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半年报亏损幅度增大 正大零售业务悄然转型


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090930/20090930022207791.html


每经记者  黄清燕  发自上海

正在积极重组的正大企业(00121,HK)再次面临亏损。日前,正大企业发布半年报,截至6月30日,公司报告期内亏损1.16亿港元,而去年同期亏损额为7600万元,亏损幅度增大。

        正 大企业主要业务为中国内地的易初莲花零售业务。根据公开资料显示,2005年正大企业亏损5.24亿港元,2006年亏损5.71亿港元,2007年亏损 3.04亿港元,2008年亏损4500万港元。即使近年来正大企业不断剥离亏损资产,但还是未能摆脱亏损窘境。



重组粉饰上市公司业绩

        公 开资料显示,正大企业目前在中国共经营44家大型超市(主要为易初莲花门店),其中21家位于华东区,13家位于华南区、10家位于华北区。易初莲花中国 区公关负责人向珺昨日对《每日经济新闻》表示,易初莲花共有76家门店,并未全部纳入上市公司。向珺称,易初莲花在年内仍有扩张计划,但至于是否属于正大 企业的业务范畴,她表示不便透露。

        为了优化上市公司资源,近年来,正大企业在集团内部进行了一系列资源调配。2007年 5月,正大企业发布公告称,以28亿港元收购关联企业上海易初莲花连锁超市有限公司(以下简称“上海易初莲花”)及其19家优良门店。正大集团同时将33 家欠佳门店剥离给正大企业的最大股东cph公司。在此收购以前,上海易初莲花22家欠佳门店以71.7亿港元出售给cph。根据正大企业公告,该上市公司 旗下的11家欠佳门店也以4.3亿港元售予cph。此外,cph旗下的这些门店,仍然委托正大企业管理,并交纳管理服务费。

        在易初莲花更名为卜蜂莲花之后,去年10月,正大企业宣布正式收编前述19家财务表现良好的超市。重组完成后,正大企业拥有40家业绩良好的优质资产,总资产将从24.5亿港元增至78.8亿港元,净资产则从负值变为12.9亿港元。

卜蜂莲花业态转型

重组粉饰了上市公司的业绩,但对于正大集团来说,亏损依然无法避免,于是正大集团在中国的零售业务开始悄然转型。

        “现在已经放弃低价竞争,根据集团要求,所有的超市将改造成一站式购物的形式。”现已改名为卜蜂莲花的生鲜部有关人士对记者表示,为了形成错位竞争,卜蜂莲花各门店将加大个性化服务,譬如加大生鲜的比例。

        此外,门店与正大广场绑定经营从2006年就已开始。当时,正大集团高层在接受采访时,也承认了此种营销模式——逐步将超市打造成生活馆形式。以上海卜蜂莲花杨高店为例,该店的业态有餐饮、生活配套、零售等。

        据正大企业方面透露,其在华东区的21家卜蜂莲花超市已有13家店完成改造,调整为生活馆形式,统一提供一站式购物。

公司内部人事频变

        与当年正大集团的当家人谢国民亲自出面挽救下滑的农牧业务一样,面临零售业务的滑坡,谢氏家族也开始扮演起执行角色。

        去 年9月,谢国民的长子谢吉人担任正大广场CEO,在此之前,正大广场历经了三轮职业经理人,在上海正大广场的家庭式购物定位赢得市场的时候,谢吉人开始走 至台前,直接进入执行层。正大广场内部人士对《每日经济新闻》透露,谢吉人介入正大广场的决策其实自2007年就已开始,在担任正大广场CEO之前,谢吉 人就已全面掌管正大企业。正大广场高层此前在接受  《每日经济新闻》记者采访时表示,正大广场虽然巨资投入各大城市的商业建设,但到目前为止收效甚微, 投资方可能会有改变投资策略的计划,比如由全资投入改为品牌输出或是合资经营。

        根据正大企业去年5月发布的公告显示,原 董事会主席谢吉人出任公司首席执行长兼执行副主席,而原首席执行长兼总裁吉姆·哈沃思则出任董事会主席。谢国民的女婿罗家顺则由执行董事兼执行副总裁调任 为执行副主席。在正大企业的董事名单中,谢氏家族成员占了一半以上席位。

        《每日经济新闻》从权威渠道获悉,谢吉人接管正大广场之后,在过去的一年里,公司内部人事频变,继令正大广场“起死回生”的正大广场总裁司徒文聪“出走”之后,多位中高层也已发生变更。

半年報 半年 虧損 幅度 增大 正大 零售 業務 悄然 轉型
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花样年:增大持有物业 低价储地


http://www.21cbh.com/HTML/2010-1-14/161972.html


1月6日,花样年控股集团有限公司(1777.HK)参与竞拍上海一幅80多轮的较量,最后放弃。

“2010 年在业务高速发展的过程中,我们对于土地的投资一定是审慎的。”花样年执行董事冯辉明表示。2009年11月在香港上市后,花样年手中已经“不太差钱”。 但审慎的投资,快速应对的销售,聚焦于以健康、低风险为首要目标的现金流管理,适应业务高速发展的组织平台建设,是花样年今年最为关注的管理要点。

审慎面对“中性偏紧”

“2010年对政策的预期,市场上最乐观的也就是看到‘中性’,更多的是‘中性偏紧’。如果房价不再特别快速增长,政府应该不会继续出台特别利空的政策。”冯辉明分析。

但是,受市场预期的影响,市场已出现走软的迹象,敏感的二手市场开始价格出现松动,散户业主显然没有开发商坚定,降温开始蔓延。

冯辉明认为,市场调整预期也是明朗的,“第一,房价确实在高位运行,大家会变得比较谨慎;第二,从现在的总体预期显示,政府要有比较大的动作了,所以也会抑制需求。还有,现在到年关了,传统淡季。”

花 样年也制定了短期的业务策略。投资管理遵循非常审慎的态度。放弃上海的土地竞争即是证明。同时,加快销售。目前花样年在售的项目大概有12个,冯辉明表 示,“对于这些项目都会加快销售节奏,不会去博取高的价格。目前市场虽然还没有听到降价的声音,但是如果市场降价趋势一旦形成,花样年也会毫不迟疑地跟 随。

“房地产公司最重要的是现金流的管理。”冯辉明表示,目前公司对项目的要求是,“项目自我的现金流能够平衡,或者项目所在区域内部能够 实现现金流平衡。这个平衡有两种:第一是通过快速销售实现,那是一种最佳状况;还有一种是还没有进入销售的情况下能够判断可以合理地获得银行的融资。”

“将来的土地储备投资也是基于现金流规划,”他表示,公司在过去账户会保有最低的现金持有量为5000万元,保证公司在最极端的情况下可以支付公司员工3-5个月的薪酬,但在上市以后这一现金持有量再提高到一个更安全的程度”。

逐步增大商业比例

审慎态度之下,花样年同样在不断投入商业的开发。

“未 来3-5年我们要建10座酒店,这是公司聚焦于城市综合体和精品高档住宅的产品模式所带来的,是我们面向未来的持续战略”。冯辉明反思了单一住宅的开发模 式,认为这种模式可能并没有很好地实现对土地资源价值的利用,未来20年后当中国的城市化进程进入尾声后,单一住宅开发模式也将随中国城市化的完成而终 结。花样年正在建立专业酒店的管理团队。“未来持有资产的比例会提高到30%以内。将来会成立一个商业地产公司,一个酒店管理公司。”

土地价格升幅加大,住宅开发成本 上升,政策也在针对住宅市场调整,而商业地产和酒店由于可以为地方政府带来持续的税收和就业,可以获得当地政府的支持,不一定要到拍卖市场上去抢地。同 时,银行对商业地产非常感兴趣,贷款政策波动不大。他举例说,在深圳旅游区大梅沙的一个五星级酒店,开发商总投入约8亿元,银行放贷款12亿元,商业地产 占压资金的局面不复存在。花样年仍保持着大比例的住宅开发量,但也在逐步增加持有面积,每个项目酒店面积不会超过20%,做社区配套型的商业,同时,对一 些具有突出区位优势项目,则会打造成度假型酒店。

加速低价土地储备

“我们很少去拍卖,大部分是挂牌转让的土地,土地成本较低。”冯辉明表示。

2009年12月10日,花样年收购深业鹏基(集团)有限公司名为鹏基时代创业园项目,规划建筑面积约为9万平方米,此前,深业鹏基还向花样年出售一座位于创业园内的3号厂房,约1.2万平米,在未来将被改造做配套酒店。

截至目前,花样年在全国各地拥有30个处于不同开发阶段的项目,土地储备总面积约为1000多万平方米,其中已获得土地使用权总规划建筑面积约520万平方米,尚未获得土地使用权或业权总规划建筑面积约559万平方米。

“未 来5年,基本上还是围绕着四大区域:聚焦在长三角、珠三角、成渝经济区或者叫大西南地区,再就是京津都市圈,这四个方向,按照城市群的方式去推进。冯辉明 表示,最近几年花样年会保持高速的发展,在2010年在公司上市获得资本支持后公司业务规模会有巨大的提升,2010年以后基本上是按照30%-50%的 速度增长;5年之后,花样年的销售收入会达到200亿~500亿之间。



花樣 增大 持有 物業 低價 儲地
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SOHO中国三进上海将增大自持物业

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“截至7月底,公司完成销售额135.7亿元,超过去年130亿元的全年销售额。”SOHO中国(00410.HK)董事局主席潘石屹近日接受本报记者专访时透露,商业地产受宏观调控影响不大,年初确定的180亿元的销售目标将维持不变。

8月13日,SOHO中国宣布成功摘牌上海虹桥交通枢纽旁“临空15号地块”,摘牌价格约15.6亿元人民币。该地块位于上海虹桥临空经济园区,占地86,146.1平方米,规划地上建筑面积215,410平方米,预计建成后总建筑面积约25万平方米。

这 是SOHO中国一年内三进上海,并完成了在南京西路、外滩中心、虹桥交通枢纽的布局。2009年8月18日,SOHO中国斥资24.5亿元收购位于南京西 路中央商务区中心位置的 “SOHO东海广场”,今年6月11日,SOHO中国二次出手,以22.5亿元收购外滩204地块部分股权。

潘石屹认为,此次摘得虹桥地块意味着SOHO中国在上海进入了常态投资。他透露,虹桥地块预计在2011年下半年开工,2013年年底交付,总投资将达40亿元,整个项目的销售额或将达70亿元。

潘石屹向本报记者坦言,SOHO中国还将陆续在大虹桥区域拿地,并已在整个大虹桥区域规划方面与相关部门进行沟通。看来,潘石屹的“上海步调”已越来越紧。

“目前,SOHO中国的大量投资仍在北京,在上海的投资只占到公司总投资的20%左右,但未来公司希望这个比例能达到50%。”潘石屹坦承。

本 报记者也从相关渠道了解到, SOHO中国目前的账面资金约有150亿元。今年前7个月,仅上海SOHO东海广场就达到21.79亿元的销售额,北京银河SOHO开盘10天销售60 亿。就在虹桥地块的拿地当天,SOHO中国还与京城一家银行签订了一份20亿元人民币+3亿美元的贷款协议,该项贷款一部分或将用作望京地块的开发贷款。

记者还了解到,此前一直以销售商业地产为主的SOHO中国有意加大自持物业的比例。“上市公司业绩需要稳定,就必须从货币、土地以及物业三种资产加以平衡。”潘石屹这样认为。

目前SOHO中国的持有物业只有前门项目一期,货值约为37亿元,但潘石屹透露,在建项目中,银河SOHO约3.7万平方米、外滩项目的50%、东海广场及虹桥项目的一小部分都将由公司自持,“只有建成后才能进入财务体系的持有物业中,目前货值不好估。”


SOHO 中國 三進 上海 增大 自持 物業
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定增大王劉益謙「棄股從藝」

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大盤連續暴跌之下,一條入市18年的散戶告別股市的微博,幾乎勾起了所有股民對A股市場怒其不爭的無奈。

實際上,不僅普通投資者對如今的行情無可奈何,被稱為「散戶之王」的劉益謙如今也不得不收縮戰線,甚至改換戰場。

向二級市場說再見

當旗下唯一的上市公司天茂集團(000627.SH)股價連連下挫之時,公司實際控制人劉益謙並沒有像李嘉誠那樣挺身而出。

不僅如此,在任期尚未結束之時,劉益謙便以「身體原因」毅然辭去董事長一職。

更為奇怪的是,今年2月底,天茂集團拋出定向增發再融資計劃,劉益謙卻出人意料的沒有承諾參與認購。

在此之前,天茂集團曾先後於2007年7月和2009年5月兩度提出再融資計劃,大股東新理益集團均表示參與認購。

正是基於上述反常舉動,外界普遍猜測,劉益謙未來或將逐步遠離其控制的唯一一家上市公司天茂集團。

實際上,和李嘉誠積極佈局二級市場不同,今年以來劉益謙逐步淡出A股市場的跡象早已顯露。

作為A股最著名的定向增發參與者,劉益謙最近一次出現在定向增發的申購名單上,還是在今年7月初成飛集成(002190.SZ)的定向增發上。

今年7月12日,成飛集成以17.20元每股的價格完成定向增發,累計募集10.2億元,劉益謙通過旗下國華人壽認購610萬股,佔公司發行後總股本的2.30%。

儘管二級市場持續低迷,但今年的A股市場卻並不缺乏提出定向增發方案的上市公司。

據Wind數據顯示,今年截止到9月末,兩市提出增發方案的上市公司累計達到253家,目前已經獲批的公開或定向增發家屬約有53家。雖然提出增發方案的上市公司眾多,但曾經的增發股大王卻並不為其所動。

