ZKIZ Archives


辜仲諒大槓特偵組 究竟為哪樁?

2013-04-15  TCW 
 

 

四月九日,這一天,是辜仲諒在父親、中國信託金控前董事長辜濂松逝世後,未來能否順利繼承辜濂松政商人脈與事業,成為中信辜家接班人的一場關鍵戰役:紅火案。

早上九點半,辜仲諒出現在台北高等法院第十六庭,等著他的,是紅火案二審結辯,因特偵組懷疑紅火案中的三億元資金,流向陳水扁,以七年以上徒刑的背信罪起訴辜仲諒。

拋出震撼彈!「迎合檢察官,不實自白」

辜仲諒頂著平頭,當庭爆料,「其實在日本的時候,我很想要回來,可是當時有很多訊息顯示我回來會對我不利,後來改朝換代,馬英九當總統,特偵組又找我問話,我才回來面對司法。」

「九十七年底時因為檢察官一直懷疑三億是流向扁家,我為了能爭取返台救我的同事……所以我才會迎合檢察官的懷疑而做出不實的自白。」

他的律師更破天荒的在法庭上,公開播放辜仲諒接受特偵組偵訊的光碟,企圖證明辜仲諒遭誘導,做出不實自白,等於公開質疑國內最高檢調單位特偵組的公信力。

民不與官鬥,辜仲諒身為國內政商第一世家辜家後代,不會不明白這個道理,但他敢在法庭槓上特偵組,因為受困紅火案,辜仲諒任何動作都動輒得咎,甚至連壹傳媒交易案,也間接因此而破局。

從二○○八年十一月底回台灣以來,辜仲諒的人生有了一百八十度的大轉變。他因案無法擔任金融業負責人,沒辦法出國看家人,受洗成了基督徒,只能待在台灣的他,商場朋友變少了,只能以「慈善基金會董事長」的身分,出席慈善工作場合。

雖然許多企業家也都掛著「慈善基金會董事長頭銜」,「但這些大老闆們,沒有一個人像辜仲諒是『真正專職慈善基金會董事長』。」一位辜仲諒友人挖苦的說,因此真的出現在慈善活動場合的時間與露臉的次數,絕對沒人比辜仲諒還多。

他甚至主動跟台灣大學合作,成立台大第一個企業冠名的兒童福利研究單位,甚至還把兩個兒子從日本帶回台灣,參加他的慈善工作活動,而意外曝了光。

跨足媒體夢碎!買壹傳媒,被金管會卡關

當壹傳媒出售案在去年九月傳出後,對媒體有興趣的辜仲諒,以為找到了新舞台。辜仲諒想嘗試他的媒體夢,砸大錢買下壹傳媒,但他千算萬算,卻沒想到金管會竟會成為程咬金,最後間接導致壹傳媒交易案破局。

早在壹傳媒交易案截止日期三月二十七日的前二週,辜仲諒、台塑集團總裁王文淵與旺中集團董事長蔡衍明三大巨頭見面開會。當時,蔡衍明就表達擔心壹傳媒交易案因他無法過關,有意降低,甚至讓出壹傳媒股權,以促成此案能繼續走下去,但王文淵堅持台塑集團不會再加碼持股,而最有興趣的辜仲諒雖有意願,卻礙於金管會的產金分離條例,只能持有壹傳媒股權上限二○%,無法加碼。

一個星期之後,三月二十四日星期天,三大巨頭再度約定在神旺飯店開會,當天王文淵沒有出席,而是派一位代表參加,正式表達交易截止到期後,台塑集團將不再參與,即使辜仲諒有意加碼,但卡在金管會打造的「辜仲諒條款」,最後只能眼見壹傳媒交易案破局。

一位投資銀行人士分析,「金管會大動作針對辜仲諒祭出產金分離條例,卻沒有限制富邦蔡家,不為別的,就是因為辜仲諒涉及的紅火案是刑事犯罪。」因此,只要一日無法拋開紅火案的包袱,繼承辜濂松留下中信金股權的辜仲諒,就等於永遠被金管會卡住了未來其他發展的可能性。

