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zkiz 3萬倉記(7):倉位變動

由於近來實在太多文章題材可寫,所以這篇文章其實姍姍來遲。這一個半月來,我們手上組合的股票有兩個重大變動,佔重倉的富豪產業信託公佈了一個不錯的派息,下半年分派達7.7仙,增加22.2%,全年分派達14仙,增加16.7%,較筆者最高預期更高,公佈後股價由約2.2元出頭,上升至接近2.5元,使回報推高不少。

但是之前在理文手袋(1488)的交易上,我們非常疏忽,雖然3月17日晚,公佈業績前一天,早我覺得股價升得不尋常,叫壇主把股票賣掉,但壇主掛的價太高,所以賣不出,要等下午公佈出失望的業績時,我再打電話給他,他才成功沽出,這一來一回就是大約15%的差價了,最終我們以扣除手續費平均價的1.259元沽出1,000股,交易套現12,590元,賺取約2,571元,如果能在早上沽出,我們回報可多2,000元以上,即大約組合回報的6%強。

由於套現了一筆資金,筆者決定加入了依利安達(1151)作為組合的新一員,以計及手續費的平均價17.726元購入一手500股,使用資金約8,813元,剩餘約3,908元,這筆小錢我正考慮再增加1隻高息的小股票,心中已有幾個對象,但最終如何未決定。另外,近來我們網站收到了由Google 寄出的780.46元廣告費,現在我們現金儲備大約有4,650元,足夠支持超過6年的費用,以及31,310元的股票,資產規模約36,000元,每年可帶來的現金股息大約2,000元及相關廣告費都約2,000元我。就此來看,所以我們的財務情況非常樂觀。如果照這速度,我們在年底,資產規模增加到4萬元的機會不低。

只計投資組合,首4個月回報達17%,相較恆生指數下跌約3%,我們跑贏約20%。

如果下星期有機會,我們再短短地談談買依利安達(1151)的原因。






zkiz 萬倉 倉記 倉位 變動
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低風險投資(二十一、倉位攻守轉換) 自由之路

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4dd330190101mgw8.html

從資產再平衡的角度看,資產之間相關性越小,通過資產再平衡後,獲得的收益越大。所以,採取縱深的方式配置資產,類似於戰爭中設置縱深陣地和交叉火力覆蓋。

可以將資產分為以下三種類型。

  1. 防禦型資產,通常是有保底、且流動性不錯的資產,例如現金、短期高評級的企業債、債券基金、債性很強的可轉債等。此類資產的優點在於當股市出現大幅度下跌甚至崩盤的時候,可以用來抄底,缺點是當股市大幅上漲時,會拖累整體的資金收益率。

  2. 平衡性資產,是指距離保底價格不遠的可轉債、資產重組中有保底的股票,或者是低信用的企業債,當市場環境惡化時,需要承擔一定的虧損,但虧損有下限,或者可能出現大的虧損,但概率很小,而當市場環境轉好時,則能獲得較高的收益,但通常達不到指數的漲幅。

  3. 進攻性資產,不存在保底性,或者保底的下限距離當前價格很遠,例如封閉式基金、價格遠超100元的可轉債,普通股票,股指期貨等,進攻性資產和市場的漲跌保持同等的波動性,如果加槓桿的話,波動率甚至可以超過相應的指數。

平衡性資產應該作為我們投資組合的主力。當股市下跌時,平衡性資產逼近虧損的下限值時,防禦性逐漸增加,會轉變成防禦性資產。當股市上漲時,平衡性資產遠離虧損的下限值,逐漸變成進攻性資產。

此時,我們需要做攻守轉換。

當一定比例的平衡性資產倉位隨著價格上漲變成進攻性倉位時,應該減持進攻性倉位,加倉當前市場上的平衡性倉位,也就是當價格上漲導致投資組合的風險係數升高時,需要降低風險係數。

當一定比例的平衡性資產倉位隨著價格下跌變成防禦性倉位時,應該減持防禦性倉位,加倉當前市場上的平衡性倉位,也就是當價格下跌導致投資組合的彈性變差時,需要增加風險係數。

在合理使用槓桿一節中,我們知道定槓桿融資能夠大大增加財富的增值速度,所以適度增加槓桿也是可行的,但我們不能在風險係數高的時候保持高槓桿,否則一旦指數下跌,會造成巨大的資產回撤。

而通過攻防轉換的技巧,不論市場漲跌,始終將投資組合的風險控制在適中,而又保持一定的彈性,這樣可以安全的使用定槓桿融資方式,實現財富的穩健加速增值。

第三季結束!

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風險 投資 二十 十一 一、 倉位 攻守 轉換 自由 之路
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尋找適合自己的穩定盈利模式:精選個股,波段操作,風控第一,倉位動態配置 淡然1102

http://xueqiu.com/4115804172/27424926
不知道神馬原因,近段時間雪球上粉絲數突然大增,經常有球友私聊問一些做T的方法,倉位管理的方法等。沾沾自喜的同時,心裡也很清楚自己的斤兩,在投資的路上,只是初窺門徑,入門都還談不上,要學習的東西還太多太多。從第一次朋友介紹雪球到現在,也快一年了,其間從雪球上學了很多東西,球友們的無私分享,對我2013年的投資幫助很大。本著一顆感恩的心,今天正好宅家,也把自己的一些投資思考和方法與大家分享,拋磚引玉,歡迎拍磚,歡迎交流。
  首先到這個市場,正確分析自己端正思想是第一步,自己處於人生哪一個階段?自己做投資的優勢劣勢是什麼?想和可以達到什麼樣的目標?。。。建議認真看下:雪球匯: Sosme:洞悉自我、張弛有度,我的投資策略
http://xueqiu.com/2552920054/25924582
sosme老師的投資思路和動態再平衡策略對我影響很大,隨時提醒自己,風控放在第一位。
   就我而言,人生的第一筆銀子還是從實實在在的做實業積累來的,第一輛車,第一套房子,第一筆保險,第一次有閒錢投資基金、股票。。。不過真正有一定限度的財務自由:到了超市和菜市場,不用看價格;可以有時間,隨意四處旅遊。。。還是從上一輪大牛市開始,那時才認識到,除了辛苦工作,還有其它方式可以更輕鬆更快的積累財富,也慢慢開始有意識的看相關理財股票書籍,結交這方面的朋友。
 認真分析自己各方面的情況,我的優勢是:1,資金是自己資金的閒錢投資,心態平和;2,完整經歷了一輪大的牛熊,鍛鍊了盤感;3,認識了幾個志同道合經過時間檢驗的朋友,他們各有所長,但都是這個市場的勝利者,大家可以經常交流討論。
所以,在2012年底和2013年初,我們這個小圈子,基本達成共識,未來幾年,A股會有一輪較大的牛市,大家還開玩笑說,我們經過這輪牛市也差不多可以退休了,財務自由,環遊世界。[大笑]基於認可未來幾年有一輪牛市的前提,我當時還訂了個自己的目標,5年平均年收益率38%,復合收益就是5年5倍了。現在看來,2013超額完成任務,2014還要繼續努力啊!(PS:2013結果來了個創業板的局部牛市,我一位朋友擅長做題材渣渣股的,收益率結果很一般。[滴汗]
 上面廢話那麼多,也是為了讓大家瞭解,先要分析清楚自己,再根據自己各方面的情況,制定正確的長遠點的投資目標,計劃長遠點,這樣再分解為每一年,每個月,每個交易日,自己該怎麼做,不至於為一時的市場情緒或者股價走勢所迷惑,腳踏實地,一步一步完成自己的目標。
一:精選個股,波段操作。
精選個股,一定要是高景氣度行業中的龍頭,這一點雪球上已經討論太多了。建議認真看下歐奈爾的《笑傲股市》,這一本勝過其他很多本。查看原圖具體我在倉位上,粗淺的分行業進行了個股配置。2013年的主要持倉個股是:網宿科技,電科院,華誼兄弟,光線傳媒,和佳股份,北緯通信,國電清新,天喻信息,碧水源。。。目前網宿科技110左右暫時止盈,還會買回來。電科院因為對基本面有了點疑問,止盈清倉觀望。華誼兄弟止盈清倉,影視板塊,更看好光線傳媒王長田。和佳股份止盈清倉,醫藥換了復星醫藥。手游北緯通信65左右止盈清倉,掌趣一直在觀望,一直覺得太高,沒有再買了,可能錯了。[想一下]天喻信息,年報預告業績不如預期,35左右止盈清倉。國電清新,止盈清倉過一波,再介入後被套突然關門等復牌。碧水源、紅日藥業、上海凱寶、達實智能。。。等還有些試倉的個股,表現較弱而先後或止盈或止損清倉。13年底的痛苦回憶是,當時覺得創業板可能見頂了,為了防備大盤的二八轉換,買了中信證券、桂東電力、亞盛集團,結果全部跌到止損位割肉出局。[哭泣]
2014年目前看好的板塊和個股是:(加粗個股為8只持倉個股)
醫藥:復星醫藥
新能源:陽光電源,森源電氣
科技類:網宿科技,啟明星辰,同方國芯,廣聯達
軍工:目前持有中航電子,其餘還在研究中
環保:國電清新,科達機電
冷鏈:煙台冰輪
影視:光線傳媒
 
選好個股後,大概有一個月的試倉期,一是看股價走勢是否符合預期,二是看在板塊中它的表現,三是看我試做T順利不,和我有沒有緣分。大概一個月後,走勢最差的個股去掉,其餘結合季報和行業新聞,股價走勢等繼續跟蹤。這個階段,持有個股就會每天復盤,在雪球上看相關新聞了,進入波段持有做T降成本。再過段時候後,如果個股基本面出現問題,或黑天鵝,或業績增長不如預期,或股性太死等,再淘汰。如13年持有過的上海家化,貝因美,達實智能。基本面變化了,當初買入的理由已經不存在了,當然要堅決賣掉。
 我的波段操作是兩個概念,一是股價走勢大波段,二是日內高拋低吸小波段。目前我做得較好的是日內T+0的小波段,成功率基本在80%以上。做得不好的是股價走勢的大波段,尤其是對主升浪止盈的把握,經常是邊拉邊賣,沒有把利潤做夠。
 關於T+0的方法,推薦參考:查看原圖  我是2012年買的這本書,很有啟發,比較實用,不曉得文秋明在雪球不?[大笑],當然實際操作中還加入了一些自己的方法,後面還會聊到。
二,風控第一。
 
