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紫金矿业:维稳与违规真是两难选择吗


http://www.cb.com.cn/1634427/20100717/139234.html

紫金矿业9100立方米废水进入了汀江流域,造成沿江上杭、永定出现鱼类死亡和水质污染现象,然后9天之后的12日,紫金矿业在股市停牌,大家才觉得很是 蹊跷。


  紫金矿业9100立方米废水进入了汀江流域,造成沿江上杭、永定出现鱼类死亡和水质污染现象,然后9天之后的12日,紫金矿业在股市停 牌,大家才觉得很是蹊跷。接着,召开新闻发布会、领导重视等一系列传统项目就都出来了,态度之诚恳、力度之大正如很多突发事件一样,当地政府甚至收购死鱼 来安抚农民。但效果也与其他事件相似的是,大家又开始了询问:你们早干嘛去了?

  面对这个提问,原本的答案比较标准,是说本来以为事情不 大,所以等处理好了再说。后来说是想在发布公告前对社会和股民有一个负责任的表达,并集中精力先处理事故——这个当然就是胡扯了,毕竟那算是有害物质的污 染,老百姓要是不知道的话,这个事故后续的伤害比处理事故本身可要严重的多,这不叫“负责任的表达”,这叫做“负隅顽抗的表达”。

  这种 胡说八道已经被很多人所批驳,而最新的说法,是因为考虑到当地“维稳”的大局,从而让紫金矿业选择了宁可“违规”。这里的“违规”说得不是违反对于环境事 故的责任之规,而是违反了证监会关于上市公司信息披露之规。

  这个逻辑乍看上去有点奇怪:怎么能把违反证监会的规定,当做地方保持“维 稳”大局的替代品呢?但这个确实是有道理的,因为一旦停牌或者披露事故,必然会有人要问为什么,当地的这起事故就无法捂住盖子,自然对当地的“维稳”大局 有所伤害。要是能够捂住,自然算是企业与当地政府都过了一关,算个皆大欢喜的结局,除了那些受到污染水源伤害的、最好是不知情的老百姓。其实从利益共同体 的角度来看,当地政府收购渔民的死鱼,都是这个维稳大计当中的一部分,不然的话,政府也不过是个监管的角色,怎么能上赶着冲到前面去买单呢?

   维稳与违规孰重?处于不同位置的人有不同的答案。对于每天要用水的老百姓来说,违规——无论这个规定是证监会的信息透明之规定,还是作为企业与地方政府 出于保护公众健康而必须警告之规定,都远比维稳要重要。但当地官员与企业则更希望维稳,最好稳定到谁都不知道才好。说起来紫金矿业真是当地政府的贴心人, 连维稳这件事都替当地政府想到了,弄得两者像个连体婴儿。

  维稳与违规其实所面对的都不是老百姓,维稳的最终目的是政府的政绩,而违规面 对的也是证监会之类的机构,没人想过对老百姓应该负担的责任。

  但维稳与违规本身则是个老问题,而这个老问题其实在民间早有答案:没有规 则的稳定不是真稳定,早晚会出事儿。强制的维稳与这种隐瞒的维稳,最终只要真相被揭露,往往会引发更为不稳定的社会问题,甚至成为强烈的群体性事件之诱 因。即使不在这个事情上爆发,但大家会记住此事,等到合适的时机,说不定就出来“打酱油”了。

  著名学者于建嵘说过,只有动态稳定才是真 稳定,那种靠强制与蒙骗的稳定,都是表面上的稳定。这话的悲哀之处不是这种现象,而是要从一位学者嘴里郑重其事的说出来,而这个早就应该是一种常识了。但 常识总是稀缺则是我们这里的常态,这件事也不过是再次加了一个注脚而已。






汉庭连锁酒店创始人季琦:中国经济的两难

http://www.cb.com.cn/1634427/20100819/144340.html

第一次看到政府提经济“两难”是在今年两会的政府报告中。6月份,总理再提这个词,终于引起媒体热议,我也按捺不住,在这里凑两句。

   “两难”的产生,主要是因为在处理保增长、调结构和管理通胀预期三者关系方面存在诸多困难,具体表现在:保增长与调结构;稳定通胀预期与物价上涨压力; 控房价与保支柱;加息与鼓励投资;提高居民收入与增加国家、企业收入;人民币升值与稳定出口等六大方面存在政策抉择上的“两难”。

  其实这些“两难”在我看来并不是很难,比如说:保增长还是调结构?必然是调结构。因为只有结构的调整,才有下一个30年的稳定增长。保增长是“近忧”,调结构是“远虑”。

  控房价还是保支柱?必然是控房价。因为房价是民生,是稳定,是政治。控房价在技术和决策层面都不是问题。实际上,房价管控的难度在于地方政府、银行等利益集团的不情愿、不配合。

  提高居民收入还是增加企业、国家收入?当然是优先提高居民收入,适当提高企业收入,而国家收入不是太少,而是已经太多,决不能够通过各种各样的方法、手段再提高!

   稳定通胀预期还是控制物价上涨?当然是稳定通胀预期。通胀是伴随经济高速增长而存在的现象,实际上最大的得益者是国家,吃亏的是现金持有者,包括广大银 行储户。持续的通胀政策,除了推高各类资产的价格,股市也长期高温不退,还进一步削弱了政府的公信力。物价的上涨是由通胀政策引起的。是果,不是因。

  加息还是鼓励投资?当然是鼓励投资,尤其是民间投资,这样中国的经济才能保持活力,才能高效、持续地增长,才能有效地调结构。

  人民币升值还是稳定出口?当然是要按照市场规律进行,升值人民币是必然,淘汰部分出口产能也是必需的。否则如何调结构?

  我们始终强调要“软着落”,我就始终想不通为什么?谁都想“软着陆”,但是世上有免费的午餐吗?有十全十美的事情吗?打麻将还特别忌讳胡到“字碰”或者摸到八个花呢!在某些领域、某些部位的“硬着陆”,实际上是对整体的保护,是成长必须付出的代价。

   其实这样的“两难”是所有决策者都会面临的问题,事物总是有两个方面,有好的一面,也有坏的一面。“塞翁失马焉知非福”讲的就是这个道理,就跟力学上作 用力和反作用力一样,这是宇宙的基本规则之一。为什么政府和总理要拿出来跟大家说呢?我想:一是政府决策透明化、公开化的表现,体现这一届政府亲民、爱民 的一贯风格;同时也是各个利益集团相互博弈的外在表现,政府作为“老娘舅”看来也是左右为难。

  建国六十多年来,从一开始的强人(毛泽 东、邓小平等)治国,到这几届的精英(江泽民、胡锦涛都毕业名校)治国,领导人依赖于个人魅力的成分在减少,决策方式也更倾向于集体决策。如果说朱镕基时 代还带有浓重的个人风格,到了温家宝这一届政府更多的是平衡和调和。这对于经历了长时间高速发展后的中国局势也是比较合适的。

  高速发展 的结果,必然是将许多原先不显著的矛盾变得显著,原先不起眼的差距变得明显,原先的微小不平衡容易形成动荡。各种矛盾和力量的碰撞和博弈是在所难免的。而 中国各阶层发表自己声音的渠道并不均衡,往往总是强势力量发出的声音越是响亮(想起了中学英语课本里学过的“金喇叭”),经过一段时间的调整和沟通,再进 入下一阶段的发展,对于中国社会的长治久安相当有必要。

  从这种经济领域的“两难”问题里,也可以进一步看出,各个利益集团在决策机制里都应该有自己的代理人,都可以发出自己的声音,否则只会使矛盾激化,“两难”越来越多,甚至(困)“难”变成(灾)“难”。

      (文章转自作者博客)


價值投資的兩難 Value Investors' Dilemma Consilient Lollapalooza

http://consilient-lollapalooza.xanga.com/733970339/%E5%83%B9%E5%80%BC%E6%8A%95%E8%B3%87%E7%9A%84%E5%85%A9%E9%9B%A3-value-investors-dilemma/

要衡公司的投資價值,我們要深入了解公司,尤如自己是生意的主人。同時:

1越研究深入,才能夠越了解公司的投資價值

2越研究深入,時間用多了,自然可研究及觀察的公司就少

3研究的數目越少,能夠找到的值得投資公司就自然越少,那自然是高度集中的投資。

4越是高度集中的投資,對了解的要求越高,越是集中時間去研究。

女孩的時候有限,要找合適的對象,但了解對象又需要時間,不能無限次嘗試及拖延。女孩會否堅持條件,還是退而求其次?還是,她有更好的策略?

 

價值投資的高手,以及高明的女孩,相信都有自家一套處理這兩難的功夫呢~其如就是時與命了~


比亚迪的两难战略选择 Barrons


作为一个以发展电动汽车为目标的企业,比亚迪目标远大。但是,正是因为其远大的目标,比亚迪面临两难的战略选择。    一 个企业要成功,必须战略清晰,集中资源投入在战略重点。什么都想要,就什么都得不到。比亚迪必须作出重要的战略抉择,到底是集中精力投入传统汽车的发动机 和变速箱领域,还是重点发展电动汽车相关的关键技术。传统汽车的关键在变速箱和发动机。而电动汽车则基本不需要这两种传统的关键核心部件。为了给未来的电 动汽车积蓄力量,比亚迪成功进入了传统汽车领域。但是,传统汽车的后续发展要求有变速箱和发动机的研发实力。不然,没有后续车型的推出,只是反复对旧车型 拉皮,换汤不换药式的“升级”,迟早要遭消费者抛弃。F3的大起大落就是明证。而缺乏产品升级换代,没有后续发展潜力,只靠压榨经销商,盲目增加经销商数 量所带来的收入增长必然不可持续。    比亚迪实际上是在和技术赛跑,看电动汽车能否发展的足够快,以至于替代甚至超越传统汽车。当新技术替代了传统技术,比亚迪在传统汽车领域的致命短板就不算问题。但是,在那之前,如果还不投入在传统汽车领域,比亚迪的发展会严重受限。



比亚迪两难选择

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100193802&time=2010-10-30&cl=115&page=all

利润突降,光环褪色,传统汽车、新能源汽车两条战线策略面临选择
《新世纪》周刊 记者 梁冬梅

 

  关于比亚迪(01211.HK)的好消息越来越少。

  继8月间宣布调低2010年销量目标和经销商退网风波之后,比亚迪第三季度业绩大幅下挫:净利润仅为1134万元,去年同期的净利润则为11.6亿元,同比跌幅达到99%。

  10月26日业绩发布两天后,比亚迪股价连续下跌,跌幅合计高达18%。投资比亚迪的“股神”沃伦·巴菲特(Warren Buffett)或许也该问问:一向以行业颠覆者形象和电动汽车领先者示人的比亚迪怎么了?

F3风光不再

  根据比亚迪财务报告,一方面,比亚迪销量下降导致销售收入增幅减少;另一方面,相关的费用却在提高。三季度,比亚迪实现销售收入102.56亿 元,同比仅增长0.28%;成本和费用则达到42.6亿元,同比增长36.7%。其中,销售及分销成本为14.89亿元,同比增长48%;行政开支和研发 成本合计为25.2亿元,同比增长32%。

  销售收入增幅较小的主要原因是汽车销量出现下滑。根据比亚迪的销售数据,2010年三季度,比亚迪销量为9.7万辆,同比下降15%。

  比亚迪销量下降最早出现在4月,5月情况有所好转,上半年比亚迪销量达到28.90万辆,同比增长达到63%,高于行业平均水平。但是,根据中 国汽车工业协会的统计数据,自6月开始,比亚迪汽车销量连续四个月出现下降。鉴于此,2010年8月,比亚迪宣布将其全年销量目标从80万辆,调低到60 万辆。

  即使按照比亚迪上半年的增长速度,要想达到全年销量目标,仍然有困难。在上半年增速达到63%的情况下,比亚迪上半年仅完成了全年80万辆目标的36%。

  在销量下降的同时,比亚迪成本和费用却在上升,尤其是销售及分销成本大幅上升。根据三季报数字计算,销售及分销成本增幅高达48%,总额占到全部成本和费用的34.9%。

  销量下降,将比亚迪长期依赖一款主力车型获利的弱点暴露无遗。长期以来,比亚迪依靠其主力产品F3实现了销量的猛增。根据本刊记者对比亚迪历年销售数据的统计,F3在2005年上市第一年,便开始对集团有收益贡献,当年年底就使汽车业务获得盈利。

  2006年,F3销量4.6万辆,占比亚迪全部汽车销量的83.6%;2007年,F3销量8.4万辆,占总销量的97.7%;2008 年,F3销量约14万辆,仍然占总销量的82.4%。即使到了2009年,比亚迪已经有F0、F6等车型上市,但F3的销量达到29万辆,依然占到了全部 销量的65%。

  在中国汽车市场越来越大的时候,满足多层次消费者的需求,已经成为市场竞争的高地。中国汽车工业协会副秘书长熊传林在接受本刊记者采访时曾表示,产品更新换代快、能够不断推出新品的公司,市场的抗风险能力就高,而产品单一、缺乏新品是比亚迪销量下降的重要原因。

经销商“弃船”

  一旦汽车销售受到影响,比亚迪的销售网络也就出现问题。2010年8月,河南、四川等地比亚迪经销商纷纷发起抗议活动。一位长期关注比亚迪的投资者在接受本刊记者采访时表示,出现这种情况的主要原因,是比亚迪“对渠道的压榨太过分,招致反弹”。

  比亚迪自进入汽车领域以来,无论在生产还是销售,均延用其在手机电池领域的低成本策略。在汽车生产领域,比亚迪运用人工替代机器的模式节约成本;而在汽车销售模式上,则采用分网的方式扩军,通过“人海店”战术发挥终端潜力。

  所谓分网模式,是将不同的车型放在不同的销售网点进行销售的模式。比亚迪将其销售网络分为四个,A1网销售F3和F6,A2网销售F3R、F0和L3,A3网销售G3,A4网计划销售I3和I6。

  举例来说,比亚迪通常是在一个地区分成A1、A2、A3网,一个网设两家店。经销商的返利与销量挂钩。经销商为了获取返利,就会更多从比亚迪进 货,压价进行销售。这一做法,在市场向好的时候并无太大问题。比亚迪汽车从2005年的销量1.6万辆,到2009年销量44.8万辆,仅用了五年时间。

  矛盾集中在2010年爆发。受政府减少1.6升及以下排量乘用车优惠税率(从5%税率调高到7.5%)影响,主要排量为1.6升以下的比亚迪主力车型销量滞销。

  销量下降,经销商库存增加,占用大批资金,而同一地区两家经营商互相竞争,使得一些经销商面临压力,无奈选择退网。

  但是,按照比亚迪的规定:经销商自签订4S考核协议之日起,三年内更换比亚迪认证的店面位置或退出比亚迪销售系统者,扣除全部保证金并取消且要求返还所有优惠。由此才出现了经销商抗议一幕。最终,比亚迪与部分经销商达成协议,退还部分保证金。

两难战略选择

  财务投资专家贝乐斯在财新网发表文章认为,表面上看,比亚迪的利润下降是经销渠道和产品单一造成的,但从根本上反映了比亚迪面临的两难选择——到底是集中精力投入传统汽车研发,还是重点发展电动汽车?

