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伺機買國壽 東尼

2008-04-17 NextMagazine
一場中國熱，無疑令股市交投激增，吸引海外投資者的目光。然而不過三年前，滙豐還是成交榜班霸，佔總成交額三成以上，如今卻不再突出，有時甚至跌出十大成交之列。情傾中國的海外投資者，肯定是香港股市的增長動力。與此同時，人民幣愈升愈有，現已突破七算。除非美國經濟改善，否則港元會繼續貶值，勢將令通脹惡化。這可能嚇怕部分海外資金，但注視中國的投資者不會卻步，皆因內地市場的增長速度，比許多成熟國家甚至新興市場還要快。 這正是我集中火力押注中資股的原因，惟去年中資股實在過熱，我才決定減持。以現價計，許多中資股已回落至安心買入的水平，惟大部分的市盈率略高於二十五倍，在我而言，仍屬偏高。不過，偏高的市盈率總算物有所值，尤其是人民幣升值，企業增長肯定會加快。但要謹記，匯率因素只屬短暫，美元不會永遠疲弱，總有反彈的一天。反而內需增長，可帶動經濟發展，影響更為深遠。因此針對內需概念的企業，盈利增長更為穩定。早前我提及會檢討組合內的中資股，並繼續發掘估值偏低的新成員。華能長線值博華 能現價十分便宜，原因是投資者擔心其利潤會有所倒退。煤價節節上升，華能卻要獨力承擔，無法轉嫁予消費者。華能去年盈利增長百分之八，惟很大程度是受惠於 匯率上升；而在之前一年，則交出三成盈利升幅。○四及○五年，華能的利潤出現微跌，但過去十年，其利潤卻急升近四倍，我對它的增長潛力全沒懷疑。以現價五元四角計，華能市值六百五十億元，去年賺六十二億元人民幣，市盈率十倍，相當吸引。雖然煤價上漲會影響公司盈利，但我認為只屬短暫性質。如果華能無法將成本轉嫁予消費者，會令其維修及發展進程大減，甚至令供電中斷，這肯定會大大打擊內地經濟，但我認為總有辦法，防止這家公用事業出現任何差池。雖然我對華能的盈利能力不太滿意，但我願意繼續等。季度業績見真章我對國壽（2628）亦深感興趣，其去年收入上升一成二，淨利潤卻由二百億元人民幣，幾乎翻一番至三百九十億元人民幣。然而，這筆利潤有很大部分來自投資收益，投資項目如今佔國壽的資產比重極大。保險業的長線發展有保證，因為保單持有人會準時繳付保費，就像供樓一樣。滿意服務的客人，更有可能增加保額。國 壽現價三十元，市值六千六百億元，市盈率只有十六倍，看似十分便宜，但今年投資收益肯定較去年遜色，而且其資產淨值僅二千億元人民幣，遠低於市值。若認為 國壽今年的盈利不比去年差，大可放心買入；我估計國壽今年只能賺三百億元，也可支持現價，但我仍心大心細，會耐心等候季度業績後，再作定論。東尼Tony Measor在證券界有三十五年經驗，八七年股災及八八年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉洛證券工作，管理客戶二億五千萬元資金。

铺路不动产投资 国寿58亿港元入股远洋地产

http://www.21cbh.com/HTML/2009-12-29/159598.html




虽然监管细则尚未出台，但保险公司投资不动产的步伐却从未停止，并且从形式到内容都悄然发生着变化。

远 洋地产控股有限公司（3377.HK）12月27日公告称，中国人寿保险股份公司（601628.SH，2628.HK）拟以每股6.23港元的价格，认 购公司9.34亿股新股，完成配售及认购后，国寿股份持有相当于远洋地产经扩大的已发行股本约16.57%，将成为其第二大股东。

从以自用名义购买写字楼进行不动产投资，到通过集团旗下信托公司投资于房地产，再到直接大手笔购入上市地产公司股份，以及成立专门的不动产投资管理公司……中资保险公司对不动产领域投资的铺垫，已越来越接近实务操作阶段。

为什么是远洋地产？

远 洋地产称，国寿股份对远洋地产每股6.23港元的认购价，较认购协议日（12月24日）收市价的每股6.8元折让约8.38%，涉资约58.2亿港元。在 认购完成后并于2010年内，国寿股份可向远洋地产董事会提名一名非执行董事。同时，国寿股份承诺一年内不出售或订约出售其股份，但向其附属公司转让有关 股份不受限制。

