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股息:無足輕重,還是別的問題?

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http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f367801008itp.html
股息(Dividend),又譯股利、紅利、花紅,是指股份公司以現金或股票的形式,返還給股東的那一部分利潤。合夥制公司也可以發放股息,只是其受益人 不是股東,而是合夥人。嚴格地說,股票股息(即所謂的送股)並沒有返還利潤,只是一個數字遊戲,所以狹義的股息只包括現金股息。

除了現金股息之外,公司還可以通過回購股票或發放認股權利(right)的方式,向股東返還一部分利潤。回購股票可以是暫時的、一次性的,也可以是長期的、反復多次的,所以定時的股票回購往往被視為一種特殊的股息。

股 息究竟有沒有意義?股息率作為一種常見的價值指標,是否可以指導投資決策?以上問題的爭議很多,無論是理論家還是實踐者,大致越早的越推崇股息,越晚進 的越不重視股息。閱讀格雷厄姆的《證券分析》或《聰明的投資者》,可以發現從頭到尾都貫徹著對股息的追求,將股息率與高級債券的利率做對比,被視為一種方 便快捷的價值衡量方式;而在近期的實務界著作中,對股息的探討往往只占極少的章節。至於學術界則早已通過所謂的“MM定理”,從理論上宣告了股息對股東的 利益沒有影響(在無稅收、無交易成本、資訊對稱的假設下,MM定理可推導出一切公司財務活動對股東的利益都沒有影響)。事實上,如果考慮到稅收因素,股息 將損害股東的利益。

股 份公司存在的最初目的是為股東賺取利潤,並在適當的時候將這些利潤分配出去;如果拒絕發放股息,股份公司為什麼要繼續存在呢?這是因為股東們雖然拿不到 股息,卻可以把股票以更高的價值轉手給下一任股東,而在這個更高的價值裏,凝結了雖然沒有支付卻隨時可以支付的股息,即所謂自由現金流。在一個股息無足輕 重的社會裏,自由現金流折現模型取代了股息折現模型,自由現金流比率在一定程度上起到了股息率的作用;從某種意義上講,它比股息率更加全面,因為股息率沒 有考慮到以回購形式分配的現金。

股 息與回購都是返還現金的方式,在直觀上卻可以產生截然不同的效果:股息減少了每股的現金含量,從而降低了每股股價;回購減少了股票的數量,從而提高了每 股股價。經驗豐富的專業投資者當然知道這兩者沒有什麼區別,但對於業餘投資者和媒體來說,股票的絕對價值是一個風向標,他們往往認為100元的股票比10 元的股票更好,10元的又比1元的更好,股價因為分紅而下跌可能會被視為公司境況惡化的標誌——即便在成熟的美國和歐洲也是如此。而回購通過縮小供給而提 高了每股價值,從直觀上給了人們“節節高升”的假像。

讓我們看一個現成的案例:對沖基金TCI於2007年2月建議荷蘭銀行將自己拆分或出售。實際上,荷蘭銀行CEO格羅寧克在位期間的業績尚好,股票表現優 於半數的競爭對手,只是2006年略有不振。問題在於,荷蘭銀行的股票回報幾乎全部是股息。TCI指出,如果不考慮股息,荷蘭銀行在2007年的股價和 2001年的幾乎一模一樣,這一指責很快贏得了許多中小股東的支持。荷蘭銀行連續多年4%-5%的 股息率被忽略不計了,媒體沒有意識到它是一家中規中矩的 銀行,而不是一家爛銀行。事實上,花旗的某些股東也指責該公司的回報率完全來自股息,真實股價是不斷下降的。如果這兩家銀行完全採取股票回購的方法來返還 利潤(假設法律允許),至少在表面上可以造成欣欣向榮的局面,媒體的指責也不會那麼理直氣壯了(為了搞清楚這個問題,請參考中國財經媒體動輒炒作“百元 股”“二百元股”的文章)。

如 果說股息和回購有什麼本質的區別,那就是稅收。股息對應的是股息稅(在中國直接對應所得稅),回購對應的是資本利得稅(在中國暫不徵稅),這兩者的稅率 往往有差別;在美國,自從大幅度降低股息稅稅率之後,兩者的差別已經微乎其微,唯一不確定的是資本利得稅按照短期稅率還是長期稅率徵收(後者要低於前 者)。稅務專家會指出,資本利得稅有天然的延遞效應,而股息稅不具備這個效應,所以股息仍然比資本利得要吃虧;但是,如果股票回購項目是長期的、定期的, 那麼資本利得稅的延遞效應就沒有意義了。在不徵收資本利得稅的中國,股票回購顯然比發放股息更符合股東的利益,但是由於法律上和觀念上的困難,幾乎沒有公 司提出股票回購計畫,更不用說把它定期化了。

在稅率相同的情況下,股息和回購對股東利益的影響是相似的,所以我們可以把它們合併探討。假設一個現實的環境:有交易成本,有稅收,資訊不完全,市場不有效,那麼股息或回購可以產生怎樣的作用?我們至少可以找到以下幾條:

第一,股息不可能提高股東的整體利益,但可以防止股東的利益變壞;

第二,股息可以改變股東的資產配置,即調整其現金資產和非現金資產的比例;

第三,股息可以證實公司盈利的真實性,並向股東傳達管理層對公司財務狀況的信心;

第四,股息可以在非投資者和公眾中加強公司的名譽,間接地影響股東的長期回報。

第一條的理論基礎在於現金是唯一有確定價值的資產。在每一個時間點,人們對現金的價值是不會有爭議的(不考慮匯率因素),所以100萬美元的現金一般來說 總比100萬美元的股票更值錢——如 果你認為股票看漲,可以立即把現金交換成股票,除非出現流動性危機,你總是擁有完全的選擇權。所以,上市公司把一部分 股價用現金的形式返還給你,除了潛在的稅收損失之外,你的總體利益不會變壞。當你想要現金的時候,你可以持有現金;當你不想要現金的時候,可以把公司發放 的現金再轉換為股票。現金留在你的手裏,比留在公司管理層的手裏更安全,因為你更明白自己需要什麼;只要公司管理層不能找到合適的再投資管道,不能比你更 有效率地使用資金,他們就應該把現金返還給你。在這個返還的過程中,你的利益並沒有增加,但它減少了公司管理層大手大腳花錢、從而損害你利益的可能性。換 句話說,你通過支付股息稅,減少了你的下行風險;股息稅就好像購買保單所付出的保險費。

第 二條涉及到資產在不同專案之間的分配:現金(包括貨幣市場工具),短期債券,長期債券,股票,商品期貨,貴金屬,私人股權或風險投資,等等。股息的支付 減少了股票在股東的資產中所占的比例,提高了現金的比例;定期的股息項目實際上是在不停地提高現金的比例。考慮到股東總要消費,總要不停地消耗現金,股息 的支付可以滿足這種消費需要——然而必須注意,這種現金支付是一視同仁的,很少考慮到每個股東的特 定需要,所以不可能給每個股東最優化的結果。股東按照自 己的意願賣出股票,往往可以得到更好的結局。不過,在現實中,股東往往對出售股票非常敏感,更傾向於把股息用於消費。這是業餘投資者最常犯下的錯誤之一。