  这也是比亚迪一直以来给广大投资者出的一道谜题。2008年9月,巴菲特旗下公司以2.3亿美元(约合18亿港元)入股比亚迪,市场掀起了持续的“比亚迪热”。短短一年间,比亚迪的股价从8港元涨至85港元,上升了10倍。

  无论是在公开场合接受媒体采访,还是在投资者会议上,比亚迪总是将巴菲特投资比亚迪的故事,当成是其在电动汽车领域处于先进地位的例证。

  实际情况是,比亚迪汽车目前的利润仍然主要来自于传统汽车领域,其真正竞争力不是新技术领先实力,而是将中国劳动力优势发挥到极致所创造的特定 生产研发方式。受制于技术和市场的双重掣肘,比亚迪的电动汽车还远未达到量产的水平,短期内还不能为公司创造利润,可以说电动车和新能源概念已经被比亚迪 透支。(详见本刊2010年第7期封面报道“比亚迪做什么”)

  根据比亚迪的三季度报告,投入研发成本就达到10亿元,占到全部成本近25%。但是,这些投资究竟是投入电动汽车领域,还是传统汽车领域,尚不 得而知。仅从比亚迪缺乏后续车型角度推断,其在传统汽车领域投入不够大。如果没有传统汽车领域的投入,失去盈利来源,比亚迪所押宝的电动汽车和储能电站, 也将缺乏后续的支撑。

  “这个战略选择是比亚迪绕不过去的坎。”贝乐斯认为。

光环逐渐褪去

  如果比亚迪不能在传统汽车领域继续保持高盈利,电动汽车短期内不能产生收益,其身上的光环将逐渐褪去。

  眼下比亚迪急需应对的还是在传统汽车领域面临的压力。除了缺乏后续车型,比亚迪在产能方面也面临困境。比亚迪目前的整车产能为50万辆。其中, 西安工厂产能为30万辆,主要生产F3及F3R;深圳坪山基地年产能20万辆,主要生产F0和F6。西安二厂涉嫌违法占地一事,又给比亚迪增加了不确定 性。

  7月15日下午,国土资源部在官方网站发布公告,称陕西省户县比亚迪汽车有限公司扩建工程涉及违法占地,此案涉及地方政府违规预征土地、开发企业违法占地等违法违规行为。

  比亚迪西安二厂于2009年底开工,计划投资50亿元,预计2011年上半年整车正式投产,2013年完成40万辆整车、发动机及零部件生产能力。这一计划比原定的20万辆产能计划扩大了1倍。

  2010年10月13日,国土资源部网站发出公告,称陕西省国土资源厅决定没收比亚迪在非法占用土地上新建的建筑物、构筑物和其他设施,并处以294.66万元罚款。

  这意味着比亚迪产能将不能如期扩产到40万辆。而比亚迪西安二厂正是承担着生产包括比亚迪L3、G3、F5在内的新车型的重任,无疑对比亚迪有雪上加霜的味道。

  2010年9月27日下午,巴菲特开始他的中国之行,第一站就是参加比亚迪经销商的活动。面对比亚迪上千家经销商,巴菲特表示,投资比亚迪是明智之选。这在某种程度上,维持了经销商和投资者的信心。

  巴菲特中国之行结束后,10月4日,比亚迪股价上升到62.3港元。但是,比亚迪三季度报告出炉之后,截至至10月29日,比亚迪股价已经连续四日下跌,降到每股46.5港元。


弟妹轉軚 何超瓊進退兩難

2011-2-24  NM





賭王的代表律師高國峻,上週三又 再高調代賭王入稟追討Lanceford股份,不過今次矛頭直插向被指「最不願意談判」的何超瓊和何超鳳。據知何超瓊一直不相信老父會如此絕情告上法庭, 於是使出拖字訣,誰知有人背後發功,加上向來低調的細佬何猷龍,和只重視演藝事業的妹妹超儀,都因願意與父親妥協獲得「放生」,而被擺上枱的三太亦肯退一 步海闊天空,令超瓊頓失依靠。

本週一朝早賭王再入養和例行檢查,超瓊亦趁機最早撲入醫院,企圖再打親情牌,令賭王收回成命。最後努力

本週一朝早九點幾,賭王由二太藍瓊纓家中出發往養和,十多名信德員工在醫院門口築成人牆,阻止記者拍照,致電四太梁安琪及三太陳婉珍的助手,二人異口同聲 說:「例行檢查啫。」而在過去一星期甚少出現的何超瓊,就第一時間撲到醫院,據知情者說:「Pansy(超瓊)覺得避都唔係辦法,想試吓再同老闆傾吓。」

何超瓊諗住有得傾,皆因今次何鴻燊沒像上一次入稟時,親筆在入稟狀上簽名,有說他想留條生路給兩個女兒,若她們十四日內未有回覆,才會採取進一步行動。而 何超瓊亦打算在這黃金兩星期勸服賭王,盛傳她手上有一段當日父親簽名轉讓Lanceford股份的錄影片段,但Pansy對一切提問都保持緘默。

細佬埋怨

雖然Pansy留有殺着,甚至接了患病的母親藍瓊纓出院相助,但賭王態度強硬,明言要討回一切才罷休,為了「搞大佢,係何超瓊不能承受」,賭王這次入稟更 禁止她和超鳳轉移他名下所有公司股權,包括超瓊的大本營信德。一向沒有太大野心的超儀和猷龍見老父來勢洶洶,都轉軚不再撐家姐,守着新濠的何猷龍尤其不願 與老父對抗,知情者說:「Lawrence(猷龍)唔想搞大件事,有啲怪家姐企得咁硬。」他向父親表態後已甚少出現母家,避免見到記者。

超儀爭獎唔爭錢

爭產事件後一直避席公眾場合的超蕸,上週五晚亦打扮靚靚出席東華晚宴,而去年亦有陪妹妹出席的前東華總理Pansy就未見踪影。而憑《維多利亞壹號》獲香 港電影金像獎提名最佳女主角的何超儀,亦沒有在微博「發功」,只與哎吔姐妹超雲互相寒暄祝賀,四太女超盈又和剛自英國返港的三太女超蓮在微博互add,眾 女一齊上演賭王最愛的「姊妹和睦」感人戲碼。本週一記者問超蓮三太與賭王是否已取得共識?她有禮貌地說:「我真係乜都唔會講。」至於四太和長房就繼續人釘 人,車輪戰地陪伴賭王身邊,以防有變。



進退兩難的比亞迪 黃國英 (Alex Wong)

http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=14919

(原載於東周刊22/3)
「故備前則後寡,備後則前寡,備左則右寡,備右則左寡,無所不備,則無所不寡」
比亞迪(1211)跟騰訊(700),09年曾並肩為股皇,近命運殊異。騰訊盈利破頂,EPS按年升55%,派息增近四成。比亞迪卻屯邅不堪,EPS按年下跌37%,莫水,連派息都剪埋…真雲泥之別。
提起比亞迪,腦海必現「巴菲特」、「電動車」兩大關鍵詞。散戶欽敬,連綿不絕,寫詩讚曰:「新能源,電動車,過幾年,實好yeah。」技術拔羣,夢想宏大,無人敢非。何故股價飛流直下,高位跌逾六成?四字曰:「火頭太多」

衰在火頭太多
孫子曰:「凡用兵之法,馳車千駟,革車千乘,帶甲十萬,千里饋糧;則內外之費,賓客之用,膠漆之材,車甲之奉,日費 千金,然後十萬之師舉矣。」儲能電站、太陽能電站、電動車之所以值錢,在於快人一步面市。市場潛力大,自然群雄並起,環球逐鹿,務求一統天下。研發費用, 自不可缺,一如美、蘇當年鬥快登月,招兵買馬,大興土木,鬥快燒錢。
比亞迪無印鈔機,唯靠手機及汽車兩瓣,提供新能源部門的軍費。就像當年劉備,先據荊州為本,後圖益州。熟讀《三 國》,會明白今日之比亞迪,就是昔日劉備。話說劉備率眾入川,委關羽守大本營。後受命攻樊城,雲長剛愎自用,被呂蒙偷襲,痛失荊州豐沃之地。單靠益州寡薄 的資源,難以支持蜀軍全滅魏、吳。
分析員報告,偏重分析盈利,自己則聚焦現金流。09年時,公司單靠經營現金流,已夠投資所需有餘。但從2010年起,經營現金流大幅轉弱,要靠銀行短債,應付各項投資需求,額度由09年底的5.5億,升至去年底的110億。原理就像借貴利讀大學,唔讀就窮硬,畢業後先會慢慢有景,但依家俾息俾到頭暈。110億債,假設利息8釐,又會唔見近9億錢。

搞電動車投入極大
要改善經營現金流,比亞迪要靠沽存貨、收街數。問題是汽車銷量,舊款漸慢,新款未出,一、二月按年銷售量,下跌18%。又要整合經銷商,離離合合,會否拖慢收數速度?「乜唔係今年有電動巴士賣咩?」估計四月投產,預期2010年產700部,一部2百萬元,有14億營業額(未知是否要給數期),但如要發大生產,又要搵錢擴大電池產能…
今時比亞迪,有啲兩頭唔到岸。如新能源業務繼續全速行軍,就要周圍撲水頂CAPEX/R&D,尤其汽車業務,必須盡快逆轉;如放慢研發腳步,現金流出減慢,壓力紓緩,卻怕從此給虎視眈眈的對手拋離。新業務收成期延後,今時有利,他日或為害極深,痛失龍頭地位。
借短錢總有盡時,新能源發展,卻不能失機。如果我是王傳福,經營無大改善,趁市值仍有近700億港元,我會揀供股籌旗。(客戶持有比亞迪的相關衍生工具)
 
(千,人民幣)
2H10(估計)
1H10
2H09
1H09
經營淨現金流
-4,162,930
3,156,930
7,049,910
4,966,295
投資淨現金流
-4,435,090
-5,562,910
-4,936,391
-2,237,488
融資淨現金流
8,766,886
1,880,114
-1,878,570
-2,366,655
 


進退兩難的比亞迪 黃國英 (Alex Wong)

http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=14919

(原載於東周刊22/3)

「故備前則後寡,備後則前寡,備左則右寡,備右則左寡,無所不備,則無所不寡」

比亞迪(1211)跟騰訊(700),09年曾並肩為股皇,近命運殊異。騰訊盈利破頂,EPS按年升55%,派息增近四成。比亞迪卻屯邅不堪,EPS按年下跌37%,莫水,連派息都剪埋…真雲泥之別。

提起比亞迪,腦海必現「巴菲特」、「電動車」兩大關鍵詞。散戶欽敬,連綿不絕,寫詩讚曰:「新能源,電動車,過幾年,實好yeah。」技術拔羣,夢想宏大,無人敢非。何故股價飛流直下,高位跌逾六成?四字曰:「火頭太多」


衰在火頭太多

孫子曰:「凡用兵之法,馳車千駟,革車千乘,帶甲十萬,千里饋糧;則內外之費,賓客之用,膠漆之材,車甲之奉,日費 千金,然後十萬之師舉矣。」儲能電站、太陽能電站、電動車之所以值錢,在於快人一步面市。市場潛力大,自然群雄並起,環球逐鹿,務求一統天下。研發費用, 自不可缺,一如美、蘇當年鬥快登月,招兵買馬,大興土木,鬥快燒錢。

比亞迪無印鈔機,唯靠手機及汽車兩瓣,提供新能源部門的軍費。就像當年劉備,先據荊州為本,後圖益州。熟讀《三 國》,會明白今日之比亞迪,就是昔日劉備。話說劉備率眾入川,委關羽守大本營。後受命攻樊城,雲長剛愎自用,被呂蒙偷襲,痛失荊州豐沃之地。單靠益州寡薄 的資源,難以支持蜀軍全滅魏、吳。

分析員報告,偏重分析盈利,自己則聚焦現金流。09年時,公司單靠經營現金流,已夠投資所需有餘。但從2010年起,經營現金流大幅轉弱,要靠銀行短債,應付各項投資需求,額度由09年底的5.5億,升至去年底的110億。原理就像借貴利讀大學,唔讀就窮硬,畢業後先會慢慢有景,但依家俾息俾到頭暈。110億債,假設利息8釐,又會唔見近9億錢。


搞電動車投入極大

要改善經營現金流,比亞迪要靠沽存貨、收街數。問題是汽車銷量,舊款漸慢,新款未出,一、二月按年銷售量,下跌18%。又要整合經銷商,離離合合,會否拖慢收數速度?「乜唔係今年有電動巴士賣咩?」估計四月投產,預期2010年產700部,一部2百萬元,有14億營業額(未知是否要給數期),但如要發大生產,又要搵錢擴大電池產能…

