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上證指數是否領先? 王雅媛

2009-08-11  HKHL





之 前Victoria曾經寫過買了一家專製造風筒的公司,當時原本打算博公司公佈的業績不錯,可令股價上升,誰知公司下半年業績大倒退。雖然從全年業績去看 是不錯,但是畢竟騙不了精明的投資者。那篇文章出街之後,我有機會見了見公司的管理層,公司的管理層給我的印象是非常專注於他們的產品,他們每個星期都會 brainstorming,去想一些關於新產品的點子。

公司的強項便是主力生產中高檔次產品,但是這個亦成為了集團現在的困擾。

大家想一想,家裏的風筒用了多久?一年?兩年?甚至更長時間?在香港人心目中,風筒並不是一個潮流物品,只是生活必需品,只要能用就可以了。相反,外國人 喜歡自己弄頭髮,因此他們比較注意風筒的功能及外形,這便形成了中高檔次風筒的需求。國內市場是集團未來一定要發展的地方,可是內地人跟香港人一樣,對中 高檔次的風筒的需求仍不強。因此,集團於內地市場也發揮不了它的強項。

Victoria認為有心的投資者,應該把這項投資想為投資人,而不是投資這個行業。因為畢竟行業確實是沒有多大的想像空間。但是每個行業總有出色的經營者,只要時間足夠長,出色的經營者最終一定會跑出。

內地A股已經連跌了幾天,恒生指數之所以能夠站於此水平,全靠美國那邊好消息不絕,但是我卻對現在的市況相當有戒心。上證指數跟恒生指數一樣是去年十月見底的,之後便開始反彈。

到了今年三月,上證指數跟恒指再回落尋底,當時恒指再次跌近去年十月的低位,一萬一千點左右。但是當時的上證指數已經跌不回十月的低位了,之後上證指數便一直升,升幅一直領先恒生指數。美國更是大落後,今年三月才正式見底,開始反彈。

今年來,上證指數一直領先其他指數上漲。上漲如是,會否下跌亦如是?雖然內地經濟增長沒有明顯再掉頭向下的趨勢,但是畢竟升幅過急是事實。恒指如真的跌個一兩千點後,市場自然又會找到合適的解釋理由,「升得這麼多,當然要回調了。」

王雅媛為持牌人士,並沒有持有以上股票
 



上證 指數 是否 領先 王雅 雅媛
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世界上没有多少有缘人/佛度有缘人--纪念上证1994点 李驰


http://blog.sina.com.cn/s/blog_4a315bad0100bpl5.html
                                    最离奇的新闻
   

1994年的3月23日,纽约警察总局的法医检查了一具尸体,得出结论:此人死于头部枪击。

死者名叫罗纳德·奥普斯,从他留下的遗书中得知,他本来是想从一幢十层高的楼的顶部跳下自杀的。然而,当他跳楼后身子经过第九层楼前时,一颗子弹从窗 户里射出,将他当场打死。

警方经过调查发现,死者和开枪的人都不知道一个情况———当时八楼正在施工,工人们在那里刚装了一张安全网,也就是说罗纳德·奥普斯如果不是被枪击而 亡,他的自杀计划其实是不能如愿的。

然而,根据法律,一般说来,一个人如果实施有计划的自杀并且最终身亡了,即使自杀过程发生变化未能如自杀者所愿,那么依法也应该认定这个人是自杀。

可是,当警方对九楼射出的子弹进行调查后,案子的性质又有了变化。当时,九楼的一对老夫妻发生了口角,正在吵架,老先生拿出了一把枪恐吓老太太,后来 又扣动了扳机,但是子弹没有打中老太太,而是从窗户飞了出去击中了罗纳德·奥普斯。根据法律,一个人如果想杀甲,却错杀了乙,那么仍然应该判这个人对乙犯 了杀人罪。因此,此案应该是一桩凶杀案。

当老先生面临杀人罪的指控时,老先生和老太太都一致表示,他们俩当时都以为枪里面是没有子弹的。老先生解释说,用没有装子弹的枪恐吓老太太,是他许多 年以来与老伴争吵时一直有的一种做法。他没有杀害老伴的意图。如果老两口的话属实,那么这就是一起误杀的案子。

问题的关键就是子弹是在什么样的情况下由什么人装进去的。警方在调查中找到了一名证人,这名证人证明在案发六周之前亲眼看到这对老夫妻的儿子往这把枪 里面装了子弹。警方从更深入的调查中得知,因为老太太决定停止给成年的儿子经济支持,这个儿子怀恨在心,起了杀意。他知道他的父亲有用枪恐吓老太太的习 惯,所以就给枪装了子弹,希望借父亲之手杀了母亲。既然这个儿子明知给枪装子弹会有什么样的后果,那么即使他没有亲自扣动扳机,他也应该被指控犯了杀人 罪。所以,此案就成了老夫妻的儿子对罗纳德·奥普斯犯下了杀人罪。

但是,峰回路转,警方在进一步调查后发现,这对老夫妻的儿子其实就是死者罗纳德·奥普斯本人。他由于借刀杀人之计一直没有得逞,心生沮丧,于是,在 1994年3月23日这一天他决定从十层高的楼顶跳楼自杀,然而却被从九楼窗户射出的子弹打死了。也就是说,罗纳德·奥普斯自己杀了自己,所以此案最后仍 被认定为是一桩自杀案件。

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世界上没有多少有缘人/佛度有缘人--纪念上证1994点

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该发生的一定会发生,每年

 

被闪电击中 的人数绝不是单位

世界上没有多少有缘人/佛度有缘人--纪念上证1994点

数.

 

 

 

 

最美满缘份的 概率与罗纳德·奥普斯自己杀自己的概率相若.

 

佛度有缘 人."信则有"从来对投资赚钱来说绝对不是迷信.

 

赚大钱的人的 数量,在这意义上来说,确实是黑天鹅的数量.---少之又少!

 



世界 沒有 多少 有緣 佛度 紀念 上證 1994 李馳
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2000點下是上證指數的「空頭陷阱」 枯榮

http://blog.sina.com.cn/s/blog_54e40a1e01019leq.html

上證指數2000點下還繼續悲觀的觀點真的很難理解,我認為指望精確抄底逃頂的做法都是不理性的預期,合理的做法是:「買早一點,賣早一點」。當然,對於上證指數的樂觀,並不適用於全部A股。深圳市場整體仍然沒有回落到歷史上蕭條時期它應該待的地方。一些理由已經非常充分了:

 

1、成交回落到歷史最低谷,上海日均換手率已經逐步接近2005年最蕭條時期的0.173%。每一次A股市場的熊市底部都是這樣的,沒有例外。只有當最後一批人黯然離去,市場才會浴血重生。此時最大的「空頭」,必然是未來最大的「多頭」。股市總是在沉寂中爆發,在炙熱中死亡。

 

2、滬市整體10倍市盈率,上證50指數整體8.5倍市盈率時,「空頭」都是可笑的紙老虎!估值就是彈簧,壓縮到極致的彈簧,你無法判斷何時蹦跳,但只不過是時間問題。2007年9月份開始賣出股票時,上證市盈率在55倍,深圳63倍,如果剔除06年上市的大盤股,市場的估值水平已經接近或超過2001年泡沫高峰水平。這個時候賣出股票,並不是基於未來經濟前景的預期。神仙也不會知道一年後整個世界就像崩潰了一樣。

 

3、M1增速已經在底部徘徊數月後回升,儘管還不能確認是趨勢性的反轉還是短暫的反彈。但是過去數月的M1增速已經是歷史最低水平,當然,還要考慮過去幾年的高速增長基數問題。

 

4、最抗跌的「非週期」行業在各種黑天鵝中中槍,熊市最後一塊陣地也失守了。這反映了市場投資者的情緒已經非常脆弱。

 

5、有人說A股回報率低,這可真是笑話。上證指數開市以來收益率真心不低。如果將1991年-1994年-2005年最低點連接起來,意味著1991年、1994年、2005年低點買入的上證指數收益率應該在12%左右(以前數據,不知有無記錯?),2005年-2008年的最低點買入收益率更高了,年均復合收益率高達17%!這個收益率低嗎?恆生指數自四會合併後的年均復合收益率也就是14%左右。收益率在某些時期只不過是個假像,它隨時被市場先生拿走,重要的是合理評估收益率。