股市第一要素:不能虧本!對我這個風險厭惡者而言,風控永遠排在盈利前面。
  除了用板塊、個股的分散投資來防範風險,主要還是倉位控制。
 13年,雪球很多大神都用了融資融券等槓桿,大大提高了收益率,我倒是從來沒用過。一是覺得自己的水平還把握不了,二是自有資金都覺得用不完。[大笑]當然不是資金量超大,而是我不止一次發現半倉或半倉以下持股的時候,心態最平和,漲跌都不影響生活品質,該工作工作,該看書看書,該旅遊旅遊。。。6成以上,會時時想到股票;8成倉,就覺得壓力有點大了,晚上上網四處找個股相關新聞;至於滿倉,13年初追加了股市資金量到現在,還沒敢試過。。。
  暫時不用的資金,一般打逆回購,最常用的是204007,204001,偶爾也用204014,131810等,根據情況套做,原則是每個交易日都有逆回購到賬,2點半左右再做回逆回購,總之,股市下班,資金不下班,實現資金利用的最大化。
13年,我的賬戶收益其實來自三個方面:1,精選的個股,公司本身成長帶來的股價上漲收益;2,波段操作,包括我比較擅長的T+0帶來的股價波動的收益;3,國債逆回購的收益。
三,倉位動態配置
倉位動態配置也包含兩個方面,
1,是根據大盤情況的總體倉位配置。大盤相對低位時,可持倉多點,如1月20日左右,當時看空的很多,但是我和朋友們討論後,覺得大盤相對低點了,根據我們的經驗,再差這裡也該有個吃飯的紅包行情或春季行情,21日,我的總體倉位就加到了全倉的7成多。本來是準備持股過年的,結果大盤走勢尤其是創業板出人意料,創了新高,手中個股漲幅已經達到了我的預期,這個時候,反而感覺風險大於收益了,於是手中個股開始收割,誰漲到了預期就先減誰。到27號,總體倉位再減到了2成以下。1月30日收盤時,總體倉位保持兩成,其餘全部打了逆回購。
  1月份操作中,最要檢討的是:網宿科技,因為預期春節前後上100就滿意了,所以,從98我就開始減倉,109.88全部清倉,主觀認為股價漲幅已經透支了業績增長和其他種種利好。結果。。。後來想想,從趨勢投資的角度說,趨勢未盡時,為何不享受泡沫?趨勢轉變再走也不遲啊。其間 @毛毛286 反覆提醒我,還是堅持自己的主觀臆斷,想在100左右再接回,重新建倉╮(╯▽╰)╭[好困惑]
2,個股不同時期的動態配置。簡單來說,就是長期跟蹤,對基本面有把握的個股,在它的基本面發生變化前,震盪其間,跌的時候,倉位要減,重要支撐位站穩了再加。板塊輪動,主升浪期間,倉位要加上去,這個階段以持有為主,少做T了。
 工作不是太忙或者沒旅遊的時候,一般週末我會花幾個小時左右復盤,看看上週手上個股的總體走勢,拋開了交易日內的股價波動,看得更清楚。再結合大盤和板塊其他個股的走勢,看看目前的倉位配置合適不,想想下周操作有需要調整的地方不?具體到每隻票,基本倉位是多少股,盤中最多可買到多少股?最少收盤時要留多少股?提前做個一週大致預判,做到倉位的嚴格控制。還有個股的重要壓力位,支撐位,這些都要一一看後記在筆記本上的。
 至於T+o的操作方法,手中當時活躍個股,我一般盤後會花1小時左右復盤,再結合個股公告啊行業新聞啊,先預判下個股明天的漲跌,再結合30分鐘線日線周線,看下短期的重要支撐位壓力位之類,訂個分單買入或者賣出的計劃。因為長期持有的個股股性啊,基本面啊已經很熟悉了,很多時候,其實半個小時就搞定了。我試過很多次,晚上復盤後掛單的操作,準確率往往高於盤中臨時下單的操作。同時在T+0時,我一般用了分單的方法,比如光線傳媒,12月份,35就是一個重要支撐位,從成交量來看,處於震盪主力吸籌期,因此那段時間,我基本每天早晨分幾單低掛,從36開始,最低每天都掛到了34.02能買到就買到,買不到就算了,買到就看當時倉位,多出配置的高拋。網宿科技這種變態,日內就更好做T了,分單買入,分單賣出,倉位配置保持不變,簡直就相當於主力隨時發點零花錢啊。
   最後總結下:咱們股市小散,論資金量論消息渠道不如機構主力,論超短線技術不如實力游資敢死隊,要想在這個聰明人打堆,弱肉強食的股市生存,只有堅持毛爺爺指明的戰略戰術了:打持久戰,打游擊戰!
  2014年,很可能是黎明前的黑暗,總體指導思想:風控第一,保存實力,抓住機會,短平快操作,等待真正大機會的來臨!
 大年初二,拜財神,再祝各位球友:馬年投資順利!

另:球友有看好的軍工股,歡迎交流分享,這方面我確實太太太外行了,先謝了!
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WTI原油空頭倉位暴漲37% 投資者:很難不看空市場

來源: http://wallstreetcn.com/node/106390

16個月以來,投機者看多美國原油價格的情緒當前處最低迷階段。因煉廠檢修需求減弱,更多利比亞和伊拉克原油湧向市場。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

國際原油市場主要參考價格之一WTI(西德克薩斯中質原油)原油期貨和期權凈多倉遭貨幣經理削減30225張,至188589張,為2013年4月23日當周以來的最低水平。其中,多頭倉位下跌4.2%,至258246張,為2013年6月以來的最少數量;空頭倉位暴漲37%,為2012年12月以來最大。

WTI原油價格已連續五周下挫。CFTC(美國商品期貨交易委員會)數據顯示,截止8月19日的7個交易日內,WTI原油累計下跌14%。

8月19日當天,由於美國空襲伊拉克境內的極端基金組織IS,以幫助庫爾德人增加原油發貨。消息公布後,WTI原油7個月以來首次跌至每桶95美元下方。

上周,利比亞原油產出持續攀升至每日65.6萬桶, Es Sider港恢複原油出口。美國精煉廠通常在9月和10月開工,因屆時汽油需求將在夏季高峰過後下滑,而在冬季取暖旺季來臨前回升。

國際能源署(EIA)預計,美國原油產量將在明年達到928萬桶,創下1972年以來的最高均值。

彭博新聞社8月22日援引Strategic Energy & Economic Research總裁Michael Lynch觀點稱:

隨著庫爾德人加大原油發貨量,利比亞原油供應增加,很難不看空市場。當前,市場並未從地緣政治風險中獲得任何支撐,供應也持續增加。

截止今日(8月25日)北京時間07:40,WTI原油報每桶93.38美元,與布倫特原油價差為8.67美元。


WTI 原油 空頭 倉位 暴漲 37% 投資者 投資 很難 難不 不看 看空 市場
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再聊「倉位管理」 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102v113.html

    周圍有好幾個做長線的業余投資者朋友,為了避免股市大跌而造成太多損失,同時又為了能在更好的機會出現時有錢買股,都采取“倉位管理”,交易盤里始終留有一定比例的現金。其中一位朋友看到這陣子股市連續上漲了兩個多月,覺得上升趨勢形成,遂想提高持倉比例,同時降低現金數量,以期獲得更大收益。昨天,他問我:“怎麽看?”

    這下可把我徹底給問倒了!因為我沒有看盤功夫,更做不來控制倉位的波段操作。

    現在,這位朋友想要增加倉位,而有的名家高手這會兒正在減倉呢!比如,前幾天看到著名大師金學偉的最新文章,他根據“中小板和創業板的指數與均價的背離,在近1年半來第一次將倉位減少到60%”,他還認為,“畢竟,在新的牛市中,1個月內指數上漲10%不是一件小事。”

    “那可如何是好呢?”朋友猶豫不決了!

    “倉位管理”問題似乎是個世界難題!古今中外,至今無人創造出一套普遍適用的“倉位管理”方法(模型)而解決這個問題,將來也不可能解決。假如真能解決的話,也就意味著股市是個確定性市場了,這顯然不符合股市的本質屬性吧?由此推知,“倉位管理”問題本身就存在問題,它至少對於我們做長線的小散來說是個偽命題。下面,我們隨便從幾個方面來辨析一下。

    一、從模型上辨析

    為了便於解釋與說明,我們不妨設定“50%倉位管理”模型,即一半為持倉,另一半為空倉。這時,就相當於是兩個獨立的交易盤子,一個是滿倉盤子(甲盤子),另一個是空倉盤子(乙盤子)。當你發現好股票及其好價格出現時,你把空倉的乙盤子全部買入,同時或過了一段時間,把滿倉的甲盤子全部拋出,於是,整體來講,你重新達到了“50%倉位管理”狀態。又過了一段時間,你又發現了買入好機會,於是你就把空出來的甲盤子全部買足,同時或過了一段時間,再把滿倉的乙盤子全部拋出,這樣便又一次恢複了“50%倉位管理”狀態……“50%倉位管理”操作就這樣不斷地輪動進行。如此過程,就等於是,兩個獨立的盤子甲和乙分別都在做“全倉進,全倉出”操作,是不是?要使“50%倉位管理”操作更加有效的話,則勢必要求這兩個獨立的盤子都必須是更有效的,只有如此,它們合在一起才會體顯出優越性。既然你能夠把兩個獨立的盤子用“全進全出”的操作方法使它們都達到更優,那你何必還需“50%倉位管理”呢?你把原來的整個盤子都來個“全進全出”不就行了?呵呵!矛盾了吧?

    至於“30%或20%或10%倉位管理”,辨析方法與上面一樣,只需把整個盤子看成是等分成更多的獨立小盤子即可,原理是一樣的,比如,對於“20%倉位管理”,就相當於初始有4個滿倉盤子和1個空倉盤子,每個盤子的資金占用量都是20%,然後分別操作。

    由上可見,“倉位管理”運作實際上是用部分資金做局部的高拋低吸的操作,這與“壓倉部分”的長線操作顯然是矛盾的。既然你有能耐讓局部資金的效率超過“壓倉部分”的水平,那你還須“壓倉”幹嘛?

    二、從判斷上辨析

    在隨股市運行過程中,你能知道是牛市還是熊市嗎?並且能知道有多牛或多熊嗎?倘若你確能知道的話,那你牛市買足,熊市拋光,不就行了?何必搞什麽“倉位管理”呢?其實,對於牛市或熊市,我等小散只能事後才知,行進當中顯然是不知道的。你既然不知道牛熊,那你又如何控制倉位的收縮與擴張呢?

    人有憑直覺的慣性思維的習慣,常常把結果當原因來對待,看到已經發生了的確定事件,就以為後面亦將如此。“倉位管理”的構想就是源於這種事後之明的思維,是事後諸葛亮。殊不知,股市在行進當中,牛熊是無法確切知道的。你看到股市低迷而沒資金加倉,懊惱!看到股市暴跌或連續大跌,滿倉覺得損失過大,懊惱!你老是這麽想的話,那我倒要問你:你怎麽沒在1664點時買盡呢?怎麽沒在998點時買光呢?怎麽沒在股市第一天開市的95點時把一生一世買完呢?現在,你留出一點資金,搞“倉位管理”,感覺踏實了一點,騙騙自己也好!

    三、從實踐上辨析

    我曾經與好幾個搞“倉位管理”的朋友做過對比試驗,讓他們按照自己的實盤複制建立對應的模擬盤且滿倉,經過一輪較大級別的牛熊輪回,結果模擬盤統統勝過實盤,並且大都還是超勝的呢!這些朋友雖然都有贏利,但其中“壓倉部分”的贏利率是大於“倉位管理部分”的,這也就是說,“倉位管理”操作並沒帶來更多的贏利,不然怎麽會輸給滿倉的模擬盤的呢?

