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探營中央環保督察組：群眾來信來電第一時間反饋給地方

2016年第二批中央環境保護督察本月11日起開始陸續向有關省市反饋督察意見。

第一財經記者從國家環境保護督察辦了解到，去年11月底開始的本次督察，涉及北京、上海、湖北、廣東、重慶、陜西、甘肅等7個省(市)。

國家督察辦介紹，通過督察，重點是了解省級黨委和政府貫徹落實國家環境保護決策部署、解決突出環境問題、落實環境保護主體責任情況，推動被督察地區生態文明建設和環境保護，促進綠色發展。

督察重點包括中央高度關註、群眾反映強烈、社會影響惡劣的突出環境問題及其處理情況;環境質量呈現惡化趨勢的區域流域及整治情況;地方黨委和政府及其有關部門環保不作為、亂作為的情況;地方落實環境保護黨政同責和一崗雙責、嚴格責任追究等情況。

第一財經記者了解到，督察組進駐地方後，將立即公布舉報電話，受理群眾舉報。此外，督察組還通過聽取匯報、調閱資料、個別談話、走訪問詢、現場抽查、下沈督察等方式展開。

中央環境保護督察組組長人選均由中央高層領導審定，副組長均由環境保護部副部長擔任。環保部副部長們通常都同時擔任兩三個省(市)的督察組副組長，督察啟動和反饋時，他們就得馬不停蹄地在各省(市)之間奔波。

確定啟動會和反饋會的具體時間也是一件難事。由於各地出席的主要領導必須是黨政第一把手，有些領導必須放棄既定的安排。

督察組的成員主要以區域環保督察機構為主體，成員中也包括中辦等有關部門的領導。比如，中央第三環境保護督察組中，就有一位中辦督察室的督察專員。此外，中央督察組中還有國家環境保護督察辦公室的人員。

整個督察過程分為三個階段：第一階段是找地方領導談話，聽取匯報，調閱資料;第二階段主要是現場督察;第三階段主要是反饋，撰寫督察報告。整個督察過程，通過新聞媒體向社會通報，並公布環境違法案件查處情況和進展。

按照有關規定，對於督察中發現的重要情況和重大問題，督察組不擅自表態和處理，而是及時向國務院請示報告。督察組撰寫的督察報告要按程序向國務院報告，重大問題報黨中央。

督察報告經黨中央和國務院批準後，向地方黨委和政府反饋，主要情況通過中央和地方主要新聞媒體對外公開。同時，督察結果向中央組織部和紀檢監察機關移交移送。

督察組反饋後，地方需抓緊研究制定整改方案，在30個工作日內報送國務院。整改方案和整改落實情況要按照有關規定，及時向社會公開。國家環境保護督察辦公室也適時組織“回頭看”。

按照《環境保護督察方案(試行)》的要求，被督察地方要本著對組織高度負責的態度，如實反映情況，不回避、不誇張、不誤導。督察組要求調閱相關資料、文件時，要全面、真實並及時提供。

督察組也按照邊督察、邊移交、邊督辦的原則，把群眾來電來信舉報的環境問題第一時間轉地方處理。能現在解決的，馬上解決，一時解決不了的，要提出整改落實的目標、時限和責任單位，力求做到問題不查清不放過，整改不到位不放過，責任不落實不放過，群眾不滿意不放過，以解決實際問題來推進環境質量改善。

對於督察的紀律要求，第一財經記者了解到，督察組要求各成員嚴格執行保密制度、請示報告制度和請銷假制度，沒有經過批準不準離開駐地。督察組也不處理被督察地方的具體問題，不幹預被督察地區的黨委、政府及其有關部門的正常工作，不得向被督察地方提出與督察無關的要求，也不參加與督察無關的活動。

在食宿方面，督察組要求嚴格按照“八項規定”的要求，嚴格按標準安排食宿，按規定結算相關費用。下沈督察期間，督察組成員除及時結算住宿費外，夥食費、交通費由督察組按標準進行核算，在督察結束後，交到督察組駐地的入住賓館統一處理。

第一財經記者獲悉，2017年新一輪中央環境保護督察最快將於本月下旬啟動。

環境保護督察是黨中央、國務院關於推進生態文明建設和環境保護工作的一項重大制度安排。

根據安排，中央環保督察將用兩年(2016-2017年)時間，對全國所有省(區、市)督察一遍，2017年爭取盡早完成其余省(市、區)的環境保護督察任務，並適時組織開展督察“回頭看”，緊盯問題整改落實。