 

資金面、估值、投資者情緒都已達到冰點,剩下的就只需要投資人的一點點「勇氣」了。當然,目前市場與過去數次最大的不同,就是估值體系的混亂,從大盤股的5倍市盈率,到創業板的31倍市盈率。我覺得這是此次熊市最為凶險的地方:看似大盤波瀾不驚,個股卻可能劇烈波動。

 

記錄下近期的動向,匯控出售平安的事件對我有挺大觸動。一方面可能是匯控自身的資金需求,另一方面可能是匯豐對中國市場判斷已經趨於悲觀。畢竟外資銀行、保險在國內的市場份額已經難以翻身,這和幾年前外資蜂擁而入形成鮮明對比。金融危機重創了外資金融巨頭,加上國內金融企業的壯大,外資企業對中國金融行業的威脅性已經幾乎沒有了。匯豐銀行在內地的擴展可能已經難有前景,現在香港匯豐銀行的客戶到內地是非常不方便的,很高的費用,極少的網點和ATM,服務體驗較差,例如如果你想打印流水,對不起,國內匯豐和香港匯豐不聯網。匯控的撤離,還有個疑問,那就是中國平安的管理層強勢問題。當初招商局出售平安,就是因為駕馭不住,複雜的金融控股集團導致風險的管控難度也極大。

 

白酒的事件成為焦點,我不認為塑化劑對白酒行業是重大的打擊,但對酒鬼酒並不那麼簡單,這和伊利、蒙牛、雙匯不同,這可是可選酌情消費品。乳業、常溫/低溫肉製品都屬於日常消費品,且行業集中度極高,消費者只要喝牛奶、吃火腿腸,就無其他什麼選擇。塑化劑可能成為白酒景氣下降的導火索。茅台終端價格的大幅下跌,才是最重要的事情。這導致幾個問題:第一、部分投機資金會止損撤離;第二、加重終端價格的萎靡,從而導致經銷商/投機商囤貨的意願不強;第三、茅台的風向標作用導致其他高端白酒價格也同樣被壓縮;第四、失去投資/投機屬性後暫時需求的回落,供需可能失衡。第五、終端價格的大幅回落和出廠價的堅挺,導致經銷渠道的利潤空間被嚴重壓縮。一些其他白酒的經銷商可能因此遭遇艱難的時期,例如五糧液的銀基集團。

 

今日繼續在2000點附近定投針對滬市的ETF基金,計劃每個月都進行一次定投,我眼裡沒有悲傷,市場整體機會是顯而易見的。有人說,可怕的是要跌到1800點,甚至1600點。嗯,然後呢?上證跌至1600點,也就是目前指數下跌20%啊?然後呢?上面的天花板在哪兒?如果未來市場一如既往地出現牛熊交替,樂觀時,我們可愛的股民會給中國股市怎樣的估值?例如深圳市場,1997、2001、2007、2009,很平均的達到60-80多倍市盈率!你說投資人經歷了那麼多慘痛的教訓,應該不至於那麼傻吧?可就是這麼傻,否則你無法解釋這個現象。1995年深圳市場投資人悲觀到給市場11倍市盈率估值,2年不到,180度轉彎給市場60倍市盈率!2005年給市場23倍市盈率估值,2年不到,180度轉彎,給市場63倍估值!2008年悲觀到給市場16倍市盈率估值,1年多就180度轉彎,給市場樂觀到77倍市盈率估值,什麼轉型?什麼成長?2年後,市場就悲觀到又只肯給25倍估值了。你說市場是聰明的?


2000 點下 下是 上證 指數 空頭 陷阱 枯榮
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上證50兩年內見4,500點 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2013/01/504500.html
2013年1月18日,上證綜合指數(上證50)升32.16點,收2,317.07點,平均PE為10.25倍。繼之前拙文《家和萬事興》和《四叔您好嘢!》分別分析DJIA和恆指後,今天且以對數圖和中軸回歸線分析中國A股市場。

上證50最初是由中國工商銀行上海分行信託投資公司靜安證券業務部參考國外股價指標的編法,替於上海上市之A股編制而成的指數並於1991年7月15日公開發布。作為一個僅得二十年歷史的新興市場指數,筆者覺得以對數圖去分析A股走勢其實有點保留。
在A股面世的頭五年其波幅非常駭人,這是新興市場典型的現象,外國DJIA成立早期乃至十九世紀時代美股的走勢亦有類似情況。A股由開始時的100點反覆升至1992年7月17日的1,125.56點,升幅11.26倍!之後急插至1992年11月17日的393.52點,調整幅度65.08%。然後A股開始以較「穩健」的步伐推進至2007年10月16日的6,092.06點的歷史高點。
在這個A股對數圖中,其實可以用兩條與中軸線平行的上下線把頂和底連接起來。上線可以把1992年7月17日的1,125.56點、1993年2月15日的1,536.82點和2007年10月16日的6,092.06點連接起來;下線大致可以把1992年11月17日的393.52點、2005年6月3日的1,013.64點和最近的2012年12月3日的1,959.77點連成一線。值得留意的是2008年12月31日的1,820.81點當時尚未撞到這條底線,可見這次調整其實「不夠深」!倘若這條下線的推測是可靠,則2012年12月3日的1,959.77點會成為非常堅固的底部,未來的升浪將會由此點開始,直至撞到中軸線甚至上線為止!
現在且讓筆者作一大膽的假設,如果新一輪升浪由2012年12月3日的1,959.77點開始,升浪若以45度角直線向上推進,上證50將於兩年半內(即2015年中)撞到中軸線,屆時的指數大概是4,500點。不過這個升浪可能受制於既有的中國模式沒有重大突破,因此未來上證50將於上述中下線位上下浮動。假如若果中國能在習總領導下經濟找到新而持久的動力(如技術轉型,內需抬頭或甚至能開拓東亞共同市場),則這場升浪或可能如1992年、1994年和2004年三次升浪一鼓作氣由下線升穿中線並最終在上線撞牆而回。倘若如此,2015年底上證50會先重返6,000點,直到2017年底在上線撞牆,屆時的指數會是超越10,000點!

走筆至此,筆者對上述如此樂觀的推測亦不敢太過相信。一如其他技術分析,以對數圖配合三條平行的上線、下線和中軸線來分析指數走勢背後有很多假設。筆者並沒有水晶球,自問沒有能耐可預知股市何時到達那一點。以上線、下線和中軸線來分析指數的最大好處是估計未來中長期波浪上落的幅度,亦在極端超買和超賣時推敲轉角位。因此筆者認為最重要還是回歸基礎分析,然後配合技術分析去確定和捕捉升跌浪。雖然中國未來仍會是高增長的經濟體,但若果找不到新增長動力,未來上證50也許永遠在中下線徘徊甚至長期橫行。回顧當年上證50在1991年推出時只有100點,僅十六年光境便到6,092.06點,升幅近61倍。由2012年12月3日起五年內升穿10,000點,其實亦並非「太跨張」。
上證 50 年內 500 朱泙 泙漫 屠龍
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1990-2013:美國利率、道瓊斯指數、恆生指數與上證指數 熊熊