    青年股友小C,投資方法有兩大特點:1、始終只持有一只股票;2、進行倉位管理,通常留有30%的現金。對於第1點,他資金量不大,“二鳥在林,不如一鳥在手”,集中投資,把握得住就行。對於第2點,我提議他,複制一個滿倉的模擬盤,等到一輪牛熊過後,看看與實盤的差距怎樣。過了三天,他發來一則微信:“不用對比了,模擬盤將會勝出。我經過仔細思考和建模估算,滿倉會更賺。這個困擾我多年的問題如今終於想明白了!非常感謝您!”哈哈!小C年輕,熱愛投資,善於思考,悟性很強,前景看好!

    網上也有不少長期滿倉而取得優異業績的事例。

    “倉位管理”實質上是運用部分資金進行波段操作,要求踏準節奏,踩準波段,長期而言,這絕非易事!

    因為股市是個長期多頭市場,漲多跌少,永遠是向上的,因此,對於長期投資且做長線的業余小散,做股票基本上可以滿倉操作的,也無需揣摩牛市或熊市,比如,買指數基金就是一個典型而極端的例子,卻很好地說明了這點,因為指數時時刻刻代表著滿倉,然而又有多少人能夠戰勝它呢?

    對於小散,滿倉還有一大好處,那就是滿倉將促使你長期堅持不懈地投資。如果你賬戶里始終留有現金的話,追加投入的積極性相對就會小多了,而不斷地投入則是投資最重要的事情。

    最後,你若非要“倉位管理”的話,那就不妨把賬戶外的資金納入倉位管理的範疇,進行大範圍的統籌,這才具有真正的意義呢!

再聊 倉位 管理 xuyk 博客
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一張圖看清投機者日元倉位變化

來源: http://wallstreetcn.com/node/208008

自8月中旬以來日元對美元下跌了3.7%,是主要貨幣中貶值幅度最大的。本周二美元/日元升至106.37,創下近6年新高。

市場看空日元的情緒高漲,因美國和日本的貨幣政策方向差異越來越大。美聯儲預計將於下個月停止資產購買計劃(QE),而日本的投資機構在政府養老基金(GPIF)的影響下紛紛轉投風險資產,加速了日元的拋售。很多分析師認為歐洲央行近日的降息舉動也增加了美元/日元的買盤。

市場分析師普遍預計日本央行將維持當前購買資產速度,直到明年。因黑田東彥作為日本央行行長的5年任期才過了一年,距離2%的通脹目標還有很長的路要走。

剔除上調消費稅的影響,日本CPI自去年12月份達到1.3%以來就失去了上升動能。最近的經濟數據也尤其疲弱,二季度GDP同比居然萎縮了7.1%,令市場震驚。

部分市場人士預計日本政府最快將於下個月便追加預算或出臺新一輪刺激措施。

瑞銀集團日本高級經濟學家Daiju Aoki表示,現在市場對於日本央行出臺更多刺激措施的預期重燃,且市場經濟學家對今年GDP增長的共識預期只有0.48,遠低於日本央行預期的1%及政府預期的1.2%。

美國經濟複蘇強勁,就業市場得到進一步改善,針對未來通脹的可能,美聯儲一直圍繞加息主題,十月聯儲徹底結束QE,這與日本目前正在實行的超級QE及歐洲將要實施的歐版QE呈現相反態勢,因此目前市場上議論最多的一種套利交易就是,做多美元,做空歐元和日元。日元凈空倉規模截止上周達到117308張合約,為1月中旬以來最高位。

但是也有分析師擔憂日元可能被低估了。摩根大通日本首席外匯分析師Junya Tanase表示,當前日元的空頭頭寸過於龐大。根據美日國債息差的歷史表現來看,美元/日元匯率應該在104附近。

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一張 張圖 看清 投機者 投機 日元 倉位 變化
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2014年9月18日——倉位調整。 黃鐵錘 黃鐵錘

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_9cf8aa830102v0z4.html

重倉股進行了調整,倉位如下:
1、譚木匠
2、皓天財經
3、長江電力
4、中國利郎
5、時計寶
6、澳博控股、永利澳門、美高梅中國
7、星島
8、筆克遠東
9、新華文軒


 

小額持有的股份:
香港:太平洋網絡、金界控股、秦港股份、廣南集團、天能動力
大陸:工行轉債、中行轉債、建設銀行、國電電力、華能國際、大秦鐵路、白雲機場、茅臺集團。

 


調整的倉位: 

1、香港交易所大漲,達到45倍市盈率,我對高價股不感冒,全部賣掉了。2011年底130的成本,2014年中175賣的,加上分紅,大約12%到13%的年收益吧,遠比不上這些年的平均收益啊。當年投資理念不成熟,買貴了。香港交易所仍舊是好公司,按道理,應該還能更貴的,但已經不是我的菜了。

 

2、譚木匠:香港交易所大漲的時候,譚木匠正在大跌,於是我在4塊4又加倉了。譚木匠的倉位越來越重了,每次買完後,都想剁手啊。

 

3、朗生醫藥還是一個好公司,但此時澳門博彩股實在太便宜了,我比較了一下朗生醫藥以及澳門博彩股,最後決定進行更換,昨天以及今天將朗生醫藥換為澳門博彩股。

 

4、新華文軒,同樣的道理,但只賣出很少的一部分,買入澳門博彩股。

 

5、大陸的中國銀行、工商銀行全部換為轉債。轉債溢價太低,股票大漲,轉債也會大漲,不會漲的更少,若股票大跌,轉債最後還可轉為債券托底,大妙。

 

6、新買入大秦鐵路以及秦港股份,大秦鐵路是大同到秦皇島運煤的大動脈,占全國鐵路煤運量的20%,厲害吧,秦港股份主要就是秦皇島港口以及旁邊的兩個港口。總之,都是運煤的壟斷公司,天然壟斷,但定價權不全在自己手里,所以未來會有適度增長,國家控制價格,不會允許增長太快的,但至少,跟得上GDP。現在分紅都達到8%了,你想啊,每年8%的利息,這個利息還能跟隨GDP的增長而增長,還不劃算嗎?至於煤炭的運量會不會減少,這個還是好判斷的,國內,發電用煤占了煤炭的62.23%(2012),而我國的人均用電量還只有美國(日本)的幾分之一(含工業用電),未來工業用電的比重會降低,但民用電量會大增。現在的煤企不爽是因為以前估計太樂觀,產能擴張太快,需求增長跟不上產能增長導致的。需求,目前來看還是增長的,但是短期內不樂觀,長期沒問題。

 

7、澳門博彩股,關於這個,我只想說,經濟危機以及反腐,對博彩業最多只有三五年影響,之後該怎麽還是怎麽。而居民人均收入的上漲會一直提高博彩公司的收益。

 

澳門博彩公司之所以好,不是因為他們是博彩行業,而是因為澳門只有6個賭牌,並且短期內都不會增加。一旦澳門放開賭牌,這幾個公司的價值就要大打折扣。而放開賭牌,對整個賭博行業是利好,但對其中任意的單個公司都是利差,而賭博行業的利好,對整個國家可未必是利好,所以,限制賭牌,間接阻礙賭業的發展,這其實是中央、地方以及那些大亨的共同利益之所在。所以,無論對政府還是對那些大亨,擁有有限的賭牌都是正確的選擇,我看不出未來十年有放開賭牌的可能性。

 

一個行業,政府強制壟斷,卻沒有限定產品價格,還有比這更好的生意嗎?這麽好的生意,居然還出現這麽好的價格——以現在的股價論,分紅收益達到了6%。簡直不可思議。

 

博彩股,我是打算買成第三或第四重倉股的。看股價怎麽走吧,持續跌一年,那第三重倉股的位置就跑不掉了。若股價立即往上絕塵而去,反正已經買為第六重倉股了,也沒什麽好後悔的。若股價持續跌一年,那就完全符合計劃,完美。若持續跌三年,那就極有可能成為第一重倉股,也挺好。

 

譚木匠,就是這樣,連續3年不漲,然後就很順利的晉級第一重倉股啦。

2014 18 倉位 調整 鐵錘
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兵無常勢 水無常形——論持股與倉位管理 唐史主任司馬遷

來源: http://xueqiu.com/2054435398/31778510


先拜兵聖。
最近搞財經的,要不會寫點詩,編個章回體小說,坐個頭等艙都不好出來混[大笑]
昨日娛樂了一天,今日補課。先請兵聖鎮樓。

按時下流行的模式,先寫文藝知音體,再聊正題。不喜的看官可以一目十行。

中國和日本的文化交流始於秦始皇,騙子徐福帶著百工和童男女跑到了日本,彼時日本還在繩紋時代。於是騙子成了各種神,日本也過渡到了彌生文化時代(金石並用)。

在三國混戰時,王仁東渡,帶去了十卷論語。這個王仁到底是哪人現在還沒有定論。當然,韓國人一定會說和端午節中秋節一起是屬於韓國的。王仁到了日本,日本才進入有文字的時代。用漢字但說日本話(和棒子一樣,文言二途),而片假名平假名什麽的,五百年後才發明。為什麽日本是中華文化體系的一部分,卻又特別野蠻?大約是因為王仁只帶了十卷,也就是一半的論語去的日本,所以日本文化基因上是殘疾的。會讀中國字了,日本就學得快了。

到了唐朝,日本為盛唐所折服,全面仿唐。於是日本進入了封建社會,確立了天皇的地位。期間遣唐使之多,亦成中國史之部分,如阿備仲麻呂。這段不多說了。在此階段,確立了儒學和孔子在日本歷史上不可動搖的地位。

再後來,宋亡於元,日本舉國戴孝。“日本即古倭也,地在海東,先朝嘗入貢,許通商旅。彼近知大宋失國,舉國茹素”,從此日本以小中華自居。後元亡於明,日本也進入巔峰的豐臣秀吉時代。因土木堡之變,意氣風發的豐臣秀吉以為明朝不行,便假道入明為名對朝鮮發動戰爭,李如松、李舜臣聯軍擊敗之。最近的韓國大賣騙《鳴梁》就是描寫之後的第二場抗日片。後豐臣秀吉兵敗,德川家康取而代之,雖承認明朝的地位,表面恢複朝貢體系,但自此倭患不絕。

而後明又亡於清,日本從此對中華文化失去敬畏。更因鄭成功之原因,從此垂涎臺灣與琉球。後清鼎盛,日本幕府鎖國,相安無事。及西方列強堅船利炮敲開國門,日本勵誌圖新,重創北洋水師,經略朝鮮。重拾大陸政策,乃有近衛文麿、田中奏折之侵華基調。

綜上可見,在明之前,日本視中華文化為正統,且是唯一文化來源。
從早先的百工之術到儒學、再到佛學、最後到兵法。這千余年的吸納在日本的戰國時代爆發。日本之戰國時代猶如中華之春秋戰國。中華有百家爭鳴而奠定燦爛且綿綿不絕的思想史,日本經千余年吸納二百年洗練而得武士道。由此可見,武士道為代表的日本文化史中華文化的亞種。“儒+道+佛”奠定了中華文明的屬性,“儒+佛+兵”則奠定了日本的菊與刀。

