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股市黑嘴自制山寨中证报忽悠投资者


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http://finance.sina.com.cn/stock/stockaritcle/20090210/14135837973.shtml

收钱荐股都是骗人的 股民千万别上当

本报讯(记者邵泽慧) 这两日A股的走势有些疯狂,沪指冲破一个又一个整数关口,个股也是全面开花,被套了很久的小散们开始摩拳擦掌,有的想趁着这波反弹解套,有的想再借机赚上 一笔。记者发现,随着大盘的反弹,那些打着高收益旗号的非法咨询机构也开始蠢蠢欲动,在各大股吧里打广告,拉会员。业内人士表示,投资者千万别听信这些网 络“黑嘴”,以免损失钱财。

惊现“山寨版”中证报

昨天,股民张先生在浏览东方财富网的股吧时,无意中发现一张“雷人”的“中国证券报”。据张先生说,他当时在逛重庆啤酒(15.11,0.09,0.60%)吧, 其中有篇文章的标题是“明日重大利好消息出台《敬请关注》”,张先生好奇地点击一看,竟然是一个电子版的“中国证券报”,不过内容却是讲述一位建材老板炒 股赔了几十万块钱,后来加入某某股票咨询公司成为会员后,三四个月时间不但解套还盈利的故事。更为夸张的是,“报纸”上还有讲述人的照片和姓名,当然那家 所谓的股票咨询公司的名称也打在了最醒目的位置。记者看到,这篇帖子在短短时间内就达到近5000次的点击率,而且回帖的人竟然全部予以“支持”的字样。

“黑嘴”又开始忽悠人

记者按照网址登录了那家股票咨询网站,发现这家公司还是传统的“会员制”运营,并表示根据会员费的不同进行不同的炒股收益回报,比如一个月收费 1380元,保证10个交易日45%的盈利,总获利不低于90%;一季度收费4380元,保证15个交易日获利120%,总获利不低于360%。更夸张的 是还有涨停板股票服务,只要交3800元,就保证5只股票涨停。记者表示不相信能有这么神奇时,该公司客服人员却说他们拥有200多亿的短线游资,能确保 客户完全赢利,并且宣称他们是中国证监会首批批准的综合类券商之一。不过记者登录证监会网站查询,发现根本没有这号公司。同样,其他股吧里,类似投资公司 的“广告”也很多,目的都在忽悠股民成为其会员。

收钱荐股的都是骗人的

“股民们被套的太久了,最近大盘反弹,不少人都想借机翻身,于是又给了这些骗子公司钻空子的机会。”一位业内人士向记者表示。“凡是收钱荐股 的,都是骗人的,小散一定要当心。”一位曾经上过当的赵先生说。而专业人士则表示股市里没有“活雷锋”,那些“股神”“大师”们不会把“肉”随便地和散户 分享。华堂律师事务所杨兆全律师提醒投资者,对交钱入会的投资者,炒股赔钱的损失是无从弥补的,只能在证据齐全的情况下要求退还会员费。记者了解到,未经 证监会批准,擅自从事证券投资基金募集和管理,包括证券经纪、财务顾问、证券资产管理,都属于非法金融业务活动。
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中證報:“查得緊”能讓中國經濟“穩得住”

來源: http://wallstreetcn.com/node/106059

7月經濟不及預期的背景下,高層可能會采取更嚴厲措施,狠抓政策落實。

據中國證券報報道,在督查中發現了一些問題,下一步有關部門有望采取更加嚴厲的措施和更加有效的手段,嚴肅查處“不作為、不盡責”的部門、官員,力保各項決策部署和政策措施盡快落到實處、取得實效,夯實經濟穩中向好的基礎,使經濟運行保持在合理區間,確保實現全年經濟社會發展預期目標。

可以預期,相關督查工作將大大激發一些地區、行業的相關政策盡快落地、資金盡快到位、項目盡快開工。穩增長政策迎來新的換擋升級的時間窗口。

報道提到,最近江西、四川、陜西陸續出臺的一批穩增長政策,其規模之大、範圍之廣、力度之強,在一定程度上已超過三四月那一輪各地各部門密集的穩增長政策。

而政策加速出臺也是事出有因。報道稱,國務院6月下發通知,組成8個督查組、分4個階段、19項內容,對穩增長、促改革、調結構、惠民生政策措施落實情況開展了全面督查。

這次督查是新一屆政府成立以來,對國務院決策部署和出臺政策措施落實情況開展的第一次全面督查,各方極為重視關註。其中,多項內容涉及簡政放權、棚戶區改造、鐵路投融資、城市基建、節能環保、金融支持實體經濟、營改增擴大試點等,均是此前國務院發布的政策措施,也是穩增長“挑大梁”的措施。其中很多觸及到深層次矛盾和改革難度較大的領域。

目前督查已結束,問題已暴露,隨之而來的將是一次大規模整改落實,一批“穩增長不作為”官員或受到處分。

報道還提到,一批關鍵領域、重大項目將加快推出。其中,基礎設施建設比較搶眼。全面深化金融體制改革方案將很快發布。此外,房地產市場平穩健康發展、加快混合所有制改革等政策落地都將加快。


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中證報:本輪牛市不是“投機市” 短炒爆炒會透支上漲動能

來源: http://wallstreetcn.com/node/211678

最近幾周A股瘋狂上漲,官方媒體頻頻發出警示,前有新華社評論A股瘋牛暗藏風險,本周一中國證券報評論稱,本輪牛市的特征不是“投機市”,而是“信心市”,中國深化改革、擴大開放釋放的巨大紅利足以支持一輪長期的、穩步上漲的牛市。暴發戶式的短炒爆炒會透支上漲動能,破壞長期牛市的基石。

中證報在文章中提到,

要清醒地看到,改革紅利不是一天兌現的,牛市也不是唾手可得的。牛市需要轉型升級的歷史性機遇,需要改革開放的不斷努力,需要市場制度體系的逐步營造,更需要理性的參與和冷靜的判斷。不研究基本面、不關心經濟周期,只會盲目跟風的投資者,將永遠陷在貪婪與恐懼的投資怪圈里無法自拔。盲目放大杠桿、無視風險管控,最終也將走到投資的斷崖。

其認為,中國能夠撐起中長期牛市:

三十多年改革開放積累的經濟發展成果尚未在A股市場得到對等的體現。當阿里巴巴創造全球單日銷售記錄之時,A股市場尚不能把這個成果提供給中國投資者分享。還有很多優秀的企業、優質的資產沒有通過A股市場發現價格、實現增值。在中國資本市場日趨完善的過程中,發展的紅利將逐步兌現,財富故事將一直講下去。

中國擁有全球最高的儲蓄率、最龐大的外匯儲備。中國還有3萬億元基本養老金、1萬億元住房公積金結余資金,基本都沒有投資股市。有近3萬億元保險資金可以投資股市(目前僅投1萬億元),未來理財產品和儲蓄資金的轉移、公募和私募基金大發展等都是潛在的牛市“生力軍”。然而這道資金閘門不會像泄洪一樣打開,從發展眼光看,資金進場的節奏必將與市場的發展步伐相適應。

中國加快對外開放也將打開A股向上的大門。隨著QFII進一步放開、滬港通等的開通,外部資金也將加快湧向A股市場。人民幣國際化在未來數年會成為不可阻擋的趨勢。在具備國際交易、結算、儲備貨幣功能後,一國貨幣重估必然帶來本幣計價資產的升值。1948年美國開始實施馬歇爾計劃,美元逐步成為國際化貨幣,從上世紀30年代開始,美國股市經歷了75年大牛市!中國股市也完全有基礎和條件在未來數十年中細水長流地品嘗中華民族偉大複興“中國夢”的果實。

長期牛市最大的底氣就是改革的決心。黨的十八大以來,行政體制改革一馬當先,已經取消了600多項審批。未來利率匯率市場化主導的金融改革、水電煤等要素資源價格改革、財稅改革、土地改革、國資改革、戶籍制度改革等等,還將不斷釋放經濟新動能,長期支撐牛市。

昨天,新華社也提到,如果沒有基本面的支撐,股價越上漲,風險越積聚,暴跌隨時可能觸發。到時候,傷害的是市場信心,受損的是最為弱勢的中小投資者。

過去兩周滬深股指累計漲幅分別達到18.13%和20.82%,單日成交量突破萬億,證監會稱,這輪牛市中80%的成交量由散戶貢獻。

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中證 證報 本輪 牛市 不是 投機 短炒 爆炒 透支 上漲 動能
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流動性黑天鵝:中證登收緊信用債回購質押門檻

來源: http://wallstreetcn.com/node/211716

地方債務,企業債,城投債,質押,回購

繼此前多次下調信用債質押回購折扣系數後,中國證券登記結算公司(中證登)今日再發新規,進一步收緊交易所信用債質押門檻。分析人士預計短期內可能明顯打擊低評級的城投債等地方債券的估值,且不排除未來銀行間市場也會出臺相關債券監管規定。

據中證登今日發布《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》(通知),自今日起暫不受理新增企業債券回購資格申請,已取得回購資格的企業債券暫不得新增入庫,按主體評級“孰低原則”認定的債項評級為 AAA 級、主體評級為 AA 級(含)以上(主體評級為 AA 級的,其評級展望應當為正面或穩定)的企業債券除外

通知稱,地方政府性債務甄別清理完成後,對於納入地方政府一般債務與專項債務預算範圍的企業債券,繼續維持現行回購準入標準;對於未納入地方政府一般債務與專項債務預算範圍的企業債券,中證登僅接納債項評級為AAA 級、主體評級為AA 級(含)以上(主體評級為AA 級的,其評級展望應當為正面或穩定)的企業債券進入回購質押庫,對低於此評級的已入庫企業債券,將分批分步壓縮清理出庫。

據路透報道,上海一位券商人士對此通知評論稱:“不符合條件債券的質押資格,目前來看僅影響交易所市場,銀行間的不受影響,但對手方到時是否接受是個問題。”

今年6月27日,中證登公布修訂指引,將主體AA以下有抵押增信的債券剔除出質押庫,取消了主體AA-有抵押債券的回購資格,引發部分債券投資者的恐慌。在6月30日,即此消息公布後的第一個交易日,大多為城投債的AA-債券平均跌幅達2%-5%。主體AA-但有抵質押擔保的個券由於其到期收益率高、折扣系高成為不少機構進行杠桿操作的理想標的。上述消息一出,對不少機構投資者“殺傷力”巨大。

東海證券援引數據評論預計,本次新規將使托管在交易所且不符合以上“雙條件”的企業債券失去質押資格,目前未入庫及將來需出庫的不符條件企業債券將面臨融資能力缺失、跌價壓力上升的風險。其評論觀點主要有:

1、目前主體AA評級(含)以上企業債存量1.73萬億元,其中債項達不到AAA評級的企業債余額達到1.26萬億元,在交易所中托管的余額未明確披露。對交易所投資者而言,前期已質押入庫的債項未達到AAA評級的企業債暫時未受影響,但該企業債一旦出庫其質押資格也將喪失。

2、如被地方政府性債務甄別為一般債務與專項債務預算範圍的企業債券只需滿足主體評級為AA 級(含)以上(主體評級為 AA 級的,其評級展望應當為正面或穩定)。若是目前主體評級AA、債項達不到AAA的城投債,則需地方政府債務甄別完成,然後確定其質押資格

3、地方政府性債務甄別完成後,企業債券未滿足入庫標準,且前期一直未出庫,則面臨被中證登逐步清理出庫的風險。估計地方政府性債務甄別將頗費時日,市場充分消化此次企業債券質押資格新規所產生的負面效應也將需到明年才能水落石出。

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流動性 流動 天鵝 中證 證登 收緊 信用 回購 質押 門檻
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中證登出大招 債市將被砸盤?

