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国美控制权变数丛生 高管出面拉票

http://www.yicai.com/news/2010/08/390476.html

美电器(00493.HK)多名高管昨日联合接受媒体采访,表态支持公司董事会。这是国美电器大股东与董事会矛盾公开数日后,该公司管理层首次公开表明态度。

8月4日,国美电器大股东黄光裕家族通过控股的Shinning Crown,提出举行临时股东大会动议,并要求撤销陈晓的国美执行董事及董事局主席职务。按照相关条例,国美电器有不超过21天的时间正式考虑对要求信函的回复。

此后以陈晓为代表的国美董事会与黄光裕家族展开了频繁的媒体公关和机构投资者沟通,意在争夺各方支持。

不过,就目前来看,这场控制权争夺战最终结果如何仍存多种可能。

陈晓绑定贝恩

昨日出现在媒体面前的是国美副总裁李俊涛、孙一丁、牟贵先、何阳青以及首席财务官方巍。其中,孙一丁身份微妙。

在8月4日国美电器收到的函件里,黄光裕要求撤销孙一丁的执行董事职务,但可以保持行政副总裁的头衔。

面对媒体,孙一丁表示,在座的管理层都在国美很多年,“对国美、对黄(光裕)总都是有感情的,尊重他对国美作出的贡献,但任何事情都有好的一面也有不好的一面。”

“所有管理层都坚定支持董事会,我们对大股东现在的想法、做法也很不理解,很遗憾。”孙一丁说。

昨日的见面会上,对于当初国美为何引入贝恩资本,几位国美高管做出了更多解释,亦最终证实了陈晓以个人名义为国美作出数亿元担保。

孙一丁表示,2008年11月黄光裕出事之后,国美管理层毫无准备,银行开始对国美收缩信贷,供货商也降低供货额度。

“单纯从供应商角度出发,已经没有办法帮助国美摆脱困境,出路只有一个,就是引入战略投资者。”牟贵先说。方巍表示,当时国美的资金缺口达到30亿元以上。

孙一丁说,6月22日方案公布之后,国美的资金困境终于得到缓解。

国美方面同时证实,陈晓确实以个人名义为国美电器做了数亿元的贷款担保,如果按照大股东的要求将其解职,担保就会解除。

国美2009年年报披露,黄光裕与陈晓总共担保达到8.8亿元,其中陈晓个人部分不详。

根据国美与贝恩的可转债条款,只要银行出现1亿元不良贷款就属于违约事件,贝恩即可获得1.5倍,即24亿元的赔偿。

国美人士表示,陈晓在内部多个场合表示过“与贝恩不熟”,但上述做法相当于陈晓与贝恩被捆绑到了同一辆战车之上,只能共进退。

业绩下滑真假?

外界分析,黄光裕家族与陈晓矛盾的公开,其导火索在于陈晓在任期间引入了贝恩资本作为战略投资者,稀释黄光裕股权,这让黄光裕感到了失去对国美控制权的威胁。

黄光裕之妹黄燕虹对媒体表示,陈晓为了自己的私欲,改变了国美电器的发展方向,企业发展明显滞后,如果不改变,将很快被竞争对手超越。

黄氏家族代理人也指出,在过去一年来,陈晓以牺牲企业的市场占有率,以简单地、大量地关闭平均线以下门店的方法,通过“做业绩”来粉饰国美报表,达到在国美内部和市场上扩大个人影响的目的。

2009年,国美总共关闭了189家门店,负责这项业务的孙一丁表示,如果只有店面数量的增长,没有单店效益的提高,最终只会盈利能力大幅下降。因此国美在2009年对亏损的门店和无法通过调整得到改善的门店进行了关闭。

按照孙一丁的说法,在完成贝恩融资之后的首个季度即2009年第三季度,国美的销售额开始实现正增长,单店效益从2008年第四季度的1115万元达到2010年第一季度的1441万元,增长29%。

说到激动之处,国美副总裁李俊涛甚至公开抨击竞争对手,“苏宁说它是第一,那是扯淡,国美在市场份额上是绝对的第一,因为国美还有很多没上市的门店,还有大中电器等。”

高管拉票

尽管国美管理层昨日不愿意谈论目前与机构投资者的接触情况,但不可否认的是,在即将召开的临时股东大会上,机构投资者的投票将决定究竟谁将胜出,而各种可能都将存在。

截至昨日,港交所的资料显示,黄光裕仍持有国美电器35.55%的股份,贝恩资本若将可转债转换为股份后,持有国美10.81%的股份。同时,摩根大通持股9.01%,摩根士丹利持有6.6%股权,富达基金持有4.37%的股权。

贝恩资本支持管理层已毋庸置疑,其他三家大机构投资者持有国美约19.98%的股份。若贝恩资本将可转债换为股份,黄光裕持股量将会摊薄至 29.8%。国美管理层共持有1.8%的股份,如三大机构均与贝恩及管理层为同一战线,32.59%的持股量与黄光裕旗鼓相当,在临时大股东会上否决黄光 裕动案更有胜算。

然而以富达基金为代表的机构投资者们可能已无心恋战了。

港交所最新披露的数据显示,已经有多家机构投资者减持国美股票,也有机构进行了增持。其中,8月6日富达基金在二级市场减持1.792亿股,持股比例由5.57%降至4.37%。摩根士丹利则在同日增持国美电器8.1万股,持股比例由6.45%略升至6.6%。

国美管理层显然希望以此向投资者拉票。“如果公司没有未来,我们这些人留下也没有必要。”孙一丁说。


國美 控制權 控制 變數 叢生 高管 出面 拉票
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【獨家】股權贈送蹊蹺 重慶啤酒疫苗項目疑竇叢生

http://www.eeo.com.cn/2011/1215/218066.shtml

經濟觀察網 記者 張曉暉 趙娟 李保華 12月15日,重慶啤酒股份有限公司(600132.SH,下稱「重慶啤酒」)連續跌停至第六個交易日。十三年研發乙肝疫苗的風險為什麼只在這一朝才被釋放?

經濟觀察網記者調查發現,重慶啤酒在其乙肝疫苗研製和臨床試驗的過程中,在一些關鍵信息上疑點重重,證據顯示其有可能刻意隱匿了股權變動過程中一些極為重大的股權細節信息。

與此同時,重慶啤酒乙肝疫苗項目載體——對控股子公司重慶佳辰生物工程有限公司(下稱「佳辰生物」)的有關信息披露中,也存在疑點。

1998年8月,重慶啤酒以重慶生化製藥廠的資產作價1400萬元,第三軍醫大學以科研技術成果「反抑制T細胞因子(TCSF)」項目作價300萬元,重慶大學以「變異腫瘤壞死因子——BH藥物」項目作價300萬元,三者合計出資2000萬元設立佳辰生物。

2000年,佳辰生物計劃開展乙肝治療性新藥項目,在2000年重慶啤酒的年報中,重慶啤酒稱「佳辰生物開發的乙肝治療性新藥基本上已完成臨床前的準備工作,現正在進行生產廠房的建設工作」。

從2000年起,重慶啤酒向佳辰生物繼續投入配股募集資金8710萬元,準備大力發展「乙肝疫苗」項目,此時重慶啤酒對佳辰生物的控股達到了93.1%。

該疫苗項目的全稱為「治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗」(以下簡稱「乙肝疫苗」),由佳辰生物與第三軍醫大學聯合開發研製,於2002年得到國家食品藥品監督管理局的受理,此後於2003年得到臨床研究的受理批件。

佳辰生物「乙肝疫苗」的項目的首席專家為第三軍醫大學基礎部免疫學研究所教授吳玉章,佳辰生物的技術負責人為1961年出生的邊疆教授。

2005年12月22日,重慶啤酒召集第四屆董事會第十二次會議,決定將重慶啤酒持有佳辰生物5%的股權(435萬股)贈與給吳玉章;將佳辰生物3%的股權(261萬股)贈送給邊疆。以表彰兩位教授在「乙肝疫苗」這個國家一類新藥研製上的不懈努力。

股權贈送有一個限定原則,即「乙肝疫苗」研製成功並投入正常生產起三年內,兩位教授不得轉讓本次受讓的股權。

這筆股權贈送公告發生於2005年底,但吳玉章和邊疆兩位教授遲遲沒有簽署佳辰生物8%的股權轉讓協議。這筆帶有激勵性質的股權對應佳辰生物公司的資產,市值688萬餘元。

