老兵不死，只是逐漸凋零」，金融市場中總是不斷上演潮起潮落的戲碼！

繼債券天王葛洛斯之後，市場點名下一個正在黯淡中的天王，就是被譽為新興市場教父的馬克．墨比爾斯（Mark Mobius）。

成績難看13檔大型基金，11檔不及格

外界看衰的理由包括，在二○一一年高峰時，墨比爾斯管理的基金規模高達三百九十億美元，如今只剩下二百六十億美元，縮水三三％。過去五年來，他管理的十三檔富蘭克林坦伯頓大型基金中，有十一檔表現不及格。

其中招牌基金「富蘭克林坦伯頓亞洲成長基金」（Templeton Asian Growth fund），過去五年的年度報酬為四．三％，不及「MSCI亞洲不含日本指數」的八．一％，且連續兩季遭投資人贖回，痛失全球最大亞洲（日本除外）股票型 基金的頭銜，把蟬聯六年的龍頭寶座拱手讓人。

如果再和資產五億美元以上的四十六家同類型基金相比，該基金表現落後其中四十四家；但若從費用來看，這檔基金向投資人收取的費用，卻在同類型基金中排名第二，達二．二％。

否認失準稱價值遭低估，長期會獲利

對此，墨比爾斯為自己辯護說，在情緒主導的環境下，投資價值遭到低估的股票，不易創造佳績，因為投資人專注於整體經濟，而非公司基本面。他說，部分基金可能在某段時間表現艱困，但相信長期下來，投資人仍會獲利。

然而，令投資人疑惑的是，如果是整體經濟面走壞，等待仍是最好的策略嗎？或者是，部分產業已經供給過剩，而面臨產品或者利潤萎縮的困境，是否更該進行換股操作？

這些都不是空穴來風，投資人早早就已經用鈔票來表示他們的態度。

根據倫敦《金融時報》引述NN投資公司（前身為ING投資管理公司）統計，全球前十五大新興市場，在截至今年三月底累計三個季度期間，資金淨流出總量高達六千零一億美元，超過金融海嘯發生（二○○八年七月至○九年三月底）期間的五千四百五十二億美元。

簡單來看，資金面流出反映的就是基本面轉弱，根據研究機構凱投宏觀（Capital Economics）公司預估，全球新興市場經濟體，今年二月平均經濟成長率只有三．九％，為二○○一年南美洲爆發阿根廷金融危機以來，全球新興市場經濟體平均成長率，第二度跌破四％大關。

如果再把新興經濟體中最大的中國獨立出來看，因為房市低迷導致企業生產和投資成長停頓，今年中國第一季實質經濟成長率，比去年同期成長率為七％，創下了二○○九年第一季成長率六．六％以來的最低水準。

此外，中國三月PPI生產者物價指數年減四．六％，為連續第三十七個月下滑，消費者物價年增率更不到二％。

不過，就股市表現來看，中國卻沒有受到基本面走軟拖累，反而出現資金行情。

敗在配置重壓金融，飆漲的是網路股

由於全球央行為了拯救疲弱經濟，同步實施降息和量化寬鬆，因此包括印度、印尼、泰國等股市，過去幾年都曾先後創下歷史新高，就連中國股市也從二○一四年下 半年前至今，展開一波號稱中國股票史上最長多頭，指數已經創下七年來新高，這期間指數漲幅至少超過一倍以上，如果是買到中小型股，漲幅更多是以三倍以上起 跳，但為何墨比爾斯操盤績效卻還是不出色？

關鍵恐怕在於他的持股配置。

以「富蘭克林坦伯頓亞洲成長基金」這檔基金來說，持股最高的三個國家依序是泰國、中國、印度，如果按照產業來看，比重最高是金融業、能源和週期性消費品，這三類配置比重都在兩成以上，科技類排名第四，占比約一一％左右。

但亞洲銀行業過去幾年受到長期利差收益率下滑，以及房地產市場泡沫緊縮放款，股價表現遠落於大盤，如持股比重第二高的泰國匯商銀行（Siam Commercial Bank），過去一年漲幅（截至五月二十一日）只有○．六三％，遠不如泰國指數漲幅八．六％。

而墨比爾斯最鍾愛的中國銀行股，雖然這半年來漲幅驚人，但是因為他買進的是香港國企股，激情程度並不如中國本地股市。

以中國招商銀行持股為例，過去五年（截至五月二十一日）累計漲幅為二七．○七％，其他能源類持股更受到中國經濟不斷下滑影響，包括石油、原物料業等也同樣表現更糟，如持股之一的玖龍紙業，過去五年累計跌幅達四八．七二％。

反倒是這幾年的新興產業，特別是網路業，包括百度、騰訊、阿里巴巴、或者是中國互聯網概念股等，都不在前十大持股名單中，唯一的例外，是大型科技股台積電與印度商塔塔顧問服務公司，而這兩檔股價也的確在過去五年間不斷創下歷史新高。

因此就操作觀點來看，墨比爾斯若能持股調整對於績效將是有不小助益，不過四月他受訪時卻表示，仍舊看好商品市場行情以及偏好銀行業，是否真能反敗為勝奪回天王名聲，只能留給時間來證明。

【延伸閱讀】新興市場近1年走衰，墨比爾斯仍看好——MSCI指數漲幅

● 美國指數近1年（％）：13.09近3年（％）：17.54近5年（％）：14.57

● 日本指數近1年（％）：19.83近3年（％）：14.25近5年（％）：6.53

● 中國指數近1年（％）：34.81近3年（％）：14.88近5年（％）：7.17

● 歐洲指數近1年（％）：-2.24近3年（％）：15.52近5年（％）：8.30

● 金磚四國指數近1年（％）：6.99近3年（％）：4.86近5年（％）：0.81

● 新興市場指數近1年（％）：-0.07近3年（％）：4.39近5年（％）：3.11

註：資料統計至2015/5/21 資料來源：MSCI 整理：蕭勝鴻

台灣競爭力在全世界排名第１１，為什麼外人投資，竟只有菲律賓的一半？

台灣水費低、電費低、薪資調漲幅度全亞洲最低，為什麼外國人這樣還不來？

最新洛桑管理學院報告指出，讓外商不投資台灣的前３名原因，都和政府有關，以前，台灣人告訴外商，在大陸經商，小心政治風險。

現在，外商問，為什麼現在的台灣，竟像你以前口中的大陸。

日本住友商事、馬來西亞ＩＯＩ集團、德國福斯汽車都想投資台灣，讓數千億元資金不能投資台灣的關鍵，不是經濟，是政治！

撰文•林宏達 研究員•陳前康「救經濟！」台灣出口連續下滑，過去二個星期，行政院院長毛治國忙著召開會議，本周要提出拯救台灣出口和投資的策略。諷刺的是，五個月前，台灣政府剛把一樁外資投資案趕出台灣，最致命的一擊，竟來自台灣央行！

去年十二月六日，央行總裁彭淮南、金管會主委曾銘宗、財政部部長張盛和罕見地公開表示，反對馬來西亞IOI集團投資一○一大樓。

政策把錢擋在門外

外商投資金與合作機會，就這麼飛了今年三月，IOI集團參與投資一○一案的團隊成員，向友人透露﹁現在有很大的壓力﹂，﹁我們被勸退了﹂，當時他透露，台 灣央行曾與馬國央行聯繫，(這個投資案)在這裡有很大的爭論，﹁不要勉強﹂，一個星期後，IOI宣布放棄投資台灣一○一大樓。二五一億元的外商投資，就這 麼飛了！