來源: http://wallstreetcn.com/node/211720

本文來源:一財網  作者:覃蓀  授權華爾街見聞轉載。

監管部門封殺地方融資平臺債券的步伐正在加快,而且殺傷力也越來越強。

12月8日晚間,中國證券登記所發文《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》(下稱“通知”),暫時不受理新增企業債券回購資格申請,已取得回購資格的企業債券暫不得新增入庫;同時規定債項評級達不到AAA級的企業債券不得新增入庫,有新增入庫的將強行出庫。

同時,中證登通知停排的企業債券多達1043只;另有機構開始提醒部分重倉城投債的機構可能會出現“爆倉”風險。

中證登封殺令 市場警示“爆倉”風險

“從上至下,紅牌一張接一張,而且封殺的意味也愈加嚴重,個體理性帶來的集體非理性行為正在引發地方債市場的集體踩踏事件。”一名固定收益人士對《第一財經日報》如是評論。

繼國務院、發改委、證監會等監管部門逐個針對地方債打出“紅牌”禁令後,中證登12月8日晚間的一紙紅牌令市場人士徹底令市場“傻眼”了。

《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》規定,暫時不受理新增企業債券回購資格申請,已取得回購資格的企業債券暫不得新增入庫;同時規定債項評級達不到AAA級的企業債券不得新增入庫,有新增入庫的將強行出庫。

東海證券認為,按照上述通知的規定,不符合債項評級為AAA級、主體評級AA 級(含)以上(主體評級為 AA 級的,其評級展望應當為正面或穩定)雙條件的企業債券將被取消回購資格。

根據該券商的統計,目前主體AA評級(含)以上企業債存量1.73萬億,其中債項達不到AAA評級的企業債余額達到1.26萬億元,在交易所中托管的余額則未明確披露。對交易所投資者而言,前期已經質押入庫的債項未達到AAA評級的企業債暫時未受影響,但該企業債一旦出庫其質押資格也將喪失。

《通知》同時規定,對於地方政府性債務甄別清理完成後,對於納入地方政府一般債務與專項債務預算範圍的企業債券,繼續維持現行回購準入標準;也就是說“目前主體評級AA、債項達不到AAA的城投債需要等待地方政府債務甄別完成後方可確定其質押資格。”

更讓市場人士“槽點”爆棚的是一條關於“強制出庫”的規定。

該規定要求,“地方政府性債務甄別清理完成後,對於未納入地方政府一般債務與專項債務預算範圍、且不符合本通知第二條規定的已入庫企業債券,本公司將采取措施,分批分步壓縮清理出庫,具體方案另行通知。”

與《通知》同時出臺的還有一個長達42頁的停牌通知,據《第一財經日報》記者統計,該停牌通知中列出了1074只已入庫的企業債。

有基金人士表示,停牌是配合《通知》出臺的,這種激烈地降杠桿行為很有可能導致重倉城投債的基金爆倉。

上述人士的擔憂並非特例,有市場人士對本報記者透露,已經有信托公司致電基金公司警惕出現爆倉風險。“現在大量的理財基金看重城投債的高收益低風險配置很高,並通過企業債質押進行高杠桿加操作,如此極端的封殺企業債的質押回購資格,導致補倉壓力提高,爆倉風險不可低估。”

另有信托公司人士對本報記者表示,從短期來看因為補倉需求,可能會導致部分資金從股市回流債市,對當前股市洶湧的資金潮帶來些許影響。

集體非理性導致地方債踩踏

“明日(12月9日)的市場利率肯定要大漲,拆借利率和城投債的收益率都會大幅度上行,你就等著看明天債券市場砸盤吧,尤其是信用債市場。”一名業內人士對本報記者表示。

“按照該規定,一般產業債在交易所的流動性基本喪失,基本沒法玩了。”另一位基金人士對本報記者稱。

海通證券的研究報告也表示,本次新規將造成托管在交易所且不符合以上“雙條件”的企業債券質押資格消失,雖然有前期已入庫企業債券作為緩沖,但目前未入庫及將來需出庫的不符條件企業債券將面臨融資能力缺失、跌價壓力上升的風險。

另有機構人士表示:“該政策再次說明,債券市場的風險主要來自於政策的不確定性。”

在當前股市強勁走牛之後,原本債券市場就已經呈現出交易不活躍、收益率上行的熊市行情,有分析人士稱,“盡管目前的紅牌都是向著地方債開出,但鑒於企業債一直受到資金追捧,吸引大量理財資金的買入,隨著上述政策的出臺,理財資金池將進一步分流至股市,對債市再成空壓。”

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中證 登出 大招 債市 將被 被砸 砸盤
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中證登修改企業債券回購新規點評:政策黑天鵝 沖擊流動性

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=870

本帖最後由 晗晨 於 2014-12-9 07:52 編輯

中證登修改企業債券回購新規點評:政策黑天鵝 沖擊流動性

12月8日下午中證登發布了《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》(以下簡稱“通知”),規定自通知發布之日起,暫不受理新增企業債券回購資格申請,已經取得回購資格的企業債券暫不得新增入庫。按主體評級“孰低原則”認定的債項評級為AAA級且主體評級為AA及以上(不包含AA展望負面)的企業債券除外。待地方政府債務甄別結果出臺後,納入地方政府債務範圍的企業債券仍將按照中證登原回購準入標準執行,但是對於未納入地方政府債務範圍的企業債券,中證登將僅接納債項評級為AAA且主體評級為AA及以上(不包含AA展望負面)的企業債券進入回購質押庫,未來是否恢複資格將視政府債務甄別結果而定。

中登公司這則通知被解讀為債市的黑天鵝,對債市、流動性、對股市影響如何?


《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》

各結算參與人:

根據國務院發布的《關於加強地方政府性債務管理的意見》(國發[2014]43 號),相關部門將對地方政府性債務進行甄別與清理。為提前做好企業債券風險防範,避免回購質押庫出現系統性風險,現將有關事項通知如下:

一、自本通知發布之日起,暫時不受理新增企業債券回購資格申請,已取得回購資格的企業債券暫不得新增入庫。按主體評級“孰低原則”認定的債項評級為 AAA 級、主體評級為 AA 級(含)以上(主體評級為 AA 級的,其評級展望應當為正面或穩定)的企業債券除外。
結算參與人應依據本通知規定采取相關措施,嚴格限制企業債券新增入庫。如有新增入庫的,本公司將采取強制出庫措施,結算參與人應嚴格防範欠庫乃至透支風險。

二、地方政府性債務甄別清理完成後,對於納入地方政府一般債務與專項債務預算範圍的企業債券,繼續維持現行回購準入標準;對於未納入地方政府一般債務與專項債務預算範圍的企業債券,本公司僅接納債項評級為 AAA 級、主體評級為 AA 級(含)以上(主體評級為 AA 級的,其評級展望應當為正面或穩定)的企業債券進入回購質押庫。


三、地方政府性債務甄別清理完成後,對於未納入地方政府一般債務與專項債務預算範圍、且不符合本通知第二條規定的已入庫企業債券,本公司將采取措施,分批分步壓縮清理出庫,具體方案另行通知。
在地方政府性債務甄別與清理過程中,本公司也可根據市場風險狀況,對風險較大的已入庫企業債券采取壓縮清理措施。

四、現行《質押式回購資格準入標準及標準券折扣系數取值業務指引》與本通知不一致的,以本通知為準。

五、請各結算參與人及時將本通知轉發給參與回購業務的投資者,並加強投資者教育與培訓,嚴格防範和控制回購風險。
特此通知。

海通證券姜超:債券去杠桿,沖擊流動性——中證登企業債質押式回購新規點評​
事件:中證登於12月8日發布《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》,地方政府債務甄別完成後,未納入政府債務的企業債中,除債項AAA、主體AA(展望穩定或正面)以外的質押資格將取消。​

1)企業債質押資格門檻大幅提高。企業債除主體AA級及以上(AA評級需展望正面穩定)、債項AAA外,暫停入庫;未納入地方政府債務的企業債,除主體AA及以上(AA評級的需展望正面或穩定)、債項AAA外,將失去質押資格。​

2)符合條件企業債新券占比低。整體跨市場企業債約有74%達不到新的質押標準。當前托管在交易所的企業債余額約1萬億,這也意味著如不考慮地方政府債務甄別,將有約7400億企業債將失去質押資格。​

3)約有4700億企業債老券因此失去質押資格。投債如何納入地方債務尚無明確標準,按資金流向看只有36%的債務大概率列入地方債務,約2700億元。這樣初步估計約4700億企業債將失去質押資格。​

4)短期去杠桿沖擊流動性。短期警惕去杠桿導致的流動性沖擊,6月末時約有84只債券質押比率下調,城投下跌明顯。​

5)擡高社會融資成本,背離整體宏觀政策取向。通過是否地方債務來評估企業債風險過於簡單,此次新規沖擊流動性將擡高社會融資成本,與當前整體宏觀政策取向背離。應建立更高監管機構,統籌安排降低融資成本的政策,促進直接融資健康發展。​

以下是正文:​

一、企業債質押資格門檻大幅提高​

中證登針對企業債大幅提高質押資格門檻。從12月8日起,除債項評級為AAA級、主體評級為AA級(含)以上(主體評級為AA級的,其評級展望應當為正面或穩定)的企業債外,暫不受理新增企業債券回購資格申請,已取得回購資格的企業債券暫不得新增入庫。​

地方政府性債務甄別清理完成後,對於納入地方政府一般債務與專項債務預算範圍的企業債,繼續維持現行回購準入標準;對於未納入地方政府一般債務與專項債務預算範圍的企業債券,僅接納債項評級為AAA級、主體評級為AA級(含)以上(主體評級為AA級的,其評級展望應當為正面或穩定)的企業債券進入回購質押庫。地方政府性債務甄別清理完成後,對於未納入地方政府一般債務與專項債務預算範圍、且不符合規定的已入庫企業債券,將采取措施,分批分步壓縮清理出庫。​

二、中證登回購標準一再提高,折扣系數下調行動不斷​

中證登回購標準呈不斷提高的趨勢,今年以來已多次下調標準券折扣系數。中證登於3月25日、5月29日發布通知調整部分回購質押券的折扣系數,並於14年6月27日修訂了《質押式回購資格準入標準及標準券折扣系數取值業務指引》,按照新的指引,於8月1日和9月5日對部分債券標準券折扣系數進行了下調。​