第 三條主要涉及到資訊不對稱的問題,尤其是在財務報表無法準確傳達公司財務資訊的時候。即使是最精確、最客觀的財務報表也很難告訴股東真實的盈利情況,何 況是刻意偽造或修飾的報表?當利潤代表著一種會計觀點的時候,現金就代表著真相。管理層花費千言萬語向股東們宣傳自己的狀況良好,然而一兩次股息無法正常 發放就可以抵消這些宣傳。所以即使公司真的已經陷入困境,也要千方百計湊出足夠的現金,證明自己沒有生命危險。

至於第四條就更好理解了,既然沒有受過專業訓練的業餘投資者無法理解股息的意義,不是投資者的消費者就更難理解股息,只能站在一旁仰視股息。如果一家你從 來沒有聽說過的公司聲稱自己是NYSE的上市公司,你可能會受到一些震撼;再加上“我們擁有連續70年的股息發放記錄”,則可以加深這種震撼。高明的媒體 關係處理者可以把發放股息美化為“社會責任”的象徵,通過這種虛假的象徵製造另一種資訊不對稱。
股息 無足 輕重 還是 別的 問題
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=400

看太長和太短都有問題 隨笈

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http://chuicup.blogspot.com/2008/04/blog-post_26.html

原本想等埋中人壽業績出先寫文,但遲遲都未出。

不少人對阿爺的救市措施有微言,其實這是不愔中共運作的表現。

中國經濟改革經歷這麼多年的發展,尤其是近年的躍進,顯示了中國政府掌管經濟那一班人的厲害。

個人想法:阿爺救市,唔係為咗拯救股民,唔關奧運事,係為咗拯救自己。認識中共歷史的話,會知道權力架構裏面的鬥爭非常激烈。市況跌得太爛而令到情勢動盪,或者令經濟運轉有阻力,當政者就會受到內部敵對者的壓力。

那 當然,股市要升得起,必定要有企業盈利所支持。大部份企業若然是爛的,經濟是差勁的,怎托也不會起。將目光多點注意基本分析吧。投資中國,考慮政治因素是 基本分析之一。若然對中國的「社會主義特式的市場經濟」不滿、深感困惑或者投不信任票,那麼,只好選擇其他市場投資。 我們做玩家的,是要睇遊戲規則來做人;抱怨遊戲的規則,只是多餘的舉動。想想下一步應怎樣做好過吧。

另外,經常遇到十年後股票表現怎樣的問題,又或者時常有人幻想十年後自己的股票怎樣。

其實能夠睇得通某支股票兩三年的發展已很不錯,看得太遠和看得太近一樣會出問題。

投資股票有好多時候是摸著石頭過河的過程,要靠不斷吸收新的資料作基礎分析和監察,不斷引證自己當初的想法,進而作出行動。預測長遠的經濟方向或許都有人能辦到,但是有誰人能夠肯定告訴你某支股票十年後會怎樣?正如十年前持有花旗銀行的人,可否預計到現在的表現和回報?
看太 太長 長和 和太 太短 短都 都有 問題 隨笈
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兩岸三地:心理問題成關鍵 Uncle Ray

2008-08-18  AppleDAily

滙 控(005)最近公佈中期業績,每股稅後盈利(EPS)比同期跌32%,股價應聲下跌,由於派息比率仍然算高,對一些收息的長線股民,都算有多少交代。盈 利大幅下跌,主要受北美洲業務拖累,次按是元凶。亞洲區主席鄭海泉提到,由於亞太區增長強勁,集團希望能加大到中國的投資,特別提到希望能獲得中國監管機 構批准,成立一家中外合資的投資銀行公司,並在國內開設更多分行。此外,更會積極在中國及亞洲其他地方投資高科技產業。

恐外滙藉自由行流走

中 國金融服務業,一直是外資銀行希望爭取到的一塊肥肉,然而開放金融業,意味着對中國金融體系的改革。很多跟國內銀行打交道的外商,清楚知道國內銀行的服務 水平,以及相關的IT及人力配套,根本沒有可能跟外資競爭。此外,大規模開放金融業,亦會對當前的外滙管制有很大衝擊。有傳聞指「股票自由行」胎死腹中, 其中一個原因是因為擔心外滙藉「自由行」之名,流出國外。

中外高層同工不同酬

外資金融機構一直希望能夠在國內成立中外合資, 甚至獨資的投資銀行。目前為止,只有摩根士丹利、高盛及瑞士信貸能與國內機構合資,取得投行牌照。然而,發展一直不理想。筆者有一位在上述其中一家外資行 工作的朋友,在國內合資投行任要職,過去幾年,成功取得的大deal,每年只有一、二宗。據了解,國內公司派到合資公司的管理層,大都是高幹,薪金比起外 方委派的高層,年薪數「球」美金,相去甚遠,但責任相同。亦因此,中外兩方,合作很不愉快,說到底,「同工不同酬」都是「心理不平衡」的問題。
兩岸 三地 心理 問題 關鍵 Uncle Ray
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問題咖啡股(502)

http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20071210/LTN20071210344_C.pdf

轉了幾個核數師後,推延業績公佈幾次後,全年業績終於出來了。

盈利上升近20%,有14.15仙,即停牌前的4.1倍市盈率

不過該公司一向都像高寶、海域一類公司般,有大量現金(約三億五千萬,折合每三毛八分),都仍然維持有時批+無派息/低派息政策。

核數師報告有疑問

核數師報告
核數師對本集團截至二零零六年十二月三十一日止年度之財務報告不表示意見,因受以下特定事項工作範圍之限制﹕
i) 本集團於二零零六年十二月三十一日約8 ,334 ,000港元之存貨。
ii) 截至二零零六年十二月三十一日止年度約 800,696 ,000港元之營業額及約 89,066 ,000港元之應收賬款。
iii) 約 149,008 ,000港元之在建工廠、廠房及機器之建造按金。
iv) 重大結算日後事項。
(核數師報告之完整資料可於本集團即將寄發予股東之年報中參詳)

主要我認為的問題:
本集團仍為印尼少數採購商之一,本集團就其採購之可可豆向農場主支付 50%墊款。這做法將繼續為本集團就農場主採取之重要策略,此乃由於董事相信農場主將以更具競爭力之價格向可提供更有意義之墊款的採購商出售其收成所得之更優質可可豆。此外,董事相信本集團有能力向農場主發出大量訂單,亦有助本集團從農場主取得更具競爭力之價格。透過這方式,本集團將繼續以吸引價格向其出口客戶提供優質可可豆。
– –
截至二零零四年、二零零五年及二零零六年十二月三十一日止三個年度各年,本集團分別向逾 1, 778名、2 ,244 名及 2,467 名農場主採購。藉著從多元化農場主直接採購,可令本集團:(i)更能控制其購貨之品質及價格;(ii)維持穩定及可靠的供應;及(iii)提升其效率及成本效益,而毋須經過中介人士。印尼有很多農場主能夠為本集團供應符合本集團要求之可可豆。本集團一直與農場主保持良好關係,其選擇供應商時,主要取決於能否供應符合本集團品質要求之可可豆。
.....
問題1:
據資產負債表來看,按金大約1,800多萬,即每個農戶約7.5萬元,即其所購入的豆約價值3,600萬(1,800萬/50%按金),但收割季節只得一個月,所以應該是一次性收購的,而不是分開一個月一個月收購的。但其銷售成本卻接近四億元,所以估計大部分應該的收購可可豆的費用,如果是正常情況,按金應大約2億,而不只3,600萬。


網上找回來的資料:
http://www.cyberschool.oxfam.org.hk/downloads/if%20i%20were%20farmer%20(teacher).doc

一般而言,咖啡樹生長兩、三後就會結果,四、五才可供採摘。之後,每年可產出約磅的咖啡。多數咖啡樹可提供長達二十的收成,所以每十五,小農便要種下新咖啡樹,以取代舊的。

請的人約78名,接觸的農戶超過2,000名,一人接觸的農戶是30多名....即一個人每12日接觸一個農戶,包括所有程序(議購、拿貨、存倉...etc)....