今時比亞迪,有啲兩頭唔到岸。如新能源業務繼續全速行軍,就要周圍撲水頂CAPEX/R&D,尤其汽車業務,必須盡快逆轉;如放慢研發腳步,現金流出減慢,壓力紓緩,卻怕從此給虎視眈眈的對手拋離。新業務收成期延後,今時有利,他日或為害極深,痛失龍頭地位。

借短錢總有盡時,新能源發展,卻不能失機。如果我是王傳福,經營無大改善,趁市值仍有近700億港元,我會揀供股籌旗。(客戶持有比亞迪的相關衍生工具)

 

(千,人民幣)

2H10(估計)

1H10

2H09

1H09

經營淨現金流

-4,162,930

3,156,930

7,049,910

4,966,295

投資淨現金流

-4,435,090

-5,562,910

-4,936,391

-2,237,488

融資淨現金流

8,766,886

1,880,114

-1,878,570

-2,366,655

 



南海石油開發兩難

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100277679&time=2011-07-09&cl=115&page=all

在頻頻引發爭端的南海石油開發問題上,坐視非良策,中國石油公司急需找到分擔和化解商業與政治風險的新路徑
財新《新世紀》 見習記者 王小聰 記者 孫慧霞

 

  即使深藏於蔚藍色海水之下,黑色的石油仍隨時可能觸發新的衝突。自去年7月美國國務卿希拉里表示南海問題涉及美國利益,「需通過國際機制解 決」,一些收到暗示的東南亞國家開始新一輪的「主權主張」。今年5月,軍事演習令南海問題驟然升溫。主權之外,石油天然氣這一稀缺戰略資源的開發,正是各 國角力的焦點所在。

南海石油開採平台。李滿青/東方IC


  當越南、馬來西亞等國在南海大肆行動之際,中國石油公司在南海資源最密集的南沙海域,卻沒有打出一口井。這是一個常令中國國民感到困惑甚至憤怒 的話題。為何中國公司寧可在遙遠並且經常爆發內亂的非洲國家火中取栗,或者花大價錢到中東拿服務費合同,也不願在自家的海域裡尋找石油呢?究竟是什麼讓中 國石油公司在富庶的南海猶豫不前?

開採行動進行時

  到目前為止,還沒有哪個國家在有爭議的南海腹地架起鑽井平台。

  各國對南海油氣的開發呈四周包圍中央之勢,已經出油的區域主要分佈在越南東側、馬來西亞東側、印尼和文萊北側、菲律賓西側,以及中國的南海北 部,即靠近中國南部海岸線的北部灣海域和珠江口海域。這些油氣勘探開發或臨近各國海岸線,或位於大陸架上,開採難度不大,多屬無爭議地區。

  由於技術能力和資金原因,東南亞各國的南海油氣開發基本由國際大石油巨頭主導,各國採取PSC(產量分成合同,Production Sharing Contract)合作開發模式。即:資源國以資源出資,外國公司負責勘探開發並承擔風險,收回成本後,雙方按比例分成。

  在周邊國家中,越南在南海的開發最為激進。1975年美孚石油公司在越南南部海域發現了石油。上世紀80年代,越南國家石油與天然氣公司 (PetroVietnam)和蘇聯石油公司Zarubezhneft成立合資公司Vietsovpetro,合作開發白虎油田。白虎油田至今仍是越南第 一大油田,一度佔越南原油產量一半。2004年,越南石油產量達到峰值,日產超過40萬桶,之後一直徘徊於日產30多萬桶上下。2009年,越南原油的淨 出口為每日5.3萬桶,其中一半出口美國。

  越南一直聲稱對南海擁有全部主權,南海石油是該國第一大經濟支柱,佔其國民生產總值的30%,不僅賺取了大筆外匯,也支撐著越南每年7%的GDP增長。為加大開採力度,2000年越南修訂了《石油法》,不僅使國際石油公司參與競標的過程更加公開、透明,而且條件非常優惠,合資公司裡外方股份可佔到80%左右。俄羅斯是越南國家石油公司最大的合作夥伴,埃克森美孚、BP、道達爾等西方巨頭近年來也赴越投資。

  另一個熱衷於南海開發的國家是菲律賓,其石油工業非常落後,2009年日均產量只有1.5萬桶,其中采自南海的不到1000桶,幾次國際合作勘探都沒有什麼成果。但今年6月底,菲律賓又宣佈了南海地區幾個區塊對國際招標。

  馬來西亞的南海策略則是少談主權多採油。2007-2009年,馬來西亞原油日產量分別為75萬桶、72.7萬桶和69.3萬桶,其中絕大部分 產自南海。馬來西亞日均出口石油19萬桶,約三分之一出口美國。馬來西亞石油與天然氣公司(Petronas)與外資合資通常三七開。

  據「全球安全組織」網站的數據,各國在南海的石油產量分別是:馬來西亞64.5萬桶/日,中國29萬桶/日,越南18萬桶/日,印尼4.6萬桶 /日,各國合計136.7萬桶/日。天然氣也是馬來西亞最多,年產1300bcf(1bcf為十億立方英呎),佔到南海目前天然氣總開採量的一半以上,而 中國只有141bcf。

按兵不動的背後

  相比之下,中國石油公司的行動要謹慎得多。中國海洋石油工業肇始於南海,但1965年越南戰爭爆發後,中國海油勘探開採的重心從南海轉向了渤海灣,南海開發進入沉寂期,直到1986年中國海洋石油總公司(下稱中海油)才在南海搭建了第一個油田平台。

  成立於1982年2月的中海油是中國第三大國家石油公司,也是中國最大的海上油氣生產商。中海油集團在南海東部、南海西部、渤海和東海海域的44個近海油田中,與外國石油公司合作的就有23個。

  最近幾年,中海油幾乎每年都會宣佈一批南海開放區塊,供外國公司以PSC方式與中海油合作開發。但中海油的條件苛刻,嚴守51%的控股底線。今 年中海油亦拿出南海西北部的19個開放區塊,其中16個在珠江口盆地,兩個在北部灣,1個在瓊東南盆地。離中國海岸線最遠的瓊東南65/24區塊,有 3080平方公里,水深1000—2200米。這些區塊都不屬於南沙群島海域。

  在南沙海域這片南海腹地,中海油並非沒有嘗試。1992年,美國丹佛一家名為克里斯通(Crestone)的小石油公司找到中海油,簽訂了南沙 「萬安北」-21區塊PSC石油開發合同。克里斯通之前曾在菲律賓獲得兩個石油合同,他們推測南海的萬安盆地有豐富的油氣蘊藏。該區塊位於南沙群島西部, 距越南南部海岸280海里,但越南認為該區塊位於越南大陸架,與其對外招標的133、134、135區塊重疊。1994年,克里斯通公司開始勘探作業,同 年,中越海軍在萬安北附近發生交火。出於政治和外交上的顧慮,這份油氣合同被中國有關部門擱置。

  知情人士告訴財新《新世紀》記者,中國在南海油氣勘探開發上一直面臨雙重考量:是「維權」還是「維穩」?如果要開採中國主張的南海腹地油氣權益,免不了會與南海鄰國起摩擦,到目前為止,中國政府還是維穩為主的態度。

商業風險求解

  事實上,除政治上的顧慮外,商業上的高風險,可能是中國石油公司遲遲未進軍南海腹地的更重要原因。一位中海油人士告訴財新《新世紀》記者,中國 海岸線與南海最遠距離有3000多公里,難以保障人力物力的供給。交銀國際分析師賀煒也舉例說,海上油氣作業中,鑽井平台的工作人員換班是一個大問題,從 南沙到中國大陸距離為2000—3000公里,「直升飛機飛不了那麼遠」。

  另一個難題是深水作業技術能力。從大陸海岸線往南海走,200公里以外水深就很快下沉至1500米。中海油副總工程師曾恆一曾表示,中海油在300米水深的石油開採技術已達世界先進水平,但300—3000米才剛剛起步。

  更大的商業風險或許是浩瀚的南海究竟哪裡能打出油來。一個被媒體反覆提及卻難以證實的數字是:南海石油地質儲量約為230億—300億噸,有 「第二個波斯灣」之稱,其中70%蘊藏於南海深海區域。而美國能源機構(EIA)一份報告引用美國地質協會數據估計,南海石油儲量總計在280億桶(約合 38.2億噸)左右。兩個數字差異甚大。

  「當你不清晰的時候,可以給它任意高的評估。」一位不願透露身份的中海油高層對財新《新世紀》記者表示,稱南海是「第二個波斯灣」還為時過早, 南海腹地是很大的沉積盆地,理論上推測應該資源豐富,「但由於至今沒有打過一口井,很難確切證實有多少油氣資源」。目前,各國在南海地區的石油年產量為 6835萬噸,不包括中國的數字是5350萬噸,大致相當於中海油2010年全年的國內油氣產量。越南和馬來西亞的產量還呈逐年下降趨勢。

  2004年前中海油一直是中國海洋油氣資源的專營者,但中海油上下向外傳遞的信息是:中海油是一家講求績效的國際石油公司,要對股東負責,注意資產負債表的健康,不能貿然對遙遠的南海腹地展開深海油氣勘探開發。

  一位外資石油公司中國區負責人表示,中海油這些年一直致力於多元化發展,在大型煉油石化、煤化工項目和LNG業務等中下游產業投入甚巨。中海油 的公司願景也是要由一家單純從事油氣開採的上游公司,發展成主業突出、產業鏈完整的綜合型能源集團,其六大產業板塊還包括金融與新能源。

  在這樣的戰略之下,中海油對於深入政治和商業風險都很大的南海腹地持審慎態度,符合商業邏輯。2004年7月,中國國土資源部曾向中石油發放了 南海海域勘探許可證,允許勘探和開採18個南海南部海域的區塊。但這些區塊,不是位於南海腹地的深海,就是位於與鄰國有主權爭議的地區。中石油遇到和中海 油類似的困境。

  但面對東南亞諸國的激進開發態勢,坐視顯然不是上策。一位中海油服前高層建議,中國石油公司可以考慮更大程度對外開放,也可集中國三大石油公司之力,在南海合作開發。他還認為,由於商業風險太大,國家應建立相應基金,支持「三大油」提升深海勘探開採能力,開發南海。


奢侈品電商買手制陷兩難境地

http://www.21cbh.com/HTML/2012-9-21/0MNDE5XzUyNjU0Mg.html

近日,某航空公司空姐因多次大量攜帶從韓國免稅店購買的化妝品入境而未申報,偷逃海關進口環節稅高達113萬餘元一案宣判。該空姐被判處有期徒刑11年,並處罰金人民幣50萬元。

正是因為這起案件,將一向低調的代購行業推上了風口浪尖。

業內俗稱「買手」的海外代購模式,近來陷入了兩難境地:如果要獲取足夠的價格優勢,可能陷入報關環節的灰色操作,面臨法律風險;另一方面,消費者也有可能質疑奢侈品網站,我收到的商品真的來自法國老佛爺百貨嗎?

海外代購手提包真偽難辨

李馨(化名)最近很頭疼,一向在專櫃購買LV包的她,某天突發奇想網購了一款LV手提包。正是這次網購包包的經歷,讓她有些無語。

「8月2日,我無意中打開了『第五大道奢侈品』網,閒逛時看中一款LV手提包。該網站承諾百分百正品,又是法國巴黎代購,我就以5920元下單訂購了這款市場價為6100元的LV手提包。」李馨表示。

根據上述網站所述,LV手提包將從巴黎發貨,配貨時間為15~20個工作日。但令李馨意外的是,該手提包不到一週時間就從北京發貨送至李馨手裡,且沒有任何巴黎代購的發票。

對於為何由北京發貨,第五大道奢侈品網客服解釋稱,網站不同於個人代購,海外買手代購的產品需報關稅,首先是到北京總部,再將貨品發出。如遇個別品牌款式銷量不錯的話,通常會多代購幾隻存放在北京總部,發貨速度自然就會縮短。

但李馨發現,第五大道奢侈品網所送來的包包貨不對板。與家裡的LV包進行比對後,她認為網購的這款手提包並非正品,於是拒絕簽收並退回給網站。

令李馨未曾想到的是,第五大道奢侈品網在收到了拒簽的貨品後並未退款,網站客服人員向她表示,除非包包有質量問題,不然即使拒收,預付金也無法退還給她,只能退至網站賬戶。

面對消費者的質疑,第五大道奢侈品網客戶服務中心主管樊榕前也向《每日經濟新聞》記者提供了上述包包代購小票的電子版,但小票顯示,該包的代購地點為香港。 代購地由巴黎變成香港,讓李馨有些無語,認為網站欺

由於第五大道奢侈品網堅持不退款,李馨只好退一步,在網站選購了其他商品。

面對LV包真偽的質疑,第五大道奢侈品網站媒體部負責人日前在接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示,由於國外中間商不能完全保證貨源的正規,因此,網站上顯示在歐洲發貨的一些品牌商品均由海外買手購買,購買渠道是國外的品牌專櫃,或是百貨公司等。

據上述人士稱,網站目前正弱化買手代購的方式,越來越多地與品牌商,或是品牌在國內的總代理商、經銷商進行合作。

IT法律人士趙佔領表示,首先,網上購買的奢侈品是否是假貨關鍵看是否有相應的證據,但最有發言權的品牌商通常不提供鑑定服務,導致消費者維權困難。其次,網站承諾所銷售的產品是在法國代購,需要向消費者提供相應的購物憑證。

奢侈品電商信任之困

在業內人士看來,從網站上購買奢侈品並非理智的選擇。由於無法進行鑑定,商品真偽難辨令多數消費者對奢侈品電商的信任感逐漸降低。

「實際上,同一款奢侈品包,有時也有亞洲版和歐洲版之分。」有資深業內人士表示,如香奈兒、迪奧和LV等,由於生產區域不同,包包版本也會有些差異。

上 述業內人士表示,儘管現在有很多人在做買手和代購,但並未有相關機構進行監管。奢侈品網站本身也有應對措施,即抓概率的僥倖心理:即便有消費者對從網站上 購買的奢侈品有疑慮,但由於無法進行鑑定,網站應對的方式多為能拖就拖,不行的話就直接進行更換等。很多企業把奢侈品電商看得很簡單,認為做電商就是做一 個純粹的網站。

