ZKIZ Archives


奧賽康的風險有木有? Brave-ong

http://xueqiu.com/9907220548/26907431
我說幾點,供參考:

1、主打產品份額處於下降通道,就PPI(質子泵抑制劑)市場而言,在國內上市的產品主要有:奧美拉唑、泮托拉唑、蘭索拉唑、埃索美拉唑和雷貝拉唑,除雷貝拉唑外,均有注射針劑。奧賽康主營收入佔比注射用奧美拉唑+注射用蘭索拉唑佔到70%以上,08年奧賽康注射用蘭索拉唑成功上市,但從10年開始,國內其他企業上市蘭索拉唑針劑(除奧賽康外,還有6家,需要留意的是,這種針劑只有中國出售,可以從另外一個側面去理解針劑濫用的情況,這個和我們團隊之前研究大輸液一樣,氾濫!原研廠阿斯利康在逐步從戰略層面實現從洛賽克(奧美拉唑)到耐信(埃索美拉唑)的產品更新換代,並沒有發展所謂的注射用蘭索拉唑針劑),注射用蘭索拉唑迅速放量並開始搶佔奧美拉唑份額,奧美拉唑市場份額呈現逐年遞減的態勢,而該品種也同時面臨著其它企業激烈的市場競爭。
查看原图雖然所謂的抗癌針劑很有奔頭,奧先達近三年在注射用奈達鉑中全國市場佔有率第一,超過第二名產品近一倍的份額下,抗腫瘤類營收也僅僅只佔全部營收的2成比重不到。

查看原图


2、產品價格下行風險,這個風險在於,經國家食品藥品監管局批准藥品信息查詢目前注射用奧美拉唑已經有一百多家家藥企獲批生產。奧賽康一直引以為傲的奧美拉唑單獨定價如果從上市開始05年計算已經7年有餘,按照最新的醫保政策(參考廣東省物價局印發《關於藥品差別定價的管理辦法》,第七條第二款第五項明確規定「首仿藥品」及對應的「被仿製藥品」自獲得差別定價之日起,該價格有效期為5年),對於單獨定價品種的保護期是5年的這個說法,這一塊隨時都是一個定時炸彈。
查看原图

可確認的數據,其生產的注射用奧美拉唑鈉(40mg)因擁有單獨定價資質,加權平均中標價高達每支60元左右,而目前其他企業生產的同規格、但無單獨定價資質的產品,中標價僅每支6元左右,相差近10倍。而佔據半壁江山的奧美拉唑如果來一個這樣取消單獨定價的黑天鵝,目前營收腰斬是一個很恐怖的炸彈。

奧西康佔比:

查看原图在單獨定價還沒有被取消之前,消化類產品發改委經過幾輪的降價,奧賽康幾個主打品種處於降價通道,發改委決定從2012年5月1日起將消化類藥品最高零售價下調。而此次降價就涉及到奧賽康的4個主要產品,其中包括奧西康兩個規格,降價幅度達25%,蹊蹺的是在這麼一個主打市場份額下降,價格下降的過程中,奧賽康的業績陡增,如果它之前只是琢磨著11年就能上市而做高利潤,那麼12年,13年還為了這個謊言繼續在玩財報,後面的「債」估計就難還了。
查看原图
查看原图

3、新政府對於醫藥賄賂的高姿態,新規14年3 月1 號起,建立醫藥購銷商業賄賂黑名單制度,列入商業賄賂不良記錄的醫藥生產企業和醫護人員,將給予嚴罰。而靠營銷搏命的藥企,在各種新政下,估計不是靠多搞點學術和推廣就能玩得轉的啦。畢竟,就普通大眾而言,我9塊錢一樣療效的藥你醫院硬是要開個五六十元的,這不符合習大大對於改善民生的總體方向啊,你說是不?