截至發稿之時,第三軍醫大學也沒有在「乙肝疫苗」項目所在的佳辰生物贈送股權轉讓書上籤字同意。

但是股權轉讓卻真實的發生了,蹊蹺之處正基於此。

2009年3月18日,重慶啤酒向第三軍醫大學發函稱:「佳辰生物於2009年2月8日以通訊的方式召開臨時股東會,股東會就佳辰生物股權轉讓事 宜,經認真審議形成決議,會議決議送達你處確認,至今無答覆。現再次以書面形式通知你單位。佳辰生物將5%的股權無償轉讓至吳楠先生;3%的股權無償轉讓 至邊疆先生。請第三軍醫大學就此作出書面回覆,本通知之日起三十日內未作出書面回覆,視為同意重慶啤酒轉讓出上市股權。」股權受讓人吳楠,出生於1989 年,為吳玉章之子。

此舉可以看出,自從2005年12月,重慶啤酒有意將佳辰生物股權無償獎勵給「乙肝疫苗」項目專家吳玉章和邊疆,但兩位教授可能對這部分股權激勵並沒有很大的熱情。

「乙肝疫苗」項目負責人吳玉章和邊疆所在的第三軍醫大學,對佳辰生物的股權贈送不聞不問,而重慶啤酒又刻意迴避了這部分股權轉讓中存在的巨大疑問。 為什麼股權受讓方邊疆教授和第三軍醫大學的吳玉章教授對于贈送的股權完全不積極主動?為什麼合作方第三軍醫大學對股權贈送也至今不作任何表態?

這些與疫苗研發項目具有極大關聯的股權轉讓到底反映了這個項目多少不為外人所知的關鍵信息?

到2009年4月27日,由於第三軍醫大學遲遲沒有對佳辰生物股權贈送事宜作出回覆,重慶啤酒董事長黃明貴簽署了一份授權委託書,授權佳辰生物總經理李遠來,由其代理行使簽署佳辰生物的這份股權轉讓協議。

2009年5月18日,重慶啤酒向重慶大渡口工商局發出股東變更情況說明,重慶啤酒稱,公司股東會議決議將佳辰生物5%的股權和3%的股權分別無償轉讓給吳楠先生與邊疆先生。

如此一來,「乙肝疫苗」項目負責人吳玉章和邊疆,「無償」獲得了佳辰公司8%的股權,蹊蹺的是,整個過程看似都是重慶啤酒鐵了心一定要把佳辰生物股權「贈送」給吳玉章和邊疆。

從2005年起,重慶啤酒一直公告稱佳辰生物5%的股權是送給了吳玉章,但實際受讓者為吳楠,工商資料顯示,佳辰生物5%的股權受讓人是吳楠,但重 慶啤酒現有的所有公司報告中,都陳述該部分股權是無償贈送給「乙肝疫苗」負責人吳玉章,實際轉讓與公告所言存在差異,在「轉讓完成」後2009年重慶啤酒 的中報和年報中,重慶啤酒依然沒有披露這一事宜。

重慶啤酒在2005年之後的公告中,投資者看到的都是在項目良性進展的過程中,吳玉章和邊疆兩位教授獲得了股權激勵。然而這是不是「乙肝疫苗」項目早就埋下的隱患和不確定性因素,至今無人知曉細節。

此後六年,重慶啤酒股價一路狂飆,最終漲破80元/股,直到12月7日,臨床應用結果公佈,重慶啤酒股價隨即崩塌,連續跌停。

本網記者將繼續追蹤報導。

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30億元銷售市場亂象叢生 蟲草補品:吃貴了,吃錯了

http://www.infzm.com/content/82751

衝著冬蟲夏草超過黃金的身價,人們瘋狂追逐這些有著神奇功效的蟲草高檔保健品。然而,當下風靡的蟲草保健品不僅替代品存爭議、原料「張冠李戴」,而且還在推廣、營銷中肆意誇大功能、隱瞞可能的副作用。

凌晨六點多,一個幽暗的角落裡,三百多名老人像聽話的小學生一樣圍坐在一起聽「健康講座」,結果,很多人還未聽罷,就攥著一大把人民幣去排隊搶購一種冬蟲夏草含片——每4盒一個療程,售價3999元。

當執法人員徐洪水假裝聽眾混進現場時,他被眼前的這幕場景驚呆了。

最終,深圳市市場監督管理局南山分局沙河監管所查扣了這批17.5萬元的保健品。執法人員發現,該產品生產廠家是山東某生物工程有限公司,但生產許可證上的食品類別卻是壓片糖果。

公安機關鑑定結果顯示,這些「冬蟲夏草含片」的確是糖果。辦案人員告訴南方週末記者,目前已有一人因涉嫌生產假冒偽劣商品被起訴,8人取保候審。

這幕發生在半年前的荒誕劇恰如當下冬蟲夏草保健品市場亂象的縮影——隨著冬蟲夏草價格飛漲,各種以冬蟲夏草作為賣點的保健品演化出抗腫瘤、提高免疫力甚至壯陽等神奇功效,輕而易舉地成了保健品市場上的新貴。

來自中國保健協會的數據顯示,目前全國各類蟲草保健品的市場銷售額在30億元左右。

鮮為人知的是,早在2001年,衛生部就已明令限制冬蟲夏草這類國家二級保護物種作為保健食品原料。2005年,接手保健品監管的國家藥監局進一步明確,保健食品的原料使用了冬蟲夏草的,應以人工繁殖的菌絲體予以替換。

「國家藥監局目前尚未放開使用冬蟲夏草製造保健食品。」中國保健協會市場工作委員會秘書長王大宏說,「除了早期獲批的一些產品外,一些保健品命名為『冬蟲夏草』,是對消費者的誤導。」

「一個天大的誤會」

衝著冬蟲夏草超過黃金的身價,人們接受了蟲草保健品每盒百元至千元不等的價格,然而,這些高檔保健品究竟是什麼?

僅統計國家藥監局網站上以「冬蟲夏草」為名註冊的12款保健品就不難發現,其中大多標明是以人工繁殖的菌絲體作為天然冬蟲夏草的替代品。

中國地衣學主要奠基人、中國科學院院士魏江春告訴南方週末記者,所謂「冬蟲夏草」,實則是生長在蝙蝠蛾科幼蟲軀體上的子囊菌門真菌,人們可以通過液體培養冬蟲夏草真菌的無性型菌種實現工業化生產,亦即通過克隆途徑獲得冬蟲夏草的替代產品。

冬蟲夏草的生長史包括分生孢子階段(無性型)和子囊孢子階段(有性型)。在人工培養、液體發酵等實際生產中使用的冬蟲夏草菌種均為無性階段,故而其無性型菌種的正確鑑定問題特別引人關注。

目前,蝙蝠蛾擬青黴正是被官方認定的冬蟲夏草真菌無性型菌種。國家藥監局在2005年發佈的一份文件中規定:「保健食品的原料使用了冬蟲夏草的,應以蝙蝠蛾擬青黴予以替換。」

不過,有研究者認為,官方的這一認定「是一個天大的誤會」。

冬蟲夏草研究專家、青海畜牧獸醫科學院沈南英教授對南方週末記者說,早在1980年自己就分離出冬蟲夏草菌種,後經中國科學院微生物研究所郭英蘭教授通過分離和形態學研究,確定冬蟲夏草菌的無性型為中國被毛孢。

2005年魏江春完成了冬蟲夏草菌DNA鑑定,證實中國被毛孢的基因序列與天然冬蟲夏草一致。同年10月29日,中國菌物學會在北京召開研討會,全國從事冬蟲夏草及其無性型生物學研究的專家均被邀出席,會議的結論是:冬蟲夏草菌的無性型是中國被毛孢。

沈南英指出,蝙蝠蛾擬青黴雖與冬蟲夏草有相似的化學成分和藥理作用,但不是冬蟲夏草菌的無性型,其發酵菌絲體粉產品不應冠以「冬蟲夏草」或「蟲草發酵菌絲」,以免使消費者誤認為是冬蟲夏草製品。

據稱,當下科學家們命名的冬蟲夏草菌種多達13個屬22個種名,由此發展出的「冬蟲夏草製品」多達幾十種。「這是蟲草保健品市場混亂的根源。」沈南英說。

蟲草原料「張冠李戴」

就在冬蟲夏草真菌菌種尚存爭議之際,一類以「蛹蟲草」為原料的蟲草保健品卻已然橫空出世。在當前近80款註冊的蟲草保健品中,以蛹蟲草為原料的佔近一半左右。

與冬蟲夏草只產於以青藏高原為中心地域海拔3500-5000米高寒濕潤的高山灌叢和高山草甸不同,蛹蟲草主產於云南、東北、內蒙古等地區針、闊葉林或混交林地表土層中鱗翅目昆蟲的蛹體上,且早已實現用家蠶和柞蠶蛹人工批量培育。

