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投資,守住這片豐饒的沃土(下) 寧遠之尚

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八、這個市場最好的投資品種之一---可轉債

我們的滬深證券交易所,不僅有股票交易,還有許多其他不錯的品種,比如債券,在債券裡面,我最喜歡的是可轉債。

所謂可轉債,是可以轉成股票的企業債券(可轉債可以像股票一樣在滬深證券交易所買賣),比如$中行轉債(SH113001)$ ,如果你買入一直持有到期,它就是一種還本付息的企業債券,但是你也可以通過一定的操作按約定的兌換價將這種可轉換中行債券轉換成中行的股票(只要你願意這樣做),所以可轉債同時具有債券和股票兩種特性。不過,當可轉債市價很低,比如100元面值的可轉債券市價等於或者還低於100元時,它就明顯偏向債券的性質,而當它的價格達到120元、或者更高的價格時,它就更偏向於股票的性質。

可轉債是股市低迷時期攻守兼備投資品種,只要深入認識它,你會發現它具有不少的優點。

1、 可保本,有利息。

這裡的保本,指債券到期時發行人會以債券的面值或約定的高於債券的面值回收債券,不是你以什麼樣的市場價買入都能保本的,但這個特性在如今的熊市中相當寶貴,只要你買入轉債的價格不是很高的話,本是有一定保障的,當然這個還取決於發債企業經營狀況良好有能力執行約定才行。

可轉債券有利息,不過比起一般的企業債,約定的利息會低一些。但是可債券的市價變動幅度有時也會很大,如果你以(等到)較低價格買入的話,計算起來純債收益率也是不低的。比如,今年初我以90-91元一張買入的南山可轉債,計算到期的每年持有債券的收益超過7%,當時的$石化轉債(SH110015)$ 、除工轉債、中行轉債的每年純債收益也有5%,所以只要你發現並抓住機會,是可以買到保本而且息高的可轉債的。

2、 股市一旦牛市降臨,你能不錯過股價上升的機會

雖然目前A股是處於低迷之中,而且低迷了相當長的時間,我上面也分析過,A股的投資價值是不低的,我們當然希望在股市轉好的時候能獲得A股上升帶來的好處,可轉債的重要價值就在於可以(按約定價格)轉成股票,而且對應的股票上升時,即使你不轉股,轉債的價也會隨股價的上升而上升。如偏穩健的人可買入中行可轉債,價低保本,也有隨股票上升的機會,平時價格波動也不大;進取一些的人可買$平安轉債(SH113005)$ ,它到期回收價為108元,高於現時的市價,一旦牛市到來,平安股票強勁上升,必然會帶來平安可轉債的強勁上升。

3、正股分紅會帶來轉股價的降低,

可轉債券裡面,通常有這樣的條款,就是當對應的股票分紅時,會相應地調整轉股價格。比如中行2014年100元面值的可轉債,在分紅前轉股價為2.82元,一張債券可轉35.46股中行股票,今年分紅預案為0.196元,那麼分紅後,債券的轉股價會調整為2.624元,可分股數為38.11股,轉股數量增加了7.47%,其實$工行轉債(SH113002)$因分紅增加可轉股票的比例更高。 也就是說,可轉債除本身的債券分紅外,每年還可增加可轉股數量,對於像銀行這樣正股分紅高的可轉債,最後可能變成非常可觀的收益。

4、 可質押

可轉債是企業債券中的一種,只要發行債券的企業評級足夠高(比如AAA級),是可以在券商處辦理質押,折成標準券,取得對應的標準券額度,就隨時可以在證券市場上借錢和還錢,太好了!

大量買入你喜歡的高級別可轉債,可以充分享受目前A股市場多方面的好處。可以隨時借錢打新股(當然了,你手上得有一定數量的股票才行),錢回來你可以再打,也可以還回去,打新股是目前A股市場低風險而高收益的好品種;你也可以用借的錢再買可轉債,以達到放大持股的目的(只是需要把握好風險);你還可以用借款投資有特殊機會的A級基金;手中有標準券額度就等於手中有隨時可調用的後備部隊,可以對市場上突然出現的機會,隨時出擊,增加收益。

現在市場上質押借款的利率相對較低,可買的高收益品種不少,比如以3-4%的借款利率,買入收益率6.8-7%的A級基金,這個利差就可增厚你的收益。

要用好可轉債,一定還要熟知它的缺點:

1、  可轉債也是一種企業債,要關心企業盈利能力的變化和可能出現的經營風險,發債企業有能力才會還本付息;

2、 如果你將可轉債質押,應注意到:可轉債券的評級是有可能變化的,它的質押率更是會頻繁調整,不要過於放大質押,別把標準券的額度用得太盡,以免措手不及;

3、 可轉債是市場定價的,會受各種因素影響而升降,特別是在債券價格很高時,其性質會更接近於股票,應注重風險的防犯。

九、各取所需的奇妙產品---分級基金

本來,基金已經變得平淡,自從創新出分級基金,A股市場的基金,又變得精彩起來。

這個創新,將原來的基金叫作母基金,投資者可以將母基金轉換成配對的A級基金和B級基金。假如原來的母基金是一種指數型的股票基金,那麼轉換之後,A級基金將獲得一個約定的相對固定的年收益(這個收益目前多數在6-7%之間),股市的升降起伏將對A基金不構成淨值變化的影響,也就變成一個相對低風險,收益也相對固定的基金;而B級基金相當於向A級基金持有人借款,並支付6-7%的年利率,同時,B級基金持有人可獲得A、B兩份基金投資於股票市場可能取得的雙倍收益,或者承擔A、B兩份基金投資於股票市場可能出現的雙倍損失。有了這個差別後,可滿足不同投資者的需求。喜歡穩定收益而不冒太多風險的人,會留下A級基金而賣出B基金,而愛冒險期望高收益的人,會留下B基金而賣出A基金。因為市場是起伏的,當股市上升的時候,B基金淨值快速增加,同時放大效應會下降,而當股市下跌的時候,B基金淨值快速下跌,這時B基金的市值放大效應會很快增加,有時會出現放大幾倍的效應。當然因此帶來的風險和收益也會被放得更大。

為了避免在股市快速上升時B級基金的放大效應變得太小,或者在股市長期下跌時無法歸還A級基金的本息,一般都有母基金淨值大於2元及B級基金淨值小於0.25元時重新配對,淨值重新歸1元的規定。

從市場反應的情況看,想以6-7%的利率獲得更多資金的人是很多的,喜歡B基金的人多於喜歡A基金的人,所以通常A基金折價,而B基金溢價。

對於穩健投資者來說,A級基金確實是會帶來高附加值的優良品種,這種高附加值不是每時每刻都存在,但確是時常出現,下面我來說說A基金的奇妙之處。

第一,  較多的A級基金年收益率定為一年定期存款利率+3%,這樣目前收益率為6%,但是淨值超過1元的基金市價不到1元,則買入收益率會高於6%,一般6.4-7.6%都有,均值約6.7%吧,不少這樣的基金是永續的,只要你不計較市價的變動,你可以每年獲得約6.7%的收益,通常是收到等值的母基金單位,母基金單位變現會有一點的損失,但與收現應金交所得稅比就小得多了。由於A級基金風險極低,近於無風險,又是比一般的無風險收益高出約2個百分點,所以是一個很不錯的低風險投資品種。

第二,  A級基金的妙處不在於通常情況下6.7%的年收益,而是約有11%的折價(比如1元的淨值,市價0.89元,就有11%的折價)。由於股市一直低迷,指數不升反而不斷走低,基金B的淨值不僅要隨指數下跌以雙倍速度走低,還必須支付對應的A基金的利息,當B基金的淨值跌破0.25元,A、B級基金就要進行臨時折算(重新配置),A基金會有75%以上的淨值不用折價而贖回。比如原來的0.89元市價A級基金(淨值1元),會因此而變成:0.75*0.995+0.25*0.89=0.969元,突然升值8.8%,因此,股市的下跌對A級基金的持有人是有利的。特別是當B基金的淨值處於0.4元以下時,A基金就會有質的變化,就是折扣率會隨股市下跌而減少,就是說,股市明顯下跌時,A基金價格反而會明顯上升。2012年未的銀華金瑞(150059)和現時的$銀華穩進(SZ150018)$ 就是這種情況。在目前低迷的A股市場,有一個股市下跌能獲利的品種是相當稀有和寶貴的。

第三,  如果上面的第二點能獲得你的認同,那麼這一點會更為精妙。

銀華穩進(150018)是A級基金,銀華銳進(150019)是與之配對的B級基金。銀華銳進早段時間淨值多次接近0.25元的水平,我於2014年4月29日在雪球參與銀華穩進的討論時寫過一個議論貼:

目前銀華穩進的套利機會就相當不錯,雖然現在比不上昨天收市時的套利空間大,但還是不小的。先來計算昨天的套利空間。
1、昨天銀華穩進的淨值為1.019元,銳進的淨值0.263元,合計1.282元,如果要進入臨時折算,銳進的淨值要在0.25元以下,合計價為1.269元,也就是在昨天的基礎上深證100約下跌超過1.02%,就會進行臨時折算。
2、買入銀華穩進的獲利是多少呢?以0.942元買入,進入折算後,按1.019元的淨值,其中的0.25元繼續是銀華穩進,按0.89的折價率,為約0.222元,其餘的0.769元可贖回,贖回費用為0.5%,回到手上約0.765元,這樣共得到0.987元,比0.942元的入價有4.777%的利。如果除去手續費應有4.5%的收益。
3、但是如果今天及以後股市沒有下跌,而是向上升了,銀華穩進的價格可能回落而使你虧損,這樣就套不成利反而虧損。為了避免套利失敗,可以同時買入深證100指數基金159901,買入金額可以和銀華穩進相等,也可以是銀華穩進的一半,或這之間。比如相等的話,股市下跌1.5%,你在深證100的損失是1.5%,但銀華穩進會盈利4.5%,平均會有1.5%的收益,這是很短時間實現的收益,如果股市不跌而的一路向上,你的收益更可觀,因為深證100指數基金的上升空間是無限的,而銀華穩進的下跌空間極其有限,從長時間來說,它的淨值不斷增加,其價格也會隨時間而上升。
4、在某種情況下,這個組合也會有損失的可能,比如一天下跌超過4.5%,那個時候你就處於虧損狀態。

這個是A股市場送給有心人的小小禮物,可以任你領取


這段文字的意思是,買入銀華穩進(150018)與$深100ETF(SZ159901)$ 進行組合投資,兩個基金買入金額相等,則股市上升你也賺,下跌你也賺。股市下跌,賺錢快一點,但不多(1.5%),股市上升,你大概會賺到指數上升值的一半。

做股票投資,怕的是投入資金後股市下跌,虧損了,不知如何是好。能有一個股市升跌都能賺錢的組合,不是很美妙的嗎?

如果股市不升又不跌,或者股市升上去了,沒有做操作又跌回來了,又會如何呢?這裡也有叫人稱妙的地方。由於銀華稅進(150019)必須向銀華穩進(150018)支付一年6%的利息,所以銀華穩進的收益一年會超過6%(因為市價低於淨值)。如果銀華稅進在低淨值的情況下,每天要支付年化利率6%的淨值,也沒有觸及淨值低於0.25元這個臨時折算紅線,則意味著它的標的物深證100指數在走高,平均走高速度不低於一年4.8%,這就是說,買入深證100指數基金(159901)至少有一年4.8%的收益。

從另一個角度講,銀華銳進(150019)是個觀察基金,一旦它收市後的淨值出現小於0.25元的情況,銀華穩進與深證100的組合就失去意義,第二天必須同時獲利了結。

十、低風險而高收益的投資---打新股

所謂「打新股」,就是投資者參與證券一級市場新股發行的申購。打新股在中國的A股市場風險極小(近於零風險),而且收益相對較高,通常會有20%以上的年收益。打新股現象在我們的A股市場是很奇特的,這裡就說它的奇特之處。

第一,  風險小,收益高,歷史上除了短暫的時間,出現過那麼幾隻新股發行破發之外,絕大部分時間,是全部股打新都會盈利,比如今年初的那次新股發行就沒有一隻破發的,而且開市都有百分之幾十的漲幅。因為發新股的時間短,只1、2月份發,又有手上有股票才行,打新的收益率就不好計算。如果只是以打新的資金計,手上資金一個月打四次新股,中籤率1.5%,中籤平均收益率45%,一年有10個月可正常打新股計,專們打新資金年收益率為27%.

第二, 新股發行時不時會突然停止,再好的短期收益率,長期不發,就變成無法預計的投資。另外,新股發行的規則也在不停地變化,常常還是一些奇怪的新規則,所以未來的打新能有多少收益,不好預計,但短時間內基本不會改變風險小收益高的特性。

第三, 打新股是我們這個市場中安全性高,收益也好的投資,但這樣的投資並不是大多數渴望自己帳戶能快速增值的大眾投資者的首選。或者,比較而言,他們中一部分人更願意選擇做二級市場新股的買入者,流行的說法是新股沒有套牢盤,所以買入新股的主力會將新股的股價做上去。

證券市場,有買有賣,我會是打新簇中的一員,並在打開漲停板後當天賣出。

十一、投資機動部隊的藏身地----貨幣基金\國債回購

我們以前在股市上投資,多餘的資金只能拿活期存款的息,沒有起作用資金會因跑輸CPI而貶值。如果你投場外的貨幣基金,雖然出入不用手續費,但回款通常要幾天才到賬,因此也難以把握突然出現的幾會。現在我們的A股市場,有了交易型的貨幣基金,隨買隨賣,賣出貨幣基金後的現錢即時可進行你要做的投資,交易型貨幣基金的利率還可以輕微高於國債回購市場的部分品種的利率,至少這段時間也是高於CPI的。這樣明顯提高了投資者的資金利用效率。

做證券投資一定要到達較為老練的程度,才會明白留有現金的好處。市場上許多有利的交易機會,需要耐心等待合適時機的出現才可以出擊。更重要的是市場的變化常常是不可預計,你想買的品種,期待的低價以後價格還可以走低,市道不好,你會發現後面的市道更不好,子彈打盡才想起還有現金有多好。優秀的投資者手上永遠有可以動用的資金。買有股票是不放過股市上升的機會,而留有現金,是為股市的下跌留下後備的力量。

就目前所知,銀華日利(511880)和華寶添益(511990)是兩隻不錯的交易型貨幣基金,不知其他雪球友還有什麼更好的推薦。

國債回購也是一種不錯的存放多餘現金的方式,也是任何人都以做,賣出資金利率市場價確定,上海交易所最小交易單位10萬元,深圳交易所最小單位1000元。時間固定,最少一天,最多182天,算是短期的定期存款,無法提前取回,到期自動到帳。適宜打新資金的存放。

十二、做股票投資的必修課---認識股票指數和指數基金

股票指數即股票價格指數,是描述股票市場總的價格水平變化的指標。在中國的A股市場影響最大,使用時間最長的指數是上證指數,而後來出現的$滬深300(SZ399300)$ ,對股市的代表性更好,加上有300指數期貨,影響越來越大,以滬深300指數為標的的基金也是數量最多,規模最大的指數基金。

為什麼做股票投資要認識指數和指數基金呢?

第一,指數是一個能綜合反映股市整體概貌的數值,要瞭解股市整體的變化,就要通過指數的變化去瞭解它。一天、一週、一個月、一年指數升降了多少。

第二, 通過與指數的比較,認識自己投資的好壞,成敗得失,通過與指數的比較認識及評判自己的投資能力。在一個短時間內去比較,沒有太大的意義,但一個長一點的時間,比如半年或一年,或者更長,幾年下來,就可以評估你的投資能力了。如果比不上指數的收益,你就應減少自己在股市上的投資,或離開,或投指數基金。

第三, 在2014年巴菲特致股東的信中,有段這樣的話:「21世紀,將可以看到更多的盈利,幾乎必然會有大量的收穫。非專業人士的目標不應是挑選出大牛股,他或他的外援都是辦不到的,但應該持有各種生意的一部分,總的合起來就會有很好的表現。一個低成本的S&P500指數基金就能滿足這個目標。」在中國股市的投資者,可以參考巴菲特這句話,以(現在的)低成本買入300指數基金可以滿足你的目標要求,通過指數投資降低非系統性風險,提高你的收益。

第四,通過深入對指數的瞭解來認識股市。指數不只是反映股市的升降,更重要的是能反映整個股市中大藍籌股基本情況。比如以2013年12月31日這個時點來計算,將滬深300指數看作一個代表市場的大股票,它一個單位的價格是2330元(2013年末的收市指數),那麼,根據它的股票權重及對應收益,2013年它的每個單位收益約為221元,市盈率為10.5倍。雖然滬深300指數由2005年起點的1000點到現在增長了133%,但這段時間(2013年末至今)是有滬深300指數以來市盈率最低的,還低於2005年(市盈率大於14倍)和2008年(市盈率約17倍)。有些投資者擔心中國經濟正在轉型中,過去的增長不等於以後的增長,現在市場給予的低市盈率正好反映投資者對未來A股上市公司收益增長減慢的憂慮。但是我的預測並不悲觀,2014年滬深300指數每個單位的收益約為254元,比2013年收益增長14.9%,2015年每個單位的收益約為295元,比2014年收益再增長16.1%,如今2014年時間差不多過半,動態收益估算約237元,前天(2014年6月24日)滬深300指數收市為2144.82點,所以目前指數動態市盈率只有9倍,我們不要因為市道低迷就離開股市,現在的股市正處於最有投資價值的時候。