2016年11月24日下午，中央第五環境保護督察組督察重慶市工作動員會。攝影/章軻

督察湖北省動員會。攝影/章軻

督察廣東省動員會。攝影/章軻

地方黨委、政府向督察組介紹總體情況匯報會。攝影/章軻

督察組資料室。攝影/章軻

督察人員在資料室查閱資料。攝影/章軻

群眾來電受理室。攝影/章軻

群眾來電受理室。攝影/章軻

群眾來電受理室。攝影/章軻

督察組組務會。攝影/章軻

談話室。攝影/章軻

正在受理群眾來電。攝影/章軻

督察人員進入田間地頭、城郊結合部實地檢查汙染治理情況。攝影/章軻

反饋貧窮 易明的生活點滴

　　在《中國詩詞大會》第二季的第五場裡，董卿介紹了一位鄉村教師陳澤蘭，這位鄉村教師，是一班留守兒童的中學老師。

　　陳澤蘭老師最捧的一段話是：「我們學習不是為了脫離貧困，而是為了更好的反饋貧困。」真是值得讓人深思。 

　　中國人離鄉背井，在外發展，似乎總有一番思鄉情懷，期望有朝一日衣錦還鄉。果真有那麼一日，又十居八九都會為家鄉作出一些回饋，也許，這正是中國人的美德。

　　正是因為這個節目，李尚容及她媽媽於今年初的一月份為務川思源實驗學校發起了一次募捐，為該學校盡了一分力。

　　其實陳澤蘭老師也是讓人敬佩的，為了那些學生，放棄了城市生活，為了培育下一代而盡了自己的一分努力，犧牲了個人的發展空間，能不讓人感動嗎？

　　如果國家再多一些像陳澤蘭這樣無私的教師，中國的未來，是大有希望的！

楊家才涉嫌嚴重違紀接受審查 巡視組曾反饋銀監會3大類10方面問題

5月23日，中紀委網站公布，中國銀監會黨委委員、主席助理楊家才涉嫌嚴重違紀，目前正接受組織審查。

楊家才最後一次公開露面，是在4月7日銀監會召開的重點工作通報會上。楊家才稱，要堅持“一案三問”，發生案件的，堅決問責經辦人、相關人和負責人;貫徹“一險三問”，造成風險的，嚴格懲處業務發起人、業務審批人和機構負責人。同時，堅持“上追兩級”，推行“雙線問責”，情節嚴重的，堅決頂格處罰。

令人印象深刻的是在今年3月國務院新聞辦公室舉行的新聞發布會上，銀監會主席郭樹清到場介紹銀行業支持供給側結構性改革有關情況，作為郭樹清到任銀監會首秀，楊家才也出席該發布會。

當時，對於楊家才對其過去工作的稱贊，郭樹清笑稱：“我沒當主席，你也沒這麽表揚我啊。”楊家才笑著回應：“以前苦於沒有機會。”熟料，以後恐再也沒有機會。

曾分管四大行 主導信托改革

“楊家才從基層一路走來，兼具祁同偉的野心，也有李達康的智慧。”一位金融市場人士形象的描述。多位業內人士對於楊家才的印象是精明、能幹。

從楊家才的履歷不難看出，從湖北省鐘祥縣糧食局幹部、縣政府財金辦、政府辦科長，再到央行系統，一步步升至銀監會主席助理。據媒體報道，56歲的楊家才在銀監會分管人事、辦公廳、非銀機構等工作。

自2003年7月從中國人民銀行武漢分行副行長、黨委委員，調任中國銀行業監督管理委員會湖北監管局籌備組成員，副局長、黨委委員，楊家才開啟了長達14年的銀監會職場生涯。期間，先後擔任湖北銀監局副局長與安徽銀監局局長。

業內人士稱，曾經在銀監會主管非銀的楊家才對信托行業影響舉足輕重。在銀監會任職期間，他主導多次改革，影響最大的是被信托業所熟知的“楊八條”。

2016年年底的信托業年會上，楊家才定調信托八大業務分類，將信托分類為債權信托、股權信托、標品信托、同業信托、財產信托、資產證券化信托、公益信托及事務信托，稱要使信托甩掉影子銀行帽子。

2007年對於楊家才無疑是至關重要的一年，2007年1月，楊家才出任中國銀行業監督管理委員會銀行監管一部主任。據媒體報道，楊家才任銀監會監管一部主任期間，分管四大行。2007年6月起，項俊波擔任農業銀行行長、黨委書記。

在4月9日保監會主席項俊波因嚴重違紀接受組織審查的消息公布後，次日市場便傳出楊家才被查，如今傳言做實。

中央巡視組專項巡視反饋3大類10個方面問題

根據中紀委網站，2016年2月，中央第十二巡視組向中國銀行業監督管理委員會黨委反饋專項巡視情況，包括3大類10個方面問題。

當時中央第十二巡視組組長武在平，副組長穆占英、吳海英、回建反饋了專項巡視情況。銀監會黨委領導班子成員出席會議，其中包括楊家才。

當時武在平反映的問題主要包括：黨的領導弱化，黨的建設缺失，全面從嚴治黨不力。“兩個責任”落實不夠到位。執行選人用人制度不規範，存在“違規提拔”問題。執行領導幹部報告個人有關事項規定不嚴格，有的“祼官”清理不到位。落實中央八項規定精神不到位，公款旅遊、違規高消費等頂風違紀問題仍然存在。利用監管職權謀取私利的問題反映多。對會管金融機構的監管存在薄弱環節，一些機構問題多發。巡視期間，巡視組收到反映一些領導幹部的問題線索，已按有關規定轉中央紀委、中央組織部及有關部門處理。

武在平代表中央巡視組向銀監會黨委提出了四點意見建議。一是切實發揮黨委領導核心作用，加強黨的建設，推進全面從嚴治黨。巡視發現的問題，根本原因在於黨的領導弱化、黨的建設缺失、全面從嚴治黨不力。黨委要把主體責任扛在肩上，層層傳導壓力，強化監督執紀問責。結合巡視反饋指出的問題和提出的意見建議，召開專題民主生活會進行深刻剖析、對照檢查，提出整改措施。二是加強幹部教育和管理，把紀律和規矩挺在前面。牢固樹立尊崇黨章、敬畏黨紀的意識，開展遵守“六項紀律”和廉潔自律警示教育，增強守紀律講規矩意識。嚴格執行中央八項規定精神，嚴肅查辦頂風違紀問題，防止“四風”問題反彈。三是嚴格執行《黨政領導幹部選拔任用工作條例》，樹立正確用人導向。認真糾正選人用人上的不正之風，營造公道正派的選人用人環境。嚴格執行領導幹部報告個人有關事項制度，加大對“祼官”清理力度。四是進一步建立和完善權力運行監督制約機制，加強市場準入、非現場監管、現場檢查和行政處罰等方面的制度建設和監督管理，防範廉潔風險。加強對會管金融機構和行業協會的監督管理，促進健康發展。