中國兵法在日本戰國時代可謂璀璨奪目。下面有請本場第二位嘉賓:日本戰國第一名將武田信玄。


此人軍旗上書“其疾如風,其徐如林,侵掠如火,不動如山”,深諳孫子兵法。其啄木鳥戰法是聲東擊西的經典,擅用騎兵深得兵貴神速的精要。
同期的戰國梟雄中,織田信長聽到武田信玄要來攻城,差點嚇哭。德川家康更是被他打得尿褲子,回家畫一幅逃跑的像掛在屋里臥薪嘗膽。
以至於在那個時代的日本,大家都認為在戰場上無法殺死武田信玄,只能暗殺。
最後德川軍以武田信玄愛音色為突破點,找了一個擅長吹笛子的樂師,每夜吹奏。直至武田信玄放松警惕走進火槍射程。
武田死後,八擡轎子分擡而走。大軍從容撤軍,有如諸葛亮之五丈原。其終身對手得知死訊後痛哭失聲,發誓自此不再進犯其領地。
一個鐵騎天下無敵的梟雄,達到了中世紀戰爭藝術的頂峰。卻因為想聽清自己鐘愛的曲子而死在火槍之下。他的死是一個時代的終結,也是一個時代的開始。
這種悲劇到回腸蕩氣的英雄,中華歷史中只有西楚霸王項羽的“吾為若德”。

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了解日本史,尤其是戰國史也奠定了我的持股與倉位管理得基礎。
武田作戰,騎步配合,軍紀嚴明。
我將倉位分為“3+7”,3為輕騎兵側翼,7為步兵中軍。
中軍步兵采用抄底選股法,專選有題材的白馬股,底部介入,中長線重倉持有。
側翼騎兵采用觀察倉定位(斥候),專選強勢股,拉升中介入,斬獲即撤,重在劫掠。
同時以期貨賬戶為右翼重騎兵,在時機明確時下期指單,對沖重倉股不利。
此外以工資性收入、租金收入、非證券投資收益為輜重部隊,續以糧草。
如在把握度高的重倉股上,還可以兩融為攻城武器。

其中,中軍奉行的原則是“侵掠如火,不動如山”,只要買入邏輯沒有變,標的的基本面不變。操作上就持股不變,只吃最大的波段,不輕易做T。
輕騎兵奉行“其疾如風”,介入快,出來也快。不要猶豫不要戀戰,跟住熱點,見好就收。每次出擊以虧損三個點為代價博取十個點。
重騎兵因為有杠桿,一定要確切地有把握再出擊。隨著牛市的確立,有可能要變空單為多單。

在倉位管理上循“斥候偵查,火力接觸,建立工事,主力進駐,生死決戰,清掃戰場”的順序,選中個股建立觀察倉長期跟蹤,1成倉位建倉,三成倉位建艙底,六成倉位低點吸籌,7成到全倉全面介入,到達目標位逐漸減倉。
建倉完畢後如重倉股短期無重大利好,則分出騎兵進行短線劫掠。
如重倉股有啟動跡象,則騎兵迅速回防。
如此反複,劫掠的利潤會化作重倉股不斷增長的持股數量,效益會在重倉股啟動後兌現。

從整個持倉倉位來看
大盤沒有系統性風險且走勢明朗時盡量高倉位甚至滿倉。
大盤有一定風險或重倉股板塊整體回調時適當減倉到5成倉。
大盤風險加大且個股趨勢走疲時可退至3成倉。
大盤風險加劇是保持空倉,同時加大股指倉位。
補充說明:我認為僅僅證券業自己折騰是折騰不出1500點的,只有證券業以外的外力作用可能導致股指如此大幅下挫。這形同一個人抽自己一嘴巴把牙抽掉了的可能性很小,別人一記重拳打落三顆門牙的概率要大得多。例如上次的調整印花稅。所以我還是以個股為主,空單目前僅限於對沖。

為什麽要分"3+7"呢?沒有7成的重倉,就很難實現全倉獲利。沒有三成的遊騎兵就會跟不住熱點踩不準節奏。
如何控制住”3+7“的邊界,3漲不拿7去追呢?那叫定力!定力只能練出來,說不出來!
靜如處子,動如脫兔。

最後講一下攻城戰和屠城戰。這只適合兩融標的。
當中軍久守到與莊共舞時,如果莊開始啟動強拉且意誌頑強時,迅速融資買入擴大收益。是為攻城戰!攻城戰需要艙底獲利35%以上方可進行。
當拉高幅度很大,且莊已規模出逃狀態時。如果有券,立刻反手融券賣出,加速股價下跌,下跌途中繼續融券賣出。是為屠城戰。屠城戰需要清倉時獲利50%以上方可進行。
對於沒有經歷一牛一熊的散戶,以上兩戰法是毒藥,請吐出來。

目前我中軍是唐山港,輕騎兵目前為景興紙業(+15%)烽火電子(+20%),隨時準備出逃。空單被打臉撤回,小幅損失。

中軍守輕騎攻,
重騎相時而動。
攻要快莫戀愛,
守是財坐等擡。
@老刀101 請指正重騎兵部分。
@聽風-春華秋實 @西點老A @唐朝 請指正戰法部分。
@釋老毛 請指正“日本文明是中華文明亞種文明”部分(我怕被扣上哈日的帽子[大笑]
@jesscia 這種文風是不是很不符合“寫作規範”?[大笑]
無常 持股 倉位 管理 唐史 主任 司馬遷 司馬
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菲布羅Andrew Hall:將繼續全面削減石油等大宗商品倉位

來源: http://wallstreetcn.com/node/209343

菲布羅主管,大宗商品大佬Andrew Hall在致投資者的信中提到,除了美元這一他認為還會繼續升值的資產,他將繼續全面削減倉位。

作為大宗商品領域的大佬級人物,他的這一舉動耐人尋味——他正在避開美國和布倫特的原油合約。

華爾街日報上個月就曾提到,隨著油價的下跌,Hall開始在首例囤積現金。

上周五美國WTI油價微漲,報收於每桶85.82美元,單周下跌超過4%。自今年7月以來,WTI原油已經下跌了超過18%。

Andrew Hall曾是花旗集團旗下著名大宗商品交易部門菲布羅(Phibro)的主管。2009年時,他被媒體曝出獲得了1億美元獎金。由於花旗在金融危機中接受了政府救助,Andrew Hall的高昂薪水引發了監管部門的調查。

不過,Hall可能馬上就會重新有興趣買入了。在最新的致投資者信中,他表示油價正在“接近他的心理水平”,適合購入三年期以上的合約。

他表示:“價格走低將會刺激石油需求,直接或間接刺激全球GDP增長。85美元可能是個比較便宜的價位。”

當年10月,花旗被迫將該部門出售給美國西方石油公司。目前,Andrew Hall仍然為菲布羅的主管,並同時管理者對沖基金Astenbeck Capital Management。

Astenbeck目前管理著32億美元資產,Hall和美國西方石油公司各持有其80%和20%的股份。Astenbeck旗下的主要基金上個月下跌了0.72%,今年累計上漲11.75%,遠高於數據追蹤刊物Absolute Return統計的行業中位數3.85%。

布羅 Andrew Hall 繼續 全面 削減 石油 大宗 商品 倉位
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空頭倉位創歷史新高 日股買入時機已到?

來源: http://wallstreetcn.com/node/209883

u=3459265393,969167128&fm=23&gp=0

日股看空氛圍創新高,但執掌著2930億美元資產的機構投資者卻以此為買入信號,並且歷史似乎站在他們這一邊。

彭博社匯編的數據顯示,隨著東證指數自9月時創下的六年新高下跌近7.7%,東京證交所本月遭賣空的股票升至歷史最高紀錄。

在資產達1250億美元的AMP Capital Investors公司看來,這是一種樂觀的信號。至於日本公司的盈利前景,那又另當別論了。日本政府的政策封殺了日股大幅下跌的空間,可能會讓賣空者處於險境:

日本央行表示,如果經濟複蘇繼續步履蹣跚將增加額外的寬松刺激。

與此同時,日經新聞20日報道稱,資產達1.2萬億美元的日本政府養老投資基金(GPIF)擬增加日本國內股市的投資比重一倍至25%,上限達30%左右(截止6月底配置為17.26%,逼近18%上限值)。

10月14日,AMP公司動態資產配置策略部主管Nader Naeimi在電話中告訴彭博社:

恐慌達到極點,是時候進場了。

當這些情緒指標變得過度悲觀之時,通常預示著市場已經見底。

彭博社根據東交所信息匯編的數據顯示,按市值計,10月14日當天,賣空交易占到了東交所當天交易的36.6%,創下自2008年該交易所開始公布該數據以來的新記錄。10月24日,該比率為33.4%。

歷史數據顯示,投資者曾五次以2009年以來所未見的規模賣空日股。結果是,其中有四次日股在隨後三個月里出現了大漲,平均漲幅高達9.7%。自10月14日以來,東證指數已漲2.3%。

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恐慌情緒蔓延

兩周前,伴隨著全球經濟放緩和埃博拉病毒可能蔓延的擔憂,全球資本市場大幅下挫,恐慌情緒也在日股蔓延。在截止10月17日的三周里,東證指數大幅回調12%。10月17日當天,用以追蹤日股期權價格的日經225波動指數 (Nikkei Stock Average Volatility Index)創下8個月新高。

10月20日,1680億美元資產規模的日興資產管理公司(日興資產管理 )的首席全球策略師John Vail在電話中告訴彭博,“市場對於日本太過於悲觀了”,日本企業盈利“將持續帶來驚喜”。

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空頭 倉位 歷史 新高 日股 買入 時機 已到
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“黃金死多頭”鮑爾森連續五季度不改黃金倉位

來源: http://wallstreetcn.com/node/210751

曾經的黃金死多頭——億萬富豪、對沖基金經理約翰·鮑爾森(John Paulson)最近對黃金的熱情不及從前了。

最新數據顯示,截止9月30日,鮑爾森連續第五個季度保持他的黃金持倉不變。鮑爾森領導的同名投資公司在全球最大黃金ETF——SPDR GOLD TRUST中持有1023萬股,價值約14億美元。同時也是大型礦企Goldcorp, Silver Wheaton以及Yamana Gold的大股東之一。

鮑爾森一直以來都對黃金抱有十足的信心,他超過40%的股票交易都與黃金相關,直到去年才改變了多頭的看法。

鮑爾森2009年開始投資黃金,押註黃金價格會因美聯儲史無前例的貨幣刺激而上漲。一開始,這確實是筆不錯的投資,黃金自2008年12月開始至2011年6月共上漲了70%。不過隨著投資者們發現他們擔心的高通脹並未出現,於是開始撤離黃金,2013年里黃金共下跌了28%,創三十多年來最大跌幅。鮑爾森同時也表示,他不會再向黃金增加投資,因為不清楚通脹什麽時候才會加速。

今年前六個月黃金價格一度走出幅度不小的反彈,但隨著美國經濟複蘇的跡象越來越明顯,黃金在上個季度大跌8.4%。隨著美聯儲上月結束QE並距離加息越來越近,同時美元兌十種主要貨幣匯價升至5年新高,黃金的價值貯藏屬性吸引力下降,價格跌勢也顯著加速,近日一度跌至1130美元/盎司的四年半低點。