魯振旺稱,由於海外代購均以歐洲國家和中國香港為主,儘管網站都聲稱商品由某地代購,但對於具體代購的渠道並未進行清晰的說明。

而多數受訪奢侈品電商均向記者表示,網站的代購商品都屬正品,也都走正規渠道繳納關稅。業內人士卻對此說法存疑,如果海外代購的每件奢侈品均走正規渠道繳納關稅,即便國內外的奢侈品有市場差價,網站的價格優勢將大大降低。

周婷表示,目前的情況是,奢侈品電商純粹只是產品銷售平台。首先,電商沒有相應的鑑定保證;其次,沒有線下服務體驗(奢侈品最核心的一環);再次, 沒有品牌的支撐(電商線上突出的都是奢侈品品牌)。雖然奢侈品電商仍是被看好的市場趨勢,只不過現在一些電商的經營模式,不契合奢侈品的經營方式,市場策 略需要進行調整。

趙佔領補充稱,海外代購存在很多問題,比如出現產品質量或者是售後服務的問題,很難直接找海外商家解決,產品需要召回時也往往不在召回的範圍內,甚至還存在代購商家沒有履行報關手續等等。



中投「兩難」

http://www.eeo.com.cn/2013/0126/239397.shtml

經濟觀察報 記者 歐陽曉紅 中國投資有限責任公司(下稱「中投」)正面臨快速成長時期人、財「兩難」的煩惱。

2012年是中投滿倉操作的第二年,其投資方式也日趨成熟,不久前,中投董事長樓繼偉稱,公司海外投資在2012年實現盈利。

1月23日,一位接近中投人士透露,中投2012年的投資收益率超過10%,五年滾動年化投資回報逾5%。

自2011年起,中投董事會將投資週期延長至10年,把滾動年化回報作為評估投資績效的重要指標。這意味著中投需要具備可持續性的長期盈利能力;而足夠的財力與人力資源支持或許是其長效機制建立的前提。

上述接近中投人士透露,截止到目前,中投並沒有一個固定的長期注資機制。此外,中投還面臨專業投資人才流失的煩惱。

錢之困:注資機制待形成

因為「錢」不太多,加之市況不佳,所以滿倉運作之後,中投的做法很謹慎。大多時候,中投是在做「加減法」,騰挪資金,調整配置資產。

「中投去年低配歐洲、超配美國和發展中國家市場。」樓繼偉在1月14日召開的2013年亞洲金融論壇上表示。

這或是中投2012年投資表現不俗的原因之一。據國際主權財富基金消息顯示,去年歐洲股價下跌令挪威主權財富基金損失150億美元。而中投因低比例配置歐洲資產策略規避了浮虧風險。

從空倉到滿倉,時間跨度不過三年,中投的投資策略逐漸成熟;這其間,基於「順應境內外投資業務法律合規要求,提高投資效率」的考慮,中投於2011年9月28日成立中投國際——承繼中投原有境外投資業務及經營原則和運作模式,負責部分外匯資產的投資和管理。2011年12月,國家陸續向中投國際注入300億美元現金。

事實上,作為主權財富基金,要在一年之內「花掉」300億美元並非難事。若沒有新的注資,中投目前可能仍是滿倉動作,其操作空間源於增持或減持的頻率與幅度。

樓繼偉坦言,2008年市場非常不好,中投的觀點是不投資;2009年中投看到很多困境投資機會,各個行業投資回報不錯;2010年後中投較全面地展開各方面投資;而2012年較為艱難,大部分是進行公開市場投資,包括股票和債券,另有不到一半資金投資長期資產。

樓繼偉表示,回歸平均配置的中投,今年將加大原本配置不多的製造業投資,同時提升穩定資產及有良好回報的房地產投資;繼續關注受惠於中國經濟發展的周邊國家。在他看來,全球經濟雖緩慢復甦,但並非無衰退可能。配置美國國債可以提升整體投資策略的抗風險能力,但花費代價過高,所以買得較少,且對投資日本持謹慎態度。

儘管在經濟蕭條週期,機構投資活躍度相對減弱,但若遵循逆週期投資思維,進行「抄底」策略的話,便需要充足的「彈藥」。不過,這對於中投而言,或許勉為其難。

「截止到目前,中投並沒有一個固定的長期注資機制。」上述接近中投人士說。某種程度上,這需要中投通過現有資金帶來的投資收益,創造資本,從而滾動式投資,不能只指望著國家注資。一位接近財政部人士也表示,國家給予中投足夠的投資資本,剩下的就看中投如何用好這些外匯資本,創收效益。

另外的問題是,國家外管局此前成立的外匯儲備委託貸款辦公室於近期浮出水面,此舉旨在外儲多元化經營管理。相關統計顯示,2012年外儲投資收益率在3.2%左右。這昭示,國家也在考慮中投之外的外匯投資運用平台。

而一般情況下,投資風險可控之後,「自營」無疑會降低機構的投資成本,提升投資回報率。事實上,中投亦傾向於自己「主動」選擇投資項目,即「自營」,而非簡單的「外包」。

人之惑:找尋甲方人才

不過,「自營」的前提是招攬到專業投資人才。這其實也是中投用人機制上努力的方向,雖說「鐵打的營盤,流水的兵」,但幾位投資大將的相繼離職,還是給中投帶來了投資人才不斷流失的苦惱。

2011年中投副總監級的離職包括私募股權部郭京平、股權策略投資部何寶、直投部門鄭曉薇和負責礦產直接投資的鄒飛;2012年中投公司私募股權部下屬部門的地產部門負責人吳旭峰離職,先後離職的還有地產部門董事陳旌蕾和歐洲私募股權投資部門高管劉嘉霖(Collin Lau)。

「中投急需甲方專業投資人才。」上述接近中投人士說。中投自己定位為一家年輕的、快速成長的企業,需要延攬既有國際投資管理經驗又熟悉中國國情和文化的專業人才;招聘面向全球,而應聘副總監級以上職位的候選人必須接受公司高管的單獨面試。

2011年,中投公司境外投資團隊累計招聘了80人,50%以上的員工擁有海外工作或學習經歷。截至2011年,中投公司累計共有11名員工入選國家「海外高層次人才引進計劃」。

然而,真正的甲方投資人才並不好找。上述接近中投人士表示,每天來中投應聘的人絡繹不絕,但能讓中投滿意的投資人才卻不多。某種意義上,基於體制與機制的原因,中投的薪酬體系很難像國際投行那般吸引人。「中投的薪酬不太可能市場化,投資平台不同,無法與投行相比。」上述接近中投人士稱。他說,中投的前台(投資部門)人員的職務與業績掛鉤,採取年薪制。其激勵機制之一是,中投設立年度獎金池,接比例分配給前台人員。

值得一提的是,這位接近中投人士認為,目前中投前台投資招聘的人才將更多起到維護與保值、調整固有資產配置的作用,而非有多少資金等著他們拿去投資,因為大類資產已完成配置。這可能也間接印證中投的投資「彈藥」並不充裕;因而,中投對操盤者具備獲得風險調整之後的投資回報能力要求較高。

其實,除平台優勢吸引人才之外,面臨人才流失難題的中投也在極力營造公司文化,提出用事業留人、情感留人。「當然,真正做事來中投的甲方人才也不能有過高的期望值。畢竟中投可以提供一個高端投資平台。因此,在平台與薪酬問題上可能需要做出一些取捨。」上述接近中投人士表示。

 


年輕夫婦頂手茶記陷兩難

2013-03-07  NM
 
 

 

茶餐廳翠華去年高調上市,一度令人對這個傳統行業刮目相看。茶餐廳是否「咁易搵錢」?不如先看看伍世德(阿德)和劉麗娜(Lienna)的故事。這對八十後夫婦,三年前不惜按了媽媽的唐樓單位,借得五十萬,頂手九龍城一間舊式茶餐廳。二人雄心壯志,將餐廳改名新興發,希望大展拳腳。但很快就發現競爭大、成本高,生意難做。盈利僅與以前人工「打個和」,更要擔驚受怕隨時「倒蝕」。本刊找來太興集團老闆陳永安,到店中試食、點評,為這對年輕夫婦指點迷津。

九龍城食肆林立,開業逾二十年的新興發,雖開在大街衙前圍道,卻亳不起眼。若非Lienna來函自薦,記者也不會「揀中佢」。她在郵件中自爆經營困難,但同時對自家食物信心十足。原來,阿德已是該店第三任老闆,創業前是好彩集團旗下酒樓的店長,「我鰠九龍城大,經常幫襯呢間茶餐廳。上手老闆係後生仔,嫌辛苦唔想做,我見有機會就搏一鋪。」阿德邊收錢邊說。時值中午,店內座無虛席,大部分是一身泥塵的地盤工人,其餘的大多是年紀較大的街坊客。晚上七點多,在金融機構打工的Lienna,踩覑高跟鞋趕回店中,準備週六的到會。店鋪營業至深夜十二時半,不時有客人摸上門食消夜。不過,兩夫婦「死做爛做」,付出與回報卻不相符。Lienna無奈道﹕「我懐朝十晚一咁做,生意額有上升,但租金、人工、食材不斷加價,盤生意可以話無利可圖。」為助這對八十後夫婦突破困局,本刊找來太興集團創辦人陳永安及總經理何小鋒,親身到店中試菜,找出當中問題及改善方法。

問題一

環境邋遢

陳永安甫到達,即先「幫襯」洗手間。出來後,未叫食物,已搖覑頭道:「間鋪感覺殘舊,去完個廁所都唔開胃啦!」掃視一圈後,再指覑座位旁的地拖說﹕「將污糟鮋地拖擺鰠度,令人感覺唔舒服。」之後,他和何小鋒參觀廚房,打開雪櫃查看後,即質問阿德:「你懐幾耐冇洗雪櫃?起晒冰鮋!」阿德尷尬點頭。陳永安指覑擺放凌亂的食材,續道﹕「食材唔應該周圍放,阻住門口通道又唔就手。」離開廚房,陳永安望一望夥計和老闆的衣著,指覑Lienna說:「你懐一身便服,俾人感覺唔整齊,連基本鮋管理模式都冇。」

建議加強清潔 減少存貨

陳永安指店鋪最好重新裝修,但因廚房太殘舊,裝修費動輒過百萬。礙於小店缺乏資金,他認為第一步應先加強清潔工作。「地拖唔好貪方便擺鰠樓面,雪櫃更加要定時清洗,確保食物唔易變壞。」他提議老闆要減少存貨,以免鋪頭堆滿汽水、麵包等乾貨,阻塞通道又不美觀。另外,應提供制服予七名夥計,「著制服整齊又乾淨,你都應該掛番個名牌,等人知你係老闆﹗賺到錢,再同業主傾續四至五年租,之後先搞裝修啦!」陳永安說。

問題二餐牌雜亂 無賣點

點餐前,陳永安接過一疊餐牌,即皺覑眉逐一攤開:「嘩﹗有成十張!點揀呀?花多眼亂,睇到頭都暈﹗」何小鋒接過餐牌細閱後說:「你唔講我都唔知招牌菜係豬手同牛腩!」形形色色的餐牌上,印有三十八款小菜、六十九款炒粉麵及五十款「碟頭飯」等。「得一個師傅點整咁多樣№?」陳永安指,店中只有一位大廚,菜式繁多,廚師的預備功夫增加,令出菜時間延長。廚師預備予記者拍照的小炒,更發現黑色「鑊踎」。另外,菜式多,要預備各種食材,亦會造成浪費。「餐牌有鮋你就要準備,冇人食,你就要丟,吃力不討好。」陳永安看到餐牌上的照片,即轉過頭對Lienna說:「鱓相影得咁肉酸,鱓客見到都唔想食,寧願唔要相。」

建議八二定律 刪減餐牌

「做飲食鮋都知道八二定律,即八成收入來自兩成食物。」陳永安提議阿德精簡餐牌,將較少客人叫的食物刪除。「你有收銀機,可以統計到邊鱓好賣,歸納一個精簡鮋餐牌,主力賣銷量好鮋產品。」陳永安指可根據各款食物的銷量做分析,定出三至四個餐牌。「餐牌可以分午市同晚市,方便客人睇,晚市鮋價錢可以提高一至兩蚊。」另外,招牌菜要印在餐牌的當眼處﹕「咁鱓客先知你有咩鎮店之寶。」

問題三味道一般難吸客

阿德捧來招牌豬手、雲吞、水餃、蝦仁炒蛋及薑汁奶茶等,供陳永安等試食。阿德指,豬手、牛腩都是師傅花三至四日炆製而成,雲吞水餃亦是每日新鮮包製。至於薑汁奶茶,是夫婦想出的「新噱頭」。然而,何小鋒淺嘗了一口奶茶後便放下,他表示:「味道合格,但冇一種想追住飲鮋感覺,飲落比較扰口。」另外,對豬手及雲吞的評價亦十分一般﹕「豬手炆得太腍,太鹹﹑冇南乳味。雲吞鮮味唔夠,水餃一上䒷已散開。」身旁的陳永安點頭認同,並補充﹕「雲吞不過不失,夠晒大粒,但唔會令人想返轉頭再食,鱓皮太易爛,湯亦唔夠味。」他指覑餐牌道,午市三十元便有套餐,送湯及飲品,比連鎖快餐店更便宜,因此街坊不會對食物質素有特別要求,但小店質素亦難提升。何小鋒直言:「鋪頭食物冇個性同特色,就好似一個大舞台冇鰦支射燈一樣,冇焦點。」