4、研發還很遠,奧賽康的研發現在投入的真心是少。至於這個數據我們就不說了,但其招股書鼓吹的正在研究注射用埃索美拉唑鈉,我們先看看原研的關鍵專利,專利號為94190335. 4的:旋光純的吡啶甲基亞磺酰基-1H-苯並咪唑類化合物的鹽(包括鈉鹽、鎂鹽、鋰鹽、鉀鹽、鈣鹽等)專利的到期日為2014年5月,其它專利日期更遠,同期申報的還有正大天晴、南京新港、宜昌長江、開封明仁、江蘇豪森、成都天台山等企業。仿藥的未來,依舊是多企業的廝殺。這樣一來,從另外一個角度來看所謂的高額營銷費用,也是事出有因啦。
查看原图
原研埃索美拉唑鈉的關鍵專利到期時間:
查看原图申報企業:
查看原图
而注射用雷貝拉唑,市面上還沒有,中國企業又去搞針劑了,真是不打死不收手啊。在藥監局只能查到腸溶片和膠囊。而且,說白了奧賽康做仿藥的這些品種,做出來都是要蠶食自己原來市場份額的,是替代的關係。就算做出來,不一定都能像現在有單獨定價這麼高的利潤空間。
查看原图
抗腫瘤藥物靶向給藥新劑型奧沙利鉑脂質體注射液,才剛開始進行新藥臨床試驗申請,離出來還遠著呢。

其它的,大家自己去看吧。

總而言之,目前奧賽康的業績水分還是蠻大的。隨著現在很多企業仿藥跟進的能力以及營銷,政策等不確定因素的到來,奧賽康的估值有點微妙。而且,同比做仿藥的海思科,奧賽康的營銷費用太嚇人了。1-9月裡19億的營收,12億的銷售費用,市場包裝成各種第一的內裡,其實很多東西經不起推敲。高營收是高額的營銷費用換來的,如果一旦產品份額(地方採購比例的限制)和價格(獨家定價喪失)被政策因素所影響,沒有高毛利來維持所謂的市場運作,也就意味著市場的喪失,量價齊跌的危機將會發生。

上面說的取消單獨定價的黑天鵝時間可能性的概率奇高,未來市場就消化用藥而言也不再是個別企業的舞台,更多新的替代升級品種類似如豪森,正大天晴等等都在搶,抗腫瘤用藥雖然奧賽康有量,但並不是絕對優勢,且持續優勢待觀察。

當然,抗腫瘤概念是個好概念。

此股就目前的情況,短期炒高了套人的概率比較大,因為,太多人看好而無視這些客觀的風險,而這些風險,發生的概率太高了一點。

幾個需要思考的點:
1、奧西康市場份額下降且被分食,假設價格下去了,企業將失去大量營收,營收降低將導致市場營銷停滯從而影響市場份額;
2、如果用藥習慣轉移到競爭對手相對較少的奧維加(注射用蘭索拉唑),估計會繼續維持高營銷費用的狀況,但針劑只能說是濫用後的產物,是否受到管制?而針劑一旦受限,口服的膠囊和片劑奧賽康將失去絕對優勢(說一句不好聽,現在過度用藥的背後,其實都是這些黑心的藥企用各種利益誘惑醫師後的產物,當然,也有醫師本身的利益訴求在裡面);
3、抗腫瘤的仿藥是否繼續走高營銷費用的路子以及新政對於舊有的營銷模式的衝擊,這個將影響所有品種的市場份額。
奧賽 康的 風險 有木 木有 Brave-ong
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=87143

奧賽康緊急暫緩IPO 證監會:不是被監管部門叫停

http://www.infzm.com/content/97477

中證網消息,1月10日下午,在證監會新聞發佈會上,新聞發言人鄧舸表示,原定於10日進行網上申購的奧賽康暫停發行是發行人和承銷商出於審慎考慮做出的決定,不是被監管部門叫停。

鄧舸同時表示,發行人和主承銷商在發行過程當中要維護市場公平,兼顧新老股東的利益,合理設定新股和老股數量,切實保護中小投資者合法權益。鄧舸強調,市場化改革不意味放任自流,發行人和主承銷商應該遵守相關規定,審慎定價,證監會將對違法違規行為進行查處。

1月10日凌晨,江蘇奧賽康藥業股份有限公司發出公告稱,「考慮到本次發行規模和老股轉讓規模較大,發行人和保薦機構及主承銷商中國國際金融有限公司出於審慎考慮,經協商決定暫緩本次發行。 」

