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高盛最新改革將更側重客戶

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高盛通過設立內部委員會來評估與客戶的交易行為,布蘭克費恩正通過一系列改革措施,防止金融危機後的醜聞和頻繁的監管介入對該行造成的衝擊。

高盛在鹽湖城召開股東大會同時發佈的一份報告指出,銀行家的薪酬和獎金將更密切的與其能力掛鉤以此保護銀行的聲譽。

FT認為這份報告意味著高盛在金融危機後進行的內部整改工程進入了高潮。

高盛首席執行官布蘭克費恩說:

「這三年對公司業務標準和實踐的審查,是我們140年企業歷史上最詳細的一次」。

「我們下定決心不會因過去發生的負面事件而消沉,反而要利用好這些醜聞創造能量」繼續向前。

高盛的自我改革始於2010年5月,當時布蘭克費恩宣佈創立「業務標準委員會」(BSC),就在此前一個月SEC指控其在一宗為「Abacus」的MBS交易中欺詐了投資者。

於是在2011年BSC列出了改善客戶關係的29條建議,包括更透明的財務披露機制,建立更多委員會評估與客戶的業務。

週四BSC的報告則進一步闡明了高盛自我改進計劃的細節。

工會養老基金提供諮詢的CtW Investment GroupCtW Investment Group執行董事Dieter Waizenegger說:

「我們將評估這份報告。我們希望這並不僅僅是一次公關表演」。

高盛在報告中稱將由一個「全公司範圍的行動委員會」來幫助高盛判斷是否應該向投資者出售複雜的產品。

高盛還將提高其接受企業業務的合同標準,比如當某企業要聘請高盛幫助展開IPO時,可能需要改善其自身的披露和公司管理制度。

高盛還將打破其傳統的保密機制,將一些內部會議紀要上傳到網站上以提供給投資者查詢。


高盛 最新 改革 將更 側重 客戶
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張永:生態文明領域中要側重綠色科技的報道

“媒體今後在生態文明領域應更側重綠色科技的報道,綠色科技報道在所有報道中具有關鍵性作用。”這是《哈佛中國評論》創始主編張永提出的一個觀點。

在生態文明貴陽國際論壇2016年年會的“生態文明與新媒體責任”主題論壇上,張永認為,生態文明最終要建成還是要靠科技的創新,將來我們建設生態文明,不管是綠色經濟、包容性社會、環境生態安全,還是“天人合一”價值觀,沒有科技上的突破,是不可能真正做到的。

那麽在綠色科技方面,媒體又該側重去報道哪些領域。張永告訴《第一財經日報》記者,生態文明和第三次科技革命相輔相成,而第三次科技革命最核心的領域,首先是新能源,其次是新材料和信息通信,在這個基礎上再有人工智能與智能制造,智慧城市與智慧交通,這是一個體系,這些都是綠色科技報道的主體。

“新能源是所有科技領域里最重要的,因為中國大氣汙染核心的原因就是煤的燃燒,到現在為止,我們的能源結構中72%左右的能源基本上還是靠煤炭,清潔煤的技術不解決的話,空氣汙染的問題就不可能真正解決。”張永提到,核聚變研究一旦成功,能實現持續發電,那麽全球的能源問題就能解決。但這個研究是個長期的過程,根據最樂觀的估計,可能也要到2030年左右。一旦能源的關鍵技術突破了,很多大氣汙染的問題就能真正解決了。

再則是水的問題。現在中國地表水和地下水非常嚴重,特別是地下水,汙染的解決不在於在哪個國家,實行哪種制度,最終還是靠化學和物理的東西來突破,現在全球還沒有找到好的辦法。

還有土壤重金屬汙染的問題。靠我們現在的技術還不能真正地把土壤中所有的重金屬去掉。因而,科技的研究與發展對解決整個環境生態問題至關重要。

張永對《第一財經日報》記者表示,相關的報道,不管是基礎科學、應用技術的突破,還是技術應用到具體的產業和城市來解決具體產業和城市發展的問題,這些一定要作為媒體報道將來聚焦的重點。

貴州是產煤大省,十年前貴陽的空氣比現在差很多,當時主要也是因為煤的使用。現在這里的空氣質量能得到改善,一個是天然氣的應用越來越多,二是煤的發電和取暖在技術上的改善,三是替代能源使用的比重在逐步加大,四是遷走了一些高汙染的行業。另外,貴陽空氣質量能明顯改善也得益於這里人口少。

而像北京這些特大城市,不僅人口密度高,交通結構也是一大詬病,還被河北汙染嚴重的城市包圍,空氣質量的改善不是一朝一夕的事。

東京人口密度同樣也高,但空氣汙染卻不像北京那麽嚴重。張永告訴記者,這與其能源結構、道路交通的規劃,包括交通管網的建設有很大的關系。“因而,技術與管理的結合才能解決很多城市基本的環境問題,所以現在提“智能城市”、“智慧交通”,但要實現智能城市和智能交通,關鍵還是靠技術。比如智能交通,要實時監控、實時引導全靠技術,因為其核心是運算的問題。”

張永 生態 文明 領域 中要 側重 綠色 科技 報道
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中國又增7個自貿區 試點各有側重

遼寧省、浙江省、河南省、湖北省、重慶市、四川省、陜西省將新設立7個自貿試驗區。新設的7個自貿試驗區,將繼續依托現有經國務院批準的新區、園區,繼續緊扣制度創新這一核心,進一步對接高標準國際經貿規則,在更廣領域、更大範圍形成各具特色、各有側重的試點格局,推動全面深化改革擴大開放。

