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籌碼安定　景氣惡化才大跌

2011-8-8  TCW

台塑連續工安事件，首次波及到七人小組成員辭職下台，台塑集團旗下股價在事件發生後的第一個交易日，四寶股價開盤就直接跌停鎖死，近期內台塑四寶股價都將告別百元俱樂部，成為大選前最悲情的傳產集團股。 長線仍有投資價值！ 景氣沒崩盤，股價下修不逾三成 短線上，永豐金證券分析師陳昆仁認為，除非是全球景氣崩盤導致紐約油價跌破每桶九十美元，或中國通膨再度惡化等大利空相繼發生，台塑四寶股價才會出現超過三成以上的大幅度下修，否則長線還是有其投資價值。 對 想要長期投資、賺取穩定股利配息的投資人，他建議可觀察訊號為出現單日三萬張以上成交量時，或者台塑集團宣布實施庫藏股，因為依照過去經驗，台塑集團總會 在集團遭遇特殊、不可測利空時進行護盤，二○○四年第二季時中國重拳打壓通膨，導致台塑四寶大跌時，台塑集團就一口氣砸下數百億元交叉護盤，後來證實果然 為股價最低點，去年大火時也傳出台塑集團內部實施護盤。 而這次停工事件是否會讓台塑集團股價就此從天堂掉入地獄？從先前經驗來看，八月一日之前，連續意外大火的確讓外界對台塑集團工安信心指數盪到谷底，但台塑四寶股價（還原權值）卻倒吃甘蔗。 就算六月二十日台塑集團總裁王文淵喊出，下半年集團營收恐比上半年減少兩成到三成，對比台股大盤指數，台塑四寶不僅率先突破年初高點（南亞除外），連董座與總經理請辭下台的台塑化，股價七月二十五日盤中更創下歷史新高一百一十二元，似乎火越燒，四寶股價越旺。 這弔詭現象也讓不少國內外分析師或研究員跌破眼鏡，對比去年跟今年六輕工安意外時，國內外分析師當時都一致性看壞集團營收、下修股價目標價，但事後驗證分析師短線營收衝擊看對、但目標價卻都遠遠低估。 例如今年五月南亞公用管線起火時，造成多個廠區處於停工狀態。 據 外資券商花旗當時估計，台塑四寶停工每天損失超過五千萬元，當時國內券商大華投顧就預估南亞海豐EG廠停工，將導致第二季營收較上一季減一八．五％；而七 月初外資券商花旗環球證券更搶在台塑集團公布上半年業績前，下修四寶台塑化、南亞、台化，以及台塑目標價分別為八十、八十四、九十二、一百零三元。 事後財報數據公布證實，比分析師預估的更糟。南亞第二季營收季衰退高達一九．四％，稅前淨利更是較上一季衰退五○．五％，但台塑、台化、台塑化股價，卻同步創下還原權息後歷史新高，突破分析師的目標價。 台 塑集團股價「意外」上漲也不是第一次，去年七月台塑化六輕煉油廠發生大火，遭吳揆勒令六輕煉油二廠停工時，導致七月底當週市值跌掉六百七十四億元，當時外 資摩根士丹利證券中小型股分析師陳建名就因為復工時間未定，加上中東和中國地區新產能提前開出，認為台塑化當年度獲利恐受到嚴重衝擊，股價不排除下探至四 十八元，但股價反而十月底卻逆向上漲到八十四元。 工安衝擊不會太久！ 公司派高持股撐盤，只怕油價波動 陳昆仁認為，台塑集團股價利空不跌，最可能的解釋理由就像是德國股神科思托蘭尼（Andre Kostolany）所說「是當籌碼多數掌握在固定的投資者手中，就會出現利空不跌。」 翻開台塑四寶年報可發現，公司派持股都維持在兩成到三成之間，其中台塑石化公司派持股更高達八三％，象徵市場散戶籌碼的融資餘額，在四寶中幾乎都是不到一％，這將有助於台塑四寶股價在下跌時不致出現恐慌性的賣盤。 由 於台塑集團已經躋身全球前幾大主要石化、塑料生產大廠之一，加上在新加坡、美國、大陸等設廠，單一工安事件對於整體營收衝擊不會太久，反而是油價高低對營 收衝擊才大，因此，當去年七月爆發工安意外之後，雖然台塑化營收遭看衰，但紐約油價從第三季起，由低點每桶七十美元附近，又衝上百元大關，帶動今年第一季 營收創下金融海嘯以來新高。 陳昆仁則認為，除非是全球景氣全面衰退，導致各項產品收入同步下滑，否則當外資因單一意外事件而下修基本面預估時，「股價可能已經開始要反映未來旺季需求！」 台塑集團面臨創業以來前所未有的衝擊，未來的觀察點，除了停工時間長短、國際油價波動，最重要台塑能否讓股東心安，否則即使股價在基本面、籌碼面有強勁支撐，仍難挽回投資市場對於該集團長期的信心。