奧賽康是本輪IPO重啟後首個暫緩發行公司。有媒體相關報導稱,證監會消息人士透露,暫緩發行系因奧賽康大股東利用新股存量發行漏洞,大肆套現,惹來證監會不滿,從而被緊急叫停。

奧賽康發行價格和市盈率遠超預期

據瞭解,發行價高達72.99元,市盈率達67倍——奧賽康,刷新了本輪IPO重啟後的發行紀錄。

奧賽康1月9日公佈了發行價格。根據發行公告,本次發行股份數量為5546.60萬股,其中新股數量為1186.25萬股,公司控股股東南京奧賽康投資管理有限公司轉讓老股數量為4360.35萬股。本次發行價格72.99元/股,發行市盈率為67倍。按照4360.35萬股的老股轉讓股數計算的預計老股轉讓資金達31.83億元。

奧賽康的發行價格和市盈率遠遠超出了券商的預計。此前,據《經濟參考報》報導,國泰君安給出的合理價格區間為50-54元,齊魯證券給出的詢價區間為56.86-71.60元,安信證券給出的詢價區間為60-70元,興業證券則表示合理髮行價格區間為53.75-64.50元。

南方週末網此前報導,此前,新股發行存在高價發行、高市盈率和超高募集資金的「三高」問題,一直被各界所詬病。而監管層一直為諸如新股「三高」等問題開出「藥方」。

證監會在2013年11月30日發佈的《中國證監會關於進一步推進新股發行體制改革的意見》中提出加強市場監管,「發行人和承銷商不得採取操縱新股價格、暗箱操作或其他有違公開、公平、公正原則的行為」、「加強對『炒新』行為的約束」等。

而按照證監會此前的口徑,此次推出老股轉讓措施,主要是為了增加新上市公司可流通股數量,緩解單只股票上市時可交易份額偏少的狀況,對買方報高價形成約束,進一步促進買、賣雙方充分博弈,促進新股合理定價並緩解「超募」問題。但在業內人士看來,奧賽康的32億元的套現,使得上述政策意圖付之東流。

高定價或因業績靚麗

有報導稱,奧賽康此次之所以發行高價,與機構投資者熱捧和亮麗的業績分不開。

據《上海證券報》報導,據發行文件,奧賽康在詢價階段受到來自機構投資者的熱捧,共有374家機構參與報價,報價區間在23.5-87.41元,有效報價區間72.99-73.8元。根據初步詢價結果,發行人將申報價格為73.88元及以上的予以剔除,佔本次發行累計擬申購總量的12.23%。「在定價環節,發行人及主承銷商擁有較大的自主權,高報價剔除的比例比較小,發行價自然會高一些。」有機構人士表示。

奧賽康炙手可熱的另一原因是業績靚麗。數據顯示,奧賽康2010年—2012年淨利潤分別為9434.2萬元、1.51億元、2.42億元,年複合增長率達到61.11%;2013年前三季度盈利2.7億元,同比增長39.1%。公司預計2013年全年實現淨利潤較2012年增長40%-50%。

網易網報導,首創證券研發部副總經理王劍輝表示,新股發行改革推出存量發行的意願是好的,監管層推出存量發行是希望是一種制約,制約超募現象。但是IPO開閘後在市場的追捧下,大股東通過存量發行在如此高發行價情況下套現,並不是市場願意看到的。長城基金宏觀策略研究總監向威達也認為,出現這種現象是沒有預料到的,對於奧賽康,他表示,從招股書上看,近3年公司確實有較好的增長。但是他也認為這種現象不合理。

資料顯示,奧賽康主要從事消化類、抗腫瘤及其他藥品的研發生產和銷售,本次募集資金將投資於二期產能擴建項目、新藥研發中心建設項目、企業管理信息系統建設項目、營銷網絡建設項目和其他與主營業務相關的營運資金項目。(據前述新股發行公告)