商務部部長高虎城近日在接受新華社專訪時透露了上述消息。

七大自貿區各有特色

上海自貿區運行近3年,廣東、天津、福建自貿試驗區及上海自貿區擴展區域已滿“周歲”。總體來說,4個自貿試驗區在投資、貿易、金融、創業創新、事中事後監管等多個方面進行了大膽探索,自貿試驗區的營商環境亦受到境內外投資者歡迎。

國務院發展研究中心等第三方機構對上海自貿區的聯合評估顯示,82%的受訪企業反映營商環境進步明顯,95%以上的企業看好後續發展;有關問卷調查結果顯示,企業對自貿試驗區政府部門服務效率、企業設立便捷度、辦事透明度等都打了高分。

高虎城指出,“邊試點、邊總結、邊推廣”是自貿區工作的重要原則之一。而新獲批的7個自貿試驗區分布在中東西部,各具特色、各有側重。

遼寧省主要是落實中央關於加快市場取向體制機制改革、推動結構調整的要求,著力打造提升東北老工業基地發展整體競爭力和對外開放水平的新引擎。

浙江省主要是落實中央關於“探索建設舟山自由貿易港區”的要求,就推動大宗商品貿易自由化,提升大宗商品全球配置能力進行探索。

河南省主要是落實中央關於加快建設貫通南北、連接東西的現代立體交通體系和現代物流體系的要求,著力建設服務於“一帶一路”建設的現代綜合交通樞紐。

湖北省主要是落實中央關於中部地區有序承接產業轉移、建設一批戰略性新興產業和高技術產業基地的要求,發揮其在實施中部崛起戰略和推進長江經濟帶建設中的示範作用。

重慶市主要是落實中央關於發揮重慶戰略支點和連接點重要作用、加大西部地區門戶城市開放力度的要求,帶動西部大開發戰略深入實施。

四川省主要是落實中央關於加大西部地區門戶城市開放力度以及建設內陸開放戰略支撐帶的要求,打造內陸開放型經濟高地,實現內陸與沿海沿邊沿江協同開放。

陜西省主要是落實中央關於更好發揮“一帶一路”建設對西部大開發帶動作用、加大西部地區門戶城市開放力度的要求,打造內陸型改革開放新高地,探索內陸與“一帶一路”沿線國家經濟合作和人文交流新模式。

鎖定長江經濟帶和“一帶一路”

此前有專家預測,面對多個內陸城市掀起的自貿園區申報熱潮,中西部地區即便最終獲批,也是與“一帶一路”、長江經濟帶戰略相關的區域和節點城市摘得。

《第一財經日報》註意到,最終出爐的入圍名單與專家的判斷大體一致。比如,西安是西北地區的中心,陜西是西北地區經濟總量最大的省份,絲綢之路經濟帶肯定需要一個自貿區,而絲綢之路經濟帶要建設一個自貿區,最有條件的就是西安。

成都高新區自貿區的戰略定位則放在“科技型貿易區”,以區別於上海自貿區擴大服務業開放的差異化,打造成為中西部自貿區的樣板,更加充分體現成都在與東盟地區合作、與歐洲經貿合作、作為歐亞大陸航空樞紐點、科技實力雄厚、人才資源豐富等優勢。

本報記者采訪獲悉,湖北省申報自貿試驗區的總體方案共有168條,側重點在科技創新國際化和沿江開放開發。國家發改委學術委員會秘書長張燕生在接受媒體采訪時指出,武漢已經具備獲批的基礎硬件,武漢申報的主要載體東湖高新區圍繞行政服務、創新創業、科技金融、對外開放“四大特區”,通過先行先試,截至2015年底,已形成80余項制度性成果。

高虎城稱,下一步,商務部將盡快會同相關省市和部門,研究完善新設自貿試驗區總體方案,履行必要審核程序後實施。

中國 又增 自貿區 試點 各有 側重
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【聚焦大資管】專訪中行宋福寧:2017年資管更側重資產的流動性管理

經歷了“資產荒”、“銀行理財新規”征求意見稿出臺、表外理財將納入MPA(宏觀審慎評估體系)項下的廣義信貸考核、美聯儲加息、債市去杠桿等諸多變化,2016年的資管市場走過了跌宕起伏的一年。

站在2017年展望銀行資管行情,一系列問題依舊牽動市場的敏感神經:一季度表外理財正式納入央行MPA考核,銀行表外理財將有何影響?銀行借助委外投資的業務模式是否還會持續?在債市揮別牛市、迎來震蕩行情,今年銀行資管在資產配置策略將如何調整?資產收益率將何去何從?……帶著一系列問題,近日第一財經專訪了中行投資銀行與資產管理部副總經理宋福寧。

“在資產方面,通過對大類資產不斷調配,抓住每輪資產的周期性的升值空間。往年大家側重資產,今年在尋找資產的同時可能更側重流動性。”訪談伊始,宋福寧將2017年資管業務的流動性管理放到了首位。

宋福寧強調,除了關註資產的收益性,今年資產的流動性將起到非常關鍵的作用。去年末市場錢緊發出了一個清晰的信號,在收益性、流動性之間,在某些時點資產的流動性比收益性重要程度更高,流動性的重要性甚至高於收益性。

在訪談中,宋福寧多次強調中行資管業務堅持的穩健風格。今年該行資管業務符合國家定調的“穩中求進”風格。他表示,中行始終不追求絕對規模,規模增長太快了,會涉及到MPA監管考核等,且中行資管業務這幾年始終不是在拼規模,更是追求資產質量和安全性,不一定做到巨大的規模,“穩”這一點今年不會改變,一言以蔽之即“穩字當頭”。

宋福寧稱,中行不一味追求規模,強調穩健,更加立足於根據自身的能力、隊伍和人員情況踏實地拓展業務,不追求規模增長在排名中的快速晉升。

至於看好的投資機會,宋福寧認為:“權益類市場始終是吸引人的地方,今年權益類資產肯定有結構性的機會,不敢說一直上行或者一直向下走,但是階段性、結構性的投資機會一定會體現出來。”

 

表外理財納入MPA短期影響較小 委外絕對規模仍會增長

第一財經:從近期央行表態來看,將於2017年一季度評估時開始正式將表外理財納入廣義信貸範圍,盛傳已久的表外理財納入MPA體系即將照進現實,您如何看待明年的表外理財擴張的趨勢?將對中行2017年的表外理財業務布局帶來多大影響?將如何應對?