第五, 指數投資是一個高風險投資品種,各人應根據自己的情況分配指數基金的投資比例。一個用短時間積累起的資金到股市投資的年青人,他們的抗風險能力強一些,不怕大起大落,喜歡追逐高收益的目標,他們即使損失後重新積聚資金也相對容易一些;對於靠長時間積累起投資資金的中老年人就不一樣了,他們想再靠時間來積聚新資金的機會小很多,理應做穩健一些的投資。一些投資穩健的機構,如保險機構,社保機構,他們對股票及股票基金(表述為權益類吧)投資比例規定控制在20-30%以內,將更大比例的資金投到低風險的投資品種中去的做法是值得借鑑的。(將來機會合適,我是想這麼做的)

十三、一種能提高投資效率的好工具---股指期貨

在中國期貨市場是個充滿誘惑、魅力和風險的市場,對於喜歡炒的人,還有什麼比期貨市場更剌激的地方呢?T+0,可以當天多次來回交易,商品期貨起步資金可以非常低,一萬幾千元就可以玩一玩,放大6-8倍,賺得快,虧得也非常快。期貨市場上能賺錢的人(佔比)比股市上賺錢的人要少得多,所以在期貨市場上衝浪的人,不是問你賺到多少錢,而只問你堅持了多長時間,弄空了帳戶,無言離開者一撥又一撥。這麼凶險的市場,我還要說它幹嘛?其實期貨市場的特性是放大,雙向,高效,所以是個極為利害的東西,你用錯了,就大吃苦頭,但要是對它瞭解透了,用對了,它會是個很好的投資工具。

第一,  期貨市場本來是用作對衝風險的,期貨商品的生產者可能通過期貨市場來鎖定未來商品的價格,而保證企業利潤;而期貨商品的採購者可以通過期貨市場來鎖定原料商品的成本。儘管企業為價格的鎖定提供一些額外的成本,但這種價格的鎖定會為企業的未來帶來一定的確定性。我做過少量商品期貨的單向交易,也做過性質相近商品的對沖交易,比如買入鋅,賣出鋁,買入玉米,賣出小麥之類,也可以略有收穫。不過,滬深300指數期貨的出現才是我真正喜愛的品種,賣出股指期貨,買入對應數量的股票投資組合,賺取組合超越指數的差價。2010年我為此欣喜若狂,因為每個月都是正收益。可惜人在太高興的時候最容易犯錯,認為我的投資組合能超越指數,在股市下跌時對帳戶資金會起一定的保護作用,股指總是會往上走的,永遠對沖是否過於保守。2011年初我放棄了做空股指期貨,當年4月指數就一路下跌,一方面全年出現深幅下跌,另一方面,在後期下跌中,市場賣的就是我選的優質股,我已經無法每月都超越指數,雖然全年比指數跌的少,但這年已經造成很大的損失。這時才知道,一直對沖有多好!

第二,  期貨的第二大好處是具有放大功能,可大大提高資金的利用效率。這裡有個要點,務必注意:放大功能應節制使用,因為股指期貨一般客戶為15%的保證金,能使資金放大6倍,但你真是放那麼大,就是自取滅亡。100百萬的資金,買入3手就相當於200百萬的資金,放大收益(只是可能)的同時,也放大了風險,這是在賭。做期貨投資要控制自己的賭性,同時增加自己的理性,我想到的放大功能是這樣的:比如100萬元的資金,最多只能做一手股指期貨,你動用15萬的資金放在期貨戶,起到約65萬的效果,不是炒作,而是持續持有,餘下85萬的資金,除買入少量股票外,其餘大部分資金應買入低風險的品種,比如分級基金中的A級基金(最好是下跌能升價的反向基金),較大比例買入可轉債券(銀行類),還可留些資金打新股,還有將可轉債質押,保持隨時低成本融資額度,隨時獵擊市場突然出現的套利機會。另外要想到市場可能突然出現大幅度下跌,期貨帳戶可能要臨時補充保證金,這個計劃是總在腦子裡的,特別市況不好時能隨時從證券帳戶抽出資金。

現代的投資,就是古時的戰爭,打仗應有大局觀,要有一個合理的總體佈局,保持好的戰鬥隊型,要經受得住下跌的衝擊,也能在形勢好轉時擴張發展。股市這幾年不斷經受打擊,投資者不斷潰退,放棄,離開,一片凋零,可是我忽然發現,我們的腳下,是一片豐饒的沃土。

我不善長寫東西,只是長期在此土地耕耘,確有感,不得不發,期望能引起共鳴與討論。

寧遠之尚 原創,雪球首發。2014-6-26
投資 守住 住這 這片 豐饒 沃土 寧遠 之尚
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分享整理的歷史資料,感知藍籌股投資未來(之一) 寧遠之尚

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近年來我們的A股市場的優質藍籌股受到了前所未有的冷遇。再好的業績也有可能回應以更低的價格,做價值投資,特別堅持持有銀行股,常成為被譏諷的對象。對於上市公司的過去業績,我不認同有些人說的那樣,它只是說明過去,不能證明它未來也會有這樣的業績,從而忽略它。就像對人一樣,你與他共事十幾年,一直表現極為優秀,那麼未來幾年會有同樣優秀的可能性就很高,而對一個剛來的人,就憑一個履歷表,或介紹人的幾句話,你怎麼就能知道這個人的未來表現會出色呢?起碼是先給個低一些的待遇,等過幾年真的表現好了才提高待遇吧。

這個世界,物極必反,A股市場有許多業績優秀的上市公司,這些優秀上市公司的市盈率低到這個程度,分紅率高到這個程度,我們完全應該有信心做價值投資,價值投資的時代必將到來。

一個多月前,我寫的《投資,守住這片豐饒的沃土》得到不少雪球朋友的支持和肯定,在此謝謝大家。那篇文章文字多一些,我想這次與大家分享一些經整理的資料表,並做一些輔助的假設,可能有助於投資優質藍籌股朋友們進一步看清其投資價值。

第一部分:銀行股

一、$浦發銀行(SH600000)$
二、$招商銀行(SH600036)$
三、$民生銀行(SH600016)$
四、$工商銀行(SH601398)$
五、$中國銀行(SH601988)$

第二部分:其他優質藍籌股

六、$格力電器(SZ000651)$
七、$海螺水泥(SH600585)$
八、$萬科A(SZ000002)$
九、$中國平安(SH601318)$

第一部分:銀行股


一、浦發銀行(600000)

1、歷史資料表的解釋說明:

浦發銀行1999年11月10日上市,表(1-1)中有14年的年末收市價及當年收益數據,可以看出,由2000年到2007年,市場給予浦發銀行相對高的定價,特別是2000年只不過是上市初期,卻給予近52倍的高市盈率定價,2007年復權市價最高,為79.2元,市盈率近42倍。而浦發銀行,作為一個上市公司,對投資者的回報是豐厚的,其業績一直優異,保持每年盈利均有增長,13年來盈利平均複合增長率為28.2%,總盈利增長超過24倍,平均盈利分紅率為20.8%,但投資市場近年來卻給予越來越低的定價,2013年末對應的定價為4.31倍的市盈率(2014年6月30日分紅後,動態市盈率只有3.6倍),表現出市場定價極為不成熟,前一個時期過熱,後一個時期過冷,市場眼中只有趨勢和短期內是否有大資金加入,而無視公司業績實質增長。

最近終於看到市場有強烈向上的跡象,人們會都在問,這到底是一時的衝動還是我們A股的大牛市在啟動?

查看原图2、展示浦發銀行未來的投資價值

很多人會擔心,像過去幾年一樣,銀行股的盈利不錯又怎麼樣,要是它的股價就是不漲怎麼辦呢?投資要賺錢,到底是需要股價上漲才行啊。

為了對未來股價變化有個較清晰的認識,需要根據相應的資料做一些假設,對應這些假設,看股價會是怎樣變化。

假設條件一:浦發銀行在2013年收益的基礎上,每年能盈利增長15%,並保持有30%的分紅率,投資者均將分紅所得在除權後全部再買入浦發銀行的股票。

假設條件二:假設條件一能連續維持8年的時間。
在這兩個假設條件成立的情況下,
第三個假設條件的三種不同的情況:

第一種情況(是人們非常擔心的),股價不漲不跌,股價除權後不填權:
查看原图我們可以得出一個結論:只要第一、第二兩個假設條件成立,對於第三個假設的第一種情況,到第八年,任何一個人都可以買下整個浦發銀行(因為股價已經0元以下),所以這種情況是不能成立的。也就是說,只要浦發銀行收益在以15%的速度在增長,股價無法長期維持不上漲。

第二種情況,熊市持續,市場維持浦發銀行的低市盈率不變。
查看原图
第二種情況說明,即使股市行情低迷,維持著低市盈率,只要假設條件一和假設條件二成立,這八年裡面,你投資的市值也會以平均22.4%年增長速度上升,最後你也會有400%的股價增長,而且原10萬元的投資,八年後有每年超過3萬元的分紅。投資者無法長期無視如此好的長期收益,所以這種長期的低迷市況也是不可持續的。

