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中環在線:羅哲夫入光大有重任 李華華


2008-12-17  AppleDaily


 

光 大又有猛人加盟,《上海證券報》引述消息人士報道,建設銀行(939)副行長羅哲夫噚日去咗光大集團返工,坐第三把交椅做總經理,幫董事長唐雙寧同副董事 長臧秋濤手。業內人士估計,羅總主要會幫手搞好金融業務。須知道唐雙寧舊年接掌光大集團後,設定咗金融、實業、香港同集團4大戰場,旗下光大銀行之後獲中 央滙金注資200億元人仔,仲成功發行50億元人民幣次級債券,資本充足率將超過10%,不良貸款率降至2%以下,基本上已經滿足到上市條件,只等中證監 審批。而光大證券就已經獲批。

推動光大銀行上市

羅總今年55歲,92年入農業銀行,曾調任香港分行總經理、深圳同北京分行行長;2000年底調到建行,離職前係副行長。唐雙寧曾經講過,希望光大銀行盡快上市,市場都憧憬羅總加盟,若然個市好番,有助光大銀行早日上市。
中環 在線 哲夫 光大 重任 華華
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光大國際安徽拓垃圾發電


2010-1-25  AD





 

【本報訊】光大國際(257)宣佈,與安徽省宿州市碭山縣政府簽署投資合作框架協議,在碭山投資發展環保業務,包括興建生物質能及生活垃圾焚燒發電項目、廢爛水果及果渣資源回收利用項目及水果產業類循環經濟園區項目。

首期投資3.3億

光 國將首先興建秸稈焚燒生物質能發電項目,分兩期建設,首期投資約3.31億元人民幣,建設規模是兩台75t/h鍋爐和兩台18MW汽輪發電機組,年燃燒秸 稈燃料約28萬噸,預期2012年投運;同時為配合未來發展需要,將預留二期擴建一台75t/h秸稈鍋爐,以及一台18MW汽輪發電機組。

光國行政總裁陳小平(圖)表示,碭山生物質能發電項目是集團繼江蘇、山東、廣東省後,成功開拓業務的第四個省分,將與集團新近興建的宿遷及新沂項目產生協同效應,可配合拓展新能源領域的戰略部署。



光大 國際 安徽 垃圾 發電
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光大上市急就章

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100172662&time=2010-08-21&cl=115&page=all

搁置所有争议,全力争取时间窗口

《新世纪》周刊 记者 冯哲

 

  28天!继农业银行之后,光大银行迅速打破了由农业银行创造的五周完成银行IPO的记录。

  8月18日,光大银行上市首日上涨18%。“高兴、冷静、坚定。”光大集团董事长唐双宁简单地总结了自己的心情。短暂的记者见面会之后,整个管理层团队匆匆步入钓鱼台国宾馆,参加庆功晚宴。

  看似巧合的是,次日,8月19日,同样在钓鱼台国宾馆,光大银行的大股东——汇金公司与国家开发银行、中国农业银行、中金公司和银河证券四家主承销商代表签署了发行总规模为1875亿元人民币的主承销协议。

  “农行、光大顺利上市,汇金此时发债已没有时间窗口的顾虑。”一位接近交易的人士坦承,为保证两家银行顺利上市,发债时点也是有意调后。

最快纪录

  “工作强度上基本与农行相当,但光大的时间更紧。”一位参与承销人士表示,两家银行前期案头工作都准备相对充分,但光大在流程上走得更为紧凑,较低的发行额度,较高的“绿鞋”比例,都是为了确保既快又稳地完成IPO。

  光大原本计划在2010年农历新年之前上市,但因为和汇金的股权问题没有解决,就拖到了5月。之后又因农行插队,就被挤到了8月,这使得其上市变成了急就章。

  “连轴转,没喘气。”一位全程参与路演进程的光大高层不无感慨,即使在大型路演中间,也穿插了很多单个机构的拜访。

  “确定战略投资者阶段,分析师团队和光大管理层团队是分开拜访,平均一天我们要见六个客户。”前述承销商内部人士坦承,与农行在反向路演阶段采取大型会议形式不同,承销团队针对光大银行上市盘子小、上市教育较为简单的特点,在路演阶段采取了单一拜访的方式来增加效率。

  “相较农行的强势,光大管理层在路演过程中更加配合。”该人士坦承,农行的战略配售对象基本是自己找,而光大的战略配售对象中投行和光大各占一半,比较平衡。

  7月26日晚,光大银行挂出招股说明书,正式进入上市进程。紧接着光大即展开了为期一周的反向路演;8月2日至4日连续在深圳、上海、北京三地召开路演大会;5日询价,6日下午发行区间正式报请证监会审批;11日晚,确定上市IPO价格每股3.1元。

股权争执搁置

  “通过管理层和成效团队的努力,光大集团与汇金之间股权问题,没有对光大上市产生太大的阻力。”前述承销人士坦承,汇金大股东位置稳定给此次上市教育减少了不少麻烦。

  光大股权争执由来已久。按照2006年底国务院对光大银行和光大集团注资重组方案的批复,重组结束后,汇金公司入主由光大金融资产组建的光大金融控股公司(下称光大金控),建银投资则控制从集团剥离出的光大实业公司。

  然而,这一方案对于光大集团来说变得难以接受——光大金控持股光大银行不过11%,光大实业也脱离光大集团。对此,光大集团董事长唐双宁多次公 开表示要“做实金控”,希望能够将汇金持有的光大银行股权划归光大集团持有。接近光大集团的人士透露,光大集团于今年5月份向国务院重新上报的光大集团重 组方案中,光大银行股权的划转仍然是这一方案中最重要的部分。

  然而,这一场股权官司因上市而骤然中止。由汇金作为大股东,在公司治理、股东实力和银行整体信用等方面都可以加分;如果股东发生变动,光大上市过程中面临更多的质疑,为保证股价稳定,大股东短期内已无变数。

  招股书显示,汇金公司承诺:自光大A股股票在上交所上市之日起36个月内,不转让或者委托他人管理其已直接和间接持有的本行A股股份,也不由本行收购其持有的本行A股股份。

  在公开路演时,唐双宁则多次公开表示,汇金和光大集团的大股东之争已有妥善方案。

光大 上市 急就章
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光大銀行暫緩H股IPO

http://www.eeo.com.cn/2012/0827/232566.shtml

經濟觀察網 記者 陳慧晶  昨日晚間,光大銀行發佈最新公告,稱將暫緩H股IPO發行進程,在市場出現較好窗口時,再考慮重新啟動H股發行相關工作。

光大銀行表示,自2011年年初光大銀行H股發行上市工作啟動以來,該行已全面完成了包括境內外有關監管機構的核准在內的各項H股發行上市相關準備 工作。但由於受全球經濟復甦放緩、歐債危機問題頻發等因素的影響,資本市場持續低迷,銀行估值普遍偏低,考慮到現有股東的利益,該行將暫緩H股IPO發行 進程。

自2011年年初啟動H股發行工作以來,光大的赴港上市可謂是一波三折。去年5月初,光大銀行的H股上市方案獲得證監會批准,擬在香港發行規模不超過120億股的H股股份。彼時業內普遍預計其將在7月中旬登陸香港資本市場。

此後,由於發行價一直與機構協商不下,又遇上歐債危機突變,香港股市一落千丈,光大銀行的H股IPO一拖再拖,融資規模也一再縮水。今年6月初曾傳出其集資規模將降至15至20億美元。

香港融資不順,光大銀行在今年6月份發行了67億元的次級債券,以補充附屬資本金。2012年半年報顯示,該行資本淨額達到1419.95億元,比年初提高221.05億元,增幅18.44%,資本充足率為11.14%,比上年末提升0.57個百分點。

光大A股股價並未受此消息影響,今天上午A股價格微漲0.73%,至2.76元。


光大銀行 光大 銀行 暫緩 IPO
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光大銀行繼續論證H股上市

http://www.yicai.com/news/2013/01/2405966.html
著光大集團重組改革的推進,光大銀行(601818.SH)的控股權「旁落」問題將得以解決。此外,關於該行尚未完成的H股IPO,集團領導也有了最新表態。光大集團董事長唐雙寧昨日表示,要根據市場情況變化,繼續論證包括H股在內的各種資本補充方式。

光大銀行1月9日公佈的2012年業績快報顯示,該行去年末資產總額達到22803.65億元,比上年末增長31.56%,主因為債券投資以及應收款項類投資、存放央行、貸款等項目實現大幅增長。

此外,光大銀行去年實現營業收入597.93億元,同比增長29.78%;營業利潤為315.47億元,同比增長30.65%;歸屬於上市公司股東淨利潤為236.22億元,同比增長30.74%。收入及利潤增長較快的主要原因是生息資產規模增長、淨利息收益率提升及非息收入增長。

對於光大集團最重要的子公司光大銀行,唐雙寧稱,要以戰略目標推動發展轉型,逐步培育最具創新能力銀行優勢,加快推進結構調整,要實現公司業務、零售業務、新興業務齊頭並進,實現利潤來源多元化,進一步加強資本管理。

此前的1月4日,光大銀行公告稱,該行在去年12月28日獲得香港金融管理局頒發的銀行牌照,成為香港持牌銀行。

唐雙寧表示,要繼續拓寬網點佈局,香港分行今年正式開業。要加強與集團內各企業的合作,在集團聯動工作中發揮「老大哥」的作用。

光大銀行 光大 銀行 繼續 論證 上市
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光大集團再重組

http://magazine.caixin.com/2013-01-18/100484140.html
多年的磨合,中國光大集團(下稱光大集團)再次重組。

  2013年1月10日,中國光大銀行(下稱光大銀行)發佈公告稱,國務院日前原則同意對光大集團重組改革方案作適當調整,中央匯金公司(下稱匯金公司)將部分光大銀行股權注入光大集團,光大集團對光大銀行並表。

  光大集團2012年350億元稅前利潤中超過90%都來自於光大銀行,如果不能將光大銀行並表,光大集團的財務數據將非常難看。

  新方案是個一攬子方案,旨在完善光大集團獨立市場地位。

  按照新方案,匯金公司將以對光大銀行的近200億股股權中的90億股轉為對光大集團的出資,繼而由光大集團持有這部分光大銀行股權。

  光大集團將由財政獨資控股轉製為由財政部、中國投資有限公司(下稱中投公司)以及其他機構共同持有股權的股份制公司,間接持有光大銀行。

  「具體的股東名單還未最後確定,不過中國工商銀行(601398.SH,01398.HK)很有可能入圍。」光大集團內部人士說。此外,財政部將光大香港總部注入光大集團,由光大集團直接在香港登記註冊,實現光大北京總部和香港總部的合併。

  上世紀90年代末中國人民銀行對光大銀行的90億元再貸款本金和正常利息由匯金公司承接後轉為對光大集團的股權並承擔償還責任。

  「光大集團改革重組歷時十年進入收尾。」光大集團董事長唐雙寧表示。「這次全部並表後,光大集團將成為名副其實的特大型綜合經營『金控集團』。」

艱難重組

  光大集團的發展重組之路可謂波瀾起伏,從最初「又紅又專」的窗口企業,到後期巨額虧損,導致央行不得不動用再貸款挽救,此後的重組過程漫長而充滿了博弈,至今仍在進行。

  光大集團是中央管理的國有企業,以金融業務為核心,前身為1983年在香港創辦的紫光實業有限公司,後於1984年更名為中國光大集團有限公司,總部設在香港。1990年,中國光大集團總公司(北京)成立,此前的中國光大集團有限公司也改名為中國光大集團總公司(香港),北京和香港總部互不隸屬。

  光大集團成立之後的道路並不順利。1991年光大國際信託投資公司(下稱光大國投)成立,但隨即發展失控,1996年光大國投因從事炒作期匯、投資不當等問題出現嚴重虧損,1994年所有者權益只有3.76億元,負債則攀升至134億元,光大集團也因此身陷囹圄。2002年1月,光大國投最終因資不抵債、不能支付到期債務被央行撤銷。

  光大國投危機之後,光大集團需償還外債並面臨巨額投資損失。窘境之下,光大集團向央行舉借了近90億元再貸款,由光大銀行提供擔保。這筆再貸款直至今日依然未能清償。

  2004年,光大銀行也出現了問題。當該行開始對不良貸款進行五級分類並計提準備時,一下報出265億元的不良貸款,比四級分類陡增80億元,當年就提取了96億元的損失準備,首次報出45.8億元的巨額虧損。消息人士稱,到2005年底,光大銀行的資本充足率不到2%。核心資本充足率為-1.49%,遠低於當時8%和4%的監管要求。

  從2003年底起,光大集團已經開始考慮重組。2004年1月,已瀕於破產的光大集團向國務院匯報了自身資不抵債以及光大銀行資本充足率等問題。於是,國務院要求央行牽頭研究光大集團、光大銀行改革事宜,但由於情況複雜,重組改革方案一直未能敲定,直到2007年8月5日,國務院終於批准了光大銀行和光大集團注資重組的方案。

  按照當時的方案,匯金公司對光大銀行注資200億元人民幣等值美元,匯金的全資子公司中國建銀投資有限責任公司(下稱建銀)對光大實業注資50億元左右,並將央行對光大集團的近90億元再貸款轉為股本。

  「過去由於光大自身資不抵債、嚴重虧損、案件頻發、員工跳槽、生存難以為繼,在當時情況下出台的方案是正確的也是不得已的。按原方案,光大集團從股權意義上只剩三分之一證券,二分之一『名義』保險,其餘在法律上、控股關係上都不屬於光大。」唐雙寧在光大集團2013年工作座談會上回憶道。

  如唐雙寧所言,2007重組完成後光大集團旗下的資產屈指可數。匯金公司直接和通過建銀投資間接持有光大銀行的股權達到76%,其中包括匯金公司注資200億元持有的光大銀行70%的股權和香港光大控股(00165.HK)持有的光大銀行6%股權,佔有絕對的控股地位,光大集團的持股比例從24.16%下降到7%左右。此外,光大集團對光大證券和光大永明保險也只分別擁有33%的股份和50%的股份。另一方面,獨立的光大香港總部從1992年起先後收購了三家上市公司,並改組為光大國際、光大控股、光大科技。但二十幾年來,旗下企業一直處於「被併購」狀態,直至今日,旗下只有光大國際(00257.HK)和光大控股 (00165.HK)兩個上市公司,總共幾十名員工,此外還有若干孫公司,例如光大證券旗下的期貨公司等。

