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畢菲特也有完全看錯市的時侯!但他現在仍是「股神」! 紅猴股評


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http://redmonkeyblog.blogspot.com/2009/02/12-feb-2009.html


筆者於2月8日的股評(按此重溫)提及畢菲特曾於2008年年中曾認為金融危機最壞時刻已過,有讀者不相信,筆者只好用WiseNews找出香港傳媒於2008年5月5日的報導,證明畢菲特也有完全看錯市的時侯!

「巴菲特接受彭博電視訪問時指,由於旗下投資旗艦巴郡(Berkshire Hathaway)未有足夠資金及周詳計劃,故未有收購貝爾斯登。他認為,聯儲局透過摩根大通拯救貝爾斯登,是適當的做法,相信信貸危機最壞時刻已過。

不過,巴菲特在股東周年大會上指出,美國的政策對美元形成壓力,從而使美元走軟,相反歐元及英鎊對美元不會出現大幅貶值。」

當是恒指及道指分別從3月貝爾斯登事件時的低位大幅反彈至25,000及13,000以上,而現在恒指及道指分別為13,228及7,939,下跌超過40%!而美元卻沒有如他預期般走弱,反而歐元及英鎊對美元大幅下跌!

畢菲特當時無疑完全看錯市,但他的行動卻沒有即時配合他的說話,反而在雷曼事件發生後不斷以優惠條款買入優質企業的優先股及可換股債券,到現在還持有大量現金等待買貨,他的「股神」地位依舊無損!

筆者想提出一點投資者經常犯的錯誤,就是胡亂根隨別人作出投資決定。畢菲特當然是投資者公認的「股神」,但他的投資決定看得很長線,以五年、十年甚至更長時間作投資年期。但香港的投資者大多只爭朝夕,非常短視,若以畢菲特的投資決定或說話作根據作投資,今本是一大錯配!

很多所謂專家,只因「眾人皆醉我獨醒」下成功作出了一次驚人預測,其實之後無以為繼,就因一次成功便被「奉若神明」。很多財經演員,只因形象討好,口才了得,但說話往往毋寧倆可,卻又大受歡迎。投資者若因此根隨他們的投資建議,卻非因他們之實力,亦是一大錯配!

投 資從來不易賺錢,若只存僥倖之心,實際只是胡亂根隨別人的投資建議,縱得一時快樂,受害的最終只是自己!若不想認真用時間學習投資,鍛鍊出自己一套正確投 資思維,只需分段買入盈富基金(2800)(前提當然要看好中國及香港的未來!)就是了,利用時間做好工作或做其他有意義的事情,總好過兜轉數年最後還只 是得個吉好罷!

菲特 也有 完全 看錯 錯市 市的 的時 時侯 但他 現在 仍是 股神 紅猴 股評
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股票也有走運的時候? 貓王炒股日記

http://ariesl0501.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=2611650

招金礦業(1818)踏入十月初又創新高!若從2008年的浪底計起,現約上升15倍!我們這批老股民真的過時了,八、九年代的大型股年升50%已很利害,不過以今天的標準可能是平常的事!

其實我貓王也不過是散戶一名,雖然知道黃金在資金氾濫之下必定締造龐大的需求,我只一直把焦點放在較早上市的紫金礦業(2899)上, 其後它的表現相對差強人意!前數天我收電台聽財經節目時,聽見主持人不斷耶喻散戶,說散戶們對基本因素認識不足,感覺這評論不太公平,而我則認為作為散 戶,在互聯網上找到基本的基本因素不難,要找尋深入的基本因素資料則難!難!難!更何況很多玄目的資料連專業人士也有騙過。但是,散戶用的分析分法亦無所 不用其極,據聞有些街頭智慧亦為基金經理所選用的。

在一個偶爾的場合中,我貓王碰上一對另類炒股的夫婦,他們多會投資在一些新上市的半新股,聽說表現不錯,這個投資理念亦與我提議的背道而馳!我主張半新股的投資!又為何他們只針對半新股?原來他們是以紫微斗數或子平八字的高手,投資前先為股票起盤,以術數分析作最後把關,可能新上市的生日容易找得,或其他?這比我略為認識的金融星學更有別,而我一向用的只是其計算時點(Timing)。有關其計算方法,他們叮囑我不要透露出來,雖然我沒有機會再見他們,也得要尊重他們的專利!不便公開評論他們的方法。不過,外國的占星學家一早已用出生計算一間公司的衰旺,據聞微軟(MSFT)的公司誕生圖非常美妙,有關資料可以參考一些英語的占星網站!這些技倆已不是什麼秘密,可是我一直未敢相信這一種金融術學,而未有深入研究!至今天稍為清閒的時候,看看我忽略了這的隻愛股的誕生圖才使我有點相信它!

要找尋一間公司的出生可能非常複雜,計算隻股票的誕生則簡單得多,以招金礦業(1818)於2006年12月8日於港交所的上市時間,繪製出了以上的誕生圖,嘩啦!我貓王的占星術平庸,但試看看,木星這黟運星自去年初至今,都在水瓶座及雙魚座運行,尤其今年運行木星更進入誕生圖的財宮,財源廣進吧!看來這一著真的值得鑽研!

 


股票 也有 走運 時候 貓王 炒股 日記
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沒功勞也有苦勞哪裡錯?

2011-7-4  TCW




Q:我朋友抱怨她辛苦做家事,婆婆還整天嫌東嫌西,「做到流汗,嫌到流涎」,她認為她沒有功勞也有苦勞,婆婆卻不體諒她,該怎麼安慰她呢?

A:你朋友認為「沒有功勞也有苦勞」,這是個迷思,該迷思來自古典經濟學家的「勞動價值理論」:此理論認為,商品價值是由其生產所需的勞動量決定的。

「勞動價值理論」的錯誤,在於誤以為商品交換是「等價交換」:我拿足球換你的饅頭,那必是足球和饅頭裡蘊含某種客觀的東西是等量的,這個交易才可能實現。如果足球和饅頭裡含的這個共同的東西,數量不相等,那就不會有交換。

這 個不同商品裡的共同「東西」是什麼呢?在以前,大多數商品都是人的勞動生產出來的,因此古典經濟學家自然認為,這個不同商品裡蘊含的相同東西,就是人的 「勞動」:若我拿足球換你的饅頭,必是足球和饅頭裡,所蘊含生產它們時所需的勞動量是相等的,如果不是這樣,這個交易就不會發生。如馬克斯(Karl Marx)所說:「價值是凝結在商品中的無差別的人類勞動。」

但這個理論卻是錯的,因為古典經濟學家一開始就想錯了:人們交換商品,根本不是「等價交換」:我願意用足球換你的饅頭,是因為我對饅頭的評值比足球高,而你對足球的評值比饅頭高,正因為你我對同一商品評值不同,才會有交換。

因此,價值並不是來自商品裡的勞動量,商品根本沒有什麼「客觀」價值,人們的交換都是「取甲捨乙」:我取饅頭捨足球,因為我認為饅頭對我的價值比足球高,我才願意用我心中價值較低的足球換饅頭,因此商品價值其實是來自人們的「主觀」價值,這個「主觀」價值是不能衡量的。

要 理解價值不是「客觀」而是「主觀」,我們只須思考:若「勞動價值理論」是對的,會有什麼結果?若我花三天三夜在後院裡挖了個大洞,是否就可以和你三天三夜 辛苦織出來的一件漂亮洋裝交換呢?假如它們裡面蘊含的勞動量是相等的,但我這麼辛苦挖的洞,對你毫無價值,難道你會和我換嗎?

因此,事物的價值,不是看投入多少勞動決定,而是人們主觀認為該事物有什麼價值,為了取得它,願意捨棄心目中價值較低的東西來交換。如果我們認為「沒有功勞也有苦勞」也有價值,那麼每個人都到後院去辛苦的挖洞就可以致富了,何必做什麼士農工商呢?

所 以,你朋友認為「沒有功勞也有苦勞」,也是犯了「勞動價值理論」的迷思,誤以為只要辛苦流汗就會創造消費者(婆婆)眼中的價值,但或許在她婆婆眼中,這些 家事根本一點價值也沒有!你可建議你朋友,不如先打聽婆婆的喜好,或許和她出去輕鬆逛街看電影打屁,會比整天揮汗忙家事更有「價值」!


功勞 也有 苦勞 哪裡
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亞馬遜也有過「糗事」

http://www.eeo.com.cn/2011/0831/210129.shtml

張力 / 文  亞馬遜的童年,受到其創始人貝索斯個人童年生活的深切影響。而且直到現在,這仍然是一個可以帶寵物上班的公司。

雖然僅有不到20年的歷史,但譽滿全球的書城亞馬遜,與歷史久遠的河流之王亞馬遜河相比,毫不遜色。亞馬遜的創始人貝索斯最早註冊的名字很雷人—— 叫Cadabra,我們可以把Cadabra理解為Abracadabra的縮寫,而Abracadabra的意思就是「胡言亂語」。更尷尬的是,由於 Cadabra的發音與cadaver(屍體)接近,公司建立初期,接電話的潛在客戶總誤以為是殯葬服務公司來推銷業務。

亞馬遜的創始人貝索斯,甚至並沒有把他的這次創業做一個長遠的規劃,這也是他將公司選址在美國西雅圖而非加利福尼亞的原因之一。他那時認為,在加利 福尼亞這種收取銷售稅並且人口眾多的州不適於做郵購,而西雅圖離主要的圖書批發中心更近,也更容易找到合適的人才。所以,貝索斯和他的太太,開著一輛老式 雪佛萊汽車,就風塵僕仆地去創業了。

一塊處女地

傑夫·貝索斯(Jeff Bezos),亞馬遜之父。他1965年出生於美國新墨西哥州,在普林斯頓大學電子工程學和計算機係獲得雙學士學位。後來,他進入紐約銀行家信託公司,並 於4年後成為這家公司有史以來最年輕的副總裁。當時,目光敏銳的人們已經看到了互聯網發展所潛在的巨大商機,對貝索斯深為器重的老闆讓他負責開拓互聯網方 面的新業務。貝索斯提出開發網絡銷售圖書的業務,但遭到了老闆的拒絕。

貝索斯列出了20種可能適合於網絡銷售的商品,包括圖書、音像製品、雜誌、PC機和軟件等。他最後圈定了圖書。這是因為,美國每年出版的圖書有近 130萬種,而音像製品只有30萬種。當時,美國音樂市場已經由6家大公司控制,而圖書市場還沒有形成壟斷,全球的書籍更是多達300多萬種。他十分看好 這塊處女地。於是,他不顧老闆的挽留斷然辭職,他想要獨自孕育胎兒。

1994年,貝索斯用30萬美元的啟動資金,註冊了那個叫Cadabra的公司,顯然他自己對這個名字也並不滿意。亞馬遜第一位員工Shel Kaphan還記得亞馬遜這個名字誕生時的情景:有一天,貝索斯對我們說,「我想到了一個名字,就是它了:Amazon.com。亞馬遜是全世界最長的河 流,能暗示亞馬遜的規模、內容都是最好的。還有,這個名字也以字母 A 開頭。」這使得網景最新的What's cool 和 What's new按字母排序的推薦中,亞馬遜始終排在前面。

現在全球員工上萬的亞馬遜,最初只有三名員工。包括Shel Kaphan在內的兩名程序員編寫網站程序代碼,貝索斯則埋頭寫商業計劃書。沒有店面的亞馬遜網上書店於1995年8月,賣出了第一本書──母雞開始下蛋了。

童年意趣的影響

亞馬遜的童年,受到其創始人貝索斯個人童年生活的深切影響。貝索斯喜歡自己動手做事,他三歲時就拿著螺絲刀試圖把自己認為多餘的小床圍欄拆掉。他喜歡田園生活,喜歡動物牲畜,在外公的牧場裡,他能修理水泵,甚至學會了閹牛。

Shel 至今還記得令他印象深刻的一件事:那天一早剛來到辦公室上班,貝索斯就告訴他:「今天不用工作了,去雷尼爾山(Mt. Rainier)吧,今年能去雷尼爾山的日子就剩最後幾天了。」於是他們把工作放在了一邊,到雷尼爾山痛痛快快地玩了一整天。貝索斯這個頑童老闆,甚至可 以在員工們下班走出辦公室時用玩具手槍朝他們身上噴水,而且直到現在,亞馬遜仍然是一個可以帶寵物上班的公司。

學生時代的貝索斯在一篇日記中寫道:「當我環顧左右的同學時,我發現,班裡有三個同學的物理成績比我好,他們都具備物理天賦,學習起來既容易又愉 快。我意識到我不聰明,當不成物理學家。」經過深思熟慮,他決定改學計算機。顯然,他善於用清醒的頭腦來分析別人的長處和自己的短處。這也是亞馬遜公司在 童年時期能夠快速發展的原因。

和大多數創業者一樣,亞馬遜初創時候也經歷過非常多的困難,除了資金問題之外,當時互聯網技術還很不成熟,沒有人教授如何編寫網站程序,只能自己邊摸索邊實踐。同時,網上銷售圖書也史無前例,得不到圖書出版商的廣泛認可,需要磨破嘴皮子去遊說書商。

在網站上號稱有百萬圖書,其實那只不過是百萬書名而已。很多人認為,如果掌握貨源的圖書公司一旦開展起網上售書業務,亞馬遜必定會被吞沒。然而迅速攀升的訂單量讓這些看扁亞馬遜的人瞠目結舌,僅用了三週時間,其營業額就升到了一萬美元。之後,更是形成了幾何級的增長。

三年以後,亞馬遜被《福布斯》雜誌稱為世界上最大的網上書店。四年以後,它擁有1310萬名顧客,書目數據庫中含有300萬種圖書,超過世界上任何 一家書店。到了2000年底,顧客已遍佈全球160多個國家和地區,銷售額達到80億美元,成為世界上銷售量最大的網上銷售商。

制勝環節

無法否認,亞馬遜童年的快速成長得益於互聯網大發展的時代背景。但在亞馬遜的歷史軌跡中不難看出,貝索斯在創業初期緊緊抓住了最重要的幾個環節。否則,亞馬遜也可能只是被後浪撲倒在沙灘上的成千上萬個互聯網創業公司中的一個而已。

在與顧客關係方面,他表現的甚至有些「偏執」。只要買過一次書,其通信地址和信用卡賬號就會被安全地存儲下來。下次再購買時,系統就可以自動生成定 單。亞馬遜還根據顧客的購買和瀏覽記錄為其推薦可能感興趣的圖書目錄。這些目前已經被廣為採用的方法,在亞馬遜最早出現時卻令人耳目一新。

亞馬遜的另一個發明是,讓顧客的評價出現在圖書的後邊,這可以為購買者提供極有價值的參考。貝索斯說:「經常有人問我:你為什麼允許產品的負面評價出現,不怕影響銷量?但我相信,應該讓顧客買對東西,而不是買錯。」

貝索斯認為:「實體商店最有力的競爭武器就是地段地段地段,而對於網上經營來說最重要的是技術技術技術。」

雖然是賣書的網站,但亞馬遜最多的不是門市店員,而是軟件工程師。這些技術人員是亞馬遜能為顧客提供各種創新服務的保障。加上高效率的配送系統,從搜索到送貨兩個方面都突出了快速的特點。