央行祕書室副處長梁建菁表示，「已和相關部門主管確認，絕對查無此事。」當記者追問彭淮南是否願意發表評論，梁建菁則回應無此必要。本刊向IOI集團求證，IOI集團則低調表示，已在馬來西亞交易所的聲明中解釋，對此事不發表評論。

外商圈對這件事議論紛紛，因為IOI集團在二○一二年時，被︽富比世︾雜誌評為全球創新企業排行榜上第九十五名的企業。五年前，IOI集團就有意投資一○ 一大樓，第一輪競標時，IOI也曾參與投標，﹁當時也沒事，怎麼第二輪得標了，什麼事都出來了！﹂一位參與此案的高階主管觀察，﹁所有人都在問，為什麼 （一○一股權）不能賣給外資？﹂兩個月後，五月八日，財政部次長吳當傑更證實，官方對一○一大樓的持股已經過半，一○一竟成為政府主導的「準國營事業」， 台灣除了損失馬來西亞的投資資金、喪失外商可能帶來的合作機會，還必須全民買單，買下一○一股權。

政治干預投資的案例，不只一樁。

去年初，住友商事以八．八億元台幣，出清手上所有的台灣民營電廠持股，在外商圈引發討論。因為電廠一向是投資金額高，獲利穩定的好生意，股神巴菲特就大量投資電廠，住友商事是日本大型商社，出清持股，等於放棄在台灣的電廠投資。

眾達國際律師事務所主持律師黃日燦觀察，他曾代表民營電廠打官司，他分析政府介入是原因之一，因為缺電時，政府希望外商投資發電；電力過剩時，又想單方修 改合約希望民營電廠降電價，台電既是這些民營電廠的大股東，又是唯一的買家，一三年，公平會以聯合壟斷為由，以六十億元台幣的重罰，處分七家民營電廠。眼 見原本賺錢的事業，因為政府侵害權益，利潤下滑，住友商事只好在有人要買時，趕快出清持股走人，民營電廠後來把公平會告上法院，公平會一審敗訴。

美商懷德公司，則是另一個受害者。台灣一九八七年就討論設立離島賭場，新加坡比台灣起步晚，一宣布開放，兩年內就發出賭場執照。

台灣在○九年，立法院通過︽離島建設條例︾，同意離島得設立觀光賭場；一二年，馬祖通過博弈公投。懷特公司因此決定投資二四○○億元台幣，在馬祖開發賭場度假村。

沒想到，三年多過去，台灣因為政治氣氛轉向反對賭場，︽離島觀光賭場管理條例︾在立法院一躺就是兩年，懷德公司還遇上詐騙糾紛，損失數千萬元；今年，懷德 公司關閉馬祖辦公室和國貿大樓辦公室，封存所有文件，亞洲區總裁焦力人表示，將檢討在台灣的投資案。「政府要選舉時，就靠外商釋放利多，等到選後，又翻臉 不認帳。」一位熟悉此案的人士觀察。

三個加在一起近二九○○億元台幣的外商投資，因為台灣政府政策不穩定，就這麼飛了！

一位律師觀察，以前台灣勸外商不要到大陸投資，原因之一，就是政治環境不穩定，會影響企業營運；近幾年，政治干預商業的例子，卻反而一再在台灣發生。

兩大經濟引擎熄火

改善投資環境，用投資帶動出口今年上半年，台灣出口罕見地連續五個月衰退，本周行政院院長毛治國要求國發會提出經濟振興方案，改善投資環境是重點之一。國家政策研究基金會執行長尹啟銘也公開表示，台灣短期出口救不了，台灣應該改善投資環境，用投資帶動出口。

中華經濟研究院副院長王健全觀察，出口、投資和消費，是台灣經濟的三大引擎，如今，出口不振，投資也創下新低，消費因為薪資沒有大幅調升，成長有限，「三個引擎只剩半個在轉」。

更嚴重的是，多項證據顯示，台灣吸引外資投資的能力每況愈下。

證據一：台灣吸引外資排名，在亞洲逐步倒退。

六月二十五日，聯合國公布最新的︽世界投資報告︾（World Investment Report），這是一份關於全世界投資資金流向的關鍵報告，這份報告指出，全球投資資金正加速流入亞洲各國，中國更首次取代美國，成為全球吸引最多外資 的國家，但台灣吸引外資的排名，在亞洲卻逐步倒退，十年前，台灣外人投資，還能排到第六名，去年，卻落後於越南、菲律賓、印尼等國，去年投資金額，只有越 南的三分之一、菲律賓的二分之一。

證據二：聯合國報告指出外人投資（FDI）存量占GDP的比率，台灣更是排名亞洲倒數第三。

這個數字，代表外人投資對一個國家的GDP（國內生產毛額）成長，能有多大助力，經濟部投資業務處處長連玉蘋坦言，全球平均值是三三．六％，台灣卻只有一三％，「顯示台灣經濟大部分是靠自己打拚」，相較全球其他國家，台灣經濟成長，外人投資的助力少得多。

證據三：更令人擔心的是，台灣在新創投資（Greenfield FDI）的投資金額上，創下十年新低。

Greenfield FDI指的是外商來台新創公司，從一片荒地開始設立公司的投資資金，一一年經濟部新聞稿就曾指出，外人投資有三個主要的用途，第一是投資新創事業；第二，進行企業購併；第三是將賺來的錢進行再投資。

一二年，經濟部新聞稿還曾引用這個數字，認為聯合國揭露的台灣外人投資總數，無法反映台灣吸引外資狀況，聯合國的新創投資數字，才能「更真實呈現外人投資 面貌」，經濟部當時引用這個數字指出，○六年到一一年，台灣新創投資平均金額，勝過韓國。沒想到，到了一四年，台灣新創投資大幅縮水，減為十六億美元，韓 國一四年新創投資，卻衝上一○八億美元，比台灣高出六倍。

今年聯合國最新報告出爐，本刊採訪經濟部，經濟部投資業務處翁明德科長卻表示，聯合國的新創投資數字，是來自︽金融時報︾，「用的是次級資料(二手資料)，內容不正確」，否認台灣新創投資下滑。

證據四：僑外資平均投資金額一一年後連續下滑。

根據台灣投審會的資料，台灣的僑外資投資金額也在下降，一一年時，僑外資平均每個投資案的投資金額，是二一七萬美元，之後跌多漲少，到今年一至六月，僑外資每個投資案的平均金額只剩一一四萬美元，只有原來的二分之一。

七月十九日，馬英九總統還提到瑞士洛桑管理學院最新報告，二○一五年世界競爭力報告，台灣從去年的第十三名進步至第十一名。台灣過去在國際上多項經營環境評比上都名列前茅，為何沒人要來投資？

一份關鍵報告揭露

台灣什麼都便宜，外國人還是不想來今年五月二十七日，瑞士洛桑管理學院（IMD）公布最新︽世界競爭力報告︾，台灣的經商環境在亞洲名列第三，但這份報告也直指，台灣在吸引外資的表現上吊車尾。