  據知情人士透露,上世紀90年代末的央行再貸款是借給北京總部的,再轉貸給香港總部,至今香港總部還欠北京總部近百億元,多年來從不償還本金和支付利息。


六年增長

  2007年起,光大集團開始了艱難的重組。

  2008年上半年,光大銀行完成了不良資產集中處置工作,截至2008年6月末,光大銀行不良貸款餘額84.4億元,同比下降174.7億元,不良貸款率為1.85%,同比下降4.55%。資產總額為9467億元,比上年同期增長26.3%。同年6月,光大銀行遞交了上市申請,2010年8月18日,光大銀行正式掛牌。

  2007年,光大證券利潤總額達59.6億元,比上年增長4倍,同年9月向中國證監會申報IPO並獲受理,2009年8月18日在上海證券交易所掛牌上市。

  光大永明保險業績也節節攀升,2008年上半年,其規模保費同比增長255%,總資產同比上漲160%。

  2009年6月,光大金控資產管理有限公司(下稱光大金控)正式成立。

  2012年12月20日,光大集團與甘肅省政府簽訂甘肅信託資產重組合作意向書,擬收購其35%股份,成為第一大股東,填補信託業務的空白。

  在主要公司的良好業績下,光大集團迎來了「重生」。按照2012年末的數據,集團改制後合併資產總額達到2.4萬億元,淨資產接近2000億元;集團管理的資產總額約2.4萬億元,是改革重組初期的4倍;全年合計實現稅前利潤約350億元,改革重組前利潤為負數。

  旗下的各主要公司也都表現良好,已公佈的數據顯示,2012年末,光大銀行資產總額為22803.65億元,比上年末增加31.56%。光大永明保險2012年累計實現規模保費83.8億元,同比增長10%。光大金控目前管理股權投資基金13只,資產規模超過100億元,較年初增長67%。

重啟重組

  「光大集團一直希望能夠以集團為中心進行重組,2007年光大銀行舉步維艱,為了整個集團的運行出台了當時的方案。但後來銀行和證券上市了,業務發展日趨穩健,光大集團為自身發展創造了條件,終於可以進一步完善重組方案了。」光大內部人士表示。

  最新重組方案主要圍繞四方面:第一、重組改制,由財政部獨資控股轉製為股份制公司;第二、拉直股權,部分銀行股權通過匯金轉投方式實現集團對銀行控股;第三、合併報表,集團及證券、保險、資產管理等企業同銀行、香港企業、實業企業全部合併報表;第四、解除債務,上世紀90年代100多億元央行再貸款及正常利息轉為匯金股權,免除再貸款罰息,解除光大多年的歷史債務包袱。

  目前,匯金公司持有光大銀行195.58億股,佔總股本48.37%;光大集團和香港光大控股分別持有光大銀行20.94億股和17.58億股,分別佔5.18%和4.35%。匯金公司對光大銀行的90億股轉成對光大集團的股權後,加上光大控股隨香港總部併入光大集團,光大集團將大大增加對光大銀行的持股。

  「光大集團將實現對光大銀行的控股權,由於匯金未來將在光大集團和光大銀行中持有的股份比例目前還在評估測算當中,因此還沒有具體的股權比例。」光大集團內部人士表示。

  財政部將光大香港總部注入光大集團,則完全實現了光大集團北京總部和光大香港總部的合併。

  「此舉結束了光大集團兩個總部在法律上相互獨立、沒有股權關係的尷尬現狀,光大集團將直接在香港登記註冊。」分析人士表示。

  對於光大香港總部對光大集團的百億元欠款,光大內部人士表示:「並表以後就是一家了,也就不存在欠款問題。」

  唐雙寧表示,此次解決的歷史遺留問題主要包括光大集團北京總部與香港總部互不隸屬問題,集團對光大銀行、在港企業、實業企業不能並表問題,歷史債務問題,香港企業和實業企業劃出問題,不能並表制約未來發展問題等。

  「光大集團改革重組完善方案得到國務院批覆,意味著其十年改革重組落下重錘,成立30年來的歷史遺留問題得到解決,徹底走出歷史窘境,並極大地增強了未來發展後勁,提振了近五萬員工信心,改善了企業社會形象,成為未來發展的最強『正能量』。」唐雙寧表示。

金控圓夢

  光大集團希望借此次重組完成暢想多年的「金控之夢」。

  隨著金融業趨於綜合化和多元化,金融業內部分工越來越細。在金融業三大傳統領域——銀行、證券、保險等企業組織形式基礎上,資產管理、期貨、基金、第三方支付等新興業態不斷湧現,制度、技術和文化內涵更為豐富的金融混合體應運而生,即金融控股集團。

  上海高級金融學院副院長朱寧介紹說,金控集團在海外最初成立時有兩個原因,一是為了規避監管,美國的銀行最初不可以跨州界經營,也不能混合經營,故而以金融控股集團來規避監管中的限制;此外,原來以銀行為主的金融機構,隨著業務的擴展和國際化的進程,在符合國家監管的基礎上形成大型企業,從而提高效率、減少成本、激勵員工。

  在中國,商業銀行通過獨資或合資而成立的金融控股集團正在悄然興起。五大國有銀行近年來都在進行這方面探索,例如中國銀行在英國成立的中銀國際,建設銀行1995年控股中金公司,工商銀行收購香港西敏證券和香港友聯銀行等,都是向金融混合體前進的表現。

  朱寧認為,以銀行為主的大金融控股集團是我國銀行業發展和改革的趨勢,讓銀行為主的金融業更好地服務於實體經濟,以一個集團的形式把一些合力凝聚在一起,同時又不會因為銀行傳統的管理風格抑制其他業務。同時,通過國有股權對市場的開放,可以提升整個系列集團公司的治理,另一方面,匯金公司等國有控股的代表將大大提高收益,這將是一個雙贏的趨勢。

  但朱寧也表示,金控集團可能存在兩方面的問題:首先,集團內部可能有交叉銷售等現象,讓投資者購買的金融產品風險更加複雜不可控;其次,在金融危機中我們看到,隨著金融機構規模越來越大,業務越來越複雜,集團化的程度越來越高,無論從監管者還是投資者角度來講,都越來越難以弄懂整個集團的業務和所面臨的風險。這就會導致系統性的風險,導致對全社會和經濟系統的衝擊。

  對此,光大集團內部人士表示,光大集團風險隔離工作做得比較好,關聯資金交易都建立在內部市場基礎上,嚴格按照上市公司進行管理。

  該人士同時表示,光大集團的特點是,下屬公司很多,但規模都不大。因此通過組成金控集團,也希望以「一把筷子掰不斷」的哲學,將優勢綜合,為客戶提供一站式服務。

  唐雙寧也指出,「金控集團」掛牌後也只是萬里長征第一步,光大目前在同業總體還處於中游甚至中游偏下水平,目前整個經濟形勢嚴峻。集團要以「金控」掛牌新體制運行為重點,全面做好2013年各項工作。

  光大集團下一步改革將集中於光大銀行H股上市和光大集團獨立上市,尤其是資產情況異常複雜的光大集團將直面市場,真正的考驗還在後面。■


光大 集團 重組
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中國光大國際 - 257 Kyle

http://blog.yahoo.com/_PDW7RFPPPKJ6IWUA42B5OWHPCM/articles/107474/index

由於各國政府都大力提倡環保節能, 而中國亦有大量既支持同補貼, 所以好多投資者都對環保相關股份有好大既興趣. 可惜有唔少公司都係掛住個名, 搞下收購去推動股價, 真正有穩定盈利貢獻既公司係少之及少.....而當中, 我較關注既係257, 之前已經睇過佢既2009 資料, 而家就UPDATE 下佢2010 既年報先 (下面係條LINK, 可以去睇番原文):

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110314/LTN20110314552_C.pdf

1) 係第十五頁可以睇到turnover 既詳細分佈. 大家可以見到, 佢地既construction project 係佔左營業額大部份....而持續營運既收入 ($663M) 只係整體 ($2,780M) 既四分之一左右......而當中能源項目建做既增幅 (2010: $1,360M VS 2009: $268M) 亦係重點既盈利增長所左.....由於現時環保行業仍處於高增長既階段, 所以幾年內建設部份都應該唔會太差........不過當飽和之後, operation 部份就會成為主流.....雖然呢部份見唔到爆炸性既增長....不過睇落都幾穩定既growth (可參考26頁既數據表現), 可以接受

2) 係第二十頁, 可以睇到現時各個項目既發展進度, 可以睇到個表下方有幾個項目都係係2010 年先正式開始, 所以之後幾年既能源項目建做都應該有一定既保證, 由於時間所限無逐個分析, 不過大家有興趣可以睇下footnote, 再配合第77頁既發展去對比一下

3) 係第108頁既income statement,  可以睇到佢既GP ratio 都KEEP 得幾好, 而行政費用既增長 (對比起營業額增長) 都唔算過份......由於冇咩特殊項目 (應佔associate 同 proprerty valuation gain 對盤數影響唔大).....睇落去幾stable.....其實2009年時我都覺得佢幾stable, 而家都保持住, 唔錯

4) 係110 頁既balance sheet, 相比起上一年度就冇咁穩健啦, 可能由於要發展既關切, 現金少左6 億, 但係長期負債就多左八億.....主要既資產增長都係來自long term receivables from contract work.....雖然佢仲有13億係手, 不過如果投資項目不斷加大而回水回唔切, 有可能需要集資而對股價有影響 (負面機會較大), 不過應該唔會係一年內發生, 可以等下份interm report 再update

5) 第116頁既CASHFLOW 同我睇balance sheet 得到既結論差唔多, contract work receivables 多左而令到operating cash 有問題, 所以要遲下再update

6) 係附註19可以睇到應收款既賬齡分析, 雖然有一部份已經到期一段時間, 不過入面都寫面大部份係大陸政府部門欠既.......一定係有拖冇欠.......幾時還就真係睇公司同政府既關係......同上年同期比有好大進步, 應該OK 既

7) 附註20 係關於contract work receivables 既部份, 佢地全部都未到期, 而2010年同2009年auditor 都認為冇必要做provision, 所以未見到有問題住

因為要出街食飯, 暫時分析到呢到.....我記得大股東前排係3.34 左右增持過.......對上一次佢跌到$2.7X左右就回穩左, 而家係$3.0 左右整固, 雖然PE唔算低, 不過以行業背景睇, 現價不失為一個投資機會, 唯一要係下一次業績公告要留意係 - 1) 現金減少情況有冇嚴重左, 2) 果D receivables 有冇壞賬出現, 3) 有冇好大既投資項目出現左

中國 光大 國際 257 Kyle
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光大銀行重啟香港IPO 融資15億美元

http://www.21cbh.com/HTML/2013-3-9/xONTg5XzYzNTgxOQ.html

北京時間3月9日凌晨消息,華爾街日報週五報導稱,總部位於北京的中國光大銀行正在準備在香港上市,計劃融資15億美元以滿足將在2013年年底生效的,更嚴格的資本要求。這將是光大銀行第三次香港上市嘗試。

中國光大集團主席唐雙寧週五確認香港上市計劃已經被調整,但是拒絕對首輪公開募股交易的規模或者時機選擇作出更多說明。

如果上市交易成功,光大銀行的香港上市將是中國人民財產保險股份有限公司2012年12月完成31億美元上市交易以來,在香港上市的又一家中國國有金融企業。這對其他希望通過香港上市的銀行來說將是一個令人鼓舞的消息。香港首輪公開募股交易市場在過去一年中表現平淡,上市交易規模排名從全球第一跌至了全球第五位。據傳也在計劃香港上市的中資銀行包括了上海銀行,預計融資20億美元,以及廣東發展銀行,預計融資50億美元。

對交易進展有所瞭解的消息人士指出,光大銀行管理層在本週三會見了銀行家,並在之後決定重啟香港上市計劃,最終的時間可能是在第三季度。消息人士表示,計劃的下一步將是尋求公司董事會的批准,而這個將會「很快」完成。

已經在上海證券交易所上市交易的光大銀行將在之後向香港證券交易所提交申請,不過消息人士也指出,該行還沒有決定何時開始募股工作。

光大銀行之前兩次尋求在香港上市。2011年,公司曾籌備預計融資60億美元的上市交易,但是在全球市場不景氣的情況下,在下半年決定取消。2012年5月,光大銀行再次啟動上市計劃,並從基石投資者以及錨定投資者處獲得了12億美元的融資承諾,但是在考慮市場狀況之後,再次推遲了交易。

消息來源表示,光大銀行基石投資者和錨定投資者的12億美元融資承諾現在還是有效,但是準確上市時間安排和規模將最終取決於市場形勢。

基石投資者通常購買相當大規模的公司股票,並且同意在上市之後的特定時段內不出售股票;錨定投資者則是無需遵守這種禁售期。

分析指出,光大銀行上市的主要原因是希望獲得資金補充其核心資本充足率。根據2012年12月宣佈的新規則,類似光大銀行這樣的中等規模銀行需要在2013年結束之前滿足最低8.5%的資本充足率;小銀行可以在2018年之前將資本充足率提高到10.5%,而部分關鍵銀行的資本充足率需要達到11.5%。截止2012年9月底,光大銀行的核心資本充足率是8.24%。

光大銀行 光大 銀行 重啟 香港 IPO 融資 15 美元
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解讀中國式光大銀行違約傳聞

http://wallstreetcn.com/node/25630

上週,當關於中國光大銀行違約的報導開始傳播,光大銀行就被直接推上了風口浪尖。

光大銀行違約事件報導中國銀行間市場資金面抽緊報導。)

以下是來自J資本投資諮詢公司合夥人楊思安女士給出的進一步解讀:

