問題咖啡股(502)
http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20071210/LTN20071210344_C.pdf轉了幾個核數師後，推延業績公佈幾次後，全年業績終於出來了。
每股盈利上升近20%，有14.15仙，即停牌前的4.1倍市盈率
不過該公司一向都像高寶、海域一類公司般，有大量現金(約三億五千萬，折合每股三毛八分)，都仍然維持有時批股+無派息/低派息政策。
核數師報告有疑問
核數師報告
核數師對本集團截至二零零六年十二月三十一日止年度之財務報告不表示意見，因受以下特定事項工作範圍之限制﹕
i) 本集團於二零零六年十二月三十一日約8 ,334 ,000港元之存貨。
ii) 截至二零零六年十二月三十一日止年度約 800,696 ,000港元之營業額及約 89,066 ,000港元之應收賬款。
iii) 約 149,008 ,000港元之在建工廠、廠房及機器之建造按金。
iv) 重大結算日後事項。
（核數師報告之完整資料可於本集團即將寄發予股東之年報中參詳）
主要我認為的問題:
本集團仍為印尼少數採購商之一，本集團就其採購之可可豆向農場主支付 50%墊款。這做法將繼續為本集團就農場主採取之重要策略，此乃由於董事相信農場主將以更具競爭力之價格向可提供更有意義之墊款的採購商出售其收成所得之更優質可可豆。此外，董事相信本集團有能力向農場主發出大量訂單，亦有助本集團從農場主取得更具競爭力之價格。透過這方式，本集團將繼續以吸引價格向其出口客戶提供優質可可豆。
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截至二零零四年、二零零五年及二零零六年十二月三十一日止三個年度各年，本集團分別向逾 1, 778名、2 ,244 名及 2,467 名農場主採購。藉著從多元化農場主直接採購，可令本集團：(i)更能控制其購貨之品質及價格；(ii)維持穩定及可靠的供應；及(iii)提升其效率及成本效益，而毋須經過中介人士。印尼有很多農場主能夠為本集團供應符合本集團要求之可可豆。本集團一直與農場主保持良好關係，其選擇供應商時，主要取決於能否供應符合本集團品質要求之可可豆。
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問題1:
據資產負債表來看，按金大約1,800多萬，即每個農戶約7.5萬元，即其所購入的豆約價值3,600萬(1,800萬/50%按金)，但收割季節只得一個月，所以應該是一次性收購的，而不是分開一個月一個月收購的。但其銷售成本卻接近四億元，所以估計大部分應該的收購可可豆的費用，如果是正常情況，按金應大約2億，而不只3,600萬。
網上找回來的資料:
http://www.cyberschool.oxfam.org.hk/downloads/if%20i%20were%20farmer%20(teacher).doc一般而言，咖啡樹生長兩、三年後就會結果，四、五年才可供採摘。之後，每年可產出約一磅的咖啡豆。多數咖啡樹可提供長達二十年的收成，所以每十五年，小農便要種下新咖啡樹，以取代舊的。
請的人約78名，接觸的農戶超過2,000名，一人接觸的農戶是30多名....即一個人每12日接觸一個農戶，包括所有程序(議購、拿貨、存倉...etc)....
銷售及市場推廣
本集團所有可可豆付運均在付運地點按「船上交貨價格」的基準進行。在此安排下，本集團客戶將支付可可豆從印尼蘇拉威西之付運點運送至客戶指定目的地之船運及保險成本。此外，客戶亦須承受可可豆從印尼蘇拉威西之船運點運送至其目的地之損失及損害風險。此安排可讓本集團減少運輸及保險成本。本集團所有銷售額均以美元計值。
預期客戶的訂單一般於發出訂單後兩個月內進行付運。客戶一般須於付運貨品後一至兩個月內以電匯方式向本集團付款。截至二零零四年、二零零五年及二零零六年十二月三十一日止三個年度各年，本集團應收賬款平均周轉期分別約為 49 .1 日、 43. 7日及 40.6 日。年內並無任何呆壞賬，而本集團亦無就此作出任何撥備。
1. 無呆壞帳已經奇怪...
2.From
http://www.shippingdigest.com.tw/news/news0107.htm
AEX/AE2亞歐快線將加靠巴生港；從可倫坡到漢堡僅需15天，為市場之最快速，其靠港順序為：上海(Shanghai)–寧波(Ningbo)–鹽田(Yantian)-巴生港(Port Kelang)–可倫坡(Colombo)–漢堡(Hamburg)–鹿特丹(Rotterdam)-里哈佛(Le Havre)–可倫坡(Colombo)-巴生港(Port Kelang)-上海(Shanghai)
三、FEX/AE3 遠東歐洲快線將增靠高雄與赤灣並調換鹿特丹與漢堡的彎靠順序；從新加坡、高雄到漢堡分別僅需15及20天，居市場之領先，其靠港順序為：新港 (Xingang)–光陽(Kwangyang)–釜山(Pusan)–高雄(Kaohsiung)–赤灣(Chiwan)-新加坡 (Singapore)–漢堡(Hamburg)–鹿特丹(Rotterdam)-佛列斯多(Felixstowe)–新加坡(Singapore)–高雄(Kaohsiung)-新港(Xingang)
估計印尼到歐洲的航運時間約15-20日(最快的了)，加以其付款期約1個月(計算得最早)，還沒計運途中的失誤
所以1-2個月付運+航程途中(15-20日，即半個月)+ 1-2個月後付款
其8億的營業額也應該最少要有2.5個月左右的應收帳。
估計應收帳: 8 / 12 x 2.5 = 1.6 億左右，但其應收帳卻只有8,000萬，那推算出的營業額應該是
0.8 x 12 / 2.5 = 3.84億...
那存貨呢?
其存貨只得8百多萬，相對其8億營業額而言，即大約存貨只要放3日就可賣出，但他說要1-2個月付運，即1-2個月內要有倉放那些咖啡豆，以1個月計算，就應該要大約有最少6,000萬左右，難道他們有高科技能夠令存貨降低?但我看公告就看不到能令存貨降低的方法....
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