4月26日，中紀委網站掛出《中國銀監會黨委關於巡視整改情況的通報》（下稱《通報》），其中一條是關於會管金融機構案件頻發，侵吞國有資產、利益輸送反映突出問題的整改落實情況。

《通報》指出，一是加大現場檢查力度。印發《2016年銀監會現場檢查計劃》和《關於做好2016年現場檢查工作的意見》，重點排查員工異常行為。嚴肅查處違法違規行為，加大對會管金融機構的處罰力度。安排對招商銀行和華融公司開展全面檢查。完成對信達公司商業化業務的現場檢查，並已行政處罰立案。二是進一步加強風險監管。印發《關於進一步加強信托公司風險監管工作的意見》，督促信托公司進一步加強風險治理體系建設，提升監管有效性。印發《會管金融機構黨風廉政建設工作要點》，明確提出會管金融機構做好廉政風險防控的工作要求。加大員工異常行為排查頻度和力度，加強員工職業道德教育，嚴防操作風險和案件風險。

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萬達、富力…6家已獲反饋，房企IPO冰封七年再開閘？

房企IPO冰封七年再開閘？

證監會網站公布的《發行監管部首次公開發行股票審核工作流程及申請企業情況》顯示，大連萬達商業地產、廣州富力地產、同策房產咨詢、金輝集團、南都物業服務和廣東碧桂園物業服務等6家房地產業公司IPO狀態顯示為“已反饋”。

8月4日，證監會網站公布的新一期名單中，又有兩家房地產企業——西藏新城悅物業服務、北京思源興業房地產服務集團位列其中，顯示狀態均為“已受理”。然而在另一份《上交所首次公開發行股票中止審查企業基本信息情況表》中，首創置業的審核狀態卻顯示“中止審查”。

投行人士介紹，IPO的審核工作流程分為受理、反饋會、見面會、初審會、發審會、封卷、核準發行等主要環節，已反饋離最終上市還有漫長的路要走。

資深投行人士認為，這幾家房企進入反饋階段，並不意味著房企IPO政策放松，主要由於房企IPO開閘與國家大的宏觀房地產調控的政策方向不一致。而且，正因為這幾年房企內地資本市場IPO受阻，才催生了房地產信托、基金的蓬勃發展。

房企上市之路屢屢受阻

從2010年1月“國十一條”出臺，證監會要求房地產公司IPO和再融資，都需要征求國土資源部意見，其開發行為需要住建部進一步檢查認定，實質上叫停了房地產企業的股權融資。

IPO之路充滿坎坷，因此借殼、重組上市便成為眾多房企“不得已”的選擇，包括金科地產、藍光發展、華夏幸福、綠地控股等企業均通過借殼的方式實現上市。

不過，2016年證監會修訂《重大資產重組管理辦法》，重組上市的審核條件相較於之前更加嚴格，大大提高了重組上市通過審核的難度。從2016年下半年開始，國家也陸續出臺了若幹更為嚴厲的房地產宏觀調控政策。近日，證監會年中監管座談會又強調嚴把發審質量關。從2016年至今，便再無房企借殼上市的成功案例。

財匯數據統計結果顯示，從2010年至今，只有兩家房地產企業在2015年12月成功在A股上市，分別是招商蛇口（融資481億元），新城控股（融資53億元）。境內房地產企業IPO基本停滯。

房企的增發、再融資等也一度被暫停。2016年7月，隨著監管部門對企業再融資行為的不斷收緊，房地產企業通過再融資募集所得資金的用途正在變窄。不允許房地產企業通過再融資對流動資金進行補充，募集資金只能用於房地產建設而不能用於拿地和償還銀行貸款。

房地產業內人士表示，前幾年房地產行業發展迅猛，很多房地產企業在運營、盈利方面均表現較好，符合上市融資條件。但由於未上市，其融資功能表現為零。一旦房企上市恢複，具備融資能力後，其投資能力將加大，有助於優化行業產業結構，或將加速行業重新洗牌。

行業銷售數據依舊亮眼

在上半年馬不停蹄地沖刺規模之後，7月份歷來是房企放緩銷售節奏、備戰金九銀十的“中場休息”時段。

但即便單月銷售規模有所下降，在上半年火熱行情烘托下，2017年1~7月房地產企業銷售金額依然亮眼。

2016年，“恒萬碧”通過全年努力實現銷售金額突破3000億。但在2017年，碧桂園和萬科再度實現突破，僅用7個月時間便跨過3000億大關。

房地產行業屬於資本密集型的行業，融資能力對企業生存發展尤為重要。

記者統計發現，今年前7個月銷售金額前50名的房地產公司中，22家公司選擇了在港交所，9家在深交所上市，8家在上交所上市，還有11家公司沒有上市。

值得註意的是，在空前嚴厲的房產調控政策下，房地產行業整體依舊保持了不錯的增長。

海通證券將2017年數據與行業銷售歷史最高年2016和次高年2015年對比後發現，2017年1~7月行業銷售額數據較歷史最高點2016年同期增長18.9%；土地購置面積較2016年同期增長11.1%，較2015年同期增加2.5%；新開工面積較2016年同期增長8.0%、較2015年同期增長22.8%。