建議做出真正的招牌菜

陳永安指老闆應多與大廚溝通,給予意見改進菜式,提高產品質素。「如果你想用豬手做賣點,就要周圍去試纒,全港邊度鮋豬手最好味,你超越到佢,就可以打造成招牌菜,到時加價兩至三蚊都有人食。」何小鋒認為,招牌菜的款式不一定要新穎,可嘗試在傳統上尋求突破,他舉例﹕「太興鮋厚切午餐肉都唔係新鮮№,但做得比人好,有噱頭鮋話,就有回頭客。」另外,二人都認為菜式的分量不需太多,「依家鮋人唔使食咁大份餐,雲吞唔需要咁大粒,但可以加入蝦子﹑大地魚等增加香味,豬肉肥瘦比例做得好,令客人食完想再食先飱。」他指,酌量降低食物分量,不但有效調控成本,更可避免造成浪費。

老闆回應一動不如一靜

聽完陳永安的意見後,Lienna和阿德繼續忙覑準備下午的到會,沒有太大反應,記者問及,Lienna才表示:「佢都經歷過我懐鮋狀況,由佢把口講出鈬,更加有說服力。」但講到確實執行,二人都指有困難。首先,Lienna表示早已提供制服予伙記,只是未有嚴格執行。至於精簡餐牌,她指之前已刪減了一部分,「附近鮋麻雀館佔我懐外賣三分之一鮋生意,佢懐咩都會叫鈬食,唔可以忽視佢懐需要,總之唔可以影響依家班客。」記者反問她有否記錄什麼菜式好賣,她即表示﹕「冇,但我懐日日都鰠鋪頭睇住o架啦。」講到菜式味道被彈,Lienna笑說﹕「好唔好味就真係見仁見智,每個人口味都唔同,佢話豬手太腍我反而開心,因為鱓客係鍾意食腍鮋豬手。」另外,她亦指曾考慮只裝修廁所﹕「我問過裝修師傅,佢懐話唔肯淨係做廁所。」記者表示有裝修師傅介紹,Lienna即說﹕「好哇﹗」

按樓做老闆

其實,Lienna和阿德接手茶餐廳時,只是一心做老闆。「我睇過盤數,一個月賺到四萬o架﹗」阿德指,三年前他放棄二萬多元的工作,並將與母親同住的唐樓按了,借來五十萬,頂下茶餐廳,連同其他使費,用了七十五萬。「做到店長好難再升,唯有創業做老闆先有突破。」當時仍為女朋友的Lienna義無反顧地支持。不過,開業一年多後店鋪盈利不升反跌,因此Lienna婚後仍繼續打工,確保有穩定收入。二人見步行步,希望靠宣傳打響名堂。但陳永安直指小店「危危乎」,應覑手解決根本問題﹕「表面仲有一﹑兩萬賺,但其實佢冇計到折舊等費用,只要鋪租及食物成本一加價,已經冇得做﹗」

開業資料

頂手費$500,000水電及租金按金$220,000雜費$30,000總投資$750,000

營業資料(2/12)

營業額$400,000租金$58,000人工*$130,000*包括老闆人工,全職及兼職各六名來貨$150,000水電$40,000盈利$22,000

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創新者的兩難

http://www.iheima.com/archives/35783.html

我在台灣的時候,常常聽到人家在提「破壞性的創新」。這件事情,聽起來好像很容易懂(事實上,聽起來很像是新聞記者灑狗血的形容詞)。我一直到最近,才知道真正的含意。

「破壞性的創新(Disruptive Innovation)」這個詞,是由哈佛教授Clayton Christensen最先提出的,在他著作的書「創新者的解答」裡面有很清楚的解釋。這本書非常推薦,因為他解釋了為什麼大公司沒辦法搞創新。

這個理論提到,在一個產業中,競爭的方嚮往往是一樣的。就電腦產業來看,幾十年來,幾乎所有的電腦廠商都在拼功能強大,而這些電腦的功能早已超過大部分人的需求;大部分人不就上上網,打打字,寫寫信而已。但是,由於電腦公司的競爭,一直以來都是在這個路線上前進,公司內的獎罰制度,研發路線,都是用這條路線來做為基準,根本沒有人有能力可以停下來,看一看這條路線是否已經走了太遠了。

破壞性的創新就是在這個時候出現。這些破壞式創新的產品或服務往往沒有既有的產品好,但是他們提供了其他的好處,例如比較簡單,方便,便宜,而且吸引了新的,或是要求比較不高的客戶群。這些客戶往往是既有市場上,最不賺錢的那塊。iPad就是一個這樣子的例子,論功能,它比不上市面上的電腦,但是它簡單、方便、便宜,所以就開發了新的市場。

破壞式創新產品或服務的市場,一開始看起來一定比既有產品的市場還要不具吸引力。既有的公司,會面臨創新者的兩難:到底是該捍衛既有的好市場,還是該放棄這個市場來追尋一個最不賺錢的市場?大部分的公司,在遇到破壞式的創新時,會選擇逃避,也就是捍衛既有市場。直到破壞式創新迎頭趕上,他們到死亡邊緣時,才會領悟過來。

破壞式創新有兩種,一種是新市場創新,一種是低階創新。低階創新就像之前所談的,服務了低階的使用者,服務了對功能最沒有要求的那些客戶;新市場創新,則是讓之前完全沒有使用的人,開始使用。很多破壞式創新而兩者都擁有。講到這裡,我想到我媽;在我送她iPad之後,她開始上網,寄email給她的朋友(還有我)。iPad的出現,真的是破壞式創新。

一個產品或服務,是否為破壞式創新,會影響到一家公司是否要進行垂直整合。在一個成熟的市場中,由於各個產業鏈環節間的介面已經定義的很清楚了,讓各環節各自去拼,會有最大的效率。反之,如果是破壞式創新,由於技術往往是獨有的,而且不能插入產業既有的價值鏈,所以往往得從頭做到尾。

如果我們又再看回到電腦業,Apple從硬體到軟體的垂直整合,似乎最適合在他們在一些破壞式創新上的產品。而像其他PC公司,由於競爭的角度不同,所以適合在產業鏈上分工合作。

Qualcomm這家通訊晶片的的創始人Irwin Jacobs教授有來幫我們上一堂課。當初,他們開發出CDMA技術的時候,業界說這個技術根本不可能,是違反物理原則的。他們為了證實自己破壞式創新的發明有真正的用處,從頭整合到尾,從一家晶片設計公司,轉換成電訊業者,進入香港及南韓,並生產手機。一直到大家清楚了他們的價值,上了軌道之後,Qualcomm才退出這些行業,乖乖的授權技術及賣晶片。現在所有的3G手機上,應該都有他們的技術。

我覺得破壞式創新這個理論非常好,但是有個大缺點:他用來形容過去發生的事,可以很清楚的解釋,但是沒有太多的前瞻功能。在很多市場上,同時會有很多想要成為破壞式創新的人,既有的廠商,在眾多破壞式創新的候選人中,根本很難知道誰會勝出。他們可能連躲或逃避都沒有辦法,因為他們根本不知道要往哪裡走,才是正確的路,只好在既有的路線上前進。另外,有很多破壞式的創新根本沒有辦法打敗既有的產業;甚至說,自己在做破壞式創新的人,也很難有把握可以成功的破壞既有市場。所以,既有的產業,根本也不用躲到哪裡去。

我想,真正能夠在眾多未成熟、而有破壞性潛力的候選者中,勇敢挑中正確的那個的人或公司,才會是真正成功的人。而且,一間公司要能夠永續,就得要成立一種接受破壞式創新的文化及彈性,讓有能力做這種抉擇的人,在正確的時間可以做出這種決定。


拍賣價唔理想胡漢清母親進退兩難

2013-04-11  NM
 
 

 

資深大律師胡漢清上月中被爆出跟母親莊永楚不和事件,胡漢清其後公開認錯,以為關係有轉機,但媳婦江希文突然連環發炮轟奶奶,令母子關係再度陷入低潮,至今仍未討回資產的胡母,為支付加拿大新居樓花尾期,不惜將兩件珍貴傳家之寶委託蘇富比拍賣,但卻低於理想價成交。要變賣收藏撲水,胡母健康更每況愈下,目前留港在朋友家中休養。

未有現身

本週一(四月八日),一連六日在灣仔會展舉行的香港蘇富比春季拍賣進入最後一天,胡母未有現身,由姪女作代表,下午一點拍賣會正式開始,一直坐在咖啡室等候的姪女才進入會場。三點左右,當年由胡母老闆鄺榮輝,分別以四十多萬投回來送給她的兩件珍貴珠寶開始進行拍賣,包括絕版Chanel Camelia 18K白金鑲4.35卡鑽石腕表,以及天然翡翠1.8卡鑽石戒指,以底價十萬元起開拍。其間,眉頭深鎖的姪女多次跟胡母通電,經過多輪承價,腕表最終以三十萬成交,較去年同款腕表接近四十萬成交,足足平了三分一。而戒指則以三十七萬五千成交,不過扣除十三萬五千元佣金,胡母莊永楚(Linda)實際只有五十四萬落袋。

健康出問題

「Linda唔想再好似之前咁俾傳媒追訪,所以冇去拍賣會。不過姪女一直同佢通電話講情況,佢本來好唔捨得賣呢兩件珠寶,依家個價又賣得比預期低,佢喺加拿大層樓樓花尾期大約六萬(加幣),即港幣四十八萬左右,賣珠寶套現之後,都係啱啱夠冚咗條數。」知情人士說。成交價比預期差一大截,姪女向記者表示胡母心情大受影響:「佢心情好差,價錢比預期差,加上近排健康又唔係咁好,所以情緒好唔穩定。」據知莊永楚一直有甲狀腺及心臟問題,需要定期食藥。自從上月底和頭飯局後,母子分歧至今尚未解決,不過事件一直有中間人從中調解,希望兩母子早日和好。

未解決

錢銀轇轕導至母子不和,莊永楚要求取回97年交託胡漢清保管的1,150萬以及上海大宅業權,而回應母親訴求,胡漢清表示於去年底在家書中已向她提出兩個解決方案,第一,是授權他出售加拿大舊居,由他跟買家協議,胡母可一直居於上址至新居完工為止,兩間屋的差價由胡漢清以個人名義做按揭支付。其二是胡漢清在今年年底前付清新居的400多萬港元尾數,但條件是他將不再付生活費予母親,不過莊永楚至今仍未有任何決定。


深圳大量低端工廠深陷去留兩難境地

http://www.iheima.com/archives/48862.html

曹兵,湖北人,44歲,深圳流水線上的一名操作工,天生一副笑臉,但是月薪從4000元(人民幣,下同)到2800元的心理落差,讓他眉頭緊蹙,平添幾分愁苦之色。

在人民幣升值和原材料成本上升等各個因素的壓力下,企業的利潤日漸微薄。記者在深圳的一些工業園區走訪下來,發現不少企業的工人實際薪水比去年有所下滑。

為了留住工人,部分企業已經調高底薪。但對於人力成本高的勞動密集型企業和利潤微薄的代加工企業,很多則繼續選擇撤離到周邊和二三線城市,外遷的趨勢正在加速。

工人的賬本

曹兵在深圳寶安區福永鎮一家做電池的工廠看守生產線和裝卸鋼帶。這是他第一次離開家鄉,之前在老家一家紡織廠做了20多年。

去年,聽說在這家工廠幹活,底薪雖然只有1500元,但加班加點是常態,每月綜合下來能拿4000多元的大有人在。這讓每月在紡織廠拿2200元的他心動。

但是令他始料未及的是,來到該廠之後,工廠效益急劇下滑,4000多元的盛況已經不再。

「去年很多長期固定的單子,今年都取消了,以前不接的爛單子也開始接了。」曹兵告訴本報記者。他口中的爛單子是指那種下得急要得也急的訂單,通常會讓生產部門措手不及,難以安排。

為避免人員流失,曹兵所在的工廠不敢經常停工,而是延長訂單生產週期,十幾台機器只開一半,讓稀少的訂單維持工廠運轉。除此之外,工人的底薪也上調了100元。

但這顯然與曹兵的期盼相去甚遠。曹兵給記者算起在深圳和老家支出的差距:在深圳,每天早餐2元河粉,中晚餐各6~10元的兩素一葷快餐,一月下來吃飯要花400~700元,工廠雖提供免費住宿,但曹兵和妻子在外租了一間農民房,夫妻二人分別負擔房租200元,加上電話費等其他開銷,一月下來1500元左右。

曹兵已經連續半年都無加班機會,每日工作8小時,每月拿到的工資在2800元左右,扣除開銷之後一月能結餘1300元。而在老家的紡織廠上班,住的是自家的房子,飯也在家做,一月下來結餘的錢也有1300元。

曹兵空餘時間就在該工業園內打探哪家工廠的待遇高,但一番打聽下來,發現今年效益都不好。

企業的賬本

日子難熬的不止這一家。距離福永鎮不遠的松崗鎮,一家做PCB代加工工廠的製造部經理感嘆,5~7月本來就是行業淡季,現在又兩頭受氣,一頭是原材料採購價還在往上漲,一頭是代加工的港台企業壓價,工廠雖然只有六七十號人,但也快撐不下去了。

福永鎮一家生產手機周邊產品的老闆周明(化名)告訴記者,有些勞動密集型高的企業人力成本已經佔到60%了,加上原材料成本,工廠的利潤所剩無幾,每給工人增加一分薪水,都在刺痛老闆的神經。

周明的工廠人力成本佔總支出雖僅有15%,但已比去年高了不少。

他們今年的訂單量還算穩定,200名工人每月加班時間仍有100個小時,今年底薪上調了100元,加班費每小時上漲了2元,每人每月一共能多拿300元。但對於周明而言,每月人工支出多了6萬元。這削減了周明不高的利潤點數。工廠佔地3000平方米,每平方米月租金19元,加上水電費每月開銷11萬,佔總成本的7%。而原材料成本佔比則高達70%以上,利潤空間只剩不到8%。

2008年,周明的工廠剛開辦時,每名工人的月薪在1800元左右,現在則達到3000元,5年間上漲的幅度近70%。若以200人來計算的話,現在一年要多支付近300萬元。

