信用保證保險蹣跚而來

避稅天堂遭圍攻 瑞士最大銀行須向法國繳納11億歐元保證金

CME下調貴金屬期貨合約保證金要求

芝加哥商品交易所(CME)日前宣布再次調降基準黃金和白銀期貨合約交易的保證金要求。黃金期貨合約保證金降低了13%；白銀期貨保證金降低了15%。CME表示本次調降是根據市場波動率的正常操作。

通常調降保證金被認為是為了活躍市場的交投，以及更能幫助那些套期保值的企業用更少的錢來對沖現貨成本。

100盎司標準黃金期貨合約的首次保證金要求從5060美元下調至4400美元，持倉及對沖的保證金要求則從4600美元下調至4000美元。

5000盎司標準白銀期貨合約的首次保證金要求從7150美元下調至6050美元，持倉及對沖的保證金要求則從6500美元下調至5500美元。

鉑金標準合約的首次保證金要求從2310美元下調至1980美元，持倉及對沖的保證金要求則從1980美元下調至1800美元。

此外CME還調降了貴金屬迷你合約和其他一系列期貨產品的保證金要求。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

財務智商(65)：保證回報是龐氏騙局嗎？

見大家都探討日本樓投資，筆者又襯下熱鬧。

聽回來有個所謂的「龐氏騙局」傳說：據稱海外一些物業（除日本外，還有南洋一帶），會提供一個保證租金回報期，比如一至兩年內一定有租客，租金一定達標。不過當保證期過了之後，就由市場決定了！

那麼，頭幾年交租的錢那裡來？可以是賣樓之時撥一筆數出來支付，亦可以是由後來者支付先來者，比如A君在上個月買了一間屋，B君在下個月買了另一間屋，自然就有現金流將遊戲玩落去。當然筆者對於海外物業市場並不熟悉，亦無從得知這個傳說是否屬實。

國內以前做基建，地方政府也會對投資者作出類似的回報保證，比如一些公路、大橋、發電廠之類。如果基建收益不達標，就要地方政府給予差價，直到項目到期，由政府收回，這只不過是一種變相定息借貸：投資基建的人，全期都可以收到保證回報。購買保證回報的物業，條數就不能那麼計了！

龐氏騙局的另一個特徵，就係由後來者，支付前來者，最典型就是一些層壓式推銷術，就是由下線支付上線，直到所有的下線，都找不到新的人加入，自然就穿煲了。

筆者反對全民退休保障，就是因為這是一種龐氏騙局，在人口老化之下，收錢的人越來越多，付錢的人越來越少，一定會穿煲的。

同樣道理，如果一個國家達到人口峰值，人口減少，整體年齡不斷增加，舊有的樓已經有人居住，那麼新增的樓又要賣給誰呢？現時，地球上有兩個國家已達到人口峰值，即是日本和俄羅斯。

日本國內也有大面積的建築物被廢棄，有一個島被廢棄，名叫軍艦島，據稱人口密度曾經比東京高十倍，而佈滿全國多處的廢墟，甚至可出相集。

或者，日本大城市置業不至於這樣，不過要避免中伏，還是去自己熟悉的地方好一點吧！

同載於property.hk/

作者網誌：http://www.ccomentary.com

270 total views, 2 views today

想知多D？不如睇埋

• 樓市短打(35)：安倍晉三叫你地唔好買日本樓 (5)
• 樓市短打(49)：零用錢與救命錢 (5)
• 財務智商(27)：窮中產做人真痛苦呢 (4)
• 財務智商(37)：物業是金融產品 (4)
• 財務智商(25)：24歲向上流、投資及進修有疑問 (4)

口水戰升級 北約指俄羅斯要求烏克蘭保證不加入北約

在指責俄羅斯向烏克蘭邊境增兵後，北約秘書長Jens Stoltenberg又指責，俄羅斯要求烏克蘭保證不會加入北約，這是侵犯國家獨立主權的行為。目前俄羅斯和北約國家都指對方導致烏東部沖突更趨緊張。在烏東部危機升級之際，俄羅斯與北約的口水戰同時升級。