SPDR黃金ETF的持倉在過去兩個季度中連續下滑,本周至720.62噸為2008年以來最低。同時美國通脹預期指標——5年期國債收支平衡率( 5yr Treasury Break-even Rate)今年大跌15%,創2008年以來最大年度跌幅,顯示市場對通脹的預期較弱。

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黃金 多頭 鮑爾 連續 季度 不改 倉位
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世事無常,「三好」為主,倉位為輔——談談行情和倉位 今天行情異動,不少朋友發消息給我讓我談談下跌的邏輯以及未來 價值at風險

來源: http://xueqiu.com/9769652619/33838463

今天行情異動,不少朋友發消息給我讓我談談下跌的邏輯以及未來怎麽看。但現在還要談什麽呢?如果要說下跌的原因,表面上能說出來一大堆。比如中登所新規、成交量瘋狂到1.27萬億(外資出逃、產業資本大減持,“大媽散戶”接盤)、融資盤的"margin call"(融資余額即將破萬億。根據瑞銀測算融資余額上限為1.3萬億),但這些都不是核心,不過是幾根稻草罷了,因為這波上漲就是資金+政策預期的推動,沒有什麽基本面支持,所以今天這樣的瘋狂大跌也沒什麽意外的。下跌的原因沒得談。

至於邏輯,我對10月份這波行情的發展邏輯早就在《大家期待中的牛市是怎麽樣的?重申“無牛市”觀點http://xueqiu.com/9769652619/33627901》以及《哪里便宜“點”哪里http://xueqiu.com/9769652619/33774874》等文章中闡述的很清楚了。當然在A股這種不把自己變成神經病就不能炒好股的地方,在大家都那麽有錢和任性的情況下,要什麽邏輯?大多數時候談論的邏輯不過是投機時安慰自己的借口罷了。所以邏輯更沒什麽好談的。可能也就只有像我那麽傻的人,才會在A股認真嚴謹的講邏輯,信常識,努力找到好公司,時刻想著逆向投資用合理低估的價格買入。比如之前破2000時我高喊銀行股為首的低估值高ROE的大藍籌已經封殺了A股指數的下行空間了,壓根沒人會理你,大家都在布局小盤股呢,只有我這個傻子早早的布局了大藍籌,現在卻還被人唾罵成大空頭,甚至馬後炮(雖然我也承認我過早的預判了個股大熊市)。現在我這個傻子又開始喊布局港股了(不管是不是牛市已經開始了,港股的一些藍籌股都是值得慢慢布局的),而大家現在應該都在忙著玩A股吧,畢竟之前那麽多人告訴我:不要在意大盤的點位,而應該看個股的價值。按照這個邏輯,現在下跌後價值更低估了,應該加倉買(當然也有墻頭派在忙著清倉)。至於總是逆向投資的我,就不瞎折騰了,現在低倉位就很清閑,A股就看看戲了,等我認為有價值的時候再慢慢買。

至於未來的發展,短期看,雖然晚了幾天,但石化雙雄作為“藍燈籠”,百試不爽,今天收盤近300個跌9%以上的。不過從趨勢上看,每次出現巨量的頭部,基本上都不是最終的頂部,所以不排除指數還會沖擊新高,畢竟這種瘋牛行情,不做一個雙頭也說不過去(當然也可能沒有沖高了)。但有沒有新高又有什麽關系呢?完全不會改變股市整體高估的本質,僅從整體市場的估值來看,我認為在註冊制徹底推廣的一兩年內,是很難再看到牛市了。所以長期的觀點我已經表明很清楚了:堅持個股大熊市的觀點,但並不過分看空指數(大藍籌),只是經歷這一次暴漲,大藍籌恐怕也要歇息許久了。

扯了那麽多閑篇,最後說點幹貨吧。不得不感嘆一下,世事無常,人生有時候就是那麽奇妙。可能前一秒你還在後悔是不是減倉太多做錯了;而後一秒你就要後悔為什麽不再多減一點了。

很多人經常會面對這樣一個困惑(當然我也困惑過):短期利益與長期利益要如何取舍?比如從長期的角度看,一些優秀的成長股和低估的價值股仍有著非常不錯的前景,但從短期看,因為極端的情況出現,成長股也好價值股也好短期可能面臨很大的調整或者持續跑輸市場。
這時候我們不得不面對一個問題,未來與現在哪個更重要?長期和短期利益如何取舍?我始終覺得偏向哪一方的選擇都不是一個好的選擇,解決這個問題的核心是應該問自己:倉位是否合適?

其實個股也好,大盤也好,漲跌多少並不是最重要的。關鍵在於你對倉位的控制。我一直認為,除了分析好生意好公司以及通過人性和市場資金趨勢判斷好價格外,資產的合理分配能力也是同等重要的(不論是小散戶還是大資金都是一樣的)。所以我從去年開始堅持不懈的披露自己的倉位管理。除了向未來的潛在的合夥人展示外,更是想告訴大家資產配置/動態平衡的重要性。比如為什麽非常看好的標也不能全倉,到底要怎麽去控制好每個股票以及每次加減倉的持倉比例?這都是需要不斷磨練才能得出的答案。在這一點上@sosme 前輩是我學習的榜樣。

另外,在滬港通後,A股的全球化已經徹底開始,資產配置動態平衡將會不再是針對A股內部的了,所以我們更需要思考“哪里便宜去哪里”這個問題了(這也是我打算布局港股的邏輯之一,8折的石化、85折的銀行、6折的油服等等一大堆便宜貨,總歸先要買點來壓倉底,然後再按趨勢慢慢的加,現在就怕南下的資金還沒等我買夠就放量了)。

PS.最後說點題外話,也有不少人善意的勸我,說我應該多發揮自己的優勢,靜下心來研究個股基本面,少一點大勢扯淡和倉位策略。

我也知道,自己在三季報後基本上沒有什麽個股的深入研究了,我更知道投資的重心是什麽。其實關於這個問題,我早就說過好多次了,借這個機會再說一次吧。減少公司基本面研究的主要原因是現在我根本找不到值得研究的A股公司,A股現在沒有註冊制,沒有退市,各種體制是爛的一塌糊塗,而小盤股的估值更是高高在上。在我能力圈內的所有符合好生意好公司的標的幾乎都不滿足好價格了(甚至遠遠偏離),而現在更是連我無奈重倉配置的低估藍籌股也已經開始了一輪瘋牛行情完成了大半的估值修複。那麽對於我來說,現在的A股除了看看戲、寫寫文、吟詩作樂外,還能幹什麽?大家何不一起圖個樂子,何必那麽認真呢?反正在A股認真你就輸了,談基本面你就輸在起跑線了。

當然接下去如果A股遇到一輪個股大熊市(現在也有一些關註的標的),那麽我就會自動回到以前研究個股的那個我,在此之前我要不看戲,要不就做做港股。大家不必擔心了。
世事 無常 三好 為主 倉位 為輔 談談 行情 今天 異動 不少 朋友 消息 給我 我讓 讓我 下跌 邏輯 以及 未來 價值 at 風險
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想從倉位管理這個角度來說說自己的投資體系 弱弱的投資者

http://xueqiu.com/6424252664/37292231
想從倉位管理這個角度來說說自己的投資體系
我一直在思索,該怎麼給自己掛上個標籤,最後覺得還是這句比較合適:一個長中短結合的交易者。多年來,我給我的股票籌碼定義了不同的功用,有戰略性的結算籌碼、長線籌碼,有交易性的中短線籌碼。當把我的市值比作一盤棋子,棋子的功用各不相同,長線籌碼是根基,是穩固後方的作用。讓自己總是在牛市來的時候不會一無所得。中線籌碼是中場指揮官,進可攻,退可守,攻的時候是加速器,守的時候是潤滑劑。短線籌碼是前鋒,可以大殺四方,也容易鎩羽而歸,大部分時候是市值波動的穩定器。
1,倉位配比問題:一般我是長中短-5:3:2,5的部分很少動,也很少去操作它,只會做板塊內騰挪。3的部分就是尋找波段底部的過程,這個部分對我的收益在震盪市是貢獻巨大的。2的部分不是強項,這也是我一直想改進的部分,也是為何一直想傾心學習跟我走吧14的部分,我想融入短期主升的股票進入我2的部分。因為2可以只要求快,而不管其它。但我根子裡對純概念的東西一直排斥,但其實有不少彪股是有背後的實質性質變支撐的,只是我能力有限,發現不了,所以我希望未來我能發現一些。
2,倉位建立的時機和標準:長線籌碼重點考慮的,就是市場中最便宜的,最具性價比的。中線籌碼重點考慮的,是波段的低點,做的就是波段。短線籌碼考慮的是勢,這段時間越來越懶了,這部分基本就沒有貢獻,還是想撿起來,把這部分強化。長中短的結合,功用就是能有效的攻守兼備,反應到市值上就是儘可能的平穩波動向上,但往往有一個弊端:就是主升啟動的時候市值的上升幅度跟不上節奏。所以,我往往在確立主升的時候,這個主升指的是我長線籌碼的主升,會把我中短的大部分倉位全部騰挪到長線板塊,形成有效的市值主升浪。同理,在長線籌碼的趨勢極其糟糕的情況下,比如2013-2014.7月份,我也會把長線籌碼部分全部解放,去中線波段裡多撈金子。我一直認為,模式不一定要完全固化,可以有自己的變化。這變化的出發點就是「趨勢價值」。
3,一輪牛市,我會給以一個結算籌碼,哪怕沒有這個籌碼,我也會給以指數作為參考,而我中短所做的努力就是通過交易,不斷的獲取更大的這個籌碼,更大幅度的跑贏指數,長線說起來易,做起來極難,你要面對的磨難和衝擊實在太多,而有了中短線這一利器,能很好的提高我長期持股的決心和耐心。讓我能安享牛市。
4,對於滿倉:我基本上都是滿倉的,這也是我多年形成的習慣,很多人很不理解,為何我要一直滿倉。滿倉,能很好的解決掉一個最大的問題:踏空。來到市場,為的就是掙錢,掙錢,對於大部分人而言最好的時候就是牛市,何為牛市,牛市就是阿貓阿狗都能撈點。我從來不認為熊市我能賺大錢,我只想擁抱牛市,在牛市讓自己利潤最大化。利潤最大化有兩種辦法:a,逮到龍頭。b,滿倉持有。a不是我強項,所以,我通過倉位來彌補自己的弱點。大部分的時候倉位的失去都不會致命,致命的就是牛市主升丟失了倉位而追悔莫及。所以,我只通過微調我的倉位配置來應對指數波動,很少動用降低倉位或者清倉來處理。
5,何時減倉和清倉:很少不代表不會,這裡就涉及到我最後一道防線,無論你多麼鋒利,防禦的多麼厲害,當碰上你自己的低潮時,你總是要面對超出你預期的回撤,而這個回撤往往是致命的。因此,我給自己在弱市訂的標準是,回撤接近10%著手減倉,接近20%暫時空倉的原則。牛市這個稍微可以放大。回撤10%只需要上漲11%就回本,回撤20%你需要25%就能回本。一旦到了40%,對不起,你要70%才能扳回。回撤過多絕對是長期複利的第一殺手。這就是為何你們會經常看到我進進出出,但其實我的長線根基一直穩固。為的就是不需要讓我動用到減倉和清倉這個手法,因為這個一旦動用,將比較被動,因為你要重新入場是需要極大的勇氣的。很可能形成真正的踏空。這也是1.19那次接近3000點我有點緊張的原因。因為我不太希望牛市裡我動用到這招,這招的代價可能很大。
6,以上就是我多年形成的一些東西,都是側重於交易戰術上的東西,我也只會這些東西,基本面向來不是我強項,我不會班門弄斧。一個人對自己有深刻認識比什麼都重要。我想我永遠也不可能擁有我師父跟跟的本事,因為很多東西慧根太重要了,有不少人跑來說浪費了師父的一番苦心,恨鐵不成鋼,哈哈,大可不必。因為很慶幸,我也算找到了屬於自己的天窗,因為上天總是公平的,一定會給你開窗,只是很多人一直找不到罷了。。。。
想從 倉位 管理 這個 角度 來說 自己 投資 體系 弱弱 弱的 投資者
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80年不調倉位 基金“躺著”賺錢擊敗98%競爭者