亞馬遜 亞馬 也有 有過 糗事
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好想你:賣棗也有一本經

http://www.p5w.net/newfortune/cy/201108/t3773150.htm

通過意向性協議收購和紅棗科技示範園模式,好想你緊密聯繫上游,保證原材料供應;在中游,通過宣揚「紅棗文化」提高品牌形象,增加產品附加值;在下 游,則通過特許經營方式,以較少的資金投入實現迅速擴張,2010年年末加盟專賣店達到 1807家。不過,好想你想要獲得提價能力,品牌的時間積累是繞 不過去的一道檻;而能否不斷開發更多系列的產品線,如何構建更有效率的自營渠道以加強對渠道的控制力,是其目前須著力邁過的兩道關。這些也是好想你能否把 「賣棗經」夯實為可持續的商業模式的關鍵。

賣棗的也能上市?在一片爭議聲中,好想你(002582.sz)掛牌深圳創業板。
公告資料顯示,好想你將8.556億元募集資金投入年產4400噸的新鄭加工基地和年產3600噸的阿克蘇加工基地。好想你是如何念的「賣棗經」,未來3年能否如董事長石聚彬的預想,實現20億元銷售規模?這些可從棗業的競爭格局以及好想你目前的產業鏈佈局中看出端倪。

  棗業:低端產業中的惡性競爭格局
  棗類加工產品是中國消費者喜好的傳統食品,在消費類食品市場上具有獨特的地位。近年來,棗產品量價齊升,2005-2009年,棗業產量增長了75.54%,銷售額增長更是高達109.45%(圖1)。


增長迅猛的市場吸引了眾多生產商的參與,目前棗業市場上企業多達數千家,但前五家所佔的市場份額(CR5)僅為5.1%,行業內競爭異常激烈(表1)。


而且,棗業目前仍是一個低端循環的小產業,在種植、加工等環節,幾乎沒有依靠技術等建立起競 爭優勢或競爭門檻的企業。好想你領先其他對手一小步的關鍵,是在一個低端產業中率先初步搭起了一套打通上下游的產業鏈佈局:以多種手段掌控原材料的供應, 以加盟經營方式鋪開終端銷售。

  好想你:產業鏈佈局搶市場份額
聯繫上游,掌握原材料
   由於棗類產品屬於中低端消費品,品牌溢價不高,而競爭對手眾多又導致提價困難,營業成本佔營業收入的比例較高。2008-2010年,好想你綜合毛利率 分別為23.68%、24.06%和26.59%(表2)。在營業成本的構成中,原材料佔比最高,所以紅棗價格是影響公司利潤率的首要因素。同時,數千家 生產廠商都虎視眈眈地盯著每年產量有限的紅棗,因此,採購環節是影響好想你日常經營和規模擴張的根本所在。
為了有效控制原料成本,好想你除了自由收購外,還積極搭建其他進貨渠道,目前卓有成效的是意向性協議收購及紅棗科技示範園兩種模式。


2008年以前,好想你主要通過市場採買解決原材料問題,每年7-9月的紅棗收穫季節,採購 人員分赴全國各主要產棗區進行收購。目前,公司採購區域已由河南延伸到新疆、河北、山西、陝西、山東等幾個主要產棗區,並建立了相對穩定的採購渠道;同時 積極開拓原材料市場,如佈局紅棗的新興產區—新疆,以保證貨源和品質。2010 年,好想你在新疆的原棗採購量佔比已從35.69%上升到58.79%(圖2)。


但市場化收購的弊端之一,是對收購價格的波動以及紅棗的品質都無法有效把控,對好想你經營影 響較大。而且,這一採購模式對現場採購人員的紅棗品質鑑定能力及議價能力均要求較高。因此,好想你近幾年加大了意向性協議收購的力度,在紅棗成熟前,即派 採購人員深入主要產棗區,與當地的種植大戶簽訂採購意向性協議,同時支付一定數額的訂金,約定農戶自收到訂金之日起,必須將紅棗全部賣給公司,而收購時根 據市場情況,以質論價。儘管這一方式不能完全鎖定收購成本,但可以穩定貨源、保證收購數量,在一定程度上降低了經營風險。
意向性協議方式使得 好想你避免了優質紅棗採購中的惡性競爭,在調節公司和農戶間利益時起到了雙贏作用。但由於協議只在價格相同時才保證好想你的優先收購權,若競爭對手採取高 價收購的政策,這一優先權即失效。儘管違約農戶會賠償一定數額的違約金,並退還訂金,一定程度上可以對沖原材料價格上漲的成本,但提前支付的訂金,會加重 財務負擔。且一年一簽的特性,也不能有效形成對原料進貨渠道的長期控制力。
為了加強對原料的控制力,好想你開始摸索紅棗科技示範園模式,由公司科研人員或與科研單位及紅棗專家合作,引進和培育棗樹新品種、新技術,向棗農推廣,提升意向性協議收購的粘性。
與此同時,好想你將生產基地建造於主要紅棗產區,目前已在河南新鄭、河北滄州、新疆若羌、新疆阿克蘇等四個產地完成佈局。生產基地落戶產棗區,有利於取 得當地農戶的信任和當地政府的支持,並降低運輸費用。通過對當地農戶免費進行技術指導和支持,好想你進一步拉近了和當地農戶的合作關係,從而獲得在同等價 格條件下的優先購買權,增強了對優質原材料的控制能力。而供、產、銷的全國性佈局帶來的協同效應,提升了公司的綜合競爭力。

  以「紅棗文化」
提升產品附加值
  對於快速 消費品來說,品牌無疑是企業的生命線之一。依託新鄭紅棗的歷史淵源,好想你籌建了全國首家紅棗博覽中心,宣揚紅棗健康文化、喜慶文化和感恩文化。此外,好 想你連續舉辦了八屆紅棗文化節,通過這一系列活動,好想你意圖打造自身的中高端品牌形象,被國家工商總局認定為「中國馳名商標」。品牌打造的初步成效,也 推動其銷售規模不斷提升。目前,好想你以1.8%的市場佔有率領先其他同行。(表1)。


與此同時,通過定位深加工等手段,好想你大力發展高端品牌,提升利潤率。好想你高端產品系列 的銷售規模不斷上升,以約40%的銷售量,貢獻了60-70%的銷售額。近幾年來,其高端產品的銷售額佔比保持了不斷上升的態勢,2008-2010 年,這一數據分別為60.4%、66.3%和70.7%。2010年,好想你「健康情棗」平均售價6.42萬元/噸、毛利率24.91%,精品紅棗平均售 價11.11萬元/噸、毛利率31.98%,定價遠高於行業平均水平。

  特許加盟為流動資金減壓
  有效覆蓋終端市場的渠道佈局,也是快速消費品企業價值創造的關鍵環節。
在建立了一定品牌知名度以後,好想你極其倚重加盟商。2010年,公司通過特許經營模式實現的銷售收入佔比高達91.86%,通過直接進入商場超市實現的銷售收入佔比為4.8%,而通過直營模式實現的銷售收入僅佔1.61%。
相比商場超市渠道,加盟模式可以實現銷售渠道的低成本快速擴張。宏源證券食品飲料分析師黃立軍認為,目前好想你一級特許經銷商的毛利空間約為36%,二 級經銷商毛利空間比一級少8-10%,大約26-28%。較高的毛利率有利於刺激經銷商的積極性,好想你連鎖專賣店由2008年初的479家迅速增加至 2010年末的1819家。公告資料顯示,好想你預計上市後的開店速度將由50家/月提升至100家/月,計劃2011年新增800家,力爭在6年內建成 萬家店。而定位深加工產品的戰略使好想你在利潤分配、激勵加盟商方面有了更大的迴旋餘地,也有利於加強對渠道的控制力。
通過特許經營,好想你在大幅降低營業費用支出的同時,也大大減輕了開設自營店帶來的資金壓力。
申銀萬國研究所分析師認為,好想你避開高昂的廣告費用和超市進場費,實現了創業初期低成本下銷售網絡的全國佈局。雖然放棄超市渠道讓好想你的存貨周轉率 下滑,但是2008-2010 年的數據顯示,其銷售費用率(銷售費用佔銷售收入的比例)也同樣大幅下滑,明顯低於其他同類消費品企業。以洽洽食品為例,雖然其銷售規模大得多,總資產周 轉率大大高於好想你,而兩者的毛利率也相差不遠,但由於好想你避開了廣告費用和超市進場費用,使得銷售費用佔比不到洽洽食品的一半,從而獲得大約兩倍的銷 售淨利率,因此總資產回報率也高於洽洽食品(表3)。


特許經營對公司流動資金的減壓效應更為明顯。好想你每年7-9月需預留大量資金用於新鮮紅棗 的收購,以備來年生產所需。也就是說,公司全年大部分的採購開銷均集中在這三個月,資金壓力非常大。而隨著業務規模的擴張,紅棗採購量急劇增加。 2007-2009年,好想你營業收入的年複合增長率為57.03%,紅棗採購量的年複合增長率也達58.23%。顯然,如果好想你以拓展超市渠道為主, 必將因超市的延遲回款導致流動資金的緊張。因此,利用特許經營,好想你把部分利潤讓渡給被特許經銷商,以換來資金壓力的緩解,也大大提升了在這種低端市場 跑馬圈地的速度。
不過,事情往往都有兩面性。目前,如何控制和管理近兩千家加盟店,是好想你面臨的巨大考驗。如果不能建立一套行之有效的標準 化管理流程,加盟店的各自為政將可能演變成好想你品牌的潛在危機。由此,公司打算加大直營店的建設,計劃在兩年內將直營店的佔比提升至10%以上,5年內 提升到30%以上。
未來,好想你計劃從目前的以專賣為主逐步向「專賣、商超、流通、出口和電子商務」並駕齊驅的綜合型銷售渠道轉變。2009 年年底,好想你設立商超部,2010年進入北京、上海等一線城市的商超賣場。目前,公司已設立出口事業部、電子商務事業部,並在淘寶等網站設立官方品牌 店,擴大了產品的銷售範圍。

  三大挑戰拷問好想你模式的
可持續性
  目前,好想你產品線還比較單一,棗產品佔其銷售 收入100%,而棗行業的一個重要特徵是靠天吃飯,如2010年9-11月採摘季節,新疆出現幾十年一遇的持續陰雨天氣,紅棗減產、品質下降,收購價格卻 上漲約40%。所以,如何從「賣棗的」成功變身為營養專家,為消費者提供一站式營養服務,分散經營風險,是決定好想你未來發展面臨的挑戰之一。目前,公司 除了逐步提高棗類深加工產品的比例外,正著手開發有益健康的木本糧產品系列(包括核桃、開心果、杏仁、板栗、柿餅等),打算推出好7系列(紅棗、核桃、板 栗、黃豆、綠豆、花生、枸杞混合型即沖即食產品)和紅棗酪等產品,不斷豐富產品線。不過,新開發的產品能否獲得消費者的認可,成為好想你有效突破棗業增長 邊界的動力,還有待時間檢驗。
挑戰之二是,未來4年內棗產品市場增長率會大幅下降,好想你的成長性必然相應受限。儘管好想你目前暫居行業龍 頭,但其市場佔有率僅為1.8%,與緊隨其後的山東鼎力棗業食品有限公司(1.2%)、山西天驕食業有限公司(0.9%)、滄州恩際生物製品有限公司 (0.7%)等也實力相當。從整個棗產品市場來看,企業多達數千家,市場競爭異常激烈。
挑戰之三是,如何構建更有控制力的渠道體系,以實現公司的品牌擴張和產品規模化銷售。
而這些,都是決定好想你能否將其「賣棗經」夯實為可持續商業模式的根本所在。

好想 賣棗 棗也 也有 一本
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「烏托邦裡也有快樂」

http://www.infzm.com/content/64924

國內最早的字幕組叫「行星」,專注於翻譯動漫方面的字幕,2000年行星解散後分流的人組成了漫遊字幕組,那時還沒有成型的日劇和 美劇字幕組,我是漫遊的創始人之一,當時一共有5個人,其中一位是知名的時間軸軟件POPSUB的發明者。漫遊成立後大概一個星期左右,又出了個叫動漫花 園的論壇,他們隨後也成立了字幕組。

成立字幕組的原因很簡單,就是做字幕給別人看,讓別人和自己一起分享看到好作品時的感受。如果我們不翻譯,會有更蹩腳的人翻譯,特別是那些無良盜版商,這是我們最無法容忍的。此外還有一些人想借此提高外語水平,但這不是最重要的原因。

現在大多數字幕組都有自己的論壇網站,尤其以美劇為主,而且效率和水平都很高。而行星當年作為動漫字幕組,連專職的日語翻譯都沒有,只是根據老外翻的英文字幕進行二次翻譯。

字幕組本身不可能賺錢,論壇可以通過字幕組聚集人氣,然後賺點廣告費之類的零花錢,不過一般這還不夠塞牙縫。中國字幕組99%的「從業人員」都還是比較單純的,沒什麼利益瓜葛,是一群很烏托邦的人。

字幕組充其量只是個宣傳和選拔人才的地方,個別人通過字幕組獲得了一定知名度和口碑,可以實現一點盈利,但惠及不到大多數。

漫遊字幕組至今運行了11年,組織形式比較鬆散,現在常參與製作的大概也就二十來號人,鼎盛時有過一百來號人。大家不僅沒有工錢,有時還要為服務器託管籌錢,組裡有一位老成員捐款2.3萬元,是出錢最多的。大家如果有歸屬感,就會自願捐錢,幾百塊也是一份心意。

我就前前後後捐了兩千多塊錢,付出更多的是時間、精力和感情。日本每年都會有幾部「年番」,也就是播放一年的片子,比如《高達SEED》,接一部這 樣的片子,這一年間每週的固定時間,比如週日晚上5點,就必須坐在電腦前翻譯,哪怕是除夕,也照常工作。如果你一年接了兩部年番,花的時間會更多。堅持三 個月不算什麼,但堅持一年,不是人人都可以做到的。

當前中國大陸的字幕組,與十年前台灣地區字幕社的情形有些相似,都處於鼎盛期。台灣人的版權意識比較好,隨著正版字幕作品的引進,字幕社十年前就逐漸被代理商「招安」了,最有名的幾個人到台灣最大的日本動漫代理商那裡做翻譯。

現在中國大陸也有越來越多的正版字幕流入,也就是視頻版權方授權的字幕翻譯,這些視頻再授權給諸如奇藝網這樣的視頻網站播放。

視頻版權方自帶中文字幕,會讓很多字幕組人放棄了再做字幕的念頭,只不過現階段官方自帶的字幕往往不如網上優秀字幕組的翻譯,所以還有人在做。現在已經有一些字幕組,在和版權方合作,他們要比各地一些譯制廠盡心盡職。

與台灣地區有所不同的是,雖然我們說要大力發展文化產業,對境外電視劇包括日本動漫也有所開放,但是個人覺得主管部門不大可能允許私人代理引進動漫片;我們的管制太多太嚴了。