銷售及市場推廣

本集團所有可可豆付運均在付運地點按「船上交貨價格」的基準進行。在此安排下,本集團客戶將支付可可豆從印尼蘇拉威西之付運點運送至客戶指定目的地之船運及保險成本。此外,客戶亦須承受可可豆從印尼蘇拉威西之船運點運送至其目的地之損失及損害風險。此安排可讓本集團減少運輸及保險成本。本集團所有銷售額均以美元計值。
預期客戶的訂單一般於發出訂單後兩個月內進行付運。客戶一般須於付運貨品後一至兩個月內以電匯方式向本集團付款。截至二零零四年、二零零五年及二零零六年十二月三十一日止三個年度各年,本集團應收賬款平均周轉期分別約為 49 .1 日、 43. 7日及 40.6 日。年內並無任何呆壞賬,而本集團亦無就此作出任何撥備。

1. 無呆壞帳已經奇怪...

2.From

http://www.shippingdigest.com.tw/news/news0107.htm


AEX/AE2亞歐快線將加靠巴生港;從可倫坡到漢堡僅需15天,為市場之最快速,其靠港順序為:上海(Shanghai)–寧波(Ningbo)–鹽田(Yantian)-巴生港(Port Kelang)–可倫坡(Colombo)–漢堡(Hamburg)–鹿特丹(Rotterdam)-里哈佛(Le Havre)–可倫坡(Colombo)-巴生港(Port Kelang)-上海(Shanghai)


三、FEX/AE3 遠東歐洲快線將增靠高雄與赤灣並調換鹿特丹與漢堡的彎靠順序;從新加坡、高雄到漢堡分別僅需15及20天,居市場之領先,其靠港順序為:新港 (Xingang)–光陽(Kwangyang)–釜山(Pusan)–高雄(Kaohsiung)–赤灣(Chiwan)-新加坡 (Singapore)–漢堡(Hamburg)–鹿特丹(Rotterdam)-佛列斯多(Felixstowe)–新加坡(Singapore)–高雄(Kaohsiung)-新港(Xingang)

估計印尼到歐洲的航運時間約15-20日(最快的了),加以其付款期約1個月(計算得最早),還沒計運途中的失誤

所以1-2個月付運+航程途中(15-20日,即半個月)+ 1-2個月後付款

其8億的營業額也應該最少要有2.5個月左右的應收帳。
估計應收帳: 8 / 12 x 2.5 = 1.6 億左右,但其應收帳卻只有8,000萬,那推算出的營業額應該是

0.8 x 12 / 2.5 = 3.84億...

那存貨呢?
其存貨只得8百多萬,相對其8億營業額而言,即大約存貨只要放3日就可賣出,但他說要1-2個月付運,即1-2個月內要有倉放那些咖啡豆,以1個月計算,就應該要大約有最少6,000萬左右,難道他們有高科技能夠令存貨降低?但我看公告就看不到能令存貨降低的方法....

問題 咖啡 502
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=3820

回etam的問題


etam:

睇咗湯財轉載或親自操刀寫嘅供股、殼股、變身股、老千股嘅文章,好嘢!獲益良多獲益良多!

係今次大跌市中,似乎梳打阜嘅證券行做緊嘢,趁勢以大比例瘋狂供股(錦興、英發),蠟埋唔少財困殼股公司啲股權,準備做世界,食大茶飯!

呢啲爛殼一般值幾多錢?市值=淨殼價+資產,這樣計?

梳打老依家收購呢啲重未申請清盤嘅財困公司,會唔會早咗啲?

另外,中國管業單嘢,之前七成五股權(29.52%國中以現金7400萬賣)成咗一億七千萬,會唔會貴咗啲?你認為值幾多?

白武士食咗化工老千葉檔嘢,再打救金廁所,你點睇?可能最著數係個條四眼豪仔,哈哈哈!

greatsoup:

殼價的確是這樣計,但是有以下因素會影響到:
(1) 隱藏炸彈:如在中國有工廠工業股,勞動法規定炒人要賠錢,如工廠有過萬人,年資也不少的話,起碼賠的錢是億億聲。
(2)隱藏融資:如左面好威,問員工借錢,錢放入其他應付款,或當同他做生意入了應付款,甚麼都看是看不出來的。
(3)老闆問題:好似張希,買入幫福控股,賺一筆又買百靈達,點知個原殼主竟然在附近和他開廠和他鬥,結果搞到公司執了,牌又停埋,血本無歸,現在要賣幫福套現救亡啦。
(4)資產轉讓:可能公司以高價購入不明人資產,或以低價售出資產予不明人,以作為殼價一部分。

買殼唔會早,到旺會貴好多,現在買倒是損失幾百萬等旺的皮費。在旺cap一次都幾千萬啦。

我覺得這次賣殼不會貴。一來本業賺錢(一年賺千多萬),二來第二手殼主張生和新抱仔注入了兩塊地(但可能有問題),如搞掂都好好賺。我覺得是張生搞中國花了好多錢(認2億新股+10億CB,認股價1毛),所以要套現吧。


豪仔partner是千億亞洲股神個新抱個老父,後台咁硬,無失敗之理。我覺得是立體金(3D-gold)擴張太快,大股東無錢,所以要用不乾淨方法拿錢,但是大股東算較左面好威、發德正派,殘害股東較少(立體金徬金人、左面好威徬梳打埠證券巨頭、發德徬華匯Henna),加上國內生意搞得唔錯,大股東也搞得規範,又有文氣、理念、眼光、願景,不是後兩者所及,所以我倒是喜歡他的,但是他英年早逝,生意的不乾淨處過度曝光,結果急跌停牌,但基調仍在,亦有值錢資產,故海化救成功,也許會賺大錢。

P.S.咁馨和應發供股都失敗。
etam 問題
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=5064

郑裕彤旗下新世界地产被指存在十大用工问题


http://finance.sina.com.cn/roll/20090105/02575713052.shtml
鄭裕彤 鄭裕 旗下 新世界 地產 被指 存在 十大 用工 問題
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=5066

新世界中国地产间接承认部分用工问题


http://finance.sina.com.cn/chanjing/b/20090112/02065746168.shtml
新世界 中國 地產 間接 承認 部分 用工 問題
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=5169

回Carrie之問題


carrie:

湯兄;
小妹有些問題想請教你
1, 5号仔$65買唔買得過?
2, 以現在市况,如果再有(571),(488)翻版,蠱惑基金要買起(214)請問要?$,買起(214)昰否等同買起(129)&(292)?昰否有其他忍藏風險?

