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李澤楷明恰小股東袁天凡玩殘證監

2009-04-09  NM





本 週一,法院通過由電盈主席李澤楷提出的私有化方案,令一眾電盈小股東大感意外。電盈私有化的種票事件,盡顯商家為求達到目的而不惜一切的本性。在傳媒及證 監會的調查下,揭發出一眾證券行老闆動員公司上下掃電盈股份,亦有保險公司阿頭買股份贈下屬,再而炮製一手股東等等的手法,務求電盈私有化順利通過。而盈 拓副主席袁天凡更與種票人士關係密切;曾任職聯交所行政總裁及投資銀行的他,可謂見慣風浪,遊走於法律罅而得以置身事外。儘管私有化過程並無違法,但從道 德層面來看,不見得有智慧可言。電盈私有化是否合情、合理、合法,有待下週四證監會的上訴聆訊結果。

三年前,李澤楷(左)打算出售電盈時,弄至滿城風雨,要老父李嘉誠出手收拾殘局;並由梁伯韜出面做「醜人」,如今電盈私有化又在種票聲中鬧上法庭 ,而袁天凡(右)亦是事件中的主角。

本 週一電盈私有化獲通過,在場的小股東都感到非常意外。其中一名在法院聽審的小股東葉小姐聞判決後,在法院內大叫:「唔公平、唔公正、官商勾結。」另一在場 小股東黃先生,於十年前,以三元八角買入十多萬股電盈,反對電盈在種票疑雲下通過私有化,他亦在場內大聲叫囂:「天天壓價,我哋就好似非洲飢民,被人吸乾 吸淨得番棚骨……如果種票成功,我哋將會被國際恥笑。」兩人一唱一和,法官關淑馨宣佈休庭,並要執達吏把二人趕離法庭。

大律師湯家驊指出法 官有這樣的判決,是她並沒有考慮把證監提出這次私有化異於尋常的情況,判斷成不良意圖。他認為法官甚至沒有考慮電盈私有化是否符合上市條例是奇怪的:「於 這兩個月間新登記的電盈股東,有八百四十九人,證監指出有問題的票數是五百至七百多票,如果剔除這些票數,可能唔符合上市條例中規定出席股東大會人數中, 不多於百分之十的股東投反對票的規定。我見唔到判詞中法官有提及過呢點,似乎佢覺得上市條例唔係咁重要。」根據上市條例中的《收購守則》,私有化最少有七 成五獨立股東批准,以及反對票不超過持股一成,亦同時要符合《公司條例》中,要有半數出席股東大會的股東同意。

種票合法化

小 股東如斯激動,源於證監會調查電盈種票事件對小股東有欠公道的結果。於上週三召開的法院聆訊中,證監指出在電盈提出私有化期間,曾調查多名相關人士及證券 公司。其中包括金利豐證券老闆朱李月華及中南證券的莊友堅。朱太旗下黃金集團,有一名前僱員證人B透露,其上司要求在金利豐開戶買電盈股票,但投票權會被 取走,日後無論股價如何,朱太都會以每股四元五角回購;而另外朱太私人在平均三元五角價位亦購入二百多萬股電盈,如成功私有化,朱太可賺一百五十萬元,證 監會指她明顯有極強動機去「種票」。

在去年十二月至今年一月期間,透過金利豐登記,持有一至三手電盈的股東共有一百七十五人。中南的莊友堅 亦向證監承認於今年一月,不斷叫身邊朋友、公司職員購買電盈,故透過中南買賣電盈的一手股東共有一百三十二個。法官認為莊友堅及朱太明顯有「種票」。但法 官認為證券行老闆「種票」只是維護自己及客人利益。

袁天凡秘書放長假

而事件的關鍵是富通保險經紀的四百九十四票,如果是由袁天凡操控的話,就不能計入贊成通過私有化的票數。不過法官卻指出,她看不到袁天凡,有透過富通行政區域總裁林孝華去操控私有化投票。

曾 任職聯交所行政總裁及投資銀行多年的前盈保主席袁天凡,對上市公司收購合併的法律問題可謂瞭如指掌。今次他接受證監調查,亦只是透過律師回答。證監曾調查 富通行政區域總裁林孝華,指十年來沒有買過電盈股票的他,卻於今年一月期間,買入五十萬股電盈股票,並把這些股票連同授權書(proxy form)送給下屬當花紅。而這五至六百份的授權書,是由林孝華的妹妹林孝玉,從袁天凡的秘書Leslie Wai手中取得。證監希望訪問Leslie Wai,但她卻由二月十八日,亦即證監開始進行調查後,開始放大假至本月九日,證監透露一直未能成功聯絡她。

 

九四年袁天凡(右)創立盈保,邀請楊梵城(左)帶同馬仔從國衞過檔,包括現任富通區域行政總裁林孝華及伍永強。上圖為九九年六月,二人一同出席盈保記者會。

 

二月中,電盈小股東遊行要求政府徹查種票案,至三月底,突然有神秘人透過立法會議員長毛(梁國雄)出資,助小股東請律師代表出席聆訊。

敏感時刻通電

證 監又指出袁天凡於去年十一月,曾與林孝華及富通區域行政總裁伍永強吃飯。及於去年十二月三十日(即電盈私有化股東特別大會當日),一月五日及今年二月四日 (即電盈股東特別大會當日),與林孝華通電話。不過袁天凡指出他們聯絡只是想瞭解一下富通保險的收購事宜及日常業務,袁天凡更向證監表示已忘記與林孝華及 伍永強的談話內容。法官認為袁天凡及林孝華於敏感時期通電話確實有可疑,但就沒有實質證據指證他們的談話內容是涉及電盈私有化,因此不能接納證監對他們的 指控。

而有份在去年十一月和袁天凡、林孝華吃飯的富通區域行政總裁伍永強,九四年跟隨楊梵城從國衞過檔盈保。他過檔後,國衞即向法庭申請禁 制令,阻止盈保經紀挪用國衞保單持有人的資料,作保單「移植」用途。伍永強於九六年因為逃稅三十多萬,被判入獄三個月,是「有底經紀」。但證監就未有訪問 過他。無獨有偶,楊梵城現任民豐(279)主席,其公司執董柯淑儀亦於十二月十日成為持有一萬股電盈的股東。

證監不服上訴

林 孝華於一九九四年隨楊梵城過檔盈保而與袁天凡認識。他在富通任職的行政區域總裁是經紀中最高級,是萬人之上。此職位全公司只有三人,年薪過千萬。事實上, 林孝華對李澤楷的另一間公司盈大地產亦十分支持,於○七年三月貝沙灣六期開售,他就以一億五千萬元,購入六個單位,其中包括一個六千多萬的洋房單位。當時 貝沙灣平均呎價一萬一千元至一萬四千元,林孝華購入的單位呎價都約在一萬一千元,如一個三座高層向海一千四百多呎單位,他以一千五百六十九萬買入,呎價是 一萬一千多元。其大部分於今年一月才上會,現在正出租。

法官認為是次私有化事件,小股東並沒有在大股東強迫下,做出違反自己最佳利益的行 為。而她認為小股東已有足夠機會表達意見,他們的投票是真誠、理智及合理的。更關鍵的是,法官指出有人分拆股票的行為並沒有違法,因此宣判電盈私有化獲得 通過。而電盈的股價,截至本週二收市為四元,距離私有化作價每股四元五角,相差有一成多,事關私有化仍存有變數。

證監會於本週一即時提出上 訴,向法官提出暫緩執行電盈私有化的申請,就是要求澄清分拆股票在港是否合法的問題,及關注小股東利益是否得到充分反映。上訴庭緊急開庭後,法官以「事件 重大嚴重性」為由接納申請,排期至下週四進行聆訊,因此電盈私有化未必能如期在本月廿三日完成。

隱形富豪輸錢玩踢爆

是次種票 風波牽連甚廣,在私有化前後持有電盈股票的證券行及炒家,均成為證監會的重點調查對象。聆訊過程中,再爆出證人A,於供詞中另揭驚人內幕,表示去年十二月 中,即電盈私有化首次股東會舉行兩星期前,袁天凡曾於來電中透露私有化將會加價,涉嫌披露內幕消息,成為證監指證懷疑種票案幕後主腦—袁天凡的關鍵。而證 人A所講,與曾是電盈股東的炒家莊永昌的「口供」,不謀而合,令這位股壇隱形富豪的身份正式曝光。

電盈私有化公佈前,莊永昌曾持有一億多股電盈,之後突然陸續沽清,因而成為證監會座上客。對於被擺上枱成為證人A,莊永昌大呻無奈,並向記者重述當日與袁天凡的對話內容,但繼續語出驚人:「佢(袁天凡)打來同我講:你揸咁多,支持嚇我哋啦,我話個價唔好,唔係好吸引,佢就有少少含意,指(私有化價格)或者會好啲。」「咁已經係等同洩露內幕消息?」(記者問)「我覺得佢只係想表達誠意。」莊永昌表示。

 

莊永昌強 調,與袁天凡之間沒有任何利益輸送,更以受害人自居。「電盈股票係一、兩年(前),四個幾買嘅,大部分係私有化第一次股東大會前,喺三個三至四嘅價位沽 出,全部係蝕盤。」根據證人A的口供,在與袁天凡通電後的星期一,因對方沒有再來電,電盈亦沒有任何公佈,便沽出幾千萬股電盈。莊永昌解釋,當時覺得私有化不會成功,「四個二(個價)點會有機會過到?咁多小股東反對,我寧願早啲攞番啲錢。」蝕本賣股後,電盈才突然宣佈加價,「捉錯路」的莊永昌承認覺得氣憤:「最後一秒先加價,完全唔諗人哋感受!」於是,第一次股東大會上投票贊成私有化,希望儘快套現的莊永昌,在第二次股東大會上,晦氣地改投棄權票,更形容電盈私有化猶如「一潭污糟水,混濁到不得了」。

不過,莊永昌雖肯出面爆料,一吐烏氣,但在憶述與袁天凡的對話細節時,仍不時以「唔想提,唔記得」,含糊應對,用意難測,而證人A的供詞,最後亦被法官以「不合邏輯」等理由推翻。

股壇狙擊手身家億元計

由輸家突然挺身成為證人,莊永昌更一度被懷疑是出資支持小股東,聘請大律師馮華健代表出庭的神秘人。莊永昌直指傳聞乃「造謠」,是「有心人作出來嘅古仔」,更表示自己已退休逾十二年,與世無爭。

五十多歲,證券經紀出身的莊永昌, 早年活躍於股壇。他表示,以往他投資的公司進行私有化,均會接觸他尋求支持,十分正常。據其憶述,早年曾持有一成二的大新公和(建築商),及約百分之二的 嘉宏國際(李嘉誠旗下),後來兩間公司私有化,都收到公司高層來電,要求支持。「我最記得新昌地產私有化時,主席葉謀遵(葉維義父親)親自打俾我,我應承 佢一定支持,後來佢仲請我返屋企食飯。」莊永昌說。

善於狙擊私有化潛力股票的莊永昌,自爆證監會並非首次搵上門。「十幾年前,我用七百萬買彩星,即做忍者龜間玩具公司,一年升值咗六十倍,證監走來問我,睇係咪有內幕交易。」

莊永昌表示,九七年七月一日,已將手上三張證券及期貨牌照出售,退出股壇,兩年前買入電盈,只為「收嚇息」。「科網潮時,我唔信咩概念,所以最憎電盈這隻股票。兩年前,我見電盈股價累積跌咗近九成八,平咗且派息又幾好先買。」當年,莊永昌買入一億多股電盈,耗資超過四億元,十分疊水。現時,莊永昌仍持有逾一成美麗華酒店。「九一年,(每股)五個幾買嘅,覺得佢資產淨值吸引,九三年李兆基以每股十七元收購,我都冇賣。」雖然現時美麗華股價只與莊永昌買入價相若,但一直以來派息理想,手持股份市值仍逾三億元。初步估計,莊永昌身家逾十億元,堪稱隱形富豪。