宋福寧:此次將表外理財納入廣義信貸範圍,具體為:表外理財資產扣除現金和存款等之後納入廣義信貸範圍,納入後廣義信貸指標仍主要以余額同比增速考核。對全國性系統重要性機構、區域性系統重要性機構、普通機構廣義信貸的評分標準為廣義信貸增速與目標M2增速偏離分別不超過20、22和25個百分點時,此項指標為滿分,否則為0分。以2016年M2增速13%測算,三類機構廣義信貸增速分別要在33%、35%和38%之內。

根據前期測算結果顯示,只有個別銀行不達標,因此短期內整體影響較小,尤其是存量已經很高的銀行。受影響相對較大的可能是近幾年新興的一批銀行資管,業務伊始基本處於建倉期,資產和負債均會快速增加。對這些銀行而言,納入MPA考核後,由於受制於資產端的增速,其負債端,也就是發行理財產品的規模將放緩。當然,理財業務規模的實際變動會受很多因素影響,主要還是由市場環境決定,但納入MPA考核後,確實增加了拓展業務規模需要考慮的因素。

新政策的出臺,短期內對中行表外理財影響有限。從我們行理財的實際情況看,最近三年並沒有一味追求規模的增加,而是在總體穩定的同時,註重依據市場變化進行投資品種的細分調整和布局。因此,從總量上看,無論是產品規模還是資產數量都處於比較穩定的水平,出現劇烈波動的可能性較小。

新政策對我行未來的資產管理能力,尤其是投資能力和風險管理能力提出了更高的要求。接下來,我們會更加註重專業投資隊伍的建設,將會加強對人員的培訓,也會更加註意防範風險,完善風險預警機制。

第一財經:您如何看待表外理財納入MPA體系後,商業銀行委外業務的趨勢?目前中行在委外業務開展情況如何?貴行在委外投資的合作對象遴選標準有哪些?

宋福寧:委外業務主要受表外理財規模影響,表外理財納入MPA體系後,近兩年規模激增且資本金不夠充足的機構所受的影響會相對大一些,會降低其資產配置的速度,放緩其規模增長。但只是就增速而言,委外的增長不會再像過去兩年那種井噴式的增長,但是委外絕對規模應該還是增長的,而且無論是對哪種體量的銀行,短期內委外需求都會持續存在。

對於大型機構而言,存量暫時沒有別的辦法可以管理和消化,而且有很多是銀行的通道,他們會選擇繼續委外,等到條件成熟為止,這個過程需要時間。對中小機構而言,在業務伊始往往缺人員和經驗,只能通過委外方式彌補這部分資源的欠缺,且其成本較高,更需要委外做高收益率,而從委外到獨立管理的過程也不是一朝一夕能完成的。

但是由於增速受限制,委外中的受托機構(券商資管、基金、信托等)的競爭會變得激烈,會出現兩極分化,業績好的資金會越來越多,業績不好的面臨資金抽走的風險,畢竟新增的市場沒有那麽大了,資金不是那麽好獲得了,而銀行對其業績要求也會更高。

中行為推進理財產品資產配置多元化,提升資產管理業務綜合競爭力,正在推進自營理財資金委托外部機構投資管理相關工作,目前相關管理制度已制訂下發,對機構準入、策略選擇、存續期管理和後評價等進行全流程管理與規範。

至於遴選標準,首先看機構的市場聲譽、歷史業績、管理規模。在這三個方面比較優秀的公司普遍有著更強的風控能力、管理能力以及雄厚的資本背景,安全邊際也更大。其次,我們會比較註重事前溝通。中行會派專人對接,去詳細了解各合作機構的風格、策略以及為中行所做的目標和方案。找出最擅長投資我們所需配置資產領域的機構進行合作。

銀行資管配置重點仍在債市 權益類市場不乏結構性機會

第一財經:過去銀行理財依托銀行債權類投資能力優勢,股票股權類投資比例相對較低,在當前利率走低、債市去杠桿背景下,您如何看待2017年權益類資產的投資趨勢?

宋福寧:我們對於2017年境內股票市場的判斷是維持震蕩格局,但其中不乏結構性的投資機會。對銀行理財而言,堅持穩健的投資風格是投資管理的基本準則。

去年底這一波債券的回調,使得固收類資產出現了一定的配置機會。在我們投資的資產中,有比較大比例的是配置性的投資。在過去的三年中,債券市場利率不斷走低,期限利差和信用利差不斷收窄。我們在投資方面也通過縮短投資久期等方式進行了應對。去年底的債券市場調整,使得債券投資方面又出現了一定的配置機會。同時,如果債券方面整體收益能夠提升,也為增加權益配置打開了空間。比如,類似CPPI這樣的策略,在去年的債券收益率水平下,幾乎是無法執行的。而當無風險收益率水平擡升後,也為這些固收+權益的策略打開了空間。

今年,我們會動態調整包括高分紅、打新、定增、EB、港股等權益投資的比例,來增厚整個投資組合的收益。與此同時,我們還會加大產品創新,通過開發凈值類產品、私行專屬類產品,為風險偏好較強的高端客戶推出權益類配置比例較高的產品以及長期股權產品,滿足客戶多元化投資需求,同時也分享到境內多層次資本市場發展帶來的紅利。

第一財經:在當前全球資產收益率下行、美元步入升息區間背景下,您認為明年國內市場如何做好資產配置?中行2017年資產配置的策略規劃是什麽?