地產股看好自上而下機會

今年以來，港股市場內房股股價普遍大幅上漲，A股市場地產股股價表現平平。

財匯數據顯示，截至8月16日，A股共有129家上市房企（不含B股），今年以來僅42家公司上漲，多數公司股價不同幅度下跌，個別公司股價跌幅達50%左右。京漢股份、嘉寶集團漲幅分別達52.45%和50.51%。

值得註意的是，在A股上市房企中，除了招商蛇口（A+B股轉A股整體上市）和新城控股（B股轉A股）是在2015年上市，其余所有上市房企上市時間都是在2009年或2009年以前。

數據顯示，2016年以來，在涉及房地產業務的上市公司中，共有包括保利地產、東旭藍天、華夏幸福等32家上市公司實施了定向增發方案，合計募集資金為905.94億元。

值得註意的是，2017年1~5月房地產企業增發融資136億元，同比減少80%。

海通證券認為，地產銷售擔憂帶來周期整體回落，旺季銷售決定反彈能力。受三四線銷售回落影響，周期板塊上周四、五集體回落，地產藍籌超跌。8月下旬傳統推盤期到來後銷售能否回升將對市場情緒產生明顯影響，決定後續股價彈性。考慮地產藍籌本身業績鎖定性強（普遍鎖定2年20%左右複合增速），旺季推盤將對全年銷售和2018年業績帶來更大確定性。從集中度提升、公司治理、超跌等角度，繼續看好自下而上機會。

來源：券商中國 記者：陳冬生

養老目標基金即將推出，基金公司準備二次反饋

首批上報的20只養老目標基金已經獲得第一次反饋，意味著距離養老目標基金的面市再進一步。日前，證監會副主席李超也透露，近期即將推出養老目標基金。

證監會官網最新統計顯示，首批41只養老目標基金於4月11日申報，涉及21家基金公司。4月17日，多家基金公司的養老目標基金收到了受理決定，最早的一批20只基金在5月11日獲得了第一次反饋。

通常的流程是，在獲得書面反饋後，基金公司會針對反饋的問題準備進一步的材料。“目前我們正在準備第二次反饋。”某基金公司人士與第一財經記者交流時透露。

4月11日，養老目標基金申報開閘，4月17日獲受理，隨後迅速啟動了答辯。4月24日完成答辯。“從上報材料到答辯差不多2周時間，推進的速度特別快。”北京某老牌公募基金人士向第一財經記者表示。

第一次反饋

5月11日，20家基金公司的上報的20只養老目標基金獲得了第一次反饋。

“反饋意見主要是針對投資、產品細節、運營、營銷等各個方面都有很細致的提問。尤其是對於投資會問的比較詳細，比如投資策略的可行性、投資範圍、業績基準設置還有費率等。”深圳某家上報了養老目標基金產品的基金公司人士與記者交流時表示。

從證監會材料的接收，然後給基金公司的第一次反饋的時間來看，推進效率非常高。證監會非常重視養老基金這個事。在產品評審會上，他們問了很多非常細致的問題。“比如會問到為什麽要策略，從公司戰略，到產品安排，投資以及風控的安排等等。”他繼續說。

“養老目標基金指引出來以後，我們公司高度重視，因為我們在養老金投資的經驗相對較為豐富，所以未來我們這次同時報了兩個產品。目前第一批是一只目標風險基金。”上海一家老牌基金公司也告訴記者。

2018年2月11月，證監會發布《養老目標證券投資基金指引（試行）》，相比征求意見稿，新版《指引》修改完善了對管理人、基金經理、子基金、基金費率等方面的規定。指引強調長期投資和穩健增值，強調控制風險，追求長期投資獲取穩健收益。

根據《指引》，養老金產品的形式和投資策略都有詳細固定，推薦采用FOF形式和資產配置的策略。

從目前養老目標基金的上報情況來看，目標日期、目標風險是主流的兩種策略。雖然這兩個策略來自於美國，但對標國內依然有依據。目標日期策略的相關數據是，2006年到2017年，中證目標日期2025指數累計收益率315%，年化收益率13%；目標風險策略的相關數據則是，2011年至2017年，中國企業年金指數（權益占比30%）累計收益率50%，年化收益率6.3%。

“養老目標基金管的是長錢。從國外過去經驗來看，未來的20年-30年期間，權益型的資產回報率將遠遠超越固定收益型的資產。”富達投資高級研究顧問鄭任遠告訴記者。

“從養老金FOF基金的產品設計來看，監管層對其準入、管理、門檻都已經不低了。對各個基金公司人員要求、穩定性要求、誠信要求都要求都非常嚴格的，同時養老型FOF審批也會很嚴。”某股份行人士也如是分析。

為投資人讓利

“養老目標基金從產品設計，包括如何解決個人去買產品的問題，以及如何去降低成本的問題，還是有很多問題等待行業去解決。”某公募基金人士指出。

比如，多位受訪基金公司人士便指出，未來養老金產品的準備，會在現有的投資理念上進行進一步優化。

“這個過程就會產生運營、合規風控、投資等一系列的調整。”上海某基金公司總經理對第一財經表示。

“即便是看起來是很小的優化，就是考慮養老金的資金安排，但是我們公司要做整個運營體系改造、投資方式的安排、投資策略的安排以及配比都會做出調整。因為資金性質決定投資策略、資金策略決定投資策略。”該上海基金公司總經理也解釋道。