有意思的是,大多數蛹蟲草保健品在包裝和廣告上都愛用「北冬蟲夏草」這個別名。

「通常包裝盒和廣告上的『北』字印得小不可見,冬蟲夏草四個字卻印得斗大。」沈南英指出,這同樣涉嫌誤導,因為二者藥理藥效並不相同。從成本來看,蛹蟲草已經實現人工種植,市場價數百元一公斤,冬蟲夏草卻要十幾萬甚至幾十萬元一公斤,價格相差千倍以上。

「冬蟲夏草和蛹蟲草的親緣關係就像小麥和大豆一樣,既不同屬,更不同科,屬於遠緣關係。」魏江春說。

按照沈南英等一些科學家的觀點,那些以為自己吃了冬蟲夏草保健品的人們,不僅吃貴了,而且還吃錯了。

宣傳鋪天蓋地,功能肆意誇大

儘管消費者可能「吃錯了」,但各類蟲草保健品還是靠鋪天蓋地的廣告宣傳,誇大功能、療效。

事實上,即便冬蟲夏草,「現在唯一能確定的是冬蟲夏草對預防腎臟、肝臟纖維化(硬化)有不錯的功效,僅此而已。」魏江春說。

2011年11月,北京市藥監局發佈保健食品廣告監測結果,「智靈牌冬蟲夏草膠丸」、「壽世寶元牌冬蟲夏草(菌絲體)膠囊」等5個產品的違規廣告發佈次數均達到10次及以上。2012年5月,智靈牌冬蟲夏草膠丸被國家藥監局收回了廣告批文。

生產智靈蟲草膠囊的山東智靈生物工程有限公司市場部負責人坦言,有些銷售行為的確違規了,一些經銷商的操作沒有按照規定來做,誇大宣傳。「公司和政府的態度是一樣的,今後會加強管理。」該負責人說。

2012年兩會期間,中國工程院院士鐘南山稱,自己關注保健品亂像已經有6年,此前他買下「金蟲草雙參膠囊」、「力加力」兩款保健品送到廣東省藥監局檢測,發現其中含有偉哥中的化學成分,甚至比偉哥的劑量還增加了一倍。鐘南山當時指出,這些藥可能會降低血壓,導致心力衰退,甚至引起死亡,但是這些保健品上沒有任何說明。

藥監部門的通報信息顯示,金蟲草雙參膠囊包裝盒上稱該產品系陝西安泰堂生物醫藥工程有限公司生產,該公司營銷負責人對南方週末記者稱,金蟲草雙參膠囊並非其產品,2011年該公司網站即發表聲明,認為有人套用該公司多寶強力膠囊文號,已報告監管部門。

「只能跟美國人說 這是『中華瑰寶』」

或許是為了應對當前冬蟲夏草保健品市場的亂象,2012年8月,國家藥監局公佈了《冬蟲夏草用於保健食品試點工作方案》(以下簡稱《方案》),這意味著官方時隔十年之後,開始允許冬蟲夏草直接用作保健食品的原料。

《方案》對企業蟲草來源、研發、生產、檢測能力,特別是企業經營規模做了具體要求。比如「試點企業保健食品工業產品年銷售額10億元以上(原產地保健食品生產企業可適當放寬)」。

「冬蟲夏草的產業規模已經超過100億元,蟲草生產企業早就想進軍保健品市場了,但這個門檻太高了。」青海省三江源藥業有限公司董事長扎西才吉說,這家青海最大的冬蟲夏草生產企業年銷售額也僅3億元。

青海省冬蟲夏草協會會長拉加才旦告訴南方週末記者,青海目前沒有一家10億規模的企業,協會將向國家申請:要麼進行全省整合,要麼降低青海蟲草保健品的進入門檻。

拉加才旦同時也在籌劃青海冬蟲夏草研發基地,試圖加強研發能力。「全世界與冬蟲夏草有關的專利有170多項,但中國只有77項,沒有蟲草資源的日本都有68項專利。」

魏江春記得幾年前,曾有一家知名的美國保健品公司想引進冬蟲夏草,當時提出3個條件,必須說明冬蟲夏草的療效(有正式臨床報告)、活性物質(什麼成分起作用)和作用機理,3個條件中有1個滿足就可以進口。結果國內1個都拿不出來,只能跟美國人說這是「中華瑰寶」。

「冬蟲夏草到底是什麼成分起作用,搞清楚後才可能進一步開發,才可以走向國際市場。」魏春江說,「現在的問題是,監管決策需要多一些科學支撐,商業開發也還停滯在拚命賺錢的階段。」


30 億元 銷售 市場 亂象 叢生 蟲草 補品 吃貴 貴了 吃錯 錯了
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新華社:IPO開閘亂象叢生 因頂層設計存在先天缺陷

來源: http://wallstreetcn.com/node/72065

暫停逾一年的IPO終於開閘,可帶來的卻是一地雞毛。 先是奧賽康因涉及老股東31.83億元巨額套現而暫緩發行新股,後證監會緊急發布三項進一步加強新股發行監管的措施。這導致原定於今日發布定價公告的五家創業板新股宣布暫緩新股發行或推遲刊登發行公告。 在新的發行體制下,市場對IPO開閘寄予厚望,但沒想到卻如此開場,高市盈率、老股套現、緊急暫緩、緊急措施等亂象頻出,中國股市到底怎麽了?新華社評論認為,歸根到底還是規則沒制定好,“此輪新股發行體制改革方案在頂層設計上就有值得商榷之處”。 其寫道: 一系列亂象,乍看起來問題出在高價發行。從已經公告定價的幾家公司來看,30多倍到60多倍的市盈率超出很多市場機構的預期。盡管在一個有效的市場上,高市盈率無可厚非,但當前的市場行情下,把市盈率定得如此之高,必然含有投機成分。高市盈率引發了高比例老股套現、暫緩發行、證監會緊急公告等連鎖反應,讓監管層和市場參與各方都陷入混亂和茫然。 在發行企業和中介機構看來,投資者對新股的熱情是高定價的原動力。那麽,投資者這樣的狂熱是否錯了?IPO暫停一年多來,股市持續低迷,投資者對股市興趣漸減。作為久違的新鮮血液,新股以稀缺商品的姿態出現,必然獲得投資者的青睞。更何況,A股市場歷來有“打新”、“炒新”的傳統,人們記憶中,新股還是穩賺不賠的低風險高收益產品。這些因素導致了新股不僅受到機構的追捧,也在網上申購中受到散戶的熱搶。 在利益至上的資本市場,規則才是至關重要的。除去超募與老股轉讓這個具體的漏洞之外,此輪新股發行體制改革方案在頂層設計上就有值得商榷之處。監管層引入老股轉讓意在增加首日股份流通量,引入券商自主配售意在讓券商一手托兩家制約其高定價的沖動。但是,A股市場兩個不變的事實讓監管層為美好願望而做出的設計存在先天缺陷。 首先,A股市場散戶占主導的投資者結構沒有變,即便是身為機構的基金公司也是大散戶的心理和行為特征,這決定了整個市場投機氛圍濃重,市場對新股無理性的追捧在沒有慘痛教訓的情況下不會改變。 其次,我國證券公司的收入結構仍然是承銷費占大頭,IPO企業客戶對券商更為重要,這使得券商很難在自己買方和賣方兩類客戶間實現平衡,價格博弈難以形成。這兩個因素使得IPO重啟初期的高定價成為必然。 由此,有著先天缺陷的新股發行體制改革方案很快就“狀況百出”,承受不住輿論壓力的監管層則不得不緊急出手幹預,市場更加惶惶然。 資本市場紛繁複雜,各方利益糾結,觀點碰撞劇烈,這尤其需要監管層保持定力,不為迎合任一方的利益而作出有失偏頗的決策,也不能為解決意料之外的問題而總是采取臨時舉措。否則,很可能讓改革設計的美好初衷打了水漂。
新華社 新華 IPO 開閘 亂象 叢生 頂層 設計 存在 先天 缺陷
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市值管理:鮮花與雜草叢生

2014-12-22  NCW

 

