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王文杉老店新開 展演、影音、電子商務多頭並進 聯合報一甲子 「小王子」的傳承與轉型

2011-8-22  TWM




日前,《聯合報》的第三代接班人 王文杉接任董事長,但在競爭激烈下,聯合報系面臨營收吃緊窘境,王文杉扛著六十年《聯合報》的招牌,要如何重返榮耀,正考驗著這位新當家的能耐。

撰 文‧燕珍宜

今年九月,曾是國內報業龍頭的聯合報系,將歡度六十周年慶,《聯合報》第三代接班人王文杉趕在這個大日子前,正式接任董事長,這 是去年他初為人父後,人生的另一重要大事。要如何帶領一甲子歷史的聯合報系重返榮耀,考驗著人稱「小王子」的王文杉。

《聯合報》是王文杉的 祖父王惕吾在一九五一年創辦,全盛時期,集團擁有海內外八份中文報紙、員工六千多人,是全球最大的華文報業集團。但《聯合報》在民國七○年代衝破百萬份之 後,便開始從高峰走下坡。

這十多年來,因網路興起、壹傳媒進入台灣市場、大環境劇變等因素,聯合報系經營出現困境,旗下的《民生報》二○○ 六年停刊,○七年集團大動作優退一千四百名員工,如今《聯合報》閱讀率也大幅滑落,昔日榮景不再。

財務開源節流

人 力精實止血 重建精華地段今年四十一歲的王文杉,是王家第三代唯一男丁。一九九六年王惕吾去世,指定他「隔代接班」,開始在老臣輔佐下擔任總經理,參與報社重要經營決 策與方向擬定。不過,在「後王惕吾時代」,《聯合報》逐漸從賺錢的輝煌時代,進入虧錢慘澹經營,從一九九八年後,歷經十年賠五十億元的沉重包袱,王文杉的 壓力並不輕。

所幸,王文杉緊急止血,聯合報系陸續提出優惠退休、離職方案等人力精簡計畫,人數從五千多人瘦身到二千多人,前年終於轉虧為 盈。王文杉乘勢追擊,力邀前《聯合報》業務部總經理楊仁烽回鍋。

人稱「鐵血教頭」的楊仁烽,擅長數字與目標管理,他很清楚《聯合報》這棵大 樹必須改變,改以績效掛帥,因此他上台後積極推動「薪資幅動制度」,要改變舊有公務員式的薪資制度。

《聯合報》原本薪資制度是以年資為主, 做得越久、領得越多,楊仁烽形容「像百貨公司的手扶梯只上不下,是一種惰性的加薪。」「薪幅制」則以績效為薪資衡量標準,他還提出「總額預算管制法」,將 人事成本控制在一定範圍。

楊仁烽大刀闊斧整頓薪資結構,雖引起社內員工兩極評價,但一波波的人力精實計畫,確實讓《聯合報》成功止血,不再 虧損,除了節流外,王文杉也同步進行開源計畫,其中最重要的就是開發土地資產,改善財務計畫。

聯合報系在台北市忠孝東路和基隆路口共有五棟 大樓,一棟在基隆路上,其他四棟位於忠孝東路。○九年底,《聯合報》正式將辦公室從忠孝東路搬遷至新北市汐止。

《聯合報》發言人項國寧表 示,原總部第一、第二大樓,計畫開發成住辦合一的大樓,第三大樓也正在評估重建計畫中,根據房仲業者估計,該地段每坪土地一三○萬元,《聯合報》的土地資 產現值高達一百億元,還有上漲空間。

除報業本業,王文杉也積極開拓活動展演營收,○八年金融海嘯,各家媒體廣告收益大幅滑落,但《聯合報》 卻靠活動與展演,如太陽馬戲團、米勒畫展等,成功打響名號,創造數億元營收。

這幾年,傳統報業積極轉型,《中時》已率先購併中視、中天,成 為跨媒體集團,壹傳媒集團也成立壹電視,眼看對手布局愈來愈完整,王文杉決定就地出發,利用現有資源聯合新聞網,直接啟動影音新聞的大計畫。

轉 型數位媒體

推影音新聞 跨足線上購物看好「數位匯流」可能是《聯合報》再翻身的機會,王文杉投資兩億元,成立影音事業部門,並於去年底正式推出線上影音新聞,今年五月則正式跨足 電子商務,投資五千萬元成立「udn買東西」。

為控管財務,王文杉利用聯合報系現有資源,以最節省成本方式,直接由文字記者兼任新聞製作 人,訪問、寫稿、照相、錄影、做旁白,甚至影音、剪輯一人搞定,還得親上主播台。

二○○○年,王文杉成立的聯合線上(UDN.COM),相 較其他新聞網站,成立時間雖晚,卻後來居上,成為新聞類網站流量第一名,並登上興櫃。

聯合線上的成功經驗,幫王文杉打了一劑強心針,他深信 未來《聯合報》要以數位匯流方式服務消費者,讓新聞內容可以在報紙、網站、手機、無線電台播出。為讓記者更e化,他決定今年周年慶送每位記者一台 iPad2,他也早把自己變成了iPhone、iPad達人。

《聯合報》近年雖走下坡,但在北美、泰國等地還發行《世界日報》,擁有紐約 Sheraton LaGuardia East Hotel(法拉盛喜來登酒店)等產業,集團資產估計高達二百億元,王文杉是家族第三代唯一男丁,外界多以「小王子」稱呼他,符合他含著金湯匙出生的家 世。

身為報業少東,大家除了關心他對聯合報系未來布局,去年,他爆出未婚生子,讓外界對這位黃金單身漢的感情生活更為好奇。

過 去,王文杉唯一傳出的情史,就是和藝人陳德容交往三年,在二○○○年分手後,他感情生活就很低調,甚至去年未婚生子也保密到家,迄今未辦婚禮,連孩子的媽 媽也未曝光。

王文杉有子萬事足,王家長輩也開心後繼有人,不過,接下《聯合報》董事長大位的他,要一肩扛下爺爺交付給他「報人」的重任,以 及六十年歷史家族事業的轉型與傳承,他身上的重擔恐怕不輕。

王文杉

出生:1970年

現 職:聯合報系董事長兼總管理處總經理

經歷:《聯合報》社長

學歷:美國波士頓大學經濟系

婚姻:未婚、育有一子


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「你知道,這是多頭市場!」——《股票作手回憶錄》讀感 xuyk

http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102ehms.html

   昨天,股市開盤漲勢甚強,但一小時後,大約到了10:45,突然變盤,放量下跌直至收盤。究其原因,到底是當時台胞保釣船遭到小日本船隊的水炮攻擊而引起的呢,還是我那時正好上洗手間撒了泡尿的緣故呢?現在尚不清楚。

   「嘿嘿!跌了吧?師傅哎!」幾個徒弟笑,「叫你減掉一點,出來避一避,你就是不聽,死扛著!」

   我兩眼上翻,張口結舌,呆若木雞!

   這幾個徒弟都看過傳記小說《股票作手回憶錄》,我也是由其中一個曾向我推薦拜讀的呢,於是乎,我借書中最最核心的一句話回應道:

   「你知道,這是多頭市場!」(老火雞帕特里奇常掛嘴上之言)

   書中還說道:「我(主人公利文斯頓)的想法從來都沒有替我賺過大錢,倒是我持倉觀望,卻賺了大錢。明白嗎?持倉觀望!」

   真傳一句話,一字道天機!

   「哈哈!這本書問世將近一個世紀了吧,而歷史告訴我們,太陽底下無新鮮事!」我最後笑曰。

 

知道 這是 多頭 市場 股票 作手 回憶錄 回憶 讀感 xuyk
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華爾街「死多頭」:摩根士丹利Adam Parker

http://wallstreetcn.com/node/66308

從最「熊」到最「牛」,摩根士丹利的Adam Parker正式完成他在美股的變臉。2011年他曾是華爾街最悲觀分析師,成功預測了標普500零增長。但如今,他卻是華爾街唯一認為明年標普500能上2000點的人。

作為摩根士丹利首屈一指的股票分析師,Parker預測2014年標普500指數將漲至2014點,還會從現有水平上漲11.5%。這一預測使他成為華爾街最「牛」分析師。

據wsj,他在週一的2014年展望中寫道:「人們唯一擔心的一件事就是,沒有人擔心任何事。這算不上真正的擔心。」

一方面是Parker的樂觀預測,另一方面華爾街其他的多頭代表普遍開始對2014年前景採取審慎態度。

今年,標普指數已經上漲了26%,頻頻突破歷史新高。但與此同時,公司的盈利增長卻停滯不前,市場對美聯儲可能撤回QE的擔憂也日益加重。

股票分析師們普遍期待這種上漲將會顯著降溫,大家對明年標普指數的增長預期均在5%至10%之間。

Birinyi協會追蹤的10名分析師的平均預測為增長5.3%。而相比之下,去年底對今年的預測為10%。

Parker對明年標普500指數上漲的預期為華爾街最高。他也是唯一一個預測值超過2000點的人。但即便是他的預測也表明,漲勢正在減緩。自金融危機以來,股市的年度平均漲幅為15%。