在產品方面，另一家基金公司人士告訴記者，目前其準備的主要是TDF產品，上報的兩款產品，一個是2035，一個是2050。

“主要針對未來兩類客群，2035針對40-50歲的人，2050針對30歲左右的年輕人。在投資運作上，我們構建的FOF組合，以內部的主動管理產品為主，並適當從外部選擇一些合適的基金。我們專門成立的養老投資團隊，既有豐富的資產配置經驗，又有專業的量化投資技能。”滬上另一家公募人士也告訴記者。

“我們已經構建了一套完整的、基於全市場選擇質優產品的方法體系，從選擇公司、到選擇產品和基金經理，都有嚴格、科學的篩選標準和方法。”他說。

上述基金公司總經理進一步表示，會根據市場和投資人的需求全面合理地布局養老目標基金的產品線，一方面考慮公司內部產品，另一方面選擇外部優秀的優秀管理人來看。

“公募基金這麽多家，目前的公募產品也有4000多只，因此養老目標基金不可能是有很高的收益，但風險也會很低。平均下來看至少是代表了一框架公募專業機構投資者的真實水平，這是FOF形式的一大意義。費率的結構設計方面，我們會盡量做為投資者讓利。”

日前，李超指出，按照一年期試點結束後將公募基金納入投資範圍的任務要求，證監會將配合相關部委，按照《試點通知》要求，抓緊制定配套業務規則，明確公募產品參與標準，做好個人養老賬戶設計、產品儲備、信息平臺建設等工作。

證監會2萬字“穿透”小米，CDR首次反饋直指“估值合理性”

境內資本市場正在張開懷抱迎接“獨角獸”上市。而作為首家同步推進港股IPO和境內CDR發行的公司，無論成功與否，小米都將在中國資本市場的歷史上留下一筆。不過，“獨角獸”帶來的到底是財富增長，還是美麗的泡沫，那就要看靚麗的外表之下到底是怎樣的“素顏”模樣。

比如，小米到底是一家硬件制造商，還是一家科技互聯網公司？這個問題，也是證監會晚間對小米提出的84個問題之一。在接下來的30天內，小米需要對所有這些問題進行詳細解答。

6月14日晚間，在受理小米集團公開發行存托憑證申請一周之後，中國證監會對小米的CDR發行申請做出了超過2萬字的第一次反饋。第一財經記者在此前報道中特別提到的優先股對賭、估值定價、行業屬性、同股不同權等問題，也是證監會反饋意見中重點關註的內容。仔細分析可以發現，監管層的提問正在從各個方面對小米進行“穿透”——穿透股東、穿透客戶、穿透估值、穿透“生態鏈”、穿透盈利能力......

被要求公開“優先股協議”內容

根據小米集團此前公布的CDR申報材料，截至今年3月末公司累計虧損1352億的主要原因，是因為“可轉換可贖回優先股以公允價值計量”。這一解釋，引出了小米A、B、C、D、E、F六輪融資的一系列對賭協議，而這些協議的具體內容，很可能直接決定了小米首發融資的底牌。

前六輪融資完成後，公司股東增至71席。其中A類普通股占比31.9706%，B類普通股股東占比17.8666%，其余六輪優先股總共占比50.1628%。 小米與優先股股東之間有協議約定，如果公司在2019年12月23日前沒有完成合格上市，則需要贖回。

值得註意的是，無論小米上市失敗贖回優先股，還是上市成功完成股份轉換，都對小米的估值提出了潛在要求。

因為雙方約定，如果不能實現“合格上市”，投資成本加年複利8%加已計提但尚未支付的股息，或者贖回時點市場公允價值，價格孰高者為準；如果能夠“合格上市”，也要求“公司上市時估值達到一定水平”。

證監會14日提出，小米需要在補充披露每輪優先股融資額、估值、優先股融資總額，實現“合格上市”的依據，並提供公司章程和優先股協議中關於實現合格上市的有關條款和內容。

在反饋意見當中，證監會還還要求小米詳細解釋說明優先股融資的來龍去脈。包括公司歷次發行優先股的原因與具體方案，每次發行時點、對象、價格、數量、入賬依據、對應估值依據、當次入股對贖回條款具體約定、贖回條款中關於估值條件約定的確定依據及合理性，優先股資金使用情況，每期估值調整的時間、依據及對優先股會計核算的影響程度；章程中關於贖回權約定的原因、依據。

此外，證監會明確要求小米補充說明章程對贖回權約定中“合格上市”有關信息確定的考慮、依據及具體含義。

更關註未來的盈利能力

從依賴過去的盈利規模，到評估未來的盈利能力，是針對“獨角獸”的新經濟特征，所需要做出的審核理念上的改變。

證監會在反饋意見中，不但直接對公司未來盈利能力提出疑問，還從各個方面對小米的收入結構提出了要求。

小米近三年以來的財務數據顯示，受優先股公允價值變動損失等項目影響，公司凈利潤持續為負。2015至2018年1季度，公司凈利潤分別為-76.27億、4.92億、-438.89億、-70.27億，各期末公司凈資產分別為-867.14億、-921.92億、-1272.72億、-1279.92億。證監會要求小米方面，詳細分析報告期各期盈利狀況、財務狀況，並對公司未來盈利能力發展趨勢做出說明。