宋福寧:正如前面提到的,銀行理財穩健收益的特征,決定了銀行理財的基礎資產還是固定收益類資產,包括債券、ABS、非標等。因此,今年銀行資管配置的重點依然還是在國內債券市場。但是,伴隨金融市場廣度不斷加大,僅僅通過固收類資產來構建組合是不夠的。從去年開始,越來越多的機構開始嘗試“固收+”的資產組合投資。近幾年,在低利率環境中,各機構也在積極找尋新資產構建了一些較為有效的策略。

對中行而言,在2017年,做好固收類基礎資產的配置,在“+”的方面不斷豐富多樣化風險收益特征的資產,是我們2017年在資管方面的工作重點。

2017年國內外市場都存在很大的不確定性,需要投資者更加謹慎地運用資金,至少資產的風險需要在價格/收益率中有所反映,並且配合負債端,管理好組合的久期,把握好短中長期資產的配置比例。要更加關註流動性風險,拓寬融資渠道,選擇配置一些高流動性資產,以應對間歇性資金緊張。2016年債市爆發了不少信用事件,在接下來的資產配置中也要註意防範信用風險。

銀行資管重在加強流動性管理 資產收益率或將波動震蕩

第一財經:2016年年末市場遇到資金面緊張,您認為銀行資管部如何做好下一年度資產負債管理?在市場利率走低的時機,銀行資產管理產品如何進一步降低負債成本?您預期明年理財產品的收益率走向如何?

宋福寧:此次資金面緊張一方面是臨近年末,機構在流動性方面更加保守,有意願儲備更多的現金頭寸,使需求一直不減,另一方面是受債市調整以及MPA考核影響,導致資金面結構性緊張。

銀行資管首先要增強對流動性的風險管理意識,不能一味追求利潤,去犧牲流動性;其次,做好資產端和負債端的匹配,將杠桿率和組合久期控制在一個合理的範圍。最後,在資產配置方面,除了考慮收益率、信用評級、發行主體資質等方面內容,還要考慮資產的流動性。在負債端方面,盡量保證其穩定性,降低規模波動性。

市場利率走低的時候容易出現“資產荒”,安全又有較高收益的資產較為稀缺,這時候機構對規模的偏好會比其他市場情況下的要低,有可能會通過降低產品收益率的方式降低成本;此外,由於市場利率走低,從市場融入的成本要低於給客戶的收益率,很多機構在此時會增加其杠桿,降低其負債端平均成本,以保證利潤。

2016年整體由於利率走低,資產難配,機構紛紛出現不同程度下調產品收益率的現象,在年末資金較為緊張,市場出現轉變的情況下,部分機構提升收益率的跡象有所擡頭。理財產品收益率的決定由許多因素共同決定,比較直接的就是目標規模和資產端收益率。不同機構對規模的看重程度也不同,中小型機構在這個業務上有些是剛剛起步,可能更看重規模,他們會選擇提高收益率來吸引客戶,打造品牌,大一點的機構可能就會比較穩定,不會輕易調整。

今年的資產收益率不像2015、2016年那麽明朗,一致看往下走,更多的可能是波動和震蕩。在所有的資產種類里,每個細分市場的走勢也未必一致,權益、債券、貨幣市場、商品、外匯等等,都有不同程度的不確定性,而且未來也可能會出現更多的資產種類。一般出於維護客戶和產品連貫性等考慮,產品端收益率的變動會滯後於資產端的變動,所以看明年資產端的走勢可以從一定程度上預知理財收益率的走勢。

第一財經:今年下半年開始國家加大了對房地產業的調控力度,尤其是對流入資金提出了嚴格的要求,比如嚴令禁止理財資金流入房地產,房地產行業歷來是銀行理財非標資產的主要提供者,現在加強地產調控,是否會加劇本來就存在的“資產荒”,銀行將如何應對?

宋福寧:這兩年的“資產荒”不是說沒有資產,而是沒有合適的或者是收益風險成正比的資產,換句話說,缺的是性價比高的資產。而年末流動性趨緊,債市調整,貨幣市場、債券市場整體收益率出現明顯擡升,這種高性價比的資產也在慢慢出現,如果是債券牛市真的結束或者延續目前的震蕩行情,那麽將會有越來越多適合配置的資產湧現,屆時可能會出現新的資產品種。在市場有可能出現變化的情況下,倒不一定會因為地產一個行業受管控,而加劇這種“資產荒”,說不定還會以資金為王。

銀行理財能做的還是兼顧安全性和收益率,對管控行業要嚴格把關,重視信用風險管理,可以組織專門的信用研究團隊,及時跟蹤相關行業和企業的動態,做好事前事後控制。

第一財經:目前理財業務轉型成了市場共識,很多銀行都有動作,發行凈值型產品成為趨勢,但是目前來看市場接受度不如預期,中行的理財業務轉型有什麽方向?