一開始就鎖定購買壹電視的辜仲諒,在總交易價格達一百五十億元的壹傳媒平面事業交易案終止後仍不放棄,仍在與壹傳媒集團洽購壹電視。一位曾參與談判的人士分析,目前檯面上的買主不多,之前的買主年代董事長練台生只有意買下壹電視設備、不願意接收員工,賣給年代後的壹電視裁員壓力大。

因此,目前辜仲諒買下壹電視的可能性仍高,只不過在台塑集團撤資後,辜仲諒團隊必須重新整理股東名單,才能再向NCC申請、以等待核准,重新走一回得要再歷時兩個月時間。

紅火案翻盤?重罪或無罪,下月底揭曉

三年前,辜仲諒的紅火案官司一審被判刑九年,其中的關鍵,在於紅火案中獲利的十億元資金,其中有三億元資金流向不明,造成中信金股東損失的背信罪。

在當初辜仲諒接受特偵組偵訊時,辜仲諒指稱根據他妹婿、前中信金總經理陳俊哲的說法,這三億元是錢進扁家。但在金管會追查紅火案資金流向後呈給法院的證據顯示,此三億元被陳俊哲用在購買名貴小提琴、豪華休旅車……等物品,也就是說,辜仲諒在特偵組的自白與實際資金流向有所出入,這也是他不惜在法庭上公開播放特偵組訊問光碟,與特偵組大鬥法的原因。

辜仲諒企圖證明,他在特偵組誘導下做出不實的自白,且三億元資金流向與他無關,法官是否會採信,將在五月三十一日審判書出爐時揭曉,屆時辜仲諒會是遭判背信罪七年以上的徒刑?還是無罪開釋?也許是法官對特偵組的一次信任投票。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=54638

波克夏股東會聚焦《大幅提高現金部位為哪樁? 熱行情下的 巴菲特三個冷思考

2015-05-11  TWM
 
 

 

五月二日,波克夏‧海瑟威第五十屆股東會熱鬧登場。美股頻創歷史新高的氣氛下,巴菲特亦為波克夏繳出一張不俗的成績單。但其中更值得注意的是,在當前亢奮的投資環境下,為何「股神」有些做法與想法卻跟多數人大異其趣?甚至反其道而行?

撰文.謝富旭 研究員.陳前康二○一四年,不管對美股投資人,還是波克夏‧海瑟威(Berkshire Hathaway)的股東而言,都是豐收的一年。

如果把企業股利也算進去的話,標準普爾五百指數已呈連續第六年上漲,一四年漲幅達一三‧七%。至於波克夏的淨值亦呈連六年增加,去年又增加了八‧三%,波克夏股價更大漲二七%。難怪,波克夏第五十屆股東會一開幕,股東們對「股神」巴菲特以及他的老夥伴蒙格(Charlie Munger,波克夏副董事長)狂呼「我愛你們」。

超過四萬名的波克夏股東們,在五月二日這一天齊聚美國中部內布勒斯加州的奧瑪哈市爭睹「股神」丰采、聆聽他的投資見解。

冷思考之一

現金部位走高 達近八年高點今年,巴菲特已經八十四歲,而蒙格則來到九十一歲高齡。兩位白髮如雪的老將,不僅仍在投資市場上奮戰不已,他們在熱得發燙的美股買氣熱潮中,依然保持冷靜的態度,兩老不論是說出的話,還是沒說卻默默在做的事,在投資市場均動見觀瞻!

堪稱是地球上最強的投資公司——波克夏一四年的財報表現亮眼。該公司認列旗下轉投資公司獲利總計達一九八‧七億美元,每股稅後純益(EPS)高達一萬二○九二美元。

這種成績單照理來講應該要擴大投資部位,乘勝追擊才對。不過,巴菲特與蒙格嘴上不說,心裡卻有不同的想法。從波克夏一四年財報顯示,截至去年底,該公司現金部位已高達六三二‧七億美元,占總資產比重高達二九%(股票占五八%,債券占一三%),來到最近八年的最高點。這與絕大多數共同基金經理人,趁美股屢創歷史新高的牛市榮景,催足投資油門,現金部位目前大多僅占五%以下的情況形成明顯對比。

巴菲特喜歡用股票總市值占國內生產毛額(GDP)比重,來衡量股票是便宜抑或昂貴。他曾經指出,以美國而言,如果股市總市值占GDP比重七五%以下,往往是大撿便宜貨的好時機。這個比重如果是介於七五%至九○%之間,代表股票價格合理。九○至一一五%之間,則顯得略為高估。如果達一一五%以上,則要小心股票太過昂貴,有泡沫化之虞。