国寿携58.2亿港元空降后，远洋地产第一大股东中国远洋运输（集团）总公司，持股比例将从20.20%摊薄至16.85%，仅高于国寿0.28个百分点；原第二大股东中化集团的持股比例则由12.64%降至10.55%，位列第三。

这宗被远洋地产称为“2009年香港资本市场最大规模集资活动之一”的交易，因交易金额尚未达到交易所对上市公司需披露信息的要求，国寿股份并未就此发布公告。

为何相中远洋地产？国寿股份相关负责人在接受本报采访时称，“远洋地产是香港联交所认定的红筹股，符合保监会近期允许保险资金投资香港市场H股和红筹股的政策，并且该公司具有国企背景，规模适度，盈利能力较高，抗风险能力较强，具备投资价值。”

远洋地产成立于1993年，前身为原中远房地产开发有限公司，2007年远洋地产控股有限公司在香港注册成立，并全资持有境内的远洋地产有限公司（原名中远房地产开发有限公司）和境外的远洋地产（香港）有限公司，下属有47家重要项目/附属公司及3个项目部。

远洋地产是北京和环渤海湾地区最大的房地产开发公司之一，目前已在北京拥有20多个处于不同开发阶段的项目。目前，公司在北京、天津、沈阳、大连、杭州、中山等地共有30多个处于不同开发阶段的项目，持有总土地储备超过1200万平方米，其中75%位于环渤海地区。

今 年以来，远洋地产已经获得了300亿元的银行授信，还发行了26亿元的企业债，并获得银行财团的7亿美元贷款，估算下来，公司可动用的资金将超过500亿 元。对于国寿股份的参股，远洋地产表示，认购事项提供良机筹集额外资金，以巩固其财务状况并扩大资本基础，集资所得将拟作集团一般营运资金用途。

就在12月4日，远洋地产曾以溢价率467%拿下北京亦庄新城新地王，创下北京今年土地竞拍之最。

虽然是投资于港股上市公司，但据国寿内部人士透露，此单交易并非由设在香港、专司海外投资的国寿富兰克林资产管理公司进行，而是由国寿股份投资部亲自操刀。“因为是大宗交易，所以是国寿股份自己做。”该人士称。

也 许，另一个更顺理成章的解释是，作为远洋地产的战略投资者，国寿关注的已不是其在二级市场上股价的涨跌，而更看重如何通过派驻非执行董事，更多、更深入地 了解一家地产公司如何在如今风起云涌的房地产市场运作。“与其说国寿投资的是一只香港红筹股，不如说，它投资的是一家具备丰富经验和国企背景的房地产公 司。”一保险资产管理公司人士称。

持股比例与第一大股东如此逼近也使人产生无限联想。上述保险资产管理公司人士表示，“国寿股份继续增持，成为远洋地产的第一大股东并非没有可能。”

三公司差异化铺路

不论未来这0.28个百分点的持股差距是否抹去，国寿都通过这宗交易为不动产投资做了令人艳羡的铺垫。

就在12月25日，保监会公布《保险资金运用管理暂行办法（草案）》征求意见稿，明确提出保险资金可投资不动产，包括基础设施类不动产、非基础设施类不动产等。

其实，此前已有不少保险公司介入不动产投资领域。受限于政策红线，保险资金通常采用两种方式“曲线”进入，一是以自用名义购买写字楼进行投资，另一种是通过集团旗下信托、资产管理公司投资于房地产。

第 一种方式起步于2006年，保险机构直接或间接购入土地或写字楼，并获得租金回报。“此前保险公司购买写字楼都是以自用的名义，纳入固定资产项下，偿付能 力充足就可以购买办公楼作为固定资产，只需获得公司董事会通过，而无需在购买前上报监管部门。”一保险公司高层管理人员称。

第二种方式主要来自平安保险集团，其通过平安信托频繁涉足房地产领域。今年8至9月，平安信托先后与金地集团和绿城集团签署合作投资战略框架协议，为两家公司负责开发的房地产项目展开投资，未来三年规模有望达到100亿元和150亿元。

目 前，监管部门正在就不动产投资制定实施细则。知情人士称，比较确定的原则是：进行不动产股权投资的保险公司需要成立独立的专业投资机构，并且该投资机构要 在立足于保险行业的基础上，吸收社会上的其他资金，实现股权的多元化，同时，为了避嫌保险资金参与炒作房地产，未来即使投资于不动产，保险公司也不能进行 直接的房地产开发。