烏托邦 裡也 也有 快樂
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明星女基金經理:有激進派,有價值派,也有「愛折騰」的

http://www.yicai.com/news/2012/03/1511584.html

多數人認為女性基金經理在風格上趨向於穩健,冒險的願望可能不太強烈,對環境變化更為敏感、更加謹慎。但這也並不代表,女性基金經理中沒有激進、冒險、喜歡挑戰的。

正如「花有千姿,人有百態」,公募和陽光私募界的119位女基金經理也是「千姿百態,各領風騷」。

激進派之東吳基金王炯

業內一位男基金經理在提到東吳基金投資總監王炯時這樣評價道:「她應該算得上是比較生猛的女基金經理。」

王炯在2004年東吳基金剛剛成立時就加入了,可謂元老之一。目前,王炯已經不再直接管理公募產品,只擔任投資總監一職。2011年5月前,王炯曾親自管理東吳雙動力和東吳進取策略。

不管怎麼說,王炯在投資方面都或多或少有那麼一些「另類」。首先就表現在業績方面,與一般基金經理不同的是,王炯管理的基金業績在弱市中的業績表現要好於牛市。

王炯在2006年底開始擔任東吳雙動力基金經理,根據好買基金的統計,該基金在2008年和2010年的業績表現都位於同類基金前1/4,在2007年則是後1/2,2009年還是後1/4。

王炯最為引人注目的時刻也是在2008年和2010年。2008年上半年,東吳雙動力勇奪股票型基金亞軍寶座,自那時起王炯開始被人們廣泛關 注;2010年東吳價值成長雙動力收益率為23%,在可比的238只股票型基金中排名第七;東吳進取策略年度收益率為21%,在可比的125只偏股混合型 基金中排名第五。

2010年,美國國會婦女研究委員會發佈的報告《基金管理中的婦女》稱,女性基金經理股票換手率通常較低,帶來基金短期收益上的差異。在這方面王炯也算得上是「另類」,她管理的基金不僅持股集中度較高,換手也很頻繁,風格較為激進。

根據東吳價值成長雙動力年報,2008年基金主要配置在醫藥、食品飲料等非週期類行業,行業集中度一度高達81%,2009年四季度開始繼續增倉醫 藥和食品飲料,使得基金在2010年的震盪市場中,業績仍表現優異。此外,基金換手率一直位於同類基金前列,2007東吳價值成長雙動力換手率為 667.60%,2008年為733.76%,2009年為1525.03%。

價值派之嘉實基金黨開宇

提起黨開宇,大多數人會聯想起「最賺錢的女基金經理」這一稱號。

黨開宇最早開始管理基金產品是在2005年年底,掌管諾安平衡和諾安股票,當時黨開宇年僅27歲,算得上是非常年輕的女性基金經理。2007年,她 從諾安基金跳槽到嘉實基金,先後掌管了嘉實混合策略、嘉實服務、嘉實研究精選和嘉實穩健。2010年6月,黨開宇由基金經理轉為機構投資總監,不再掌管產 品。

但不可否認,她在擔任公募基金經理期間確實為投資者帶來了良好的業績回報,無愧於「最賺錢女基金經理」的稱號。

根據展恆理財基金研究中心數據,她任職基金幾何總回報高達1702%。不過黨開宇的優秀業績某種程度也和運氣有一定關係,她任職期間市場一直處於牛 市氛圍中,不僅趕上了2007年的大牛市,在2008年的熊市中她因休產假而「躲過一劫」,2010年開始她又不再掌管公募產品,也未經歷這兩年的震盪弱 市。

談到自己的投資風格,黨開宇曾說過,看重的是長期性,不會頻繁周轉和換手。「選擇業績超過市場預期的股票,尋找低估的品種,買入,然後等待。這也是 價值投資者的慣用手法。雖然它們的短期漲幅不一定很大,但從長期來看,能帶來安全而穩定的收益,這種收益會給投資人帶來穩健而豐厚的回報。」

目前黨開宇專注機構理財專戶業務,也許這是她職業的另一起點,開始從追求相對收益轉向絕對收益的新徵程。

公奔私之奕金安投資靳奕

靳奕應該是一個很喜歡挑戰的女性基金經理,畢竟從公募基金離開獨自創立陽光私募的女性基金經理在業內還屬於鳳毛麟角。

靳奕還是海歸女基金經理的代表,畢業於對外經濟貿易大學,之後又選擇出國留學,取得新南威爾士大學所屬澳大利亞管理學院工商管理碩士(MBA)學位。1999年起,先後就職於悉尼的澳大利亞西太平洋銀行和BT資產管理集團的投資管理部門。

2003年她又回國加入了招商基金,管理著招商優質成長基金。2006年起,她跳槽到國投瑞銀基金,擔任研究部總監,並管理過國投瑞銀創新動力、成長優選和基金融鑫。原本可以在公募繼續發展的她在2009年又選擇離開,創立自己的陽光私募基金公司奕金安投資。

與女性追求安定和平穩生活相比,靳奕的職業生涯或多或少顯得有點「折騰」。但她卻對媒體表示,自己的所有職業經歷和規劃,其實都是在圍繞著投資打轉,從各個方面完善自己的知識結構,以利於更好地理解和做好投資。

從靳奕在公募期間業績表現來看,總體還是取得了較好的相對收益。她在2008年1月至2009年1月管理國投瑞銀成長優勢,任職期間總回報為 -43.81%,當時上證綜合指數下跌了63.12%,基金業績跑贏指數;另一隻基金國投瑞銀創新動力任期內回報為2.31%,其間指數下跌了 28.04%。

在創立陽光私募之後,靳奕的業績並不是那麼出眾。目前她管理著三隻陽光私募產品,根據Wind數據,截至3月7日,從其成立以來收益率來看,除了奕金安1期取得了1.08%的正收益外,奕金安2期和3期分別虧損3.39%和8.41%。

不過,這也與「生不逢時」有一定關係,靳奕2009年下半年正式進入陽光私募行業,當時上證綜合指數正處於3400點的高位,至此之後,市場一直處於震盪下跌態勢,一直未曾超過當時的高點。


明星 基金 經理 激進 價值 也有 折騰
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搜搜虧損近20億:企鵝也有軟肋?

http://news.cyzone.cn/news/2012/07/16/229706.html

導語:這樣的說法未必符合現實邏輯,但至少在電信業務的某些領域,騰訊是不能觸碰的。

創業者們試圖描畫它的輪廓,因為這個邊界之外會是他們的天地。投資人關心這個問題,他希望他的投資有護城河以供防守。

手持大筆資金、現金仍不斷在湧入的騰訊公司,有足夠的時間和金錢,來參與對抗,直至競爭對手投降。這家公司曾被賦予了一個稱號:「終結者」。只要他 大手筆進入某個領域,別人都可能會無路可走。從即時通訊QQ開始,13年來騰訊不斷在互聯網領域攻城略地,幾乎沒有缺席過任何一場互聯網盛宴的企鵝,目前 已經成長為一家擁有約4000億市值的中國互聯網頂級巨頭。

現在我們發現,其實這家公司同樣難免遭遇挫折,它也並非總是所向披靡。這家公司已經在搜索業務上出現了巨額虧損,有說法是虧損「近20億元」。搜索業務這個騰訊少有的挫折,為我們打開了一個視窗,以供觀察騰訊的軟肋所在。

在即時通訊、遊戲娛樂和客戶端應用軟件等領域,騰訊做的無可挑剔,但是在電子商務、搜索等領域,在行業競爭中,騰訊卻不得不重新整隊。時至今日,騰訊搜搜在虧損近20億之後,將搜索的權重放到了無線端。起步尚早的騰訊電商第一款產品拍拍,由於經營情況不如預期,外界傳言馬化騰私下一度對其處於放棄狀態。

在無線搜索領域的一家創業型公司副總裁稱,騰訊是一個產品體驗做到極致的企業,但是一涉及到做企業、商業化的東西,他們就沒有了優勢,「這與一個公 司的基因有關,騰訊沒有一個去研究企業生態和商業模式的基因。」這與投資界人士,騰訊擅長賺小個體的錢,而不會賺企業的錢的判斷不謀而合。

現階段的不利是暫時的,還是由其基因決定的?尚不能做出定論,但是可以肯定的是,騰訊在一些領域的不足,確實讓創業者看到了這個永遠的勝利者也有自己的邊界和相對短板,並變成為自己見縫插針的創業機會。

企鵝的短板

它對用戶的研究和體驗可以做到精益求精,卻沒有一個去研究企業生態和商業模式的基因

在中國互聯網發展歷史上,騰訊幾乎沒有錯過任何一次盛宴。騰訊的生存法則是,開始時亦步亦趨,靜觀跟隨、再模仿、再壓倒式超越。只要前景一片大好,騰訊就會充當掠食者或終結者。比如當初的遊戲,比如現在的微信。

說微信是踩著米聊和TalkBox的「屍體」取得成功的,一點都不假。「微信是一個很好的案例,騰訊本身是可以開發出來的,但是它沒有,等 TalkBox將產品建立,米聊培育出中國用戶之後,且運營商又不公開反對的情況下,騰訊就開始名正言順的開發出自己的微信產品了。」第一上海移動互聯網 分析員劉世洋稱。

運營商感覺到了壓力,「微信當然對電信的語音通話業務有不小的衝擊,我們的語音收入會有降幅,對這點當然不滿,但是也愛微信,因為微信語音耗費流 量,也會產生不少的流量收入,但是微信卻替代不了電信的語音市場,所以運營商就選擇睜一隻眼,閉一隻眼。」不願具名的中國電信內部人士稱。

沒錯,在這些方面,騰訊穩重而嚴謹。很多時候,都因為對市場風險的迴避,而選擇後發制人。騰訊的防禦屬性,使得其創新僅僅侷限於產品層面的微創新,以至於外界批評他:與蘋果公司革命型創新相比,騰訊遠遠缺乏個性而程式化。

當然,在這個特點的另一個側面:在這個商業氣息漸濃、需要高調的互聯網領域,騰訊單純的工程師文化,讓其在處理商務問題時,顯得不夠圓融和契合。

騰訊的這一短板,在搜搜業務中,表露無遺。

2006年,騰訊開始進入搜索領域,是時,在國內的搜索市場上,百度、谷歌、雅虎三家幾乎已經佔據了90%以上的市場份額。馬化騰也開始覬覦這個龐大的搜索市場,之前無往而不致的馬化騰對騰訊的搜索業務信心滿滿,表示將在搜索領域進行重點投入,並希望在1至2年內可以做到國內的前三。

在搜搜的投入上面,馬化騰確實不惜血本。「基本上滿足了我們搜索團隊的任何要求。」騰訊的一名工程師對本報稱。這位工程師參與騰訊搜索的基礎構架。

在搜搜業務上,騰訊給的機器是「最好的配置」,在投入上「從不計成本」,但是唯一的要求就是,短期內讓搜索佔據一定的市場份額,可是,「搜索又不像是遊戲,是需要長期的技術積累的。」上述這位騰訊的工程師稱。

在騰訊內部,默認的職場規則是:一個項目誰做的更快,盈利幅度最大,誰就晉陞的最快。「管理層基本上是一個季度就要有一個大業績增長。半年一個成 果,一年一個大成果,太急功近利了。」該名員工稱,當時對搜搜提出的目標就是3年實現盈虧平衡,在這個行業,一個主要的玩家曾用了8年才盈利,這個期限本 身違背了搜索技術的發展規律。

需要長期技術儲備和積累的領域,在業界看來似乎也是騰訊的弱項。魔趣OS總裁王映初稱:「很多核心的技術,騰訊都是較弱的。」

比如,中文版Siri語音識別技術,這方面的人才本來就是稀缺資源,並且核心的人才都不在騰訊。當語音搜索被蘋果提升到戰略層面之後,騰訊除了利用自己的研發團隊,其次就是一邊和科大訊飛談合作,一邊去科大訊飛高薪挖人。

除了技術層面的缺憾,一直專注做無線搜索的創業型 公司副總裁稱,騰訊搜索業務和電商業務的經驗證明,它很擅長做與用戶相關的業務,但企業業務是其弱項,因為騰訊不會建立商業模型,它對用戶的研究和體驗可 以做到精益求精,卻沒有一個去研究企業生態和商業模式的基因,「搜搜無法去研究中小企業的需求,從而為廣告主帶來最大的廣告效應。」

因為業務相關,上述專注做無線搜索的創業型公司副總裁時常要與騰訊員工打交道。

騰訊是典型的工程師文化,馬化騰本人就以資深的產品經理自居,騰訊的風格自然與「老大」風格相吻合。在營銷領域,特別是在B2B的關係型業務領域,並非馬化騰所擅長。

不過,騰訊電商公關總經理宋煬並不認同騰訊不擅長做企業業務的觀點。「今年一季度,我們的廣告業務收入已經超過了新浪,成為行業第一。拍拍網之前也 做到了全國第三,超過10%的市佔率,並且我們起步還要比淘寶晚幾年,騰訊的電商已經做得很了不起了。並且,每個行業的產業鏈長度和複雜度都是不一樣的, 不是說非得做到第一名,才叫成功。」宋煬稱。

上述創業型公司副總裁稱,騰訊之前的體系架構和分工,在資源分配方面出現了問題。騰訊的架構之前重合的項目很多,多個項目的資源調度,需要不同的部 門來領銜,但是騰訊一旦涉及到需要共享資源的項目就很難去實現下去,「這個是騰訊的一個公司文化,騰訊各個業務線的負責人都比較資深,這些人都是自己管了 一個大攤子,比較重視自己的業務,而不重視合作,有大企業病。」

不過目前騰訊的重組,可能有助於調和這種資源重合而不好調配的矛盾。騰訊在5月份已經宣佈,將進行公司組織架構調整,把原有業務系統制變為事業群 制,並成立騰訊電商控股公司專注於電商業務。馬化騰在當時的內部郵件中稱,調整的出發點主要是「減少不必要的重疊,在事業群內能充分發揮『小公司』的精 神,深刻理解並快速響應用戶需求」。

騰訊內部員工向記者表示,騰訊在搜搜方面的虧損近20億,對於這一數額的準確性,記者與騰訊官方考證,截至發稿都未有回應。

騰訊在搜索方面的發展不濟,以及谷歌的退出,也為宜搜和搜狗騰挪出了空間。目前在PC端,搜狗從搜狐分拆出來之後,早已開始盈利,佔據了搜索市場 2.7%的市場份額,並不時傳出即將上市的消息。在無線端,根據易觀智庫產業數據庫發佈數據,宜搜佔到21%的市場份額,僅次於百度,領先搜搜無線近2個 百分點。

規模的邊界

企業的資源和精力都是有限的,他們更多的是做戰略層面的佈局,不會對可能存在市場風險的不明朗行業有興趣

事實上,騰訊在「虛擬物品銷售和管理」方面獲得了巨大成功,這樣的商業模式在全球也是一個少有的商業創舉。「騰訊賺個人的錢做得很好,由用戶結構決定的,企業現在在想辦法。」第一上海移動互聯網分析員劉世洋稱。