第三種情況,市場轉好,進入牛市或正常的定價,市盈率恢服到15倍。
查看原图第三種情況(a)說明,如果股票市場逐步進入牛市,在假設條件一和假設條件二成立的情況下,最後恢服到15倍市盈率的正常定價,投資浦發銀行(分紅要再投入)會有約每年40%的股價增長,八年後股價會增長超過14倍。

第三種情況(b)說明,如果股票市場快速進入牛市,在假設條件一和假設條件二成立的情況下,市場兩年內就給予15倍市盈率的正常定價,以後維持市盈率不變,同樣投資浦發銀行(分紅要再投入),八年後的市值並沒有比第三種情況(a)有所增加,而是減少了,主要是因為股價快速提高後,用利息買入的股票少了,所以總收益不如情況(a)。

請注意,本文對浦發銀行未來的展示是以兩個基本的假設條件為基礎的:

(1)    第一個假設條件,因為有過去的業績表現及收集很多行業分析師對浦發銀行的三年業績預測而做出,是有一定根據的,不是一個隨便的假設;

(2)    一般行業分析師對一個上市公司的業績預測,第一年的可靠性比較高,第二、第三年預測的可靠性就大為減弱了,而三年以後的預測,極少有人做,即使有人做,意義也不大了,第二個假設至所以設定可持續8年,是為了使投資價值展示得充分一些而做出的,從浦發銀行的歷史業績看,達到這個假設條件的可能性還是比較高的(它以前13年的連續複合增長率是28.2%);

(3)    假設就是假設,只有在假設條件成立的情況下,展示表的內容才有參考意義。所以投資者應密切留意上市公司的業務發展動向,只有上市公司最後取得的業績達到或者超過假設的條件,表中展示的投資增值才相應成為現實。

(4)    對於牛市到來,為什麼給15倍的市盈率,這個只是個人的認識,15%的可靠年收益增長率可以接受15倍的市盈率,投資者各人可以根據自己的經驗和當時的市場環境,以及所掌握資料的情況,給投資標的做新的定價。

看了浦發銀行的歷史業績表,又看了幾個未來股價變化的展示表,市場對浦發銀行的估值是低估還是不低估呢?投資者心中可以有自己的判斷了。

做股票投資的人會聽到這樣一句話,價格總是隨價值波動,但我們的A股波動的範圍也太大了,大到幾乎與上市公司的業績無關,但是,畢竟,決定一個上市公司投資價值的是其盈利能力,尤其是盈利增長的能力。我相信,被低估的優質藍籌股具有比小盤股更好和更持久的升值潛力。

二、招商銀行(600036)

1、歷史資料表的解釋說明:

招商銀行2002年4月9日上市,表(2-1)中有12年的年末收市價及當年收益數據,可以看出,市場在2007年給予招商銀行超過38倍的高市盈率定價,作為一個上市公司,對投資者的回報豐厚,其業績一直優異,11年來盈利平均複合增長率為30%,總盈利增長接近18倍,平均盈利分紅率為27.7%,但投資市場近年來卻給予越來越低的定價,2013年末對應的定價為4.73倍的市盈率(2014年7月11日分紅後,動態市盈率約4倍),反映出市場定價極為不成熟,時熱時冷。

與浦發銀行相比,2002-2013年的業績增長基本一致,但招商銀行的歷史平均分紅率高於浦發銀行7個百分點。
查看原图2、招商銀行未來的投資價值

(1)由於招商銀行2013年9月和10日進行了配股,總股數由2012年末的215.776億股變成2013年末的252.2億股,使招商銀行未來每股收益增長及分紅的預估變得複雜,所以這裡不作詳細的圖表展示。在我看來,招商銀行與浦發銀行的投資價值非常接近。

(2)就目前所查到的預測資料看,浦發銀行未來三年每股收益會略高於招商銀行,但到2014年8月1日止,浦發銀行股價為9.76元,而招商銀行的股價為11.02元,所以我認為浦發銀行的低估程度比招商銀行嚴重一些。

寧遠之尚原創,雪球首發。

(文章未完,待續)

本文部分內容受云蒙《投資招行的財務自由夢》的啟發,特此致謝!

2014/8/4

本文與前段時間寫的《投資,守住這片豐饒的沃土》互為補充,找到上篇文章可在寧遠之尚的首頁,點擊「討論」,再從中找出。
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從整體思維的角度看「運氣」(投資認識系列文章之1) 寧遠之尚

來源: http://xueqiu.com/7747231609/32012738

投資之前,了解一點博彩常識,對投資不會有壞處。

想在投資市場上賺錢的人,不管是嘴上,還是心里,常會出現“運氣”這兩個字,財越缺的人,發財的願望越強烈。人們通過各種古怪的方式,期望著自己能走好運。

現實生活中,我們有時會參加一些碰運氣的事,好運與不好運,就個體來說是偶然的,但這種偶然的背後,卻透著必然。要看到這種必然性並不難,只要你略為開闊一下你的思維,從整體的角度,或者想辦法找到一個整體的角度看一看,算一算,就會清楚。介紹幾種類似活動的類型:

1、           開心晚會的運氣,

這種類型通常指一些單位年末的晚會,為了使晚會進入一個喜慶的高潮,喜歡搞一些抽獎活動,獎品一般是日常生活所需的範內,頭等獎有的也喜歡搞個小金猴,小金狗之類,二等獎一般小家電或床上用品,三等獎或安慰獎是一般食品或洗滌用品。我有一年就中了個小金狗,估計價值就一千幾百塊的,反正用塑料合裝著,你拿著感覺不到它的重量。第二天人們會議論一下誰好運,誰不好運,只差一個數字就中。這是人們日常生活中說的好不好運的一種。

2、           娛樂博彩

世界上很多國家賭博是合法的,我國除澳門以外,賭博是不合法的,但賭的現象民間普遍存在。中國人對賭博認知,與西方人對賭的認知差別較大。在中國,一方面社會上對熱衷賭博的人給予非常負面的評價,基本等同敗家子。另一方面,民間賭博現象廣泛存在,在上世紀九十年代,甚至一度流傳十個中國人九個賭的說法,民間不少人對賭神有一定的尊敬與崇拜心理,舊時中國賭的最高境界就是成為一代賭神,贏遍天下無敵手,香港、韓國有關賭神的影視作品就廣受中國大眾的歡迎。

在西方,將賭博叫作娛樂博彩業,賭的最高境界是自己不賭叫別人來賭。其理念是盡可能消除一切技術取勝的因素,使所有到賭場來的人都只能撞運博彩,還做個樣子,提示客人小賭愉情好了。現在澳門賭場就是西方理念經營的娛樂博彩公司。

我並不是想向人介紹如何去賭博,而是通過兩剖析兩種常見賭法,去認識輸贏的偶然與必然。

到賭場的新手喜歡賭"大小",它是最簡單的一種賭法,一個透明的玻璃盅裝著三個立方體色子(與打麻將的色子一樣),每個色子都有六個面,分別點著1到6點,以向上面的點數計算,三個色子向上面的點數相加,其可能的點數有3點到18點,4點到10點為小,11點到17點為大,開局時先用黑色罩罩住玻璃盅,振動後停住,客人下註,可押註大,也可押註小,客人下註停定後開盅,開4-10點小贏,開11-17點大贏,1賠1,但有特殊情況例外,這個例外叫圍色統吃。圍色指3個色子向上面是同一個點數的,比如3個都是1點的面向上,或者3個都是2、3、4、5、6點的面向上,就叫圍色,那種情況是大小莊家統吃,不管押大還是押小,都要輸掉。

客人在賭臺前,選押大還是選押小都是隨意的,開蓋後,就單個客人來說,輸贏都是非常偶然的。運氣好的,押200元,中了,就即時贏200元,運氣不好的,押200元,不中,就即時輸了200元。所以客人非常期望自己運氣好,能贏。

但是如果你從整體思維來想這個事(開賭場的一方就是這樣考慮的),就會看到必然性。如果你押100元大又押100元小,會怎麽樣呢?一般情況下,你會不贏也不輸,但偶然你會遇到圍色的情況,就是押大押小都輸。也就是說,你只會輸,不會贏,平均開36次,會有一次圍色,因為3個色子,6個面,共有216個組合,其中210個一般的情況,你是打平,但6個圍色,你是輸,輸的占比為2.78%(6/216=1/36=0.0278),或者說,平均開36次,你有35次平,1次輸,所以輸是必然的。可能你會說,沒有人這麽傻同時買大又買小的,使自己只有平和輸,其實你買一邊也是一樣的,只是被偶然性迷惑,賭一次或少少幾次輸贏是偶然的,賭多了,就是必然的。