目前,美國股票總市值來到二二‧二兆美元,占GDP達一二五‧七%。如果按照巴菲特的講法,美股已呈相當程度的高估。雖然,巴菲特並未明指美股已呈泡沫化,僅保守地說:「泡沫還不太多。」但是,波克夏持高現金比重的立場,已凸顯出這位投資沙場老將面對這波資金熱潮推動的牛市高亢氛圍下,所保持的謹慎態度。

「在大多數人貪婪時,心懷恐懼;在大多數人恐懼時,要勇於貪婪!」是巴菲特投資哲學的名言。他也是這句話的身體力行者。近十幾年來,波克夏現金水位降至最低時是在金融海嘯崩盤的二○○八年。那年該公司現金水位較○七年大減四二%,從四四三億美元一口氣減少至二五五億美元,減少的現金全數用來逢低買進跳樓大拍賣的股票。其中最知名的計有康菲石油(Cocono Philip)、高盛集團和美國銀行。○九年美股仍低迷時,則進行了波克夏有史以來的最大併購案——買下伯靈頓北方聖太菲鐵路公司(BNSF)。

冷思考之二

續加碼冷門股 搶進平面媒體「股神」畢竟是人,不是神,無法達到每投必賺,點石成金地步。巴菲特的重點持股,就有不少遠遠跑輸大盤指數的例子,這當中以IBM最具代表性。

IBM是巴菲特於二○一一年,第一次歐債危機爆發那個年頭大量吃貨的股票。當時IBM股價高達一八五美元,巴菲特砸了總計一○七億美元,吃進「藍色巨人」五‧五%股權。豈料,買了IBM後,「藍色巨人」業績陷入泥淖,迄今已經長達十個季度呈現業績衰退。股價更從最高的二一四美元,摔到最低的一百五十幾美元。

在今年的波克夏股東會,甚至有媒體記者酸蒙格,有沒有想過要阻止巴菲特持續買進一家宛如瀕死紡織廠(指IBM)的股票。每當IBM公布季報,股價大跌時,美國財經媒體總是會把波克夏的IBM持股拿出來「清算」一下,看看巴菲特又賠了多少錢。儘管巴菲特的IBM目前仍處在套牢階段,但他增持該股不改其志,波克夏對IBM的持股比重已從最當初五‧五%,上升至去年底的七‧八%。而且看得出來,去年IBM股價低迷時,巴菲特還加碼了不少,因為持股比重從一三年底的六‧三%增至七‧八%。

巴菲特認為,IBM仍處在調整期,他很慶幸,買了之後最好接下來五年股價都低迷不振,好讓他有持續加碼機會。雖然成長力道不若以往,但IBM的技術與研發實力,使這家公司在未來大數據趨勢下的潛力仍不容小覷。

持續買進被各方看衰的股票不僅IBM這樁。過去三年多來,巴菲特陸陸續續在全美各地蒐購報紙與周刊等平面媒體,花的金額約在四至五億美元之譜,雖占波克夏淨值微不足道,但這種違背數位化與行動化趨勢,一連買下七十至八十幾家報社與紙媒的作法,讓外界看得一頭霧水。甚至有惹來不少質疑:「股神」難道真的老了嗎?

然而,仔細閱讀波克夏二○一四年財報可發現,巴菲特將七、八十家蒐購來的報紙與周刊合組成「波克夏‧海瑟威媒體集團」(Berkshire Hathaway Media Group)。這家媒體集團被歸類在波克夏的服務業事業體裡,詳細財報雖沒有揭露,但年報敘述「服務業事業體」一四年稅前獲利成長一○%,達十二億美元,主要來自媒體事業與包機公司NetJets的貢獻。這顯示,紙媒在波克夏集團中並非拖油瓶。