出發點為上市公司提升價值的“市值管理”,在現實運作中良莠不齊,對於實為內幕交易、市場操縱的“偽市值管理”,亟須加強監管◎ 財新記者 劉彩萍 文liucaiping.blog.caixin.com自從今年5月“新國九條”首次提出“鼓勵上市公司建立市值管理制度”後,市值管理成為資本市場關注的焦點:上市公司希望借此實現產業轉型升級,股東希望價值最大化,PE 機構也希望能夠創建退出機制。然而這一系列看上去很美的設想真正落實到運作中,卻引發了各種質疑。“硅穀天堂系”“和君系”“中植系”乃至一些私募,通過定增、大宗平台受讓等方式紛紛布局二級市場,同時與上市公司簽署並購咨詢協議,“PE+ 上市公司”新案例層出不窮,不斷釋放並購概念,為了上市公司出謀劃策轉型升級的創新,在二級市場也引發股價波動。12月12日,證監會新聞發言人鄧舸明確指出,今年以來,證監會對市值管理格外關注。前11個月,證監會針對涉嫌市場操縱行為啓動調查53起,重點查處了以“市值管理”名義相互勾結、通過上市公司發佈利好消息配合等新型手段操縱股價的案件。“針對操縱市場類案件的新情況、新特點,證監會及時調整打擊重點,強化線索篩選工作,集中力量組織查處。”鄧舸稱。當前A 股上市公司的市值管理概念被庸俗化,成為單純的股價管理。一些公司打著“效力于追求公司價值最大化,為股東創造價值”的旗號,在市場上翻雲覆雨,使市值管理逐漸喪失其本初的涵義,“偽市值管理”亟須監管祭出重手。“市值管理”本源何謂市值管理?民間學術機構上市公司市值管理研究中心主任施光耀全程參與了監管部門的市值管理課題研究。他告訴財新記者,市值管理是上市公司基於公司市值信號,綜合運用多種科學、合規的價值運營方法和手段,以達到公司價值創造最大化、價值實現最優化的一種戰略管理行為。最終的落腳點是科學管理,對影響利潤總額和市盈率的諸多因素的管理。在國外並無市值管理的概念,只有價值管理,主要是通過把企業資源合理分配到最有價值的投資上以創造盡可能多的財富,實現股東價值最大化。顯然,價值管理主要目標是在提高企業的內在價值基礎上,實現股東價值最大化。一般人理解的市值管理就是對二級市場股價進行定價管理、股價管理、交易管理等,這與真正的市值管理相去甚遠。施光耀認為,市值管理是創新之舉,也是上市公司市值意識的覺醒,是好事。但最近兩年,上市公司市值管理是在“三無”環境下如火如荼的發展,既無規章,又無案例,也無組織,不可避免地呈現出了鮮花與雜草共長的局面。目前很多機構談“市值管理”色變,多家機構告訴財新記者,公司內部已經沒有了“市值管理”這樣的提法,主要是目前市場上存在很多打著“市值管理”旗號,實則有著內幕交易、操縱股價等違法違規行為,甚至有機構直接承諾把上市公司股價提高到什麼價位。並購基金模式2011年,PE 行業進入寒冬,擬上市企業排長隊,證監會加大對這些企業審核,IPO 幾次暫停,不少擬上市公司放棄上市,願意將企業賣掉,這都催生了資本市場對並購的熱情。硅穀天堂與大康牧業(002505.SZ)成立的並購基金,開創了PE 類資產管理公司參與上市公司“市值管理”的先河。2011年9月,大康牧業與硅穀天堂合作發起設立天堂大康產業並購基金,總規模為3億元, 合作雙方各自出資3000萬元,剩餘的資金由硅穀天堂對外募集。天堂大康陸續收購了武漢和祥畜牧、湖南富華、武漢登峰等產業鏈上下游企業。硅穀天堂和大康牧業對並購標的進行聯合管理,大康牧業主要負責日常經營管理,硅穀天堂負責整體資本運作和資源整合,經過培育達到一定的目標利潤後,將並購標的裝入上市公司。“這是為避免上市公司直接收購後,並購對象業績不穩定對上市公司利潤造成影響。”知情人士稱。硅穀天堂內部人士認為,“PE+ 上市公司”的市值管理模式可實現PE 和上市公司的共贏。對上市公司來說,通過並購基金提前瞭解目標企業,減少信息不對稱的風險,而且並購基金屬於杠杆收購,不佔用上市公司過多的自有資金。對PE 來說,從並購基金成立之初就鎖定了特定上市公司作為退出渠道,一定程度上提高了PE 投資的安全邊際。“PE+ 上市公司”式產業並購基金也被硅穀天堂看做是一次成功的創新。其後,硅穀天堂對大康模式進行複制,先後與合衆思壯(002383.SZ)、廣宇集團(002133.SZ)、京新藥業(002020.SZ)、升華拜克(600226.SH)等上市公司陸續合作發起產業並購基金。施光耀認為,這種模式歸根結底反映的還是產業資本和金融資本的關係問題。產業資本相對缺乏資本市場的積累,缺乏產業整合方面的經驗和資源,但具備資本市場的平台;以PE 為例的金融資本對資本市場比較熟悉,產業整合資源也較多,但沒有退出平台,攜手上市公司後不但可打通退出通道,而且還有利於基金募資。因此,金融資本和產業資本的結合是互補的,但在現實中,這種互補性往往變成了不平等性:上市公司不僅要低價讓渡股權,還要支付咨詢費用,甚至更要承諾並購基金將來收購不確定標的資產的退出。這種不平等關系折射的是上市公司的弱勢地位。這一模式後來也紛紛被其他PE 所效仿,“和君系”也十分亮眼。2013年7月,“和君系”與齊心文具(002301.SZ)簽訂了《齊心文具與和君集團發起設立產業投資基金戰略合作協議》,發起設立蘇州正和產業投資基金。根據協議,雙方決定建立長期的戰略合作伙伴關係,通過產業基金對並購對象進行收購,並對其培育管理,在達到並購條件時,由齊心文具對其收購。時隔一年,2014年7月1日,齊心文具再次發佈公告稱,與和君集團成立齊心和君產業基金,總規模為5億元,齊心文具與融通資本分別出資8000萬元、4億元擔任LP(有限合伙人),和君集團出資2000萬元擔任GP(普通合伙人),主要投資齊心文具的上下游產業。對於這樣的“市值管理”模式,對PE 來說,收益立竿見影,2% 的基金管理費是一筆不菲的收入。市場人士告訴財新記者,對於資管公司來說,募資是第一位的,PE 與上市公司綁定,並且鎖定上市公司作為退出渠道,顯然增加了募資的“魅力”,募資到位後也就意味著管理費收益已經納入囊中。但這樣的操作對上市公司來說是否也意味著成功?實現了共贏?以大康牧業來看,2011年開始,大康牧業與硅穀天堂開始進行合作,並進行外延式擴張。從大康牧業2011年、2012年的財務報表來看,利潤每況愈下。在2013年7月,大康牧業通過非公開發行募資50億元,引入的房地產開發企業“鵬欣系”合計持有上市公司55.29% 的股權,實際控制人由陳黎明變為“鵬欣系”的姜照柏,目前大康牧業的主營業務也已經從養豬發展到羊肉、牛肉、嬰兒奶粉和液態奶等業務。大康牧業公佈的2014年中報顯示,目前公司的盈利完全靠理財產品的回報,主營業務養豬業務仍為虧損,並且去年開始介入的養羊、牛肉進口及奶業,也尚未開始盈利。“並購帶來的並不是繁華,而是上市公司主營業務的變更和實際控制人的退出。”知情人士告訴財新記者,當年在硅穀天堂主導天堂大康產業並購基金的基金管理人已經離開硅穀天堂。二級市場收益硅穀天堂董事總經理鮑鉞曾表示:“硅穀天堂要成為上市公司投資並購整合的外包服務商,成為上市公司負責任的小股東,幫助上市公司提升價值,從而獲取上市公司股權的增值部分。”為了成為上市公司股東、獲取股權增值收益,硅穀天堂積極布局二級市場。據財新記者不完全統計, 2013年9月硅穀天堂通過大宗交易平台受讓長城集團(300089.SZ)4.7% 股份;2013年11月通過大宗交易平台受讓萬馬股份(002276.SZ)660萬股,成為萬馬股份戰略投資者;2013年12月硅穀天堂參與華數傳媒(000156.SZ)增發0.48% 股份;2014年4月舉牌精倫電子(600355.SH);5月接盤通威股份(600438.SH)4.83% 股份;5月參與贊宇科技(002637.SZ) 增發3.84% 股份;6月接盤鴻路鋼構(002541.SZ)4.10% 股份, 並簽署戰略咨詢協議;6月舉牌浩物股份(000757.SZ);8月參與梅安森(300275.SZ)定增,並簽署並購整合服務協議;9月與大金重工(002487.SZ)簽署戰略咨詢協議;10月與亞太科技(002540.SZ)簽署戰略合作與並購顧問協議;12月與巨輪股份(002031.SZ)簽署並購財務顧問協議。早在2013年8月“和君系”與富春通信(300299.SZ)的合作就已經介入上市公司股權。和君定增認購上市公司47% 的股權,而上市公司控股股東的股權由原來的90% 下降到47.7%,“ 和君系”近半數的控股權,使其在上市公司有著極高話語權。值得一提的是,“和君系”入主上市公司後積極尋找並購標的。2014年12月3日,富春通信公佈了重大資產重組草案,公司通過現金和股價支付相結合的方式收購遊戲企業上海駿夢100% 的股權,交易額為9億元。上市公司由通信向文化傳媒、技術領域擴展。2014年“和君系”亦不甘落後,7月通過大宗平台受讓威創股份(002308.SZ)4.988% 的股權;10月,通過大宗交易平台接盤國電清新(002573.SZ)4.94% 的股權。