大跌市 CKM001

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=53117

PVC旺季大跌 產業重組洗牌加速

http://www.yicai.com/news/2011/09/1104698.html

傳 統需求旺季9月份已過大半，PVC市場仍未能迎來價格回漲的行情，反而是更大幅度的下跌。

業內人士分析指出，由於需求疲弱，產品庫存積壓嚴重，目前仍未看見市場回暖的勢頭，因此PVC價格年內可能還將持續下跌，供需失衡的PVC行業正面臨洗牌。

「已達到暴跌級別」

據統計，截至9月22日，華東地區普通5型電石法PVC自提主流價格為7350元/噸左右，較月初跌250~300元/噸；華南地區主流價格為7450元/噸，較月初跌200~250元/噸；華北地區主流價格為7300元/噸左右，較月初跌200元/噸左右。

「9月份之前一般就跌50元/噸左右，現在跌幅已超過200元/噸，尤其現在處於PVC的傳統需求旺季，這個跌幅可以說是已達到暴跌級別了。」中宇資訊化工行業分析師崔明說。

在這一輪價格下跌行情中，PVC行業的領頭羊——中石化旗下的齊魯石化也起到了領跌的作用。9月14日，齊魯石化率先下調其三類主要PVC產品的價格，最高下調300元/噸。

此外，進口PVC價格走低也對國內PVC市場產生了嚴重衝擊。據統計，近一個月以來，進口PVC價格已下滑118美元/噸，核算成人民幣價格約下滑750元/噸；並且，8月份我國PVC進口量還環比上漲18.8%，達到7.59萬噸。

近期PVC不僅在現貨市場出現大跌，期貨市場也出現大幅下滑。中投顧問數據顯示，期貨市場PVC1201合約繼9月19日下跌了3.87%之後，9月22日又較前一日下跌了3.4%。

中小企業或被淘汰

雖然部分PVC企業要在9、10月份進行入冬前的例行檢修，但仍然沒有緩解PVC價格下跌。此外，一些企業由於PVC行情差，虧損嚴重，也選擇停車檢修來緩解供大於求的行情。

據悉，9月初，山東東岳、信發，內蒙晨宏利，瀋陽化工，吉林四平聯化進行了檢修，隨後陝西北元，安徽蕪湖融匯，河南濟源方升，內蒙億利，君正，河北唐山三友等PVC企業也將陸續進行檢修。

另一方面，受上海賽科石化爆炸事故影響停產的上海氯鹼化工也將於下週一恢復生產。中投顧問化工行業研究員李加楠表示，如果上海氯鹼化工順利於本月26日開車的話，國內乙烯法PVC的市場供應將會進一步增多，其價格也會隨之下滑，屆時國內PVC市場價格將會再度走低。

除了供應增多這一利空因素外，PVC市場需求仍較疲弱是未來PVC市場另一大利空。崔明表示，PVC的型材和管材主要用於建材市場。受樓市調控影 響，建材市場需求明顯被抑制，預計PVC行情在傳統旺季10月份仍難言樂觀。在此行情下，PVC行業將面臨產業重組，無成本優勢的中小企業或將被淘汰。

李加楠表示，由於近年來我國PVC產能擴張較為迅速，而下游需求增長相對較緩，現在國內PVC市場已經出現了嚴重的產能過剩，供需失衡的問題僅靠企業短期的停車檢修難以解決。在當前宏觀經濟形勢不佳和氯鹼工業產業結構調整的大環境下，供需失衡的PVC行業正面臨洗牌。