较平安信托铺路房地产投资的方式更进一步，知情人士透露，泰康人寿已决定由泰康人寿和泰康资产管理公司共同出资设立专门的不动产投资管理公司，为的是在不动产投资细则出台前最大程度的做好准备。

泰康人寿董事长陈东升曾在公司内部表示，设立不动产投资管理公司后，要通过投资项目公司进行不动产投资，建成后自己经营，目标是投资持有型的养老物业。

值得注意的是，不动产投资的高风险给保险企业提出的挑战不同一般。一保险资产管理公司管理层人士称，“不动产投资有自己的一套路数，必须熟悉市场，熟悉操作流程，熟悉竞争对手，这些都需要有人才做支撑。”

可以预见，国寿对远洋地产的投资，就是在走一条人才储备和经验储备的捷径，“即使不成为远洋地产的控股股东，也可以借助它多年的经验、技术和人才，在保险公司的不动产投资上占得先机。”上述保险资产管理公司人士称。

宏利平過國壽 東尼

2009-12-31  NM

問：我想買保險股，投資期約一年，請問該選宏利還是國壽（2628）較好？ 答：以每股三十七元計算，國壽市值約一萬○五百億元，我估計今年盈利約三百億元，市盈率逾三十倍。儘管看似頗貴，但我預期國壽明年可賺四百億元，屆時市盈率將降至二十五倍，惟我認為還是偏貴。 至於宏利，這兩年的業績大受撥備影響，這些是否真正損失，我不得而知，但我相信其盈利能回到原來每年約三百億元的水平。宏利市值約二千五百億元，若盈利是二百億元的話，市盈率僅十二倍半。我不認為這間聲譽卓著的公司，董事局會欺騙股東，在經歷令人痛苦的一年後，它最終會回復正常。若其盈利能達每年三百億元，市盈率將低於九倍。 一年的時間太短，我不敢預期短短一年後的股價，但我認為在未來兩年，宏利平過國壽，惟中國市場的增長更快。不過，在買國壽之前，我會先審視其今年業績。   問：瑞房曾升到十二元，也曾跌到一元二角五仙，和其他內房股相比，它的股價落後，息率亦不吸引，為何你仍把這隻反應遲鈍的股票留在組合內？ 答：我從來沒打算放棄瑞房，因為我始終相信這間公司的潛力。我注重一間公司的盈利及未來前景，多於它過往的表現。瑞房的中期業績，顯示下半年的盈利相當不俗，這有可能反映在期末的派息上。 瑞房派息偏低，而且曾伸手集資，理由是公司投入了太多長期投資，導致資金緊絀。這是管理層的錯，如果你將之沽出，我不會怪你，但我的投資組合重視中長線表現，若我認為公司長遠看好的話，便不會受短期波動影響。瑞房的每股資產淨值數字比很多內房股佳，物業大多位處上海，我認為這地區的房地產將繼續升值，而且我信任它的管理層。 我不會說一隻股票兩年波動十倍是反應遲鈍，只要瑞房一起動，它肯定是兔而非龜，儘管兔仔曾跑輸烏龜。 問：你鍾情滙豐，那對另一間英資銀行渣打（2888）有何看法？ 答： 以每股一百九十四元計算，渣打市值約四千億元，而滙豐是一萬五千億元。滙豐比渣打大，是因為它的業務覆蓋範圍廣，包含了英國最大的銀行，及頗為不幸地進入 了美國市場。在六十年代，我成為股票經紀之時，兩者並沒有這麼巨大的差異，當時兩間銀行規模相差無幾，儘管滙豐稍為壯大。 今年，我估計渣打盈利約三百億元，即市盈率約十三倍，頗為吸引，而且渣打有被收購的機會。新加坡政府的投資機構淡馬錫，持有渣打逾一成七股權，在未來隨時有機會代星展出面提出收購。 問：你曾說過在民生銀行（1988）上市後會考慮買入，請問現價可以買入嗎？ 答：我不是說民生銀行上市後會買入，而是說到時會更有興趣。一般而言，在新股上市後，我會待閱讀它的兩年業績才作決定。無論如何，現在民生可稍稍買入，然後待其股價再跌才加碼，以降低買入成本。 東尼Tony Measor 在證券界有三十五年經驗，八七年股災及八八年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉洛證券工作，管理客戶二億五千萬元資金。