宋福寧:伴隨理財投資資產風險收益特征的不斷豐富,凈值型產品一定會是未來的發展方向。目前凈值型理財增速還是比較快的,但絕對規模還比較有限。

銀行管理的凈值型理財產品和公募基金會是不同的兩個方向。銀行管理的凈值型產品是絕對收益類型的產品,而公募基金主要是相對收益類型的產品。雖然凈值型產品的風險和收益都主要由客戶承擔,但是作為管理人,管理產品的主要目標是取得絕對回報而非超越業績基準。根據客戶的偏好,設定明確的收益目標,尋找適應的策略,完成資產配置,控制產品回撤是我們在凈值型產品管理中需要做的一系列工作。

但是,銀行凈值型產品和公募基金的區別,大部分客戶還沒有理解,總認為凈值型產品就是大起大落的產品,因此不願意選擇這類產品。當然,另一方面,銀行的凈值型產品也都還處在起步階段,豎立自身的品牌和口碑也需要一段時間。

中行去年陸續推出和完善了中銀精選、中銀策略、中銀全球配置三個凈值型產品系列。希望今年我們的凈值型產品能夠逐步做出品牌,形成自身的特色,服務好我行的理財客戶。

中行投行資管業務在全球布局初步建立

第一財經:目前四大行中,只有中行將資產管理部與投資銀行部合歸一個部門,這一調整的邏輯何在?投行資管業務在商業銀行整體業務布局中如何定位,尤其是當前存款仍然是各行考核的首要內容,如何平衡兩者關系?

宋福寧:中行的投資銀行與資產管理部是在2013年設立的。這個部門是原公司條線的投行部和金融市場條線的代客模塊合並成立的。在投資銀行與資產管理部設立之前,中行的公司條線和金融市場條線依托各自的資源稟賦和業務優勢,均開展了一些表外投資和融資業務,為客戶提供相應的產品與服務。公司條線方面更擅長非標資產和結構化融資,並基於這些資產推出了一些理財產品。金融市場方面的優勢主要在債承和標類資產的投資方面。

伴隨業務發展,為了更好的集中業務資源,為我們的客戶提供全面的服務,總行在2013年決定設立投資銀行與資產管理部。同時,將原來一些分行管理的理財產品都收回總行,由投行資管部統一管理。2014年,中國銀監會發布了《關於完善銀行理財業務組織管理體系有關事項的通知》(銀監發[2014]35號),要求“設立專門的理財業務經營部門,負責集中統一經營管理全行理財業務。”應該說我們在這之前就已經實現了集中統一經營全行理財業務。

目前,商業銀行仍然是資產規模最大和客戶數量最多的金融機構。伴隨境內金融市場的發展,我們客戶的需求也從傳統的存貸匯逐步擴展到理財、發債、資產證券化、並購及財務顧問等等。來自客戶的需求不斷推動商業銀行拓展自身的能力,為我們的客戶提供他們需要的服務。也正是這些服務構成了投行資管的業務體系。可以說,商業銀行的投行資管業務還處在起步階段,但來自客戶和市場的推動力,要求我們能夠不斷增強自身的能力,來服務好我們的客戶。

說到存款,雖然存款仍然是各行考核的重要內容,但這與發展投行資管業務並不矛盾。因為,金融是一個服務行業,為客戶提供他們所需要的服務是我們的立身之本。只有客戶滿意,能夠穩定和增加客戶基礎,才能獲得存款。我們做過一些理財和存款的統計,結果都印證了這一點,存款和理財是互相帶動的。

第一財經:您曾表示,一個大集團能夠利用多元化平臺進行資有效源整合,中行如何聯動海內外、集團與子公司的資源?

宋福寧:中銀集團在國際化及多元化領域深耕多年,海外布局和多元化平臺運作的覆蓋邊界和運營經驗在境內同行中處於領先地位,國際化是中行百年經營中一貫的策略。

作為在境內同業中境外業務開展最早也最為專業的銀行,中行的國際化戰略布局一直緊緊服務於政策的指引和方向;為支持“走出去”戰略,中行利用豐富的海外資源和國際化服務經驗為企業提供了優質跨境金融服務;為踐行支持“一帶一路”建設,中行與眾多優秀企業站在西拓的第一線並在沿線積極布點;人民幣國際化及自貿區相關業務中,中行通過境內外的業務聯動也立於行業領先的位置。

中行目前在投行資管業務方面的全球布局已初步建立,資管業務以集合了總行,香港分行和上海自貿區平臺的亞洲資管臺及盧森堡分行的歐洲資管臺為核心,各平臺發揮其在各自區域的輻射作用在符合相關政策框架下打通跨境資產與跨境資金的聯結,為全球化大資管戰略打下基礎。

投行業務方面,憑借著與境內眾多優質企業維持的良好合作關系及海外分支機構債券承分銷的豐富業務經驗和實力(香港分行、倫敦分行),中行在海外債券承銷方面占據著市場的主導地位,2016年中行在亞洲美元債券(日本除外)承銷業務中承銷總量位於所有境內外機構的第四位,中資機構中排名第一。

除了長期以來的海外布局和聯動,中銀集團對於境內多元化平臺的建設和整合也傾註頗多。除了專註於商業銀行這一集團主體經營之外,集團亦在保險、證券、基金,金融租賃等金融鄰域設立了相關的子公司和附屬公司,通過不同機構各異的經營鄰域和特點,聯動包括境內外機構與商業銀行主業間的業務機會、人員和金融產品,大大拓展了集團的業務邊界和為客戶提供綜合性金融服務的能力。

探索投行業務切入投貸聯動、債轉股 資產證券化將成資管業務的重要突破口

第一財經:當前國家倡導投貸聯動和債轉股試點,中行也在這些領域開展探索,您認為銀行資產管理部如何在股權投資中發揮創新作用?未來是否會通過結構化的理財產品設計引入社會資本參與投貸聯動和債轉股?