這樣的“市值管理”模式,PE 獲取的收益呈多元化:既有財務顧問費,又有從並購標的處獲得的退出收益。“模式進階後,有相當一部分收益來自提前布局的股票升值。市場人士告訴財新記者,咨詢顧問費每年大概只有100萬-200萬元,相對於股權翻倍的溢價收益來說根本就是“毛毛雨”。“並購是企業的外延式擴張,統計數據表明,成功的概率只有50% 左右。”一位資深投行人士指出,如果現在約定並購基金將來要把並購標的裝入上市公司,這對上市公司來說是未知的,也是很可怕的。施光耀稱,市場上目前對於“PE+上市公司”認識不清晰,風險評估不足。成立並購基金只是說明雙方有並購的意願,但並購的標的是什麼,什麼時候並購標的可以裝入上市公司,並購能否成功,這些都是未知。他認為,PE 在這一系列運作中的規範性也值得探討:PE 取得股票的方式和時機是否侵犯了他人利益;成為上市公司股東再去幫上市公司做咨詢立場是否公正;PE 做管理咨詢和並購咨詢是否為其專長,因為相當多的PE 是做股權投資起步,而非產業並購起步。此外,PE 等機構參與上市公司定增鎖定期為一年,舉牌鎖定期為半年,通過二級市場持有上市公司股票數量不到5%,沒有鎖定期。但PE 與上市公司簽署咨詢協議之後就是內幕知情人,時間一般為三年,PE 鎖定股票時間與作為內幕知情人的時間不同步,是否存在PE 利用非公開信息高價套現的風險,也值得探討。“PE 在二級市場持股,鏈條越做越長,風險堆積也就越來越大,對PE 的風險把控能力要求也就越高。”上述人士告訴財新記者,這其實是對PE 的挑戰,目前卻是對光鮮的一面看得多,應對挑戰的現實要求看的少。多路徑參與“和君系”在硅穀天堂的基礎上進行了進一步的創新,除了利用並購基金選擇優質並購標的,還對其他上市公司進行PIPE 投資。10月, 和君集團與海印股份(000861.SZ)共同設立戰略轉型基金,基金總規模為15億元,主要投資方向為文化娛樂、IOT(Internet Of Things)產業和上市公司PIPE 投資。和君解釋道:“PIPE 是以定增、大宗交易、大宗股權受讓的方式投資上市公司,利用基金所投資上市公司的資源,加快海印股份公司戰略的轉型升級。”和君內部人士告訴財新記者,PIPE投資是私人股權投資已上市公司股份,即按PE 的理念和方式進入二級市場,需要深度的公司調研、大比例長周期持股。投資方式一般為大宗受讓或定向增發,持股比例一般在5% 以上、大比例集中持股,確保舉牌或鎖定。市場人士認為,PIPE 投資除了買入其他上市公司股票,還可以繼續跟上市公司成立並購基金套著做,環環相扣,但投資線也被拉長,面臨的風險也更大。與硅穀天堂定位於做上市公司小股東所不同,“中植系”在極力謀求成為上市公司大股東,參與到上市公司日常經營管理,進行資本運作。2014年3月“中植系”參與中南重工(002445.SZ)重組。據上市公司重組方案,通過發行股份和現金支付相結合的方式收購影視公司大唐輝煌,交易額為10億元。“中植系”通過兩次入股大唐輝煌、直接受讓中南重工股份和新設公司參與重組配套融資三重渠道,持有上市公司19.90% 的股權,一舉成為中南重工的第二大股東。中南重工複牌至今股價已近翻倍。7月,“ 中植系” 通過旗下的向星河資本和拓洋投資共定增認購康盛股份(002418.SZ)9000萬股。經財新記者計算,定增完成後“中植系”共持有上市公司23.76% 的股份,成為上市公司第二大股東,距第一大股東27.7% 的占比僅一步之遙。7月23日,“ 中植系” 通過旗下的常州京控泰豐投資中心定增認購超華科技(002288.SZ)7000萬股,占上市公司股份的15.03%,亦成為上市公司第二大股東;8月,“中植系”京潤資本出資1億元,認購松遼汽車(600715.SH)1543.21萬股;9月,“中植系”出資1億元參與北陸藥業(300016.SZ)定增;10月,“中植系”中新融鑫出資7億元參與佳都科技(600728.SH)定增。“‘中植系’與上市公司合作手筆較大,手法也更高明,成為上市公司大股東具備更大的靈活性,把一些具備成長價值和熱點的資產裝入上市公司,短期內上市公司股價上漲,長期是否利好上市公司還需時間檢驗。”市場人士稱。券商搶灘市值管理這塊大蛋糕對券商誘惑不小,各家券商紛紛搶灘。10月29日,中信證券(600030.SH/06030.HK) 與正海磁材(300224.SZ)簽訂《市值管理服務戰略合作協議》,稱引入中信證券作為資本運作的合作券商,旨在對公司的戰略規劃與並購思路進行專業梳理,以抓住行業整合機會,促進公司快速發展。中信證券為上市公司提供研究服務、投行財務顧問服務、投融資服務三大塊服務。其中對於財務顧問服務,中信證券表示,可以為上市公司提供並購整合機會,以利於優化上市公司的市值,並且雙方承諾優先考慮與對方成立並購基金等方面合作。11月25日,中信並購基金與科力遠(600478.SH)簽訂了《市值管理服務戰略合作協議》,該協議與上述正海磁材的市值管理服務協議大同小異。中信並購基金表示,可以利用中信證券的相關部門資源協助上市公司完成一攬子的綜合金融解決方案。“其實說白了,券商還是扮演的上市公司並購重組財務顧問的角色,只不過把原來與上市公司零散的合作方式,通過簽訂市值管理協議把業務合作長期化、系統化,並把券商能夠提供的服務盡可能囊括其中。”一位券商投行人士告訴財新記者,券商與上市公司簽署市值管理協議的時間一般在兩到三年,收入也多元化,除了每年的固定費用,還包括財務顧問費、股票交易的傭金收入、提供融資的利息收入等。除了與上市公司簽署市值管理協議,也有券商仿效硅穀天堂,與上市公司“一對一”成立並購基金。今年2月,廣發證券(000776.SZ)通過直投子公司廣發信德與奧飛動漫(002292.SZ)共同設立廣發信德奧飛產業投資基金,規模為3億元,存續期為五年,投資目標是與奧飛動漫具備協同效應的企業。“上市公司收購退出是基金著力打造的退出渠道,其特點是時間更短、收益更可控。”知情人士稱。華泰證券(601688.SH) 在今年3月成立了華泰瑞聯並購基金,目前仍是“一對多”的運作模式,華泰擔任GP,與多家上市公司合作,尋找、培養和積累並購標的,然後再尋找最合適的買方。“等將來條件成熟,可能引入一對一的模式,為上市公司量身定制並購標的。”有市場人士告訴財新記者,券商搶灘“市值管理”,包攬並購重組各種業務,但是在並購業務中券商需出具獨立財務顧問意見,券商作為上市公司市值管理人,其獨立性如何保證值得探討。監管新規接近證監會人士告訴財新記者,證監會正在查缺補漏,希望能夠嚴查上市公司在“市值管理”中出現內幕交易和操縱股價的現象。根據《上市公司證券發行管理辦法》第37條規定,上市公司非公開發行股票的發行對象不超過十名;同時,《上市公司非公開發行股票實施細則》第8條中解釋道,這是指認購並獲得本次非公開發行股票的法人、自然人或者其他合法投資組織不超過十名。“對投資者人數的限制,也就意味著參與定增的投資者必須全部披露。”上述人士稱,為了防止PE 操縱股價、保護中小投資者利益,證監會明確指出,從2014年開始,非公開發行的出資人必須為真正的認購對象,要穿透“合伙”的面紗。此外,從今年8月中旬開始,證監會明確禁止個人或機構通過三年期結構化產品參與上市公司定增。證監會發行部七處下發通知稱,定向定價增發鎖定期三年項目,發行時上市公司必須承諾最終出資不包含任何杠杆融資結構化設計產品。“三年期結構化定增被叫停,主要是為了防止上市公司大股東通過杠杆融資,對上市公司股票高拋低吸,操縱股價,獲取超額收益。”業內人士稱。接近證監會人士告訴財新記者,“市值管理現狀與監管”是證監會2014年重要的調研課題。證監會為此成立了課題組,包括上市部、上市公司協會、上交所、深交所等諸多部門,對市值管理的由來、理論依據、現狀等做了比較豐富的研究,還通過滬深交易所為全體中國上市公司做了全樣本問卷調查。問卷調查內容包括:上市公司怎樣認識市值管理;目前市值管理到底存在什麼問題;對於市值管理有什麼樣的意見和建議。據上述知情人士透露,今年夏秋,證監會副主席莊心一先後到新疆、杭州、上海、深圳等地多次外出調研,對市值管理的原則、底線、政策有了明確的監管框架。根據證監會的前期調研,鄧舸指出,市值管理的主要目的是鼓勵上市公司通過制定正確發展戰略、完善公司治理、改善經營管理、培育核心競爭力,實實在在、可持續地創造公司價值,以及通過資本運作工具實現公司市值與內在價值的動態平衡。運用資本運作實現市值與內在價值的動態平衡的手段主要包括:再融資、分拆分立、股權激勵、股票回購、大股東增減持等。結合莊心一關於市值管理的發言,上市公司市值管理中心執行主任劉國芳告訴財新記者,市值管理的基本原則是公司自治、充分披露與合法合規;監管的底線是維護“三公”原則、維護上市公司整體利益、維護中小投資者利益;證監會主要從虛假披露、內幕交易和市場操縱三個角度對上市公司市值管理進行監管,堅決打擊偽市值管理。財新記者獲悉,證監會正在醞釀推出《上市公司市值管理辦法指引》,目前已經有了眉目。