台灣經濟研究院景氣預測中心主任孫明德分析洛桑管理學院的報告指出，「你去看我們的政府效能、基礎建設，這兩項裡面，我們好的都是什麼？我們好的都是這個 低那個低」，他擔憂地說，「IMD的報告顯示我們什麼都很低，油價低、電價低、稅率低、利率低、匯率低，什麼都便宜，外國人這樣還不來，」他直言，「我們 的外人投資真的是很爛，不是今年，是每一年。」孫明德回憶，日本駐台代表處副代表花木出演講時曾特別提到，日本人很喜歡來台灣投資，「日本人來台灣投資都 會賺錢，因為台灣的水電費很低！」薪資上漲率更只有二．五％，是亞洲最低。

本刊取得瑞士洛桑管理學院最新報告，結果顯示，台灣經濟表現最差的五個項目，有三個都和吸引外資能力有關，外資流入金額占國家經濟規模的比率，在調查的 ＝國家中，台灣排名五十六，是倒數第五名！

這份報告中，還調查台灣吸引外資的關鍵因素，前三名都和民間競爭力有關，分別是高素質人力、技術人力、成本競爭力；最後三名則和政府相關，從最後一名開 始，分別是政府效能、稅制競爭力和法制環境。像台新金控和彰銀合併的例子，台新金依循二次金改政策購併公股銀行，卻因為政治風向改變，法令制度又不夠健 全，陷入和財政部大戰的經營風險中。

世界銀行︽二○一五年全球經商環境報告︾也指出同樣問題，在全世界一八八個經濟體中，台灣表現最好的，是取得電力的效率，全世界排名第二；表現最差的，是契約執行的效率，排名九十三。

台灣變拒絕往來戶

印尼、菲律賓卻急起直追，積極招商換句話說，台灣用低電價、低水價、低勞工成本換來的投資優勢，卻被政府政策不穩定帶來的經營風險給毀掉了。

黃日燦觀察，「這幾年，大型跨國企業連探詢來台投資，幾乎都沒有」，東亞各國投資金額和投資案數量節節上升，台灣卻在原地踏步 ，因為台灣恐怕早已在跨國公司的投資名單上，被刪掉了！

不只外商投資困難，台灣的大型企業也感受到壓力，「投資環境確實有壓力」，台積電發言人何麗梅說，台積電中科案，環評就做了五次，即使通過，抗爭仍在持 續。台灣過去靠電力充足吸引外資，但過去幾年，台灣電力供應趕不上需求增加，連台積電董事長張忠謀今年都公開表示，「台積電可以說一分鐘都不能缺電」，顯 示環境的確嚴峻。

經濟部投資處處長連玉蘋坦言，台灣目前已經陷入「沒水、沒電、沒人、沒地」的窘境，現在，只要是投資金額三千萬元以上的案子，經濟部就會列管，幫忙找地、找電。

印尼、菲律賓則急起直追。在台灣，招商是由處長級官員負責；在印尼，負責招商的官員則是直接向總統報告，去年十一月，印尼總統佐科威上台不到一個月，就親 自在APEC（亞太經濟合作會議）大會上做簡報，吸引外資，連如何取得土地、處理簽證問題，都仔細說明；菲律賓也是由總統親自出馬招商，要吸引從中國流出 的外資。

反觀台灣，台北美國商會抱怨，就以簽證為例，台灣法規嚴格要求要有大學學歷才能來台工作，這個問題，反映了十年，都無法完全解決。

台灣懷德亞洲區總裁焦力人觀察，台灣投資環境封閉，「台灣好像是一家人在打麻將，堂弟、爸爸、媽媽，錢都是自己人的錢，你應該邀請隔壁的鄰居（外商）過來 打，你贏的錢才是真正的錢，你輸他、他贏他，他贏他輸，都是一家人的錢，流來流去，都是本土的，根本沒有創造新的錢。」這個問題，正在影響台灣人的就業和 財富。

在台北天母做房仲生意的匯泓公司協理吳懿倫，感受特別深刻，他分析，有家庭的外商經理人，重視學區，會住在美國學校附近，「二、三年前，外商開始少了」， 以前天母的別墅，每月租金二、三十萬元還一戶難求；現在，「十萬元還租不掉」。他觀察，台灣的外商公司，近幾年規模縮小、預算下降，以前專租外國人的高級 出租公寓，空屋率上升，他過去只做美、日外商生意，現在則必須找新加坡、馬來西亞客戶，才能維持業績。

外人進入本地競爭

可刺激本國企業，進行轉型升級站在天母東路，也能感受到影響，以前，這裡像小聯合國，街頭充滿異國風情，○七年，台灣從外人投資高峰下降後；天母的店租跟著下降，現在天母過去濃厚的異國風情，也被一家家台灣在地店家取代。

天母的場景就是台灣縮影，不同的是，當台灣整體缺少國外資金的直接投資，衝擊不會只是房價與店租，「沒有外人投資，台灣經濟要有大的動能，很難。」中研院院士胡勝正說。他的說法其來有自，翻開教科書，FDI的確是高度攸關一國民生經濟的重要命脈。

表面看，吸引外資投入只是對GDP組成公式中的「民間投資」項目加分，有助於當年度的經濟成長率，但外人直接投資所產生的後續「外溢效果」，卻已被國際間 公認為提振長期經濟成長與人民所得的重要解方；美國最權威的經濟研究組織NBER即曾在一九九五年發表研究報告，明確指出「FDI的表現與國家經濟、國民 所得成長高度相關」。

原因不難理解：短期而言，外人投資當然能夠創造更多就業機會；但更深遠的影響，是外人直接投資往往形同某種程度的「進口替代」，補足本地原本所缺乏的生產 項目，在過程中，無論是透過技術移轉、人力訓練等，都像是為本地產業注入升級轉型的內在基因；即使從消極的角度思考，NBER報告直指，當外人進入本地競 爭，會刺激本國企業進行轉型升級，甚至提高本國企業的資本支出，帶動境內民間投資。

產業升級不力、薪資停滯成長、民間投資疲弱，這些能夠仰賴FDI加以改善的面向，不正都是長期困擾台灣的經濟病嗎？二○○六年，立委丁守中曾以「FDI連 續五年下滑」在立法院中要求政府提出對策，十年後，台灣的FDI不僅未見起色，反而更形弱化。一位外商高階主管說，在台灣徵廠長、總經理的缺越來越少，這 些工作都流到海外了，只有讓外商加碼投資台灣，高階工作才會回流。缺少外人投資的負面效應，扼殺台灣過去十多年的經濟、產業、薪資發展空間，讓台灣看不到 脫離苦勞經濟的機會。

台灣正在邊緣化??

