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低波動與超越不可兼得


2013-03-25 NCW
 
 

 

□ 貝樂斯 文

職業投資是一件很難的事。投資人把資金交給你,如果你不能超越市場,那麼他還不如購買低費用率的被動式指數基金,跟隨市場的表現。因此,很多職業投資者的目標都是超越市場。

問題在於大多數投資人都希望長期獲得高回報並超越市場,同時厭惡短期的大幅度波動。過山車式的波動讓所有人心驚肉跳,夜不能寐。天堂雖然美好,但沒有人希望通過地獄的折磨再升到天堂。遺憾的是,從數學與實證的角度看,投資組合的低波動與超越市場的表現不可兼得。

索羅斯就說過: “持續超越市場卻保持低的波動性是不可能的事。我在30多年裡超越了市場,但波動性卻並不低。 ”市場,一般而言是指包括了很多上市公司股票的指數。由於公司的數量泷多,風險分散,市場波動性處於平均水平。而從數學上看,一個投資組合要獲得最高的長期幾何平均增長率,即最快的長期複利增長,需要集中投資、重倉持股。這也是巴菲特投資理念中極其重要的一部分。

與傳統的“分散投資”相

反,巴菲特崇尚集中投資。在35歲的時候,他就清晰地認識 到,要想超越指數,就必須集中投資。這種集中投資不僅與預期的回報高低有關,更與潛在的損失相關。在1965年給合伙人的信中,他提到: “為了取得總體更好的長期業績,我願意放棄相當一部分的年度結果(記住當我說‘結果’時,我指的是相對於道瓊斯指數的業績) 。簡而言之,這意味著我願意相當集中地重倉持有我堅信是最好的投資機會。與此同時,我清楚地意識到,與更加分散的投資相比,我這種方式有可能偶爾造成一個業績非常糟糕的一年。雖然這意味著我們的業績將上下波動,但我堅信這也意味著我們長期的優勢將更大。 ”下圖中的五個基金在1985 年到2000年都超越了市場,包括巴菲特的伯克希爾 · 哈撒韋,索羅斯的量子基金,朱利安 · 羅伯遜的老虎基金,約翰 · 內夫的溫莎基金以及福特基金會基金。

作為衡量市場表現的標準,美國標準普爾500指數從1985 年12月底到2000年4月底上漲很多,相當于把100美元變成了687美元。但巴菲特相當于把100美元變成了4605美元。但是,從圖中也可以看出,雖然巴菲特和索羅斯遠遠超越了市場,其波動性也非常大。而且,這五個基金中,超越市場的越多,其波動性也越大。可以說超越市場的代價之一就是大幅度的波動。

作為反例,也有基金在20 年的時間里既超越了市場又實現了極低的波動,魚與熊掌兼得。

很遺憾,這個超級基金經理的名字是伯納德· 麥道夫(Bernard Madoff) ,美國歷史上最大的詐騙案製造者。他的所謂低波動超越市場是一個驚天騙局。

從實證的角度看,很多表現優秀的基金超越市場不是持續穩 定的超越,具有穩定的優勢,而是在市場不好時超越,在市場狂熱時表現一般,甚至遜色。換句話說,戰勝市場不是多贏,而是少輸。正如巴菲特在1960年給合伙人的信中所說: “我曾經指出,即使我們可能取得優秀的業績,這也不能證明我們能保持相對穩定的對道瓊斯工業平均指數的優勢。如果我們獲得優勢,也是通過在平穩或下跌市場中超出平均的業績,在上漲的市場中獲得平均業績,甚至有可能是遜于平均的業績而達到。 ”這種靠“少輸” 而不是“多贏”的方式超越市場反映了複利的本質。複利從本質上是一種相乘的關係。任何獲得盈利的年份,都相當于在過去的基礎上乘以一個大於1的係數。而任何受到損失的年份,則相當于在過去的基礎上乘以一個小于1的係數。無論過去的業績有多輝煌,只要有一次災難性的損失,也會讓過去所有的成績毀於一旦。正因為複利的特性,投資者很難從即使是一次大的損失中恢複過來。比如在十年的投資期內,如果最後一年損失80%,之前持續九年20% 的複利增長就會幾乎顆粒無收。這就是為什麼巴菲特常說: “投資的第一條法則就是別虧錢。第二條法則就是別忘記第一條法則。 ”作為一個著眼于長期回報的職業投資者,必須接受現實,在波動性與超越市場中取得平衡。

重要的是要有長線的資金,而且不能借貸投資。正如凱恩斯所說: “一個打算不理會市場短期波動的投資者需要更多的資源來保證安全,而且一定不能大規模地運用借來的錢。 ”

 
波動 超越 不可 兼得
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低波動與超越不可兼得 Barrons

http://barrons.blog.caixin.com/archives/55049

「Outperforming the market with low volatility ona consistent basis is an impossibility. I outperformed the marketfor 30-odd years, but not with low volatility.」 ---GeorgeSoros