周明的一個朋友6月份已經搬到東莞了。除了內地企業,大量港台企業也在迅速搬離。根據廣東省要求,2012年底對「三來一補」企業完成轉型,企業不再享受稅收政策優惠。由於政策優惠的喪失,今年部分港台企業面臨倒閉或搬遷,工人薪水或被拖欠,或被大幅壓縮,勞資糾紛不斷。

周明認為,管理成本高於內地企業,也是港台企業撐不下去的一個原因。「管理層多來自於港台,工資是內地員工的1.5~2倍。管理人員數量也遠多於內地企業。」

深圳市電子行業協會的一位權威人士解釋道,港台企業公司制度比較健全,管理人員配備多,分別負責不同的項目,不像內地企業一個人幹幾個人的活,財務採購一肩挑,很多甚至是夫妻檔,分工不明確。

外遷之痛

從2010年開始,全球最大手機代工企業富士康大舉從深圳內遷,轉至湖南衡陽等地。

上述權威人士表示:「相比於大型企業或工廠,中小工廠的搬遷並非是戰略規劃方面的考慮,而是人力成本的上升。」

他補充道,作為電子行業的集中地,深圳有3萬~5萬家電子元器件和電子設備製造商,其中七成為中小型企業。雖然沒有明確的數字,但至少有20%的中小型工廠已經搬到外地。

在松崗鎮,廠房轉租的紅色廣告標語到處可見,舊的標語顏色尚未褪去,新的標語又已貼上。

周明是福建人,為縮減人工成本,他曾經動過舉廠搬回老家的念頭,但是由於供應商在深圳周邊,出口也方便,最終還是放棄了。

生產基地在龍華新區的一家大型企業副總許信忠說,雖然企業搬回二三線城市會享受當地政府提供的政策優勢,招聘難度和人力成本低,但是產業鏈的上下游缺失,配套設施跟不上。

但是,對於100人以下的工廠,即便他們有意忽略缺失的配套設施,二三線城市也不是他們的歸宿。許信忠說,工廠人數太少,難受當地重視,享受不到政策優惠。他們要麼直接關門倒閉,要麼轉行。

缺少實力去支撐增多的上下游成本也是小工廠難以搬遷的原因之一。上述深圳市電子行業協會人士補充道,100人的工廠甚至達不到小型企業的標準,只比微型企業高一點,一般至少有四五百人的工廠才會考慮外遷。

一位在去年便已搬回湖南老家的電子工廠小老闆稱,他是早早在當地低價買了一塊地皮,無高昂的租金之憂加上銷售渠道穩定,才決定搬回去的。

即便能搬回去,搬遷過程的痛苦也削弱了對未來的期盼。他像螞蟻搬家一樣,幾十台沉重的設備和幾噸的原材料,拉了幾十車,才把工廠全部挪到了湘潭。再加上安裝設備和組裝調試,費時整整一個月,花費了近20萬元的顯性成本和不可見的隱性成本,才安頓下來。

各顯神通

隨著工廠的搬遷, 外界一直在擔憂深圳可能會出現製造業空心化的趨勢,進而影響關聯的產業。

出租車師傅崔啟寧住在福永鎮,常在附近轉悠拉客。雖在酷暑之中,他已經感受到了工廠搬離帶給他的寒意。「之前,常有客戶來拜訪工廠,打車的人多,尤其是晚上吃飯時。但今年,打車的人數已經比去年少了三四成。」

許信忠對是否出現空心化持樂觀態度。「不必太過擔心,畢竟大環境和綜合優勢在這,會吸引更多優質的企業,未來留在深圳的企業必須要有核心的競爭力和高附加值。」

深圳綜合開發研究院經濟研究中心主任曲建表示,全球正在進行第四輪的產業調整,不僅僅是深圳,中國整個沿海的製造業都在搬遷。要素價格的全面提升,會換來人力資源水平的提高,進而換來高附加值的產業。

在身邊工廠不斷搬離的情況下,周明已經意識到了將來的危機,一有空閒就參加各種收費高昂的培訓班,學習企業內部管理以壯大企業。

對於價格壓得太低的訂單,周明外發給湖北等偏遠地區的工廠代加工,「那邊銷售渠道不暢通,而且工人薪水只要1500元,租金又低,工廠還是非常願意接這樣的訂單的。」周明說。

在人力成本上升的壓力下,一些工廠則選擇了另外一種方式。記者在福永鎮走訪時,有多名工人表示,該鎮的工業園及深圳其他區域的一些小工廠週末通過招聘臨時工的方式來減低成本。

曹兵抱怨說,他所在的電鍍車間環境太差,沒有安裝空調或風扇。在深圳已經連續多日30多攝氏度高溫下,一走進車間,汗水就細細密密地爬上了身。

生活壓力下,天氣之外,曹兵更不能忍受的是沒有加班的日子。即便週末去做臨時工,曹兵還是覺得工資太低了,他準備再幹兩個月,情況若是不好轉就返回老家。


人人進退兩難

http://www.infzm.com/content/96247

被稱為中國版Facebook的人人公司,現在陷入一種進退兩難的境地——陳一舟意識到必須向移動社交轉型,但卻沒有拿出攻城略地的好產品,再回頭鞏固人人的根據地,卻已經無險可守。

過去一個月,被稱為中國版Facebook的人人公司(紐交所上市,股票代碼RENN,以下簡稱「人人」)似乎搖搖欲墜。

先是2013年10月22日被傳出要被百度120億元收購。第二天,人人公司CEO陳一舟在人人旗下的網站經緯網上留言,以四句打油詩闢謠,「人人都是分析師,炒股先來炒新聞。信謠傳謠不靠譜,不如回去炒A股!」

緊接著是人人高管離職和病休的消息。10月25日,人人網副總裁兼無線業務總經理吳疆離職。沒過幾天,對人人營收貢獻最大的業務人人遊戲的負責人何川因病休假。

領導休假,員工下崗。一位要求匿名的人人員工告訴南方週末記者,人人遊戲2013年11月初開始正式裁員,波及人人遊戲近半員工。人人財報顯示,過去兩年幾乎每個季度人人遊戲對人人總營收的貢獻都在50%以上。

同時,不少與人人簽訂代理協議的遊戲內容提供商組成了維權聯盟,正集體向人人遊戲討回被拖欠的合作款。

2011年5月上市後,人人市值一度衝到80億美元。兩年半後的今天,跌落到10億美元左右。人人現在陷入一種進退兩難的境地——陳一舟意識到必須向移動社交轉型,但卻沒有拿出攻城略地的好產品,再回頭鞏固人人的根據地,卻已經無險可守。

「開心農場」消失

2013年11月14日,陳一舟發出題為《專注與堅持》的內部郵件,承認人人遊戲負增長。

人人遊戲過去幾個季度的增長在減緩。人人2013年二季度的財報顯示,遊戲收入較2012年同期只增長了1%左右。而據全球移動遊戲聯盟秘書長宋煒透露,整個遊戲行業過去一年平均增長20%左右。

陳一舟在財報分析師會議上表示,遊戲收入增長放緩主要是人人打算向手機遊戲轉型,新遊戲產品的推出需要時間。而人人八成的遊戲收入靠自研產品,所以新產品上市慢直接影響營收。

宋煒對南方週末記者表示,從2013年開始,手機遊戲迅猛發展。一些遊戲廠商賺得盆滿缽盈。例如藍港在線等遊戲公司都在全面向移動遊戲轉型。同時,微信等社交平台開始做社交遊戲。

「人人遊戲過去兩年活得太安逸,加上整個公司缺乏遊戲基因,對市場變化反應遲鈍。」宋煒說。

手游媒體「超好玩」網站的負責人告訴南方週末記者,他們跟人人遊戲過去有不少宣傳合作,但2013年基本沒有,主要是人人遊戲沒有好的移動遊戲產品。

人人遊戲陷入困境的標誌性事件是,運營四年多的著名社交遊戲「開心農場」在2013年8月20日從人人網平台下線。

在從PC端轉移到移動端的大趨勢下,同行的轉型比人人做得更超前。360公司一位高管對南方週末記者表示,360手機遊戲的營收規模已經超過了PC。因此,360近期將把手機遊戲拆分出來成立專門的手游事業部。

就在同行紛紛提升遊戲戰略地位的時候,人人選擇弱化遊戲業務。

陳一舟在郵件中明確了人人遊戲在人人的「二線」地位,他對員工表示,人人將重新回到以人人網為核心。同時,將人人從SNS(社交網絡服務)向SMS(社交通信服務)轉型。在社交網絡基礎上加強通訊服務,使核心用戶群由學生群體向年輕人群體擴張。

「中國股神」

人人網之前叫校內網,成立於2005年,是實名制社交網站,創始人是團購網站美團網的CEO王興,初期主要是學生用戶。

2006年10月,陳一舟控制的千橡公司併購校內網,與旗下電影資源下載網站5Q校園網合併。

一年後,校內網開通白領平台,希望擺脫對學生群體的依賴以加速用戶多樣化。

校內改名為人人後,隨著微博和微信的崛起,以及移動互聯網時代的到來,開心網和人人網這樣的PC時代的社交媒體人氣漸落。

而基於手機通訊錄的移動社交產品正成為社交的主流。

李月說,以前還偶爾上人人,因為人人每天都給她發郵件,現在自動拒收這些郵件,因為她的朋友都在玩微信了。

生於1987年的李月,2006年高中畢業,在大學時就接觸到校內網。

實際上,過去兩年,人人網的財報顯示,如果不是遊戲業務支撐,以及陳一舟出售一些資產來增加收入的話,人人網這塊社交業務的虧損將十分嚴重。

例如,2010年人人淨虧損6420萬美元,2011年人人則扭虧為盈,淨利潤為4130萬美元。這是因為,2011年11月,人人把持有的藝龍網股份,賣給了全球最大的在線旅行公司Expedia,總額約7240萬美元。

2012年,沒什麼資產可賣的時候,人人陷入虧損。2012年度,人人淨虧損為7500萬美元。虧損擴大源於當年9月人人花4900萬美元投資了美國金融服務公司Social Finance(簡稱SoFi公司),該公司主要是幫助學生以低於美國聯邦政府貸款的利息獲得教育貸款。但不考慮這期投資,人人2012年依然虧損數千萬美元。而這一年支撐人人的不是它的業務收入,而是它的利息收入——人人網定期存款一直保持在5億美元左右,2012年利息收入為2000萬美元。

進入2013年,人人營收的重要支柱遊戲業務增速放緩,人人再次「變賣資產」。8月23日,人人公司將旗下團購網站糯米網59%的股份,以1.6億美元的價格賣給了百度。

這些舉動讓陳一舟在互聯網圈內被戲稱為「中國股神」。

差異化競爭

2008年5月,軟銀等公司投資千橡4.3億美元,獲得千橡40%的股份。其中軟銀獲得35%的股份,系千橡第一大股東。

這筆資金在當時算是中國互聯網行業最大的一筆融資金額。而校內也是軟銀投資千橡的主要目的,校內被認為是中國版的Facebook。

在上市前,陳一舟給人人包裝出來的資本故事,不再只是中國版Facebook,還有團購領域裡的中國版Groupon——糯米網,社交遊戲領域的中國版Zynga——人人遊戲。

2011年5月,人人在紐交所上市。整整一年後,Facebook才在納斯達克上市。

由於移動業務發展不如預期, Facebook上市後股票大跌。直到今年才緩過勁來,股價重回發行價以上。

移動互聯網時代是產品為王的時代。目前最火的移動互聯網產品大都是基於通訊錄的應用。最典型的是微信。馬化騰最近在一個公開場合演講時透露,最早的時候微信沒有打通用戶的通訊錄,造成微信差點流產。可見通信功能對社交平台的重要性。

陳一舟很認同這一點。他在2013年8月7日給人人內刊寫了一篇文章,標題是《在無線互聯網的格局中佔據一塊穩定的地盤》。

陳一舟透露,人人將用差異化的產品跟微信展開競爭。

為此,陳一舟親自上陣,變成了一線的產品經理,親自上馬了一款面向國外學生用戶的移動社交產品「Kuad」。

失敗的無線戰略

早在2011年第二季度,陳一舟就在財報的分析師會議上表示,人人移動用戶數佔到月獨立用戶的35%以上。超過一半的移動用戶使用智能手機登錄他們的人人網賬戶。但人人基本沒有佈局移動互聯網。

人人公司一位要求匿名的員工告訴南方週末記者,在2013年1月份之前,人人公司的無線部門只是一個隸屬於人人網主站的小部門,主要負責人人網客戶端等產品。

2013年1月中旬,人人新的無線事業部成立。這是一個在組織架構上跟人人網主站「平級」的部門。

「陳一舟意識到了,無線未來必火,但公司沒有一個好的產品,所以重組無線部門。」上述人人員工對南方週末記者說。

2013年1月21日,新無線事業部發佈了第一批無線產品,其中包括語音社交應用「啵啵」、圖片社交應用「美美」。但這些產品甚至連互聯網圈的很多記者都不知道。

人人公司副總裁黃晶在此前的一次媒體見面會上承認,啵啵和美美屬於移動互聯網的探索,是用來買經驗教訓的,人人網以後會做一些真正有用戶需求的產品,比如針對職場開發一些社交應用產品。

上述人人員工透露,啵啵和美美項目已經停止。目前無線部門只有兩個產品。一個是經緯名片通,這個是早就有的產品。另外一個就是陳一舟親自主導的SMS產品「Kuad」。陳一舟過去半年時間裡,每天都會抽出一兩個小時跟Kuad的產品團隊一起辦公。

雖然陳一舟在無線領域的追趕之心迫切,但進展不佳。Kuad目前總註冊用戶只有十幾萬,每天活躍用戶在1000到3500之間。而且人人的無線團隊人手很緊張,目前不到五十人。

陳一舟認為,百度和阿里巴巴之所以能順利推出新業務,阿里巴巴的來往和網易的易信之所以敢出來叫板微信,是因為這些公司都有自己的根據地。人人的目標是,在5年內長出一個平台級業務充當根據地。從目前來看,陳一舟是打算通過聚焦人人網,回到社交領域來建立一個根據地。

但快速增長的移動互聯網行業能給陳一舟5年的準備時間嗎?