Adam Parker

Parker如今的預測與他之前的看法截然相反。2011年時,Parker是華爾街最悲觀,也是最準確的分析師。他曾成功預測2011年度標普500指數將保持零增長。

但2012年他的預測很糟糕。他預測2012年標普500將下跌8%,但實際上卻漲了13%。

他從今年3月份開始改口,開始看多股市。上個月,他甚至將股市與Bob Marley的歌詞聯繫起來,他告訴投資者只要聽從雷鬼樂歌手那句最著名的歌詞就行了:「don't worry about a thing」。

如今,Parker對美聯儲的預期持有相反看法。

他說:「回撤(QE)是件好事。我們知道,大家的共識是回撤和加息都對股市有負面影響。但我們並不確定這次也會如此。」

「市場可能在短期內有一波『巴普洛夫反應』式的拋售,但如果看遠一點,回撤有什麼理由讓人們擔憂公司的盈利呢?我們建議,如果明年春天回撤開始的話,在市場走到錐底的時候買入。當然,如果我們對公司盈利的預期嚴重惡化的話,就另當別論。」

他和其他分析師一樣,期待明年盈利溫和增長。但不同的是,他呼籲投資者為此投入更多錢。他在報告中寫道:

「我們相信,美聯儲能夠很好地把握回撤(削減債券購買)和收緊信貸(加息)的尺度。再加上公司盈利不會急劇惡化,明年的股市將進一步增長。」

Parker還預期全球經濟增長也將有助於提振股市:

「中國和日本經濟的走強也會有幫助。事實上,可以毫不誇張的說,我們可以預期2014年全球經濟會同步擴張。回撤與否並不是全部影響因素。」

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黃金多頭最愛的一張圖表如今失效了

http://wallstreetcn.com/node/69488

黃金多頭者長期以來一直堅信全球性的貨幣寬鬆環境會導致金價攀升。

多頭者還經常引用央行的資產負債表來對比黃金價格的走勢。多年來兩者之間確實存在著正相關的走勢,但是這種關係在2013年徹底逆轉了。

法興銀行策略師Patrick Legland和Daniel Fermon近日在報告中表示:2013年間黃金已不再扮演對抗系統性風險的角色。意大利選舉,塞浦路斯破產風暴以及美國政府關門危機等等風險事件都沒能驅動黃金走高。

兩位分析師稱,央行的資產負債表擴張一度是驅動黃金上漲的因素,但市場從今年初開始就對美聯儲未來的量化寬鬆削減做出了預期,並反映在了交易上,黃金嚴重承壓。

現在,美聯儲的量化寬鬆計劃的結束已然是既成事實,黃金及白銀將不能再享受無限寬鬆的流動性帶來的好處。

但值得注意的是縮減購債計劃並不意味著資產負債表的縮減,美聯儲的負債依然在快速攀升。但是別管QE退出還是資產負債表規模,黃金多頭已經繳械投降,目前金價看不到任何回升跡象。

下圖是美聯儲+歐洲央行+日本央行+英國央行+瑞士央行+中國央行+俄羅斯央行的資產負債表總合與黃金價格走勢的對比圖,數據來源於法興銀行。

黄金价格与央行负债


黃金 多頭 最愛 的一 一張 圖表 如今 失效
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天然氣價格年內上漲45% 對沖基金忙賭多頭

來源: http://wallstreetcn.com/node/77726

對沖基金正押註美國天然氣價格上漲,凈空頭大幅減少持倉至兩年多最低,凈多頭頭寸增加至8個月新高。與此相呼應的是天然氣的搶眼表現:紐約天然氣期貨價格上周觸及五年最高點位,總庫存降至十年新低。 CFTC數據顯示,截止2月18日,對沖基金凈多頭增加5%,為去年5月以來的最高水平。 凈空頭則下滑7.3%至兩年多來的最低水平。 盡管如此,業內人士對天然氣價格的前景立場並不統一。彭博新聞社援引位於紐約的Energy Management Institute高級合夥人 Dominick Chirichella觀點稱, 天然氣價格的任何回調都將是有限的。市場將受到支撐。 也有人表示了相反的觀點。《華爾街日報》援引摩根士丹利報告內容稱: 市場將牢記去年冬天的教訓。當時,同樣是寒冷的天氣刺激著天然氣價格大幅上漲35%,但最終並未沖上業內預期的高點。部分原因在於:天然氣和煤炭之間的價格優勢此起彼伏,發電廠不斷在這兩者之間挑來挑去,選擇較便宜的燃料以節省發電成本。今年的情形也是這樣。隨著氣溫升高,天然氣價格將出現回調。但即便跌至4.35美元/百萬英國熱量單位,很多電廠也依然會選擇購買煤炭,從而抑制天然氣價格。 氣象預測機構稱,24日當周還將迎來一場冷空氣,且該冷空氣將在3月初期擴展至整個美國東部地區。 天然氣價格觸及五年最高點 紐約原油市場天然氣3個月期貨合約價格周四一度觸及每百萬英國熱量單位6.478美元,創2008年12月3日以來的最高水平 。彭博新聞社報道稱,進入2014年以來,天然氣價格已經大幅上漲45%,為追蹤24種大宗商品的標普GSCI指數中漲幅第二高的品種。​ 天然氣庫存降至十年低位 據美國投資資訊及分析網站Seeking Alpha文章表示,上周 ,美國紐約天然氣價格累計上漲15%,連續兩周上漲。同期,天然氣總庫存量下滑至1.443萬億立方英尺,為2004年來最低。庫存變動如下圖所示: 從11月到次年3月的取暖季是美國對天然氣的需求高峰之一。根據美國能源部統計數據,約52%的美國家庭使用天然氣取暖。 “庫存和寒冷的天氣是價格上漲的兩大主要動力。”Energy Management Institute高級合夥人Dominick Chirichella對彭博新聞社表示,“市場非常關註季末時期的庫存水平,因其存在不確定性,尤其是面臨酷熱的夏季或者颶風的時候。” 美國財經網站24/7 wall street發文稱,生產商沒有補庫存的需求。2015年2月之前的11個月的遠期合約也顯示,存儲天然氣並不會產生投資回報。  
天然氣 天然 價格 年內 上漲 45% 對沖 基金 忙賭 多頭
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大摩:人民幣貶值 “多頭”炒家已虧35億美元

來源: http://wallstreetcn.com/node/81884

在中國經濟數據疲軟和央行幹預的雙重夾擊下,人民幣自2月以來瘋狂貶值近3%,離岸人民幣多頭炒家損失慘重。據摩根士丹利估計,投資者僅在結構化產品上的損失就高達35億美元。 自今年2月以來,離岸人民幣匯率一路下跌,美元/人民幣從6.04貶值至6.22,今天曾一度突破6.23。 摩根士丹利亞洲貨幣及利率主管Geoffrey Kendrick表示:“人民幣持續貶值是無可避免的,如今浮動區間擴大,意味著貶值速度會更快。中國的數據疲軟,加劇了市場對信貸的擔憂。” 對於人民幣貶值,德意誌銀行近期也對此發表評論稱:中國最近經濟數據疲軟只是人民幣走低的原因之一,更多的可能是中國央行正在打擊長久以來建立在人民幣只升不貶預期上的套利交易。 華爾街見聞曾介紹過去年才興起的“目標可贖回遠期合約”(target redemption forward)。目標可贖回遠期合約一般設計為12個月或24個月的合約,設定一個比現貨價格低的“履約價”和距離現貨價格更遠的“下檔保護價”,執行價格每個月和離岸定盤價比價一次。簡單來說,這種產品是一種杠桿押註,人民幣升值時每個月都能獲得回報,人民幣升值的速度愈快,愈有利於投資人提前達成獲利目標而中止合約,將獲利落袋為安。不過一旦匯價跌破特定水平,則虧損會迅速擴大。 如果投資者擁有價值3500億美元的還有一年到期的上述合約,一旦人民幣對美元跌破特定水平之後,匯價每下跌0.1都會導致你每月多虧損約5億美元,意味著全年虧損60億美元。 據摩根士丹利估計,“下檔保護”多設在6.20附近。如果人民幣繼續貶值至6.38,那麽投資者的損失將增加至75億美元左右。2013年以來銀行出售上述產品的總值可能在3500億美元左右,目前應該還剩下1500億美元。
大摩 人民幣 人民 貶值 多頭 炒家 已虧 35 美元
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資金轉戰價值股 美股仍在多頭

2014-04-21  TCW
 
 

 

過去一年不斷創歷史新高的美股,終於在四月初露出疲態,特別是扮演牛市火車頭的那斯達克指數一度創下二○一一年十一月以來最大連續跌幅,光是四月十一日當週跌幅就超過三%,嚇壞不少投資人。

投資人都想問:多頭結束了嗎?這波下殺又是如何引爆?