「阿叻」師傅祖父顯赫

坐擁億萬身家,莊永昌不但好炒股,亦好賭,更是藝人陳百祥「阿叻」的賭馬師傅。阿叻於七、八十年代時,曾任股票經紀,經常把愛股美麗華酒店掛在口邊,早年更曾聲稱持有逾一成股權,但原來,持有一成的卻是其師傅莊永昌。二人相識多年,無論在股票市場或馬場,阿叻都跟著這位師傅搵食。本週一下午,記者亦碰到阿叻往銅鑼灣的寫字樓找莊永昌,而據馬評人余伯樂說:「莊永昌是職業賭徒,佢靠分析馬匹磅數等數據去賭馬,唔入馬場嘅,聽聞佢試過有一季贏過億元!」

莊永昌於 八二年,開設華順投資公司,九一年曾經營永順證券,○三年結業。今年二月,再以華順為名,開設賽馬公司(Vision East Bloodstock Ltd),經營買馬及馬匹配種生意,在澳洲及紐西蘭的馬匹買賣公司的網站,亦有該公司的買馬記錄。今年二月,其賽馬公司的另一創辦人馬慶傑,因帶同電筒、 軟尺及麻繩等,夜闖馬場,而被警方拘捕。除咗賭馬,莊永昌亦精於「撲克牌」(poker),曾參加在澳門舉行的○八年亞洲撲克巡迴賽,取得第七名。

股壇賭壇皆得意的莊永昌,作風低調,是次因捲入電盈風波成為焦點,顯赫家底亦因此曝光。莊永昌祖父莊成宗,是早年福建幫元老,是香港福建同鄉會創會人之一,在商界交遊甚廣。早於三八年,便與已故愛國富豪王寬誠等人,開設東方醬油罐頭有限公司,名噪一時,後於七四年結業。另外,莊成宗更夥拍富豪霍英東及馬萬祺等,開設北角華豐國貨,十分威水。

莊永昌並無承繼祖業,轉戰股壇,一旦看中心頭好,便大手落注,令公司大股東亦要忌他三分。○二年,上市公司寶福集團小股東,登報直斥大股東將垃圾資產注入公司騙取現金,據聞莊永昌正是幕後策劃人。

莊永昌曾沾手私有化公司

大新公和

大新於七二年上市,先後興建綠楊新邨、九龍灣地鐵站等近百個項目。在八十年代取得耗資五十五億元的滙豐銀行總行建築合約,這項工程有七千五百萬元的利潤。大新於八九年私有化。莊永昌曾持有大新股份百分之十二。

大新的創辦人陸孝佩最自豪是公司有份參與興建滙豐銀行總行。

 

嘉宏國際

曾是港燈全資附屬公司。八七年改組成為和黃附屬上市公司,業務包括持有港燈百分之三十四點三股權、希爾頓酒店、國際城市股份、加拿大赫斯基石油及證券投資。

前新昌地產主席葉謀遵,是新昌國際董事葉維義父親,當年新昌私有化,葉謀遵曾致電股東之一的莊永昌,尋求支持。

新昌地產

九一年和黃提出每股四元一角把嘉宏私有化,但當和黃一提出私有化後,股價已經上升兩成,有小股東認為和黃應將私有化價格提高。九二年和黃把私有化價格提高至五元五角,才令私有化獲得通過。莊永昌持有百分之二。

公司於七二年上市,於八六年進行私有化。每股作價一點四八元。



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袁天凡發火 清算保險教父


2003-4-10  NM




盈科保險近日發生大地震,首先在三月初,主席袁天凡引入新董事總 經理陳炳根,取代副主席楊梵城職務。上週六,盈保還進一步入稟控告楊梵城違約,要求賠償。兩日後,被扯下台的楊梵城,也不甘示弱,反告盈保違約在先,賓主 之情一朝決裂,成為保險界的熱門話題。楊梵城在保險業打滾四十五年,有「保險教父」的綽號。九年前,他由國衞「拖馬」跳槽到盈保的前身鵬利,一腳撬起國衞 而聞名。但他執掌的盈保,自九九年上市以來,業績和股價都差強人意,再加上楊梵城把上市公司當作家族生意,把家人安插入公司閉 門一家親,最終令袁天凡插手來清理門戶。已不用上班的楊梵城,上個禮拜日,如常地坐着S-Class平治房車,與太太返回九龍城潮語浸信會,參加主日崇 拜。楊梵城是教會執事,故坐在講堂的正中,頗有「教父」的氣勢。到他領禱時,他以響亮的聲音,急促地求神幫助對抗非典型肺炎,以免打擊經濟。領禱完畢,到 牧師講道,楊梵城坐回台上,卻顯得心不在焉,時而左顧右盼,時而看着手錶。崇拜完畢,記者上前遞上咭片,他已經意會到記者來意,「現在我跟公司打緊官司,律師叫我唔好隨便講嘢,你知啦,人哋用公司錢打,我就用私人錢。」楊梵城與盈保對簿公堂,事緣三月初,盈保主席袁天凡召見楊梵城,告之他已聘請上海中宏人壽總經理陳炳根,回港出任盈保董事總經理,取代楊梵城行政總裁的職務,但楊仍可保留副主席一職,至明年六月約滿。換言之,楊梵城人工照支,但被削權架空。

新官上任大權被削據悉,當時楊表現得毫不在乎。兩日後,盈保租借理工大學舉行經紀大會,全公司一千五百多名經紀到齊,袁天凡特別向所有員工說:「陳炳根是你們的新老細,而且是唯一的老細。」個多星期後,盈保更刪除楊梵城在銀行的署名權,又不用他到國內的商務會議,楊梵城大權盡失。唯其如此,楊梵城仍有出席三月中的董事局會議。之後董事局還根據合約,按營業額的百分之三,分了四百萬元花紅給楊。之後,事情卻變得峰迴路轉。袁天凡開始察覺,有人從公司撬走經紀。至三月廿四日,楊梵城突然發難,去信袁天凡拒絕接受公司的人事安排。最終袁天凡於上週六把楊炒掉,並告他違約。袁天凡與楊梵城決裂,原來冰凍三尺非一日之寒。袁天凡身邊朋友透露,袁天凡雖為盈保主席,但從來只退居幕後,撒手不管,直至近一、兩年,他覺得盈保愈來愈「烏煙瘴氣」。

慷 盈保之慨盈保中人亦愈發不滿楊梵城作風太個人主義,而且有公私不分之嫌。例如九八年,楊梵城以個人名義,捐了二百萬給九龍城潮語浸信會,教會的帳目顯示, 該筆款項用作興建一間全日制小學,並擁有命名權,當時教會還發了一張奉獻狀證明書給他。然而,這二百萬實為盈保(當時還稱鵬利)所出。而最為人談論的,原 來是楊梵城的兩名女兒、女婿、大哥都在盈保打工。他的長女楊蕙茵,任職營銷管理助理副總裁,掌管人身意外保險部,次女楊蕙珊則任姐姐的副手。楊家千金在盈 保內甚有地位,有次盈保搞經紀頒獎禮,竟然由二十多歲的楊蕙珊任頒獎嘉賓,「攞獎的經紀,有些是行內老行尊,由個乳臭未乾妹頒獎,你話幾難受。」一盈保 經紀說。至於大女婿黃修文,認識楊梵城長女前,在瑞士豐泰任保險經紀,但成績普通。與楊梵城長女結婚後,黃加入盈保,且成績「突飛猛進」,手上有不少大客 保單,估計年薪超過一百萬元。而楊梵城的哥哥楊煜城,今年六十五歲,本來行船,及後在泰國開設地氈廠,現時也是盈保一分子。楊門一家有別於其他員工,可直 接向楊梵城匯報,故被諷刺閉門一家親。目前家人在盈保仍然有上班,但日後位置穩陣與否,得看成績表現而定。

高薪挖角惹非議喜歡投資物業的楊梵城,現時自住的愛都大廈單位,九七年以二千五百萬購入,並由盈保做按揭,而盈保對楊梵城的有抵押貸款達二千三百萬,反映公司對 楊氏出手闊綽,不過該筆按揭貸款,已於兩年前轉按予道亨銀行。而楊梵城最令一班手足反感的,是兩年前,他以一億元「轉會費」,從國衞挖走地區區頭伍永強 (Paul Ng),及他手下二百名經紀過檔盈保,伍出任區域總監。伍永強是楊梵城在國衞時的舊下屬,九年前,伍永強並無追隨楊梵城過檔鵬利,一度與楊反面,更被一班 跟隨楊多年的經紀視為叛將。「(楊)用咁多錢去挖Paul Ng,我哋有難佢都唔幫。有啲同事想同楊梵城借住十萬八萬周轉,都無得傾,即係益外人都唔益自己人。」盈保一分行經理說。而伍永強九六年因為逃稅三十多 萬,被判入獄三個月,是「有底經紀」,行內人都眾所周知,盈保招攬他,曾引起市場非議。

被國衞反咬五億據知,袁天凡曾反對以高價挖角伍永 強,但楊梵城一向認為袁天凡不懂「保險營銷」之道,不把他放在眼內,一意孤行。然而伍永強過檔後,國衞採取法律行動,向法庭申請禁制令,阻止盈保經紀挪用 國衞保單持有人的資料,作保單「移植」用途,並且控告盈保、伍永強及九名過檔保險經理,不當地使用國衞保單持有人資料,要求索償五億。前年法庭終於頒授禁 制令,過檔的國衞經紀自然不能「帶保單」到盈保,一向喜用挖角以求在短時間內「谷」業績的楊梵城,不單打不響如意算盤,還鬧出官司來。另一方面,盈保的經 紀卻不斷流失,由九八年二千三百多名,減少至現時一千五百名,例如區域經理鄧啟傑(Davy Tang)去年過檔友邦,並帶走過百名經紀、三萬份保單,令去年保費收入下跌一成四。

跟楊梵城無運行鄧啟傑自國衞已追隨楊梵城,但今天卻離他而去,而且照辦煮碗,拖馬帶走保單。這與錢有關,除了是友邦願以年薪三倍吸引外,跟楊梵城無運行也是主因。九六年,盈保與一眾從國衞跳槽過檔的經紀有協議,名為Phantom Share計劃,承諾若公司上市,他們手持的Phantom股份,可換取將來公司上市後的購股權或等值現金,當年九成二員工選擇購股權,而換股價是四元半,上市後三年才可行使。本來盈保九九年中上市時,勢頭不錯,認購並超額六十倍,招股價六元二角八仙,上市後曾升至七元七角,但盈保上市後 即二千年度業績倒退三成三,只賺一億五,其後還發出盈利警告,皆因受累於要向一眾由伍永強帶領,從國衞跳槽的經紀發放保證佣金所致。即使宏利、鷹星等行家 近年紛紛盈利報捷,盈保去年依然落後大市,盈利又跌近兩成,只剩一億二,股價因此不斷下滑,員工持有的認股權到去年中才有效,但每股盈保當時已跌至兩元水 平,是行使價的一半,即是見財化水,跟楊梵城「搵食」的都無心戀棧,逐一離開。十年前跟隨楊梵城,由國衞過檔盈保的一名分行經理說:「佢喺盈保私心太重, 做事唔得民心,佢益晒自己屋企人,跟佢啲『』卻無着數。」