上週四出現的銀行間違約,提供了或許是間接的確鑿證據,證明流入中國的資金是為了金融投資和利息套利的。它們偽裝為貿易順差,但其實並不是。當中國央行收緊國內的信貸窗口,中國的銀行正嚴重地依賴這些流入的資金,對它們的貸款進行必要的展期。這就是為什麼,當監管部門決定打擊虛假貿易以後,中國的銀行會突然出現資金壓力。

楊思安女士估計,可能有7%的貿易資金流是虛假的——也就是每月大約有500億美元的虛假貿易資金進出中國市場。這是出口造假,而且看起來中國監管者並不是不知道這件事。但這肯定是有利有弊的,這些流入中國的虛假貿易資金規模變得越來越大,加劇了人民幣的升值壓力:

這些資金不斷增加中國的貨幣供應,而同時央行也在沖銷這些貨幣供應。這種做法正在殺死中國的出口商。越來越多的公司正離開中國,轉往製造業成本更低的地方了。而上述措施會讓中國在這些領域更加沒有競爭力。

可能北京當局的擔心並沒有這麼深層次。但無論新一屆領導層是如何盤算的,中國5月的信貸渠道就開始收緊,資金開始抽緊。昨天,我在深圳,一個貨幣經紀人的評論是,「新的渠道將打開。但在此之前,這是個痛苦的過程。」

5月的交易數據顯示,因為虛假貿易交易減少,貿易數據變得平淡無奇:出口同比增長1%,遠低於4月的同比增長14.7%。以價值計算,5月的出口量比4月的出口量下跌了115億美元。儘管如此,5月的貿易數據不大可能完全抽離了虛假貿易的水分。5月中國與自由貿易區的貿易增長為46%——遠低於4月253%的水平,但仍然不大可能反應了真實情況。

回到光大銀行違約傳聞:

上週四,一家中型股份制銀行(這些銀行一般是最缺現金的)——光大銀行,在對興業銀行60億元的銀行間貸款還款上出現了違約。光大銀行不得不支付罰款,因為這筆貸款交易是在光大銀行和興業銀行旗下的兩家分行之間進行的,其實這在技術上是不容許的。這裡雙邊交易避開了央行對銀行間市場交易配額的限制。因為多米諾骨牌效應,興業銀行也無法履行自己的還款責任。光大銀行的違約,看起來導致了興業銀行以及興業銀行的債權人紛紛湧入銀行間市場融資,進而拉高了銀行間市場利率。

根據新浪的報導,人民銀行承諾通過短期流動性操作(所謂的SLO)給銀行提供一些流動性支持,但監管部門在下午又改變了主意。這說明了,現在的政策制定過程是多麼的令人擔憂。

現在還不清楚什麼導致了這起事件——端午長假前的資金需求?一些更長期的原因?早在上週早些時候,央行已經發佈了指引,要求銀行清算補繳存款準備金。該指引警告,雖然出現違約的機會很小,但仍然存在違約的可能性。

最近的違約事件已經被銀行所否認了,但是,如果真的發生了,它們代表了銀行和政府間的博弈在持續進行。過度地壓制金融「創新」,存在扼殺經濟增長的風險,如果讓金融「創新」自由發展,那情況可能更快地變壞。

當負債水平上升,銀行疲於應對,監管部門則渴望遏制銀行達成監管者無法監控的雙邊交易活動。毫不意外的是,銀行就是通過虛假信用證、不被計算的貸款、以及自己臨時的理財產品逃避監管者的眼球的。

楊思安女士認為:

當然,中國的信貸擴張速度,要遠高於實際的經濟增長速度。因為銀行回籠的資金遠沒有它們借出的多,它們需要更多的從央行的資金流入,以保證能隨時滿足儲戶的提款需求。這兩個系統——信貸擴張和流動性操作,是相互影響的,而且本來就是相互依存的。

從今年5月31日開始,這兩個系統就已經出現了失衡。Shibor銀行間利率開始上漲,同時,到了6月7日,收益率曲線出現了扭轉(長期利率低於短期利率)。用簡單的話來說,這意味著銀行認為,隔夜同業拆借的風險要高於,提供給甘肅一些狡猾的房地產發展商6個月的貸款。這是相當嚇人的。

這可能是監管者干預造成的一些矛盾。在6月6日,在以瘋狂的8%收盤前,銀行間隔夜拆借利率一度升至10%。作一個對比,美國的銀行放出一筆15年的抵押貸款,只能收取3%的利息:也就是說,看起來,中國的銀行認為,向同業放出12小時的貸款的風險,是買入一間房子的風險的三倍(當然,這個比喻可能不大合適)。所以,這個現象表明,銀行真的非常缺錢。第二天,中國人民銀行向銀行系統淨注入了1600億元的流動性,這樣中國的銀行就不必擔心它們將不得不關閉銀行櫃檯了。這是今年2月以來,央行最大規模的流動性注入操作。

同時,有消息稱人民銀行將降低其新注入流動性的限額。6月7日,人民銀行宣佈,它將暫停短期流動性操作(SLO)。(其實是21世紀經濟報導報導的,人民銀行並沒有承認。)

這意味著,央行暫停了其短期流動性操作,同時也降低了系統性風險:相關當局正在告訴銀行,它們就像走向社會的孩子,不可能得到第二次機會了。

楊思安女士仍不認同這是任何銀行危機的信號,同時她認為,在6月7日人民銀行注入的流動性,可能足以拉低短期利率。

2011年發生類似情況的時候,人民銀行只是在一段時間裡維持了一定規模的淨流動性注入。銀行間拆解成交量下跌,利率上升。當成交量恢復,利率將下降。

下圖顯示了2011年6月底銀行間市場也發生過類似的情況:先是利率上漲,交易量下跌,但央行持續注入流動性以後,利率就開始穩步下跌,交易量也開始反彈

中央收緊流動性的供應,可能並不是真的擔憂中國的負債問題,而只是希望加強中央對銀行業的控制。

解讀 中國式 中國 光大銀行 光大 銀行 違約 傳聞
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四年僅一單上市 光大直投理財謀生

http://www.yicai.com/news/2013/06/2815588.html
投行部被監管層多次採取監管措施之後,光大證券(601788.SH)旗下直投子公司光大資本投資有限公司(下稱「光大資本」)又被曝出內部亂象。手握20億元成立四年僅投出16個項目,其中僅有一單上市,且其他多個項目出現虧損。但是憑藉著大量的委託理財產品,光大資本每年利潤增長倒是挺可觀。與此同時,知情人士還向《第一財經日報》記者透露,光大資本內部人員流動遠超行業平均水平。

四年16個項目的「高儲備」

2008年11月7日,光大資本以註冊資本金高達20億元成立,成為國內券商行業較早獲得直投業務試點券商之一。

記者統計光大資本成立以來的光大證券年報發現,截至2011年年末,光大資本共計投資14個股權項目,累計投資金額為7.75億元。而在2012年的年報中,光大證券稱全年新增3個投資項目,合計新增投資金額1.72億元。按此計算光大資本在成立四年後累計投資金額僅為9.47億元。但是光大證券年報並未披露新增的三個項目名稱。而據光大證券內部人士向記者透露,目前為止,光大資本累計僅投資16個項目,如此算來,在2012年新增的三個項目中可能有一個項目屬於追加投資。

而記者在查閱資料過程中也發現,在之前幾年的光大資本投資過程中也曾發生過此類現象。如2009年光大資本首次投資7642.20萬元於國泰君安證券,隨後的2010年再度追加投資1.98億元。

光大資本在成立四年之後手握16個「高儲備」項目在業內人士看來簡直就是笑談。有分析人士稱,作為早期獲得券商直投業務試點的券商之一,這樣的成績單顯然難以獲得業內的認可。而記者對比與光大資本成立時間最為接近的廣發證券旗下直投子公司廣發信德投資管理有限公司(下稱「廣發信德」)發現,比光大資本成立還晚一個月的廣發信德的成績單似乎要漂亮太多。

廣發證券2012年年報顯示,廣發信德2012年合計共投資5個項目,總投資金額1.93億元。截至去年末,廣發信德累計投資42個項目,累計投資金額15.23億元;扣除已退出項目,期末投資項目時點數量為39個,期末投資規模13.63億元。

對此,光大資本總經理陳海平在接受記者採訪時表示,公司成立之後的確選擇了一種更為謹慎的投資方式。「公司層面分析認為整個中國經濟增長已經逐步放緩,所以選擇穩妥謹慎的方式進行有的放矢性的投資,雖然項目數量不多,但是整體投資從目前情況來看還可以。」但是陳海平也向記者表示,廣發信德在創業板市場方面的確取得了不錯的成績。

唯一一單上市僅浮盈千萬

作為券商直投業務最關鍵的退出渠道上市,光大資本的成績單同樣讓人感覺「捉襟見肘」。記者查閱資料發現,在上述已經披露投資項目名單中,僅有廣東華聲電器實業有限公司(下稱「華聲實業」)實現上市。

2010年光大資本投資1833萬元認繳華聲實業新增註冊資本57.33萬美元,佔其註冊資本金的3%。隨後在發起設立股份制公司的時候按比例轉換取得華聲股份449.99萬股,佔發行前股份的3%。按此計算,其每股成本為4.07元。

而正是這家光大資本投資、光大證券保薦的「保薦+直投」運作模式讓華聲股份成為光大資本近四年來投資的項目中唯一的一家成功上市的項目。

但是華聲股份上市之後的首份年報就顯示公司淨利潤出現下滑的尷尬局面。資料顯示,自光大資本進場之後,華聲股份共計進行過三次分紅,累計每股分紅0.55元(含稅),如此算來光大資本持有的449.99萬股共計獲得247.49萬元的分紅。按照週二收盤每股6.40元再加上已經計入的分紅計算,截至目前光大資本投資華聲股份所獲得的賬面浮盈僅1295.97萬元。

同樣拿廣發信德做對比,成立稍晚的廣發信德截至去年末已經累有寧夏青龍管業股份有限公司等14個項目上市,其中三個項目已經全部退出,三個項目部分退出。即使按照光大證券2012年年報中稱的已經啟動退出機制項目5個,已完成退出項目3個,其成績也遠遠不如廣發信德。

儲備項目業績下滑

僅有一單項目成功上市只是光大資本尷尬處境的一角。上述知情人士向記者透露,在光大資本所儲備的十餘個項目中,有多家公司出現經營業績嚴重下滑,甚至有公司出現嚴重虧損引發了光大資本與審計機構的諸多矛盾。

僅以百力達太陽能股份有限公司(下稱「百力達太陽能」)為例。資料顯示,2010年光大資本豪擲9860萬元取得百力達太陽能5.8%的股權。根據光大證券2010年年報披露,百力達太陽能主要從事光伏行業單晶硅、多晶硅太陽能電池片的研發、生產和銷售業務。而正是這個近年一直處於寒冬之中的行業屬性使得其業績出現嚴重虧損。

雖然百力達太陽能並未登陸資本市場,其經營狀況卻被A股市場另外一家上市公司萬好萬家(600576.SH)的公告披露出來。記者在查閱資料過程中發現,萬好萬家旗下股權投資公司2010年11月簽署協議投資850萬元取得百力達太陽能0.5%的股權。

2011年,百力達太陽能經審計的淨利潤為-1.56億元,且累計虧損已經超過公司淨資產的10%,由於百力達太陽能出現虧損觸及相關協議規定,萬好萬家要求百力達太陽能按照協議回購股份,但是截至去年末仲裁尚未裁決,萬好萬家不得不計提長期股權投資減值準備850萬元。

而作為同樣於2010年進場的光大資本顯然也遇到了投資對象嚴重虧損的處境。上述知情人士對記者表示,百力達太陽能的嚴重虧損使得光大資本的審計機構要求將上述近億元的投資進行減值計提,但是光大資本方面不同意,雙方一度差點鬧翻。

而該人士還表示,在光大資本目前儲備的項目中,已經有浙江洪波線纜股份有限公司等多家公司的經營業績嚴重下滑,上市條件已經完全不具備,光大資本的問題很快就會被市場所揭露出來。對此,陳海平表示百力達太陽能出現虧損是因為整個光伏行業近些年表現不佳。

理財成主要利潤來源

但是資料顯示,光大資本每年的淨利潤表現卻在投資項目表現一般的情況下十分可觀。而這些利潤的主要來源則是委託理財所貢獻。另外,知情人士向記者表示,直投子公司內部人員的大面積流動、管理層內部亂象叢生的關鍵問題不解決,未來的路可能會更難走。

記者查閱資料時發現,儘管光大資本所投資的項目僅一單上市,且多數投資項目都出現業績下滑甚至嚴重虧損退出艱難,但是光大資本卻依舊在神奇地每年賺錢。2008年成立當年,光大資本實現淨利潤6萬元。2009年至2012年,光大資本則分別實現淨利潤1197.04萬元、3858.77萬元、3230萬元、2042萬元。

而記者在光大證券年報中終於發現端倪,光大資本手握20億元的現金,在投資項目所花費資金有限的情況下,光大資本曾多次委託理財,僅2009年一年委託理財資金就高達16.98億元。此外,還曾多次購買光大證券資產管理部門旗下的集合理財產品。

陳海平在接受記者採訪時則承認,公司目前的很多利潤的確是由委託理財以及債券投資所貢獻。「直投環境不好,公司本著合理利用資金的前提,通過投資的確為公司貢獻了不少利潤。」陳海平表示,今年以來公司所投項目中已經有多家公司啟動退出,部分所投項目已經全部退出,從目前的情況來看,退出的盈利水平不錯。

而在行業目前整體人員流動愈演愈烈的情況下,光大資本的人員流動則顯得要高於行業內平均水平。據上述知情人士透露,光大資本內部管理機制的問題已經使得優秀人員大量流失,員工變動率達到八成,目前公司已經處於停滯狀態。但是,陳海平在接受記者採訪時表示,公司內部員工並未出現外界傳言的那般大面積流動,公司目前的運轉也十分有序正常。