Facebook來自企業的收入佔了70%,個人佔了30%,騰訊在比例上要反過來。

騰訊在上月也被傳出成立騰訊證券軟件事業部進軍金融服務業,彼時炒股軟件股均「被嚇出一身冷汗」,但最終騰訊否認進軍金融諮詢行業。

確實,在騰訊還沒有出手的領域,小企鵝那些潛在的競爭對手們仍是戰戰兢兢,如履薄冰。因為大家都熟知,無論創業者們現在打得多歡,等市場培育得差不多了,就該輪到騰訊來收場了。現在的情形是,幾乎所有的互聯網的創業者都會選擇規避騰訊。

所謂「騰訊看不上眼的項目」,就是騰訊一個邊界。「在騰訊內部,如果一款產品每年只做到5000萬人民幣,就是微不足道不會被管理層重視,但是這對 於我們這種創業型的企業來說,能夠達到這樣一個收入量也是非常可觀的,同時也是個不小的機會。」深圳深訊和科技有限公司(以下簡稱「深訊和」)公關總監王 蘇娜向本報表示。

深訊和成立於2008年7月,其主要高管都來自騰訊。深訊和立足於移動互聯網,主要做功能機和低端智能機的「手機電視」、「視頻通話」、「視頻聊 天」和「智能樂園」等產品。其官網上資料顯示,截至2012年1月31日,深訊和悠米系列產品用戶數已經超過3個億。在王蘇娜看來,騰訊不會對深訊和目前 所做的市場感興趣,她認為騰訊做互聯網現在已經在躺著賺錢了,且企業的資源和精力都是有限的,他們更多的是做戰略層面的佈局,不會對可能存在市場風險的不 明朗行業有興趣。「騰訊一直都是在複製別人的東西,目前還未成功,是因為複製的不足夠好而已。」深圳豆游科技總裁馬志強稱,作為一個創業者,在考慮創業項 目的時候,如何去找到自身的優勢,「讓騰訊幹不過我,是不可能的。」現在創業,避開騰訊,最好做一些垂直業務類項目,或者你能有一些稀缺的資源,騰訊不太 容易介入的,但是規模又不可能太大引起騰訊的注意,在這種夾縫中生存的創業型企業,才不會有太多來自騰訊的危險。

不過,據記者向騰訊內部一名高管考證,騰訊對進入的行業在市場規模方面,沒有一定的標準,騰訊的產品線很廣,涉及到不同的類別的產品,其市場規模的 數量級是不一致的,「對於騰訊複製者的形象,市場的聲音很多的,仁者見仁智者見智,其實大家對創新的企業理解是不同的,騰訊有自己從無到有的東西,每年的 專利,還是在數量上是最多的。而且不能說別人都做的東西,騰訊因為規模大,就不可以做,這樣也不太公平。」這位騰訊的高管稱。

避開企鵝的同時,還是得時刻警惕著騰訊可能的措手不及的隨時入侵。專做低端智能機安卓操作系統(OS)的魔趣總裁王映初最近比較苦惱,懷揣著做成 「低端智能機領域的騰訊」夢想的王映初,已經把魔趣OS做到了70萬用戶。最近,讓他感到壓力的是,他發現對外宣稱不做手機的騰訊,可能會馬上大舉殺入手 機市場了。

近期,騰訊投資了樂蛙OS,王映初在與手機廠商和方案商接觸的過程中,發現騰訊的人也在頻繁的與這些人員進行接觸。「大佬如果高調宣佈自己要做手 機,總是會引起很多關注,也會使得競爭對手警惕起來。而且在這個互聯網巨頭們紛紛投資做手機的檔口,騰訊做手機也不讓人意外,直接做硬件是最好的在移動互 聯網領域圈地的手段。」王映初總是感覺騰訊像一個看不見的身影,在不停的追過來,他已經決定要加快搭載魔趣OS手機的推出步伐。

騰訊是創業者的一個夢魘,即使是那些自認為已經是最大限度避開騰訊的創業者,而創業者對騰訊最新動向的草木皆兵,也反映出在大家眼中,騰訊雖然不是 無往不至,但是擁有強大資金積累,可以在其原本不擅長的領域,花費時間和金錢慢慢積累,因為比起任何企業,它都有相對足夠的時間和金錢成本來消耗。

創業者的擔心是一方面,但無論如何,騰訊的邊界確實存在,而且,這家公司還可能存在著另外一種隱形的邊界。一名與騰訊接觸密切的人士稱,騰訊本身的 業務擴張能力,「不太受到限制」,要說限制,最多是來自法律和政策層面。「國內的政治商業環境是否支撐一家萬億規模的民營企業,擁有如此龐大用戶的帝 國」。

這樣的說法未必符合現實邏輯,但至少在電信業務的某些領域,騰訊是不能觸碰的。


搜搜 虧損 20 企鵝 也有 軟肋
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股票也有發水股? 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2012/08/blog-post.html
量度股票的平貴方法有許多,例如市盈率(PE)、股息率(Dividend Yield)、市帳率(PB)、甚至在個別例子應用到PEG或EBITDA之類的方法去解釋一些超買股股價。所謂市帳率(Price-book Ratio)是計算公司資產淨值(Net Asset Value)相對股價的關係,而資產淨值則等於公司總資產減除總負債後的淨值。以2012年8月6日九倉(00004:HK)收市價45.85港元為例, 總資產扣除總負債後每股值67.104港元,故當天市帳率便等於45.85港元除以67.104港元得68.33%。市帳率高代表股價偏高,同樣地市帳率 低則代表股價偏低或有值博空間。由於九倉(00004:HK)基本上是收租股,其資產淨值大致反應每股擁有收租物業現值多少。收租物業現值則依賴測量師的 估價,倘若測量師違背自己的專業操守過份高估收租物業現值,則有關股票的每股資產淨值甚至市帳率皆存在「發水」的成份。收租物業或「磚頭」已經算是比較容 易檢驗其合理值,但對於其他類型的資產其合理值一般小投資者其實難以估算其合理值,因此其以資產值「發水」空間較大,以市帳率作入市指標亦相當危險。
在筆者上一篇拙文《大公子Victor有話說…》 中提及「…李超人暢談和黃前景亮麗,集團負債比率低故仍有能力進行收購…」。不過較早前的2012年5月2日和30日,「…Moody’s先後給予和黃 (00013:HK)所擔保的旗下子公司美元和毆羅票據分別是Baa2和A3的評級。雖然這些評級並非特別低,但Moody’s卻一再對和黃 (00013:HK)的信用前景表現負面(Negative)。…」究竟和黃(00013:HK)現在的負債比率能否支持其進行收購?今天且讓筆者由和黃 (00013:HK)資產質素去作分析。
作為長和系的Astute Asset Trader SPV,和黃(00013:HK)之於長實(00001:HK)猶如九倉(00004:HK)之於會德豐(00020:HK),是長和系以高槓桿 (Gearing)操作的收購合併平台。根據和黃(00013:HK)2002年至2011年年報披露,其總負債對資本比率由2002年97.16%因 3G開支和虧損上升至2006年134.97%後因集團整體業務(包括3G)改善和變賣若干資產才減至2011年的80.69%。同期總負債則由港幣 2,456.32億元上升至3,217.61港幣億元,其中2007年曾高見港幣4,364.26億元!
由利息與融資成本相比總負債計,有關成本由2002年289點子上升至2008年的465點子後才因槓桿比率下跌才降至2010年的233點子,再 上升至2011年的262點子。近年借貸成本下跌原因原了槓桿比率下跌和整體業務(包括3G)改善外,尚因環球經濟不景氣令借貸成本下跌。以2012年8 月2日BofA Merrill Lynch US Corporate Effective Yield計,AAA和BBB分別是161和368點子,故和黃(00013:HK)借貸成本尚可。但由於和黃(00013:HK)擁有不少大形零售公司 (如百佳和屈臣氏),透過應付賬項(Account Payable)數期變相由貨品供應商融資其借款而減低其整體借貸成本。根據2011年年報,流動負債(Current Liabilities)佔總負債33.99%,而其中主要項目應付賬項(Account Payable)則佔總負債24.27%,故其2011年長期公司債借貸成本應該遠高於262點子!

以2011年總負債對資本比率80.69%計其實不是太高,但如果再驗證其資產質素,則各博友可能有新的想法。由2011年的總資產分佈可見,和黃 (00013:HK)主要資產分別有固定資產(21.58%)、流動資產(佔20.16)、以長建(01038:HK)為主的一眾附屬公司 (19.11%)和其擁有的3G牌(佔10.48%)。另外尚有分別佔5.28%和2.53%的商譽和品牌。
關於商譽和品牌的入帳、估值、攤銷和減值一般由專業人仕評估,不過在審核公司資產質素上亦有很多爭議。所謂商譽是和黃(00013:HK)收購公司 時較其資產產淨值所付出的溢價,故未來有攤銷和減值風險。至於品牌若未能為公司產品帶來溢價,亦同樣有攤銷和減值風險。另外根據和黃(00013:HK) 年報披露,其3G牌則按其公司政策作估值、攤銷和減值。雖然其帳目由會計師審計,理應是「真實而公平地反映公司價值」。不過作為投資者,和黃 (00013:HK)的3G業務長期虧損,到了現在仍是在虧損邊緣掙扎。其對3G牌估值和在現實中是否有人願意如此出價亦是另一回事。猶如商譽和品牌,倘 若未來3G仍未能帶來穩定和與估值相稱的營運淨現金流(簡單來說是EBITDA減CAPEX),則3G牌大有進一步攤銷和減值風險。以最壞的打算計(雖然 筆者認為機會極微),3G牌、商譽和品牌全面減值後,其2011年公司資產淨值會減至港幣1,533.58億元,而總負債對資本比率則上升至 160.17%的高水平!

可能有很多人羡慕大公子Victor承受了李超人以千億港元計的資產,但Victor可能實際繼承的是長和系以千億元計的債務!


股票 也有 發水 朱泙 泙漫 屠龍
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連鎖也有驚喜

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=2244
經營連鎖品牌酒店很大的一項挑戰是,要在全球範圍內保證服務的一致性。但更重要的是,沒有人喜歡無論到哪裡都住在一模一樣的酒店裡。近日,四季酒店亞太區總裁Chris Hart先生與《第一財經週刊》記者沈從樂分享了他在連鎖品牌酒店的差異化經營方面的經驗。

 


  四季酒店集團創立於1961年,最初是加拿大多倫多市中心的一家汽車旅館,以當時新一代的國際商務旅客為服務對象。目前四季酒店集團在全球35個國家擁有88家酒店。Chris Hart先生1984年加入四季酒店集團,現任四季酒店的亞太區總裁。


C=CBNweekly
H=Chris Hart

 

  C: 您如何考慮連鎖品牌酒店在全球的統一形象與本地化特色服務之間的關係?


  H: 這關係到兩方面。一方面是顧客走進酒店時看到的視覺元素,另一方面是酒店員工的服務。視覺設計上,我們總是和當地的設計師、建築師合作,但同時也要求他們 符合四季的設計標準。並且過去20年來,我們的客房設計在不斷發展,我們把更多的科技元素融入進來—無線網絡、移動工作台,甚至我們會規定要在哪些位置佈 置多少充電插座。同時我們更注重服務,尤其是從本地市場中招募到最合適的員工。這樣,無論客人去到哪座城市的四季酒店,都是在與當地員工互動。但所有員工 也要接受統一培訓,達到我們整套的服務水準,這樣我們能在每家酒店中都保持一致的服務。


  C: 對於顧客而言,酒店首先是一個地理概念。那麼在選址過程中,你們會考慮哪些因素?


  H: 現在城市的發展非常快。因此,我們會有一個專門的選址分析團隊,他們不僅會分析備選店址目前的狀況,也會對這片地區的未來作出判斷。這種預判也包含了我們 的進入會給這個區域帶來什麼—也許是更多的商場和餐廳。同時當地市場需要有這樣的服務需求,以及也要有能力支持我們的進入。並且,如果我們在一座城市只打 算開一家酒店,就希望讓它成為客人願意在這裡常住的酒店。


  C: 現在高端獨立品牌酒店的興起是否對連鎖品牌酒店市場形成了衝擊?連鎖品牌酒店的優勢是什麼?


  H: 我相信每家酒店都可以找到最好的建築師和設計師,但連鎖品牌酒店的核心競爭優勢在於我們的員工,以及他們帶來的服務。現在人們在全球各地出差旅行,當你到 達一座陌生的城市,你可以選擇一家獨立品牌酒店,可是你不能確信一定能獲得優質的服務。但是在連鎖品牌酒店,你完全可以確信到哪裡都可以獲得一樣的服務。 我們的每家店都有自己的特色,你可以對我們的服務有預期,但也會遇到驚喜。顯然沒有人喜歡到哪裡都住在一模一樣的酒店裡。當然連鎖品牌酒店的挑戰也在於, 要全年365天,每天24小時,在全球各地的每家酒店都提供始終如一的服務。這也是相當困難的。


  C: 四季即將在中國開業的項目中有2/3包括了品牌公寓,四季在進入中國的住宅市場時,會擔心目前的房地產泡沫帶來的風險嗎?