保險教父被廢盈保業績不濟、人心不穩,袁天凡去年終於出手,他首先向楊梵城的重臣開刀。楊梵城的左右手,李浩生及陸健瑜,一直手執盈保的營運及財務大權。去年三月,袁天凡突然派遣自己的親信蘇永雄(袁在獲多利的舊同事),接替李浩生任首席營運總裁;而盈保董事鍾楚義的親信張森,亦接替陸健瑜做財務總監。李浩生和陸健瑜,九年前與楊梵城由國衞齊齊過檔鵬利,堪稱為「三劍俠」,與楊梵城出生入死。去年七月,李、陸二人跟盈保約滿,不獲公司續約,二人遂夾檔返國內開設保險公司。「三劍俠」去其二,最後矛頭便指向楊梵城。去年十一月,袁天凡透過獵頭公司,覓得陳炳根過檔後,於是上演這一幕盈保宮廷內變。對於被指公私不分之嫌,把家人安插在公司,楊梵城反駁:「佢哋(家人)都有做嘢,並非白攞人工,間公司我都有份(佔百分之九股份),我擺啲人喺度做事都好正常。」至於,他用公司二百萬捐給自己教會,楊梵城卻直認不諱:「已經是好耐之前的事,我做了成十年總裁,當時公司都批准,現時才撩起這單嘢來抹黑我,總言之黑就是黑,白就是白,我唔想講太多。」


袁天 天凡 發火 清算 保險 教父
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盈保亂晒龍小小超頭馬袁天凡渣

2006-2-2  NM




各大公司等收爐之際,由李澤楷控制的盈科保險,上週三爆出會計「醜聞」。公司竟錯報首三季盈利有一億元,但實際得八百多萬;這樁做錯數醜聞,震動財經界。

作為盈保主席的袁天凡,今勻英明盡喪。擅於做買賣、財技了得的他,○三年試圖着手管理盈保,就開始露底,公司接連生事故。去年盈保經紀涉盜取他人資料,虛構三百張保單後,事隔不到一個月又自爆做錯數,每年收逾千萬董事酬金的袁天凡難辭其咎。然而,事件發生後他已飛往外地;而平日他亦甚少到盈保上班。

他協助小小超收購香港電訊,締造「蛇吞象」的神話,被譽為「刁王」;做「刁」了得,公司管理卻是一塌糊塗。

在盈保賬目出事後,公司似無事發生般,管理層未有跟員工開會討論,只是在港交所發出通告當日(即上週三),向千多個員工發出新聞稿,簡略解釋事件,卻未有提到應該由誰人負責。

但其實最要孭重飛的,自然是盈保主席袁天凡。上週五,記者到鰂魚涌太古坊的電訊盈科中心等他,但電盈公關表示雖然袁天凡在電盈有辦公室,但除了開董事局會議外,平日甚少返電盈,據他們所知,袁天凡應該較多往金鐘太古廣場的盈保寫字樓上班。

記者旋即到太古廣場的盈保等袁天凡,但數句鐘仍不見他踪影,午膳返來的盈保董事總經理陳炳根,對記者所有問題,一概不回應,還表示袁天凡極少返工:「佢平時好少返來……,最近佢唔喺香港。」

作為主席的袁天凡未有出面交代公司做錯數事件,公司只透過發出通告「草草」交代。

盈保出事後,在一月十九日停牌,四個交易日之後,即二十五日復牌,同時發出八頁通告(英文版為七頁),交代計錯數的原因及賬目,內文共出現八次「無心之失」(英文版出現四次「Inadvertent」)。

雖然通告長達八頁,又多次提及無心之失,以表示悔意。但其實通告內容甚為兒戲,盈保究竟如何計錯數的因由始末,交代得不清不楚。有資深會計師看完,都說只能猜想大概情況,專業人士尚且如此,小股東要在通告求個明白,似乎難過登天。

盈保入錯賬

根據盈保解釋,報大數是因為「香港會計準則第三十九號對公司會計人員來說是新的」,所以未有在二○○五年一月一日,亦是這個新準則生效當日,調整有關可供出售投資(Available-for-sale investments)的賬面值,以反映未變現的收益或虧損。

簡單來說,這是關於上市公司如 何用會計手法,反映手上金融產品的狀況。在舊會計準則下,金融產品分為兩類,一類為持有至到期的投資,另一類稱為「其他投資」,包括股票、股票掛鈎票據、 互惠基金等。如果「其他投資」是分類為用來買賣的投資,便會按市值或公平價值去審視金融產品的價值,然後將當中的差額,撥入該年度損益表反映。

舉例說,某公司手持一千萬股票,如市值升至一千四百萬,賬面多出的四百萬被視為「盈利」;相反如市值只有九百萬,賬面減少的一百萬,便會當「虧損」處理。

而在會計準則第三十九號下,上市公司可以選擇將「其他投資」分類為「可供出售的投資」,並按公平價值入賬。公平價值的變動而得出來的賬面「盈利」或「虧損」,不再在損益表上反映,而是撥入儲備之內。

點解入錯賬?

舊會計制度下,投資所得賬面盈利及虧損,會在損益表上反映。假設公司投資股票$1,000萬,股票升值至$1,400萬,雖然未賣出,但在公司盈利上已賺了$400萬。

 

新會計制度下,投資所得賬面盈利及虧損,反映在儲備上,實質賣出才落入損益表上反映。假設該$1,000萬股票,賬面跌價至$800萬,由於未賣出,應在儲備上減去$200萬。其後股票升值至$1,500萬,公司趁此賣出股票並賺$700萬,這筆款項便反映在損益表上。

 

盈保出錯的關鍵,是在賣出股票後,未有撥回其賬面上的儲備損失,結果盈利被高估。

 

由於出錯是高估盈利、同時低估儲備,所以最後該公司的資本及總儲備,現金流量及資產淨值等,未有因出錯而受到影響。

會計醜聞難卸責

盈保披露的資料到此為止,本刊訪問過多位會計師,都表示通告交代含糊,無法解讀出錯原因。其中可能導致盈利誇大的原因,可能在誤撥儲備。

同樣是一千萬股票,如市值跌至八百萬,賬面減少的二百萬要在儲備扣除。日後公司如以一千五百萬沽出股票,賬面獲利七百萬,其中二百萬需要撥入儲備內,餘下五百萬才是真正撥入損益表內的盈利。

○五年一月一日新準則生效當日,盈保沒有將「可供出售的投資」的賬面值調整至符合新準則的要求,埋下賬目滿盤皆落索的伏筆。之後,盈保將出售的股票的賬面盈利,悉數計入損益表,沒有從儲備中扣除,因此盈利便被誇大至一億,撥亂反正後,原來只得八百萬元。

盈保報大盈利同時,其實亦報細了儲備,因此最後公司資本及總儲備、現金狀況及資產淨值等,都未有受影響。

這個錯誤,令整個會計界嘩然,有資深會計師更以(Scandal)「醜聞」來形容。

新會計制度雖然複雜,但早在○一年已公布並在去年落實,而且會計師公會及大學等,都有定期舉辦課程討論,讓從事會計行業的專業人士熟習新會計制度,不可能以「不熟悉」為出錯藉口;而公司會計同事出錯,作為董事等公司高層,其實難辭其咎。

一名上市公司會計高層說:「公司嘅財務報告會定期交到董事手上過目。而每次公布業績前,會召開董事會討論賬目,讓他們對會計內容提出質詢。而且身為公司高層,對自己公司賬目理應心中有數;如果盈利條數同自己所預期嘅相差太遠,就應細心再審核一次,否則出錯,所有公司董事都要有責任孭飛,唔係推落會計同事『無心之失』,就可輕輕帶過。」

財技高手不善管理

今年五十二歲的袁天凡,履歷靚絕,擁有芝加哥大學經濟系學位,三十出頭歷任獲多利、萬國寶通及唯高達證券的董事及總經理。

到 九二年,他就入股海裕集團,卻在兩年間與另一大股東蔡世亮爭權擘面,搞到一鑊粥;他加入李澤楷馬房,只因小小超的盈拓收購了本屬海裕的鵬利保險,起初不被 看重,直至九六年中李澤楷要大搞高科技,其後要收購香港電訊,需要財技配合,才向袁天凡這財技高手委以電盈副主席的重任。這次「蛇吞象」的收購神話,把袁 天凡的事業推上高峰;盈科與香港電訊合併當日,袁天凡以每股十五元三角狂沽八百萬股電盈,賺了逾億;隨即以億六購入山頂白加道比利時領事別墅,認真風光。 只是電盈日後負債纍纍,股民損手,袁天凡亦變得低調。

收購完香港電訊,袁天凡在電盈作為有限;後來被安排打理盈科保險,不過他一直退居幕後,極少打理業務,直至○二年,袁天凡親自走出來踢走當時盈保副主席楊梵城。

當年的保險教父楊梵城,在盈保作風極個人主義,除將家人安插在重要職位之外,又涉嫌將公司錢 以個人名義捐出,拿取教會奉獻狀。袁天凡深覺盈保愈來愈「烏煙瘴氣」,遂親自出手撥亂反正。○二年三月,他先派遣自己以前在獲多利的舊同事蘇永雄 (Peter So),接替楊梵城的親信李浩生出任盈保首席營運總裁;亦安排曾任電盈收購合併部董事的張森,接替楊的另一親信陸健瑜做財務總監。至○三年三月,袁天凡透 過獵頭公司,覓得由上海中宏人壽過檔的陳炳根出任盈保董事總經理,取代楊梵城。

只顧投資少理營運

袁 天凡的「鐵三角」陣營落實後,袁天凡的焦點轉移在「揸緊盤數」,袁天凡畢竟金融出身,只精於財技。一名在盈保工作了五年的保險經紀說,佣金收入因袁天凡改 制而大減,「袁天凡好着重利潤,總之盤數一定要靚一靚。以前楊梵城年代,一份保單頭一年保費嘅一半會俾經紀,但袁天凡就將此縮做兩成,剩番嘅就俾公司投資股票、債券等。佢請咗個基金經理,叫Herman Fung,令公司喺投資方面嘅收入大增。」Herman Fung即是馮耀輝,曾在獲多利及高盛打工,現任盈保旗下的盈保投資管理董事總經理,位置頗為吃重,事關盈保每年利潤部分依靠投資收益,例如○四年的投資收益,就佔盈保收入近兩成,達四億七千六百多萬。

袁天凡絕少參與公司平時的營運,他將管理全盤交給陳炳根,只在「大時大節」,如公司一年一度晚會、「百萬圓桌」大會,或「打golf」活動時出現。

近期,他亦重出江湖傾買賣,陪同小小超跟《信報》林行止太太洽談買賣。

盈保是非多

1994 年:新加坡海裕亞洲投資收購在港營運的The New Zealand Insurance Life(Bermuda)Limited,易名為鵬利保險,招攬當時國衛行政總裁楊梵城及幾名管理層過檔。5月盈科收購海裕而入主鵬利保險,將鵬利兩成 半股權分給楊梵城、陸健瑜及李浩生三名主要管理層,盈科則佔七成半。翌年,盈科以$1.2億出售兩成股權予中保集團。

1999年:盈科將旗下鵬利保險改名為盈科保險,並分拆上市,以每股$6.28集資$10.6億。

2000年:楊梵城傳用$1億拉攏國衛高層伍永強及200名手下過檔盈保,後國衛入稟告伍永強等人不當挪用國衛保單資料,索償$5億,更取得法庭禁制令禁止他們用國衛保單資料,令盈保得人無所用。

2003年:盈保與楊梵城決裂。3月盈保委任陳炳根接任盈保董事總經理;4月盈保入稟告楊梵城毀約,楊梵城亦入稟還擊;6月楊梵城辭任盈保董事;9月盈科再入稟,要求禁制楊氏出售所持有的5,029萬股盈保。