年僅 一單 上市 光大 直投 理財 謀生
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21世紀經濟報導:「光大事件」系台灣團隊實盤測試失誤

http://wallstreetcn.com/node/53378

21世紀報導稱,週五的光大套利程序失誤源自策略投資部對其內部台灣團隊開發的投資模型進行實盤測試失誤。

該報援引知情人士則向本報透露,把買入股票數量由萬股誤操作成萬手,只是導致市場異動的表面原因,其實背後還有更大烏龍。

真實的情況是,8月16日上午11時許,光大證券策略投資部對其內部台灣團隊開發的投資模型進行測試。由於忽視了測試環境為實盤交易系統,加之測試時,把擬買入3000萬股誤搞成3000萬手。

「該部門的交易團隊成員由來自台灣的人士組成。由於大陸股市和台灣市場每筆股票交易數量單位差異,光大證券原本模擬測試交易變成實盤買賣,實際交易數量被無形放大100倍。」知情人士如此描述烏龍產生的真實原因。

具體情況為,光大證券策略投資部擬購買3000萬股50ETF,每份約1.64元,錯下單為3000萬手,此舉引發ETF基金自動購買成分藍籌股及其他程序化交易的資金迅速跟進,銀行石油等大藍籌瞬時漲停,指數旋即大漲。

光大證券策略投資部模擬交易測試下單金額230億,實際成交72億。涉及股票150多只。這一結論已被公司寫進上報證監會的自查報告。

儘管光大證券將擬買入3000萬股操作成買入3000萬手已為眾人所知,但對為什麼會在實盤交易系統上進行模擬測試多數人還是不甚了了。

「光大證券如此操作,相當於實戰演習誤將實彈當成空包彈使用。其實際風控水平由此可見一斑。」上述知情人士表示。

另一位熟悉光大證券策略投資部實際交易操作的專業人士指出,「光大證券的烏龍不可能是系統本身參數設計出現大問題,主要是技術操作層面的失誤」,他透露,該公司策略投資部的套利系統根本沒有納入公司的中央風控系統。

對此,知情人士稱,「套利交易屬於高頻交易,納入公司風控系統後交易時需履行內部審核手續,這在一定程度上會影響交易效率。」

在這位知情人士看來,策略投資部在實盤交易系統進行投資模型測試,除相關人員風險意識淡薄外,還在一定程度上與套利系統缺乏必要的風險監控有關。

21世紀報導稱,曾有業內人士對光大證券下單金額230億之說不以為然,認為中信證券自營規模有300億,海通證券有150億,光大的規模不可能超過海通。

目前券商自營賬戶並非保證金賬戶,而是信用賬戶。光大自營盤實際佔用的資本金規模並不大,但考慮到股票質押融資,可動用資金的規模可能在100億以上。

該中層人士強調,「現在監管部門對券商自營賬戶信用保證金槓桿比率沒有明確規定,交易時可任其下單,只要收盤後結算把資金湊齊就行。」

這不僅一語道出光大證券策略投資部之所以能無限放大交易的秘密,而且意味著個案之外,或許整個券商自營投資都存在風險監控盲區。

「烏龍單成交後十分鐘左右,引發大量程序化交易的資金跟風買進,把大盤推高約2%。T+1交易制度下,買入資金無法當天賣出,如不能及時對沖就會損失很大。這也是程序化交易的弊端,值得吸取經驗。」業內人士分析表示。

據業內人士分析,監管部門應會處罰相關責任人,並很可能對全證券行業量化投資等創新業務進行從嚴整頓規範。

21 世紀 經濟 報導 光大 事件 系臺 臺灣 團隊 實盤 測試 失誤
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光大內部人詳述烏龍指細節:實盤測試失誤

http://xueqiu.com/3533335030/24859166
21世紀經濟報導 東方白
8月16日,星期五,一週最後一個交易日,因光大證券(12.12, 0.76, 6.69%)(601788.SH)策略投資部門自營業務獨立套利失誤,引發一場軒然大波,足以令市場銘記。

「平淡、焦灼、回落、二次爆發,再回落,歸於理性,這4個小時就像一出摺子戲,一場虛無縹緲的夢,但卻直生生的發生了。它來了,排山倒海;它去了,滿地殘骸。」有業內人士如此感慨。

目前,光大證券相關核查工作仍在進行,未向外界披露結論。當晚,本報撥通涉事部門負責人楊建波瞭解有關情況,對方聲稱其本人不在,隨即掛斷電話。

但經多方調查,本報記者獲悉這次烏龍背後數個鮮為人知的細節。

測試台灣團隊投資模型

16日下午,光大證券公告稱,公司策略投資部門自營業務在使用其獨立的套利系統時出現問題,似乎表明套利交易烏龍為系統問題所致,不存在人為過失。

而目前有關光大證券烏龍背後的原因有系統問題、技術操縱失誤等多個版本的猜測。

知情人士則向本報透露,把買入股票數量由萬股誤操作成萬手,只是導致市場異動的表面原因,其實背後還有更大烏龍,這筆套利交易並不是光大證券的真心操作。

真實的情況是,8月16日上午11時許,光大證券策略投資部對其內部台灣團隊開發的投資模型進行測試。由於忽視了測試環境為實盤交易系統,加之測試時,把擬買入3000萬股誤搞成3000萬手。

「該部門的交易團隊成員由來自台灣的人士組成。由於大陸股市和台灣市場每筆股票交易數量單位差異,光大證券原本模擬測試交易變成實盤買賣,實際交易數量被無形放大100倍。」知情人士如此描述烏龍產生的真實原因。

具體情況為,光大證券策略投資部擬購買3000萬股50ETF,每份約1.64元,錯下單為3000萬手,此舉引發ETF基金自動購買成分藍籌股及其他程序化交易的資金迅速跟進,銀行石油等大藍籌瞬時漲停,指數旋即大漲。

本報記者獲悉,光大證券策略投資部模擬交易測試下單金額230億,實際成交72億。涉及股票150多只。這一結論已被公司寫進上報證監會的自查報告。

知情人士還告訴記者,光大證券策略投資部是撤銷原金融衍生品部後成立的,原來的人馬部分離職,部分到了公司資產管理部,部分在策略投資部供職。目前,該部負責人楊建波是上海財經大學經濟學學士、英國曼徹斯特大學金融學博士。

他2004年加入光大證券,2005年11月,首批參與中國資本市場交易所權證創設等活動,並負責光大證券備兌權證系統的開發及衍生品業務平台的建立,曾在保德信集團接受衍生品業務培訓和見習,號稱為華人金融經濟學者裡最早運用GARCH、GJR-GARC、ECM等模型,對中國及世界資本市場的波動率集群效應進行分析的研究人員。

不過,據透露,楊在光大證券的人際關係並不是十分融洽,當初在策略投資部總經理進行群眾民意測評時,得分只有45分,後來,公司高層力排眾議其才當上部門總經理。

烏龍之殤
儘管光大證券將擬買入3000萬股操作成買入3000萬手已為眾人所知,但對為什麼會在實盤交易系統上進行模擬測試多數人還是不甚了了。

「光大證券如此操作,相當於實戰演習誤將實彈當成空包彈使用。其實際風控水平由此可見一斑。」上述知情人士表示。

另一位熟悉光大證券策略投資部實際交易操作的專業人士指出,「光大證券的烏龍不可能是系統本身參數設計出現大問題,主要是技術操作層面的失誤」,他透露,該公司策略投資部的套利系統根本沒有納入公司的中央風控系統。

對此,知情人士也向本報記者證實,「套利交易屬於高頻交易,納入公司風控系統後交易時需履行內部審核手續,這在一定程度上會影響交易效率。」

在這位知情人士看來,策略投資部在實盤交易系統進行投資模型測試,除相關人員風險意識淡薄外,還在一定程度上與套利系統缺乏必要的風險監控有關。

本報記者調查過程中,曾有業內人士對光大證券下單金額230億之說不以為然,認為中信證券(自營規模有300億,海通證券有150億,光大的規模不可能超過海通。

本報記者從光大一位中層人士處獲悉,目前券商自營賬戶並非保證金賬戶,而是信用賬戶。光大自營盤實際佔用的資本金規模並不大,但考慮到股票質押融資,可動用資金的規模可能在100億以上。

該中層人士強調,「現在監管部門對券商自營賬戶信用保證金槓桿比率沒有明確規定,交易時可任其下單,只要收盤後結算把資金湊齊就行。」

這不僅一語道出光大證券策略投資部之所以能無限放大交易的秘密,而且意味著個案之外,或許整個券商自營投資都存在風險監控盲區。

「烏龍單成交後十分鐘左右,引發大量程序化交易的資金跟風買進,把大盤推高約2%。T+1交易制度下,買入資金無法當天賣出,如不能及時對沖就會損失很大。這也是程序化交易的弊端,值得吸取經驗。」業內人士分析表示。

據業內人士分析,監管部門應會處罰相關責任人,並很可能對全證券行業量化投資等創新業務進行從嚴整頓規範。
光大 內部人 內部 詳述 烏龍 細節 實盤 測試 失誤
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滬指盤中暴漲 光大自承策略投資部門出錯 上證公告稱將正常清算

http://www.infzm.com/content/93566

上海證券交易所8月16日下午發佈公告稱,「本所今日交易系統運行正常,已達成的交易將進入正常清算交收環節。」至此,牽動業界、股民和媒體眼球的16日早盤集體大漲事件才告一段落。

8月16日早間11時05分左右,銀行、煤炭等權重股突現大手筆買單,兩市直線拉升,中石化、工行、農行、招行等多只權重股瞬間漲停,其他所有權重指標股,如浦發銀行,華夏銀行,民生銀行,平安銀行,中國人壽,中國平安,中信證券,海通證券,方正證券等,集體在一分鐘之內暴漲,金融板塊漲超6%,陸家嘴、金地集團、中華企業、南京高科等9家房地產公司漲停。這在A股歷史上從來沒有出現過。

隨後,據21世紀網報導,8月16日上午的A股暴漲,源於光大證券自營盤70億的「烏龍指」。「烏龍指」是指股票交易員、操盤手、股民等在交易的時候,不小心敲錯了價格、數量、買賣方向等。

16日中午,上交所網站掛出光大證券申請停牌的公告,光大證券下午停止交易,原因是有重大事項未公告。

午後,隨著眾多權重股回調,部分板塊甚至由升轉跌,滬深兩市紛紛高位回落,先後翻綠,滬指失10日線,回到早盤初。

16日下午兩點半左右,光大證券發佈公告,稱「今天上午,光大證券股份有限公司策略投資部門自營業務在使用其獨立的套利系統時出現問題,公司正在進行相關核查和處置工作。公司其他經營活動保持正常。

21世紀網報導,光大證券的套利系統供應商是金仕達,光大證券官網2010年的一則消息顯示,這是國內首個Fix平台期、現套利程序化交易系統。

有傳聞稱,「導演」光大證券今日「烏龍指」事件為光大證券葛新元的團隊。但據財新網報導,葛新元公開表示:「今天的事和光大富尊葛新元團隊沒有任何關係。我們走的是光大的經紀業務通道,非自營席位。沒有那麼多資金。我們的模擬和生產是隔離的,財務與母公司也是隔離的。」

接近光大證券的一位人士也證實,策略投資部現任負責人為楊劍波,而非網傳的葛新元,後者負責另類投資等業務。策略投資部某交易員使用其套利系統時,操作失誤,由於該系統採取自動下單軟件,才造成多股集體拉升異動。

而關於此次事件對金融交易造成影響,據新華網報導,光大證券董事會秘書梅健稱,目前公司正在進行進一步交易核查。投資者關注的賠償問題會進一步討論,如有具體方案會通過公告公佈。

上海長盈股權投資管理中心投資經理鄭亞蘇通過新浪實名認證微博表示,光大證券此次烏龍事件損失有兩方面,一是直接損失,根據其交易額測算可能在數億元水平,如果因本次事件給投資者造成損失的,最終獲得補償,則該補償可能高達數十億之巨,投資者獲得賠償的可能極低,因為沒有相應的法律支撐,且光大也並非故意為之;二是品牌傷害損毀,難以估量,但是應該遠高於直接損失。

新華網報導,針對光大證券自營賬戶大額買賣事件,證監會新聞發言人16日表示,證監會和上海證券交易所正就異常交易展開調查,目前尚無結論。

滬指 盤中 暴漲 光大 自承 策略 投資 部門 出錯 上證 公告 稱將 正常 清算
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光大證券再擺「烏龍」 超低價賣出1000萬10年期國債 引發風險控制擔憂

http://wallstreetcn.com/node/53440

更新:

19日晚間19:30:

新華社記者從光大證券瞭解到最新情況,經與交易對手方協商,同意對當日光大證券誤操作的債券不進行交割,光大證券沒有損失。


更新:

19日中午12:45:
光大證券在官網證實,公司在銀行間本幣交易系統報價時,誤將12附息國債15債券賣價收益率報為4.20%,債券面額為1000萬元,後被交易對手點擊成交。目前,光大證券正在與對手方溝通並協商處理。

更新:

中午11:30左右有消息稱,光大證券證券事務代表表示,目前尚未得到任何關於此事消息,對固定收益部是否發生烏龍事情尚不知情。


原文:

光大證券「烏龍」再次出現,這一次輪到了該公司的固定收益部門。

繼光大證券策略投資部上週五ETF套利出烏龍事件後,今日光大證券的固定收益部交易又出烏龍,導致其超低價賣出10年期國債。

據新浪財經引述交易員透露,光大證券今日上午在銀行間市場以4.20%的收益率賣出了1000萬元的12附息國債15。交易員估計,光大證券交易員可能想4.02%買入12附息國債15,但將收益率誤打成4.20%,並誤將「買進」點成了「賣出」。

12附息國債15為2012年記賬式附息(十五期)國債,期限為10年,於2012年8月23日發行,發行額為300億元,發行價為100元,票面利率3.39%。

 