 

1. 十個有九個都話買得過,但是都話要守,但是我覺得,現時已穿911低位,可能要挑戰98年低位50元,故我建議先在約50元買入一手,如股價在一/兩個月後仍在50元,就keep住繼續買,若購入後跌破50元,就沽剩一手,留作收息(50元,減一半派息都有8厘)。

2. 214持股結構和571相似,但是它是連環船結構,214持129,214再持292,所以根據上市公司規例,收購214,就必須同時向其餘兩家公司提出全購,以溢價30%計算,所以需要的資金約15億,但相信這家公司不會輕易給人收購的,況且公司負債沉重,接手都好麻煩。

571、488和其相似,不過規模更大,要收購571,就要把488一併購入,以溢價30%計算,所需資金約在30億以上。因所需資金極多,我相信兩方都不能輕易收購對方的股份,加上Passport要接手麗展的麻煩資產,故時間所需甚長,所以我相信是麗展以「第三方」有好之名義接貨。
Carrie 問題
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=5238

问题奶粉迟到曝光 康师傅剥离味全时机遭质疑


From

http://finance.sina.com.cn/g/20090203/04002651562.shtml


有市场人士质疑,如果当时就把台湾味全奶粉的问题曝光,康师傅控股还能卖得出这样一个受负面消息困扰的品牌吗?

从2008年10月17日到2009年2月2日,在这近3个半月的时间里,“阪崎肠杆菌”这样生僻的名词并未进入公众的视线。

不过,一则关于进口味全奶粉被检出阪崎肠杆菌的消息,一下子搅乱了人们节后的好心情。这种可致新生儿死亡率高达50%以上的病菌,危险性似不亚于三聚氰胺。

国家质检总局网站信息显示,被检出致病菌的3种“味全”奶粉分别为味全婴儿配方奶粉、味全幼儿成长配方奶粉、味全较大婴儿配方奶粉,均产自中国台湾,制造商为“味全食品工业股份有限公司”(以下简称“台湾味全”),检出时间为2008年10月17日。

还有一事同样发生在这3个月内:2008年11月24日,康师傅控股(00322,HK)以7396万元人民币的价格将旗下杭州味全食品有限公司(以下简称“杭州味全”)剥离。

“阪崎肠杆菌”阴影

对上述负面消息,总部位于台北的台湾味全代理发言人陈文敏昨日回应《每日经济新闻》称,受污染的奶粉已按规定及时销毁,并未入境,“经过初步调查,我们怀疑奶粉是在运输过程中受到了污染。”

杭州味全副总吴瑞勋则表示,该批问题奶粉去年10月份被海关拦截后就已全部就地销毁,并没有流入大陆市场。

吴瑞勋还告诉记者,“由杭州味全生产、并在大陆销售的味全奶粉,无论是原料还是产品都跟台湾味全没有任何关系。目前杭州味全所生产的产品经由国家质监局检测,批批检验合格。”

吴瑞勋表示,他不太清楚台湾那边针对此事的调查结果,但他怀疑问题很可能是出在生产环节。

事实上,这已是台湾味全奶粉第三次被检出阪崎肠杆菌。公开资料表明,在2006年10月与2007年8月,产自台湾味全的较大婴儿配方奶粉也同样被深圳检验检疫局抽检出阪崎肠杆菌呈阳性。

国家质检总局昨日也就上述事件发布澄清公告,新闻发言人李元平表示,出入境检验检疫部门早已对该批奶粉依法进行了退运处理,不合格奶粉并未进入国内市场。李元平就此特别强调,经出入境检验检疫机构检验合格的进口奶粉,均符合有关国家标准。

信息发布存在“真空期”?

尽管问题奶粉是在去年10月被检出不合格的,但目前可以查到的信息,却是在今年1月20日才被公布的。

对此,李元平也在昨日澄清强调:“质检总局已于2008年11月7日就发布进口食品不合格信息进行过说明。”但是记者并未在质检总局官方网站上找到2008年11月7日所发布的相关信息。

也正是在这段信息的 “真空期”里,康师傅控股于2008年11月24日以7396万元人民币的价格将旗下杭州味全食品有限公司成功剥离,卖给了台湾味全旗下全资附属公司味全(BVI)有限公司。

对此,有市场人士质疑,如果当时就把台湾味全奶粉的问题曝光,康师傅控股还能卖得出这样一个受负面消息困扰的品牌吗?康师傅控股剥离杭州味全的时机是否经过“精心选择”?

针对这些质疑,记者昨日致电康师傅控股有限公司。该公司公关部负责人称,味全现在不属于康师傅控股,无法回答记者提问。
問題 奶粉 遲到 曝光 康師傅 剝離 味全 時機 質疑
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=5565

回etam之問題-瑩輝(1163)賣殼


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/5863


etam:


湯財兄,阿輝單野,
1/代價中1億元以兩年期零息可換股債為換股準備,兩億係以兩年期零息承兌票據比唔要股票,暗藏殺機?點解唔簡單啲要公仔紙呀?冇信心?



2/當五千萬條數找咗,隻野現金過億,五億股唔算太多,PE兩倍多啲,市值唔夠兩億,大股東一條友好似已經有五成多貨,干干凈凈,買家係唔係貪佢呢個賣相?



3/賣吊燈買林地,兩件野唔拉更,圖用溫總嘅金句“有深層次矛盾”,兩年內阿輝註入非吊燈資產會唔會好頭痕?你估買家手頭上會唔會只有呢件野?


greatsoup:

1. 承兌票據是由銀行做擔保,可以在銀行貼現,而銀行則向債主即上市公司拿錢。

可以這樣解讀:



公司無錢,所以先發行這些東西,令公司不用立刻付錢之餘,賣家又可以快些收到錢,令其不致全部損失。

另外,這亦可以控制批股的時間,如果承兌的話,銀行自然會問你拿錢,當然公司就會批股找數,如果批唔到股,銀行收唔到錢,又可以有殼拿住。

2.
這兩億我懷疑是大股東想吃掉賣樓的錢。間公司應無大問題,我想只是大股東缺水吧。

有頭髮無人想做癩痢,大股東不會輕易放棄自己的賺錢機器。

我想他是上年炒股虧了不少,人地迫倉,有財技高手教路,教他先賣掉這層樓,套現有錢後,做好盤數,派多D息,救下他,還少少釘給人,等別人不迫得太緊。

然後用這個無錢賺樹林換走現金,分小份給人之後,自己拿大份,這樣就可以解困了。

變成小股東後,或是供股,或是配股,然賣大部分股票給人,退出套現。

3.


他們只要以可換股債買,且set限制換不到29.99%新股,就不是關連人士,所以自由度根本就是很大。
買殼是肯定的了。

etam 問題 瑩輝 1163 賣殼
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回cindy問題-對匯豐的見解


之前有位Carrie小姐問匯豐:


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/5238




....


十個有九個都話買得過,但是都話要守,但是我覺得,現時已穿911低位,可能要挑戰98年低位50元,故我建議先在約50元買入一手,如股價在一/兩個月後仍在50元,就keep住繼續買,若購入後跌破50元,就沽剩一手,留作收息(50元,減一半派息都有8厘)。

.....


前兩日停牌是56塊多,我相信她已經買了一手,不過應該虧得不多。


今日下午有位cindy小姐問:


Hi 你好湯sir 今日HSBC話要供股.有貨走5走好呢?我D股走又輸好多.但5走我又驚驚.因為我有朋友話會見返上次低位.請你比我意見我.可以嗎?