過度保護，形成對外開放最大障礙開放，是台灣非走不可的路。採訪時，連玉蘋表示，民意對招商決策「影響很大」。缺電、缺水、缺地，都能解決，但台灣過度保 護自己的心態，形成對外開放的最大障礙，以開放外籍人士來台工作為例，不開放，是怕外國人與台灣人搶工作，但是台北美國商會執行長吳王小珍觀察，從國外找 人才進來，機票、住宿都是成本，如果不是本地找不到人，「誰願意這麼麻煩到國外找人？」王健全形容，台灣對外人投資的態度，一如張惠妹的歌名「原來你什麼 都不想要」，台灣要創新，但開放國外人才來台幅度有限；要升級，但解除不當的產業管制速度卻不夠快。

照這樣的情況發展下去，台灣想靠加入TPP（跨太平洋夥伴協定）等協定，靠開放刺激經濟，將更加困難，若再孤立自己，只能靠自己的力量，當亞細亞的孤兒。

這份報告，看外商為何不投資台灣！

瑞士洛桑管理學院列出15個關鍵指標，針對外商高階主管進行問卷調查，每個人圈選5個他心目中認為台灣的強項，左表是前4名和後4名的結果；右表則是從經濟、政府效能、企業效率、基礎建設四大面向，上百項指標拆解國家競爭力。

最吸引外商前4個關鍵 是人才與價格

得分

排名 項目 認同的

外商比率

1 台灣的教育

水準高 62.3％

2 高品質人力 60.9％3 價格競爭力 55.1％4 基礎建設可靠 42.0％外商最討厭的4個項目 都跟政府有關

得分

排名 項目 認同的

外商比率

12 政策可預測性和穩定性 19.6％13 法律系統運作效率 16.7％14 稅制競爭力 10.9％15 政府效能 5.8％資料來源：2015年瑞士洛桑管理學院《世界競爭力報告》全球61個主要經濟體，台灣在吸引外資能力排名倒數第５名

項目 排名

外國直接投資流入存量

占GDP百分比 56

產品出口集中度 53

外國直接投資流入

流量占GDP百分比 48

外國直接投資流入存量

金額 47

辦公室租金 41

直接投資流入存量金額 40

生活成本指數 38

研發部門外移的風險 34

平均每人GDP 29

外國直接投資流出

流量金額 20

缺少外人投資，三大經濟病纏身

經濟動能受牽制：

FDI除了直接帶入長期投資資金，也能刺激境內企業提高投資以因應競爭。缺乏FDI，提振投資事倍功半。

產業升級淪口號：

缺乏外人引入新的產業或經營模式，境內企業無法在競爭與示範效應中獲得升級思惟。

薪資水準難成長：

NBER報告指出，對多數國家而言，FDI有助於高階人力需求，進而帶動整體薪資成長。

股市驚驚漲，曾為本刊封面故事人物的股市達人預言，台股正面臨大跌風暴，行情再熱也別跟風買。

台灣今年來成為全球最大外資吸金國。根據金管會統計，今年來至三月二十二日止，外資匯入台灣超過六十九億美元，高居全球第一，外資的買超力道讓台股自一月中低點的七千六百點，到三月底的八千八百點，大漲超過一千二百點。

台股驚驚漲的行情，看得許多投資人心癢癢，現在還可以進入股市，搭上外資行情嗎？

答案，恐怕是否定的，台股外資行情，已經進入尾聲了。

資產規模達數億元的台股投資老手老馬（化名），曾在《商業周刊》二○一五年十月份出刊的一四五八期封面故事《贏家的第二層思考法》中預言，今年一月總統大選後，在五二○新總統上任之前，台股將會有一波資金行情，果不其然，從一月底開始，外資一路買超台股約兩千億元，高居新興亞股之首，推升指數大漲逾四％。

不過，當台股樂觀氣氛正濃的此刻，老馬卻逆勢大膽喊空，到底這一次他嗅到哪些訊息？以下為老馬對台股的第一手解讀:

這一波台股的上漲，其實最大的推升動力是來自於外資。

美國聯準會預計升息的次數降低了之後，熱錢開始回流到新興市場，這是很明顯的。

在新興市場裡面，台灣相對是比較安全的。因為這兩、三年，原物料價格和一些政治的問題帶給新興市場非常多的干擾及變數，所以很多新興市場國家的股市都很不穩定，相對來說，台股就比較穩定了。

台灣上市櫃公司的現金殖利率和股息報酬率不錯，而且台股去年的表現明顯輸給其他地區的股市，有一部分的價值落差在今年能補回來。

跑!波段已賺飽

外資就只等摩台指到期

台灣的利率水準，相對於歐洲、日本的負利率，還是很高。如果我是外資，我有利差、匯率也穩定、股市又可以賺，再加上我上次提到的，在總統大選選完到就任之間的空窗期，弱勢政府的背景之下，不容易有太多政策千涉、太多介入，我可以自由發揮，所以外資就「轟」的進來了。

台積電是外資首要集中大買的股票，因為台積電在股息的發放、產業能見度跟獲利表現都是一流的，我買它很安全、高枕無憂，所以台積電股價可以從一月的一百三十幾元，推到三月的一百六十元，是很合理的。

其他的資金，外資放到一些金融股，因為金融股之前人民幣TRF(目標可贖回遠期契約，為一種匯率選擇權)的問題有一波落差，後來人民幣匯率穩定了，那外資補這一段也合理。這兩個一推升，指數要跌都不容易了。

但是，外資難道很愛台灣？要長期投資台灣嗎？NO。萬般拉抬，皆為出貨!

外資最後還是要埋單出場的。它先在現貨、期貨、選擇權各方面一路加到滿，第一波先撐到三月第三個禮拜台指期到期，先撈一票；再來，再撐一次到三月底摩台指(摩根台股指數期貨)到期，就大獲全勝了。

撤!買盤縮手了

期貨空單口數大增

外資吃得很飽，剩下的就是它要怎麼樣掩護自己出場了。我現在看外資已經開始動作，這幾天期貨市場選擇權的put，也就是放空選擇權的口數已經大幅增加了。

現在問題就來了，外資要開始退場的時候，是沒有買盤的，也就是說它在丟的時候，基本上不會有人接，所以跌的時候是重力加速度的跌。

我們回顧去年第一季股市從八、九千點拉到一度站上一萬點，那一波也是外資拉的，四月觸及一萬點之後就開始狂瀉，因為那時候好巧不巧遇到什麼？開始實施所謂的股利稅、四五％最高所得稅、股東可扣抵稅額減半，還有補充健保費，上市櫃公司大股東可是最大的籌碼供應者，那時候大股東一律在棄權息，全部都賣出股票，股市怎能不崩？

現在的狀況是似曾相識，再看看每一個股市參與者可能的動作，我心裡就有個譜了；稅制沒有改變，大股東一定賣股票，所以四、五月即將會面臨到龐大的賣壓;政府基金八千點以下的時候又進去護盤一次了，所以它現在就是在出貨，不會再進場;國內的大法人像是壽險，今年第一季的帳上獲利已經回沖了，如果你是操盤人，會再加碼嗎？答案是不會，也是做壁上觀。剩下的投信法人掌握的基金規模已經縮水，影響不了台股盤勢，證券自營商都是打帶跑，本土買盤支撐不了台股後勢。

回過頭看台灣的基本面，國內的政治跟經濟都沒有什麼好消息。從央行繼續降息來看，就知道沒有任何好東西可以期待了。

憂!基本面不妙

五二〇後兩岸關係恐生變

鏡頭再抓到五二〇，中國的說法已經很清楚了，若沒有講到「九二共識」這四個字將會影響兩岸關係，但看起來蔡英文九成以上是不會說出這四個字的，五二〇之後兩岸關係會急劇生變。

五月份繳稅季，大股東大概四月就要賣了，五二。會有變數，我也是四月要賣啊，不然我要等到五月嗎？而且現在的指數已經是相對高點了，怎 看都不是進場時間點。再加上外資力道已經到盡頭，又沒有買盤，還有政治風暴，這時候你就算不做空，你總可以不做多吧？你如果積極點就放空，不然現在的台股，還是見好就收吧。