而就在2010年,劉益謙還通過旗下控制的多個投資平台,動用18億元資金,參與了6家上市公司的定向增發。

其中包括士蘭微(600460.SH)、南洋股份(002212.SZ)、中國國航(601111.SH)、創元科技(000551.SZ)、珠海中富(000659.SZ)以及上海汽車(600104.SH)等6家上市公司。

只不過,上述增發項目並未給劉益謙帶來多少收益。

2010年9月16日,劉益謙控制的國華人壽以20元每股的高價,參與LED概念股士蘭微的定增,認購300萬股。

然而,從2011年初開始,士蘭微股價急劇下跌,截至今年9月14日增發股解禁,士蘭微股價已跌至14.52元,跌幅高達27.4%,到9月底,該公司股價更是跌至11.87元的低位。

僅以解禁日股價計算,士蘭微一單就給劉益謙造成了1644萬元的賬面浮虧,如果以目前股價計算,其浮虧金額更是接近2500萬元。

與士蘭微等小盤股相比,中國國航給劉益謙造成的損失無疑更大。

中國國航2010年11月25日完成增發,國華人壽以11.58元每股的價格認購4800萬股,儘管還尚未解禁,但中國國航目前的股價已跌至7.86元,此次增發產生的浮虧已近1.79億元。

此外,南陽股份、創元科技和珠海中富也基本處於虧損或小幅盈利狀態,僅上海汽車一家獲利頗豐。

上海汽車目前的股價為15.98元,以13.87元每股的增發價計算,國華人壽所認購的7304.76萬股,目前浮贏1.53億元。

二級市場持續低迷,以及定向增發令人尷尬的收益,被認為是劉益謙收縮定增戰線的主要原因。

實際上,不只是今年,早在2010年劉益謙參與定向增發的腳步就已經開始放緩。

記者統計發現,此前的2009年,劉益謙曾攜旗下數家公司累計動用資金逾61億元,參與了包括金地集團(600383.SH)在內的8家上市公司的定向增發。儘管參與家數僅比2010年多出2家,但涉及資金量卻超過其3倍有餘。

其中,最為市場關注的,便是其控制下的上海諾達聖信息科技有限公司,在2009年6月一舉以16.8億元認購7億股京東方A(000725.SZ),以解禁當日股價計算,劉益謙賬面浮盈一度超過7.6億元。

解禁後,劉益謙就開始在二級市場大幅減持京東方A,到2010年年底,上海諾達聖已經完全退出京東方A的前十大流通股股東名單,而當日最末一名的成都工業投資集團有限公司僅持股3308萬股。

即便是在2009年,與京東方A相比,劉益謙參與認購的定向增發也並非只賺不賠。

其先後參與認購的金地集團(600383.SH)、浦發銀行(600000.SH)、華電國際(600027.SH)等公司的定向增發股,也大多是賠本賺吆喝。

「他做增發並不怎麼重視公司基本面,主要還是看大的市場環境,市場比較好的時候策略就比較激進,市場不好就多看少動。」一位與劉益謙有過接觸的私募人士告訴本報記者。

在其看來,京東方A應該是劉益謙投資風格的最好寫照。儘管公司連年巨虧,但由於進入的時機恰到好處,劉益謙仍然能夠通過參與京東方A的定增賺錢。

棄股從「藝」

2011年5月22日,齊白石所書的《松柏高立圖·篆書四言聯》在嘉德拍賣會上一舉拍出4.255億元的天價,創出中國近現代書畫交易價格新紀錄。該畫作的送拍人正是劉益謙,而其當初的買入價不足2000萬元。

在完成上述交易後,劉益謙隨即以8160萬元的價格買下陳逸飛的著名油畫《山地風》,該次交易同樣創出一項新紀錄,成交價格打破了中國油畫拍賣的世界紀錄。

在A股市場叱咤風雲多年之後,憑藉著不凡的出手,劉益謙在藝術品市場上又迅速建立起風向標的地位,而其此前在藝術品市場上的數次出手,也一直為市場人士所津津樂道。

據圈內人士介紹,早在2008年,劉益謙就成功拍下傳世名畫《宋徽宗寫生珍禽圖》,次年秋天,劉益謙又以1.69億元的價格拍得明代畫家吳彬的《十八應真圖卷》。

2010年11月的嘉德秋拍,劉益謙更是以3.08億元的天價買下王羲之的《平安帖》,該草書尺牘全文僅41字。

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增大投資成本控制 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2012/06/blog-post_06.html
近日聽到 Citibank在港不停開分店, 連全球最貴租的地段 (銅鑼灣) 都開了很多間新舖, 她的搶佔市場策略路人皆見。

搶佔市場佔有率當然是市場策略之一, 先不計成本去擴大市場佔有率, 再慢慢想如何在做大了的餅裡賺錢。不過, 香港人對匯豐銀行的情意結根深柢固, 實在太多人都在匯豐及恆生銀行出糧, Citbank 要改變這個事實始終困難重重。

還有, 盲目地開分店只會不斷增大成本, 看一盤生意時, 成本效率十分重要, 其實這個因素就是巴菲特選股中的重要一環 RoE, 或看成本效益率, 或看毛利率。

舉個例子, 一家公司有 1億股本, 上年賺到 2000萬, RoE 就是 20%。而公司並沒有把這 2000萬盈利派息, 而是把賺到的 2000萬拿來開分店擴張業務。今年股本就有 1億 2000萬了, 賺到 2100萬, 盈利多了 100萬, 而 RoE就是 17.5%, 開了分店的回報效率變相減少了。

大家還可以跟這家公司不派息的決定算算賬, 就是上年的 2000萬盈利回報是多少, 假設之前一年的 1億股本的回報率保持 20%不變, 因為這個 2000萬而多賺的就只有 100萬, 即這個 2000萬盈利的額外回報率實際上只有 5%而已。這麼低的回報率, 為何不當股息派出來呢?

公司管理人應該優先考慮股東利益, 2000萬盈利派多少出來 (即上市公司的派息策略), 不是沒有根據的, 不派息? 可能因為公司在擴充發展階段, 可能盈利保留在公司比較好, 可能公司需要現金, 但數字騙不了人, 擴建也好, 保留現金也好, 買新機器也好, 如果年年都不派息而令 RoE 每況愈下的話, 這不是好現象。

說回 Citybank, 希望市場佔有率不是她的唯一目的, 因為最終企業要的應該是盈利, 市佔率高而大大拖低盈利效率, 這不一定是好事。
增大 投資 成本 控制 止凡
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報告稱未來兩年全國商品房供應趨緊 抑制房價壓力增大

http://estate.caijing.com.cn/2012-07-31/111983725.html
 (來源:上海易居房地產研究院)

  ——全國土地供應與商品房銷售關係研究

  7月31日,上海易居房地產研究院出爐了最新的專題報告《我國房地產市場供求關係研究》,報告指出:2012年上半年商品房潛在存銷比為低於 2011年,從對2012年全年土地購置與商品房銷售的預測值來看,易居方面預計2012年末的潛在存銷比將持續下行,這就意味著2013-2014年商 品房供應偏緊,如果需求持續釋放,則房價上漲壓力較大。

  一、2012年下半年全國房地產開發企業土地購置面積跌幅將持續收窄

  2012年上半年,房地產開發企業土地購置面積17543萬平方米,同比下降19.9%。隨著上半年一二線城市房屋成交量的反彈,近期土地市場 有所復甦,預計下半年土地市場有所升溫,成交跌幅將持續收窄。根據上半年的土地購置情況,易居預測2012年去年全國土地購置面積為36000萬平方米左 右,同比降幅會收窄至10%左右。2011年,全國房地產開發企業土地購置面積4.10億平方米,創下歷史新高,比2010年增長2.6%,增速比 2010年回落22.6個百分點。

  圖 全國房地產開發企業土地購置面積走勢(數據來源:國家統計局)



  二、2012年全國商品房銷售面積預計與2011年持平

  2012上半年,商品房銷售面積39964萬平方米,同比下降10.0%,全國商品房成交量正在築底,下半年跌幅還將繼續收窄。如圖所示,商品 房銷售面積從2000年至2007年均保持穩步上升的態勢,2008年出現十年來首次負增長,隨後連續3年緩慢回升,但增幅持續收窄,預計2012年將會 與2011年基本保持持平。

  圖 全國商品房銷售面積走勢(數據來源:國家統計局)



  三、全國商品房累計潛在存量逐年縮小

  商品房的潛在存量,指的是截止到當年房地產開發企業待開發的商品房與已建好尚未售出的商品房之和,由於從購置土地至商品房售出至少需要1-2年 的時間,因此這一指標主要反映出未來1-2年商品房庫存情況。根據測算2000年至2012年6月,增加了約18.19億平方米的待開發或待售的商品房。 如下圖所示,2008年之前,每年商品房可供應面積遠超過當年銷售面積;而2008年至今,商品房銷售面積已經持續三年反超可供應面積,累積潛在的存量逐 年縮小,存量潛在壓力也同步減輕。

  圖 潛在商品房增量與商品房售量年度走勢(數據來源:根據國家統計局數據測算)



  註:根據國家統計局的數據,2012年上半年,全國商品房待售面積3.14億平方米,兩個數據相差15億。這是由於商品房的潛在存量除了包含商 品房待售面積外還包括其他三個方面:一、2011年至今,相當部分已購土地尚未達到預售標準;二、少量房地產開發企業出租或自用的商品房;三、部分已購置 但長期閒置的土地,尚未形成商品房供應。

  四、2012年全國商品房潛在存量壓力小於2011年

  商品房潛在存銷比與商品房的潛在存量一樣,反映的是未來1-2年商品房市場的供求情況。2012年上半年商品房潛在存銷比為1.7,低於 2011年,從對2012年全年土地購置與商品房銷售的預測值來看,我們預計2012年末的潛在存銷比將持續下行,約為1.6,上海易居房地產研究院研究 員吳曉君表示,這意味著2013-2014年商品房供應偏緊,如果需求持續釋放,則房價上漲壓力較大。

  圖 全國商品房潛在存銷比走勢(數據來源:根據國家統計局數據測算)



  註:2012年上半年商品房潛在存銷比=截止到2012年6月商品房潛在存量/2011年7月至2012年6月商品房銷量

  據國土資源部監測,2012年上半年全國城市地價總體平穩,同比增速持續放緩,重點區域住宅地價環比仍為負增長。上半年,主要監測城市商服和住 宅地價變化延續2011年下半年以來走勢,增幅逐季收窄。2012年第二季度,商服、住宅地價同比增速連續四個季度回調;長江三角洲、珠江三角洲、環渤海 地區住宅地價環比延續一季度下降趨勢。可見近年土地市場出現盤整,而商品房市場的活躍程度則遠高於土地市場。上海易居房地產研究院研究員吳曉君認為,雖然 短期來看商品房庫存量較大,但中期來看壓力並不算大,需要更加關注和警惕未來幾年商品房供應偏緊,所帶來的房價上漲的壓力。

  五、東部地區潛在存量壓力大於東、西部地區

  2012年上半年,東、中、西部地區潛在存銷比分別為1.9、2.4、1.3。降到了2002年以來的偏低水平。相較而言,西部地區潛在存量壓力最小;東部地區潛在存量壓力一般;中部地區潛在存量壓力較大,形勢較為嚴峻。

  圖 東、中、西部地區商品房潛在存銷比走勢(數據來源:根據國家統計局數據測算)



  註:計算公式與全國商品房潛在存銷比相同。

  六、30個省市潛在存銷比排名

  考慮數據的可得性,選取2000-2011年30個省市的土地購置面積和商品房銷售面積,根據公式:各省市存銷比=(各省市2000-2011 年累計房地產開發企業土地購置面積×容積率(2.2)-各省市2000-2011年累計商品房銷售面積)/2011年商品房銷售面積,將30個省市存銷比 進行比較,排名如下:

  圖 30個省市2011年潛在存銷比排名(數據來源:根據國家統計局數據測算)



  截止2011年底,潛在商品房存量壓力較大的省市為福建、浙江、安徽、海南,潛在存量消化週期超過4年,過大的庫存壓力,意味著未來二三年這些 地區的樓市形態不健康。與之相反,排名靠後的四川、陝西、黑龍江、江蘇,潛在存量消化週期不足1年,尤其是四川和陝西,潛在存貨量非常有限,未來二三年商 品房供應比較緊張,房價上漲壓力較大。

  七、34個大中城市潛在存銷比排名

  考慮數據的可得性,選取2003-2012年上半年34個大中城市的土地購置面積和商品房銷售面積,根據公式:各城市存銷比=(各城市 2003-2012年上半年累計房地產開發企業土地購置面積×容積率(2.2)-各城市2003-2012年上半年累計商品房銷售面積)/2011年7月 -2012年6月商品房銷售面積,將34個大中城市存銷比進行比較,排名如下:

  圖 34個大中城市2012年上半年潛在存銷比排名(數據來源:根據國家統計局數據測算)



  潛在存銷比最高的是瀋陽,需要7年多才能去化掉潛在存貨,其次是長春、呼和浩特、蘭州和太原,去庫存時間接近5年。未來二三年,這5個城市商品 房供應量偏大,值得警惕。與之相反,潛在存銷比值最低的是深圳,存銷比值在-6至-7之間,未來二三年房價反彈壓力最大。另外,廣州、烏魯木齊、北京、成 都、廈門、西安、南京、寧波等,潛在存貨壓力也偏小,房價反彈壓力較大。


報告 未來 兩年 全國 商品房 商品 供應 趨緊 抑制 房價 壓力 增大
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360億平安定增大單 摩根士丹利是如何從高盛手中搶走的?