市值 管理 鮮花 雜草 叢生
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賽為智能玩遊戲說不清收入 高價買來的開心網收入疑竇叢生

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2016-10-27/1048239.html

曾經風靡一時的開心網又回來了,只是再次出現在大眾眼前時,開心網選擇的是“賣身”給賽為智能(300044.SZ)。

停牌五個月之久的賽為智能一紙公告發布後,公司立即成為市場關註的熱點,公司此次逾10億元收購的北京開心人信息技術有限公司(下稱“開心人信息”),正是之前風靡大江南北的開心網運營商,旗下的“偷菜”、“爭車位”等遊戲當初的火爆情形仍歷歷在目。

不過,創始人程炳皓已經選擇了離職,公司主業早已經是遊戲開發。作為最主要的收入來源,開心人信息三國題材遊戲的ARPU有著超乎尋常的表現,而運營公司披露的信息則顯示,遊戲的收入並沒有那麽豐厚。

開心網高價轉讓

10月13日,賽為智能發布收購預案,擬以10.85億元收購新余北岸技術服務中心(有限合夥)(下稱“新余北岸”)等六名股東持有的開心人信息100%股權。

其中,賽為智能計劃以13.09元/股發行股份支付交易對價的70.32%,剩余3.22億元以現金支付。同時, 上市公司擬向不超過5名特定對象發行股份募集配套資金5.4億元。

在逾3億元的現金支付中,開心人大股東新余北岸獨攬2.71億元,另外兩名創始人程炳皓和周斌分別獲得4741萬元和331萬元。

除了獲得大量的現金支付,新余北岸還將獲得股份支付對價3109萬股,考慮配套融資後,其持股比例為7.18%,賽為智能實際控制人周勇以14.64%的持股占比仍然保持著大股東的地位。

與此同時,周勇還與公司二股東周新宏簽署了一致行動人協議,即使配套融資後,周勇實際控制的上市公司股權比例也將達20.82%,實際控制人的地位得到了加強。

控制權的安排顯然與開心人信息的高估值有關。此次收購溢價達到了20.66倍,對於“過氣”的開心網,這樣的身價顯然不菲。要知道,在原實際控制人程炳皓離職時,開心人信息的轉讓身價只有7000萬元。

7月底,開心人信息的創始人程炳皓宣布離職,離職前他也讓出了公司的控股權,新余北岸以5300萬元拿下了開心人信息75.71%的股份,公司的執行總裁、80後周斌成為實際控制人,程炳皓的持股剩下23.36%。此時,開心人信息的100%股權估值為7000萬元。

8月,開心人信息完成最後一次股權轉讓,3家機構投資者出資2.8億元獲得開心人信息28.78%的股份,此時開心人信息的估值已經直線拉升至9.73億元。兩個月以後,賽為智能以10.85億元收購了開心人信息的全部股權。

值得一提的是,在最後入股的3家機構中,共青城嘉樂投資管理合夥企業(有限合夥)和共青城嘉誌投資管理合夥企業(有限合夥)的普通合夥人(執行事務合夥人)均為深圳嘉禾資產管理有限公司(下稱“嘉禾資產”)。

而廣州市嘉諾投資咨詢有限公司持有嘉禾資產50%股權,系嘉禾資產控股股東;李枝持有廣州市嘉諾投資咨詢有限公司100%的股權,是嘉禾資產的實際控制人。出生於1983年的李枝無疑是搭上了開心人信息上市的末班車。

作為開心網的運營商,如今的開心人信息主業已經換了方向,遊戲是公司目前的主要收入來源。只是對於依賴一款遊戲的開心人信息來說,公司的ARPU值遠超同業公司。

超高的ARPU值

成立之初,開心人信息最主要的業務就是運營以社交平臺為主的開心網,開心農場、爭車位等多款社交遊戲都曾風靡一時,峰值日登陸人數過千萬。然而,時過境遷,如今的開心人信息與之前的火爆情形已經是不可同日而語了。

目前,開心人信息的主要收入來自網遊而非社交,社交平臺的運營收入只占一小部分。賽為智能的收購預案顯示,2014-2015年,開心人信息的收入分別為1.72億元和1.81億元,其中來自遊戲的收入分別為1.06億元和1.4億元,占比達到61.23%和77.41%;社交平臺的收入分別只有6683萬元和4085萬元,占比分別為38.77%和22.59%。到了2016年前8個月,社交平臺收入占比進一步下滑。2016年前8個月,開心人信息的收入為1.17億元,其中遊戲達到1.02億元,占比87.11%;社交平臺為1512萬元,占比只有12.89%。可見,在社交平臺收入逐漸萎縮的情況下,開心人信息對遊戲愈發依賴。

在開心人信息的遊戲中,三款三國遊戲構成主要的收入來源,其中《一統天下》貢獻了最多的收入。

《一統天下》自2013年6月發行上線以來至今已持續運營逾3年,月度流水仍保持在1500萬元以上。2014年和2015年,《一統天下》分別取得了9403萬元和1.22億元的收入,占公司遊戲整體收入的比重達到了89.11%和87.42%。

2016年,開心人信息新上線了三國題材遊戲《三國群英傳》並取得了不錯的收入流水,即使如此,《一統天下》前8個月7861萬元的收入,占公司遊戲收入的比例仍達到了76.92%。

用戶規模、付費率、ARPU值是網絡遊戲行業的三個核心因素。ARPU值即平均每個用戶收入貢獻,顯然ARPU值越高,意味著公司從每個客戶得到的收入就越多。

《一統天下》的ARPU值明顯不低,甚至可以說是非常高。預案顯示,從2014年3月起,該款遊戲的ARPU值就超過了1000元,隨後一路走高,直至2016年8月達1900元上下。

三國題材是網遊市場最多的題材之一,但ARPU值超過1000元的情況非常罕見。三七互娛(002555.SZ)作為一家網遊平臺,旗下運營的《盛世三國》月均ARPU值只有497元,另一款三國遊戲《街機三國》只有298元。

《啪啪三國》是一款較為流行的三國題材遊戲,其上市時間在《一統天下》幾個月之後,其開發商是拓維信息(002261.SZ)的子公司。彼時的收購案顯示,《啪啪三國》的總用戶數在2014年4月就逼近500萬人,但ARPU值只有10元上下。

王子新材(002735.SZ)收購的飛流九天同樣運營多款三國遊戲,雖然沒有公布ARPU值,但卻公布了ARPPU值,也就是每個付費用戶的平均收益。其中《攻城掠地》的ARPPU值最高不過400元上下,其負責運營的《啪啪三國》ARPPU值基本也在200-300元。

除了這些經營多年的三國遊戲外,遊族網絡(002174.SZ)2015年推出的《少年三國誌》單月最高營收達1.6億元,單月流水長期維持在億元左右,雖然年報中沒有披露ARPU值,但公開報道中其上線時的ARPU值也在300元以下。

無論是同時期上線,還是新上線的遊戲,其ARPU值的表現都遠遜《一統天下》。同樣是三國題材,遊戲人數無論多少,都難以企及《一統天下》付費用戶的付費熱情,這究竟是為什麽呢?

