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搜狐(SOHU:NASDAQ)估值與預測 利得研究

http://xueqiu.com/3648934219/25362746
我們認為$搜狐(SOHU)$ 是中概科技股中最被低估的股票之一。

我們使用的估值方法是使用分類加總估值法(Sum-Of-Parts Valuation),因為搜狐公司的主要資產可以被清楚地分為:搜狗的股份、暢遊網的股份、搜狐視頻、門戶網站/移動應用和現金這五個部分。搜狐公司現在的市值約為28億美金,我們得出的結論是搜狐的實際價值可能達到56億美金。

搜狗的股份

騰訊近日以4.48億美金收購了搜狗36.5%的股份。單從這筆交易的現金交易額來看,搜狗的估值是12.274億美金。

搜狐公司佔有搜狗的股份具體數字並不清楚,不過按照新聞稿中所說的,搜狐仍然絕對控股,那麼股份持有比例應該超過50%。其餘的股份則是云峰基金和張朝陽個人擁有。

這樣算來,搜狐擁有的搜狗股份的價值超過6億美金。

不過我們認為這個估值十分保守。對搜狗的估值僅僅考慮到騰訊的現金投入,並沒有考慮到騰訊併入搜狗的產品:搜搜、QQ拼音和QQ瀏覽器。雖然這些產品本身並沒有太大的市場佔有率,不過這些產品背後是騰訊巨大的用戶群體。單從搜索引擎來看,根據市場研究機構CNZZ數據顯示,2013年8月,搜索引擎市場佔有率,百度以63.1%位居第一,360搜索18.3%位居第二,搜狗10.35%排第三,第四名搜搜為3.62%。在搜搜和搜狗合併後,市場佔有率將達到14%。如果騰訊能將更好地搜索體驗帶給用戶,那麼搜狗取代360搜索成為搜索第二是十分有可能的。而360的估值已經超過了百億美金。

暢遊網的股份

搜狐持有$暢遊(CYOU)$  67.7%的股份。暢遊網的市值約為17億美金。那麼搜狐所擁有的股份的價值為11.5億美金。

搜狐視頻

搜狐每年的財報並不把搜狐視頻的數據單獨列出,所以很難對這一部分進行準確的估值。

我們認為搜狐視頻的潛力很大。搜狐CEO張朝陽在討論2013年第二季度財報的電話會議上特別強調了搜狐視頻的潛力,他表示在2013年前7個月,搜狐視頻的用戶、訪問量和收入都顯示了非常強勁的增長。視頻廣告收入在第二季度同比增長70%。夏天開始《中國好聲音》會給搜狐視頻帶來更多的用戶,這些盈利也將主要算入2013年下半年業績,因此視頻廣告營收下半年將快速增長。參考中國其他視頻網站的估值*,我們保守地估計搜狐視頻的估值約為20億美金。

*$優酷土豆(YOKU)$ 在紐約證交所掛牌,市值約為52億美金。樂視(SHE:300104)市值為254億人民幣,約為41.5億美金。

門戶網站以及移動應用

我們認為搜狐門戶網站(包括搜狐門戶網站、焦點網、搜狐博客、搜狐微博、搜狐社區等)和搜狐新聞客戶端的估值約為10億美金。這個數字我們參考了其他投行和股評機構分析報告中對這部分估值。

現金

搜狐2013年第二季度財報中顯示公司所持現金為7.71億美金。加上從搜狗交易中獲得的1.61億美金,搜狐持有的現金總額為9.32億美金。

我們對搜狐視頻估值僅為優酷40%、樂視60%的原因之一就是我們要將現金分開計算。如果不把現金分開計算,那麼搜狐視頻的估值將會30億美金左右。

將這些部分的估值加起來,搜狐公司的價值約為56億美金。是現在28億市值的一倍。所以我們認為,搜狐(SOHU :NASDAQ)股價將在一年內超過110美金左右。而股價上漲的導火索可能是:一、騰訊和搜狗業務合併完成後推出的新產品;二、搜狐公司在2013年10月28日公佈的第三季度的財報。