到賭場的老賭客喜歡賭“百家樂”,百家樂也是分兩方,一方為“莊”,一方為“閑”,各方分發兩張補克牌,最後以點數定勝負(勝負規則,省略),客人可下註押“莊”的一方,也可下註押“閑”的一方,而且下註數額大的人可以代表“莊”或“閑”的一方看牌和開牌,所以看牌的人有時特別興奮,有一種命運掌握在自己手上的錯覺。百家樂是沒有類似賭大小那種圍色統吃的特例的,如果出現兩方點數一致的情況,就會再派一次牌,結果一定會有一方輸,一方贏。但賠率不同,押“閑”的一方,贏了可獲得押100,賠100的賠付,但押“莊”的一方,如果贏了,押100只能獲得95的賠付。好了,還是說偶然與必然,如果你只押註一方,輸贏完全是偶然的,有很多人會去總結開“莊”還是開“閑”的規律,是連續開莊就押莊的一邊,連續開閑的押閑的一邊,是開一個莊跟著開一個閑,或者開兩個莊夾一個閑,然後順著這種所謂的規律下註,想提高贏的可能性。其實賭場提供一些記錄用的紙和筆,給客人做記錄,只是提高客人賭的興致,是“莊”贏,還是“閑”贏,完全是隨機的。你想看到它的必然性,還是從整體看,同時押莊和押閑,結果可以用數學式表示:=1×0.95×1×0.95×1×0.95……,一直賭下去的結果必然是趨於零。

3、           地下六合彩的博彩

六合彩本來是香港的一種公眾彩票,由六組數字組成,後面還要加個特別號碼,六合彩的最大獎,不僅僅要寫對了前面6組數,連最後那個特別號碼也寫對了,才能中最大獎。香港低下階層的發財夢,不少就寄托在買馬(香港到馬場賭馬是合法的)和買六合彩的中彩上。這種想法,通過香港電視,多少也影響到內地的一些普羅大眾。福建、廣東的部分地區前些年曾經一度非常流行買地下六合彩,地下六合彩變得簡單化,不管香港開的前六組數如何,只管最後特別號碼的一組數,誰買中賠40倍,就是你押100元,中了賠4000元。我問買地下六合彩的人,這組特別號碼總共有幾多個數,回答是一共有49個。喜歡買地下六合彩的人,總能找到地下做莊的人下註,等待從香港電視看開彩情況,期待自己能行運中彩。買地下六合彩一度出現整條村整條村的人都沈迷於買六合彩中,使一些當地政府要作一個重點進行打擊整治,大力打擊地下六合彩做莊的人,才慢慢使地下六合彩的熱度冷卻下來。

廣東和福建在中國算是較發達地區,不管城鎮還是農村,大部分人讀過書,中學數學就有概率的課程內容,可惜中國的學習是為了考試的,很少人將學到概率的知識用於實際之中。象這個買地下買六合彩的問題,人們只將它分成好運與不好運兩種情況,不好運損失1,好運中40,多買幾次總有次撞到好運,幾乎沒有人計算過好運的概率有多少。其實你只要從整體思維想一想,算一算,就非常清楚,買這個地下六合彩有多吃虧。因為共有49個號碼,哪個中是隨機的,要必中,就要買49個號,結果做莊的只賠40倍,也就是說,你每個號押100元,49個號,花4900元,必中一個,你只得到4000元的賠付,你買一次就會損失49份之9(損失約為18.37%),另外還有偶然中彩的人多了,小莊家跑路的情況,那就是多一重的額外損失。這個“運氣”二字就這樣使人迷戀與迷失。

4、           合法彩票的運氣

我國不準賭,但可以買彩票,以各種各樣名稱發行的彩票,不管叫什麽彩,實質都差不多。其中最主要的兩種是福利彩票和體育彩票,這兩種彩票的返獎率都是50%,不管彩票中獎規則如何,分幾多等獎,最大獎金額是多少,實質都是一樣的。買彩票,等待開獎,這期間,你的內心多了一分的期望,同時也是多了一份的體驗,如果你感覺到快樂,就行了,偶爾買一張或幾張彩票又有何不可呢?只是你千萬別當真(不管中還是不中),更不要持之以恒,認為總有一天幸運會降臨你的頭上。一般人買彩票,中了小獎,會用獎金再買,又把獲獎的錢送回去了,如果你真的運氣好中大獎,要發彩機構登記你的身份證的那種大獎,你還要向當地地稅交獎金20%的所得稅。還是那個整體的思維模式,將所有買獎票的人作為一個整體看,實際返獎到手的只有你買彩票錢的40%,可以說一般買彩票是用10元錢買只有4元價值的東西。所以買彩票是這麽多種撞運氣活動中最吃虧的一種。

大概十多年前,我聽說我認識的一個在工程隊工作的一個技術人員,買彩票中大獎了,中了一萬多快錢,後來我去到他的辦公室,見他沒事幹,就在那填數字,我問他是不是中了一萬多塊錢的大獎了,他說只有九千多塊錢,不是一萬,我說那你的運氣也真好啊,有誰買彩票能中象你那麽多錢的呢?他又說好什麽,這段時間,他買彩票的錢(他以多組合的形式去買),已經遠超一萬塊錢,我愕然了。據熟悉他的人說,自從他中了那個獎,就整天研究中獎號的規律,不斷嘗試各種各樣的組合買法,越買越放不開,已經買彩成癮了。

我們民間有句習語,叫“輸錢緣自贏錢起”,在前面所述的4種碰運氣的事中,第1種與後面的3種所碰的“運氣”有著本質的區別。從總體上看,第一種情況是單位出錢,員工參與,所以組織方是出錢的一方,參與方是得益方,不管抽得頭獎還是最末的安慰獎,都是得益者(盡管利益都不大)。而後三種,組織方(即經營者)是從參與者中抽取了巨大利益的,參與者群體要為參與支付費用。後三種商業性賭運氣的所謂娛樂活動,正常情況就是要花錢參與,沒買中,一句運氣不好,卻是一件好事,因為能很快體驗到事物的本質,以後參與的興趣大減,而那些贏錢的,與其說他走好運,不如說是走到厄運的門口,因為他以後參與的興趣會因此而大增,偶然事件很容易使他產生錯誤的認識,而使自己陷入深深的不幸之中。

在氛繁複雜的現在世界中,認清事物的本質比偶然運氣的好壞重要。運氣好還是運氣不好,有時和人們平時的認識剛好相反。

股票投資,形式簡單而實質複雜,當我們在進行股票投資的時候,是否需要想一想,我們投資活動中的偶然與必然呢?

寧遠之尚原創,雪球首發。
2014年10月8日

$萬科A(SZ000002)$$格力電器(SZ000651)$$浦發銀行(SH600000)$$招商銀行(SH600036)$$興業銀行(SH601166)$$海螺水泥(SH600585)$$中國平安(SH601318)$,$滬深300(SZ399300)$

@ruibeier@江濤@top_gun888@okok74@裂變@雲蒙@黃建平@逍遙狂客
@T型骨頭@方舟88@不明真相的群眾@Zugspitz@李星藍 @鐵皮
整體 思維 角度 運氣 投資 認識 系列 文章 寧遠 之尚
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股票市場的特徵和各方參與者強弱分析(投資認識系列之2) 寧遠之尚

http://xueqiu.com/7747231609/39839967
一、股票市場
股票市場是上市公司來這裡向投資者集資的地方,股市又是投資者與投資者之間相互轉讓股票的地方。
一個經營中的公司一旦上市了,它就是一個公眾的公司,是社會公眾一起擁有這家公司,但因所佔份額不同,有的是擁有經營決策權的大股東(他們原來就是這家公司的經營者,上市後也還繼續經營管理著這家公司),多數是不能進入公司懂事會的小股東。
一定數量的股票對應著一個上市公司一部分的權益,擁有公司與股份相應的資產份額,享受公司每年的分紅,股東大會上享有表決權。
 
二、股票市場與其他現實中的市場有什麼不同?
 
我們日常生活中的菜市場(農貿市場)、一般商品市場、超市售賣的都是我們日常生活經常接觸到的,我們生活所需要的商品,我們是以消費者的身份進入,花錢消費,我們認識那些東西,我們知道為什麼要買那些東西。另外,市場中的商品銷售者,如商販、商店和超市經營者,他們從批發市場或者生產廠家進貨,在零售市場賣貨,一般情況下,批發市場價或者生產廠家的出廠價便宜,而零售市場價格要高一些,商販和商場經營者通過市場的銷售活動,賺取批零的差價。
現實中市場的特點,一是,買賣雙方均瞭解買賣的東西,二是,買賣的角色一般情況下會明確分開,賣的角色是商販、商店和超市經營者,他們從事銷售活動是為了獲得利潤,而批零之間的差價的存在,使他們理論上存在獲利的空間,而且經營者銷售快,資金周轉快,會帶來更多的利潤。市場中買的一方是消費者,他們通過購買付錢而得到生活所需的商品。三是,一般商品市場交易行為是直接的,買賣雙方直接接觸,付款拿貨。即使現在的電子購物,還是消費者與商家通過網絡直接接觸,再通過快遞送達。
 
那麼股市呢?股票市場不是一般的商品市場,而是金融市場,比較而言有以下特點:
 