來源: http://wallstreetcn.com/node/211516

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摩根士丹利最後一刻“虎口奪食”,從高盛和瑞信手中搶過中國平安巨額定向增發的承銷業務,一舉鎖定亞洲投行榜首的寶座。

上周日,中國第二大保險公司中國平安敲定了365億港元(約47億美元)的定向增發,阿里巴巴創始人馬雲、騰訊創始人馬化騰參與投資,而“兩馬”正是摩根士丹利拋出的殺手鐧。

英國《金融時報》報道稱,直到周日上午,高盛和瑞信都以為這筆承銷業務已是囊中之物。該報援引的知情人士稱,中國平安此前已臨時性地認可了它們提供的定向增發對象名單。沒想到最後一刻殺出的摩根士丹利搶走了這筆大單,使得它們被迫屈居金融顧問的角色。

該知情人士形容這一過程稱:

就好像人已經步入婚禮的殿堂,結果發現口袋里的婚戒被人偷走了。

摩根士丹利在當天午後遞交了一份投資者名單,其中包括就馬雲和馬化騰,而且承銷報價也比高盛和瑞銀更劃算。

亞洲股票承銷市場的競爭尤為激烈,承銷收入通常占到行業總收入的40%,而美國或歐洲僅為25%。

數據供應商Dealogic的數據顯示,拿下該筆交易後,摩根士丹利亞洲(除日本外)承銷業務排名以162億美元的總量一舉超越高盛和摩根大通,由第三位躍升至第一。現在,高盛、摩根大通和瑞信分別以141億美元、118億美元和115億美元追隨其後。

值得一提的是,馬雲、馬化騰和中國平安董事長馬明哲在中國被稱為“三馬”。“三馬”上個月曾聯合投資華誼兄弟 ,他們還在2013年合作設立了眾安在線財產保險公司,是中國第一家互聯網財產保險公司。

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360 平安 增大 摩根 士丹利 如何 高盛 手中 搶走
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能源價格下跌 增大全球通縮風險

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=980

能源價格下跌 增大全球通縮風險

作者: 李一民

結論或者投資建議:


國際石油價格若繼續暴跌,通縮風險是全球經濟體普遍面臨的最直接影響。沙特和阿聯酋石油部長本周表示,國際石油價格暴跌,主要應歸咎於歐佩克以外的石油生產國,即便這些國家減產,歐佩克國家也不會減產。如果能源價格持續位於低位,主要經濟體發生通縮風險的概率增大。


一旦發生會形成負向自我循環,流動性陷阱導致貨幣政策失效,恐使全球經濟出現損害性下行和長期通脹預期下行的風險。歐洲央行副行長Vitor Constancio本周警告,“預期未來數月歐元區通脹率將出現負值。”如今歐元區通脹只有0.3%遠低於歐洲央行2%的目標,繼歐央行之後,瑞士央行也於上周意外宣布實施負利率。


主要觀點及邏輯:


在全球經濟複蘇的擔憂之外,原油的暴跌提醒我們,不應忽視潛在的通縮風險。通貨緊縮是與通貨膨脹相對立的一個概念,薩繆爾森將其定義為一段時間內“價格總水平的持續下降”。其根本特點就是總需求的增長速度下降,慢於總供給的增長速度,生產能力過剩、消費需求萎縮。實踐而言,就是一國經濟連續6個月負通脹。


通縮風險在全球經濟體蔓延,歐洲與日本尤甚,中國通脹率也連續6個月下滑。歐元區11月HICP同比增幅已低至0.3%。日本10月CPI同比增幅2.9%,創7個月最低。即使是經濟表現最出色的美國, 11月CPI環比下降0.3%,創出近6年最大跌幅,同比增幅也收窄至1.3%,導致美聯儲對加息保持“耐心”。本周即將公布英國與美國三季度GDP終值、PCE指數,以及日本11月通脹數據,通縮風險將進一步印證。


一個溫和的通貨膨脹環境能夠促進經濟增長,持續通貨緊縮的經濟極有可能陷入流動性陷阱。傳統的經濟理論認為,假設名義工資不變,價格總水平的下降會使實際收入增加,從而刺激消費需求,對企業投資的影響也是同理。在價格總水平下降的初期,情況的確如此,但一旦價格出現持續下降,經濟就會陷入衰退和蕭條:


1、通貨緊縮使個人消費與投資支出受到抑制。由於通貨緊縮增加了貨幣的購買力,使人們傾向於更多的儲蓄、更少的支出。同時,物價的下跌會提高實際利率水平,導致企業投資成本昂貴,企業因而減少投資支出。


2、通貨緊縮加重債務人的負擔。債務隨著貨幣成本的增加按比例上升,實際上的債務負擔加重了,使得貸款者無力償還貸款,從而導致銀行倒閉,金融系統崩潰。


3、經濟極有可能陷入流動性陷阱。如果人們預期通貨緊縮還將持續,在任何名義利率下他們都不願意借款,否則他們最終償還貸款的價值要高於現在的價值,同時銀行預期資產或商品價格會下降,在任何名義利率下都會惜貸,導致信貸供給和需求的萎縮。


避免通貨緊縮,就是要綜合利用政策措施,促使一般物價上升到合理水平,包括綜合運用積極財政政策、寬松貨幣政策、匯率政策等。從目前的經濟格局來說,雖然美聯儲已開始謹慎討論加息的路徑,但歐元區、日本與中國的通脹環境,將決定適度寬松的貨幣環境將繼續延續,這意味著:


1、各國央行貨幣供應量繼續增加,直到量化寬松影響總需求,利率下降、通脹上升;


2、歐日寬松下,美聯儲加息不會形成外資撤離新興市場大趨勢,只是短期情緒擾動;


3、明年全年,歐日貨幣繼續擴大對美貶值幅度,人民幣匯率例外。(來自申萬研究)

能源 價格 下跌 增大 全球通 全球 風險
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央行今日2590億元MLF操作 三季度降準可能性增大

最近,金融市場對於降準的呼聲又起。

7月13日,央行宣布對13家金融機構開展2590億元MLF(中期借貸便利)操作。其中3個月1010億元、6個月1015億元、1年期565億元,利率與上期持平,分別為2.75%、2.85%、3.0%。央行相關人士稱,此舉在於引導加大對國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。

多名接受《第一財經日報》記者采訪的人士認為,本輪MLF操作旨在對到期規模的續作。亦有觀點稱,公開市場操作不能完全替代全面降準,鑒於目前我國準備金相對較高,非銀機構資金面相對緊缺,所以不排除下半年降準的可能。

MLF操作常態化

“應該說下半年貨幣投放的缺口還是比較大,我們測算的缺口在2.5萬億元左右,所以央行加大公開市場操作力度並不奇怪。”招商宏觀劉東亮對《第一財經日報》記者表示。

“主要是本周有2000多億元MLF到期,央行出於維護市場流動性角度考慮進行技術上的操作,政策意圖並不是特別明顯。”摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對本報記者表示,最近人民幣匯率機制對市場預期的效果還不錯,持續貶值並沒有引起市場恐慌情緒,所以近期資本外流壓力不大,因此沒有特別釋放流動性對沖的需要。

雖然本次MLF只是對到期規模的續作,但今年以來,央行對MLF操作確實越來越常態化,釋放市場流動性逾萬億元。

今年第一季度,央行通過MLF向金融機構凈投放中期基礎貨幣6655億元,3月末中期借貸便利余額為13313億元。為豐富中期借貸便利期限結構,央行將其期限由6個月增加為3個月、6個月、1年期。

4月,央行開展MLF操作共7150億元,同時收回到期5510億元,當月末余額為14953億元。5月,央行對21家金融機構開展MLF操作共2900億元,收回到期1478億元,當月末余額為16375億元。6月,央行對14家金融機構開展MLF操作共2080億元,同時收回到期1000億元,當月末余額為17455億元。

全面降準仍有必要

目前央行在執行貨幣調控政策上,始終盯住兩個目標,一方面要保持銀行體系流動性合理充裕,另一方面又要關註到流動性太過寬松會對人民幣匯率造成較大壓力,形成負面沖擊。

“雖然央行加大了公開市場操作的頻率,但貨幣缺口依然在,公開市場操作是否能替代全面降準仍有待研究。我國準備金依然處在非常高額水平,預計今年下半年央行會進行一兩次全面降準。”劉東亮對本報記者表示,“目前的市場流動性靠公開市場滾動來維持,而且資金利率下行也需要降準,之前MPA考核,資金面著實緊張了一陣子,流動性寬松更多體現在銀行間,非銀沒有那麽松。”

章俊對本報記者稱,暫時看不到降準的跡象,“但真降的話也不意外,畢竟目前來看全球央行都在寬松,美聯儲年內加息概率下降,人民幣貶值雖然幅度較大,但市場預期比較穩定,如果出於配合下半年穩增長政策考慮,三季度降準也在情理之中。”

實際上,央行在今年《一季度貨幣政策執行報告》里對MLF和貨幣政策操作也有著明確的表述:”建立公開市場每日操作常態化機制,加強對貨幣市場利率的引導和調節,註重維護短期利率平穩,適時下調中期借貸便利利率,探索常備借貸便利利率發揮利率走廊上限作用,充分運用價格杠桿穩定市場預期,引導融資成本下行。”

央行 今日 2590 億元 MLF 操作 三季度 降準 可能性 可能 增大
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收盤分析: A股金針探底 缺乏持續熱點調整風險增大

今日兩市小幅低開後震蕩走低,權重股低迷,三大股指均向10日均線尋求支撐,滬指盤中逼近3000點,創業板走勢稍強。午後,市場人氣有所回暖,創業板率先吹響反攻號角,兩市回升,滬指收盤站穩10日線,日線留下長下影線。

截至收盤,滬指報3036.60點,跌0.23%,深成指報10778.25點,漲0.15 %,創業板報2273.72點,漲1.06 %,兩市合計成交5166.75億,前一交易日成交5577億。滬股通凈流入5.97億元。

盤面上,權重股多數低迷,題材股相對活躍,體育、彩票、手遊、芯片、虛擬現實等概念表現強勢,銀行、鋼鐵、白酒等板塊走勢低迷。今日妖股集體活躍,中毅達(600610.SH)、特力A(000025.SZ)漲停。

個股方面,萬科A(000002.SZ)繼續創複牌新低,複牌以來累計跌幅接近29.96%;中國鐵建(601186.SH)12.42億股解禁,今日股價繼續低迷。*欣泰(300372.SZ)繼續跌停,跌停板上仍有近萬手封單。

外圍市場方面,亞太股市周二漲跌互現,澳股結束八連陽,日本股市日經225指數收盤上漲1.37%,報16723.32點;韓國首爾綜指收盤下跌0.23%;澳洲股市指標S&P/ASX200指數收盤下跌0.18%,報5448.50點。

消息面上,昨日央行再次放水,連續兩周實現凈投放,短期降準預期落空,但是並未影響到市場寬松的格局。對今日大盤並未形成太多提振,短期市場還需更大催化劑。

今天大盤午後一度跳水,整體走勢較弱,有人猜測與東北特鋼投資人建議暫停遼寧省政府及企業融資這一風險事件有關。中泰證券策略分析師曾巖接受財新記者采訪表示,當前熱點並不突出,向上動力不足,因此需要震蕩整理,與東北事件關聯不大。

