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老兵不死，只是逐漸凋零」，金融市場中總是不斷上演潮起潮落的戲碼！ 繼債券天王葛洛斯之後，市場點名下一個正在黯淡中的天王，就是被譽為新興市場教父的馬克．墨比爾斯（Mark Mobius）。 成績難看13檔大型基金，11檔不及格 外界看衰的理由包括，在二○一一年高峰時，墨比爾斯管理的基金規模高達三百九十億美元，如今只剩下二百六十億美元，縮水三三％。過去五年來，他管理的十三檔富蘭克林坦伯頓大型基金中，有十一檔表現不及格。 其中招牌基金「富蘭克林坦伯頓亞洲成長基金」（Templeton Asian Growth fund），過去五年的年度報酬為四．三％，不及「MSCI亞洲不含日本指數」的八．一％，且連續兩季遭投資人贖回，痛失全球最大亞洲（日本除外）股票型 基金的頭銜，把蟬聯六年的龍頭寶座拱手讓人。 如果再和資產五億美元以上的四十六家同類型基金相比，該基金表現落後其中四十四家；但若從費用來看，這檔基金向投資人收取的費用，卻在同類型基金中排名第二，達二．二％。 否認失準稱價值遭低估，長期會獲利 對此，墨比爾斯為自己辯護說，在情緒主導的環境下，投資價值遭到低估的股票，不易創造佳績，因為投資人專注於整體經濟，而非公司基本面。他說，部分基金可能在某段時間表現艱困，但相信長期下來，投資人仍會獲利。 然而，令投資人疑惑的是，如果是整體經濟面走壞，等待仍是最好的策略嗎？或者是，部分產業已經供給過剩，而面臨產品或者利潤萎縮的困境，是否更該進行換股操作？ 這些都不是空穴來風，投資人早早就已經用鈔票來表示他們的態度。 根據倫敦《金融時報》引述NN投資公司（前身為ING投資管理公司）統計，全球前十五大新興市場，在截至今年三月底累計三個季度期間，資金淨流出總量高達六千零一億美元，超過金融海嘯發生（二○○八年七月至○九年三月底）期間的五千四百五十二億美元。 簡單來看，資金面流出反映的就是基本面轉弱，根據研究機構凱投宏觀（Capital Economics）公司預估，全球新興市場經濟體，今年二月平均經濟成長率只有三．九％，為二○○一年南美洲爆發阿根廷金融危機以來，全球新興市場經濟體平均成長率，第二度跌破四％大關。 如果再把新興經濟體中最大的中國獨立出來看，因為房市低迷導致企業生產和投資成長停頓，今年中國第一季實質經濟成長率，比去年同期成長率為七％，創下了二○○九年第一季成長率六．六％以來的最低水準。 此外，中國三月PPI生產者物價指數年減四．六％，為連續第三十七個月下滑，消費者物價年增率更不到二％。 不過，就股市表現來看，中國卻沒有受到基本面走軟拖累，反而出現資金行情。 敗在配置重壓金融，飆漲的是網路股 由於全球央行為了拯救疲弱經濟，同步實施降息和量化寬鬆，因此包括印度、印尼、泰國等股市，過去幾年都曾先後創下歷史新高，就連中國股市也從二○一四年下 半年前至今，展開一波號稱中國股票史上最長多頭，指數已經創下七年來新高，這期間指數漲幅至少超過一倍以上，如果是買到中小型股，漲幅更多是以三倍以上起 跳，但為何墨比爾斯操盤績效卻還是不出色？ 關鍵恐怕在於他的持股配置。 以「富蘭克林坦伯頓亞洲成長基金」這檔基金來說，持股最高的三個國家依序是泰國、中國、印度，如果按照產業來看，比重最高是金融業、能源和週期性消費品，這三類配置比重都在兩成以上，科技類排名第四，占比約一一％左右。 但亞洲銀行業過去幾年受到長期利差收益率下滑，以及房地產市場泡沫緊縮放款，股價表現遠落於大盤，如持股比重第二高的泰國匯商銀行（Siam Commercial Bank），過去一年漲幅（截至五月二十一日）只有○．六三％，遠不如泰國指數漲幅八．六％。 而墨比爾斯最鍾愛的中國銀行股，雖然這半年來漲幅驚人，但是因為他買進的是香港國企股，激情程度並不如中國本地股市。 以中國招商銀行持股為例，過去五年（截至五月二十一日）累計漲幅為二七．○七％，其他能源類持股更受到中國經濟不斷下滑影響，包括石油、原物料業等也同樣表現更糟，如持股之一的玖龍紙業，過去五年累計跌幅達四八．七二％。 反倒是這幾年的新興產業，特別是網路業，包括百度、騰訊、阿里巴巴、或者是中國互聯網概念股等，都不在前十大持股名單中，唯一的例外，是大型科技股台積電與印度商塔塔顧問服務公司，而這兩檔股價也的確在過去五年間不斷創下歷史新高。 因此就操作觀點來看，墨比爾斯若能持股調整對於績效將是有不小助益，不過四月他受訪時卻表示，仍舊看好商品市場行情以及偏好銀行業，是否真能反敗為勝奪回天王名聲，只能留給時間來證明。 【延伸閱讀】新興市場近1年走衰，墨比爾斯仍看好——MSCI指數漲幅 ● 美國指數近1年（％）：13.09近3年（％）：17.54近5年（％）：14.57 ● 日本指數近1年（％）：19.83近3年（％）：14.25近5年（％）：6.53 ● 中國指數近1年（％）：34.81近3年（％）：14.88近5年（％）：7.17 ● 歐洲指數近1年（％）：-2.24近3年（％）：15.52近5年（％）：8.30 ● 金磚四國指數近1年（％）：6.99近3年（％）：4.86近5年（％）：0.81 ● 新興市場指數近1年（％）：-0.07近3年（％）：4.39近5年（％）：3.11 註：資料統計至2015/5/21 資料來源：MSCI 整理：蕭勝鴻 |
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