2005年:5月被揭盈保經紀違規,在內地推銷香港保單。12月爆出有6名盈保經紀串同其餘8人,涉盜取他人資料虛構300張保單,以騙取佣金及獎金$780萬。

2006年:1月25日公司「自爆」無心之失誇大了去年首三季純利$9,700萬,誤把投資收益重複入賬,導致05年首3季純利誇大了近億元,故需要把有關盈利由早前申報的$1.0497億,大幅下調92%至$801萬。

名人坐鎮審委會

而盈科賬目錯誤,據會計界人士分析,公司的財務總監張森應該孭大鑊;估計事件是由於內部核數出事,推斷是核數公司安永到今年底揭起盈保賬目,才發現出錯,所以十一月公布第三季業績後,至今年一月才發現做錯數。

盈科保險在○五年三月發出首季業績時,還在通告上強調該公司已轉用新會計制度,甚至在通知中詳細解釋何為會計準則第三十九條及對公司賬目的影響。公司竟然卻因不熟悉此準則而出錯,着實可笑。

除袁天凡和張森之外,作為盈保的執行董事,包括艾維朗、鍾楚義等亦有責,而該公司的 獨立非執行董事,粒粒皆為學府及財經界巨星:包括有城市大學校長張信剛、香港大學副校長王于漸及高盛亞洲副董事長范華達。今次他們亦難辭其咎,事關他們同 是審核委員會成員。在盈保上年六月公布的中期業績中,便說明該報告經審核委員會閱覽,報告聲稱,「審核委員會每年舉行最少四次會議,聯同高級管理人員及內 部核數師閱覽財務報表及內部審核報告、本公司所採用的會計準則及慣例、法定監管及其他財務呈報事宜。」這三名獨立非執董可謂愧對每年十二萬元的酬勞。

盈保犯下如此大錯,竟然話咁易又過到港交所一關。肩負上市公司「睇場」角色的港交所,雖然不用為上市公司通告內容的準確性負責,但平日上市公司延遲發布業績,港交所也會保留追究權利。盈保報大數猶如欺騙股民,從法理上,股民可循民事告盈保。上週五,港交所企業傳訊部總監陳涓涓回應本刊查詢時表示:「無論是財務報告或其他通告,確保公司向股東及市場發布的通告,載有充分及準確的資料乃屬上市公司董事的法定責任。」明顯放了李澤楷的公司一馬。

負責監管港交所的證監會,索性卸膊給港交所。證監發言人表示,已經就盈保一事聯絡港交所。他又指出,一旦發現有上市公司涉及發放虛假或誤導資料,如果證明有關人士是蓄意或罔顧後果地做出上述行為,證監才會插手,但現階段無結論指盈保犯了上述錯誤。

老闆部署甩身

監管機構厚待李澤楷,已經不是第一次,○三年,傳媒披露李澤楷旗下電盈有意向英國大東提出收購,電盈這邊廂在港交所否認其事,但同日晚上卻在倫敦交易所承認有意收購。當時港交所並沒有追究電盈前言不對後語,其後雖然港交所就事件作出調查,但結論是電盈無違規。

而三星期前,電盈租用SUNDAY 3G網絡推出免費試用3G電話服務,事前沒有披露這項關連交易,更肆無忌憚地推出排山倒海的廣告宣傳。直至傳媒不斷追問下,電盈才「補飛」發出關連交易的通告。

不過,李澤楷對於盈保,甚至電盈兩間上市公司似乎無心戀戰,上週五在新加坡上市的盈科拓展私有化。李澤楷私人公司Pacific Century Group(PCG)持有盈拓七成五股權,而美國基金新橋投資(Newbridge)打算向PCG以外,持有盈拓二成五股份的股東,以每股二十七仙坡元,收購股份;似乎李澤楷部署甩掉規模奀豬的盈保和電盈,致力搞他的傳媒生意。

小股東有權索償

盈保會計醜聞爆煲後,盈保復牌後股價最多曾跌過百分之九,即時出貨的小股民可謂血本無歸。據律師黃國桐說,若然證明了該公司犯的是不可容忍的錯誤,股民可因此循民事向盈保追討損失。

「不 過,散戶要證明,當初係因為以為盈保業績好而購入股份,並且在出錯消息公布後沽出,才可要求賠償當中差價。」黃國桐說,散戶另外亦可要求盈保,賠償該筆款 項若是用來購買其他股票可得的潛在盈利,甚至乎,散戶因此而受到精神困擾,亦可要求精神賠償,但由於舉證較難,所以成功追討賠償的機會亦微。


盈保 亂曬 曬龍 小小 頭馬 袁天 天凡 凡渣
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BAI · 汪天凡:VC投資失敗的大多數原因在於自欺欺人

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0113/160845.shtml

BAI · 汪天凡:VC投資失敗的大多數原因在於自欺欺人
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BAI · 汪天凡:VC投資失敗的大多數原因在於自欺欺人

VC最迷人的地方就是「求真」,在整個投資決策過程中,常常需要多次驗偽存真。

本文由投資人說(微信ID: touzirenshuo)授權i黑馬發布。

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題圖:BAI(貝塔斯曼亞洲投資基金)投資副總裁 汪天凡先生

VC最迷人的地方就是「求真」,在整個投資決策過程中,常常需要多次驗偽存真。然而,很多人投資失敗不是因為被別人騙,而是因為自己騙自己。

1、初入VC

2011年參加貝塔斯曼的校園創業大賽後,我進入了VC行業。

當初我覺得和咨詢、投行等行業相比,VC這個行業容不下任何沙子,不可能提前告訴你哪家公司好,也不可能投了就一定會成功,所以我覺得VC最迷人的地方就是「求真」。在整個投資決策過程中,常常會有很多需要驗真偽的地方。

剛入行時,我也出過一些糗事。當時並不是創投泡沫的年代,有一次一個創業者和我說他有七張TS(Term Sheet,投資意向書),我信以為真並回去興奮地給同事講述,但是同事卻笑我說可能被騙了。雖然當時有點不開心,但事後想想「被騙」這事很正常,就算是合夥人其實也逃不過所謂的「被騙」。不過,我覺得這行最關鍵的問題不是被別人騙,而是自己騙自己

我指的騙自己是:你覺得這個創業項目很棒,一定能漲得很快,所以這時你覺得創始人沒招對人沒關系,市場沒踩對也沒關系,你可以用「試錯」這個理由來說服自己,但你可能是在故意忽視創始人性格存在的問題或者說他不擅長公司管理的事實。

所謂一件事情都有其兩面性,但如果你只拿正面來強化自己對於這個項目的判斷,那你就會很自然地將負面的東西過濾掉。所以我越來越覺得,投資這個行業不是被別人騙的問題,而是自己騙自己的問題。

其實VC行業有很多「技戰術動作」。所謂「技戰術動作」就是想要提高判斷能力就要從更多維度來看一個項目,比如我見一個自動駕駛行業的項目,那我不是技術出身的投資人該怎麽辦?肯定是去問行業上下遊、問競爭對手、問初期投資人。

如果把上下遊都問一遍,就能大概知道出貨量是多少;如果把所有競爭對手全部看一遍,就能大概知道此消彼漲;如果問他初期投資人對這個公司治理的反饋,說不定他還能告訴我一些細節。實際上很多創業者或投資人之所以判斷錯誤,或許正因為只參考一兩個點就倉促下判斷了。

2、我的成長感悟

作為一個年輕的投資人,就這樣我慢慢地成長起來,這過程中我也有三點感悟。

第一點感悟:做一個主動的投資人

有一次我約一個創業者,他說自己正在上海郊區的交大踢球不願意見我,於是我便趕過去看他踢球。他覺得,投資人這麽遠跑過來很辛苦,於是就願意和我聊一聊;還有一次,創業者乘坐的飛機剛剛降落,我就說我在機場等你,希望能和你聊一聊。

我覺得投資人都是目的很明確的人,有時和創業者見面不是為了討好或說服他,而是為了能夠更好地做判斷。和創業者約見面總能夠看出來他平時的工作方式。比如,他的工作方式很混亂的話,你約都約不到他,那就扣分;如果他隨意輕視年輕人,那也很有問題;如果周末約他,而他要陪家人不願意出來,說明他很重視家庭……這些細節都能幫助我認識並判斷這個創業者

第二點感悟:投資人就是一個寂寞的聯合體

一個偉大的項目,在早期的時候做投資決策是很糾結的,因為沒有市場參照物可比較,你也不知道用戶到底會不會喜歡,甚至連創業者都無法描述清楚他最後想做成什麽。

如今我開始理解,為什麽當初投資Facebook,在投資過會的時候,大家都吵翻天,甚至是掀桌子,因為兩邊說的都是對的。投資這類項目的結果要麽是大成,要麽輸得連渣都不剩,更何況後者的概率大得多,投資人一眼望去,看到的可能全是風險。

因此投資人也是頂著巨大的壓力一路陪著創業者走過來的,尤其是當有機會投一些偉大的公司時,過程中少不了各種的質疑、嘲笑,還有可能被罵傻X,甚至也會有自我懷疑的情況出現。這個煎熬的感覺會在過程中一直存在,幾年甚至十幾年。所以我覺得投資人這個群體就是一個寂寞的聯合體。

第三點感悟:修煉內功,抵抗誘惑

對於一個創業者而言,中間需要抵抗很多誘惑,對於投資人來說也是如此,現在外面誘惑太多了,所以要想成為一個優秀的投資人,關鍵是要修煉內功,不要受太多誘惑幹擾。那如何修煉內功?我覺得可以從這三個方法入手:

第一個方法,主動研究一個行業。如果決定要投一個方向,至少自己要與該方向領先的3到5家公司有過訪談,對於上下遊和國內外的走向,要有清晰的認識,能夠回答諸如這個行業的核心競爭力是什麽,這個方向的贏家應該具備怎樣的素質這類定義性的問題,以幫助自己挑選和判斷投資機會。

第二個方法,花更多的時間與被投公司在一起,不僅要認識被投公司CEO,還要下沈到中層。DAU和GMV的變化,雖然只是兩個數字的變化,但背後的原因往往是最關鍵的。只有沈下去,才能看到問題的本質。投資人要保持和被投公司CEO、CTO、COO、總監的常規聯系和交流,這樣才能了解公司的動態,及時發現公司的需求,從而提供一些更為實質性的幫助。

第三個方法,保持閱讀,尤其要常讀史書。不看書就很難形成一種系統性思考的能力。我很喜歡讀一些歷史,在我看來讀史書能夠培養對時間的敏感度,這種敏感度對於投資人創業者都很重要,我時常覺得很多事情只有在時間和歷史的維度上其邏輯才是正確的。

其實我們創業與投資就是在做未來的事情,未來就是一個時間維度,中國所有的創業公司從創業到上市基本為5~7年,如果對這個時間段沒有概念就無法從過去的5~7年看未來5~7年的趨勢。

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汪天凡先生在冰島

3、我對行業的思考

創投圈里經常會出現一些概念,我自己有時也會陷入到對概念思考的誤區當中,比如:B2C模式壓貨重,C2C模式估值低等等,最後反而沒人問這東西到底有沒有人想買?再比如,我們經常掉入到熱點性的思考中:內容大潮來了投內容,出海熱鬧投出海。

但後來我開始追問自己——風險投資賺錢的本質來自於什麽?如果是信息不對稱,那現在大家都在說的這些東西還能不能賺到錢,是不是早就晚了?