第一,標的物特殊,
股市中買賣的不是實物,而是股票,股票是投資者向公司提供資金的權益合同,是含有公司部分所有權的憑證。權益是個較為抽象的概念,認識它並不象認識一種商品那麼簡單。
我們在股票市場上交易的股票,其核心(真正的標的物)是被分成很多小份的上市公司,這些上市公司還在進行著正常的經營活動,每年有不一樣的業績,可以為股東帶來利潤(或虧損)和分紅。好的上市公司能為投資者帶來不斷增長的盈利,並通過分紅每年為投資者帶來現金流。而評估一個上市公司的價值(為股票定價)絕不是一件容易的事。
 
第二,買賣角色含糊與重複,
股市中誰是賣股票的,誰是買股票的?炒股這個概念,早已經使人們忘記了這個問題,絕大部人認為我們是又買股票,又賣股票,賺買賣股票的差價,所以才叫炒股。可是股票的源頭來自何方呢?誰是股市中真正的賣方,誰是股市中真正的買方?,各方為何到股票市場來交易,我們買賣股票的差價實質來自哪裡?我對這些問題的思考將放在後面寫出來。
 
第三,中介服務機構的存在
和所有市場一樣,股票交易也要有交易場所,中國的股票交易場所有上海證券交易所和深圳證券交易所,但不同於商品市場的是,股票是抽象的有價證券,交易要成立,需要通過中介機構。上市公司通過中介券商的輔導才能上市,到股票市場集資,投資者要通過中介券商開證券戶,才能進行股票交易。由於上市公司是公眾公司,上市公司需要遵守一些相關的法律法規,定期向社會公佈公司的經營情況,股票市場還需要有許多其他的中介服務機構,如證券登記結算公司、證券投資諮詢公司、會計師事務所、律師事務所、證券信用評級機構、保管客戶資金的第三方存管銀行等。股票市場上中介機構的存在,對股票交易起著至關重要的作用,他們的存在,一定程度上也影響著投資者的股票交易。
股票市場還有一種特別的角色,它介乎中介機構與投資者之間,那就是基金。投資基金本來是代表投資者的,他們也理應代表投資者,但是很多基金的成立來自於券商,就目前的狀況,我更願意將他們劃入中介服務機構。
 
三、股市上流通的股票源頭在哪裡
 
股票的源頭大致來自四個方面:
1、市場產生的股票,
A、當一個上市公司上市時,向市場的投資者融資,所謂發行股票,就產生了一定數量的股票,這是投資者向上市公司湊的份子,股票是投資者向上市公司湊份子出了錢的證明;
B、增發股票,性質差不多,也是向市場融資產生的股票;
C、發行可轉債,由債轉股產生的股票,債轉股後也相當於上市公司增發了股票。
D、以其他方式發行的股票(如配股)。
2、上市公司用積存的公積金、未分配利潤之類,作為分紅分給股東的紅股;這類多出的股票可以理解為只是將原來的股份浠釋了一些;
 
3、上市公司原來的大股東,公司上市時,他們理論上已經將公司賣給了公眾(所以要求上市公司每年向社會公佈公司的經營情況),但他們還擁有控制上市公司經營權(經營活動)的大量股份,他們的股份經過某些限制後是可以流向股市的。另外,上市前其他公司股份持有人(如風投資金),他們也是公司上市後市場交易股票的提供者。
 
4、為了鼓勵上市公司的中高級管理層提高公司的經營業績,有時會通過股東大會,有條件地給予他們一定數量的股票期權,當後來的業績達到條件的要求時,他們兌現期權後產生的股票。
 

四、股票市場上的重要角色

 
1、誰是股票市場的買方,誰是股票市場上的賣方?
從股票的源頭總的來看,上市公司上市前的原股東(包括公司原來的經營者,中途加入的風險投資者如VC及PE等),從股權激勵中獲得低價買入股票權利的部分上市公司管理層,才是真正的股票市場的賣出方,而二級市場的投資者整體,是股票市場的真正買入方。
 
2、賣出方為何到股市賣股票?
賣出方本來經營著一家運作良好的公司,公司上市意味著公眾投資者的加入。比如我們通常見到的賣出方賣出20%左右的股權(也就是原來佔100%股權的賣出方,上市後變成佔80%),上市公司獲得大筆流動資金,使企業能更好地經營和發展。公司上市時獲得資金,回報以未來公司的經營收益。
作為賣方,他們的構成,主力就是企業主,還有幫助他們的風投基金(VC),私募股權投資基金(PE),企業的高(中)級管理層,他們本身非常瞭解自己經營中的企業,受教育水平整體高於買方,股票市場上的運作會更容易得到專業人士的幫助,在上市前及上市後他們都管理並控制著企業,他們瞭解企業。對企業(股票)的定價具有明顯的優勢,是買賣中處於強勢的一方。
 
3、作為買方的投資者,
 
投資者投入資金,以換取上市公司未來的回報。就普通常識而言,這個交易中,股價定價高了,對賣方有利,定價低了,對買方有利。本來交易行為均為雙方自願,太低賣方不願意賣,太高買方不願意買,交易就會達不成。股票市場的發展表明這種交易協議總能達成,即能滿足雙方的意願。
 
但是事實上我們在股市上見到的現象卻和我上面的基本認識有很大差別。
(1)、有很多未上市公司想上市,排著隊(那怕排到N年以後)爭取上市,在A股沒有嫌上市股價太低而放棄上市的。通常情況下,這表明上市對原經營者(賣方)明顯有利,同時也表明對買方不利。
(2)、作為買方,一方面說大量IPO是到二級市場圈錢來了(對此非常反感),所以一暫停新股IPO,股市能在歡樂中上漲,新股一旦重新開閘市場就會恐慌性地下跌,這好像市場怕新股IPO。另一方,當新股真的發行了,無論再高的發行價,在一級市場也能發行出去(2013年之前),而且在二級市場破發佔比極其稀少;2014年恢服新股IPO後,新股在二級市場上市的第一天,基本都在44%的幅度漲停,然後再看後面有多少個漲停板。這樣的反應表明市場是非常歡迎新股發行上市的。幾十倍、超百倍市盈率的天價次新股比比皆是,如此高估值的股票卻還能往上漲,不斷創出新的高估值。
二級市場的投資者,不顧天價買入新股票,是因為股市投資,迷霧重重,既有原本概念上的投資者,更多的是到股市來賺快錢的炒股的股民。炒股的股民,是對盈利賺錢是最渴望的,也是各方博弈中最為弱勢的一方。
二級市場投資者中,當然有不少懂得投資的專業投資者或者是炒股高手,但我國A股市場投資的主力軍還是大量投資專業知識缺乏的散戶(市值50萬以下的戶數佔98%以上),所以買方主力基本上由中下層打工一簇構成,對社會經濟現況的瞭解及投資知識的撐握上相對缺乏,對一個企業的整體認知水平,對企業(也就是股票)的定價上一般缺乏這個能力,所以是極不對稱的弱勢一方。
 
4、作為中介的第三方,他們是為市場提供專業服務的
在買賣雙方對信息的瞭解及定價能力都極不對稱的情況下,要使買賣較為公平,就需要第三方來起作用。第三方主體是專業人士,由專業機構來確認賣方的初次招股書及後期的定期報告內容準確真實,他們是否有保留意見,比如律師的意見、會計的審計意見和保薦人的意見。還有券商對上市公司的評估,評級報告,使買方一定程度上能瞭解上市公司的經營狀況。此外,還有中介服務機構直接為投資者理財(基金和券商的集合理財)。
 
在買、賣及中介三方對股市的認識水平上,最專業的是中介方,當然,最有本領的也是他們了,特別在中國。因為中介方能化腐朽為神奇,能變出錢來滿足各方對利益的訴求。
買方為什麼投錢進來,那是為賺錢啊,而且是要快賺錢,多賺錢,所以賺錢的多少最好不是用百分比來計算,而是用倍數來計算。
賣方呢,公司上市的時候就從股市中集了一大筆錢,不過那次集到的錢沒有放進原股東的口袋裡,而是上市公司用的。上市公司價格(股價)的上升,才是他們身價財富上升的源泉,因為現在一般的公司上市,原股東們在上市後還保留著70%幾到80%幾的股份。當原股東的股份上市流通的限制解除後,能以較高的價格在市場上的賣他們的部分股票,才是賣出方非常期盼的事情。
要同時滿足買賣雙方的願望,推高股價是最有效的方法,隨著股價的升高,中介機構不僅獲得發行股票的收益,還有投資者活躍交易的手續費收益,新增業務融資融券的收益,資管管理費和業績提成的收益。
所以,新股、次新股維持高市盈率,就是我們的A股能滿足各方利益的最神奇的法寶。新股最初幾年能維持高價,買方股民因股價升了,他們爽了,賣方及時賣出上市前的股份,兌現早期投入的收益(控股股東只兌現部分股權就能收回投入成本了。),他們當然也爽了,中介券商們從買賣雙方都得到好處,券商理財、基金,在股票輪動中,此起彼伏中,管理費,業績提成,提供服務的其他機構,都賺錢了,中介們當然也爽了。只是熱鬧過後,時間長了,次新股變成老股了,怎麼維持高股價呢?順其自然吧,你會看到,明明不少上市公司業績上去了,股價卻下來了。但是當股價下來的時候,以前各方的利益結果卻大大的不同。作為中介方群體,錢收了就收了,他們收了這批還有下一批,反正總有新股上市,老股不活躍了,總能再鼓起一些活躍的股份,該收的費用還會繼續收;賣方呢,高價賣出的股份,兌現的錢,又做其他投資去了。只有作為買方的二級市場的投資者(股民)群體空歡喜一場,水中月,鏡中花,升上去的市值又掉了下來,而且比原來少多了,別人爽了的錢來自哪裡?就是他們原來手上的投資啊!
 顯然,目前新股次新股價格過高和交易太過活躍的現狀,會造成買方利益源源不斷地流向賣方和中介方口袋,而二級投資者總體從投資中獲得的利益----分紅,太少,投資者一年從上市公司獲得的分紅總低於或者遠低於他們一年付了的印花稅和交易手續費。為什麼在自願買賣的股票市場會出現這樣的奇異現象?
會有幾個人在問,是什麼原因,二級市場的股民,為什麼樂於以天價買新股次新股呢?那些高市盈率的股票怎麼能賣出去的?
 