「持續超越市場卻保持低的波動性是不可能的事。我在30多年裡超越了市場,但波動性卻並不低。」---索羅斯

職業投資是一件很難的事。投資人把資金交給你,如果你不能超越市場,那麼他還不如購買低費用率的被動式指數基金,跟隨市場的表現。因此,很多職業投資者的目標都是超越市場。但問題在於,大多數投資人都希望長期獲得高回報並超越市場,但同時卻厭惡短期的大幅度波動。過山車式的波動讓所有人心驚肉跳,夜不能寐。天堂雖然美好,但沒有人希望通過地獄的折磨再升到天堂。遺憾的是,從數學與實證的角度看,投資組合的低波動與超越市場的表現不可兼得。

市場,一般而言是指包括了很多上市公司股票的指數。由於公司的數量眾多,風險分散,市場波動性處於平均水平。而從數學上看,一個投資組合要獲得最高的長期幾何平均增長率,即最快的長期複利增長,需要集中投資,重倉持股。這也是巴菲特投資理念中極其重要的一部分。與傳統的「分散投資」相反,巴菲特崇尚集中投資。在35歲的時候,他就清晰的認識到,要想超越指數,就必須集中投資。這種集中投資不僅與預期的回報高低有關,更與潛在的損失相關。在1965年給合夥人的信中,他提到「為了取得總體更好的長期業績,我願意放棄相當一部分的年度結果(記住當我說「結果」時,我指的是相對於道指的業績)。簡而言之,這意味著我願意相當集中的重倉持有我堅信是最好的投資機會。與此同時,我清楚的意識到,與更加分散的投資相比,我這種方式有可能造成偶爾一個業績非常糟糕的一年。雖然這意味著我們的業績將上下波動,但我堅信這也意味著我們長期的優勢將更大。」

下圖中的五個基金在1985年到2000年都超越了市場,包括巴菲特的伯克希爾·哈撒韋,索羅斯的量子基金,朱利安·羅伯遜的老虎基金,約翰·內夫的溫莎基金,以及福特基金會基金。

作為衡量市場表現的標準,美國標準普爾500指數從1985年12月底到2000年4月底上漲很多,相當於把100塊錢變成了687塊錢。但巴菲特則相當於把100塊錢變成了4605塊錢,遠遠超越了市場。但是,從圖中也可以看出,雖然巴菲特和索羅斯遠遠超越了市場,其波動性也非常大。而且,這五個基金中,超越市場越多的,其波動性也越大。可以說超越市場的代價之一就是大幅度的波動。

作為一個反例,下面這個基金在20年的時間裡既超越了市場又實現了極低的波動,似乎同時得到了魚與熊掌,實現了「既讓馬兒跑又讓馬兒不吃草」。很遺憾,這個超級基金經理的名字是伯納德·麥道夫(BernardMadoff),美國歷史上最大的詐騙案製造者。他的所謂低波動超越市場是一個驚天騙局。

從實證的的角度看,很多表現優秀的基金超越市場不是持續穩定的超越,具有穩定的優勢,而是在市場不好時超越,在市場狂熱時表現一般,甚至遜色。換句話說,戰勝市場不是多贏,而是少輸。

正如巴菲特在1960年給合夥人的信中所說「我曾經指出,即使我們可能取得優秀的業績,這也不能證明我們能保持相對穩定的對道瓊斯工業平均指數的優勢。如果我們獲得優勢,也是通過在平穩或下跌市場中超出平均的業績,在上漲的市場中獲得平均業績,甚至有可能是遜於平均的業績而達到。」

這種靠「少輸」而不是「多贏」的方式超越市場反映了複利的本質。複利從本質上是一種相乘的關係。任何獲得盈利的年份,都相當於在過去的基礎上乘以一個大於1的係數。而任何受到損失的年份,則相當於在過去的基礎上乘以一個小於1的係數。無論過去的業績有多輝煌,只要有一次災難性的損失,也會讓過去所有的成績毀於一旦。正因為複利的特性,投資者很難從即使是一次大的損失中恢復過來。比如在10年的投資期內,如果最後一年損失80%,之前持續9年20%的複利增長就會幾乎顆粒無收。這就是為什麼巴菲特常說「投資的第一條法則就是別虧錢。第二條法則就是別忘記第一條法則。」

作為一個著眼於長期回報的職業投資者,必須接受現實,在波動性與超越市場中取得平衡。重要的是要有長線的資金,而且不能借貸投資。正如凱恩斯所說「一個打算不理會市場短期波動的投資者需要更多的資源來保證安全,而且一定不能大規模的運用借來的錢。」

