ZKIZ Archives


陈玮:从天使到魔鬼:Pre-IPO化的PE


http://www.p5w.net/newfortune/zhuanlan/201006/t3027647.htm


Pre-IPO投资的盛行让整个PE业务链条都开始以上市为中心,围绕上市的“龙门一跳”,出现了PE腐败、PE泛大众化等现象。如果不加以引导和 规范,可能还会像炒楼一样出现“炒PE”的情况,“被PE”化的资金或许会在PE潮退去时重演曾经的悲剧。

  最近经常接到有钱人的电话:“有没有要上市的项目让我投点?”5月的天气并不像往年那么热,但PE的季节早已经进入盛夏,好像2008年 6000点的股市。只要是今年能向证监会报材料、明年上市的项目,至少都有十几家甚至几十家机构争着看,过去是PE挑项目,现在是项目挑PE,不仅挑品牌 和能力,还会首先挑选价格:PE们进场DD前先给开个价吧,便宜了任你是天王老子都免谈!让你投18倍是便宜的,看到没?上市后我的市盈率是80倍,让你 投资是照顾您,嘿嘿,您就偷着乐吧。

  对Pre-IPO趋之若鹜的逻辑
  最近两年,Pre-IPO投资大行其道,尤其是创业板推出后, 越来越多的上市公司背后有着PE的身影,而众多的PE也越来越热衷于投资Pre-IPO项目,PE的大众化趋势也更加明显。这些变化,对PE从募资到投资 的整个业务链条,都在产生比较重大的影响。
中小板自2004年开设至今的6年里,一共有404家公司上市,其中有PE投资的公司126家,占 比为31%。创业板2009年10月开设时,首批上市的28家公司中,有23家获得PE的投资,比例高达82%。到2010年5月中旬,创业板上市公司已 经达到78家,其中有PE投资的公司为55家,比例仍然高达70%。
从中小板到创业板,公司上市前获得PE投资的比例越来越高,这不仅是PE 行业持续发展的成果,更重要的,是PE的投资越来越集中于上市前项目的结果。创业板首批23家获得PE投资的公司中,上市前一年获得投资的有7家,占比为 30%。而目前创业板55家获得PE投资的公司中,有15家在2009年获得投资,比例为27%;如果考虑2008年有22家公司获得投资,则上市前两年 获得PE投资的公司比例高达67%。
PE如此热衷于投资Pre-IPO项目,核心在于这些项目的快速盈利能力。Pre-IPO项目能在投资后 1-2年内成功上市,不仅降低了投资的风险,而且收益相当可观。在PE投资的创业板上市公司中,2009年投资的,即使投资时间只有一年,按发行价计 算,PE机构的平均收益率也约为5.34倍,2008年投资的平均投资收益则高达8倍。1-2年的时间,就能获得如此之高的收益,资本的逐利性必然使得众 多资本对Pre-IPO项目趋之若鹜。
Pre-IPO项目如此快速的盈利能力,核心在于资本市场中的一二级市场差价,即目前的资本市场提供了 系统性的资本红利,只要投资的公司能成功上市,投资溢价就一定可以实现。这种系统性的红利,根源在于国内资本市场的不成熟,尤其是发行定价和二级市场价格 偏高,从而导致上市前的估值和上市后的估值差异巨大,产生了系统性的红利。
根据《金融街PE资讯》的统计,2009年,PE以IPO方式实现 退出的项目有74例,这些企业的IPO地点以国内为主,而IPO市场不同,收益率差异甚大:在创业板IPO,平均收益率为719%;在中小板IPO,平均 收益率544%;在香港主板IPO,平均收益率230%;而在纽交所、纳斯达克IPO的平均收益率只有173%和143%。都是国内的公司,在不同的市场 上市,投资机构的收益率差距却是如此巨大。而国内资本市场,不仅催生了很多PE新贵,也引发了很多海外上市公司回归国内股市的冲动。


  PE泛大众化的影响
  PE原本的投资逻辑是从市盈率低的地方投资,从市盈率高的地方退出,以获得 盈利。Pre-IPO项目,只是PE的一种投资类型。从PE的角度看,只要这些项目存在价值,而风险可控或可承受,就值得投资。对公司而言,在上市之前获 得PE的投资—或许是获得一笔资金,使自身的发展更快;或许是通过股权转让,使股东可以提前部分变现,实现收益;或许是通过引入专业投资机构,优化自身的 股东结构,规范管理,提升公众投资者对公司的信心—都是有所裨益的。PE和公司,一个愿投钱,一个愿收钱,无可厚非。但Pre-IPO投资来得如此猛烈, 却在实际中带来了很多意想不到的后果。
PE投资本是专业性强的行业,不仅要求合伙人有一定的专业基础,而且要有很好的学习能力。Pre- IPO项目虽然对PE行业的发展有刺激作用,扩大了整个行业的资金来源,让募资变得更加容易;但同时也导致了PE的泛大众化,从券商直投到房地产老板,甚 至普通民众,越来越多的资金流入PE,越来越多的人做PE,目标和方向只有一个,投资Pre-IPO项目,挣大钱,挣快钱。
Pre-IPO投 资的盛行,让PE的整个业务链条都开始以上市为中心,不仅投资上Pre-IPO项目的机构更受青睐,整个行业的投资也更加集中于Pre-IPO项目,PE 的募资标准也随之受到影响。PE在国内募资时,投资人更多关注的是上市了几个项目、上市成功率;在投资以后,他们则更关注投资项目的上市进程。这与境外 PE在募资时更关注GP项目判断能力和增值服务能力的情况大相径庭。
既然上市存在巨大的利益,而投资的核心在于实现向上市公司的转变,因此, 围绕上市的“龙门一跳”,自然就会有更多的故事。监管层曾经忧虑的“PE腐败”,如今已经有了现实的注脚,即使是专业的PE机构,也卷入众多的风风雨雨。 同时,也不乏一些公司上市后业绩快速变脸或为了上市进行虚假申报。这些故事的背后,多多少少都牵连有一些PE机构,甚至一些机构成为其中的推手,因此被称 为“PE乱象”。
作为专业的投资机构,PE曾被寄望成为创业板的“看门人”(Door Keeper),即利用其专业能力发掘成长性好的公司,输送到创业板;并利用其股东和投资人身份,加强对公司的规范化管理和服务,成为这些公司走向资本市 场的教练。而在Pre-IPO投资盛行、PE泛大众化的趋势下,本土PE或会有悖于这一期待。而且,这一趋势不仅正在影响着PE的市场形象和江湖地位,还 有可能颠覆传统的对GP能力的评价体系。所投资项目成功上市的时间、数量或者比例,以及帮助企业上市的能力和资源,正在成为对GP新的评价标准,而专业能 力反被忽视。
这其中一个重要的原因,就是推动PE快进快出的“热钱”效应。本土PE基金的投资期限大多为5+2年,这和国外成熟市场平均 8+2的时限相比要短了3年,而且,近来还出现了越来越多的3+2为期限的PE基金,也有越来越多以Pre-IPO项目单独进行融资的PE机构。押宝 Pre-IPO成为本土PE的投资潮流,引发了PE投资人泛平民化、分散化、小额化和非法定化的趋势。上市本是投资项目发展成熟后水到渠成顺其自然的事 情,而一切以上市为核心,虽然短期对PE发展有利,长期则会扭曲PE的价值取向,可能将PE带入发展方向与理念的歧途。
PE融资的这些现象, 已经受到业者和管理层的关注。如果管理层不加以正确的引导和规范,就可能像近些年热钱炒楼一样出现“炒PE”的情况。“被PE”化的资金,或许会在PE的 海潮退去时,重演十年间曾经发生过的悲剧。


  引导扶持PE差异化发展
  PE是一种智慧型资本,其核心在于专业性,在于对被投资方的帮助作用。 凯雷集团董事总经理鲁宾斯坦2009年10月在清华大学演讲时指出,PE应该成为在转型中求新的增值型资本(Change Capital),投资周期更长,改造企业及资产质量的作用也更强。长远看,PE一定要发挥专业价值,与社会普通资本区分开来。
PE走向 Pre-IPO化,本质上是一二级资本市场差价的结果。而扭转这种势头,核心在于加大优质上市公司的供给数量,并完善资本市场的定价体系,从而压缩乃至消 除无风险的市场系统性收益,而这又是一个相当漫长的发展过程。因此,目前需要对PE的发展给予引导和适度监管。
PE的专业性和私募特点使这一 行业具有特殊性,扶持、引导、行业自律和适度监管是政府应该遵循的基本理念。针对目前行业过热的问题,除了通过市场的方式进行调整外,要避免政府重拳打压 PE的情况出现。为了防止PE的泛大众化,发改委去年调高了投资PE的门槛,从最低100万元上调到1000万元。“PE有风险、投资需谨慎”,让百姓远 离PE,某种程度上体现了管理层对行业健康发展的良苦用心。
而针对“PE腐败”及上市前突击入股的问题,监管层逐步加大了对公司上市前股权变 化的监管。创业板上市规则明确规定,对于在上市前半年增资入股的股东,上市后24个月内转让的股份不能超过50%。今年4月,证监会还在上市审核中加大了 对终极股东的审查,希望以此筛选出不合格的投资人。这些规定对于防止PE腐败、引导专业PE机构的投资很有帮助,不过除此之外,PE的发展也需要引导。
从资金来源上看,政府设立的引导基金应该避免社会资本的逐利性,真正发挥引导作用,更多地投向产业政策支持的早期和中期项目。按照鼓励PE、引导投资方 向、优惠扶持VC的原则,政府应该鼓励设置更多的母基金(Fund of Fund),加大长线资金进入PE行业的比例,培育专业投资机构,从而夯实行业发展的基础。
另外,政府还可以通过税收政策,引导PE投资于早 期项目,例如,改变针对PE组织形式给予税收优惠的政策,将已经实行的75%投资额抵扣政策扩大到所有的组织形式,而且,可以按照PE机构投资阶段和持有 时间的长短,实行不同的税收鼓励和优惠政策,让更多机构愿意投资于早期项目,使本土PE形成天使投资基金、创业投资基金、并购基金和Pre-IPO投资基 金等分工明确、功能不同的完整体系。
对PE的发展给予引导和适度的监管,让PE回归其专业性投资的本质,让专业机构获得更好的发展,在当前 的Pre-IPO热潮下,显得尤为迫切和必要。

陳瑋 天使 魔鬼 Pre-IPO 化的 PE
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=16273

“金山隐形人”雷军:天使投资人最高境界


http://www.cb.com.cn/1634427/20100802/141444.html


 雷军,金山。

  一时间,这两个词成为IT界的焦点,更成为天使投资界逃不掉的话题。

  就在雷军7月上旬以一件淡 粉色休闲上衣出现在清华创业者训练营中,说着“薛蛮子”(本名薛必群,著名天使投资人)的教诲,“低调做人,踏踏实实干事”之后,一家媒体关于“雷军与求 伯君暗斗三年、两次逼宫”的报道,便惹得金山公司不得不召开紧急会议,而这个事件的主角雷军,却没有出现,只是以电话连线的方式告诉大家,“工作是在金山 董事会层和股东层,没有回到日常管理岗位”。

  16年和3载,金山总裁和天使投资人。

  雷军的职业经理人角色和天使投资人俨然已经有了很深的交集,表面上看,雷军离开金山的3年时间,不断投资新的项目,投资那些还没有成为公司的公司,而实际上,这些公司正是金山的短板。

  这三年中,雷军像“玩失踪”一般,很少在媒体上露面,他似乎不愿意让人们知道他在干什么,又或许在投资的背后有着更深刻的运筹帷幄。

  现在,雷军借求伯君一席话又将金山推到了风口浪尖,而在风口浪尖之上,也是最容易出现颠覆性的变局。这场变局的导演,不是金山,不是求伯君,也许正是三年来一直充当“金山隐形人”的雷军。

  运气很重要

  对于成功投资多家企业的雷军来说,他也毫不避讳“运气”这个词,甚至在很多时候,他强调甚至重视运气的成分。

  对于一个相信能力的人来说,运气也许只占据20%的比重,但是对于一个相信运气的人来说,运气却占据了80%的比重。

   雷军讲到看《异类》那本书中关于冰球的例子,一个加拿大青少年冰球队中的明星少年大部分出生于4月份之前,也就是说4月份之后出生的人在加拿大玩冰球基 本不可能成为明星。究其原因,实际上和冰球联盟的报名时间有着很大的关系,加拿大冰球队的少年的入选标准是,在当年1月1日满9岁的青少年能入选少年队, 如果出生稍晚,就得再等上一年,这样来说,接近10岁的孩子在体能上肯定比9岁的强,因此,明星球员多出生于1、2、3月。

  “这便是运 气的成分,如果能碰上那个时间点,而且又在做对的事情,创业成功的概率便会大很多,”在经营金山16年,又干了几年天使投资的雷军已经将运气的比重提高到 了80%,他感叹道,“就像那些加拿大冰球队的明星球员一样,出生的时间成为了偶然中的必然,纵然体力再好也没有用,这就是运气。”

  微软董事长比尔?盖茨1955年出生,苹果创始人史帝芬?乔布斯1955年出生,谷歌CEO埃里克?施密特1955年出生……在美国的IT界,如果1954年出生,太老;而1956年出生,又小了一点。

   对于中国一些企业家,雷军更是熟稔于心,“联想杨元庆1964年出生,金山求伯君1964年出生,阿里巴巴马云1964年出生……”雷军继续解释,“道 理其实很简单,1964年出生意味着他们大学毕业一至两年之后,中国的电脑工业开始发展,而互联网中的这波人,几乎都是1972年或者1973年出生,对 于他们来讲,正好在大学毕业一至两年时间,中国的互联网开始发展。”

  发现这些人和那些看似巧合的时间之后,曾经一度以为自己运气不错的雷军,突然醒悟,“自己1969年出生,干嘛不早几年1964年出生,或者晚几年1972年出生,而偏偏夹在两者之间。”

  尽管网络上将雷军视为IT界的劳模,他自己也知道是因为勤学苦干而出的名,毕竟从1988年加入金山开始,十几年时间,一直在金山耕耘,甚至差点在1996年关门……这些挫折,雷军和他的团队都一步一步走过来了。

  其间,从金山账上十几万元到5亿元,没有依靠任何一家风险投资的帮助,更在1999年上市,而这上市之路一走就是8年,8年5次IPO,不但没有影响到金山,反而让它越挫越勇。

 雷军常常纳闷,“怎么别人一下就能上市,金山怎么就这么难?”对于第一次上市就脱掉一层皮的金山来说,如果上市五次,脱掉了五层皮还能活下来的公司,大概也就是金山了。

  雷军的顽强,带给了金山的顽强,虽然做企业需要一点这样的顽强谨慎,但运气,更像是锦上添花。

  所以对于在大多数人心中那个“古董级”的金山,雷军颇有遗憾,“我们经历了这么多转折性的机遇,包括中国电脑工业的开始,中国互联网的发迹……但是金山却让我不知如何形容,总觉得存在一些不足。”

  一如他在新浪微博上的反思一般,“过去金山的事,鲜有我没有掺和的,22岁的金山没有大成,有我一份不可推卸的责任。纵然有很多外部因素,纵然有很多我不能左右的因素,我只反思我自身的问题,3年下来,结果还是让我受益良多。虽然晚了,但子曰:朝闻道,夕死可矣。”

   而今,回到金山,雷军是否琢磨着将这几年反思和所得弥补金山的不足,对此,记者未收到雷军的任何回复。只是金山的一纸声明似乎在诠释些什么,“2007 年12月20日,雷军卸任金山软件总裁兼CEO后,留任金山软件董事会副主席,同时担任董事会战略委员会主席一职,专注于公司的长期战略管理。此后,雷军 也一直在参与公司的重大决策,是公司的重要决策人之一。”

  如果真如声明中所说,那么雷军在这几年时间里,一面是金山的“隐形人”,一面则是投资人的“天使”。

  天使投资最高境界:甩手掌柜

  时至今日,雷军依然是金山的大股东,只是面对已经蒸发60%的股价,他的心里应该会很痛。而也就在金山市值缩水的同时,雷军在其所投资的多家企业中所占股份和市值理应不亚于金山。

   充当金山“隐形人”的几年时间里,雷军投资的手笔不在少数,UCweb(手机浏览器)、语音IM、拉卡啦、支付终端、杀毒客户端、网页游戏、网络游戏、 3G社区、凡客诚品……而在离开金山的半年时间里,雷军思考更多的是未来的投资方向,正如他所说,“看五年,想三年,认认真真做好一两年。”

   可以说,雷军早在2007年,甚至更早的时候,就开始考虑五年之后,中国的投资机遇,然后他发现,答案就是“移动互联网”。因为那个时候,他发现已经有 不少学生、农民工、保安用手机上网,尽管那时的手机上网就好像二十几年前用电脑上互联网那般不好使,但他相信,随着手机用户的大规模增长,移动互联网一定 能成为未来的趋势。

  于是,便将“橄榄枝”抛向了UCweb,它来源于You Can Web的缩写,意思是:“你能够随时随地访问互联网”。之后的2008年,在UCweb产品逐渐成熟之际,雷军成为了那里的董事长,并提出硬性指标,“未 来一年,日浏览PV(页面刷新次数)超过10亿页,日活跃用户超越1000万。”

  如今,UCweb一个月差不多有60万左右的活跃用 户,这意味着,在100个中国人中,就有5个人在使用。雷军预计,在不久的将来这个数字会突破一个亿。而从商业模式上看,如果在浏览器中加入手机支付模 块,按照每天1000万人使用来计算,每人在网上支付一次哪怕只收取1分钱的费用,每天的收入就是10万元。

  而在对UCweb进行投资 之前,雷军实际上是通过对乐讯社区(移动互联社区)的投资过程中,深入了解了移动互联网,甚至为了弄清楚移动互联网的各个环节,雷军有十多部手机:诺基亚 E71;iPhone 3GS;Nexus One;HTC G2;Meizu M8……在他看来,干移动互联网这一行,最少需要了解三种操作系统,Andriod(谷歌开发的操作系统);iPhone OS (苹果公司开发的操作系统)和 塞班系统。

  他相信,移动互联网的规模将是互联网的10倍以上。也正是凭借着这种执着,在6个月的时间内,雷军帮助UCweb从一个融不到钱的公司,转变为获得1000万美元投资的公司。

但是,雷军没有放弃能成为一个甩手掌柜的梦想,在他眼里,天使投资的最高境界便是,“能当一个甩手掌柜,也就是说,把钱投到一家公司,不闻不问,几年后几十倍的利润拿回来。”

  而从他所“钦点”的公司来看,无论是孙陶然的拉卡啦,还是陈年的凡客诚品,再或是李学凌的多玩游戏……雷军作为天使投资人,为他们融得的资金大概都在上千万美元以上,从行业细分领域上眺望,这些公司俨然已经成为了行业里数一数二的“大亨”。

  一转眼,16年金山,3年天使,雷军从一个职业经理人甩手成了金山的二股东,干起了天使投资,按理来说,这些公司都极可能比金山更成功,而此时的雷军却决定回到金山,趟这股浑水。

  其中原委难以拿捏,据腾讯网科技总监程苓峰的斗胆猜想,也许金山只是一个融资平台和壳,用来支持或并购有互联网基因的新兴公司。而从雷军这几年投资20来家鲨鱼潜质的公司来看,其中的整合的可能性更大。

   手机浏览器、语音IM、B2C、支付终端、杀毒客户端、网页游戏、网络游戏、3G社区等等项目均在雷军麾下,而此时回到金山,对于业务平台的整合与并购 又怎能不是明智之举?再加上雷军离开的几年中,金山每况愈下,不仅是网游落到行业第十,杀毒更是受到360蚕食,所以现在的金山要将杀毒和网游两大核心业 务直接向雷军汇报。

  昔日的天使投资人,如今又将再次回到职业经理人的角色,只是此时的雷军又多了一双“天使的翅膀”。也许,当初雷军的 离开,就是为了今天的回来,也许当初一笔又一笔的投资就是为了金山的明天,也许金山的股价会在未来几次大的整合与并购中重振,也许那个曾经的程序员,正走 在梦想的道路上。
金山 隱形 雷軍 天使 投資人 投資 最高 境界
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=17186

麦考林诉讼缠身 资本是天使还是魔鬼?

http://www.21cbh.com/HTML/2010-12-8/2NMDAwMDIwOTg2NQ.html

继上周股价48小时大跌近六成,以及接连遭受两起集体诉讼后,麦考林陷入更深的诉讼泥潭。美国时间12月6日,美国律师事务所Sarraf Gentile向美国纽约南部地区地方法院向麦考林提起集体诉讼。这是短短五天内发生的第三宗集体诉讼麦考林案件。

同 日,麦考林股价延续下滑趋势,以6.9美元收盘,暴跌11.54%,逼近上市首日收盘17.26美元的1/3。发起集体诉讼案件之一的美国律师事务所 KSF管理合伙人刘易斯·卡恩(Lewis Kahn)在回复给记者的邮件中透露,“麦考林已经使得股东损失了数百万美元的股票价值。”

受此影响,对麦考林的质疑声不绝于耳。有观点认为,“麦考林透支了中国人的信誉”,也有观点认为“这对近期排队上市的企业和投资人起到现实的警示作用”,不一而足。

从天堂掉进地狱,麦考林仅仅用了一周时间。针对投资者和关注者的大量谴责,麦考林发表声明称:“公司认为已获知的诉讼请求没有依据,公司及其董事和高级管理人员准备针对该诉讼请求进行有力的辩护。”

目前,美国三大律师事务所亦正在鼓励更多麦考林股东提供相关有效信息,增大胜诉几率。美国律师事务所KSF方面表示,只要在2011年2月1日前向法庭提交申请的任一成员均可申请成为原告。

“这个案件刚刚开始,将需要更多时间。” 刘易斯·卡恩在邮件中说道。


三大诉讼逼身

突如其来的多宗诉讼案,开启了麦考林的噩梦。

美 国当地时间12月3日,美国律师事务所KSF以及KSF合伙人Charles C. Foti, Jr(路易斯安那的前首席检察官)对麦考林就公司股票问题提起集体诉讼。仅隔一天,美国罗森律师事务所也以投资者的名义对麦考林发起集体诉讼。若加上美国 律师事务所Sarraf Gentile的诉讼,麦考林目前已接连遭遇三宗集体诉讼。

目前,包括麦考林公司、麦考林董事会、首席财务官以及其承销商(瑞士信贷、UBS)等均被起诉。

这三宗集体诉讼案核心焦点都在于,其认为麦考林在IPO相关的文件中对投资者存在误导和虚假信息披露的问题。其中特别指出,麦考林成本和开支增加都已经对毛利润造成不良影响,这与招股说明书不符。

投资者认为,麦考林直到2010年11月29日收盘后,才对外公布在IPO时已经存在的真相,如:毛利率同比下降400个基点;销售、管理及一般性费用同比增加20.4%,运营费用增加19.8%等数据。这导致麦考林无法达到首次公开招股时预期的目标。

“这是一场民事诉讼,已经有数百名投资者与此相关联。我们正在寻求为这些眼看着股票价值下跌的股民们获得有效利益补偿的措施。”刘易斯·卡恩在回复记者的邮件中说道。

资深互联网分析人士洪波认为:“麦考林遭遇的频繁诉讼和公司业绩有直接关联。企业业绩若没能达到实现上市要求,靠过度包装上市是不可行的。”

对此,麦考林高层保持了缄默,仅通过官方统一申明形式对外表示:“诉讼请求没有依据,公司将进行有力辩护”。同时,该公司表示,“相信任何该等诉讼并不会对公司的日常经营产生任何重大影响。”

至此,一场漫长的诉讼战已拉开帷幕。

诚信的考验

纳斯达克曾流传着一句话:“Any company can be listed, but time will tell the tale.”(任何公司都能上市,但时间会证明一切。)而决定这一切的首要原则是:诚信。

众所周知,中国大陆、香港和美国分别实行不同的上市审核制度。中国大陆是“审批”,香港是“合规”,美国是“披露”。换言之,赴美上市的公司只要符合相关上市标准,都可以实现上市的目标,几乎没有行政门槛。

而所谓的“上市标准”亦不是高不可攀。在纳斯达克,投资者只要满足其三条标准其中一条即可。以其中一条的财务标准为例,企业只要在最近一个财政年度或者最近三年的两年中拥有100万美元的税前收入即可。

但是,美国秉承着“诚信制度”,实施极为严格的监管政策。同时,由于美国有着诉讼文化,遭受诚信质疑的公司最有可能在股价下跌时被告。

曾服务于国际律师事务所的资深律师Ben告诉记者:“美国法律制度中规定,此类集体诉讼案门槛比较低,且和政府没有太多关联。”只要有一个原告发起诉讼,就可以联合更多利益共同方展开集体诉讼。而这种诉讼方式,国内尚不存在。

如果案件原告胜诉,原告和律师事务所将可共享利益,后者可能分到10%-30%不等的赔偿金;如果案件最终原告败诉,原告甚至都不必支付昂贵的律师费。“律师事务所接受此类案件,本身也是一个承担风险过程。”Ben说。

据Ben介绍,此类集体诉讼案件能否最终获胜,关键在于取证。一般而言,原告会联合利益共同方,最大可能性地获取相关有利证据。被告也应根据要求及时提供充分、有效的材料。如果后者不能提供充分材料,在案件审议过程中将处在不利位置。

最终,原告和被告之间将通过可能以和解、法庭判决等不同形式结束。诉讼时间可能达一两年,甚至更长的时间。

资本的金手指?