宋福寧:投貸聯動和債轉股相關業務的研究是產融結合和資產投資多元化戰略中不可或缺的組成部分,也是商業銀行發展投行業務的較好切入點。

在投貸聯動方面,中國銀行積極聯動集團內部具有投資功能的附屬公司,例如中銀投、中銀國際等,並已經成功在集團內部試點成功投貸聯動項目,未來條件成熟將全轄推廣。在債轉股方面,中國銀行也與四大行其余三家一起,根據國家政策積極開展嘗試、積累經驗。

面對目前資產端價格不斷走低,負債端價格卻停留在相對高位的情況,我行正在積極探索采用結構化理財產品吸引有相對風險承受能力社會資本。依托銀行本身在客戶群維護、行業風險判斷、客戶資質審核等方面的優勢,尋找相匹配的資產對接,在保證投資人利益的前提下,以合理的方式對接企業的融資需求。

第一財經:2016年上半年,中行已經發行了三期企業不良資產支持證券,市場反響如何?您認為如何資產證券化與資管結合的空間有多大?

宋福寧:2016年是不良資產證券化重啟的元年。2016年全年,工農中建招交六家試點銀行發行不良資產證券化項目共14只,發行規模達156億。按照三季度季報數據來看,發行量僅占這6家銀行不良貸款余額的1.8%,由此來看,這塊市場未來發展空間非常大。不良資產證券化為銀行提供不良資產陽光化、市場化的處置渠道,促進結構調整和市場出清,對於推動實體經濟轉型發展來說具有重要意義。

在現階段,積極推行不良資產證券化仍需要更為成熟的法律體系、健全的稅收保障和更完善的信息披露以實現可持續發展。盡管面臨上述多項挑戰,但不良資產證券化作為一種便捷的市場工具將成為批量處置銀行不良資產的重要途徑,同時也將進一步豐富我國債券市場的現有品種。

資產證券化作為大資管領域的新興業務,近年來規模增長迅速,創新不斷。2016年全年共發行488單資產證券化產品,總發行量8827.97億元,同比增長44.32%。隨著金融創新的不斷深入,資產證券化是未來資管業務發展一個重要突破口。

從資金端來看,在不斷創新利率市場化和債務融資化的發展下,中國的金融改革進入了一個新階段——資產證券化階段。資產證券化產品一般有穩定可靠的現金流支撐,且大部分產品均有信用評級,產品結構設計使得投資者具有一定保障,符合資管的資產配置需求。因此,深耕資產證券化市場,尋找這個市場的價值,從中尋找可能的業務機會,是銀行資管投資的重要部分。

第一財經:面對龐大的資產管理市場,請您透露下,中行投資銀行與資產管理的長期戰略和短期“小目標”是什麽?

宋福寧:從長期看,我們希望中行投資銀行與資產管理能夠成為投行資管細分領域中的專家,成為中銀集團內部聯動、集合集團海內外資源,服務中行客戶的紐帶。

短期的“小目標”就是做好人才隊伍、業務基礎的建設工作:在投行方面能夠為客戶提供更加專業化的融資產品和服務;在資管方面,做好資產配置,推動凈值型產品發展,在市場中鍛煉一支素質過硬的隊伍,不斷提升自身的業務能力。

聚焦 大資 資管 專訪 中行 福寧 2017 年資 管更 側重 資產 流動性 流動 管理
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阿拉丁估值降1.48億 西隴科學:側重考慮資產價值

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-02-21/1078099.html

每經實習記者 張祎 冷輝 每經記者 宋戈 每經編輯 張力

對於中小股東在估值定價問題上的質疑,西隴科學董秘鄔軍暉回應稱,估值是在2016年預估的阿拉丁凈利潤以及與大股東對賭業績承諾的基礎上,由第三方專業評估機構做出的。

“之前估值是8.28億元,是因為以前他們(阿拉丁)預計利潤能達到3000多萬元,現在看來是不可能的,他們的業績下滑得很厲害。”鄔軍暉如是說。

據悉,《告知函》中稱6.8億元的預估值對應阿拉丁2016年預計實現的扣非後歸屬母公司股東每股收益的PE倍數為34倍左右。由此推算,阿拉丁2016年扣非凈利潤預計為2000萬元左右,這比阿拉丁2015年2876萬元的扣非凈利潤下降了30.46%。阿拉丁目前還沒有披露2016年的業績報告,但其2016年半年報顯示,阿拉丁上半年的扣非凈利潤同比下降了25.13%。

西隴科學:6.8億元比較公允

鄔軍暉稱,在估值上,A股有相應的評估方式,西隴科學並沒有過多從市值方面來衡量,而是側重考慮這塊資產到底值多少錢,最終評估結果也是規範遵守相關規定,請第三方評估機構做出的。因為阿拉丁業績大幅下滑,評估到6.8億元,這已經是一個比較公允的價值。“如果覺得價格太低或者沒達到投資者的要求,自主權在他們手上,他們也可以保留不賣,繼續當阿拉丁的股東。”

那麽,西隴科學更多從業績角度出發對阿拉丁進行估值,阿拉丁控股股東對此有何看法?是否接受西隴科學的收購報價?2016年的利潤表現和對賭情況是怎樣?2月13日,記者撥打阿拉丁公告中公布的董秘座機電話,但是電話始終無人接聽。隨後,記者前往阿拉丁位於上海的總部,見到了該公司董秘趙新安。

“《告知函》是西隴科學發出的,不是阿拉丁發給股東的,具體情況不清楚。”趙新安說,西隴科學收購阿拉丁股份一事還在進行中,他只是負責公司信息披露,不清楚具體的交易情況,無法發表意見。