http://blog.sina.com.cn/s/blog_538414290102e4u5.html
2012年在微博上與一些朋友討論中國牛市何時來,本人的判斷是2014年之後,一些持不同意見的朋友認為美國2014年可能會加息,這一行為將導致資金回流,新興市場泡沫破裂,因此中國牛市如果有,也是在2014年前發生。對於此觀點,我一直持保留態度,在這裡把我的思路做個整理,並做個粗糙的記錄。
   圖(1)顯示了自1990年以來美國利率的走勢,先簡要的說說美國的貨幣政策史吧:
      1990年-1992年9月:這段時間內美國經濟陷入蕭條,美聯儲從1990年7月開始至1992年9月間連續逐步降息17次,將利率由8%降至3%,由此促進投資於消費上升,從而帶動經濟發展。
       1994年-1995年7月:美國經濟過熱,美聯儲連續7次提高利率。
       1995年-1999年:1995年後期開始美國小幅降低利率。
      1999年6月-2000年:為防止經濟過熱,美聯儲在1999年下半年以及2000年上半年連續6次提高利率,達到6.5%。
      2001年-2004年:為刺激經濟回升,美聯儲在2001年1月-6月連續降息6次,利率達到3.75%。在隨後的3年中,美聯儲又下調利率5次,最後聯邦基金利率停留在1%。
      2004年6月-2008年:2004年6月後,為應對美國經濟過熱形式,美國在2004年5次提高利率至2.25%。2005年美聯儲加息5次,利率提高至4.25%。2006年加息4次,利率提升至5.25%。
   結合圖(2)可以發現這麼一個規律:對於美國經濟而言,在降息初期,由於經濟處於下行階段,股市會有個下跌的過程。當降息週期結束後,股市開始進入緩慢的上升週期。而因經濟過熱進入加息過程後,股市並未立馬掉頭向下,反而是在樂觀的預期下繼續爬升,甚至是迎來最瘋狂的爬升階段。
   結合圖(3),可以看出除了因為受到1997年東南亞危機經濟危機影響外,香港恆生指數在2006年以前與美股有很強的同步效應,原因在於美國是香港最大的出口市場,以及香港實行的貨幣局制度,使得香港的經濟與美國經濟具有很強的同步性。2006年之後,因為越來越多的大陸企業加入恆生指數成本股,港股的走勢開始受到大陸經濟的影響,具體體現在07年港股相對於美股更大的漲幅,以及2009年以後相對於美股更小的漲幅。
   最後回到A股,簡要的回顧A股到目前為止的大熊牛,分別是:
              1993-1995年大熊市:上證指數從1500點跌至最低300點左右。
              1996-1997年大牛市:上證指數從300點升至最高1500點。
              1999-2001年大牛市:上證指數從1000點升至最高2200點。
              2002-2005年大熊市:上證指數從2000點跌至1000點。
              2006-2007年大牛市:上證指數從1000點升至6000點。
   對比美股,可以發現A股大牛市一般在美國進入加息週期1-2年後發生。這並非一種偶然的現象,簡單地說,中國一直是一個容易產生通貨膨脹的經濟體,而ZF最怕的就是通脹,所以回顧改革開放三十年,我們可以發現中國經濟處於「一放就通脹,一收就通縮」的尷尬境地,要瞭解其中的原因,可以看看大國師所寫的《非均衡的中國經濟》一書。唯一能讓中國擺脫此境地的因素就是美國經濟大繁榮,這也是為何中國往往在美國進入加息後產生大牛市的根本原因。
   補充說明下1999-2001年這段時期,在這段時期中國出現了一次小牛,而且與美國加息週期同步,其實從美國利率走勢以及道指走勢可以看出,在1995-2001年這段時期內,美聯儲並沒有大幅降息,道指依然處於上升通道,而美國經濟在這段時期內一直處於強勁增長中,東南亞經濟危機對美國的影響並不大(所以克林頓可以在白宮風流而免去被彈劾,「笨蛋,問題在於經濟」嘛)。1999年開始美國經濟其實已經進入非理性繁榮的階段,對這一階段美國股市瞭解的朋友一定還有深刻的印象--互聯網泡沫。所以這一期間中國股市的走勢依然符合本人此前的結論:美國經濟大繁榮是中國牛市的基礎,而作為大繁榮的標誌,是美聯儲加息。

   全文總結如下吧:如果過去20年的經驗依然適用,那麼可以得出這麼個結論:美國加息不是壞事,進入加息週期後一段時期內往往是全球股市創新高的時候,而中國股市的高Beta性,使得中國股市在這段時期的回報驚人。當然在美國加息末期瘋狂之後,全球股市必然是一地雞毛,這也符合正常的經濟週期規律。
   ps:最近談宏觀的比較多,原因在於本人一直認為投資離不開對宏觀經濟的判斷,老頭能在09年不斷買入美股,應該與其知道圖1與圖2有很大關係,老頭說過不要與美聯儲對著干,要standwith,就是這個意思。
    
熊熊 2013年3月16日晨寫於日本國東京都
附圖:
圖(1)美國利率走勢
 
  1990-2013:美国利率、道琼斯指数、恒生指数与上证指数      圖(2)道瓊斯工業指數
    1990-2013:美国利率、道琼斯指数、恒生指数与上证指数
    圖(3)香港恆生指數 
   1990-2013:美国利率、道琼斯指数、恒生指数与上证指数
    圖(4)上證指數
  1990-2013:美国利率、道琼斯指数、恒生指数与上证指数



1990 2013 美國 利率 道瓊斯 指數 恆生 上證 熊熊
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滬指盤中暴漲 光大自承策略投資部門出錯 上證公告稱將正常清算

http://www.infzm.com/content/93566

上海證券交易所8月16日下午發佈公告稱,「本所今日交易系統運行正常,已達成的交易將進入正常清算交收環節。」至此,牽動業界、股民和媒體眼球的16日早盤集體大漲事件才告一段落。

8月16日早間11時05分左右,銀行、煤炭等權重股突現大手筆買單,兩市直線拉升,中石化、工行、農行、招行等多只權重股瞬間漲停,其他所有權重指標股,如浦發銀行,華夏銀行,民生銀行,平安銀行,中國人壽,中國平安,中信證券,海通證券,方正證券等,集體在一分鐘之內暴漲,金融板塊漲超6%,陸家嘴、金地集團、中華企業、南京高科等9家房地產公司漲停。這在A股歷史上從來沒有出現過。

隨後,據21世紀網報導,8月16日上午的A股暴漲,源於光大證券自營盤70億的「烏龍指」。「烏龍指」是指股票交易員、操盤手、股民等在交易的時候,不小心敲錯了價格、數量、買賣方向等。

16日中午,上交所網站掛出光大證券申請停牌的公告,光大證券下午停止交易,原因是有重大事項未公告。

午後,隨著眾多權重股回調,部分板塊甚至由升轉跌,滬深兩市紛紛高位回落,先後翻綠,滬指失10日線,回到早盤初。

16日下午兩點半左右,光大證券發佈公告,稱「今天上午,光大證券股份有限公司策略投資部門自營業務在使用其獨立的套利系統時出現問題,公司正在進行相關核查和處置工作。公司其他經營活動保持正常。

21世紀網報導,光大證券的套利系統供應商是金仕達,光大證券官網2010年的一則消息顯示,這是國內首個Fix平台期、現套利程序化交易系統。

有傳聞稱,「導演」光大證券今日「烏龍指」事件為光大證券葛新元的團隊。但據財新網報導,葛新元公開表示:「今天的事和光大富尊葛新元團隊沒有任何關係。我們走的是光大的經紀業務通道,非自營席位。沒有那麼多資金。我們的模擬和生產是隔離的,財務與母公司也是隔離的。」

接近光大證券的一位人士也證實,策略投資部現任負責人為楊劍波,而非網傳的葛新元,後者負責另類投資等業務。策略投資部某交易員使用其套利系統時,操作失誤,由於該系統採取自動下單軟件,才造成多股集體拉升異動。

而關於此次事件對金融交易造成影響,據新華網報導,光大證券董事會秘書梅健稱,目前公司正在進行進一步交易核查。投資者關注的賠償問題會進一步討論,如有具體方案會通過公告公佈。

上海長盈股權投資管理中心投資經理鄭亞蘇通過新浪實名認證微博表示,光大證券此次烏龍事件損失有兩方面,一是直接損失,根據其交易額測算可能在數億元水平,如果因本次事件給投資者造成損失的,最終獲得補償,則該補償可能高達數十億之巨,投資者獲得賠償的可能極低,因為沒有相應的法律支撐,且光大也並非故意為之;二是品牌傷害損毀,難以估量,但是應該遠高於直接損失。

新華網報導,針對光大證券自營賬戶大額買賣事件,證監會新聞發言人16日表示,證監會和上海證券交易所正就異常交易展開調查,目前尚無結論。

滬指 盤中 暴漲 光大 自承 策略 投資 部門 出錯 上證 公告 稱將 正常 清算
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$上證指數(SH000001)$ 519行情15週年祭——回憶我親身經歷的第一次牛市行情 dyc1500

http://xueqiu.com/1703837764/29334864
   昨天2014年5月19日,對大多數人來說,是一個普通的日子。但對中國股市的很多老的投資者來說,這是個不同尋常日子;15年前1999年5月19日,是令他們中很多人難忘的日子;那一天開始,他們經歷了夢幻般的幾十個交易日,從大悲到大喜,令無數投資人至今仍然無比懷念。