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魚和熊掌不可兼得 xuyk的博客

http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102f31m.html

   青年朋友F做股票好多年,練就出一定的功力。由於他特別喜愛這門生意,又沒從事其他職業,遂想為親戚朋友們打理股票,換點腦力錢。但事不順意,股市一直低迷,沒有賺錢效應,F難免鬱悶。
   昨天他來電話說,有幾個「理財公司」的朋友或熟人找他好多次,想請他去這些公司干,他呢正考慮是否去兼一份這樣的工作。他問我怎麼看。
   可能是因為感到實體經濟之艱辛,同時又聽到「金融黃金十年開啟」之言論吧,這一帶不少頭腦靈活者紛紛辦起了「理財公司」。就我有所瞭解的幾家這樣的公司,他們現在都只是在拉客戶,推銷一些理財產品或保險,包括香港地區的產品。我問F:「那幾個想招你去的公司是不是也這樣的?」F答:「是的。」
   於是,我們接著討論起來。
   一、對你來說,幫人做股票而收點腦力費,幫「理財公司」推銷理財產品而獲得業績提成費,兩者都是做生意,好像都一樣。但對於客戶來講,兩者本質上則是完全不一樣的。請你幫忙做股票的人,出錢買的是權益資產(股票),事先並不知道以後這些股票資產損益如何,具有風險,他實際上是個做股票的生意人,而你相當於他的職業經理人,幫助他做這個生意;而請你理財的人,他出錢買的是債務資產(好比高於銀行利息的儲蓄),事先確知回報如何,從而可獲相對來說是無風險的固定收益,而你相當於是他的顧問,幫助他選購產品。由此可見,前者是你在做一件不確定的事,後者是你在做確定性的事,兩者性質不同。
   二、那麼是否可以兩者兼做呢?估計很難!根據你目前的情況來看,兩者是有衝突的。大多數客戶都是隨波逐流的,看到什麼更賺錢就去做什麼。現在股市低迷,黃金不行,房子恐怕就要掉價,借貸具有風險,債券回報不高,銀行存款利息又太低,等等,看來看去,覺得還是買理財產品或保險划算,於是乎,「理財公司」像雨後春筍般地冒出來,互相爭搶客戶。你現在去做這行,等你好不容易拉進幾個客戶時,說不定股市起來了,顯現出賺錢效應,那時這些客戶恐怕要責怪你了:「看!股市這麼好,為什麼不叫買股票呀?現在倒好,錢都套在保險和他理財產品裡了!怎麼弄?」屆時你怎麼回答是好?何況這些人當中一定有潛在的股票投資者呢。現在多拉一個理財客戶,就意味著少一個潛在的股票投資者。再看個例子,你有沒見過,保險公司壽險代理人,既向客戶推銷壽險產品,又幫客戶炒股的?好像沒有的吧?魚和熊掌不可兼得,兩者只能選做一樣。
   三、這兩個工作項目的性質不同,相比之下,幫人做股票的難度更大,這是因為,你不但操作能力要強,而且還要讓客戶認可你的經營理念,充分信任你,具有一定的耐心。可見得,培養一個股票客戶很不容易,時間也會較長。不是什麼客戶都可承接的,應該有所選擇。
   縱觀你的業績,可說是很不錯的!你幫助打理的這些股票客戶,都是這波大熊市入市的,而且大多數人入市或增倉又都發生在階段性反彈的高位(因為看到漲了,他們才敢去買嘛),儘管如此,但到現在,不但沒有一戶虧損,而且都明顯有賺,有的贏利還較大呢!那你想,在股市如此低迷狀態下,你都能取得這般業績,等到稍有好轉,那回報就更可觀啦!從長遠看,股市的回報率比固定收益產品的肯定來得高,這是股市400年以來一再證明的事實。不過對於個人來說,取決於你眼光有多遠,胸懷有多廣,耐力有多強。
   四、當前,「理財公司」日益增多,看似這些人想法超前,行動迅速,搶佔先機,其實,大多數還是跟風追熱的羊群行為。隨著跟進者激增,競爭很快加劇,也許現在就已經有點難做了吧?不然,你那幾個朋友為什麼多次催你加入他們這一行呢?一門生意要爭啊奪啊的,表明有點艱難了。
   格雷厄姆曾說:「如果總是做顯而易見或大家都在做的事,你就賺不到錢。」

   我們再來看一下我熟悉的那幾家「理財公司」。我問他們:「為什麼現在不配置代客打理股票之類的項目呢?」他們回答如出一轍:「現在股市這麼不景氣,不是做的好時機!但我們始終關注著,等到形勢好轉,確保能夠賺錢了,我們就會立即行動,迅速啟動這塊項目!」呵呵!看到了吧,屆時不高買低賣才怪呢!我說啊,等到他們什麼時候行動起來了,你不妨就把股票籌碼都倒給他們吧!哈哈!這種投機驅動的運作,什麼熱,追什麼,客戶的利益怎有保障?但有趣的是,他們根本就意識不到這點!我看啊,到時「金融黃金十年」遠沒結束,而這些個「理財公司」恐怕大多數早就沒了呢。
   而用投資的逆向思維來看你,其實,形勢越是不好,就越是好的準備時期,而機會永遠是留給有準備的人的。你現在繼續耐心準備,慢慢地培養客戶,慢就是快,少就是多,將來定會大見成效。借用一句股諺來比喻,那就是:「橫有多長,豎有多高!」
   五、如果生計發生問題,可以想辦法再找一份與本業不相衝突的工作;同時省吃儉用一點;再不就從股票盈利中取出一點。這個問題總能對付過去的!