她沒告訴我是甚麼股票,所以我也不能答,但今次我是想順便說一說匯豐。


我看上午停牌,必有大事發生,所以沒有作答。


結果在3時左右,公司有三項公佈


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090302/LTN20090302453_C.pdf


就算有售出法國業務及一買一賣總部賺到少少錢後,但因公司的貸款減值、商譽大減的影響而增加撇銷約170億美元,導致業績大倒退63%,至57億美金。


派息方面,末期息為10美仙,加上公司重新釐定漸進派息的政策,大削下年季度息55.6%,至8美仙。


高管已宣佈放棄現金花紅,改作以績效釐定的股份。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090302/LTN20090302465_C.pdf


宣佈12供5,以全面包銷基準,按其所在國家,包括英國、百慕大、及香港,以每股254便士、3.61美元(按1英鎊:1.42145美元計算)、28港元(1英鎊︰11.0236港元計算),ADR則以18.05美元供股,集資177億美元(1,375億港元),較英國停牌前價格484.21便士折讓47.5%、較香港停牌前價格56.95元折讓50.2%。較筆者執筆時的英國價格390.5便士折讓約34%。


供股完成後,第一級資本增至9.8%。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090302/LTN20090302477_C.pdf


公司宣佈結束美國融資消費貸款業務。


以我而言,我認為公司最大的問題已經消除,且公司的資本十分強勁,加上下年派息應有約34仙(即2.6港元,10仙+8仙x 3),以40元計即有6.5厘股息,也不錯,所以我是建議大家供股的。但是今次供股極之不利小股東,因為最少要有12手,即4,800股,才能供5手完整的股票,以執筆時43港元計,即最少你要有21萬買匯豐才可以避免沒有碎股。


所以如果手上有少於12手的人士,建議先沽出正股,然後買供股權再供,或是後來補買正股,這最多虧損幾百元手續費,但省下一筆賣不出供股權、或是供出來有碎股,虧損幾個價位,的損失。


如果多於12手,但不是12手的倍數的人士,記緊買入12手以下(按你所持的手數而定)的股票,避免有碎股的發生。


最後一件事,Cindy小姐,如果你不告訴你有甚麼股票,我是很難回答的。如果你想繼續發問,請在這兒告訴我或是send e-mail到 greatsoup@gmail(不日回答),當我看到留言,我會在一日內回答。

cindy 問題 匯豐 見解
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肖钢谈中行七大热点问题


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http://finance.sina.com.cn/stock/s/20090307/10455944771.shtml


  中行的海外战略投资者淡马锡近期是否会出售其所持中行股票?苏格兰皇家银行售出所持中行股份后双方的合作是否会继续?中行是否会像市场上传说将中银香港私有化?中国银行(3.58,-0.08,-2.19%)董事长肖钢6日接受记者采访时,对相关热点问题一一作答。

  淡马锡已承诺上半年不会出售所持中行股票

  肖钢表示,中行与其外资战略投资者淡马锡有密切沟通。淡马锡承诺至少今年上半年不会出售其所持中行股票。 

  肖钢说,未来不管淡马锡售与不售,双方都会继续保持合作。

  2005年8月和9月,中行分别与苏格兰皇家银行、瑞士银行集团、淡马锡旗下富登金融公司及亚洲开发银行签订投资协议。4家投资者合计持有 352.99亿股H股,占中行总股本的13.9%。其中,淡马锡持有4.13%股份。去年底和今年初,瑞士银行和苏格兰皇家银行已将持有33.78亿股H 股和108.09亿股H股出售,这些出售均未对中行的经营状况和财务状况造成影响。

  中行不会将中银香港私有化

  针对市场上称中行有可能会将中银香港私有化的揣测和传言,肖钢说,中行不会将中银香港私有化。

  他明确指出,鉴于中银香港是香港特别行政区的发钞行,也为了巩固其在香港的市场地位,中行没有对中银香港进行私有化的计划。

  去年6月和12月,中行曾分别向其子公司中银香港提供6.6亿欧元(约8.8亿美元)和25亿美元(约195亿港元)的“后偿贷款”。中行与中银香港之间的这些“后偿贷款”,协议条款分别在香港联交所和上交所进行了披露。

  肖钢表示,中银香港作为香港特别行政区的发钞行,资本充足率须达到11%以上,中行提供的“后偿贷款”主要用于补充中银香港的资本金,同时也是为了中银香港未来更好的发展,符合市场规范,并且所有协议条款都是公开的。

  中行收购洛希尔银行股权正在审批中

  有报道称,中行此前对法国洛希尔银行的收购目前已受阻。当记者问及目前这一项目的进展情况时,肖钢说,目前,这次交易正在监管机构的审批过程中。

  他表示期待获得审批,“不管是否得到审批,我们之间的密切合作不会受到影响。”

  中行和法国洛希尔银行去年9月签署协议,中行将收购后者20%的股权并成为其第二大股东。

  与RBS的合作仍会继续

  今年1月初,苏格兰皇家银行(RBS)售出所持中行108.09亿股H股,结束战略合作者的身份,此后两家银行的合作是否能够继续,备受市场关注。

  对此,肖钢说,RBS等外资机构减持中行股票,不是合作出现什么问题,而是其自身出现问题,“他们现在非常缺现金,不得不减持,对此我们也表示理解”。中行与RBS的合作成果丰硕,原定的合作仍在进行,今后还会继续加强合作。

  据介绍,下周RBS新任CEO将会来京与中行商讨继续合作的事宜。而作为此前确定的合作方案,双方在人力资源管理、信用卡等方面的合作都在继续推进。RBS也会在技术、经验、风险管理方面继续帮助中行。

  肖钢指出,因为RBS已经撤资,所以双方的合作不再具有排他性,今后中行还可选择与其他外国银行合作。“未来我们会全面加强与外国银行的合作,在产品创新、风险管理方面学习经验。”

  中行会积极介入中铝收购力拓

  据悉,中行正在积极介入中铝与力拓之间的交易谈判,并积极考虑为中铝提供收购所需的资金支持。

  对此,肖钢认为,目前收购海外的稀缺矿产资源,比收购金融机构更适宜。一方面,这是实实在在的不可再生资源;另一方面,金融危机背景下现在的价位也比较合适。他表示,此类项目对银行来说,现金流非常稳定,回报率也十分可观,是很好的投资机会。因此,中行会积极介入。

  日前,中铝已同力拓集团达成协议,向力拓增资195亿美元,将整体持股比例增至18%,并获得力拓有关铁矿、铜矿与铝资产的部分股权,有关交易仍有待相关监管机构批准。

  中行与中铝此前曾有多方面的合作,2007年9月28日,双方曾签署战略合作协议。按照协议,中行将向中铝提供额度为248亿元人民币的授信支持。

  不参与汇丰配股融资计划

  英国汇丰集团日前正式宣布通过增发新股筹集125亿英镑(1英镑约合1.41美元)资金,此举将创下英国历史上增发新股最高纪录。

  对此,肖钢表示,相信汇丰的配股计划能够成功,但中行不打算参与这项融资计划。他表示,就战略发展而言,如果中行要投资或收购银行,将主要立足于取得相对控股或绝对控股的地位,以便进一步开展经营,而不是进行财务投资。

  无意竞购AIA

  肖钢表示,中行明确不会参与竞购美国友邦保险公司(AIA)。

  “一是AIA的核心业务是寿险,中行的核心业务是商业银行,从战略取向上看不相符;二是欧美金融机构损失现在尚未见底,此时中行不宜参与,因此无意于收购AIA。”肖钢说。

  在此次金融危机中,保险业巨头美国国际集团(AIG)遭受重创。去年10月,美国国际集团北京代表处曾发布消息称,AIG正在为旗下独资寿险子公司AIA寻找一家或多家战略投资者,为此AIG将出售友邦保险的部分股权。
肖鋼 中行 七大 熱點 問題
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並非問題所在 hiking


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http://hk.myblog.yahoo.com/kl424/article?mid=3248