白色家电受累房地产萎靡销量大跌

http://slamnow.blog.163.com/blog/static/199318236201110306128683/

惠民政策退出让市场雪上加霜

王珍

今日，“家电下乡”政策在山东、河南、四川三个省到期结束。但是，在销量滑坡压力下，企业抢食农村家电市场蛋糕的热情将有增无减。

根据国家信息中心的数据，今年10月，冰箱、洗衣机、空调三大白色家电产品在国内的销量均出现了同比下滑，三四级市场成为内需后撤的“最后一道防线”。

家电行业会否由此结束高增长周期？尽管这还有待观察，但专家提醒说，如果下滑态势持续数月，政府对“内需拉动”的预期可能需要重新做出调整。

三大压力

27日在合肥举办的“2011中国家电产业年会暨家电产业竞争力高峰论坛”上，国家信息中心资源开发部主任助理蔡莹透露，今年10月，国内冰箱的销量与去年同期相比下降9.64%，洗衣机销量同比下降8.17%；空调销量更是同比下滑了12.11%。

“这是近年三大白色家电产品首次同时出现月度销量同比下滑。”蔡莹向《第一财经日报》表示，目前还不能由此判断行业已出现了向下的拐点，但是如果11月、12月的情况还是这样，那么国家对内需拉动的预期可能需要做出调整。

今年三大家电产品的销量均呈现从增幅放缓到同比下降的态势。据蔡莹介绍，冰箱销量今年一季度同比增长8.24%，前三季同比增长5.04%，10月则出现负增长。

而且，一二级市场与三四级市场是“冰火两重天”。蔡莹说，10月，洗衣机在一二级城市的销量同比下降14.09%，三级市场的销量同比增长4.33%，四级市场的销量同比增长17.06%；冰箱也是一二级市场负增长，三级市场持平，只有四级市场是正增长。

不过，由于上半年增幅较快，这三大家电产品2011年全年销量预期仍然会同比增长，只是增幅不如预期。

“成本提升、市场下滑、产能过剩，是白色家电行业面临的三大压力。”蔡莹说，像中国的冰箱产能去年已过一亿台，超过市场容纳能力，今年其他企业进入，产能继续扩大；而人力、研发、材料等成本在增加，市场销量又在下滑，竞争将更加激烈，有些品牌会被淘汰。

面临洗牌

美的制冷家电集团中国事业本部副总裁王金亮认为，10月三大白电产品销量下滑是综合因素造成的，这些因素包括房地产行业持续调控、节能惠民政策退出、消费拉力减弱等。像空调业从七八月份已开始出现下滑势头。

“海水也有起落，白色家电行业不可能再像过去几年那样保持每年20%~30%的高速增长。”王金亮说，企业要习惯于市场低增长甚至负增长，“这是正常的市场现象”。

一位海信科龙的人士也说：“经济形势不好，老百姓捂紧了钱袋子；房地产萎缩更直接影响了家电的销量；在家电下乡政策刺激下，家电业过去几年快速增长，现在也要缓口气了。”

寒冬之下，并不是没有机会。蔡莹说，虽然三大白电的销量10月出现了下滑，但是高端产品的销量却在增长，比如，变频空调10月的销量同比增长了12%，三门以上的冰箱10月销量同比增长20.5%，大容量洗衣机的销量也在增长。

于是，深耕农村市场、加速向高端渗透、整合产业链，成为企业的应对之策。海尔的“日日顺电器”及格力、美的专卖店都在不断完善三四级市场的网络，并力推变频空调新品；格兰仕也在下沉渠道；合肥三洋主攻变频洗衣机，并加快三四级市场专卖店的开发；长虹总经理刘体斌近日同时出任美菱电器和华意压缩的董事长，以促进冰箱上下游产业链协同。

蔡莹认为，“家电下乡”政策实施三年来，对扩大内需做了贡献，也使一些小企业获得重生机会，家电企业整体数量增多。但随着政策退出、成本提升、市场下滑，淘汰与兼并将成为新的行业特点，行业将走上规模化、国际化的道路。