资本的“金手指”,曾使麦考林一时风光无两;但资本也使其遭受史上最频繁的诉讼。

洪波认为,麦考林是一家老牌电子商务公司,曾一度濒临倒闭危机。在红杉资本入股后,按照资本意志做了大幅调整。“但过度依靠资本,快速催熟的公司,往往会在长期可持续性发展过程中出现问题。”

据 麦考林的招股说明书显示,麦考林董事会成员中,主要持股人有以沈南鹏为代表的红杉资本、John J. Ying和顾备春三人。其中,沈南鹏是董事长,代表红杉资本持股约2.53亿普通股,占总股本的75.9%,顾备春持有13.8%股份,约合4972万 股。IPO完成后,沈南鹏团队股份份额将降低到62.8%,顾备春降至11.6%。

上市,对于风险投资者来说,可能是有效的套现机会;但上市,对于企业而言,仅仅只是开始,还有漫长道路需要走。

值得一提的是,本周恰是中国企业赴美上市的高峰期,将有6家来自中国大陆,1家来自中国台湾的公司在美国IPO。其中,有刚刚盈利的公司,也有尚未盈利的公司。

谈及麦考林的集体诉讼是否将对上述公司在资本市场的表现产生影响时,洪波认为,“每家公司管理层控制权和经营状况都不同,不能统一概述。”

同处在电子商务行业的当当网,不仅没受到麦考林集体诉讼事件的影响,而且由于认购踊跃,发行价区间由此前的11-13美元上调至13-15美元。



考林 訴訟 纏身 資本 天使 還是 魔鬼
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=20034

Sing之天使劉曉松

2009-6-18  NM




劉曉松是內地響噹噹的天使投資者(angel investor),專門入股剛起步的IT公司,待其羽翼漸豐才退股賺一大筆。

他的成名作是發掘了騰訊,估計至今賺逾千倍回報,成為天使界的神話。

但劉曉松不甘心只做幕後的天使,數年前走上幕前,創辦A8音樂網站,將網民上載的原創歌曲轉化成手機鈴聲出售,藉此捧紅了不少草根歌手,去年公司還來港上市,成為貨真價實Sing之天使。

「為何你要那麼壞,當初是誰告白說愛,永遠不改,什麼地老天荒,什麼地久天長,愛不該因你寂寞才存在……」千萬不要誤會!這些幽怨情話,絕非記者與劉曉松之間的訪問內容,而是A8網站金牌金曲《寂寞才說愛》的歌詞。

這首由內地網民劉可作曲兼主唱的情歌,被A8轉化成手機鈴聲,讓聽眾透過手機網絡下載,去年下載量高達一千八百萬次。以每次下載收費約一至兩元人民幣計算,扣除推廣費及電訊商分佣後,粗略估計淨賺近千萬元,是名副其實的金曲!

一曲賺二千萬

但在劉曉松眼中,這只是家常便飯,「之前試過用兩萬元買斷一首歌的版權,宣傳費用了一百六十萬,結果賺了二千萬元。」A8的賺錢方程式很簡單:在網站收集原創歌曲,讓網民免費收聽;若歌曲大受歡迎,便與原創者合作,甚或買斷版權,再轉化成手機鈴聲出售。

由於家庭電腦在內地仍未普及,聽眾難以將MP3音樂自製成手機鈴聲,情願付費透過電訊商下載,劉曉松笑說:「我們還製作接駁鈴聲,即是人家打電話給你,在你接聽之前,對方聽到的鈴聲。這必須由電訊商安排,沒可能盜版。」

經營模式聽起來很簡單,但A8勝在快人一步付諸實行,早已成為業內龍頭。截至去年底,A8音樂網站已有一萬多名音樂創作人及六萬首原創歌曲。劉曉松還傾掂諾基亞等手機大廠,在內地推出新款手機時,內置音樂軟件A8 Box,讓手機用戶下載鈴聲或其它歌曲時更為方便。

為了推廣原創音樂,A8每年也舉辦大型歌唱比賽,由網民投票選出入圍作品,再請來華納等唱片公司作評判;得獎者非但可到內地各大城市巡迴演出,更可贏得唱片公司合約,因此去年一共收到四千多首參賽歌曲。

創造全國首支電話鈴聲

今天劉曉松彷彿星探上身,四出發掘原創音樂,但原來是時勢迫成。話說A8前身名叫華動飛天,是一家手機服務供應商,由劉曉松於○○年創辦。當時公司業務百足咁多爪,包括遊戲、新聞、圖片和音樂等,增長速度很快。但一向不安現狀的他,卻如坐針氈,「容易賺錢的地方,自然引來大量行家加入,行業競爭只會愈趨激烈。」

劉曉松抓破頭皮,千方百計替公司建立別人無法超越的優勢,直至○四年他決定收窄業務,集中資源專攻一瓣。他想起公司○一年曾跟中移動合作,以貝多芬名曲《給愛麗斯》,創造了全中國第一首電話鈴聲,雖然只得單頻音,聽起來效果不太理想,但照樣大受手機用戶歡迎。「電話鈴聲可以突出個人性格,年輕人特別喜歡。」

惟以往音樂業務僅佔公司盈利一至兩成,他突然全盤結束其他生意,難免惹來反對聲音,但作為公司大股東的他卻毫不動搖,「不願意改變的話,唯有請他離開。」為免管理層日後想走回頭路,他索性將公司易名為A8音樂,「A代表是最好的,而音樂只有七個音符,我們想做第八個,意味我們想做最好的音樂。」

劉曉松檔案

43歲已婚育有二子

84年:畢業於湖南大學,獲電子工程學士學位

87年:畢業於中國電力科學研究院,獲工程碩士學位

91年:在清華大學攻讀博士學位,專注於電腦視覺研究,翌年提早退學,到深圳發展

94年:創辦信立德系統,從事銀行、證券公司軟件開發

99年:入股騰訊

00年:創辦華動飛天,任職首席執行官

03年:華動飛天易名A8,專注手機音樂服務

08年:A8在香港主板上市

食老鼠愛大米熱潮

起初他打算向唱片公司購買歌曲版權,但對方不是諸多留難,便是懶懶閒。碰巧當時網絡歌曲《老鼠愛大米》大行其道,劉曉松睇中這股浪潮,乘勢推出了A8網站,「唱片公司資源有限,不可能幫大量歌手出碟,但音樂人不會停下來,他們不斷創作音樂,所以我們要提供一個平台,讓他們發表作品。」

音樂人上載歌曲作品之後,A8會根據曲種和唱功,自行編製排行榜,以吸引其他網民收聽。如果網民反應良好,A8便會跟音樂人直接洽購版權,再經中移動的手機網絡賣錢,不用看唱片公司臉色。劉曉松說:「我們不用等歌手灌錄了十首八首歌才出唱片,一首歌已經可以做推廣,產品周期快很多。」

眼見A8漸漸做出成績,一些像丁薇等已成名的內地歌手,亦跟A8合作獨家推出單曲,令不少唱片公司另眼相看。最近A8便跟台灣華研合作,取得旗下藝人S.H.E及飛輪海的歌曲使用權。種種因素,令A8去年無視金融海嘯,盈利大增四成半,賺八千萬元人民幣。

眼光獨到的他,小學及中學曾經跳級,十五歲便入讀湖南大學,修讀電子工程學。九一年他在清華大學攻讀博士,一心想做科學家,「當時大家都說科學報國,我的數理成績較好,便順理成章讀下去,沒想過幹別的。」

惟翌年暑假,他到深圳一家IT公司打工,發現當地遍地黃金,於是當機立斷向學校申請退學,遠赴深圳尋找機會。眼見深圳銀行業愈趨發達,劉曉松遂於九四年創辦了信力德,專替銀行設計軟件,一做便是六年,為他賺來人生第一桶金。

變身天使

後來美國著名創業投資公司IDG表示有意投資信力德,但經一輪研究後,最終決定打退堂鼓。劉曉松大惑不解,於是虛心請教,對方坦言成立近六年的信力德,盈利難以維持高速增長。「好的生意是三百人可以做到五百萬利潤,但擴大到五百人後可賺二千萬。」他被這種高風險高回報的創業投資吸引,遂將公司股份全數出售,還跟當年是IDG亞洲區副總裁的熊曉鴿學習,涉足天使投資。由於他是中國最早一代網民,十分熟悉深圳的互聯網圈子,便由此入手,尋找投資機會。

九九年剛起步的騰訊,雖然QQ用戶人數激增,卻因沒有任何收入,導致水頭甚緊。騰訊創辦人馬化騰惟有四出撲水,但因性格內斂,吃了無數閉門羹。剛剛開始嘗試天使投資的劉曉松,抱着幫朋友的心態到騰訊考察,竟有意外收穫,「他的公司雖然很小,但對每一個用戶的每個動作都有記錄和分析,這些資料將來必定很有價值。」於是他扑槌做騰訊的第一位投資者,最初欲以五十萬元人民幣購入騰訊兩成股權,但馬化騰卻嫌「賤賣」,最終再討價還價才正式入股;惟正如一般天使的習慣,他早於騰訊上市前賣掉大部分股份,因此港交所沒有披露其持股數字。劉曉松後來又拉攏了IDG入股,扶了騰訊一大把,從此他的名字,在天使界響噹噹;到他創辦A8時,不少明星級的創業基金也俾面入股。

去年騰訊進身成為恒指成份股,同年劉曉松的A8亦來港上市,投資界喜歡將兩家公司互相比較,一來兩者都靠互聯網搵食,二來管理層同屬三十至四十歲,非常年輕,有分析員甚至形容A8是下一個騰訊。劉曉松坦言跟騰訊老闆馬化騰份屬老友,卻鮮有談論對方的公司,反而把握機會強調A8未來還有強勁增長動力,「3G開通之後,多媒體彩鈴及音樂下載等便更輕而易舉,需求會大大提高!」

 


Sing 天使 劉曉
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=24672

天使投資 人在中環

http://manincentral.blogspot.com/2011/05/blog-post_26.html

對上一次公司遇上風浪既時候,其中一樣最讓我感到難捱既,係面對財團股東既壓力。

當日財團代表阿Ben睇完我地盤數之後,好快就提出要我 地裁員同減同事人工以減低成本既要求。當時我既處理方法係發瀾渣,我話全公司人工最貴係我,我同你做半年義工,一毫子都唔X收,咁唔駛裁員減薪啦!財團代 表見我兇神惡殺像個癲佬,大概驚我會響褲袋裡面拎把菜刀出黎斬人,所以勉強就範,由得我用我既所謂「方法」去解決當時既困難。

做英雄,係要付出代價既。

自果次之後,Ben同我呢個老闆仔既「拍檔」關係開始變得僵硬。響好多有關錢銀上面既事情,逐漸變得失去互信。上一手幫我管數果位同事,因為頂唔順阿Ben每個月對住盤數既狂追猛打,響事情發生之後大半年終於選擇辭職。頂上既,係Natalie。

Angel Investor之所以咁「Angel」,就係因為佢能夠提供俾你一d,靠你自己本來既人脈同關係,冇可能獲得既財務資助。不過呢班「天使投資者」當然唔 係傻既,佢地會盡一切能力唔去做蝕本生意。透過佢地直接或間接所控制既水喉,佢地有足夠power可以迫你行就行,企就企。表面上你係公司老細,佢同你之 間係對等既「partner」關係,但實情係,你忽然發覺自己多左班人響頭頂要服侍,自己夾響中間,上要應付新股東既質詢,下要維持同事們既士氣。

當日拍檔同我四處敲門,希望引入這類投資者到我地間公司。對呢個決定,我冇後悔。只係人做每一件事,有得亦必有失。引入左財力足以影響你日常運作既Investor之後,從前作為一個山寨土皇帝既美好日子,自然係要講byebye。

Natalie 既proposal裡面,其中一個項目,係需要我同財團果邊講講數。 OK,用「講數」呢個詞語去形容,實在係太過自欺欺人。現實一點去解讀,應該係去「乞求」援助。Natalie既理據係,今年業績好,呢個時候去同財團講 要prepare for next year,要求financial support,應該把聲都可以大d。如果拖到明年先開口,當一切成本上漲既困擾都反映晒落盤數度先去call for help,唔知人地仲制唔制。

Natalie 既諗法logical,我當然明白。不過我心諗,俗語話「凡事留一線,日後好相見」這句話果真冇錯。再次面對 Ben ,對於當日忽然英雄主義上腦所做既事,雖然今日依然唔算係有乜大後悔,只不過如果可以時光倒流再做一次,至低限度,應該會收起當日響會議室裡面果副惡形惡 相,幾乎想殺人既面孔。

生意佬既面皮,其實只要有需要,查實可以要幾厚有幾厚。

天使 投資 人在 中環
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=25255

艺术品金融:屠春岸是天使还是魔鬼 天津文交所操盘手转战山东

http://www.infzm.com/content/63338

一个低调的中年男子,如何鼓捣出天津文交所,并在国内首开艺术品证券化先河,由此掀开艺术品投资的疯狂一页?

在艺术品癫狂之际,他为何离开天津文交所,又如何在山东卷土重来?

操盘手,又是屠春岸。

2011年9月20日,山东泰山文化艺术品交易所(下称泰山文交所)开始接受投资人开户申请,这意味着又一家交易所在艺术品投资狂潮中开业。

很少见诸媒体的屠春岸,在艺术品投资领域是个不容忽视的人物。他是天津文化艺术品交易所创始人,创出了“艺术品份额化投资”这一模式,真正开启了中国艺术品大规模证券化之路。艺术品疯狂投资的新一页由此掀开,他也因此而备受争议。

离开一手创立的天津文交所后,山东成了他东山再起之地。

就在公告开户的前一天晚上,屠春岸和他口中的“领导们”喝酒至深夜,南方周末记者约好的采访被推迟到第二天早上,屠春岸说:“我要清醒地和你表达。”

屠春岸是个什么样的人,他是如何创建天津文交所的,又如何在山东卷土重来?他为何百折不挠地痴迷于打通金融与艺术品之间的通道?

在今天的中国,艺术品领域与金融市场领域,是两个截然不同的世界,因为投资者的巨大需求,突然间架起了无数的桥梁,这就是文交所。可惜,大多数的桥梁不是通向艺术品世界的,这是我们这个阶段共同的悲哀。 ——屠春岸在微博中如此写道 (南方周末资料图)

艺术家里的金融专家

 

有次他问一位行家:赵无极的画好在哪里?对方回答说,好在表达出一种你肉眼看不到的情绪。屠春岸一听就懵了。

四十多岁的屠春岸是浙江人,不修边幅,早上会蓬着头出门。但他谈起自己二十多年的金融行业从业生涯时会两眼放光,他给自己定义的身份是中国第一代证券从业者——“没有人比我们早”。

屠毕业于杭州大学金融系,后进入人民银行上海分行工作,1996年从宁波证券高层位置上离职,在北京做投资。

看起来,天蝎座的屠低调而感性,在微博上,除了艺术品投资,他转发得最多的便是星座、旅行与爱情。9月,他敏感地写道,“济南的初秋,居然阴雨绵绵,极像江南的梅雨季节。”

屠春岸创建文交所的设想颇有些“书生报国”的理想主义色彩。2000年5月,保利集团在香港两个拍卖会上高价拍得圆明园兽首,引发了一段救国宝的故 事。正是受此影响,在和圈内朋友的一次饭局上,屠春岸突发奇想,为什么不设计一个金融平台做这件事呢?文交所的设想因此而来,但直到他在天津寻找到机会才 得以实践。

他起初不懂艺术品。2007年,他和天津政界的一位朋友聊起艺术品证券化的想法时,这位朋友表示可以“干起来”,并帮他张罗一下。屠春岸于是硬着头皮,开始接触艺术品。

有次他问一位行家:赵无极的画好在哪里?对方回答说,好在表达出一种你肉眼看不到的情绪。屠春岸一听就懵了。

但尽管如此,并不妨碍他成为天津文交所的创始人。他很好学,善于钻研,更重要的是,他善于扬长避短,这使得他迅速成为了艺术品领域的“金融专家”。直到今天,他都对自己彼时的鹤立鸡群洋洋得意:“在天津我是老师,大家都得听我讲课。”

当天津文交所被纳入“天津市2009年金融创新改革20项重点工程”后,屠春岸的江湖地位得以确立。

事实上,屠春岸构想的文交所一开始并不被认为是一个可以“赚大钱”的项目,在寻找投资方时屡屡碰壁,直到遇见天津的房地产商陈玉。屠春岸说服陈成为大股东,后出任文交所法定代表人兼董事长,屠自己则任总经理。

陈玉曾开发和投资过多个天津市区楼盘建设项目,但他同样不懂艺术品,而且没碰过股票,甚至不会用电脑。

班底搭起来之后,屠春岸在2008年7月5日,正式向天津市递交了准许其成立文化艺术品份额交易市场的申请,申请很快得到签字批准。

此后,屠春岸继续为文交所的开业交易奔波,主要是电子交易系统的建立和客户交易资金的三方托管,现在他将其称为“留给天交所最后的遗产”——因为当时天交所内部已经开始有争议,并最终导致屠春岸的设想被完全颠覆,最终出现的天交所并不是他所设想的。

“上市产品的选择是交易所的生命。”屠春岸说。他曾经历过上世纪90年代初“老八股”的炒作,因此极力回避小市值产品上市。但天津文交所首批上市的 是天津美院教授白庚延的作品《黄河咆啸》和《燕塞秋》,分别作价600万元和500万元,以每份额1元的价格,分别发行600万份和500万份。在一些人 看来,天津文交所选择这样的“小品种”,就已经注定了它们被爆炒导致价格狂涨的命运。

有趣的是,屠春岸说这是陈玉的选择,并痛批他“不懂资本市场,不懂艺术品,他觉得白庚延的作品很好,比张大千的还好”。

2010年10月,在天津文交所挂牌交易之际,屠春岸正式办理离职手续。他说是因为与大股东意见不合。他回到北京,开始了每天看股票、写股评的生活。

天津文交所的大起大落是前车之鉴,但后来者对艺术品 证券化的运作前景却不敢乐观。 (东方IC/图)

“我生的孩子我肯定关心”

 

在接受南方周末记者采访时,屠春岸口中的高频词汇是“他们不懂”。

天津文交所后来的“乱相”在全国引起强烈关注。白庚延的上述两幅画作,在经历了60个交易日后暴涨了近20倍,市场炒作堪称癫狂。

从进入天津文交所几十亿的资金量来看,这是一个饥饿的市场,但在舆论的压力下,文交所不得不修改规则。

问题在于,规则修改似乎并没有章法。譬如2011年3月7日公告称对非上市首日的涨跌幅限制从15%调至10%,但接下来两周的时间里,许多品种依然维持了每天15%的涨幅。所谓的公告形同虚设。

不少中小投资者直陈“这里面水太深了”。

“水倒不深,关键是陈玉什么都不懂,就是手足无措。结果涨得太多,政府害怕了,就想短时间控制这件事情,于是只好频繁修改规则。”屠春岸说。

一位艺术品投资人士也对记者称,防止市场恶意炒作的初衷可以理解,但是文交所规定艺术品份额交易期限届满后实施停牌,以竞价方式交割退市的做法实在“荒唐”,“肯定没人接牌,评估价已经明显高估,市场再炒作一下,明天到期了,卖给谁去?”

当2011年7月重新开张时,市场气氛陡然转变,譬如新推的“生命百合”(杨云飞《生命祭》、《百合花》油画组合)和“翡翠珠链”,挂牌首日就跌破发行价,也就是说,中签者一签就亏损逾8万元。

“冰火两重天”的情景,让已非“局中人”的屠春岸很是懊恼。“我自己生的孩子我肯定关心。” 

在接受南方周末记者采访时,屠春岸口中的高频词汇是“他们不懂”。

屠春岸尽管是一个商人,但是他说,他在文交所设计伊始,就想方设法避免出现“劫贫济富”的现象,但最后的局面显然是他未曾预料的。

不过,即便有不满,屠春岸同时又为天津文交所喊冤。他说文交所“迄今还没挣钱,还在痛苦的摸索当中”。

显然,屠春岸和他的“第一个孩子”依然还难以割舍。

“我现在不希望有人来”

 

他把这个交易所称为“国内第一个真正的艺术品交易所”。可是,在饥饿的投资者与饥饿的股东们面前,他的梦想能够坚持多久,还是个未知数。

尽管备受争议,但天津文交所已经给艺术品投资这潭深水里扔下了一颗石头,全国各地一夜之间都开始热衷于建立艺术品交易所。

在北京休整的这段时间,屠春岸被不少跃跃欲试的地方政府给盯上了。他最终答应了山东省的邀请,去那里筹建泰山文交所。

与天津文交所引资艰难不同,这一回,艺术品投资的概念早已火热。他说,尽管初到济南,“有些股份还抢呢”。

为了改进天津文交所不透明而且多为私人控制的股权安排方式,最终泰山文交所的国资占股超过60%,大股东是山东省鲁信投资控股集团。

接下来是设计规则,屠春岸说他一直反思天津文交所,因此在泰山文交所“战战兢兢”。首先是艺术品鉴定的问题,天津文交所当年也有这方面的顾虑,因此选了故去不久的画家白庚延的作品,以此杜绝赝品,但因此带来的问题是市值太小。

泰山文交所首批产品选择的是黄永玉的国画《满塘》。“以前我真看不上画。”屠春岸说。最初他考虑的是官窑瓷器,但因为鉴定原因而放弃。

应对文交所普遍存在的估值问题时,屠春岸称绝不会像天津文交所一样“都是拍脑子出来的”。

他说,天津文交所找的评估机构是文化部文化市场发展中心艺术品评估委员会,在请其评估之前,就知道该机构要撤销,到了8月12日,文化部果然发布了《关于撤销文化部文化市场发展中心艺术品评估委员会的公告》。但评估报告一出炉,投资者看到文化部的名头,大都认同这一估价。

南方周末记者在泰山文交所官网上看到《满塘》估价报告,估价方是济南市美术馆。

本土机构进行估价的公信力和透明度如何呢?屠春岸为了打消记者的疑虑,称尽管《满塘》的估价是1900万到3900万,但“持有人要加5000万,而我们在讨价还价后,以2700万元签约”。

“中国本身货币发行泛滥,黄永玉的这幅作品(估价)再加个0我也能卖出去。”屠春岸狡黠一笑,“但是不能忽悠投资者,否则他们就不玩了。” 

泰山文交所要开张的消息发布后,很多人——“包括一些‘首长’、‘领导’”——找到他,希望其所持有的艺术品能在此地上市,“到现在至少有两百多件艺术品拿到我这里了。”

但现在许多文交所都以其他方式掩盖估值过高的问题,如发资产包这一模式,将一位画家的几十张、上百张作品打包,以价格最高的一幅作品作为平均价打包发售,这一手段已逐渐被投资者识破,而屠春岸不想让泰山文交所再做类似资产包。

他把这个交易所称为“国内第一个真正的艺术品交易所”。可是,在饥饿的投资者与饥饿的股东们面前,他的梦想能够坚持多久,还是个未知数——现在全国的文交所都面临上市产品偏少的问题,在资金的追逐下,难免掀起又一轮恶炒,以至于他说“我现在不希望有人来”。


藝術品 藝術 金融 屠春 春岸 岸是 天使 還是 魔鬼 天津 文交 交所 操盤 轉戰 山東
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=27979

[環球企業家]「天使」沉淪

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5ef1fe090102duk9.html

他是一個居住在倫敦的年輕 人,31歲,年薪60萬英鎊,從事金融業,住在月租4000英鎊的寓所,常常舉辦數十人參加的奢靡派對,邀請專業人士主持,屋子裡從不乏漂亮的女性客人。 他還很喜歡運動,偶爾參加慈善活動,也十分懂得人情世故,有一次因為開通宵Party吵了鄰居,他次日便送去一瓶上好的紅酒以示歉意。

但在9月15日的凌晨,一切都變了。三點半,在微冷的倫敦清晨,他被警察從工作崗位上帶走。次日,英國警方對他提出指控,稱他的違法行為造成了其僱主至少20億美元的損失。不過,三天後,損失就被追加至23億美元。

他就是卡瓦庫·阿杜伯利(Kweku Adoboli),瑞士聯合銀行(UBS)倫敦ETF(交易型開放式指數基金)業務部門總監。他的罪名為濫用職權進行欺詐和偽造賬目。瑞銀稱,他通過偽造賬戶進行了大量未授權交易,造成了銀行的巨虧。