本周平均成交372.9億,比上周跌55.7億,恆指則升604.28點。匯控除權,港鐵全年少賺45%,是本周成績最好的藍籌,派息34仙,繼續以股代息;新地半年少賺95%;國泰全年盈轉虧,蝕86億,不派息,預期今年燃油衍生合約仍來帶來虧損;太古A全年少賺78%。下周中移動、交銀、港燈、煤氣公佈全年業績,信和、新世界、恆基公佈中期業績。至今,藍籌只有國泰見紅,其餘全部倒退,當中,成績最好中電,只跌1.74%,新地半年少賺95%最差。

股神周初接受CNBC訪問時表示,美國經濟陷入深淵,不會瞬間好轉,今年起計,五年內「經濟體制會運作良好」。另一項值得記存的是,經濟復蘇可能觸發較70年代更大的通脹威脅。「有排衰」、「通脹」,遇到同路人,特別抄下來記存。

如果真係有排衰,咪之後三、四年都唔駛買股票?這個是個相對的問題,例如未來三年,預期企業盈利倒退~30%,~20%,~10%,加埋大約為現時的一半多DD, 而股市一下子跌一半的話,資金提前投入股市,便會對股價作出支持,這時便會出現經濟慢慢衰,但股市開始反彈。由於這筆資金是基於以上假設而作出決定,若果 情況與預期相差得遠,股市又會在經濟慢慢衰的同時作出波動。由於人性的貪婪,人會傾向愈估愈遠,希望早別人一步趁低吸納,由於遊戲是互動,股市沒有特定的 高低位,超買只是買家比預期多,超賣只是賣家比預期多,超買後可以超超買,往後超超超買,相反亦然。界線是好工具,在超買時將小投資者的股票吸納過來,在 超賣時讓投資者蜂擁接貨。

匯控供股問題,繼續成為茶餘飯後討論重點,個人而言,由於還在月供,而且股數不多,供與不供實際影響不大,花太多時間去研究,並不化算,最簡單的做法,是先供股,支持匯控,然後往後半年,每月供少一點便成。最大問題是匯控佔退休組合愈來愈大,這要用時間慢慢調整過來。

司徒寶介紹倪匡散文,連續多篇介紹金庸新修版如何精彩,令我不禁借了笑傲江湖。看小說是讀書時代的玩意,當時沒有i-podnds玩意,坐地鐵時人人一本小說,或者漫畫,時移勢逆. ,在公共交通工具看書的年青人近乎絕跡。
金融海嘯的陰影下,飲食業揚言上半年會陸續有食店結業,星期六晚,六時二十分到附近的金潮晚飯,年頭金潮搬到區內一間凶舖,過去十年不是空置,便是開業不久便結業。面積大了一倍的新舖,門外人頭湧湧,問Model太 子女要等幾耐,佢睇完訂檯紙後,建議我下次先來幫襯。今日中午往中央圖書館,順道往民聲食肉餅飯及豬排,同樣客似雲來。結業的食店也許要怨金融海嘯,但並 非問題所在。就業市場也類同,失業減薪者可以怨資方無良,政府不出手相救,但同樣並非問題所在。回程時看到一班雷曼「苦主」遊行,心想,同樣並非問題所 在。


並非 問題 所在 hiking
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问题午餐肉心理影响大 雨润向消费者道歉


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090425/20090425015959370.html



        就产品发现瘦肉精事件,23日晚上11点半《每日经济新闻》记者收到一份盖有南京雨润食品有限公司公章的  《雨润食品诚告消费者书》,雨润集团的香港上市公司雨润食品(01068,HK)也在23日相同的时间段发布公告,向广大的消费者道歉。

雨润向广大的消费者道歉

        雨 润在  《诚告消费者书》中提到:“雨润食品为本次事件给消费者心理带来的影响深表歉意。”并且表示“雨润食品长期倡导‘食品工业是道德工业’。”雨润食 品的澄清公告中强调,已找出或追查出约115箱(每箱24罐)受影响产品。并表示已经将该批次问题产品全部召回,雨润食品承诺产品没有销售给消费者。“此 事件可能但未必与本公司股份价格在23日有所下跌有关。”同时公司还强调:“受影响产品的金额少于5万港元,对本公司的营业额而言微乎其微。”

        随 后,《每日经济新闻》联系上了雨润指定的公关公司——骏天投资者关系有限公司,相关负责人李先生对外界对于公司指出只生产了115箱午餐肉的疑问做出了解 释:“公司这样做是为了不造成更多的积压,因为现在猪肉的价格一直都是呈一个下跌的趋势的。”李先生表示:“公司为了避免积压才少量生产的。”

        昨日,公告出来之后,雨润食品并没有延续前一日的走势,最后收盘价为10.02港元,上涨6.144%。

各地暂未发现问题午餐肉

        自从肉制品龙头企业雨润被爆瘦肉精事件之后,事关民生问题,各地也纷纷检查问题产品在当地的销售情况。

        记 者昨日走访了合肥沃尔玛、家乐福等多家卖场超市,没有发现阜阳产的“雨润”午餐肉,只有部分雨润“火腿肠”产自阜阳,其余的则产自南京。记者注意到,合肥 市场所售的火腿肠大部分是来自  “双汇”、“金锣”、“雨润”这三个品牌,其中高温火腿肠以双汇和金锣居多,雨润则主打低温产品,部分超市甚至没有雨润 高温火腿肠。

        根据各地媒体公开报道,各地都在关注雨润产品。福建福州市的超市均没有阜阳雨润肉类加工有限公司生产的雨润牌午餐肉在销售,而在福州市雨润牌子的肉类食品均来自江苏南京和广东两个城市。

        河南郑州市的超市也没有发现报道中出现的两个品牌的午餐肉,不过郑州市部分超市已开始对  “雨润”的其他产品进行清查,并要求供应商提供各批次产品的质检合格报告。

        山东潍坊市的多家超市也并未发现阜阳产的雨润午餐肉,当地超市中出售的大都是产自江苏南京的雨润火腿制品。

        在江苏省无锡市的超市中,雨润午餐肉也未见身影,而对于雨润旗下其他食品相关超市的负责人表示正在密切关注之中。

        而在吉林长春和广西昆明,均未发现阜阳雨润生产的午餐肉在当地的各大超市中销售。


問題 午餐肉 午餐 心理 影響 雨潤 潤向 消費者 消費 道歉
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海螺水泥仲裁案求解员工持股问题


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http://www.caijing.com.cn/templates/inc/webcontent.jsp?id=110201397&time=2009-07-21&cl=100&page=all


 【《财经网》上海专稿/记者 马静婴】一份仲裁裁决书,将让平安信托以2.04亿股的持股数,跃升为安徽海螺水泥股份有限公司(上海交易所代码:600585,香港交易所代码:00914,下称海螺水泥)的第三大股东,持股比例达到11.54%。

  海螺水泥7月17日晚发布公告称,公司股东安徽海螺创业投资有限责任公司(下称海创)与平安信托投资有限责任公司(下称平安信托)的股权转让合 同纠纷一案已有仲裁结果。7月15日,芜湖仲裁委员会裁决海创以其持有的海螺水泥2.04亿股A股抵偿平安信托应得股权转让款人民币27.11亿元。

  中国《仲裁法》规定,仲裁实行一裁终局制度,平安信托和海创也分别于7月21日晚发布简式权益变动报告书。而这一简单表象背后,还隐藏着海螺水泥的母公司——海螺集团改制时员工持股的利益博弈。