聲明:利得研究團隊的部分成員持有搜狐股份。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=75519

10 Jun 2017 - DOW升89破頂,NASDAQ反跌114

美股Dow Jones Industrial Average Index週五升89(+0.4%)至21272,破歷史新高,NASDAQ卻反而大跌114(-1.8%),跌市主力為強勢的科網股,原因好像是Goldman Sachs出報告提醒低波動性的Tech Stocks其實風險非表面般低,資金亦太過集中FAMMG等股票。

市場焦點今年已由FANG,稍稍調整至FAMMG,什麼是FAMMG?看看這些股票過去一週及昨天的股價表現!(圖片來源:CNN Money)





PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=251740

環球資源(NASDAQ:GSOL) 予仁智國際(8082)股東的信

1 : GS(14)@2011-02-26 18:27:30

http://webb-site.com/codocs/GlobalSources110222.pdf
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=273151

Citron Reports on QIHOO 360 (NASDAQ:QIHU)

1 : GS(14)@2011-11-02 22:56:27

http://www.citronresearch.com/in ... hoo-360-nasdaqqihu/
The most overvalued and misunderstood
Chinese Internet Stock:
Target Price-$5

   Recent Market Cap:  $ 2.5 Billion USD
   Last Quarter Revenue: $35.1 million
   Management: Disturbing Record of Deceit
   Outlook: Destined for Single Digits
2 : GS(14)@2011-11-02 22:57:26

http://news.imeigu.com/a/1320157577450.html

(i美股)北京时间11月1日,之前因“狙击”东南融通(NYSE:LFT)而名声大震的美国做空机构Citron再次出手,这次他盯上了今年3月刚上市的明星公司奇虎360。Citron在网站上发布的报告称,奇虎360是“被资本市场最为误解、价值最被高估的中概互联网股票”,给予奇虎360股票5美元的目标价。奇虎360目前的市值约为25亿美元,今年第二季度的营收为3510万美元。

Citron最后还表示将继续推出“续集内容”来追踪奇虎故事,续集将把重点放在上市公司(包括奇虎)的投行向外界所公布大量错误信息上。就像斯凯一样,我们在读许多分析师的报告感到惊讶,这些报告看起像独立分析,但却只是在重复管理层对未来的憧憬。我们期望分析师能发出“刺耳”声音,希望他们给出一些更为实实在在的数据,而不是管理层那些乐观陈述。我们建议独立投资者去寻找或者关注独立数据,尤其像那些可以证实奇虎真实营收范围的数据,不要太看重公司所宣称的未来计划,尤其是那些并没有产生营收的计划。
3 : GS(14)@2011-11-02 22:58:05

http://news.imeigu.com/a/1320164270679.html

(i美股)北京时间11月1日,之前因“狙击”东南融通(NYSE:LFT)而名声大震的美国做空机构Citron再次发文质疑今年3月刚上市的明星公司奇虎360;称奇虎360是“被资本市场最为误解、价值最被高估的中概互联网股票”,给予奇虎360股票5美元的目标价。奇虎360目前的市值约为25亿美元,今年第二季度的营收为3510万美元。报告发布后,奇虎股价目前下跌超过11.23%。

因做空东南融通而声名大噪的香橼研究公司(Citron)是近年来围剿中国概念股最为著名的第三方独立调查机构之一;创始人安德鲁·莱福特可能是该机构唯一调查人和报告撰写者。从2011年以来,他发表了多篇揭露中国概念股造价的报告;有的公司在他引发的质疑声中倒下了,也有被错杀的企业在股价短暂下跌后又重新回到原来的轨道。

Citron最早是针对借壳上市的公司发表质疑文章,像中国生物(PINK:CHBT)、中国高速频道(PINK:CCME)分别于2010年8月和2011年2月被质疑;最后分别于今年7月和5月退入粉单市场交易。不过让Citron成名的是成功猎杀IPO上市公司东南融通一役。

猎杀东南融通一战成名

美国东部时间4月26日上午(北京时间4月26日晚间),Citron在其网站(http://www.citronresearch.com/)发表质疑东南融通涉嫌造假,称其60%-65%的毛利率远高于文思信息(VIT)、海辉软件(HSFT)、软通动力(ISS)和柯莱特(CIS)等同行,其惊人的利润率水平值得怀疑。并指出东南融通高管背景、员工聘用关系等问题。