消息一經公佈,阿杜伯利「一虧成名」,成了各地媒體重點關注的人物。9月24日,瑞銀CEO郭儒博(Oswald Grbel)宣佈引咎辭職,塞爾吉奧·埃爾默蒂(Sergio Ermotti)擔任代理CEO。國際信用評級機構穆迪和標普都已將瑞銀集團列入負面觀察名單。

驚訝嗎?一個年輕人居然能夠撬動二十幾億的損失!但如果當你熟悉他的職業—交易員,也許就不必大驚小怪了。

交易員是金融界的寵兒,他們身 上總是籠罩著神話般的光環。如果用幾個關鍵詞來形容交易員,無疑就是:高智商,思維敏捷,概率天才,薪酬豐厚。身處資本圈的風口浪尖,他們與市場零距離接 觸,而且權力巨大,手中運作著上億資金。但正因為如此,他們距離罪惡只有咫尺之遙—在交易的零和遊戲裡,贏了,他們便是天使,輸了,他們便是魔鬼—尤其是 當他們輸了不該輸的錢。

莎士比亞說,金錢是最有魅力的魔鬼,而交易員,是離魔鬼最近的人。

賭徒遊戲

根據瑞銀公佈的細節,阿杜伯利是通過製造虛假的對沖交易,越過他所獲授權的風險限額。損失主要來自其對標準普爾500指數、DAX指數和EuroStoxx指數未來走勢的錯誤判斷。過去三個月,德國股市指數DAX指數跌幅超過20%,美國標準普爾500指數下跌超過7%。

畢業於英國諾丁漢大學計算機科學與管理專業的阿杜伯利,被朋友們形容為計算機天才,2006年便進入瑞銀,曾在後台工作,熟悉交易監管工作。媒體認為,他也可能是利用了自己精湛的電腦技術和後台經驗進行欺詐。

就在幾週之前,阿杜伯利還從自 己的鄰居、39歲的澳大利亞銀行家威廉·皮特那裡借了一本書《華爾街之狼》,該書講述了一個年輕交易員因為放縱貪慾最終被繩之以法的故事,他大概未曾料 想,書中的故事,竟在自己身上應驗了。阿杜伯利在9月的兩次出庭中,都曾經落淚,他將於10月28日再次出席聽證。

像阿杜伯利這樣因違規交易而引發巨額損失的人,被稱為「流氓交易員」(Rogue Trader),中文也形象地稱之為「魔鬼交易員」。

金融市場從不缺乏魔鬼交易員, 他們的作案動機、手法、事發的原因,驚人的類似:都是渴望獲得成就的普通人;都無法正視自己的失利,被「總能贏回來」的賭徒心理驅動,不擇手段違規交易, 或是虛擬造賬戶,或是盜用賬戶,不斷追加賭碼,大大超過公司規定的持倉上限;結果由於誤判形勢,愈陷愈深;都為金融機構帶來了巨額損失,最終受到了懲罰, 或是被逐出金融圈,或是鋃鐺入獄。

其中的「明星」當屬1995年弄垮了巴林銀行(Barings Bank)的尼克·李森。從1992年到1995年,時任巴林銀行新加坡期貨公司總經理的他,未經許可以銀行名義認購了價值70億美元的日本股指期貨,投機失敗,讓銀行虧了14億美元,結果,有233年歷史的歐洲銀行帝國頃刻崩塌。

而如果按損失數額衡量,巴林銀行還不算輸得最慘的。曾任法國興業銀行交易員的傑羅姆·凱維埃爾(Jerome Kerviel)違規動用了超過728億美元的頭寸購買歐洲股指期貨,在2008年引發法興銀行71億美元的曠世虧損。

亞洲也不乏魔鬼交易員的魅影。就在巴林銀行倒閉半年後,1995年9月,時任日本大和銀行紐約分行的執行副總裁井口俊英(Toshihide Iguchi)承認自己在12年間隱瞞了11億美元的巨額虧損,大和銀行紐約分行隨即倒閉,被美國金融監管機構逐出美國市場。

「魔鬼交易員」固然讓金融機構頭疼,但值得深思的是,為何並不新鮮的行騙招數能屢屢得手?金融機構的風險控制體係為何未能從過往的經驗中吸取教訓?此外,這樣一個事實也不可忽視:每一個「魔鬼交易員」的背後,都有一個熱愛投機的銀行;魔鬼交易員們,絕不是一個人在戰鬥。

投行明星

「華爾街和好萊塢是一樣的,都是捧明星,為了成為明星,交易員可以不顧一切地去冒險。」瑞銀事件爆發後,現任加拿大皇家銀行擔任風險管理顧問的陳思進絲毫不感到驚訝—交易員前仆後繼地進行「魔鬼交易」,就是為了成為「明星」。

31歲的交易員凱維埃爾就告訴檢察人員,他想讓自己看上去與眾不同,拿到更高獎金。尼克·李森也坦言,他進入新加坡時,只想著可以引人注目。

那麼明星交易員的頭上究竟有著怎樣的光環,讓這麼多年輕的聰明人願意為此鋌而走險?

「當一小部分人可以創造公司一 半的利潤時,你會覺得他們是明星,他們的工資非常高。」曾在法國興業銀行總部從事銷售工作的杜曉舟告訴本刊記者,法國興業銀行巴黎總部有一萬號員工,交易 員只有三四百人,卻給整個公司貢獻了近一半的利潤。當時,他非常希望能夠成為一名前台交易員。但因為一些個人原因,杜曉舟沒有被錄用,當時還頗有點遺憾。

交易員的薪酬制度,簡單來說就 是「多賺多得」。投行內部員工的基本工資彼此相差無幾,但如果能夠為銀行創造更多利潤,就可以拿到相應的分紅。在法興銀行,一個前台交易員可以拿到賬面利 潤的2%到5%,年薪從幾十萬到幾百萬歐元不等;而中台員工的年薪只有三萬到四萬歐元,後台更少,只有兩到三萬歐元。曾在美國前五大投行之一工作的前台交 易員徐先生(化名)告訴記者,他們的獎金,可以達到賬面利潤的7%到10%。

曾在華爾街做交易員,後來成為 揭露華爾街內幕的暢銷書作家邁克爾·劉易斯在《大賣空》一書中提到,摩根士丹利的明星交易員豪伊·許布勒的團隊,在2006年時貢獻了公司利潤的20%, 而許布勒本人,可以在年底拿到2500萬美元的紅利。可即便如此,許布勒還嫌賺得少,考慮自立門戶。

明星交易員十分吃香,投行間為了挖角爭得不可開交。2008年,托德·埃德加(Todd Edgar)的團隊曾為摩根大通賺取1億美元,巴克萊資本為將其吸引過來,給整個團隊開出了5000萬美元的現金和股票作為加入條件。托德跳槽後,摩根大通還氣憤地向英國金融服務監管局(FSA)提出申訴,指控巴克萊違規誘使職員跳槽。

為了留住「明星交易員」,一些銀行還與其簽訂了「保底獎金」協議,這意味著,即便交易員為公司和股東造成了損失,投行也必須向其支付獎金。

陳思進認為,這樣的薪酬制度十分危險,「明星交易員們的獎金是沒有上限的,可是如果發生了損失,就由銀行、股東承擔,這樣,違規的成本就太低了。」

瑞士央行(Swiss National Bank)理事兼金融系統主管丹尼爾·赫勒(Daniel Heller)建議,應該取消「保底獎金」協議,獎金機制也必須著眼於長期,不應僅僅考慮上年業績,而應該綜合過去幾年的業績,在利潤豐厚的財年也只應該發放部分獎金。

有趣的是,每一次魔鬼交易員案件發生後,銀行業都會開始反思明星交易員制度,但徐先生告訴記者,這些年來,明星交易員的薪酬制度並沒有什麼改變,因為薪水給少了,交易員們就會毫不猶豫地跳槽。

不過,明星交易員的壓力也很大。陳思進告訴記者,交易員這個行業中不可能有常勝將軍;維持「明星業績」非常困難。因此,許多交易員都會為了創造交易神話,不顧一切地造假。

不少「魔鬼交易員」還認為,只要自己在賺錢,公司就會鼓勵造假行為。凱維埃爾便在法庭上抗辯:「一個交易員根本無法用正常的投資規模賺很多錢。這讓我相信,只要我能盈利,我的上司就會對我的交易手段睜一隻眼閉一隻眼。」

尼克·李森表示,公司其實早就知道了自己的所作所為,但他們為了利潤,裝作視而不見,「有一群人本來可以揭穿並阻止我的把戲,但他們沒有這樣做。」

2004年爆出的澳大利亞國民銀行(National Australia Bank) 外匯產品欺詐案,則是徹頭徹尾的團體做案。指揮交易員進行虛假交易以隱瞞損失、賺取獎金的部門領導與其手下的員工共四人,都鋃鐺入獄。

被告之一大衛·布蘭(David Bullen)表示,他們的所作所為是屈於「同伴壓力」的結果。審判該案的法官Chettle 對此表示認同,他說:「你們的工作環境要求你們去冒險,以達到公司要求你們達到的目標。為了推進你們的事業,你們必須成功。」

衍生品鴉片

瑞銀爆出魔鬼交易員事件後,加拿大皇家銀行的CEO戈登·尼克松( Gordon Nixon)對媒體表示,這是投行過度鼓勵投機行為的必然結果,因為銀行都仰賴明星交易員去創造超級利潤。交易的回報,遠比投行的另外兩塊傳統業務證券承銷和資產管理來得誘人;同時,購買資產衍生品的風險看似要比直接購買資產小得多,而且,買下它們只需要少量前期資金。

於是,從衍生品中獲利頗豐的投行,已經離不開這個金融鴉片了。據路透社的報導,多年來,美國投行的交易收入都佔其業務總收入的三分之二。據高盛銀行(Goldman Sachs)的財報顯示,近幾年,以衍生品主導的交易收入佔到公司總收入的35%到48% 。根據瑞銀2010年財報顯示,交易收入也佔到其總收入的23%。

銀行對衍生品的熱情仍在持續高漲。美國貨幣監理署(又稱為財政部金融局)(the Comptroller of the Currency)最近發佈的報告顯示,今年第二季度,美國各銀行持有衍生品的金額比去年同期增長了11%,美國的四大銀行—摩根大通、花旗銀行、美國銀行和高盛—共持有總量的95%。

因此,從本質上看,愛好冒險的 交易員與愛好投機的銀行,其實一脈相承。「觀察瑞銀近些年的表現,完全有理由問這樣一個問題:究竟阿杜伯利就是魔鬼交易員,還是他的僱主—瑞銀,就是一個 魔鬼銀行。」《金融時報》的編輯約翰·加普在專欄中寫道。2008年,瑞銀也曾因投資衍生品的損失而接受了瑞士政府562億美元救助;而由於對有毒債券的 大舉投資,法國興業銀行被迫在過去3年減記約136億美元的資產。

「其實,金融衍生品本身並沒有罪過,它的出現是符合市場需求的。」中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍告訴記者。

只不過,衍生品市場膨脹得太快,長成了誰也看不懂的怪物。聰明的銀行家開發出各種衍生品,使其具有套利、增加金融機構槓桿、投機等功能,從信貸違約互換(CDO)、信用違約合同(CDS),到ETF(交易所交易基金),各種包著「安全」外衣的產品層出不窮。

根據國際掉期與衍生工具協會(ISDA)的統計,2002年底,全球衍生品市場未償付合約的總量約為100萬億美元,而到了 2009年底,這個數字已經達到615萬億美元,是2009年全球GDP總量58.13萬億美元的10倍多。

巴菲特稱,金融衍生品是「大規模殺傷性武器」。瑞銀和法興的「魔鬼交易員」事件就是證明衍生品破壞性再生動不過的例子,二者都反映出Delta One平台可能包含的巨大風險。Delta One是衍生品交易的一種,其精髓是將多種衍生品進行組合,追蹤標的證券的走勢,便於客戶能對各種資產類別建立風險敞口。此前,Delta One平台曾以安全著稱,大受歡迎,尤其是其交易的ETF類產品,在過去十年間的平均年增長率達到了40%。

雪上加霜的是,金融機構為了與同行競爭,不斷將衍生品複雜化,這樣一來,外界就很難估量其中的風險,自然也很難模仿。《泥鴿靶》的作者帕特諾伊—一個十幾年前於摩根士丹利摸爬滾打的經紀人在這本記錄華爾街交易內幕的書中回憶,自己經常向客戶兜售連自己都看不懂的金融產品。

衍生品的「不透明」已經將商業銀行、投行、對沖基金、保險公司、評級機構之間緊緊連在了一起,形成了利益輸送的鏈條。比如,評級機構會為了獲取數百萬的年費,給投行打包的垃圾債券評為AAA級;而銀行之間也為了利益,幫助同行做空獲利。

如今,受經濟形勢和監管政策的 影響,衍生品的生意已經不太好做了,高盛第二季度財報顯示,交易和資本投資的收入比去年同期下降39%,而交易的疲軟也讓摩根大通、花旗銀行和美國銀行的 二季度盈利遭受了影響。摩根大通投資銀行業務主管斯塔利九月稱,預計第三季度該行交易收入將環比下降30%。

「衍生品市場將會經歷一場痛苦 的自我調節。」趙錫軍認為,銀行的健康發展方式還是應該服務於實體經濟。《金融時報》引用的一組數據顯示,在英國,銀行業的資產和負債超過6萬億英鎊,是 英國國民收入的4倍;但面向製造企業、零售商、建築公司、農民等提供的貸款僅為2000億英鎊,相當於總額的3%。於是,金融市場出現了怪相—中小企業需 要獲得銀行融資,而銀行的資金卻在銀行間轉來轉去,沒有流入實體經濟。

內控漏洞

「我們嚴格的風險管理制度對成功至關重要。」瑞銀在2010年年報中自豪地宣稱,而最近的魔鬼交易員案,無疑是對這句話莫大的諷刺。其實不只是瑞銀的這次醜聞,每樁魔鬼交易員醜聞爆出後,人們都會發出同一句疑問:銀行的內控機制到哪去了?

對此,一家著名跨國銀行高管私下表示:「對於交易員違規操作這樣的風險,儘管大型銀行設置了一系列嚴密的管理流程,但實際效果是相當有限的。」

銀行的風險控制系統一般都有量 化控制與人為管理兩套系統。在量化管理方面,各大銀行幾乎都採用了「在險值(VaR)」來控制交易風險。所謂VaR,就是根據市場歷史數據,計算出銀行損 失的發生概率,比如,瑞銀的日均「在險價值」為7500萬瑞郎(8283萬美元),也就是說,在單個交易日內瑞銀可能發生的最大交易虧損是7500萬瑞 郎。

而計算機系統在交易中的普遍應用,也會放大操作風險。去年5月6日,僅僅由於一位花旗銀行交易員在操作時誤將交易命令中的million(百萬)打成billion(十億),道瓊斯指數就出現了史上第二大單日波動。

但人為的操作風險,會對數字化風險管理的準確性形成干擾。比如,如果有交易被隱瞞,那麼VaR值就會被扭曲。瑞銀這次「魔鬼交易員」事故引發的損失就大大超過了7500萬瑞郎。

在風險的人為控制方面,一般的銀行交易部門都採用了區分前、中、後台的方法:前台做出交易決策,中台監測前台的決定,後台負責處理交易,並由中台和後台負責監督前台交易行為的制衡體系。

但這套系統也有不小的侷限性。「中台和後台人員大多沒有交易經驗,看不出前台的疏漏。」杜曉舟表示。

另一個不爭的事實是。在大多數銀行的自營業務團隊中,前台交易員的話語權要遠遠超過中台和後台人員。一家跨國銀行交易員就曾表示:「中台會給我發來提醒,可是我會把這些提醒全部扔進垃圾箱。如果按這些人的建議,我就不用做交易了。」

人為風控系統也有一套預警體 系,銀行內的監管部門、業內同行以及政府的監管部門,都會對異常交易發出警告,但可悲的是,在日常操作中,並非所有銀行都重視預警。日前,瑞銀的代理 CEO塞爾吉奧·埃爾默蒂就在瑞銀官方網站上表示:「我們的內部調查表明,風險系統確實查到了未經授權或是未能解釋的交易行為,但這些行為沒有被充分調 查,這是不可接受的。」

在凱維埃爾的「魔鬼交易」引發巨額虧損前,法國農業信貸銀行就曾警告興業銀行高層,該行有異常交易出現;但這卻沒能引起法興銀行的重視。

「從理論上講,任何違規交易, 都會在交易系統中留下痕跡,假如是經過交易所平台進行,那就更容易被外部機構所發覺。」全球風險協會成員、前美國銀行證券部董事張海云教授認為,「假如交 易員的這些違規行為能夠長期不被發現,那麼就不應是技術上的原因,而是管理流程設置上出了問題。」

為了強化風險管理,美國銀行的風險管理體系中,有一套損益核對解釋制度,以幫助銀行去發現異常交易—交易員賬戶的損益均被規定了動態的合理浮動區間,一旦賬戶的盈虧超過預設值,系統就會自動要求交易員作出解釋。但這套系統,由於成本高昂,並未被所有銀行採用。

值得一提的是,凱維埃爾、阿杜伯利和尼克·李森在前台工作之前,都具有後台監管工作經驗,這一管理漏洞,大大便利了其舞弊行為。正因為如此,據說在凱維埃爾事發後,幾乎歐美所有大銀行都不允許中、後台人員應聘前台職位了。

流程設置已有缺陷,銀行內部在風控環節方面的麻痺,則進一步導致了風控失效。相當數量銀行的監管部門,對交易員的監督都僅僅是例行公事,蜻蜓點水。

尼克·李森在1993年7月的一次內部審計時,居然通過每晚灌醉審計員過了關。大和銀行的井口俊英,多年來未休年假,也違反了美國證券交易委員會要求交易員每年至少休假10天的規定。

張海云就認為,大多數銀行對於內控工作的疏忽,更多是態度問題,而非能力問題,「在風險管理問題上,大多數金融機構只有在問題暴露後才會修修補補。」

全能銀行反思

「銀行偏愛衍生品沒有錯。」趙錫軍說道,不能因風險而否定衍生品的意義,問題是要控制風險,因此,一方面,衍生品要透明化,另一方面,投行有必要實施「分業經營」,也就是將商業銀行的業務與銀行用自由資金進行投機的業務分離,以免將自營業務的損失轉嫁到儲戶頭上。

一家在某外資銀行存有大筆款項 的企業負責人在聽聞瑞銀魔鬼交易員醜聞後,就表達了對銀行保管資產安全性的擔憂:「雖然交易員虧掉的是銀行自己的錢,但誰都不能保證我們的存款完全不會流 入高風險的自營業務中。萬一銀行因此虧慘了,我們的錢能不能全部拿回來,同樣會有很大的風險。」

不僅如此,全能銀行對交易員某種程度上的「縱容」,甚至還會導致更為嚴重的利益衝突,而使客戶資產面臨更大的風險。

高盛基礎戰略部(Fundamental Strategies Group)負責人Thomas Mazarakis表示,高盛經常靠和客戶對賭來賺錢,也就是一方面,他們幫客戶賺錢,而另一方面,他們又在做空客戶所購買的金融產品。一位跨國銀行前交易員也表示,部分大型銀行金融機構確實在鼓動零售銀行業務客戶購買期權進行保值的同時,其自營業務部門卻進行反向操作。

從某種意義上講,全能銀行的發展模式,為魔鬼交易員提供了永不消逝的生存土壤,也讓魔鬼交易員對普通銀行客戶造成的威脅進一步放大。美聯儲前主席保羅·沃爾克(Paul Volcker)更指出,全能銀行如果到了大而不能倒的程度,那麼意味著這些大銀行的自營業務賭博享受著一種荒唐的公共補貼—來自納稅人的隱形支撐。
有鑑於此,歐美各國呼籲反思全能銀行模式的呼聲日益高漲,而外部監管的變化也悄然發生。奧巴馬於去年7月簽署了多德-弗蘭克(Dodd-Frank)金融改革法案,其中的「沃爾克規則」(Volcker Rule)禁止美國的銀行從事自營交易,即用自有資金投機。高盛、大摩、美國銀行都紛紛剝離了相關業務;在英國,約翰·維克斯爵士(Sir John Vickers)領導下的英國銀行業獨立委員會(Independent Commission on Banking)9月12日發佈報告,建議大型英國銀行到2019年應該將投資銀行業務與主流業務分割開來,以降低納稅人承擔的風險。

「笨貓戲鼠」

「但問題或許依然存在。」澳大利亞銀行家、暢銷書作家薩蒂亞吉特·達斯(Satyajit Das)表示,自營交易與做市交易的界限已經十分模糊,難以界定。即便銀行在做市,也需要押注一定的自營資本。

而且,據國外媒體報導,「分業經營」並不徹底,從投行中分離出去的自營業務團隊,仍與原先的東家共享信息,形成利益輸送的鏈條。

「你確實能夠減小風險,但是,風險總會從哪兒冒出來,這是一個永恆的追逐遊戲,政府最終會輸。」曾經在華爾街從事衍生品設計的Steve Kohlhagen 如是說,監管者不如參與銀行的交易員熟悉金融產品,很難去有效監管。

最優秀的人才永遠處於交易一線,監管者與魔鬼交易員的關係更類似於「笨貓戲鼠」。

陳思進則認為,另一個影響監管 效果的因素是,銀行家們一直在努力影響政府的決策。去年7月美國通過的金融改革法案大大軟化了原先草案中的提議,原本草案中規定限制華爾街金融巨頭進行自 營交易,禁止銀行擁有高風險對沖基金;而這樣的條款最終變成「允許3%的銀行資本投入高風險的對沖基金和私募基金」。

Federal Financial Analytics公司的合夥人Karen Shaw Petrou也撰文表示,銀行試圖影響美國商品期貨交易委員會(CFTC)撰寫的衍生品條款,許多細則的起草都被延遲了。CFTC主席Gary Gensler說,相較於金融危機前,規則框架並沒有實質改變。

在瑞銀的故鄉瑞士,博弈也在進行。針對瑞銀魔鬼交易員醜聞,瑞士左翼政黨近日提出議案,要求投資銀行禁止部分高風險交易。不過,這項議案在9月19日被否決了,55票反對,42票贊成,6票棄權。

「正是因為銀行界始終在與政府 的博弈中處上風,『魔鬼交易員』們才敢於冒險—因為機會成本太低了。」陳思進說道。大部分交易員犯事之後並沒有受到十分嚴重的懲罰,反而借此出名,尼克· 李森在獄中完成了回憶錄《我是如何弄垮巴林銀行的》,由此改編的電影《魔鬼交易員》1999年在全球放映。在新加坡的監獄裡度過六年鐵窗生涯後,他開始到 處演講,甚至還從2006年到今年1月間擔任Galway聯合足球俱樂部(Galway United Football Club)的CEO。凱維埃爾也在獄中完成了自傳《惡性循環:交易員回憶錄》,這本書即將被拍成電影。

如果將這場博弈比喻為一個遊 戲,那麼,可以預見,遊戲參與者—政府、銀行家和普通民眾—仍將進行長時間的較量;他們會使出各種博弈策略,可以說「佔領華爾街」遊行便是其中之一;他們 的目的,則是改變遊戲規則。那麼,規則會改變嗎?銀行業會回歸服務於實體經濟的正常軌道嗎?這一切,都且看遊戲的參與者以行動來回答。

「妓女」OR「替罪羊」

一直夢想著一鳴驚人的法國青年傑羅姆·凱維埃爾(Jerome Kerviel)終於在2008年1月,以一種特殊的方式引起了世人的關注—加入了「魔鬼交易員」(Rogue Trader)的行列。

時任法興銀行前台交易員的他,一年多的時間裡違規動用了超過728億美元購買歐洲股指期貨,在2008年引發僱主71億美元的曠世虧損,這也是全球範圍內有史以來涉及金額最大的交易員欺詐事件。

那麼,一個30出頭的年輕人,是如何越過公司設置的重重防線,闖了這麼大的禍?

