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宏利平過國壽 東尼

2009-12-31  NM





問:我想買保險股,投資期約一年,請問該選宏利還是國壽(2628)較好?

答:以每股三十七元計算,國壽市值約一萬○五百億元,我估計今年盈利約三百億元,市盈率逾三十倍。儘管看似頗貴,但我預期國壽明年可賺四百億元,屆時市盈率將降至二十五倍,惟我認為還是偏貴。

至於宏利,這兩年的業績大受撥備影響,這些是否真正損失,我不得而知,但我相信其盈利能回到原來每年約三百億元的水平。宏利市值約二千五百億元,若盈利是二百億元的話,市盈率僅十二倍半。我不認為這間聲譽卓著的公司,董事局會欺騙股東,在經歷令人痛苦的一年後,它最終會回復正常。若其盈利能達每年三百億元,市盈率將低於九倍。

一年的時間太短,我不敢預期短短一年後的股價,但我認為在未來兩年,宏利平過國壽,惟中國市場的增長更快。不過,在買國壽之前,我會先審視其今年業績。

 

問:瑞房曾升到十二元,也曾跌到一元二角五仙,和其他內房股相比,它的股價落後,息率亦不吸引,為何你仍把這隻反應遲鈍的股票留在組合內?

答:我從來沒打算放棄瑞房,因為我始終相信這間公司的潛力。我注重一間公司的盈利及未來前景,多於它過往的表現。瑞房的中期業績,顯示下半年的盈利相當不俗,這有可能反映在期末的派息上。

瑞房派息偏低,而且曾伸手集資,理由是公司投入了太多長期投資,導致資金緊絀。這是管理層的錯,如果你將之沽出,我不會怪你,但我的投資組合重視中長線表現,若我認為公司長遠看好的話,便不會受短期波動影響。瑞房的每股資產淨值數字比很多內房股佳,物業大多位處上海,我認為這地區的房地產將繼續升值,而且我信任它的管理層。

我不會說一隻股票兩年波動十倍是反應遲鈍,只要瑞房一起動,它肯定是兔而非龜,儘管兔仔曾跑輸烏龜。

問:你鍾情滙豐,那對另一間英資銀行渣打(2888)有何看法?

答: 以每股一百九十四元計算,渣打市值約四千億元,而滙豐是一萬五千億元。滙豐比渣打大,是因為它的業務覆蓋範圍廣,包含了英國最大的銀行,及頗為不幸地進入 了美國市場。在六十年代,我成為股票經紀之時,兩者並沒有這麼巨大的差異,當時兩間銀行規模相差無幾,儘管滙豐稍為壯大。

今年,我估計渣打盈利約三百億元,即市盈率約十三倍,頗為吸引,而且渣打有被收購的機會。新加坡政府的投資機構淡馬錫,持有渣打逾一成七股權,在未來隨時有機會代星展出面提出收購。

問:你曾說過在民生銀行(1988)上市後會考慮買入,請問現價可以買入嗎?

答:我不是說民生銀行上市後會買入,而是說到時會更有興趣。一般而言,在新股上市後,我會待閱讀它的兩年業績才作決定。無論如何,現在民生可稍稍買入,然後待其股價再跌才加碼,以降低買入成本。

東尼Tony Measor

在證券界有三十五年經驗,八七年股災及八八年股市冒升時,他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前,他在嘉洛證券工作,管理客戶二億五千萬元資金。



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