審視國壽 東尼

2010-04-15  NM

你或許感到好奇，我何以選股時總 愛先了解心儀公司的市值。但換個例子你便易於明白，倘若你步入珠寶店買鑽石，你會不問價錢便下決定嗎？ 在我而言，鑽石就像股票一樣，同屬 貴重資產，故此選購時定要了解其價值。鑽石之所以昂貴，除了可襯托服飾外，還增添幾分高貴形象。只不過，鑽石的價錢，往往超出了我的預算。 當 你購入一隻股票，不單代表你跟它拉上關係，亦應視自己為該公司的一分子，好好關心它的股價以至整體運作。若你買入後不聞不問，實在要好好反省，究竟這公司 是否適合你。 資產淨值升幅緩慢 本週我會審視國壽（2628）剛公布的業積，國壽在○三年上市後不久，已對它很有興趣，當時其 股價約是六元，刻下國壽股價攀升至三十八元，說實話，確實令我跌破眼鏡。當年國壽市值約一千七百億元，市值與資產淨值相距不遠；現時該公司市值已超逾一萬 億元，但資產淨值僅升至二千四百億元。換句話說，資產淨值僅是市值的四分之一。 相距七年，國壽市值雖然暴漲，卻令我的購買慾大減。○九年國 壽賺三百三十億元人民幣，以現時市盈率二十七倍計算，交出的盈利已屬不俗，惟我擔心其日後的盈利，能否如斯高速繼續增長。 去年國壽的淨保費 收益，僅增加了百分之三點七。大部分盈利來自股票升值，可惜這種盈利並不可靠，不可視作長期增長。國壽上市時，雄霸了國內新造保單市場，佔逾七成份額，但 去年市場佔有率大降，已跌至三成六，實在教人失望及響起警號。 國壽去年從股票投資賺了二百億元人民幣，佔了總盈利三百三十億元人民幣的極重 水平，惟當中大有水分，皆因賬目是以現價入賬計算。不過，現時中資股在市場非常吃香，國壽的盈利仍有望水漲船高，我估計今年國壽的盈利有望更勝去年，大約 賺四百至四百五十億元，預測市盈率約微微下降至二十二至二十五倍。惟我擔心單靠炒賣股票的模式，難以持續下去，尤其當你沽出一隻股票獲利後，很難再找另一 間更好的公司代替。 現價偏貴 因此，我認為刻下國壽股價偏貴，但亦非處於急於賣掉的水平，或許在短時間內出現調整；仍未持有的 投資者，毋須急於入市。至於其競爭對手平安保險（2318），將在下星期公布業績，我會多加留意。平保現價六十九元，市值約五千億元，預期○九年可賺一百 五十億元，今年則可賺二百億元。 若你懂得利用公司市值進行分析，足以讓你輕鬆地衡量某某公司的估值，是偏高了還是被低估。從此便可脫離夢 境，實實在在作出投資決定。 東尼Tony Measor 在證券界有五十年經驗，八七年股災及八八年股市冒升時，他所管理的香 港基金表現都是香港最出眾的。他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉洛證券工作，管理客戶二億五千萬元資金。