今年,巴菲特答覆媒體為何買紙媒時表示:「我買的價格很低,雖然紙媒長期仍將衰退。」他未再繼續詳述,但美國紙媒經一輪慘痛淘汰與整併後,獲利已趨穩定,也是不爭事實。

如果與美國整體股市(標準普爾五百指數)比較,波克夏的淨值成長率已經連續第三年跑輸大盤。雖然蒙格說,這樣比較對他們不公平,因為,標準普爾五百指數的漲幅是單指市值增加的「稅前」概念,而波克夏則是扎扎實實認列投資及營業收益的「稅後」概念。即使如此,過去三年來,美國科技股與生技類股狂飆,巴菲特堅持只投資「看得懂」、「獲利穩定」的股票,錯失許多「投機」機會,亦是淨值增幅跟不上大盤的重要原因。

面對熱錢啟動的誘人投機機會一波接著一波襲來,把美國股市不斷推向歷史新高紀錄之際,巴菲特與蒙格非但不為所動,反而老僧入定的姿態更為堅定。從波克夏過去幾年的年報顯示,他們倆仍堅守在既有的投資哲學上,就算持有的股票股價波瀾不興,只要他們認為企業經營本質與競爭優勢仍未改變,依舊緊緊抱牢,甚至加碼買進。

冷思考之三

緊抱四大金剛 堅定反向操作波克夏有所謂「四大金剛」(The Big Four)持股,它們分別為美國運通、可口可樂、IBM與富國銀行。這四檔股票的持股就占股票投資部位高達六成。在生技股、高科技股、網路股漲翻天的同時,四大金剛表現相對沉悶許多。

不過,這四大金剛有一個共同特色:皆是獲利穩健、配息穩定的績優股。被嫌到不行的IBM,一四年每股配出四‧四美元現金,巴菲特於股價一六○美元抄底加碼時,殖利率達二‧七%。而IBM一四年的EPS高達一一‧九美元,配四‧四美元,也不過拿獲利三七%來配而已。

可口可樂配息則更為大方,去年EPS賺一‧六美元,配一‧二美元,配息率高達七五%。富國銀行去年賺四‧一美元,配一‧四美元現金。美國運通賺五‧五六美元,配一美元。巴菲特領到的股息大多拿來再加碼股票,使得複利累積的效果更為明顯。

一四年,「四大金剛」的持股比重仍告些微上升中,但不可小看這「些微」增加,巴菲特在給股東的信中指出,只要四大持股的持股比重每增加○‧一個百分點,波克夏就可多領五千萬美元的股息。

巴菲特的投資神話並非一蹴可幾,單看兩三年還感受不到,但時間拉長到五十年的話,威力就十分驚人。如果五十年前投資巴菲特的波克夏公司一萬元,現在竟可滾成一億八千多萬元。過去五十年來,為何他在空頭年份時,跌得比大盤少,多頭年時,漲得與大盤不相上下,甚至超越大盤,或許我們從他的冷靜思惟中可找出答案。

波克夏股東會問答錄摘要

總經

巴菲特談利率:

「我們生活在一個利率低得難以置信的世界,問題是這樣的低利率能持續多久。如果我們回到正常利率,那股票價格就會顯得非常貴。」

蒙格談歐元

「歐元的缺陷在於將太多不同國家捆在一起。你不可能與無所事事、老是爛醉的小舅子組建一個合夥企業。」

投資

巴菲特談中國股市暴漲現象「中國的投機力量比美國還要大,這可能會創造出一些機會。人們往往尋找容易的方式,但容易的方式往往都是錯誤的!」

蒙格回應投資IBM問題

(記者質疑IBM目前宛如瀕死紡織廠)「如果人們的判斷總是對,我們也不會如此富有。」

中國

蒙格談習李反腐

「我是中國的粉絲,我為中國正在發生的一切叫好。中國的反腐是一個極為明智的舉措。」巴菲特回答中國何時能成為價值型投資樂土「這取決於價錢。如果股價大幅下跌,那就成了樂土。但人們不會在那樣的情況會認為是樂土,這是個難題。所以你需要能獨立思考。」

生活與學習

巴菲特回答小朋友提問如何交朋友「你可以觀察你喜歡的人,記下他們在做什麼,並試著學習他們的品質。如果你在其他人身上看到你不喜歡的東西,那麼去掉你身上的這些缺點。」蒙格補充:「這在婚姻中也非常有用??我唯一能讓人喜歡我的方法就是變得富有,而且非常大方。」

 
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=144409

Next Page

ZKIZ Archives @ 2019