所以如今我更關心的是用戶是否真正願意花錢花時間用這個公司的產品;在機會面前,創始人是否能夠把握機會成為領先者,並且將模式進行創新並且鑄造足夠高的壁壘,讓競爭對手無法複制等等

無論是什麽行業的公司,最終都要回歸到商業本質、商業模式是否性感上來。結合自己過去對商業模式的思考,我覺得一個性感的商業模式通常會有這三個特征:

第一個特征:存在邊際成本不斷降低的特性。比如對於生產硬件的公司而言,多生產一個產品能帶來單個產品成本降低,有規模效應。

第二個特征:具備網絡效應。比如對於典型的社交網絡產品來說,多一個用戶的關系鏈對於其他用戶的關系鏈的形成將呈幾何倍數增長;

第三個特征:不受地域或區域的限制。區域就意味著對商業模式的限制,這里的區域包括用戶的區域、變現的區域。像Google這種公司,它的模式就是跨區域的,既可以給美國人民提供搜索服務,也可以給巴西人民提供搜索服務。

接下來,我也想就自己近期關註的新生活方式以及出海等領域來談談自己對行業的思考。

新的生活方式

首先我認為新的生活方式不等於消費升級,生活方式的變革本質上是時間分配的變化。比如最近幾年大家越來越多地將時間分配到旅遊、電影等上面了,其實這些現象本質上只是人們在時間分配發生了變化,並不代表消費升級,因為一張電影票才50塊錢一張,消費升級能升到哪里去?

實際上消費升級的本質是個人尋求差異化的東西。比如,消費者原來買椰汁,消費升級後是去泰國買椰青;原來買的是優衣庫,消費升級後買的是香港定制品牌。

許多在消費升級領域的創業者經常犯兩個錯誤:一是認為消費升級是選擇一個小眾人群,做一個更高端、更有調性的產品;二是認為用戶會選擇花更多的錢來買這個更貴的產品,於是便將產品的客單價提高

其實用戶花的錢並不一定多,比如他原來外出可能住酒店,但現在選擇Airbnb的房子。尤其是在互聯網領域追求效益的情況下,理論上你應該把產品的價格變便宜,拉低人們的使用門檻,讓更多的人觸及到。

出海

其實國內創業者早就已經開始走向海外市場,只不過今年出海又迎來一小波熱潮。出海是一波一波進行的,一開始是中國山寨機出海;隨後是預裝軟件、工具等出海;後來是內容、電商出海。關於出海,我有三點思考:

第一點思考:未來將會出現一些基於中國的國際化公司。過去世界500強中的中國公司多為大型央企,卻沒有真正國際性的民營企業,但是我認為在這波移動互聯網出海大潮中,中國一定會出現一些真正國際化的軟件類公司;

第二點思考:互聯網的本質是發揮非互聯網元素的優勢,而制造業是中國最大優勢所在。迄今為止,阿里巴巴尚未將中國制造業優勢發揮到極致,所以我相信這波出海企業未來會把中國制造業、中國的人口紅利以及中國的互聯網開發能力發揮到極致。比如,在全球化電商的大浪潮中,中國是非常重要的一環,因而出海電商會得到極大的發展。

第三點思考: 出海企業面臨商業模式瓶頸是用戶獲取方式沒有壁壘導致的。如果你的出海項目沒有形成壁壘,那就根本無法獲得任何議價權。所以假如你的變現有問題,那說明你的價值有限,也就是你沒有做對的事。

如果你只是花3塊錢買進來一個用戶,以5塊錢一次性賣出去,賺取中間的2塊差價確實沒有什麽長遠的商業價值;但是如果花3塊錢買進一個用戶,然後通過電商的方式,在生命周期中,產生100塊毛利的用戶價值,這就可以算是一個很好的商業模式了。

4、我的投資原則

平時,我經常會寫一些有意思的總結,其實我覺得通過總結現象背後的規律是非常重要的,因為總結規律能帶給人安全感,讓人在需要做快速判斷時給出答案。

比如我一直在思考做VC到底應該投什麽。我總結了四個詞。

第一個詞:Future(未來),未來是不確定性的,但是充滿巨大收益的可能性

有時候,很多人太拘泥於自己所理解的東西,覺得一個模式以前碰過、做過,這次就一定看懂了,但其實他看懂的只是過去。這意味著,如果一個模式已經有很大的成功者,就沒必要再投類似的了,必須著眼於未來。雖然未來有很大的不確定性,但是投資人不能因為害怕對未知事物做判斷而躲在自己的舒適區,只投資一些很容易想通或看懂的東西。比如,很多人覺得人工智能是泡沫,不敢投,但如果你相信它是未來就應該投。

第二個詞:Accelerate(可加速的市場),但加速不等於拔苗助長

未來可能很遠,就像人工智能雖然代表未來,但是可能十年才變現,那這時就要投能夠把這個未來加速到現在的創業者,因為未來再漂亮,沒有實現的可能性,那麽也沒有意義。

第三個詞:Entrepreneurial(快速成長的能力),並且還要低成本獲得

我覺得創業家精神最核心的是成長能力,創始人及團隊必須隨著公司和情勢變化而自我進化和升級,這一點尤其難把握。比如有些創始人,從0到1可以,但是沒有太長遠的眼光,沒有放大的能力。

第四個詞:Leadership(管理技能的綜合體現

領導力就是「能招人,能服人」,管理能力包括對公司財務狀況及團隊內部的管理等等。很多公司的失敗,也許不是市場不好,也不是錢不夠,而是CEO和團隊的管理能力缺失導致的。比如有些公司,發展速度挺快,但是燒錢燒到CEO自己都不知道財務狀況,這個團隊不升級公司根本不會有未來。

因為沒有完美的公司,所以我每見一個創業者就會反複琢磨這四個詞,來和自己做鬥爭:如果他不符合其中的一點或兩點,比如他管理能力不行,我能否幫到他?比如他速度不夠快,有錢了是不是能快一點?

我每天也會從外界獲取大量的信息,比如哪個公司變好,哪個公司變差;因為什麽原因數據變好,又因為什麽原因數據變差……這些信息敦促我不斷地複盤,不斷地調整自己內心的模型和平衡點。我希望自己能有一天達到一個比較好的狀態,也就是將這些模型打磨成一個可大可小、收放自如的「金箍棒」。

以上就是我成長過程中的一些感悟,希望能與你多多交流。

投資
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BAI 汪天 天凡 VC 投資 失敗 大多數 大多 原因 在於 自欺 欺欺 欺人
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[基金股]中國資源交通(0269,前海裕國際、大寶地產、中國木業)專區(關係:袁天凡、李嘉誠、中糧、0281、首鋼、0729、羅嘉瑞、2628、0041)

1 : GS(14)@2011-01-15 01:05:43

http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=10546
新聞專區
2 : GS(14)@2011-01-15 01:06:11

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110114124_C.pdf
30億人仔買公路,又搬誠哥老人家出來
3 : GC(5508)@2011-01-16 18:02:15

一向李嘉誠投資眼光都不錯, 為什麼會看中0269???
它一直以來的業績都不怎麼樣...
難道又係一次為巴結某人的"投資"?
4 : GS(14)@2011-01-16 18:03:50

3樓提及
一向李嘉誠投資眼光都不錯, 為什麼會看中0269???
它一直以來的業績都不怎麼樣...
難道又係一次為巴結某人的"投資"?


我信是幫朋友的....和公司基本因素無關
5 : greatsouptest(4320)@2011-01-19 00:24:31

准格尔至兴和重载高速公路项目启动
http://www.nmg.xinhuanet.com/nmg ... ontent_20883444.htm

又一729? 應只得故事內容, 冇ending. (利用曹生與首钢集团的人物關係串成的故事)
6 : GS(14)@2011-01-19 07:43:16

是啦,這個是肯定的
7 : 清風詩人(3217)@2011-02-10 20:09:04

今日出現類似十字星...大家看唔看好啊?
8 : GS(14)@2011-02-10 21:41:51

我是一直不看好
9 : GS(14)@2011-04-25 20:33:28

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110425012_C.pdf
增資公路
10 : GS(14)@2011-04-28 22:11:01

2樓提及
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110114/LTN20110114124_C.pdf
30億人仔買公路,又搬誠哥老人家出來


http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... N201104281046_C.pdf
唔玩啦
11 : J J(1180)@2011-04-28 22:15:35

終止認購協議  聽日人踩人smiley
12 : New comer(7338)@2011-04-29 15:20:50

中國木業(00269)終止與李嘉誠基金會等認購協議,股價受壓,低位0.28元,跌24.32%。現價0.3元,跌18.92%,暫成交逾8000萬元。

中國木業於今年1月宣布,與4名投資者包括李嘉誠基金會、中國人壽信託、 Lunar
International Limited 及加拿大怡東集團訂立認購協議,按每股0.4元向上述投資者發行
合共70億股新股,集資28億元,作為內蒙古重載收費高速公路項目交易之注資提供資金,但由於建議交易之架構其後已予修訂,故公司將不會進行該等認購協議。
13 : GS(14)@2011-04-30 13:22:35

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110429753_C.pdf
第三份公佈宣佈終止認購協議,惟僅與此項投資項目之集資方法有關,新集資安排目前仍處於探索及商討過程中。本公司將根據投資項目之進展及與資料披露有關之規定,於適當時候披露有關新集資安排詳情之進一步資料。
14 : financela(10110)@2011-04-30 22:36:08

我吾明白, 為何披露易白字黑字寫住 Li Ka Shing Foundation 以均價 0.4 入左 3,000,000,000 股但實磜上竟係書面上的協議????
15 : Hierro(1191)@2011-05-01 01:36:42

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110124121_C.pdf
16 : Hierro(1191)@2011-05-01 01:44:43

15樓提及
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110124/LTN20110124121_C.pdf


去港交所睇呢間公司既通告,我只見到一大堆平既股票不斷出爐
股價被炒高,平股又不斷出,不妙不妙...

至於那份收購通告及配股通告,我不討論它的真實性,但有一點很好笑:一邊以0.3配股,一邊就聲稱李生於0.4買股,且0.3那批的size比0.4的那批還要大;若李生真心要貨,點解要買0.4而唔買0.3那批呢?
17 : GS(14)@2011-06-18 13:30:54

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110617283_C.pdf
盈警

根據本公司截至2011年3月31日止年度之未經審核綜合收益表初稿之初步審閱,本公司董事會(「董事會」)謹此知會本公司股東(「股東」)及潛在投資者,與2010年同期之虧損淨額相比,本集團預期截至2011年3月31日止年度錄得重大虧損,主要由於在回顧期間按公平價值確認可換股債券及在中國的生物資產公平價值減銷售成本變動導致錄得虧損所致。

董事會認為可換股債券及在中國的生物資產之公平價值變動為非現金項目,不會對本集團之經營現金流量造成影響。
18 : GS(14)@2011-07-01 21:22:24

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110628607_C.pdf

蝕錢,未變現資產多,負債也重
19 : Hierro(1191)@2011-07-02 02:34:49

18樓提及
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110628/LTN20110628607_C.pdf

蝕錢,未變現資產多,負債也重



同意,這樣的業績配合上這樣的市值
很得人驚
20 : GS(14)@2011-08-02 22:38:53

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... N201108021149_C.pdf
發20億債券給李嘉誠基金會、中國人壽及羅嘉瑞,年息9%,換股價40仙
21 : GS(14)@2011-11-07 23:49:25

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20111107410_C.pdf
$$$

段先生,55 歲,現任生命人壽保險股份有限公司(「生命人壽」)監事會主席,兼任中國會計學
會常務理事、中國精算師協會專家諮詢委員會委員、北京大學滙豐商學院特約教授,以及深
圳保險創新發展決策諮詢委員會委員。段先生於1982 年畢業於東北財經大學(原遼寧財經學
院)。彼於財政部任職約20 年,期間於1982 年至1994 年擔任財政部商貿金融司商業處主任科
員、中企處副處長、處長;1994 年至1998 年任財政部財政監督司副司長,1998 年至2002 年
任財政部財政監督司長及監督檢查局局長。2002 年至2005 年,彼出任中國出口信用保險公
司副總經理。2005 年至2009 年,彼獲委任為民生人壽保險股份公司之總裁及董事。2009 年8 月,段先生加盟生命人壽,任總經理及董事,彼其後於2010 年10 月獲委任為生命人壽副董
事長。於2011 年10 月起,彼接任生命人壽監事會主席。段先生主撰完成第一部財經界專著
《財政監督學概論》。彼曾獲《中國保險報》等媒體評選為「2009 年度中國保險業十大年度人物」
稱號。段先生在管理國家機關及企業方面擁有超過20 年經驗。彼在財政部任職期間創立多項
國家財政領域之管理機制,至今仍發揮重要作用。在商營企業任職期間,彼大力推行改革措
施,勤於公司之經營管理,因而對公司業績提升做出突出貢獻。
22 : greatsoup38(830)@2011-12-16 14:26:54

2011-12-14 HJ
...