對於後市到底是吃飯行情還是買單,機構爭議不休。華泰證券認為,在短線強弱分水嶺3020點、3080點以及前期高點3097點附近壓力較大,左側投資效果預計更佳。選股方面,投資者宜立足半年報,牢記題材加業績雙匹配的思路,才能更好地把握“吃飯”行情。

國泰君安認為,從A股已披露業績預告看,A股盈利向上拐點在二季度已經開始出現,7月底待披露率充分後有望進一步確認這一判斷。板塊結構上,中小板盈利增速將出現加速回升,但受業績預告多集中一季報披露影響,後續可能略有修正,但趨勢已經形成;創業板盈利增速高位小幅回落;主板在“周期複興”背景下,或將同樣出現明顯改善。

巨豐投顧認為,大盤自突破前期2800-2950點箱體後,場外資金借道滬股通和兩融抄底節奏明顯加快。但權重股的上漲消耗了大量的增量資金,而中小板、創業板依舊是存量博弈,市場並未賺錢效應。市場風格切換之際,必有強震。

東北證券認為,本周市場面臨前期3100點附近壓力,以及缺乏持續熱點的困擾,市場發生5浪4調整的風險在增大。

民生證券首席策略分析師李少君指出,當下處於風險緩和窗口期下,經濟維持平穩,指數空間有限,但多頭情緒仍在,結構性機會凸顯。市場短期驅動力仍是內外風險共振下風險緩和窗口期的情緒修複。

收盤 分析 金針 探底 缺乏 持續 熱點 調整 風險 增大
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外貿壓力增大,廣東家居企業抱團拓內需

在外貿出口壓力增大的背景下,廣東一些知名家居企業要聯合起來,拓展內需市場。

據悉,香江集團將與廣東省家居業聯合會一起,聯合旗下所有家居賣場及獲準“粵居優品”許可的品牌成員,在廣州、深圳、長沙、武漢、南昌、成都、上海、沈陽等30多個城市巡回舉辦展銷會,並以工廠直銷價對外銷售。

廣東省家居業聯合會第二屆理事會主席、香江集團董事局主席劉誌強認為,在國家大力倡導“一帶一路”戰略,推行供給側結構性改革的大背景下,整合大家居產業資源,打通家居供應鏈上下遊環節,加強探索家具、家電、建材、地產、裝修設計、大家居集成智能化等各方面的合作共贏,已經成為推進廣東家居產業轉型發展的重要使命。而且,香江家居連鎖網點遍布全國二十多個省市,旗下金海馬家居和香江家居MALL共有200多家連鎖賣場,這在很大程度上可以縮減巡回辦展的成本。

廣東省家居業聯合會秘書長蔣德輝在接受第一財經記者采訪時也表示,作為廣貨全國行的一部分,本次活動側重大家居整合,“以‘粵居優品’的概念在全國推這種大的活動,其實是一種營銷聯動的商業模式的探索,我們也希望通過這種方式,在走到每個城市的時候把這個城市的品質生活做一個串聯”。

2015年初,在廣東省商務廳的指導下,廣東家居行業的幾家協會組織聯合發布了“粵居優品計劃”,規定只有能提供權威的第三方文件證明產品品質卓越的企業才有可能被允許使用“粵居優品”的品質標識。此舉旨在培育廣東家居品牌在全國的影響力,包括歐派、箭牌衛浴、索菲亞、東鵬、芝華仕、紅蘋果、雅蘭、酷漫居、馬可波羅等一些知名品牌隨後成為粵居優品的成員品牌。

蔣德輝還告訴記者,除了營銷之外,此次在全國巡回辦展的另一個重要目的是打響“粵居優品”這塊牌子。他認為,品質的優劣決定產品的生命乃至企業的發展命運,沒有品質就沒有發展,因此以質取勝是硬道理。

“在未來的幾年中提高產品質量,做好品牌傳播,打造企業文化以塑造強大的品牌聯盟仍是行業發展的關鍵。品牌是家居企業進入市場競爭的殺手鐧,同時需要家居企業長期深耕,‘粵居優品’則是更需要眾家居企業同創造,共拓展”,蔣德輝說。

外貿 壓力 增大 廣東 家居 企業 抱團 內需
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外匯占款連續9個月下降 降準可能性增大

8月14日中國央行資產負債表顯示,7月末人民幣外匯占款為23.44萬億元,較上月減少0.19萬億,連續第九個月下滑。

7月人民幣貶值壓力和外匯儲備減少的壓力持續放緩,人民幣匯率指數較6月末升值0.34%,保持基本穩定;央行7日公布數據顯示,7月末,我國外匯儲備較上月下降0.1%,仍守住3.2萬億美元關口。

繼3月1日降準後,央行加大公開市場操作,通過“逆回購+MLF”對沖外匯占款減少,確保了市場流動性穩定。分析人士認為,如果下一階段外匯占款持續減少,降準的概率將進一步增加。

7月降幅擴大

7月末人民幣外匯占款234402.45億元,較上月減少1905.08億,降幅較此前數月有所放寬。

今年6月外匯占款較5月減少了977.27億元。在此之前,5月外匯占款環比減少337億元,降幅連續5個月收窄。

不過,業內人士認為,不必過分擔心一個月的數據表現,7月受到季節性因素的影響比較大,但當月的外匯儲備情況來看,外部流動性正在改善。今年以來,外匯占款的降幅已經在持續收窄。

外匯占款是指受資國中央銀行收購外匯資產而相應投放的本國貨幣,以人民幣為單位。其行程的過程是商業銀行向央行結匯,央行以外匯占款作為資產,被動向市場投放人民幣所形成的基礎貨幣。

“從央行的資產負債表來看,外匯儲備是央行的資產,它對應的是外匯占款,就是貨幣的投放,所以當外匯儲備連續減少的過程中,就對應著外匯占款中持續的收窄。” 中國民生銀行首席研究員溫彬告訴《第一財經日報》。

7日央行公布的外儲數據顯示,7月份小降41億美元。自今年3月份開始,我國外匯儲備連續兩個月增加,5月掉頭下降後,6月再度回到外儲增加的軌道,並重返3.2萬億美元關口。

按照國家外匯管理局的說法,影響外匯儲備規模變動的因素主要包括:一是央行在外匯市場的操作;二是外匯儲備投資資產的價格波動;三是由於美元作為外匯儲備的計量貨幣,其他各種貨幣相對美元的匯率變動可能導致外匯儲備規模的變化;四是根據國際貨幣基金組織關於外匯儲備的定義,外匯儲備在支持“走出去”等方面的資金運用記賬時會從外匯儲備規模內調整至規模外,反之亦然。

對於7月末外匯儲備規模下降41億美元,外匯局方面表示,從7月份的情況看,央行向市場提供外匯資金以調節外匯供需平衡,貨幣、資產價格重估出現上升,外匯儲備規模的小幅下降是上述多重因素綜合作用的結果。

溫彬對本報記者表示,從春節以後,美聯儲加息預期漸弱,之後人民幣對美元有一定的反彈,但是持續到6月英國脫歐之後,因為金融不確定性因素增加,所以帶來人民幣的小幅貶值,外儲減少部分反映了美元在加息的背景下,企業和經營部門資產負債表的重新配置過程。企業和居民持有的美元資產增加,央行資產負債表收縮,外匯儲備的收縮也引起了外匯占款的下降。

有分析人士認為,7月歷來是外匯流出比較明顯的月份,跨國企業結算旺季、海外派發紅利乃至暑期旅遊等因素,都會推動7月成為外資流出比較明顯的月份。然而,7月外匯儲備本身保持穩定,說明目前的外部流動性正在邊際改善之中。

降準可能性增加

存款準備金率的變化跟外匯占款高度相關。今年3月央行最近一次降準以來,二季度開始,加大公開市場操作的方式,采用逆回購加MLF(中期借貸便利)對沖外匯占款減少。

那麽,下一階段的貨幣政策將何去何從?

溫彬認為,如果下一階段外匯占款持續減少,降準有一定的空間,且有必要性。“降準是一次性到位,但公開市場操作是短期性的行為。此外,兩者成本不同,對於商業銀行來說要通過MLF獲得流動性支持,需要支付更高的利率。”他說。

申萬宏源宏觀首席宏觀分析師李慧勇亦對本報表示,從目前來看,降準概率可能大一些。

不過,近日,發國家發改委政策研究室發布《更好發揮投資對經濟增長的關鍵作用》一文,指出“堅定不移降低各種企業成本。擇機進一步實施降息、降準政策。”但隨後,上述字句已被刪除。

一些觀點認為,刪文舉動可能隱含了一個信息:到目前為止,降準、降息不在政府和央行的考慮範圍。

交通銀行首席經濟學家連平此前對本報表示,除了降準,目前央行有很多可替代的調控工具未滿足短期、中期的流動性安排。而降準對多各方面的影響可能會比較大。

央行在二季度貨幣政策執行報告中專門指出,降準引起的負債減少需要通過資產方的調整來平衡。若頻繁降準會大量投放流動性,促使市場利率下行,加上其信號意義較強,容易強化對政策放松的預期,導致本幣貶值壓力加大,外匯儲備下降。

外匯 占款 連續 個月 下降 降準 可能性 可能 增大
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8月房地產投資增速企穩 區域分化下去庫存難度增大

在一二線城市遍地地王、房地產開發投資企穩的情況下,樓市仍隱含著不小的風險。

房地產投資增速企穩

國家統計局13日發布的數據顯示, 1-8月份,全國房地產開發投資64387億元,同比名義增長5.4%,增速比1-7月份提高0.1個百分點。其中,住宅投資43076億元,增長4.8%,增速提高0.3個百分點。

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進說,從房地產市場的投資數據看,過去幾個月呈現了下滑的態勢,也引起了行業的擔憂,認為地產投資強勁力度減弱。但從1-8月份的數據看,此類指標開始企穩,大致停留在5%左右的水平,這樣一個投資水平符合預期。

國泰君安研報認為,房地產投資增速保持平穩,預計全年將維持在5%以上。8月單月投資增速達到6.2%,2015年8月開始投資增速持續為負,在去年低基數的情形下,預計今年後半年投資增速將保持較高的水平。但由於政策調控收緊預期仍在,對於後續增速不宜高估。

在銷售方面,1-8月份,商品房銷售面積87451萬平方米,同比增長25.5%,增速比1-7月份回落0.9個百分點,商品房銷售額66623億元,增長38.7%,增速回落1.1個百分點。

中原地產研究部首席分析師張大偉對《第一財經日報》分析,整體看,本輪房地產市場的火爆依然在持續,簡單計算均價看,8月住宅成交均價達到了7521元每平米,環比上漲了1.3%。

在樓市火爆的情況下,各開發企業也是賺得盆滿缽滿。位於廣州天河區奧體附近的龍湖首開天宸原著樓盤,今年前8月,以26億的銷售金額位居天河區第一、廣州第二。該項目售樓處人士告訴《第一財經日報》,一月份該樓盤主力價位在2.8萬-3萬,現如今已經達到了3萬4到3萬5之間。“有了地王支持,市中心銷售很火爆,這幾個月漲得很厲害,我們也是順勢而為。”

在開發投資企穩的同時,因為一二線的爆發,和三四線的波瀾不驚,樓市也隱藏著不少隱憂。張大偉說,從數據看,8月單月商品房銷售面積是1.169億平米,其中住宅是1億平米,單獨數據看,同比上漲幅度為19%,漲幅已經難以維持之前的高位。

嚴躍進說,從商品房銷售面積和增幅來看,已經出現了高位回落的態勢,這說明本輪樓市交易最高峰已經過去,市場交易總體出現下滑,主要是部分需求提前透支的結果。當然從實際情況看,也不排除9-10月份依然會有反彈,主要是政策收緊預期下部分購房者依然會加快入市。

去庫存成效仍然分化

在土地購置方面,1-8月份,房地產開發企業土地購置面積12922萬平方米,同比下降8.5%,降幅比1-7月份擴大0.7個百分點;土地成交價款4632億元,增長7.9%,增速提高0.8個百分點。此外,房屋新開工面積106834萬平方米,增長12.2%,增速回落1.5個百分點。

張大偉說,房企購入土地金融漲幅加速,而面積降幅加速。證明了房企購入了過多的一二線城市土地,高單價、高總價土地購入過多。由於地價高於房價,影響了新開發節奏,一二線城市擁有土地的企業增加供應的積極性不高、而三四線庫存依然高位,這些因素導致去庫存難度加大。

數據顯示,8月末,商品房待售面積70870萬平方米,比7月末減少512萬平方米。其中,住宅待售面積減少639萬平方米,辦公樓待售面積減少2萬平方米,商業營業用房待售面積增加54萬平方米。從去庫存的結構內容看,去化的大部分是一二線城市的住宅,商業地產與其他城市的住宅依然庫存明顯。