奧賽康公告稱,發行人和主承銷商未來將擇機重新啟動發行。關於發行的後續事宜,發行人和主承銷商將及時公告。

奧賽 緊急 暫緩 IPO 證監會 證監 不是 監管 部門 叫停
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=88062

奧賽康的啟示---盤點新股募資明細

http://wallstreetcn.com/node/71738

新股發行方式改變帶來的衝擊終於在今天擺上檯面,奧賽康的暫停發行一石激起千層浪。

1月10日凌晨,江蘇奧賽康藥業股份有限公司發佈緊急公告稱IPO暫緩。證監會有關人士透露,奧賽康新股發行,老股東直接套現31.83億元,惹來證監會主席肖鋼的關注,引發了本次新股發行緊急叫停事件,是首例新股發行遭叫停的事件。

網下配售結果顯示,奧賽康本次發行價定為72.99元,對應的2012年攤薄後市盈率為67倍。按照2013年預計的45%的利潤增長率計算,對應的2013年攤薄後市盈率為46倍。奧賽康估值高於同行業可比上市公司平均市盈率,屬於高價股。

發行文件顯示,奧賽康在詢價階段受到機構投資者的熱捧,共374家機構參與報價,報價區間在23.5~87.41元,有效報價區間為72.99~73.8元。根據初步詢價結果,發行人剔除了申報價格為73.88元及以上的報價,佔本次發行累計擬申購總量的12.23%。

奧賽康本次擬募集資金7.9億元,擬發行新股1186.25萬股。令市場關注的是,奧賽康本次發行觸發了老股發售,唯一有資格轉讓老股的控股股東南京奧賽康一次性轉讓老股4360.35萬股,套現金額高達31.8億元。此外,中金從上市公司賺取承銷費6311萬元,幫老股東減持獲得承銷費2億元,總承銷費接近3億元。

(詳見《貪婪過火了?奧賽康新股發行遭叫停,國內尚屬首例》

根據現行的新股發行規則,上市當天流通股數量分為兩部分——新股發行+老股轉讓。只要發行方式允許,原本需要三年鎖定期才能套現的大股東現在上市當天就能直接變現,多麼誘人的轉變!

一方面新股發行數量=募集資金總額/發行價格,另一方面需要滿足流通股本/發行後總股本≧25%(總股本4億以下),因此老股轉讓的數目,或者說大股東套現的利益直接取決於發行價格以及募集資金量,前者與券商息息相關,其中的利益糾葛實在讓人難以看透。

暫且不管背後的利益,至少我們知道,奧賽康過火了。

華爾街見聞針對目前已經完成發行但還未上市的10支新股做了統計,結果如下:

哪些公司厚道,哪些公司過分,相信大家都有自己的判斷,是騾子是馬大家也都心知肚明。

新股發行的球賽才剛剛吹響開場哨,奧賽康就受傷臨時下場治療,後面的比賽進程如何我們只能繼續走著瞧了。

奧賽 康的 啟示 盤點 新股 募資 明細
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=88174

證監會:奧賽康暫緩新股發行並非被叫停

來源: http://wallstreetcn.com/node/71657

更新:對於奧賽康暫緩發行,證監會新聞發言人鄧舸今日表示,證監會並未叫停,是發行人奧賽康和主承銷商根據相關情況決定暫緩本次發行。 1月10日淩晨,江蘇奧賽康藥業股份有限公司發布緊急公告稱IPO暫緩。證監會有關人士透露,奧賽康新股發行,老股東直接套現31.83億元,惹來證監會主席肖鋼的關註,引發了本次新股發行緊急叫停事件,是首例新股發行遭叫停的事件。 江蘇奧賽康藥業股份有限公司首次公開發行不超過7000萬股人民幣普通股,其中新股發行不超過2000萬股,老股轉讓不超過5000萬股。奧賽康的申請已獲中國證監會核準,並已於2014年1月3日~7日先後在上海、深圳、北京向網下投資者進行了推介。 網下配售結果顯示,奧賽康本次發行價定為72.99元,對應的2012年攤薄後市盈率為67倍。按照2013年預計的45%的利潤增長率計算,對應的2013年攤薄後市盈率為46倍。奧賽康估值高於同行業可比上市公司平均市盈率,屬於高價股。 發行文件顯示,奧賽康在詢價階段受到機構投資者的熱捧,共374家機構參與報價,報價區間在23.5~87.41元,有效報價區間為72.99~73.8元。根據初步詢價結果,發行人剔除了申報價格為73.88元及以上的報價,占本次發行累計擬申購總量的12.23%。 奧賽康本次擬募集資金7.9億元,擬發行新股1186.25萬股。令市場關註的是,奧賽康本次發行觸發了老股發售,唯一有資格轉讓老股的控股股東南京奧賽康一次性轉讓老股4360.35萬股,套現金額高達31.8億元。此外,中金從上市公司賺取承銷費6311萬元,幫老股東減持獲得承銷費2億元,總承銷費接近3億元。 證監會有關人士透露,奧賽康新股發行,老股東直接套現31.8億元,惹來證監會主席肖鋼的關註,引發了本次新股發行緊急叫停事件。 然而,奧賽康對本次暫緩IPO的解釋則是:“考慮到本次發行規模和老股轉讓規模較大,發行人和保薦機構及主承銷商中國國際金融有限公司出於審慎考慮,經協商決定暫緩本次發行。” 奧賽康同時表示,發行人和主承銷商未來將擇機重新啟動發行,關於發行的後續事宜,發行人和主承銷商將及時公告。
證監會 證監 奧賽 暫緩 新股 發行 並非 叫停
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=88179

證監會,拿開你的臭手,讓更多的奧賽康發行 江豐

http://blog.sina.com.cn/s/blog_3dbfb5400101tkmi.html

傻子不慘虧,中國股市沒救!!這麼明顯的套現還能賣得出去,傻子還是太多。傻子的錢沒創造力,他們有錢也是浪費資源(馬云會贊同,他不敢明言而已)。中國股市對於賣方來說,一直是個天堂。

補充一點,各類金融機構,證券公司,基金絕對不是傻子,他們就是要把股票賣給傻子,絕對是投資者博弈的對手而非朋友。發行承銷,買賣手續費,基金收取管理費,個個都是宰羊的高手。

 

我從開篇第一篇博客就極力看空A股,大量高估值,價格極為昂貴的垃圾股會禍害有投資價值的大盤壟斷性藍籌。那麼多年過去了,的確我猜中一半,另一半卻沒猜中---垃圾更貴了,傻子還是那麼多!

 

對中國股市前景依舊極度失望。奧賽康,注定是中國股市改革又一次倒退。

證監會 證監 拿開 開你 你的 的臭 臭手 更多 奧賽 發行 江豐
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=88257

奧賽康風波

2014-01-20  NCW
 
 

 

IPO暫停積累下來的新股超額收益,或者給發行人超募,或者給老股東套現,或者給二級市場炒新者,誰來決定?

◎ 本刊記者 楊璐 蔣飛 文臨近發行關頭,奧賽康的一紙暫緩 發行公告讓市場一片嘩然。

1月10日凌晨,已完成詢價定價環節、計劃當日進行網上申購的創業板擬上市公司奧賽康(300361.SZ)發佈暫緩 IPO 公告 : “考慮到本次發行規模和老股轉讓規模較大,發行人和保薦機構及主承銷商中金公司出于審慎考慮,經協商決定暫緩本次發行;未來將擇機重新啓動發行。 ”奧賽康以72.99元發行價、67倍的市盈率,位列目前衆新股之首。 “奧賽康估值之所以這麼高,主要還是因為憋了一年的資金沒地方去,買方需求量大造成的。加上在同批次新股中,奧賽康的質地算是比較好的,行業前景也不錯,價格一下就上去了。 ”一位不願意透露姓名的買方分析師對財新記者說。

令人震驚的是,按照奧賽康被暫緩 的發行計劃,大股東套現高達31.8億元,占到此次 IPO發行規模的八成。

更荒唐的是,這一現象可能完全合規——那麼,問題到底出在哪裡?