頻繁行動的主要目的在於防範交易所債券市場的風險,這也與交易所推出債券ST制度、推行投資者適當性管理等行動一脈相承。​

三、符合條件企業債新券占比低​

符合條件的企業債發行量占比較低,新規實行後料對新債發行產生較大影響。按照《通知》,在地方政府債務甄別清理完成之前,只有債項評級為AAA級、主體評級為AA級(含)以上(主體評級為AA級的,其評級展望應當為正面或穩定)的企業債才能新增入庫。而從發行量來看,交易所企業債月均發行量約為400億,其中債項評級AAA、主體評級AA及以上的企業債月均發行量僅約80億,占比不足20%。​

四、約有4700億企業債老券因此失去質押資格​

截至14年12月8日,滬深兩所企業債共有1616只,余額2.10萬億,其中目前具有質押資格的企業債共有1412只,余額1.80萬億。而根據新規,達不到債項評級AAA、主體評級AA及以上(主體評級AA,展望需為正面或穩定)的企業債有1407只,余額1.57萬億。從余額來看,不符合標準的企業債占比約為74%。​

截至14年10月底,托管在交易所的企業債余額約1萬億,這也意味著如不考慮地方政府債務甄別,將有約7400億企業債將失去質押資格。​

企業債如果可以算作地方政府債務,則不會被取消質押資格,但城投債如何納入地方債務尚無明確標準,從國務院43號文和財政部351號文來看,納入政府債務的關鍵在於兩點:第一,屬於審計口徑的公益性項目;第二,不盈利或者盈利能力很弱,不適合通過市場化方式運作。根據城投債披露的募集資金流向來看,約有36%的債務納入政府債務的可能性較大。​

因而,據我們初步測算,目前在交易所托管的企業債中或有約2700億因納入地方政府債務而維持現有質押資格,這也就意味著約4700億企業債將因此次新規而失去質押資格。​

五、警惕去杠桿導致的流動性沖擊​

今年以來,中證登於3月25日、5月29日發布通知調整部分回購質押券的折扣系數,並於14年6月27日修訂了《質押式回購資格準入標準及標準券折扣系數取值業務指引》,按照新的指引,於8月1日和9月5日對部分債券標準券折扣系數進行了下調。​

取消質押資格或下調折扣系數往往帶來較大的調整壓力,14年6月末時約84只債券質押比率下調,城投下跌明顯,短期警惕去杠桿導致的流動性沖擊。​

六、擡高社會融資成本,背離整體宏觀政策取向​

評估風險以是否計入地方債務為標準過於簡單,中證登質押新規不利於降低企業融資成本。存量債券將因去杠桿受到較大的流動性沖擊,加劇存量債券的估值調整;新發債券大部分將不能進入質押庫,勢必推升新債的發行利率。利率上升將擡高企業融資成本,與當前的政策取向背道而馳。​

未來降低融資成本不能僅靠央行,應建立淩駕一行三會之上的監管機構,統籌安排促進直接融資的政策,防止政策沖突導致社會融資成本不降反升,增加經濟和金融風險。


【中金固收】交易所加強企業債券回購風險 管理相關措施的簡評
作者:姬江帆 王誌飛 許艷 張繼強 陳健恒

事件

12月8日下午中證登發布了《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》(以下簡稱“通知”),規定自通知發布之日起,暫不受理新增企業債券回購資格申請,已經取得回購資格的企業債券暫不得新增入庫。按主體評級“孰低原則”認定的債項評級為AAA級且主體評級為AA及以上(不包含AA展望負面)的企業債券除外。待地方政府債務甄別結果出臺後,納入地方政府債務範圍的企業債券仍將按照中證登原回購準入標準執行,但是對於未納入地方政府債務範圍的企業債券,中證登將僅接納債項評級為AAA且主體評級為AA及以上(不包含AA展望負面)的企業債券進入回購質押庫,未來是否恢複資格將視政府債務甄別結果而定。



點評


一、通知下發的背景和目的:

此次通知為中證登今年以來加強其作為債券回購中央對手方風險防範措施的延續。背景主要是為了配合國務院43號文精神下的地方政府存量債務甄別。今年以來隨著違約風險加大,中登作為質押回購的中央對手方風險偏好不斷下降,在14年以來連續出臺了多項措施加強交易所債券的風險管理,比如下調主體AA展望負面的債券折扣系數直至取消質押資格、將主體AA-有抵質押擔保個券剔除出質押庫、對同一發行人不同債券實行主體評級“孰低原則”等等。之前的歷次措施主要是針對個券發行人的自身信用風險,而此次推出《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》主要是為應對國務院發布的43號文給交易所存量城投債可能帶來的影響。149月底國務院印發了《關於加強地方政府性債務管理的意見》(國發[2014]43號),全面部署加強地方政府性債務管理。其中針對地方政府存量債務的處理方面,意見提到“凡屬於政府應當償還的債務,相應納入一般債務和專項債務。地方政府將甄別後的政府存量債務逐級匯總上報國務院批準後,分類納入預算管理”而且對於甄別後確實屬於地方政府承擔償還責任的債務,地方政府可以通過發行地方政府債券、處置政府資產等方式償還。對不屬於政府應當償還的部分,要“遵循市場規則處理,減少行政幹預”,而且特別提到“政府債務只能通過政府及其部門舉借,不得通過企事業單位等舉借”,以及“融資平臺公司不得新增政府債務。”我們之前多次分析過,從2013年地方政府債務審計結果看,顯然並不是所有城投債都會被認定為地方政府負有償還責任的債務,仍需等待地方政務債務甄別和清理結果的公布。也就是說,考慮到部分城投債可能存在未能納入地方政府債範圍,從而償債壓力增加的風險。中登“為提前做好企業債券風險防範,避免回購質押庫出現系統性風險”,制定了此通知,通知自發布之日起即時生效。

二、通知的具體影響範圍:

本次通知的主要影響在於不能達到主體AA且債項AAA的企業債將不能新增入庫。政府性債務甄別結果出臺前,已經在庫內的存量債不受影響,但一旦出庫就不能再入庫。公司債不在本次調整範圍內,企業債內由於城投沒有明確的劃分標準,產業類企業債也將被波及本次通知的第一條規定,自通知發布之日起,除了債項評級AAA且主體評級AA及以上(主體AA負面的除外)的跨市場企業債之外(上市公司發行的公司債暫不受本次通知影響),新發企業債券不能申請質押回購資格,存量可質押的企業債在庫外的部分也將不得新增入庫。也就是說,自現在起直至財政部正式公布地方政府債務甄別結果這段時間內,能進入中證登質押庫的跨市場企業債將僅有主體評級AA及以上(不包含主體AA負面者)而且債項達到AAA的品種,交易所質押庫存量標準券增量近期將大幅下降。

政府性債務甄別結果出臺後,被劃入地方政府債務的企業債將被解除上述回購限制,按照一般債券的回購資格標準執行。本次通知的第二條規定,在地方政府存量債務甄別結果出臺後,對於納入地方政府一般債務與專項債務預算範圍的企業債券,仍繼續維持中證登現行的回購準入標準。也就是說如果之前符合中證登質押回購標準的跨市場企業債,一旦納入地方政府債務範圍之後,在庫外的債券可以繼續新增入庫,折算系數也繼續按照中證登之前公布的標準來執行。但是對於未能納入地方政府債務範圍的跨市場企業債來說,只有主體AA及以上(不包含主體AA展望負面者)同時債項AAA的債券才具備質押回購資格,存量已入庫的債券也將被分批壓縮清理出庫。通知規定,“地方政府性債務甄別清理完成後,對於未納入地方政府一般債務與專項債務預算範圍、且不符合本通知第二條規定的已入庫企業債券,本公司將采取措施,分批分步壓縮清理出庫,具體方案另行通知。在地方政府性債務甄別與清理過程中,本公司也可根據市場風險狀況,對風險較大的已入庫企業債券采取壓縮清理措施。”這里需要提示的是,隨著地方政府債務甄別結果的披露,有一部分城投企業債還有可能恢複入庫資格,但對於產業類企業債,由於與地方政府債務無關,而評級絕大多數又不符合條件,可能成為被永久“誤殺”的品種。

另外地方政府債務甄別結果匯總上報的時間是15年1月5日,但目前尚不明確是否會及時公開披露所有債務明細,這也會導致相關城投債回購資格的分化時間無法確定。根據財政部於12月初發布的關於印發《地方政府存量債務納入預算管理清理甄別辦法》的通知(財預2014-351號)第十六條規定,“存量債務是指截至20141231日尚未清償完畢的債務”,“地方各級財政部門匯總本地區清理甄別結果,由同級審計部門出具審計意見並經同級政府批準後逐級上報,省級財政部門應於201515日前上報財政部。”但匯總結果是否能及時向公眾披露全部明細仍存在很大的不確定性。

三、對於債券市場的後續影響:

1、最主要的影響是去杠桿的流動性風險

一方面此次調整涉及債券規模明顯高於之前主體AA負面以及主體AA-有抵質押擔保涉及的債券規模。今年上半年中證登將主體AA負面以及主體AA-有抵質押擔保的債券剔除出質押庫後,均引發了投資者對這兩類債券的大幅拋售,收益率在一兩個交易日內急速上升。此次通知涉及到的企業債券範圍更大、規模更廣。據中債登最新數據,目前托管在交易所的企業債存量達到了10351億元,在全部企業債當中的占比達到了35%,在全部跨市場發行的企業債余額中占比則超過了一半。而其中債項AAA同時主體AA及以上(主體AA負面除外)的個券僅有195只,余額僅不足5000億,即使假設這些全部托管在交易所,受此次通知波及的交易所跨市場企業債存量也將達到5000億的量級。而與之相比,146月末主體AA-有抵質押擔保的債券在交易所市場托管的總額不足500億,145月份時主體AA但展望負面的債券總余額也僅為166億元。此外,由於13年上半年至今三類乙類戶被暫停在銀行間開戶,大量投資者將跨市場企業債轉托管至交易所並進行質押融資,目前交易所質押回購融資余額達到了近7000億元,大幅高於去年上半年4000億左右的水平。機構杠桿率居高不下,質押額度使用充足。因此一旦庫外的債券不能新增入庫,機構進一步加杠桿的空間受限,如果部分投資者急於主動拋售債券,導致債券凈價下跌,凈價下跌又導致債券質押率下降,更多的機構將會被動進行去杠桿操作,短期內市場賣壓集中,整體交易所債券板塊流動性風險較大。