記者試圖向他求證6.8億元預估值反映出的阿拉丁2016年經營情況,趙新安表示這與交易問題相關,不願透露相關情況。

面對聲稱不知情的董秘,記者提出想采訪阿拉丁實控人之一、董事長兼總經理招立萍,趙新安以記者沒有提前預約為由婉拒,隨後將記者送出了公司。

並購估值沒有統一標準

對於上市公司在收購中對標的估值定價的問題,記者采訪了多位市場人士。如果按西隴科學所說,交易估值對應阿拉丁2016年預計業績的市盈率達到了34倍,這麽看來,估值並不算低。但是,不同行業不同的業務,並不都適用於市盈率估值。

一位有著豐富收購兼並經驗的投行人士告訴記者,並購中估值沒有統一標準,不同的行業不同的企業不一樣,一般都是一事一議。譬如互聯網行業,就是按照活躍用戶數和流量含金量來估值,而與凈利潤無關。

“對於A股上市公司並購新三板的純制造業企業,目前的行情是以新三板企業未來三年對賭業績的平均年凈利潤的10至15倍左右的市盈率進行並購。”南山投資創始合夥人周運南表示,A股公司並購新三板企業,一般更多考慮對賭業績,雙方會簽訂業績對賭承諾協議,至於並購行為中現金和股票的支付比例,則由雙方協商而定。“如果新三板企業股東們對方案都認可,一般上市公司都願意百分之百全收購,但若有股東不認可收購方案,上市公司可能只收購同意方案的股東的股權,但至少要超過50%以實現合並報表。”

就在2月15日,上市公司廣安愛眾(600979,SH)出價9.5億元,擬以發行股份的方式收購宣燃股份(836102,OC)26名股東手中的100%股權。以對賭業績承諾計算,此次廣安愛眾收購宣燃股份的市盈率為13.25倍。

有新三板投資者分析,宣燃股份停牌前市值為12.65億元,9.5億元的收購價與之相比低了不少,但宣燃股份采用的是協議轉讓,交易日僅有7個,成交額14.92萬元,屬於沒有大額持續交易價格的股票,其市場股價的參考價值很低。阿拉丁與之相比,無論是股東人數還是交易活躍度,都明顯高出不少。

上述投資者認為,對於一家有著眾多投資者、形成了長時間的、大額的、較為連續的交易的公眾公司來說,其市場價格也從一個側面反映出市場對該公司的價值判斷,不應片面以業績估值去定價,“在上市公司非公開發行股票的相關規定中,就要求上市公司定增最低價依據定價基準日前20個交易日成交均價百分之九十制定,最近的定增新規中,明確上市公司定價基準日只能為本次非公開發行股票發行期的首日,這也反映出市場定價才是公平合理的。”

大股東可自願回購

據了解,阿拉丁的大股東與中小股東曾商量過回購股份事宜,但在價格上未能達成一致。

從以往市場情況看,公司被收購前由大股東回購中小股東股份的做法在新三板上確有先例。不過,雖然有不少公司大股東給出了回購承諾,但四川明炬律師事務所合夥人律師羅巧指出,現在並沒有相關法規規定新三板公司在面臨被收購時需要大股東必須回購中小股東的股份,回購協議屬於自願。如此看來,西隴科學與阿拉丁之間的收購案具體怎麽操作,還是靠兩家公司在現有法律法規框架下自行確定。

此外,阿拉丁掛牌新三板時的名稱為晶純生化,其公開轉讓說明書中表示,西隴化工(西隴科學曾用名)是其國產試劑領域的競爭對手之一。且兩家公司都開設有電商平臺,因此有新三板投資者指出,如果阿拉丁最終沒能成為西隴科學的全資子公司,那麽西隴科學作為控股股東,能否解決同業競爭的難題,將是這次聯姻能否成功的關鍵點。

阿拉丁 阿拉 估值 1.48 西隴 科學 側重 考慮 資產 價值
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阿拉丁估值降1.48億 西隴科學:側重考慮資產價值

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每經實習記者 張祎 冷輝 每經記者 宋戈 每經編輯 張力

對於中小股東在估值定價問題上的質疑,西隴科學董秘鄔軍暉回應稱,估值是在2016年預估的阿拉丁凈利潤以及與大股東對賭業績承諾的基礎上,由第三方專業評估機構做出的。

“之前估值是8.28億元,是因為以前他們(阿拉丁)預計利潤能達到3000多萬元,現在看來是不可能的,他們的業績下滑得很厲害。”鄔軍暉如是說。

據悉,《告知函》中稱6.8億元的預估值對應阿拉丁2016年預計實現的扣非後歸屬母公司股東每股收益的PE倍數為34倍左右。由此推算,阿拉丁2016年扣非凈利潤預計為2000萬元左右,這比阿拉丁2015年2876萬元的扣非凈利潤下降了30.46%。阿拉丁目前還沒有披露2016年的業績報告,但其2016年半年報顯示,阿拉丁上半年的扣非凈利潤同比下降了25.13%。

西隴科學:6.8億元比較公允

鄔軍暉稱,在估值上,A股有相應的評估方式,西隴科學並沒有過多從市值方面來衡量,而是側重考慮這塊資產到底值多少錢,最終評估結果也是規範遵守相關規定,請第三方評估機構做出的。因為阿拉丁業績大幅下滑,評估到6.8億元,這已經是一個比較公允的價值。“如果覺得價格太低或者沒達到投資者的要求,自主權在他們手上,他們也可以保留不賣,繼續當阿拉丁的股東。”

那麽,西隴科學更多從業績角度出發對阿拉丁進行估值,阿拉丁控股股東對此有何看法?是否接受西隴科學的收購報價?2016年的利潤表現和對賭情況是怎樣?2月13日,記者撥打阿拉丁公告中公布的董秘座機電話,但是電話始終無人接聽。隨後,記者前往阿拉丁位於上海的總部,見到了該公司董秘趙新安。