煤炭高速原定於2013 年1 月通車,或會稍為提早,屆時現金將滾滾而來,目標不難達到。尤為注意的是,如能派息3.6 仙,則每股盈利更高,因要償還貸款,預期股息比率不應高於40%,按此推算,現價28 仙,預期2014 年的市盈率只是稍高於3 倍。

煤炭高速市盈率應值多少,並無同類股份參考,就現有基礎估計,一般高速屆時預期市盈率應在5 至6 倍之間。相信短期內難有同類煤炭高速競爭,若運煤通行費提高,亦不直接影響民生,在可見的將來,市場對煤炭的需求不會減少,因而煤炭高速的收益將在穩定中增長,相信煤炭高速的市盈率不會低於一般高速公路。保守估計,煤炭高速公路投入營運後,股價大升是可以預期,資源交通長線看好是毋庸置疑。

就股價走勢而言,昨天大市跌,中國資源交通跟隨微跌,畢竟是具概念的股份,現與10 天、20 天及50 天平均線糾纏,突破不難,上望阻力是100 天平均線的30.5 仙,再上望是250 天線的34.7 仙,暫不作奢望,有待大市轉好及大量成交配合,方可突破。昨天股份成交較前增加,最少反映市場意識到煤炭加工大型物流基地貢獻的重要性,可趁低收集看好中長線。

戴兆
23 : Clark0713(1453)@2012-04-22 09:48:54

中期報告 2011

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20111202681_C.pdf
24 : Clark0713(1453)@2012-04-22 09:50:18

更改公司名稱、公司標誌、股份簡稱及公司網站

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20111004644_C.pdf

Present name: 中國資源交通   
25 : killer2012(20151)@2012-04-24 13:38:11

李嘉誠 won't treat me, agree?
26 : greatsoup38(830)@2012-04-24 21:13:58

25樓提及
李嘉誠 won't treat me, agree?


不同意
27 : GS(14)@2012-06-16 11:35:34

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120615237_C.pdf
董事會謹此知會股東及潛在投資者,與2011年同期之虧損淨額相比,本集團預期截至
2012年3月31日止年度錄得重大虧損,主要由於在回顧期間可換股債券的衍生財務工具
之公平價值變動產生的虧損及在中國的生物資產公平價值減銷售成本變動導致錄得虧
損所致。董事會認為衍生財務工具及生物資產公平價值變動為非現金項目,不會對本集
團之經營現金流量造成影響。

28 : greatsoup38(830)@2012-06-27 23:19:06

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120627522_C.pdf
爛殼、保留意見
29 : GS(14)@2012-09-16 18:18:46

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120916003_C.pdf
http://www.zhongxiangjt.com/index.php
http://info.sgx.com/webcoranncat ... 2Q2.pdf?openelement

又買貴野...
http://info.sgx.com/listprosp.ns ... R2011%20-%20SGX.pdf
30 : GS(14)@2012-09-16 18:22:29

http://info.sgx.com/webipo.nsf/I ... 0LTD/$File/1-93.pdf
本招股書,買呢件野都有意思...

「該項目」指稱為「國賓壹號」之該物業發展項目
「項目公司」指宜昌新首鋼房地產開發有限公司,一家於中國成立之公司,於本公佈日期為本公司之間接全資附屬公司
「該物業」指位於中國湖北省宜昌市夷陵區小溪塔梅子亞村之物業,總佔地面積約587,726 平方米

http://news.hb.xafc.com/show-673-4878-1.html
http://yc.fdc.com.cn/lpdp/354231.htm

http://news.yc.soufun.com/2012-07-11/8074879_all.html

清江潤城(左側)、國賓壹號(右側)分據發展大道兩邊
31 : GS(14)@2012-09-16 18:22:46




國賓壹號一期G1至G5號樓進度



一期5棟樓,還一棟樓被前面的樓棟擋住了
32 : GS(14)@2012-09-29 23:02:25

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120926227_C.pdf
可能出售林業相關業務
本公佈乃本公司根據上市規則第13.09 條而作出。
於2012 年9 月26 日,本公司與粵首就可能出售事項訂立意向書。
於本公佈日期,尚未就可能出售事項訂立最終協議。倘就可能出售事項訂立最終協議,則
根據上市規則,可能出售事項或會構成本公司之須予公佈交易。本公司將根據上市規則於
適當時就可能出售事項另作公佈。由於可能出售事項未必一定會進行,故本公司投資者及
股東於買賣本公司證券時,務須審慎行事。

訂約方
(1) 中國資源交通集團有限公司
(2) 粵首環保控股有限公司
粵首為一家於百慕達註冊成立之投資控股公司,其股份於聯交所上市。粵首透過其附屬公司
主要從事環保脫硫脫硝業務、拓展生態林業業務及物業發展業務。
就董事在作出一切合理查詢後所深知、盡悉及確信,粵首及其最終實益擁有人均為獨立於本
公司及本公司關連人士(定義見上市規則)之第三方。
...
標的事項
建議待本公司與粵首協商後,粵首可收購本公司於所有或若干從事林業相關業務之附屬公司
之全部或控股權益。
排他性
於意向書日期起計三個月內,本公司同意不與任何其他方就任何銷售或出售此附屬公司集團
之股份或資產訂立任何協議、安排或協商。
代價
代價將經本公司與粵首進一步協商後釐定。
進行可能出售事項之理由
本集團已把其業務重點轉移至高速公路營運、管理及維修以及配套設施投資。董事會認為,
可能出售事項(倘完成)將令本集團管理層可專注於本集團之核心業務。
33 : jazzf(1476)@2012-11-21 17:00:03

搵到了,SOR~
34 : greatsoup38(830)@2012-12-02 11:09:31

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20121128458_C.pdf
269
摘要
• 截至2012 年9 月30 日止六個月之未經審核營業額約為港幣2,528,498,000 元,而去年
同期則錄得未經審核營業額約港幣1,691,000 元。
• 截至2012 年9 月30 日止六個月之本公司擁有人應佔未經審核虧損淨額約為港幣
116,809,000 元,較去年同期減少約25.6%。
• 董事會並無就截至2012 年9 月30 日止六個月宣派任何股息。
虧損增加1.2倍,至1.1億,債重
於內蒙古之交通及高速公路營運
鑒於內蒙古之交通流量及對煤炭運輸之需求日益增加,本年度,本集團已全部集中興建准興經營之高速公路,由准格爾旗(位於呼和浩特鄂爾多斯以南之主要煤炭生產區)起向東北面延伸至興和縣(乃華北主要煤炭經銷物流中心之接軌點)(「高速公路」)。高速公路之建造正進行中,且進度令人非常滿意。
本公司估計高速公路之中約48%將於2012 年年底完成,而整條高速公路預期將於2013 年10月完成及通車。由於高速公路為中國「十一五規劃」下之優先項目,對華北之能源物流具有策略重要性,故董事會認為高速公路將為本集團帶來重大及穩定之收益。
興建綜合物流基地
本集團已與若干中國能源及鐵路業務公司就於興和縣主要物流接軌點附近發展大型煤炭加工物流基地(「綜合物流基地」)達成初步合作共識。綜合物流基地之地盤總面積將約為110 平方公里,並預期由四個核心項目組成(輔助服務區、綜合物流區、煤炭儲藏及加工物流區以及煤炭循環經濟工業區)。已進行數項有關綜合物流基地項目之試驗工作。
綜合物流基地將促進生產環保、高質素及低成本煤炭,可減低二氧化碳排放及提升燃燒效能。項目發展將分期進行。
綜合物流基地獲識別為內蒙自治區「十二五物流工業規劃」,成為最前瞻之物流項目,且被視
為高回報投資。綜合物流基地將大量增加高速公路之交通流量,使其透過發展工業鏈能力獲
得競爭優勢,以及為建立中國主要電子煤炭貿易中心鋪路。
出售中國物業發展分支55%權益
於2012 年9 月15 日,本公司與一間新加坡上市公司中翔國際集團有限公司(「中翔國際」)訂立協議,據此,本公司有條件同意向中翔國際出售其物業發展分支宜昌新鋼房地產開發有限公司(「宜昌新鋼房」)之55%股權,代價為港幣550,000,000 元(「出售事項」)。出售完成預期於本年底前進行。有關出售事項之詳情,請參閱本公司於2012 年9 月16 日刊發之公佈。
出售事項可為本集團產生所得款項,以增強其營運資金狀況以及為剝離其非核心資產之良機,配合本集團把業務重點轉移至高速公路營運、管理及維修及配套設施投資。
可能出售林業相關業務
於2012 年9 月26 日,本公司與粵首環保控股有限公司(「粵首」)(一間於香港主板上市之公司)訂立意向書,內容有關可能出售本公司於所有或若干從事林業相關業務之附屬公司之全部或控股權益(「林業出售事項」)。林業出售事項有待本公司與粵首進一步協商,訂約方尚未就此
訂立最終協議。有關林業出售事項之詳情,請參閱於2012 年9 月26 日刊發之公佈。然而,董事會認為林業出售事項(倘完成)將令本集團管理層可專注於其核心業務。
35 : greatsoup38(830)@2012-12-21 01:02:14

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20121220613_C.pdf
於2012年12月20日,本公司與Joint Gain訂立協議,據此:
(1) 本集團同意出售於項目公司之加油加氣站經營權予Joint Gain,總代價為人民幣
301,000,000元(相當於港幣374,143,000元);及
(2) 於加油加氣站建成之後,本公司擁有項目公司回購加油加氣站經營權之權利,並
同意發行有條件認股權證予Joint Gain。假設認股權證獲悉數行使,Joint Gain將
持有本公司現有已發行股本約9.9%及本公司經發行認股權證股份而擴大之已發
行股本約9.0%(假設概無行使本公司之其他可換股工具)。有條件認股權證只有
在本公司提出回購後才生效。
...
出售事項
根據該協議,本公司已同意透過轉讓項目公司之全部股權予Joint Gain,促使轉讓經營權
予Joint Gain。
於本公佈日期,本公司於准興之註冊資本中間接持有55.9%權益。准興持有興建及經營准
興高速公路之獨家權利,為期30年(不包括興建期)。准興高速公路為一條總長265公里之
重載收費高速公路,專為於內蒙古運輸煤炭而設。准興高速公路將由准格爾旗(位於呼和
浩特鄂爾多斯以南之主要煤炭生產區)起向東北面延伸至興和縣(乃華北主要煤炭經銷物
流中心之接軌點)。
本公司將成立項目公司以持有經營權。Joint Gain將承擔於服務區建造及發展加油加氣站
有關之一切成本。
待最終審核後,本集團預期向Joint Gain出售項目公司而收取之款項淨額約為港幣
373,500,000元,董事目前擬將該筆款項用作本集團之一般營運資金。於出售事項完成
後,本集團將不再擁有項目公司任何權益。
...
認股權證
根據該協議之條款及待聯交所上市委員會批准認股權證股份上市及買賣,本公司同意發
行有條件認股權證予Joint Gain。認股權證僅可於完成行使認購期權後獲行使。認股權證
之主要條款載列如下:
發行人: 本公司
將予發行之認股權證數目: 2,000,000,000
發行價: 港幣1.00元
行使價: 每股港幣0.48元,可根據認股權證之條款予以調
整,包括拆分或合併股份、股本分派及其他攤薄事
件。
...
出售事項及發行認股權證之理由
准興高速公路之建設全力進行中,本集團一直全力以赴,確保其可於2013年啟用。為配
合本集團之發展方向及高速公路業務及輔助設施之發展承諾,於服務區發展加油加氣站
亦將構成支持准興高速公路之設施之重要部分。本公司將擁有四對設有加油加氣站之服
務區及六個停車場。由於本集團從金融機構取得之借貸融資將僅用於興建准興高速公路
且服務區之興建及發展成本將不會包括在內,本公司認為訂立該協議以發展服務區內之
加油加氣站符合本公司之利益。考慮到出售事項之代價乃經公平協商後按一般商業條款
釐定,董事(包括獨立非執行董事)認為,該協議之條款及條件屬公平合理且訂立該協議
符合本公司及股東之整體利益。
董事會認為,向Joint Gain發行有條件認股權證為本集團努力吸引本公司獨立及重要股東
之舉措。建議發行認股權證亦為本公司帶來籌集額外資金之機遇。於全面行使認股權證
所附之認購權後,所得款項凈額將約為港幣960,000,000元,並將用作本公司之一般營運
資金。
36 : GS(14)@2012-12-28 00:24:02