二次转手
平安信托和海创的合同纠纷与三年前海螺水泥的一次定向增发有关。2006年7月,平安信托 与海创签订协议,平安信托以38.3亿元的价格转让其所持有的安徽荻港海螺水泥股份有限公司49%的股权、安徽枞阳海螺水泥股份有限公司49%的股权、安 徽池州海螺水泥股份有限公司49%的股权及安徽铜陵海螺水泥有限公司31.86%的股权。同月,海螺水泥董事会通过决议,向海创定向增发2.88亿股有限 售条件的A股股份,以收购上述四家公司股权,增发价格为13.3元/股,总金额即38.3亿元。


  在受让上述股权前,海螺水泥本就是其控股股东。定向增发后,海螺水泥拥有了四家公司100%的股权。而在这两笔交易中,海创在向海螺水泥转售四家公司股权的过程中,未获任何溢价。

  2007年5月,海螺水泥完成定向增发。7月,平安信托与海创签署《补充协议》,约定海创在海螺水泥向其发行股份三年后的三个月内支付股权转让款,并每年支付1%的延期支付补偿金。若违反协议,海创将以定向增发获得的2.88亿股股份抵偿股权转让款。

  2009年2月19日,平安信托以海创未按时支付延期支付补偿金为由,向芜湖仲裁委员会提起仲裁申请。7月15日,芜湖仲裁委员会裁决,海创以2.04亿股抵偿27.11亿元转让款,剩余11.19亿元仍为平安信托的债权。

  海螺水泥定向增发的股份锁定期为36个月,该批股份将于2010年5月26日解禁上市。根据公司A股7月21日的收盘价47.89元/股计算,平安信托受托管理的该部分资产浮动收益已超过70亿元。

员工持股
平安信托和海创之间纠纷的根源,涉及更早前海螺水泥的母公司,安徽海螺集团有限责任公司(下称海螺集团)改制后的员工持股问题。


  2003年海螺集团实施改制,由国有独资公司变更为国有控股的有限责任公司。公司股东为2002年11月先后成立的安徽省投资集团有限责任公司 (下称安徽投资集团)和海创。其中,安徽投资集团代表省国资委出资,占股51%。海创则代表员工持股,占股49%,其股东为海螺集团及其三家附属公司的工 会委员会和八名自然人。

  值得注意的是,平安信托的委托人,据此前公告信息,亦是“海螺集团及其附属公司的工会委员会成员”。

  在转让股权时,平安信托的委托人和海创的股东是否指同一批人,目前不得而知。但海螺水泥董秘章明静向《财经》记者表示,现在双方的人员“不完全 相同”。她解释说,有些离职员工向平安信托提出提前终止信托合同,要求其全额付款,因而平安信托有催款需求。而海创之所以放弃大笔利益,则是由于其“无持 续经营性收入,也不愿承担一年后还款和股价波动的风险”。

  在外界看来,此次纠纷很大程度上是因2006年平安信托的受托资产选择了通过海创注入海螺水泥,海创作为“二传手”似乎增加了交易的复杂性,尤其令人不解。

  海螺水泥董事会秘书章明静解释称,上述四家公司的由信托代持的职工股权在海螺水泥上市前就已形成,属于“历史遗留问题”。而2006年是根据监管部门的要求,平安信托才将四家公司股权转手海创进行定向增发的。

  一位信托业人士对《财经》记者表示,2002年《信托法》颁布以后,很多公司都通过股权代持信托的方式进行股权激励。但是,证监会对于信托公司 参股上市公司的态度一直比较谨慎,尤其是对即将上市的公司,一般不允许信托公司作为其原始股东,其原因就是信托代持“不透明”,可能导致国有资产流失。因 此,2005年以后信托方式的股权激励已逐渐减少。至2006年时,证监会曾明文规定,信托公司不得持有上市公司股份。

  不过,2006年的这一严格规定,如今又有一定程度的放开。因而此次作为仲裁结果,平安信托得以再次持有海螺水泥11.54%的股份。

  然而,在简式权益变动报告书中,平安信托披露,其与委托人海螺集团工会签订信托合同的时间并非董秘所指的海螺水泥上市之前,而是2006年6月 28日,即其转让股权前的一个月。并且,信托合同只须经委托人、受益人向其提交书面申请,即可终止。然而,在这份报告书中,依然没有透露受益人的具体情 况,受托人平安信托的一切行为都是以自己的名义进行的。

  也就是说,2010年5月26日,海螺水泥的该批股份解禁后,受益人可以随时要求平安信托终止合同,在取得巨额收益的同时不暴露自己的身份。其幕后的真正受益者,可能永远都是个秘密。■ 
海螺 水泥 仲裁案 仲裁 求解 員工 持股 問題
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=9731

問題限制放寬


由於論壇已開放,故我放寬一點限制,如果想問號碼的,可以移到這兒詢問,除了小弟以外,還有其他網友如glassfund、味皇等都會回答你的問題。


http://realforum.zkiz.com/viewforum.php?fid=84


不過,請大家留意,先註冊Zkiz Passport,做了會員後,才能有人回答,如果不是的話,一律刪掉。


另外,如果想加入財經Blog群的,可以在那邊留言,你的文章將會出現在集財網。

問題 限制 放寬
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=12463

冠君(2778)問題剖析(已更正)


(註:謝龍生提醒。)


Yoki對於冠君的研究,主要是說公司雖前景不錯,且表面上超值,但很缺水的問題。

http://yoki168.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=2012250


首幾年的派息是有保證,並做到利率掉期及把上市集到的資金派回,以確保一定派息率。當年的分派息率,原本只有約2%,但做了利息掉期及大股東放棄派息後,可做到5%-6%。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20060511/2778/F123_c.pdf

這隻股在購入朗豪坊時,已取消利率掉期,也取消了大股東放棄分派機制,但因為資產質素改善,加上把掉期的資金發還,所以2008年中期派息有點虛高。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080214/LTN20080214174_C.pdf


去年的派息也把掉期款項計算在內,才能達到這樣高的派息,一旦本年開始,派息就變回一般情況,即約27仙,較去年減少10%。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080214/LTN20080214174_C.pdf


況且已修改章程,降低了分派的比例,由100%,降至90%。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090212/LTN20090212316_C.pdf


由此可想像,公司的派息在一段時間內都不會太高,並視乎物業收入情況而定呢。

至於高負債是REIT面對的主要問題,因為息是要派大部分,所以債項降低的速度很慢,故此未能償還到大量的款項呢。

另外,負債比率如何算出來? 就是總負債/淨資產,如負債率下跌,可以由負債減少,亦可以由資產增加而得呢。

如香港商廈市場一直好轉,資產增加,負債率就低,如商廈市場差,資產減少,負債率就高,就此而言,現時負債率相信會向下。

關於籌資的問題,以現時來說,我相信銀行看到這磚頭滿值錢,加上資金充裕,也不會不借給他,甚至因為這磚頭值錢,加大信貸額,讓它re-finance的,息率更有可能低一點,如租金及其他營運支出不變的話,令利潤增加,分派增多。

最大問題是,如果市況突然不佳這磚頭不值錢的話,估值不足,銀行不願批出太多貸款,或是導致負債率太高,超過規定,問題才會出現,這才有集資的需要呢。

至於股數,每月都可以看的月報表就知道一清二楚呢。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20091104/LTN20091104443_C.pdf


這家公司股數的增加,一在於可以股代息,二在於大股東的管理公司以服務費換股呢。

所以以現時股價較所謂「資產值」較低來說,如繼續以此發基金單位來看,每單位資產值會下降。如租金收入及支出保持不變的話,單位派息也會因而下降。

冠君 2778 問題 剖析 更正
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=13097

清潔阿姐的問題 林奇


http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=6781


林 奇:恆指從上次高位23000點兩次不破去計,回調20%即為18400,回調15%即為19550。林奇可沒任何水晶球,也沒能力去預測恆指後市水平, 惟大市若能跌至18000點,林奇只會逆市而行,為管理的組合積極收集一眾優質股。只有時間會證明林奇今天的想法是對是錯。

各散戶投資者不妨拭目以待,讓時間去證明一切吧!