雨潤大跌 祝義材稱「躺著也中槍」

http://www.eeo.com.cn/2012/0802/231089.shtml

經濟觀察報 記者 仇子明 7月底的南京，酷暑逼人，卻熱不到雨潤控股集團有限公司（下稱「雨潤控股」）的董事長祝義材，他飛去了正處冬季的澳大利亞，辦理其妻子與集團某副總的移民 事宜。兩週前的辭職風波，他早已拋在九霄云外，掃尾工作只交由公司的法務人員去處理。一向鮮在媒體視野中露面的祝義材只留下一句話：「我躺著也中槍。」

6月，一位名為「歲寒知松柏」的網友在網易博客發表文章，質疑雨潤食品被大股東挪用數十億資金，後被整理成新聞，造成雨潤食品股價大跌。雨潤食品認為網易公司「涉嫌損害商業信譽罪」。

7月26日下午，雨潤集團總裁助理胡飛向本報證實，雨潤集團旗下上市公司雨潤食品（01068.HK）已向南京市公安局報案，被舉報人鎖定為廣州網易計算機系統有限公司，南京市公安局已受理該案。截至發稿，本報未能從南京警方處獲悉該案偵破進展。

財務質疑文章將祝義材推向了風口浪尖之時，他又辭去了上市公司董事長之職。這一行為一度被市場解讀為「引咎辭職」。但祝義材正面回應稱：「這兩件事完全沒有關聯。」

據雨潤內部高管介紹，祝義材和雨潤當下最重要的事，就是響應南京市政府的號召，努力爭取讓雨潤在2015年躋身「世界500強」。

「老祝讓一散戶給辦了」

網名：歲寒知松柏；實名：不詳；自稱：業餘時間看財務報表的純草根研究者。「歲寒知松柏」對著雨潤食品的公開財報，對比了幾組數字，在其個人的網易 博客上發表了一篇博文。網易編輯看見後，通篇以此為素材，「獨家策劃」了「上市公司調查」，另取標題為《雨潤食品遭投資者質疑 大股東涉嫌挪用30億資金》。這一天，是6月28日，雨潤食品股價暴跌13%。

網友博文和網易「調查」中「挪用了30億元資金的大股東」，便是時為雨潤食品董事長的祝義材。9天後，雨潤食品公告稱，祝義材辭去上市公司執行董事和董事會主席等一切管理職務，只任名譽主席和董事會高級顧問。雨潤食品股價又跌了近10%。

市場將雨潤食品的再度暴跌聯想為祝義材「因財務問題引咎辭職」，雨潤食品的暴跌以及祝義材的辭職，又波及了祝義材和他的雨潤系控股的另一家上市公司 ——南京中商（600280.SH）。6月10日，南京中商跌停報收。上交所公開交易信息顯示，賣出金額最大的前五名中，有四席均為機構席位，合計賣出金 額達1285萬元，佔當日成交金額的半數以上。

市場戲言，「老祝讓一散戶給辦了」。但迄今為止，尚無公開信息證明「歲寒知松柏」如網易新聞所言的那樣是雨潤食品的「投資者」，亦無證據表示，這位「投資者」的質疑是事實。

雨潤控股總裁助理胡飛認為，上述網友極可能與香港做空產業鏈有關，故雨潤以「涉嫌損害商業信譽罪」在南京市公安局報案，並受理。

據胡飛介紹，祝義材辭去雨潤食品上市公司董事會主席的想法早已有之，只是因為「時間點上的不湊巧」，而為外界「過度聯想」了。「退出上市公司董事長的位子，並不是退出雨潤，雨潤食品是雨潤控股的孫公司，祝義材依然是雨潤控股的董事長。」

祝義材辭職的想法醞釀於2011年11月雨潤控股集團成立之時，祝義材表示「希望著手進行企業戰略結構調整與業務重組，釐清企業出資者與企業經營管理者的界限。這是雨潤控股集團完善企業法人治理結構戰略的一步，也是決心理順管理層級，避免管理掣肘的表現。」

南京中商今日公佈的2012年半年報顯示，截至二季度末，江蘇地華實業集團有限公司居第一大股東，持股29.49%，祝義材以個人名義持股28.94%，同時，祝義材持有江蘇地華95.80%的股權，故此，南京中商的實際控制人亦為祝義材。