该文章发布后,东南融通官方也没有及时回应,表示不对质疑发表评论;高盛,德意志银行、法国巴黎银行,加拿大蒙特利尔银行等全球著名投行也纷纷发布研究报告力挺东南融通。但随后Citron又发表了两篇质疑文章,东南融通官方回应了,但回应并未能让投资者信服。随后,高盛高华宣布暂停对东南融通发布评级和目标价;德勤解除与东南融通的业务关系;CFO、独立董事也相继离职。最后,东南融通因不在符合上市要求于2011年8月17日,在停牌整三个月后正式退入粉单市场交易;股价从猎杀前的20美元上方跌至2美元。

错杀斯凯、泰富电气 被称不了解中国

当然,Citron也并非白发百中。今年5月,他就发表文章质疑刚刚上市的斯凯;称不可能形成手机社交网络,因为中国的功能手机只能进行文字聊天,在小屏幕上玩简单的游戏;并对斯凯披露的活跃用户数表示怀疑。

因为斯凯当时还处于静默期不能对质疑进行回应,股价连续两个交易日暴跌超过20%。不过随后一些分析师和斯凯的CFO接受采访时都向外界表示,Citron并不完全了解中国的情况;是信息不对称导致的一些疑问。到现在斯凯并没有因为Citron的质疑而倒下。类似的情况还有中国阀门(NASDAQ:CVVT)。

在最近的一次质疑中,Citron的枪口指向的是准备私有化的泰富电气。今年4月,泰富电气CEO公布以每股24美元/股收购在外流通股的私有化方案后,Citron于6月撰文质疑泰富电气的私有化“子虚乌有”,认为该公司股票仅值7美元或者更低,建议投资者抛开私有化收购要约来对该公司进行估值。泰富电气股价因此大跌50%。Citron随后又接连发了4篇文章连续质疑泰富私有化说法和CEO筹资能力等;但随着国开行的背书以及公司CEO的声明;Citron的报告就不再对股价有大的影响了。泰富电气也于2011年10月31日成功通过了股东投票;即将成功私有化退市。

(i美股 Peter Wu 整理)
4 : GS(14)@2011-11-02 22:58:42

http://news.imeigu.com/a/1320185963429.html

【搜狐IT消息】北京时间11月2日消息,奇虎360今天早上回应了Citron Research的报告,全文如下:

奇虎360相信报告包涵许多数据错误,与事实不符,且有许多猜测,没有依据。公司指出一些事实上的关键错处,如下:

用户基础与网络流量

奇虎360拥有3.7亿活跃用户,主要是通过互联网安全产品获得的。产品主要是桌面应用。在使用奇虎安全解决方案时,用户并不要求访问360.cn。因此,用360.cn网络流量来估计奇虎360的总用户基数并不明智。

Alex排名

Alex主要通过浏览器的工具条插件追踪网络流量。360.cn的用户主要是通过奇虎360安全浏览器、360安全产品接入网站的,安全产品有一个特点:它会封杀不必要的插件,因为这些插件影响用户的在线体验。我们用户的电脑中只有极少数装有Alexa插件。因此Alexa低估了360.cn的流量。

DoubleClick数据

奇虎360与Google合作,主要是在搜索方面,即在奇虎360安全浏览器中整合搜索条,直接将搜索流量导向Google。360.cn并没有提供Doubleclick横幅广告(banner ads),也没有AdSense链接。Doubleclick Adplanner主要追踪横幅广告,而AdSense也无法准确评估360.cn的网络流量。

移动安全

奇虎360在2009年推出移动安全解决方案——360手机卫士,现今拥有超过2000万活跃智能手机用户。在中国,根据第三方数据,其移动安全活跃用户基数相当大,数据在SEC文件中已经有所引用。2011年8月和11月,奇虎360推出针对iPad、Android设备的移动浏览器,推出针对Android应用的移动程序商店,这进一步扩大了公司在中国移动互联网市场的达到率。