網路與生技股狂瀉臉書、推特累計跌幅兩位數

賣壓最早就是從那斯達克指數開始。雖然標準普爾五百持續一路創新高到四月初,但早在三月初,賣單就開始襲擊網路股和生技股,而這兩類股就是去年漲幅最大的族群。包括社群網站臉書(Facebook)、網路影音業者奈飛思(Netflix)、推特(Twitter)自三月初起,累計跌幅最少都兩位數起跳,而生技股也是重災區,如那斯達克生技指數從高點一路大跌兩成。

主要原因在於本益比過高。根據彭博統計,像是亞馬遜(Amazon)本益比已經高達五百多倍、臉書也有九十四倍,獲利能否跟上引起極大疑慮,也讓市場聯想到二○○○年科技泡沫化的當時。

第二個讓空頭出動的理由,是美股首季財報獲利預警家數過多。根據湯森路透調查,標準普爾五百大公司第一季獲利預估年增率只有一.二%,遠不如去年同期預估值的六.五%。同時五百大中,發出獲利預警的共有九十三家,是二○○六年以來預警家數第二高的一季,這些訊息都讓股市投資人決定落袋為安,搶在接下來科技股財報週開始前先砍先贏。

看好美國經濟成長率市場估回檔不超過一成五

不過,華爾街許多大咖分析師認為,從基本面和籌碼面來看,這都只是多頭行情中的短期回檔。美國銀行美林首席投資策略師麥可.哈恩特(Michael Hartnett)也分析,這波修正幅度不會超過一成五,畢竟目前美國企業手中現金滿滿,融資利率又很低沒有錢荒,同時自第二季起的未來三季,美國經濟成長率預估將落在三%至三.五%之間,這將是二○○五年以來最長的成長期,因此多頭行情不太可能就此結束。

的確美國經濟數據無虞。就業和消費信心情況好轉超過預期,例如美國當週失業金請領人數已經降到七年低點,而美國密西根大學公佈消費者信心指數,四月份來到八十二.六,不僅高於市場預期,更創去年七月以來新高。

同時,美國聯準會也持續縮減量化寬鬆政策(QE),包括從三月中將宣佈將把每月購債規模減為五百五十億美元,並重申將進一步縮減購債規模。這項舉動也意味美國經濟走向正向成長,不再仰賴更多貨幣政策,就像病人走出病房。

但不可否認,聯準會的意圖也間接撼動了市場。德意志資產財富管理公司基金經理人韋勒(Werner)認為,聯準會主席葉倫(Janet Yellen)三月二十日首次新聞記者會上,意外說出「QE退場六個月後升息」,雖然讓QE的撤退路線更加清晰,但也觸動金融市場對於升息的緊張神經。

加上今年貨幣決策會議中,鷹派人士居表決多數,讓一批華爾街靠借貸來炒作的避險基金,對已經大漲一年多的網路和生技類股,產生先落袋為安的做法和舉動,等於是開啟下殺的第一槍。

這波只是類股輪動宜退出成長股,靜待買點

但是也有基金經理人用類股輪動角度,來看待這次下殺。

手中管理資產規模超過七千億美元、金融顧問公司阿默普萊斯金融(Ameriprise Financial)首席市場策略分析師大衛.喬伊(David Joy)則強調,這股網路股賣壓不會擴散到其他類股,資金只是在輪動,行情只是創歷史新高後遇到獲利賣壓,這並非擔心的理由。

位在紐澤西的史帝弗.尼可拉斯公司(Stifel Nicolaus & Co.)基金經理人摩根蘭德(Chad Morganlander)也指出:「投資人仍在輪流砍去年大漲的股票,這種情況在未來數週將持續,投資人現在要的是穩定的盈餘成長,害怕那些高本益比且營收無成長的,現在是退出成長型股票轉戰價值型股票的絕佳機會。」

像是半導體製造龍頭英特爾、股神巴菲特的投資公司波克夏.海瑟威、道瓊成分股嬌生、食品業龍頭泰森(Tyson),在這段期間(統計時間從二月二十八到四月十一日)內,股價仍維持正報酬,驗證專家上述看法無誤。

但這場賣壓最無辜的受害者,大概就是中國網路業者,其中包括阿里巴巴、新浪微博和京東商城,因為這三家公司都計畫在今年內到美股掛牌,隨著市場對網路股估值更加嚴格,即便這些公司打著中國市場龐大十三億人口崛起的口號,也難逃市場無情對待。例如,新浪微博的上市案,根據投資銀行高盛等預估,因為買氣冷淡,籌資金額恐怕腰斬。

面對股市下跌,投資人或許會想去避險,例如買進美國公債。但這項舉動相當危險,因為當聯準會升息預期越來越高,除非經濟再度走弱,否則眼下最佳策略,就是保留手上現金,靜待股票買點浮現。

【延伸閱讀】科技股財報週前,資金先退——2/28~4/11美國網路股重挫原因1.推特漲跌幅(%):-28.19財報公佈時間:4/29重挫背景:每月新增用戶年增率連8季下滑

2.奈飛思(Netflix)漲跌幅(%):-27.76財報公佈時間:4/21重挫背景:流動現金比率不高,應付短期現金需求有疑慮

3.Linkedin漲跌幅(%):-22.45財報公佈時間:5/1重挫背景:有侵犯個人隱私官司隱憂

4.臉書漲跌幅(%):-15.10財報公佈時間:4/23重挫背景:今年來兩起購併案,資本支出過大

5.Priceline漲跌幅(%):-14.85財報公佈時間:5/5重挫背景:內部人賣股比率創1年來新高

6.雅虎漲跌幅(%):-14.56財報公佈時間:4/15重挫背景:公司手機廣告業務持續下滑

7.亞馬遜漲跌幅(%):-13.44財報公佈時間:4/24重挫背景:雲端服務售價受到Google挑戰,被迫降價3成以上

8.Google漲跌幅(%):-12.87財報公佈時間:4/16重挫背景:Android 傳出遭到網路病毒入侵,恐竊取用戶資料資料來源:雅虎財經整理:蕭勝鴻

 
資金 轉戰 價值 美股 股仍 仍在 多頭
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4催命符 房市多頭拉警報


2014-06-09  TCW
 
 

 

八德案揭開官商勾結圖利的黑暗面,內政部甚至一度宣佈喊停,要將合宜住宅打入冷宮。六月三日開盤,營建股早盤最高跌幅達一.五四%,為盤面受挫最深類股。遠雄集團旗下遠雄、遠雄港、遠雄悅來三家公司全打入跌停鎖死,「合宜宅概念股」如日勝生、皇翔也下跌二%左右。

「他不會只停在這裡,一定一個個接著查,誰知道下一個是誰?」德明財經科大財金學院副教授花敬群說,接下來,遠雄出現退訂潮、弊案連環爆都是遲早的事,因此,在不知道下一個會燒到誰的情況下,整個產業信心都受到影響,建議買方先縮手觀望。

文戲武戲齊下嚴懲遠雄,同業短期低調避風頭

這次廉政署舉著打房的大旗懲辦趙藤雄,至少會讓建商的推案、購地先冷卻一下,觀察風向球再尋求下一步動作,加上以往在重大選舉前夕,本來就是房地產的淡季。過去打房,用的是限制銀行貸款成數、奢侈稅、囤房稅,都還僅僅是文戲。這下嚴辦不法建商,武戲上場了,建商再怎麼樣也要避避風頭。建商內部,氣氛確實有些不同。業者透露,「花錢打點」在業內並不少見,因此,早在端午節前、新聞爆出時,許多建商就臨時召開會議,叮嚀下屬須以此事件為鑑,「往後處理要更小心。」看來,業內指標性業者遠雄跌跤,對同業來說並不是機會,而是政府殺雞儆猴的警惕,人人自危。

台灣房屋高資產中心執行長邱太煊分析,遠雄推案量龐大,從南到北,高雄、台南、台中、苗栗、桃園、台北都與政府有合作的案子。這些標到的公共工程,接下來也將一一被檢視,俗話說「建商不倒、房地產不跌」。如果銀行接下來緊縮遠雄集團融資,對遠雄抽銀根,整個房市將出現連鎖蝴蝶效應,對台灣房地產市場造成巨大的衝擊。

目前,在文戲和武戲加起來,四道金牌的連環催命下,短期內,房市多頭行情將會進入一個冰封期。但是長期來看,業者並不完全悲觀。國泰建設發言人陳仁澤說,合宜住宅的存在,容易破壞周邊價格,以林口A7合宜住宅為例,釋出四千多戶、推案量達三百六十億元,就佔去年三二九檔期林口推案量的一半。量大、每坪開價平均又只有十五萬,硬比周邊少了三○%,造成民眾比較、拉低房價。營建署宣佈合宜住宅喊停,會讓房價恢復市場機制,由供需決定。

合宜住宅假像一店面、出租戶及車位所有權屬於建商

合宜住宅既然有破壞周邊房地產價格的特性,為何各大建商都要來搶這塊肉?其實在政府與建商的合約中暗藏玄機,從大家都搶著要可看出,合宜住宅根本是肥肉一塊,也將成為政府未來防堵漏洞的重點。

合宜住宅強調「只租不賣」,甚至「限定建物每坪最高售價」,但這些看似嚴格規定限制的背後,其實是開了很多扇可供建商謀利的巧門,「賺錢的眉角都藏在法規的細節裡,合宜住宅其實是居住不正義。」立委段宜康說。

以林口A7合宜住宅為例,營建署告訴大家:林口A7案是由四家建商(遠雄、皇翔、名軒、麗寶)得標,合約明訂每坪平均售價需落在約十五萬元之內,每坪售價比當地實際售價少了三成,共釋出四千二百三十八戶,其中一成是出租戶,不得出售,好像這些建商蓋合宜住宅都像在是在做公益一樣。

但沒告訴大家的是,這個合約明訂的「每坪平均售價」並不包括合宜住宅一樓的店面、出租戶以及車位,這些店面、出租戶及車位的所有權都屬於建商所有。

根據合約,合宜住宅中籤戶,並不包含車位,所以如果住戶需要車位,還要另行跟建商購買,但車位售價並不受「每坪平均售價」限制。而最值錢的一樓店面,所有權也屬於建商,建商可以租也可以賣,而且沒有「每坪平均售價」的限制。