表: 全國商品房庫存

日期

統計局公布商品房庫存(萬平米)

2015年11月

69637

2015年12月

71835

2016年2月

73931

2016年3月

73516

2016年4月

72690

2016年5月

72169

2016年6月

71416

2016年7月

71382

2016年8月

70870

張大偉分析,從全國看,去庫存情況在區域間的分布非常不均衡,反而是之前庫存較少的一二線城市成為了去庫存的主力軍。而庫存較多的三四線城市,庫存依然維持或者去化時代緩慢,房地產去庫存的難度越來越大。尤其是,隨著一二線城市地王潮全面出現,惜售現象增加,房價處於高位,按揭信貸短期急增,市場風險越來越大。

數據顯示,1-8月份,房地產開發企業到位資金91573億元,同比增長14.8%,定金及預收款25656億元,增長29.7%;個人按揭貸款15395億元,增長52.2%。這也顯示,開發資金增長註來源於定金及按揭貸款。

國家統計局新聞發言人、國民經濟綜合統計司司長盛來運表示,目前房價確實還是在上漲,但是從近兩個月來看,房價漲幅是在回落的,尤其是在一些限購政策出來後,一線城市和一些二線城市房價漲幅在回落,這就說明前期上漲的勢頭初步得到遏制。

盛來運說,今年以來,尤其最近兩個月,一、二線城市房價還是比較堅挺,但是三四線城市尤其四線城市房價相對比較穩定,庫存相對比較大。他認為,房地產市場分化調整的走勢是今後一個時期的主基調,這就決定了房地產調控政策一定要因地制宜、因城施策,遵循房地產市場本身的客觀規律。

國泰君安的研報認為,一線城市由於供給和城市數量有限,對樓市的影響將保持平穩;而大部分三四線城市由於需求有限,預計仍將處於“時間換取空間”的去庫存過程。而大部分二線城市由於其處於區域核心,將持續受益於城鎮化的進程,對周邊的人口和產業具有較強的吸引力,未來樓市有較大的機會,在調控政策收緊、貨幣政策空間有限的情形下,對下半年樓市呈謹慎態度。

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潘光偉:經濟下行期間農合機構風險增大

“當前農村合作金融機構的傳統優勢、管理方式和創新能力都面臨著較大挑戰。”中國銀行業協會專職副會長潘光偉在11月15日的銀行業協會農村合作金融工作委員會換屆會議指出。

潘光偉表示,在經濟下行期間,農合機構操作風險、信用風險、管控壓力增大,盈利模式也需要轉變。部分農商行面臨股權結構不優、資本來源單一、股本總量過小、股權流通不暢以及公司治理不完善等問題。

數據顯示,截至2016年9月末,全國農合機構網點已達到7.7萬家,占中國銀行業網點總數的38%;從業人數達到78萬人,占銀行業從業人員總數的23%;資產總額達29.1萬億,占全部銀行業金融機構資產總額的13.4%。

不過近期,隨著國內農商行加快上市步伐,從這些銀行的招股說明書中,卻透露出資產質量承壓的問題。

根據銀監會三季度銀行統計報告,9月末,農村商業銀行不良貸款余額為2464億元,較上年末增加602億元,不良率2.74%,較上年末上升了0.26個百分點。這一不良率也較二季度環比上升0.12個百分點,並高於大型商業銀行、股份制商業銀行(不良率均為1.67%)1.07個百分點,高於城商行(1.51%)1.23個百分點,且不良率上升幅度均高於後三者。

第一財經根據Wind提供的基礎數據整理同時顯示,在提供2016年6月末不良數據的80家銀行當中,不良率在2%以上的有22家,其中除了農行和兩家外資行外,其余均是中小銀行,而農商行則占14家。

東北某省農信社聯社辦公室主任對《第一財經日報》記者表示,轄內的農信社與農商行當前資產質量面臨壓力較大,主要原因是今年糧食價格相比往年低,小微企業經營壓力加大。

潘光偉披露,今年全年全國共組建農商行105家,總數已達1071家,有的省,比如湖北、山東、安徽等,全都改制成立了農商行。

一些農商行,已經開辟了境內外上市的渠道,今年1月無錫農商行A股主板IPO獲得證監會發審會的過會,成為全國首家A股上市的農商行。隨後,江陰農商行、常熟農商行等4家農商行也成功過會。

“這些做法不但拓展了資本補充渠道,加強公司治理和信息披露,還建立了現代化商業銀行的基本框架。”潘光偉說。

當日召開的農合委換屆會議上,選舉了北京農商銀行為第五屆農合委主任單位,山東省聯社、浙江省聯社、福建省聯社和天津農商銀行為副主任單位。新一屆農合委主任、北京農商銀行董事長王金山表示,面對農村金融市場日趨激烈的競爭態勢,要想謀求更長遠的發展,必須發揮農合機構團結協作的傳統,全國農合機構應進一步深化合作,更加緊密地團結在一起,“抱團取暖”,協同發展,紮實提升綜合競爭實力。

潘光偉也指出,農村市場是農合機構發展的立足點,如何守住這塊陣地,在此基礎上發揮自身的比較優勢,找準市場定位和目標市場至關重要。

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富士康正商洽擴大美國業務 iphone回美生產可能性增大

12月7日消息,據《華爾街日報》報道,富士康科技集團表示,正在討論擴大美國業務。但是富士康表示,其潛在對美投資的規模及範圍尚未確定。

眼下美國候任總統特朗普正在推動制造業重返美國,特朗普接受《紐約時報》采訪的時候稱 ,他已經與蘋果CEO蒂姆·庫克通了電話,電話中他談到希望通過為蘋果提供優惠的方式,吸引該公司在美國本土生產iPhone。特朗普在電話中希望蘋果能在美國多建工廠。特朗普還說:“我覺得我們可以為你們提供很多優惠政策,你們應該會接受。我們會給企業大幅減稅,你們肯定會高興。”

富士康的核心業務是電子產品組裝,蘋果是其第一大客戶。但富士康在機器人、電子商務、消費科技初創公司以及衛生保健等一系列高科技領域均有投資。目前尚不清楚富士康美國投資計劃的目標是哪個領域。這家臺灣電子產品代工生產商周三表示,可以確認的是,公司正就一筆潛在投資進行初步討論,涉及擴大現有美國業務。

一天前,軟銀集團股份有限公司首席執行長孫正義在紐約與特朗普會面,並且承諾在美投資500億美元。孫正義向記者發表講話時手中拿了一張紙,富士康的公司標識出現在這張紙上軟銀標識的旁邊。

行業分析人士稱,富士康可能將部分制造業業務轉移到美國,但若要將iPhone生產線大規模遷回美國可能不太可行。美國的勞動力成本要高得多,並且缺乏目前在中國形成的集成供應鏈。

此前《日本經濟新聞》曾報道稱,富士康一直在研究將iPhone生產線轉移到美國的可能性。蘋果曾於2016年6月詢問富士康能否在美國生產iPhone,富士康方面開始了討論。

 

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首席對策丨2017外圍風險增大,關註十九大 配置為王!

回顧今年金融市場,可謂黑天鵝頻出。明年的政策基調偏向防風險,全球市場方面,眾多專家 投資人認為2017年全球經濟仍然難有起色,第一是新科技革命仍未啟動,人口老齡化趨勢加劇,導致全球總需求增速放緩。第二是QE和經濟刺激政策大規模使用導致貧富差距擴大和邊際消費傾向下降,進一步加速總需求的不足。第三是貨幣政策已接近極致、財政政策也沒什麽空間,結構性改革推進難度比較大。剛剛過去的中央經濟會議定調是防風險、擠泡沫,落點是三個方面:房地產、實體經濟和匯率的問題,我們都知道房地產對於經濟拉動是非常重要的,但是又不能成為支柱的產業,因為會遏制消費,如何看待明年的房地產市場和大類資產配置。本期《首席對策》中,東方證券總裁助理兼首席經濟學家 邵宇博士對熱點話題做了詳盡解析,作者概括為四大核心觀點:

海外宏觀:黑天鵝湖,外圍風險增大,或是歐盟末日;

中國經濟:眼前穩住與杠桿騰挪;

遠期展望:重回深度城市化主線;

投資建議:配置為王,兼顧博弈,做好避險;

他在《首席對策》專訪中,提出了如下投資建議:應密切關註明年非常重要的事件——十九大,會確定我們未來增長的路徑,究竟應該做出清還是做全面深化改革,還是創新創造,或者回到深度城市化這條道路,目前建議核心地產占到配置的40%左右。考慮到明年可能會有風險,包括地緣風險,黃金、美元這些用於避風險的這樣一些資產配到10%、15%;對於權益而言,可以提升一定的配置,考慮到明年通脹會略微上升一點,可能債券包括非標類的產品,未必是一個比較好的配置,一二線城市的房地產,一些偏藍籌的這些股權,包括跟我們深度城市化相關的一些主題的標的,包括國企改革,特別是上海股改的一些重要的標的,也是有一定投資機會。

新的投資是智慧的投資和有效的投資,它體現在深度城市化里頭的新一代基礎設施和公共服務的均等化。新型城鎮化即我們所強調的深度城市化,在實現可持續增長的前提下,也提供了足夠大投資與需求層面的想象空間,關鍵在於提升投資的有效性和針對性。

一財 李策:。最新的中央文件顯示,明年的政策基調偏向防風險。您認為,明年的金融市場是否會更加跌宕起伏?風險點主要在哪些地方?俗話說,風險與機遇總是並存的,您認為對於廣大投資者來說,明年的投資機遇又主要在哪里?

首席 邵宇:確實今年大家看到這麽多黑天鵝好像也還都過了,比如說川普當選市場沒有跌,反倒漲得很猛。這里面的問題就在於明年會怎麽樣?我覺得明年可能很多的後面的作用慢慢釋放出來。今年只是解決了一個政治領導人的調整以及重大決策的發聲,到了明年很多慢慢呈現出來,比如說究竟做什麽樣的政策,包括如果脫歐是采用硬脫歐還是軟脫歐的方式。

我覺得明年我要特別提醒一點,來自於歐洲方面,確實我們做了一個研究,我們擔心明年很有可能,可能是歐盟的末日,歐元也會受到相應的比較大的沖擊,當然我們會有一個完整邏輯去解釋為什麽是這樣一個逆全球化的狀態。對於整個投資人,我們覺得如果明年這樣來看的話,未必見得輕松。你說今年這些黑天鵝沒有產生影響,可是剛才你已經看到了我們的股票、債券、匯率、大宗,包括房地產價格都經歷了一輪非常劇烈的波動,明年我覺得這些波動率未必比今年會更小一點,只不過會用各種各樣奇怪的形式呈現出來,所以我們覺得明年對於風險資產來說可能要經歷一輪考驗。我們也認為,如果我們資本賬戶相對封閉的,對人民幣標價的資產可能還是有一定的配置價值,體現在我們覺得還是覺得一二線城市的房地產,一些偏藍籌的這些股權,包括跟我們深度城市化相關的一些主題的標的,包括國企改革,特別是上海股改的一些重要的標的,我們覺得也是有一定投資機會。但是波動劇烈的大宗以及債券,恐怕你要追上它的投資機會,相對來說是比較辛苦的。同時我們也知道其實對於一般的投資人而言,作為每個時段的Timing,基本上擇時是不可能的,所以我們建議還是作為一個比較均衡的配置,可能會取得能夠戰勝周期的相應的效果。

一財 李策:對於中國市場影響大嗎?

首席 邵宇:我覺得是這樣的,首先第一波的沖擊肯定是有的,因為中國這樣一個資產,人民幣的所有資產都是風險資產,但是我們特別強調一點,大家會說到一點“中或最贏”,中國或許是最後的贏家,那怎樣才可能成為最後的贏家呢?很簡單,因為一旦出現風險以後,資產價格一定會打折,而這個時候對你投資的條件相對比較寬松,這個時候能夠買買買,買到你核心的技術、品牌、利潤、現金流,那麽你就有可能成為最終的贏家,所以你要做好準備,等待這樣一些機會出現,你才有可能最終翻盤。

一財 李策:特朗普的經濟政策理念對於中國經濟並不是好消息:高關稅打壓中國貿易增長,減稅吸引制造業回流。如何麽看待特朗普新政理念的可行性以及其對中國經濟的影響?