整理者陳彥錚

窮得只剩下石油的委內瑞拉，一旦倒債，中、俄，以及一堆第三世界國家將跟著陪葬； 而最大債主中國，若不繼續金援，經營多年的反美盟友將倒台，正陷入進退兩難的境地……用「地獄」來形容最近的委內瑞拉，或許並不算誇張。這段期間，災難式的委內瑞拉新聞，不斷充斥著全球媒體的新聞版面。

醫院停水，血跡斑斑的開刀房無法清洗，醫生手術前後用瓶裝水洗手；呼吸器因為停電而無法運作，只能仰賴醫護人員手動打幫浦；初生嬰兒死亡率在二○一二年是千分之○．二，如今暴增到百分之二。醫院沒錢照X光片、床單無法換洗，總統馬杜洛（Nicolas Maduro）卻在電視上堅持：「我們的醫療照顧系統是全世界頂級，對人民的照顧僅次於古巴！」然後是街上的暴動。由於長期物資短缺，民眾必須凌晨起床去超市排隊，才可能買到生活用品，民眾搶劫店家的畫面天天更新。去年委內瑞拉通膨率已達一八○％，估計今年會超過七二○％，經濟成長率（GDP）去年萎縮五．七％，今年將再跌八％。

陷入惡性通貨膨脹的噩耗非常驚人，委內瑞拉的貨幣，官定匯價是十玻利瓦兌換一美元，但是黑市一度來到一千二百玻利瓦兌換一美元；在首都加拉卡斯，一份漢堡索價一七○美元，換算新台幣高達五千六百元！

經濟崩潰必然引發財政破產危機，今年一月二十九日，委內瑞拉全額償付了到期的十五億美元債務，但是破產的烏雲卻沒有因此散去。穆迪信用評等公司分析師瑞西（Jaime Reusche）就說，穆迪給委內瑞拉政府的信用評等是Caa 3級，「意味有八○％的機率，將要面臨倒債，或是債務重組」，「在沒有重大變數的情況下，倒債將在今年第四季發生。」○一年阿根廷政府財政破產，債務金額高達一千億美元，曾經創下政府債務破產最高金額的紀錄；而委內瑞拉中央銀行公布的統計顯示，委內瑞拉的外債餘額已經累積至一八五○億美元，一旦走到盡頭，不只將要創下政府破產金額的新紀錄，更可能讓中國、俄羅斯，以及一眾第三世界國家陪葬，帶來難以評估的連鎖性反應。

北京用貸款換石油

借款年年增高 已血本無歸委內瑞拉倒債與否的關鍵，就在北京的中共總書記習近平的一念之間。

中國是委內瑞拉最大的債權國，更是主要的石油出口國。委內瑞拉被世界各國視為風險最高、最無保障的投資地區；但是北京挾著龐大的資金與石油需求，從○七年開始以「貸款換石油」的模式，源源不絕借貸給前任總統、反美獨裁者查維茲（Hugo Chavez），以及他的繼任者馬杜洛。

起初查維茲承諾每天向中國輸出十萬桶石油，換取為期三年、金額四十億美元的貸款；但是，中國的貸款沒有成功協助委內瑞拉的經濟轉型，反而越陷越深，查維茲與馬杜洛政府拖欠、賴債，不斷向北京需索新的借款。

到了一四年底，委內瑞拉每天必須向中國輸出六十四萬桶原油，其中三十三萬桶用來抵債，借款期限則由初始的三年期，放寬為「無限期」；到了去年九月，馬杜洛率領大陣仗的訪問團到北京參加「九三大閱兵」，又向習近平要了五十億美元的新借款，每天運往中國的原油增加到七十萬桶。

如今，中國已經輸送給委內瑞拉五百億美元，每天收到的原油是七十萬桶；相較於查維茲○七年第一筆四十億美元換十萬桶原油的借款，北京這個「金主」，根本就是不計血本地讓利。如果再把國際油價腰斬、委內瑞拉幣巨幅貶值考慮進去，北京的巨額貸款，已經血本無歸。

去年九月的五十億美元新借款，瞬間被經濟崩潰的黑洞吸光，馬杜洛政權岌岌可危；去年底，馬杜洛領導的執政黨在國會改選大敗，總數一六七席的國會議員，執政黨只拿到五十五席，反對黨則囊括其他的一一二席次。

馬杜洛拒絕承認失去政權，以經濟崩潰為由實施戒嚴，停止國會運作，接著又在五月十三日，宣布延長經濟戒嚴六十天，引爆更劇烈的政治抗爭，軍事政變一觸即發。

鞏固在委國利益

被當冤大頭也要繼續借錢

至於北京，像是被掐住脖子的大金主，若不繼續借錢，不只前面的貸款淪為壞帳，馬杜洛政府也將被推翻，中國二十年來在南美支持的反美政權將一夕變天。北京只好同意提供金額不詳的新貸款，維持馬杜洛政權的生命線。

五月十三日馬杜洛宣布再延長戒嚴令六十天，主管經濟的副總統裴瑞茲（Miguel Perez）接著宣布「好消息」，說已與中國達成以石油換取貸款的新借款，而且「借款條件更為優惠」，預料配合大幅削減進口及貶值後的新匯率，能幫助委內瑞拉度過困境。

中國為了扶植查維茲的反美政權，對查維茲與馬杜洛「讓利」的慷慨程度，已遠遠超過台灣。即使在去年九月，委內瑞拉經濟已經瀕臨崩潰，馬杜洛在北京仍然從習近平手中拿到八項重大優惠，包括五十億美元的貸款、建立經濟特區等；此外，還交代中國電信與華為在委內瑞拉設立電信設備廠。

中南美經濟問題專家、哈佛大學教授豪斯曼（Ricardo Hausmann）指出，中國的貸款「不以償債為目的，唯一條件就是石油交換」，而「大筆的貸款去向不明，淪入貪腐的私人口袋。」另外，中國國企藉著貸款取得委內瑞拉國家戰略資產，在電信、汽車、家電，以及石油開採，都成為委內瑞拉最大的外國控制者。這些特權，跟著馬杜洛政府遭到民眾的唾棄，萬一委內瑞拉政權變天，中國龐大的借款與特權，將岌岌可危。

反對黨啟動罷免

中國為保盟友 還加碼投資去年在國會大選獲得絕對多數席次的反對黨「民主團結圓桌」（Democratic Unity Roundtable, MUD），因為馬杜洛祭出戒嚴令，造成國會無法運作，該黨領袖卡布列斯（Henrique Capriles）已決定將群眾帶上街頭，發起對馬杜洛的總統罷免公投，很快就會達到啟動罷免公投的一八○萬人連署門檻。

更糟的是，反對黨之中還有多位「激進」的領袖，例如目前被關在監獄中的羅佩茲（Leopoldo López），就主張以群眾暴動與武裝叛變，來徹底根除馬杜洛的政治基礎。如今，卡布列斯的民主路線與羅佩茲的激進路線已經合流。

已經深陷其中的北京政府，當然不願見到經營多年的反美政權挫敗，中國外交部新聞發言人洪磊在委內瑞拉反對黨大遊行、罷免公投展開後指出，中國和委內瑞拉互為重要的合作夥伴，中方將繼續與委內瑞拉開展包括金融領域在內的各方面合作，推動兩國實現共同發展。