由於看好林口A7未來會有龐大住戶進駐,A7合宜住宅的店面,目前一坪已經喊到七、八十萬元,「光是店面,建商一坪就賺了五、六倍以上,」邱太煊表示。除了「一樓店面」及「車位」屬於建商,林口A7有二百二十四戶的出租戶,所有權也歸建商所有。

合宜住宅假像二出租房可轉賣,且不受最高售價限制

根據合約規定,只要經過五年,建商就可以開始轉售這些原本供出租的房子,且不受「每坪平均售價十五萬元」的限制,甚至,若是這些原本準備出租的房子,半年內租不出去,建商也可不受限制,予以出售,段宜康甚至還發現,這些合宜住宅的出租戶都保留在建物的高樓層。

就一般的大樓來講,都是越高樓層價格會越好,所以合理來說,建商如果要保留戶數做出租,應該會把低樓層拿來出租才合理,但實際上建商卻不是這樣做。

段宜康表示,出租的房子因為所有權歸建商所有,因此,建商把出租戶都留在高樓層,這樣做是為自己保留最有價值、未來最有增值空間的物件。「只租不賣」、「要讓弱勢者來租」,名義上好聽,其實是個幌子,而這三個合宜住宅案,全部存有這樣的荒謬。

八德案可以說是讓合宜住宅「不合時宜」的真相曝光,未來社會各界勢必會用顯微鏡來檢視政府釋出與建商合作的案子,這將會阻斷這種檯面下的暴利發生,建商的投入也會相對謹慎,意味著居住正義政策將會大打折扣,業界甚至開玩笑,辦了一個趙藤雄,還有千千萬萬個趙藤雄,房市多頭還是會捲土重來,這點恐怕是不會改變的。

催命 房市 多頭 警報
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三大訊號反映行情轉折 四族群將成多頭急先鋒 陸股 牛市來了!?

2014-08-11  TWM
 
 

 

打底將近五年的陸股,終於一口氣突破壓力、展現上漲氣勢。

外資法人認為,籌碼集中、企業獲利緩慢改善後,又有政府實施滬港通利多,中國股市可能在今年重啟多頭行情。

撰文‧周岐原

就在散戶熱切期待台股重登萬點之際,投資台股二十年的吳先生,並沒有乘勝追擊、加碼部位,他反而搭機到上海,開立A股證券戶。

「現在只要用台胞證和護照,並取得公安單位的暫住證明,就可以到券商開戶了!」吳先生苦笑說:「但也許目前開戶人數還不多,管區公安局就是不願意開立暫住證,營業員只好帶我跑到鄰近其他公安局,後來總算拿到證明、辦好手續。」吳先生是個奉行價值選股的投資人,靠著操作可轉債與長期持有高股息股,讓他在四十多歲就提早退休。如此一位精挑細選標的的高手,為什麼會放下台股近在眼前的萬點行情,跨海賺A股財?

他說:「標的的長線價值,決定你投資能否獲利,我認為以目前價位而言,中國股市具有相當高的價值!」讓吳先生決定前進A股,關鍵是銀行拆借利率走勢。二○一三年六月,中國發生「錢荒」,由於全國金融體系資金瘋狂短缺,不僅傳言有大型國有銀行違約,七天期上海銀行間拆借利率(Shibor),更在六月二十日達到史無前例的十一%高點,市場風聲鶴唳。

雖然後來錢荒有驚無險落幕,不利於金融體系的傳聞,至今仍不斷在市場流傳。儘管如此,吳先生的看法,遠比眾多看壞A股的散戶更加樂觀。他直言:「Shibor已經回到事件發生前水位,這就是危機解除的信號!」

看多訊號一

拆借利率跌回錢荒之前水準曾任金融業高階主管的吳先生進一步指出:「我認為,錢荒是中國政府發動的一場『壓力測試』,目的在觀察金融業對影子銀行風險的承受能力。從拆借利率回穩看來,中國銀行體系已經通過這場測驗!」因為股價向來領先反映,預期A股後市看漲的他,正默默佈局看好的可轉債標的,為下一波行情預作準備。

在精明的投資達人眼中,陸股可能是未來的「金銀島」,相較之下,芸芸中國散戶依然對陸股絲毫提不起興趣。原因是中國股市的空頭行情,迄今整整走了五年之久。

一千八百天前,上證指數曾於○九年八月漲到三四七八點,達金融海嘯後新高;此後,儘管中國成為世界第二大經濟體,GDP(國內生產毛額)又以每年七.五%上下速度成長,A股卻沒有受到基本面提振,反而像是扶不起的阿斗,每一次行情走強,都無力突破前波高點,不久又翻身下跌,形成標準的熊市。

針對這個現象,證監會主席郭樹清曾公開力挺。他表示,A股的大型龍頭股「具有罕見的投資價值」。然而連政府首長「掛保證」也失去效用,去年六月,上證指數跌破一九四九點「建國大底」後,還創下一八四九點新低,被股民譏為「道光底」(編按:一九四九年中共建政,一八四九年為清朝道光年間)。

但就在今年七月,中國實體經濟與資本市場背道而馳的局面,似乎已經悄悄扭轉。七月二十二日,陸股帶量大漲,每一次高點連結而成的下降線,正式宣告突破。在技術分析的定義中,突破下降壓力線,往往代表新一輪多頭行情到來,意義十分重大,市場開始出現對牛市半信半疑的聲音。

自當日開始,陸股果然一連六天上漲,外資也強力買進香港掛牌的安碩A五○、南方A五○等A股ETF,短短一週之內,多達二十一.四五億美元資金大舉湧入中國基金。陸股的春天,套句當地人的說法||「愈來愈有譜了。」

看多訊號二

籌碼流向五年來最集中

如何判斷陸股重回牛市,而不僅是另一次反彈?證據之一,是籌碼流向。

隨著陸股委靡不振,越來越多死心的散戶,選擇遺忘自己的持股,既不買進,也不賣出。根據統計,自一○年來這類「殭屍帳戶」數量,從二千萬戶大增逾一倍,達到四二四五萬戶之多。相對於靜止戶,持續進出股市的投資人,則越來越少。自一○年至今年七月,持有股票的帳戶,整整減少三一五萬戶。

「過去兩年內,金融市場出現『理財產品』,提供買家相對穩定及較高的回報,像是餘額寶,年化收益率最高達到六%;在熊市期間,大家看到有商品創造六%報酬率,感覺起來又較沒有風險,股市資金當然會外流,導致A股陷入惡性循環。」惠理基金管理公司投資董事王焱東對《今週刊》指出。

然而,正如市場俗諺說:「行情總在一片死寂中誕生」,當籌碼充分集中、散戶對股市已不再有期待時,陸股反而展現久違的強勁力道,一舉展開新行情。

王焱東樂觀認為,即使陸股已經較低點反彈一段漲幅,以上市公司獲利評估,「現在(陸股)估值,無論是在全球或新興市場來看,都是在最低位置。」由於企業獲利逐漸從低檔回溫,以偏低的指數位置衡量,接下來陸股仍有龐大上檔空間可期。

第三個看多陸股的原因,是政策支持。中國政府改革金融,除了人民幣國際化,也沒有忽略資本市場。今年四月,中國與香港同步宣佈「滬港通」,被視為股市改革另一項創舉,一旦上路,將逐漸改變中國股市的面貌。

看多訊號三

「滬港通」為外資打開大門顧名思義,滬港通開放「在上海、香港,買進對方市場掛牌的股票」,對資本市場尚未完全國際化的陸股來說,滬港通是過渡時期的變通辦法。日後買進陸股,將不再需要透過特定法人,只要當日額度未滿,個人下單也沒有額度限制,等於為個人投資者鋪平障礙。

比較QFII(合格境外機構投資者)、RQFII(人民幣合格境外機構投資者)與滬港通額度差異,更能看出中國當局的企圖心。瑞銀證券指出,目前陸股QFII額度約為三五○○億人民幣(折合新台幣約一.七兆元),RQFII則約有二五○○億人民幣;至於滬港通中,允許買進上海股票額度,達人民幣三千億元。換句話說,十二年來分批核准的QFII與RQFII額度,滬港通一次到位五成。從「只能委託法人下單」,轉變為「個人直接下單」,而且額度達QFII總額之半,滬港通帶來的買盤,勢必不容小覷。

更重要的是,以往陸股的公司治理水準參差不齊,經常出現各種亂象;新增一批全新的外資股東以後,上市公司老闆們勢必更加注意經營規範,以符合國際慣例,這也大大有助於中國公司治理的改革。

「看長遠一點,幾年以後,我們覺得(滬港通)額度或限制會進一步放鬆,以後香港與中國股市會連在一起!」高盛亞洲區執行董事劉勁津說。

對陸股、港股投資人而言,滬港通各有不同的意義。以陸股投資人來說,在數年空頭行情洗禮同時,中國房地產市場依舊火熱,與其死守不知何時才有起色的股市,不如轉戰房市。劉勁津指出,因此整體而言,陸股投資人的股票部位,只佔目前總資產的五%上下,遠低於一般平均水準。

「未來在A股少見的企業,會特別受到陸股投資人青睞。因為佈局這些標的,對他們分散風險、資產配置很有好處,但過去他們找不到。」劉勁津認為。

以此標準而言,長江實業、和黃、匯豐銀行、恆生銀行及騰訊等建設、金融與網路龍頭,預料將成為陸股股民南下的首選。

另一方面,國際投資人以往只能繞經香港買H股、A股ETF,A股獨有的特定產業,在香港有錢也買不到;透過滬港通,未來就能直接進場,這對國際資金來說也頗具吸引力。「最近我們在歐美做了一圈路演,發現海外投資人過去幾年沒有關注陸股,滬港通讓他們興趣提高很多,這也是為什麼近來港股表現好的原因。」劉勁津直言。

金融、媒體、白酒、醫藥類

為前進陸股首選

未來滬港通實施後,最受看好的是哪些標的?