上周華爾街見聞文章提到，繼北約最高軍事指揮官指俄軍攜重武器湧入烏克蘭後，美國駐聯合國大使Samantha Power警告，烏克蘭東部沖突可能徹底失控，越來越多俄羅斯的軍用車輛駛入烏東部分裂武裝控制區。Stoltenberg日前同樣表示，俄羅斯正向烏克蘭邊境大規模增兵。他引用前線獨立記者、歐安組織觀察員的消息以及大量照片證明，烏克蘭邊境有部隊攜帶火炮、坦克、現代化的防空導彈系統在調動。

Stoltenberg近日敦促俄羅斯政府從烏克蘭東部和俄烏邊境撤軍，“我們呼籲俄羅斯停止給沖突火上澆油”。他還敦促俄方，“動用一切影響”保證親俄的烏克蘭東部分裂武裝尊重9月的烏克蘭停火協議。

本月2日，烏克蘭親俄分裂武裝控制的兩個地區舉行選舉，烏克蘭政府稱選舉違法。烏克蘭東部危機升級。烏克蘭政府和歐美國家都指責，俄羅斯政府支持烏克蘭分裂武裝。俄羅斯否認參與其中。

聯合國昨日發布報告稱，烏克蘭東部已經毫無法制可言。報告認為俄羅斯軍人侵犯人權，估計烏克蘭東部的戰亂至少造成4317人死亡、9921人負傷、46.6829萬人無家可歸。

今日稍早華爾街見聞文章提到，俄羅斯派偵察機頻繁查探北約領空，上月末北約表示，今年已經攔截了超過100架俄羅斯飛機，比2013年的三倍還多。這引起北約的歐洲成員國警覺，他們紛紛采取行動，加強軍事防禦。

俄羅斯的軍事行動引起原屬共產主義陣營的歐洲國家不安。立陶宛總統Dalia Grybauskaite稱，在普京領導下，俄羅斯將占領其他地區，顛覆國際安全秩序、特別是歐洲地區的安全秩序。她昨日說：

“我們面臨的形勢是，一些鄰國變成恐怖主義國家。”

俄羅斯外長拉夫羅夫昨日抨擊“北約不顧後果、無休止的擴張”，認為這破壞了歐洲安全，導致烏克蘭國內沖突。他說：

“美國是烏克蘭沖突的導火索之一。如果他們向那里供應武器，就會助長沖突。”

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

國聯、中信建投上調融資保證金比例 更多券商或跟進

早間有傳言稱監管層已對券商融資融券業務進行窗口指導。多家證券公司表示，近期沒有接到任何通知，目前兩融業務正常開展。但事實上已經有兩家券商提升了融資保證金比例，並且多家券商或跟進。

自7月以來，滬指累計飆漲近40%，同期A股兩融余額增長一倍至近9000億。

截至周四（12月4日），A股融資融券余額為8810.33億元，較前一交易日的8565.26億元增加245.07億元。當日，滬深兩市融資買入額為1564.50億元，占當日兩市總成交比例約18%。為警示風險，部分券商12月5日起調整融資保證金比例。

中信建投12月4日晚間發布公告稱，因近期股市大幅上漲，風險較大，為控制風險，自12月5日起調整融資保證金比例。

國聯證券信用交易部12月5日的通知顯示，為控制風險，保障投資者利益，適當調整融資標的證券保證金比例，調整後融資保證金比例如下：各ETF類標的證券保證金比例為60%，大盤股類標的證券保證金比例為65%，中小創業板類標的證券保證金比例為70%。

此外，據新浪財經報道國金、華泰已經確定內部通知上調融資保證金比例從50%到65%。

證券交易所公布的最低融資保證金比例為50%。

業內人士分析，上調融資保證金意味著證券客戶所獲得的杠桿比例有所下降。如某只標證券折算率為50%，原先融資保證金比例為50%，但比例提高到至65%，同樣是100萬元保證金，客戶可融資金減少40余萬。