儘管在交易員們看來,光大證券週一在10年期國債上的烏龍交易在銀行間市場並不罕見,但在「816」事件的大背景下,還是引發了市場對於光大證券整體風控的進一步擔憂。
   一方面,上週五光大證券烏龍事件仍然在發酵之中。8月19日晚間光大證券公告稱,其收到中國金融期貨交易所《關於對光大證券股份有限公司採取限制開倉監 管措施的決定》,自19日起,對公司自營業務股指期貨交易採取限制開倉措施。該公司當天上午還發佈公告稱,為平穩處置8月16日因策略投資部門套利交易系 統事故而購入的股票以及為對衝風險而購入的股指期貨合約,該公司決定在制定並公告處置方案前,不會減持上述已持有的股票。對於已購入的股指期貨空頭合約, 自即日起由公司自主決定在市場平倉。
  另一方面,在市場的聚焦之下,光大證券在投行業務上的「劣跡」也不斷被提起。今年6月,因為在其保薦的天 豐節IPO項目上涉嫌未勤勉盡責、導致出具的相關文件存在虛假記載等違法違規行為,光大證券已經被證監會立案調查,相關業務也處於停滯狀態。證監會網站關 於保薦機構及保薦代表人的信用監管記錄顯示,自2004年保薦制實施以來,光大證券合計被採取監管措施8次。共有6位保薦代表人被處以監管談話、3個月不 受理項目等監管措施。
  在業內人士看來,光大證券在徐浩明擔任總裁後,光大證券董事長一職曾三易其主,在王明權去職後,唐雙寧曾短暫接任,如今 則交由袁長清接棒。在光大證券目前各個部門相繼出現風險事件的背後,所暴露出的,是管理層頻繁變動帶來的管理失控的風險。實際上,過去數年,光大證券與行 業龍頭中信證券的差距正在不斷被拉大,在業務上也少有創新突破。

光大 證券 再擺 烏龍 超低價 超低 賣出 1000 10 年期 國債 引發 風險 控制 擔憂
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中金所:週一開始對光大證券自營業務股指期貨交易採取限制開倉措施

http://wallstreetcn.com/node/53394

中國金融期貨交易所週日晚發佈公告稱,鑑於中國證監會已對光大證券股份有限公司(以下簡稱光大證券)採取立案調查措施,本所根據《期貨交易管理條例》、《期貨交易所管理辦法》和本所業務規則,決定自2013年8月19日起,對光大證券自營業務股指期貨交易採取限制開倉措施。同時,本所將本著維護證券期貨市場穩定的原則,督促光大證券妥善處理現有持倉。

日內稍早,上海證監局稱,光大證券自營的策略交易系統存在程序調用錯誤、額度控制失效等設計缺陷,已決定先行暫停相關業務,責成公司整改,進行內部責任追究。同時,決定對光大證券正式立案調查,並將事件定性為一起「極端個別事件」。

中金 週一 開始 光大 證券 自營 業務 股指 期貨 交易 採取 限制 開倉 措施
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誠哥慈山寺福蔭覺光大師有樓揸手

2013-08-22  NM
 
 

 

獲李嘉誠捐款十億元興建的大埔慈山寺,內有全球第二高的白色觀音像,預計在第三季落成。背靠八仙嶺,面向船灣的慈山寺,被譽為難得一見的寶地,但這塊五十萬呎的風水地皮,每呎地價僅一百四十元,相對同年政府批出的一幅基督教會堂地皮要每呎三千多元,可見超人力量不下於普世觀音。

觀音原要普度眾生,但眾生卻不是人人平等。有慈山寺員工向本刊爆料,將來只有獲邀或預約者才可進出,每日會限定進出人數,旅遊人士更不能擅自參觀。

這塊慷納稅人之慨的佛門清靜地,由佛教界頭號長老、九十四歲覺光法師旗下的「香海正覺蓮社2003有限公司」持有。但本刊調查發現,該公司十年前成立時,已安排跟李嘉誠關係密切的成員坐鎮,有份簽地契的,包括長實非執董李業廣的胞弟李業華。

而出面投地的覺光法師及他的香海正覺蓮社,十年間資產水漲船高、財源滾滾。他老人家在○七年現兜兜買了一個跑馬地物業收租,而蓮社也all cash掃入馬場景豪宅及紅磡都會軒單位。慈山觀音,聚財聚福,善哉善哉!

慈山寺的白色觀音像高七十六米、相當於廿三層樓,坐北向南與大嶼山天壇大佛遙遙相對,由具解放軍背景的內地航天晨光股份公司鑄造,近日成為大埔居民口中的新地標,期待寺廟今年第三季開幕帶旺社區,但其實慈山寺至今都未有全面開放計劃。

記者實地視察,發現寺廟門外四百米已設路障,公眾不能內進,連寺門亦無法看見。記者以市民身份表示希望入內參觀卻遭阻止,對於工程何時完成及對外開放等,保安員沉默一會後說「唔好意思,唔清楚」之後逐客。記者在路障外觀察,所有車輛駛經時,保安員會檢查該車牌是否在登記名單上才放行,通行無阻的多架豐田車,全是自己友,包括李澤鉅旗下優悠家居服務有限公司、李嘉誠外家兼表親的中南鐘錶,還有覺光及李嘉誠同任董事的慈山寺有限公司。

致電慈山寺,職員表示,要開幕一段時間,待熟習運作後,才讓公眾在網上登記入內參觀,但每日只會接待某個數目人士,以控制人流。職員亦表明,不會如志蓮淨苑般開放予遊客:「我哋唔係旅遊景點,係弘揚佛法。」慈山寺網頁亦列明「我們於開放初期將試行預約制,以便收集相關數據,制定長遠之開放政策」。

平通全港

慈山寺地皮不屬免費,二○○八年獲政府以私人協約方式批地,但價錢卻是超筍,五十萬呎向海地皮,只需地價七千一百萬元,平均呎價僅一百四十一元,平絕以同類形式批予其他宗教用途的土地。同年鑽石山蒲崗村道恩潮浸信會獲政府批出的教堂用地,呎價便達三千二百四十八元。記者週六到該教會無人辦公,保安員說:「主日崇拜歡迎入內,任何人都入得,歡迎你哋。」慈山寺這塊超筍地,○三年向城規會申請時,曾遭附近居民及環保人士反對,擔心會破壞附近洞梓濕地、交通未能負荷等。但經過長達五年闖關,最終○八年曾蔭權主政時批出,時任地政總署署長是譚贛蘭。但慈山寺的地契,卻沒有任何對外開放的條款,雖然列明不可作擺放骨灰或先人骸骨,卻留有一手,指得要視乎地政總署署長的決定。二○○五年,覺光法師投地時曾表示,慈山寺不僅會成為香港的名勝,也會成為世界知名的寺院、建造觀音菩薩像並非為了他本人而是為了大眾。立法會發展事務委員會委員何秀蘭批評:「日後慈山寺不全面對公眾開放,但塊地就超筍價,政府真係要解釋。」她將於立法會復會後去信跟進。

誠哥手下請住持

慈山寺筍價優惠出家人,但慈山寺的人都知,李嘉誠非常緊張這個項目,有慈山寺員工目睹:「誠哥會親自同畫則的人開會,開會時又例必落簾,好神秘。每次誠哥來做法事,都會給員工五百蚊利是,連建築及清潔工人都有。」兩週前,慈山寺承建商俊和,入稟控告承包商善慧有限公司。入稟狀披露,李嘉誠二○一一年十一月十一日於慈山寺大雄寶殿主持上樑大典,但就從無對外公告。而入稟狀亦揭示,長實要求慈山寺其中一間「僧侶宿舍」,要安裝防彈門窗、內有三個「安全房」,而牆壁、天花板及地板都要安裝二十毫米厚的鋼板、整個範圍要加設電網包圍,極之高度設防,疑為李嘉誠及其家人專用,保安規格與李家壽臣山道大宅相近。有僧侶透露,數月前獲邀參觀慈山寺時:「主要是拜觀音,我們也不知道有個防彈高設防禪修室,無參觀亦無人話我哋知,直至近日睇新聞先知道。」俊和入稟狀亦揭示,長實是慈山寺項目的幕後話事人,但由於決策多番改動加上要求高,例如不滿石材有瑕疵和地板顏色不一,又堅持要種菩提樹導致大樓漏水,以致俊和開支增加兼被話事人逐出工程,去年純利七千七百萬的俊和不惜將內幕公諸於世,以追討三億三千萬元工程費。誠哥自己友不單管硬件,慈山寺員工向本刊指,行政部早前招聘五十人,都由長實員工負責面試,找來的慈山寺住持,名為僧徹法師。僧徹在芸芸佛教長老中屬年輕之輩,年約四十多歲,九四年出家,翌年畢業於本地佛教私立學校能仁書院哲學系,目前是何東夫人張蓮覺一九三五年創辦的跑馬地東蓮覺苑苑長。僧徹上月曾替翁靜晶超度剛逝世丈夫劉家良,而他主理的筲箕灣慈明佛學園地,主力做佛學教育,同樣獲李嘉誠捐款支持。此外,誠哥手下又找來曾捲入「八一八風波」的前港大深圳項目辦公室總監倪啟瑞,出任慈山寺秘書長,令慈山寺有別於佛教界老人主政的味道。今年四月,僧徹法師和倪啟瑞,就帶領慈山寺和長實高級行政人員,到台灣佛光山考察。

李業廣胞弟簽地契

慈山寺獲政府厚待得筍地,但其大門卻不會隨便打開,而出家人幕後又另有主事者,像有不可洩露的天機。事件其實可追溯至十年前,向政府提出申請慈山寺這風水靚地,是「香海正覺蓮社2003有限公司」(下稱「2003公司」)。該公司是佛教界頭號長老覺光法師牽頭成立,但與他一九四五年創辦的香海正覺蓮社,屬兩間不同公司,董事班底亦不同,這正是用有「2003」字眼公司名稱投地的玄機。2003公司如其名所暗示,成立於二○○三年十二月,董事除了覺光及另一法師釋果德外,還包括與長實關係密切人士。其中董事李業華,是李嘉誠得力助手、長實非執行董事及前港交所主席李業廣的胞弟,兩人一同創辦胡關李羅律師行。而慈山寺地契上的地主代表簽名,除了覺光法師,還有李業華。

誠哥友好坐鎮

此外,2003公司另一名董事李秀端,則是胡關李羅律師行的現任合夥人。胡關李羅有如長實的法律專員,曾替長實處理棘手的雍澄軒買賣風波。李業華、李秀端兩人,都是善慧有限公司的董事,亦即早前俊和入稟案的被告承包商。善慧○七年在英屬處女群島註冊,股東不明,董事僅有雙李兩人。善慧在香港的登記營業地址,就是胡關李羅的地址。2003公司另外三名董事,包括陳志堅、陳華叠、何文基,是另一律師行高露雲的合夥人或顧問。高露雲是長實另一友好律師樓,過去曾多次主理長實的樓盤項目,而高露雲其中一名前資深合夥人、現任顧問,就是李嘉誠亡妻莊月明的妹妹莊月霓。去年梁振英選特首,莊月霓曾以個人名義捐款一百萬元撐梁。換言之,2003公司早於成立初期,就已包含長實的友好成員。而作為慈山寺的地主,2003公司雖以擔保公司形式註冊、股東不能分紅,但原來旗下卻全資擁有一間附屬公司「慈山寺有限公司」,董事除了覺光及釋果德,還包括李嘉誠、李澤鉅、李嘉誠表弟莊學山、多名長實員工包括主席辦公室經理區小燕、執行董事鍾慎強、發展部首席經理沈惠儀。該公司業務是「弘揚佛法」,卻屬私人性質,更有別於2003公司,運作及賬目不用對外公開,如何確保它不會違反地契列明的非牟利要求,公眾難以監察。慈山寺回應,該私人公司配合慈山寺營運,除營運開支外,如有盈餘會撥歸屬慈善機構的2003母公司。發言人又指,李嘉誠一直支持香海正覺蓮社,但未有透露捐款金額。

現兜兜買樓

自從覺光法師出頭成立2003公司,與一眾長實友好拍住上投地後,十年間年邁的覺光法師及其蓮社,接二連三斥資買賣物業,而且全數現兜兜不用造按揭,非常富貴兼闊綽,當中更不乏投資長實單位。○七年,覺光法師以個人名義,豪擲三百五十八萬元買入跑馬地成和道老牌豪宅、麗成大廈七百呎廿多年樓齡單位,目前市值為六百九十萬元。該大廈門口有條長樓梯,對九十四歲的覺光法師來說上落應非常不便,看更說:「住客都唔係法師,係後生仔嚟o架,我肯定呢度無法師,我喺度做咗十年八年。」他指單位現為一對夫婦租住約一年。而覺光旗下的香海正覺蓮社,由七十年代起,平均每十年才買賣一次物業,但自○五至一二年、競投及興建慈山寺地皮期間,錄得七次交投記錄。其中三個位於其情有獨鍾的跑馬地區,當中位於黃泥涌道金鞍大廈的一千二百呎單位,可近距離觀賞馬場全景。○五年買入價為六百七十二萬元,估計目前市值達二千四百三十萬元。記者上門獲保安員告之,該單位現為一名外籍人士租住。 除睇好跑馬地豪宅盤,蓮社亦有投資兩個長實二手盤。○五年投資紅磡海逸豪園時,同樣一筆過豪擲九百五十五萬元無造按揭買入一千四百多呎單位,○八年賣出獲利近二百萬元。而○六年斥資四百萬買入的紅磡都會軒六百多呎單位,則一直持有至今。蓮社紮根跑馬地,可追溯至覺光法師早於七十年代在該區投資物業。覺光七○年,個人以九萬元買入黃泥涌道愉園大廈的單位,七年後,他以廿萬元轉售予蓮社,目前該處為蓮社辦公室。記者視察,發現該處有供奉先人神主牌,但沒有骨灰位,而出入該大廈看更都會查問,只有「忠實善信」才可自出自入,蓮社職員指:「這是住宅,所以更會睇得緊。」李嘉誠不單自己親自出任蓮社的名譽顧問多年,其外家也有兩位成員坐鎮蓮社董事會,包括其表弟莊學山、莊學熹的妻子陳綺文。獲李嘉誠力撐的蓮社亦財源豐厚,一眾出家弟子真的無憂米。蓮社截至去年三月,共有五億元資產,當中三億三千萬元屬銀行存款及現金、一億三千萬屬港股及基金投資。比較十年前、○三年三月底,蓮社的資產只有一億四千八百萬元。雖然坐擁巨資,過去兩年蓮社每年都獲政府撥款約一億元營運,年度支出與收入相若,達一億五千萬元,但單是員工薪金及津貼便花去一億元。蓮社網上財務報告亦顯示,有兩名員工各年薪過一百萬元,另有九人各年薪過五十萬元。目前,蓮社營運十一間學校及七間安老院中心。