首席 邵宇:確實,他上臺以後所表現出的風格和氣勢是所有的政治領導人里面所僅見的。所以其實現在要去評估他究竟會帶來什麽樣的影響,確實是一個比較難的事情。但是我們看到他現在任命的整個大概的幕僚人員構成,包括他們這樣一些風格,可以從中間看到一些他未來政策的前景。

比如說你剛才說到的減稅,我覺得這樣,其實包括他最近跟科技巨頭的座談會,也是領導接見了這樣一些科技巨頭。他肯定談的是一件事情,這些企業如果回撤到美國進行生產,那麽能夠給到多少的支持。我覺得其實也很簡單,你大致可以算一下,如果iPhone不在中國沿海或者成本更為低廉的生產,把它全部挪到美國,我估計你現在買到的iPhone7,可能不是六千塊了,可能是八千甚至一萬塊了。也就是說其實他這樣想做的東西聲勢浩大,但是究竟能不能做成其實大家心里面是有疑問的。包括你看到一些大的企業領導人也公開表示,他要遷回,反倒我們不這樣做,我們要遷去墨西哥。因為這些企業自己也非常清楚,如果遷回到美國生產只是為了自己的市場進行生產,包括也就是它的成本提升以後是不是還有世界的競爭力或者能夠拿到最放得市場,其實大家都還是覺得有一些問題在的。

所以如果真的執行這樣一個稅率,我覺得可能對全球貿易是致命的打擊。因為其實在危機之前,全球的貿易增速大概在10%左右,現在只有1.5%了。如果每個生產品都增長45%的關稅,這世界上面沒有全球貿易了。所以我覺得他現在這樣做跟他究竟真正能夠執行的政策之間的差距是多少?這可能更加值得關註。所以現在有一種評估可能說他還是針對某一些品類的商品來增加反傾銷稅或者說增加一個比較低的稅率,這樣的話,就意味著他是一個商人,我們可以做生意,只是這個成本比以前要高,而這個成本多少是合適的?恐怕還得雙方政府包括企業家坐在一塊聊才能達到一個最優的結果。

一財 李策:我訪問過的一些投資人看好明年一季度之後的利率債,您最看好的一個投資方向是什麽?

首席 邵宇:我覺得這樣看,首先得從一個大類資產來看,大類資產的配置建議加了杠桿的房地產核心區域、核心地產占到你的配置40%左右。考慮到明年可能會有風險,包括地緣風險,我們覺得黃金、美元這些用於避風險的這樣一些資產配到10%、15%;對於權益而言,我們覺得可以提升一定的配置,因為我們覺得反正會關閉,所謂流動性只能在這個之間走來走去,考慮到明年通脹會略微上升一點,可能債券包括非標類的產品,未必是一個比較好的配置,所以我們覺得配置股權投資,股權投資是廣義的,包括二級市場,包括一定的PE、VC可能會占到比較重的份額,其他的我覺得就沒有特別的推薦了。因為其實大宗比較難以琢磨,正常人也不會追逐每一個波段,而且市場容量相對來說比較小一點,適當做一點管理期貨也是可以的,但是並不建議全身心的投入。落實到具體的權益市場,我們覺得大家已經看得很清楚,也就是成長的故事和未來的藍籌的故事大家最終心里面會有一桿稱,會稱出來哪一個做一個平衡。

我覺得很重要的在這里,要理解明年我們有一個非常重要的事件也就是十九大,會確定我們未來增長的路徑,究竟應該做出清還是做全面深化改革,還是創新創造,或者回到深度城市化這條道路,因為每個人都會面對不同的偏好,比如說你可能喜歡深化改革,OK,那你這時候投資的標的和你去產能是完全不同的標的。當然對於我們來說,我們覺得一部分的深化改革,包括一部分的深度城市化仍然值得非常的關註,其他的地方我們覺得它的權重可能要適當的減輕一點,才可能會得到更為明確的收益結果。

一財 李策:人民幣匯率前期大跌,市場對於保“7”難言樂觀。對於人民幣匯率問題,余永定最近指出,應該徹底放棄外匯幹預,從保匯率轉向保外儲。而耶倫講話後明年美聯儲加息預期愈演愈烈。您認為對於央行來說,匯率的底線在哪里?

首席 邵宇:這個問題比較微妙,因為這兩個問題是連在一塊的。回顧一下97年到98年的金融危機,當時中國很明確我保匯率同時也要保外儲,匯率不能貶一分錢,但是外儲也一分錢不能少,還得增加。那怎樣做到平衡?匯率對於實體經濟的影響遠遠沒有對金融的影響這麽明顯,也就說你也知道比如說25個PB的匯率的變化和利率的變化會引起這個市場的滔天巨浪,而對實體經濟你的感覺不是那麽的明顯。

我們現在擔心的是這樣一個狀況,大家清楚,匯率政策,中國的匯率政策和美國的利率政策各是雙方最有利的武器,但是也可能是他們最脆弱的一個罩門。什麽意思呢?這玩意如果你恢複得好,你可能把對手給幹掉了,但是如果你恢複不好把自己可能會給割傷。也就是說你最好能做到殺敵一千、自傷八百,但是你搞得不好的話,可能會是殺敵八百、自傷一千,這樣就劃不來了。你比如說美國這樣的利率,如果它持續快速的升息,它的經濟體可能是受不了的。我們如果大幅的貶值也可能會引發居民的資產負債表的再度調整,這個實際上我們可能也承受不了這樣一個巨大的沖動,所以可能還是要尋找一套折中的道路。

一財 李策:商務部研究院認為2017年人民幣兌美元的匯率還會跌3%到5%左右,如果說繼續跌3%或者說更加跌連不休的話,那您認為市場會有什麽樣的反映?對於明年的匯率走勢我們要做一個怎樣的研判?

首席 邵宇:現在確實人民幣這一個月以來對美元跌了很多,但是如果你回頭看大的二三十個經濟體,中國其實跌的還算是比較有節制的,其他有的多的跌了10%甚至更多都有。你怎樣看待這個問題呢?全球的資本大部分受到兩個政策驅動的:一個是美國的利率政策,一個是人民幣的匯率政策,因為這將解決兩類大的資產,也就是說發達經濟體的資產和新興經濟體資產的逆差,而這樣一個逆差是驅動全球資本最重要的交易結構。現在看起來如果美國持續的升息導致美元走強的話,我覺得這樣一個周期可能才剛剛開始,因為按照歷史經驗來看的話,它大概要持續七到八年,而現在從2014年6月份算起的話才2.5年左右。所以我們覺得可能在整個過程中,包括中國在內的新興市場,都避不可免的會面臨一輪貶值,如果真的貶到3%左右的水平,我覺得是完全可以接受的,但是我們不清楚,也就是說我們知道有一個傳統的政策的三角,如果你不封閉資本賬戶,匯率能不能夠到達合適的位置,這個大家相信是存疑的。我們的建議也非常明確,我們可以適當的貶值人民幣匯率,但是我們對資本賬戶的管控恐怕要加強一些。

一財 李策:2017年的宏觀經濟政策,我們看到中央經濟會議定調是防風險、擠泡沫,落點是三個方面:一個是房地產、一個是實體經濟、一個是匯率的問題。我們都知道房地產對於經濟拉動是非常重要的,但是又不能成為支柱的產業,因為會遏制消費,那麽對於明年的經濟發力點或者說我們的GDP增速,您有一個怎麽樣的預測?

首席 邵宇:其實我覺得大家實際上有一個很大的爭論,就是說房地產有沒有泡沫以及泡沫多大,以及在實體里面扮演多少重要的角色?我首先其實房地產對整個中國經濟還是非常之重要的,因為它拉動了整個GDP的產業鏈要接近40%。其實中國目前處於這樣一個階段如果你不搞城市化、不搞房地產、不搞汽車銷售、不搞基建,搞什麽呢?所以我覺得這可能有一個不太一樣的理解。另外要知道中國有660個城市,這一次限購,包括漲得特別快的也就是20到30個,如果考慮到中國還有3300個縣和3300個縣城,也就是說中國類似城市的GDP(09:00)有接近四千個。那為什麽這四千個里面只漲這二十幾個?包括為什麽要限購?我覺得一方面可以說在這些局部的房地產有一些過熱的趨勢,另外一方面我覺得這也可能是我們的投資人,我們的錢在用腳進行投票,因為這可能看中的也就是未來中國經濟地理的增長格局可能就是這二十幾個城市。

所以我覺得你得客觀的看待這樣一個問題,確實如果我們把這樣一個房地產進行全面的壓制,其實我們也壓制很多年了,經濟慢慢的下滑,會尋找一個底部。我的觀點是這樣的,如果明年我們還是執行非常嚴格的這樣一個限購的政策,可能到了下半年整個經濟的增長會慢慢下滑一個臺階,我們覺得它可能會來到6.0到6.3的水平,這種情況下面就存在我們整個的增長目標是不是要做相應的調整,如果還是要在6.5左右,那麽可能會有一定的調整壓力。假設調到6左右,那OK,相對寬松的空間還會比較大,我們稍微慢下來做一些其他的建設。但是我強調的是什麽呢?中國現在在這個階段如果你全部放棄,包括基建,深度城市化,以及房地產和汽車銷售占的這些實體經濟,恐怕其他的也很難去支撐你走出這樣一個中等收入的陷井。

一財 李策:現在通脹起來了,我們都知道在通脹的初期對於股市是有利好作用的,那麽通脹會不會持續?明年的通脹包括債市,股債三殺經歷了之後怎麽樣來看待這些方面?

首席 邵宇:因為最近一段時間到了年底大家都在回顧今年整個金融市場的叠代起伏。

一財 李策:對。

首席 邵宇:年初是熔斷開始的,到了年末債市也在暴跌,其中經歷了大宗瘋狂的過程,還有包括人民幣,還有房價的這樣一些調整。我是這樣來看的,其實現在關鍵的問題在這里,如果經濟確實如通脹數據所顯示,慢慢的走穩並且向上的話,那其實是一件好事。為什麽我們看到包括大宗商品的價格上得這麽快,企業補庫存的行為還這麽慢呢?就是以前的周期很簡單,一看價格上,立馬開始生產。現在我們說做了一些供給側的調整,大家把產能給抑制住了,遲遲看不到補庫存、補產能的過程上來。如果這個過程沒有達到這個要求,我們覺得我們看來明年的通脹可能還會走一段時間。但是你想現在螺紋鋼、煤炭的利潤非常可觀,你可以想象如果你是正常的企業肯定會釋放一部分產能,這些產能上來的時候,可能你的通脹相應就能得到抑制。所以整個全年來看可能通脹也不會超過2.5的水平。也就是其實說在6.3配2.5這樣一個增長的結構中,我覺得還是完全可以接受的。

一財 李策:從房價的環比來看,您提出過房地產的拐點出現了,而且數據顯示11月份有70個城市的房地產市場開始降溫,杭州跌幅最大,上海也開始降溫了,對於明年的房地產市場,作為一個投資品來講,這個房市還能不能來投資?

首席 邵宇:其實關於房子大家炒了很多年了,我覺得大家把兩件事搞混了。第一就是說推動房價上漲的必要條件確實是貨幣的高速上漲,因為在過去30年里面我們看到它的年化的M2,也就是廣義的貨幣增速要達到21%,也就是說中心城區的這些加了杠桿的房地產大致能夠接近這樣一個收益,也就是從必要條件來看你可能沒有其他資產配置更好的選擇。但是另外充分條件也是這樣,其實我剛才已經說到了,你有660個城市,現在只漲了20幾個,為什麽其他的600多個不漲呢?其實這里面最大的原因就在於在房地產的供給和需求的地理上面的錯配,也就是大家最想去的那些地方,這些房子供應是不夠的。

一財 李策:結構性問題。

首席 邵宇:如果這個地方供應充分,比如說大家都反複提到重慶,重慶基本上是無限量供應,自然不會漲。我覺得關鍵點在哪里呢?關鍵在於未來這一輪城市化進程里面,究竟是全部廣泛的撒網,還是發展以超級城市群以及周邊的衛星鎮為核心的這樣一個經濟地域的格局。如果你還是延續以前全面發展的話,估計還會接著漲下去,但是如果你承認未來這樣一種市場決定的超級城市、超級城市群以及衛星小鎮的這樣一種經濟地理結構,那麽你供應足夠的土地就相應慢慢的得到平抑,這取決於政策和流動性博弈的過程,但短期來看我覺得可能只是短期得到了抑制。

一財 李策:降企業杠桿是重點,否則實體經濟也會掏空。最近曹德旺的發言引人關註,實體經濟方面不管是民間投資下行還是曹德旺所講的中國制造業成本比較高,眾所周知杠桿率上升的1/3來自於房地產投資加杠桿,還有是國企那些無效的投資,如果既要降杠桿又要振興實體經濟,應該怎樣權衡?