過去兩年中，中國監管當局放寬了對券商的監管要求，允許它們向投資者出借更多的資金。市場出現上漲，資金杠桿也隨之增加。

有分析師指出杠桿催生的牛市存在風險：

由於市場上漲是由杠桿驅動的，將來某一時刻行情可能會急轉直下。有幾個因素可能會觸發這種逆轉。由於受到凈資本限制，券商出借能力遲早會達到極限。一旦券商無法再為投資者提供融資，股市上漲將會失去動力。第二，中國經濟基本面仍然不能激勵投資者買股票。九個月前每個投資者都還在擔心影子銀行違約和日益上升的壞賬。這些風險並沒有憑空消失。隨著經濟放緩，違約將會增加。最後，企業的盈利增長在減退。今年三季度，非金融國企利潤增速降至2%，銀行降至7%，創下5年新低。四季度的盈利增長可能會更加糟糕。

總之，當前A股的大漲與基本面幾乎無關。當潮水退去，回撤可能會非常劇烈。

12月5日早盤，上證綜指振幅高達5.86%，深成指方面同樣巨幅震蕩，振幅達到5.69%。高達165點的震蕩區間為2010年11月以來最大，有分析人士稱這融資或與保證金比例上調有關。

今日證券板塊短暫下跌後繼續暴漲，多數券商觸及漲停。

具有標誌性的建設銀行，中信證券，中國重工，中國石油等股觸及漲停。

此外受到全軍裝備工作會議今日在京召開，軍工股大漲，截止發稿時，十余只軍工股集體沖擊漲停。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

兩融現場檢查今啟動 融資保證金比例最高0.9

證監會從今日起開始現場檢查部分證券公司的融資融券（兩融）、股票質押回購等業務。下發檢查通知前，多家證券公司已上調兩融的保證金比例，目前最低比例為0.5，融資與融券保證金最高比例分別為0.9和0.95。

一家大型證券公司信用交易部負責人向《證券時報》表示，從此次證監會現場檢查的通知內容看，此次檢查的內容主要為信用交易業務，在指數波動較大情況下，管理部門擔憂的還是證券公司的風險管控能力，尤其是融資融券的“放大鏡”效應。

本月9日，滬指在臨近收盤的最後半小時狂瀉100多點，跌幅一度超過6%。此前兩周A股急速攀升，時隔四年後重上3000點。兩融被市場認為是A股“過山車”式行情的“攪局者”之一，引發監管部門高度關註。據Wind統計，上周融資融券的余額再創新高，突破9000億元。華泰證券的相關研究測算也顯示，由兩融余額推算這波行情的增量資金達2.5萬億元左右。

本月12日上周五，證監會新聞發言人鄧舸表示，證監會未對證券公司融資類業務進行窗口指導。不過，證監會將啟動第四季度現場檢查工作，對部分證券公司的融資類業務進行檢查。

在兩融業務現場檢查通知下發前後，華泰證券、中信證券、中信建投證券和廣發證券等證券公司幾乎都在以不同形式提升兩融保證金比例，尤其是提高了融資的保證金比例。《證券時報》統計發現，券商之中融資保證金最高比例為0.9。保證金比例最高的國海證券公布，1C類客戶融資保證金比例為0.9，融券保證金比例為0.95。

除了普遍提升融資保證金比例，券商還調高了兩融的業務費和總額度。

申銀萬國本月12日公布，從12日當天起，融券業務融券費率由8.6%上調至10.6%、逾期融券費率由10.32%上調至12.72%。從12日起新開倉的融券交易執行新費率。廣發證券和光大證券同日分別公告，兩家公司分別將兩融總額度由不超過700億元提升至不超過1000億元和由400億元提升至450億元。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

周小川：央行一直在盡力保證流動性不要過量

中國人民銀行行長周小川在瑞士達沃斯論壇表示，中國央行一直在盡力保證市場資金流動性不要過量。貨幣政策有時會對包括股市在內的資產價格產生影響，但投資者更應該關註公司的基本面。他認為中國經濟增速依然相對較高，他對中國經濟的前景持樂觀態度。