首先,王焱東認為,兩地上市的公司,目前平均折價幅度達到十七%之多,這些陸股較H股折價、以金融股為主的企業,普遍有套利空間,將是滬港通開跑後,資金最先進駐的首選。另外,股息殖利率在六%以上、而且經營較為穩健的企業,則將是著重長期報酬的外資法人看重的標的。

其次,劉勁津則認為,媒體類、白酒類與醫藥類等三大類股,都是陸股獨有的特殊產業。相對國企股,這些產業擁有更好的經營體質,也更貼近GDP的實質增長,因此滬港通上路,這三大產業也將吸引較多資金進駐。

然而,滬港通啟動之後,資金流向中、港,是否將排擠台股,反過來壓抑台灣相關類股的表現?劉勁津認為,此效應出現的可能性並不高。

劉勁津舉蘋果概念股為例,對岸掛牌的蘋概股,本益比動輒在三十倍以上,評價都非常昂貴,也比台灣的蘋概股高出一截;買股票的資金將本求利,願不願意付出如此高價,買性質相近的蘋概股,還是未知數。

另一方面,今年來全球資金配置在新興市場股市的比例,還是低於成熟國家股市;當配置比重提高,流入台股的資金,理應比以往更多,這些資金還是會尋找最有機會的標的,所以台股未必會受到滬港通的衝擊。

從股市翻空為多、重新走強,到政府改革即將上路,陸股展現截然不同以往的爆發力。當領先實體經濟的股市往上發展,是否意味著中國經濟也將回春,值得投資人持續關注。

陸股轉牛市三大契機

利率降回錢荒之前水準 危機解除信號現蹤——Shibor(上海銀行間拆借利率)走勢散戶靜止戶增加、籌碼集中

陸股展現久違的強勁力道

新資金進場

——滬港通帶來的買盤不容小覷什麼是滬港通?

市場盛傳,滬港通將於10月13日上路,被外資券商熱烈看好、認為長遠影響足以與QFII(合格境外機構投資者)媲美的滬港通,究竟將如何實施?

滬港通是透過香港股市做媒介,實現中國股市對外開放的目標。以往海外資金一律得經由QFII機制才能買A股,不僅身份限定機構法人,還有等待期與個別額度限制;未來滬港通開放後,中國股市的大門正式對個人敞開,只要帳戶內的資金餘額超過50萬人民幣,都可以透過合格券商買進A股。

儘管已將個人納入市場範圍,滬港通初期仍設下總額與每日額度限制,以避免市場過熱。由港交所管控的北向交易(買滬股)總額為人民幣3000億元,每日買進的成交額上限人民幣130億元:由上交所管控的南向交易(買港股)總額則是2500億人民幣,每日買進限額人民幣105億元。

除了不能參加IPO(首次公開發行)個股認購,以及不能買進被風險警示的標的、ETF及B股,其餘標的都在開放之列。

滬港通將為在上海掛牌的大企業帶來一批全新的外資股東,而實施順利後,未來「深港通」勢必也將上路,香港作為中國金融門戶的地位,將比今日更加穩固。

債務違約頻傳 中國經濟仍多挑戰雖然股市行情強勁反彈,但7月以來,中國出現兩起債務瀕臨違約、老闆欠債跑路事件,凸顯實體經濟依然挑戰重重。中國經濟的動盪風險,並沒有因為A股大漲而停歇。

公司登記在山西的華通路橋,今年7月23日有筆4億人民幣的債券到期,不料到期前公司發出聲明,指出老闆王國瑞正接受司法調查,可能無法如期償還本金。這筆代號「13華通路橋CP001」的債券,一下子成為最接近債務違約的首例,引發市場高度緊張由於「開第一槍」勢必帶來連鎖效應,山西官方被迫幫華通路橋調度資金,在最後關頭,公司解決了問題。這次官方硬是違反生存法則、不讓企業債違約,可能製造更多問題。

另一響警報,出自福建諾奇公司。7月23日,市場流傳諾奇董事長丁輝夫婦欠債15億人民幣、已經捲款潛逃,股價因此在三天內大跌53%,公司向港交所申請臨時停牌;25日,諾奇在微博發表聲明,確認丁輝與公司「失聯」,後來又進一步查出,丁輝事先將上億人民幣資金轉出公司,顯然涉及掏空。

不放鬆調控過剩產能,不再推出大規模刺激方案,是中國總理李克強上任以來的兩大堅持。以此思惟來看,下半年中國勢必出現更多,類似華通路橋和諾奇的案例。

滬港通實施後外資看好的A股標的

產業 潛力標的

媒 體 樂視網(300104)、藍色光標(300058)食品及飲料 貴州茅台(600519)、中炬高新(600872)醫療保健復星醫藥(600196)、天士力(600535)旅遊休閒 宋城股份(300144)、中國國旅(601888)國防工業航空動力(600893)、哈飛股份(600038)汽 車 上汽集團(600104)、長安汽車(000625)房地產 萬 科(000002)、保利地產(600048)券 商 中信證券(600030)、海通證券(600837)機械設備安徽合力(600761)、中鐵建(601186)

資料來源:高盛

三大 訊號 反映 行情 轉折 族群 將成 多頭 急先鋒 陸股 牛市 來了
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《專家看法》嚴辦周永康 習李體制背後的改革盤算 中國可望走出一波新多頭格局

2014-08-11 TWM
 
 

 

中國上證指數近來漲勢凌厲,目前正處於空翻多的關鍵時刻。歷經多個景氣循環洗禮,深諳長期投資之道的劉俊傑指出,「習李體制」的「微刺激」振興經濟新方案如果奏效,陸股有機會走出一波長多走勢。

口述.劉俊傑 整理‧劉俞青自從去年下半年以來,習近平與李克強接班態勢底定,緊接著啟動一連串的經濟體制改革至今,我可以非常肯定的是,中國經濟已經進入一個全新的階段,而以這個做基底,加上估值夠低的基期,中國股市非常有機會邁入一個五到八年的長多格局。

我看好中國經濟改革的原因,可以從最近清算周永康事件,和習近平上台後提倡的「反腐倡廉」,看出他想要從頭清理國家基本面的決心;如果外界以為這些動作只是為了要鞏固權力的鬥爭,而忽略習李的理想性與企圖心,就無法看清未來中國的走向。

因為如果只是為了剷除政敵,有很多方法可以進行,經濟上也可以承繼前朝遺緒,一切照舊就好。像二○○八年一發生問題,胡錦濤曾撒人民幣四兆元救市。習李要讓中國的GDP︵國內生產毛額︶成長率快速上來,要在自己任期內度過經濟調整難關,其實也可以依樣畫葫蘆,猛砸國家資源,例如調降存款準備率、甚至繼續印鈔票撒錢等等。

「微刺激」改革

讓中國更貼近自由經濟

但他們沒有,他們選擇了更細緻、也更困難的「微刺激」改革,光這一點就可以反證,習近平和李克強不只是為了權力鬥爭,而是有機會成為真正讓中國進一步現代化的關鍵性領導人。

過去中國的經濟發展進程,大致可分為三個時期,第一是一九四九年到八○年,也就是從毛澤東到四人幫垮台,這是一個經濟上民不聊生的時期;第二個階段則是從八○年代到二○一一年,從鄧小平的改革開放到胡錦濤執政時代,讓中國從赤貧階段慢慢進入小康格局,但是中國一黨專政的特殊體制,共產黨掌握大多數國家資源,三十年經濟發展的成果,大部分由國家及共產黨權貴階層共同分享,並形成巨大的貪腐結構。

緊接著,習近平和李克強兩人聯手,開啟了第三階段的改革,一方面他們要剷除貪腐這一塊,背後的意義是,過去長期由共產黨完全掌控國家所有資源,包括「政治利益」和「經濟利益」,習李體制至少要打破其中一部分。也就是「政治利益」短期間還不願分享出來,但「經濟利益」已經不再像以前,完全掌控在所謂權貴階級、太子幫這些人手上;從另一個角度說,這個改革就是要讓中國市場的經濟制度,更貼近資本主義和自由經濟。

換句話說,經過這次改革動作,政治上還是維持現況,但在經濟上,中國人民已經可以逐步分享到經濟成長的利益,習李改革最大的意義之一,就是把部分的經濟利益願意釋放到民間,與人民和股東共同分享。

這個重大的意義,可以從市場上許多地方看到。例如被美國媒體稱為「周永康家族印鈔機」的中石油(中國石油天然氣公司),從今年年初傳言要查辦周永康開始,中石油在H股的股價就一路漲,如今漲快五成;這代表什麼?如果我們由事後諸葛來看,中石油光被周永康集團拿走的股東權益有多少?這是好幾千億人民幣的事。

過去這些股東權益很多是被共產體制下的貪腐集團瓜分掉,但現在習李體制認為這樣不行,試想,有多少類似的股東權益要被釋放出來?

