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過去一年不斷創歷史新高的美股，終於在四月初露出疲態，特別是扮演牛市火車頭的那斯達克指數一度創下二○一一年十一月以來最大連續跌幅，光是四月十一日當週跌幅就超過三％，嚇壞不少投資人。 投資人都想問：多頭結束了嗎？這波下殺又是如何引爆？ 網路與生技股狂瀉臉書、推特累計跌幅兩位數 賣壓最早就是從那斯達克指數開始。雖然標準普爾五百持續一路創新高到四月初，但早在三月初，賣單就開始襲擊網路股和生技股，而這兩類股就是去年漲幅最大的族群。包括社群網站臉書（Facebook）、網路影音業者奈飛思（Netflix）、推特（Twitter）自三月初起，累計跌幅最少都兩位數起跳，而生技股也是重災區，如那斯達克生技指數從高點一路大跌兩成。 主要原因在於本益比過高。根據彭博統計，像是亞馬遜（Amazon）本益比已經高達五百多倍、臉書也有九十四倍，獲利能否跟上引起極大疑慮，也讓市場聯想到二○○○年科技泡沫化的當時。 第二個讓空頭出動的理由，是美股首季財報獲利預警家數過多。根據湯森路透調查，標準普爾五百大公司第一季獲利預估年增率只有一．二％，遠不如去年同期預估值的六．五％。同時五百大中，發出獲利預警的共有九十三家，是二○○六年以來預警家數第二高的一季，這些訊息都讓股市投資人決定落袋為安，搶在接下來科技股財報週開始前先砍先贏。 看好美國經濟成長率市場估回檔不超過一成五 不過，華爾街許多大咖分析師認為，從基本面和籌碼面來看，這都只是多頭行情中的短期回檔。美國銀行美林首席投資策略師麥可．哈恩特（Michael Hartnett）也分析，這波修正幅度不會超過一成五，畢竟目前美國企業手中現金滿滿，融資利率又很低沒有錢荒，同時自第二季起的未來三季，美國經濟成長率預估將落在三％至三．五％之間，這將是二○○五年以來最長的成長期，因此多頭行情不太可能就此結束。 的確美國經濟數據無虞。就業和消費信心情況好轉超過預期，例如美國當週失業金請領人數已經降到七年低點，而美國密西根大學公佈消費者信心指數，四月份來到八十二．六，不僅高於市場預期，更創去年七月以來新高。 同時，美國聯準會也持續縮減量化寬鬆政策（QE），包括從三月中將宣佈將把每月購債規模減為五百五十億美元，並重申將進一步縮減購債規模。這項舉動也意味美國經濟走向正向成長，不再仰賴更多貨幣政策，就像病人走出病房。 但不可否認，聯準會的意圖也間接撼動了市場。德意志資產財富管理公司基金經理人韋勒（Werner）認為，聯準會主席葉倫（Janet Yellen）三月二十日首次新聞記者會上，意外說出「QE退場六個月後升息」，雖然讓QE的撤退路線更加清晰，但也觸動金融市場對於升息的緊張神經。 加上今年貨幣決策會議中，鷹派人士居表決多數，讓一批華爾街靠借貸來炒作的避險基金，對已經大漲一年多的網路和生技類股，產生先落袋為安的做法和舉動，等於是開啟下殺的第一槍。 這波只是類股輪動宜退出成長股，靜待買點 但是也有基金經理人用類股輪動角度，來看待這次下殺。 手中管理資產規模超過七千億美元、金融顧問公司阿默普萊斯金融（Ameriprise Financial）首席市場策略分析師大衛．喬伊（David Joy）則強調，這股網路股賣壓不會擴散到其他類股，資金只是在輪動，行情只是創歷史新高後遇到獲利賣壓，這並非擔心的理由。 位在紐澤西的史帝弗．尼可拉斯公司（Stifel Nicolaus & Co.）基金經理人摩根蘭德（Chad Morganlander）也指出：「投資人仍在輪流砍去年大漲的股票，這種情況在未來數週將持續，投資人現在要的是穩定的盈餘成長，害怕那些高本益比且營收無成長的，現在是退出成長型股票轉戰價值型股票的絕佳機會。」 像是半導體製造龍頭英特爾、股神巴菲特的投資公司波克夏．海瑟威、道瓊成分股嬌生、食品業龍頭泰森（Tyson），在這段期間（統計時間從二月二十八到四月十一日）內，股價仍維持正報酬，驗證專家上述看法無誤。 但這場賣壓最無辜的受害者，大概就是中國網路業者，其中包括阿里巴巴、新浪微博和京東商城，因為這三家公司都計畫在今年內到美股掛牌，隨著市場對網路股估值更加嚴格，即便這些公司打著中國市場龐大十三億人口崛起的口號，也難逃市場無情對待。例如，新浪微博的上市案，根據投資銀行高盛等預估，因為買氣冷淡，籌資金額恐怕腰斬。 面對股市下跌，投資人或許會想去避險，例如買進美國公債。但這項舉動相當危險，因為當聯準會升息預期越來越高，除非經濟再度走弱，否則眼下最佳策略，就是保留手上現金，靜待股票買點浮現。 【延伸閱讀】科技股財報週前，資金先退——2/28~4/11美國網路股重挫原因1.推特漲跌幅（%）：-28.19財報公佈時間：4/29重挫背景：每月新增用戶年增率連8季下滑 2.奈飛思（Netflix）漲跌幅（%）：-27.76財報公佈時間：4/21重挫背景：流動現金比率不高，應付短期現金需求有疑慮 3.Linkedin漲跌幅（%）：-22.45財報公佈時間：5/1重挫背景：有侵犯個人隱私官司隱憂 4.臉書漲跌幅（%）：-15.10財報公佈時間：4/23重挫背景：今年來兩起購併案，資本支出過大 5.Priceline漲跌幅（%）：-14.85財報公佈時間：5/5重挫背景：內部人賣股比率創1年來新高 6.雅虎漲跌幅（%）：-14.56財報公佈時間：4/15重挫背景：公司手機廣告業務持續下滑 7.亞馬遜漲跌幅（%）：-13.44財報公佈時間：4/24重挫背景：雲端服務售價受到Google挑戰，被迫降價3成以上 8.Google漲跌幅（%）：-12.87財報公佈時間：4/16重挫背景：Android 傳出遭到網路病毒入侵，恐竊取用戶資料資料來源：雅虎財經整理：蕭勝鴻 | ||||||