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中國光大國際 - 257 Kyle

http://blog.yahoo.com/_PDW7RFPPPKJ6IWUA42B5OWHPCM/articles/107474/index

由於各國政府都大力提倡環保節能, 而中國亦有大量既支持同補貼, 所以好多投資者都對環保相關股份有好大既興趣. 可惜有唔少公司都係掛住個名, 搞下收購去推動股價, 真正有穩定盈利貢獻既公司係少之及少.....而當中, 我較關注既係257, 之前已經睇過佢既2009 資料, 而家就UPDATE 下佢2010 既年報先 (下面係條LINK, 可以去睇番原文):

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110314/LTN20110314552_C.pdf

1) 係第十五頁可以睇到turnover 既詳細分佈. 大家可以見到, 佢地既construction project 係佔左營業額大部份....而持續營運既收入 ($663M) 只係整體 ($2,780M) 既四分之一左右......而當中能源項目建做既增幅 (2010: $1,360M VS 2009: $268M) 亦係重點既盈利增長所左.....由於現時環保行業仍處於高增長既階段, 所以幾年內建設部份都應該唔會太差........不過當飽和之後, operation 部份就會成為主流.....雖然呢部份見唔到爆炸性既增長....不過睇落都幾穩定既growth (可參考26頁既數據表現), 可以接受

2) 係第二十頁, 可以睇到現時各個項目既發展進度, 可以睇到個表下方有幾個項目都係係2010 年先正式開始, 所以之後幾年既能源項目建做都應該有一定既保證, 由於時間所限無逐個分析, 不過大家有興趣可以睇下footnote, 再配合第77頁既發展去對比一下

3) 係第108頁既income statement,  可以睇到佢既GP ratio 都KEEP 得幾好, 而行政費用既增長 (對比起營業額增長) 都唔算過份......由於冇咩特殊項目 (應佔associate 同 proprerty valuation gain 對盤數影響唔大).....睇落去幾stable.....其實2009年時我都覺得佢幾stable, 而家都保持住, 唔錯

4) 係110 頁既balance sheet, 相比起上一年度就冇咁穩健啦, 可能由於要發展既關切, 現金少左6 億, 但係長期負債就多左八億.....主要既資產增長都係來自long term receivables from contract work.....雖然佢仲有13億係手, 不過如果投資項目不斷加大而回水回唔切, 有可能需要集資而對股價有影響 (負面機會較大), 不過應該唔會係一年內發生, 可以等下份interm report 再update

5) 第116頁既CASHFLOW 同我睇balance sheet 得到既結論差唔多, contract work receivables 多左而令到operating cash 有問題, 所以要遲下再update

6) 係附註19可以睇到應收款既賬齡分析, 雖然有一部份已經到期一段時間, 不過入面都寫面大部份係大陸政府部門欠既.......一定係有拖冇欠.......幾時還就真係睇公司同政府既關係......同上年同期比有好大進步, 應該OK 既

7) 附註20 係關於contract work receivables 既部份, 佢地全部都未到期, 而2010年同2009年auditor 都認為冇必要做provision, 所以未見到有問題住

因為要出街食飯, 暫時分析到呢到.....我記得大股東前排係3.34 左右增持過.......對上一次佢跌到$2.7X左右就回穩左, 而家係$3.0 左右整固, 雖然PE唔算低, 不過以行業背景睇, 現價不失為一個投資機會, 唯一要係下一次業績公告要留意係 - 1) 現金減少情況有冇嚴重左, 2) 果D receivables 有冇壞賬出現, 3) 有冇好大既投資項目出現左

中國 光大 國際 257 Kyle
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=43903

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