  H: 雖然我們確實會對當前的經濟狀況有些憂慮,但是因為我們在全球範圍內進入酒店住宅和酒店公寓這些領域已經有將近30年的歷史,我們知道不能用短視的眼光來 看這個市場。那些危機的發生是我們所不能控制的,因此我們更關注中國市場的長期狀況。並且因為我們投入市場的四季世家酒店式公寓,在上海浦東只有73套, 這對於整個上海房產市場來說是非常非常小的規模,我相信並不會受房產大市場的過多影響。而且根據我們目前北京四季世家已有的50%出售率,我們並不太擔心 經濟的影響。


連鎖 也有 驚喜
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低價烏克麗麗 也有專屬調音師

2012-10-15  TCW




股神巴菲特和深情的偶像劇男主角大仁哥,共同點是什麼?答案是:「烏克麗麗」。類似吉他、僅有四條弦的烏克麗麗暴紅,也讓台灣第一家網路樂器館——小新樂器館,七月時剛進的兩千把貨源一掃而空,急得創辦人曾惠新在網站宣布:「不能批發只能零售。」

小新樂器館是台灣第一家在虛擬世界中賣樂器的網路商家,今年又入選了《數位時代》網路人氣賣家一百強,排在前面的都是價低量大的女裝和食品商家。它,算是 黑馬,當許多網路賣家歷經網海淘洗,紛紛不支倒地時,卻能十二年不敗,創造年營收約二千四百萬元,也吸引如陶晶瑩、黃國倫等藝人上網下單。

靠人脈,找到關鍵吉他代工廠撐腰

他的生意經:一是要物美價廉。他清楚,在網路世界中,摸不著、看不見、更遑論聽不到,是許多人會卻步的原因。也因此,在一開始,他的策略就是切入五千元以下的中低價市場,「多為入門款,少了需要直接聽音色的障礙,」曾惠新說。

二是要找到能擠奶的那頭牛。本身就是吉他玩家,他一開始就從批發往上游切,開始尋求台灣吉他代工廠,也由於經營得早,讓他得以了解台灣早期吉他製造上下游供應鏈商家生態。

當二○○五年這批台商西進,許多後進商家尋求做工品質一流的OEM廠商不得其門而入時,他卻能循著當年人脈,在對岸找到失傳已久的代工技術。爾後,才得以在眾多樂器網站加入時,不陷入紅海價格戰,掌握了成本,也保住了品質。

三、把吉他當香水賣。吉他賣的是聲音,網路技術目前還沒到位,看得到吉他但沒有聲音,於是他也積極克服網路商店「聽不到」的缺陷,將聲音當「香水」,調到百分百才送出去。特別聘請一位專職調音師傅,每天固定在傍晚出貨前,為每把吉他和烏克麗麗「把脈」。

他進一步解釋,樂器和玩具一線之隔,有兩個地方會特別影響音色:一是調音、一是弦與琴格的距離,是影響初學者在按壓時好用與否的關鍵,稍一不對,很容易讓 新手卻步。為了出貨到客戶手中的樂器有基本水準,每一把從倉庫出去的樂器,都需經過這位專業師傅調整過才出門。「五千元中低價樂器,請一位專業調音師,很 少見,」手工吉他製造師傅陳國明觀察。

擴品項,五千樣產品鉤客戶再上門

四、發展樂器百貨公司。網路世界,最難經營的就是回頭客,MBA碩士的曾惠新從長尾理論中學到:如果要延續客群,就要滿足客戶全方位需求,才有可能二次上門。

因此,他將本來只有七、八十樣產品,提升到五千樣,像是三角鐵、響鈴、耳機,你想得到的樂器或配件,他都會幫你找到。好比說,他就曾為了一位客人,找到了一條型號年代久遠的聲源線,這位客人後續十年就成了死忠鐵桿的客人。

經營久了,信任成為他的資產,他可以等到客人下單,才跟OEM廠商下訂貨,而基本款則是儲存在廠商的工廠,將合作廠商當作自己的倉庫,也省下庫存成本。「前提是信任,以及貨源要大,資金流動就沒有問題,」他點出這一行經營關鍵,也是站穩十二年網起網落的不敗眉角。

【延伸閱讀】高人氣策略

1:直接找上游廠商批發,切入中低價位市場2:堅持長尾理論,只要客戶想要,連一條弦都賣3:開實體店面並提供樂器教學課程,凝聚客群

低價 烏克 麗麗 也有 專屬 調音師 調音
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黃祖斌:巴菲特也有很多中線投資 黃祖斌

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4b0e1c3e0102efb2.html

巴菲特曾稱,如果不想持有一隻股票10年,那連10分鐘都不要持有。實際上巴菲特有很多持有週期在5年以下的交易。這有什麼啟示呢?我看就是一方面好公司的長期投資是賺大錢的有效辦法,但另一方面,在自己所持有的股票基本面惡化的情況下,也不要因為虧損就捨不得賣。忘記成本價是投資者難以跨越的一個障礙,但這是一種境界。股市是個比較凶險的地方,目前A股在這一方面表現得還不夠。看看香港和美國股市,一家上市公司基本面惡化,或是爆出醜聞,一天跌一半都是常有的事。而A股兩個跌停板,一般就差不多了。預計未來A股也會朝這個方向發展。所以老婆或是老公得了重病,可以捨不得離婚拋棄,但不宜對股票產生感情。投資的股票,就是賺錢的一個工具,不能感情用事。                   

 

 

              巴菲特1973-1994年投資週期表

 

 

公司       開始持有  售出年度  持有週期  行業

華盛頓郵報    1973        至今        32      傳媒

吉利          1991        至今        14    生活消費品

美國運通      1994        至今        11     金融服務

可口可樂      1988        至今         17      食品

威爾斯法歌銀行 1990        至今        15      金融

首都/美國廣播  1984   1996與迪斯尼合併  12       傳媒

GEICO         1976     1996全資收購   ——     保險

聯邦住屋貸款抵押 1988                           金融服務

匹茲堡國民銀行 1994四季度  1995               金融

甘納特        1994        1995               傳媒

美國廣播      1978        1980              傳媒廣播

首都傳播      1977*       1978              傳媒廣播

凱塞鋁業化學  1977*       1981              冶金採礦

騎士報        1977*       1979               傳媒

SAFECO公司    1978        1982               保險

沃爾沃斯      1979        1981               零售

阿梅拉克拉-赫斯1979       1981               石油

美國鋁業      1980        1982              冶金採礦

平克頓        1980        1982               運輸服務

克里夫蘭-克里夫鋼鐵1980   1982               冶金採礦

底特律全國銀行 1980        1981                金融

時代鏡報      1980        1981                傳媒

全國學生貸款  1980        1981               金融服務

阿卡他        1981        1982                造紙

GATX          1981        1982                機械

克郎佛斯特    1982        1983                保險

奧美廣告      1977*       1984                廣告

大眾媒體      1979        1984                傳媒

雷諾煙草      1980        1984                 煙草

聯眾集團      1977*       1985                廣告

通用食品      1979        1985                 食品

埃克森        1984         1985                石油

西北工業      1984        1985                 綜合

聯合出版      1979        1986                 傳媒

時代          1982        1986                 傳媒

比隊員特麗斯  1985        1986                 食品

里爾西格萊爾  1986        1987                 航空

哈迪哈曼      1979         1987               冶金採礦

吉尼斯        1991        1994               食品飲料

通用動力      1992        1994                 航空

 

 

數據來源:1977-1994年伯克希爾"哈撒韋公司年報

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如果風險也有黏性

http://wallstreetcn.com/node/61918

近期的一些市場表現仍然值得讓人回顧,為何面臨美國政府違約危機,市場仍然如此淡定?

當然本文並不是要對政治對市場的影響做探討,FT的Dan McCrum認為這反映了一個概念:黏性風險,而這可以解釋許多當前的市場現象

經濟學家對於黏性工資和價格非常熟悉,兩者都用來形容對於市場環境變化的調整緩慢。

而在黏性風險下,對此的評估顯示出一定的黏性:人們不願意改變其對風險的看法,直到出現壓倒性的證據。

這種現象的背後有著堅實的邏輯。在2011年,當歐債危機爆發、美國遭降級給市場帶來三個月的風雨飄搖時,最好的應對就是什麼都不做,等著看一切結束。

就如同下圖碗裡的球,輕微的晃動會使其來回滾動,但中立最終仍然能使球回到平衡點。

而在球滾動時,要試著交易甚至對沖都是很難的。即便你成功的對沖了,那什麼時候你需要變現呢?之後又該怎麼辦?

所以市場被教育了,遲早會有英雄出現來拯救世界的,就像德拉吉、伯南克以及未來的耶倫做的那樣。

在這種模式下,出現恐慌甚至是做空都很危險。看空風險太高,考慮到國債收益率長期且不斷的走低。

McCrum認為這有助於解釋當前廣泛存在卻又沒什麼依據的樂觀情緒。大而化之的說,這種情緒就是只要央行一直維持低利率,那就盡情追求收益率吧。

花旗的Matt King一直有個觀點就是市場要比看起來更脆弱:

突然之間每個人看起來都認同:央行們將支持所有東西;負面的因素如今很難看到;唯一的交易方向就是做多,尤其是那些高Beta品種...

只要央行一直打開水龍頭,這一切都不是問題,但即便投資者也坦承市場走高是「人為」的,這反映出我們其實都在一條船上。而只要這條船偏一點點,市場就會再度失望。

他認為歐洲金融企業尤其如此,儘管壓力測試和歐洲央行的嚴厲措辭言猶在耳,但今年以來整個行業金融債券的價格都在走高。

如果情緒擺脫了黏性,一旦它開始變化,那將非常迅速。標普500在1月份漲了5%,並在隨後的5個月裡一往無前。每個小心的人都被甩在身後。而當情緒往另一個方向變動時影響更大。

回過頭看GMO Ben Inker二季度的白皮書:

從5月22日到6月24日,標普500下挫了5.6%,MSCI EAFE大跌10.1%,MSCI新興市場指數暴跌15.3%,道瓊斯/瑞銀商品指數跌去了4.5%,美國10年期國債跌了4.4%,巴克萊美國TIPS指數下跌7.1%。摩根大通新興市場債券全球指數重挫10.8%,德國10年期國債下跌5.2%,英國10年期國債下跌3/4%,澳洲10年期國債下跌6.5%。

自此以後,股票市場回升很快,標普又創新高,但許多其他資產仍然在谷底。考慮到過去十年裡股票和債券之間基本上呈現負相關,這種全面的下跌看起來很怪。

對於那些受到的教育認為投資者唯一的風險是增長和通脹衝擊的投資者而言,這種現象可能更加奇怪。對於人們而言,這就像是某種尋求認同的時刻,你要麼認為這只是一次性事件,要麼就需要考慮是不是重新考慮風險模型了。

當然,此後市場重歸平靜,但黏性風險的挑戰仍然存在。

這麼想,儘管每個人都認同利率終將走高。但債市已經牛了30年,僅2012年一年就有近萬億美元流入債券基金。

那麼回到球與碗,如果這個碗搖晃的程度更大一些呢?

如果 風險 也有 黏性
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虎爸分享》上億身家投資高手 教養小孩也有一套 餐桌上大鳴大放 教出醫生、教授兒子

2013-12-02  TWM
 
 

 

從一貧如洗的孤兒到億元財富身價,李宗男不僅投資成績斐然,他有兩個兒子,一位是心臟外科醫師,一位是大學電機系教授,更是他人生最大的驕傲。

他是如何教養出兩位社會精英,與他的投資心法一樣值得學習。

撰文‧謝富旭

在台灣外科醫師短缺下,開刀與看診行程滿檔的台北馬偕醫院心臟外科名醫李君儀,周末總是盡可能卸下繁重的工作,帶著孩子們與父母親聚餐。在李君儀心中,李宗男一直都不是個嚴父角色,而更像是無話不談的好朋友。

從小學一年級起,李君儀一直是班上成績第一名的學生,不過,這個第一名頭銜,在他升上五、六年級時有了變化。因為,他當時就讀台北市西松國小的班導師,就是自己的父親李宗男,雖然自認為考得很好,但在父親的班上,李君儀始終與第一名無緣,頂多拿到第二名。

當兒子班導師 用一百分標準要求他回想當時教兒子的回憶,李宗男笑著說:「兒子在班上被我教,拿第一名對其他同學實在講不過去!」為了不讓人說李宗男刻意關照自己的孩子,連體罰時,李君儀總是要多挨幾下板子。

李君儀回憶說:「那是個體罰盛行的年代,當導師的父親對自己班上同學要求遠比其他老師嚴格,哪一科達不到九十分,少一分就用藤條抽手心一下。」有一次,李君儀數學考九十四分,父親不知哪根筋不對,竟硬把他叫到講台前,抽六下手心。打完後,李宗男狡黠地笑說:「你的標準是一百分!」李宗男對兩個兒子的生活習慣與課業要求雖極為嚴格,但態度上卻又顯得極為慈祥柔軟,讓兒子無法抗拒父親超高標準的期待。目前在國立大學電機系任教,擁有四十幾項光電科技方面專利的李宗男次子李君浩,因為是么子特別愛撒嬌,直到上國一時,在家裡仍坐在父親大腿閒話家常。

那種既嚴厲又慈祥的衝突教養風格,最讓李君浩印象深刻的是,他考上大學後,赴成功嶺受軍事訓練時,每晚大家都要比誰收到的信最多,來彰顯自己的人氣指數。受訓兩個月期間,儘管每星期一次的家庭面會日,父母親一定會帶好料的為李君浩「進補」一番,「但父親仍每日親手執筆為我寫一封信,每封信不是三言兩語敷衍了事,還都是長篇大論寫了二至三張信紙!」李宗男的教育觀念是,要栽培孩子成為有用的人,對社會有貢獻,不在於父母親能講出什麼深刻的大道理,而是小時候就要從很小的習慣嚴格要求起。「其實,兒子們只要做到我規定的,放學後先把功課做完,再做其他事;不吃零食與喝飲料,睡覺前一定要刷牙;今天上過的課至少複習一次……種種小習慣,我就覺得很好了。是不是讀書的料,真的是看興趣,看他們的造化。」為了養成兩個兒子在正餐外不吃零食、不喝飲料的好習慣,李宗男夫婦除了不給零用錢外,準備的三餐總是特別豐盛,連早餐也不放過。

「長久以來,我們家早餐總是吃得像晚餐一樣,乾飯配四菜一湯。更誇張的是,有時候一起床就已經聞到母親煎牛排的陣陣香味,我沒唬你,我們家早餐有時候就是吃牛排。」李君儀表情認真地說。

防孩子吃零食 一天八顆柳丁伺候李君儀細數媽媽在培養小孩不吃零食、喝飲料的習慣,已到達「機關算盡」的程度。讓他記憶最深刻的一次是,柳丁盛產期時,媽媽為他準備了八顆去好皮、隱隱露出黃色果肉的漂亮柳丁;為什麼是八顆?「因為上午有三次下課,一節一顆,中餐後吃兩顆,下午三次下課再各吃一顆,剛剛好一天吃完八顆。這種『精算能力』,就算同學要請我吃零食、喝飲料,我都只好婉拒。」每到周末假日,李宗男夫婦鮮少帶孩子出遊,卻把大部分時間用來光顧擁有美食盛名的餐廳上。李君儀、李君浩在青少年時期特別愛吃牛排,李宗男打聽到台北市華泰王子飯店的牛排最美味,於是常帶著孩子光顧。

每個周末在餐廳外食的餐桌上,李宗男與兩個兒子約定,這個時候是「大鳴大放」時間,對父母親有什麼不滿,或有什麼要求,或想買什麼東西,或做錯什麼事想要認錯,都可盡情地宣洩出來,家庭成員對彼此心中存有什麼疙瘩,絕不可放超過一個禮拜。

李家成員每周固定的心情交流與美食聚會傳統,一直持續至今不輟,只是成員從原本一家兩代四口,擴張成一家三代十二口。

在李君浩的成長記憶中,父親簡直像個準時的時鐘。「讀小學時每到放學,父親每天開車接我們下學,再繞到母親工作的地點接她下班;一家人到家後,孩子先寫功課,吃完晚飯後,父親又出門補習;補習下課回到家,總是會撥時間再幫我們複習功課。一直到晚上十一點,全家人準備上床睡覺時,父親還總是坐在書桌前,獨自批改作業或出試卷。」李宗男照顧家庭,努力工作的形象深深地印在兩個兒子心中,「這種無聲的身教,是我們日後出社會做事、照顧家庭的榜樣。」李君浩說。

說到對孩子人生種種重大選擇,李宗男夫婦也都打自內心地予以尊重。

李君儀舉例說,面臨選科抉擇時,父親找了幾位醫師朋友一一與他詳談,卻不明講到底希望他選哪一科。「我從這些醫師叔叔伯伯的口氣感覺到,父親雖然對選科態度開放,卻似乎最不希望我選擇挑戰度最高、工作最繁重,而且最容易發生醫療糾紛的外科;即使真要選外科,也最好選一般外科,而不要選急重病的神經外科或心臟外科。」「為了不辜負父親栽培,我做了任性的決定,特別選擇難度最高、手術過程中變化最大的心臟外科,作為醫師生涯的起點。因為我深信,走這一條路,能拯救很多像父親這樣支撐整個家庭的心臟病患者!」李君儀感性地說。

面對李君儀的選擇,李宗男說,他只有一個感覺:「不捨!但卻完全尊重。」父子三人彼此話雖不多,但那種相互疼惜、關心對方之情卻溢於言表。

李君浩

出生:1972年

現職:國立大學電機系教授學歷:台大電機系、台大電機系博士專長領域:有機高分子發光零件,擁有40幾項專利權

李君儀

出生:1970年

現職:馬偕醫院心臟血管外科主任學歷:台灣大學醫學系、台大臨床醫學研究所博士班醫學專長:冠狀動脈繞道手術、心臟瓣膜手術、主動脈手術、心衰竭手術李宗男餐桌上的三堂教養課1. 要求嚴格、態度慈祥對兒子要求嚴格,態度上卻極為柔軟,讓兒子無法抗拒父親超高標準的期待。

2.平日力行好習慣,假日暢所欲言 對父母的不滿或疙瘩,絕不放超過一個星期。

3.要求孩子做到的事,父母要先做到 要小孩少看電視,父母也要少看;要小孩不吃零食,父母也不能貪吃。

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【第一爭議】政府補貼實體書店也有錯?

http://www.infzm.com/content/100345

2014年4月23日,世界讀書日,北京三聯韜奮書店24小時書店正式掛牌營業,該書店總經理樊希安稱:「首先是來自我們三聯書店八十年來始終秉承的由我們創辦者之一鄒韜奮先生提出的辦店宗旨:竭誠為讀者服務。」不過最重要的是錢從哪裡來。據介紹,一是2013年12月政府免掉了書店13%的增值稅,該書店因此節約成本100萬元。二是該書店2013年獲得了100萬元的中央文化產業發展專項資金。

書店接受補貼助推「全民閱讀」,也有錯?