詢價有貓膩嗎

從奧賽康網下申購情況來看,網下初始發行3330萬股,占本次發行總量的60%;共有361家機構參與申購。最終確定的有效報價區間為72.99元-73.8元,有效報價家數為19家,申購量靠前的機指標有多個,除了最高報價,還有所有報價的中位數、加權平均數和基金報價的中位數、加權平均數等指標,還要考慮計劃申購數量,在中金公司選定的有效報價區間里,選擇最高報價的理由充

分嗎?”

他表示,過去證監會曾對發行定價中使用這些指標有具體要求,等於證監 會手把手告訴投行如何定價,現在對定價沒有明確規定,只有一個最低10% 的剔除率,但潛台詞顯然希望承銷商確定不會導致“三高”的“合理定價” 。

根據奧賽康的發行公告,剔除最高報價後,奧賽康網下發行的全部報價中位數是61.05元,加權平均價格是58.81 元;公募基金報價的中位數是62.00元,加權平均價格是61.92元。這些指標顯 著低於中金公司確定的發行價。

一位接近發行人的人士告訴財新記者, “機構投資者的報價並沒有問題,高報價是供需關係決定的。 ”

67倍估值合理嗎

奧賽康估值67倍,是否合理?為什麼受到機構投資者熱捧?

奧賽康是國內最大的質子泵抑制劑(PPI)生產企業,主要從事消化類和抗腫瘤類藥品的仿製藥,所屬化學藥品製劑製造行業。據WIND 資訊數據,比對目前已上市的五家化學製劑藥企業構分別是廣發基金、中糧集團、諾安基金、博時基金。

據財新記者統計,網下申購機構中僅報價超過80元的就有19家;同時,對73.88元以上的報價予以剔除,占申購總量的12.23%。

根據《關於進一步推進新股發行體制改革的意見》 ,新股定價有一些具體規定,包括網下投資者報價後,發行人和主承銷商應預先剔除申購總量中報價最高的部分,剔除的申購量不得低於申購總量的10%,然後根據剩餘報價及申購情況協商確定發行價格。被剔除的申購份額不得參與網下配售。中金公司在奧賽康的報價中剔除了12.23% 的最高報價,這個做法符合規則,卻仍然偏離了監管部門抑制“三高”的意圖。

接近監管層的人士告訴財新記者,奧賽康的報價中,73元附近的申購量占到整個申報數量的20%。換句話說,盡管剔除了最高的部分,但是剩餘的次高報價仍然有相當多的數量,這說明中金公司敢於這樣定價並非一廂情願,而是有足夠的申購量願意出這個價格購買。

對於這一定價,有投行人士私下里為中金公司抱屈, “價格雖高,但都能賣出去,這是投資銀行的水平和能力 ;上市後的表現證券公司內部會有其他部門考慮,與銷售部門有嚴格的防火牆。 ”一位專業人士介紹說 : “發行定價2012年的市盈率平均在48倍左右,預計 2013/2014年的平均市盈率為38倍和30 倍,價格並不算離譜。

招股說明書顯示,奧賽康2013年上半年營業收入12.45億元,淨利潤1.62億元,2012年度營業收入20.4億元,同比增長56.6%,淨利潤2.42億元,同比增長59.6%。中金公司為之出具的投價報告預計,公司2013/2014年的淨利潤分別為3.51億 /5.2億元,同比將增長45% 和48%,給出的估值區間為2014年預測 市盈率26倍-34倍。

從公開資料中不難發現,消化系統仿製藥是奧賽康的主要收入來源,2012 年該業務收入16.08億元,占總收入的78.78%,其中注射用奧美拉唑(商標名:奧西康)和蘭索拉唑(商標名:奧維加)收入占比分別為45.81% 和31.7%。

需要注意的是,由於奧賽康的主營業務過於依賴個別藥品,主打產品亦存在降價較為集中的風險。

2006年以來,國家發改委對藥品的最高零售價進行多次下調,最近一次下調是2012年3月,奧賽康的兩大明星產品均涉及調整行列。其中,奧西康和奧維加下調幅度分別是25.7% 和15.8%。

自2012年降價後,奧西康的銷售額和毛利潤占比逐年下降,已從2011年53% 下降至2013年上半年的44%。這意味著,如果奧西康的營銷出現問題,都將對奧賽康未來的經營和財務狀況影響較大。

此外,高達90% 以上的毛利率也成為市場關注的一大焦點。2012年和2013 年上半年綜合毛利率分別為92.8% 和93.39%; 對應淨利潤僅為2.4億元和1.63 億元。但上述2012年和2013年上半年營業收入分別是20.4億元和12.45億元。奧賽康巨額的錢都花去哪裡了?