入世大師

現年九十四歲的覺光法師是香港佛教界頭號長老、香港佛教聯合會會長,上月剛獲梁振英頒發大紫荊勳章,是首個宗教領袖獲頒此荷蘭水蓋。覺光以往受訪時,曾提及一九八四年出任基本法起草委員會委員時,認識同是草委的李嘉誠。由於李嘉誠母親莊碧琴、妻子兼表妹莊月明都是虔誠佛教徒,兩人交往漸多。認識覺光三年後、即八七年,李嘉誠捐出三千二百萬,讓香海正覺蓮社在大坑興建佛教李嘉誠護理安老院。但法庭記錄顯示,該護理院曾捲入人身傷亡、受傷、僱員補償案件。而九○年莊月明去世,李嘉誠為紀念亡妻,先後捐助二千八百萬元及三千萬協助覺光法師重建於粉嶺的佛教寶靜安老院,以及成立佛教李莊月明護養院。覺光與李嘉誠一樣,都是中共盟友,早於回歸前覺光已被成功統戰。八四年,中國佛教學會邀請覺光出席建國三十五周年慶典,覺光獲時任中央軍委主席鄧小平接見,之後覺光又以香港宗教界領袖身份參加《中英聯合聲明》簽署儀式。過渡期間,覺光曾出任港事顧問,又與李嘉誠一同出任首屆特區政府推選委員會委員。覺光法師原名谷成海,一九一九年在遼寧出生,追隨到虎莊村化緣的青一和尚,十一歲受戒,取法名覺光,三九年到香港弘法精舍佛學院深造。日軍攻港淪陷時,覺光逃至廣東韶關南華寺,後轉赴廣西桂平駐龍華寺。二戰後重返香港,四五年創辦香海正覺蓮社並任社長,六六年起出任佛教聯合會會長至今四十七年。佛教界人士指出,覺光非常重視此銜頭故一直未有交棒。公職多多,有曾捐百萬元的信徒表示:「覺光法師真是一位入世和尚。」有出家人表示,覺光在慈山寺投地之初,曾經很積極,但由於已達耄耋之年,聽力不及從前,故後來減少參與,改由識睇數的長實出馬,「法師好德高望重,亦只有佢先拍得住李嘉誠。」覺光法師過去一週在香海正覺蓮社主持盂蘭法會,記者上前向他查問其過去十年的收益,卻被職員趕離場。蓮社亦未有回應本刊書面查問。覺光曾大讚李嘉誠出資十億建慈山寺:「李嘉誠先生有這個佛心是很不可思議,他一個人出錢,給全世界人禮佛,並無求回報。」李嘉誠則曾說過:「本人與覺光大師認識多年,素慕大師德高善行,廣沾道俗。」兩人拍膊頭惺惺相惜,同樣不愁衣食,善哉善哉。

誠哥 哥慈 山寺 福蔭 光大 師有 有樓
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深度解讀光大烏龍指事件(1) 量化投資_丁鵬

http://xueqiu.com/1304125419/24936834
8.16光大烏龍指事件,對中國A股市場帶來的影響是深遠的,這裡筆者並不想探討光大證券的法律合規問題,只是從學術角度對該事件做一個策略方面的解讀,就下面幾個問題進行探討。

1.為什麼區區數十億對市場造成如此巨大的影響?

中國A股市場日均成交量2000億左右,但是8.16光大證券的烏龍交易的資金只有70億成交量,但是卻造成了大盤指數超過5%的漲幅,這是為什麼呢?筆者認為這主要是由於光大證券的烏龍訂單觸發了大量量化交易訂單。

巨單追蹤策略

這種策略的基本原理是:市場上存在一種大機構資金,他們會獲得優先的信息,因此追蹤他們的訂單就可以獲得穩定的盈利。

所以當光大烏龍指的巨量訂單進入交易所後,巨單追蹤策略資金第一時間就追蹤到了這些訂單的信息(一般也就1-2秒鐘延遲),然後迅速的發出自己的訂單,跟隨在光大烏龍指訂單之後,從而助推了指數的急速飆升。這是第一批跟隨的資金。

區間突破策略

這種策略的原理是:當指數突破了某個區間之後,就可能是一波趨勢行情的到來,從而可以在突破區間點後追進,從而獲得趨勢性的收益。

所以當光大烏龍指訂單和巨單跟隨策略的訂單將指數拉高突破了某個區間後,第二批跟隨的資金進場(大概延時3-5分鐘),從而再次推高指數。

止損盤

第三批入場的資金是止損盤,由於大盤指數飆升太快,以至於很多產品的空頭頭寸(主要是股指期貨)一下子就給打入止損線,它們的被迫止損再次拉高了股指期貨,從而繼續拉動大盤指數的飆升。

用一個形象的比喻就是:一群羊在草原上安靜的吃草,忽然一頭羊發了瘋似的跑起來,其他的羊不知道怎麼回事,以為狼來了,趕緊先跟著跑再說。跑了一會發現,原來狼沒有來,跑錯了,於是又回來了

2.這個是一種新的盈利模式嗎?

其實在海外市場,這種策略模式是蠻普遍的,高頻交易和趨勢跟隨是各大對沖基金,CTA基金很常用的交易策略。

前面所說的巨單追蹤策略就是高頻交易的一種,除了這個策略之外,其他的還有獵物追蹤,自動做市商等。在這個方面有突出表現的是文藝復興科技公司,也就是大家公認的量化投資鼻祖:西蒙斯教授,他的大獎章基金,連續20年每年獲得35%以上的淨回報,遠遠超過了巴菲特和索羅斯,書寫了華爾街對沖基金的一個神話。

趨勢追蹤策略除了區間突破之外,還有均線突破,指標突破等多種形式。這個在CTA基金中的用處特別多,例如全球最大的CTA基金:WINTON,主要就是以趨勢跟隨為主,該公司目前管理規模超過了200億美金,公司有120多位數學家、物理學家和計算機科學家。去年WINTON聯合國內的信託公司發行了幾期產品,獲得了超過20%以上的收益率,業內反響很大。從今年開始各大期貨公司的CTA研究都是如火如荼開展起來了,其中有不少期貨公司的CTA產品收益率都非常穩定。

所以,趨勢跟隨和高頻交易其實是海外市場已經相當普遍的盈利策略,只是國內目前才剛剛開始,大家對此不熟悉而已。這些量化投資的策略,需要數據和IT系統的巨量投入,一般也只有頂尖的券商和基金公司玩得起。

從公開的信息看,光大證券的策略交易部是自行開發了他們的策略交易系統,當然該系統還不夠成熟,所以有了一些BUG,從而造成了對市場的巨大衝擊。但是可以肯定的是,這種策略交易的方式,是海外的先進經驗在中國的嘗試性應用,雖然尚有些不足之處,但是未來肯定會有越來越多的機構投資者投入到到這種先進的交易技術中去。

就好比:國內的大多數投資者還是大刀長矛時代,光大證券打造了一挺機關槍,但是不小心擦槍走火,誤傷了群眾。

3.為什麼光大證券的量化投資系統會出錯?

光大證券這次出錯的是訂單執行系統,從目前的公開信息分析,有可能是交易線路的故障,造成了系統的誤判。因為一直沒有得到訂單返回信息,所以該策略系統不斷的發出訂單,一下子推向市場,從而帶來了巨大的影響。

從理論上說,沒有一種方法可以保證訂單執行系統百分百可靠,因此需要一個風控系統做執行前的控制。傳統的風控是事前風控,也就是說訂單進入交易所之前,必須先進入風控系統,然後才能發出去。但是傳統的風控系統速度太慢,尤其是有些機構依然是人工風控,往往延時超過十分鐘以上,這個對於高頻交易是完全無法接受。

所以高頻交易系統一般都採用內存風控的模式,也就是想風控指標寫入計算機內存中,從而可以在毫秒級完成風控,這樣就最大限度的提高交易速度。光大證券的高頻交易系統,可能這個內存風控系統不夠完善,或者某些地方有些程序的BUG,從而未能及時制止訂單。這也從另外一個側面說明了,新技術上線之前還是需要做一些深入的測試,比如各種情景模擬和壓力測試。

現在創新業務的發展太快,以至於券商和基金公司的後台支持能力不能完全跟隨,從而造成了不利的影響。筆者認為,這次烏龍指事件,可能是光大證券的新的策略交易系統速度太快,以至於傳統的風控模塊跟隨不上新系統的要求,造成了交易和風控的脫節,帶來了對市場不利的影響。

說一個形象的比喻:中國的股市還是鄉村的泥濘小路,大多數人都是開著拖拉機慢悠悠的玩,光大證券從海外搞回來一輛保時捷,在還沒有完全熟悉性能和磨合好部件的情況下,就急匆匆的開了出去,結果翻車了。

總而言之,光大證券的烏龍指事件讓大家明白了一個道理:未來的投資市場的競爭更多的是交易系統、交易速度的競爭,軍備競賽將在投資中起著非常重要的作用。作為海外市場已經得到大家認可的量化投資,在國內依然是新興事物,其發展過程充滿曲折也是很正常的。筆者認為:我們要從一個客觀的、前瞻性的、辯證的眼光來看待這次光大證券烏龍指事件, 對於創新類的業務,要給予更多的寬容和支持,讓中國的資本市場更加成熟和穩健。

(丁鵬 博士, 中國量化投資學會理事長 《量化投資-策略與技術》作者,美國金融學會會員)
深度 解讀 光大 烏龍 事件 量化 投資 丁鵬
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證監會調查光大證券異常交易案結束 認定基金管理人未違法違規

http://wallstreetcn.com/node/54082

中國證監會新聞發言人23日表示,證監會對光大證券異常交易案底調查取證工作基本完成,正移交證監會內部相關部門審理,組織專家論證諮詢。

發言人稱:

根據相關規則,基金管理人在光大證券事件中無權拒絕光大證券申購ETF的申請。

一是從實際操作來看,基金管理人未獲得公開、權威信息以證明發生了異常事件,沒有暫停ETF申購贖回的充分理由。

二是光大證券事件不屬於基金合同、基金招募說明書約定的暫停申購贖回的情形,基金管理人無權暫停申贖,如果基金管理人允許暫停申贖,不僅會違反基金合同,還可能影響其他投資者的合法權益。

證監會 證監 調查 光大 證券 異常 交易 結束 認定 基金 管理人 管理 違法 違規
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光大證券:一釐錢套利撼動股市

http://www.infzm.com/content/93615

因追逐1釐錢引發的套利交易,讓量化交易這種金融創新的機構密室遊戲進入公眾視野。

隨著金融與互聯網技術的發展,資本市場日益進步的生產力對落後的生產關係造成挑戰。

光大烏龍事件依然疑雲籠罩,只有更加透明與公開的處理,才能理清創新中帶來的新問題,並建立投資者對市場的信心。

2013年8月20日,剛剛復牌的光大證券(601788)被110萬手賣單牢牢地釘在了跌停板上。

頭一天,中國金融期貨交易所宣佈,對光大證券自營業務的股指期貨交易採取限制開倉措施。而南方、申萬等多家基金均大幅下調光大證券的估值,最高下調15%以上。

因為8月16日,光大證券一次「烏龍指」事件,讓整個A股和股指期貨市場呈現出幾十年難遇的「奇觀」。18日,證監會已正式決定對光大證券立案調查,並根據調查結果「依法做出嚴肅處理」。

在短短數分鐘內,以「金融創新」而聞名金融圈的光大證券跌倒在自己的創新模式之下,更為資本市場帶來了濃重的不確定性。

「這個事件估計會改變很多創新產品的推出節奏。」8月18日晚上,一位證監會官員在電話中向南方週末記者說道,「上交所昨天本來有個個股期權的會議,但出了光大事件後會議臨時改變了主題。」

而銀河證券基金研究中心總經理胡立峰則在微博中寫道,正如動車事故帶來的高鐵降速一樣,股市也有必要對量化交易等創新模式進行「限速」,很多激進型的快速交易創新會延後甚至取消。

這一切轉折,都來自8月16日的短短兩分鐘。

一釐錢套利引發的「血案」

兩分鐘內,影響股市大盤指數的指標股幾乎「秒封漲停」。但市場人士根據始作俑者光大證券事後公告的下單時間查詢當時的市場情況,發現光大在那次套利交易中只有「一釐錢」的差價空間,扣掉各項成本後很可能是虧損。

2013年8月16日上午11點,開市兩小時後的股市顯得頗為平淡。

「因為股市清淡,機會不多,我上半年幾乎把所有資金都轉到商品期貨市場中去了。」一位投資機構操盤手向南方週末記者描述,他開著股票行情,但因為當天是股指期貨推出後的第一個「末日輪」(指期指交割日恰逢週末),他一直忙著操作期貨交易盤,「然後一回頭就看見一幅千載難逢的盤面」。

「我的媽呀,這是要發啊!難道大牛市、大行情來了?今天要出什麼利好?」他回憶,幾乎不相信自己的眼睛。

根據證券信息提供商大智慧的交易終端信息顯示,從11點05分31秒開始,短短兩秒鐘內,大盤權重股中石化的股價被連續二十多筆、合計高達十餘萬手不斷躍升的成交買盤迅速推高了近8%;11點05分54秒開始,同樣是兩秒鐘內,兩市第一大市值股工商銀行被巨額成交拉升至漲停位。很快,包括光大銀行、中國銀行在內的33只股票「秒封漲停」。

一分鐘後,另一個交易市場中的股指期貨迅速飆升,兩分鐘內上漲70點,主力合約迅速沖高至2390點。一時間股票和期貨論壇內驚呼四起,「史上最大爆倉」的傳聞隨即蜂擁而出。