對於中介方,我在網上搜到一段話(出處待查),很有意思,也許能有助於我們對中介特殊作用的理解:
「金融中介機構在金融市場中扮演了信息生產人的角色。在傳統的銀行間接融資中,銀行自己生產並消費信息,並將自己財富投資到其擁有特殊信息的資產中以解決家庭和廠商所面臨的道德風險和信息成本問題。而在股票市場的直接融資中,由於信息處理方面的規模效應和信息生產技術上的專業性特點,主要由審計師、承銷商、諮詢機構等市場中介承擔信息生產和認證的功能。與銀行同時作為信息生產人和消費人不同,審計師、承銷商等中介機構自身並不直接消費信息,這可能引發中介機構的道德風險,進而影響信息的質量。」
 
這段話說,證券市場的中介機構自身並不直接消費信息,那麼他們提供的信息誰消費了?當然是買方,就是投資者(或者股民)了。我們消費了信息,我們付費了嗎?好像沒有,只是這些來自社會各處可能含有道德風險,一些質量可能有問題的信息會影響著投資者(股民)的決策,也許相當多的投資者(股民)通過另一種形式----最終的虧損----付費了。
 
市場上流傳廣泛的投資理論,理所當然的炒股理念,有太多的東西令人懷疑,以短期利益為爭取目標的思維方式佔據著這個市場主導的地位,但這些理論、理念不利於投資者,最終也不會有利於股票市場的發展和社會的發展。
 
很不完美的市場現狀,增加了對投資者的磨礪,也促成我的思考,磨礪不斷,思考不止。
 
 
寧遠之尚原創,雪球首發。2015-4-5
股票 市場 特徵 各方 參與者 參與 強弱 分析 投資 認識 系列 寧遠 之尚
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兩融終止連跌之勢 進場抄底或言之尚早

來源: http://www.yicai.com/news/2016/02/4747625.html

兩融終止連跌之勢 進場抄底或言之尚早

一財網 張婧熠 2016-02-03 17:12:00

在去年9月底,兩融余額曾持續下探至9067億元的階段低點後企穩,隨後,大盤走出近一個季度的反彈行情。此次止步連跌,兩融余額還能否再次充當大盤反彈的先行信號?

經過連續22個交易日規模萎縮後,兩融余額終在本周結束了連跌勢頭。2月2日,兩融余額從前一交易日的8996億元小幅增至9001億元,環比增長0.06%。

在去年9月底,兩融余額曾持續下探至9067億元的階段低點後企穩,隨後,大盤走出近一個季度的反彈行情。此次止步連跌,兩融余額還能否再次充當大盤反彈的先行信號?

兩融余額觸底止跌

兩融余額的止跌主要得益於融資買入的環比上漲。數據顯示,2月2日全天融資買入348億元,較前一交易日增加了74億元、上漲27%;當天融資償還額環比減少了14億元,下降7%,融資盤全天凈流入4.74億元,這也是自2015年12月31日以來融資盤首現凈流入。

在本輪兩融余額的持續萎縮中,28個申萬行業還曾多次出現全部融資凈流出。不過至2月2日,兩市有15個行業板塊獲得融資凈買入,其中,房地產、計算機、傳媒、通信的融資凈買入量居前,全天融資凈買入分別達到5億元、3億元、1.5億元和1億元。

事實上,在本周兩融余額瀕臨9000億元關口時,市場對兩融即將觸底的預期已起。

華融證券分析師付學軍對《第一財經日報》表示,在兩融余額連續下降、體量接近股災時兩融余額前低時,階段性底部已隱現,去年股災中形成的兩融階段底部,主要由常規化使用融資杠桿的資金客戶築成,這一底部的支撐力相對較強。

另一種止跌的信號,來自交易一線。一家大型券商上海營業部人士就透露,在本周前兩個交易日內,有客戶進行了大舉融資加倉的操作。

“止跌並不意味著兩融將進入反轉和上漲通道。兩融余額未來預計仍以持續震蕩為主,大概率會維持在9000億元的區間內。”付學軍表示,此次止跌後兩融難出現大幅的回漲,主要是因為融資客加倉後仍以短線操作為主,長期持有的跡象較弱,兩融持續上漲的動力仍不充分。

反彈先鋒號或難吹響

兩融在連續萎縮的過程中止跌還被賦予了大盤反彈的市場預期。

在去年6月中旬股指震蕩下行中,兩融經歷了一輪長達三個月的持續萎縮,自2.27萬億元高點回落後,至9月30日探至9067億元後終止連跌。此後,兩融余額小幅穩步上漲,而同期的大盤指數則開始了強勢上攻,自9月30日至12月30日,兩融余額上漲了2648億元,同期的滬指累計上漲了17.6%。

對於兩融數據與大盤走勢的關聯性,付學軍表示,兩融交易走勢和大盤行情互為因果關系,但很難直接界定兩融數據和大盤行情的先後影響關系。“比如市場上漲時,兩融余額將跟著上漲,這是兩融余額可能是慢於大盤指數的。但當兩融下降,市場可能會跟著下降,這時候兩融余額又成了股指的先行指標。”付學軍說。

恒泰證券的研究報告則宣稱,融資融券交易顯示的是投資者對市場的多空預期,歷史數據統計來看,融資融券交易的多空系數的方向與大小的微妙變化,大多時候是市場走勢的先行指標。

兩融數據如何體現市場走勢,若投資者預期發生了根本轉變,盡管同期大盤可能未見顯著上漲、甚至小幅向下,但兩融數據所測算出的多空系數等結果,是能夠顯示市場情緒轉向樂觀、資金不斷流入等趨勢,這一階段中,看多力量實際在不斷累積。

在樂觀預期不斷推升行情走高,並最終形成了上漲趨勢時,市場行情會進一步加強看多勢頭;由此,資金持續進入,多空系數與價格都節節攀升,但當價格穩步高企時也可能出現的趨勢是,兩融數據測算的多空系數數值在不斷變小、甚至變為負數。這意味著,多方力量的逐漸衰竭,甚至開始出現了資金流出。

雖然對於兩融數據的解讀不同,但市場對此次兩融止跌後大盤走勢仍普遍保持謹慎。

付學軍強調,當前行情下兩融止跌,並不能等同於大盤築底反彈的信號,主要原因是目前市場避險情緒仍很濃重,資金流入形成趨勢還需要較長的過程。

“指數上漲不一定就是好事,里面有可能存在更大的陷阱。”恒泰證券的報告強調,當前多空雙方力量依舊薄弱,且大跌後無量長陽往往容易導致繼續下跌,目前以觀望為主,不要隨便進場抄底,大跌之後可短線參與技術性修複,但不宜長期持有。

編輯:王樂

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兩融 終止 連跌 跌之 之勢 進場 抄底 或言 言之 之尚 尚早
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李東生:稱霸全球「言之尚早」

1 : GS(14)@2015-03-05 19:47:35

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150305/news/ec_ece1.htm
【明報專訊】小米董事長雷軍近年係兩會紅人,噚日佢拎住枝自拍神器現身會場,又惹來記者追訪,即使豪言話要10年內做全球智能手機一哥。

不過佢競爭對手TCL集團董事長李東生(圖)就話要稱霸全球「言之尚早」,似乎暗寸雷總發夢無咁早喎。

李東生話,雖然小米同TCL舊年都排全球手機銷量頭五位,但係比起蘋果、三星呢真正龍頭,仲有一大段距離,就算TCL舊年部分市場跑贏三星,不過「這一刻就想做世界第一,似乎言之尚早」。