     那時的我還讀書,懷揣著一夜暴富的夢想,剛剛踏入中國股市,經常和同學一起翹課在證券公司散戶大廳看股票。1999年的春天,剛剛經歷了東南亞金融危機洗禮的中國,百業蕭條,大批國企經營困難。朱鎔基總理那時推行了國企改革,大量國企職工下崗;而當時的中國股市在96、97年剛剛經歷過一輪牛市,雖然98年的金融風暴洗禮了市場,但是殘留的牛市氣息,依然吸引了大量的國企下崗職工們在中國股市「再就業」。我那時開戶的營業部是上海當時最大的券商申銀萬國的某營業部,營業面積很大,行情好時,裡面人山人海、人頭攢動,而大部分的面孔,就是40、50的阿姨、媽媽,大叔、伯伯們。

     99年初春的市場行情還是很蕭條的,營業廳每天留守的主要是些打牌、洗菜的阿姨媽媽們,每天的目標,就是賺點小菜錢,補貼下家用。那年春節前後,市場經歷了一波反彈後,繼續進入了弱勢整理格局,市場從1200點區域緩慢的向1100點方向蠕動,除了一些重組股,在消息刺激下偶爾有驚豔的表現外,大部分股票的表現乏善可陳。

     5月初,在遙遠的西邊,南斯拉夫那邊傳來了一個驚人的消息,美國人轟炸了中國在南斯拉夫的大使館,兩名中國記者當場被炸死。當時的國際局勢驟然緊張起來,國內的很多大學生開始上街遊行,在國內的美國大使館前抗議。

     消息傳來的第一時間,1999年5月10日,週一,上證綜指跳空低開,留下了一個當時被稱為「導彈缺口」的向下跳空缺口,跳空10點(以當時指數算有1%了)低開,全天大跌48.81點,跌幅4.36%。市場一片哀鴻遍野,那些大叔、阿姨媽媽們的眼神中,充滿了恐懼和失望。之後幾日,指數繼續在低位徘徊,市場氣氛一天比一天低落,大廳裡的交易機(那時都是在交易機前拉磁卡交易的)前幾乎沒什麼人,散戶大廳空空蕩蕩。

     99年那時,大洋彼岸的美國,正處於科技網絡股大牛市中,相關個股的泡泡越吹越大。而我和同學那時也選擇買進了國內的知名龍頭科技股—方正科技,不過似乎方正科技沒有受到海外牛氣的影響,股價一直萎靡不振,我們很快就被套住了。導彈缺口後,我們也慢慢有了恐慌,想割肉出局,但又捨不得,非常糾結。我們當時堅持每天中午午飯時和下午下課後各營業廳去看一次行情,風雨無阻。

     5月19日那天,我們中午來到營業部時,指數依然毫無起色,方正科技股價也依舊萎靡不振。看著一片慘綠色的交易大屏,我們無奈得走出了營業廳。下午下課後,當我們踏進營業大廳時,感覺氣氛異常,雖然已經收盤一個多小時了,但依然有很多散戶聚焦在營業大廳裡,熱烈得交流著行情。再一看交易大屏,哇塞,全國山河一片紅啊!下午尾盤出現驚天逆轉,最後以最高點收盤,全日大漲49.21點,漲幅4.64%,離上方的「導彈缺口」,僅一步之遙,我們的方正科技也大漲8%。

     當然晚上,一系列利好消息開始公佈,主要有當年中國證監會向國務院提交的「改革股票發行體制、保險資金入市、逐步解決證券公司合法融資渠道、允許部分具備條件的證券公司發行融資債券、擴大證券投資基金試點規模、搞活B股市場、允許部分B股H股公司進行回購股票的試點」等六項政策建議獲得批准。那時的證券市場,規模還不算很大,強利好政策的刺激對市場影響特別大。第二天,指數跳空高開,快速封閉了5月10日的「導彈缺口」,開盤後高開高走,最後以全天最高點收盤,繼續大漲38.62點,漲幅3.48%。之後連續幾天,指數持續強勢上漲。

     那輪行情起來,科技股網絡股是市場熱點,廣電股份(現在的百事通)、東方明珠、廈門信達等當年的科技網絡概念股連續漲停。我們的方正科技也跟著沾光,很快漲了30%,我們解套賺錢了。沒有經歷過大牛市的我們,賺錢後很快出貨了。但發現大盤一直在漲,跟還是不跟呢?當時我們商量下來,想出來個辦法,都說股市永遠是少數人賺多數人的錢(尤其是多數散戶),那麼我們就看下大部分散戶是買還是賣。於是,我們就在一排排交易委託機前轉悠,一個個看所有的散戶投資人交易委託是買入還是賣出。兜了一圈,我們發現行情起來幾天後,大廳裡的散戶大部分都在做賣出委託,算下來起碼有65%—70%吧。我們彙總了下調查結果,商量後決定:追漲!

     我們挑了一些剛開始漲的,基本面和技術圖形還可以的中低價中小盤股,追了進去。那時的市場越來越熱,隨著指數的持續攀升,交易大廳裡的人越擠越多,我們想交易時幾乎連交易委託機都搶不到了。雖然很多散戶賣了後繼續漲,但漲了後很多人還是選擇再買回來,而盤中指數的每一輪飆升都伴隨著交易大廳裡一片歡呼聲。熱點方面,你方唱罷我登場,廣電、東方明珠們剛表演完畢,上海貝嶺、清華同方等另一批科技股立馬接過了接力棒,開始了他們的驚豔表現!

     6月10日,央行宣佈降息,進一步刺激市場的做多熱情;6月16日,人民日報更是破天荒第一次在頭版頭條刊登《堅定信心規範發展》的特約評論員文章,肯定了證券市場的作用和地位,對當前行情進行了利好評價;這篇文章,也吹響了大盤指標股的進攻號角。

     當時指標股裡最有名的牛股,是虹橋機場(現在的上海機場);記得那時好像是南方證券拉抬虹橋機場股價,盤中5檔買盤,全部掛滿千萬股以上的買單,沿45度角的斜率,一分一分的,推土機似的往上推升股價,無視市場任何的賣盤。人氣指標股的這種拉升方式,將市場的看多氣氛推向了極致。

     在人民日報特約評論員文章的造勢下,在指標股的瘋狂拉抬下,6月22日,上證指數高開高走,一舉突破了1993年初創下的1558點的高點,以1564點收盤(96、97年一輪超級大牛市,上證指數也只漲到1520點,沒創新高)。當天盤中指數創新高的時候,我記得營業大廳裡,所有的人都在鼓掌,掌聲經久不息!

     1999年6月30日,指數創下了1756點的519行情最高點;那天我記得天下著大雨,但依然澆不滅人們對牛市的狂熱。1999年7月1日,新《證券法》開始實施,新一輪新股擴容也同步開始,519行情嘎然而止,市場也開始了新一輪的調整。

     回顧整個99年519行情短短一個多月的過程,的確很讓人回味。行情啟動前經濟形勢的嚴峻,市場氣氛的低迷,國際形勢的一觸即發,市場參與者很多都陷入了悲觀、失望、部分人甚至絕望的情緒中。行情反轉時帶來的驚喜,大盤起漲時,市場參與者們的猶豫又何其似曾相識?行情後半段的群情激昂,似乎地獄和天堂僅僅一線之間!