另外,又例如日前,陸媒披露,李克強在國務院的常務會議上,重話怒批國家四大行等大型銀行,只會貸款給國企等大企業,他說「作為銀行,大生意要做,小生意也要做」;這代表什麼?代表他有意識地將中國經濟成長的果實,慢慢釋放給更多的企業與人民。

習近平和李克強在做的,就是所謂的「穩增長,調結構」,就是所謂「微刺激」,如果他今天只要讓GDP成長,太簡單了,他們根本不必忍受全世界對今年中國經濟成長「能不能到七.五%」的質疑。

更深一層想,不要說七.五%,就算今年中國的經濟成長率只有六%,但如果這個「六%」可以維持「十年」,都是很驚人的成績,這中間的關鍵在哪裡?在於你能不能「持續」,許多人思考事情都沒有可持續的概念。

治理和改革

不求立竿見影 從基本面做改善我們看最近六年的宏達電和大立光做比較;這兩家公司○八年時的每股盈餘都在二、三十元,○九年大立光甚至掉到十幾元,可是宏達電在一○年、一一年的每股稅後盈餘︵EPS︶分別到四十幾元、跑到七十幾元,市場認為它是大成長股,每年成長率都高達四到五成。問題是,它沒辦法持續,一二年EPS掉到剩十幾元,去年甚至虧損。但同一時間,大立光都維持在成長的軌跡上。

所以最近六年成長的可持續性,在宏達電上消失了,所以一一年時宏達電一千三百元、大立光站上一千元,並稱股王股後,但今天大立光二千多元,宏達電剩一三○元;你能想像當時你去選兩家台灣最好的公司,才不過兩年的光景,兩者差距二十倍。

這個概念套用在中國市場上,可持續性的概念就在於,中國的經濟不可以像宏達電一樣,今年還維持七%、八%的高成長,但兩年就崩盤。如果中國經濟也突然掉到剩二%,所有的問題都會爆出來,一定會天下大亂。

所以我認為,習李做的一些事情,其實可以縮影成「一家正在進行公司治理與體質轉型的公司」,在治理和改革的動作,他們不求立竿見影,但是要從真正基本面,能夠影響公司體質和文化的某些角落,一步步去做改善。我從「公司治理」的角度,可以看出習近平在做某一些很基礎的紮根動作。

如果用過去台灣經驗來看,現在的中國和七○到九○年代的台灣非常類似,當時台灣在七○年代的每年GDP成長都是二位數,但是真正股票大漲的八○年代後半,GDP只有一年達一○%以上。

換句話說,股市漲或不漲和GDP的成長數字沒有那麼強的關聯性,要看的是更深層、更本質性的問題,我認為習李聯手,正在把過往三十年、繁榮表象下的弊端,一點一滴矯正過來,為的是什麼?就是中國經濟的「可持續性」,現在的中國,經濟和股市可以類比以蔣經國晚年的台灣,差別是政治上的開放不知何年何月。

長多的歷史意義:

中國經濟邁入第三個新局面從技術上來看,我認為目前中國從這裡進入長多的格局,只有五到六成把握,但如果還能再漲一成,也就是再過二二五○的前波高點,大概就有八成把握真正進入長多局面。

這個長多的歷史意義就是,中國經濟正式邁入第三個經濟新局面,不是GDP的成長數字而已,而是一個將過去所累積的國家資源,釋放、分享給更多的人民和股民。

從最近市場上的氛圍,已經可以嗅出氣味。最近代表陸股的ETF,包括寶滬深、FB上證的溢價程度越拉越高,這個溢價代表許多市場上的資金,一些還無法買到A股的資金,寧可多付一些溢價,也要趕快進場卡位。

至於從風險的角度來看,除非是全球性的系統風險,否則現階段的中國股市幾乎沒有風險(即使是系統性風險也是相對安全),它最大的安全性在於,「估值真的太低了」。

從全球市場來看,中國股市幾乎是相對所有位置最低的,而且低很多很多;如果以○八年做標準,其他市場都已經比○八年高出不知多少倍了,只有中國股市還在底部;其次是,習李一直在努力增強未來中國可以永續維持中高度增長的動能,並創造可持續性,我到目前為止的觀察,很有信心,這是我認為目前中國長期沒有什麼風險的原因。現在市場認知的風險,如房地產、地方債、影子銀行、產能過剩等,已反映在極低的股價估值。

武俠小說中,真正的高手都是「後發先至」,因為好的標的必須花更長的時間去調整、徹底改善體質,才能啟動高速動能,我認為此刻的中國股市,正是可以「後發先至」的市場。

專家 看法 嚴辦 周永康 習李 體制 背後 改革 盤算 中國 可望 走出 一波 多頭 格局
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多頭倉皇奔逃才是近期油價下跌的主因?

來源: http://wallstreetcn.com/node/106841

近期烏克蘭和中東地區地緣政治風險增加,油價不漲反跌,媒體對此行情有多種猜測,如美國頁巖開發技術革命推動頁巖氣開采量大增、美軍重回伊拉克戰場有助於穩定伊拉克局勢。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

但彭博下圖提供了另一種成因,即:過去幾周真正導致油價下跌的原因可能是,多頭正在平倉,其規模之大創下三十年來最高記錄。

大宗商品, 石油, 油價, 地緣政治

當然,即使經歷了這一輪出清,多倉的規模依然很大,不過大量多頭集中平倉顯然對油價產生了下行壓力。

華爾街見聞此前文章提到彭博報道的觀點,即頁巖氣開發改變了市場的供求格局,供應在增加,需求在減少。

文章稱,除了頁巖氣的繁榮,現在和以前相比沒有變化。頁巖氣革命使美國的開采量達到27年之最。

而本月公布的6月美國貿易逆差意外大幅收窄,主要就是源於石油進口規模創三年半新低。

另有華爾街見聞文章提到,能源咨詢公司JBC Energy的分析師認為,油價預期不跌反漲的主要原因可能來自中國。

這種觀點的邏輯是:

中國開始實施新的能源戰略,要以清潔能源帶動經濟發展,未來天然氣使用量會增加。

雖然以中國目前的能力,還無法像美國那樣依托頁巖革命實現產量突破,但未來在開發頁巖氣的推動下,中國會更側重於天然氣生產,受這種預期的影響,油價會走低。


多頭 倉皇 奔逃 才是 近期 油價 下跌 主因
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“死多頭”國泰君安為牛市搖旗吶喊:黨給我智慧給我膽

來源: http://wallstreetcn.com/node/207741

“死多頭”國泰君安在鬧出過研報烏龍之後,昨日又發表了一份“驚天地泣鬼神”的宏觀研報,力挺牛市。

首席宏觀分析師任澤平在題為“論對熊市的最後一戰”報告中稱,中央打虎歸來之後,出手打熊。“降低無風險利率,提升風險偏好,將開啟一輪波瀾壯闊的大牛市,5000點不是夢。

這份報告用詞特別,“文學”氣息濃厚,作者酷愛作詩,研報觀點與詩句“交相輝映”,在提到上述論斷時,他說:黨給我智慧給我膽,千難萬險只等閑。

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具體而言,其認為,

當前中國經濟最關鍵的問題是無風險利率過高,這抑制了企業的利潤和新增長模式的生長,另外就是令增量資金無法進入股市。

而無風險利率之所以高企,是因為是舊增長模式(房地產、地方融資平臺、產能過剩重化工業)拒絕出清,形成了三大資金黑洞,加杠桿負債循環,產生無效資金需求。

目前來看,房地產率先開啟了長周期出清,並帶動其他兩大部門的出清,無風險利率或已經出現趨勢性下沈。

近期,改革提速跡象越來越明朗。改革提速後,將有效降低無風險利率,提升風險偏好,新一輪改革已經發起了對熊市的最後一戰。

國泰君安在之前的報告中就提到了中國經濟的三種情景,即深蹲起跳、直接起跳和匍匐前進,任澤平稱這三種前景的概率為5:3:2。

其還認為,並非只有經濟複蘇,股市才能走牛。如果經濟增速降到5%,無風險利率降低一半,股市可以走上5000點。股市走牛核心看企業利潤,而企業利潤取決於破舊立新無風險利率下沈。

任澤平為國泰君安證券研究所董事總經理,首席宏觀分析師。曾擔任國務院發展研究中心宏觀部研究室副主任。中國人民大學經濟學院博士,清華大學經濟管理學院博士後。

本周二,滬指報收2266.05點,漲1.37%,收盤價創2013年6月5日以來新高。自上周五以來滬指連續三天大幅上漲,一掃8月底的低迷。今日,滬深兩市在金融、煤炭、有色等藍籌權重的助推下高開高走。

截至午間收盤,滬指漲0.58%,報2279.29點。深成指漲0.51%,報8084.63點。

除了國泰君安,新華社連發八文聚焦A股。系列文章指出,隨著內部外部人氣重新積聚,中國股市步入重要關口。近期A走勢樂觀,有較好的運行基礎。中長期仍有不利因素,真正步入牛市需大量系統性工作。