在Citron的报告中存在误导性陈述,上述事实只是其中的一些。报告作者未能探知究竟,也未与奇虎360管理层进行沟通。公司相信,文章的作者对中国互联网产业缺乏了解,对奇虎360尤其缺乏了解。

奇虎360致力于对股东的承诺和透明的沟通。(Riddle)
5 : GS(14)@2011-11-02 22:59:15

http://news.imeigu.com/a/1320211833904.html

(i美股讯)北京时间11月2日消息,今天中午,奇虎360公司董事长周鸿祎在微博上点评Citron对360公司的报告,“呵呵,二是不分国界的,在美国上市其实也要经历各种风风雨雨,也是成长必经的磨练。感觉国内行业恶性竞争的套路现在改出口转内销,他们不是不懂或不专业而是揣着明白装糊涂,精心把一堆错误的概念和数据包装,对免费安全及浏览器模式的歪曲和用莫须有罪名搞人身攻击的春秋笔法更像国内作品”。

周鸿祎是在转发@360安全卫士 官方账号发布的【Citron对中国互联网缺乏认知】这一微博时做出上述点评的。


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=276460

創業板改革 可借鏡Nasdaq

1 : GS(14)@2016-05-17 03:36:16

【明報專訊】港交所旗下有主板及創業板兩大股票現貨市場,當中創業板於1999年成立時的初衷,是希望成為像美國Nasdaq一樣的科技股搖籃。雖然該板過去近17年未能如Nasdaq一般壯大,但將來若做到的話,料可為港交所帶來豐厚盈利。今期封面故事專訪Nasdaq上市服務高級副總裁Bob McCooey,以及有「香港創業板之父」之稱的鷹君(0041)主席兼董事總經理羅嘉瑞和城市大學管理科學系特約教授曾淵滄就此出謀獻策。



明報記者 葉創成、蘇樂恩

今年以來創業板炒風四起,最為矚目的是藝人黃翠如父親黃永華任大股東兼行政總裁的聯旺集團(8217),該股上月12日掛牌後,股價如坐火箭飛升,第一口價已報2元,較招股價0.26元勁升6.7倍,跟?在首3個交易日內大漲小回,最高報14.2元,較招股價?C升近54倍,市值高達177億元。該股上周收報7元。

曾淵滄分析,根據目前的機制,公司擬在創業板上市,一般以全配售方式招股,不設首次公開發售(IPO)予散戶認購,故貨源可能集中在極少數大戶手上,街貨不多,令其上市後較容易炒作。他指出,港交所本身於2000年6月上市,也是以介紹方式進行,讓持有經紀牌照的會員將牌照按比例轉換為股份,不設IPO,「好像阿當及夏娃食了禁果一樣,港交所犯了原罪,自己以全配售上市,又怎能禁止其他公司全配售上市呢?」他慨嘆,由於全配售的機制等原因,目前創業板已淪為莊家俱樂部。

羅嘉瑞:轉主板機制是個錯誤

創業板另一為市場詬病之處是轉主板的機制。港交所於2008年就創業板的發展向市場諮詢後,簡化了創業板轉主板的程序,故過去8年像威高股份(1066)、同仁堂科技(1666)及東江環保(0895)等昔日創業板股王紛紛轉到主板上市。羅嘉瑞接受訪問時便批評上述決定錯誤:「我們做錯了一件事,就是讓創業板公司可以升級去主板,這樣的話,上市公司一旦賺多?蠵?N走?髐W去主板,令創業板永遠都係一個垃圾板。」

曾淵滄則分析,微軟於1986年在Nasdaq上市以來,至今股價上升逾5000倍,曾成為全球市值最大的上市公司;正因如此,紐約證券交易所亦要爭?招攬微軟到該所掛牌,讓該股在兩大交易所雙重上市。他認為,此個案值得創業板參考,「一間初創科技公司在創業板上市後快高長大,成長為藍籌股,繼續留在創業板並沒有問題。目前創業板的上市公司可輕易轉去主板,反而令他們覺得留在創業板便等於『無料』,擔心留在創業板整壞個招牌,你看Nasdaq的招牌幾好!」