來源: http://wallstreetcn.com/node/214789

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有的人跪著賺錢,有的人站著賺錢,聰明人躺著賺錢。

近日,路透報道了一只“神奇”的基金,80年來沒有換過持倉,回報率卻打敗了98%的競爭對手。

這只基金名叫Voya Corporate Leaders Trust Fund,發起於1935年。成立之初,Voya買入了相同數量的30只當時美國的大公司股票。在此後長達80年的歲月中,任憑其手中的公司收購還是被收購,它都一動不動,也沒有進行過任何新的投資。據路透:

其中有一些公司至今還在,如杜邦、通用電氣、保潔、聯合太平洋公司等。另外一些則被剝離或收購,比如伯克希爾哈撒韋(收購了伯靈頓北聖達菲鐵路)、CBS(被西屋電氣收購並更名),霍尼韋爾(買下了聯合化工染料公司)等。還有一些永遠消失了,比如賓夕法尼亞鐵路公司和美國制罐公司。如今,當年的30家公司還剩下21家。

根據數據公司晨星,在過去的五年和十年中,Voya的回報不僅好於標普500指數和道瓊斯指數,而且超過了98%的競爭對手。

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據路透,Cononer資本管理公司分析師Craig Watkins認為,Voya的投資很像巴菲特的價值投資,因為投資組合中的每只股票都持有了“相當長”時間。其表現之所以好於股指,是因為不用像股指那樣經常根據權重來調整。

在Voya Corporate Leaders信托基金做基金經理實在是個輕松的活。你一輩子(甚至上輩子)什麽都不用做,就可以輕輕松松收取高回報。

在投資的世界里,最忙的人未必最賺錢,真正的聰明人可能一邊躺著曬太陽,一邊就把錢賺了。

Voya就是這麽一個活生生的例子。它告訴我們,想賺錢,你其實並不用太忙碌。你要不動如山。

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私募大佬回顧暴跌時刻:低倉位+分級A等於勝出

來源: http://www.yicai.com/news/2015/09/4680876.html

私募大佬回顧暴跌時刻:低倉位+分級A等於勝出

一財網 謝丹敏 2015-09-02 17:15:00

自6月15日股市大震蕩以來,歷時已有兩個半月。其間,股票、基金紛紛遭遇慘跌,分級基金中的杠桿部分因為頻繁下折成為市場焦點

自6月15日股市大震蕩以來,歷時已有兩個半月。其間,股票、基金紛紛遭遇慘跌,分級基金中的杠桿部分因為頻繁下折成為市場焦點。

然而,聚光燈“另一端”的分級A大跌時表現出色,百只產品自5200點調整以來仍有正收益,吸引著大批投資者的青睞去對沖市場下跌風險。

易鑫安資產管理有限公司(下稱“易鑫安”)既是參與其中的一家陽光私募。在接受《第一財經日報》采訪時,易鑫安董事長欒鑫表示:“大跌前分級A隱含收益率達到8%,但還在被套利資金砸盤,這本身是一個投資機會。”

此外,欒鑫還與記者交流分享了戰勝市場的經驗:“投資不能只看收益,很多時候要留有余地,不至於被市場牽制。”

在他看來,那段時間控制倉位和配置分級A對沖風險的策略得到了市場的檢驗。截至目前,易鑫安旗下所有產品自6月15日以來全部取得正收益,其中包括6月底和8月成立在高位的兩只產品。

3000點投資策略:加倉抄跌低估值

自股市調整以來,並非所有的權益類品種都遭遇大幅下跌,至少一些分級基金的A份額頂住了壓力。

由於分級基金的A、B配對機制,當B因為杠桿作用大幅下挫紛紛下折之時,A份額則表現出色。

據Wind資訊統計,6月15日以來,4只分級A漲幅超過了20%,32只漲幅超過10%,100只分級A獲得了正收益。其中國企改A、銀行A端、銀行A、券商A級、資源A漲幅居前,其間漲幅分別達到21.4470%、20.4134%、20.3871%、20.0514%、19.5787%。

“我的很多配置會在一些時點買一些分級A,來對沖權益投資的風險。”在欒鑫看來,市場調整之前,分級A已被低估;分級基金出現溢價的時候,大家都參與套利,分級A拋壓很大,多數出現折價的。“至少折價了百分之三四,實際上它有一個安全的投資機會。這導致分級A的下跌當時很多,很多分級A隱含收益率達到了8%。”

股市行情總是變幻無常,當下的A股市場一度下探至3000點以下,在欒鑫看來,當下股市的整體估值已經進入一個相對合理的區間。

欒鑫認為,任何一個方法都有適用它的一個環境,凡事要有的取舍。“我們並不想什麽情況下都去獲取收益,只是做自己有把握的,,世界上的一切事物都是有正反兩面性的,沒有一種絕對的好方法。”

眼下分級A的投資價值也在悄然發生變化。據Wind資訊統計,滬深兩市144只分級A中單位凈值全部在1元以上,其中合潤A凈值達到1.877元;二級市場方面,0.9元以下的分級A近乎絕跡,144只產品中,僅有深成指A和互利A價格低於0.9元,分別為0.7810元、0.8890元,其中前者基金不存在下折機制,後者是一只債券分級。

對此,欒鑫稱,分級A當下的成長空間已經並不大。“我不會長期持有,是否持有取決於我對市場的觀察。”

勝出策略:莫追求利益最大化

A股本輪調整幅度驚人,短短2個月股指從5200點跌破3000點以下,讓市場始料未及。但隨著市場的調整,市場人士也看到了機會。

“這次的調整讓我覺得未來可能是一個長期的向上的市場,五年十年可能更長,這回下來可能是一個很好的機會。”欒鑫稱,“並不是說現在就能買,還需要觀察。”

欒鑫表示,很多時候投資者在參與市場之初是一個獨立、冷靜的個體,但隨後遇到市場波動就直接影響到了既得利益,這讓人很難冷靜地去分析和決策,這種時候就要考慮到自己的理性。

為了保持理性,欒鑫告訴記者,他在投資過程中通常控制倉位

、保留比較多的現金。用他的話說,只是為了不要讓自己太追逐利益最大化,不管在從事哪一行,追逐利益最大化是最危險的。

正是秉承了嚴控風險、理性第一的操作策略,即便在6月15日以來的兩波累計約2000點的 殺跌中,易鑫安旗下產品始終保持著正收益。即便是6月底和8月高點成立的兩只基金,也取得不俗的收益。

編輯:王樂

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私募 大佬 回顧 暴跌 時刻 倉位 分級 等於 勝出
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公募倉位降至一年低位 投資總監看淡年末排名

A股市場在3000點附近整固3月有余,股指始終未見有效突破。此時,手握大資金的機構投資者的一舉一動,極有可能左右短期市場行情。

11月3日,A股市場迎來了久違的大漲行情,基建、券商等板塊表現強勢引領滬指上漲0.84%。短期的上漲行情時常會激發投資者一時的做多熱情,會讓他們有理由相信市場還會有精彩表現。眼下,投資者正在憧憬“接下來”的利好:公募極有可能重演去年爭排名加倉一幕。去年年末,公募基金擔當做多主力軍,尤其在距排名收尾“一公里”,眾多績優基金奮力加倉。滬港通行情推動了低估值藍籌暴動,深港通或許也可能會讓沈寂近半年的中小創重新煥發活動。

然而,從《第一財經日報》采訪的多家公募基金投資總監及副總、私募基金管理人處了解到的情況來看,眼下業內人士普遍認為,不同於去年此時,今年年末可能不會有大的行情,策略上不傾向押註高倉位;另一方面,考慮到指數下探空間較為有限,也不會輕易收縮戰線。

“流動性盛宴造就了房地產、商品、外匯市場的大幅波動行情。股市因為缺乏賺錢效應,吸金能力有限。但機會一旦來臨,A股可能也會大漲,尤其是成長股可能會隨之爆發;但短期應該不會有太多的機會,尤其是通脹會有反彈,貨幣政策不會放得太松。但話說回來,我又不能保持太低的倉位,因為一旦行情真的來了,自己就會被行業大幅超越。”上海一家基金公司分管投研的副總如是說。

基金年末看淡排名之爭

去年四季度,A股市場上演強勢反彈行情,上證綜指漲幅高達16%。其間,公募基金紛紛加倉,尤其是一些表現優異的基金更是把倉位加到了九成以上。激進策略換來的是不錯的年度排名,但很快也讓這些基金也遭遇“熔斷機制”下的流動性困境,嘗到了2016年開年後凈值暴跌的後果。

如今,距離2016年收官不足兩月,今年的基金排名戰似乎亦將如期上演?《第一財經日報》記者近日從多家基金公司了解到,當前這些機構普遍覺得今年年末不會有類似去年的大行情,市場可能還是在3000點附近波動;操作策略上,機構普遍弱化指數點位的參考意義,主要精力放在精選個股上。

從股票倉位來看,當前基金整體上趨向謹慎。從剛剛過去的三季度來看,雖然大盤上漲2.56%推動了基金權益類持倉市值的增長,但截至三季度末,基金股票倉位降至了最近四個季度末的新低。據Wind統計,按照銀河證券的基金分類,截至9月末,1173只標準股票型基金、偏股混合型基金和靈活配置混合型基金的股票倉位分別為86.88%、81.89%和49.18%,整體倉位66.99%,不僅低於二季度末的69.24%,也低於一季度末68.04%和去年四季度67.64%的整體倉位。

眾多周知,被動管理的指數型基金以跟蹤、複制指數為目標,倉位始終保持在90%以上,有時甚至接近100%;股債平衡和債券型基金則債券投資占比過高。相較而言,標準股票型、偏股混合型和靈活配置混合型三類基金更能體現公募行業對A股市場的真正認知和判斷,它們在這些基金運作上的投資策略也更具指示意義。