首席 邵宇:這就非常難了,但是我覺得有一個問題你應該這樣去問,因為大家說中國的成本高企的原因,包括稅收,包括勞動力,其實持續蠻長一但時間了。那為什麽在這一段過程當中中國經濟包括在危機之前表現的都還可以?我覺得關鍵的原因可能還是在於需求下降。也就是說現在總量的需求在下降的過程中大家更多的會考慮成本的問題,會考慮這樣一個蛋糕分配,而當蛋糕只有分配的時候,自然而然就會變得非常的醜陋。比如說我們提到勞動力成本過高的問題,其實勞動法這個東西大家也討論了很多,包括一些非常著名的經濟學家也在討論這個問題。但是你有沒有想過,如果你把勞動力成本壓到最低,這些勞動力拿到這些收入能夠支撐我們消費升級嗎?恐怕也是做不到。稅收是這樣子,很簡單,如果今天的稅就是明天的債,如果稅收都降下來,沒有問題,企業會好過很多,但實際上最終會體現在政府杠桿的上升。比如說我們提到川普,他如果真的去做這樣一個減稅,那你可以預見在今年1月份那個債務上線立馬就會突破,總歸需要有人買單的。

我覺得最關鍵的問題在於,其實不管是稅也好,還是各種成本,其實牽涉到第一次分配和第二次分配,怎樣分配是比較合理的,才能保證社會每個階層都能從中間獲利。因為其實你稅降得比較多或者你的人工成本降得比較多,毫無疑問,政府拿得少了,居民包括勞工也拿得少了,企業主拿得很多,當然他有利潤去發展。但實際上你看到我們最近很長一段時間,特別是這一輪全球化它的高度的分化,企業主拿的這一塊利潤並不少,這個在我們多次分配里面怎樣解決。所以我擔心我們用一個新聞覆蓋了另外一個新聞,用一個所謂的熱點去覆蓋另外一個熱點,大家只是追逐熱點,而沒有一個通盤的解決方案,這樣的話就起不到一個正面的作用了。

一財 李策:結構性改革可以在什麽著力點上面解決這個問題?我們知道需求拉不起來的話,可能是購買力的問題,有沒有根本的解決措施?

首席 邵宇:我覺得現在大家需要用一招鮮能夠解決中國的問題的話,肯定是幻想或者說有一點魔幻現實主義的味道,一定是一個綜合的方面。也就是說既要調整需求,也要調整供給。比如說需求我們給了一個方案,叫做新的三架馬車,通過深度城市化來替代一般的投資,通過消費升級提供原來消費的不足,通過“一路一帶”所帶領的新一代全球化使得市場得到新的擴展。也就是單一招數可能對整個經濟增長的貢獻可能就是0.5或者1個百分點,把這些東西放在一塊可能才會形成合力。供給方面也提到,比如說有新的技術、更新的產品,也有新的模式、新的業態、新的組織,更重要的我提到的還是新的制度,也就是我們需要通過國企、土地、戶籍在內的改革,能夠真正釋放這樣一個需求或者供給的紅利。我們做過一個測算,光國企一項改革我們大概每年能夠拉動兩個百分點的GDP增長,而戶籍可以拉動一個點,也就是說這會多出額外的三個點,但問題在於這里面核心的這樣一個障礙你有沒有突破,你可能只是改了比較容易的,你對金融的自由化做得比較快,其他比較慢,自然就形成不了一個紅利釋放整個的框架,反倒會形成錯落不斷的這些風險的暴露點。所以這一點我覺得在新的這一輪提到的結構化改革里面要尤其要著重的考慮。

首席 對策 2017 外圍 風險 增大 關註 註十 九大 配置 為王
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彩電業2017年可能要變天 顛覆機會增大

為期三天的2017AWE(中國家電及消費電子博覽會)於3月11日拉下帷幕。在彩電高峰論壇上,奧維雲網(AVC)副總裁董敏預測,中國彩電市場的規模“天花板”將逐漸被打開,受新品牌、新技術湧現刺激,2016年首次突破5000萬臺,2017年預計將進一步擴大至5301萬臺。而且,由於彩電制造門檻降低,令超越和顛覆的機會變大。

彩電業重心向中國傾斜

目前,全球彩電產業鏈的重心正向中國傾斜。奧維的數據顯示,2016年,全球彩電出貨2.27億臺,其中中國大陸出貨5960萬臺,同比增長4%,占到全球出貨的26.2%。如果以全球整機出貨為基數的話,中國大陸貢獻了44.8%的面板出貨,達到1.02億片,同比增長37.3%。生產方面,大陸工廠承擔了60.3%的電視制造,達到1.37億臺,同比增長10.3%,這其中,又有7870萬臺整機出口到了海外,同比增長14.2%。中國大陸正成為全球最重要的面板生產基地,最大的電視制造基地,和最大的電視消費區域。

董敏說,彩電業在工業設計、顯示技術和軟件服務三方面不斷創新。就中國市場而言,工業設計方面,2016年曲面電視銷量占比為5.4%,超輕薄為2.4%,無邊框為1.8%。顯示技術方面,UHD超高清銷量占比為48.3%,HCG廣色域為14.1%,HDR高動態範圍為14.3%。軟件服務方面,2016年中國電視的智能滲透率已經達到83%,大屏的APP達到5000款,同比增長40%。圍繞大屏的視頻、遊戲、教育、購物、本地生活等客廳生態價值達到250億元。

技術進步加速中國電視品牌走向全球。2016年,中國彩電自有品牌在海外出貨達到1850萬臺,同比增長31%。中國彩電自有品牌的全球出貨量占到總體的30%,達6810萬臺。全球每賣出3臺電視,就有1臺是中國品牌。全球銷量前六大品牌中中國就擁有了三席。

中國彩電品牌加速海外並購。2015年5月,創維收購德國電視品牌美茲。同年7月,海信獲得夏普美洲地區品牌使用權。10月,長虹接收三洋電視大陸業務。2016年2月,鴻海收購夏普66%的股權。7月,中國互聯網品牌樂視全資收購美國Vizio。

彩電業可能會“變天”

董敏預測,進入2017年,分水嶺將成為未來電視市場的關鍵詞,變革將逐步從淺水區向深水區過渡,這個市場可能要變天,並呈現五個趨勢。

首先是中國彩電市場的天花板正逐漸打開。國內彩電市場規模從3000萬到4000萬用了8年,主要是家電下鄉和以舊換新兩輪政策的拉動。從4000萬到5000萬用了6年,在2016年,主要是眾多新品牌進場,激活了增量。接下來,從5000萬到6000萬預計僅需要4年的時間。隨著消費升級,多元化的新產品不斷吸引消費者,並且電視機的價格占人們收入的比重越來越小,更換成本在降低。同時中國家庭每百戶擁有135臺彩電,這個數字與美國的230臺還是有很大差距。

其次是技術發展將擡起價格重心。過去幾年,中國彩電行業增量不增收,電視尺寸增加,卻單價下跌,利潤下滑。2007年,LCD電視進入市場大規模替換CRT,到2010年LCD電視占比超過80%,均價達到頂峰近4000元,然後逐漸下滑,到2016年接近3000元。隨著新技術的發展,無論是OLED、QLED還是激光電視,終將會重新擡起價格的重心。預計未來的幾年內,彩電價格處於總體上揚的趨勢。

第三是2017年開始,單純電商的增速會急速下降,線上的電視銷售將在相當長的時間段內維持全渠道40%左右的份額。不遠的未來,線上的支付交易系統和線下的實體資源會逐漸融合,形成零售商業的標配。

第四是電視市場將發生競爭格局的強弱轉化,超越和顛覆機會變大。這有三個方面的考慮。第一方面,電視行業的制造壁壘在降低。上有成熟的Design house交鑰匙。芯片有Mstar、MTK和高通,面板有韓系、中國臺系和中國大陸系,整個電視原材料產業鏈在大陸的配置已經非常完整和齊套。制造方面,中國擁有全球最大而且過剩的電視產能。除此之外,京東、阿里等的渠道下沈有力的減輕了新進品牌的負擔。第二方面,消費者的心理正在發生潛移默化。2016年奧維的調查顯示,36%的受訪人認為新興品牌科技感更強,43%的受訪人認為新興品牌更能代表一種新的生活方式。第三方面,互聯網工具引進之後,品牌之間的競爭成為全方位立體化的競爭。傳統彩電品牌的護城河在新的維度攻擊下可能失效。近4年的監測數據顯示,每年都有新品牌進入國內彩電前20名,並且總體在增加。2016年和2015年,分別連續有3個新進品牌進入了國內彩電前 20名。

第五是大數據價值凸顯。物聯網的發展,讓智慧家庭撲面而來,電視將成為整個智慧家庭的重要樞紐。到2018年,與電視相連的非手機聯網終端,包括家居產品,可穿戴,醫療等的出貨量將突破50億,涵蓋監控、門鎖、燈光、自動窗簾、安防系統、智能插座、可穿戴設備、天氣系統、樓宇智能等設備。通過大數據技術來實現創新經營將成為彩電業主旋律。

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低價定增大股東?浦發銀行澄清:發行價與二級市場股價接近

日前,有媒體報道稱浦發銀行(600000.SH)向大股東低價定增,侵害了中小股東利益。浦發銀行22日在接受第一財經記者采訪時表示,本次非公開發行定價高於定價基準日前公司最近一期末經審計的每股凈資產,符合國有資產管理相關法律法規規定;發行價格與公司二級市場股價基本接近,不存在損害中小股東利益的情形。

前述媒體援引一名投資人稱,浦發銀行“大股東以14元左右的價格向自己低價定增”。事實上浦發銀行的此次發行價為16.09元/股,但如果考慮上浦發銀行在2016年6月23日實施的2015年利潤分配方案,即每10股派現金股利5.15元(含稅),以資本公積按普通股每10股轉增1股。則受除權影響,定增價也同步由16.09元/股調整為14.16元/股,發行數量由不超過9.21億股調整為不超過10.47億股。

浦發銀行對此表示,根據《上市公司證券發行管理辦法》、《上市公司非公開發行股票實施細則》(2011年修訂)等相關法規的規定,經公司第五屆董事會第五十三次會議和2015年年度股東大會審議通過本次非公開發行方案的議案,本次發行的定價基準日為公司第五屆董事會第五十三次會議決議公告日,即2016年3月11日;本次非公開發行價格確定為16.09元/股,相當於本次非公開發行定價基準日前20個交易日股票交易均價的93%。

浦發銀行稱,第一,本次非公開發行定價高於定價基準日前公司最近一期末經審計的每股凈資產,符合國有資產管理相關法律法規規定。

其表示,公司本次非公開發行價格為16.09元/股;定價基準日前,公司最近一期末(截至2015年12月31日)經審計的歸屬於母公司普通股股東的每股凈資產(簡稱為“經審計的每股凈資產”)為15.29元。根據國資監管機構的有關規定和要求,本次非公開發行價格不低於公司最近一期末經審計的每股凈資產值。2016年4月,公司公告認購對象上海國際集團有限公司已獲得上海市國有資產監督管理委員會出具的《關於上海浦東發展銀行股份有限公司非公開發行股份有關問題的批複》。

第二,本次非公開發行定價原則符合相關法律法規規定,發行價格與公司二級市場股價基本接近,不存在損害中小股東利益的情形。

浦發銀行表示,本次非公開發行價格為16.09元/股,相當於本次非公開發行定價基準日前20個交易日股票交易均價(17.30元/股)的93%。本次發行價格不低於定價基準日前20個交易日股票交易均價的90%,符合《上市公司證券發行管理辦法》、《上市公司非公開發行股票實施細則》(2011年修訂)等相關法規對發行定價的規定。

浦發銀行並稱,自公司董事會公告本次非公開發行預案後,公司股價整體保持穩定。董事會決議公告日至公司2015年年度股東大會決議公告日,公司普通股股票交易均價為17.74元/股。

第三,浦發銀行還稱,經同步除權除息調整後,同一口徑下本次發行價格仍高於定價基準日前公司最近一期末經審計的每股凈資產。

其表示,根據本次非公開發行方案,若公司普通股股票在定價基準日至發行日期間發生派息、送股、資本公積金轉增股本等除權、除息事項,本次發行價格將進行相應調整。

所以如果考慮進此影響,則2016年6月23日,由於浦發對於2016年6月22日登記在冊的全體股東進行了2015年度利潤分配,因此本次發行價格經除權除息後相應調整為14.16元/股。不過同時,還需要考慮到的是,定價基準日前公司最近一期末(截至2015年12月31日)經審計的每股凈資產15.29元亦同步進行除權除息調整至13.90元。

因此,浦發銀行說明:“在前述經除權除息調整後的同一口徑下,公司本次非公開發行的發行價格仍高於最近一期末經審計的每股凈資產。”

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環保壓力持續增大 江蘇整治沿海化工園區下狠手

在多個汙染環境案件被掛牌督辦、部分市級領導被公開約談之後,化工大省江蘇開始對沿海化工園區整治工作下狠手。

在日前召開的江蘇省沿海化工園區整治工作會議上,江蘇省決定建立沿海化工園區規範發展綜合評價指標,完善和提高廢氣、廢水和固廢處理排放標準,加強汙染物收集、汙染物處理、清潔能源供應、智慧監控等四個能力建設。