實際上，中國對委內瑞拉後續的債務償還也將繼續支應，確保馬杜洛政權能夠繼續保護中國投注的龐大利益。

（本文作者為紐約大學金融碩士，曾任金控公司副總經理）

撰文 / 乾隆來

六月二十三日的英國脫歐公投，統派與獨派民調來到五五波，但已牽動全球政經情勢，也創下大國領袖聯手干涉個別國家公投的紀錄。這兩派究竟在吵什麼？

歐洲正面臨一場瀕臨失控的「統獨大戰」，反對歐洲統合的獨派支持度，來到史無前例的高峰。六月二十三日的英國脫歐公投，是這場統獨大戰的最終決戰。

歐洲的統一大業，是無數歐洲政治家一生最重要的志業，往前推算始自一九五一年的《巴黎條約》，剛剛在二次大戰中拚得你死我活的六個交戰國，包括法國、義大利、荷蘭、比利時、盧森堡、以及西德，放下仇恨的情緒，先從建立歐洲區域的煤鋼共同體（ECSC）起步，逐漸形成影響深遠的歐洲經濟共同體（EEC），為今日的歐盟打下了基礎。

元凶：英國首相卡麥隆

操弄民粹留歐 弄假成真

但是，蹣跚走過六十五個年頭的歐洲統一大業，卻在二○一六年遭遇了生死存亡挑戰！意外迅猛且難以控制的難民問題，迫使許多歐洲國家放下人口自由流動的《申根公約》，關閉了邊境大門，而即將在六月二十三日舉行的英國脫歐公投，更可能出現重量級國家出走，甚至引發歐盟崩解的骨牌效應。

掀開歐盟統獨大戰這個潘朵拉寶盒的「元凶」，是英國首相卡麥隆。他在一三年元月正式提案「加入或退出歐盟全民公投」時，原本只是要藉此重啟與歐盟的談判，讓英國獲得更多有利條件。另外，英國政客一向喜歡操弄英國與歐盟之間「既期待又怕受傷害」的民粹情緒，卡麥隆當年就是藉著操作統獨議題，成功擺脫對手工黨與自由民主黨的糾纏，建立他完全執政的地位。

卡麥隆深深相信「留在歐盟」（Vote Remain）是英國最大利益，但他萬萬沒有想到，過去三年「脫歐派」聲勢大振，以激進言詞主張獨立的英國獨立黨，連續在一四年、一五年的選舉大獲全勝；卡麥隆領導的保守黨，竟然有一半的國會議員、五位閣員集體叛逃，包括大法官兼司法部長、文化部長、勞工部長、下議院議長，以及呼聲最高的下任首相人選、前倫敦市長強生（Boris Johnson），都加入脫歐陣營（Vote Leave），加上全球媒體熱炒英國脫歐議題，脫歐派在投票前夕取得五五波的支持度。

蔓延：核心國家也升溫

支持拿回個別國家的主權

不只在英國，反歐盟的聲浪也已在全歐洲蔓延。六月初，著名的智庫皮尤研究中心（PEW Research）針對十個主要歐洲國家進行民調，從南方的義大利、希臘，到北方的波蘭、瑞典，超過一萬名受訪者中，有高達四二％的民意認為應該收回交給歐盟的權力，拿回個別國家的主權。

身為歐盟最核心的法國，支持歐盟的民意在○四年為六九％，這次調查竟然暴跌到剩下三八％。遭受歐債風暴襲擊至今尚未恢復的西班牙，對歐盟的支持也由八○％降至四七％。甚至連主導歐洲統一大業的德國，也有高達四三％民眾認為，應該由歐盟手中收回部分國家主權。

六月二十三日的英國脫歐公投，全球媒體焦點，鎖定在高舉獨立大旗的英國獨立黨黨魁法拉奇（Nigel Farage）身上。

今年五十二歲的法拉奇，是個打死不退的鐵桿獨立派，早在一九九二年，當時英國首相梅傑簽署歷史性的《馬斯垂克條約》（即歐盟條約）之後，他就宣布退出保守黨，並參加英國獨立黨的創黨。法拉奇及獨立黨，自始至終以退出歐盟為最重要的政治目標，持續近二十五年從未動搖。

獨派：獨立黨黨魁法拉奇

川普風格 拉抬到五五波

○八年，英國查爾斯王子獲邀向歐洲議會的七百多位議員演講，主題是「歐洲必須集體面對氣候變遷的挑戰」，演講結束後，歐洲議員全體起立鼓掌長達三分鐘，只有英國的法拉奇議員，從頭到尾屁股死黏在椅子上，抗議查爾斯王子不應該為了節能減碳，擅自主張給予歐盟更集中的權力。

一人對抗七百多人的歐洲議會，甚至大逆不道忤逆英國王子的行徑，讓法拉奇成了英國最具爭議性的政治人物。

從一九九九年至今的每次選舉，法拉奇都在東南英格蘭區高票當選歐洲議會的議員，但是他在歐盟總部布魯塞爾的議會裡，卻用每一個發言機會，主張英國應該退出歐盟的立場；在歐債危機的風暴中，法拉奇也帶頭反對紓困。這種行徑，猶如在北京的共產黨大會中，黨代表突然高喊反黨叛國的口號，法拉奇卻堅持了近二十五年，從未退卻。

令人莞爾的是，如此鮮明反歐的法拉奇，曾祖父是在十九世紀移民英國的德國人，他的第二次婚姻，也是娶德國太太；法拉奇曾向媒體說：「如果我家隔壁搬來一戶羅馬尼亞移民，我會覺得不安。」而政治對手則恥笑地問：「如果搬來的是德國移民呢？也會讓法拉奇議員不安嗎？」在法拉奇領導下，英國獨立黨政治實力不斷累積，在一四年的歐洲議會選舉中，竟然一口氣拿到二八％的選票，超越保守黨、工黨與自由民主黨，成為全國得票率最高的政黨。這是英國自一九○六年以來，超過一整個世紀，首度出現三大政黨以外的新黨取得全國第一高票的歷史紀錄。

二○一五年的英國國會大選，獨立黨再接再厲拿到一二．六％的得票率，僅次於保守黨與工黨，較上一次一○年的國會大選得票數整整多了四倍，但是因為英國獨厚傳統大黨的選舉制度，拿到第三高票的獨立黨竟然只在六五○席下議院中分配到一席。

雖然脫歐陣營還有許多重量級的保守黨明星，包括前倫敦市長強生、大法官兼司法部長葛夫等人，但不論是媒體，或是主張留歐的陣營，都將鏡頭焦點對準最具話題性的法拉奇，卡麥隆找他單挑電視辯論，留歐陣營鎖定法拉奇，塗抹他是「英國的川普」形象。

妙的是，法拉奇仍不改大炮性格，頻頻失言，例如他說留在歐盟會導致更多的性侵犯罪（明顯歧視新移民）；他主張脫歐的最主要目的，是大幅縮減淨移民（移入減移出）人數，但是對於目前每年三十三萬淨移入的人數，到底要減少到哪個水準，他卻說不上來。

法拉奇說去年英國新增四十五萬個工作機會，「有高達八成的新工作，都被不在英國出生的移民拿走了。」更是違反常識的胡亂指控。

風向：大國領袖都說不

全球政治、金融市場動盪

於是，留歐派現在的戰法很明確，就是鎖定法拉奇，試圖藉著不斷攻擊他，製造更多失言，來凸顯脫歐派民粹、不理性的本質。

面對高漲的脫歐情緒，所有大國領袖都表達憂慮，並公開呼籲英國公民選擇留在歐盟。五月底的G7高峰會議，英國脫歐公投竟然成為會議宣言最重要的決議，包括美國歐巴馬、德國梅克爾，以及其他與會領袖，齊聲呼籲英國選民謹慎投票，選擇留在歐盟。這創下了大國領袖聯手干涉個別國家公民投票的紀錄，更凸顯了英國脫歐公投的結果，可能對全球政治與金融市場，帶來無可預測的災難。