除稱霸全球之外,市場對小米另一個大疑問係幾時上市。雷軍話,冇改變過未來5年唔上市決定,因為公司仲有唔少問題同困難要解決。佢又透露話要殺出中國,進軍美國發布小米網mi.com,兼且推出小米移動電源喎。
李東生 李東 稱霸 全球 言之 之尚 尚早
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日參院改選 鷹派未穩佔2/3議席執政聯盟雖大勝安倍:修憲言之尚早

1 : GS(14)@2016-07-12 03:19:19

■安倍一直希望尋求修改和平憲法。美聯社



日本昨天舉行參議院改選,最新點票結果顯示,執政聯盟自民黨和公明黨大勝,席數大增,但加上其他鷹派政黨者未必能取得議會2/3議席,以取得修憲通行證。首相安倍晉三指現在談修憲是言之尚早。但據報自民黨會先爭取引入「緊急事態條款」,趟開獨裁大門,進一步減低日後修憲阻力。


全國約4.8萬個票站當地昨晨7時開放予逾1億名選民,當中約240萬人,是去年中選舉權年齡門檻降至18歲以來,首次參與全國性投票的年輕人。投票率為53.5%,較上屆的52.61%略高。




投票率較上屆高

今次選舉改選參院242席中的一半議席(121席)。根據已點算的結果,執政聯盟取得至少有68席,比改選前多9席加上毋須改選的76席,有144席;同屬「修憲派」的大阪維新會及守護日本之魂政黨則共有15席,四黨合共只差3席,才佔參議院逾2/3議席(162席),足夠通過內閣提出的修憲議案。仍有4席結果未定。《日本憲法》第九條列明,「永遠放棄以國權發動的戰爭、武力威脅或武力行使作為解決國際爭端的手段。為達前項目的,不保持陸海空軍及其他戰爭力量,不承認國家交戰權」。儘管首相安倍晉三競選時隻字不提修憲,但外界普遍相信,由於《新安保法案》已實行、解禁了集體自衞權,安倍定會把握同時掌控參眾兩院的良機修憲,令《新安保法案》能符合憲法規定。不過要修憲,除了要得參眾兩院通過,還須在公投中取得過半票數,然而共同社4月的全國調查顯示,56.5%民眾反對安倍任內修憲。上周,自民黨副總裁高村正彥受訪時直言,選舉後立即向「第九條」開刀根本無可能,應該先討論修憲草案中的「緊急事態條款」。



草案埋獨裁細節

條款2012年由自民黨以311大地震為契機提出,容許日本面對大型天災、叛亂及入侵時,首相可在內閣同意下頒佈緊急狀態令,繼而頒佈具法律效力的行政命令及緊急預算,全部能繞過國會,而即使可能違反基本人權與財產權,公眾亦要配合,聲稱遇上突發重大事故時,能減少官僚掣肘加快應變。但條款對緊急情況定義含糊,卻賦予首相「無限且不受監管的權力」,埋下獨裁陷阱,然而包括在野民進黨在內廣泛國會議員都給予支持,可望在全民公決中平穩通過,寫入憲法。日本《每日新聞》/《日本時報》/共同社



【點滴】




SPEED今井繪里子當選

代表自民黨出選比例代表議席的女子組合SPEED成員今井繪里子(圖)確認當選。這位32歲的單親媽媽,育有一名11歲聽障兒子。她2月宣佈參選時以說話配合手語表示,希望「締造令有殘障兒童亦能擁有光明希望的社會」。SPEED在1996年出道,四名成員均出身沖繩。日本放送協會



派錯票累逾百選票作廢

各地數個票站出現「選舉區」與「比例區」選票混淆派發的情況,或令來自4個票站的超過100張選票作廢,其中愛媛縣上島町有20張,大阪府和泉市及岐阜縣羽島市亦分別有53及31張。根據日本法例,合資格選民在參院選舉手執兩票,一是投予地方選區候選人的「選舉區」票,二是投予政黨後按比例代表制決定議席數目的「比例區」票。日本放送協會





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20160711/19690063
參院 改選 鷹派 未穩 穩佔 議席 執政 聯盟 大勝 安倍 修憲 言之 之尚 尚早
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內地客續跌 華大:回穩言之尚早

1 : GS(14)@2016-12-19 06:28:37

【明報專訊】臨近聖誕節,12月本港整體酒店表現令人眼前一亮,每晚房價動輒6000元的5星級酒店,聖誕節期間房間依然「一房難求」。不過,佔整體過夜旅客逾六成的內地訪港旅客人次至今仍錄跌幅,加上今年上半年赴港旅客人均消費額仍跌14.6%,有分析認為,數據反映本港旅遊業調整期仍未完結。

「不可以一兩個月旺就話復蘇」

華大地產(0201)主席鄭啟文稱:「聖誕節一向是酒店業旺季,成績好係必然,但不可以因為一兩個月旺,就話復蘇,絕對不可以這樣說。」他解釋,近月非中國赴港旅客,如韓國、菲律賓及印尼旅客人次按年錄雙位數增長,但海外旅客佔本港整體旅客約24%,「最重要的客源(即中國旅客)仍然下跌」,因此,近月回穩勢頭能否延續屬言之過早。

事實上,雖然10月本港整體過夜旅客人次跌幅收窄至0.8%至235.4萬,惟主要依賴非中國旅客支撐。非中國過夜旅客按年增加3.1%至81.5萬;中國過夜旅客人次跌幅則按月擴大0.2個百分點至跌2.8%,錄153.9萬人次,佔整體過夜旅客65%。

分析:旅客消費弱 調整期未完

中銀香港(2388)高級經濟研究員蔡永雄表示,近月本港旅客跌幅收窄,主要為低基數效應主導,並非經濟復蘇迹象表現。內地訪港旅客至今仍錄跌幅,加上今年上半年旅客消費力疲弱,過夜旅客人均消費額按年跌14.6%至6486元,均反映本港旅遊業調整期仍未完結。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3123&issue=20161219
內地 客續 續跌 華大 回穩 言之 之尚 尚早
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ADR爆升 狗年料紅盤高開 分析:見底言之尚早 關注匯控業績

1 : GS(14)@2018-02-20 08:01:44

【明報專訊】港股上周四農曆新年休市後,環球股市續升,美國標普500指數上周五創「6連升」,港股美國預託證券比例指數收報31,529點,比本港恒指年三十(2月15日)收市再升414點或1.31%。市場預期今日可以紅盤高開,及後則視乎A股周四開市表現。匯控(0005)和恒生(0011)將於今日公布業績,股價在休市前已經偷步炒上,有分析指出,除非業績特別有驚喜或「驚嚇」,否則對大市的影響不大。

港股休市期間外圍做好,日本日經平均指數昨日收市上升1.94%,MSCI亞太指數上升1.54%。美股昨日假期休市,標普500指數上周五收市連升6日,港股美國預託證券(ADR)亦普遍上升,建行(0939)ADR比本港高收2.02%;騰訊(0700)折合報455.42元,比本港高收1.88%。A股和港股通今日繼續暫停,至周四恢復交易。

植耀輝:美債息上升因素已消化

耀才證券研究部總監植耀輝表示,港股紅盤高開機會高,美股上周做好,已消化債息上升因素,港股有望挑戰31,500點。雖然「北水」至周四才會回歸,不過外圍靠穩對港股有支持,而上周二港股通暫停後,恒指在兩日半內亦反彈逾1600點。他認為短期內市場氣氛良好,暫時未見回吐,但是否已於本月初見底則言之尚早。如果恒指要再上試高位,需要視乎A股復市後的表現。

星展唯高達研究部董事兼中國及香港市場策略師李聲揚認為外圍普遍上升,今日可紅盤高開,月初29,136點已見短期低位,不過全球股市小股災以來以港股反彈最多,預料再上升速度放慢,在32,000點附近有阻力。

沈振盈:未來兩月料見28000

人稱「沈大師」的訊匯證券行政總裁沈振盈繼續看淡後市,預料紅盤高開後未能守穩。他稱,港股再上升將逼近2月6日逾千點的下跌裂口,將遇上重大阻力,外圍美股周五單日轉向,在高位未能守穩。恒指自高位下跌約2000點,他認為今年波幅增大,現水平仍未算大跌,還有下跌空間,2月開始跌浪,至3月至4月低見28,000點。他認為全球貨幣政策收緊,全年股市難以看好。

匯控和恒生今天公布全年業績,港股股價在上周休市前已經偷步炒上。匯控ADR上周五折合收報84.22港元,較本港上周四收市高0.8%;恒生ADR折合報193.45港元,較本港高收0.6%。李聲揚認為,除非匯豐和恒生業績特別亮麗或不濟,否則對股市影響不會太大。他又稱,市場關注匯控淨息差表現,美國10年期債息去年9月起開始向上,有利擴闊息差,是否可在是次業績中反映;此外,新任管理層如何繼續回購策略將是另一關注重點,為潛在的不明朗因素。

明報記者 歐陽偉昉

[周二投資專題]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0317&issue=20180220
ADR 爆升 狗年 紅盤 高開 分析 見底 底言 言之 之尚 尚早 關註 匯控 業績
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