另一方面本次通知發布時間正好疊加股市長紅分流債市資金的時期。20141121日央行宣布降息之後,股市出現大幅上漲,其中滬指在短短兩周內從2500點左右上破3000點,市場風險偏好極大提升,情緒較為亢奮。受此影響,債市則受到壓制,債券收益率僅在降息後出現1個交易日的下行後就迅速擡升。目前股市上漲已經開始分流債市資金,部分債基、開放式理財產品、貨幣基金等等已經開始遭受到贖回壓力。廣義基金類產品遭遇贖回後,要麽在市場上拋售債券回籠資金應對贖回,要麽增加質押庫內標準券數量增加回購融資。但是此次通知發布之後,雖然已經在質押庫內的債券不受影響,但是可以新增入庫的債券將大幅減少,因此廣義基金產品通過增加融資以應對贖回的空間將被壓縮,一旦遭遇贖回後不得不在二級市場上拋售債券,陷入凈價下跌——質押率下降導致欠庫——再度拋售降杠桿的惡性循環。單單從公募基金的情況來看,截至2014年三季度統計數據,全部債基(開放式、封閉式、保本型)持有的企業債券余額為2557億元,占其持有債券類資產的比重達到54%,占全部總資產的比重也達到了44%,是公募債基進行杠桿操作的主要工具。


目前已經入庫的存量債券雖然暫時不受影響,但如果最終被證明未包含在地方政府債範圍內,即使未發生違約風險,也會面臨流動性溢價被重估的問題,因此後續影響可能會持續存在。目前地方政府債務的甄別結果暫未出臺,城投債中分化並不明顯。但是正如我們在之前報告中一直強調的,地方政府債務甄別結果出臺後,城投債出現分化是必然。納入地方政府債務範圍的企業債將獲得顯性政府信用,利差仍有壓縮的空間,而未被納入地方政府債務範圍的企業債券,將喪失地方政府的隱性信用背書。雖然不一定會違約,但定價中透支的政府隱性擔保性質需要重估。中證登發布此通知實際上導致上述影響提前反映,雖然目前存量已入庫債券不受影響,但在甄別結果出臺後,未被納入政府性債務範圍的企業債僅有債項AAA且主體AA及以上(主體AA負面除外)的債券可以有質押回購資格,其余將全部被剔除出質押庫,導致未被納入地方政府債務範圍的城投債將面臨信用風險重估和流動性價值重估的雙重壓力。


2、間接可能推升對城投債違約風險的擔憂

一方面,中登在政府債務甄別結果出臺前率先出臺風險防範措施,可能會導致部分投資者預期措施出臺是為了未納入政府債務範圍的城投債違約作準備。由於43號文和351號文已經出臺一段時間,市場對於未來地方政府債務甄別將塵埃落定都有一定預期,而且大部分投資者對於不能納入地方政府債務範圍的債券償還也依然具有較強信心,認為政府支持的意願仍然較強。但中登在甄別結果出臺前就如此大幅收縮質押範圍,不免會對投資者的上述預期產生一定負面影響。

另一方面,喪失質押回購便利後,平臺再融資的成本和難度都可能增加。結合發改委及交易商協會最近都在收緊城投類企業發債門檻,而15年城投債到期量相比14年明顯增多,再融資壓力將進一步加大。根據我們的城投行業分類統計,15年城投類債券到期量是14年的2.9倍,考慮還本付息和回售後,需要再融資的量有6300億。該金額達到14年城投債發行量的一半以上,並且超過13年及以前年度的年發行量。而國務院43號文後,發改委和交易商協會為配合43號文精神,先後發文收緊了城投平臺發債標準,符合條件的也需要大量補充盡職調查和信息披露材料。特別是協會此次明確:在審計署、銀監會級財政部融資平臺名單內的企業將喪失發行協會主管債券產品的資格。由於城投企業自身造血能力較弱,一旦再融資渠道顯著收緊,容易出現流動性問題,使得今年以來極度提升的城投風險偏好發生變化。

3、流動性壓力短期內會波及所有流動性好的品種,陣痛無法避免,不存在流動性問題的投資者可關註錯殺機會

本次政策出臺後的影響可能與2011年三季度的情況非常類似,當時也是城投違約風險擔憂擡頭,但轉債和利率債率先大幅調整。當時是銀監會開始收緊平臺貸款導致市場對於城投的違約擔憂大幅提升,保險等機構開始贖回債基,基金由於杠桿策略難以為繼,在贖回壓力下被迫拋售債券。而以城投為代表的信用債流動性差,只能先將流動性較好的轉債、利率債和高等級信用債賣出。因此盡管這次回購融資收緊的起因是針對城投債,但最先沖擊的將是流動性較好的債券品種。在這種預期下,非債基的投資者,如銀行、券商、資管、信托等也有可能會選擇賣債保住今年的債券盈利。這種市場情緒的放大可能導致短期內債券收益率上升較多。對於投資者而言,短期的痛苦無可避免,但沖擊過後可能也意味著未來的投資機會,債券類產品的吸引力可能會重新增強。


對轉債的影響方面,該規定如果導致債基等被迫拋券或債基遭遇贖回,可轉債作為流動性最好的債券子類品種,從歷次的流動性沖擊經驗來看,往往首當其沖。典型的案例出現在去年的六月份等時點。其中,債基持有集中、流動性較差、溢價率較高的小盤品種受沖擊幅度預計會更為明顯,如歌華等品種。不過,目前多數轉債都已經依賴平價支撐,如果不是疊加股市調整,從而形成雙重沖擊,轉股套利機制決定其受沖擊幅度會相對有限。以中行等轉債為例,如果負溢價率超過2-3%,會有大量的轉股套利盤接貨,債基減持沖擊屆時將得以吸收消化。但由此形成的負溢價會加速轉債品種的轉股,從而導致市場存量加速萎縮,短暫流動性沖擊之後的供求矛盾將更為明顯,不存在流動性問題的投資者反而建議關註在此過程中的錯殺機會。





(二)【民生債券】149號文點評:

1、這是繼今年6月底中證登調整質押券回購資格標準(61號文)後又一次調整,新增變化體現在質押券債項評級須為AAA,之前61號文已將主體AA展望負面的個券排除,此次條件更加苛刻。

2、根據wind口徑,此前滿足質押條件的企業債中共有1202只個券,對應債券余額14029億元,按照本文不再滿足新增質押回購資格,其中城投債個數和債務余額占比達到88.7%和91.0%,可見受影響最大的是主體AA評級展望穩定和正面的城投債。而目前同時滿足149號文債券評級和主體評級存量企業債僅208只,5248億元。

3、目前政策僅針對增量,但由於到期無法新增,就微觀投資組合而言,具體影響存在兩種可能:一是整體組合杠桿水平有回旋余地,無需強行賣債,相關個券估值會有調整,但可能更多是有價無市;二是組合杠桿水平的維持對相關個券依賴程度高,不得不賣券降杠桿,投資者可能賣掉本次調整相關的低評級城投債,也有可能賣掉國債、政策債等其他流動性好的資產。因此調整壓力不僅體現在城投債,流動性好的利率債也會有調整壓力。

4、進一步加劇城投債分化。43號文後,城投債的政府屬性進一步顯性化,由於政府債務的界定標準暫不清晰,因此城投債整體走出牛市行情,但隨著政府債務口徑的逐步明朗以及本文的出臺,城投債分化預期將進一步增強,其中納入預算的城投債,收益率逐漸向地方債靠攏,未納入的向一般產業債靠攏,當然短期內城投債的系統性調整將無法避免。


【招商固收】孫彬彬關於中證登加強企業債券回購風險管理的點評(20141208):監管政策超預期、流動性風險難防範。

①過去歷史經驗表明債券市場的風險主要來自政策的不確定性;

②未來交易所相關規定日益趨嚴,投資者需要直面該現實;

③中證登規定面向所有企業債,所以城投類債券從監管層的評估來看其風險仍然不高於一般產業債;

④按照該規定,一般產業債在交易所的流動性基本喪失;

⑤城投類債券中,如果能夠按照清理甄別納入地方政府一般債務與專項債務預算範圍,則仍然執行原有回購準入標準,對於該事實需要註意如下幾點:一是按照351號文規定,清理甄別結果由省級財政部門於2015年1月5日前上報財政部,因此理論上清理甄別工作截止日期1月5日;二是納入地方政府一般和專項債務預算的僅限於政府負有償還責任的債券,其甄別的依據只有一條,即償債資金來源為財政資金;三是按照2013年審計結果,當時2.5萬億城投債中,僅有4590億企業債券(剔除地方債後)被納入政府負有償還責任;

⑥考慮到今年理財資金通過各種渠道配置債券的比例上升,投資者需要註意年底時點性因素疊加的背景下,因為監管導致流動性風險大幅上升;

⑦此時需註意央行層面流動性的行為幹預

⑧雖然傷痛,但是仍然需要重申我們年度策略觀點:前瞻展望,債市調整的壓力大於平衡收益;

⑨考慮到系統性風險的底線問題,未來債券收益率如果調整到位,建議流動性管理壓力不大的配置資金可以參與配置。


寒飛論債

中證登公告企業債券回購新規,大幅收緊企業債質押回購資質門檻,可能引發連鎖反應,加劇城投債調整和估值分化,流動性壓力下也可能沖擊流動性更好的利率品種。

摘要:中證登公告大幅收緊企業債券質押回購融資門檻:(1)企業債除主體AA級及以上(AA評級的需展望正面穩定)、債項AAA品種外,暫停入庫;(2)地方政府性債務甄別清理完成後,未納入地方政府一般債務與專項債務預算範圍內的企業債券,將僅接受主體AA及以上(AA評級的需展望正面或穩定)、債項AAA品種入庫,存量不符合要求的將逐步壓縮清理出庫。


上述規定將大幅加劇機構質押庫壓力,引發去杠桿連鎖反應。首當其沖的是交易所城投債,流動性沖擊下也可能對流動性更好的利率債帶來壓力:WIND統計目前交易所達不到新要求的可質押企業債券券合計1194支,發行總額1.39萬億元,其中城投債1051支,發行總額1.26萬億元,占比88%和91%。雖然我們統計不到這些發行額中實際托管在交易所的比例,以及最終進入質押庫融資的比例,但從近年的情況看,企業債轉托管到交易所的存量大幅上升,近期交易所企業債托管量每月增長400億元以上,截至10月托管存量達到1.01萬億元,占到全部2.91萬億企業債存量的35%。


城投債年末面臨財政部甄別大考,存在調整和分化壓力,而質押新規將加劇這種調整和分化。盡管城投債爆發系統性違約風險仍然是小概率事件,但伴隨政策規定以及執行動向的市場一致預期的邊際變化仍然會給城投債估值帶來波動,中證登質押新規有可能成為情緒導火索,在前期對“43號文”和“351號文”的利好第一層思維演繹極致之後,引發城投債調整和估值分化的第二層思維。收益率泥沙俱下之後,後續更需關註這種一致預期變化和分化邏輯的演繹。

正文:

中證登公告大幅收緊企業債券質押回購融資門檻。中證登網站12月8日披露《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》(中國結算發字[2014]149號),依據國務院“43號文”,為提前做好企業債券風險防範,避免回購質押庫出現系統性風險,將大幅收緊企業債券質押回購融資門檻,具體措施包括:

1)        企業債除主體AA級及以上(AA評級的需展望正面穩定)、債項AAA品種外,暫停入庫:自通知發布之日起,暫不受理新增企業債券回購資格申請,已取得回購資格的企業債券暫不得新增入庫。按主體評級“孰低原則”認定的債項評級為AAA級、主體評級為AA級(含)以上(主體評級為AA級的,其評級展望應當為正面或穩定)的企業債券除外。

2)        地方政府性債務甄別清理完成後,未納入地方政府一般債務與專項債務預算範圍內的企業債券,將僅接受主體AA及以上(AA評級的需展望正面或穩定)、債項AAA品種入庫,存量不符合要求的將逐步壓縮清理出庫。地方政府性債務甄別清理完成後,對於納入地方政府一般債務與專項債務預算範圍的企業債券,繼續維持現行回購準入標準;對於未納入地方政府一般債務與專項債務預算範圍的企業債券,本公司僅接納債項評級為AAA級、主體評級為AA級(含)以上(主體評級為AA級的,其評級展望應當為正面或穩定)的企業債券進入回購質押庫。地方政府性債務甄別清理完成後,對於未納入地方政府一般債務與專項債務預算範圍、且不符合上述規定的已入庫企業債券,將采取措施,分批分步壓縮清理出庫,具體方案另行通知。

上述規定將大幅加劇機構質押庫壓力,引發去杠桿連鎖反應。首當其沖的是交易所城投債,流動性沖擊下也可能對流動性更好的利率債帶來壓力。WIND統計,目前交易所債項達不到AAA,或債項達到AAA但主體達不到AA(或達到AA但評級展望負面)的可質押企業債券金額合計1194支,這些債券發行總額達到1.39萬億元,其中城投債1051支,發行總額1.26萬億元,占比88%和91%(表1)。雖然我們統計不到這些發行額中實際托管在交易所的比例,以及最終進入質押庫融資的比例,但從近年的情況看,企業債轉托管到交易所的存量大幅上升,很多即是為享受交易所的融資便利,從而大幅推高了托管到交易所的余額占比(如圖1,近期交易所企業債托管量每月增長400億元以上,截至10月托管存量達到1.01萬億元,占到全部2.91萬億企業債存量的35%)。這部分債券喪失質押回購資質,有可能會引發去杠桿連鎖反應。受影響首當其沖的是城投債,而在流動性壓力下,流動性更好的利率品種也可能受此沖擊。

城投債年末面臨財政部甄別大考,存在調整和分化壓力,而質押新規將加劇這種調整和分化。我們在前期報告中多次強調過,市場對於“43號文”和“351號文”的第一層利好反應過於樂觀,而可能低估存量政府債務性質甄別認定的影響,需警惕“分化”的第二層思維(參見2014年11月14日專題報告《警惕城投債第二層思維帶來的估值波動》)。目前來看,盡管財政部甄別認定結果尚未出臺(要求地方政府2015年1月5日前上報甄別認定結果),但全方位收緊質押折算條件有可能成為情緒導火索,加劇城投債的系統性估值調整和分化預期。盡管城投債爆發系統性違約風險仍然是小概率事件,但伴隨政策規定以及執行動向的市場一致預期的邊際變化仍然會給城投債估值帶來波動。收益率泥沙俱下之後,後續更需關註這種一致預期變化和分化邏輯的演繹。


【民生宏觀】股市更熱,債市更冷

事件:繼多次下調信用債質押回購折扣系數後,中證登發布加強企業債券回購風險管理相關措施的通知,將主體AA以下有抵押增信的債券剔除出質押庫,取消主體AA-有抵押債券的回購資格。

將導致城投債收益率上行。配債資金主要通過企業債質押進行加杠桿加操作,取消不符合債項評級為AAA級、主體評級AA級(含)以上的企業債券回購資格,將加大債基的去杠桿壓力,利空城投債。

②加劇城投債分化。43號文出具後加劇了城投債分化,納入到預算中的城投債,其收益率向地方省政府債靠攏,而未納入預算管理的城投債,可能會剝離政府信用,其收益率向產業債靠攏。而該通知加劇了這種分化的壓力:地方政府性債務甄別完成後,企業債如未滿足入庫標準,將面臨清理出庫的風險。

利率債收益率和資金利率均有上行壓力。債基去杠桿過程中對流動性需求加劇,資金利率有上行壓力,流動性較好的利率債受此波及會被拋售。


④對債市的沖擊遠大於股市。我們認為對債券融資加杠桿影響買股票僅有邊際上的沖擊,因為考慮到近期股票市場強勢,投資經理面臨流動性壓力選擇拋債可能性更大。此外,債市監管的不確定性增大,反而會迫使配債資金加速流入股市,從這點看,對股票市場可能還是利多的。

中證 證登 修改 企業 債券 回購 新規 點評 政策 天鵝 沖擊 流動性 流動
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中證登:債市新規不影響股市

來源: http://wallstreetcn.com/node/211761

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今天,中國結算相關負責人就12月8日發布的《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》事項接受記者采訪時表示,本次通知針對新增入庫的控制不會對市場造成重大實質性影響;此外,由於債券市場和股票市場相對隔離,市場屬性、投資者結構、資金偏好等相關方面有較大差異,股票市場應不會因此受到重大影響。

華爾街見聞介紹過,繼此前多次下調信用債質押回購折扣系數後,中國證券登記結算公司(中證登)昨日再發新規,進一步收緊交易所信用債質押門檻。分析人士預計短期內可能明顯打擊低評級的城投債等地方債券的估值,且不排除未來銀行間市場也會出臺相關債券監管規定。

周二早間市場立即顯現出對於債市流動性沖擊的擔憂。周二中國銀行間市場早盤10年期國開債收益率大漲約30個基點。中國5年期利率互換攀升25個基點至3.85%,盤中創2011年2月來最大升幅。中國1年期利率互換上升23個基點至3.61%,盤中創2013年6月“錢荒”以來的最大漲幅。債市指數集體走低,國債期貨主力合約低開近1%。

股市方面,A股今日劇烈震蕩,午盤後滬指一度創下3091點的四年新高,漲幅超過2%,但隨後大幅跳水,收跌逾5%,創五年多來最大單日跌幅。

以下為中國結算相關負責人就昨日發布的《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》事項接受記者采訪的全部內容

一是出臺《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》的背景和考慮是什麽?該負責人介紹,近年來,實體經濟轉型發展和經濟結構調整力度逐步加大,地方性融資平臺債務存在一些潛在風險因素。為加強地方政府性債務管理,9月底國務院辦公廳發布了《關於加強地方政府性債務管理的意見》。在此背景下,本著加強債券市場風險管理,防止出現系統性風險,中國結算采取措施逐步加強了對債券市場的風險管理工作,分別於今年5、6、8、9、11月向市場發布五批次高風險回購質押券清理通知。為繼續做好相關工作,再次於12月8日發布實施企業債券風險管理相關措施的通知。本次通知出臺前中國結算反複測試論證、充分考慮了市場的承受程度。中國結算作為證券市場共同對手方,為包括債券回購業務在內相關證券交易提供擔保交收。為保證交易連續性,一旦出現交收違約,中國結算將及時墊付資金保證交易結算正常進行,同時做違約處置。為做好風險管理工作,確保市場整體穩定,中國結算應依法依規采取相關風險管理措施,進一步加強對高風險回購質押券管理。

二是本次加強風險管理工作對股市債市是否有重大影響?該負責人介紹,從最近兩周新增入庫的回購質押券的數據來看,投資者提交新增入庫質押券數量不大,總體呈減少趨勢,上周整個交易所市場新凈增入庫量面值僅50億左右,其中從證券公司渠道提交入庫的量更小。本次通知針對新增入庫的控制不會對市場造成重大實質性影響;此外,由於債券市場和股票市場相對隔離,市場屬性、投資者結構、資金偏好等相關方面有較大差異,股票市場應不會因此受到重大影響。

三是本次通知在確定采取風險管理措施的企業債券範圍時,考慮了什麽因素?該負責人介紹,《關於加強地方政府性債務管理的意見》等規定,要求明確政府和企業的責任,政府債務不得通過企業舉借,企業債務也不得推給政府償還,切實做好誰借誰還,風險自擔,並要求相關方面在明年1月5日前將甄別結果上報財政部。但在甄別結果出來之前,中國結算無法判斷地方性債務融資平臺債券類別和風險狀況,且無法判斷其對債券市場的影響和沖擊。為審慎管理,中國結算根據相關業務規則發布本次通知,對相關企業債券采取了暫停受理新增企業債券回購資格申請,已取得資格的企業債券暫不得新增入庫。本次通知規定采取相關風險管理措施的企業債券範圍包括上海證券交易所掛牌的代碼段為120XXX、124XXX、127XXX以及122500-122999的企業債券,深圳證券交易所掛牌的代碼段為111XXX的企業債券。但符合評級要求的企業債券,即按主體評級“孰低原則”認定的債項評級AAA、主體評級AA級(含)以上(主體評級為AA級的,其評級展望應當為正面或穩定)的企業債券可繼續提交入庫。

四是能否通過系統自動限制投資者將采取風險管理措施的企業債券提交入庫?該負責人介紹,本次通知自發布之日起,上交所系統即可實現交易前端限制相關企業債券新增入庫,深交所系統目前則暫不支持此項功能。因此,如果結算參與人未對其客戶進行限制,其客戶有可能繼續將通知中規定的深圳市場企業債券提交入庫。對此,中國結算將對相關債券進行事後強制出庫,並可能會造成欠庫情況。各結算參與人要根據通知要求及時做好自身風險管理工作,並向相關投資者明確通知要求,防止不符合要求的企業債券新增入庫。如出現強制出庫並導致欠庫,結算參與人要采取措施及時補庫。

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中證 證登 債市 新規 規不 影響 股市
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中證報:警惕通縮風險 政策加碼已“十分迫切”

來源: http://wallstreetcn.com/node/212765

12月CPI本周發布在即,中國證券報撰文指出,主要受內需不足影響,我國未來的通縮壓力可能進一步加大。宏觀調控要有前瞻性,財政和貨幣政策適時加碼已“十分迫切”。

政府數據顯示,去年11月我國CPI增速回落至1.4%,PPI同比降2.7%,連續33個月下滑。

中證報警告稱,物價見底的信號仍未出現,有進一步下滑的趨勢,政策制定需要有前瞻性,不可貽誤宏觀調控的最佳時機:

從2014年12月以來的情況看,原油價格下跌帶動能化產業鏈價格整體下移,采掘業和原材料產品的價格亦較為低迷。展望2015年,豬肉等農產品的波動周期明顯拉長,振幅也明顯收窄,大幅推升CPI的可能性較小,而受制於產能過剩壓力,PPI短期內恐仍難以擺脫負增長走勢。CPI同比仍在上漲的一個重要原因是勞動力價格的剛性,且當前我國勞動年齡人口開始減少,因而如果等到CPI、PPI雙雙負增長才認定通縮出現,很可能就貽誤了宏觀調控的最佳時機。