六月十日，德國《明鏡周刊》發行了英國脫歐專輯，長達二十三頁、特別採取英文與德文雙語呈現的封面故事，最強烈的訊息來自德國財政部長薛伯勒（Wolfgang Schauble）。

鷹派：德國財長薛伯勒

恐嚇英國別搞灰色地帶

薛伯勒表達一個強硬、卻非常明確的訊息：英國脫歐派不能心存僥倖，一邊搞退出歐盟，另一邊還要享受歐洲單一市場的優惠。薛伯勒說：「留就留、走就走，沒有灰色地帶！」英國如果選擇脫歐，所有進入關稅、經濟政策上的優惠，就全部取消。

英國國內存有「逆向馬斯垂克條約」的討論，以及「瑞士、挪威模式」的可能性，認為即使脫歐派勝利，仍然可以援用挪威、瑞士這兩個非歐盟國家的模式，藉著與歐盟的談判，維持與歐洲單一市場連結的經貿與關稅優惠；或者藉著修改一九九二年創設歐盟的《馬斯垂克條約》，鬆綁部分歐盟條款、討回國家主權，來達到脫歐派最高的利益。

但是，薛伯勒（以及他背後的一大群歐盟主流派）在發出「留就留、走就走」的鷹派訊號後，模稜兩可的灰色空間已經大幅壓縮，一旦脫歐派在公投獲得勝利，英國將要面臨立即而且劇烈的經濟與金融衝擊；相對上，歐盟也將承受史無前例的反作用。

依《英國獨立報》六月十二日報導的最新民調結果，英國民眾支持脫歐的比率達到五五％，支持留歐則為四五％，脫歐派的支持率竟已超過留歐陣營十個百分點；至於其他單位進行的調查，則大致呈現五五波的拉鋸態勢。相較於民調，被認為更具參考價值的是賭盤狀況，由此觀察，目前八成的賭資都仍押寶英國留歐。

投票前的最後一周，關鍵就看留歐派能否將法拉奇的「川普色彩」抹到極致，以及薛伯勒的鷹派言論是否發揮恐嚇效果（抑或反效果）。但即使是薛伯勒，也認為不論是脫歐或是留歐派勝利，歐洲都不能硬推更強烈的整合，而是要「反省歐盟過度的官僚問題」。

無論結局勝敗，歐洲的獨立聲浪，終究來到史無前例的最高點，近二十五年來不斷邁向統一大業的歐盟，在英國公投之後必然將煞車、削減布魯塞爾的權力，重新返還更多的主權給各國。英國脫歐公投的歷史意義，就在這裡。

（本文作者為紐約大學金融碩士，曾任金控公司副總經理）

撰文 / 乾隆來

全球央行當前最頭痛的問題，在於資金流動增加了市場動盪，而日本央行又更憂慮，幾次出手提振經濟都不見效，再出招，大家都不太有信心。

六月上旬，各先進經濟體的中央銀行，包括英國銀行、日本銀行、瑞士國家銀行與美國聯準會在內，齊聚一堂舉行政策會議時，都須面對如何管理國家資金流動性，以及跨境影響力等惱人問題。

不過會議中最令人頭疼的討論，莫過於日本中央銀行所須面對的額外挑戰，日本央行幾乎快要觸及到有效與無效政策之間的分界線，而且是所有先進經濟體中，距離這條線最接近的國家，甚至可能早已跨越了這條界線。

在過去幾年，加速經濟成長的重擔，幾乎由非常規的央行政策一肩扛起，但現在的政策工具已過度消耗到捉襟見肘的地步。對於央行官員來說，卻絲毫無法收回已經超額付出的政策責任，因為其餘的大多數政府部門，即使手上擁有更好的政策工具，亦始終沒有能力填補央行的責任。中央銀行官員只能繼續承擔這過於沉重的政策責任，無法稍有喘息。

最終的結果，將導致各國央行必須繼續面對這種棘手任務，不斷透過試驗性的手段來支撐經濟，同時又要設法降低長期風險，以追求經渣幅祉與金融的穩定。

但想將這項任務做得恰到好處並不容易，在若干案例中，有關貨幣升值的顧慮，也使得央行更難拿捏其中分寸。日本與瑞士的貨幣已經大幅升值，美元的升值也蠢蠢欲動。

使問題更加撲朔迷離的是，英國六月二十三日舉行公民投票，決定是否脫離歐盟。投票結果如果是支持「脫歐」，會造成金融市場震撼與劇烈的貨幣流動，中央銀行需要考慮應變措施，盡可能減少這次事件對該國經濟造成的負面影響。

對日本央行面言，由於一般認為它的政策縱然還沒定到無效或適得其反的地步，但已經逐漸失效，使這些複雜的挑戰變得更加棘手。

最大問題：企業與政策脫鉤

今年二月，日本央行政策決定者出乎市場意料地將利率調降到負數，希望藉以促成貨幣貶值，鼓勵經濟活動。結果與央行的希望正好相反。不但日圓不斷升值，負利率的作法也惹起民怨。日本央行還因此陷於一場政治風暴中。

在後續的政策會議中，官員仍決定維持原本決策，看市場如何反應。結果日圓再一次地不降反升，讓日本央行更加惴惴不安。

這有惇常理的結果，來自於在某些指標上，愈來愈多的私營企業有意與正武的金融系統脫鉤，這讓日本央行困擾不已，因為這種現象會使央行的政策效率受限，並讓人對金融體制的信譽產生疑慮。

促貶日圓，料再動用國庫

就歷史角度西言，這類型脫鉤在先進世界極為罕見。在新興經濟體則較普遍，特別是在那些金融體制軟弱、政府過度千預中央銀行的新興國家更是如此。

在日圓匯率持續強勁的情況下，為保護脆弱的國內經濟，日本央行很可能採取更多手段，希望政府能在停滯不前的結構性改革上有所進展。不過它應該不會進一步壓低利率，因為這麼做不僅太高調，也容易引發眾怒。日本央行很可能的作法是擴大運用國庫資金購入金融資產。

日本央行仍在想辦法為經濟復甦爭取時間，只不過它對自己的信心已經越來越低。像歐洲與美國的央行一樣，日本央行也希望終有一天，能透過政府更有力的政策反應，紆解它多年來一直承受的重擔，並讓央行不致淪落到毫無效率的窘境。不幸的是，有鑑於當前政治情勢，這樣的希望很可能無法成真。從日本央行開始，先進世界的央行不但無法有效提振經濟，反而更容易使經濟陷入委靡不振。

從路透、《經濟學人》到CNN民調，都顯示川普與希拉蕊相近， 原被矽谷創業家視為災難的他，逐漸有企業家押寶，這場大賽還有得看。

七月二十一日，美國共和黨全國大會正式提名川普成為總統候選人；七月二十八日，希拉蕊也將在民主黨全國黨代表大會發表提名演說，今年的美國總統大選正式開跑，目標是十一月八日投票後，成為白宮的主人。

