是瓶頸

但值得注意的是，有別於和大陸緊緊相依的香港，陸客七五％透過陸運交通入境，和大陸一海之隔的台灣，絕大多數必須依賴空運，依照目前兩岸直航航班有限、直 航機場腹地不足的窘境，無疑造成了未來台灣吸納陸客的瓶頸。姑且不與香港比，聚焦在陸客來台後的下榻飯店，目前全台最受大陸人歡迎的是桃園的桃園大飯店， 全年陸客入住人次高達十五萬五千人，占比為該飯店的六成左右，而第二名的則是台中的通豪大飯店，顯見陸客的下榻飯店仍以三、四星級的中價位旅館為主，以夏 都每晚房價逾五千元的水準來看，如何吸引預算較低的陸客或自由行背包客，恐怕是亟須克服的難題。

而弔詭的是，夏都的股價乃受惠於陸客題材，但偏偏夏都的客源有九五％卻來自國民旅遊，顯見是「別人吃米粉，夏都喊燒」，而這幾年國內觀光收益的成長，卻多 半來自國外觀光客，○八年時，台灣的觀光外匯收益已超越國旅，一○年時，觀光外匯貢獻金額高達二七五九億元，高出國旅將近四百億元。

國旅最大的問題是，客源多半集中於周休二日或國定假日，淡旺季有天壤之別，再加上夏都位於墾丁海邊，夏冬兩季人潮差異大，亦造成營運上的另一瓶頸。

夏都的二百九十三間客房收入占總營收的七成，餐飲則占三成，於三大館的各式餐廳，共可容納一千人用餐，以單店來看，量體不算小，但相對於國賓、福華、福容 等連鎖體系，據點和量體廣布，夏都則僅墾丁單一據點，再類比於晶華、六福皇宮等市區型的飯店，客層多元，夏都亦偏重仰賴觀光客，難免有風險集中之虞。

在兩岸三地掛牌的飯店股中，獲利能力逐漸改善，是各龍頭業者的共同特徵。由於飯店業績與當地景氣高度連動，除了中國之外，這些業者也在全球廣泛布局，相對 於收入高度集中於單一據點的業者，分散經營較能避開景氣趨緩的衝擊，同時發揮品牌綜效。

分散經營較能避開景氣衝擊總市值較高的香格里拉亞洲︵○六九．ＨＫ︶、大酒店︵○四五．ＨＫ︶、晶華︵二七○七︶，全都是版圖跨及多國的飯店集團。以本益 比達七十一倍的飯店股︱︱ 香格里拉亞洲為例，創立四十年來設立七十二家酒店，透過「香格里拉」、「嘉里」和「盛貿」品牌，集團擁有超過三萬間住房，若以二三○○億元市值計算，每間 住房相當於貢獻七六八萬元市值。

因為一開始就鎖定亞洲市場，並強調高級定位，香格里拉受惠於亞洲經濟成長，業績數字陸續擴增。香格里拉去年全年營收成長二一％，但稅後淨利小幅衰退一 ○％，在分散布局、主打利基市場的策略之下，香格里拉在亞洲的高級飯店市場，地位仍相當鞏固。

至於台灣觀光股王晶華，也具有「獲利成長超過營收成長」的特色。晶華在一○年收購頂級酒店品牌「麗晶」後，版圖正式跨出台灣市場，成為管理四千間房間、據 點分布三大洲及中東的跨國飯店集團。以晶華的市值三八七億元計算，每間住房相當於貢獻九六八萬元市值。同時，晶華也持續擴張餐飲業務，目前餐飲營收已占營 收比重超過一半，是分散營收來源較成功的案例。

再來解構本益比。雖然綜觀現行的飯店股，不乏高本益比的個股，拿晶華來說，依二十日的收盤價來看，本益比為三六．二八倍，稍高於夏都的二九．二四倍；惟晶 華在品牌的加持下，除了住房和餐飲外，亦有技術輸出的價值，此乃夏都暫時無法超越的。

不過，夏都仍有獨家價值。其於一九九八年取得林務局墾丁森林遊樂區海濱區經營權，目前尚有三十七年經營期間保障，因擁有國內唯一長達二．八公里的貝殼沙 灘，是無可取代的獨門資產。

一一年，夏都住房率為八○％，但平均房價從四八二二元提高至五○六五元，均優於國內整體觀光飯店業的六成八住房率與平均房價三二七九元。

而有鑑於「淡旺季明顯」是位於休閒景點飯店的營運瓶頸，因此近年來夏都則戮力平衡淡旺季的業績差距，不僅持續參與旅展以販售住宿及餐飲券，吸引遊客於淡季 前往；硬體部分，同步加強戶外設施，考量到遊客冬季玩水興致稍減，加強如露天ＳＰＡ湯池設施，以期彌補季節影響。

除了提高本館來客率外，夏都亦計畫向外拓點，包括希望能夠購併規模為一百八十至二百間客房的休閒或商務觀光飯店，甚至不排除進軍政府推出的觀光飯店ＢＯＴ 案，或前進大陸尋找合作對象。

在一片觀光熱中，夏都是被高估或只是真實反映價值，仍須等待時間來印證。

關注！

——上市櫃飯店投資價值比較股票名稱 2011年 收盤價（元,3/20） 本益比

（倍）

住房率（％） 平均房價（每晚╱元）夏 都（2722） 80.00 5,065 50.00 29.24 華 園（2702） 53.09 2,174 21.60 22.74

國 賓

（2704） 台北國賓 77.06 3,672 39.10 36.54 新竹國賓 54.35 3,616 高雄國賓 74.00 2,095

六 福

（2705） 六福皇宮 76.15 5,406 19.45 9.26 六福客棧 91.26 1,675 第一店（2706） 85.55 1,676 20.60 30.29

晶 華

（2707） 晶華酒店 78.76 5,088 433.50 36.28 太魯閣晶英 53.40 2,921 蘭城晶英 58.34 3,761 劍湖山（5701） 61.77 2,578 6.50 N/A 亞 都（5703） 78.09 3,860 23.70 38.85

老爺知

（5704） 台北老爺 86.42 4,355 18.95 31.58 知本老爺 60.41 3,908 新竹老爺 60.00 2,938 礁溪老爺 70.45 6,955 桃園店（2718） 91.44 1,143 37.30 33.01 整體觀光飯店 68.12 3,283 – –資料來源：夏都、觀光局、股市觀測站

整理：梁任瑋、周岐原