周小川指出，中國央行一直在盡力維持穩定的貨幣供應，防止太多流動性進入市場。但經濟形勢時刻在變化，所以央行有時候釋放流動性，有時候回收流動性。有時候這就會對資產價格造成影響，比如說股市。投資者更應該關註上市公司的基本面。

周小川稱，逆周期性的貨幣政策可能會讓通脹達到預期的目標，但這並不是一定的。因為經濟還可能有結構性，就業和低增長等方面的問題。

他同意歐洲央行行長德拉吉的觀點，貨幣政策可以為結構性改革提供空間和時間，但不是萬能藥。“在這個意義上，貨幣政策是有效的”。

周小川在發言中指出，地緣政治不確定性、大宗商品價格下跌和主要經濟體貨幣政策分化，是近期全球金融市場波動性上升的主要原因。

周小川認為，中國目前仍保持著較高的經濟增長速度。各地房地產發展還不均衡，有的地方供應過剩，有的地方需求過剩。但總的來說，整個房地產業正在經歷一場周期性調整，全國範圍來看並不很嚴重，央行仍應保持穩定的貨幣政策。

周小川認為，國際大宗商品價格的下跌可能對國內有一定的影響，比如石油相關的企業。許多市場參與者可能會覺得不確定性很強。但總的來說，還是穩定的。

中國是石油和天然氣進口大國，國際油價下跌有利於提升中國的GDP，創造更多就業。不過，低油價傳遞的價格信號可能不利於中國在風能、太陽能等領域的發展。所以，中國希望國際原油供需能夠更加穩定。

在被問及中國2015年GDP是否會超過7%時，周小川表示中國人大將在今年三月份討論明年的GDP目標。但中國央行相信，中國仍然可以保持相對較高的增速，並推動結構性改革。

在談及中國央行政策溝通的透明性時，周小川提到，不同的央行會采取不同的溝通策略。如果利率已經低到零，就沒有了進一步降息的空間，通過語言溝通來引導市場就很有必要。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

李克強：今年至少保證一千萬新增就業

中國總理李克強昨天在會見企業界領袖和經濟學家時表示，2015年政府將確保新增1000萬個就業崗位。

據《China Daily》，李克強稱，中國在保持中高速經濟增長的同時，還要創造大量就業崗位。相比於經濟增長目標，新增就業更加重要。

他預計今年將新增城鎮勞動力1600萬人，農村勞動力600萬人，這意味著政府至少要創造1000萬人的新增就業。

2014年，中國共創造了1300萬城鎮新增就業，註冊和調查失業率均較2013年有所下降。

李克強還提到：“歐盟實施QE讓中國保持現有貨幣和財政政策變得越來越難。但這麽做很重要，我們必須給市場一個穩定的預期。”

央行前副行長、人大常委會財經委副主任委員吳曉靈在會上也發表了講話。她同意要實施宏觀審慎的貨幣政策，但為了規避風險，有時也要有彈性。

她指出：“中國資本市場並不缺流動性，缺的是讓錢流向正確方向的渠道。”她建議政府在政府工作報告中措辭要謹慎措辭，以免在降息和降準上誤導市場。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

券商進軍外匯“新藍海”保證金炒匯有望陽光化

券商進軍外匯“新藍海”保證金炒匯有望陽光化

第一財經日報 薛皎 2015-02-16 08:05:00

外匯保證金交易（俗稱“炒外匯”）是一種“以小博大”的杠桿交易方式。在美國、歐洲與日本等國家和地區的貨幣政策日益分化的背景下，2014年以來外匯市場的波動明顯加劇，這讓炒外匯這種既能買漲也可買跌的交易模式備受追捧。
近年來，中資券商正欲開拓外匯交易經紀業務方面的商機。1月30日，中信證券入股外匯經紀商昆侖國際，被業內人士解讀為個人投資者炒外匯開閘時點不再遙遠的信號；2014年底，國泰君安摘得首塊外匯業務牌照後，市場更預期不久的將來或有更多的非銀行金融機構進入銀行間外匯市場。