「會不會敲錯了?」上述操盤手入行十餘年,那一刻,他下意識地感覺不對。指標股全部漲停,歷史上從未出現過。

「即使敲錯了,也應該會被系統攔截。」他覺得訝異。就在投資者和股評家們四處搜尋「重大利好」的源頭時,「21世紀網」執行總編輯周斌署名的報導稱,A股暴漲源於「光大證券自營盤70億烏龍指」,發佈時間顯示為11點32分。此時滬指已經創下兩分鐘內狂升100點的奇蹟,全國各地的股票營業部內一片歡呼之聲。

一個多小時後,大智慧通訊社發出了光大證券董秘梅鍵的否認消息,「他們不瞭解光大嚴格的風控」。然而短短半個小時後,光大證券宣佈緊急停牌。

兩天後的新聞發佈會上,光大證券承認,由於公司策略投資部門在使用獨立套利系統進行ETF套利交易時,出現程序失控,導致大規模買入相關股票並引發股市暴漲。

在隨後的媒體報導中,更多的細節被一一挖出。根據財新網報導,當光大交易員於11點07分接到上交所詢問電話,並試圖阻止交易繼續時,由於無法停下被觸發的下單程序,不得不拔掉機器系統的電源。

光大證券所進行的ETF套利交易,是股市中量化交易的一種,也是一種無風險的用ETF指數基金套利的方式。所謂ETF指數,就是把一隻隻股票如蘋果一樣裝到果籃裡形成的「一籃子價格」;在某些時候由於股票價格與指數價格不同步,市場投資者可以迅速買入一個個「蘋果」,同時賣出由它們組成的「果籃」,或者反向操作買「果籃」賣「蘋果」,以獲取差價帶來的利潤。

這種套利機會由於轉眼即逝,而且涉及大量股票品種的購買,因此投資機構需要在電腦中設置專門的軟件程序,以毫秒為單位進行相應買賣操作。而這種超短時間內的海量下單模式,被稱為「高頻交易」。

在海外,這種策略模式已非常普遍,吸納了許多數學家、計算機學家等。在華爾街,文藝復興科技公司旗下的大獎章基金是此中鼻祖,光數學家就有四十多個,其中好幾個是諾獎得主。他們的投資收益也頗為驚人,已連續20年每年獲得35%以上的淨回報,這個紀錄遠遠超過了巴菲特和索羅斯。

這樣的遊戲在中國則是剛剛興起。不可忽略的背景是,中國證券業整體依然非常薄弱。截至2011年,中國證券全行業總資產不到高盛公司的三分之一,淨利潤僅與摩根士丹利一家公司相當,交易方式與品種都乏善可陳。

但創新在最近幾年成為國內金融業的重要關鍵詞,2012年證監會主導召開了首次券商創新大會,進一步激起熱潮。而量化投資方式,則是券商的一個重要方向——這兩年股市冷清,券商也有靠創新業務賺錢的動力。

2005年左右,雖然已經有機構開始試水這一領域,但由於缺乏可對沖套利的品種,直到2010年股指期貨推出後,才開始真正發展。中國量化投資學會理事長丁鵬告訴南方週末記者。「國泰君安、光大證券、海通證券、中信證券、東方證券、方正證券,這幾個都是國內比較領先的。」

光大證券在業界一直走在前列,旗下有多個量化投資部門。出事的策略投資部門的領導者為楊劍波,他擁有英國曼徹斯特大學金融學博士學位,在光大證券工作9年,被尊敬地稱為楊博士。在業界,他是券商金融衍生品業務的權威之一,參與了中國第一批交易所權證創設,並曾受證監會邀請成為起草中國場外金融衍生品交易規則的四位牽頭人之一。

不過,在一些業界人士看來,光大證券為什麼要做ETF套利交易,依然充滿疑問。這是因為,這種交易方式雖然沒有風險,但利潤極低,並不是一樁好生意。「其他量化方式賺得多多了,光大不知道為什麼會做這個。」

這門利潤極低的生意,在光大交易的當時,更是低到不能再低的程度:

光大證券後來的公告顯示,8月16日上午交易員判斷180ETF出現套利機會時,通過套利策略訂單生成系統發出先後三筆購買指令,就在11點02分第三筆訂單發出後,由於套利程序失控而源源不斷地生成購買訂單,並在上交所繫統裡得以成交,最終引發大盤股指暴漲。截至當天上午收盤時,公司股票成交金額約為72.7億元,而此前發出的訂單金額則高達234億元之巨。

一位資產管理公司量化投資總監向南方週末記者表示,他們根據公告的三筆下單時間的市場情況進行測算,發現光大證券在此次套利中的溢價僅有0.196%左右,也就是說只有「一釐錢」的套利差價。

「我們都開玩笑說光大證券就為了這一釐錢的套利,引發了整個證券市場血案。」這位人士說,由於ETF套利中存在申購贖回費用、股票交易稅等成本,要想盈利,利差空間至少得在0.23%以上,因此這些買單很可能都是虧損的。而光大證券在這筆交易中的諸多細節,也讓他覺得有諸多反常之處。

比如說,根據光大公告,當時訂單是市價委託的。而實際上,一般做ETF套利的非常在意成本,通常使用的都是限價指令,比如說超過某一價格就不買,否則就套不到利了。「光大給出的市價委託,要麼是系統設計有缺陷,要麼是有故意推高股價的意圖。而且,從工行、中石化瞬間直線漲停看,光大訂單還很可能下單的是漲停價。」

光大證券「烏龍指」事件衝擊波。 (CFP/圖)

一場「莫名其妙的多空對決」

最終的結局是魔幻般的一幕:其他投資者自動跟隨著巨單跑起來了,光大證券卻悄悄在另一個相反的股指期貨市場上大快朵頤。

在光大事件中,讓公眾驚詫的是,一家券商能動用如此之多的資金——即使只是已經成交的部分,即有超過70億之巨。

不過,丁鵬表示,他並不感到吃驚。量化交易的一個特點就是吸納的資金量極其之大,據其所知2012年已經有券商在量化對沖交易上做到了100億以上的規模。

「這幾年大家都埋頭賺錢、悶聲發財,要不是這次光大出問題,估計都不知道市場中的量化投資已經做到這麼大規模了。」回憶起當天的狀況,丁鵬還記得,望著交易系統中那條直衝而上的股指曲線,他們並沒有特別關心是什麼因素引發了市場的巨大波動,「重要的是這一波動本身所帶來的套利機會」。

ETF權重股股價的瞬間大漲,頓時造成了「蘋果」價格加起來遠超「果籃」的現象。而在投資程序中早已設定了相關套利模式的投資機構,迅速進入了「自動套利」操作:迅速買入廉價「果籃」並將其中已經漲到天價的「蘋果」拆出來一個個在市場中拋售。

在這一操作模式下,僅華夏50ETF到當天午盤時淨贖回便達到1.13億份。與此同時,發現自己犯下烏龍大錯的光大證券,則開始在市場上大規模申購ETF,即將自己高價買入的「蘋果」包裝成「果籃」,在二級市場賣出。當天下午,光大證券還在股指期貨市場進行了與烏龍買單相反方向的操作,大量拋出空頭合約,至當天交易結束時,已拋出7130張空頭合約,成為市場中最大的「空頭莊家」。

這也就是說,光大證券董秘向外界否認了烏龍交易的存在,然後在股指期貨市場其他投資者並不知情的情況下,進行了大量對自己有利的操作。這一行為究竟是公司自救,還是有意操縱股價,甚至是否有內幕交易之嫌,各界人士目前正在爭論之中。

而光大證券明顯超過限額的訂單為什麼能夠成交,也令各方震驚。

一位操盤手向南方週末記者解釋,跟基金和散戶不一樣,券商和一些大的機構往往在交易所有自己的席位,採用信用交易可以透支,只要在結算時候結清就可以了。

不過,光大證券後來的公告,否認了自己採用信用交易的方式。

「即使形成了訂單,交易所的風控系統也應該根據交易機構的信用權限,對這筆遠遠超過公司資金限額的交易進行覆核,並加以取消。」一位資產管理公司的交易員表示,在自己公司所用的交易系統中,對有關交易的限額都有嚴格控制,「可能是光大證券的系統,在交易權限設置上出現了漏洞」。

光大證券的訂單金額達到234億,而光大證券2012年財報顯示,其自營規模在160億左右,光大淨資產為218億元,按照自營規模不能超過淨資產的監管紅線,光大持倉不能超過218億元。以監管紅線來看,下單234億,加上之前的自營盤160億,即有176億訂單超過監管紅線,這屬於嚴重的違規持倉。

深圳某量化私募基金總裁告訴南方週末記者,這種烏龍盤交易,在香港叫錯盤交易,包括港交所在內的不少國際交易所都有預警機制和防控措施,對於異常的訂單,交易所繫統會先預警,會提示價格異常、數量異常、金額異常,交易所繫統會初步檢查價格是否合理,訂單數量是否超過會員最高持倉限額,訂單金額是否超過會員保證金,並馬上反饋給當事單位和交易員,如果被確認為錯盤,則訂單失效。

因此,這次事件也暴露了上交所對防控、處理錯盤的機制比較落後,反應有些滯後。他說,「量化投資是一種比較新的金融創新,這幾年發展很快,但沒出過什麼事故,所以這次光大捅了大婁子,上交所一時也沒反應過來。」

令各方人士驚訝而不解的另一個問題是,以A股市場日均交易量2000億之大,為什麼光大證券只動用了不到20億資金、區區70億成交量,就能完成對市場的重大影響——造成大盤股指超過5%的漲幅?

一位市場人士向南方週末記者者解釋,除了中國股市流行的追漲殺跌之外,現在的投資圈流行追蹤趨勢性收益,原理就是跟隨巨單——由於大機構在信息獲取上擁有優勢,因此跟著大機構的訂單交易,一般可以獲得穩定收益。

這種「跟著大傢伙賺錢」的方式,很有可能會讓方向相同的震盪幅度進一步放大。

當光大烏龍指的巨量訂單進入交易所後,巨單追蹤策略資金第一時間就追蹤到了這些訂單的信息(一般也就1-2秒鐘延遲),然後迅速地發出自己的訂單,跟隨助推了指數的急速飆升。

這就好比一群羊在草原上安靜地吃草,忽然一頭羊發瘋似的跑起來,其他的羊不知道怎麼回事,以為狼來了,趕緊先跟著跑再說。跑了一會發現,原來狼沒有來,於是有的羊又會跑回來。

最終的結局,演變出了戲劇化的一幕:其他市場化機構的自動交易程序「盯上了」光大證券的這筆烏龍交易,跟隨買入,但為了減少損失的光大證券則在股指期貨市場大手筆拋空以對沖巨額股價風險。

在這場「莫名其妙的多空對決」中,一些不明內情又失去了方向感的中小投資者變成了真正的「炮灰」:在上午的股指暴漲中,做空指數期貨的投資者面臨大規模「爆倉」;而在下午開市後,準備做多的投資者,卻發現自己面對的是「空軍轟炸」。

控制創新的風險

金融創新中爆出的新問題,只有更加透明地進行分析討論追究責任,才能讓創新更加健康。

在這場「多空雙殺」的荒唐遊戲中,整個證券市場的交易風險暴露無遺,企業和交易所的風險控制雙重失效。

據丁鵬介紹,由於量化投資交易規模和頻率遠高於普通交易,因此量化投資部門的風險控制系統是專門「高速風控」模式,往往獨立於常規交易部門的風控管理。在投資機構內部,高速風控模式主要側重於控制產品淨值、風險敞口等因素,與傳統風控管理有著很大差異。

而在企業的內部風控管理模式下,其外部市場風險主要由交易所繫統通過交易閥值和信用額度限制等設定來控制。

但從光大證券的此次訂單成交過程來看,交易所繫統並未設置相關限制,以至於當企業交易系統失控後,交易平台依舊源源不斷地完成超額成交。

在大額交易成交後,交易所宣佈交易有效,避免了證券市場上一次大事件造成的大混亂——1993年327國債期貨事件,交易所宣佈取消交易。否則大量的自動跟隨交易將因此失效,造成更大的混亂。

而這次金融創新中帶來的事故,則對事前的監管和事後的處罰都帶來一系列挑戰。

光大證券在未公佈自己大額買入股票的情況下,為減低風險而進行反向操作,並在股指期貨市場拋空期指合約的做法,光大證券策略投資部負責人楊劍波在新聞發佈會上表示,是按「國際慣例」操作。

自2006年開始,楊劍波創建光大證券結構性產品,並負責相關業務開展,直至擔任公司策略投資部總經理。其策略投資部共有18名成員,大多有著國際一線投行衍生品和量化工作經驗。

而他所領導的策略投資部門,在光大證券經紀和投行業務大幅下滑的情況下,2012年實現收入1.24億元,收入增幅達33倍之高,在公司業務部門考核中名列第一。

儘管有著驕人的職業履歷和投資業績,但楊劍波在此次事件中所援引的「國際慣例」顯然沒有獲得大多數市場人士,包括監管部門的認同。

美國遠山投資創始合夥人管大鵬之前的工作經歷是美國花旗集團另類投資部門副總裁、投資組合經理,他以自己在國內和美國交易的兩地經歷對南方週末記者進行回顧。

比如,系統失控的時候,一秒鐘之內下了2萬個訂單,國內交易所對此沒有限制。外國期貨交易所都是有限制的,比如芝加哥期貨交易所1秒鐘發的訂單不能超過1千次,發得太多會被拒掉。安全性就會高更多。

另一個漏洞是交易所不檢查資金,給機構特權。例如下單1萬手,只需要成交100手,第二天補足資金就可以。但是這樣就給機構留下了操縱市場的機會,比如如果只想買100手,但是他們可以下1萬手甚至10萬手的訂單,不成交,最後撤單,但攪動了市場價格。這就是典型的市場操縱。