     15年過去了,雖然經歷了06、07年更波瀾壯闊、更瘋狂的牛市行情,但519那段記憶仍然深深的印在我腦海裡。這不但是我經歷的第一次牛市行情(雖然只是時間很短的小牛市),更是我人生中一段無法磨滅的記憶。

     15年彈指一揮間,雖然如今的市場發展壯大,投資者結構也發生了深刻的變化;但是基礎的人性始終沒變,恐懼、悲觀、貪婪、喜悅、追漲殺跌,依然是大多數人的基本情緒反應。

     在今天519行情15週年之際,我僅將此文送給所有依然堅守在低迷市道中的朋友們,在悲觀的市場環境中,永遠不要放棄希望,也許地獄和天堂,僅僅一線之隔!同時,也將此文作為自己在這市場中逝去的青春的祭禮!
上證 指數 SH 000001 519 行情 15 週年祭 週年 回憶 親身 經歷 第一次 牛市 dyc 1500
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亞洲巴菲特看漲A股:反腐可讓上證綜指再漲15%

來源: http://wallstreetcn.com/node/103063

中國反腐使得“亞洲巴菲特”謝清海對大陸股市更加樂觀。他認為,到今年年末,上證綜指還可再漲約15%。

作為總裁兼首席投資官,謝清海帶領的香港惠理基金過去五年的年均回報率為13%,業績穩居大中華地區榜首。他認為,雖然習近平主席的反腐可能會令經濟在短期內受到拖累,但是它將提高國企的效率,同時還能抑制中國債務過度發展。

現年60歲的謝清海長期以來擅長追蹤和挑選被低估的股票,因而被阿波羅環球管理(Apollo Global Management)亞洲創始合夥人陳競輝(Tan Chin Hwee)譽為“亞洲巴菲特”。8月2日,謝清海在上海接受采訪時表示:

我們看到,反腐是認真的。這給了投資者很多的鼓勵。

然而,謝清海的看漲與股市拐點指標DeMark Indicators創立者湯姆·狄馬克(Tom DeMark)的看空形成了鮮明的對比。

華爾街見聞介紹過,DeMark在8月4日告訴彭博社,上證綜指將回吐所有漲幅,跌破今年日內低點1974.38點,未來六個月內可能發生這樣的大跌。他還建議投資者趁現在拋售。

去年2月,就在上證綜指從當時的9個月高點跌落的前一天,DeMark預測,該指數已見頂,會開始回落。此後上證綜指最大跌幅將近20%。

亞洲 巴菲特 巴菲 看漲 反腐 可讓 上證 綜指 再漲 15%
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(重磅推出)滬港通銀行股上證路演之壓軸----招商銀行 雲蒙

來源: http://xueqiu.com/3037882447/31654936

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第一篇  公司風采

  

      招商銀行成立於1987年,總部位於中國深圳,業務以中國市場為主。本公司高效的分銷網絡主要分布在長江三角洲地區、珠江三角洲地區、環渤海經濟區域等中國相對富裕的地區以及其他地區的一些大中城市。主要依靠自身資源和努力從一個區域性銀行發展成為中國具有相當規模和實力的全國性商業銀行。2002年4月,本公司在上海證券交易所上市。2006年9月,本公司在香港聯交所上市。

  招商銀行向客戶提供各種公司及零售銀行產品和服務,亦自營及代客進行資金業務。作為中國領先的零售銀行,招商銀行擁有龐大的客戶基礎、廣為人知的品牌、品種繁多的產品和優質的服務。在公司銀行業務方面,招商銀行為企業提供貸款、結算、托管等各類服務,並在現金管理方面具有明顯競爭優勢。依托先進的信息技術實力,招商銀行得以不斷拓寬服務渠道,開發和不斷升級招行的網上銀行服務、電話銀行、手機銀行和掌上電腦銀行,令客戶能夠更快捷、方便地獲取招行的服務。

  憑借出色的業績表現、管理能力和公司文化,招商銀行被國內外權威機構組織授予“中國區最佳私人銀行”、“中國最佳零售股份制商業銀行”、“亞洲最佳財富管理銀行”等眾多獎項。

  招商銀行以“盈利能力領先、服務質量一流、基礎管理紮實、品牌形象卓越的有特色的創新型銀行”為戰略定位,始終以客戶為中心,並朝著“力創股市藍籌、打造百年招銀”的目標不斷前進。

招商銀行在路演中心配備了一段視頻,可惜上傳不了到雪球,@雲蒙 一個字一個字把他們敲下來了:地址為:http://region.roadshow.sseinfo.com/sseroadshow/gsfc.do?id=30&tabId=835 


聯想柳傳誌:招商銀行沒有四大國有銀行那樣的基礎,但硬是靠創新走出了一條新路,在中國的銀行界獨樹一幟,聯想和招行的合作,像工資代發、員工個人銀行業務、企業年金的托管業務、弘毅基金的投資托管業務、招行都做得非常的出色。在我了解情況的時候,我們有關的負責人,說了招行是一籮筐的好話。

萬科王石:因為個人學習的機會,我在美國呢,前幾年,在使用銀行卡上進行比較,感覺我們招行就是在工業發達國家的美國,做得也是非常優秀的,這我深有體會。

壹基金李連傑:在我的心目中,招商銀行就是社會精英,所有白領、公益愛好者的家。

鳳凰劉長樂:他在理念方面,對我們非常多的一些提攜和提示,比如招商銀行因您而變的策略,對鳳凰來說也是一個非常好的借鑒。招商銀行敢為天下先的這樣一種氣度,對鳳凰來說,也是值得我們學習的榜樣。

央視楊瀾:招商銀行是一個充滿活力的企業,她以人為本,為客戶服務的這種精神,貫穿在她的每一個細節當中。

百度李彥宏招商銀行為中國銀行業的發展貢獻了許多個第一。

五礦集團周中樞招商銀行不管是在業界還是在公眾界,都是有口皆備的。

中國聯通常小兵:招商銀行一定會培育出更多用戶喜愛的、方便、快捷、優質的服務。

華誼兄弟王中軍:招商銀行對客戶的服務是非常的周到和熱情,但我體會更深刻的還是招商銀行的創新精神。

複星集團郭廣昌:招商銀行很有創新精神,對客戶的服務也很好。

萬通控股馮侖:招行其實是我最親密的一個夥伴,因為我走到哪都帶著她,身上揣著最重要的卡就是招商銀行卡,有了她就有一個安全感。


第二篇  嘉賓介紹

招商銀行派出了最強大的陣容:

董事長 李建紅 先生

行長兼首席執行官 田惠宇 先生

副董事長 張光華 先生

常務副行長兼財務負責人 李浩 先生

行長助理 王良 先生

董事會秘書 許世清 先生


第三篇   互動交流

各位嘉賓、各位朋友:
  下午好!
  招商銀行2014年中期業績說明會現在開始。我是招商銀行股份有限公司董事會秘書許世清。很高興這次能通過上海證券交易所提供的平臺舉辦中期業績說明會。在此,非常感謝上交所提供這麽好的平臺和服務,也感謝各位投資者、分析師、媒體記者的朋友從不同的城市趕來參加招行的業績說明會,謝謝大家對招行的大力支持!
  首先,我介紹一下本次會議招行參會人員情況。今天在主席臺就坐的有李建紅董事長、田惠宇行長、張光華副董事長、李浩常務副行長兼財務負責人、王良行長助理。在前排就坐的有招行洪小源董事、連柏林行長助理、總行相關部門負責人和上海分行行長。
  今天參會的來賓包括146名國內外機構投資者、分析師,以及來自24名媒體界的朋友。我代表招行對大家的光臨表示熱烈歡迎!對大家長期關註和投資招商銀行表示衷心的感謝!
  今天的會議議程包括:
  一、李建紅董事長介紹招行2014年中期業績概覽;
  二、田惠宇行長介紹招行2014年上半年經營信息;
  三、李建紅董事長介紹2014年下半年展望與策略。
  四、問答交流
  本次說明會將全程使用普通話進行。下面,有請李建紅董事長。

董事長李建紅、招商銀行行長田惠宇: 招商銀行2014年中期業績PPT演示中。 提示:您可查閱會議文檔欄目,了解相關信息。 (註:會議文檔就是主貼上傳的PDF文件)

招商銀行路演互動交流情況:


1、招行新任董事長李建紅先生上任後對招行的發展戰略有何調整?