多頭 國泰 君安 牛市 搖旗 吶喊 黨給 給我 智慧 我膽
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橡膠多頭防線全面潰敗 價格大跌至五年低點

來源: http://wallstreetcn.com/node/208015

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橡膠期貨大幅下跌,至五年多最低水平。全球最大消費國中國庫存不斷增長、世界最大出口國泰國供應過剩憂慮加大均令價格承壓。

周二,滬膠1501主力合約盤中重挫5%,創下2009年3月以來最低13475元/噸,收盤報每噸13530元,全天跌幅達4.62%。東京工業品交易所(TOCOM)橡膠期貨主力合約收報190.8日元/千克,跌幅達2.9%,為2009年7月以來最低。

Geojit Comtrade Ltd.分析師Anu Pai對彭博新聞社表示:

全球市場供應過剩,需求增速未能企及供應增長。上周的中國倉儲數據顯示該國庫存仍在增加。對中國需求的憂慮難消。而泰國拋售國儲膠增加了供應過剩的擔憂。

近期,泰國軍政府拋售10萬噸橡膠,且將在9月底前再出售10多萬噸,引發本就過剩的供應再度加劇憂慮。泰國橡膠重植援助基金會(Office of the Rubber Replanting Aid Fund)代理主任Prasit Meadsen曾在9月4日提及,泰國計劃在第四季度加大砍伐33%的老樹,以此減少6.4萬公頃的種植面積。這項工程為期七年,預計將每年削減供應2.7萬噸。

近年來,天然橡膠市場一直處於供過於求狀態。截止9月4日,上期所橡膠庫存攀升1.6%至166328噸,為四個月最高水平。國際橡膠研究集團(International Rubber Study Group)上個月曾預測,全球產量今年將超過需求371000噸。此前,國際橡膠協會認為,2014年供大於求約30萬噸左右。

此外,國際原油價格近期不斷走低,已跌破100美元重要心理關口。昨日布倫特原油期價收盤報每桶99.16美元,創17個月新低。但美元表現強勢,昨日觸及14個月高位,打壓以美元計價的橡膠主產國泰國橡膠價格不斷下跌。

昨日,中國國務院總理李克強發表講話時承認,中國進口近幾個月負增長意味著出口將來也會受影響。用電量、貨運量、貸款供應量出現一些波動,“但依然在合理區間。”他還提前透露,8月末中國廣義貨幣供應量M2同比增速只有12.8%,而去年全年增速為13.6%。

年初至今,滬膠價格累計下挫25%,東京橡膠跌幅更是高達30%。

橡膠 多頭 防線 全面 潰敗 價格 大跌 至五 五年 低點
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【多方】“死多頭”國泰君安:經濟增速新5%比舊8%要好

來源: http://wallstreetcn.com/node/208197

周末公布的中國經濟數據表現不佳,不少人用“差得離譜”來形容當月的經濟狀況,但一直堅守多頭陣地的國泰君安認為,對8月的數據不必過於悲觀,新5%比舊8%更好。

其在最新的報告中還提到,政策只需兜住就業底和金融底即可,無需兜住經濟底。

報告稱,工業增加值指標代表的傳統經濟大幅下行,背後原因是地產和基建的回調,也表明該出清的遲早會出清,是托不住的。

數據顯示,工業增加值同比增長僅6.9%,增速創2008年12月以來新低。

盡管傳統增長引擎正在失速,但就業和服務業整體向好。國泰君安認為,服務業的穩健極大對沖了中上遊的減速,此外城鎮就業向好,傳統的發電、鋼材產能等指標已無法反映整體經濟的全貌。

總體而言,國君認為,8 月工業大幅跳水充分表明經濟潛在增速回落的勢大力沈,中上遊傳統行業的回調正加速展開,長期底部還未到來。

在報告中,其再次強調,未來通過改革構築 5%的新增長平臺,比現在靠刺激勉強維持的 7-8%的舊增長平臺要好,對於 8 月工業大跳水不必過於悲觀。

這背後的邏輯是:地產基建融資下降促進無風險收益率下調,這種調整將延續,無效融資需求收縮,從而系統性降低全社會的無風險收益率;長期看,無風險收益率的下行可能不是貨幣政策松緊調整主導的,而是市場自發出清主導的,牛市催化劑或已出現。

至於未來政策走向,其稱,由於 10 月建國65 周年國慶和四中全會的來臨,有維穩和諧要求,9-10 月托底式寬松可期。

國泰君安一直對中國經濟持樂觀態度,在此前的多份報告中,他們堅持認為隨著改革的推進,中國將開啟一輪波瀾壯闊的大牛市。

多方 多頭 國泰 君安 經濟 增速 5% 比舊 8% 要好
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產能過剩且需求不振 原油多頭競相離場

來源: http://wallstreetcn.com/node/208230

美國10月原油期貨價格隔夜再度走低,盤中逼近16個月低位之後收於92.92美元/桶。持續下跌導致油價自2014年年內高點下跌已經超過13%。全球性的產能過剩和需求疲軟使得油價在過去幾個月一直跌跌不休。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

需求方面,墨西哥灣煉油公司年檢所引發的需求降低導致俄克拉荷馬州庫欣庫存大增(美國最主要的原油存貯地,影響並代表北美油價)。該地的庫存在過去7周增長了14%。而在出口方面,270萬桶/日的表現和去年12月310萬桶/日也相距甚遠。經濟不景氣以及國際油價同步走弱讓美國的原油出口舉步維艱。

產能方面,美國國內日產860萬桶的產能為30年來最高,環比增長了13%。與此同時,頁巖氣革命也讓油價難以擡頭。

在傳統消費旺季夏季結束之後,原油的供大於求的關系看起來更難以發生改變,未來數月需求進一步降低或導致油價更大的跌幅。

對於那些看好油價會走高的投資者/投機者而言,持續性的疲軟行情讓他們不得不削減頭寸。CFTC的數據顯示過去三個月,市場的多頭頭寸已經大幅減少了45%。此前一直看漲油價的Armored Wolf LLC首席投資官Brynjolfsson認為兩大因素導致了油價的低迷:全球經濟增長疲軟和頁巖氣的革命。在基本面情況變化之後,該公司也加入了平倉多頭的大軍之中。

周一美國平均汽油價格回落至3.39美元/加侖,環比下降幅度達到4%。油價走低對於美國經濟複蘇來說是一個利好消息。根據最新的商務部數據顯示,汽油價格降價促進了消費者在其他領域的花銷。

產能 過剩 需求 不振 原油 多頭 競相 離場
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對沖基金連續5周減持 黃金多頭押註創14周新低

來源: http://wallstreetcn.com/node/208480

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美國商品期貨交易委員會(CFTC)本周五發布的報告顯示,9月10日至9月16日當周以對沖基金為主的大型投機者減持黃金期貨凈多頭22,954手,至凈多頭72,1871手,顯示投資者對黃金看多的意願繼續減弱。

其中,大型投機者減持持6,806手多頭,大幅增持16,148手空頭,相減得凈多頭下降22,954手,為連續第五周減持,凈多頭數量已降至6月10日當周以來最低水平,多頭比例由上周的68%降至63%。

黃金凈多頭伴隨著價格雙雙下跌,主要因俄烏局勢進一步緩和,此外市場預計蘇格蘭公投結果不會獨立,而美聯儲的加息預期卻進一步升溫。

下圖可見投機者黃金期貨凈多頭數量(淺藍色柱)本周出現下降,紫色柱為商業黃金期貨凈多頭,綠線為未平倉合約數量:

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對沖 基金 連續 減持 黃金 多頭 押註 註創 14 新低
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“死多頭”國泰君安改口:“太白金星”駕到 斬熊“尚需時日”

來源: http://wallstreetcn.com/node/208547

國泰君安又來了。

在股市接連下跌之際,國泰君安首席分析師任澤平22日發布報告,一改往日“將熊市徹底埋葬”的豪言壯語,開始強調“決勝尚需時日,舊勢力仍侍機反撲”。

昨日,在12只新股密集申購、大規模刺激計劃或落空的背景下,A股迎來了暴跌,上證跌幅達到1.7%,失守2300點。

就在上周,即便是面對糟糕的8月經濟數據,任澤平也認為,對此不必過於悲觀,更早前,他在一篇題為“論對熊市的最後一戰”報告中稱,中央打虎歸來之後,出手打熊。“降低無風險利率,提升風險偏好,將開啟一輪波瀾壯闊的大牛市,5000點不是夢。”

而這次,他將“熊市”描繪成“太白金星”的“座下孽畜”,正當“眾英雄”欲“徹底將熊市埋葬”時,太白金星駕到,請大家手下留情。

至於為何“大牛”變成了“小牛”,任澤平的邏輯是:

改革造就牛市邏輯對資本市場亦是十分關鍵。近年阿里、百度、騰訊等一大批新興產業領袖級企業離家出走到海外上市,中國股市只留下地產、銀行、鋼鐵等舊增長模式的留守老人,股市沒有‘產業升級’,常年熊市,值得反思。

深層次原因是,當前以銀行為主的金融結構不能支持產業升級。未來有望大發展的高端制造業、現代服務業、民營中小企業等都是輕資產重知識部門,融資需求被銀行拒之門外,而股市因改革遲緩加之常年熊市難以發揮正常融資功能,融資難貴問題突出。