惟各散戶投資者亦永遠務必謹記:市升莫喜!市跌莫悲!

何況現在可能出現的不過是一點小小的調整而已,亦為未來恆指能走向更高更遠的水平,打下堅實而穩固的基礎。

謹祝各散戶投資者都能:

智者不惑!
處變不驚!

永遠別當清潔阿姐!雖然清潔阿姐永遠屬市場上那95%的大多數!


《am730》
2010/02/03
文:麥萃才


昨 天在茶水間碰見清潔阿姐,她問筆者為何近日港股大跌,投資氣氛那麼差?她又問大市會否續跌,恒指有否機會見18000點?碰上以上問題,已不是第一次,在 其他場合也有不少朋友問類似問題。筆者手上沒有水晶球,也沒有超能力去預測恒指後市水平,但憑分析市場數據,或多或少能有些了解。

首 先,恒指真的跌了很多嗎?近月高位,恒指在23000點水平,現跌至約20000點水平,這次調整跌近3000點。3000點對很多投資者來說,算是很 多。但以基數23000點來說,僅13%。當市況極度悲觀或極度樂觀,恒指單日升跌幅可達10%,那跌了幾周,恒指只跌13%,不可說成急跌。不過近數 周,每日恒指都是跌收,使人感到股市很悲觀,覺得大市仍會偏淡,這是感覺問題。

從技術分析 看,上幾次恒指支持位在20000點左右,是一個心理關口,如跌穿該水平,且持續一段時間,恒指或下試更低位置,如18000點。故跌至18000點是有 可能,問題是機會多大?到了2、3月便是恒指成分股公布業績時間。以08年基數那麼低,09年公司業績應能有可觀增長,降低港股大跌可能。




清潔 阿姐 問題 林奇
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持續的問題-華瀚生物製藥(587)短評


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100222/LTN20100222331_C.pdf


一盤看來很假的數。

營業額繼續上升,獲利也上去了,利息成本下降主要因為還掉貸款,但其他收入減少及分銷成本增加,影響獲利。


但盈利增加了20%,稅率也沒變動,稅項為何沒有大增加,應付稅項更增加了,付的稅看來更少,有點奇怪。


公司現金減少,主要因為應收款增加2億,但營業額只增加約1.4億,加上稅額沒增,有點增加營業額以增加獲利的嫌疑。

細看應收款,1-90日應收款增加1倍,但91-180日沒大增,不過181-365日又大增,況且其在公告稱「本集團於本期間的業務營運並無因任何季節性或周期性因素而受重大影響。」,可見真的在營業額上有點問題,亦這代表收款的質素有點問題,放錢難收回。


錢足夠營運也要欠債,難道就要白花錢在這兒?

存貨也是不合理的少,就算計上毛利率也一樣。




持續 問題 華瀚 生物 製藥 587 短評
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一個博客用兩個博客解答兩個博客的平均投入法的問題


近來,投資博客界有一個爭論,今日,我就來抽抽水談這事,用幾個Blog把他們的事談得清楚一點。


ckm001在2月24日,其博客中「買入持有無運行」一文中,用平均買入法買盈富基金,在10年內有73%的回報,故「認為未來的資產升值與股息派發應該足夠退休後的生活,要未來達致財務自由,月供優質股票是一個簡單而直接的方法。」

CUP同日在「長期持有的計數」 在談ckm001兄投入法的不智,因為被灌輸這種投入法的人士,大多收入不多,當最多錢的時候,是股價到頂的時候,一旦遇上突發的事情,會有中斷供款的時 候發生,這時亦是最值得投資的時候,所以回報也不太理想。故其認為「最重要當然是認知參予資產投資是嚴肅和需要努力學習的事業,並沒有不勞而鑊以及一朝發 達的事情」及「一些看似簡單而不用學習的投資法,是風險認知的麻醉劑。」


其後因CUP說得確是有一點道理,故ckm001兄今日在「股票投資組合的幾點建議」 一文中口氣改變看法,認為「如果你每年有穩定的收入,又沒有太多時間與興趣研究股票,我認為簡單的月供優質藍籌股票計劃,已經是有效的投資致富策略。如果 你本金少,又想快點賺到頭一個一百萬,你必定要比別的散戶更勤力,並要做大量功課,唔係叫你勤力炒出炒入,而係叫你勤力研究中、細價股,中、細價股升一倍 易,大藍籌升一倍難,以價值投資法買賣中細價股,就是快速賺取第一桶金的好方法」。


而CUP兄在同日的博客文章「對自己誠實」 中,亦加強了自己理論的語氣,認為股票市場其實是高風險市場,不懂遊戲規則,很難去玩好投資這個遊戲,亦不應參予市場。他認為「防守性和股息率其實沒有什 麼關係。股息率高的股票不少是因為股價低殘所致,而股價低殘不代表一隻股票不會再跌,而一隻會派高息的股票亦不代表將來不會減派息。」,所以看淡最好的方 法,是持有現金。


但是雙方都要留意YOU'LL NEVER WALK ALONE兄在同日早上「各適其式」 談的,他認同ckm001兄的理論,但認為必需定期檢討落後股份的基本因素,若像CUP兄這樣的投資,需要多做很多功課,亦要足夠的實戰經驗,以及市場觸 覺,才能達致理想的回報。總的來說,博主認為「每一種投資哲學都有其優勝和不足之處。大家不應盲目跟從某一種風格,須因應自能的能力和性格而製定自己的投 資風格和理念。」

不過,味皇兄其實在兩年前「永遠跌同永遠升」提出一個奇怪但理論上對的東西,如果一隻股票股息長期持續不變,但股價持續下跌,以月供方法投入,原來在一個臨界點後,回報持續增加,最終跑贏持續上升,但股息不變的股票。


那究竟如何選擇你的方法去炒股,那就要看你的功力了。


其 實,我記得一個報導,大部分以實業發展的大富翁,其實在早期有過一段冒險的例子,在成為大富翁後,他們採取穩健的方針,逐步蓄積實力,再有一兩個機遇,乘 勢而起,和ckm001兄所稱的,初以勤力研究小型股票為主,賺得一筆錢,然後以長線持有股票賺大錢的相吻合。而我認為CUP兄其實屬於ckm001所稱 的研究股票的賺大錢的一段。


而我的方法則是和ckm001兄的方法和味皇兄類似,前亦有在和味皇兄的異同提及,但是ckm001兄稱這投入細股的風險為「可惜細價股成交量太細,要細細注慢慢儲」,但是我的資金水平來說,仍然未遇上這問題。


說了一堆東西,也忘了想說些甚麼了,總之大家各自修行,好好努力做好投資的工作吧!


一個 博客 兩個 解答 平均 入法 問題
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