招股書中稱資金主要用于產品研發和市場推廣。通常,醫藥企業的藥品銷售採用的是學術推廣和代理兩種模式,奧賽康以學術推廣為主。兩款主打產品之一的奧西康2012年和2013年上半年的學術推廣費用就為6.2億元和3.6億元,加上代理模式的費用,2012年和2013 年上半年總計9.2億元和5.4億元。另一款產品奧維加的推廣費用則為6.5億元和4.3億元。僅上述兩個產品的推廣費用,就占去了綜合毛利的80%以上。

中投顧問咨詢總監丁偉奇告訴財新記者, “奧賽康雖然在行業內發展表現良好,但是銷售成本過高,發展存在一定隱憂,其目前估值明顯有所高估。 ”

32億套現爭議

奧賽康此番32億元老股轉讓並未違反IPO新規定,但引發市場強烈反感。

“70多塊的發行價,募集不到10個億,大股東一個就卷走了30多億,典型的空手套白狼,公司實際控制人都不看好自己公司的股票,大家應該拒絕買 入。 ”一位個人投資者對財新記者說。

根據本次IPO 新規,當發行人募集資金超過招股計劃募集規模時,必須下調新股規模,同時以發售老股替代新股。

投資者獲得配售的股票規模不變,上市公司的募集資金相應減少,老股東發售老股套現。從奧賽康1月9日凌晨發佈的上市發行書來看,本次發行價定在每股72.99元,對應2012年攤薄後市盈率為67倍 ;擬發行股份5546.6萬股,其中新股1186.25萬股,控股股東南京奧賽康老股轉讓4360.35萬股。奧賽康原計劃募集資金7.9億元,以發行價計算,實際新股募集資金8.6億元,扣除發行承銷費 用正好覆蓋募投項目所需資金量。

“老股轉讓新規貌似封殺了超募現象,實際上,在過去的超募故事里,被催肥的 IPO 公司,至少為二級市場提供了一堆上市後收購型企業。可現在,一多半資金直接進入了大股東的腰包,上市第一天就套現數億。 ”上述人士說。

本來屬於上市公司的超募資金變成了老股東可以立即實現的變現利益,這到底是為抑制高價發行還是鼓勵高價發行呢?針對監管部門在“三高”問題上運用老股轉讓消滅超募現象的政策,某資深投行人士指出此舉“邏輯混亂” 。

IPO 開閘的首批公司募投項目幾乎都是2008年、2009年的規劃, “四五年前規劃的項目,要麼早幹完了,要麼壓根不能幹了,募那麼多錢做什麼?”時間投資的一位人士對財新記者表示。

上述投行人士指出,在這一政策下,日後將會滋生兩種現象。

一是未來前景一般的發行人,其股東有極強的動力發高價,在發行階段通過老股轉讓套現,募集資金少了也沒關 系,反正這些公司本來也沒打算用募集資金髮展公司,正好讓“差公司”股東,特別是那些困守多年的PE,有一個快速高位出逃的新路徑。

另一現象發生在高速增長、未來預 期良好的發行人身上,其股東通常不大願意一開始就賣掉老股,而這就使得發行價只能根據《招股書》申報的募投資金量去倒算,而往往這類公司正是迫切需要資金大發展的時候,到頭來超募資金沒了,只能在IPO後進行再融資。

“老股轉讓這一政策必然導致資質 越平庸的公司越是拼命發高價,真正優秀的公司卻只能捏著鼻子接受低價發行。 ”他說。

針對監管部門運用老股轉讓 消滅超募現象的政策,某資深投行人士指出此舉“邏輯混亂”

 
奧賽 風波
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=90097

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019