平保勝國壽 東尼

2010-05-27  NM

問：我欲買中資保險股，若國壽 （2628）或平安保險（2318）二擇其一，你意下如何？ 答：國壽現價三十四元，按其最新公布的資產淨值為二千四百億元。惟這數字並非 至關重要，皆因以盈利來衡量股價更為實際，除非該公司有意賣盤。 由○六年至○九年，國壽的盈利分別是二百億元、四百一十五億元、二百二十億 元及三百一十億元，當中大部分盈利來自股市交易，尤以○七年業績為甚。我預期今年首季可賺一百一十五億元，全年盈利約在四百億至五百億之間。 國 壽是內地龍頭保險公司，勢必是其他對手的假想敵，市場佔有率將緩緩下跌，刻下買入的話有點偏貴。 平保現價六十元，資產淨值少於國壽，只得一 千億元。在○七年股市火紅之時，平保賺二百億元，但該公司野心勃勃大肆收購，但適得其反，導致○八年僅賺十億元，去年已收復失地賺一百六十億元。我預期今 年可賺二百億至二百五十億元。 平保極具朝氣，已收購一所深圳的銀行，雖然此刻股價仍屬偏貴，但要二選其一，我傾向買平保。   問： 我早前買入八萬股瑞房，現欲短線套利，你認為應在什麼價位沽售？ 答：我對瑞房充滿信心，認為其管理層定能戰勝近期的金融危機。只要股市反 彈，其股價亦會隨着迅速上升。在股價十元樓下，我並不考慮沽售。 問：請問你對和黃（13）、光大控股（165）及招商銀行（3968）的看 法？ 答：和黃是李嘉誠王國的主要資產，但因押注3G業務，導致債台高築，被迫賣掉其他優質資產削債。和黃前景全繫3G，此行業仍在迅速發 展，還需投放大量資金。但無論如何，現價五十元亦屬便宜。你想投資李嘉誠的王國，這無疑是不錯選擇；但若你只對地產有興趣，我認為其母公司長實（1）更 佳，它持有五成和黃股權。 光大是金融服務機構，以往表現暗淡無光，近年才受注目。我不認為它是增長股，但以現價十七元五角計算，實屬便宜。 相 反，招行便是增長股，擁有良好的中方脈絡。雖然並非最便宜的中資銀行股，但仍值得現價買入。 問：假設再有新的金融泡沫，若我手上有充足資 金，你會建議買入什麼？ 答：假如真的有泡沫，定會有一天爆破。就好像近期股市大跌，我便加碼買入兩大中資銀行股；同時我認為宏利及瑞房可以 吸納。我建議你保留一半資金，有待日後候低才出擊，又或留意有潛質的中資工業股。 今年二月，我曾預期股市會在一萬八千點至二萬三千點之間游 走，同時亦估計年底的股市會是全年的高位。刻下我仍認同這看法，即使跌穿一萬八千點，亦會迅速反彈。 東尼 在證券界有五十年經 驗，八七年股災及八八年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。 他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉洛 證券工作，管理客戶二億五千萬元資金。

平保勝國壽 東尼

2010-05-27  NM

問：我欲買中資保險股，若國壽 （2628）或平安保險（2318）二擇其一，你意下如何？ 答：國壽現價三十四元，按其最新公布的資產淨值為二千四百億元。惟這數字並非 至關重要，皆因以盈利來衡量股價更為實際，除非該公司有意賣盤。 由○六年至○九年，國壽的盈利分別是二百億元、四百一十五億元、二百二十億 元及三百一十億元，當中大部分盈利來自股市交易，尤以○七年業績為甚。我預期今年首季可賺一百一十五億元，全年盈利約在四百億至五百億之間。 國 壽是內地龍頭保險公司，勢必是其他對手的假想敵，市場佔有率將緩緩下跌，刻下買入的話有點偏貴。 平保現價六十元，資產淨值少於國壽，只得一 千億元。在○七年股市火紅之時，平保賺二百億元，但該公司野心勃勃大肆收購，但適得其反，導致○八年僅賺十億元，去年已收復失地賺一百六十億元。我預期今 年可賺二百億至二百五十億元。 平保極具朝氣，已收購一所深圳的銀行，雖然此刻股價仍屬偏貴，但要二選其一，我傾向買平保。   問： 我早前買入八萬股瑞房，現欲短線套利，你認為應在什麼價位沽售？ 答：我對瑞房充滿信心，認為其管理層定能戰勝近期的金融危機。只要股市反 彈，其股價亦會隨着迅速上升。在股價十元樓下，我並不考慮沽售。 問：請問你對和黃（13）、光大控股（165）及招商銀行（3968）的看 法？ 答：和黃是李嘉誠王國的主要資產，但因押注3G業務，導致債台高築，被迫賣掉其他優質資產削債。和黃前景全繫3G，此行業仍在迅速發 展，還需投放大量資金。但無論如何，現價五十元亦屬便宜。你想投資李嘉誠的王國，這無疑是不錯選擇；但若你只對地產有興趣，我認為其母公司長實（1）更 佳，它持有五成和黃股權。 光大是金融服務機構，以往表現暗淡無光，近年才受注目。我不認為它是增長股，但以現價十七元五角計算，實屬便宜。 相 反，招行便是增長股，擁有良好的中方脈絡。雖然並非最便宜的中資銀行股，但仍值得現價買入。 問：假設再有新的金融泡沫，若我手上有充足資 金，你會建議買入什麼？ 答：假如真的有泡沫，定會有一天爆破。就好像近期股市大跌，我便加碼買入兩大中資銀行股；同時我認為宏利及瑞房可以 吸納。我建議你保留一半資金，有待日後候低才出擊，又或留意有潛質的中資工業股。 今年二月，我曾預期股市會在一萬八千點至二萬三千點之間游 走，同時亦估計年底的股市會是全年的高位。刻下我仍認同這看法，即使跌穿一萬八千點，亦會迅速反彈。 東尼 在證券界有五十年經 驗，八七年股災及八八年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。 他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉洛 證券工作，管理客戶二億五千萬元資金。