   還是相信羅傑斯說的:「想成功最快的方法,是做你喜歡做的事,然後全力以赴。」

   「我再仔細思考一下!」F最後說。

魚和 熊掌 不可 兼得 xuyk 博客
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OPEC的難題:定價權與市場份額不可兼得

來源: http://wallstreetcn.com/node/210585

opecmembers

石油輸出國組織(OPEC)本月會議面臨的可不只是是否減產的問題,還要做出究竟是要份額還是要定價權的抉擇。

法興銀行稱,由於油價大跌,OPEC可能會重申將控制產出,但這意味著將更多市場份額拱手讓給美國頁巖油產商。當然,OPEC還有另一個選擇——坐看油價下跌是否讓頁巖油產商減產,但在高盛看來,這等於把原油市場的定價權也交給了它們。

法興銀行原油市場研究部門主管Mike Wittner在電話中告訴彭博社:

這樣的轉折數十年來罕見。OPEC會放棄自己在原油市場的角色麽?如果沙特真像它宣稱的那樣,任由市場來消化過剩的供應,那麽它的影響力自然無足輕重。

華爾街見聞網站介紹過,美國原油產出創下近三十年新高,但是全球經濟增長乏力致使需求低迷,油價自6月的高點下跌了超過25%。油價下跌給部分OPEC成員國帶來了財政壓力,促使利比亞、厄瓜多爾等成員國呼籲OPEC采取措施阻止油價下跌。然而,沙特卻”坐視不理“,甚至有打價格戰的意思。

上周成員國尼日利亞的貨幣匯率創下了歷史新低,而委內瑞拉基準債券價格跌至了2009年3月以來的最低水平。

本月27日,OPEC的12個成員國將在維也納召開會議。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

OPEC 難題 定價權 定價 市場 份額 不可 兼得
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43歲才有第一桶金 靠股房把200萬變3億 三利兼得》一個窮公務員 如何拚出財富自由?

2016-05-23  TWM

一位窮苦出身的平凡退休公務員,靠著不斷投資自我, 精進專業能力與投資理財素養,把二百萬變成三億元、每年領千萬元股息, 他是如何成功打造自己的三利人生?

微涼的午後時分,讓人萌生睡意,才剛結束上午扶輪社緊湊的活動,今年七十四歲的會計師張金男,依舊神采奕奕,他秀出一張張環遊世界、參與各種活動的照片,侃侃而談自己窮苦翻身的經歷。很難想像,眼前這位友人口中股市投資功力高強的「億元大戶」,在四十三歲前,還是個不斷為錢煩惱的平凡公務員。

「他(張金男)很會做股票,投資比較像他的主業,是我們(景福扶輪社)股市投資的意見領袖……。」熟識張金男、同為桃園景福扶輪社員的新光銀行桃園分行經理林青壕如此形容。

年輕時,家庭窮困當洗車工賺學費 苦讀考上公務員的確,走進張金男自家會計師事務所,辦公桌除了堆疊的公文,還有一疊厚厚的股市資料,「第一頁是我精選的觀察名單、這些是交易明細、筆記,我每天都會看資料,思考怎麼操作、如何掛單,覺得賺錢很有趣。」翻閱張金男的交易資料、記帳明細,除了每年領上千萬元的股息,這幾年平均每年都有八位數的進帳,可以明顯感受到,即使財富自由,但縱橫股市多年,張金男依舊對股市投資樂此不疲。

原本低調不願意曝光的張金男說,他之所以願意大方秀出交易紀錄,一來證明他所言不假,二來是想要給總是為錢煩惱的投資後輩,一些正面的激勵。「如果像我這樣窮苦出身,還得肩負養兩家人的經濟重擔,又受過胃癌打擊,都能積極創富,那麼現在許多環境比我好、起步比我早的年輕人,怎能失去鬥志?」時序回溯到張金男的青年時期,老家在苗栗後龍的張金男是農家子弟,身為長子的他,有四個年幼的弟妹,家徒四壁的他,是家裡教育程度最高的人。

為了爭取讀書機會,他向來都是半工半讀,念台中商專補校時期,白天去洗衣店當學徒、做洗車工。上班期間,就利用假日去空中商專惡補學歷,只為了爭取考公務員資格。日夜苦讀,終於在「四千多人只錄取八十八人」激烈競賽中脫穎而出,進入審計部當公務員。

三十四歲那年,張金男白天在審計部工作,晚上則去補習班教書兼差賺錢貼補家用,期間他還抽空準備插大考,攻讀淡江大學會計系夜間部。

中年時,不幸罹癌切除全胃保命 此後更加積極投資只是,龐大的生活開銷,讓張金男即便努力兼職教書、開源節流,還是花了九年時間,也就是一九八五年,四十三歲那年,才存到二百萬元的股市投資本錢。張金男說,這段期間他仍會在忙碌工作之餘,努力吸收財經知識,「雖然我可以投資的錢不多,但三、五張價差交易,的確可以練盤感、保持投資敏銳度。」然而造化弄人,就在張金男四十三歲那年,他得到了胃癌,「死神敲門」的試煉,「當時我曾埋怨老天爺:我這麼努力、還有好多抱負都還沒施展,為什麼上天對我這麼不公平!」但他並沒有沮喪太久,很快地決定接受切除全胃手術來保命。