作為一名交易型開放式指數基金(ETF)交易員,凱維埃爾供職於「德爾塔1」(Dleta One)平台,幫助客戶對一攬子證券進行投機或風險對沖,也涉及銀行的自營交易。他需要在購買一種股指期貨產品時,賣出一個相近的產品,實現風險對沖,而他卻侵入計算機系統,對每筆真實交易輸入方向相反的虛假交易,再偽造電郵確認,騙過了風險管理部門。

成為前台交易員前,他曾在後台工作五年,充分瞭解如何操作才能掩人耳目。比如,他會刻意買入那些沒有保證金補充警示、不需及時確認交易的金融產品。

在2007年,由於賭對了德國DAX指數將大漲,他幫助公司賺了14億歐元。但好景不長,2008年初,DAX一度跌幅高達15%,1月18日,其瘋狂投注的行為暴露。此後三個交易日裡,DAX仍然「跌跌不休」,興業銀行只好忍痛平倉,巨額損失不可挽回地發生了。

隨後,凱維埃爾被告上了法庭, 去年10月,巴黎輕罪法庭宣佈凱維埃爾「濫用信任」、「偽造及使用虛假文書」和「侵入信息數據系統」三項罪名成立,判處其5年有期徒刑,緩刑2年,罰款 49億歐元(67億美元),規定他終生不得再從事金融工作。銀行稱,這筆罰款只是象徵性的,從未指望他還掉這筆錢。

不過,凱維埃爾頗有點死不認罪的派頭。在法庭上,他稱:「只要我們賺錢,沒有太張揚,見好就收,就不會有人說什麼。」在去年出版的自傳《惡性循環》中,他稱自己是銀行的「替罪羊」。接受媒體採訪時,他更是將自己比喻為「銀行縱慾派對裡的妓女」。

法興銀行在2008年發佈的事 件調查報告中承認,凱維埃爾的作案可能得到了同事的協助。報告顯示,從2006年6月至2008年1月,銀行28個部門的風險控制系統,曾自動針對凱維埃 爾的交易發出75次報警;歐洲最大的期貨交易所Eurex也曾警告法興銀行存在異常交易頭寸。同時,強制交易員休假的規定也未能被執行,凱維埃爾雖然連續 8個月沒休過假,銀行方面也沒有任何反應。

頗讓人費解的是,凱維埃爾並沒從欺詐行為中賺到錢,法國總工會的解釋是:他可能希望賭一把,成為一個明星交易員。案發時,他年收入不足15萬美元,與動輒拿幾百萬美元年薪的明星交易員相比,實屬平庸。
凱維埃爾坦言自己「渴望出人頭地」,「曾經因為自己學校背景和職業經歷而被別人看低」。如今,他終於成了名人,只不過,這樣的走紅路徑,頗有點悲劇色彩。

環球 企業家 企業 天使 沈淪
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=29185

TMT早期投資受關注 VC角力「超級天使」

http://news.imeigu.com/a/1321410374519.html

近期,中國VC/PE投資市場全面降溫,金融信息資訊服務機構ChinaVenture投中集團近期發佈數據顯示,繼第三季度投資規模增速放緩之 後,10月份創投投資活躍度達今年最低點。其中,TMT行業投資規模於今年第二季度達到歷史最高點後,三季度開始大幅下滑。而投資業界也從對泡沫的擔憂轉 變為對如何調整投資策略的討論,日前召開的2011年ChinaVenture投中集團北京投資年會上,轉向早期投資成為投資人共識。

對於未來投資生態,多為投資人表達了對天使投資人的關注,近年來崛起的「超級天使」顯示出較為明顯的VC化趨勢,而創投機構在向早期甚至極早期投資轉變的過程中,與天使投資人的競爭與合作關係,將深刻影響未來創投市場格局。

TMT投資規模下滑 創投探索極早期投資

近期,金融信息資訊服務機構ChinaVenture投中集團發佈的10月份VC/PE投資市場統計數據顯示,今年10月份國內共披露創業投資 (VC)案例26起,投資金額4.01億美元,環比分別減少27.8%和10.0%,投資活躍度達到今年以來最低點。從行業分佈來看,以互聯網為主的 TMT領域投資的減少,是近期VC/PE投資降溫的主要原因。

根據ChinaVenture投中集團旗下金融數據產品CVSource統計,從2010年第四季度開始,TMT行業(互聯網、IT及電信增值)投 資規模出現明顯增長,並於今年第二季度達到最高峰,披露135起案例、投資總額達34.50億美元。進入2011年下半年,TMT投資活躍度則有所下降, 披露投資金額也大幅下降,而第四季度至今僅披露23起案例,投資規模3.21億美元。

圖1 2010Q1-2011Q4中國TMT行業私募股權投資季度投資規模

從單筆投資規模來看,從2010年下半年開始,TMT行業平均單筆投資規模逐漸增長,並於今年的第二季度達到2592萬美元的最高水平,其後,平均 單筆投資規模又逐漸下降,第三季度及第四季度至今,平均單筆投資分別為1659和1396萬美元。這一現象源於多個因素,包括上市企業股價下滑導致的一級 市場企業估值回歸、IPO退出渠道受阻後投資者謹慎的投資策略,以及投資者向早期、細分行業深度挖掘過程中投資規模的自然下降等。

圖2 2010Q1-2011Q4中國TMT行業私募股權投資平均單筆投資規模

對投資機構而言,私募股權投資市場的整體「降溫」狀態下,投資策略的調整已成為業界共識,在ChinaVenture投中集團近期召開投資年會上, 多數投資機構都表示將加強早期及細分領域的投資,比如德同資本、紅杉資本、凱鵬華盈,以及本土的同創偉業、深創投等。而對於一些專注於TMT中早期投資的 美元基金,則開始向更具「天使」色彩的極早期投資探索。11月4日晚,凱鵬華盈(KPCB)北京辦公室的創業週末活動正式啟動,KPCB管理合夥人周煒親 自主持。這項創業週末活動成為KPCB接觸極早期項目的重要途徑,並將以種子基金投資其中意的項目,而據周煒介紹,其投資的規模基本上在幾十萬美元左右。

目前,激烈的行業競爭以及成熟市場格局下創投價值的回歸驅動,迫使VC機構開始向早期甚至種子期投資推進,以獲取更好的項目和更優惠的投資價格。而這一路徑,則與近年來崛起的「超級天使」投資有所重合。

「超級天使」迅速崛起 挑戰VC早期投資

不過,對於VC機構進行的極早期投資探索,「天使投資人」是創投機構必須面對的——可能是合作夥伴,也可能是競爭對手。在此前ChinaVenture投中集團投資年會的討論中,創投人也屢次提到「超級天使」的崛起對未來創投格局的影響。

天使投資人(Angel Investor)概念起源於美國,用以描述為種子期或初創期公司提供資金的投資人。天使投資是個人投資行為,是用個人資金進行投資,這是跟VC基金投資 的本質區別。近年來,中國TMT行業的快速發展激發了大量新興創業者,「創業投資」也為更多人熟悉和認可,因此,眾多已完成財富積累的高淨值個人加入天使 投資行列。目前,一些TMT領域優秀的創業企業,如凡客誠品、小米科技、拉手網等,背後都有天使投資人的身影,薛蠻子、雷軍、周鴻禕、蔡文勝、徐小平…… 這些活躍天使投資人已成為創業生態中重要的組成部分。

除了投資人,機構型「天使」也表現活躍,一種是依託發起人濃厚產業背景的項目孵化機構,比如創新工場和聯想旗下的聯想之星,這類機構除了項目孵化,也會對進行一些種子期投資;另一種就則是專業從事天使投資的創投機構,如泰山天使、險峰華興等。

天使投資的興起與中國創投市場的發展態勢緊密相關,隨著2009年創業板推出以及之後整個VC/PE投資市場的活躍,出現了VC投資PE化的現象, 大量創投資本追逐成長期投資,因此也為早期投資預留了更多的投資空間。在此背景下,天使投資人得以活躍,彌補了早期投資的不足,而另一方面,這些天使本身 也產生一定的VC化趨勢。

VC化的突出表現就是天使投資的基金化,目前,創新工場已具有明顯的創投色彩,相繼募集完成美元基金及人民幣基金;天使投資人方面,徐小平創辦了真 格天使基金,蔡文勝成立「創業園」,周鴻禕則聯合其他投資人設立「免費軟件起飛計劃」,近期,雷軍也成立了天使投資基金順為基金。在此趨勢下,業界也開始 稱這些天使投資人為「超級天使」。

表1 中國TMT領域活躍天使投資人

此前,硅谷已經經歷過一輪「超級天使」的崛起,初期是一些各具特長的天使投資人組成投資聯盟,以做到優勢互補,後期則是募集資金,做天使基金。這些 天使機構和天使基金即被稱為超級天使(Super-Angel),硅谷超級天使的出現打亂了VC投資的格局,甚至有些超級天使跳過了VC,直接對接PE機 構或者投資銀行。

在中國,之前幾年間創投機構VC中後期及成長期投資的關注,使得超級天使獲得發展空間,兩者之間也能夠順暢銜接。但隨著創投機構像早期投資的轉移,之前相對平衡的投資生態也面臨挑戰。

VC拓展投資產業鏈 早期投資將迎多元時代

對於早期投資的創投機構,與「超級天使」的關係不得不面臨另種選擇:競爭或是合作。

一般而言,天使投資作為VC投資的先鋒,是VC機構的重要項目來源。在ChinaVenture投中集團投資年會的討論中,啟明創投合夥人鄺子平特 別強調了這一點,此前,啟明創投已經有幾個項目與天使投資人合作,比如凡客誠品,雷軍在2007年投資凡客誠品,2008年時啟明與其他幾家創投機構共同 進入,隨後,啟明創投又跟隨雷軍投資了小米科技。鄺子平稱,緊隨天使投資的好處是 「公司管理層得以完善,公司內部的建制也比起過去看項目好得多。」

但另一方面,天使投資的出現,也對創投機構的成本帶來一定影響。事實上,天使投資除了為VC機構增加一個可靠的項目來源,給VC更大的刺激則在於天使投資與VC投資價格的巨大差異——天使投資或許只比創投機構早進一步半年或一年,但企業估值卻能在短期內增長數倍。

而目前「超級天使」投資的專業化、規模化,更是與創投機構的早期投資形成直接競爭。而在這個層面,除了天使基金規模相對較小之外,創投機構的優勢並 不明顯。天使投資人往往具有深厚的產業背景及行業人脈,因此在項目來源方面具有先天優勢,而旗下基金的成立,則使得其投資鏈延伸至VC階段,創投機構的接 盤亦非必然選擇。比如創新工場旗下擁有美元及人民幣兩支基金,總規模達3億美元以上,其資金實力完全能夠支撐創業企業進入Growth融資甚至Pre- IPO階段。

因此,對極早期投資的探索成為創投機構應對超級天使競爭的選擇之一,KPCB的「創業週末」即是VC產業鏈前移的重要探索,而聯想旗下的聯想之星創業聯盟,也成為聯想投資、弘毅投資所組成的投資鏈的有益補充。

ChinaVenture投中集團分析認為,從創業者角度而言,天使投資與VC投資的相互滲透,提供了更多的融資選擇,有利於改善創業環境。但對於 投資者而言,這一投資格局的變遷,對其原有的投資策略造成衝擊,加大了其投資風險。未來,不同投資階段之間的界限將更加模糊,投資者之間的競爭與合作關係 將長期共存,因此投資市場格局也將發生重要轉變,隨著天使投資人、創投機構以及戰略投資者的更多介入,早期投資市場格局將更為多元化。

TMT 早期 投資 受關 關註 VC 角力 超級 天使
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=29313

險峰華興:天使機構化

http://content.businessvalue.com.cn/post/4866.html

系統化的運作天使基金,為創業者提供持續的資源和戰略幫助。

按照中國人的風俗和邏輯,很少有公司在創立起名字的時候,會把「險」字放在裡面。但是這家專注互聯網、移動互聯網和科技類項目的早期天使投資機構卻 沒有墨守成規——險峰華興,由華興資本創始人包凡攜手陳科屹創立的機構天使。這個剛成立1年多的年輕基金,目前已經投出項目近30個,其中發展最為迅速的 E店寶、聚美優品、Jiathis等多家企業已獲得A輪融資。

據說,險峰華興英文名字K2 Ventures的由來,就是世界第二高峰喬戈裡峰,在中國與巴控克什米爾交界處,高度8611米,國外稱之為K2,是世界上最險峻難攀的山峰之一。事實 上用它來類比創業者或風險投資都是再形象不過。早期創業項目如果要成長到上市階段,正如攀登高峰一樣會面臨種種困難;而早期投資本身,也是一個在創新和市 場大勢下的判斷和博弈。

在美國,天使投資人的數量是VC的10倍,很多成功的創業者後來都會轉型做天使,這種現象正在潛移默化地進入中國,天使的概念也開始漸強和崛起。但 是和個人天使自由的投資手法不同,險峰華興是一家機構天使,第一期資金的規模為1億元人民幣,投資規模通常為50萬—2000萬元。在每投資一家企業後, 險峰會系統化地幫助和扶持企業,比如資源整合、戰略指導、團隊完善等工作,引導投資的企業在正確的跑道上獲得快速發展。

天使投資也需要機構化的管理?以聚美優品為例,在拿到險峰華興投資之前,聚美優品的前身還是一個在千團大戰中掙扎的團購網站「團美網」,但是險峰看 重團美網切入的化妝品垂直領域,這是一個規模足夠大的市場。在投資後,險峰華興幫助進行倉儲物流和售後服務等後台的建設,還包括介紹和整合化妝品領域的各 種資源,使其順利完成從團購網站向女性限時折扣平台轉型。

險峰華興的創始合夥人陳科屹內向低調,很少接受媒體採訪,同事形容他是一個「話不多,但是每句話都很精準的人」。除了大量看投資項目外,他也深諳如 何系統地去投資,體系化地去扶持企業。陳科屹曾經是北大登山隊的隊長,率領團隊爬過珠峰,可以想像在生命極限的狀態下,他如何帶領隊伍,並統籌出最佳的行 進策略。

成立險峰之前,陳科屹曾是聯創策源副總裁,是豆瓣、PPStream、19樓、好大夫在線的早期或天使投資人,他對電子商務生態圈、社會化媒體、社 區等方向有著非常敏銳的洞察力,也很懂得如何去幫助早期創業項目去成長。險峰華興還有位合夥人鄭博仁在移動互聯網以及互聯網非常敏銳,投過 Sina9158、中文在線、孔明統計等知名創業企業,對海外市場和最新趨勢非常熟悉,他投的一家在Facebook上的遊戲公司即將赴美IPO。

在陳科屹的投資邏輯裡,在對人的判斷是他非常看重的「投資門檻」,比如投資的「慢公司」豆瓣,創始人阿北(楊勃)是美國加州大學的物理博士,對產品 和用戶體驗熱愛並苛求;聚美優品的CEO陳鷗是典型的80後創業家代表,斯坦福留學歸來,曾是即時策略遊戲星際爭霸新加坡的第三名,謹慎又懂得節奏。

除此之外,陳科屹同樣喜歡草根一派。這也是為什麼他會這麼執著於早期投資的原因。陳科屹在聯創策源時期,投的第一單就是PPS。用他的話說,當時的那幾個大專生,只有技術和創業熱情,其他什麼都沒有,更不用說背景和錢。

「只有在這樣一個年代,才有這樣的機會。」陳科屹認為,這個市場是創業的最好時代,在資本的推動下,這些創業者不僅僅得到錢,還有戰略方向和資源等 方面的體系化支持,從零到一,逐步成為市場的領軍者。「在早期投資領域,很多人一定要幫助他,一起創造歷史很有成就感。」他說,早期投資就等於幫忙,陳科 屹一直強調,對於那些創業者,外部的智慧和資源比錢更加重要。歷經5—6年,和這些公司一起成長,這才是他最喜歡的感覺。

另一方面是對市場的判斷,尤其是在足夠大的市場裡尋找最優秀的團隊進行投資。比如他們投資的App 「墨跡天氣」。在App裡,天氣是下載頻率最高的前三個類目之一,該類日常生活工具普及率極高。他們認為,儘管墨跡還是一個小的App,但用戶量極大,和 很多互聯網公司的道理一樣,有流量有用戶,未來就很有空間。

「做科技類的天使,一定是站在科技的潮頭看趨勢。」這是陳科屹說的最多的一句話。這一點記者有深刻的體會,由於長期採訪創業企業,記者經常發現,即使是再早期的項目,只要足夠創新或者產品很好,在其他基金還沒有發現的時候,幾乎都被陳科屹先看過了。

2010年初,記者因為採訪淘寶大賣家而發現了第三方電商服務企業E店寶,當時這家草根企業在大賣家圈子裡初具影響力,但在媒體上沒有任何聲響,也 沒有接觸過VC,CEO陳濤只告訴記者項目的啟動是因為有個「朋友」給了一些天使投資。直到後來才知道這位朋友就是陳科屹,目前E店寶已經拿到紅杉的A輪 融資。對比前後時間,「低調+敏銳」程度讓人吃驚。

華興資本的CEO包凡似乎也是看重這點,從而攜手陳科屹創建險峰華興。陳科屹從骨子裡都喜歡創新的東西,從中學開始就寫科幻小說,並得到全國的科普 特等獎。可以說,他多對科技的敏銳和喜愛由來已久。據說,陳科屹曾看過一個女性的社區,在和其創始人談之前,陳科屹已經把國內外市場的社區全部研究了一 遍,對社區的理解和趨勢的判斷非常深入準確。

儘管險峰華興創立的時間不長,卻憑著一個又一個創新項目在市場中確立了地位,其團隊也很年輕,在科技創業市場上非常活躍,喜歡科技驅動的各種創新。 幾個合夥人都很有點硅谷極客的范兒,在另外的領域同樣出色,比如包凡是F1賽車高手;而合夥人鄭博仁,少年時代移民美國,大學時期代表美國青少年網球隊參 加全球網球錦標賽,獲得團體冠軍。

險峰 華興 天使 機構
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=30177

天使機構化:創業者的「福音」還是VC業的「攪局」者?

http://www.21cbh.com/HTML/2012-3-23/5MMDcwXzQxMjE5Mg.html

2010年底,當哥倫比亞大學技術創投部(Tech Ventures)創投實驗室(Venture Lab)的主任David B. Lerner和紐約州立大學水牛城分校管理學教授傑裡·紐曼(Jerry Newman)等討論美國是否還有超級天使(Super Angel)時,硅谷已經遍地都是天使投資基金。

硅谷教父羅恩·康威(Ron Conway)有了SV Angel,馬克·安德森(Marc Andressen)的安德森·霍洛維茨基金(Andreessen Horrowitz)籌集了一隻15億美元的龐大基金;此外Dave McClure則創辦了種子基金孵化器500 Start-up;谷歌前高管Aydin Senkut也設立天使投資公司Felicis Ventures;Twitter投資人Mike Maples則主持著Floodgate,Twitter的另一位投資人Chris Sacca也在2011年末設立了Lowercase Spur基金,等等。

其中中國人最熟悉的,大概是保羅·格雷厄姆(Paul Graham)創業裡的Y Combinator(計算機術語,意為「啟動其他程序的程序」)。原因是李開復主導的創新工場在模式上很像Y Combinator:每年兩次,Y Combinator都會在一輪面試後挑選創業者加入他們為期13周的創業公司孵化班,與此對等的則是入選者能獲得一筆投資,金額為1.1萬美元加上 3000美元、團隊人數的乘積;而Y Cominator則獲得其6%左右的股權。

在這輪天使投資的「結構化」浪潮中,中國似乎並沒有落 後於美國。創新工場之前有楊鐳的泰山天使;之後徐小平設立了真格基金,雷軍成立順為基金、蔡文勝則做了4399創業園。與美國超級天使轉身天使基金管理人 不同的是,國內有一些VC/PE基金乃至第三方中介機構都趕來插一腳。2010年,華興資本就成立了天使投資基金險峰華興;目前包括紅杉中國、同創偉業、 達晨、深創投等都在紛紛涉足天使投資基金。

「需求導向?」

供需依然是最終的理由。

「美國創投資金的總量 這幾年都在200多億美元的水平上。」北京海淀區創業投資及私募股權投資協會副會長曾軍解釋說,這是剔除了併購基金和房地產投資基金之外的數量。「中國的 相關數據也接近這個數了。」但是從結構上說,美國去年的284億美元創投資金中,有25%左右是早期投資的,「而中國的數據恐怕則只有5%左右」。

一 方面是龐大的資金缺口,另一方面則是持續蓬勃的創業活動。因此柳傳志認為聯想之星做天使投資「於國於民於己」都是有利的。但這依然無法解釋為什麼天使投資 在中國會提前「結構化」?這一點對由VC/PE而天使化,似乎更容易理解。「早期化」是避免競爭、減低由資本市場波動性而帶來的風險、提高投資收益率的重 要探索。

天使基金在美國由個人投資者而結盟繼而基金化的路徑似乎更為清晰。「大部分的個人天使都在某方面很有特色,但並不是全才」。據李 開復的觀察,Ron Conway的特點是人才、他幾乎認識硅谷所有的人,Dave McClure的特點則是對互聯網的深度理解,Sean Parker則有豐富的Web2.0的知識。這些人結盟的好處顯而易見:既能更好地理解項目、利用彼此專長,也可以分散風險。

結盟的下一步一定就是募集基金麼?「民間資金掛鉤專業機構,可能真的是一種趨勢。」聯想之星常務副總經理陸剛介紹說,與其有合作的機構天使往往是民間的鬆散聯盟,「不是專門做天使投資的,對此有興趣,又有自己獨特的資源」。

世 界天使投資協會理事、中國天使投資研究中心主任劉曼紅的經歷,或許也足以說明「非專業」的民間資本對天使投資的嚮往,「他們更希望找到好的投資人」。在她 任教人大MBA的課上有位溫州籍的女博士,她的很多老鄉找到她希望能學習、分享天使投資的研究心得。「浙江、山西的很多富人在親戚朋友之間的融貸行為其實 就是在做天使投資」。

「一把雙刃劍」

美國的媒體如此評價格雷厄姆的Y Combinator:它不僅使得創業公司的個體生存率比以往更高之外,還改變了硅谷的風險投資模式。

一則因為以往那些投資金額超出個人天使投資所能承受的2萬到5萬美金,以及風險投資上百萬美金投資夾縫中的創業公司,如今有了新的資金來源。以往這類公司在用完最初來自親朋好友的啟動資金後,如果等不到下一筆救命錢就只能等死。

另一方面則也提高了硅谷投資人挑到好項目的成本。因為更多人信賴Y Combinator,其入選和備選的公司都可能被Tech Crunch跟進並報導,於是要搶到一個好點子有時候就變成了分秒必爭的事情。後者是美國在線旗下、全球最大的科技博客。

這種情況有它的中國翻版。在增加供應量的同時,市場上也開始有了「市場規則破壞者」的議論。一家VC機構合夥人就明確指出:雷軍手裡的項目即使是在天使階段也很貴,因為「他身邊聚集了太多資本、他也善於和人談價錢」。

「在 移動互聯網領域確實如此。」一位天使投資人指出,這個領域的估值去年年底才開始有了一些理性回歸。高價的原因,一方面是移動互聯網的創業公司往往自視很 高、另一方面則是一部分關注早期的VC機構也在搶移動互聯網項目。「所以往往並不是天使投資對天使投資的競爭,而是天使投資與VC的交叉競爭。」上述天使 投資人說。

在其他領域,比如聯想之星的另兩個關注領域,醫療健康以及先進製造,「碰到機構天使的概率很小」。據瞭解其僅與創新工場有些合作,還是由於聯想控股也是創新工場投資人的緣故。

與美國同行們一樣,中國的天使基金及管理者也不得不面對這樣的質疑:結構化會斷送那些谷歌的潛在挑戰者,因為它們會在壯大之前就被賣掉。有人甚至尖刻地認為,那些能夠全身心地為新創公司提供幫助的超級天使們已經滅絕了。

天使投資人俱樂部創始人、楓谷投資董事長曾玉就曾表示:應該明確天使投資是民間投資行為,最好不要機構化操作,「否則就成了覆蓋早期投資的VC」。她認為惟有界限明顯,才有利於產業鏈的良好發展。

反 對者的理由也很簡單,一旦天使投資通過這些小型基金進行投資,就名正言順地成為風險投資家了。這種身份的轉變,也意味著工作重心由「全心全意地為企業家服 務」轉到必須對投資人負起信託責任。儘管哥倫比亞大學創投部創投實驗室主任David B.Lerner對此有不同看法:如果同屬天使投資人的朋友聚在一起,由其中一名負責管理「基金」日常運作而沒有建立公司兼職,其本質依然是天使團體。

對 中國的天使基金而言,或許離這樣的道德困境還有一段道路。「最重要的是能否活下去、賺到錢。」一家VC基金管理公司下屬的天使基金投資人指出:由於基金規 模偏小,所以天使基金的管理費用「往往很少」。「但團隊要人養馬喂,對早期團隊的投入又確實不少。」其中怎麼平衡?這還是個問題。

更大的 問題是,「無論是孵化的還是野生的,創業公司都需要幫助。」天使灣創始人龐小偉指出,除了資金外,核心團隊建設、基本管理方法傳承、產品/商業模式/競爭 的拷打等,都需要天使投資人用自己的「大資源」來幫助這些小創業者。幫扶的內容、方式和VC/PE有天壤之別,「VC關注的項目總不至於犯愚蠢的錯誤吧? 但種子期就可以會」。機構天使們是否準備好了?