公募低倉位一方面顯示了基金行業對於市場的謹慎看法,同時也預示著它們囤積了加倉的籌碼。但眼下,基金經理似乎並不願意選擇激進策略。在近日上海一家中型基金公司舉行的四季度策略會上,該公司權益投資總監夏元(化名)表示,看淡短期市場波動。他認為,雖然3000點的市場估值並不高,創業板的市盈率已低於歷史均值,在流動性推動資產價格上漲的背景下,A股應該還是價值窪地,但從未來半年的時間維度來看,在這輪價值股估值普遍修複的行情過後,幾乎很難找到有確定性增長的結構性機會,總體對當前策略趨向保守。

藍籌與主題“觥籌交錯”

今年以來,盡管A股上證綜指漲幅不足1%,但價值股修複行情與主題投資輪動行情聯袂上演。

以銀行股為例,中證銀行指數從3月初的4975.9點,反彈至8月中旬指數攀升至5962.89點,其間漲幅接近20%。主題概念方面,PPP模式指數(880940)1月末還低至487.72點,到了10月下旬已上漲至661.63點,漲幅約35%。周期性板塊同樣表現不俗,中證煤炭指數(399998)從6月中旬的1289.48點,短短4個月,到10月下旬上漲到了1824.84點,漲幅超過40%。消費股中白酒股走勢則更加兇猛,中證白酒指數(399997)從1月末的2295.13點,在半年上漲逾60%,最高漲至3760.17點。板塊指數如此,強勢個股尤其是行業龍頭則出現了爆發式的上漲。

傳統價值藍籌在經歷估值修複行情之後,在很多機構投資者眼中,如今的估值似乎已經並不廉價。有跡象顯示,證金公司已經在減持銀行股和白酒股。據三季報數據,截至9月末,證金公司分別減持了工商銀行、興業銀行、光大銀行、農業銀行、華夏銀行、交通銀行、民生銀行、中國銀行、中信銀行、南京銀行、招商銀行、建設銀行、浦發銀行13只銀行股份,相較二季度末的持股市值累計減少了43.4億元。

與此同時,證金公司還在減持白酒股,分別減持了313.207萬股貴州茅臺、284.1109萬股五糧液、259.6285萬股山西汾酒,三季度末的持倉市值較此前一季度分別減少了7.24億元、3409.65萬元、1.18億元。

“就如同大眾的市場投資行為,漲多了,獲利了結,很正常。”華南一家大型公募投資總監張輝(化名)對《第一財經日報》稱,證金減持的依據可能基於銀行股的基本面來看,盈利前景有惡化,當前的股價已經反映了它們的價值;白酒股也確實漲得比較多了。

與張輝觀點類似,在業內其他多位投資總監眼中,在A股市場於3000點附近震蕩之際,指數出現較大幅度重心下移的可能性不大;但他們同時認為,長期而言當前的市場估值難言便宜。

夏元表示,當前是防守策略,配置了貴金屬、醫藥等防禦品種。“但其實,很多藍籌股在估值修複之後,也並不便宜。而在主題投資上,PPP過去一段時間是個熱門品種,但經歷過兩撥行情之後,短期不太可能會有第三波行情,至少大概率來看,今年不會有行情了。”

本報記者從國內一家銀行系基金公司拿到的一份統計數據顯示,A股結構性高估值仍然存在,全部A股估值為21.5倍。其中,滬深300指數估值(TTM)為13.1倍,略高於歷史均值11.9倍;中小板估值34.7倍,略高於歷史均值31.64倍。值得註意的是,創業板當前市盈率47.2倍已低於56.3倍的歷史均值水平。

夏元是典型選股型基金經理,過去幾年,他曾經成功捕獲10倍牛股而被業內津津樂道。但今年以來,以中小創為代表的成長股走勢明顯弱於價值股。夏元稱,今年的年度業績排名相比過去兩年會出現下滑。“盡管不願意接受成長股低迷的現實,但今年最後兩個月、明年一季度中小創的‘春天’可能還不會來到。”

深港通行情或難上演

11月3日,在A股市場反彈中,券商股一度成為領漲板塊。結合深港通即將開閘的預期,市場人士預期,深港通極有可能在短期推出。面對中小創為代表的成長股在股災以來經歷股價大幅調整,整體估值低於歷史均值的情況,深港通會否複制去年滬港通模式引領中小創滿血複活?這也成為很大一部分股民的疑惑。

“可能性不大。”上海一家大型公募投資副總監蔣興(化名)對本報稱,“中國市場有個特色,就是創新產品第一單通常會引起大的反響。滬港通既然已經推過了,市場很難再對深港通抱有太大的期望。”

相反,在夏元看來,最後兩個月市場上存在諸多的不確定性因素,這也是他采取保守策略的幾點考量。從外圍因素來看,美聯儲有FOMC會議、意大利大選、美國大選等,這些因素將極有可能左右短期外匯市場及外圍股票市場的波動。

從國內因素來看,今年最後兩個月將是解禁高潮期,12月更是全年解禁最高峰。此前有媒體報道稱,今年11月份的解禁股數為134.87億股,合計解禁市值為2286.80億元;12月份的解禁股數超過304億股,合計解禁市值為3642.50億元。

“從年末行情來看,A股市場大跌概率不大,但下跌的概率可能略微比上漲的概率大點。” 蔣興稱,“指數漲了幾百點,市場情緒剛剛上來不久,一些大機構就部分減倉了。市場短期沒有賺錢效應,投機氣氛可能高過價值投資的成分,次新股、高轉送等題材股可能還將成為遊資炒作的良好標的。”

盡管如此,各家公募基金對行情並不悲觀。上海一家外資公募投資總監對《第一財經日報》稱:“在我看來,現在是熊市的末期,市場短期可能稍微調整,但總體沒有太大的問題。主要精力應該放在精選個股上。換句話說,行情雖然一時不會來到,但現在如果減倉的話,一旦行情起來,極有可能就此錯過。”

蔣興稱,實際上,公募基金有最低的股票倉位限制,以股票型基金為例,要保持80%的最低倉位,行情波動中騰挪的空間並不大。個人擅長是自下而上選股策略,通過對個股價值、基本面的認知及企業管理治理等多方面綜合的判斷,來精選個股,倉位長期變動幅度並不大。

張輝的看法基本與蔣興一致。雖然他管理的基金多數是混合型基金,沒有80%倉位的嚴苛要求,但他稱很少會對倉位進行大幅調整,個人更看重的是長期投資業績,而不是短期波動。“說實話,我現在根本看不懂這個市場。我現在能做的就是精選個股,長期持有。”張輝稱,作為典型的價值投資者,個人更擅長的是在接近3000只股票中篩選出有真正投資價值的股票,長期持有。“市場不會因為個人看法而運行的。但我也不會盲從短期市場波動。”

若依以上各位公募大佬所言,在2016年最後兩個月A股市場仍然將維持3000點附近的震蕩行情。

公募 倉位 降至 至一 一年 低位 投資 總監 看淡 年末 排名
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巴菲特股東大會:重倉股被質詢,或增加科技股倉位

一年一度的巴菲特股東大會早已成為投資界的嘉年華,股東提的問題也經常遠超出伯克希爾哈撒韋公司的運營範疇,但至少還要像其他股東大會那樣從報告公司業績開始。

在股東大會一開始,巴菲特和芒格就報告了已經於5月5日公布的第一季度公司的財政狀況。他們解釋,受到投資收益減少以及公司保險承銷業務的虧損影響,公司第一季度的凈利潤為投資收益總計為40.6億美元,低於去年同期的55.9億,降幅達到27%億美元。

芒格認為,收益不佳是兩黨在奧巴馬醫保,基礎投資等等項目上相互扯皮造成伯克希爾哈撒韋公司旗下的保險業務不斷受到影響。巴菲特則重申了一季度結果並不代表什麽,他在意的是現在的數據,同時展望未來的結果。巴菲特表示,因為虧損可以抵稅,而未來的稅率可能下降,他傾向於在本季度上報投資虧損。他說:“因為稅收影響,我們寧願上報虧損而不是收益,今年可能會再多強調一些。”

參加股東大會的上市公司GAMCO投資公司是基金界最早進行並購投資的開拓者,創始人馬里奧·加貝利(Mario Gamco)在盤貝中國2017第四屆奧馬哈投資峰會上對第一財經記者說:“我最關心的是那些被他全部買下來的公司,而不關心他在公開市場上買一部分股票的公司。去年他斥資320億美元買了飛機零件制造商precision parts,也已經買了金霸王電池,這是很大的投資。我們在金霸王被寶潔購買之前擁有金霸王,我們喜歡這類型的公司,特別是移動設備火熱的時候。” 

被質詢的重倉股

伯克希爾哈撒韋公司這幾個月來流年不利,一些大規模持倉的股票出現負面新聞,股價表現不佳,直接拖累了公司的業績。其中美國運通與Costco結束合作出現業務下滑。富國銀行則被爆出強壓銷售指標給一線員工造成銷售人員在沒有客戶授權的情況下為客戶開設了多達200萬虛假賬戶的醜聞。美聯航則因為將亞裔乘客拖下飛機造成公關危機。

股東大會剛開始時,圍繞著這些公司,巴菲特被問了好幾次,第一個問題就是關於富國銀行的銷售醜聞。提問者問巴菲特是否擔憂其組織架構,類似的事是否可能在伯克希爾哈撒韋發生?

巴菲特表示,富國銀行的管理層有三個錯誤。其員工激勵機制只與員工開設的新賬戶的數目有關,管理層對監管機構嚴查銀行開出天價罰單的行業動向視而不見,而且在開始發現問題的時候不采取行動。巴菲特認為發現問題無動於衷是三個問題中最嚴重的。而在伯克希爾哈撒韋,有一條熱線讓員工反饋不正當行為。過去一年,該熱線接到大約4000通電話。雖然大多無關痛癢,但確實幫助發現了一些問題。富國銀行的首席執行官 John Stumpf在被國會傳喚後迫於巨大的政治壓力而改變立場辭職下臺。

富國銀行的發言人Mark Folk在晚些時候表示:“同意巴菲特對富國銀行的評價。正在采取措施修補這些問題,以建設一個對客戶負責的新富國銀行。”

巴菲特擁有富國銀行10%的股票,其股價在去年9月醜聞爆發時下跌了14%,但巴菲特曾給予富國銀行非常高的評價。2009年,巴菲特曾說過如果他只能買一個股票,就買富國銀行。

巴菲特說,所有的生意都會遇到問題。他買入美國運通、富國銀行、美聯航或可口可樂時,並不認為它們永遠都不會發生問題,或永遠不會遇到競爭。他買入這些公司是因為它們有很強的競爭力,能克服這些挑戰。

鐵路航空公司的困惑

在致股東信中,巴菲特把他擁有的伯靈頓北方聖太菲鐵路運輸公司(BNSF)以及伯克希爾哈撒韋能源這兩家單獨列出來。“這兩家非常主要的公司占了伯克希爾哈撒韋公司稅後利潤的33%。兩家公司擁有的資產對美國和伯克希爾哈撒韋公司都至關重要。”巴菲特寫道。