中證報提到,通縮預期一旦形成,則會有自我強化的傾向,這將進一步抑制需求的釋放和加重產能過剩

在通縮進一步加重的情況下,即使名義利率降低為零,實際利率依然會繼續走高,企業的債務負擔則不斷加重,加碼投資的意願會不斷受到削弱。

一旦出現這種情景,貨幣的投機性需求幾乎為無窮大,貨幣政策的寬松並不能對實際經濟產生刺激作用,出現所謂流動性陷阱的被動局面。即使沒有出現這種極端情形,通縮也顯然會拉長去產能周期。

中證報指出,通縮風險背後的病因是疲軟的內需:

內需疲軟的影響其實更為關鍵。新常態下經濟潛在增速會放緩,需求的表現不會很強勁,但通縮的持續意味著實際支出已經弱於充分就業情況下的產出水平。

中證報認為,為了應對通縮風險,貨幣政策和財政政策適時加碼已經十分迫切,降準依然有空間

政策無疑應當更加有力,越晚出臺成本可能越大。貨幣政策方面,被動的流動性增加已經不足以支持M2的合理增長,因而降準依然還有空間……財政政策方面,中央財政應在基建投資的加碼中扮演更重要的角色,鐵路、環保等領域的投資仍大有可為。

中證報還提到,對外的“走出去”戰略也是轉移國內過剩產能,實現產業升級的有效手段。

昨天《人民日報》刊登對國務院參事室特約研究員、國家統計局前總經濟師姚景源專訪,指出要高度警惕通縮壓力。

姚景源稱,從目前的數據來看,我們還沒有陷入通縮,但是2015年CPI有可能出現負增長,我們確實要高度警惕通縮壓力。物價的持續下跌將抑制投資和生產,導致失業率走高以及經濟衰退。

1月9日,統計局將公布中國12月CPI和PPI。

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中證 證報 警惕 通縮 風險 政策 加碼 十分 迫切
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中證500指數將出臺,對股票市場影響有何影響?

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2035

本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-14 18:56 編輯

中證500指數將出臺,對股票市場影響有何影響?
作者:朱俊春,酈彬,孔令超

中證 500 股指期貨、註冊制推進,我們並不擔心,至多是上周四的市場反應;成長估值也並不可怕,距離歷史高點尚遠。
本周四將迎來 50 和 500 的股指期貨,主要是針對 500 的,市場想法較多。另外一件事,註冊制方面的消息,據傳《證券法》修訂草案擬於月底遞交人大常委會進行第一次審議。無論是中證 500 指數期貨還是註冊制推進,都會和當下如日中天的創業板掛鉤起來。可能會讓看空者失望,因為不覺得這兩個事能把創業板怎麽樣。下面闡述看多創業板(成長)的核心理由,以及對看空邏輯的探討包括估值認知的糾偏。
核心理由在於我們這個偉大時代:1)國家要轉型,科技在革命,又適逢“習李王”這一代領袖集體。2)另外不可忽視的當屬資金面,整個社會財富,從大類資產配臵的角度看,是一個從房地產向股票市場轉移的過程。

看空或者當下短期的擔憂分布在,1)從估值的角度出發,2)比如這周的股指期貨推出、往後月度上新規模的擴大以及註冊制的逐步落地等等。

1 )關於股指期貨,當初 10 年滬深 300股指期貨的推出有沒有影響到股市?恐怕是沒有的,而今中證 怕是沒有的,而今中證500  指數期貨似乎更不容易影響到整個市場。1)2010年 2 月中金所擬推出股指期貨,股市並未下跌;2010 年 4 月正式推出後,股市慘烈下跌,根本原因在於國內房地產政策的收緊,和歐債危機的發酵。2)相比較滬深 300 指數的構成,中證 500 權重股同質性明顯變弱,個股權重也明顯下降,這些都不利於簡單的做多或做空。

2 )關於估值(PE) ,第一個觀點,大眾看估值是錯誤的。3 月以來市場被“創業板70X”的說法困擾,當然現在變成了 80X、90X。當我們都在以今年多少倍、明年多少倍來衡量一個股票的買入價值時,轉到策略層面突然動輒以 70X、 80X、90X 這樣的靜態市盈率嚇人,這是不對的。有兩種可能,你的確在擔憂這個估值,或者你已經買入了很多價值股。

現在創業板動態估值 57X,中小板 38X,深圳主板 23X,上證 15X不到。由於創業板中有不少市夢率的公司,而上證有大權重的低估值銀行,所以創業板沒有看上去那麽貴,上證也沒有看上去那麽便宜。這是一個情況。

第二個情況,這個價到底是貴了還是便宜了?那當然是貴了,問題是我們現在有錢任性,所以問題變成了能貴到哪個地步。橫向比較的結果,美國納斯達克動態 21.5X,標普 500 指數 17.5X,這個沒法比。我們只能縱向比較,我國 07年的牛市泡沫,美國納斯達克 00 年的泡沫。選取中證 500,07 年 10 月初高達51.4X,而今 33.7X。納斯達克 00 年彭博未提供,01 年底是40X,而那時距離00 年 3 月的高點已經跌去了 60-70%。

第二個觀點,這或是 A股歷史上最後一個單邊上漲的牛市。中國股市高估值的歷史由來已久,01-05 五年大熊市的一大原因是前期高估值,07 年又是一輪估值大泡沫,而現在這波牛市可能是最後一輪實質意義上的單邊牛。展望未來,更多指數對沖工具引入,更關鍵的在於個股對沖機制開始建立並完善,中國股市的定價將和成熟市場接軌,市盈率中樞會有所下沈。

操作建議:擁抱泡沫、尋找低估、守護成長、博弈價值

明知是泡沫,更要去擁抱。上周說了要泛化低估,各種角落找低估;兩個典型低估的地方,港股和 B 股。A股成長股主要是避開過度透支的,價值股也不錯,銀行股的確收獲到了價值。幾個行業,養殖、家裝、醫療繼續推薦。

市場表現跟蹤

跟蹤伴隨成交量放大和波動加劇,上周大小盤指數上行趨勢依舊。在金融、地產等權重股發力下,上證綜指周漲 4.4%,站穩 4000 點,收於 4034;深成指周漲3.8%。創業板震蕩加劇,周四盤中一度下跌近 6%,最終收於 2552,周漲 1.7%。H 股相對估值優勢吸引資金在上周洶湧南下,恒指一周漲幅近 8%,周中逼近28000 點,最終收於 27272 點,中資金融、電訊、能源、房地產等漲幅居前。A 股行業方面,除國防軍工下跌 2.3%外,其余行業依舊呈普漲態勢,前期滯漲的金融、地產板塊上周強勢領漲。其中銀行與保險分別上漲 8.8%和 8.3%,房地產上漲 7.4%。概念方面,智慧醫療、國資改革、自貿區等表現較優。

估值方面,創業板指最新 PE(TTM)已接近 90 倍, 2015 年預測市盈率也超過 55倍。相較於上證綜指 18 倍的 PE,恒生指數最新 PE(TTM)只有 10 倍左右,相對估值優勢較為明顯。


資金面跟蹤

1.  股票市場活躍情況
上周股票市場依舊維持活躍態勢,滬深兩市融資余額超過 1.6 萬億元,4 月上旬新增余額超過 1100 億元。在上周港股火爆行情下,港股通連續兩日余額用盡,日成交金額也大幅增加。主動型股票類基金的倉位依舊維持高位,一季度新發股票型基金 46 只,平均發行份額為 21.67 億份。


2.  市場利率
在央行主動引導利率下行的情況下,主要市場利率如 Shibor、短期國債到期收益率、票據直貼利率均呈下降態勢,而 5 年期國債到期收益率則持續向上。近期理財產品預期收益率小幅回升。

3.  匯率跟蹤
上周美元兌人民幣中間價與遠期匯率均結束前期跌勢,小幅回升;歐元兌人民幣中間價依舊在低位震蕩。

經濟面跟蹤
1. CPI&PPI
4 月 10 日, 統計局公布數據顯示, 3 月份 CPI環比下降 0.5%, 同比上漲 1.4%;PPI環比下降 0.1%,同比下降 4.6%。一季度 CPI漲幅為 1.2%,為 09 年以來最低,該數據遠遠低於全年 3%的漲幅目標。

2. 資源原材料價格跟蹤
價格跟蹤上周,在伊朗協議或短期內不會增加原油出口和美國原油庫存出現單周最大增幅雙重影響下,WTI和布倫特原油價格分別周漲 5.09%和 5.31%。近期,動力煤價格依舊下滑,螺紋鋼價格仍在底部徘徊,部分地區水泥價格下跌,主要化纖品價格出現回升,仔豬價格持續反彈。


3.  地產銷售情況
地產新政的影響仍待觀察,4 月上旬一、二線城市的成交量有所回升,但力度不大。成交均價方面,一季度一線城市小幅回升,二線城市仍呈下降態勢。



政策面跟蹤
1)4 月 8 日,國務院常務會議,決定在全國範圍清理規範涉企收費、下調燃煤發電上網電價和工商業用電價格、依法適當降低鐵礦石資源稅征收比例,多措並舉減輕企業負擔,支持實體經濟發展。
2)4 月 10 日,證監會例行發布會,今年新三板日均成交 6.87 億元增 13 倍,繼續嚴厲打擊新三板違法違規行為,境外機構暫不具備在境內設臵交割倉條件,受托管理企業年金社保基金達 1.01 萬億,支持機構參與職業年金管理。
3)4 月 10 日,央行發布公告稱,一季度通過中期借貸便利(MLF)向銀行等凈投放基礎貨幣 3700 億元人民幣,一季度通過公開市場短期流動性調節工具投放 3347 億元人民幣,提供給銀行的三月期 MLF 收益率為 3.5%。


來源:國信證券
(註:文中觀點僅代表作者看法,僅供參考)

中證 500 指數 將出 出臺 股票 市場 影響 有何
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半數中證金定增股破發40% 無礙國家隊浮盈17.59億

來源: http://www.yicai.com/news/2016/01/4742770.html

半數中證金定增股破發40% 無礙國家隊浮盈17.59億

一財網 荊麗娟 2016-01-22 10:35:00

雖然中證金參與定增的4只股票有半數已大幅破發,但在定增金額的分配差異導致中證金在上述4只股票的定增中仍浮盈17.59億元

截至2016年1月21日收盤,大盤從2015年6月12日的5178.19高點震蕩下挫至2880.48點,前後7個月上證綜指(000300.SH)累計下跌了2297.71點,跌幅高達44.37%。而A股總市值也從76.26萬億縮水至45.70萬億。

如此巨幅的下跌,讓投資者叫苦不叠。以中國證券金融有限公司(簡稱:中證金)為代表的國家隊曾經是2015年三季度救市的主力軍,從二級市場托盤,到一級市場定增,甚至授權基金公司共同維穩,多層面切入砸重金持續投入護盤維穩。