答: 近年來,招行秉承“力創股市藍籌,打造百年招銀”的願景,堅持效益、質量、規模均衡發展的戰略思路,踐行“因您而變、因勢而變”的經營理念,實現了資本效率、運營效率和管理效率的不斷提升,核心競爭能力和創新能力持續增強,正在努力成為具有國際競爭力的中國最佳商業銀行。
  去年以來,招行順利實現了管理層的新老交替。新班子堅持加快轉型和穩健發展,堅持以服務為主線,提升專業化能力,再造差異化競爭優勢,業務發展以零售金融為主體,以公司金融和同業金融為兩翼,打造輕型銀行,實現二次轉型的新突破。
  近期,招行將重點抓好四項工作:一是加強戰略管控,通過深化戰略研究、細化戰略目標、優化戰略措施和強化戰略管控,確保戰略目標實現。招行不僅要做百米健將,更要做馬拉松冠軍。二是加強風險管控,關鍵是加強執行力,確保風險管理的體系、流程及工具及時和全面覆蓋所有業務領域,消除風險管理的盲區和盲點。三是加強資本管理,控制資本消耗,打造輕型銀行,持續健康發展。四是董事會要按照市場化原則,推動激勵和約束機制的不斷完善。


2、田行長對零售、公司、同業三大條線業務發展有何設想,資源如何調配?

答: 三大條線業務發展的定位是“一體兩翼”,即以零售為主體,爭取未來五年零售金融在全行稅前利潤中的占比每年要提升3個百分點;公司金融和同業金融作為兩翼,更加聚焦、更加專業,為零售金融提供有力的支持。
  零售金融要打造最佳銀行,業務重點是財富管理、小微金融、消費金融。公司金融要打造專業銀行,業務重點是現金管理、供應鏈金融、跨境金融和並購金融。同業金融要辦成精品銀行,業務重點是大資產管理和金融市場業務。
  “一體兩翼”是招商銀行輕型銀行戰略的具體化。主攻方向明確後,就要調整兵力部署,至少要做好兩大工程:一是管理變革和流程改造,組織架構、風險管理、運營管理、人力資源、IT系統等一切資源都要圍繞戰略定位來組織和配置;二是建立市場化機制,充分釋放招行混合所有制的紅利。
  “一體兩翼”的發展是輕型的發展,是有技術含量的發展,是有招行特色的發展,是有核心競爭力的,因而是可持續的。


3、市場傳言招商基金旗下全資子公司招商財富規模突破7000億,實際情況如何?招行對於招商基金有何發展戰略?

答: 截止2014年8月8日,招商財富資產管理有限公司存續規模2083億元,已發產品累計規模達到8382億元,組合總數2671個,存續組合數1007個。
  我們的戰略目標及定位:秉持“長期、穩健、優良、專業”的發展方針,以專業化、多元化、國際化作為發展的戰略核心,對內將招商基金打造成為招行境內的核心資管平臺,對外將招商基金打造成為業內一流的現代資產管理機構。
  關於我們的目標,具體來看:一是有強大的核心競爭力和品牌影響力,在國內資產管理行業居於領軍地位;二是在招行系統內能發揮重要的資管平臺功能,有效滿足內部客戶需求;三是業務和產品多元化,精通國內外、一二級投資市場,同時具備股權投資、房地產投資、藝術品投資等能力;四是有專業的營銷能力,註重規模質量協調發展。
  具體實施路徑方面:(1)重點培育多元投資管理能力,持續強化投研實力,提升投資業績,形成公司的特色業務;(2)實施多元化經營策略,推動公募與非公募業務齊頭並進穩步發展,加快資產管理子公司的業務拓展,將其打造為招行的類信托平臺,拓展招商基金投資管理能力;(3)積極開展產品創新、業務創新、營銷創新,以持續創新帶動公司不斷發展壯大;(4)提高風控意識,保障公司的穩健運作和新業務的風險管理;(5)加強營銷中臺建設,提升服務品質,樹立以客戶為中心的經營理念,用優秀的業績來回饋客戶信任。


4、招行2014年上半年的NIM變化的情況?NIM比同業下降較多的原因?2014年全年NIM的發展趨勢?預計未來NIM能否保持行業領先水平?

答: NIM基本情況是這樣的:
  2014年上半年,招行集團口徑NIM為2.57%,比上年同期下降 32BP,比上年全年下降25BP,比今年1季度下降8BP;銀行口徑NIM為2.63%,比上年同期下降33BP,比上年全年下降26BP,比今年1季度下降8BP。
  上半年NIM下降原因方面:
  以銀行口徑為例,與上年同期相比,招行上半年NIM下降較多的主要原因在於:一方面,同業業務加快發展,同業資產、負債占比分別為13.65%、22.84%,同比分別提升2.04個、8.02個百分點,同時利差由上年同期的81BP收窄至59BP,總體拉低凈息差約19BP;另一方面,受利率市場化推進影響,存款利率上浮及定期化趨勢並進,加之結構性存款增長較快,存款成本率由上年同期的1.90%上升至2.07%,拉低NIM約11BP,其中結構性存款日均余額1199.42億元,平均成本率4.59%,推高存款成本率11BP,進而拉低NIM約7.4BP。
  關於全年NIM走勢預判:
  一方面,隨著近期經濟企穩概率的增加和資產結構調整的推進,資產端收益率預計將穩中有升;另一方面,在利率市場化推進的影響下,負債端成本存在上升的動力,但在近期貨幣政策穩中趨松的導向下,負債端成本上升的幅度預計放緩。總體來看,在外部環境未發生重大變化(如降息等)的情況下,預計全行NIM降幅趨緩,同業排名居中。


5、截至2014年6月底的不良貸款余額和生成情況為何?新生不良的主要貸款類型、主要行業和地區分布為何,是否有擴散的趨勢?今年哪個季度會出現不良數據的峰值?預計全年不良會達到什麽水平?2014年重點關註的風險領域包括哪些行業、客戶?招行今年加快了資產處置的力度,全年核銷計劃/資產處置計劃?已處置資產結構如何?

答: 不良貸款基本情況如下:截至2014年6月末,集團不良額236.97億元,不良率0.98%,較年初增加53.65億元、0.15個百分點。
  不良增量結構方面:從行業投向來看,本集團公司貸款不良增量主要集中在制造業和批發零售業,交通運輸和采礦業受個別大戶影響不良也出現上升。從區域來看,本集團不良貸款增量主要集中在長三角和珠三角地區,並有向環渤海、中部、西部蔓延的趨勢。從規模看,大、中、小型企業不良余額均有所上升,但主要以小型企業以及個別產能過剩行業中的大型企業為主。
  不良生成情況方面:不良生成率1.43%,公司、零售、信用卡不良生成率分別為1.80%、1.01%、0.86%,零售和信用卡不良生成率保持在較低水平。從區域看,長三角仍是不良生成高發區域;從規模看,小型企業不良生成率高於大型、中型;從行業看,制造業和批發零售業仍是主要不良生成行業。
  關於後期資產質量預判:預計未來一段時間,銀行業資產質量仍將面臨較大挑戰,鋼鐵、煤炭、造船、水運等產能過剩行業,煤貿、鋼貿、大宗商品貿易、互保圈等風險敏感領域存在不良率進一步上升的可能性,我行將高度重視房地產、平臺等重點風險領域,通過資產組合管理、行業限額管理、重點領域的名單制管理和大額客戶的集中度管理等手段,積極防控風險。我行壓力測試結果顯示, 2014年在GDP降至7.0%、M2增長12%、房價下跌10%的情景下,全行不良率仍可保持在較低水平。
  資產處置方面:上半年招行加大不良資產處置力度,累計處置不良99.61億元,遠超去年全行全年水平(69億元)。其中:清收28億元,占比28%;核銷38億元,占比38 %;轉讓34億元,占比34%。

6、中國銀監會於2014年9月12日下發銀監辦發2014年236號文《中國銀監會辦公廳、財政部辦公廳、人民銀行辦公廳關於加強存款偏離度管理的有關事項的通知》。此文件內容為何?對招行的存款管理將產生何種影響?招行近半年對公存款增長較快,這一政策的出臺將對招行的對公存款產生何種影響?對貸存比產生何種影響?