(應被訪者要求,李月為化名)



“斯諾登效應”令在華美國科技公司進退兩難

來源: http://wallstreetcn.com/node/73426

美國科技公司在中國面臨政府懷疑和價格調查,不得不重新思考如何在中國銷售硬件與服務。IBM、思科、高通等美國科技公司正試圖解決價格欺詐調查,同時希望恢複中國監管機構對它們的信任。此前有報道稱,美國政府直接訪問這些大型科技公司的網絡,並直接收集數據。 印第安納大學中國政治與商務研究中心主管Scott Kennedy表示,所有美國科技公司都被懷疑有意或無意地協助美國政府進行監控和情報收集。Kennedy認為,美國科技公司進退兩難,公司可以讓美國政府停止利用它們進行監控活動,但那會使公司失去重要的政治和商業支持,甚至可能使公司違反美國愛國者法案或一些秘密行政命令。 去年6月,前國家安全局承包商Booz Allen Hamilton的員工斯諾登向媒體曝光美國政府絕密的網絡監控計劃。分析師們稱,斯諾登事件可能使美國科技公司失去巨額銷售收入。美國信息技術與創新基金會估計,未來三年,單純美國雲計算行業的全球銷售額可能失去350億美元。 Sanford C. Bernstein分析師Toni Sacconaghi 在報告中指出,“斯諾登效應”在中國產生的影響最大,其次是巴西和其它新興市場。 上周五,奧巴馬宣布擬對美國國家安全局情報監控項目作出調整,但沒有提及未經授權的政府對企業系統的訪問。計算機與通信行業協會主席Ed Black表示,奧巴馬的演講是均衡的、深思熟慮的,但不足以滿足人們對自由互聯網的需求。 中美間的關系、中國積極推動本土企業發展、美國科技公司與美國政府之間的關系,使美國科技公司在中國的發展前景更加複雜。上周六,中國商務部批評美國國會最新通過的1.1萬億美元預算方案,這其中包括美國聯邦政府在購買中國科技產品時,需經過網絡間諜活動審查程序。 以下為斯諾登事件對美國幾大科技公司的具體影響。 IBM公司: 2013年三季度,IBM中國區營業收入下滑22%,其中硬件業務營業收入跌幅高達40%。IBM可能會是“斯諾登效應”的風向標。據湯森路透SmartEstimates估計,去年四季度IBM營業收入同比下降3.7%至282億美元,凈利潤同比增長6%至65億美元。 IBM可能會推出更多的技術和服務,以緩解政府的擔憂。上個月,IBM宣布將企業雲平臺擴張至中國市場。 周二,IBM公布了四季度財報。IBM四季度來自亞太地區的營業收入為59億美元,同比下滑16%;來自金磚國家(巴西、俄羅斯、印度和中國)的營業收入同比下滑14%。盤後交易時段,IBM股價下挫2.6%。 思科公司: 上季度,思科中國區訂單量同比下滑18%,思科最大的五個新興市場銷售額下跌超過20%。思科CEO John Chambers稱,從未見過新興市場如此迅速的變化。 高通公司: 高通和InterDigital公司正面臨中國國家發改委的反壟斷調查,調查涉及無線手機和網絡技術的專利授權,這兩家公司面臨的挑戰也許更大。 本月早些時候,高通CEO Paul Jacobs表示,仍不清楚去年11月公布的中國反壟斷調查的進展情況。高通將於1月29日公布四季度財報。

互聯網金融監管兩難現實怎麼破 協會來了

http://www.infzm.com/content/100484

在互聯網金融時代的開端,入場不久的監管者實際上是苦苦追趕的落後者。素來天馬行空的互聯網企業們,又早早地走到了監管者們前面。

在鼓勵創新與嚴控風險的兩難現實之間,在「一放就亂」與「一收就死」的傳統輪迴之中,行業協會被當成了眼下的出路。

未來,在互聯網金融監管方面,除一行三會唱戲外,另一位主角即將登台。

2014年4月初,國務院批准由央行牽頭組建互聯網金融協會,目前,該協會正在上報民政部批籌。互聯網金融協會成立後,屬於央行下面的一級協會,與支付清算協會平級。

據新華網報導,已籌備數月的另一家互聯網金融組織——互聯網金融專業委員會已於3月26日在北京成立。中國互聯網協會互聯網金融工作委員會常務副主任陳靜接受南方週末記者訪問時說,「專業委員會是在支付清算協會下面的二級機構。互聯網金融協會是個一級協會,那就厲害了,在人民銀行領導下加強行業交流,推動行業自律。人民銀行條法司牽頭,也更重視。」

一家副主任成員單位負責人則透露,未來互聯網金融協會成立以後,「可能會把專業委員會並進去。目前這個平台上,動作不是太多」。

通過行業協會、專業委員會的平台形式,央行試圖將行業內的各個角色:競爭者們、行政監管與被監管方拉到同一張桌前,有問題先溝通,逐漸形成行業規範。

這個協會從落地就受到行業的廣泛關注,這是因為監管政策將決定安全的「著陸區域」在哪——創業投資研究機構清科集團CEO倪正東說:「風來的時候,豬會飛,當然哪隻豬可以安全著陸,這一點更重要。否則現在飛起來也摔死了。」

但眼下,即便是在「互聯網金融包括什麼」這樣的初級問題上,各方也沒有統一答案。最重要的共識僅僅是,行業需要監管,更需要「適度」監管。

協會來了

一個行業一定要制定遊戲規則,最好是從業者來制定。

在互聯網金融監管問題上,央行的幾次出手,都引發了市場的軒然大波。

3月初,央行叫停虛擬信用卡和二維碼支付;隨後,央行向第三方支付企業下發《支付機構網絡支付業務管理辦法(徵求意見稿)》、《手機支付業務發展指導意見》,這一系列動作,經過媒體發酵,數小時內就滿城風雨,甚至影響到資本市場。

由於新行業熱度高,涉及千家萬戶,又存在諸多未知因素,監管方本身也承受著很大壓力。

3月24日,央行在其官方網站就近期熱點互聯網金融監管問題試圖進行解釋,其中就特別提到,「網上流傳的《支付機構網絡支付業務管理辦法(徵求意見稿)》就是央行和一些支付機構之間進行『點對點』溝通的新近工作底稿。肯定地講,這個辦法的重心不在具體額度上,而是在業務及流程的各項風險控制上。」

為了一個「『點對點』溝通的工作底稿」,央行都需要專門回應,這在過去頗為罕見。此時,如果有一個相對平衡的協會出現,或將一定程度緩和輿論壓力。「協會本身不是政策機構,有時以它的身份出面,將不再那麼敏感。」中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛告訴南方週末記者。

「一個行業一定要制定遊戲規則,最好是從業者來制定。」長江商學院副院長陳龍說,他分析,以後需要進行溝通的文件、行業規範就會通過這個紐帶達成先行的溝通與修改,這對於一個新興的行業尤為重要。

同時,在新成立的行業協會裡,多元的構成可能將帶來討論乃至爭執,討論後能夠產生的從業者自律規範,成為多位研究者共同強調的重點。

一名會員單位向南方週末記者表示,央行早先設立支付清算協會的初衷,也是希望借鑑國際經驗,推動未來監管趨向於窗口指導和服務,弱化行政監管,增強行業自律約束。

「協會是一個輸出規範的智力組織,相比單純的監管部門,協會可能會對實踐中的情況更瞭解。」曾剛表示。

之前已經成立的互聯網金融專業委員會就是支付清算協會下設的二級分部,因其對話與商討規則的功能而受到關注。此次將作為一級協會成立的互聯網金融協會,可能會承擔相似但更重要的任務。多方溝通、行業自律被公認為是其最重要的功能。

這次,央行條法司作為成立互聯網金融協會的牽頭部門,其發起成立的單位會員或計劃包含銀行、基金、信託、第三方支付、P2P機構等。他們大部分都是原互聯網金融專業委員會成員,但將覆蓋更廣。互聯網金融專業委員會首任主任則由中國平安保險集團董事長馬明哲擔任。

南方週末記者採訪了多家會員單位後發現,大多數會員單位將這種溝通看成是與政府間的協調,他們把具體對接的部門都放在公司裡的政府關係部門。

不過,行業協會的成員構成,往往決定著協會發出的聲音傾向。例如,傳統金融行業協會的成員單位構成通常較為單一,協會因此「為行業代言」順理成章。行業協會的會長大多由上級監管單位的前任幹部擔任,這樣的領導配置也使得行業內成員單位的共同利益能被監管層瞭解,並對決策產生影響。

比如,保險行業協會官網顯示,其會長朱進元曾任中國保監會辦公廳正局級幹部。證券業協會會長陳共炎曾任證監會信息中心負責人、機構監管部副主任等職。以國開行董事長身份兼任銀行業協會會長的胡懷邦,則既擁有央行西安分行行長的履歷,又擔任過銀監會的監事會工作部主任和紀委書記。

但新的協會與此並不一樣。互聯網協會的某會員單位政府關係部門人員稱,「這個組織屬於行業自律性質,從會員組成看,包括支付產業各方。但目的是搭建溝通平台共商產業發展,並不代表任一方或者任幾方利益。」

如果參照此前互聯網金融專業委員會的成員構成,其中有騰訊、阿里小微金服、京東等互聯網公司3家,支付寶、財付通等第三方支付公司28家,四大國有行在內的商業銀行18家,國泰君安等證券公司2家,央行旗下機構2家,最近備受關注的宜信、翼龍貸、人人貸等P2P網貸公司則有10家。

這些機構的利益訴求並不一致,比如銀行常常指責互聯網公司動了自己的奶酪——在支付、投資理財、消費信貸等互聯網金融涉及的領域,從年初至今口水戰從未停止。

上述單位政府關係部門人士稱,3月份才成立的專業委員會,以面對面會議為主。發言主要是圍繞某一特定主題展開,各方代表可發表看法、交流經驗。另一位專業委員會中的某第三方支付公司成員負責人說,「現在不定期做一些研討活動,還沒有充分運轉起來。」

讓創新的子彈飛多久

多位專家在接受南方週末記者採訪時均認為,互聯網金融一定需要監管,但是需要的是差異化和適度的監管。如何避免「一收就死,一放就亂」,商榷的空間很大,互聯網金融協會亦應運而生。

「讓子彈飛一會兒」,4月初在深圳舉行的互聯網金融投資大會上,主辦方的PPT這樣闡釋了監管與被監管的現狀。「互聯網金融的創業者們,我覺得大家讓創業、創新的互聯網金融的子彈飛起來吧,飛一段時間,它要監管就再監管吧,這個我們肯定要配合。」清科集團董事長倪正東說。

一名支付寶內部人士和一名業內研究人員也向南方週末記者描繪了類似的過程:通常是先在內部有一個創新,然後推出去之後監管部門跟著跑,看它有沒有問題和風險,「有時候就睜一隻眼閉一隻眼了」。

在第三方支付興起的初期,央行就處在「讓子彈飛一會兒」的狀態。彼時,以支付寶為代表的第三方支付開始成型,但是受限於具體的監管政策難度和行業的成熟程度,央行對於第三方支付處於默認上的管理階段。直到2011年5月,第一批支付牌照發放,對提供支付服務的第三方非金融企業,才有了正規的條文監管。根據艾瑞諮詢發佈的報告,在這之前的2009年,支付寶就已獲得了超過一半的國內市場份額。

法無禁止即可行的規則與互聯網公司自身超前的創新能力,為互聯網金融企業初期的野蠻成長開闢了道路。

有的學者指出,「子彈飛行」的過程,客觀上成了被監管縱容的「時間差」,甚至「行業差」。餘額寶的規模與用戶增長被視作一個最明顯的指標。截至2月底,餘額寶用戶數達8100萬戶,金額超5000億,只用了大半年時間就成為全球四大貨幣基金。

在巨頭幾乎已經坐定時,央行彷彿剛剛回過神來,才進行監管規則的完善。此時,他們才發現自己面臨著更多更複雜的博弈。業內人士評論說,央行開始考慮怎樣合理監管,「是在一個錯的時點,做了正確的事」。

回顧第三方支付領域的發展,北京師範大學金融研究中心主任鐘偉認為,「如果要較真,BAT(百度、阿里、騰訊)干的很多事情都是違法的。」從價格法和反壟斷法來說,在打的軟件的推廣中,不惜「燒錢」,付給用戶高利潤以獲得市場壟斷地位,就已經違法了。在理財產品的運營中,京東、百度等巨頭也習以為常地使用了類似手法。

「用戶獲得了利益,當然皆大歡喜。但是本來違法的行為,就從監管強的傳統行業挪到了監管弱的互聯網行業,」鐘偉說,「這就好像是污染高的企業從環保監管嚴的地方搬到了監管松的地方,你覺得這是創新嗎?」

多位專家在接受南方週末記者採訪時均認為,互聯網金融一定需要監管,但是需要的是差異化和適度的監管。如何避免「一收就死,一放就亂」,商榷的空間很大,互聯網金融協會亦應運而生。

這還並不是一場只有互聯網企業和監管方兩家賽跑的比賽。傳統金融行業的機構所面臨的監管要怎樣「移植」到互聯網企業身上,才能構成行業內的競爭公平,是監管涉及的另一課題。

央行內部的聲音也不一致,這既被認為是保持中性和理性監管的一種平衡表達,也被認為是尚未完全定調前的混沌。

央行副行長易綱在3月份的發言中就連續提到,「發展過程中要容忍,要平等競爭。」但央行調查統計司司長盛松成則認為,對餘額寶的監管涉及存款準備金管理。儘管餘額寶的本質是貨幣基金,而存款準備金一般只針對於銀行存款。央行另一位副行長劉士余則說,互聯網金融完全符合黨的十八屆三中全會精神,但無論是好的方面,還是差的方面,都缺乏完整的時間序列和相應的數據來支持,需要一定的發展觀察期,在觀察期之內就要包容理解。