然而,救市需要真金白眼,護盤也有成本代價,近7個月的震蕩行情中,國家隊的盈虧一直是市場反複揣測的焦點。

由於中證金在二級市場的最新持股情況尚未明晰,而在一級市場的參與的定增因為存在限售期的強制鎖倉,反而對測算中證金的盈虧更具參考價值。

在2015年三季度救市期間,三愛富(600636.SH)、中新藥業(600329.SH)、中國中鐵(601390.SH)、中國鐵建(601186.SH)定增報告書相繼爆出中證金現身股東席位。

三愛富定增報告書顯示,公司定增的新股於7月6日完成登記,而新股登記完成後中證金成為其第八大股東,持有公司股份580萬股;中新藥業的定增報告書中表明,截至7月10日中證金持有其3034萬股,位居第四大股東;中國中鐵定增報告書顯示,截至7月14日,中證金賬戶持有中國中鐵7.7億股,躍居第二大股東;中國鐵建的定增報告書稱,截至7月15日,中證金持有公司5.4億股,為公司第三大股東。

雖然三季報顯示,中證金的席位被劃轉至基金管理公司“一對多”賬戶中,但從定增周期看,四只股票均屬於一年期定增,解禁期集中在2016年7月份。仍然處於限售期,目前不存在減持可能。

第一財經《財商》(微信號:caishang02)記者發現,以2015年1月21日收盤價為參考標準,三愛富(600636.SH)、中新藥業(600329.SH)的定增價和最新股價已出現破發現象,且破發比例分別高達50.22%、40.74%。

三愛富(600636.SH)和中新藥業(600329.SH)的股價與當初的定增價相比尚有50%套牢空間需要彌補。唯有上述兩家公司的股價在僅剩的半年限售期內實現翻倍,中證金才有望在解禁日來臨前解套。當然,如果在限售期間公司實施存在高送轉的情況,則要另當別論。

有意思的是,在雖然中證金參與定增的4只股票有半數已大幅破發,但在定增金額上,中證金在中國中鐵(601390.SH)、中國鐵建(601186.SH)的資金投入遠高出三愛富(600636.SH)和中新藥業(600329.SH),因此,以目前最新股價估算,中證金在上述4只股票的定增中仍浮盈17.59億元。

表:中證金參與定增的4只股票

定向增發情況

證券簡稱

中國鐵建

中國中鐵

三愛富

中新藥業

證券代碼

601186.SH

601390.SH

600636.SH

600329.SH

發行日期

2015/7/10

2015/7/6

2015/6/8

2015/6/19

發行價格

8.00

7.77

23.08

28.28

增發日收盤價

19.17

11.73

24.40

29.18

最新收盤價

10.83

8.59

11.49

16.76

自發行價漲跌幅(% 後複權)

35.38

10.55

-50.22

-40.74

持股數量(股)

544,717,018

773,696,588

5,801,454

30,337,366

盈虧金額(元)

1,541,549,160.94

634,431,202.16

-67,238,851.86

-349,486,456.32

發行對象

機構投資者

大股東,機構投資者

大股東,機構投資者

機構投資者

認購方式

現金

現金

現金

現金

限售股解禁時間

2016/7/18

2016/7/15

2016/7/15

2016/7/11

市盈率PE(TTM)

12.30

17.53

-45.62

29.56

市凈率PB(LF)

1.37

1.56

1.71

3.40

上市時間

2008-03-10

2007-12-03

1993-03-16

2001-06-06

申萬一級行業

建築裝飾

建築裝飾

化工

醫藥生物

數據來源:wind資訊(2016年1月21日)

風險提示:投資有風險,以上內容不構成投資建議。

編輯:艾經緯

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半數 中證 證金 金定 定增 增股 股破 破發 40% 無礙 國家隊 國家 浮盈 17.59
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平安人壽進軍養老資產管理 首發“中證平安退休寶指數”

來源: http://www.yicai.com/news/5027754.html

6月15日,平安人壽聯合中證指數公司在上海公告即將發布養老投資指數系列——中證平安2025、2035和2045退休寶指數,分別適用於2025年、2035年和2045年前後退休的投資客戶群體。

據了解,該指數是國內首個由保險公司和指數公司共同開發編制,以退休養老投資理財為目的的指數,該指數將依托於平安人壽投資管理中心投研平臺,采用目標日期投資策略,利用壽險公司在生命周期大數據來源上的獨特優勢,結合宏觀市場表現和預期,實現境內外股票、固定收益產品和貨幣市場工具間的大類資產配置和優化調整。

目標日期型產品(亦稱“生命周期產品”)是近二十年來國際養老金產品的主要形式。在美國,自從2006年《養老金改革法案》將其設定為“401K”DC模式及IRA的默認選擇產品之後,產品規模迅速增長,2014年達到7020億美金。在英國,這一數字是40億英鎊。相比英美等發達國家,我國養老保險領域目標日期產品幾乎是空白。

平安人壽投資管理中心相關負責人表示,好的量化策略應具有比較堅實的理論基礎,中證平安養老寶指數理論核心主要來源於馬科維茨的投資組合理論和諾貝爾獎得主莫頓等人發展的人力資本理論,在滿足一定風險偏好的條件下構造一個最優投資組合。

“根據人力資本理論,當一個人接近退休年齡或退休後,由於他的預期勞動收入將不足以抵消投資可能帶來的損失,因此年長者會是風險厭惡者;相反,一個人越年輕,他(她)的預期收入就越高,會平衡在風險投資上可能的損失,因此他(她)的風險偏好會越高。因此隨著年齡的增長,個人的風險承受能力會逐漸降低。”他介紹稱。“中證平安退休寶指數最大的特點是不僅僅考慮投資者所處年齡的風險偏好,還將實際市場中各類資產預期表現相結合,避免了建倉在高位的風險,能進一步降低長期養老投資風險,更加適合中國投資者的養老需求。”

平安 人壽 進軍 養老 資產 管理 首發 中證 退休 指數
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中證協:50個IPO股票配售對象被列入黑名單

中國證券業協會9月8日晚間公布了首次公開發行股票配售對象黑名單。根據《首次公開發行股票承銷業務規範》和《首次公開發行股票網下投資者管理細則》的規定,決定對參與三棵樹、中國核建、上海滬工等7只新股網下申購過程中,違反《規範》第四十五條、四十六條規定的50個股票配售對象列入黑名單。

其中包括東證資管旗下17只產品、寶盈基金旗下15只產品、長城人壽2只產品。黑名單時限從2016年9月8日至2017年3月7日。

中證 證協 50 IPO 股票 配售 對象 象被 列入 黑名單 黑名
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中證協:首批11家券商結對幫扶貧困縣

中國證券業協會9月9日公布了,證券公司落實“一司一縣”結對幫扶倡議行動第一批名單。國信證券、申萬宏源等11家券商結對幫扶了13個貧困縣。

同時,證監會當日也發布扶貧意見,證監會主席劉士余任扶貧組組長。證監會系統及資本市場主體的合力進行支持,鼓勵基金、證券等履行扶貧責任,對貧困地區企業IPO、新三板掛牌、並購重組等開辟綠色通道。

中證 證協 首批 11 券商 結對 幫扶 貧困縣 貧困
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中證協: 證券行業扶貧工作培訓班在京舉辦

據中國證券業協會9月23日消息,為了幫助證券公司提高對國家脫貧攻堅戰略及《中國證監會關於發揮國家脫貧攻堅戰略的意見》的理解認識,交流行業扶貧經驗,促進證券公司進一步精準扶貧,開展專業幫扶,中國證券業協會於2016年9月21日在北京舉辦證券行業扶貧工作培訓班。國務院扶貧辦、證監會扶貧 辦、證監會機構部、中證協、中證報價等單位有關部門具體負責同誌進行了授課,就國家、行業扶貧政策進行了深入解讀,兩家證券公司代表分享了扶貧工作經驗。 100余家證券公司扶貧工作相關負責人及安徽金寨縣等貧困縣相關部門同誌和掛職幹部參加了培訓。王旻副會長出席培訓會並作開班致辭。

王 旻副會長指出,脫貧攻堅是黨中央、國務院確定的國家戰略,貧困人口問題是我國發展過程中存在的一個重要問題,如果解決不好,會對國家經濟、社會發展帶來一 系列不利影響;扶貧工作關系到國家的形象和文化凝聚力,是全國人民和各行各業應共同承擔的責任,證券公司應深刻理解國家脫貧攻堅戰略的重要意義,積極履行 脫貧攻堅責任。王旻副會長對證券公司提出幾點希望:一是要深入領會黨和國家扶貧相關文件、政策的精神,認真學習《中國證監會關於發揮資本市場作用服務國家 脫貧攻堅戰略的意見》、監管部門有關證券公司扶貧工作的相關監管政策、協會《關於證券行業履行脫貧攻堅社會責任的意見(征求意見稿)》、明晰扶貧工作相關 的標準、流程;二是要加強扶貧工作的組織、領導,成立領導組織,明確分工,加強調研,明確考核獎懲機制,做好充分後勤保障;三是要建立聯系機制,及時向協會反饋問題、意見和建議;四是要加強溝通協調,及時交流經驗,解決相關問題,提高脫貧攻堅能力。

與會代表紛紛表示,通過這次培訓,對國家及行業的扶貧政策有了更深入的理解,對於如何發揮行業優勢開展扶貧工作有了進一步認識。後續將積極按照證監會部署和協會倡議,按照《中國證監會關於發揮 資本市場作用服務國家脫貧攻堅戰略的意見》、協會《關於證券行業履行脫貧攻堅社會責任的意見》等文件精神,紮實推進公司扶貧開發相關工作,切實履行脫貧攻 堅社會責任。

中證 證協 證券 行業 扶貧 工作 培訓班 培訓 在京 舉辦
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中證登:深交所、港交所等17日起開展港股通業務仿真測試

為確保深圳市場港股通業務的順利開展,深圳證券交易所、中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司以及香港聯交所、香港結算定於2016年10月17日至 2016年11月9日,在深市交易獨立測試系統組織港股通業務仿真測試,以檢驗各方港股通技術系統交易業務及非交易業務的正確性。

本次測試日期為2016年10月17日-11月9日,每日測試時間為8:30至20:00,測試期間每日均模擬日常交易、非交易處理全過程。

本次測試的內容包括:1、交易:深市港股通交易委托的申報和回報,重點測試該類委托能否正常提交並收到回報;2、行情:深市港股通一檔行情的接收;3、其他數據文件交換;4、D-COM系統;5、結算相關業務處理。

深交所和中國結算深圳分公司將對參測單位測試情況進行評價,評價結果納入參與人業務與技術就緒準備情況綜合評估。

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中證 證登 深交所 深交 港交所 17 日起 開展 港股 業務 仿真 測試
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中證協:免去張長虹理事職務 此前任大智慧董事長