手握實際控制權的祝義材本人入股南京中商後卻從未覬覦過該公司的董事長寶座，只是一直掛名董事。除獨立董事外，南京中商的8位董事中，含祝義材本人 在內，雨潤食品也只在董事會中佔據半數名額，其餘董事皆系南京中商原有的高管團隊。南京中商一位高管告訴記者，「祝義材信任南京中商的原高管團隊，所以連 董事長也沒有任用嫡系。」

胡飛表示，儘管雨潤的起家是夫妻店，但祝義材並沒有走家族企業的道路，而是一直採取職業經理人的管理模式。在祝義材辭去雨潤食品上市公司董事長職務後，「頂上來」的是原公司CEO俞章禮。

俞章禮畢業於河南大學工商管理學院經濟管理專業，1996年加盟雨潤，在多個部門鍛鍊過，2000年起擔任雨潤食品執行董事，負責上游生鮮肉製品部 門業務工作。曾主管集團人事工作的胡飛稱：「這是一位雨潤集團自己一手培養起來的高管，年富力強，具有帶領公司不斷成長、不斷邁向國際化的綜合能力。」

祝義材表示，辭職上市公司董事長之職，是為了集中精力管理雨潤控股。事實上，辭去上市公司董事長職位的祝義材當下還有一件最重要的事要做，那就是：促成雨潤在2015年躋身「世界500強」。

「國企獵手」的政治經濟學

近日，南京市政府作出了實施「大企業戰略」的重大戰略決策部署。為充分謀劃好、實施好「大企業戰略」，培育更多大企業（集團）進入「世界500強」 「中國500強」（下稱「雙500」）行列，市政府組織召開了鼓勵和支持大企業（集團）發展座談會。雨潤集團副總裁李愛彬應邀出席。

李愛彬稱，雨潤的「十二五」目標非常明確，就是要「跨入世界500強、成為著名跨國公司」，為南京市實施大企業（集團）戰略，推進企業（集團）進入「雙500」作出雨潤應有的貢獻。

其實，祝義材和雨潤的發家之路，從一開始便與地方政府亦步亦趨，成為一部經典的「政治經濟學」教科書。

雨潤食品的招股說明書顯示，1996年5月，時逢國企改制，南京雨潤獲得南京市政府的批准，以零對價併購曾是國家一級企業的南京罐頭廠，開創江蘇省 內「民企收購國企」的先河。通過併購南京國企，雨潤無償獲得了生產用地、廠房與大量經驗豐富的技術人員與管理人員。1997年，祝義材又通過併購江蘇東海 肉聯廠的資產，進入了生豬屠宰業。之後，祝義材又先後在江蘇連云港、安徽阜陽、四川內江等地進行全國範圍的收購活動，1997年到2004年間，雨潤食品 尚未上市，便共計收購了11家國企，祝義材成為名副其實的「國企獵手」。

招股說明書還顯示，雨潤將所收購國企擁有的物業及土地使用權抵押給銀行，用以補充企業的運營資金。而這些抵押品的評估價值遠遠大於其賬面價值，為公司帶來了可觀的負商譽收入。

從2004年開始，雨潤系便開始謀劃將肉食品業務境外上市，並於2005年在香港成功登陸資本市場。上市後，雨潤的國企收購之路並未停步，2006 年6月至10月，雨潤食品共斥資約2.59億元收購了包括安徽省福潤肉類加工有限公司在內的7家公司。對這些國企的土地和物業重估帶來了約1.16億元增 值收益，可以說是祝義材通過參與國企收購重組獲得的「意外大餐」。而地方政府為鼓勵雨潤食品收購，也給予了各種財政補貼。

食品業起家的祝義材的雨潤系，目前旗下產業共分為食品、物流、商業、旅遊、房地產、金融和建築等七大板塊，下屬子（分）公司200多家。至2011年，集團員工總數近11萬人，實現銷售總額907億元。