對此,賽為智能相關負責人對《證券市場周刊》記者表示,《一統三國》是一款精品遊戲,經過三年積澱,積累了大量高端用戶,因此整體付費ARPU高於一般遊戲。

開心人信息的收入疑雲

對於高估值,開心人信息也給予了未來豐厚的業績承諾,公司大股東新余北岸和實際控制人周斌承諾,2016-2019年,扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者凈利潤數分別不低於7300萬元、9300萬元、1.16億元和1.41億元。

作為公司目前最為依賴的收入來源,《一統天下》的表現直接決定開心人信息的收入多寡,從賽為智能披露的信息來看,這款遊戲已經開始走下坡路了。

2014年初《一統天下》總玩家人數破百萬,直至如今總人數已經超過700萬,但總人數的增加並不意味著付費人數同比例變化;實際上,這款遊戲的月付費玩家數已經從2014年年初的兩萬余人降至2016年8月份的不足萬人了。

截至2016年8月底,在總計逾700萬的玩家中,韓國的玩家接近70萬人,占比接近10%。在寶通科技(300031.SZ)收購廣州易幻網絡科技有限公司(下稱“易幻網絡”)時,也對這款遊戲有簡單的介紹,後者是《一統天下》在韓國的代理商。收購書顯示,截至2015年7月,《一統天下》累計玩家為60.85萬人。也就是說,一年時間,該款遊戲在韓國只增加了不到10萬人,與賽為智能披露的用戶人數高增長形成了鮮明的對比。

此外,在開心人遊戲前五大客戶名單中,易幻網絡始終是公司的第一大客戶。2014-2015年分別貢獻了2630萬元和2797萬元的收入,2016年前8個月也已經貢獻了1554萬元。

在寶通科技收購書中,開心人信息相應地出現在了易幻網絡的前五大供應商中,其中2014年貢獻的采購金額為1980萬元,2015年前7個月則獲得了2133萬元的采購金額。

對於2014年雙方之間的采銷數據,賽為智能收購預案中公布的數據多出650萬元,差距接近25%。那麽,這多出來的數百萬元收入是從哪里來的呢?

賽為 智能 玩遊戲 說不清 收入 高價 買來 開心 疑竇 叢生
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老年保健品市場緣何亂象叢生?

近年來,火熱的保健品市場背後,大量保健品炒作概念、誇大宣傳,保健品被包裝成“包治百病”的神藥、普通食品打著“保健品”的幌子等亂象層出不窮,大量“三無”產品依靠“忽悠”,蒙騙消費者賺取暴利。

“有病治病,沒病強身。”這是很多老年人對保健品的認識。近年來,雖然媒體不斷曝光老年保健品的銷售騙術,可是仍有不少老年人上當受騙。

隨著我國老齡化的加劇,一些保健品企業利用老人渴求健康和擺脫寂寞的心理,采用各種營銷手段,忽悠老人上當受騙。一些保健品企業甚至形成了專門針對老年人的營銷模式:打著“專家”的幌子邀請老人參加健康講座、免費贈送禮品、噓寒問暖、現金返還,甚至組織免費旅遊、免費體檢等,吸引了一大批老人的信任、購買企業的產品。形形色色的花招奇出,讓大量老年人被蒙騙還全然不知。

不過,對於屢見不鮮的騙局和老人頻頻上當的現象,我們也不能責怪老人們的警惕性太低。據不完全統計,目前我國健康產業年產值5600億元左右,生產企業共約1700家。雖然多次提出促進發展健康產業,但老年人的保健品市場依然魚龍混雜、泥沙俱下。

在國家FDA保健食品評審專家厲曙光看來,老年保健品有心理安慰劑的作用,在人們的觀念里,老年人吃一點保健品、營養食品總有“延年益壽,去病保健康”的意思在。因此,對於很多老年消費者來說,信則有,不信則無。

厲曙光同時指出,隨著中國經濟的發展和人們生活水平的改善,老年保健品等的市場需求很大,但目前這個市場實際上有被做亂掉的趨勢,諸如虛假廣告,假冒偽劣,欺詐的經銷手段等亂象層出不窮。

根據國家統計局的數據,2015年中國13.67億人口中,60歲及以上的老人2.22億人,占總人口比例為16.5%,潛在需求巨大。而隨著人均壽命不斷延長,“剛需”群體會日益壯大。事實上,老年人保健品市場僅是我國巨大老齡市場的冰山一角。除了保健品市場,老年人在旅遊、智能硬件、康複醫療等領域亦有旺盛的消費需求,而如何切實維護老年消費者的合法權益,已成為全社會都廣泛關註的焦點。

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老年 保健品 保健 市場 緣何 亂象 叢生
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幣圈自媒體亂象叢生遭強監管,盛松成:未來中國對ICO監管將更嚴

虛擬貨幣又迎一波強監管。

21日,部分微信公眾號涉嫌發布ICO(首次代幣發行)和虛擬貨幣交易炒作信息,違反《即時通訊工具公眾信息服務發展管理暫行規定》,被責令屏蔽所有內容,並被永久封停賬號。

22日,北京朝陽區金融社會風險防控工作領導小組辦公室發布通知,要求各商場、酒店、賓館、寫字樓等地不得承辦任何形式的虛擬貨幣推介宣講等活動。

23日,江蘇省金融辦向13個設區市政府分別發函,將互金整治拓展到虛擬貨幣及ICO等領域。自2017年9月4日七部委《關於防範代幣發行融資風險的公告》發布以來,針對虛擬貨幣領域的嚴監管已持續了近一年。

截至目前,在對ICO平臺、比特幣等虛擬貨幣交易場所的清理整頓方面,已取得了階段性進展,但與此同時,防範ICO、虛擬貨幣亂象仍然任重道遠,風險仍在蔓延。

“風險更隱蔽,治理更困難、管理更複雜、傳染更快速。”中國社會科學院金融研究所法與金融研究室副主任尹振濤認為,這是當前互聯網金融、金融科技等新型金融業態或模式的通病。“平臺通過境外註冊,境外交易,通過互聯網金融的手段,資金在無法監控的情況下,繼續進入虛擬貨幣市場,之前的監管效果很難體現。”

針對ICO亂象,中國人民銀行調查統計司原司長、上海市人民政府參事盛松成對第一財經記者表示,他一直以來主張虛擬貨幣本質上不是貨幣,並預計未來中國對ICO監管會更加嚴格。

幣圈自媒體亂象叢生

第一財經記者獲悉,北京市朝陽區金融社會風險防控工作領導小組辦公室已於8月22日下發《關於禁止承辦虛擬幣推介活動的通知》(下稱《通知》),要求各商場、酒店,賓館、寫字樓等地不得承辦任何形式的虛擬貨幣推介宣講等活動。

“鼓勵區塊鏈,但反對虛擬貨幣,有些虛擬貨幣的推介活動就是打著區塊鏈的名目在做。”有接近北京其他區域金融辦人士對第一財經記者表示,目前尚未對所管轄區域下發相關文件。但他表示,此項工作其實自去年來就已開展,禁止管轄區域所屬場所承辦虛擬貨幣推介活動。

對於虛擬貨幣的線下推介活動,一位接近上海金融辦人士對第一財經記者稱:“對於各個區域均有要求,如果了解到相關違規情況,監管也會介入,叫停相關宣傳推介。”

根據《通知》,為保護社會公眾的財產權益,保障人民幣的法定貨幣地位,防範洗錢風險,維護金融系統安全穩定,根據全國互聯網金融風險專項整治工作領導小組辦公室《關於進一步開展比特幣等虛擬貨幣交易場所清理整治的通知》規定,要求各商場、酒店,賓館、寫字樓等地不得承辦任何形式的虛擬貨幣推介宣講等活動。