正方:政府為了提倡全民閱讀起見,補貼三聯韜奮書店。是稅收用之於民的體現,比官員把錢花在三公消費上要好得多。三聯韜奮書店接受了補貼之後用來開24小時不打烊的書店,竭誠為讀者服務,這才是把錢用在了「公益」的刀刃上。該書店不唯利是圖,堅持把公益置於商業利益之上,履行了企業的社會責任,應該是大家的表率。不知道一些噴子為何攻擊政府補貼書店。

反方:書店呼籲與接受政府補貼,是強迫納稅人出錢給自己埋單,損人利己有什麼高尚可言?明明書店得到了好處,為什麼還擺出了一副公益的姿態?你真有底氣竭誠服務讀者,就拿自己的錢出來搞,如果虧錢了還一直做下去那真叫公益;如果還能掙錢,那就商業與公益兼得了。政府補貼,初衷是提倡全民閱讀,最後是補貼了書店和一小撮愛好夜讀的讀者,不太好吧?

正方:高質量的實體書店提升一個城市的文化品位,甚至成為城市的名片。例如台北的誠品書店,已經成為一張文化名片,去台灣遊歷的文化人誰不知道,「到台北,逛誠品」已經成了許多遊客的口頭禪,甚至有人專門去台北逛誠品書店。如果通過一定的政府補貼打造出像誠品一樣名聲在外的書店,會對一個城市產生多大的「正外部性」,算一下大賬就知道有多划算了。

反方:台灣誠品的成功源於政府補貼呢,還是其商業模式?誠品與其說是一家傳統書店,還不如說是一家以書籍為營銷主題的綜合性Shopping Mall。表現在產品上,除了中外圖書,還有兒童用品、文具玩具與影音製品,還有餐廳和咖啡廳配合,以及家具、畫廊、花店、瓷器與珠寶等場館;同時還有音樂會、報告會、座談會、表演與展覽等各類活動。別用誠品忽悠政府。

正方:現在內地實體書店受到網絡書店的衝擊,經營慘淡,鮮有盈利的,再這樣下去,實體書店都要垮了。政府補貼實體書店,部分緩衝了實體書店受到的不正當競爭。例如網絡書店打折很厲害;要是搞來了國外的風投,甚至通過燒錢虧本的方式擴大市場份額。這哪是正常的商業競爭啊,分明是對實體書店的殺戮。政府要是不補貼,實體書店都要垮了,哪裡出得了誠品。

反方:實體書店需要開在鬧市,鋪租不菲;網絡書店需要倉庫,放在城郊就可以了,並且讀者購買的成本低,在網上找到書下單就行了,不需要鄭重其事去一趟城裡。長遠看,實體書店不敵網絡書店是很正常的,政府補貼解決不了問題。至於說網絡書店能吸引風投燒錢,那也是風投看到長期盈利的前景,風投也不是傻子為顧客做好事的,否則實體書店也去吸引風投啊。

【點評者說】目前實體書店尤其遭人非議的一點是,一邊呼籲與接受政府補貼,一邊要求政府限制網絡書店新書打折。言下之意:我新書打折賣便宜了就虧本了,但網絡書店還能生存下去,所以要通過政府約束競爭對手的行為,這有點競爭不過就乞靈於權力的意味,好比兩個小孩打架,落下風的一方叫來了家長。問題是:如果政府真限制新書打折,在網絡銷售渠道強勢的前提下,新書的明面定價會下降,理論上,和目前新書較高的明面定價再打折是一樣的,因為是讀者的支付能力與支付意願決定了新書能賣多少錢,而不是新書的明面定價。

第一 爭議 政府 補貼 實體 書店 也有 有錯
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快播死了,「兇手」也有騰訊?!

http://www.iheima.com/thread-22137-1-1.html
昨日下午,因2.6億元的天價罰單而備受關注的「快播」案,在深圳市市場監督管理局舉行聽證會,7個工作日後將公佈最終處罰決定。深圳市市場監管局透露,2.6億元是以快播公司的非法經營額8671.6萬元處3倍罰款計算而來。

在此次侵權案中,騰訊公司是最主要的被侵權方,深圳市場監管部門在接到騰訊投訴後開始立案調查。

因涉商業秘密聽證會未公開

據深圳市市場監管局法規處處長曾堯東介紹,快播公司對違法事實及處罰金額存在異議,因而提出聽證申請。

聽證會由深圳市市場監管局政策法規處工作人員組成的聽證組主持,案件調查人員,案件當事人深圳市快播科技有限公司參加;深圳市騰訊計算機系統有限公司、樂視網信息技術(北京)股份有限公司、合一信息技術(北京)有限公司、一九零五(北京)網絡科技有限公司及廣東安證計算機司法鑑定所作為其他聽證參加人參加。據悉,此案騰訊公司是最大的被侵權方。

聽證會昨日完全封閉式舉行,現場短暫向媒體開放了5分鐘左右進行拍攝和拍照。曾堯東表示,因本案涉及到涉案影視作品權利人深圳騰訊公司的採購和轉銷售協議,屬商業秘密,因此採取不公開聽證,拒絕媒體旁聽。快播公司代理律師也拒絕了記者的採訪。

7個工作日後公佈最終處罰決定

曾堯東表示,聽證組將在聽證會結束後,根據聽證會上各方的意見形成書面的聽證報告,並在聽證會結束後7個工作日內將聽證筆錄、聽證報告以及聽證建議提交市市場監管局,由深圳市市場監管局作出最終的處罰決定。最終的行政處罰決定依法作出後,快播公司應在行政處罰決定限定的期限內予以履行。逾期不履行行政處罰決定,根據《行政處罰法》規定,該局可每日按罰款數額的百分之三加處罰款,並可申請法院強制執行。若對行政處罰不服,可以自收到行政處罰決定書之日起六十日內提出行政復議申請,或者三個月內向人民法院起訴。

深圳市律師協會知識產權與高新技術法律業務委員會主任李偉相認為,通過聽證改變罰款數額的可能性不大,國內的聽證一般很少會改變處罰決定和數額。聽證過後,正式處罰決定就會下來,如果企業仍不服可申請復議一次,復議仍不滿意,還可提起行政訴訟。

官方解釋

2 .6億元≒非法經營額8671.6萬×3

屬於屢犯,拒不改正,非法經營額巨大,選擇3倍進行處罰

5月20日,深圳市市場監管局向快播公司送達《行政處罰聽證告知書》,擬處罰2.6億元。這是深圳市市場監管局成立以來,作出的最大一宗關於侵犯知識產權的處罰。天價罰單引起各界強烈關注,有專家認為,這可能是中國因為盜版開出的最大罰單。

這2 .6億元到底是怎麼算出來的?昨日,深圳市市場監管局回應,2 .6億元罰款,是以快播公司在本案中的非法經營額為基礎計算出來的。

深圳市市場監管局法規處處長曾堯東介紹,該局接到騰訊投訴後,經過詳細調查確定,快播公司未經許可,通過網絡向公眾傳播騰訊已擁有獨佔性信息網絡傳播權的《北京愛情故事》等影視劇、綜藝類作品,非法經營額為8671.6萬元。

「比如一集電視劇的授權價為10萬,我們就根據快播侵權的具體數量進行核算,如果存在多家同時授權,則取中間價來統計。」曾堯東說,「結合其多次實施侵權行為,持續時間長、社會影響大,在受到行政機關處罰後,拒不改正,繼續侵權,主觀故意明顯,違法情節嚴重,非法經營額巨大等實際情況」,深圳市市場監管局依法擬處以非法經營額三倍罰款,即罰款2.6億元。

曾堯東介紹,按照行政處罰法,對於侵犯版權獲取的非法收入可以按照其營業額的1到5倍處以罰款。深圳市市場監管局選擇3倍處以處罰的依據是,「快播公司屬於屢犯,並且一直沒有進行改正,從情節上考慮,選擇3倍中間數進行處罰」。

對此,深圳市律師協會知識產權與高新技術法律業務委員會主任李偉相稱,根據行政處罰法,對盜版侵權的處罰,一般是按照從盜版中獲取的非法收入的1到5倍來處罰。行政機關一般是按照總的非法營業額來計算,而不是利潤,因為利潤的計算非常困難。

案件背後

24部作品被侵權,三次要求停止無果

騰訊一怒投訴 拿下快播

值得注意的是,昨日聽證會上,騰訊作為「第三人」身份參加。南都記者從深圳市市場監管局5月20日對快播公司下達的《行政處罰聽證告知書》中獲悉,此次「快播」案的第一投訴人是騰訊公司。

快播公司因涉嫌盜版問題被處罰,這不是第一次。2013年12月27日國家版權局就快播侵犯樂視網信息技術(北京)股份有限公司信息網絡傳播權一事作出行政處罰,同時作出責令整改通知。整改通知稱,快播通過快播播放器軟件向公眾傳播大量他人擁有著作權的影視作品,嚴重損害了著作權人的合法權益,擾亂了網絡視頻版權秩序,損害公眾利益,要求快播及時刪除涉嫌侵犯「樂視」、「優酷」、「騰訊」等著作權人合法權益的侵權作品和鏈接,並於2014年2月15日前完成整改。

然而,騰訊分別於今年的1月2日、1月26日、2月17日三次通過公函的形式向快播發出停止侵權的訴求,但快播一直沒有停止該行為。於是,3月17日騰訊向市市場監管局進行投訴,稱快播公司未經許可,通過快播移動端向公眾傳播《北京愛情故事》、《辣媽正傳》等24部作品。而騰訊擁有這24部作品的獨佔性信息網絡傳播權,其採購價格高達4.3億元,「快播公司的行為侵犯了騰訊的信息網絡傳播權,造成重大經濟損失」。

深圳市市場監管局今年3月26日立案,隨後調查證實,騰訊擁有以上24部作品的獨佔性信息網絡傳播權。

疑問

國家版權局才罰25萬深圳又罰2.6億

是否一事兩罰?

去年12月27日,國家版權局對快播公司發出《著作權行政處罰決定書》,稱快播在應當知道第三方網站存在侵權樂視信息技術(北京)股份有限公司《高舉愛》等影視作品信息網絡傳播權的情形下,仍通過快播播放器與其內設的搜索網站進行設鏈,已構成侵權,且侵權行為持續時間長,社會影響大,損害公共利益,依法應當予以處罰。處罰金額為25萬元。

而此次深圳市市場監管局同樣以快播公司侵權為由,處以2.6億元的罰款。深圳此次開出的罰單和上一次國家版權局的處罰是否屬於「一事多罰」?

昨日,深圳市市場監管局法規處處長曾堯東表示,雖然此案處罰依據與國家對快播的處罰依據都是侵犯知識產權,但兩個案件侵權內容、侵權對象和違法經營額都不一樣,因此屬於另一個案件,不屬於一事兩罰,作出兩次處罰符合法律規定。

業態分析

快播若早轉型會很有競爭力

據一名視頻行業資深人士介紹,此次全國掃黃打非對於整個視頻行業影響比較大,此前不少視頻網站都在打「擦邊球」,很多情色視頻、侵犯版權的內容都正常播放。不過整個行業唯一被查處的只有快播科技。

「如果快播早點轉型,會是一個很有競爭力的玩家」,這位業內人士分析,快播的競爭優勢在於其龐大的用戶群體。「快播客戶端對風行、PPS這些客戶端威脅比較大,但是對優酷土豆、搜狐視頻等影響有限」,業內人士分析稱,快播如果轉型成功,對各大視頻網站的自制劇影響很大,像微電影、小型綜藝節目等,都是打擦邊球,有情色內容。

一個快播倒下 更多「快播」起來了

快播倒下了,但是快播生態鏈上的眾多中小視頻網站並沒有死,它們迅速找到了替代品。南都記者調查發現,在快播倒下之後,西瓜影音、吉吉影音等迅速填補了快播留下的市場,在線觀看和下載盜版與色情視頻依然很容易。

業內人士分析,受快播影響最大的,就是直接受惠於快播搜索排名的視頻網站,這些網站以往的盈利能達到月入幾十萬甚至百萬。快播能為相應的視頻網站帶去非常可觀的流量。

不會考慮違法公司能否承受罰款

儘管2 .6億元的罰款聽上去有些多,但確是在法律框架內作出的處罰決定。市場監管局作為執法部門,不會考慮違法公司是否能夠承受罰款,也不是根據違法公司的承受力來確定罰款額度。我們希望通過這個案子,告誡更多公司守法經營,尊重他人的知識產權。——— 深圳市市場監管局法規處處長曾堯東

1、快播移動端傳播騰訊擁有獨佔性信息網絡傳播權的《北京愛情故事》、《辣媽正傳》等24部作品,騰訊稱其採購價達4.3億元。
2、今年1月、2月騰訊三次向快播發函,要求停止侵權,但無果。
3、3月17日騰訊向深圳市市場監管局投訴。
4、3月26日深圳市市場監管局立案調查,確定快播公司通過網絡傳播《北京愛情故事》等作品,非法經營額為8671.6萬元。
5、5月20日深圳市市場監管局對快播公司擬處以罰款2.6億元。
6、6月17日深圳市市場監管局就此案舉行封閉式聽證會。



(來源:南方都市報)
快播 播死 死了 兇手 也有 騰訊
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《解決方案》已有國際範例 國內也有法源依據 速推「限額理賠」 別幫貪婪業者買單

2014-08-25 TWM  
 

 

金管會原本計畫比照日本接管問題壽險的方式,推動「保單不全額賠償」措施,且研議已久,但最後卻礙於擔憂保戶無法接受,沒有上路。

事實上,台灣若要比照日本辦理,已有法源依據和各界共識,端視政府有無決心。

撰文‧張舒婷、歐陽善玲

這次金管會以迅雷不及掩耳的速度,接管國寶、幸福人壽,約莫一個月的作業時間內,沒走漏風聲或引起紛亂,讓各界對金管會的魄力另眼相看。

但美中不足的是,金管會原本計畫將比照日本接管問題壽險模式,推動「保單不全額賠償」措施,雖研擬腳步從未間斷,最後卻胎死腹中。

所謂「保單不全額賠償」,是為避免經營不善的壽險公司,用低價或不合理的預定利率搶賣保單(一般情況下,預定利率愈高,保費愈便宜)。保險公司一旦遭接管,高利率保單將打折,保戶無法全額領回,可避免其他無辜民眾買單。事實上,台灣若要比照日本辦理「保單不全額賠償」,已有法源依據。《保險法》一四九條之二規定:「接管人得報經主管機關核准,調整其保險費率或保險金額。」業者以優惠價格、佣金促進保單銷售政大風險管理與保險系教授彭金隆說,該法條即符合日本精神。一九九七年,日本的安定基金接管問題壽險業者「日產生命」後,公帑已耗盡,此後連續接管數家問題壽險,即採取保單限額理賠的方式。

既然有國際範例在先,甚至連法源根據都有了,為何最後仍無法推動「保單不全額理賠」?