除了食品主業外，祝義材的「國企獵人」也伸到了商業領域，比如祝義材已實現絕對控股的南京中商，最初便是南京市著名的國有企業。雨潤系對南京中商這家老牌國企的收購，並不是通過雨潤旗下的子公司單獨行動的，而是祝義材個人投資與企業投資交織進行。

6月中旬，祝義材對南京中商的要約收購9.7%便是以個人名義完成的。「老闆很喜歡9和7這兩個數字，他的車牌號碼裡也有9和7這兩個數字，所以他 選擇收購9.7%的股權。但他為什麼會進一步收購南京中商股權，我們並不清楚，應該是和證監會鼓勵大股東絕對控股有關吧。」一位負責給祝義材寫發言稿的雨 潤內部人士表示。

一位瞭解祝義材股票投資的業內人士向本報透露稱，祝義材和妻子吳學琴的個人股票賬戶由兩個人代為操作，一是有豐富資本市場經驗的集團副總裁凌澤幸，一是外部的一位神秘人士，「可能是一位基金經理」。

該人士表示，2010年時，中環股份（002129.SZ）漲幅喜人，祝義材一度躋身前十大股東之列，「這次投資，就是由外部的『神秘人』代為操作 的，讓祝義材大賺一筆。」不過，該人士也表示，「祝義材並非不懂股票，我和他有過多次交流，他對於二級市場投資，也有自己的見解，且能說得頭頭是道。」

從豬倌到牛散，蘇商首富祝義材在辭去上市公司董事長的職務後，正式踏向了「世界500強」的征程，可以預見的是，在資本市場，他依然是一個高明的玩家，儘管在辭職前後，他「躺著中槍」，被別人玩了一把。

中國黃金收購非洲巴裡克黃金股權失敗 巴裡克大跌20%

http://wallstreetcn.com/node/21262

全球最大黃金生產商加拿大巴裡克黃金公司（巴裡克）8日稱，已終止與中國黃金集團（中國黃金）商談旗下非洲巴裡克黃金公司（非洲巴裡克）股權收購交易。這起長達四個多月的談判無果而終，消息傳出後非洲巴裡克股價大跌近20%。

我們以謹慎又自律的方式接近這個機會。我們只選擇給巴裡克創造價值、且價值令巴裡克滿意的機會。

中國黃金與巴裡克的商談沒有達成交易，但談判過程已經再次凸顯了非洲巴裡克投資組合根本的長期價值，以及進入非洲黃金市場大規模生產的機會有多麼稀少。

大跌市新想法 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2013/03/blog-post_28.html
有一個有趣的想法, 其實已經想了不少時間, 今天在這裡分享一下。這個想法是有關投資操作的, 就是在大跌市時積極整大個「餅」, 對投資回報應該有非常好的幫助。

看到FCI有很多財務課, 同時又有不少招募集資活動, 要求會員合資投資磚頭, 止凡不是想評論在現市況做法是否有錯, 只是引發出這個點子。何不在大跌市 (股或樓)時, 向身邊親戚朋友提出成立聯名公司作投資呢?

一直認為, 自己的資金何時也可以很靈活地作任何投資, 但在千載難逢的時刻是應該大手出擊的。當然, 舉債是一個方法, 但通常在大跌市時, 各界都在「收水」的情況下, 舉債多數相對困難, 亦有很大風險, 借孖展又會因股價大跌而被斬倉, 但這是最應該整大個「餅」的時候, 集資是一個非常好的方法。

身為小投資者甚至打工仔, 如何集資呢? 記得巴菲特26歲創業, 從7人合夥事業起家, 包括巴菲特的姑姑、姊姊、姊夫、岳父，以及好友等7人 (好友多是現金流充裕的醫生或專業人士)集資了10萬5000美元, 巴菲特可從中抽取25%的管理費用云云。

到1969年，巴菲特眼看合夥事業規模愈來愈大，適合的投資標的卻愈來愈少，索性解散合夥事業，將現金退還給所有投資人。當時，美國股市正進入失控狀態，終於在1973年間崩盤，巴菲特因此逃過一劫。

巴菲特今天的財富, 就是由一招集資所成就。有時在想, 在03年SARS時我有錢會怎樣做呢? 在08年金融海潚時我是否已經做盡呢? 今天回想, 還有一招集資未做, 在大跌市時與身邊親戚朋友合資成立投資公司大舉買資產 (股、樓), 在投資黃金時間, 遍地便宜貨時增大投資能力, 未來有機會可以一試。