中國人民大學國際貨幣所研究員李虹含對第一財經記者表示,此舉在金融消費者教育方面,首先有效的保護了金融消費者的投資權益,讓投資者不至於被虛假信息再次誤導。同時在投資者引導方面,免除了投資者在投資過程中可能會遭遇的市場操縱、洗錢等風險。

此前,ICO非法集資等風險備受關註。隨著虛擬貨幣交易所的清理整頓,一些國內虛擬貨幣交易平臺相繼宣布停止人民幣交易業務,但與此同時,部分平臺將註冊地和服務器搬遷至境外後,仍向炒幣者推薦註冊在境外的交易平臺。

8月21日晚間,多個涉及區塊鏈和虛擬幣領域的微信公號被停止使用。例如,一些微信公眾號頁面顯示“由用戶舉報並經平臺審核,違反《即時通信工具公眾信息服務發展管理暫行規定》已被責令屏蔽所有內容。”

“幣圈投資者的投訴是主要原因,微信公眾賬號有投訴處理機制,大量投資者通過微信公眾號投訴這些微信公眾號大號,所以被封。”李虹含表示,有幣圈微信大號存在虛假宣傳、誤導投資者投資虛擬貨幣的問題。

“部分區塊鏈媒體甚至和虛擬貨幣的發幣方項目方聯合起來,利用股市操作手法,在某些虛擬貨幣上坐莊,對虛擬貨幣采取暴漲暴跌的操作,俗稱‘割韭菜’,導致部分虛擬貨幣投資者損失慘重。”李虹含稱。

“錯誤的投資理念,扭曲的理財價值,甚至錯誤的人生價值觀,只是第一個方面。”尹振濤稱,公眾號問題也是之前監管效果不及預期的一個重要原因,自媒體宣傳誤導投資人繼續投資和參與虛擬貨幣,亂象叢生。

他表示,更複雜的方式還有自媒體通過廣告、軟文拿黑心錢;自媒體直接拿虛擬貨幣公司的投資;有自媒體在推銷ICO項目之前,要求免費獲得一定數量的代幣,通過炒高後提前退出;還有自媒體通過寫軟文等操控價格。

還有部分區塊鏈媒體聯合發幣方,對虛擬貨幣進行暴漲暴跌的操作;虛假宣傳、誤導投資者投資虛擬貨幣等問題已經觸碰到了法律紅線。

中國銀行法學研究會理事肖颯認為,為參與傳銷幣項進行宣傳的媒體和提供技術支持的軟件外包公司主觀上明知或應當知道是犯罪活動,仍為其提供幫助,或者特定技術開發只能用於犯罪行為的,將構成幫助犯。

“應定的具體罪名與刑罰當依據傳銷幣發行、運作的本質邏輯,侵害的法益重大性等,依正犯的罪名及刑罰從輕處理或者以單獨的罪名進行刑事處罰。”肖颯稱。

排查風險,地方監管再發力

23日,根據人民日報報道,江蘇省金融辦全面梳理省內各類金融風險,向13個設區市政府分別發函,提示包括特定風險點在內的風險,督促逐一建檔、逐項處置。持續開展互金專項整治,並將整治領域拓展到虛擬貨幣、ICO、校園貸、現金貸等,對摸底排查階段確定的重點對象進行現場檢查和處置。

一位接近上海金融辦人士對第一財經記者表示,針對虛擬貨幣、ICO的風險排查工作上海自去年就已經開展。“上海基本上虛擬貨幣、ICO平臺已經沒有了,原有的或關停,或跑路國外。目前,如果經監測或投資者舉報,發現一家查處一家。”

也有某省金融辦人士表示,針對虛擬貨幣、ICO等風險排查,其所在省市最近確實有一系列政策措施,“同時開展很多工作”。

實際上,監管對ICO的態度一直非常嚴厲。去年9月4日,央行等七部委發布的《關於防範代幣發行融資風險的公告》明確指出,代幣發行融資本質上是一種未經批準的非法公開融資的行為,定性為非法集資,隨後開始清理整頓比特幣等虛擬貨幣交易場所和ICO活動。

“經過穩妥有序的組織推進,各地搜排出的國內88家虛擬貨幣交易平臺和85家ICO交易平臺基本實現無風險退出;以人民幣交易的比特幣從之前全球占比90%以上,下降至不足1%。”中鈔區塊鏈技術研究院院長張一鋒表示。

盛松成指出,ICO的迅速發展引起監管層的關註是很正常的。用傳統法律看,ICO具有眾籌、募集資本的功能,放任發展不予以監管有較大的潛在風險。大量的沒有前途的項目甚至本身就是欺騙,不僅讓投資者承擔巨大風險,也讓真正區塊鏈創業的團隊頗多抱怨,實際上造成了劣幣驅逐良幣的不良後果。

他認為,政府部門的大力監管對區塊鏈行業是好事,通過治理ICO,驅逐數字劣幣,可以讓區塊鏈發展得更加穩健。他預計,未來中國對ICO的項目監管還會更嚴。

虛擬貨幣應進行更嚴厲監管

根據第一財經記者了解,目前國際對虛擬貨幣的監管分為幾種模式,一種是完全禁止,禁止金融機構參與數字貨幣交易、禁止ICO;一種是采取差異監管的模式。

例如,2017年7月,美國推出虛擬貨幣監管方案——監管沙箱制度:35000美元交易額以上需要牌照,35000美元以下需臨時牌照,5000美元以下豁免。

盛松成認為,比特幣不是真正意義上的貨幣,因其缺乏國家信用支撐,難以作為本位幣履行商品交換媒介職能。

“比特幣不僅自身沒有實用價值,也沒有國家信用支撐,沒有全社會商品生產和交易作為保證,因而不具有貨幣的價值基礎。如果一國宣布比特幣非合法貨幣,比特幣在該國範圍內就無法流通,也無法承擔交換媒介職能,甚至可能一文不值,連價值貯藏功能都難以發揮。”盛松成對記者表示。

由於比特幣等虛擬貨幣能夠實現點對點匿名轉賬,對於中國資本項目管理和洗錢監管是一大挑戰。盛松成建議,監管層應該根據有關的法律規定,針對利用虛擬貨幣從事違法行為的人進行更加嚴厲的監管。

尹振濤認為,可參考之前網絡遊戲或互聯網公司代幣的管理經驗,將虛擬貨幣定性為虛擬(數字)資產,杜絕其獲得通用性一般貨幣職能,確定其特定使用場景與範圍。

另外,他還建議應盡快研討出臺針對虛擬貨幣市場投資的監管政策,加強信息披露、行業準入及投資者適當性管理要求,並圍繞虛擬貨幣等領域開展的宣傳推廣行為,規範自媒體及其他信息發布平臺。

“雖然媒體管理與金融監管分屬不同部門,但金融投資極易受到宣傳和輿論的引導這也是不爭的事實,針對圍繞虛擬貨幣領域的廣告、宣傳、活動及其他方式的負面影響,應該引起金融監管部門的關註。”尹振濤稱。

此內容為第一財經原創。未經第一財經授權,不得以任何方式加以使用,包括轉載、摘編、複制或建立鏡像。第一財經將追究侵權者的法律責任。 如需獲得授權請聯系第一財經版權部:
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責編:林潔琛

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基地荒草叢生 巴鐵隨時爛尾

1 : GS(14)@2016-08-09 07:32:54

國產電動「空中巴士」巴鐵一號,上周二高調在河北秦皇島北戴河區進行路面測試後,隨即遭內地官媒踢爆其背後與高風險融資騙局有關。官媒新華社前日再發功,指巴鐵位於河南周口的研發生產基地至今荒草叢生,規劃投資100億元(人民幣,下同)的項目毫無施工迹象隨時爛尾。



「奠基牌也拉走了」

據周口港口物流產業集聚區官員介紹,當地去年底與背後運作巴鐵的華贏集團簽約,發展逾千畝的巴鐵基地。按照計劃,首輛巴鐵將於明年出產,其後正常年產量將達1,000輛,更可吸納逾千人就業。有報道指,該基地於上月19日曾舉行奠基儀式。然而記者近日到當地採訪,發現基地位於新築名為「巴鐵大道」的公路一側的土地上荒草叢生,更有人在趕羊吃草。有村民指上月奠基儀式過後,該處再無任何動靜,「連奠基的牌子也拉走了」。此外,據報已買斷巴鐵專利的華贏,甚至與港區簽協議時,一直從未出示相關專利證書。當地官員稱:「目前看進度有點往後推……土地掛牌時間不長,環評還沒批,各項手續沒辦完。」新華社





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基地 荒草 叢生 巴鐵 隨時 爛尾
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