當時他在心裡暗自立誓:「如果這次大難不死,一定要好好把握機會,闖出一番成就!」「手術休息二周後,我就開始正常上班,晚上還去教課,連教務主任都傻眼了!」經過罹癌的震撼教育後,張金男開始更積極於股市投資。

究竟是什麼樣的投資觀念,讓張金男的財富猶如打通任督二脈、一飛沖天?原來,早在一九八○年代末期,台股狂飆的時代,開啟了張金男投資台股熱情。

八七年,他發現到,當時新台幣兌美元大幅升值,熱錢湧入可望推升股房雙漲,於是,他開始布局他眼中的「黃金股」。

張金男陸續精挑台塑、南亞、台鹽等股票,加上適度融資重押,讓他的資產開始呈現數倍翻揚,「我的投資邏輯是,當大環境不錯、大盤又屬多頭行情,我就會挑好股,在低檔買進適度融資,加速投資獲利。」一九九三年張金男做了一個重要的決定:「申請退休,離開待了十九年的審計部,自行開業成立事務所。」人生下半場,一圓創業夢開設會計師事務所 投資也賺千萬那年張金男五十一歲,但在他心中仍存在著「創業夢」,在職期間考上會計師資格的他,成立事務所後,忙碌的工作,並沒有讓他在台股投資有所偏廢,反而將股票帳戶二百萬元的資本,僅用了三年時間,累積到千萬元資產。股房雙賺的投資理財模式,讓他接下來的十年,陸續買下五棟房子,加速累積出上億元的身價,徹底翻轉他人生上半場的悲情命運,「大器晚成」的際遇,令人眼睛一亮。

只是,在茫茫股海中,「暴富後又破產」戲碼不斷上演,尤其一九九○年以來,台股幾經崩盤與大幅下修,包括二次的萬點崩盤、金融海嘯導致的股市重挫,張金男又是如何持盈保泰,甚至累積出更多的財富?

股神巴菲特曾說:「投資第一條準則是:不要賠錢;第二條準則是:不要忘記第一條!」而張金男說,「苦日子過怕了,所以有很強的憂患意識,對資金控管與配置相當嚴謹。」張金男會把投資資金分成三套,一個是做短線價差的錢,另一個是做長線存股的錢,第三套就是把賺來的錢拿來買房子,既能保值又能「宣示主權」。

一旦在低檔看到適合的投資標的,除了適度融資,還能增貸資金做投資,「換句話說,就是借低利息的錢,去做報酬率較高的投資,這樣才划算呀!」不過,面對投資人總有無法抗拒「恐懼與貪婪」的時候,張金男說,自己也曾在國票、誠洲(現已下市)兩檔股票大賠近千萬元的經驗,學到了長線投資要對公司經營者的誠信與賺錢能力的評估更加嚴謹。

富足下半生,建議年輕人短線設停損 長線拉回找買點若當初是以短線投資的心態買進,那麼他就會抓一成的停損;若是以基本面長線布局心態進場,那麼,只要認為買進價格夠便宜、公司又能穩健配息,拉回他反而會找買點。

至於長線投資邏輯,他有一套「三高一低二成長」的選股法則。所謂「三高」,就是高股息殖利率達五%以上,且每年穩健配息,高自有資本率七○%以上,及高董監持股比率,若能逾三○%尤佳,但別低於二○%。

「一低」是指股價是否被低估,例如對照金融海嘯不景氣時,公司依舊有配息與獲利,且股價對照當時,仍相差不遠,代表價值被低估。「二成長」則指季營收與連二月營收年增率成長,若產業趨勢向上者尤佳。

例如他在去年八月二十五日大盤重挫過後兩天,就曾大買一千八百萬元的股票,包括中壽、矽格與英業達、鴻海,「像我看好中壽轉投資中國的建信,長線有利可圖,就會時常留意其適合的進場點。以我的經驗判斷,中壽在股價二十六元以下就是好買點,三十五元以上就該找賣點,來回操作波段,也挺好賺的。」張金男說,年輕人要在股市賺到錢其實並不會太難,平日要多做投資功課,學好賺錢功夫,攢好投資本錢,養成良好的投資心理素質,「只要有眼光、有膽識、有鈔票,就算起步晚些也不用怕!」張金男如此勉勵有創富夢的後輩們。

撰文 / 林心怡

43 歲才 才有 有第 第一 一桶 桶金 靠股 股房 房把 200 萬變 三利 兼得 一個 公務員 公務 如何 拚出 財富 自由
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袁隆平回應雜交水稻“高產低質”質疑:魚和熊掌可以兼得

“雜交水稻同時實現高產和優質,難度很大,但產量和質量不是對抗性的矛盾。”針對一些人對雜交水稻“高產低質”的質疑,“雜交水稻之父”袁隆平正面回應。

據新華社報道,這位86歲的老科學家精神抖擻地參加在北京舉行的2016年世界生命科學大會,輕松回答記者的“辣問”。

格子襯衣、薄毛衣外套一件半舊西服,袁隆平穿得比采訪他的年輕記者還少。他不喜歡北方的幹燥,這會讓這位南方人的皮膚很癢,但他似乎不懼寒冷。

魚和熊掌

“有些人對雜交稻有片面的看法,認為雜交稻高產不優質,吃起來不香。”袁隆平坦陳,上個世紀主要任務是解決人民群眾的溫飽問題,所以雜交稻把產量擺在優先地位,吃飽肚子再說。