據中證協網站消息,根據《中國證券業協會章程》,經第五屆理事會第十八次會議表決通過,張長虹不再擔任中國證券業協會理事職務。

此前,證監會於7月22日通報了對大智慧2013年虛增利潤的處罰決定,對此前任董事長兼總經理的張長虹等14名責任人員給予警告,並處以3萬元至30萬元不等的罰款;同時對張長虹等5名責任人員采取5年證券市場禁入措施。

7月24日晚間,張長虹辭去董事、董事長、總經理等職務。

中證 證協 免去 長虹 理事 職務 前任 大智 董事長 董事
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中證登:一個投資者最多開立3個A股賬戶

中證登修訂《證券賬戶業務指南》,其中提到,一個投資者只能申請開立一個一碼通賬戶。一個投資者在同一市場最多可以申請開立3個A股賬戶、封閉式基金賬戶,只能申請開立1個信用賬戶、B股賬戶。修訂後的《證券賬戶業務指南》自2016年10月15日起實施。

《關於修訂《證券賬戶業務指南》的通知》

各市場參與主體:

為進一步加強證券賬戶管理,適應市場需求及業務變化,我公司對《證券賬戶業務指南》進行了修訂,修訂的主要內容如下:

一、將一個投資者開立證券賬戶數量上限調整為3戶,指南第2.1.2條修訂為:“一個投資者只能申請開立一個一碼通賬戶。一個投資者在同一市場最多可以申請開立3個A股賬戶、封閉式基金賬戶,只能申請開立1個信用賬戶、B股賬戶。”

對於2016年10月15日前自然人及普通機構投資者已開立的3戶以上(不含3戶,下同)同類證券賬戶,符合實名制開立及使用管理要求,且確有實際使用需要的,投資者本人可以繼續使用。對於長期不使用的3戶以上多開賬戶,我公司將依規納入休眠賬戶管理。

二、補充了機構使用新版“三證合一”證照辦理證券賬戶業務的相關內容。刪除了第2.2.5條和第2.2.6條要求機構辦理業務時提交組織機構代碼證的內容。增加了第2.2.8條,明確機構使用舊版營業執照申請開戶時,開戶代理機構需要履行的審核責任。在第4.2.1條中,增加了關於機構申請變更有效身份證明文件號碼為統一社會信用代碼證明文件的相關要求。在第12.2.1條中,規定“投資者提供的營業執照等證件未加載統一社會信用代碼,還應提供組織機構代碼證及複印件”。在附錄4補充了統一社會信用代碼證錄入規範。

三、修訂了第2.3.1條,補充了《開戶申請表》填寫要求,規定“對於一碼通證券賬戶記載的投資者基本信息、聯系信息等內容不完整的,開戶代理機構應要求投資者補充完整相關信息”。

四、在第2.3.3條和2.5.4條分別增加了關於開戶代理機構為私募基金管理人開立證券賬戶的開戶申請材料審核要點和申報合夥企業信息的要求。

五、在第4.4.5條中補充了港澳居民辦理賬戶國籍變更無需提供公證認證材料的情況,規定“對於港澳投資者提供的申請文件包含公安出入境管理機構出具的單程出境定居證明材料的,如材料已列明投資者身份證號碼、港澳身份證、港澳通行證三個號碼的,可據此證明投資者為同一人,無需投資者再提供相關公證認證材料”。

六、修訂後的《證券賬戶業務指南》自2016年10月15日起實施。

特此通知。

中國證券登記結算有限責任公司

2016年10月14日

中證 證登 一個 投資者 投資 多開 賬戶
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萬科否認鉅盛華、中證金、安邦等參與11月29日大宗減持

萬科A 12月2日晚間發布公告稱,鉅盛華股份有限公司、華潤股份有限公司、中國證券金融股份有限公司、安邦保險集團股份有限公司、國信證券股份有限公司、招商財富資產管理有限公司並未參與11月29日萬科三筆大宗交易。

2016年11月29日,深圳證券交易所網站披露萬科A股當日發生了三筆大宗交易,交易金額達121億元。

公告稱,公司註意到,近日媒體對上述大宗交易的賣方存在較多猜測,且有媒體推測大宗交易的賣方可能是公司股東深圳市鉅盛華股份有限公司或其一致行動人、華潤股份有限公司、中國證券金融股份有限公司、安邦保險集團股份有限公司或其下屬公司、國信證券股份有限公司管理的國信金鵬集合資產管理計劃、招商財富資產管理有限公司管理的德贏專項資產管理計劃其中的一家或多家。

萬科於12月1日就媒體報道事宜向深圳市鉅盛華股份有限公司、華潤股份有限公司、中國證券金融股份有限公司、安邦保險集團股份有限公司、國信證券股份有限公司、招商財富資產管理有限公司發出了詢問函,詢問其是否參與11月29日萬科 A 股大宗交易並減持萬科 A 股股票。 根據截至12月2日的股東回複情況及對照股東名冊,上述股東均未參與 2016 年 11 月 29 日萬科 A 股大宗交易並減持萬科 A 股股票。

值得註意的是,上述回複問詢的公司,並未包括恒大在內。

萬科 否認 盛華 、中 中證 證金 金、 安邦 參與 11 29 大宗 減持
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中證協:證券公司基金子公司等管理規範出爐

中國證券業協會12月30日消息,中國證券業協會起草了《證券公司私募基金子公司管理規範》、《證券公司另類投資子公司管理規範》(以下簡稱兩部規範),並在《關於發布<證券公司私募投資基金子公司管理規範>及<證券公司另類投資子公司管理規範>的通知》(以下簡稱《通知》)中,對證券公司設立子公司提出了基本要求。基本思路是要求各證券公司認真梳理業務體系,簡化組織構架,回歸主業,強化母子公司一體化管控,形成功能定位清晰、組織架構合理、主業突出、母公司管控到位、約束機制健全的子公司管理體系。兩部規範和《通知》主要內容包括:

(一)明確功能定位,劃清經營邊界

各證券公司應當明確各類子公司的經營邊界,不得開展非金融業務。一類業務原則上只能設立一個子公司經營,子公司應當專業運營,不得兼營。私募基金子公司限於從事私募股權投資基金業務和其他私募基金業務;另類子公司從事《證券公司證券自營投資品種清單》所列品種以外的金融產品、股權等另類投資業務,不得從事投資業務以外的業務;證券公司設立子公司提供其他非證券類的金融服務的,參照《另類投資子公司管理規範》管理。

(二)簡化母子公司架構,明確全資設立要求

各子公司原則上不得下設二級子公司。除基金管理機構等特殊目的實體外,禁止私募基金子公司設立其他任何機構,私募基金子公司應當持有該下設基金管理機構35%以上的股權或出資,並擁有管理控制權,且該下設基金管理機構只能管理與本機構設立目的一致的私募股權投資基金;禁止另類投資子公司下設任何機構。為加強證券公司母子公司合規及風控的一體化管理、防範利益沖突和道德風險,證券公司必須全資設立私募基金子公司和另類投資子公司。

(三)強化母公司對子公司管控,加強風險控制和資本約束

證券公司應當向子公司委派或推薦董事、監事或高管人員,將合規風控納入統一管理,加強交易監控,強化人員管理,做好風險隔離、利益沖突和風險防範工作,切實承擔對子公司風險控制及風險處置的應有責任。子公司的業務全面納入證券公司風險控制指標範疇;私募基金子公司自有資金投資於本機構設立的私募基金時,對單只基金投資金額不得超過該只基金總額的20%;另類子公司以自有資金投資境內上市交易和轉讓證券的,其持有市值應當與母公司自營持有同一只證券的市值合並計算,合並計算後的市值應當符合《證券公司風險控制指標管理辦法》的規定。

(四)明確業務底線,從嚴自律管理

證券公司子公司不得從事或變相從事實體業務。私募基金子公司的自有資金不得投資其他標的,只能以現金管理為目的投資於流動性較強的資產,或投資於本機構設立的私募基金;不得以擬投資企業聘請母公司或母公司的承銷保薦子公司擔任保薦機構或主辦券商作為對企業進行投資的前提。另類子公司不得向投資者募集資金開展基金業務,不得存在為場外配資提供便利、從事融資類收益互換、投資於高杠桿的結構化資管產品等行為。協會將對子公司關於股東履責情況、合規風控、業務開展等進行執業檢查,違反規定的,采取自律管理措施或者紀律處分;情節嚴重的,移交證監會處理,直至責令撤銷子公司。

(五)過渡期安排

證券公司及其子公司在兩部規範發布實施後12個月內達到規範要求,通過拆分、合並等方式對現存的一類業務多個子公司經營情況進行規範,並妥善安置客戶;不符合相關要求的,不得新增業務,存量業務可以存續到項目到期,到期前不得開放申購或追加資金,不得續期。

下一步,協會將做好對兩類子公司的日常自律管理工作:一是將盡快舉辦兩部規範的專題培訓,加強和行業溝通工作,便於行業學習貫徹落實;二是將強化對兩類子公司業務的監測監控,落實並完善兩類子公司的日常報送及報告制度;三是將督促證券公司在過渡期內按照兩部規範及《通知》的要求積極穩妥的推進整改工作,適時啟動執業檢查;四是將密切關註兩部規範在實施中發現的有關問題,及時評估實施效果。

中證 證協 證券 公司 基金 子公司 子公 管理 規範 出爐
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中證協發布扶貧名單:今年25家券商幫扶32個貧困縣

3月23日,中證協發布2017年第一批證券公司落實“一司一縣”結對幫扶倡議行動名單,共有25家券商“榜上有名”,其中有17家券商去年已幫扶貧困縣,全國32家貧困縣成為券商結對幫扶的對象。

這是中證協第七次發布此類名單。早在去年底,中證協發布了前6批證券公司結對幫扶情況匯總數據,去年全年共有82家證券公司幫扶全國125個貧困縣,其中有10個貧困縣各有2家券商在結對幫扶。

從此次名單看來,中泰證券需要幫扶4個貧困縣,分別是江西省修水縣、貴州省龍里縣、貴州省平塘縣及安徽省臨泉縣,幫扶數量最多。以此匯總,自去年以來,從證券公司結對幫扶的數量來看,華林證券一共需要幫扶6個貧困縣,均在西藏,為幫扶數量最多的券商;國信證券幫扶數量次之,共幫扶5個貧困縣;而財富證券、東北證券、光大證券、長城證券等券商各需幫扶4個貧困縣。

截至3月23日,中信證券、國泰君安證券、長江證券及太平洋證券等4家A股上市券商發布了《2016 年度社會責任報告》,“曬”出扶貧成績單。自證監會去年9月份發布扶貧新政以來,已有近百家券商幫扶國內貧困縣。

總體來看,這四家券商扶貧投入均超過百萬元,扶貧工作主要集中在助力貧困地區企業IPO、幫助貧困縣企業到新三板掛牌融資、參與設立中證焦桐扶貧產業基金,以產業扶貧、就業扶貧等措施,助推貧困縣脫貧。

 

中證 證協 協發 發布 扶貧 名單 今年 25 券商 幫扶 32 貧困縣 貧困
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