對於創新企業而言，收入指標比盈利規模更具參考性。根據招股書，小米收入主要來自於智能手機、IoT和生活消費產品等商品銷售和互聯網服務業務，商品銷售模式包括線上銷售和線下銷售等、直銷和經銷等，互聯網服務業務主要包括廣告推廣、遊戲等。

報告期內，互聯網服務業務占營業收入的比例分別為4.8%、9.6%和8.6%，主要來自於廣告推廣和移動遊戲業務。報告期內公司來自智能手機的銷售收入分別為537.15億元、487.64億元和805.64億元，占主營業務收入的比例分別為80.40%、71.26%和70.28%。

可以看到，小米的收入結構中既有硬件生產又有互聯網業務。對此，證監會也在反饋意見中提出疑問——公司是一家以手機、智能硬件和IOT平臺為核心的互聯網公司，請說明現階段定位為互聯網公司而非硬件公司是否準確？

即使是互聯網公司，小米也需要向證監會進一步說明，未來互聯網變現的趨勢、業務增長空間，以及是否具備未來持續增長的能力。證監會對小米的行業對標公司提出問題，要求小米結合公司的整體業務模式和按分業務，進一步補充披露與對標公司在業務領域的異同。

直指“講故事”與“炒概念”

在創新經濟領域，通過講故事進行“PPT融資”的案例屢見不鮮。作為首單CDR申請人，小米的概念炒作嫌疑也引起了證監會的註意。

比如針對小米的新零售模式，證監會就明確提出，“是否屬於概念類炒作”？在反饋意見中，也要求小米說明自己所謂新零售，與阿里的新零售、蘇寧的智慧零售、京東的無界零售之間有什麽異同，如何能實現“線上+線下”的場景融合，以及如果缺失支付環節，是否會受制於其他支付工具以致無法實現閉環。

小米的“生態鏈”則是另一個更重要的概念。目前小米已經累計投資了超過210家生態鏈企業，其中超過90家公司主要是發展和生產智能硬件產品。這些生態鏈企業，與小米集團在各個方面都有著千絲萬縷的聯系。如何理清他們的關系，是對小米進行準確估值的一個必要條件。

證監會提出，小米需要進一步披露建立生態鏈的主要意圖，包括戰略層面和財務層面，補充披露公司篩選生態鏈企業行業及產品依據。同時，進一步披露發行人對生態鏈企業的具體賦能方式和管道。生態鏈企業和發行人之間的依存關系是否具有可持續性。

另外，更具要求，小米需要補充說明公司生態鏈投資、管理、交易模式及流程等，包括但不限於投資標的選擇標準、決策過程、投資比例、投後管理模式、生態鏈現有企業行業分布、生態鏈企業與公司的交易模式、交易定價原則及公允性、利益分配機制等。以及公司向生態鏈企業采購物資及向外銷售的具體流程，包括但不限於訂貨、存貨運輸、存貨管理、對外銷售等。

根據要求，小米將以列表形式，詳細披露生態鏈企業的名稱、設立時間、主要股東、發行人及實際控制人和關聯方持股比例、實際從事業務或主要產品和服務、交易具體產品或服務、金額、定價依據等。另外，需要選取3-5家有交易的代表性企業詳細描述，並披露有關合作協議約定的雙方權利義務關系。

對此證監會特別提到對股東的穿透要求，包括披露每家生態鏈企業創業股東（或出資最大股東）的持股比例與發行人（包含公司關聯方）持股比例，按照雙方股權投資對比進行分類列表，說明發行人對生態鏈企業在股權層面是否達成控制。

除上述問題之外，小米還將更加詳細的披露其金融版圖，以及知識產權、公司治理、股權激勵、應收賬款等財務指標等方面的信息。

十九屆中央首輪巡視反饋公布：食藥審批監管反腐形勢嚴峻

中央紀委國家監委網站26日公布了十九屆中央首輪巡視的16家單位的反饋情況，至此，十九屆中央首輪巡視的30個地方、單位反饋情況已全部公布。

住建部存在的問題是：政治站位不夠高，“四個意識”不夠強，學習貫徹習近平新時代中國特色社會主義思想和黨的十九大精神深度不夠，對習近平總書記關於住房城鄉建設工作重要指示批示學習貫徹不夠嚴肅認真，落實中央城市工作會議精神和中央重大決策部署有“溫差”，以人民為中心的思想不夠堅定，政績觀存在一定偏差；組織建設、作風建設不嚴不實，選人用人問題突出，貫徹中央八項規定精神打折扣，官僚主義、形式主義仍有表現；履行“兩個責任”不到位，紀律建設薄弱，紀律和規矩意識淡漠，監督執紀軟弱乏力；對上次巡視整改不力，落實整改主體責任不到位，一些問題搞虛假整改，甚至邊改邊犯。

商務部存在的問題是：學習貫徹落實習近平新時代中國特色社會主義思想和黨的十九大精神還有些差距，黨組全面領導作用發揮不夠充分，有的領導幹部政治擔當不夠強；選人用人方面的問題反映較多，日常監督管理存在薄弱環節，幹部流失問題比較突出，基層黨建工作抓得不夠嚴實；落實“兩個責任”不夠到位，違反中央八項規定精神問題頑固存在，重點領域、關鍵崗位廉潔風險比較突出；落實上次巡視整改要求不夠到位。