蔡鎮宇買地實力直逼國壽

2010-6-28  商周

距離六月十八日國泰金股東會前一 週，六月十一日星期五下午四點五十分，蔡鎮宇從國泰金控總部二十樓的辦公室，來到十九樓的國泰慈善基金會董事長錢復辦公室。 蔡鎮宇見到錢 復，一開口就要求德高望重的錢復，在十八日代他向外界發言。 「蔡鎮宇說，他從六月十八日起，他就不是國泰金控的人，所以他不適合談論有關國 泰金控的事，請我幫他向外界說明。」錢復說，當下，他才知道蔡鎮宇要辭職一事。 錢復表示，蔡鎮宇在國泰金二十樓的辦公室目前仍會保留，未來 將搬到他個人新蓋好的辦公室去。 目前住在國泰金總部頂樓，將近四百坪豪宅裡的蔡鎮宇夫婦及女兒，為了不讓外界說閒話，他以市場行情租金再加 上五％的費用，向國泰人壽租用。 今年底，他將把他的住家以及辦公室，從國泰金總部，搬到SOGO敦南館後方，位在連戰住家一品大廈附近的新 居。 這棟樓高十二層，基地約兩百坪的土地，是蔡鎮宇在二○○五年以個人投資公司伯瀚投資買下，當時就準備做為他與妻女的新居與辦公室。 巧 合的是，二○○五年十二月，蔡宏圖也以個人持有的投資公司同記實業，向國泰人壽以十四億六千萬元，買下位在敦化南路與信義路交叉口附近的金星大樓，拆掉重 建為豪宅式住家。 蔡宏圖的新居即將在明年落成，距離國泰蔡家位於四維路的舊宅約兩百公尺，未來蔡宏圖與母親、子女，以及大哥蔡政達及其家 人，將一同搬到新的豪宅。 這也象徵蔡鎮宇與國泰蔡家兄弟的正式分家，雙方未來將同在敦化南路上，隔著仁愛路互相遙望。 協議分 家前，好機會轉給國壽卻不被青睞 一向公私分明的蔡鎮宇，二○○七年四月，他個人再掏腰包，向國壽租下國泰金總部二十樓辦公空間，成立個人擁 有的寶豐隆興業公司。這就是他分家後，未來拿到蔡宏圖所付的八百億元現金，發展個人投資事業的投資旗艦企業。 寶豐隆董事長劉銘群，是蔡鎮宇 在日本東海大學的同班同學，而這公司裡目前的二十多名員工，有不少是蔡鎮宇在國泰建設的老班底。 一位蔡鎮宇友人透露，上門找蔡鎮宇投資的案 子太多，許多案子他覺得對國泰人壽好，就先介紹給國泰人壽，但國壽最後有可能不接，也就失去了先機。最明顯的例子，就是原本國壽想投入信義計畫區的五星級 飯店計畫。 原本國泰人壽在信義計畫區A3買下的土地，要與全球最頂級的四季飯店合作經營台北市最高級的飯店。由於法令規定，壽險公司不得經 營飯店，因此由蔡鎮宇的寶豐隆出面擔任二房東，向國壽租下A3，再與四季飯店簽訂合作協議，切入信義計畫區五星飯店的一級戰區。 就如同蔡鎮 宇在一九九○年代，以每坪九十萬元高價標下台北市南京東路上的土地，由國泰人壽建成飯店當房東，租給六福開發公司，再委託威斯汀集團（Westin）經營 的六福皇宮飯店模式。 但現在因為國壽方面有不同看法，最後作罷。 協議分家後，成立五家公司大手筆投資房地產 現 在，蔡鎮宇與國泰蔡家分家後，不用再因公考量而失去私人投資機會。蔡鎮宇以「寶豐隆」的名字，接連設立了寶豐隆興業、地產、財務管理、商旅及物業管理共五 家公司，可以看出蔡鎮宇未來的投資發展計畫，將圍繞在他最擅長的房地產投資與管理上。 二○○八年七月，蔡鎮宇與好友元利建設董事長林敏雄， 雙方以個人名義，合資一百零一億四千萬元，以每坪土地四百零七萬元的天價，標下新光人壽的信義聯勤基地，創下新地王紀錄。 一口氣拿出五十億 元買地的蔡鎮宇曾對友人說，「我跟林敏雄有一個共識，這一波來不及了，等下一波，我們來養地，可能要等五年。」 這塊近二千五百坪的信義聯勤 土地，依據蔡鎮宇的想法，將蓋成四十層以上的豪宅，蔡鎮宇這一養，可能要養到二○一四年之後才有可能推出。 這代表蔡鎮宇的五十億元，要押在 信義聯勤土地上再四年時間。但這期間，即使房地產價格不斷上漲，蔡鎮宇買地的動作，仍不手軟。 今年二月二十五日，國產局開春後第一次土地標 售，吸引三十九封投標單，第一筆新生北路的三百一十九坪土地，就由蔡鎮宇的寶豐隆砸近十億元，以每坪近三百萬元，高於底價二‧九倍得標，創下區域新高價紀 錄。 根據台灣房屋推估，以寶豐隆地產飆出每坪三百萬元估算，未來推案開價可能在每坪一百六十萬元以上。 原本個人口袋已經夠深 的蔡鎮宇，再加上未來賣掉國泰金股權所換來的大筆資金，未來「寶豐隆」三個字，在台灣房地產上的競標實力，也許將是台灣最大房地產擁有者，國泰人壽最可敬 的對手。