無疑的，川普不是一個讓人喜歡的總統候選人，或者更精準地說，川普根本是個引發強烈厭惡感的爭議人物。

就拿相距一周的共和、民主黨代表大會來比較，希拉蕊的場子名人匯聚，四天的大會，上台演講的州長、參議員等政治領袖，名單長到可組好幾個大聯盟球隊，外加女神卡卡、辛蒂•勞波等巨星獻唱，還有NBA天鉤賈霸，及著名的柯林斯兄弟（哥哥傑森是首位公開出櫃的NBA球星，弟弟杰倫則在勇士隊任教練），都呼籲粉絲支持希拉蕊。

政界咖不太挺他

提名大會，名人紛紛爽約相較之下，川普提名大會的政治領袖人數不到希拉蕊的一半，原本演講名單上的名人例如前阿拉斯加州長裴琳、職業拳賽的大老闆金拳王（Don King）等，都臨時抽腿。列名黨代表大會的十九位「領銜主講」者，有六個是川普的家人，包括他太太、兒女。

川普的場子不只寒酸，他太太演講還爆發抄襲事件！川普太太很喜歡歐巴馬夫人蜜雪兒，擬稿的寫手竟把蜜雪兒在二○○八年講稿的兩個段落，原句原意加入講稿。川普太太原本就沒啥政治理想，上台還抄講稿，更讓人哭笑不得。

在共和黨提名川普之前，一百四十五位矽谷創業家包含推特、臉書早期股東、eBay的創辦人，聯名發表了一封反川普公開信，認為：「川普是創新的災難！」不只是矽谷的反川普情緒高漲，連一輩子只支持共和黨的死忠企業家，也無法接受川普。

最著名的例子就是查爾斯．柯克（Charles Koch）。（柯克是家族企業柯克工業集團的董事長，堅持股票不上市，多次被彭博、《富比世》等列入全球十大首富名單。）柯克是美國共和黨最大的金主，多年來慷慨捐贈巨款給共和黨歷任總統、州長、參議員。但是，今年面對川普「借殼上市」，柯克至今堅持不捐一毛錢，並說選擇川普或是希拉蕊，就像在「心肌梗塞或是癌症之間選擇死法」，那樣令人絕望。

在企業界人氣漸旺

競選基金，一票巨賈出錢好玩的事情來了，在眾人皆曰國恥的氣氛中，川普的聲勢也維持高檔不墜。根據《哈芬頓郵報》的民意調查，希拉蕊的支持率四三•五％，川普也一直維持在四○％上下，其他的民調例如路透、《經濟學人》、CNN等，都呈現同樣的趨勢，川普只稍微落後希拉蕊幾個百分點。

川普不是傳統共和黨員，卻在初選中總共獲得了一三四○萬票，比四年前的羅姆尼多出三成、比○八年的麥坎多四成，把整個共和黨的氣勢都帶起來了。加上沿途與他競爭的對手票數，共和黨今年初選的投票總數，竟然比上一屆多出一千一百多萬票，川普用最少的錢財，卻蓄積了最高的人氣，讓全國選民都認真聽他的「政見」。

七月二十一日川普的提名演說充滿了張力，他高喊「美國優先」，宣稱要對美國嚴重的社會犯罪、經濟衰敗的現象，提出真正的改革，而且抨擊「我即將提出的一些改革，將會遭到我國最為強大的一些特殊利益集團的反對。」他根本不在意柯克，或是華爾街的大亨唱衰他。

川普把他的訴求，越過企業家、傳統政治人物、越過《紐約時報》等傳統精英媒體……，直接訴諸人民，他說：「我每天早晨醒來，想到成千上萬的美國人民遭到忽視與拋棄，我越堅定自己的信念，必須為人民發聲。」川普也毫不遮掩地揭穿政治人物不敢碰觸的議題，他說，十個非裔兒童中有四個生活在貧窮線下，非裔的整體失業率已經來到驚人的五八％，從歐巴馬執政至今，拉丁裔的貧窮人口增加了兩百多萬人。

他批評柯林頓簽署的「北美自由貿易協定」（NAFTA，是美國、加拿大及墨西哥在一九九二年簽署的三國貿易協議），是我國史上最糟糕的經濟交易。」他誓言要停止這些摧毀美國中產階級的錯誤經濟政策，要讓工作回到俄亥俄州、回到美國，他不會讓企業搬出美國，更不會讓逃離美國的企業不計後果地解僱員工。

川普因此旗幟鮮明地反對「跨太平洋夥伴協定」（TPP），他說美國「不會再有這種幾萬頁、根本沒人理解的文件。」簡單而言，如果川普所描繪的美國困境屬實，那麼他直接訴求底層人民的戰略，將可囊括窮人的選票，給希拉蕊致命的一擊。

在川普繼續衝向白宮的最後四個月內，逐漸有一些企業家，開始押寶川普。

在二十一日的共和黨代表大會中，矽谷創業家彼得•提爾（Peter Thiel）為川普站台，提爾是PayPal的創辦人、臉書最早期的投資人之一，至今還擔任臉書的董事，更重要的是，提爾在大會中公開表明同性戀身分，川普藉此表態支持同性戀社群，也翻轉了一向反對同性戀的共和黨傳統。

川普在五月底，成立募款金額目標十億美元的「川普勝選基金」，允諾參加的有美式足球紐約噴射機隊的老闆強生、威斯康辛富豪亨德利克家族、佛羅里達地產大亨山伯樂等人。

聲勢近五五波

反川派恐一路揪心到年底

最引發外界想像的則是高齡八十歲的伊坎（Carl Icahn），他是靠企業掠奪發財的華爾街大鱷，近年被他狙擊的企業，有時代華納、Netflix、摩托羅拉，以及賀寶芙。

還有，賈伯斯過世後，伊坎宣稱蘋果股價低估，用盡力量壓迫蘋果執行長庫克，採取發放股息等，賈伯斯生前抵死不從的友善華爾街政策，今年四月，伊坎在蘋果大漲之後賣光所有持股，再度大獲全勝。

數度破產的川普，當然是伊坎的禿鷹掠奪對象，○九年伊坎試圖拿走川普的大西洋城、拉斯維加斯物業，雙方對簿公堂，兩年前，伊坎成功奪走川普企業的控制權。但是奇妙的是，伊坎卻相當挺川普，並和妻子合捐十萬美元給川普勝選基金，川普甚至對外宣稱，要請伊坎擔任財政部長。

還有德州擁千億身價的銀行家畢爾（Andrew Beal），他夥同伊坎奪走瀕臨破產的川普企業控制權，卻率先力挺川普競選總統。畢爾早在今年三月就公開呼籲企業家支持，與其他十三位企業老闆，分別捐獻給川普四十四萬九千美元，是川普勝選基金的最重要金主。

如果這樣的趨勢繼續下去，川普將繼續與希拉蕊打出五五波的選舉，一大票反川普、痛恨川普人士，恐還得一路擔心到十一月八日投票日。

（本文作者為紐約大學金融碩士，曾任金控公司副總經理）支持川普的理由，他們這樣說……他（川普）將在立法上，為婦女爭取同工同酬。他將為職業媽媽爭取可負擔、良好的育嬰系統。

川普之女 伊汪卡（Ivanka Trump）川普是唯一能解決華爾街僵局的候選人，並讓國會再次運作。

華爾街大鱷 卡爾．伊坎（Carl Icahn）沒有人在這場選戰中誠實，除了唐納•川普。

矽谷名人 彼得．提爾（Peter Thiel）

撰文 / 乾隆來