或許在未來,還要看到這些機構天使們逐步調整到位。一則消息可資佐證,2011年10月31日,創新工場董事長李開復在Tech Crunch Disrupt北京大會上表示,經過兩年的嘗試,創新工場已經開始逐步降低孵化器功能,轉而向風險投資方向轉型。


天使 機構 創業者 創業 福音 還是 VC 業的 攪局
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=32133

天使投資人如何與創業者一起追夢?

http://capital.cyzone.cn/article/226051/

現任A8音樂集團董事局主席兼CEO的劉曉松是騰訊的天使投資人。他在現場回憶了這段投資經歷。當時投馬化騰,自己還沒有「天使」這個概念,「完全是基於對一個人的信任。」騰訊當時異常困難,賬面只有幾十萬塊錢。「這個時候融資,基本上是兩眼一抹黑。」

彼時,劉曉松見到了剛從美國回來的熊曉鴿,向他帶來了風險投資的概念。原本,劉希望熊能投自己的公司,但最後他和IDG一起把錢給了馬化騰。

騰訊在初創期,資金上如履薄冰。但有兩點,讓劉曉松印象特別深刻:一是丁磊對他說馬化騰是一個「技術非常高超」的人,很了不起;二是我去看騰訊後台 的數據,「給我印象特別深——那個時候就把用戶行為和數據做得特別好。馬化騰他對這種東西非常敏感,我當時看過這個數據以後,覺得這個公司太有意思了,所 以我投了他。」

劉曉松的投資佔了20%股份。但當時他沒有意料到,騰訊在日後「能賺這麼多錢。」

「騰訊現在已經是一個非常偉大的公司,我看過很多對騰訊研究都是在後面做出來的,實際上我始終覺得騰訊可能在早期,特別在2004年之前所做的很多事情,可能是對創業者和投資人更多啟發的東西。」劉曉松說。

與坐在台下的薛蠻子一樣有著滿頭銀發的,北極光創投投資合夥人譚智,是8848的聯合創始人。

坐在台上的譚智是這樣說的:創業者和投資人是兩個不同的夢想,創業者就一個夢——從創業到最後上市——實現自我、賺大錢。「投資者的夢很多,剛才薛 蠻子說投了200多個項目,有200多個夢,你想想,你只是他的1/200。所以,你在創業上花的時間往往要最多,只能靠自己。天使的夢是賺錢,怎麼樣想 辦法讓你上市或者賣掉,跟你的夢不一樣。」

這個以追夢為主題的論壇,蔡文勝帶著他一貫濃厚的閩南口音的普通話,拋出了他的觀點:創業者的夢是一點一點變大的,一開始是為了賺錢,如果一開始說 要做一個偉大的企業,要做一個對人類有貢獻、對這個社會有推動的公司,「我覺得反而他不會成功。」他說,「我覺得對創業者來講,首先要生存下來,把這個事 情做好,這樣才能產生更多的這種動力。」

作為天使投資人,吳炯投資過阿里巴巴。他很享受和創業者一起去做夢,但他又說了,創業者最好還是執著地只做一個夢:

「因為作為一個投資者,我可以投十幾家公司,投資者有這樣的優勢;但創業者不具備。你能做兩三個成功的企業已經是非常了不得的企業家了,像季琦這 樣,但這樣的例子很少。絕大部分我接觸到的創業者都特別有理想,有激情,能夠參與幫助他們實現他們的夢想,這個是非常享受的一個過程。」


天使 投資人 投資 如何 創業者 創業 一起 追夢
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=32823

「互聯網及移動互聯網的天使投資秘笈」專場討論


http://news.cyzone.cn/news/2012/04/21/226057.html

主持人:

包凡:華興資本創始人兼CEO

參與嘉賓:

陳文江:鼎暉創投合夥人

李豐:IDG資本合夥人

王江:傲天匯金科技有限公司CEO

楊寧:樂博天使基金創始人

楊鐳:華山資本創始合夥人

包凡:實在不好意思,我昨天晚上剛從美國回來,今天早上還有發燒感冒,狀態不是特別到位,請大家見諒。首先在座的幾位嘉賓,各位自己先介紹一下。

楊鐳:大家好,我是華商資本的創始人,同時也是泰山天使的創始合夥人,泰山天使大概三年多前組建的,我們投了拉手網,投了佳品網,最早以前我是掌上聯通的CEO,所以對無線還有一點點感覺。

包凡:也是無線的大拿。

楊寧:我也是過去做無線的,我在中國一直在創業,當年在2000年賣給搜狐,第二個公司是在2004年在納斯達克上市,包括後來就是我又做網絡,包 括在上市之後我做了大量天使投資的工作,就拿我自己錢來做投資,像一聽音樂,像熱酷遊戲,國內最大的社交遊戲公司,這些都是我天使投資的,在最近我成立了 一家公司叫樂博資本,這個基金也是把它機構化了。有誰想來投我的基金,所以還剩下一點空間。

王江:大家好,我叫王江,我在微博上的名字可能比我本人的名字更有名氣一點,連長,我實際上是正牌的業餘投資者,我跟前面兩位楊總非常有淵源,因為 第一個公司差點賣給這個楊總,也差點賣給這個楊總,後來賣給另外一個老總,我這次是第三次創業,經常旅遊的人們或者上午人士會用到這樣的產品,所以目前看 起來在市場上是移動互聯網的應用。

在間歇過程中或者業餘時間我個人的興趣是從2007年初第一個天使投資的項目是雷總帶著我投的,從那時候開始,差不多平均每年有兩到三個項目,累積 也做了十來個天使投資的項目,最近剛剛做了一個,可能大家有可能知道,就是移動的一個項目,完全是業餘時間被動地投資。謝謝大家。

李豐:多謝各位嘉賓,我叫李豐,來自於IDG資本。我主要是來學習的。跟無線互聯網,還是被徐老師領導,在新東方工作的時候,跟合作夥伴一起做了半年的聯通偉業,但是後來我離開了。

陳文江:大家好,我是陳文江,是來自鼎暉創投的合夥人,在鼎暉創投之前我是在華能國際,也是做高科技領域的投資。其實做這個行業十多年,是看著天使 投資行業慢慢在中國風起云湧起來,十年前做創業投資,國內連風險投資機構都屈指可數,行業從業人員互相都認識,大概在04、05年一些高科技公司在國外上 市以後,陸陸續續開始在國內投資起來了,尤其這兩年感覺天使投資產業特別紅火,因為整個產業鏈更完善了。早年IDG90年代末是起著天使投資的作用,撒了 很多種子,30萬美金,50萬美金做了很多天使投資該做的事。

包凡:我叫包凡,謝謝剛才徐老師給我做了那麼多廣告。其實我今天更沒有理由坐在這個位置上,我是做投行的,跟天使離得比較遠。

我這個人比較喜歡賽車,在去紐約的飛機上看了一個電影,叫賽納,當他拿了世界冠軍以後,人家問他,在你人生當中,你最值得尊敬的對手是誰?他想了想 以後說,實際上是我剛剛還沒有加入F1的時候,我在做卡丁車手的時候的一個對手,他說在那個時候他就是一個簡單的卡丁車手,沒有經過F1的訓練,那個時候 作為一個車手,他最享受的就是一個賽車的純粹的感覺。我覺得其實在我們投資行業,坦率來說,現在已經越來越正規,這幾年發展的速度也相當快,但是作為我本 人的角度來講,其實我之前也做過一些天使投資,我覺得做天使投資的作用,作為投資人所得到的成就感,這種快感,就像他當初一樣,享受的是純粹的概念,企業 很小的時候,通過你的努力、幫助慢慢地長大了,未來成為一個偉大的企業,給你帶來這種,我談論的不是錢的問題,可能是精神上的匯報,你的成就感真的與其他 的投資沒有辦法相比。

今天在座的幾位,我不能說他們在中國投資行業是最成功的,我能夠說他們是這個行業裡面最幸福的人,最快樂的人。所以今天為什麼我也坐在這兒能夠來參會。

今天這個論壇主要談論的是移動互聯網,第一個問題,我想請一位天使的代表和一位VC的代表給我們點評一下,因為上幾撥互聯網的行情,像電商、視頻這 些大的行情都過去了,我相信再往前面走的話,作為天使投資不會是他們關注的熱點。我想聽聽大家關注什麼?要不然李豐和楊鐳你們倆先說一下,現在你們都在看 什麼東西?關注什麼東西?下一撥的行情在哪兒?這三件事怎麼結合起來,是不是有一些新的機會?我先談這些。

我補充一下,我同意這三個是未來發展的方向,但是作為天使投資人來說,實際上是要投一個顛覆性的東西,很重要的一點,這三個大的方向裡面,有沒有空間給未來的一個小公司?有沒有小公司可以在裡面脫穎而出,而不是被互聯網裡面的大頭把控。

楊鐳:絕對有的,我想跟大家講,做天使投資人也好,創業也好,一定要在這裡面,同一件事情上面去找出一個在新的環境下面創新的模式,這個事情被別人做了,但是你用新的模式,也會做出不一樣的東西出來。

楊寧:在中國真正的機會在哪兒?只有靠大創新,大創新才是顛覆性的東西,只有顛覆性的東西才能有機會。為什麼是這樣呢?對於大公司來講,顛覆性的東 西太多了,如果每出一個新的玩意兒,我都得去學,要不然就沒法判斷。所以等這個氣候起來了,他再學,就晚了。創業分兩種,一種叫做勇敢的探尋新世界,原來 不存在這個市場,完全是新興的剛剛長起來的。第二個,你做得更快、更大、更好,所以咱們只能做勇敢的新世界。我看好的幾個行業,第一個市場剛才楊鐳講 了,Mobil我是看好的,這是從無到有的一個市場,它其實跟傳統的互聯網不一樣。第二個關於寬頻,現在用戶獲取信息,現在不看文字,現在看圖片,將來看 的是什麼?寬頻。第三個是中國變成一個消費型社會,中國原來大家的消費太少,以後未來的趨勢,不是說想去整合一堆線下,而是真正的去做線下,線上、線下結 合,真正的開連鎖,加上線上。

包凡:王江你給大家說一下,你這個行業裡的巨人是怎麼顛覆的?

王江:我覺得從兩個方面,今天中午跟雷總吃飯的時候我談起了,作為投資,你所參與的投資公司是什麼價值的公司,我覺得在新的熱潮帶來的時候,看到的滿意的機會也並不是太多,我是說的第一流的空間和想像格局並不是太多。

但是雷總在一年多前交流的時候,雷總就高瞻遠矚的指出來,我自己現在在做CEO的公司,包括參與投資美團,我認為將來可能美團在10億美金以上的公司,還有我自己參與投資的公司,我會想這可能是未來幾千萬,一億美金的公司,我覺得要分層分級來看。

剛才楊鐳提到的確實說到我心坎裡去了,最起碼我有信心,因為我們一直在研究移動終端。移動終端給用戶體驗、用戶結構、商業模式帶來巨大的變革。說到最熱門的商業模式,我談一下我的三點理解,以及我所做的事情和我投資的很多公司都朝這個方向在努力。

第一個特點,你的用戶群和品牌,是用互聯網的方式建立起來的。

第二個特點,由於你有了大規模的品牌和用戶,你對傳統行業產生了本質的影響。

第三個特點,因為影響到傳統行業的提供服務和方法以後,繼而對消費者產生了巨大的價值,形成了螺旋上升的商業模式。所以說前兩天我參加一個電視節目 的時候,就說酒店管家未來是不是想做一個新鞋城?我說不是,我們一旦新的模式建立起來,攜程在我們眼裡只是過去的一個事情,我們要建立一個新的在線的模 式,利用新的商業模式,建立一個新的在線旅遊的大的平台、市場。

包凡:你能評論一下,競爭格局的問題或者說脫穎而出的問題,在上一代的互聯網裡面,大家都說在中國其實環境不好,你覺得在新的環境裡面,咱們不說其他的,在移動互聯網裡面,競爭環境是比較好還是比較差?

王江:從兩方面來看,有好的一面,有差的一面,現在和15年前中國的互聯網行業開始創業最大的不同就是互聯網15年以前所有人的起點都是一樣,都是 草根、平民,都是從零起步,沒有騰訊、百度、阿里巴巴的巨頭,任何人都有可能成為騰訊和阿里巴巴,到了今天這些巨頭依然生命力很旺盛,騰訊是典型的例子, 依然生命力十足。所以整個的互聯網創業的方向受到了很大的壓力,實際上這也有好處,沒錢的時候,其實你會做沒錢時候的基礎工作,當你一類的創業方向受到擠 壓的時候,就是如何整合傳統行業建立新的一種模式,這是機會,也是好的機會。

包凡:聽聽兩位投資人的意見。

李豐:有一件事情是說,坦率來講,我們從大眾點評可以能看出來,有一個趨勢,有很多上市公司,還有一些大家都認為很大的垂直領域但是沒有出現足夠好 的解決方案,比如說拿點評的餐飲來講,除了餐飲以外,還有很多,醫療健康和金融等等方面包括教育,歷史上大家前赴後繼,大家試了很多次,但是沒有出現很好 的解決方案。從點評能表現出來一個好的事情,有一些拿過去的互聯網模式比較難以解決的一些大的垂直領域,它現在可能會出現一些小的端和端之間的解決方案, 我想在最近的一年當中,我自己也參與和負責了三個不同的線上線下也好,做金融創新的。我想這是一個可能的機會。教育和健康都是在看的,還有生活服務。

第二個,我們多投了一類公司,宏觀的數據也只是顯示說,大概在過去的兩年多的時間,產生了號稱人類歷史上比如說80%和70%多的數據量,導致的結 果是你的移動終端或者在PC上,或者在ipad上都無所謂,在任何終端上都知道一個數據,導致的就是很難像過去一樣,比如說搜索引擎是一個拉的動作,那這 個拉的動作現在我們最後能從大家新浪微博使用的習慣上來看已經變成了推的動作,數據的過載肯定會導致越來越多的問題出現。顯然是一個不管你叫個性化,或者 叫數據驅動,或者叫計算驅動這樣的一個數據推送過程,因為最終互聯網更多解決還是人和信息之間的關係,信息爆炸了之後我們想解決,是一個比較典型的數據的 應用。

大概在一年裡頭我自己也參與了跟數據不同的公司,這兩年當中,在移動互聯網上我們看了很多也投了一些,但是我們也在思考一個問題,借這個機會跟各位 天使交流和學習,我們一直在想說有一個挑戰,我很怕O2O變成一個很重的公司,運營非常沉,需要很多人,有沒有新的一個解決辦法,剛才王總也在講。

第二個挑戰是搜搜,搜搜我們也看了非常多,移動上的搜搜我們也在想美國,我們一直不知道說搜搜這件事情在美國的互聯網網民和手機網民當中的使用習慣 上的成熟度和普遍度,換句話說就是騰訊之外對於新浪微博這樣類型的不同的搜搜,除去之前的開心網,我們也在想,到底中國網民對這種東西的習慣是建立在哪個 階段,因為平台剛才大家都講了挑戰很大,有非常多巨頭在那等著你和看著你所以說後兩個問題是我們在思考的。

陳文江:前面幾位嘉賓都講得蠻全面的,我從另外一個角度補充一下,從我們的角度來看,國內的消費水平和人均GDP達到今天這個狀態之後,滿足了基本 的衣食住行,實際上到了一個消費升級的階段,尤其是對消費服務的需求特別強烈,而傳統的國內本身在消費服務領域比較初級的很多以前都是傳統的消費行業。所 以我們思考,怎麼借助移動互聯網這個工具來提升消費服務行業,提升消費服務行業的效率和運營效率,降低成本,從這個角度上來尋找一些投資的機會。第一代的 互聯網巨頭基本上是以傳統,虛擬經濟為它主要依託成立起來的,這是一個點。當然我們說的消費服務可能相對會比較廣,除了常說的吃喝玩樂以外,我們把健康、 教育這些都歸到大的類別裡面。

第二點,我想補充的就是,我們覺得在今天的產業格局下,如果沒有像雷總這樣的影響力、魄力、執行力和資源的話,對初創者來說,還是專注從一個細分的 角度做專業化,找到一個點,儘量去做深、做專,做出差異化,然後再去延伸,可能還能有一定的機會。即便你不能做成上百億美金的公司,可能也會有別的機會。

包凡:今天是天使大會,問問兩位投資人,12位理事的公司,你們有投過嗎?能夠給大家首先評價,評論一下VC跟天使之間的關係。

陳文江:剛才下午開場之前,我忘了是薛老師還是徐老師說的,做這個行業需要人緣好,所以點評的時候,如果有不到之處,一定請各位大佬原諒。

從我們的角度,因為我們一方面,像剛才說的,過去三五年,天使投資在國內風起云湧之後,我們VC同行有的時候聚在一起也會交流,整個天使投資起來以 後,對我們VC行業到底是威脅、競爭還是說是有協同效應?互補還是怎麼樣?我個人總體覺得是良性的、正向的,就像我剛才說的,十多年前,國內整個風險投資 行業是比較單薄的,只有少量的風險投資機構、VC機構存在,往前看,沒有天使,所以很多時候不得已,VC也要去做一點天使機構該做的事,承擔的風險也比較 高。那有了這個天使投資人之後,他們大部分都是從行業和產業裡面出來的,除了有資金之外,有行業的人脈,有對行業產業的經驗和趨勢的判斷,他們可以在早期 的時候就投資一些初創企業者,除了在資金之外,也給這些初創企業者提供很多其它方面的幫助,包括產品戰略、公司戰略和發展方向,包括人員招聘還有其它方 面,所以對整個產業的發展是非常良性的,把產業鏈做得更完整了。

包凡:李豐給點評一下各位天使投過的公司。

李豐:這個問題是個挑戰,有一些行業當中瞭解得比較多的,薛老師投人的方式,主要是找海外名校的同學。曾總以騰訊系的為主。雷總投熟人,我們跟薛總 和文勝的合作時間比較長了,我們有幸投過他們的很多公司。我們跟創新工場的合作其實是更多的基於說,我們也一直在想,因為我們剛才講了,我們在移動互聯網 上一直在考慮到底應該確定的投資方向,最重的在哪裡。所以在我們還在想非常有幸投了創新工場本身,這對我們當時沒仔細想明白的情況下應該是最好的方式,也 非常感謝創新工場這個機會讓我們去投,我們用類似的方式我們也非常感謝的是說,我想雷總參與的公司,我們目前可能還會投,在我印象中,我不知道是不是準 確,但我看過兩三個,因為各種各樣的原因我們沒有機會去投。我剛才想講的最後一句話最重要的就是我們最有幸的是我們投了小米。

然後剩下的諸位當中我們有我印象中可能剩下的合作的機會暫時還比較少,因為我們跟季總是因為他做三年創業公司我們都投了,所以我想他也更積極活躍的參與到更多天使投資當中,我們也像更早和蔡總合作一樣,有比較深的合作。

包凡:你最有發言權,你給點評一下,各個流派的不同在哪裡?

李豐:其實比較熟的還是剛才講的這幾個比較熟,但我想從他們投的公司上我們不一定看全了,因為從融資和投資的角度,我想在這個行業,TMT行業當中看得最全的還是您本身。您應該拋開您是天使會當中的一員,純粹在融資和投資兩個角度來點評一下,我們大家歡迎。

包凡:在座的12位董事,只要是他們投的公司,應該是沒得說。

陳文江:我來說兩句,先說明一下,既不代表鼎暉的觀念,也不代表我個人的觀念,只是把VC同行的交流和創業者的交流分享一下,我自己就是彙總,平時 跟大家交流,我覺得應該分為這麼幾大類,第一類就是明星效應,個人影響力的這種投資風格,基本上天使會都是明星影響力的,就是咱們今天VC整個創業投資在 中國,本身產業應該不是一個主流的金融資產,但是在中國被搞到特別熱,所以這些行業天使大佬們也都成為了明星,而且每個人,八仙過海各顯神通,通過各種招 數成為了明星影響力,有青年導師,有導師派的,有社會公益派的,有行業派的,各種各樣的招數,這些我覺得是一類的天使投資人。

第二類我覺得就是以人脈為主,驅動了這種投資,可能很多都是投熟人或是一個圈子的人,比如說曾總這種說騰訊,騰訊的人或者朋友推薦的人才投資,然後金山系出來的兄弟也有幫忙,這是一類的,可能很多是人脈驅動的。

第三種我覺得是平台化運作,資源化運作或機構化運作的,我歸到這個類別裡邊。像蔡總,他旗下的很多公司其實互相之間都會起到很好的聯動效應和協同效應,資源共享,帶動得都很紅火。

雷總這邊旗下的很多企業也是有這樣的聯動效應,我是今天上午才從杭州趕過來,也是昨天在杭州參加李志博他們的活動,他現在在那邊也是打造這樣子的一 個氛圍,把他們投資旗下的創業公司和杭州的創業公司聚集在一起,聚集在一個創業園區裡面,這些企業無論是在日常業務交流、行業交流還是一些合作上都能夠起 到一些聯動作用。

當然李開復老師的創新工場也是這方面的典範,你們這些華興機構可能都是專業。

第四類是兼職的一些天使投資人,大部分天使會的都是接近全職的天使投資人,但是也有一些像王江、季琦、江南春這些,他們可能今天還管理著龐大的上市 公司,包括因為還要花很多時間精力,可能只是兼職做一些天使投資人,他們可能更多的只能是從行業資源、管理資源、人脈資源上做一些,這是我能想到的。

包凡:謝謝,也是滴水不漏。最後我想留一點時間給現場的各位朋友互動。其實我們成立這個天使會,包括辦天使投資人大會,其實也是想以我們單薄的力量 來推動整個行業的發展,能夠真正讓中國整個天使投資的行業發展得更好,更加規範。從這個角度來說,我想請在座的各位給天使會說兩句,從你們的角度,我們怎 麼樣能夠更好地發揮我們的作用。

楊鐳:天使投資這個事情,說實在的,天使投資真的是很辛苦的。到目前為止,我們從帳面上看,我們投資回報率是9倍,因為徐老師也是在泰山天使裡面, 這算還不錯的。我從第一天做天使起,業內各位朋友都跟我說一句話,做天使做到最後是做慈善事業。我覺得其實我們做天使的這些人,剛才忘了誰講的,其實真不 是說看這事能賺多少錢,而是那種快樂、喜悅,和創業者們在一起溝通的感覺,能夠幫他們每天每天成功,每天每天進步,使他們的企業有規模。雷軍說「我投資的 概率是百分之百,只因為失敗的全忘了。」這個話其實說得很對,你得有那個心態,用那種方式做,有一天在這個裡面會產生優秀的企業。你看咱們做天使投資有一 個特點,其實天使投資真不是什麼人都能玩的,都要有一定行業的背景,要看懂行業、看懂人、看懂商業模式,在這個前提下還有失敗的概率,所以最重要的是要有 平和的心態,幫助創業者,大家互相之間也要幫助。我在行業裡面這麼多年,我發現企業投完了以後,那些人其實是我朋友,他當時問我一句,說這個人怎麼樣?這 個人跟你合作過,感覺怎麼樣?這樣的話可能就不會投一些不該投的案子,就是大家互相幫助,才能做好。所以天使是一個痛並快樂的行業,它會對中國的投資業、 創業會起到非常正面的作用。大家抱著這樣的心態做,應該還是會把這個事做得很有生氣的。

楊寧:我覺得天使投資這個階段,其實風險真的是蠻大的,它跟你做VC、PE的階段,基本上就越晚期,基本上你保本的可能性越大。所以在這麼危險,這 麼高危的投資環境裡面,我覺得其實大家,我感覺天使投資人沒有任何競爭的感覺,尤其是上市之前,大家都擠破頭,詆毀對方。所以天使這個階段,這麼高危,大 家結伴進入一個黑森林,到處都是猛獸,如果大家還是在那兒互相吵吵,我覺得大家都會死掉。你們兩位可能更有發言權,但是我感覺越接近上市的基金,打得越 凶。所以天使會這個組織非常好,結伴同行,降低彼此的風險,風險共擔。像有一個案子一個創始人,我不太瞭解,當時我就問了徐老師,他給我的意見就非常好。 所以大家多溝通、多互動,既然是黑森林,那麼危險,所以大家互相幫助,彼此都活得更好一點。

王江:我自己,包括我觀察周圍比較成功的人,給我整體形象來講,天使投資是一個相對獨行俠的一個生意模式,我腦子一想天使投資人就是我周圍那幾個朋 友,這幾個朋友都沒來參會,但是他們也非常成功,就是斜挎著包,戴著帽子,投資者讓你去哪你就去哪,就是請客、吃飯、買單、聊天,這是我心目中典型的天使 投資人的形象。

但是實際上這種獨行俠,在具體項目的過程中,在整體的產業氛圍可能並不是交流的氛圍,大家共同進步的氛圍甚至互相學習的氛圍並不是太行,所以天使我 覺得就是在做平台,做一個交流平台就是天使投資依舊可以是一個獨行俠的聲音,但是大家可以在這個平台上進行交流,大家還可以在這個平台上各顯其能,各有自 己的方式,各有自己的招數來去獲取自己中意的創業者交流和投資的機會,我覺得這是一個合作的品牌,然後分散的渠道,我覺得這是大家可以互動起來。


李豐:我想我們只有一個小的祝願,我想做為天使投資最重要的是說,也是跟創業者一樣,我們想天使投資不管是否機構化,其實是非常重要的事,簡單解釋 就是說如果一直有為創業者提供資金,最大的好處就是更早發現更多的理想主義者創業者。我們也特別祝願說我們的天使們能多投一些中國的理想主義者,原因是當 我們去美國很多次,跟他們的天使投資談的時候,他們也有兩種,一種自己喜歡來投,另外一種我在很多大公司有董事會的席位然後來投,因為他們有理想,所以相 互之間有很深的感情。我們就希望說,中國的天使投資人可以多投一些有理想主義色彩的人。

陳文江:我剛進這一行做風險投資的時候,那個時候我的老闆就告訴我,創業者特別不容易,我們要尊敬每一個創業者,因為創業過程可能會非常漫長,會經 歷很多很黑暗的時候,非常不容易,我們現在對年輕團隊也是這麼教育他,對每一個創業者我們都是懷著一顆尊敬的心。同樣對天使投資人,我們也是特別尊敬,因 為這些天使投資人他實際上不是簡單的提供資金給創業者,也不是簡單地想賺錢,因為他們本身都是相當,在財富上面都相當有實力了,很多的時候他們也是一種回 饋社會,然後想把自己的一些經驗分享給新一代的創業者,這種東西我們也希望能夠傳承下去,能夠帶動整個的創業的環境和產業的提升。所以非常希望天使投資這 個產業能夠更加紅火,當然剛才也像李豐說的,希望天使和機構投資之間可以找到和諧的合作模式。

包凡:所以估值要合理,謝謝。最後在場的大家有沒有什麼問題?