身邊的朋友仔, 看到這篇文章, 他日如果我找你集資時, 有興趣可以考慮一下。

近期黃金大跌的古怪之處

http://wallstreetcn.com/node/24321

探討金融市場與地緣政治問題及技術分析的博客Charts etc.認為，最近這波黃金大跌看來非常古怪。

• 基本面沒有太大的變動，並不是這輪拋售的誘因。

• 更有可能是因為金價突破了關鍵技術位，觸發交易程序拋售。

股市大跌時做什麼？ 基本面通訊社

http://xueqiu.com/3472847553/24245591
寫一篇不能再更散的文字吧。

     下午接一位朋友的電話，問我對市場怎麼看。我又能有什麼獨到的看法呢？格老早就說過，市場先生喜怒無常，有時候狂躁，有時候抑鬱。也許有人能摸清楚他老人家每天的心情，我承認自己沒有那個能力。

     關於銀行資金嚴重短缺、同業拆借利率飆升的分析文章最近多得很，俺還得承認自己看不太懂。對1104報表、分類監管評分體系之類的我倒是懂那麼一點點，但還是搞不懂央行的種種如何讓銀行缺資金了。搞不懂就搞不懂吧，我對這些宏觀問題本來也無什麼興趣。中午出去理髮問理髮師是否知道6月底銀行資金緊張、同業拆借利率飆升的事，他茫然的表情告訴我，這東東不影響他理髮掙錢。

     好多年前就有人告訴我，中國股市是典型的資金驅動型市場。更直接的說法是，股票漲不漲，就看有多少資金流入股市。後來發現這是一句沒啥大用的廢話，因為這句話沒有說清楚因果關係。股市漲了，所以有更多的資金進入股市，不是麼？銀行資金短缺必然收緊流動性，股市資金必然受影響從而影響市場短期表現。這點道理一點不難懂，但和我投資股票一毛關係都沒有。

     所以，不要問指數會不會到1500點，我have no idea。比如今天，指數跌幅超過5%時又有誰能知道1個多小時後市場又會大逆轉呢？大概只有上帝知道。

    那麼股市下跌時做什麼呢？因為看到其他人瘋狂拋售也跟著做嗎？

    雪球上有人討論逆回購，以高的利率將資金借出去。我熟悉的一家非銀金融機構最近將剛回來的幾筆大資金以8%多的利率（7天）拆放同業了。對以玩資金為主業、有多餘資金的機構來說，這是非常難得的賺錢機會。對我們這些中小投資者來說，折騰的意義不大。而且，你還有子彈麼？我沒有。

     跟風賣出麼？如果之前選擇的公司沒有錯，現在應該是更好的買入時機，不是嗎？1倍pb5倍pe的招行，17元以下7倍pe的神華、8倍pe7%紅利率的瀘州老窖，這些價格不是那麼容易等到的。可惜我們大部分沒有像巴老那樣，帳上趴著巨量資金等著找去向，而且還有源源不斷提供現金的生意。

    嘮叨幾句選錯公司的問題吧。前些天有人在雪球上道歉，說他錯買瀘州老窖（幾天後他參加完股東大會又說放心了）。我也持有老窖，30元用格力換的，25元補倉，目前虧14%。盆友們認定買錯標準的是什麼？是股價下跌就是買錯了麼？股價下跌的週期多長？能分享一下麼？

     白酒行業現金流好得跟賣白粉似的，老窖目前市盈率8倍的價格我很愉快。如果未來幾年業績下滑30%，市盈率為11.4倍，這也是可以接受的範圍。所以我看錯的標準是這樣的：如果未來幾年公司的業績下滑超過30%，那麼就是自己看錯了公司，買錯了公司。否則就覺得自己沒錯。至於股價，誰知道呢？有業績的因、股價的果總不會太差吧？

     股市大跌時做什麼？沒錢買入，跟風賣出也不合適，似乎只有一條路：坐著不動。

經常滿倉，大跌時心情怎樣？ 黃鐵錘

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