答: 《通知》以貫徹落實《國務院辦公廳關於多措並舉著力緩解企業融資成本高問題的指導意見》為出發點,其目的在於督促商業銀行改進績效考評制度、約束存款“沖時點”行為、促進負債業務健康規範運行,主要包括以下內容:一是規範績效考核體系,商業銀行不得設立時點性存款規模考評指標,不得設定單純以存款市場份額或排名為要求的考評指標等;二是明確禁止高息攬儲吸存、非法返利吸存等、通過理財產品倒存、通過同業業務倒存等違規吸存和虛假增存方式;三是設立存款偏離度監管指標,月末存款偏離度=(月末最後一日各項存款-本月日均存款)/本月日均存款*100%,對於月末存款偏離度超過3%的銀行暫停市場準入,對於連續超限或偏離度超過4%的銀行進一步提高處罰力度等。
  此政策預計將對商業銀行的傳統吸存模式及負債結構產生一定影響。首先,將促使商業銀行改變傳統時點攬存模式,轉為註重存款平穩增長和負債結構優化,表外理財時點回表、同業存款轉自營存款等突擊增存和違規攬存行為將逐步減少或轉化。其次,為同時滿足不斷提高的流動性監管要求,商業銀行將更為偏好長期穩定存款,在改善資產負債表期限結構的同時或將導致一定程度上負債成本的上升。總體來看,此政策有利於規範吸存行為,防止惡性競爭,服務水平在存款營銷中的重要性必將更為突出,我行優質的服務水平將受益於此次監管規範。
  今年以來,我行對公存款增長較好,主要源於客戶基礎有效擴大、綜合金融服務能力不斷增強以及結構性存款等新產品的營銷和推廣等方面因素,並且我行近年來持續註重日均存款的增長,在考核、日常管理方面主要以日均存款指標為主要參考,此項政策的出臺對我行對公存款增長並無影響。我行後續將進一步提升服務、擴張渠道、拓展客群,合理安排存款進度及主動負債策略,進一步優化負債的業務、產品、期限等結構,不斷提升負債業務競爭實力。
  截至6月末,我行人民幣時點和月日均貸存比分別為66.52%和70.52%,較年初分別下降8.29和4.16個百分點,均大幅低於75%的監管要求。此項政策出臺後,在存款偏離度和貸存比監管並存的情況下,月末時點上將對存款規模形成上下限的雙重約束,但若存款和貸款均能平穩運行,存款偏離度和貸存比均能夠滿足監管要求,從我行情況來看,此項政策的出臺對貸存比管理並無影響。

主持人-董事會秘書許世清 :
  由於時間關系,招商銀行2014年中期業績說明會到此結束。再次感謝大家的參與!


第四篇 會議文檔

(見本貼PDF文件)


第五篇  現場圖片


 正在加載0%
重磅 推出 滬港 銀行 上證 路演 壓軸 招商銀行 招商 雲蒙
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=112513

上證報:投連險投資非標資產將開禁

來源: http://wallstreetcn.com/node/209143

保監會,投連險,非標資產,通道業務

《上海證券報》(上證報)從權威渠道獲悉,保監會近日將下發有關投資連結保險(投連險)的文件征求意見,文件強調投連險的投資品種可以包括:雖不具有公開交易市場但具有穩定收益預期的非標準化債權資產(非標資產)。

投連險素有“基金中的基金”(FOF)之稱。上證報獲悉,因這類產品的投資者將自負盈虧,上述文件要求,對於包含非標資產的投資賬戶,其流動性資產的投資余額不得低於賬戶價值的10%;全部非標資產的投資余額不得超過賬戶價值的50%,其中單一項目的投資余額不得超過賬戶價值的25%。

上證報特別提到,征求意見稿中嚴禁保險公司通過投連險開展通道業務。通道業務是指投連險產品的投資項目和客戶資源,主要由同一第三方提供,保險公司僅提供通道服務的業務。

此外,並非所有的人身險公司都有資格開展投連險業務。根據征求意見稿,保險公司在設立、變更、分立投資賬戶時,應符合以下條件:上個季度末償付能力充足率不低於150%,分類監管評級結果為A或B,最近一年未發生重大違法違規行為,以及保監會要求的其他條件。

在充分保護投保人利益的前提下,保險公司可以對投連險投資賬戶進行變更、合並、分立、關閉、清算,但須符合以下條件:投資賬戶變更、合並、分立、關閉、清算前後,投保人的賬戶價值不發生變化;投資賬戶合並、分立、關閉、清算前,賬戶價值低於5000萬元,且持有人數低於200人;投資賬戶合並、分立、關閉、清算方案應至少提前30個工作日通知投保人,並於全部工作完成後10個工作日向保監會報告等。

一旦發現保險公司違反上述規定的,或侵犯保險消費者利益的,保監會可采取責令改正、停止接受投資賬戶備案、責令停止銷售相關投連險產品等監管措施,並依據有關規定予以處罰。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

上證 投連 連險 投資 非標 資產 開禁
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$上證指數(SH000001)$ 2015年展望----死神永生 dyc1500

來源: http://xueqiu.com/1703837764/34804550

$上證指數(SH000001)$ 2015年展望----死神永生
       2014年證券市場最終的收官也許出乎了大多數人的意料(但是肯定不會出乎大多數神棍的意料---為什麽你懂的),但是又好像在意料之中的那樣,那看上去像一個無聊的-輪回。

       “銀河系旋臂邊緣處的一顆藍色星球上的碳基生物正在慶祝他們的行星繞著母星自轉了一圈”---某高人如是說,此處借用來給上一段介錯---這他媽的都是什麽鬼,呵呵。

       今年的展望從鍵盤切腹開始,再次呼應了本文的副標題。

       “弄幹水的魚已經走了”---其實這比喻用來形容這些年來證券市場的竭澤而漁再好不過了,在那些個不怎麽為人所記得的冬夜,我們靠互相摸口袋取暖,直到有一天洪水再次不(如)期(約)而至,我們遠古的記憶好像又被喚醒了。過去的種種仿若眼前,以及那些不知道令我們興奮還是恐懼的股價以及k線斜率重新出現的時候。終於慶幸於我們以及我們的市場沒有落到徹底的發生“跌落”---如果你知道我說的是什麽,你一定知道我說的什麽—鬼。

       如果我恬不知恥地稍微引用一下2014年的展望的話還是能發現很多預測成為了現實(實際上這簡直是一定的,因為另外一些有些錯誤或者錯到離譜的預測一定,一定會被幸存者假說所過濾掉的)當然其中比如貨幣超發的洪流,比如互聯網企業無比激進地改變市場,比如...可轉債價格和溢價的回歸。但是這些又有什麽呢,只能說明癔語者也能猜到答案,這就是預測行業讓人感到悲哀的行業現實,哈哈哈。

       但是即使是這樣每年的預測仍然會展開,這是最基本的節操---如果還有的話,在歷史感很強的回顧結束之後還是得說說2015年,我是怎麽看的---即使這些除了對我自己之外的任何人都沒什麽價值。

       不知不覺之中我發現我寫的年度展望都快10年了,而腦海中記憶的k線是如此綿長,我們知道有一種和k很像的美國線段叫蠟燭線,我覺得更符合這樣有些悲慘而無奈的現實,現實是我們從k線圖里除了看出來自己如蠟燭一樣燃盡的人生之外,其余什麽的,都索然無味以至於無奈。

       當一個新的輪回到來的時候我們驚奇地發現世界的歷史出現驚人的相似,在整個投資歷史長河(比我年齡還短的狗屁長河以及歷史)那些過去的特征一再被重複,很多東西呈現驚人地重複性。

       因為這樣我們看到了超日和華銳的完全兌付---這是何等地相似;

       我們又見識了各色藍籌股激情四溢地表現---這是何等地相似;

       我們看到轉債的價格以及它們瀟灑地消失方式---這是何等地相似;

       當然這是和99年還是06年更相似呢?可惜記憶已經模糊,也許每個循環都會有自己細微的特征我們只有在之後才能做出無用地總結。

       翻了下過去自己的寫的文章,發現很多06年、07年、08年的論點放在今日仍然如此適用,也許我應該把過去的論點再重新翻一遍回來。

       你覺得我會用“但是”來做一個轉折麽?no,我就是這樣做的。

       以下!