問:問題非常尖銳,VC和天使之間,什麼樣是共贏的?你們最理想的是什麼樣的狀況?這個問題問給天使基金。

楊鐳:我站在天使的角度來回答這個問題,因為我們投資基本上80%都給VC投了,我首先這麼看,其實我先給你說個體會,天使投資人投完的案子,手裡 好的案子,在找VC的時候是有選擇的,這點我跟你說,我們當時在接觸中發現一些VC的觀點,因為你別忘了你現在接觸的對象可不再是創業者了,這幫天使你想 在座的各位也都不是一般二般戰士,所以你跟他接觸的時候如果你的實力,VC的實力不夠強的,你有可能被人家,通過一次兩次接觸人家下次不理你了,我們現在 在行業裡有幾家響噹噹的VC,在內部不敢說黑名單,灰名單,包括裡邊個別人,我們對某些VC的個別人的某些投資秉性和風格,隨便說,不點名啊,說這哥們, 就是不敢拍板,就這哥們不敢拍板,特別肉,特別拖,而且特別不敢做第一個吃螃蟹的人,這種其實真的,你同意吧?其實這點說白了我們都有一個灰名單。我們的 VC裡邊在跟創業者接觸的時候,創業者比較老實,也不敢說這話,說完了就算了,但是現在你們面臨的是另外一層,這幫業內的大佬們。所以我們後來接觸過幾 次,有些人我們就不找了。

第二還是要跟我們比較信任的,甚至是出手比較快的這些人去接觸,從估值來講的話,永遠會追求一個最高的所謂的利潤點,但是這些人其實還很聰明,他反 而更知道能夠欣賞VC帶來的價值,你別以為天使以後的估值會更高,如果他認可你帶來的價值比其他人高的時候,他寧可在某些方面做一些降低,因為創業者有的 時候反而看不到,其實天使投資人在這方面,他反而能夠更合理地來選擇。而且他也知道緊迫感。還有一件事,一旦他跟某一些基金合作,那個渠道暢通了,他以後 好的案子不斷地會送給這些人。所以估值不會是特別大的問題。

包凡:我有一個很簡單的答案,什麼是雙贏的模式,我們在座的12個人這種合作的模式就是雙贏的模式。


互聯網 互聯 移動 天使 投資 秘笈 專場 討論
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=32824

蘋果一半天使一半魔鬼:創造就業與造成失業相當

http://news.cyzone.cn/news/2012/05/02/226509.html

導語:美國科技博客BusinessInsider週二刊文稱,蘋果近期宣稱在美國創造了51.4萬個工作崗位。然而在快速發展的過程中,蘋果摧毀了多個曾經盈利能力很強的市場、產品和公司,導致許多工作崗位不復存在。

實際上,創造工作崗位的並不是公司和企業家,而是健康的經濟環境。BusinessInsider分析了來自彭博社的數據,確定了50家受蘋果影響 嚴重的公司,其中包括IBM、惠普、巴諾書店和Adobe等。數據顯示,由於蘋果的成功,其他公司和機構共減少了490570個工作崗位。

以下為受影響公司和機構詳情:

1.CircuitCity,工作崗位減少42974個

作為美國主要的電子產品零售商,CircuitCity全盛時期員工人數超過42萬。但隨著蘋果在PC市場的份額逐漸增長,CircuitCity很難跟上蘋果的步伐。在2008年聖誕節假期液晶電視價格崩盤後,CircuitCity最終申請破產並進行了大規模裁員。

2.美國聯邦政府,工作崗位減少42105個

《紐約時報》近期報導稱,蘋果通過鑽空子實現了大量避稅。諮詢公司Sullivan估計,2011年蘋果避稅導致美國聯邦政府流失了24億美元稅收收入。根據2011年美國公務人員的薪資水平,這相當於聯邦政府需要減少4.2萬名僱員。

3.柯達,工作崗位減少28000個

柯達的問題已持續多年,員工總數也從曾經的10萬人減少至目前的1.71萬人。iPhone和其他移動設備的發展影響了市場對柯達相機的需求。柯達於今年1月申請破產保護。

4.惠普(微博),工作崗位減少16995個

iPad的發展使惠普陷入困境。惠普曾試圖發展平板電腦產品,但TouchPad僅僅帶來了一場災難。在過去幾年中,惠普裁減了數千名員工。

5.摩托羅拉,工作崗位減少16474個

在Razr獲得成功之後,摩托羅拉遲遲未能推出成功的產品。摩托羅拉隨後削減了成本和人員。

6.Borders,工作崗位減少16600個

蘋果產品的發展影響了多個行業,其中之一就是實體書、電影和音樂的銷售。在蘋果的推動下,消費者轉向數字內容下載和流媒體服務,這直接導致了Borders的破產。

7.Sprint,工作崗位減少14600個

過去幾年,由於未能運營一款可以匹敵iPhone的手機,Sprint的後付費用戶數增長非常緩慢。不過在獲得iPhone的運營權之後,Sprint的用戶數開始出現一定的增長。

8.IBM(微博),工作崗位減少12668個

過去幾年中,IBM進行了數輪裁員,包括對研發部門和某些硬件業務的裁員。在消費電子領域,這樣的裁員與蘋果的快速崛起密切相關。

9.演藝行業,工作崗位減少12500個

根據美國勞工統計局的數據,2012年3月,美國演藝行業的就業人員總數從2007年時的41.5萬人下降至40.25萬人。自Napster興起以來,美國唱片業就陷入了困境,唱片公司通過出唱片獲得回報變得越來越困難。

10.愛立信,工作崗位減少10690個

90年代,愛立信在手機市場的份額約為35%。而近期,愛立信與索尼的合資公司索尼愛立信無法在手機市場跟上蘋果的技術發展。索尼愛立信已被索尼全資收購。

11.美國郵政服務公司,工作崗位減少10615個

蘋果談到,在該公司創造的51.4萬個工作崗位中,有一部分與快遞巨頭UPS和聯邦快遞有關。實際上,這只是把職位從老牌的美國郵政服務公司轉移到了私營快遞公司。

12.巴諾書店,工作崗位減少9000個

在Borders等競爭對手衰落的情況下,巴諾書店仍憑藉Nook閱讀器等產品屹立不倒,不過其核心業務也受到蘋果的挑戰。巴諾書店已關閉了多家門店,相對於2007年時員工總數下降了9000人。

13.Blockbuster,工作崗位減少7200個

流媒體服務衝擊了傳統的DVD租賃業務,而藍光光碟的發展也未能達到分析師此前的預期。自2007年以來,Blockbuster裁減了超過2萬名員工,其中約1/3與蘋果有關。

14.CompUSA,工作崗位減少6300個


CompUSA的情況與CircuitCity類似,只是規模較小。作為一家計算機超市,CompUSA遭到了電子商務興起的挑戰,並關閉了126家門店。

15.索尼,工作崗位減少6000個

憑藉Walkman和其他娛樂設備,索尼曾是市場領先的便攜式設備廠商。然而iPod的發展導致了Walkman的衰落,而iPad和MacBook系列產品則在筆記本市場給索尼造成了巨大壓力。

16.RadioShack,工作崗位減少6000個

由於合作運營商Sprint和T-Mobile沒有運營iPhone,RadioShack過去幾年遇到了嚴重挑戰。近期RadioShack已轉而與Verizon無線合作,而不再與T-Mobile合作。不過RadioShack銷售的商品仍然存在邊緣化的問題。

17.微軟,工作崗位減少5827個

蘋果的成功之處正是微軟的失敗之處,例如手機、便攜式音樂播放器以及平板電腦。這導致微軟針對這些業務裁員了數千人。

18.雅虎,工作崗位減少5780個

雅虎主要受到來自谷歌的壓力,而由於蘋果產品的默認搜索引擎均為谷歌,因此雅虎也間接受到不利影響。

19.施樂,工作崗位減少5400個

在打印機業務滑坡的過程中,施樂已裁員數千人。如果用戶使用蘋果Mac電腦,那麼並不需要施樂生產的噴墨打印機。

20.AMD,工作崗位減少4460個

Mac電腦使用英特爾處理器,這意味著AMD失去了一個龐大的市場。

21.百思買,工作崗位減少3400個

在蘋果零售店迅速發展的同時,百思買零售店的銷售表現疲軟。百思買近期宣佈裁員400人,同時關閉50家門店。

22.TowerRecords,工作崗位減少3000個

蘋果的數字音樂業務對唱片零售商的影響尤為明顯,Virgin、HMV和SamGoody等唱片店都被迫關門。iPod的發展使消費者紛紛轉向數字下載,而不再購買傳統的CD。

23.TransWorldEntertainment,工作崗位減少2900個

TransWorldEntertainment與TowerRecords類似。該公司擁有Coconuts、SamGoody和RecordTown等品牌。由於iPod的發展,該公司關閉了數百家門店,裁員數千人。

24.宏碁旗下Gateway,工作崗位減少2500個

Gateway曾擁有非常成功的連鎖零售業務,但擁擠的環境使該公司的產品顯得過時而昂貴。Gateway最終關閉了擁有188家門店的零售業務,並被宏碁收購。蘋果Mac業務的發展則沒有遇到同樣的問題。

25.百代唱片,工作崗位減少2000個

百代唱片也受到了CD銷售滑坡的嚴重影響,裁減了數千名員工以削減成本。環球音樂集團已收購百代唱片,這推動了唱片業的進一步整合。蘋果在這一過程中扮演的角色非常明顯。

26.聯想,工作崗位減少2000個

在收購IBM的PC業務之後,聯想在PC市場的地位得到明顯提升。不幸的是,在美國經濟衰退期間,PC銷售受到嚴重影響,而消費者也轉向蘋果Mac電腦。聯想已宣佈裁員超過2000人,以提升利潤率。

27.Adobe,工作崗位減少1950個

Adobe與蘋果之間的糾紛已被廣泛報導。Adobe曾試圖使蘋果設備支持Flash技術,但蘋果並不願意這樣做。Adobe最終削減了相關業務,並裁員約1950人。

28.T-Mobile,工作崗位減少1900個

由於沒有獲得iPhone的運營權,T-Mobile的市場份額明顯下降。美國監管部門此前否決了AT&T收購T-Mobile的交易,T-Mobile目前開始致力於對4G網絡的投資。

29.EMC,工作崗位減少1476個

由於競爭對手市場份額的提升,云計算服務提供商EMC也被迫進行裁員。EMC的競爭對手包括DropBox等。這些公司在蘋果iOS平台推出應用,並獲得了用戶的廣泛歡迎。

30.Palm,工作崗位減少1247個

Palm原本希望憑藉PalmPre和PalmPixi等產品與iPhone競爭,但並未獲得成功。Palm最終被惠普收購,但惠普隨後決定關閉整個來自Palm的業務。

31.維珍Megastores,工作崗位減少1060個

維珍Megastores原本是一家極具盈利能力的零售商,但隨著數字內容的發展,維珍集團已決定停止該業務的虧損,並出售用於相關零售店的物業。

32.戴爾,工作崗位減少905個

在蘋果Mac電腦發展的同時,戴爾的發展停滯不前。戴爾在與蘋果競爭中處於劣勢,而隨著市場對PC需求的下降,戴爾的利潤率也受到壓力。戴爾尚未找到與蘋果移動產品競爭的方式。

33.AOL,工作崗位減少800個

AOL是互聯網發展初期的明星,近年來AOL遭遇的情況與雅虎類似。

34.思科,工作崗位減少500個

思科一直試圖進軍消費類產品市場,但沒有獲得成功。思科此前推出了一款攝像頭產品,但實際上個人用戶通常使用iPhone去拍攝照片。最終思科放棄了該業務並進行了裁員。

35.華納音樂集團,工作崗位減少300個

華納音樂集團是數字音樂發展、iTunes興起的另一家受害者。

36.孩之寶,工作崗位減少200個

當iPhone和iPad興起之後,市場對桌面玩具的需求大幅下降。孩之寶已關閉位於馬薩諸塞州的桌面玩具製造工廠。

37.IAC,工作崗位減少170個

IAC旗下Ask.com曾是搜索引擎行業的重要參與者,但隨著iPhone和iPad推動了移動搜索的發展,Ask開始被邊緣化。

38.環球音樂集團,工作崗位減少110個

與華納音樂集團類似,環球音樂集團是僅剩的3家大型唱片公司之一。不過由於傳統CD銷售的滑坡,該公司也進行了裁員。

蘋果 一半 天使 魔鬼 創造 就業 造成 失業 相當
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=33148

創業者該如何選?天使與風投大對比

http://capital.cyzone.cn/article/226569/

【搜狐IT消息】北京時間5月3日消息,讀寫網網站今日刊登裡娃•萊森斯基(Rieva Lesonsky)的文章,對天使投資人和風險資本家的異同做了比較。對於創業者該去找天使還是風投,文章也給出了建議。

全文概要如下:

為你的初創公司尋找融資不大容易,但如果選擇了錯誤的投資者,融資之路就難上加難了。你可能會想:「怎麼還會有錯誤的投資者呢?我不就是找個肯給錢的人就好了嗎?」

沒有那麼簡單。選擇錯誤的投資者就好像邀請已婚之人出來約會。他們不僅會拒絕你,還會認為你是個傻瓜。

許多首次創業的企業家都錯誤地將天使投資人和風險資本家混為一談。雖然這兩種投資者的共同點很多,但他們也有很重要的不同點。以下就是簡要闡述到底是天使投資還是風險投資適合你的公司。

天使投資人

天使投資人是個人(或個體組成的團體),他們投下的都是自己的錢。

天使投資人投的錢一般要比風險資本家少。如果你要找100萬美元或以下(也有人說是300萬美元或以下)的投資,找天使投資可能是更好的選擇。

天使投資人往往自己就是創業者,或是在啟動、運營和發展企業方面擁有豐富經驗的「退休」創業者。他們大多是「鄰家的百萬富翁」,而不喜歡炫耀財富。天使投資人也可能是專業人士,比如說醫生或律師。我瞭解到幾年前一位創業者是從他的牙醫那裡獲得投資。

天使投資人參與公司事務的程度各不相同。一些人認為他們應該積極參與,另外一些人則喜歡當甩手掌櫃。不管是什麼情況,你都能從他們的建議和經驗中獲益。

當然,天使投資者希望他們的投資能獲得高額回報。然而,除了緊盯數字,相比較風險資本家,他們更容易被說服,會為了一個簡單的願望來助你一臂之力。

風險資本家

風險資本家是機構投資者。他們管理別人的錢,並拿這些錢去投資企業。風險資本家對他們所管理金錢的客戶負責。

因為他們經手許多投資者的錢,一般來說風險資本家的投資額要大於天使投資人。如果你想尋找300萬美元以上的投資,從風險資本家那裡獲得要比從天使投資人那裡簡單得多。

隨著公司的繼續發展,風險資本家會通過多輪投資,獲得更好的位置。如果你知道自己需要多輪投資,那與風險資本家建立關係是有價值的。

風險資本家幾乎總是希望把自己的管理團隊放進公司,相比較天使投資人,你可能會失去很大一部分控制權。

一般情況下,風險投資家的眼光比天使投資人更大。如果你的企業具有做大的潛力,你又可以證明這一點,那首先應該去找風險資本家。

激情、期望……?這些東西都是偉大的(而且可能可以說服天使投資人),但風險資本家需要的只有事實。如果你之前具有類似業務的經驗,如果你有了一個經受考驗的管理團隊,如果公司的各項數字都在增長,那麼你就能說服風險資本家。

每年都有風險資本家或其他投資者控制創業者的公司的新聞。因此尋找風投和天使要謹慎,並要儘可能保護自己。


創業者 創業 如何 天使 與風 風投 投大 對比
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=33177

薛蠻子:不摳條款的天使怪傑

http://magazine.cyzone.cn/articles/201205/2511.html

薜蠻子檔案:

出生日期:1953年

畢業院校:中國社會科學院歷史研究所,加州伯克利分校

工作經歷:

早期在紐約經營房地產,華爾街知名華人投資家

UT斯達康創始人之一

曾擔任8848董事長、中華學習網董事長等職務

主要投資項目:UT斯達康、265.com、PCPOP(泡泡網)、汽車之家、雪球財經、華藝百創、博看文思、Golf Media(高福美地)、酷盤等

他決策很快,不摳條款,創業者開個價他就給錢,微博現在是他天使投資的項目來源。

採訪/劉恆濤 翟文婷 文/翟文婷

4月1日,北京某商業會所,滿頭銀發的天使投資人薛蠻子帶著兩位助手拾階而上,幾位年輕人站在樓梯口等待著他。不難看出他們見到薛蠻子的興奮和緊張。

這幾位年輕人,都是由創投圈挑選出來的創業者,他們當中,有做移動應用跨平台解決方案的、有做註冊碼廣告的,還有幫助企業群發電子郵件的。這個由創 投圈組織的名為「天使晚宴」的活動,目的是幫助創業者和天使投資人牽線搭橋。薛蠻子坐定,按照順序,每個人開始介紹自己的項目。

「我憑什麼要上你的網站?」當聽到一位做購物社區的創業者介紹自己時,薛蠻子問。

「隨著技術的發展,註冊碼這種麻煩的東西肯定會消失,你怎麼辦?」

薛蠻子問的問題很刁鑽,也很尖銳,但他又很會打圓場,讓那些問題不至於讓創業者太尷尬。

一個多小時下來,5個項目基本介紹完畢,薛蠻子已經心中有數,西餐一道道上來,而他的助手已經和那位做跨平台解決方案的創業者走到一旁詳談了——這是薛蠻子比較滿意的一個項目。

「那個做跨平台的我們準備投,還有那個做驗證碼的,我們也很有興趣。」第二天,在他的公寓裡,薛蠻子對《創業邦》雜誌記者說。

跨平台的項目,已經接受過一輪天使投資,但薛蠻子覺得可以跟對方商量一下。

「我能帶來價值,國內所有的手機大廠商我都認識,我是空中的董事,我能幫他們忙,能帶來資源的。」

那天是清明節假期,當記者10點鐘來到薛蠻子家的時候,他剛剛結束和一對夫婦的談話,那對夫婦也是創業者,做個人健康管理,通過微博認識,今天上門,希望獲得天使投資。

一個多小時之後,記者離開的時候,在樓下遇到他的助手帶著另一位創業者從外面走進來。薛蠻子又要看下一個項目了。

處處閒招,背後有判斷

彭林就是通過中間人接受薛蠻子天使投資的。但這次的中間人是創新工場。

2011年9月底,創新工場為投資人和旗下公司安排了一場「相親會」,雷軍、薛蠻子等輪番聽創業者「路演」。看了幾個項目,薛蠻子有事要走,工場的 人急忙上前,「薛總,還有個項目,你要不要聽聽?」就這樣,本來排在後面的彭林,帶著他的殺價幫——聽起來有點江湖血腥的一個電商項目,見到了薛蠻子。

「老薛是會場一個很活躍的人,大大咧咧的,我聽別的團隊說,可能也會提一些比較尷尬的問題。」彭林有備而來,在這之前,針對那天來的雷軍、薛蠻子、 徐小平做了不少功課,他跟薛蠻子聊歷史、政治,甚至敏感話題。至於投資人必問的那些常規問題——團隊構成、核心競爭力、錢怎麼花等等,在一派輕鬆愉快的談 話氛圍中,很快帶過。

談話快結束的時候,彭林還給薛蠻子提了個建議,「我覺得你那個微博挺好,其實可以總結總結,變成一個專題之類的東西。」薛蠻子提高嗓音,「沒錯,我就要做這個。」彭林事後才知道,那段時間,薛蠻子恰好正在找人弄「蠻子文摘」。

一場與投資大佬的單獨見面,談笑風生,這讓彭林感覺不錯。但是轉念卻意識到,他也沒表態呀,投還是不投?

一個星期之後,彭林就接到了薛蠻子的電話,來到他家附近的一座茶館。這回,老薛沒有跟他談歷史,也沒有聊敏感話題,而是上來就問他準備融多少錢,股 份佔多少,大概想怎麼花,按照所想的時間點能達到什麼樣的業績目標。彭林一一作答,之後,薛蠻子又接著跟他聊了些關於李想、外貿B2C的話題。又是一次熱 火朝天的漫談,但是直到他離開,老薛依然沒有給出一個明確的答案。

彭林有點坐不住了。作為創新工場的孵化項目,在跟薛蠻子談的時候,實際上有不少VC和天使在跟他接觸,包括雷軍新成立的順為基金。他也體會到了融資的辛苦,見了四五家公司,一輪一輪地過,從投資經理到每一個合夥人,到整個董事會,一家公司就要聊三四輪。

他覺得應該讓薛蠻子知道他的態度。「一個低調的創業者,你肯定得主動表達想要誰投,不能說還得等人家表達出來,然後你來做決策。」抱著這種心態,彭林通過創新工場向老薛傳遞了一個信息,希望接受他的投資。

某天,彭林接到了薛蠻子的電話,後者當時正在中關村圖書大廈談事,彭林過去,薛蠻子見面就問,「你想好了?」彭林答,「我想好了。」老薛點頭,「那就這樣吧,你回去吧,我這兒還有事呢。」彭林感覺不太保險,追問了句,「那就談定了?」薛蠻子說,「談定了。」

「我覺得這個人能幹,商業模式到最後是不是能夠做成,還有待商榷。但是人很踏實,有工作經驗、有熱情,在清華同方幹過那麼多年,也幹過同類的事。實 踐證明,這事還沒人玩過,他能殺出一條路來。如果他覺得這條路不行了,這個人有本事,他一定能調整。」說起為什麼投資彭林,薛蠻子這樣分析。

看似散漫,處處閒招,實則背後有一套自己的判斷,這是典型的蠻子風格。

雪球財經的創始人方三文還記得,他第一次去薛蠻子家的時候,兩手空空,既沒有產品,也沒有商業計劃書,「去吹一下牛」。老薛告訴他,「你還需要再磨 煉磨煉。」過了一段時間,等網站上線的時候,薛蠻子正好路過雪球財經,就上樓了。看了下公司和產品,聽了下方三文以後的打算,拋下句話就走了,「行,那我 投點。」方三文說,老薛的特點就是決策比較快,也不怎麼摳條款。佔多少股份,也基本上由創業者開個價,他覺得OK,就投了。

事實上,殺價幫那一輪的投資,雷軍和創新工場都參與進來了。也就是說,彭林融了三方的錢。

喜歡單干,不愛受約束

薛蠻子現在投資項目的主要來源,已經不限於通過熟人介紹了。

「微博現在是我生活的主要部分,沒有這個就瞎了。」薛說,在互聯網,他是打拐名人、天使大佬;線下,他一頭銀發神采奕奕出現在各種論壇,連影視明星都樂於跟他合影。2011年的打拐行動,已經徹底讓「薛蠻子」三個字明星化、品牌化。

「肯定是有名的人佔便宜啊。同樣的項目,同樣的價值,創業者肯定找有名的。因為除了錢之外,還要有很多資源,全世界都這樣。」說到此處,他提起當年 投資蔡文勝和李想,「那會我也有名啊。他覺得我做過UT斯達康的董事長,還有8848,那時候沒幾個人做天使,也覺得我能帶來價值。IDG投資蔡文勝的 265,後來又賣給Google,李想拿到澳大利亞電訊的錢,這都跟我有關係。」

粉絲多,名氣大,微博不僅成為他挖寶的主要渠道,還讓他非常輕鬆地發現原來根本碰不到的項目。兩個月前,一位廣州的創業者通過微博給薛蠻子發私信,「你太太是做珠寶的,我是中國賣手錶裡最大的,你感不感興趣?」很快這筆投資就被敲定,兩個人還準備到歐洲去尋找發財的路子。