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20121227495_C.pdf
本公司董事會(「董事會」)謹此宣佈,於2012年12月27日,本公司擁有55.9%權益的非全
資附屬公司內蒙古准興重載高速公路有限責任公司(「附屬公司」)與國家開發銀行股份有
限公司(「國家開發銀行」)(作為牽頭銀行)、華夏銀行股份有限公司及招商銀行股份有限
公司(作為參與銀行)(統稱「貸方」)訂立貸款協議(「貸款協議」),據此,貸方同意按正
常商業條款向附屬公司提供人民幣8,820,000,000元的貸款(「貸款」),初步年利率為
6.8775%,貸款中的人民幣3,750,000,000元的年期將為21年,而貸款中的人民幣
5,070,000,000元的年期將為20年。附屬公司將貸款的部份所得款項用於為國家開發銀行
墊付的短期貸款人民幣3,250,000,000元的償還,該項貸款已投資於建設由附屬公司擁有
的重載高速公路。貸款所得款項餘額亦將會繼續投資於建設附屬公司的高速公路。

經本公司董事作出一切合理查詢後,據本公司董事深知、獲知及深信,貸方及彼等的最
終實益擁有人為獨立於本公司及其關連人士的第三方。
本公司已將注意力轉向高速公路業務,而附屬公司已獲授30年(不包括建設期)獨家權利
可興建及經營中華人民共和國首條重載收費高速公路,總長265公里。董事會相信,獲授
予之貸款將可鞏固附屬公司的營運資金及其持續發展的能力。本公司已全力建設高速公
路,董事會有信心高速公路將於2013年10月啟用。
37 : greatsoup38(830)@2012-12-29 15:00:45

2012-12-28 HJ
...
集團原本業務為物業及林業,已轉型為交通業務,正重整其他業務,並出售物業權益,代價5.5 億元,已收現金3.5 億元,其餘2 億元協議於明年3 月底前收取;另洽商把林業相關權益售予粵首環保(1191),所訂意向書的排他期為三個月,現已屆滿,未有進一步發展,相信繼續尋求買家。該項森林特許專營權及生物資產於9 月底的賬面值約5.67億元,森林位於南美洲圭亞那。

截至9月止,中國資源交通半年虧損1.16億元,主要是銷售及行政費用,因業務收入限制,預期全年度仍將虧損。准興高速將於2013 年完成並投入營運,開始帶來收益,不限於高速公路的收費,還有經營物流區的收益,預期將有理想貢獻。

集團出售油站經營權及發行認股證,似乎示人以弱,但也是正常的財技,資金緊張與否,與此無關;高速公路快將通車,這是不容有失的發展。去年發行可換股債券20 億元,認購人以李嘉誠(加拿大)基金為主,反映對准興高速發展的支持。如把出售經營權視作財技,也可能是經營上的策略,即使是有集資安排,亦屬正常。

中國資源交通股價經過低潮之後,已在復蘇中,期望逐漸向好而迎接收成期。昨天股價雖已急升至29.5仙,仍可逢反覆吸進。

戴兆
38 : greatsoup38(830)@2013-06-15 16:44:38

成堆富豪同政治人入去
39 : greatsoup38(830)@2013-06-22 16:54:54

2013-06-22 HJ
...
國開行牽頭貸款顯信心

早於2011 年9 月底,資源交通已發行2014 年9 月到期可換股票據20 億元,年息9%,換股價40 仙,當時李嘉誠(加拿大)基金會亦已認購13 億元。截至去年9 月止,仍有大部分未換股。現時有意發行新債券後贖回舊債券,兩者利息相同,只是換股價有別,舊債券為40 仙,新債券則為32 仙。

在中國資源交通立場,自然希望債券換股,不必贖回,但自發行舊債券以來,股價一直低於40 仙,故大部分未換股。

事實上,舊債券收息9%,而股份暫無派息,作為收息看待,投資者也不會換股。現時公司提早贖回, 是考慮兩個可能性, 一是2014 年9 月底前股價未必高於40 仙;二是可能股份仍未派息,或者派息未達9%,每股40 仙的9%息相當於3.6仙。

資源交通現時發行新債券,換股價定為32 仙,與股價相近,稍為上升便可吸引換股,至於利息9%相當於每股派息2.88 仙,也是較低,2015 年到期,如派息2.88 仙,即使是息率7%,股價也應見41 仙以上,則新債券可以自然換股,不必以現金贖回。發行新債券後贖回舊債券,雖然換股價降低,須要發行較多股份更換,但新債券集資額較多,也是利好安排。

資源交通發展准興高速整體成本145 億元人民幣,其中內蒙段加工設施附設的加油站權利, 以3.74 億元出售,發展費用由買家承擔,且訂有按成本回購條款,已發行認股權20 億股,2015 年到期,認股價定為48 仙(屆時可套現9.6 億元)。資源交通去年亦售出物業權益,套現5.5 億元,這是發展資金的部分,國家開發銀行亦提供墊款32.5 億元人民幣。去年底,以國家開發銀行為首的銀團,提供貸款88.2 億元人民幣,隨即償還墊款32.5 億元,其餘資金用於建設公路及相關設施,經近日的配售安排,發展資金已大致安排,公路將於8 月完工,可望於10 月開始營運。

准興高速公路有其獨特優點,同文已有討論,目前漸進入收成期,特別是明年起可獲全年收入,究竟通行費收入是多少?附屬設施如煤炭加工物流的收入是多少?支銷如何龐大?30 年經營權的攤銷利息支出以至公路保養及管理費用等,目前尚待估計,只知建議路費為0.15 元人民幣╱噸公里,准興高速全長265 公里,單車重載100 噸,最高時速80 公里,最高運載能力為每年1.5 億噸。通車後的實際數據,將決定其業績。

年來內地經濟放緩,煤炭的緊張情況已不如前,但仍以火電為主,煤炭不可或缺。沿海地區還可進口,位於內蒙的煤炭,陸路運輸是唯一選擇,加上准興高速的獨特條件,應具優勢。

運煤專用路免受政策打擊

完成上述配售並贖回舊債券後,假設全部債券換股,資源交通股數將為361.8 億股,李嘉誠(加拿大)基金佔11.23%,中聚國際為最大股東, 佔11.82% , 主席曹忠佔6.07%,副主席則佔6.51%。目前的收費公路,都是客貨兩用,亦受各地的規劃影響經營,亦有所謂的綠色通道,節日小型客車更免收通行費。准興高速公路剛完成,當無規劃問題,是運煤專用高速公路,相信不會有免收通行費的措施。

運煤專用與客貨共用的公路,有其優劣之處,實際不易比較,現於本港上市的收費公路中,P╱E最高是江蘇寧滬(177)的13倍,息率最高為合和公路(737)的7.6%,最低P╱E 是四川成渝(107)的4.3 倍,日後中國資源交通P╱E應值多少倍,當與業績表現有關,現時對此估計,並無把握,無謂猜測,以免誤導。

不過,國家開發銀行牽頭聯同華夏及招商銀行提供88.2 億元人民幣20 年貸款,至少認為該計劃可行並有利可圖;另外,2015 年可換股債券的換股價定為32 仙,配售股份價30 仙,可供參考。上述的配售仍待實行,短期將在現水平反覆整固,中長線則可樂觀。

戴兆
40 : GS(14)@2013-06-30 17:38:49

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20130627589_C.pdf
269
虧損降27%,至1.46億,負資產重債
41 : greatsoup38(830)@2013-09-11 23:23:31

發行15億債券,換股價37仙
42 : greatsoup38(830)@2013-11-04 23:07:51

1788 買左269 cb
43 : greatsoup38(830)@2013-11-21 00:18:19

搞掂
44 : greatsoup38(830)@2013-12-01 17:10:55

269
虧損降48%,至5,000萬,超重債
45 : GS(14)@2014-06-11 01:17:45

盈警
46 : GS(14)@2014-06-27 23:12:16

260

虧損增3.9倍,至7.3億,重債
47 : GS(14)@2014-09-28 18:50:22

269發債予2628
48 : GS(14)@2014-10-25 11:52:43

虧損增27.3倍,至8.5億,重債
49 : Banana Republic(1499)@2014-10-25 12:35:50

很快现形,曹忠系近几年都无起色,可能早几年已攒够上岸了。
50 : candy_ar22(35514)@2014-10-25 17:42:44

點解中國人壽仲借錢比佢 ?
51 : greatsoup38(830)@2014-10-26 00:44:34

他有政治能量吧
52 : GS(14)@2014-12-01 14:16:55

extend loan mature date
53 : greatsoup38(830)@2015-01-17 01:08:00

269 同 2386 合作搞化工項目
54 : GS(14)@2015-06-19 21:45:13

虧損增170%,至19.5億,重債
55 : GS(14)@2015-09-17 00:23:44

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150916/news/ec_ech1.htm


【明報專訊】雖然不獲「誠哥」行使換股權,不過細價股中國資源交通(0269),卻獲得另一城中「大孖沙」的青睞。據聯交所資料顯示,本月9日,「純官」鄭家純旗下的新創建(0659),斥資4億元入股,每股作價0.2元,較停牌前0.058元大幅溢價逾2倍,持股量約7.40%。有鄭氏家族「御用經紀」之稱的鼎珮投資(VMS Investment),亦同時共斥資逾3.7億元增持,相信與中國資源交通早前公布的供股活動有關。
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中國資源交通早前發表公告指,李嘉誠基金會、羅嘉瑞、國泰君安財務及Grand Version Investment,均放棄行使其換股權,公司亦已與它們簽訂延遲還款協議,最早一批到期的債券之還款期,由9月3日延至12月3日,金額為4億元。

連「誠哥」亦放棄投資,令市場不禁擔心中國資源交通的財務狀,其股價節節下跌。中國資源交通隨後於9月10日發出停牌通告,稱停牌「涉及供股活動,並已於9月9日與包銷商訂立包銷協議」,市場估計今次新創建及VMS入場,或與供股活動有關。

而聯交所資料披露,近年積極投資細價股的鄭裕彤家族,原來已於9月9日當日入股中國資源交通。資料顯示,鄭家純旗下的新創建於9月9日,以每股0.2元認購20億股中國資源交通股份,較其停牌前的0.058元,大幅溢價2.49倍,涉資4億元,持股量達7.40%。