兵分三路拓業務, 國壽(2628)股價已受保! warren

http://hk.myblog.yahoo.com/warren_li19/article?mid=77

        上星期Tom集團(2383)和九龍建業(0034)繼續上升, 最高分別較撰文時股價高出33.3%和24.6%, 前者有膽量的投資者可繼續持有, 後者投資者可放心持有。是次筆者想談談中國人壽(2628)。坦白說, 筆者一直看好此股份, 但它去年的表現確實令人失望。不過, 細看之下, 它仍有很多優點。

優點:

1.國壽(2628)的金融資產相當豐厚。去年平保(2318)由$60水平大幅升至$90水平, 主要便是憧憬收購深圳發展銀行後所帶來的龐大利益, 例如大幅增加平保的保險銷售網點。不過, 國壽同時是廣東發展銀行和民生銀行(1988)的單一最大股東之一, 分別持有20%及7%股權。當然, 國壽沒有參與營運這些銀行, 但與它們加強合作倒是可行的, 這樣已能增加國壽的保險銷售渠道。再者, 剛剛國壽亦認購民行增發的A股, 變相增持民行股權, 而早前股壇大鱷索羅斯大舉購入民行股權, 其一原因相信便是憧憬國壽的併購。

2.國壽除了擁有國壽地產, 亦是遠洋地產(3377)的最大股東, 持有其24%股權。儘管政府即將開徵的房產稅等會影響內房股, 但遠地是北京龍頭地產發展商, 早前的半年業績較去年同期多賺72%, 預計全年業績也會有大幅增長, 這樣亦對國壽有利。另外, 早前中遠國際(0517)以53億出售大部分遠地股權予南豐集團, 令到南豐成為遠地的第二大股東, 南豐是次斥巨資入股遠地, 相信不會純粹為了加強雙方合作, 看來仍有下文。

3.國壽去年受到A股市場落後的表現拖累其投資收益。不過, 很多板塊的內地上市公司(例如內銀股、內需股、內房股)的業績錄得可觀增長, 這樣將令到A股的整體市盈率愈降愈低, 因此A股今年的表現預計會大幅好轉。另外, 近期中國頻頻加息, 預計加息活動仍會持續, 這樣也改善國壽的投資收益。

總結:

        是次筆者不寫缺點是因為國壽現在的估值確實很便宜。儘管平保(2318)、太保(2601)等的業務增長可能高於國壽, 但它們也不可能在短期內超越國壽成為中國最大的保險公司, 所以國壽只欠一個藉口讓大戶炒上, 而筆者相信不久便會出現此藉口。第一, 索羅斯每次出手前總是經過精心部署, 他這次購入民行很可能是憧憬國壽的併購, 所以筆者總覺得他會否比我們在此事上知多一些? 第二, 南豐剛剛入股遠地。記得90年代初, 中信泰富(0267)為首的財團併購恆昌, 而中信泰富在事成後持有恆昌40%股權。正當各位以為事件告一段落, 但不足三個月中信泰富立刻出數成溢價進一步收購李嘉誠、鄭裕彤等人的恆昌股權, 藉此全面吞併恆昌。透過那次黃雀在後式的併購, 中信泰富由一間投資控股公司變成香港第四大洋行, 市值由最初的數億變成超過250億, 後來97時更升至800多億。筆者舉此例子是想表明一個雄心勃勃的收購方(南豐)是不會斥巨資為了加強雙方(南豐和遠地)合作, 所以筆者相信不久後南豐會有進一步行動。屆時不管國壽選擇出售遠地股權, 還是將國壽地產注入遠地以保控制權, 或是與南豐合作等的行動, 都將會成為炒作國壽的極佳藉口。最後, 國壽是一隻大藍籌, 估值又那麼便宜, 因此其風險確實有限, 所以它適宜一些想穩中求勝的投資者。