但是每天將近500封的私信,讓這個年屆60的白髮老頭兒有點招架不住。信息多了,篩選是個體力活,用薛蠻子的話說,不著邊兒的更多。「總得找出一個機制,就是能夠篩選項目。」

他又不願像曾李青、徐小平那樣搞個公司,「成立一個公司,找一幫人折騰,盡職調查啊、融錢啊太麻煩了,而且不自由。如果我不想投了,我到法國玩一個月,這公司就沒法轉了,開會都沒法開,沒法弄。」

薛蠻子想了一個辦法,建立了一套篩選機制。

2011年5月份開始,老薛在微博發起實習生招聘,數日間收到上千封簡歷。他按照幾個條件開始篩選:大學畢業、會點外語,最好有出國留學經驗。最 後,十幾名所謂的實習生名單被確定:有從微軟、AMD、英特爾出來的;有搞IT、做廣告或做顧問的;至於畢業院校,有芝加哥、沃頓、北大、香港大學的。這 些實習生大多在30歲左右,都是金領階層。

「他們並不是想再去找工作,只是想增加這方面的知識,比如怎麼投資,怎麼看一個項目,怎麼看人,希望跟著我能長點見識。」薛蠻子說。

按照各自的長項和專業,實習生分成科技組、醫藥組、消費組等。經薛蠻子微博和郵件投來的項目,他們先進行第一輪篩選。最後統一由諾頓商學院畢業、曾經在麥肯錫工作過的戴汨決定,哪些項目上報給老薛。

「有事就見,沒事就不見。哪個項目特別好,值得見,我們就見。省事省心,要不然自己哪兒弄得過來啊。」薛蠻子說。

實習生除了跟著老薛學藝之外,可以自願在項目裡放點錢,或者對某個項目感興趣也可繼續跟進,「保不齊將來在企業裡做到CFO、VP之類的高管,能夠拿到期權。」薛蠻子說,目前他還沒有給這些實習生開過工資。

這種機制還處於摸索階段,通過實習生推薦過來的項目,薛蠻子只看上一家電商企業。因為投資還沒結束,他不肯多說。

實習生也不是他僅有的幫手,薛蠻子常常拉著自己投資過的創業者一起去幫忙看項目。遊戲矩陣CEO徐樂接受了薛蠻子的天使投資,有一段時間,經常被薛蠻子拉著看項目,遇到看不清的,薛蠻子還請王煜全一起看看。

共同投資,都是哥們

想要拿到薛蠻子的投資,方三文的經驗是,「最好不要拿一個商業計劃書去,先把產品做出來。另外,你自己思路要清楚,把這個事情說清楚。技巧都不重 要,核心還是天使看你的人和產品。投資人總歸還是覺得你的產品有前途,你的團隊有實力才會給你投資。你應該把99%的精力放在這兒。至於投資者什麼喜好, 他愛喝什麼酒,你搞這個東西有什麼用呢?」

彭林也持相同態度,「找天使拿錢是為了實現你自己的夢想,而不是為了拿錢,這點真的很關鍵。所以任何跟你的夢想有衝突的事情千萬不要做。」他建議創 業者不能僅僅熟悉PPT裡的東西,因為天使會根據自己的經驗,問一些具體的東西。比如,遇到黑客黑你的網站、三天上不去,怎麼辦?這些東西,創業者一定是 要瞭解的。此外,「天使多多少少還是在意錢的,畢竟他要真金白銀的投給你,所以對於錢怎麼用,這個一定要說明白。」

僅接受天使投資半年時間,在薛蠻子的引薦下,紅杉資本的沈南鵬找到了方三文。兩個人約在一起吃飯,吃到一半,沈南鵬說,我投你。2000萬人民幣的A輪融資就這樣被敲定了。

沈南鵬之所以在短時間內做出決定,也是有他的原因。「他很早就接觸我們,是i美股的用戶,而跟紅杉有直接或間接關係的美股公司就有十幾二十家。」

但薛蠻子跟各大風投的關係確實非同一般,他跟IDG關係密切,一起投資了DX、中華學習網。遊戲矩陣和雪球財經也是IDG推薦給他的。

2011年,薛蠻子、李開復、雷軍、包凡、蔡文勝、何伯權、季琦、呂譚平、倪正東、楊向陽、徐小平、曾李青共同成立天使會。薛蠻子是第一任輪值主 席,天使會組成了一個投資委員會,由三人構成,雷軍是主席,另外兩個成員是薛蠻子和徐小平。別人認為不錯的項目就推薦過來,「我們三個人說投,就投。」

「我們尊重大家的意見。比如來了一個關於旅館的項目,季琦說不干,我們肯定聽,人家是專家啊。來個教育的,徐小平說不干,誰也不會去非要干這個。來個電訊的,我說不能幹。」這種方式,正是美國天使投資俱樂部目前最流行的運作模式。

所以可能到現在,彭林今天都不知道,殺價幫怎麼會同時吸引了三個天使大佬的參與。他只知道,在微博上看到天使會去了趟敦煌,回來後,他就同時被雷軍、薛蠻子和創新工場投資了。

薛蠻子說,真實的情況是這樣的,在殺價幫準備融資的時候,創新工場已經有想法自己留著。雷軍看了這個項目,也覺得不錯,但是知道薛蠻子已經準備投了。於是,雷軍給薛蠻子打了個電話,「我能不能投?我少投點,你多投點。」薛蠻子回答,「沒問題,李開復少投點,我也少投點。」

「大家都是哥兒們。一句話就可以了,每天他們看那麼多項目,都仗義一點,那怕什麼。大家都能帶來價值。」薛蠻子說。

這個大大咧咧、童真可愛的老頭兒依然我行我素。不想看項目了,就丟下一切出去玩。他已經跟黃健翔及其他朋友約好,一起去西班牙看皇馬對陣巴薩的比賽,「開完首屆中國天使投資人大會,當天晚上就走。」

薛蠻子「攻略」

我的「最愛」:

Ÿ 這個人對事情本身的興趣和痴迷遠遠大於金錢;

Ÿ 這個人有沒有基本的道德水準,看他對人、朋友、親人的態度怎麼樣;

Ÿ 這個團隊有沒有凝聚力,團隊凝聚力的大小決定了大家能否齊心協力做成這個事情;

Ÿ 創業者情商最好要高一點,對於情商特別低的創業者我比較害怕。智商高、情商低的人很難搞,就容易鬧出不愉快。

我的出手邏輯:

Ÿ 投資主要看人;

Ÿ 不是「控制型」天使,一般投資完後對企業的運營和業務接入較少;

Ÿ 專職的天使投資人;

Ÿ 投資額度在50萬元人民幣左右;

Ÿ 擅長的投資領域:電子商務和互聯網。

給兄弟們的建議:

Ÿ 要想成為一家偉大公司的領袖,一定要損己利人,只要你個人做到損己利人,你的團隊就有保證了;

Ÿ 作為一個創業者,一定要能把別人想不清楚的事情想清楚才行;

Ÿ 創業者情商最好要高一點;

Ÿ 創業者要看清投資人為什麼而來。純粹是為了財務來的投資人,可能逼著創業者馬上就要利潤和收益的;要求控股的投資人會讓創業者失去主動權,變成打工者;

Ÿ 天使投資一般佔企業股權的比例為10%~30%,很少會超過30%。

兄弟連:

UT斯達康(2000年在NASDAQ上市)、早期的電子商務網站8848、李想的泡泡網和汽車之家、蔡文勝的265導航網站、雪球財經、酷盤。

失手案例:阿里巴巴、3721等。

成績單:

薛蠻子自稱在過去的18個月裡,賣掉了總價值15億美元的公司,同時他還有20個左右在投項目,他的總投資額估計在2億元左右,其中一家電子外貿網站(帝科思,Deal Extreme)剛剛上市,還有家船廠也即將上市。

天使看天使:

Ÿ 國內投資市場很畸形;

Ÿ 美國的天使遍佈全國,善於團體作戰;

Ÿ 天使投資人最大的挑戰:天使投資人最大的價值不是要做什麼本人就得是這個領域的專家,而是要具備這種跨界能力。天使投資人之間思路的撞擊能給人帶來巨大的價值,而創業者需要的也正是這些,因此天使投資人之間形成一個團隊很重要,大家能夠集思廣益;

Ÿ 天使投資人挑戰之二:識人是一門藝術。人比項目重要,對項目潛力的判斷難於對人的判斷,還有外部政策法制環境不穩定,往往創業者最初創立的企業和他最後做成功的企業完全是兩碼事;

Ÿ 想做天使投資人得具備三個因素:一是有閒錢、生活沒問題,有金錢和資本的能力來做這個事;二是最好有一定的創業經驗,有一定的商業知識,最好有一門所長,在某個領域有獨到的經驗,除了錢之外能夠給被投資者帶來一些經驗、勸告;第三是性格,獎懲分明。


蠻子 不摳 條款 天使 怪傑
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=33623

天使機構化引擔憂:批量製造創業者不現實

http://capital.cyzone.cn/article/227209/

今年以來,天使基金異常活躍。不過,在層出不窮的「天使」裡,機構的力量比個人強大。而實際上,在美國,「天使」通常是個人,而非機構。中國天使機構化的趨勢有愈演愈烈之勢。

機構參戰天使存爭議

天使投資人講究快速反應,需要俯下身段去聞週遭氣味,相對來說,機構反應沒有這麼靈敏。

在「2012首屆中國天使投資人大會」上,《中國經營報》記者碰到從各行各業轉戰而來的天使投資人,這些人中間有不少是機構的代表。

印象深刻的是此前在二級市場呼風喚雨的某私募基金,它的代表也出現在貴賓室裡。這位代表告訴記者:「我們是來學習的,也準備做一隻天使基金。」與她類似,據記者交流觀察發現,天使中有一半是機構代表。

機構化的天使中,中國有兩大機構不得不提,一是聯想控股旗下的聯想之星,這是由柳傳志親自主導的一個天使投資基金,規模達4億元。另一個是李開復領導的創新工場。

到目前為止,這兩大機構化運營的天使投資並沒有突出的表現。熟悉內情的人說,他們都還在不斷摸索中,試圖探索一條批量生產創業者甚至企業家的平台。

在知金教育董事長、天使投資人謝冰看來,天使投資機構化運營是個悖論。天使投資人講究快速反應,需要俯下身段去聞週遭氣味,相對來說,機構反應沒有這麼靈敏。但是從管理角度來說,機構化之後相對更規範一些。

華興資本創始人包凡則認為:「天使投資的決策是不理性的,需要找到一個平衡。但是,不會被天使化的機構所壟斷。」包凡自己於兩年前成立了險峰華興天使基金。

與包凡一樣,楊鐳同時也是兩個機構的創始人,一個是PE基金華山資本和泰山天使基金。楊鐳出手比較早,已有投資成功的案例。

不過,有不願意透露姓名的VC合夥人告訴記者:「這其實就是換了個旗號的VC。」國內較早張羅天使投資人活動的好投網總經理戶才和也認為,天使有被濫用的嫌疑,存在「大躍進」現象。

機構化有後遺症

「不要把投資人神化,他就像幫你帶孩子的保姆,一半是天使投資人一半是創業者。」孫淘然說,個人天使投資是一種生活方式,機構化天使投資則是一份工作。

機構化投資有其優勢,比如決策的理性增強,通過一層層的把關,可以提高成功率。但是,機構來做天使也會遇到一些問題。

首先,天使要扮演創業者的角色,承擔相關義務,不僅提供錢而且還要提供資源,並且要有足夠的時間與創業者泡在一起。對於機構來說,做得不如個人,因為要受到時間、精力和業績等限制。

「天使很重要的一點就是靠感覺,而找一些沒有創業經驗的人來當投資經理,他的感覺怎麼能準確地傳遞到決策者那裡呢?」戶才和認為,機構化的天使基金像是一個小型的VC。

在拉卡拉董事長、天使投資人孫淘然看來,很多所謂機構天使投資行為只能叫天使型的投資,專業的團隊也就變成專業的投資者。而真正的天使往往是利用業餘時間,個人對接初創的企業。

其次,機構化有業績壓力,使資金沒有足夠的耐心,可能會為了退出對被投企業拔苗助長。

做天使的心態應該是玩的心態,這是多數天使投資人的心理,並不是衝著錢去的,而是樂趣。孫淘然說:「天使是幫助別人把事做起來。如果去關注投資回報,往往投資會失敗。」

機構化的天使會碰到不斷優化的早期的VC勁敵。面對更加激烈的競爭環境,一些VC的決策程序越來越像天使。一些VC給合夥人一年一次決策的機會,只要合夥人認可這個項目便可投資,也就是說,這樣的投資帶上了合夥人的烙印,這讓一些機構化的天使基金面臨更嚴峻的環境。

孫淘然提出,可以從這樣的視角來分析這個問題,把最牛的項目和最牛的投資公司列在一起,會發現對不上號。這是因為創業投資這事就是「有心插花花不開」。在他看來,孵化器模式成功可能性不大,「溫室里長不出參天大樹」,不過可以借助這個平台,創業者主動到外面去接受風雨。

天使投資的主角應該是個人。「不要把投資人神化,他就像幫你帶孩子的保姆,一半是天使投資人一半是創業者。」孫淘然說。而對於天使機構,要求它做到 這點卻很難,他們身份比較尷尬。個人天使投資是一種生活方式,機構化天使投資則是一份工作。或許這就是造成天使投資機構化運營悖論的原因。

記者觀察

天使機構化不如成立俱樂部

天使投資機構化運作,是目前中國天使投資行當最大的泡沫。這個泡泡很明顯,卻沒有人願意戳破它。

一些打著天使旗號的基金,用一套風險投資(VC)的流程和標準在篩選項目。如果說只是把投資額度更小、階段更早一點兒的VC改弦更張、美其名曰「天使」,那麼天使還會是天使嗎?

雖然美國也存在天使投資機構化的案例,但是它有堅實的基礎,比如成立了多個天使俱樂部之後,在有眾多個人天使投資人之後才出現。而當下的中國天使機構滿天飛,這是極不正常的。

對於天使項目,機構的作用往往沒有個人更有效果。比如,溝通成本增大,多層傳遞;決策反應慢。但是為什麼還是有人願意退而求其次,要機構化運作天使投資呢?

最大的動力源自投機。對於天使機構的管理者來說,他們用一套當下熱度最高的關鍵詞作為標籤,在融資時講故事更容易講。天使機構背後的投資人也為了獲取那可能存在的高利潤,而非真熱心天使投資。

天使機構化的衝動有可能會破壞剛剛起來的天使投資氛圍,同時也會攪亂整個股權投資產業。第一,機構理性摧毀個人感性,減少個體天使人的行為,阻礙創 新。第二,機構天使幹一些VC的活兒,誤導投資人,最終導致投資人對於貼天使和VC標籤的無實質差別的基金有不同預期,造成VC募集更難。第三,對於創業 者而言,機構的投資經理和天使投資個人在創業經驗上是不可同日而語的,拿到機構天使的錢會減少一個創業合夥人,招來了一個婆婆。

也有天使投資人說,我一人投了很多項目,一個人根本管不過來了,所以才機構化。如果是這種情況,拿自己的錢請一些人過來幫忙打理項目,這類天使機構並沒有失去天使投資人的本真。

天使投資最本質的特點是投資人用自己的經驗去幫助創業者,錢往往並不是第一位的。而這恰恰是機構化運營之後欠缺的。

在個人天使不發達的情況下,如果天使投資市場被一群沒有創業經驗的投資經理主導,那麼中國天使市場會被帶向何處?創業者迎來的是天使還是魔鬼?

天使機構運作,最大的好處在於能集中力量辦大事、共享智慧和分散風險。這是機構天使存在的價值所在。殊不知,實現這三個願望對於天使投資人來說,還 有更好的選擇方式,比如組成以物理距離遠近來分的天使投資人俱樂部,通過鬆散式的合作方式也能達到上述效果,也少了機構化的弊病。

天使機構化應慎推,天使投資不是生意,要讓天使散落人間,應該鼓勵優秀的個人當天使,而不是把它當做買賣來做。


天使 機構 化引 擔憂 批量 製造 創業者 創業 現實
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=33704

鳳允雷:喜歡「虐待」創業者的天使

http://magazine.cyzone.cn/articles/201205/2518.html

文/劉恆濤 攝影/黃更生

在北京東四環外的梧桐餐廳,我們見到了前程無憂創始人鳳允雷,他現在是一位天使投資人,從2007年離開前程無憂開始到現在,他投了20個左右項目,花出去1000萬美元。這家做「創意中國菜」的主題餐廳就是他投的。

「我們這個餐飲在東邊還是挺有名的,你去大眾點評網,我們基本上都在前十名左右的。」鳳允雷說。

2011年,鳳允雷和另外三位朋友,一起創辦了快創營,一個專注於移動互聯網新型應用的創業孵化器和加速器。

給教練股權,給創業者引導

快創營為創業者配備了固定的創業教練,教練都是有過創業經驗的過來人。教練的任務很具體,就是帶著創業團隊去完成每個階段性的目標。「如果只是一個月開個會說一說,我覺得其實對他們實際的幫助還不大,我們是希望真正形成一個運動隊教練的概念。」

教練主要是鳳允雷的朋友圈子,快創營現在現在大概目前召集了三十多位教練。鳳允雷說,現在教練其實並不難找,「創業是一件很辛苦的事情,一般創業成 功的人不太會去第二次創業。其實很多人願意作為一個教練,用他以前的經驗,幫助更多的創業團隊去成功,他自己也覺得是價值最大化。」

教練和孵化的項目是固定的,並且在項目裡有一定的股份。

「因為你要對他有所激勵,一個人管三個團隊,他也沒有這個激勵也是不行的。」鳳允雷說,「當然他要願意投資這是另外的事,比方說他經過三個月孵化出來了,他願意說我跟進投資,這個也沒問題。」

「一個創業團隊剛剛開始的時候,錢當然很重要,但更重要的其實還是一些有經驗的創業者,給他們在前期做一些指導。」鳳允雷是前程無憂的創始人,對此很有感觸。

快創營投的更早期,所投項目完全以移動互聯網為主。

「現在天使投資競爭也越來越激烈,所以大家開始往更早期去投,當然更早期風險也會更大。」鳳允雷說,快創營針對每個項目投5萬~10萬美金。

快創營一共四個發起人,鳳允雷和另外三個人,都是很早的同學、朋友。美國著名孵化公司500startups是快創營的基金LP之一。

到目前為止,快創營現在投了兩個項目,一個是滴博,一種移動的微問答模式。

「比方說我一會兒要去機場,想看看現在機場高速堵不堵,我就發個問題,我們就會搜索前十個最符合他條件的這個用戶,把這個問題發給這些用戶,給他反饋。」

另一個是個人健康管理公司,把他們的「健康4+1」應用下載到手機之後,可以用來管理個人運動和熱量攝入,還有一點社區的概念。鳳允雷說,這個項目的教練,是谷歌的前亞太市場總監王懷南。這個項目也被另一個孵化機構飛馬旅看中了,對方可能也會做一點投資。

某種程度上,快創營風格和鳳允雷之前的投資很相似。之前做天使投資人的時候,他對企業的介入就很多。

「我曾經說過自己喜歡虐待創業者,其實那是句玩笑話。投資分兩種,有一種是投了以後不管,我是屬於投了以後跟創業者一起去關注很多細節,可能對於創 業者,給的指導會相對多一些,在具體的一些戰略戰術這種執行層面,我也會關注的比較多一些。」鳳允雷說,他喜歡介入一些所投資項目,提出一些建議。梧桐餐 廳的項目,鳳允雷就參與了很多,在定位、主題,以及員工的激勵政策,都提了很多意見。

「有些餐廳給員工酒水提成,推薦一些貴的菜品也有提成,我這裡堅決不允許。我們完全根據客戶的滿意度和業績情況來給獎金,說企業文化也好,管理模式也好,這都是很重要的。」

更誇張的是,2009年,鳳允雷還成了自己投資的萬學教育的董事長,當時萬學已經接受了聯想和紅杉的投資。

「其實我進去當董事長的主要原因,是因為公司頭兩年發展的非常快,2007年營業額4000萬,2008年就接近1個億,管理有點跟不上了,在這個 情況下,聯想、紅杉說服我過去了。」加上鳳允雷自己對教育領域也很感興趣,天使投資人就成了董事長,每個禮拜他都會去萬學開會。

「我現在參與的主要是教育企業,包括美聯和新課標我都參與的相對多一點,因為我是計劃在這個方面再繼續發展。」在美聯和新課標,鳳允雷都是董事。每月一次定時碰頭,給對方提供一些戰略性的想法和日常運營方面的建議。

通過投資瞭解行業

鳳允雷做天使投資,已經有五年了。2007年初,鳳允雷離開了已經創辦了十年的前程無憂之後,他就成了一名天使投資人。

「其實主要我當時離開的原因主要還是覺得需要尋找一些刺激,因為做天使的好處是你可以接觸不同的行業,瞭解不同的人,這個是蠻有意思的。」鳳允雷說,從1998年開始到2007年離開,他已經在前程無憂幹了十年,覺得缺乏激情。

「我當時給自己定的方向就是成為一個天使投資人,希望通過我的經驗能夠多幫助一些創業團隊,少走彎路,盡快獲得成功。」

那個時候,鳳允雷正在辦移民,差不多一個月在新加坡,一個月在北京,正好適合做天使投資人。

移民結束以後,鳳允雷就基本上長期待在中國了,時間長了以後他發現,自己還是一個閒不下來的人。尤其是新加坡移民前後,他發現,所謂的享受生活真的是一件沒意思的事情。

「比方說我當時在新加坡閒著,買了一個遊艇,基本上一年大概去一到兩次,就閒置在那兒,光養船一年大概也得50萬。你可能有了錢以後會去做一些享受 生活的事情,但是這個不是主要的。我們一方面在有限的時間內要儘可能的享受生活,除此以外還是希望能夠怎麼說呢?幫助中國更多的企業能夠獲得更大的發 展。」

做天使投資第一個項目萬學的時候,鳳允雷還沒正式離開前程無憂,但實際上公司高層已經開始做準備了。

通過朋友介紹,鳳允雷認識了萬學教育的張銳,談了半個小時就決定投資了。

「當時吸引我的一點很簡單,考研已經打成了一片紅海了,大家都在拼價格,但是當時張銳提出來一個更多增值服務的產品。這個產品非常貴,但從設計理念 上我覺得是可行的,當時的價格是 6980元,現在已經漲到了1.5萬,需求依然很強勁。我就是因為他在產品方面的這種革新加理念,再加上我覺得這個人充滿激情,同時在教育產品上面有很多 獨特的想法。」2011年1月份,DCM對萬學投了大概兩千萬美元的投資,也是半個小時決定的。

「我為什麼非常看好中國教育行業呢?有幾個原因,第一,經濟發展了,人越來越有錢了,父母捨得在教育上做投資;第二,現在都是獨生子女,誰都不想自 己的孩子在教育方面落後,家長不惜代價;第三,也是一個很重要的,互聯網要面對的是全世界的競爭,但是在教育領域,競爭壓力沒有那麼大。」

通過投資萬學,鳳允雷加深了對教育行業的理解。在教育領域,鳳允雷還投了美聯英語,一家主要在二線城市做英語培訓的培訓公司,營業收入已經超過兩個億。他還投了一家叫新課標的上海公司,主要做做線上的中考和高考輔導。

「線上培訓一定是未來的方向,包括像什麼學而思,學而思你看他們對互聯網教學這塊也是非常重視的。」

2007年底,一個朋友要開個餐廳,鳳允雷出於個人興趣,投資了一點,就是現在的梧桐餐廳。

通過這個項目,鳳允雷對整個餐飲業的運營,有了比較深入的瞭解,也熟悉了這個行業,他發現餐飲行業裡邊,只有快餐才能夠真正規模化地發展。瞭解了餐飲,鳳允雷投資了台灣餐飲連鎖吞云小蒔,2011年10月,吞云小蒔進行了A輪融資。

「投資吞云小蒔是因為我對餐飲行業也瞭解了,知道大概哪種餐飲模式是能夠規模化的去發展的。」

鳳允雷的天使投資,金額從幾十萬到上百萬美金不等,早期他投資行業比較雜,他投資過一個做B2C做寵物食品的魔友,大概現在一年營業額也差不多三個億。還投了盧米埃,一家影院投資管理公司,主要開發比較富裕的二線城市院線。

「因為我覺得隨著中國消費的增長和文化生活的逐漸提升,看電影的人會越來越多。」

他對中國教育培訓很感興趣,以後的投資也許會往這個行業傾斜,他現在正在計劃專門成立一個投資中國教育行業的基金。

貝恩學到的方式

「很多項目,我們當時做沒有盡職調查,大概做做就得了,坦率地講,像作為孵化器這麼早期的,那真是沒什麼可調研的,因為什麼都沒有。」鳳允雷說,他投資的很多項目,都是朋友介紹的。

至於投資風格,鳳允雷說,他受自己在貝恩諮詢公司時的老闆甄榮輝影響比較大。在創辦前程無憂之前,鳳允雷作為貝恩諮詢公司中國第一個本地員工,可以直接跟大老闆甄榮輝對話。