連同鼎珮共斥7.7億 或涉股份合併

另外,鄭氏家族「御用經紀」鼎珮投資,亦於同日以每股0.2元,增持18.78億股,令其持股量增至11.64%,涉資3.756億元。

有證券界人士估計,上市公司罕有以溢價供股,估計今次中國資源交通供股或涉及股份合併。事實上,近年鄭氏家族十分積極地投資細價股,去年10月底及今年1年,亦分別斥資3.48億元及4億元,入股綠森集團(0094)及新昌營造(0404)(見表)。

明報記者 徐寶文

56 : GS(14)@2015-09-25 00:43:33

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150924/news/eb_ebd1.htm
新創建:看好中資交通蒙古業務
  2015年9月24日

【明報專訊】新創建(0659)執行董事曾蔭培昨日在業績發布會上表示,最近聯交所證券披露權益顯示,集團以每股0.2元認購總值4億元的中國資源交通(0269)股份,主要是看中後者在內蒙古經營公路,與集團經營的業務接近有關。他續稱,集團今年的資本開支計劃預算為40億元,當中有10億元會用作飛機租賃業務所需。

他對於為何會以每股0.2元,較中國資源交通停牌前收報5.8仙,溢價2.45倍入股,以有關交易仍待審批為由,沒有多作評論。

無評論大幅溢價入股

前機場管理局行政總裁許漢忠加盟新創建後,昨日首次參加新創建的業績發布會。他指,新創建持股40%的飛機租賃業務公司Goshawk,將會按年計購置總值10億美元的飛機,以單行道飛機為主,目前無意涉足私人飛機及航空服務領域。到前日止,Goshawk旗下機隊達47架飛機。另一執行董事鄭志明則稱,在新創建早年購入北京首都機場(0694)股權作首項機場投資後,亦有物色中國及歐洲機場的投資機會。他們今後會在機場及飛機租賃業務作出整合,並逐步增加投資。

曾蔭培又表示,新創建會在適當價錢時,沽售餘下的海通國際(0665)股權。另該集團昨日公布6月底止全年度業績,期內股東應佔溢利達44.77億元,較去年同期增長3.5%;每股末期息為0.33元,大增50%。

57 : GS(14)@2015-09-30 02:25:03

20合1,1供4@20仙,鼎珮包銷
58 : GS(14)@2016-02-16 22:59:20

無錢還?
59 : sunshine(3090)@2016-02-19 23:07:11

wil issue share to replace the loan
60 : GS(14)@2016-02-21 22:48:49

這是肯定的
61 : GS(14)@2016-02-29 00:47:19

傾緊點還錢
62 : hklccjoe(2044)@2016-06-29 07:02:52

湯兄269想賣走條公路,佢咁多年吸了不小股民錢(血),現在話賣是不是不分享成果?偷錢?中國政府係最會玩股票的吧!賣了資產後公司應該負債小了,會變成咩公司?跟左佢好耐幸運地無買過佢來投資/投機。
63 : greatsoup38(830)@2016-06-29 07:11:50

hklccjoe62樓提及
湯兄269想賣走條公路,佢咁多年吸了不小股民錢(血),現在話賣是不是不分享成果?偷錢?中國政府係最會玩股票的吧!賣了資產後公司應該負債小了,會變成咩公司?跟左佢好耐幸運地無買過佢來投資/投機。


間野貫切以前首鋼作風,好正常....
64 : greatsoup38(830)@2016-07-02 01:52:44

虧損增5%,至18億,空殼重債
65 : greatsoup38(830)@2016-07-03 08:41:17

盈警
66 : greatsoup38(830)@2016-07-03 10:45:38

食晒成條路
67 : greatsoup38(830)@2016-07-03 10:45:38

食晒成條路
68 : GS(14)@2016-11-25 17:25:27

虧損降4成,至5.8億,重債負資產
69 : greatsoup38(830)@2017-01-07 00:52:18

賣路
70 : GS(14)@2017-01-10 12:48:04

SELL ROAD
71 : GS(14)@2017-01-12 15:06:21

誠如中期報告內管理層討論及分析項下「業務回顧」一節所披露,為收窄本集團的
業務虧損及節省資源,本集團已終止其於南美洲圭亞那(「圭亞那」)的森林業務。
本公司謹此向其股東及潛在投資者提供有關其於圭亞那的森林業務之其他資料
72 : GS(14)@2017-03-20 00:33:58

買垃圾牧草公司
73 : GS(14)@2017-04-28 10:47:56

出售事項
董事會欣然宣佈,於2017年4月28日,賣方(即本公司及本公司之全資附屬公司)
與買方訂立買賣協議,據此,買方有條件同意購買而賣方有條件同意出售待售股
份(相當於目標公司已發行股本之45%)及待售貸款,總代價為人民幣200,000,000
元(相當於港幣226,000,000元)。
74 : GS(14)@2017-06-23 13:32:41

應中國資源交通集團有限公司 (「本公司」)之要求,本公司之股份於2017年6月23日上午
11時04分於香港聯合交易所有限公司短暫停止買賣,以待本公司發出一項有關本公司的
潛在收購事項(倘實現,將構成本公司之非常重大收購事項,並可能構成反收購行動)之
公告。

75 : sunshine(3090)@2017-06-25 11:54:34

change boss at last
76 : GS(14)@2017-06-25 12:25:11

大老千無得贏
77 : greatsoup38(830)@2017-06-28 05:58:49

中信認購新股?
78 : GS(14)@2017-07-11 16:04:41

CHANGE BOSS
79 : GS(14)@2017-08-02 11:32:59

inject 269s business, 前身is 149 injected business
80 : GS(14)@2017-08-02 11:35:57

inject 269s business, 前身is 149 injected business
81 : GS(14)@2017-08-02 14:17:21

inject 269s business, 前身is 149 injected business
82 : GS(14)@2017-12-03 14:16:20

虧損降25%,至4.5億,重債負資產空殼
83 : GS(14)@2018-03-02 16:39:25

reverse acquisition
84 : GS(14)@2018-07-01 03:45:43

負資產重債,虧
85 : GS(14)@2018-10-30 10:30:00

來自一名債權人的繳款通知書
於2018年10月29日,本公司接獲一名位於中華人民共和國的債權人(「該債權人」)發出的
六份日期均為2018年10月26日的繳款通知書,收件方分別為本公司及展裕科技有限公司
(「展裕」),一間本公司全資擁有的附屬公司。
於2017年10月2日,本公司間接非全資附屬公司內蒙古准興重載高速公路有限責任公司
(「准興」)的若干借款已逾期。准興因無法在到期日前償付前述借款而導致違約。
因此,該債權人向本公司及展裕出具了繳款通知書,要求本公司及展裕作為擔保人,於接
獲繳款通知書之日起計三星期內立即償還准興向該債權人拖欠之所有未償還本金、累算利
息及違約利息合共人民幣606.11百萬元。
有鑑於此,本公司正與該債權人就上述款項的償付進行磋商並預期達成關於償付建議之共
識。
所有上述該債權人之借款在年度報告中已被確認為流動負債,因此接獲此繳款通知書將不
會對本集團之綜合財務報表產生任何重大影響。本公司將於適當時候另行作出有關繳款通
知書的進一步公佈。
86 : sunshine(3090)@2018-11-13 23:07:11

269's big change failed

http://www3.hkexnews.hk/listedco ... TN20181113705_C.pdf
87 : GS(14)@2018-11-14 16:44:01

茲提述(i)中國資源交通集團有限公司(「本公司」)日期為 2017 年 8 月 1 日、2018 年 2 月
23 日及 2018 年 7 月 4 日,內容有關(其中包括)收購事項、認購事項、配售事項、清洗
豁免以及特別交易(統稱「該等交易」)之公佈; 及(ii)本公司日期為 2018 年 10 月 29 日,
內容有關建議終止該等交易之公佈(統稱「該等公佈」)。除另有界定者外,本公佈所用
詞彙與該等公佈所界定者具有相同涵義。
董事會謹此向股東及本公司潛在投資者作出更新,於2018年11月13日,出於商業原因,
本公司(i)與賣方訂立終止協議,以終止買賣協議;及(ii)與認購方訂立終止協議,以終止認
購協議,故收購事項及認購事項分別將不會進行。
由於終止買賣協議,賣方及與彼等任何人一致行動的人於收購守則規則第26.1條下再無任
何潛在責任就賣方及與彼等任何人一致行動的人尚未擁有或同意將收購的全部已發行股
份作出無條件的強制性全面要約(「該項要約」)。因此,就收購守則而言,要約期已於本
公佈日期(即2018年11月13日)完結,而不再須要清洗豁免。
由於配售事項及認購事項須待收購事項完成後方告作實,隨著買賣協議的終止,配售事
項及認購事項將不會進行,亦不須執行人員同意特別交易。
根據收購守則規則第31.1條,除非執行人員同意,否則賣方或在該項要約期間與彼等任何
人一致行動的人,或在其後與彼等任何人一致行動的人,均不可在該項要約遭撤回或失
效之日起計的12個月內(i)公布就本公司作出要約或可能要約; 或(ii)取得本公司的任
何投票權,如果賣方或與彼等任何人一致行動的人會因而產生收購守則規則第26條規定
須作出要約的責任。
董事會認為終止買賣協議及認購
88 : GS(14)@2018-11-24 02:08:07

虧,重債
89 : GS(14)@2019-01-30 14:35:59

本公司接獲本公司執行董事兼副主席馮浚榜先生(「馮先生」)告知,由馮先生全資擁有
的公司Ocean Gain Limited(「Ocean Gain」)所持有佔本公司已發行股本總額約0.61%
的45,625,000股股份(存放於設有保證金融資的證券交易賬戶)已在市場上出售,乃由於
Ocean Gain的股票經紀鑒於已發出的保證金補繳要求未獲滿足,於2019年1月29日進行強
制出售(「強制出售」)。
緊接強制出售完成後及於本公佈日期,馮先生及Ocean Gain於本公司的權益百分比已分別
減至佔本公司已發行股本總額約12.26%及8.09%。
90 : GS(14)@2019-04-30 08:14:54

又被斬
91 : GS(14)@2019-05-02 08:18:29

又斬
基金 中國 資源 交通 0269 前海 國際 大寶 地產 木業 專區 關係 袁天 天凡 凡、 李嘉誠 李嘉 中糧 0281 首鋼 0729 、羅 嘉瑞 2628 0041
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=272538

金融人語: 袁天凡唔撈對冲基金

1 : GS(14)@2012-02-29 23:10:13

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=16112338
至於李慧敏的丈夫袁天凡,自從離開李澤楷的盈拓集團後,去年中出任香港最大型對冲基金之一泓策( Ortus)的主席,儘管係非執董,但十分投入,有說每日都上班,研究公司的投資策略和組合變化。
但有中環消息人士同我哋講,唔知乜嘢原因,只不過係半年光景,袁天凡就好似已經離開 Ortus。到 Ortus網站睇睇,之前有關袁天凡的介紹消失了,人事組織圖中也不再顯示主席一職,三人董事會中冇咗袁天凡的名字。
泓策由畢業於沃頓商學院的海歸精英周全, 2003年在香港創辦,擅長投資貨幣, 2010年以 23.1%的回報率,名列全球大型對冲基金(資產值最少 10億美元)的第 12位,係當年最威的大型香港對冲基金;去年回報 3%,全球排第 50名,資產值有 30億美元。
2 : GS(14)@2012-02-29 23:11:10

http://ortuscapital.com/team

金融 人語 袁天 天凡 凡唔 唔撈 對沖 基金
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=278028

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