文化和旅遊部存在的問題是：貫徹落實習近平新時代中國特色社會主義思想和黨的十九大精神在學懂弄通做實上有差距，在增強新時代文化自信、推動社會主義文化繁榮方面擔當作為有欠缺，發揮文化引領作用不充分，意識形態工作責任制落實不夠到位；發揮政治引領作用不夠，管黨治黨存在“好人主義”現象，層層傳導壓力不足，有的單位存在違反組織原則問題，違反中央八項規定精神和“四風”問題仍有發生,重點領域和崗位存在廉潔風險；基層黨組織政治功能偏弱,隊伍建設統籌謀劃不夠，少數幹部選拔任用把關不嚴，執行有關制度程序不嚴，個人有關事項報告不實問題比較突出；上次巡視整改存在不到位問題。

海關總署存在的問題是：學習貫徹落實習近平新時代中國特色社會主義思想和黨的十九大精神不夠深入，發揮政治建設統領和思想建設引領作用不夠充分，把守“國門”存在薄弱環節；選人用人問題較多，隊伍監督管理不夠嚴格，基層黨建工作比較薄弱；履行“兩個責任”不夠嚴實，違反中央八項規定精神問題時有發生，特權思想和特權現象仍然存在，不擔當、不作為問題有所表現，“一把手”等重要崗位、執法環節等重點領域廉潔隱患大，新興業態監管等出現新增風險點；上次巡視整改前緊後松。

國家體育總局存在的問題是：學習貫徹落實習近平新時代中國特色社會主義思想和黨的十九大精神存在差距，落實黨的十九大關於體育強國建設任務部署不夠到位，推進改革統籌謀劃不夠；落實新時代黨建工作要求不到位，落實民主集中制原則不夠到位，幹部選任把關不夠嚴格，對黨員幹部、體育隊伍的思想政治引領不夠，基層黨組織發揮作用不充分，“支部建在運動隊”的好傳統繼承發揚不夠；落實“兩個責任”不夠有力，未充分發揮典型案件的警示教育作用，一些領導幹部紀律規矩意識不強，“四風”問題比較突出，重點領域和關鍵崗位存在廉潔風險；推進上次巡視整改不深入，一些重點問題未整改到位。

原國家食品藥品監督管理總局存在的問題是：“四個意識”樹得不牢，學習貫徹習近平新時代中國特色社會主義思想和黨的十九大精神在學懂弄通做實上下功夫不夠，理論武裝不夠自覺，落實習近平總書記關於食品藥品監管“四個最嚴”要求和中央決策部署有“溫差”，政治責任感不夠強，以人民為中心的立場不夠堅定；組織建設和作風建設不實，選人用人問題時有發生，違反中央八項規定精神問題屢禁不止，形式主義、官僚主義仍然存在；全面從嚴治黨力度不夠，“兩個責任”落實不到位，食品藥品審批監管領域廉潔風險較大，反腐敗鬥爭形勢依然嚴峻複雜；對上次巡視整改要求落實不到位。

國家統計局存在的問題是：學習貫徹習近平新時代中國特色社會主義思想和黨的十九大精神存在差距，落實中央關於防範懲治統計數據造假的指示要求不夠有力，推進統計管理體制機制改革力度不夠；黨的建設比較薄弱，黨內政治生活不夠嚴肅，幹部選任把關不嚴，日常管理監督不夠到位，執行個人有關事項報告制度不嚴格，有的黨組織弱化、虛化、邊緣化；落實全面從嚴治黨責任不到位，對所屬單位監督管理比較松散，執紀不嚴，“四風”問題多發，一些重點部門和領域存在廉潔風險，數字腐敗、利益輸送問題時有發生；抓上次中央巡視整改力度不夠，有的重點問題整改不到位。

新華社存在的問題是：學習貫徹習近平新時代中國特色社會主義思想和黨的十九大精神實效性不夠強，落實“黨媒姓黨”“政治家辦社”要求、提高政治站位、強化責任擔當存在差距；聚焦主責主業不夠，履行國家通訊社職責存在短板，國際傳播能力有待加強，落實意識形態工作責任制不夠到位；黨建工作層層遞減，基層黨組織虛化弱化，執行選人用人規定不嚴，存在“帶病重用”“近親繁殖”等問題；履行“兩個責任”不到位，執行紀律規矩不嚴，違反中央八項規定精神和“四風”問題仍有發生；一些重點領域和關鍵崗位存在廉潔風險，經營“靠山吃山”問題依然存在；上次巡視整改不到位。

中國核工業集團有限公司存在的問題是：學習貫徹習近平新時代中國特色社會主義思想和黨的十九大精神不到位，貫徹黨中央重大決策部署、落實新發展理念有差距，黨組政治領導作用發揮不充分，“兩彈一星”精神傳承不夠。組織建設不夠紮實，違規選人用人問題反映比較集中，突擊提拔幹部、“近親繁殖”問題較為突出；抓黨建的責任意識不夠強，落實全國國企黨建工作會議精神有差距，黨建工作薄弱問題依然存在。落實中央八項規定精神不到位，“四風”問題邊糾邊犯，有的領導人員不擔當、不作為。管黨治黨用力不足，紀律建設抓得不夠嚴實，履行“兩個責任”有所欠缺；物資采購、招投標等廉潔風險較大；上輪巡視整改不到位，重點領域違規違紀問題整治不力，執紀問責沒有形成足夠震懾。