Nasdaq上市服務高級副總裁Bob McCooey接受訪問時指出,美國零售投資者的確可以參與該所新股上市的IPO,而日後這些上市公司亦可以在Nasdaq及紐交所雙重上市。換言之,這個全球科技股的搖籃,在新股上市及轉板機制均與本港創業板有根本性的分別;而目前Nasdaq上市公司數目達2568間,總市值達7.65萬億美元(約60萬億港元);而創業板至4月底上市公司數目為231間,總市值為2665億元,分別是Nasdaq的9%及0.44%。

McCooey不評論本港創業板的情?,但他指出,Nasdaq已連續14個季度成為企業優先選擇作為IPO的美國交易所,在醫療股、生物科技股、金融股及科技股的上市平台中,是備受信任的市場領袖。截至上周四Nasdaq共有2568間上市公司,當中565間屬科技股,佔比達22%;他將Nasdaq的成功歸功於三大要素(見表)。

散戶可參與Nasdaq新股集資 免貨源歸邊

正正由於本港創業板過去近17年發展呆滯,未能成為亞洲的Nasdaq,期內不少中資企業、特別是科網龍頭企業便轉到美國Nasdaq上市,令港交所失去不少大生意。McCooey指出,在Nasdaq上市的2568間上市公司中,111間屬中國公司,當中41間屬科技公司,其中3間中國企業,包括百度、京東及網易都是Nasdaq 100指數的成分股。

[封面故事]



來源: http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160516/news/eb_ebd1.htm
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=300124

cherrypicks:港上市環境不利初創 門檻過高 籲政府參考NASDAQ做法

1 : GS(14)@2016-10-17 07:58:18

【明報專訊】本港科技界人才輩出,惟論及本港上市的科網巨擘,竟然花落中國的騰訊(0700)。cherrypicks創辦人兼行政總裁趙子翹接受本報訪問時坦言,本港有利於科技初創企業集資的平台匱乏,IPO要求對科技初創來說可謂高不可攀,過程中令不少本土科技人才及公司流走,建議政府可參考美國納斯達克(NASDAQ)的做法,在保障投資者利益的同時,亦給予初創企業生存空間。

明報記者 邱曉欣

趙子翹認為,本港現行的上市條例,難以造就創新科技透過IPO融資,「IPO原意為一個讓企業融資的平台,如果一間初創企業,本身已有5000萬盈利,我點解要推間公司上市?」對一些現時仍未有利可圖,但已是炙手可熱的如Uber來說,香港IPO不是一個融資的好地方。據港交所(0388)網頁顯示,主板新申請者須符合3項財務準則的其中1項(見表),且具備不少於3個財政年度的營業記錄;創業板申請人需沒有為盈利設限,惟對日常經營業務有現金流入及公司市值亦有最低門檻。

大多科企依賴私募基金集資

當初創企業成功印證其盈利模式時,當務之急,是籌集龐大資金擴展,趙子翹稱:「正如Uber或facebook亦經歷同樣的過程,現時大多科技公司都依賴私募基金集資,香港上市平台在此一階段難以發揮作用」,縱然本港股票市場及上市條例仍未能造就科技公司上市,但趙子翹說:「作為本土科技公司,於本港主板上市是cherrypicks的目標,我們絕不考慮借殼上市,公司亦得到母公司網龍的支持」。

擬港上市 「絕不考慮借殼」

企業商業模式變化萬千,本港上市要求似乎未能與時並進。趙子翹建議,香港可參考NASDAQ的做法,「香港IPO公司絕大部分為機構投資者,而且,其角色大多只是在IPO時為上市公司帶來股價支持,但在IPO前期,能夠給予上市公司戰略價值的少之又少」。

可效美集體訴訟法制 保障投資者

另外,於NASDAQ全國市場上市,公司錄得盈利並非必要條件,不過,趙子翹強調,美國同時擁有集體訴訟的法律制度保障投資者,因此,整體法制與資本市場的配合相當重要,認為政府要盡快落實研究海外交易所的政策,保障投資者利益的同時,亦不會扼殺科技企業的發展。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0764&issue=20161017
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=312325

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