「雖然一般情況下系統都比較正常,但指望機構自己控制自己並不現實,只要出現一起黑天鵝事件,就足以影響整個市場。」

對此,證監會已經宣佈立案調查。最新消息顯示,身為策略投資部負責人的楊劍波,也「因此前業務活動中出現重大風險事故,已被公司暫停職務,協助監管部門調查處理」。

一位資產管理公司負責人則向南方週末記者表示,在對光大事件的處理上,光大證券、交易所和監管部門都應該採取更加透明和公開的態度。

光大事件是金融創新中爆出的新問題,只有更加透明地進行分析討論追究責任,才能讓創新更加健康。因噎廢食只會讓創新停滯,而讓創新成為部分機構賺錢的特權,則更是一條不歸路。

光大 證券 一釐 釐錢 套利 撼動 股市
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「紅色光大」,黯然而立

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光大集團最引以為傲的兩大支柱——銀行和證券——同時地震,而且每一次的烈度都足以載入中國金融史冊。

這家櫛風沐雨三十年的紅色企業,從市場化改革的風向標淪為寂寂無名,卻在扛著創新的大旗試圖奮起之時,遭遇了一系列不可思議的錯誤。

2013年8月19日,滬市早盤,一筆1000萬元的國債以明顯低於市價的價格成交,原來是光大證券再現「烏龍事件」,錯誤輸入造成「賤賣」,可能損失11萬多元(後經與交易方協商,沒有進行交割)。

這樣的小錯誤,在市場上並不罕見。但中國主要財經媒體都無一例外地進行了報導,因為主角又是光大證券——三天前它的一次烏龍事件,攪動A股和股指期貨接連出現幾十年一遇的大幅波動。更早之前,光大銀行延遲交割興業銀行所存放資金的傳聞,重創市場信心,最終引爆一場史無前例的銀行間「錢荒危機」。

從6月到8月,光大集團最引以為傲的兩大支柱——銀行和證券——同時地震,而且每一次的烈度都足以載入中國金融史冊。

這一年,光大正好30歲。

作為市場化改革的產物與風向標,光大生於1983年,是新中國第一家駐香港公司。這家一出生便烙上「紅色貴族」鋼印的企業,曾以特殊的背景在香港和內地長時間叱咤風雲,但在歷經多年滄桑之後,漸漸泯然於眾金融機構。正當它扛著創新的大旗想奮起直追之時,卻在這個夏天以「不可思議的錯誤」成為舉國關注的焦點。

「紅色資本」

當時的光大幾乎就是世界和中國之間的窗口,一時間風光無限。

如果沒在1981年年初接受澳門中華總商會成立一百年的誠請,或許一切都不會發生。

那一年,62歲的王光英以民建中央副主席、天津副市長及天津市國際信託投資公司總經理這樣一個橫跨黨派、行政和商業職務的疊加身份南下赴會。

王光英畢業於北平輔仁大學化學系,1940年代即開辦化學廠,技術起家,一生縱橫政商兩界,被周恩來稱為「紅色資本家」。而彼時,他更為人矚目的身份是,王光美——共和國第二任國家主席劉少奇夫人最親近的兄長,港人稱為「紅色國舅爺」。

南下回來,2月12日,農曆正月初八,王光英向時任國務院副總理萬里陳書「港澳見聞和八點建議」。在該份報告書中,王展示了他特有的商業嗅覺和充沛的政商人脈關係。

為期十多天的南下之行中,他不僅幫天津成交了550噸石蠟,每月5000噸供應食鹽,也替正陷入「吃不飽」狀態的國防工辦下屬工廠招攬了100萬個軍用鋼盔、100萬個軍用飯盒、100萬雙軍用皮鞋這樣的買賣。而與蔣緯國秘書在香港的會晤,還談及了5000萬斤大米、90萬噸水泥這樣的特殊意向。

最重要的是,通過「每日深夜一點仍不願散」的商界老友,王光英敏銳地指出,為了提高工業水平,「有必要在香港成立一個綜合性公司,破除官商習氣,引進先進技術、設備和資金」。

這一年,距離全國政協副主席榮毅仁創辦中信公司已時過4年,中信開始風生水起,1982年成功在日本發行了100億私募債券,名聲大噪。

中南海最高層很快回應——「在港設一完全打破官商一套的綜合公司,委託光英同志負責籌辦。幹部也由他選人,由中國銀行貸款支持」,這是王光英拿到的充滿時代特色的尚方寶劍。

光大1983年4月11日在京宣告成立,4月27日即在香港高調開業,與香港地標建築紅磡體育館正式落成選在同一天。

與中信、康華並立的光大,在上世紀八十年代特有的氣氛中,其「商」的特徵更為顯著。

曾在光大多年後來進入中信的中信現任董事長孔丹曾如此回憶光大創辦之初,他說:「小平同志非常清楚,改革開放後,我們有一批老工商業者能發揮作用,他們曾經是民族資本家,曾經在真正的市場經濟商海裡面經歷過。小平同志借鑑他們的聲望、經驗、能力、知識,要建立一種有別於傳統體制下的企業,為改革開放,尤其是開放做一種嘗試。我對榮毅仁、王光英兩位老人都非常地尊崇,他們以自己的勇氣和智慧探索和開拓了前所未有的道路,他們承擔了歷史的責任。」

那時光大主要做的是實業,以中外合作方式引進資金搞了許多大型建設項目。

其中的代表之作,便是建成深圳23平方公里的南頭工業區——較招商局治下9平方公里的蛇口工業區大出近兩倍,以及投資53層北京京廣中心——正是在京廣中心頂樓俯瞰全北京時,鄧小平說出了「發展才是硬任務」,數年後,其變通版本「發展才是硬道理」舉國皆知。

不僅如此,人脈深厚的王光英與尼克松、基辛格私交很深,當時的光大幾乎就是世界和中國之間的窗口,一時間風光無限。

失去銀行話事權

為了填補光大集團的窟窿,光大銀行被拖入泥沼。

1989年後光大換帥的具體考量,至今不為外界所知。能看到的結果是,王光英卸任,時任央行副行長的邱晴接任一把手。這位當時「亞洲四大女強人」之一的金融高管空降,意味著光大正式拉開了淡出實業進軍金融業的序曲。

1990年,國務院開始對光大集團進行戰略性調整,開始向金融業傾斜。

此後,光大的歷任掌門,無一不是央行或銀監會高管的背景,而1992年光大銀行的成立和1996年光大證券的成立,更是令這家實業企業徹底轉身金融集團。

以民間色彩崛起的光大,此時官派身份已表露無遺,往往能拿到特殊的「路條」,比如1992年8月成立的光大銀行,就是中國首家國有控股並有國際金融組織入股的全國性股份制商業銀行,風頭一時無二。

「光大是當時大家夢寐以求的地方,進去對人才招聘的要求很高。光大銀行背靠集團優勢,業務根本不用發愁,是當時金融圈裡典型的高富帥。」一位光大的老員工對南方週末記者回憶。

1996年完成股份制改造、1997年完成香港聯交所間接上市……一切都走在同行的前列,這就是1990年代後期的光大銀行。到1998年,光大銀行的資產利潤率、人均利潤率在國內銀行機構中名列前茅,而且資本充足——資本充足率達17.1%,遠遠高於巴塞爾協議和人民銀行規定的8%的資本充足率,名列國內銀行之首。

但至此之後,光大銀行再也沒能保持這個位置。原因是,光大集團這棵大樹成為拖累。

1993年,光大信託投資公司因發生8000萬美元的重大虧損,嚴重資不抵債,2002年失去牌照。1999年光大集團原董事長朱小華受賄案爆發,並且其在香港金融危機前激進的資本運作也令光大頗傷元氣。

而在這些危機期間,佔光大集團資產主要組成部分的光大銀行,一次次為集團提供擔保,被拖入泥沼。

再加上1999年光大收購中國投資銀行的零售業務部分,雖然資產暴增一倍多,但後來卻發現後者有大量不良資產。

2005年數據顯示,光大銀行不良貸款餘額291億元,核心淨資本已經降至-30億元,核心資本充足率為-1.49%。

更要命的是,這讓光大集團喪失了對光大銀行的控制力,雖然成為金融控股集團,卻徒有其名。

2007年,為了挽救實際上瀕臨破產的光大銀行,匯金公司對光大銀行注資200億美元,並因此取得了光大銀行控股權。

而從光大信託事件爆發之後,光大集團就陷入了一個管理層頻繁更替的怪圈,歷史上集團領導班子經過了六次調整,原副董事長孔丹在光大集團時,輔佐過的董事長就多達四位。

六任一把手中,劉明康在位時間最短,從1999年7月末到次年6月,不過一年時間。但這位以央行副行長身份空降的大員,除了來擔綱「朱小華事件」的滅火者外,還為光大提出了銀行、證券、保險、財務投資四駕馬車並驅的構思,並搭起了最基礎的框架——要知道,這個時候,若干年後與光大、中信並列為三大混合金融控股集團試驗田的平安集團,尚還在為其主業保險的生存而殫精竭慮。

後來,王光英的侄子王明權接過了光大,但光大依然沉痾難起。

在奮起時出事

搬進一座樓,拿到所有牌照,這只是第一步。眼下國際金融市場中最為新潮的量化投資,被光大視為重要的方向,但鬆散多年的風險控制體制,未能擋住創新帶來的風險。

說起光大,同行們總不免唏噓嗟嘆一番。

興業銀行董事長高建平曾對南方週末記者回憶,2002年,光大銀行資產是興業銀行的五倍,五年後的2007年,興業銀行的資產比光大銀行多了兩千多億元。而這個數字,到了2013年,兩者的差距已經接近萬億。

「這幾年光大也沒幹什麼事,我們做銀行研究員的都不看他,業績就平平淡淡。說實話,跟投資者接觸很少的。」一位銀行業分析師向南方週末記者表示。

2007年7月,唐雙寧臨危受命從銀監會空降光大集團,進行改革重組。當時,光大銀行是光大集團的主業,資產佔比達96%的水平。

作為現任光大集團董事長的唐雙寧,是在位時間最長的一把手。這位以書法聞名業界,題寫的「金融街」甚至被刻上石碑至今矗立於北京金融街銀監會大樓前的人物,在過去的七年時間裡過得並不輕鬆。

唐雙寧曾將集團和光大銀行諸多癥結歸結為兩個原因:一是歷史問題,二是管理問題。光大銀行的控股權旁落,讓唐雙寧一直耿耿於懷。

在外界看來他最大的任務是替公司「找錢」,同時還要力保集團對最大現金奶牛光大銀行的實質控制權。同時,如何讓北京、香港長期總部分治局面終結,對這位更偏好哲學的人,也是一個難度極大的技術活兒。

「三大戰役」中,半小時與匯金公司總經理謝平的秘商換得匯金支持光大銀行實質歸屬光大集團,屬大功一件;京港兩部合併和光大金控掛牌,也在組織結構上交齊了功課;通過光大證券與光大銀行A股上市緩解了資本金壓力亦算成功一半,而另一半,原本得到2011年8月光大銀行H股上市方算圓滿,然而唐至今也沒有等到這一天。

值得一提的插曲是,2012年,原名薄熙永的光大高管李學明辭去所有職務。

「現在和從前不一樣了,競爭更激烈,大集團的優勢也不明顯了。現在集團的其他企業也不是很好,光大銀行在股份制銀行也沒有優勢了,那些客戶看中的還是服務,像這種銀行轉型,需要很強很有力的銀行家,否則很難改變光大的基因。」一位光大員工向南方週末記者描述。

在他看來,眼下的光大已經沒有往昔的活力。「很多其他銀行能做的,光大都做不了,比如說信貸政策都非常嚴,感覺上不太像商業銀行,還是很保守。內部溝通成本很高,很多項目要做內部營銷。」

對於光大寄予厚望的金融控股集團,有業內人士評價,「搬進一座樓,拿到所有牌照,這只是第一步」。他比喻,「目前光大只是完成了汽車組件的採購和外觀銲接,距真正意義上的組織改革和金控成型尚有較大距離」。

而眼下國際金融市場中最為新潮的量化投資,被光大視為新的重要武器。多位業界人士向南方週末記者表示,光大在這個領域走得很前,旗下策略投資部門深得重視,也是新的最重要的利潤增長點。

不過,鬆散多年的風險控制體制,未能擋住創新帶來的風險。8月16日攪動A股的烏龍指,正是出自這個部門,一系列幾乎讓人覺得不可思議的錯誤,不僅通過了策略投資部門的系統,也穿透了光大的風控機制,直接切入資本市場。

「礁石藏露明滅處,波濤起落載覆舟。持死節從來不計名,護金甌」。8月16日上午出版的央行下屬《金融時報》上,素喜以詩詞書法示人的唐雙寧在《若干金融熱點問題的詩詞解讀》一文中以此點評金融風險的危害性,數小時後,中國資本市場繼18年前327國債事件後最大一宗事故恰恰緣於其治下的光大。

又隔兩天的下午6時,光大就8·16事件召開新聞發佈會,旋即被與會媒體指責為「大事化小的推卸責任」。同時,受該事件拖累,A股市場券商股和光大證券自營部門重倉股票均大幅下挫。股民百億損失可能謀求巨額索償的消息,被傳得沸沸揚揚,一些揭露光大證券內幕的舊帖也再度被翻出。

同行的指斥更是激烈。今年以來對創新業務持愈發審慎態度的主管當局會否以此為契機開展整風運動,乃至正待復出的國債期貨會否再度面臨夭折,都成為業界關注的焦點。而這種全行業共同面對的大概率空間收縮,無疑使始作俑者的光大成為「全民之敵」。

不過,2012光大銀行年報的董事長致辭部分由唐雙寧親自起草,其中,便有這樣一段令觀者莫名的話:「乾陵一塊『無字碑』,道盡武則天一生是非功過,男兒汗顏。」不過,還有一些話卻一語成讖,唐當時云,「人非聖賢,孰能無過,更何況今日複雜域中之一國企乎?」

只是沒有人知道,這家櫛風沐雨三十年的紅色企業,這個被不少同業譏誚「不主流不優秀」卻偏偏是改革的產物,會走向何方。

(南方週末記者劉志毅、張玥、實習生謝銘對本文亦有貢獻。)

數據來源:根據上市銀行年報。 (曾子穎/圖)

(何籽/圖)

紅色 光大 黯然 而立
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