據了解,係因金管會高層考量到,以台灣目前的社會氛圍,尚未成熟到接受這種作法;更擔憂一旦兩家壽險公司合計約五十三萬名保戶走上街頭抗爭,將耗費更龐大的社會成本。

「以目前台灣保戶水準,未必能理性到接受保費無法全額領回。」本身即為國華人壽(現已被全球人壽收購)保戶的彭金隆舉自己為例,十多年前,國華人壽也屬於「績優生」,當時自己購買其終身險保單時,也只是純粹想買個保障,詎料國華人壽竟走向被接管的命運。「保戶的心態一定是:『這是金管會核准的保單,如今業者倒了,就叫我回家吃自己?』對多數當事人來說,一定很難接受。」彭金隆表示。

國寶、幸福人壽一定不乏有像彭金隆如此單純的保戶,只是,要全體民眾概括承受五十三萬名保戶的權益就公平嗎?政府作為問題壽險公司的最後擔保人,等於變相鼓勵業者升高經營風險,最終卻讓納稅人幫不肖業者買單。

比較問題壽險和一般壽險的商品,以終身健康險為例,三十歲男性購買幸福人壽「帳戶型終身醫療健康保險」,年繳保費約一萬元出頭;而富邦人壽的「安心寶倍終身健康保險」,年繳則需一萬五千元。

表面上,兩張皆為終身保險,且幸福人壽的保費較低,但富邦的保障內容較多,包括壽險保障、意外身故及全殘扶助保險金等。

再看看保險內容更單純的儲蓄險,二○一二年七月、今年四月及六月,國寶、幸福及富邦人壽分別推出「得意年年增額終身壽險」、「幸福美滿增額終身壽險」及「好富利增額終身壽險」,雖然保額及年繳保費皆不同,很難一眼判斷優劣;就預定利率比較,三張保單皆為二.二五%,也沒有明顯高低差異。

政府須未雨綢繆 不能只靠安定基金儘管如此,但問題是,多數民眾購買保險前,一定會請「專業人士」協助、提供建議。據了解,一般保險經紀人公司推銷國寶及幸福人壽儲蓄險商品,佣金收入約為二六%,而富邦人壽佣金只有二○%。

在利潤考量下,保險業務員可能優先銷售國寶、幸福人壽的商品;且當客戶質疑保險公司體質時,多數業務員會打包票回應,「放心,政府一定不會讓保險公司倒,保單權益絕對不會受到任何影響。」衝著「有政府當靠山」的心態,業務員昧著良心推銷問題壽險的保單,坐視國庫失血,也形同政府眼看著業者、業務員、保戶形成的「三角貪婪結構」耗費公帑,卻束手無策,最終還是由小老百姓買單。

政大金融系教授殷乃平表示,一旦安定基金財源不足,台灣自會朝日本模式進行,但政府最好直接杜絕問題壽險公司的存在。彭金隆則建議,除了透過立即糾正措施,加速剩餘的問題保險公司自救,也應盡快納入保單不全額理賠的措施,才是長遠之道。

解決 方案 已有 國際 範例 國內 也有 法源 依據 速推 限額 理賠 別幫 貪婪 業者 買單
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格隆對阿里巴巴上市前的最後解讀:有華麗外衣,也有蝨子 格隆匯

來源: http://xueqiu.com/1333325987/31216948



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本周阿里巴巴提交了最新的一版招股書,這是阿里巴巴第五次修改其招股書,相信也是IPO前的最後一次。根據現在市場上的消息,普遍認為阿里巴巴將在九月上旬開始路演,並在九月中旬的某個時間上市。作為中國互聯網行業最後一艘下水的航空母艦,相信阿里巴巴的上市將會是九月資本市場最令人矚目的事件。

在解讀阿里巴巴最新招股書之前,格隆還是要提醒各位投資者一句,要警惕阿里巴巴上市前後所產生的黑洞效應。關於這一點格隆在首次點評阿里巴巴的時候就已經提醒過投資者,阿里巴巴的巨大體量將會吸走大量的籌碼。從本周中概股的走勢來看,相信已經有不少基金經理開始為買入阿里巴巴而調整倉位。所以在阿里上市的這段時間,對互聯網行業的股票尤其是電商題材的股票都要格外警惕。由於阿里巴巴上市的重大意義,格隆在此之前已經針對阿里巴巴招股書做過兩次比較詳細的分析點評,分別是阿里巴巴首次提交招股書和阿里巴巴公布2014年第一季度業績的時候。格隆建議各位在讀本文余下內容之前,能夠回顧一下格隆之前的兩篇點評。因為這兩篇點評里面包含了電商行業的概況,電商行業一些基本概念的解釋,阿里巴巴業務的架構,阿里巴巴財務狀況已及與可比公司的一些對比分析等等,相信會對投資者理解阿里巴巴的業務和財務狀況有所幫助。

在之前文章中闡述過的觀點和解釋過的基本概念,格隆將不在本文中贅述。在本文中,格隆繼續按照抽絲剝繭,數據說話的格隆風格,只針對本次阿里巴巴招股書中新增的信息做出細致解讀,希望能夠幫助投資者看清最新季報中顯露出的亮點與潛在風險。

阿里巴巴首次提交招股書時格隆的點評

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阿里巴巴公布2014年1季度業績時格隆的點評

http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=777&extra=page%3D1 

阿里本次招股書中最值得註意的就是更新了2014年2季度(也是阿里巴巴2014-2015財年第一財季)的財報。阿里巴巴在2014年第一季度交出一份讓人略顯失望的答卷之後,格隆就猜想阿里巴巴是不是要等到2季度扳回一程之後才開始路演。看到阿里2季度業績的時候,確實讓格隆眼前一亮。營收同比增長46%,環比增長31%,達到了157.7億人民幣。歸屬股東的凈利潤達到了123.4億人民幣,同比增長181%,環比增長123%,凈利潤率更是高達驚人的78.3%!是不是僅僅經歷了一個季度的陣痛,阿里巴巴奇跡般的高增速又回來了?在仔細閱讀了財報和招股書之後,格隆發現阿里巴巴在第二季度的某些關鍵運營指標仍然存在壓力。下面格隆就來仔細解讀財報的中的數據。

我們的分析還是從阿里巴巴的GMV(Gross Merchandise Volume)開始,因為GMV代表著阿里巴巴的流量,也是阿里巴巴業務的起點。阿里巴巴在2014年第2季度的GMV達到了5千億元人民幣,同比增長45%。阿里巴巴如此大的體量還能夠保持45%的高速增長實屬不易,但是考慮到競爭對手的追趕,45%的增速就不免讓人有些擔心。作為阿里巴巴最主要競爭對手的京東,2季度GMV同比增速為107%。唯品會雖然沒有披露GMV的增速,但是作為一個直銷型電商我們可以用營收增速來估計GMV的增速。唯品會2季度營收同比增速為136%。阿里巴巴GMV增速低於對手就意味著市場份額逐漸被競爭對手吞噬。雖然阿里巴巴GMV的絕對數量仍在增長,但是領先優勢正在被削弱。2013年全年阿里巴巴GMV規模是京東的12倍,2014年一季度的時候是京東的9.8倍,到了2014年第二季度就只是京東的8倍。C2C模式被B2C模式追趕的趨勢非常明顯,即使在阿里巴巴內部也是如此。今年第二季度,淘寶GMV的同比增速只有33%,而天貓GMV的同比增速則是81%。所以阿里巴巴的第一個壓力就來自於競爭者的追趕,特別是B2C模式對C2C模式的追趕。



從GMV往下看一層,就是營收。阿里巴巴第二季度營收的增長趕上了GMV的增長。2014年第二季度阿里巴巴的營收為157.7億人民幣,同比增長了46%。營收增長的能夠與GMV增長保持一致原因自然是貨幣化率的提升。在2014年的第一季度,阿里巴巴的營收增速低於GMV增速,引起了市場的擔心。原因就是阿里巴巴來自手機端的GMV增長迅速,而手機端的貨幣化率卻明顯低於PC端的貨幣化率,進而拉低了整體的貨幣化率水平。而在第二季度,無論是移動端貨幣化率還是PC端的貨幣化率均有明顯的環比提升,使得整體的貨幣化率恢複到與去年同期水平,這才使得營收增速能夠與GMV同步增長。



由於貨幣化率對於阿里巴巴來說是至關重要的運營指標,格隆認為有必要仔細思考一下阿里巴巴的貨幣化率尤其是移動端貨幣化率為何能夠迅速提升,以及這種提升是否可以持續。由於阿里巴巴的招股書中並未對手機端貨幣化率提升的原因做出直接的解釋,格隆只能憑借招股書中披露的信息做出一些推斷。阿里巴巴在其修改招股書中披露了一個比較重要的數據,這個數據是在首次提交招股書時候沒有披露的,不知道是否有投資者註意到。格隆在點評阿里巴巴的第一份招股書時就表示希望看到阿里巴巴對營收按照流量變現的方式能做一個分解,這個維度的觀察對於我們理解阿里巴巴的業務非常重要。阿里巴巴在其修改的招股書中就披露的這個信息(在管理層討論那一節的一個小段落里)。阿里巴巴將其中國零售業務收入按照在線營銷服務(Online Marketing Service)、傭金(Commission)和其他收入三個維度進行了分解。在線營銷服務對應的是阿里巴巴的廣告收入,傭金對應的就是天貓的會員費以及從天貓的交易流水中收取的交易手續費等等。在2013-2014財年,在線營銷服務在中國零售業務收入中的占比為69%,同比增速為51%;傭金收入占比為28%,同比增速為95%。而到了14年第二季度,在線營銷服務在中國零售業務收入中的占比為67%,同比增速為29%;傭金收入占比為32%,同比增速為114%。從這組數據可以看出,阿里巴巴營收增長主要靠傭金的高速增長驅動,廣告業務的增速是低於營收的整體增速的。看來阿里巴巴還沒有真正克服手機流量占比提升對於廣告業務產生的負面影響。而2季度傭金業務的高速增長有兩點原因:一是天貓GMV占比的不斷提升;二是2季度由於世界杯的影響彩票銷售高速增長(這一點在招股書中明確提及,看來彩票已經成為阿里巴巴的一個重要收入來源)。由於阿里巴巴沒有進一步披露彩票傭金的數據,所以我們暫時無法估計第三季度如果彩票銷售下滑對於阿里巴巴的影響,但是投資者還是要註意這個風險。

此外阿里巴巴的另一個壓力來自於利潤率的下降。阿里巴巴2季度的凈利潤率高達78.3%,但高凈利潤率是由於2季度阿里巴巴確認了68億人民幣的利息收入和投資收入,其中的62.5億來自於對一些股權價值的重估(這也意味著在下一季度就不會有這些一次性收入)。如果不考慮這些財務方面的收入,阿里巴巴的利潤率水平是在今年以來是一路下滑的。阿里巴巴在招股書中並沒有特別解釋利潤率下滑的原因,但是作為投資者卻不得不謹慎的對待利潤率下滑這一不好的趨勢。



提示了這麽多關於阿里巴巴的風險,並不代表格隆不看好這家公司,只是提醒投資者要充分考慮阿里巴巴經營上的壓力,不要把阿里巴巴第二季度的增長當成是今年全年的增長。格隆保守估計阿里巴巴今年和明年的凈利潤增長會保持在30%以上。據此推算阿里巴巴14-15財年和15-16財年的凈利潤分別約為360億和400億人民幣(14-15財年有62億一次性收入,在計算下一財年增長時要減掉)。在下表中我們可以看到,國際一線互聯網公司估值目前基本在2015年一倍的PEG。所以,如果不考慮或有的行業外(比如政治)風險,阿里巴巴的合理估值應該也是15-16財年的30倍PE,也就是1950億美金左右,這比格隆一季報後給出的1740億估值增長了12%。



上半年市場很多不專業的聲音,認為阿里巴巴應定位在了1200億甚至是1000億美金市值以下,當時格隆的明確意見是:如果市場那些很扯的噪音真的讓阿里巴巴定位在1200億美金以下甚至1000億以下,格隆的意見是:擁抱馬雲吧!現在,估計極少有人會還無知到對阿里如此定價了。如果馬雲能吸取阿里巴巴B2B業務香港上市退市負面影響的教訓,將阿里上市定位預留一定空間,定位在1700億或以下,則基本可以形成一個共贏。格隆與諸位一起拭目以待吧。

(格隆發自拉薩 羅布林卡)

本文封面圖片來自西藏旅遊在線。

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格隆 阿里 巴巴 上市 前的 最後 解讀 華麗 外衣 也有 有蝨 蝨子
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海爾日日順提出D2D,既有槽點也有有亮點

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/0831/145299.html

i黑馬註:聽過B2B、C2C、B2C,如今海爾日日順創立D2D。這種玩兒具體如何操作?有什麽優勢和不足呢?看下面的文章。

日日順O2O創造了一種電商新玩法“D2D”,對於這個詞他們解釋道,D2D區別於O2O單純的線上與線下的結合,更註重工廠與消費者之間的關聯性。不過,對於這樣一種尚未探路、形似空中樓閣式的概念,在互聯網思維滿天飛的時代,是否如願落地,則仍需時間檢驗。


近幾天,日日順拋出的一個概念很新奇——D2D。我們熟知的電商模式無非B2B、C2C、B2C、C2B,而現在突然冒出了D2D,大部分人可能還是頭次聽聞。不免讓人心生疑問,電商在繼掀起“造節”風潮後,難道又要開展“造詞”競賽?