在輿論將2014年稱作互聯網監管時代的開端時,入場不久的監管者實際上是苦苦追趕的落後者。如何平衡各方,甚至超越利益紛爭,輪廓尚未清晰的行業自律,看上去是目前找到的唯一的出路。

P2P網貸是重點

協會的設立,讓事前溝通具備了更多可能性。

在互聯網金融專業委員會2014年的工作計劃中,P2P網貸行業自律是重點。專業委員會內部信息顯示,委員會將重點探索建立P2P網貸行業自律規則與標準,切實防範互聯網金融業務風險。該文甚至為建立P2P網貸行業自律標準標明了時間進度:2014年6月前。

支付清算協會的官方網站顯示,互聯網金融專業委員會在正式成立前的一個月就組織了座談會。彼時正值P2P行業成為輿論關注的高風險熱點。2月26日,互聯網金融專業委會在北京組織召開P2P網絡借貸企業座談會。陸金所、宜信、人人貸等十家P2P網絡借貸企業負責人均在其列。

業內人士表示,10家P2P網貸平台入選專業委員會,也經過了央行在一百多家經營網絡借貸的企業中進行的嚴格甄選。這個一度被視為P2P網貸平台「轉正」的利好消息,同時也是加強行業自律的開端。

而協會的設立,讓事前的溝通具備了更多的可能性。

之前,《支付機構網絡支付業務管理辦法(徵求意見稿)》被爆出後,阿里和騰訊高層均趕赴北京與管理層緊急溝通。彼時還沒有專業委員會或者協會的成立,現在,溝通機構的增設讓事前溝通有了渠道。

拍拍貸副總裁陳平平在接受媒體採訪時認為,此次協會的入會門檻的要求不會低於之前的互聯網金融專業委員會,對P2P企業的入會仍然會非常謹慎,此外也可能會吸收更多銀行及第三方支付企業。

2013年12月4日下午,央行副行長、國務院互聯網金融發展與監管研究小組組長劉士余在支付清算協會舉辦的互聯網金融論壇中表示,「互聯網金融專業委員會可以說有1/4的官方背景,同時也有市場化的味道」。

但作為互聯網金融專家委員會的首批17個成員之一,鐘偉並不看好互聯網金融協會的前景,「監管機構都不敢管,有法尚且可以公然違法,更何況弱勢的協會要求它們自律?」



債務大爆炸 “微刺激”兩難?

來源: http://wallstreetcn.com/node/100589

中國總債務負擔攀升至經濟規模的2.5倍,凸顯中國當局在不播下金融危機種子的情況下刺激經濟增長的困境。 據渣打銀行一項新的估計,中國總債務與國內生產總值(GDP)之比在6月底達到了251%,遠高於2008年底的147%。 今年以來,在經濟增長放緩,房地產市場轉冷的背景下,中國政府進行了一系列刺激措施,債務比例也隨之水漲船高。今年上半年,該比例大幅攀升17個百分點,接近去年全年的約20百分點。 英國《金融時報》表示,與債務總量相比,如此快速的債務增速更令人擔憂,因為在如此短的時間里債務如此迅猛地增加,幾乎總是會有金融風暴伴隨而來。 盡管由於包含的信貸種類不同,這一比率的計算結果會有差異,然而該報援引的其他多名經濟學家對渣打的這一數據表示認同。即使是那些計算結果略有不同的經濟學家也表示,大趨勢是明確的。 華爾街見聞網站上周也介紹過,在剔除了股票融資後,《經濟學人》得出的中國總債務/GDP之比突破了200%。該雜誌預計,未來中國信貸占GDP比例還會繼續穩步上漲,並警告債務增長一旦成為一種習慣,就很難改回來了。 刺激,還是不刺激? 中國的政策制定者們已警告多年,整體增長率不斷放緩,而債務依賴不斷增加,是不可持續的。 2008年全球金融危機爆發後,中國成功地恢複了急轉直下的經濟增長,但代價是中國經濟更難擺脫對信貸的依賴了。 今年,中國政府原本明確表態不會采取大規模的經濟刺激政策,堅持不擴大財政赤字,既不放松也不收緊銀根。但一季度經濟數據顯示中國經濟下行壓力陡增,此後,圍繞著“穩增長,調結構,惠民生”定向發力的微刺激政策不斷發力。 從定向降準、稅收、棚戶區改造和中西部鐵路建設,到穩定外貿以及在基礎設施等領域推出一批鼓勵社會資本參與的項目,中國政府陸續推出的微刺激既有財政政策,也有貨幣政策。 結果,中國對債務的依賴不僅有增無減,還出現了加速依賴的局面。渣打的數據顯示,總債務/GDP之比僅在過去6個月就攀升了17個百分點(從去年底的234%),而去年全年也只攀升了大約20個百分點。 7月15日,中國央行公布的社會融資規模報告顯示,截至6月末中國M2同比增長14.7%,與去年8月創紀錄的最高增速持平。同期社會融資規模達到1.97萬億元,是3月以來最高的月度數據,同比接近高出一倍;而且,增量部分大多來自於表外信貸的增長,可見影子銀行又在蠢蠢欲動了。 對此,渣打大中華區研究部主管王誌浩(Stephen Green)表示,“總體信貸增長繼續超出經濟中增加值的增長,這是不可持續的。” 野村證券認為,強勁的貨幣和信貸數據對於短期內的經濟增長有積極的推動作用,然而,表外信貸的強勁增長也引發了長期的擔憂。如果6月是社會總融資規模新一輪大幅增長的開始,且主要動力是影子金融部門,那麽長期看來經濟出現更急劇放緩的風險就增加了。 北京大學教授佩蒂斯(Michael Pettis)在文章中提出了對中國經濟的看法,他認為中國有兩個選擇: 一是經受住新增信貸急速下滑的代價。這必然會帶來的後果是經濟增長大幅放緩,然而經濟增長也會更為健康。 二是允許信貸高速增長,以避免經濟增長進一步下滑,但如果大部分新增的信貸變成了不良貸款,那麽情況就會失控,經濟增長也將崩潰。 但是,在經濟增長放緩,房地產市場轉冷的背景下,中國政府擔心經濟可能出現“硬著陸”,並沒有遏制信貸。據《第一財經日報》周一報道,國務院今年二季度已經批複央行1萬億元抵押補充貸款(PSL),用來支持國開行的住宅金融事業部。 佩蒂斯認為,中國的選擇不是“硬著陸還是軟著陸”,而是“長期著陸還是短期著陸(軟著陸)”: 長期著陸”意味著經濟增長將急速放緩,但在控制範圍內,失業率可以保持在合理水平,但GDP增速會降到3%,甚至更低。“短期著陸(軟著陸)”則意味著,6-7%的GDP增速還將保持幾年,但隨後經濟增長就會崩塌式暴降,失業率也會飆升。 在佩蒂斯看來,所謂的軟著陸,只是經濟出現非常嚴重收縮和不穩定的前奏。“讓經濟實現軟著陸,與其說是政府成功地適應了經濟調整,不如說是中國明知道有些改革必須做但沒有能力去實施。” 從某種意義上來講,軟著陸甚至比硬著陸更可怕。 中國債務負擔有多重? 渣打數據顯示,美國在去年底的總債務與GDP之比達到大約260%,而英國的這一比率為277%,日本更是以415%的比率“領跑”世界。 此外,麥肯錫2011年的報告還顯示,歐元區危機時,深陷債務危機的國家債務占GDP比例非常高,從希臘的260%到愛爾蘭的400%不等。 據《經濟學人》,盡管中國債務該比例比許多發達國家的水平要低,但已是發展中國家里面最高水平了。況且,相較於渣打的估算,《經濟學人》的數據已屬保守。 更大的問題是,中國未富已先“負”。研究咨詢公司Gavekal Dragonomics的中國經濟學家陳龍告訴英國《金融時報》: 按新興市場的標準衡量,中國目前的債務水平已經很高,少數幾個債務比率較高的經濟體全是高收入經濟體。 換句話說,中國已經在富起來之前背上了沈重的債務負擔。

債務大爆炸 “微刺激”兩難?

來源: http://wallstreetcn.com/node/100589

中國總債務負擔攀升至經濟規模的2.5倍,凸顯中國當局在不播下金融危機種子的情況下刺激經濟增長的困境。

據渣打銀行一項新的估計,中國總債務與國內生產總值(GDP)之比在6月底達到了251%,遠高於2008年底的147%。

今年以來,在經濟增長放緩,房地產市場轉冷的背景下,中國政府進行了一系列刺激措施,債務比例也隨之水漲船高。今年上半年,該比例大幅攀升17個百分點,接近去年全年的約20百分點。

英國《金融時報》表示,與債務總量相比,如此快速的債務增速更令人擔憂,因為在如此短的時間里債務如此迅猛地增加,幾乎總是會有金融風暴伴隨而來。

盡管由於包含的信貸種類不同,這一比率的計算結果會有差異,然而該報援引的其他多名經濟學家對渣打的這一數據表示認同。即使是那些計算結果略有不同的經濟學家也表示,大趨勢是明確的。

華爾街見聞網站上周也介紹過,在剔除了股票融資後,《經濟學人》得出的中國總債務/GDP之比突破了200%。該雜誌預計,未來中國信貸占GDP比例還會繼續穩步上漲,並警告債務增長一旦成為一種習慣,就很難改回來了。

刺激,還是不刺激?

中國的政策制定者們已警告多年,整體增長率不斷放緩,而債務依賴不斷增加,是不可持續的。

2008年全球金融危機爆發後,中國成功地恢複了急轉直下的經濟增長,但代價是中國經濟更難擺脫對信貸的依賴了。

今年,中國政府原本明確表態不會采取大規模的經濟刺激政策,堅持不擴大財政赤字,既不放松也不收緊銀根。但一季度經濟數據顯示中國經濟下行壓力陡增,此後,圍繞著“穩增長,調結構,惠民生”定向發力的微刺激政策不斷發力。

從定向降準、稅收、棚戶區改造和中西部鐵路建設,到穩定外貿以及在基礎設施等領域推出一批鼓勵社會資本參與的項目,中國政府陸續推出的微刺激既有財政政策,也有貨幣政策。

結果,中國對債務的依賴不僅有增無減,還出現了加速依賴的局面。渣打的數據顯示,總債務/GDP之比僅在過去6個月就攀升了17個百分點(從去年底的234%),而去年全年也只攀升了大約20個百分點。

7月15日,中國央行公布的社會融資規模報告顯示,截至6月末中國M2同比增長14.7%,與去年8月創紀錄的最高增速持平。同期社會融資規模達到1.97萬億元,是3月以來最高的月度數據,同比接近高出一倍;而且,增量部分大多來自於表外信貸的增長,可見影子銀行又在蠢蠢欲動了。

對此,渣打大中華區研究部主管王誌浩(Stephen Green)表示,“總體信貸增長繼續超出經濟中增加值的增長,這是不可持續的。”

野村證券認為,強勁的貨幣和信貸數據對於短期內的經濟增長有積極的推動作用,然而,表外信貸的強勁增長也引發了長期的擔憂。如果6月是社會總融資規模新一輪大幅增長的開始,且主要動力是影子金融部門,那麽長期看來經濟出現更急劇放緩的風險就增加了。

北京大學教授佩蒂斯(Michael Pettis)在文章中提出了對中國經濟的看法,他認為中國有兩個選擇:

一是經受住新增信貸急速下滑的代價。這必然會帶來的後果是經濟增長大幅放緩,然而經濟增長也會更為健康。

二是允許信貸高速增長,以避免經濟增長進一步下滑,但如果大部分新增的信貸變成了不良貸款,那麽情況就會失控,經濟增長也將崩潰。

但是,在經濟增長放緩,房地產市場轉冷的背景下,中國政府擔心經濟可能出現“硬著陸”,並沒有遏制信貸。據《第一財經日報》周一報道,國務院今年二季度已經批複央行1萬億元抵押補充貸款(PSL),用來支持國開行的住宅金融事業部。

佩蒂斯認為,中國的選擇不是“硬著陸還是軟著陸”,而是“長期著陸還是短期著陸(軟著陸)”:

長期著陸”意味著經濟增長將急速放緩,但在控制範圍內,失業率可以保持在合理水平,但GDP增速會降到3%,甚至更低。“短期著陸(軟著陸)”則意味著,6-7%的GDP增速還將保持幾年,但隨後經濟增長就會崩塌式暴降,失業率也會飆升。

在佩蒂斯看來,所謂的軟著陸,只是經濟出現非常嚴重收縮和不穩定的前奏。“讓經濟實現軟著陸,與其說是政府成功地適應了經濟調整,不如說是中國明知道有些改革必須做但沒有能力去實施。”

從某種意義上來講,軟著陸甚至比硬著陸更可怕。

中國債務負擔有多重?

渣打數據顯示,美國在去年底的總債務與GDP之比達到大約260%,而英國的這一比率為277%,日本更是以415%的比率“領跑”世界。

此外,麥肯錫2011年的報告還顯示,歐元區危機時,深陷債務危機的國家債務占GDP比例非常高,從希臘的260%到愛爾蘭的400%不等。

據《經濟學人》,盡管中國債務該比例比許多發達國家的水平要低,但已是發展中國家里面最高水平了。況且,相較於渣打的估算,《經濟學人》的數據已屬保守。

更大的問題是,中國未富已先“負”。研究咨詢公司Gavekal Dragonomics的中國經濟學家陳龍告訴英國《金融時報》:

按新興市場的標準衡量,中國目前的債務水平已經很高,少數幾個債務比率較高的經濟體全是高收入經濟體。

換句話說,中國已經在富起來之前背上了沈重的債務負擔。


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