在他看來,盡管難,但是魚和熊掌可以兼得。

“現在生活水平提高了,人民不滿足於吃飽,還要吃好。我們也改變戰略,既要高產又要優質。已經培育出的雜交水稻新品種大米‘超優千號’,品質可以與市場上一種80元一斤的日本米媲美。日本商人專門取樣檢測了,說有彈性有嚼頭,口感很好。”他說。

但袁隆平堅持:不以犧牲產量來求優質。他指出,有的優質米價格炒得很高,老百姓吃不起。從中國國情看,人多耕地少,把糧食安全牢牢抓在自己手中的唯一出路就是提高單位面積產量。

“世界人口不久將達到80億,耕地卻在不斷減少,養活世界人口是非常嚴峻的挑戰。最經濟、有效的辦法就是使用優良的高產品種。”袁隆平說。

向“海”要糧

酷愛“挑戰不能”的袁隆平耄耋之年依然很忙。近年來,他除了第五期超級稻攻關,還在探索種植海稻田。

前不久,青島成立海水稻研究發展中心,袁隆平出任首席科學家。野生海水稻最初在大江大河入海口被發現,具有不需施肥、抗病蟲、耐鹽堿三大特性。但產量低,農民種植的積極性不高。

“目前首要的技術攻關是提高抗鹽濃度和提高畝產。我們期望幾年後把海水稻的抗鹽濃度從目前的約0.6%提高到1%,畝產增加到300公斤。方法有兩個,一條是通過傳統育種方式培養;一個是利用分子技術,將抗鹽基因轉移給海水稻。第二個效果較好,但難度較大。”袁隆平說。

盡管難,袁隆平還是信心十足。如果達成這一目標,海邊不長植物的鹽堿地和灘塗將得以利用。“產量上來,農民就會有效益。種植1億畝海水稻,將實現300億公斤的產量,相當於湖南省全年糧食產量。”他說時滿眼光芒。

禾下有夢

搞了半個多世紀育種,是什麽讓袁隆平不知疲倦地繞著稻田轉?

時光回到1961年,那時袁隆平是湖南安江農校的青年老師。正當三年困難時期,守著農業試驗田的袁隆平照樣吃不飽飯。“那個時候非常慘,我看見兩個人倒在路旁邊,兩個人倒在橋底下……”餓肚子的滋味深深刻在袁隆平的腦海中。

日有所思、夜有所夢。袁隆平夢見試驗田中超級雜交稻長得比高粱還高,稻穗比掃帚還長,谷粒就有花生米那麽大,沈甸甸下垂著,千萬個穗子,好似氣勢磅礴的大瀑布,他和助手就在禾下乘涼。

追逐夢想,這位湘西普通教師,把讓更多人吃飽飯當作畢生追求。

剛滿80歲的時候,袁隆平曾說,他將爭取在90歲前實現超級雜交稻畝產1000公斤的目標。今年已經86歲的他,距離目標還有多遠?袁隆平表示,畝產1000公斤的目標在2014年就已經實現了。現在第五期超級稻攻關的目標是每公頃產量達到16噸,也就是每畝1067公斤。

“以後還要向17噸攻關……”禾下有夢,袁隆平正向更高目標攀登。

袁隆平 回應 雜交 水稻 高產 低質 質疑 魚和 熊掌 可以 兼得
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權利財富不可兼得?當選總統後,特朗普身家縮水2億美元

20日《福布斯》雜誌發布2017全球富豪榜。據這份最新榜單顯示,在當選總統後,特朗普的身家縮水了2億美元,從大選期間的37億美元降至35億美元。

導致特朗普身家縮水的主要原因有兩個,一是房地產價格波動,二是大選期間的巨額開銷。

福布斯稱,特朗普最主要的資產是紐約曼哈頓特朗普大廈附近的房地產。而在大選後,這一地區的房地產出現了一定程度的價格波動,導致美國總統的凈資產出現了一定程度的縮水。

此外,大選期間的開銷也是導致特朗普的身家出現了一定程度的縮水。數據顯示,特朗普在大選過程中,自掏腰包花了大約6600萬美元進行拉票等活動。同時,特朗普成立的教學機構“特朗普大學”因官司敗訴繳納了2500萬美元的罰款。

不過,關於特朗普的身家問題一直存在爭議。2016年大選前,特朗普曾表示自己身家大約100億美元,但這一數字並不被福布斯所承認。福布斯表示,特朗普的身家在最高峰的2015至2016年也僅有45億美元。而在大選期間,福布斯的數據顯示特朗普身家大約是37億美元。