實際上,仔細推敲日日順提出的D2D概念,不難發現其本質上就是C2B+O2O優質服務的集合體。厘清了概念,理解日日順究竟做的什麽買賣相對就容易了許多。

日日順的C2B模式

據億邦網的報道“日日順會選擇某一類產品在網上先交互,了解客戶需求,然後生產定制化產品。緊接著,進入前期預熱,找到對個性化產品感興趣的用戶,然後通過限時特賣的方式,比如只用一天的時間銷售這款產品。”。

如果日日順的C2B平臺構想能實現,無疑會帶來更貼近用戶需求的用戶體驗,也更易於培養用戶群的品牌忠誠度與產品口碑。小米憑借讓用戶參與到miui與小米手機設計全程,培養起有高度品牌忠誠度的龐大粉絲群體,而由粉絲轉化出的基礎用戶群,又成了小米口碑傳播的主力,最終造就了小米的成功。

模塊化定制早就有不少廠商參與進來,和日日順的C2B平臺構想的不同點在於,前者依舊是廠家提供自選模塊,消費者從中選擇,依舊是自廠家到消費者的單向定制,而日日順則強調了消費者與廠家的雙向互動。深度的C2B定制,是日日順區別於其他電商平臺的一大亮點。

不過,該模式的可複制性也很高,只有在其他廠商和平臺尚未反應過來之時,依靠先入優勢,形成如阿里巴巴一樣的巨無霸平臺,最大限度掐斷其他企業的進入路徑,否則單靠模式很難成為日日順的核心競爭力。其他廠商或電商平臺一旦發力,只怕滿世界都是日日順的深度定制模式。另外,其他入駐日日順平臺的廠商願不願意陪著平臺玩,還得看日日順能否先成就一兩個代表性品牌案例。

美好願景與骨感現實

願景是美好的,現實是骨感的。日日順的官方商城上,現在售賣有凈水、建材、家具、家飾、家電5大類商品。建材、家飾、家具類的品牌基本只在日日順上做產品展示,因為傳統行業真正的定制理念滲透率還不高,自然也難配合日日順玩定制。剩下的家電和凈水品類定制的程度也高低不同。

凈水品類的“定制”,更像是在線自助選購。通過跳轉鏈接,引導用戶選擇自己購買凈水設備的用途、偏重的功能、使用的場景,最終生成推薦的凈水品牌。徹徹底地流於定制噱頭。日日順平臺上家電類品牌采用的模塊化定制,與京東商城上的家電定制品牌別無二致。產品和品牌的同質化使得日日順將要直面以電器類垂直B2C起家的京東商城和綜合類B2C大佬天貓。以現下巨頭們的品牌影響力,日日順怕是只能在夾縫中求生存。

當然,日日順最大的亮點和競爭力並不在C2B模式,而是服務。

線下端的O2O

網購最讓人心煩的除了售後維權,便是等待物流配送上門的焦躁。而類似家具及家電等大件商品,哪怕在線下實體店購買也未必能在當日用上所購產品,因人手問題,配送安裝大部分時候都需要預約。日日順從兩個方面提出了解決方案,其一,在各地布置總計約9萬輛載有各型號產品的“移動倉庫”微小車,客戶在電商平臺下單後,系統會指派載有訂單所需商品且離客戶最近的微小車進行配送,減少了送貨所需時間;其二,配送安裝一體化。

該解決方案確實擊中了大件商品的網購痛點,能最大限度的縮減大件物流的配送和商品安裝。在服務質量上如能做到標準化優質化,將極大地提升用戶體驗。同時海爾遍布全國800個縣市的龐大線下網點,也能為通過日日順平臺銷售的商品提供深入三四線城市的24小時物流配送到戶服務。在企業的眾包模式日漸盛行的今天,日日順確實有著不小的市場競爭力。

而野心直指大件物流管道的日日順更宏大的構想是應用大數據預測各地商品銷售情況,提前安排生產備貨以及物流配送。互聯網上,關於大數據精準營銷最膾炙人口的案例就是,一位美國父親從全美第二大超市塔吉特發給女兒的孕婦用品促銷信息察覺了高中生女兒懷孕的事。人們在驚異於大數據的神奇時,也不免開始擔憂商家記錄自己的購買行為。暫且拋開前期建立大數據預測系統需要的海量消費數據從哪來,以及日日順合作方阿里巴巴能在多大程度上為其提供大數據挖掘技術支持等技術層面的問題不談。

同樣面向用戶端的日日順大數據精準營銷,針對家具家電等大件商品重複購買率不高,但特定時段區域內的整體銷售變化依舊可以通過數據分析預測的特點,為營銷投入分配和生產備貨提供決策依據,在業務邏輯上具有很高可行性。但作為獨立企業法人且普遍擁有不俗資本實力的建材、家具、家電等企業會輕易將銷售及市場情況的商業機密,拱手交由第三方平臺掌握麽?畢竟,日日順只是企業的平臺,是入口,誰也不願意自己的咽喉被捏在他人手中。如果大廠商不願意來,那就只能從入駐的中小廠商做起,慢慢集聚平臺人氣和口碑。

玩弄概念可以獲得些營銷噱頭,吹得天花亂墜讓人雲里霧里就有點過了。日日順的C2B+O2O優質服務模式有槽點,但也有亮點,它為解決大件商品的物流配送與安裝提出的解決方案值得期待。

[IT時代周刊編後]實際上,這種開放平臺上的招商基礎,與早年間,黃若創辦淘寶商城(現在的天貓商城)時采用的“1+3”策略的初衷如出一轍。只不過,彼時淘寶商城主要解決的是假貨、竄貨,管控商家質量,完成的是從良莠不齊的C2C模式,向可控的B2C模式轉型;而現在的1+N主要針對經銷商的抵觸情緒重新制定的利益分配機制。

[文 AlexLee 授權《IT時代周刊》首發]

海爾 日日 提出 D2D 既有 槽點 點也 也有 有有 亮點
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格隆對阿里巴巴上市前的最後解讀:有華麗外衣,也有蝨子 作者:格隆

http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2035
本週阿里巴巴提交了最新的一版招股書,這是阿里巴巴第五次修改其招股書,相信也是IPO前的最後一次。根據現在市場上的消息,普遍認為阿里巴巴將在九月上旬開始路演,並在九月中旬的某個時間上市。作為中國互聯網行業最後一艘下水的航空母艦,相信阿里巴巴的上市將會是九月資本市場最令人矚目的事件。

在解讀阿里巴巴最新招股書之前,格隆還是要提醒各位投資者一句,要警惕阿里巴巴上市前後所產生的黑洞效應。關於這一點格隆在首次點評阿里巴巴的時候就已經提醒過投資者,阿里巴巴的巨大體量將會吸走大量的籌碼。從本週中概股的走勢來看,相信已經有不少基金經理開始為買入阿里巴巴而調整倉位。所以在阿里上市的這段時間,對互聯網行業的股票尤其是電商題材的股票都要格外警惕。由於阿里巴巴上市的重大意義,格隆在此之前已經針對阿里巴巴招股書做過兩次比較詳細的分析點評,分別是阿里巴巴首次提交招股書和阿里巴巴公佈2014年第一季度業績的時候。格隆建議各位在讀本文餘下內容之前,能夠回顧一下格隆之前的兩篇點評。因為這兩篇點評裡面包含了電商行業的概況,電商行業一些基本概念的解釋,阿里巴巴業務的架構,阿里巴巴財務狀況已及與可比公司的一些對比分析等等,相信會對投資者理解阿里巴巴的業務和財務狀況有所幫助。


在之前文章中闡述過的觀點和解釋過的基本概念,格隆將不在本文中贅述。在本文中,格隆繼續按照抽絲剝繭,數據說話的格隆風格,只針對本次阿里巴巴招股書中新增的信息做出細緻解讀,希望能夠幫助投資者看清最新季報中顯露出的亮點與潛在風險。


阿里巴巴首次提交招股書時格隆的點評
http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=310&extra=page%3D1
阿里巴巴公佈2014年1季度業績時格隆的點評
http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=777&extra=page%3D1


阿里本次招股書中最值得注意的就是更新了20142季度(也是阿里巴巴2014-2015財年第一財季)的財報。阿里巴巴在2014年第一季度交出一份讓人略顯失望的答卷之後,格隆就猜想阿里巴巴是不是要等到2季度扳回一程之後才開始路演。看到阿里2季度業績的時候,確實讓格隆眼前一亮。營收同比增長46%,環比增長31%,達到了157.7億人民幣。歸屬股東的淨利潤達到了123.4億人民幣,同比增長181%,環比增長123%,淨利潤率更是高達驚人的78.3%!是不是僅僅經歷了一個季度的陣痛,阿里巴巴奇蹟般的高增速又回來了?在仔細閱讀了財報和招股書之後,格隆發現阿里巴巴在第二季度的某些關鍵運營指標仍然存在壓力。下面格隆就來仔細解讀財報的中的數據。


我們的分析還是從阿里巴巴的GMVGross Merchandise Volume)開始,因為GMV代表著阿里巴巴的流量,也是阿里巴巴業務的起點。阿里巴巴在2014年第2季度的GMV達到了5千億元人民幣,同比增長45%。阿里巴巴如此大的體量還能夠保持45%的高速增長實屬不易,但是考慮到競爭對手的追趕,45%的增速就不免讓人有些擔心。作為阿里巴巴最主要競爭對手的京東,2季度GMV同比增速為107%。唯品會雖然沒有披露GMV的增速,但是作為一個直銷型電商我們可以用營收增速來估計GMV的增速。唯品會2季度營收同比增速為136%阿里巴巴GMV增速低於對手就意味著市場份額逐漸被競爭對手吞噬。雖然阿里巴巴GMV的絕對數量仍在增長,但是領先優勢正在被削弱。2013年全年阿里巴巴GMV規模是京東的12倍,2014年一季度的時候是京東的9.8倍,到了2014年第二季度就只是京東的8倍。C2C模式被B2C模式追趕的趨勢非常明顯,即使在阿里巴巴內部也是如此。今年第二季度,淘寶GMV的同比增速只有33%,而天貓GMV的同比增速則是81%所以阿里巴巴的第一個壓力就來自於競爭者的追趕,特別是B2C模式對C2C模式的追趕


GMV往下看一層,就是營收。阿里巴巴第二季度營收的增長趕上了GMV的增長。2014年第二季度阿里巴巴的營收為157.7億人民幣,同比增長了46%營收增長的能夠與GMV增長保持一致原因自然是貨幣化率的提升。在2014年的第一季度,阿里巴巴的營收增速低於GMV增速,引起了市場的擔心。原因就是阿里巴巴來自手機端的GMV增長迅速,而手機端的貨幣化率卻明顯低於PC端的貨幣化率,進而拉低了整體的貨幣化率水平。而在第二季度,無論是移動端貨幣化率還是PC端的貨幣化率均有明顯的環比提升,使得整體的貨幣化率恢復到與去年同期水平,這才使得營收增速能夠與GMV同步增長。



由於貨幣化率對於阿里巴巴來說是至關重要的運營指標,格隆認為有必要仔細思考一下阿里巴巴的貨幣化率尤其是移動端貨幣化率為何能夠迅速提升,以及這種提升是否可以持續。由於阿里巴巴的招股書中並未對手機端貨幣化率提升的原因做出直接的解釋,格隆只能憑藉招股書中披露的信息做出一些推斷。阿里巴巴在其修改招股書中披露了一個比較重要的數據,這個數據是在首次提交招股書時候沒有披露的,不知道是否有投資者注意到。格隆在點評阿里巴巴的第一份招股書時就表示希望看到阿里巴巴對營收按照流量變現的方式能做一個分解,這個維度的觀察對於我們理解阿里巴巴的業務非常重要。阿里巴巴在其修改的招股書中就披露的這個信息(在管理層討論那一節的一個小段落裡)。阿里巴巴將其中國零售業務收入按照在線營銷服務(Online Marketing Service)、佣金(Commission)和其他收入三個維度進行了分解。在線營銷服務對應的是阿里巴巴的廣告收入,佣金對應的就是天貓的會員費以及從天貓的交易流水中收取的交易手續費等等。在2013-2014財年,在線營銷服務在中國零售業務收入中的佔比為69%,同比增速為51%;佣金收入佔比為28%,同比增速為95%。而到了14年第二季度,在線營銷服務在中國零售業務收入中的佔比為67%,同比增速為29%;佣金收入佔比為32%,同比增速為114%從這組數據可以看出,阿里巴巴營收增長主要靠佣金的高速增長驅動,廣告業務的增速是低於營收的整體增速的。看來阿里巴巴還沒有真正克服手機流量佔比提升對於廣告業務產生的負面影響。而2季度佣金業務的高速增長有兩點原因:一是天貓GMV佔比的不斷提升;二是2季度由於世界杯的影響彩票銷售高速增長(這一點在招股書中明確提及,看來彩票已經成為阿里巴巴的一個重要收入來源)。由於阿里巴巴沒有進一步披露彩票佣金的數據,所以我們暫時無法估計第三季度如果彩票銷售下滑對於阿里巴巴的影響,但是投資者還是要注意這個風險。


此外阿里巴巴的另一個壓力來自於利潤率的下降。阿里巴巴2季度的淨利潤率高達78.3%,但高淨利潤率是由於2季度阿里巴巴確認了68億人民幣的利息收入和投資收入,其中的62.5億來自於對一些股權價值的重估(這也意味著在下一季度就不會有這些一次性收入)。如果不考慮這些財務方面的收入,阿里巴巴的利潤率水平是在今年以來是一路下滑的。阿里巴巴在招股書中並沒有特別解釋利潤率下滑的原因,但是作為投資者卻不得不謹慎的對待利潤率下滑這一不好的趨勢。


提示了這麼多關於阿里巴巴的風險,並不代表格隆不看好這家公司,只是提醒投資者要充分考慮阿里巴巴經營上的壓力,不要把阿里巴巴第二季度的增長當成是今年全年的增長。格隆保守估計阿里巴巴今年和明年的淨利潤增長會保持在30%以上。據此推算阿里巴巴14-15財年和15-16財年的淨利潤分別約為360億和400億人民幣14-15財年有62億一次性收入,在計算下一財年增長時要減掉)。在下表中我們可以看到,國際一線互聯網公司估值目前基本在2015年一倍的PEG。所以,如果不考慮或有的行業外(比如政治)風險,阿里巴巴的合理估值應該也是15-16財年的30PE,也就是1950億美金左右,這比格隆一季報後給出的1740億估值增長了12%



上半年市場很多不專業的聲音,認為阿里巴巴應定位在了1200億甚至是1000億美金市值以下,當時格隆的明確意見是:如果市場那些很扯的噪音真的讓阿里巴巴定位在1200億美金以下甚至1000億以下,格隆的意見是:擁抱馬云吧!現在,估計極少有人會還無知到對阿里如此定價了。如果馬云能吸取阿里巴巴B2B業務香港上市退市負面影響的教訓,將阿里上市定位預留一定空間,定位在1700億或以下,則基本可以形成一個共贏。格隆與諸位一起拭目以待吧。

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