不過,巴菲特沒說的是,BNSF公司2016年的業績拖累了伯克希爾哈撒韋整體的營收上漲。BNSF的營業額下滑近10%,僅為198億美元,凈利潤下滑16%,僅為35.7億美元。對於這麽重要的公司,股東大會上的提問自然沒有遺忘。

巴菲特解釋,煤炭占BNSF鐵路運輸公司的業務比例將顯著減少。巴菲特很早就投資BNSF,擁有其一小部分股票。在2009年11月,巴菲特以260億美元繼續購入了77.4%的BNSF股票,全資擁有了該鐵路公司。但近年來美國頁巖氣的開發造成天然氣價格的大幅下降,對BNSF的業務帶來沖擊。

根據截至2016年第一季度的財報統計,煤炭的運輸占BNSF運輸總量的22%。而BNSF煤炭運量又下降了33%。原因是廉價的天然氣逐漸取代煤炭成為美國多數發電廠的燃料,這造成美國煤炭的需求下降。而天然氣的運輸是通過管道而不是鐵路。

在過去一年中,伯克希爾哈撒韋增加了航空業的投資,投資了美國航空公司,達美航空公司,聯合大陸航空公司和西南航空公司。在回答提問時,巴菲特表示,航空業與鐵路業不同,不能類比。

巴菲特形容航空行業是一個“競爭激烈的行業”,但即使如此,競爭並沒有以往激烈。按照座位里程計算,航空業已經以80%或更高的運能負荷運行了一段時間。巴菲特預計,航空業在未來幾年能繼續滿負荷運行。不過,他同時警告如果出現價格戰將拖累航空公司業績。

可能轉向科技投資

長期以來,巴菲特對科技股敬而遠之,即便和比爾·蓋茲關系很好,也沒有投資微軟。巴菲特和芒格都曾表示,他們不了解科技領域,但近年來巴菲特開始嘗試投資科技股,怎奈2011年入手的IBM卻表現不佳,伯克希爾哈撒韋今年第一季度財報披露,減持了1/3的IBM的股份。在2016年,巴菲特還嘗試了新的科技股,買入了蘋果公司的股票。

面對股東提問,巴菲特很爽快地承認對IBM判斷錯誤。但是蘋果和IBM是非常不同的公司,蘋果更偏向於一個生產消費品的公司,巴菲特對個人消費品產業投資有著不俗的表現。他說:“這是兩種不同的分析。並不一定正確,我們會隨著時間的推移得到答案,但這是兩種不同的決策。”

“很明顯,不同的地方是現在對科技的重視大大超過往年。他們反複地強調了對亞馬遜的羨慕之情,很希望投資亞馬遜,還說當年遺憾沒有投資谷歌等。我覺得,巴菲特和芒格爾都反複強調了科技的重要性。下一步,他們的倉位也會往科技領域調整。”赤字之心基金顧問陳凱豐也在上述峰會告訴第一財經記者。

巴菲特 巴菲 股東 大會 重倉 倉股 股被 質詢 增加 科技股 科技 倉位
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平安首席投資官陳徳賢:今年已將部分A股倉位調至港股

中國平安(601318.SH;02318.HK)昨日發布的2018半年報數據顯示,公司投資資產規模呈穩健增長,上半年總投資資產達到2.58萬億元,較年初上漲5.4%。固定收益類資產占比較年初上升1.71個百分點。受基金分紅收入下降及市場波動的影響,年化總投資收益率為4%,年化凈投資收益率為4.2%,分別同比下降0.9和0.8個百分點。

中國平安首席投資官陳德賢在接受第一財經等媒體專訪時表示,下半年在權益類投資方面,更看好港股的走勢,今年已經將部分A股倉位調至港股。未來在持續波動的行情中,還將持續關註行業龍頭和能帶來穩定收益的安全性資產。

挑對個股、選對時間、做好投後管理

中國平安半年報數據顯示,股票投資占比9.5%,較上年末的11.1%下降1.6個百分點,而權益型基金(1.6%)和股權投資(4.7%)占比則分別上漲0.2和0.7個百分點。非標資產風控良好,以基建、非銀和不動產為主。

上半年股票的投資總量有所增加,凈買入約90億元。陳德賢表示下半年權益類的投資將維持在相同的水平,內部倉位則或將向港股傾斜。據悉,平安今年在第一時間調整了A/H兩地市場的股票倉位,即減少A股份額,增加港股。“港股現在相對A股的估值較為便宜,流通性也較好,是我們的投資重點之一,上半年股票投資實現了60億元左右的利潤。”

陳德賢認為,在做股票的投資決策時要著重註意幾個方面,首先是避免“一攬子”式的分散型股票池投資,選擇集中投資於高分紅的行業龍頭。從平安投資工商銀行、匯豐銀行、碧桂園、中國中藥和近期加碼的華夏幸福上便可看出端倪。

實際上,利差益邊際變化的主要來源是權益類資產,滬深300年初至今已下跌17.84%,上證50上半年已經下跌14.28%,股票市場低迷勢必使總投資收益率承壓。因此安信證券認為,上半年股票市場下跌是中國平安總投資收益率下滑的主要原因,而IFRS9之下公司的公允價值變動損益達到-116億元,也對投資收益帶來負面影響。陳德賢對記者表示,雖然收益率有所下跌,但股票的回撤卻很低。“雖然收益率下降主要是股票存在浮虧,但分紅對沖了浮虧,據內部計算的回撤僅為2.6%,大幅跑贏市場基準。”

第二個關鍵,是標的投資時間。陳德賢補充,在找到優質資產的基礎上,買入、賣出以及賣出後再投資的時間都是關鍵。另外,平安的資金量較大,很難做到100%的吻合,陳德賢認為存在一定時間差對平安而言問題不大,保險銷售帶來的強大現金流足以作為安全墊,給久期錯配提供了緩沖和韌性。

此外陳德賢強調,最重要的還是股票的投後管理能力。投資並非止於買入,相反,真正影響投資收益的是投後跟蹤。“不止需要追蹤財務報表、企業戰略,還要跟進被投公司核心團隊是否有變動、行業情況等。”陳德賢稱,未來投後管理將被擺在越來越重要的位置。

增配安全性資產

中報顯示,中國平安將債權投資資產占比由43.7%提升至44.3%,同時將股票投資資產占比由11.1%降低至9.5%。債權名義投資收益率5.85%、總體剩余到期期限4.22年。

其中,公司債券方面,平安通過資產配置、準入管理和動態檢視三個層面把控風險,中報指出,2018上半年資本市場公司債占總投資資產的6.7%,其中信用評級AAA的公司債占比約80%,信用評級AA級以上的占比約93%。此外,陳德賢表示,在拉長久期的基礎上,平安上半年投資於政府信用債的比重較大,占整體2.85萬億元投資總額的35%左右。“我們在3.6%、3.7%左右的價格投入了很多長期債券,資產負債的缺口有效降低。”

在債券的選擇上,平安有自己的內部信用評級系統。據陳德賢介紹,公司早在2003年就已經建立了內部評級團隊,在參考外部評級方法的基礎上設置了獨立的、更嚴格的評級標準,且購買的所有債券、信托計劃和固收類產品都必須通過內部評級系統的審核。“到目前為止,今年所投產品中未有出現違約的情況。”陳德賢稱。

此外,陳德賢透露,未來在投資組合中還將加大非住宅不動產的投資比例。他認為,從穩定收益的方面考慮,不動產對於保險資金來說依舊是匹配負債相對較好的資產,然而不動產在頂部已是共識,政策上也明確了“房住不炒”。因此,在選擇不動產的股票時,會從國家政策角度出發,以長租公寓和健康養老板塊等非傳統住宅為主。

“過去10~20年中國經歷了快速發展的時期,未來3~5年內的資產回報率有可能較過去低,投資資產會有一定挑戰。加之考慮周期性和結構性的問題,未來投資資產配置要更謹慎。”陳德賢稱。

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責編:黃向東

平安 首席 投資 官陳 今年 已將 部分 倉位 調至 港股
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減持倉位股票 不應只求就手 黃國英

1 : GS(14)@2015-04-29 12:56:53

http://eastweek.my-magazine.me/index.php?aid=42283
減持倉位股票 不應只求就手


大部分投資者,不論是專業還是一般大眾,決策過程都受思考偏誤的重重影響。很多投資大家好心建議,一般人還是化繁為簡,盡量採用指數ETF,決策少一些,錯誤也就少一些。例如有統計指,從來對具體投資貼士守口如瓶的股神巴菲特,唯一例外是自一九九三年起,起碼八次建議散戶買入指數基金。但是否單靠買入指數產品、採取被動式投資,就可以消解思考偏誤?要是這樣想,就未免太過低估我們大腦犯錯的能力。

對於我們可能犯下的錯誤,行為金融學持續有新的發現。這些失誤在所有投資者身上都有機會出現,所以不論是已投身指數者,或是決意繼續選股之旅,都應多加留意。第一項發現,是由個人投資者到基金經理,操作上都有一個傾向,就是優先處理組合中賺錢金額最多,又或是蝕錢金額最多的投資。發現這個傾向的研究人員稱之為「排序效應」。他們在免稅的戶口中,發現相同的情況,證明是與避稅無關。就算按公司基本因素變化,以及股價走勢調節,排序效應仍然存在。唯一合理的解釋,就是「就手」:賺蝕金額最多的倉位最覺眼,一旦抽起條筋想食胡,或找東西來賣減低風險,便隨手處理這兩種倉位。



散戶如果想沽貨套現,通常選賺錢或蝕錢最多的股票,而忽略一早已定下的策略。

若各倉位都有自身的撤退計劃,應依計行事,如給予催化劑一段時間,不成事便離場;或獨立的目標價、止蝕價。一單交易的賺蝕金額,只與其注碼大小相關,如受排序效應影響,會令最大注的交易常常不按計劃離場,大大損害其值博率。相反,位處中游的倉位其實可能應該盡快處理,卻因而不受重視,或會持有過久,造成額外損失。

另有兩項有趣發現:其一是「本土效應」。要選擇追蹤標普500的指數ETF,大家可能以為簡單不過。可是有研究指出,投資者心裏可能有很多隱藏的喜好,導致最終作出不合成本效應的決定。研究的主題,是一聽便覺不着邊際的「基金經理的名字」。研究人員要投資者比較兩隻表現相當的標普ETF,唯一不同的是收費,及基金經理的名字(分別是「美國風」和「歐陸風」)。結果在平、貴、歐、美四者的四種比較組合中,美國投資者全面貫徹自己友精神,美式姓名的基金經理,不論收費,都可多吸一成資產。選ETF本應收費先行,投資者竟另有癖好,ETF市場可是千億元大茶飯,部分基金經理或許只能歎句「最怕改壞名」。

還有一項算是矯枉過正的誤區。如果提供金融產品、服務的機構,其本身股價跌跌不休,那麼着緊一點,甚至暫時停用,也無可厚非,始終這是許多次出問題前的先聲。但有研究指一些投資者喜歡選用本身股價標青的基金公司,就未必有效果,因為沒數據顯示,它們旗下的產品同樣跑贏同業。有時一個概念成立,並不宜隨意引伸。
減持 倉位 股票 不應 只求 就手 國英
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