目前在福布斯全球富豪榜上,特朗普以35億美元的資產,與多人並列排在第544位,跟去年的排名相比下降了220位。

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魚和熊掌難兼得,比亞迪電池業務將走向獨立丨推本溯源

在寧德時代的猛烈進攻下,比亞迪的電池業務正嘗試從封閉式的供應鏈體系走向門戶開放,頻頻與多家汽車整車廠洽談。比亞迪在青海的鋰電池生產基地即將投產,未來將可以支撐更多的電池產品向外流通。

目前,作為新能源汽車政策最大的獲利者,比亞迪卻因為補貼的大幅退坡而進入相對煎熬的調整期。在今年第一季,比亞迪交出的成績單令人大跌眼鏡,在營業收入增長17.54%的情況下,凈利潤卻同比下滑83%至1.02億元,歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤甚至虧損3.29億元,而上年同期是盈利4.46億元。

事實上,比亞迪的新能源汽車業務銷量依然保持較快增長。不過,比亞迪新能源汽車的增速,未必能抵消掉補貼縮水的沖擊,加上包括造車新勢力在內的眾多車企紛紛在電動化上發力,比亞迪的新能源汽車要維持此前春風得意的樣子變得越來越難,尤其是在補貼繼續退坡甚至可能提前取消的情況下。日前,比亞迪首次推出在10萬元以內的元EV360,冀望帶動新能源車的銷量進一步攀升。

電池和雲軌,是比亞迪業績突圍的另外兩個重要路徑。近日,比亞迪在雲軌方面動作連連,繼在巴西拿下6.89億美元的跨海雲軌項目之後,又和菲律賓巴丹省簽署了雲軌項目,這是比亞迪在菲律賓拿下的第二個雲軌訂單。毋庸置疑,雲軌是拉動比亞迪未來增長的重要業務,但是,雲軌投入相對較大,盈利模式待考。

當務之急,比亞迪更需要投入精力去思考電池業務的未來發展規劃。靠電池起家的比亞迪,逐漸走上了多元化的路線,延伸到IT、汽車以及雲軌等領域,而諸多板塊都與電池業務存在千絲萬縷的關系。值得註意的是,作為全球消費類電子產品設計、部件生產和整機組裝的廠商,比亞迪的產品覆蓋手機、平板計算機、筆記本計算機及其他消費類電子產品等領域,但不生產自有品牌的整機產品,主要為三星、華為、蘋果、聯想、vivo、小米等智能移動終端廠商代工。然而,與在手機等電子產品領域情況不同,比亞迪在汽車領域走上打造自主品牌的道路,正因此,比亞迪在當前主動打破自給自足的局面並開始向其他汽車整車廠推銷動力電池,可能無形中會陷入一種尷尬:其他整車廠在有意向比亞迪采購動力電池時,或多或少會擔心比亞迪對外供應的電池是否與比亞迪自用的一視同仁,即使比亞迪強調內外無差別,但依然難以打消客戶的揣測。

其實,不少制造企業都遇到類似的難題,極少有企業能在同一領域或相關聯的領域成功地兼顧代工和自有品牌兩塊業務。未來,比亞迪將一邊向其他整車廠供應動力電池,一邊為自產的 “BYD”品牌新能源汽車供應電池,而比亞迪又將與其他整車廠在新能源汽車在市場上直接構成競爭,之間的關系如何梳理,這如同“妻子和媽媽同時掉到水里,你先救誰”的題目一樣難解。

專註於動力電池領域的寧德時代則沒有這方面的困擾,至今尚未涉足新能源汽車的寧德時代,在動力電池領域長驅直入,成為寶馬、上汽、東風、宇通等國內外整車廠的供應商,並於去年首次超過松下和比亞迪,以12GWh動力電池出貨量位居全球榜首。今年以來,寧德時代新添了大眾等新客戶,於近日公布了首次公開發行股票並在創業板上市網上申購情況及中簽率。上市之後的寧德時代,將借助資本的力量,與比亞迪在動力電池領域形成更激烈的競爭。面對著來勢洶洶的寧德時代,業內出現一種替比亞迪嘆息的聲音,甚至認為一度讓比亞迪風光無比的新能源汽車現在變成絆腳石,如果當初不發展新能源汽車而全力以赴動力電池,或許就不會存在寧德時代的快速崛起。

不過,世間不存在如果,況且寧德時代和比亞迪屬於不同的發展路線,誰將勝出,現在還未能蓋棺定論,這好比安卓和蘋果兩個不同系統,各有千秋。但是,比亞迪未來要加速拓展動力電池業務,不可避免陷入魚和熊掌難兼得的局面。將電池業務分拆出去,這將是比亞迪不得不做的決定,一方面令電池業務與新能源汽車之間相對獨立,一方面也將更靈活地對市場作出反應。

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首域投資分銷業務部董事譚家駿﹕基建基金派息增長可兼得

1 : GS(14)@2017-03-03 00:14:53

【明報專訊】基建基金一個有趣的特點,是既囊括現金流穩定、可以穩定派息的公司,又包含增長佳、有併購重組潛力的企業,在特朗普承諾的財政刺激下有機會做好。不過,業界呼籲投資者勿將「基建股」誤解為「周期股」。