5月14日,江蘇省省長吳政隆主持召開省政府常務會議要求,“痛定思痛、下定決心,重拳整治沿海化工園區環境汙染問題,精準施策、靶向發力,舉一反三、依法推進。要加強統籌謀劃、標本兼治,系統推進沿江、沿海、沿太湖等區域化工產業綠色低碳發展。”

化工產業是江蘇省重要的支柱產業,但全省6300余家化工企業中相當一部分處於中低端。《江蘇省化學工業發展規劃(2016-2020年)》介紹,2015年江蘇省化學工業主營業務收入占全國產業總量15.37%,繼續穩居全國各省市第二位。

該規劃介紹,江蘇省化學工業以長江為中軸線向蘇南、蘇北兩側延伸,以沿江區域化工產業帶、沿海區域化工產業帶、資源開發利用化工產業帶為重點。近年來,江蘇省以化工園(集中區)為重要載體的產業集聚發展態勢明顯。全省63家化工園(集中區)支撐起全省化學工業的半壁江山(園區內規模以上化工生產企業數、主營業務收入均約占全省化學工業的50%)。

但該規劃也承認,“安全環保及社會壓力持續增大”“園區外化工企業生存環境越發嚴峻”。

“十二五”期間,江蘇省持續推進化工生產企業專項整治,關閉了2000余家生產規模較小、安全與環保風險較高的化工生產企業。但截至2015年底,全省仍有半數以上的化工生產企業散布在化工園區(集中區)之外。

化工產業是江蘇省重要的支柱產業,主營業務收入占全國產業總量15.37%。攝影/章軻

江蘇省沿江地區人口密集、產業密布,資源環境處於緊繃狀態。“全省約2/3的重化工產能集聚在沿江兩岸,沿江八市廢水排放總量占到全省的74%。雖然近年來持續加大執法力度,嚴厲打擊環境違法犯罪行為,但違法案件仍然高發。”江蘇省環保廳副廳長陳誌鵬說。

數據顯示,江蘇省長江沿線分布700多家化工企業,110多個化工碼頭,年過境危化品超2億噸,排汙口與取水口犬牙交錯,陸上風險和水上風險疊加。今年一季度,江蘇省入江支流水質同比下降,優Ⅲ比例53.3%,下降16.5個百分點,劣Ⅴ比例20%,上升10.7個百分點,形勢不容樂觀。

據第一財經記者了解,江蘇省環保廳已聯合公安部門,開展沿江八市共抓大保護交叉互查環保聯合執法專項行動,通過交叉互查、聯合執法等方式,對群眾反映強烈、媒體持續關註、汙染排放嚴重、整治推進滯後的突出環境問題,進行為期1個月集中排查和專項整治。

目前,江蘇省環保廳已對大豐區、濱海縣、響水縣、灌南縣、灌雲縣等地實施區域限批,除民生、環境保護基礎設施項目外,所有建設項目環評均暫停審批。南京市正通過嚴控汙染、生態修複等方式,全面加強長江岸線保護。泰州市正對江邊所有小化工、小船廠進行關停拆除處置。

在劃定省級和國家級生態紅線區域基礎上,按照生態環境部安排,相關部門正抓緊編制江蘇省長江經濟帶“三線一單”,以環境質量目標測定區域汙染物排放總量限值。

5月中旬,生態環境部部長李幹傑赴江蘇省連雲港化工產業園區環境綜合整治工作現場調研。連雲港化工產業園此前因企業違法排汙等問題,被中央環保督察組要求整改。李幹傑表示,工業企業治理要對標先進,壓實責任,確保整治成效。同時,要高度重視化工園區環境風險管控,消除環境隱患,確保環境安全。

《江蘇省政府關於深入推進全省化工行業轉型發展的實施意見》〔2016年〕明確,沿江地區重點實施壓減、轉移、改造、提升計劃。從區域、資源、環境、運輸、市場等方面綜合考慮,有序推進區域中心城市周邊和沿江兩岸化工企業向有環境容量的沿海地區轉移。沿江地區不得新建和擴建以大宗進口油氣資源為原料的石油加工、石油化工、基礎有機無機化工、煤化工項目。

該實施意見規定,尿素、磷銨、電石、燒堿、聚氯乙烯、純堿等過剩行業不得新增產能,相關部門和機構不得辦理土地(海域)供應、能評、環評、取水和新增授信等業務;未納入石化產業規劃布局方案的新建煉化項目一律不得開工建設,不得在長江、淮河、太湖流域新建石油化工、煤化工等化工項目,從嚴控制異地搬遷或配套原料項目。染料(包括顏料)、農藥、醫藥及中間體,塗料、印染助劑等精細化工生產裝置加快推進清潔工藝改造,2018年底前淘汰間歇法、“三廢”產生量大且無法安全處置或合理利用的生產工藝與裝置。

此外,禁止新建或改擴建高毒、高殘留以及對環境影響大的農藥原藥,並逐步壓縮現有產能、企業和布點,原則上不得新增農藥原藥(化學合成類)生產企業。企業生產裝置長期停車、產品市場低迷、技術工藝落後、裝置重啟存在不可控安全環保問題的,以及經整改仍不達標的危化品碼頭,一律實施關停並轉。

江蘇省副省長繆瑞林表示,要全面推進整改,該關的要下決心關停,保留的一定要嚴管到位。要完善環保設施,提升管理水平,逐條逐項改善沿海化工園區環境。要加強部門聯動、發動群眾參與,強化督察問責,確保各項整改措施落到實處,實現沿海化工園區脫胎換骨、涅槃重生。

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投OR撤?納指又又又創新高,華爾街大佬分歧增大

今日美股收盤三大股指齊漲,其中納斯達克指數持續創新高,單日漲幅0.67%。不同於科技股的漲跌不一,金融股呈現普漲態勢。經歷了5月的穩健走勢,美股在打破“賣在五月”的歷史魔咒後持續震蕩上行,華爾街及中國金融圈卻逐漸出現不同的聲音。

橋水基金在唱空歐洲後將槍頭一轉直指美股以及幾乎所有金融資產不具吸引力,而業內也有解讀稱年內美股繼續上行有多方面條件支撐,此時撤離為時過早。更有冷靜的“佛系”觀點稱,不論大環境如何變化,認真分析尋找好公司總是抵抗阻力的最佳辦法,配合不同策略和交易工具就能過度每一個股市階段。

投還是撤?

今日收盤後,納斯達克指數報7689.24點再創新高;道瓊斯工業指數更是大漲近350點,漲幅1.4%,再次站上25000點,收盤報25146.39點;標普500指數收報2772.35點,漲幅0.86%。

其中,近年來一直拉動指數漲幅的主力科技股漲跌不一,蘋果、微軟小幅收賬,雖然漲幅不到1%,但連續四天創收盤歷史新高。其中,特斯拉在股東大會後股價突破此前震蕩局勢,收漲9.74%股價再次逼上320美元,而亞馬遜和Facebook則單日收跌。值得註意的是美國金融股的普漲,高盛(1.7%)、摩根士丹利(2.23%)、摩根大通(2.34%)、花旗銀行(2.2%)和富國銀行(1.98%)等均有不俗表現,成為標普500的有力支撐,風頭一時間蓋過了科技股。

有觀點認為,雖然美股指數上漲,但細分來看僅納指破頂,道指並沒有突破最高位。這與科技龍頭股一系列的回購行為有關。

高盛統計,今年以來美股回購規模創歷史記錄,達到1710億美元,是近十年來美股同期回購規模平均值的兩倍有余。其中蘋果5月1日宣布1000億美元回購計劃,思科回購了250億美元、富國銀行回購約226億美元,微軟一季度回購38億美元。考慮到回購還在繼續擴大,2018年有望成為美股史上股票回購最多的一年,為美股牛市提供動力。

然而,橋水基金本周的再次唱空形成了對市場態度的分化,此次橋水不僅沽空美股,更沽空幾乎所有金融資產。橋水聯席首席投資官Greg Jensen表示,因為美國經濟在邁向周期尾聲,資金流動性寬松時代已經是過去式,但當前資本市場卻沒有反映這種大環境的變化,因此2019年將成為危險的一年。

華泰金工林曉明認為,美股風險逼近,正在喪失投資價值。從財務投資的角度看,市盈率的倒數EP代表了投資者的預期收益率,用EP減去美國十年期國債收益率則代表了股票資產的風險溢價,而風險溢價一定程度上代表資產的投資性價比。

從數據看,美股的風險溢價從最高點6%左右已經下降至1%左右,換言之美股承擔了比債券高的風險後,預期收益卻只高1%。若美債收益率進一步攀升,美股投資價值還將被壓縮,投資者或將因此離開美股轉而投資美債。

然而渣打中國財富管理部投資策略總監王昕傑確認為,綜合來看美股依舊是可以超配的投資標的,在其股票投資池中,亞洲地區股票和美股依舊占據主導位置。王昕傑告訴記者,短期內市場情緒有所反複的主要原因是貿易談判相關的風險事件尚未落定。

但是從企業財報表現看,今年預期標普500企業平均盈利增長或達到19%,考慮到年初至今整體美股除科技股板塊外漲幅落未達預期,在企業盈利增長勢頭大致向好的態勢下,個股在下半年會有跟隨上漲的空間。“未來12個月美國貨幣政策收緊,宏觀沒有太大向下調整的可能,因此宏觀環境、流動性和企業盈利都會持續支撐美股表現。”王昕傑稱。

行業板塊角度看,王昕傑認為業績增速最明確的是周期性板塊,科技股表現依舊最為突出,且還有持續上漲的可能。在經濟持續擴張周期中,原物料工業、能源等周期性行業或有較好表現。另外,僅次於信息科技是金融板塊,加息環境中金融相關行業的表現會相對應增長。

金秋或再震蕩

初夏已過,金秋將至。金秋美股還將遭遇歷來最大一次的行業板塊劃分調整,幾大原隸屬於科技板塊的龍頭股,如Facebook和谷歌母公司Alphabet等將被劃分至電訊和媒體類股。此次調整後,典型服務行業公司的數量將占到標準普爾500指數成分股的10%,遠超此前不足2%的權重。

據外媒報道,全球行業分類標準(Global Industry Classification Standard,GICS)的重組將於9月28日生效,在此之前追蹤點心、科技、非必需消費品等行業的基金將被迫交易價值數十億美元的股票來調整倉位。如若大型基金出現“撞期”,選擇在臨近日期集中出售大市值和大頭寸的主流科技股,也會給個股價格帶來波動,從而引起市場震蕩的連鎖反應。

若往後看,美股在暑氣中受到的負面情緒還逃不開來自中美貿易談判的最終結果,王昕傑認為因投資情緒反複帶來的相對震蕩行情可能再次發生。華盛頓UpWealth投資咨詢公司CEO James Early對記者稱,即使有一場糟糕的貿易戰,對經濟的直接影響也會比大多數人想象的要小。一些個股會被“擊殺”乃至“錯殺”,但受影響的交易量不會足以摧毀中國或美國的股價,除非投資者心理上將壞消息放大。

值得註意的是,秋過入冬美國還將舉行中期選舉,11月的中期選舉是總統兩年任期的晴雨表,選民可以借此為總統兩年的施政打分,選舉結果也可直接影響總統後兩年的政策實施情況。因此王昕傑判斷,在此之前特朗普或將使出渾身解數穩住股市,才會有利於他和共和黨取得較好席位,因此他預計三季度末到四季度,部分市場風險會相對減少。

美國對沖基金正奇資本(Singular Square Management)CEO曾夢佳對記者表示,美股是一個機構主導的市場,並且由來自世界各地的資金參與每天的博弈,市場流轉的是受過訓練的smart money, 在一定程度上他們對於情緒主導的事件比如貿易戰這些讓許多人焦慮的事件中發現事件的本質。

“很多人把美股因為貿易戰引發的異常波動理解為多年美股牛市因此會轉向,這種片面理解是不正確的。”曾夢佳進一步表示,美股是一個基本面驅動的市場,短期情緒波動不足以改變其運行軌跡。雖然美股股指跟估值不斷刷新人們認為最頂部區域,主要原因還是因為其主要成分股的強有力的盈利能力,目前還可以抵抗一些不利因素,比如十年期美債收益率一度升至3%關鍵位置上,以及不斷強化的通脹預期導致更多的美聯儲利率向上調整的步調。

華泰證券認為,美股從1月底下跌後震蕩了4個月,震蕩區域和時間都與2000年股聯網泡沫破裂以及2007年次貸危機爆發時相近,並因此判斷未來兩到三個月美股將從投不正當轉為趨勢性下跌,留給投資者的時間窗口已經不多。然而曾夢佳認為,市場有很多因素對股票資產不利,但是認真分析尋找好公司總是一個抵抗阻力的好辦法,再配合不同策略以及交易工具度過不同的股市階段都是可以做到的。“在後QE時代以及加息周期中,擁有強力盈利的公司總是比依靠央行流動性來推高資產的公司更容易得到機構smart money 的青睞。”

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