中國華電集團有限公司存在的問題是：學習貫徹習近平新時代中國特色社會主義思想和黨的十九大精神不夠到位，用新思想新精神指導企業發展不夠。黨組把方向、管大局、保落實的領導作用發揮不夠充分，貫徹新發展理念緊迫感不夠強，破解企業發展難題力度不夠。黨建弱化問題仍然存在，黨建基礎不夠紮實，不遵循黨章黨規辦事現象時有發生。選人用人問題反映比較集中，堅持原則不夠、遵守規矩不嚴等方面問題較為突出。落實中央八項規定精神不夠到位，“四風”問題整治不夠有力，有的領導人員不擔當不作為，享樂主義、奢靡之風不同程度存在。腐敗問題易發多發，工程建設、項目投資、企業並購等廉潔風險較大，“靠企吃企”、違規招標采購等問題仍比較突出。上輪巡視整改不到位，追責問責不力。

中國遠洋海運集團有限公司存在的問題是：學習貫徹習近平新時代中國特色社會主義思想和黨的十九大精神不夠深入；貫徹黨中央決策部署不夠紮實，從政治和全局高度落實中央推進“一帶一路”建設要求不夠，實施創新驅動發展戰略不夠有力，落實“三去一降一補”未完全到位。執行幹部選任制度不嚴，選人用人工作不夠規範；黨內政治生活不夠嚴肅，基層組織建設有待加強；境外單位黨建工作針對性不強，有的黨組織設置不合理、作用發揮不充分。違反中央八項規定精神問題隱形變異，有的下屬單位存在公款吃喝等現象。全面從嚴治黨力度不夠，向下傳導壓力層層遞減，抓早抓小有差距，“靠船吃船”、利益輸送問題仍比較突出。巡視整改一度存在“過關”思想，上輪巡視指出的突出問題尚未有效解決。

中糧集團有限公司存在的問題是：學習貫徹習近平新時代中國特色社會主義思想和黨的十九大精神不夠深入紮實，示範傳導不到位；黨組全面領導作用發揮不充分，服務保障國家糧食安全戰略的政治擔當不夠，貫徹新發展理念有偏差，深化改革和推進高質量發展有差距；落實國企黨建工作會議精神不到位，以黨建促發展意識不強，基層黨建工作和選人用人方面問題比較突出；“兩個責任”落實不到位，管黨治黨存在寬松軟現象，廉潔風險依然較大；違反中央八項規定精神問題屢查屢犯，一些幹部存在享樂主義和奢靡之風問題；對上次巡視整改要求重視不夠、落實不到位。

中國通用技術集團公司存在的問題是：學習貫徹習近平新時代中國特色社會主義思想和黨的十九大精神存在差距，貫徹落實國企黨建工作會議精神和中央有關重大決策部署不夠有力，業績觀存在偏差，推進供給側結構性改革不到位；黨組領導作用發揮不充分，黨的組織建設乏力，把方向、管大局、保落實力度不夠，落實“三重一大”決策制度不到位；選人用人問題比較突出，存在“帶病提拔”問題，執行有關程序、規定不嚴格；履行全面從嚴治黨“兩個責任”不到位，違反中央八項規定精神問題頻發，重點領域和關鍵崗位廉潔風險防控不夠，追責問責不力；上次中央巡視整改不嚴不實，存在掛空擋、走過場現象。

中國儲備糧管理集團有限公司存在的問題是：學習貫徹習近平新時代中國特色社會主義思想和黨的十九大精神不夠深入，“四個意識”樹的不夠牢，落實習近平總書記重要指示批示精神不到位；政治建設弱化，黨內政治生態不夠健康，執行國家糧食安全戰略存在政治偏差，管好“大國糧倉”的政治擔當不夠，以人民為中心的意識不夠強；黨建工作抓而不實，存在黨建與業務“兩張皮”現象，選人用人工作不規範；作風建設和紀律建設不夠嚴，“兩個責任”落實不夠有力，重要崗位和關鍵環節廉潔風險比較突出，對上次巡視指出的問題重視不夠、整改不徹底。

中國旅遊集團有限公司存在的問題是：學習貫徹習近平新時代中國特色社會主義思想和黨的十九大精神不夠主動，入腦入心見行動不夠；貫徹中央重大決策部署不夠紮實，重組整合重形式輕效果，尚未達到做強做優做大要求。對黨建工作不夠重視，黨務力量配備不足，基層黨建工作不紮實；選人用人導向有偏差，幹部管理使用不夠規範，人才隊伍建設較為薄弱，幹部人事檔案管理不夠嚴格，有的檔案造假或涉嫌造假。落實全面從嚴治黨主體責任不夠到位，日常監督管理不夠有力，存在對違紀案件大事化小、小事化了現象；整治“四風”問題不徹底，頂風違紀時有發生；利益輸送問題和腐敗風險隱患猶存。巡視整改態度不夠積極，有的搞選擇性整改，整改成效不夠明顯。

中國郵政集團公司存在的問題是：學習貫徹習近平新時代中國特色社會主義思想和黨的十九大精神下功夫不夠，貫徹落實中央有關決策部署和國有企業黨建工作會議精神不到位；有的領導人員“人民郵政為人民”的初心使命淡化，對郵政的政治和社會屬性重視不夠；黨內政治生活不夠嚴肅，違反政治紀律和組織紀律問題時有發生，組織生活不規範，基層黨組織建設較為乏力；選人用人問題比較突出，任前把關不夠嚴格，圈子文化依然存在；全面從嚴治黨不力，監督執紀問責寬松軟，頂風違反中央八項規定精神問題頻發，有的領導人員特權思想比較嚴重；上次中央巡視整改不到位，存在消極應付現象。

此外，巡視組在各單位均收到一些涉及領導幹部的問題線索，已按有關規定轉中央紀委、中央組織部等有關方面處理。

責編：顧蓓蓓