1998年,鳳允雷準備創辦前程無憂的時候,其實是很糾結的。當時他在貝恩本面臨兩個機會,一個是出國讀MBA,一個是創業。貝恩的老闆甄榮輝支持他創業,並成了他的天使投資人。1999年前程無憂做了一輪融資,這個時候甄榮輝才離開了貝恩,加入到前程無憂擔任CEO。

「我在他身上學了很多東西,在做事做人上,都給了我很多的幫助。」鳳允雷說。

鳳允雷記得,甄榮輝告訴他,做事情不光要想著賺錢,還要想著給國家和社會是不是能夠創造價值,這句話讓他印象很深刻。

「那個時候是在1994、1995年,我聽不太懂,也不太信,我想做生意不就是掙錢嗎,談什麼國家和社會的貢獻?他是不是在說大話?但是他反覆地說,包括在做一些決策的時候,真的在考慮這些因素,我發現他是真信這句話。」鳳允雷說,後來他慢慢琢磨,覺得是這麼回事。

「你要想做一個事業,前提是對國家或者對社會真的是有價值、有貢獻的,如果沒有的話,你這個事情是做不大的,這是我後來慢慢理解的。比方說前程無 憂,現在營業額應該13個億了,他幫多少企業解決了招聘的問題?幫多少人找到了工作?這就是他對社會的價值和貢獻。這方面是對我人生觀是有影響的。」

包括甄榮輝那一套評測企業的模式,鳳允雷也覺得受益匪淺。

剛去貝恩的時候,鳳允雷發現,貝恩每個項目小組跟甄榮輝匯報,他問的問題都能切中要害。

「比方說我作為啤酒的這個項目小組去跟甄榮輝匯報,一談完了以後,他在那兒一說,你們下一步的重點應該是在這裡,你們這個問題有沒有分析,我們都覺 得茅塞頓開,然後到下一個項目,他也是,他說這個重點應該是在這裡,這個數據有問題,你們好好分析一下。我當時特別佩服他,他怎麼跟神仙一樣。」

後來通過跟甄榮輝接觸,鳳允雷發現,其實是因為他總結出了看問題的幾個觀點和想法,沿著這幾套模式,看任何企業都可以。

「我們在貝恩非常強調的其實最關鍵就是兩點,一個叫差異化的優勢,這個項目到底有什麼差異化的優勢;第二叫增值,你到底給用戶帶來什麼樣的增值,這兩點是最核心的關鍵點。」現在這兩點也是鳳允雷考量項目的一個重要標準。


鳳允 允雷 喜歡 虐待 創業者 創業 天使
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=33749

扎克伯格秉承喬布斯一脈 不充當天使投資人

http://news.cyzone.cn/news/2012/08/15/231125.html

據國外媒體報導,科技博客Business Insider撰稿人馬特·林利(Matt Lynley)週一撰文指出,許多科技公司的創始人都會把作為天使投資人,在功成名就後通過大量投資創新公司來散播自己的財富。不過Facebook創始 人、首席執行官馬克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)還沒有顯露出這種跡象。在這一點上,扎克伯格與蘋果已故的聯合創始人史蒂夫·喬布斯(Steve Jobs)極為相像。

消息人士透露,之所以與絕大多數的科技公司創始人不同,是因為扎克伯格選擇了不對創新公司進行投資。至於其中原因,可能是因為負責一個擁有10億用戶的社交網站需要耗費大量的精力。

在知名的科技產業人士當中,還有誰從來沒有扮演過天使投資人的角色?史蒂夫·喬布斯。與扎克伯格一樣,喬布斯也是一個以專注力而聞名的人。在將皮克斯動畫出售給沃爾特迪士尼之後,喬布斯更是把所有精力都集中在了蘋果,正是蘋果以iPhone崛起的時候。

扎克伯格沒有選擇去扮演天使投資人這一角色的原因非常簡單。如果從事後者,可能投資100萬美元,賺回1億美元。代價是需要付出精力幫助投資的這家創業企業盈利。但扎克伯格不用這麼做。他運營著一家市值達到數百億美元的公司,不值得為可能帶來的1億美元耗費精力。就和許多優秀的企業首席執行官一樣,扎克伯格當前著重考慮的是如何解決Facebook自身的問題。


紮克 伯格 秉承 布斯 一脈 充當 天使 投資人 投資
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=36238

楊寧第4次創業: 「樂」天使的基金帝國夢

http://www.21cbh.com/HTML/2012-9-15/1MNDE1XzUyMjU1Mg.html

「我不是一般人,我是二般人。」

楊寧不斷地拋出二般人的概念,將自己所取得的成績歸因為「思想」。這個 時時刻刻滿面笑容的男人曾經三次創業:大學畢業時參與創辦的ChinaRen在2000年被搜狐以3500萬美金收購;第二次創業成立的空中網僅僅用了兩 年零兩個月即登陸美國納斯達克;而後的悟空網已交給高管團隊管理,自己則全心撲到新的事業——樂搏資本。

機構天使「樂搏」

或許應該說,樂搏資本是楊寧的第四次創業。

早在《創業家》雜誌的第一屆(2007年)「最活躍的天使投資人」評選上,楊寧就與鄧鋒、雷軍、沈南鵬、周鴻禕等共同出現在榜單上。

「我做天使投資的第一個案子是風行播放器」,楊寧回憶說,2005年投資時風行團隊只有兩個人。今年3月,僅次於CCTV的中國第二大媒體上海文廣集團通過百視通公司出資3000萬美元取得風行網35%的股權,成為風行第一大股東。楊寧順勢退出,獲15倍回報。

2011年底,楊寧告別了單打獨鬥,拿著一圈朋友的錢做起了機構天使。在樂搏資本的幾位GP中,楊寧是唯一的一位全職投資人。儘管在樂搏,楊寧更多的是自己一個人在找投資項目,但他樂在其中,並以巴菲特作為榜樣說「巴菲特從來就是一個人幹」。

「樂搏」的含義是「快樂地搏擊」。楊寧說:「投資都特別苦,何必那麼苦,以一個快樂、正能量的心態來做事情,發現這個事情會好做很多。」楊寧的樂觀亦是貫穿採訪始終。

天 使投資的佔股比例一直是焦點問題。楊寧主動介紹說,自己的持股比例多介於20%-30%之間。「種一大片樹,我不希望每棵樹都是我的。出錢拿小股,幹活拿 大股,這是皆大歡喜的事,」楊寧半開玩笑地解釋,「我是這樣認為的,一個公司佔20%,5個公司就佔百分之百,你這樣理解就開心多了。」

樂搏資本的單筆投資額度是200萬到300萬元,到8月底為止,共投出了五個項目,其中包括健康醫療應用家庭健康衛士等三個移動互聯網公司、微電影製作公司光影華視和一個化妝品公司。

楊寧做天使投資出於幾方面考慮:提高效率、拓寬視野,做慈善。

在楊寧看來,創業和種莊稼有一定的共性——有一定的週期。「我在不同的階段開新的公司,同時培養老的公司。有的公司上市,有的公司做不同輪次的融資,這樣我的效率就會非常高。」楊寧如此解釋自己的生意經。

楊寧把做天使投資當作做慈善的方式。「我覺得做天使投資和創業公司比捐款好。最大的慈善就是製造就業,授人以魚不如授人以漁。賺錢後繼續投資,可以雇更多的人。不賺錢的企業其實也在做慈善,包括京東、凡客,京東雇了幾萬人,解決了幾萬人就業。」

只搭車,不拉車

與 其他天使積極為所投資的創業團隊介紹合適的工作夥伴不同,楊寧將「要搭車,但不拉車」的理念貫徹得十分堅決。他介紹說:「我經常給創業者說,我是一個搭車 的,不是拉車的,意思就是說創業一定得你自己幹。創業者說你能不能給我介紹團隊,我說不能。每棵樹都在精心地施肥,哪能種一片樹林呢?我種樹林的概念是樹 栽下去,自己長吧,我關鍵是挑好樹苗就行了。」

楊寧如此解釋自己的理論:「這些人本身就有成功的能力,我只是把他們使出來,在最需要幫助的時候推一把,之後就靠自己了,哪能不停地推你,有些人說我缺東西,缺東西先補,先學,你如果學不會,繼續學,哪天學會了我投你。」

除了資金,楊寧給創業者的是什麼?楊寧回答:「思想啊!」

「授之以魚不如授之以漁,我給他們信心,給他們思想,我教他們心理暗示。什麼叫心理暗示?就是怎麼改變自己的命運。我告訴創業者,第一不要在乎別人怎麼看的,第二千萬別糾結或者別焦慮。焦慮是最沒用的東西,類似這種東西我會教給創業者。」

楊寧崇尚王陽明的知行合一。據他介紹,這一理論最早在六年前從朋友處聽聞,並在2011

年開始深刻理解,其標誌是楊寧退出了一手創辦的悟空網絡,僅持很少的股份。對於悟空網絡,楊寧依然不願多提:「不聊了,抹了,放得下。」

如今楊寧的曝光率很高,參加創業類電視節目、開辦「創業門診」,參與行業論壇的討論。其中,單創業門診一項,平均每週一場,一場大約看50個項目,已經累計看了幾百個項目。

楊寧說自己最快樂的事情是幫助別人,就像創業門診,儘管常常一場下來沒有一家公司是自己中意的,但最終,「正心、誠意,做好這兩件事,就會發現好事全是你的」。

楊更樂於看到創業者自力更生,出於同樣的原因,他並不看好創業孵化器的模式。提到孵化器,楊寧微皺著眉頭,雙手攤開說:「孵化器的模式,就好比花盆裡養的植物在野外有的時候生存不了。野生人參比種的人參要好。」

只投個人,不投團隊

「我從來不投團隊,只投個人。」當楊寧拋出這個觀點時,著實讓人一驚。

在 楊看來,相對一個好的團隊,他更青睞一個內心強大的「牛人」。「要看他內心是不是強大,世間所有的事情都是人心裡的事,除了人心之外你沒有別的事情,」楊 寧進而解釋說,「投團隊其實還是挺大的未知數,投個人可控的東西是更多的。團隊可能會分離,夫妻還可能離婚,兄弟還可能反目。有團隊也好,也是好事,但是 我主要看那個人。」

楊寧看重的是頭腦清楚的創始人,能看清楚問題的本質,能判斷事態的發展趨勢,並且有超強執行力的人。

樂搏資本在上半年投資了一個採用電子商務互聯網思維做的化妝品公司,這個公司的創始人曾是一護膚品公司的銷售總監。

楊寧介紹,這家公司的主營業務是化妝品,將從電視購物和網絡購物兩個角度打開市場、並推出女性化妝品品牌。楊對這家公司充滿期待:「一個做品牌的公司有一個特牛的人操盤,這肯定沒什麼問題,市場肯定沒問題,女生肯定是需要護膚品。」

楊寧將樂搏資本的理念形容為投資灰姑娘,繼而把灰姑娘變成白雪公主。「搶得太猛,一般我不湊熱鬧。白雪公主投不了,那麼多人虎視眈眈,你投不上的。什麼是最能出名聲的,這種灰姑娘最容易出名聲,樂搏是伯樂。」他表示。

在參加的電視節目和舉辦的創業門診中 ,儘管好項目的比例很低,但卻給楊寧帶來了影響力和個人品牌。「有了這個,就會有更多的人來找你,」楊寧表示,能盡己之能幫創業者實現理想是件快樂的事情。

創業時,楊寧的人生目標是企業家;投資後,新的奮鬥目標則是打造自己的金融帝國。

「過去我是以企業家為人生奮鬥目標,現在我是以巴菲特為目標。其實那個老頭雖然是投資上市公司,但跟投資非上市公司的思路是一樣的——都佔很大的股份,20%左右。巴菲特是這種思路,而且一買就是5到8年,跟投資私有企業是一樣的思路。」楊寧說。

楊寧一直稱呼巴菲特為「那個老頭」,這樣的稱呼非但沒有不敬之意,反而平添了幾分親切之感。楊寧分析,巴菲特資金的體量決定了他只能做上市公司這樣的大手筆投資,而自己未來也將逐步將投資延伸到VC,延伸到PE。

「這是我第一期資金,我從天使開始,我人生規劃不是永遠只做這個,我將來做基金家族,什麼叫基金家族?就是開始投VC、PE、上市公司股,然後成立一個大型金融公司,就像資產管理的模式。」


楊寧 創業 天使 基金 帝國
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=37460

人人皆可天使

http://magazine.caixin.com/2012-10-12/100446325.html

  想做天使投資人但苦於資金不夠?沒關係,做一個能幫助別人實現夢想的天使,也許100元就夠了。今年以來,從美國跨洋而來的眾籌融資(crowdfunding)模式正在中國火熱興起,其口號就是「人人皆可天使」。

  2009年,美國一位華裔青年佩裡·陳(Perry Chen)想辦一場新奧爾良交響音樂會,終因資金不夠而流產。他隨後與Yancey Strickler、Charles Adler聯合創辦了Kickstarter網站,為那些有著拍一部電影、寫一本書、舉辦一場音樂會等創意夢想的人們提供融資平台,使得普通人能夠通過網 站,投資小額資金如10美元,積米成籮、聚沙成塔,積累成一筆創業啟動資金,幫助別人實現夢想。隨著Kickstarter的發展,網站支持的夢想逐漸從 藝術延伸到科技,如製作一款遊戲、設計一個機器人等。

  今年4月,Pebble手錶的項目籌資成為了Kickstarter的經典之作。

  這款能夠顯示智能手機信息的手錶,贏得了超額10倍的認購資金,發起人募集到了1000萬美元。而這個項目剛提出的時候,沒有獲得傳統產業的投資人青睞。

  中國亦出現了追隨者。追夢網、點名時間等正在小心翼翼地避開法律監管地帶,效仿Kickstarter的模式,將創意項目通過互聯網融資。

  但這樣的方式在中國的法律環境之下,是否有非法集資之嫌?中國投資有限責任公司副總經理謝平認為,眾籌融資是互聯網新金融的未來雛形之一,極大降低了投融資交易成本,監管者需要開放思想、包容並支持(相關報導見本刊2012年第37期「激辯互聯網新金融模式」)。

  追夢網創始人杜夢傑對財新記者說:「現在討論法律限制還太早,我們只想把市場做大。淘寶、支付寶剛出世的時候,誰也不知道它的未來。做大了才有地位。我相信金融業會越來越開放。」

為夢想融資

  Kickstarter成立三年多以來,幫助超過三萬個創意項目從超過250萬人那裡募集到了3.5億美元。該網站去年獲得了1000萬美元的風險融資。

  2012年上半年,美國知名科技博客GigaOm的創始人奧姆·馬里克(Om Malik)採訪了Kickstarter的聯合創始人佩裡·陳,將眾籌融資模式歸結為製造者經濟。

  「我們希望Kickstarter是一個解放或者加速我們自己的創造力的基本工具,提供一種方法來克服資金這個重大障礙,還能讓人們建立社區並圍繞一個項目培養受眾。」佩裡·陳在受訪時表示。

  Kickstarter網站將創意項目分為13類,包括藝術、動畫、舞蹈、設計、時尚、電影(視頻)、食物、遊戲、音樂、圖畫、出版、科技、戲劇。

  有研究者根據截至2012年7月的公開數據分析了Kickstarter網站上的所有項目,其中電影類的項目數和融資額都佔首位,總融資額達到 6230萬美元,排名第二的是音樂類項目,總融資額4114萬美元。成功率最高的是舞蹈類項目,增長最快的是遊戲類項目。在2012年的聖丹斯電影節 上,12%的影片是Kickstarter上的項目。

  Kickstarter運作的特點在於「人人皆可天使,回報不是資金」。微眾傳媒一位營銷人士分析說。使創意項目從夢想到現實,要有四個主體,即融資人、投資者、眾籌融資的平台和資金託管與交易平台。

  眾籌融資的發起方式和傳統融資不同。項目融資人在網站上發佈自己的項目、預設融資額、融資時長,尤其要設計好回報。回報可能是一個產品樣品,例 如投資人投資了電影項目就可能獲得電影票,可能是讓投資人的名字出現在電影贊助商致謝名單中,也有可能是獲得一些科技項目的源代碼,但一般不會是資金回 報。

  傳統融資對投資者有門檻要求,而眾籌融資中投資人的額度可以非常「草根」。投資人可進行各種等級的投資,可以是50美元,也可以是10美元。如 果項目在規定的時間內達到了融資人預設的融資額,則融資成功,捐助者會在項目完成後按照捐助等級獲得相應的回報。如果沒有成功,則已投的錢會返回投資者賬 戶。

  哈爾濱工業大學社會計算與信息檢索實驗室一位人士說:「其實這就是互聯網上通用的眾包模式在金融領域的應用。有人提出一個項目,網上眾人看看誰能做什麼,領了分包而去,做完了回來給付錢或者其他形式的回報。」

  和傳統融資一樣的是,Kickstarter也有自己的一套項目評審標準,只有通過審核的項目才能在網站上發表出來。若項目融資成功,Kickstarter會抽取融資額的5%作為收入。Kickstarter在交易過程中資金託管和交易平台依託的是Amazon Payment。Amazon會依照交易額的大小收取3%到5%的交易費用。



中國追隨者

  Kickstarter在中國互聯網的追隨者已經誕生,如追夢網、點名時間等,但相較而言,後者的規模非常小。

  「我曾經在大三時候休學一年,想去旅遊,家裡不支持。我就發起網上籌款,網友轉發,獲得很多人支持,最終籌資6萬元。回國後,決定做一個Kickstarter的中文版。」追夢網創始人杜夢傑對財新記者說。

  追夢網運營一年多,用戶過千戶,網站沒有收入,全部免費,上線70多個項目,已為40多個項目成功融資20多萬元,網站運營虧損10多萬元。「項目融資成功率達74%。失敗了十幾個,就是籌資達不到目標額度。追夢網站用戶人均提供資金達114元。 」杜夢傑說。

  點名時間聯合創始人、CEO張佑告訴財新記者,截止到2012年7月,點名時間上線一年的時間,共收到5500個左右的項目提案,通過審核上線 的項目有318個,其中有150個項目成功達到目標,總共籌集到資金近300萬元。其中單個項目最高籌集金額為339480元,平均每筆支持金額107 元。

  和點名時間效仿Kickstarter的盈利方式進行10%的融資額佣金提取不同,追夢網還沒有對融資額提成。「將來也會從項目融資額中提取 5%到10%的費用。」杜夢傑說,「但是目前20多萬元提取10%的話也不能覆蓋運營費用,所以要做一些大點的項目。最近正在做一個幾十萬元的項目。」

  追夢網最近幫助兩個復旦女生實現了一個創意環保項目的融資,獲得超10倍認購。「最賺人眼淚的項目最成功。」 杜夢傑說。

  由於當前法律所限,眾籌融資在中國不能給投資者以股份、分紅等形式回報。目前項目回報都不是現金、分紅、股權、期權,都是有形的,和項目有關的實物,比如一本書、電影票或者手工製品等。前述兩名復旦女生提供的回報是手工織造的圍巾。

  「我們認為既然要別人真金白銀支持你,那就不應該只是私人化的夢想,而是別人和你有同樣的夢想,但是他沒有時間去實現、沒有精力去做,所以他有可能支持你去實現夢想。」杜夢傑說。

風險地帶

  這種融資方式可能存在的風險也引發了不少爭議。

  iDev創業技術沙龍一位人士分析說,這種投資方式如何確保給投資人的回報,是很大的風險。

  這種風險已經出現。2011年12月公佈的生產鋁質iPhone充電器的項目Elevation Dock在網上受到追捧,通過Kickstarter募集了近150萬美元資金,並承諾從今年4月起向支持者發送Elevation Dock充電器。但是不久前,蘋果新公佈的iPhone 5是不兼容Elevation Dock的。

  由於製造時間推遲,部分投資者尚未收到Elevation Dock。一名投資者在Kickstarter上留言稱他希望能在iPhone 6發售前收到Elevation Dock。

  在中國,有法律界人士指出,這種融資方式可能會涉嫌非法集資。

  《最高人民法院關於審理非法集資刑事案件具體應用法律若干問題的解釋》第一條規定了屬於刑法第一百七十六條非法吸收公眾存款罪的情形,一是未經 有關部門依法批准或者借用合法經營的形式吸收資金;二是通過媒體、推介會、傳單、手機短信等途徑向社會公開宣傳;三是承諾在一定期限內以貨幣、實物、股權 等方式還本付息或者給付回報;四是向社會公眾即社會不特定對象吸收資金。

  北京大成律師事務所高級合夥人陶雨生律師說:「非法集資的一個條件是要看是否向不特定對象融資,一個條件是要看回報,眾籌融資的回報不涉及資金 股份,但是也有實物。而且我覺得眾籌融資還是向社會公眾集資,雖然是網站註冊用戶才能參加融資,但畢竟還是面向不特定對象的。」

  「融資金額較小的話,我覺得不會有什麼特別的問題。這說到底還是風險管理的問題,項目運營完了能不能給投資者回報,如果項目運營不好,如何處理 回報的問題,這都要商議好。只要融資額不是很大,不產生嚴重的風險,目前是不會去管它的。」中國證監會一位官員私下持較為開放的態度。

  從項目管理流程看,追夢網等都需要對項目發起人做一定的信息披露和審核工作,這有點像當前證券發審工作。所有項目發起人都是實名認證的;項目上 線前都已經通過工作人員一一審核、溝通、包裝、指導才能上線;項目成功後,工作人員將監督項目發起人執行項目,確保支持者的權益。

  「項目發起人還要配合我們宣傳。因為一旦募資,就是讓你和自己置身於公眾,只有很好地互動、宣傳,才可能募集到資金。目前通過的能夠放在網站上的項目,連總體申請項目的十分之一都不到。」杜夢傑說。

  由於互聯網上的投資者對創意項目的投資是基於融資平台和項目發起人的初期信任,為了督導項目發起人實現對投資者的回報承諾,確保融資平台的聲 譽,融資平台管理者需要持續督導。「投資者把籌資打到追夢網賬戶上,在項目籌資成功後,我們會分三次打款給項目發起者,第一次打50%,在看到項目開始運 轉後打40%,在項目實現時打最後的10%。」杜夢傑說。

  追夢網目前沒有收到來自監管部門的意見,杜夢傑說,他希望能夠獲得監管者的創新性政策支持。

  對於眾籌融資在中國是否存在法律禁區,杜夢傑表示也與多位律師討論過此問題,但他認為當前最重要的還是把市場做大,把公司做規範。

美國立法支持

  儘管眾籌融資也存在一些爭議,但美國國會已經通過法案的形式表明了支持啟動小微初創企業的態度。

  今年5月,美國總統奧巴馬簽署了Jumpstart Our Business Startups Act(下稱JOBS法案),對眾籌融資作出了詳細規定,並要求增加信息披露以防範欺詐和不道德的行為。

  《1933年證券法》的第四章增加了相應條款,要求發行人的發行總額不能超過100萬美元,單個投資者投資該證券的總額不能超過2000美元或 者該投資者年收入或資產淨值的5%中的較大一個數字,如果該投資者的年收入或者資產淨值低於10萬美元的話;如果該投資者的年收入或者資產淨值等於大於 10萬美元,則單個投資者投資該證券的總額不能超過投資者的年收入或者資產淨值的10%。

  「由於眾籌融資面向大眾,因此必須要對參與的投資者有一定的適當性規定,這也是保護投資者。」一位中國證監會官員分析說。

  經紀商或者籌資平台必須在美國證監會及全國證券協會有註冊資格,確保接受檢查、提供風險披露信息和投資者教育資料,確保投資者明白自己參加的眾 籌融資面臨著全部投資損失的風險並能承受這樣的風險,幫助投資者理解對於適用於初創企業、新型商業、小型發行人的投資是有風險的,而且要使投資者理解流動 性不足的風險;在正式向任何一個投資者銷售證券的21天前,要使證監會和潛在投資者獲得發行人依法應提供的信息。

  JOBS法案對發行人的條件作出了細緻規定,如向證監會提交文件,公開披露發行人的姓名、法律適格、物理地址、網站地址以及管理者、僱員、每一 個持有發行人股份超過20%的股東姓名,披露發行人業務的情況和預計商業計劃、發行人財務情況,可以發行人的規模來選擇財務報表是否需要經過會計師事務所 審計。

  但財務報表標準必須符合證監會規定,要披露目標籌資額,發行人要描述清楚發行目的和打算怎麼使用,還要披露達到目標籌資額的最後期限,證券定價方式,以便投資者有合理的機會來撤銷對購買承諾。

  JOBS法案還要求發行人報告自身的資本結構、各層級的證券及互相之間的影響、持股20%以上的股東名字、證券未來估值等。

  「這已經是一份簡潔版本的招股說明書摘要了。美國證監會要求眾籌融資也要進行詳細的信息披露,同時考慮到小企業的成本支出,降低了一些財務審計標準,這都是有必要的。」中國證監會上述官員說。
人人 皆可 天使
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=38770

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019