當前應把發展資本市場提升為國家戰略,作為推動經濟轉型的牛鼻子改革。發展股市最重要的是以法治市。過去幾年一批企業通過包裝上市,圈錢後現回原形‘披星戴月’,傷害價值投資者的心,股市投機氣氛重。依法治市關鍵是註冊制、會計準則、嚴懲重罰、公開透明。

所以,與其斬熊,倒不如“化善此孽畜,期待慢牛”。“將大熊變化為小牛,寄望改革將其養大”。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

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多頭 國泰 君安 改口 太白 金星 駕到 斬熊 尚需 時日
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油價“跌跌不休”!對沖基金多頭比例跌至歷史新低

來源: http://wallstreetcn.com/node/209197

周四,原油價格大跌,布油自2012年6月份來首次跌破90美元/桶。事實上,包括對沖基金在內的基金經理正從布倫特原油期貨的買方潰逃,押註油價上升的市場頭寸比例下降到歷史最低。

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這張圖展示了對沖基金和其他投資者已大幅消減布倫特期貨的凈多頭,凈多頭占未結清合同的比例創下了ICE期貨歐洲數據自2011年初公布以來的最低水平。現在的凈頭寸意味著僅有2.5%的未結清合同或未平倉合同,而去年九月的這一數字為15%。

布倫特原油期貨——世界上交易量最大的一種石油交易,已經下跌到27個月以來的最低點,因人們押註沙特阿拉伯不會削減產量來遏制產量過剩。來自中國的需求放緩和利比亞產量的回升也進一步增加了原油供給。即使今年夏天以來伊拉克和敘利亞局勢受到伊斯蘭國(IS)武裝的嚴重影響,布倫特期貨仍然下跌了近20%。

丹麥的全球風險管理有限公司(Global Risk Management Ltd.)分析師Michael Poulsen表示:
“這幅圖向我們清晰地展示了目前的拋售情況。全球石油產量過剩進一步擴大了基金的撤出規模,盡管地緣政治動蕩,石油價格仍受重創。”

他指出,基金現在開始關註於在90美元每桶附近止損,因為破了這一價格可能會觸發更大跌幅。

Poulsen還表示,對商品更嚴格的監管使交易變得更加困難,這也是基金經理開始減持頭寸的一個原因。新的監管措施包括“Dodd-Frank”金融改革和“2010消費者保護法案”以及限制銀行通過自身擁有的賬戶交易和擴大對商品衍生品監管的“Volcker規則”。

不少投行也已紛紛下調油價預測。

巴克萊周三下調了布倫特原油和西得克薩斯中質油價格預期,預期今年第四季度布倫特原油價格為93美元/桶,2015年為96美元/桶。

麥格理銀行周三也在報告中宣布,下調2014-2016年布倫特原油及美原油(WTI)價格預估,因全球供應充足且需求增速放緩。

麥格理銀行將2014年布倫特原油價格預估自112美元/桶下調至107美元/桶,將2015年預估自116美元/桶下調至108美元/桶,將2016年預估自116美元/桶下調至110美元/桶。

麥格理銀行指出,近期布倫特原油的拋售是因全球供需面失衡、國家GDP增速疲軟以及大西洋盆地供過於求,從而導致布倫特跌入期貨溢價。此外,受美元走強和全球經濟增速放緩影響,2014和2015年全球石油需求增速也將低於預期。

石油輸出國組織(OPEC)此前曾表示,可能在未來幾個月削減產量,但並不會通過持續削減OPEC的配額來達到目的。預計2015年一季度OPEC將削減20萬桶/日的產量。

(實習編輯 戴博 編譯)

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油價 跌跌 不休 對沖 基金 多頭 比例 跌至 歷史 新低
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巴倫周刊:大機構仍然看漲美股 多頭即將歸來

來源: http://wallstreetcn.com/node/209603

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《巴倫周刊》大型基金經理調查(Big Money poll)顯示,多數大型基金經理認為,隨著美國經濟複蘇基礎更加牢固,美股這一波自2009年以來的牛市將在回調之後重拾升勢。

該一年兩次的調查顯示,大型基金的經理平均預期,截至2015年年中,道指將漲到18360點,標普500指數站上2173點,納指有望上攻5000點,分別對應12%、15%和20%的漲幅。 

這一調查在過去兩周展開。參加調查的約2/3大型基金經理當時預計,未來12個月美股將迎來約10%幅度的回調。不管是運氣還是具有預見性,上周美股市場的走勢似乎證明了他們的看法。

不過,他們認為,企業體面的盈利增長和適中的估值將對股市形成支撐。他們相信,這一波自2009年以來的牛市將會在一次或許可以稱作“健康的回調”之後,重獲升勢。

華爾街見聞網站介紹過,盡管跌幅在上周五有所收窄,但是標普500指數已經自9月高點下跌超過6%了,上周該指數跌幅達到1%,創下2011年8月以來最大單周跌幅,並且是連續第四周下跌。

摩根士丹利全球投資基金(MSGI)高級投資組合經理Andrew Slimmon表示,受歐洲經濟陷入困境影響,2010年和2011年美股也出現了一波拋售。如今歐洲可能又一次陷入衰退再次引發了市場的恐慌情緒。

當年市場擔心的是,歐洲的衰退會引起美國的衰退,當時美國的經濟也比較脆弱。之後,市場強勁上漲。

然而,今時不同往日,美國現在的經濟基礎更加牢固了。股市下跌的程度不太可能會那麽大了,而反彈幅度可能會更大。

在資產規模達460億美元的Fidelity Low-Priced Stock聯席基金經理Joel Tillinghast看來,美股的誘惑顯而易見。他表示,美國貨幣市場基金支付給投資者的回報幾乎可以忽略不計,而美股分紅卻足以媲美債券收益率,此外還有獲得資本利得的可能。以5或10年的複合收益率來看,當前經濟極具吸引力。“人們將會逐漸意識到,股市才是更好的選擇。“

由於覆蓋較多波動性更大的生物科技股和社交媒體股,納斯達克指數自9月2日以來的跌幅接近7%至4258點,但是《巴倫周刊》采訪的大型基金經理人並不因此看跌。他們認為,2015年年中,納指可漲至5000點附近,漲幅近20%。

資產規模達1864億美元的加州退休教師基金(CalSTRS)首席投資官Christopher Ailman表示:

大家看漲(納指),因為矽谷和生物科技公司的創新步伐有目共睹,盡管估值一開始就比較高。

對於整個美股市場,Ailman的看法:

這次下跌可能正是我此前預期的10%回調。我們明天將進行討論,可能是討論買入的機會而非賣出,因為經濟基本面沒有改變。GDP預測結果仍然很好,趨勢向好。盡管企業盈利增長不像過去那麽快了,但是仍然在增長。

相較於上一次調查(春季),多頭人氣有所增加,因為對股市漲跌持中性看法的經理人由35%下降至了31%,而空頭比例仍然維持在9%左右。

華爾街知名投資策略師、黑石集團旗下投顧公司副主席BYRON WIEN也認為,美股回調臨近尾聲,不太可能進一步大幅下跌。

WIEN在迪拜參加一個會議期間告訴路透:

沒有人知道下跌還將持續多久,而且總是比投資者預期的要長,但是我確實認為這只是一次回調,而非熊市的開始。

也許還會進一步下跌一點點,但是回調幅度已經接近10%了,所以我希望我們已經接近回調尾聲了。

巴倫 周刊 機構 仍然 看漲 美股 多頭 即將 歸來
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LME庫存暴跌 銅多頭迎來喘息之機

來源: http://wallstreetcn.com/node/209995

最新的倫敦金屬交易所(LME)數據顯示,精銅的庫存和年初相比暴跌55%至161050噸。雖然庫存規模和年內最低點相比有所反彈,但是該庫存僅能維持三天的全球銅消耗。分析師認為庫存大幅下降意味著銅價可能會迎來反彈的機會。

除了庫存因素之外,中國積極購買銅也被視為支撐銅價的利好之一。中國儲備局今年已經買入350000噸銅,並且正在囤積更多的金屬資源。Jefferies分析師Gayle Berry表示,“市場幾乎全是看空的聲音,不過我們認為銅價將迎來短暫的反彈。”

受到主要銅需求國——中國經濟放緩的影響,銅價在過去12個月中已經下跌6%,投資者對於銅價前景的看法也越來越悲觀。不過也有投資者認為市場基本面不支持銅價如此廉價,因此大肆購買。

此前華爾街見聞曾報道,約50%-80%的LME銅庫存目前都掌握在一位買家手中。盡管LME的庫存信息不會透露持倉者的名稱,但部分交易商和經紀商相信,這位買家是倫倫敦金屬類對沖基金紅風箏(Red Kite Group)。

一家公司持有如此之多的銅已經造成了交割延期費的大幅上揚。和9月初僅有10美元相比,如今的延期費超過了70美元。

花旗分析師David Wilson認為庫存過低並且大多數被一家公司所控制意味著現在做空銅沒有意義。

目前市場對於銅供求關系存在較大的分歧。在2014年初的時候,大多數分析師認為銅將出現供大於求的狀態,但是目前市場卻大體均衡。國際銅研究所最近將2015年的預期從供大於求的規模從595000噸下調至390000噸,但是許多交易員依然認為這個數據過高,甚至有些投資者相信2015年將出現供給不足的狀態。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

LME 庫存 暴跌 多頭 迎來 喘息 之機
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