首域投資分銷業務部董事譚家駿表示,如果從去年股票表現,可將基建類股份分為「公用股」和「周期股」。去年首9個月,脫歐公投等地緣政治風險和美國加息預期令較具防守型和有穩定收入的「公用股」受到關注;特朗普當選之後,公路、港口和石油能源管道開始表現強勁,此間雖有所調整,但現在已經回穩,基金有趁調整階段加碼。

基建股不等同周期股

追蹤全球核心基建行業的指數富時全球核心基建50-50指數內,有近50%為美國企業。特朗普當選後,雖然聲稱支持基建,但市場有不少懷疑聲音,認為美國政府沒有足夠資金,舉債壓力大。

不過,譚家駿表示,用以刺激基建的資金未必要增加美國預算總數,反而可通過重新分配預算的方式實現。此前基建僅佔政府財政預算2%,這個比例顯然太小,通過重新分配,令基建佔預算3%至4%完全可行。另外,美國基建項目並非一定需美國政府全數出資,可通過招標形式交由企業建設和運營。另外,現時低息環境仍然利於地方政府發債。

美國的基建更新需求決定美國基建企業的增長空間。美國土木工程學會(ASCE)一份報告顯示,美國基礎設施評級僅為「D+」,該學會並估測若將美國基建設施改善至「B」級的良好水平,需要花費3.6萬億美元。

受惠特朗普國內搞基建

譚家駿認為,特朗普雖然對外強硬,但對美國本土基建企業則仍為友好,對併購重組交易有潛在放鬆的可能,不過能否實現暫未清晰。如果能夠進一步寬鬆併購重組條件,將對基建行業有重大意義。因為基建是門檻極高的行業,併購重組後的市場份額增加後,議價能力才能隨之增加,因此增長機會更大。相對公用類的基建股份,周期類議價能力更具彈性,在政策支持下更容易有價格上調空間,包括能源管道、貨運鐵路。如水利、電力受規管較多的行業,則增長空間有限。

由奧巴馬政府到特朗普政府,能源行業可謂經歷「冰火兩重天」。奧巴馬政府提倡清潔能源,因此從前生產石油及可燃氣貯存及運輸管道的生意受到很大阻礙。首域基建基金認為能源管道和油庫行業將受惠特朗普政府,錄得良好增長,至於能源類涉及提煉和生產的企業,則保持謹慎。譚家駿表示,希望可以避開能源價格波動,這樣才更易計算現金流。

隨通脹加價 經濟差不減價

傳統看法認為,加息對股市有壓力,不過,基建行業股份情况略有不同。譚家駿表示,以紅隧為例,就算經濟再不好都不會減價,但一旦通脹上升,則可隨時加價。所以,基建行業的特殊之處在於,可以將通脹轉嫁給消費者,因此反而可受惠加息。

整體而言,首域採用自下而上的選股策略,不過根據選股的結果看,輕微高配的市場包括中國、日本和西班牙,不但日圓和歐元現時價值吸引,日本和西班牙的基本面亦有閃光點。日本有機場計劃新建跑道,西班牙機場近年作為歐洲交通樞紐地位有所提升,客流量增加,並有翻新工程,這利於機場停機業務和免稅店收入。

至於中國,雖然特朗普的貿易政策增加了中美貿易的不確定,港口類的基建項目並未失去其吸引力。因為現時港口類基建企業的市帳率已低於2008年水平,估值極其吸引,另外,港口運營方面運用更多新興科技,令運營更有效率。壟斷性是另一吸引因素,中國的四個最重要港口為一間企業所有。

明報記者

[姚丁鈺 理財專題]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5069&issue=20170301
首域 投資 分銷 業務部 業務 董事 譚家 基建 基金 派息 增長 兼得
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樂香園:水清與魚也想兼得?

1 : GS(14)@2017-05-18 01:09:33

上周接連寫了兩篇基金界朋友對上市架構改革諮詢意見,投資銀行界有何看法?據早前在立法會披露的初步總結,投行是被歸納為反對改革的一群。有投行高層跟密西比說,若跟足證監會意願修改,他是絕對不會贊成的,因證監從來也擁有叫停公司上市權力,今次只是借勢擴權而已。友人說:「很多公司確實好有問題,但現時問題係,無適合或者係可行嘅尺,足以篩走問題公司,唔係話加大權力就解決到……喺源頭做嘢係啱嘅,好似喺上市條文同埋上市要求做改動我絕對贊成,只係無限大咁加大權力,或者將問題全部歸咎上市公司或相關人士,咁就唔係咁啱。」他續說:「又好似大量來歷不明投行加上來歷不明資金,係咁幾倍幾咁煲起新股,我哋呢啲正當投行都有受害㗎,因為啲準上市嘅公司老闆都識得問,人哋可以咁升喎,你哋可唔可以咁樣做?問吓問吓,啲生意就咁樣冇咗……所以講到底,我都係支持改革嘅,但就唔支持借機擴權。」水清無魚,如何平衡,足以左右香港金融市場日後地位。密西比




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170517/20023889
香園 水清 與魚 魚也 也想 兼得
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