        如上述內容有任何錯漏之處, 歡迎各位隨時提出。

先上車後補票 國壽買大樓 金管會被罵翻

2012-9-3   TWM

金管會提高保險業投資不動產的投資報酬率下限到二．一二五％後，市場第一筆大型標案就是位在台北市信義路上的宏遠大樓，結果國泰人壽以七十二．五六億元的超高價得標，卻也立即踩到新規定的紅線，但金管會的態度，不僅讓市場罵翻，也讓調高投報率的動作等於白做了。 八月二十三日，這棟位在台北市精華地段的大樓標售，但由於該棟大樓全年租金收入約一．三五億元，換算國壽的投報率僅一．八六％，遠低於二．一二五％的規定，開標結果立刻引發市場譁然。 如果乖乖遵照金管會新的投報率下限計算，答案很簡單，就是不能超過六十三．五億元，四張標單中，中壽的六十四億元、富邦人壽的六十二億元勉強合乎規定。 儘管金管會表示要國壽盡快與承租方協議調高租金以合規定，但已讓市場罵翻；壽險人士紛紛表示，如果國壽「先上車、後補票」可以過關，那麼調高投報率有何意 義？但如果金管會嚴格執行新規，代表未來壽險業者的出價完全被預期，此舉雖可暫收打房效果，但也斷了壽險業賺「未來財」（標售未來可能增值的不動產）的機 會，左右都惹來非議。 （劉俞青）

華融股份公司成立 國壽集團參股

http://finance.caixin.com/2012-09-25/100442117.html

　【財新網】（記者 張宇哲 付濤）中國財政部官方網站消息稱，中國華融資產管理股份有限公司（下稱華融股份）創立大會9月25日在北京召開，公司註冊資本258億元人民幣，由財政部控股，持股比例為98.06%；中國人壽保險（集團）公司參股，持股比例為1.94%。

　　華融股份由中國華融資產管理公司（下稱華融資產）改制而成。早在今年初，財新記者即獲悉，國務院正式批覆華融資產管理公司啟動股份改制，將參照信達模式，即與財政部共設「共管賬戶」的方式完成財務重組，將其歷史上形成的2000多億元巨額掛賬損失剝離至此賬戶。

　　華融資產總裁賴小民曾表示，完成轉型改制後，華融將引進戰略投資者，爭取在 2014或2015年實現上市。

　　今年8月，財新記者從知情人士處獲悉，銀監會內部已宣佈原非銀部主任柯卡生將調任華融，出任改制後的華融股份總裁。華融資產總裁賴小民將出任華融股份董事長。

　　財政部官網稱，按照國家有關法律法規，華融股份目前已經形成了由股東大會、董事會、監事會和經營管理層構成的現代股份公司治理架構。公司設立後，將在繼續做好不良資產業務的同時，重點發展銀行、信託、租賃與銀行業相關的業務。

　　自1999年成立以來，華融資產以專業化手段有效處置不良資產，積極參與金融風險處置，為支持國有銀行改革發展、國有企業減債脫困、防範化解金 融風險、維護金融體系穩定運行發揮了重要作用。近年來，華融資產在金融創新和金融服務領域進行有益探索，業務涉及銀行、信託、租賃、證券等領域。

　　截至2011年9月末，中國華融資產管理公司商業化業務所有者權益253億元，與13年前國家投入100億元資本金相比，增長了1.53倍。

　　目前，華融旗下已擁有十家平台公司，包括華融金融租賃、融德資產管理、華融證券、華融信託、華融置業、華融致遠投資、華融湘江銀行、華融渝富基 金、華融期貨、華融匯通資產管理公司，形成以資產經營管理為主業，證券、租賃、信託、投資、基金、期貨、銀行等業務為依託的綜合性金融服務體系。█