“《告知函》是西隴科學發出的,不是阿拉丁發給股東的,具體情況不清楚。”趙新安說,西隴科學收購阿拉丁股份一事還在進行中,他只是負責公司信息披露,不清楚具體的交易情況,無法發表意見。

記者試圖向他求證6.8億元預估值反映出的阿拉丁2016年經營情況,趙新安表示這與交易問題相關,不願透露相關情況。

面對聲稱不知情的董秘,記者提出想采訪阿拉丁實控人之一、董事長兼總經理招立萍,趙新安以記者沒有提前預約為由婉拒,隨後將記者送出了公司。

並購估值沒有統一標準

對於上市公司在收購中對標的估值定價的問題,記者采訪了多位市場人士。如果按西隴科學所說,交易估值對應阿拉丁2016年預計業績的市盈率達到了34倍,這麽看來,估值並不算低。但是,不同行業不同的業務,並不都適用於市盈率估值。

一位有著豐富收購兼並經驗的投行人士告訴記者,並購中估值沒有統一標準,不同的行業不同的企業不一樣,一般都是一事一議。譬如互聯網行業,就是按照活躍用戶數和流量含金量來估值,而與凈利潤無關。

“對於A股上市公司並購新三板的純制造業企業,目前的行情是以新三板企業未來三年對賭業績的平均年凈利潤的10至15倍左右的市盈率進行並購。”南山投資創始合夥人周運南表示,A股公司並購新三板企業,一般更多考慮對賭業績,雙方會簽訂業績對賭承諾協議,至於並購行為中現金和股票的支付比例,則由雙方協商而定。“如果新三板企業股東們對方案都認可,一般上市公司都願意百分之百全收購,但若有股東不認可收購方案,上市公司可能只收購同意方案的股東的股權,但至少要超過50%以實現合並報表。”

就在2月15日,上市公司廣安愛眾(600979,SH)出價9.5億元,擬以發行股份的方式收購宣燃股份(836102,OC)26名股東手中的100%股權。以對賭業績承諾計算,此次廣安愛眾收購宣燃股份的市盈率為13.25倍。

有新三板投資者分析,宣燃股份停牌前市值為12.65億元,9.5億元的收購價與之相比低了不少,但宣燃股份采用的是協議轉讓,交易日僅有7個,成交額14.92萬元,屬於沒有大額持續交易價格的股票,其市場股價的參考價值很低。阿拉丁與之相比,無論是股東人數還是交易活躍度,都明顯高出不少。

上述投資者認為,對於一家有著眾多投資者、形成了長時間的、大額的、較為連續的交易的公眾公司來說,其市場價格也從一個側面反映出市場對該公司的價值判斷,不應片面以業績估值去定價,“在上市公司非公開發行股票的相關規定中,就要求上市公司定增最低價依據定價基準日前20個交易日成交均價百分之九十制定,最近的定增新規中,明確上市公司定價基準日只能為本次非公開發行股票發行期的首日,這也反映出市場定價才是公平合理的。”

大股東可自願回購

據了解,阿拉丁的大股東與中小股東曾商量過回購股份事宜,但在價格上未能達成一致。

從以往市場情況看,公司被收購前由大股東回購中小股東股份的做法在新三板上確有先例。不過,雖然有不少公司大股東給出了回購承諾,但四川明炬律師事務所合夥人律師羅巧指出,現在並沒有相關法規規定新三板公司在面臨被收購時需要大股東必須回購中小股東的股份,回購協議屬於自願。如此看來,西隴科學與阿拉丁之間的收購案具體怎麽操作,還是靠兩家公司在現有法律法規框架下自行確定。

此外,阿拉丁掛牌新三板時的名稱為晶純生化,其公開轉讓說明書中表示,西隴化工(西隴科學曾用名)是其國產試劑領域的競爭對手之一。且兩家公司都開設有電商平臺,因此有新三板投資者指出,如果阿拉丁最終沒能成為西隴科學的全資子公司,那麽西隴科學作為控股股東,能否解決同業競爭的難題,將是這次聯姻能否成功的關鍵點。

阿拉丁 阿拉 估值 1.48 西隴 科學 側重 考慮 資產 價值
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新架構或側重單一方面

1 : GS(14)@2016-08-31 08:07:56

【明報專訊】雖然現行上市委員會有不足之處,不過天智亦指諮詢文件建議的新架構,亦不能解決問題,建議香港可參考海外做法,例如新加坡,建立獨立於交易所的機構,獨立負責上市相關職能,並由港交所(0388)及證監各自委任董事,平衡權力。

建議港效法星做法

天智對新架構擬將港交所行政總裁李小加,抽離上市委員會,解決利益衝突的問題表示贊成,但就對「上市政策委員會」及「上市監管委員會」的實際運作效率存疑。它表示,該兩個新委員會分別只有8名及6名成員,難免令人質疑能否處理兩個委員會的各項重要事務;而且兩個新委員會的成員,均只與上市委員會相關或來自證監會,有可能令委員會的意見側重某個單一方向。

天智亦關注到,由於擔任上市政策委員會及上市監管委員會主席的港交所代表無權投決定票,因此當會內遇到正反意見持平時,證監會明顯佔優,故希望監管機構解釋具體投票機制,以及釐清證監會在兩個委員會中的確實權力。

天智又質疑,將審批工作分開由上市委員會及上市監管委員會的重要性及效用,認為新架構更複雜,未能改善上市企業的質素之餘,亦會增加在港上市的難度。

長遠而言,天智建議本港應參考海外市場,例如新加坡的做法,成立一個獨立於交易所的機構,將所有上市相關的職能全部移進該機構,同時港交所及證監會均有權委任董事,以作制衡。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4339&issue=20160831
架構 側重 單一 方面
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