       過去不存在分級基金,當然現在有了,明年再談這個問題有點low了,但是,我的感覺認為它會代替上一個牛市中LOF的功能(上一個牛市LOF有功能麽)好吧,我說最大的功能就是持有之後能夠給你一個堅定持有某個指數直到通向天國的倒計時的機會。而且順便可以撈點套利機會啥的,而順便撈套利機會的時候往往會幫助你被動鎖定,於是你又可以心安理得地多持有幾天以及打消你手賤想止盈的無聊想法。

       那麽多年之後,我們仍然能看到這個市場B股還沒有解決的悲慘亂象,有小道消息稱人人都想借這個機會當一回東電B,反正我的路邊社消息一定不花錢,有時候神準下一個交易日兌現,有時候神經不準10年都不會有變化—比如下一個。

       今年又得重新把這個從糞坑里把這個話題撈出來,沒錯,就是三板拉,還得加個老字,甚至加個老字都無法區分中關村時期的代辦交易和現在的代辦交易市場,這讓我會想起我第一次開了那個淡淡藍色帳戶時的情景,可惜我已經從一個懵懂少年成為一個智障大叔,那些小妖精們仍然那麽...毫無發育地癥兆...繼續躲在那個小角落里做那點交易量的火柴盒生意。當然了,契機也是有的,就是代碼末尾的三個從主板上退下來的企業都不是那麽安心墮落,都在做著重新回去的夢想。好比是家破人亡的富家小姐被賣到青樓接客之前想到自己未婚夫還他媽的會騎著白馬把自己救出苦海的機會。當然那些老吃老做的主兒是不會嘲笑她們的,誰年輕的時候沒愛過幾個富二代呢?so,我們看看吧這個陳年老話題能給我們帶來什麽新表現,哪怕是....諾,看到麽這就是我某一個一錯10年的預測,反正都這樣了。

       2014年的轉債大家也都看到了,所以還是請各位洗熱水澡的時候回憶下過去。什麽?你想不起來?你是沒有過去還是沒有熱水阿?當然在年尾最有突破(其實是無聊得太久)意味的是寶鋼EB的發行,好了我知道錯了,我不應該叫他寶鋼陽痿,而是寶鋼皰疹才對。當然根據這個尿性,以後會有更多的皰疹。發行皰疹,取得20%的溢價,繼續買繼續發行,繼續取得20%的溢價,跟我念,金子一屋子沙子一袋子....循環20遍。誰說他們不會那麽幹呢?我真的希望他們那麽幹!好了扯遠了,廢話往往是為了鋪墊金句的(這句尤甚)我覺得交換債的發行方式嚴重有問題啊,其中利益的尋租結構要超過歷史上的新股發行和轉債了。這種排隊購買方式不明的認購方式,真他媽的操蛋呢。

       還有新股發行,新股發行目前處於有歷史記載最無聊的時代,真的無聊到無以複加的透頂。我簡直無話可說了,更無聊的是我們還希望這種方式千秋萬代,悲哀!

       再來就是債券市場了,去年我曾經預測了超日和華銳於有驚無險又到三點的尿性。果不其然吧,雖然好像是皆大歡喜,但是市場成為了真正的輸家。那麽多年來我們認為有所改變,而實際上確一點改變都沒有。你這叫我哭還是笑好呢?重申一下 ,信用債春節見頂,還有再重申下,草泥馬的中登---其實草泥馬是一種羊 ,馬年過後就是羊年。

      該說的廢話基本上都說完了,老規矩預測都藏在廢話里,這是為了讓我說錯的時候稍微留點面子啥的。然後你覺得這次我的題目實在有點扯又不是看過的電影,好吧,歷年我都是很點題的,比如被嫌棄的松子的一生(被嫌棄的交易所債券的一生,話說按照中登這麽搞下去交易所債券還是早點熄燈算了)今年應該也是一樣的吧。

       無論市場如何輪回如何變化,最終賺錢的總是一些特定的人群,他們用盡一切方式像海綿吸水一樣把註入到這個池子的水吸幹。無論是洪水滔天還是只剩下一個小水窪的時候都是這樣,唯一不同的是,在一個輪回之後他們又大了一圈。跌落終究是無法避免的,把大海弄幹的魚也總會先走一步,於是,死神永生。

       沒看明白的買本《三體》看看吧,真好書。

       另外我覺得今年我胡說八道的程度又到了吃藥也就救不回來的地步了,我打算廢了重寫,不過我估計你沒心情重看的。不過也沒什麽,2016年的時候看看今年的預測都中了些什麽咯。

       就這樣結尾吧,留給2015年那個不知道重複上次哪個悲慘經歷然後大家都又可悲地記不得的年份。過後再看,這句,我是120%認真的。

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上證 指數 SH 000001 2015 展望 死神 永生 dyc 1500
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上證報:期權交易面臨史上最高門檻

來源: http://wallstreetcn.com/node/213047

期權,上交所,股票期權,A股,中國股市

《上海證券報》(上證報)由接近上海證券交易所的人士處獲悉,監管層出於業務上線初期平穩運行的考慮,設定了全球期權市場中條件最嚴苛、要求最高的投資者準入條件。門檻可總結為有成績、有測試、有資產、有信用、有風險承受能力和無不良記錄的“五有一無”。業內預計初期參與人數不會太多。

上證報獲悉,除了金融資產需超過50萬元,投資者還需通過三級知識測試,逐級通過測試會對應成為一級、二級和三級投資者。一級投資者只能在持有現貨的基礎上備兌開倉,即實現套保交易;二級投資者在一級投資者的基礎上,可以購買認購和認沽期權,即持有權利倉;三級投資者又增加了賣出認購和認沽期權的權限,即持有義務倉。

滬上某券商期權業務負責人向上證報表示,上述期權考試題量比兩融、滬港通投資者的測試大,會從上交所的幾千道題庫里隨機抽取。“上交所要求做到專區、專人、專機。”而且,期權投資者的年齡限制在18至65歲之間,超過年齡範圍的就算通過考試也多半不會開通三級投資者權限。大專以下學歷的客戶也基本不屬於期權交易客戶。

此外,上證報報道提到,滬上某券商的適當性綜合評估表顯示,客戶需具有對應登記的模擬交易經驗,才能獲得同級別的實盤交易權限。券商人士稱,公司規定投資者必須在模擬交易中參與過行權。

本月9日,中國證監會宣布,已批準上海證券交易所開展股票期權交易試點,試點產品為上證50 ETF(交易所交易基金)期權,正式上市交易日為2015年2月9日。

股票期權是國際資本市場成熟的基礎金融衍生產品。股票期權包含以單只股票(個股)為標的的個股期權和以跟蹤股票指數的ETF為標的的ETF期權,在風險管理方面具有其他金融工具無法替代的作用。目前全球已有50余家交易所上市期權產品,排名前二十的證券市場之中,除中國滬、深交易所外均有股票期權產品。

以下近十年ETF總成交額增長變化圖表來自《新京報》。

期權,上交所,股票期權,A股,中國股市,ETF

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上證 期權 交易 面臨 史上 最高 門檻
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中國管制融資券 上證一天暴跌七.七% 瘋牛變慢牛 A股投資後市解讀

2015-01-26  TWM
 

A股融資融券規模暴增至一.一兆元人民幣,「瘋牛」狂飆,是這次中國證監會出面讓股市降溫的關鍵。但是經過大跌、短線炒作行情冷卻後,逢低布局中長線行情仍有機會。

撰文‧歐陽善玲

中國政府終於出手整頓A股這頭「瘋牛」了!

一月十九日,上證指數重挫七.七%,主要原因是中國證監會先前盤查券商融資業務,對嚴重違規的三家券商開罰,祭出暫停新開融資融券帳戶三個月處分。儘管證監會否認,但官方加強融資監管,形同為行情踩煞車。

中國股民借錢投資情況,近年急速增加,二○一四年下半年以來,A股融資融券規模,從三至四千億元人民幣水準,一路上升至一.一兆元人民幣,約當中國股市總市值的三.五%;另外,去年十二月底中國融資餘額,較十一月底亦大增逾二成,也是日前監管機關終於出面、讓市場降溫的關鍵。

股市過熱

消息好壞都能炒 瀕臨失控事實上,這波A股暴漲,早已讓外國媒體議論紛紛,指其怪象叢生;例如英國《每日電訊報》報導,中國降息對銀行股來說,因利潤壓縮關係,應以利空消息解讀,但金融股卻大漲;而十一月中國進口數字下降七%,固定資產投資及製造業活動雙雙回落,顯示原料需求不振,但上證指數卻不甩基本面,愈漲愈高,「當潮水退去,回流力道將會非常凶猛」,成了專業投資人最大隱憂。

禮正投顧副董事長毛仁傑即認為,這次證監會所採取的措施,本來就是行政規定,對中國政府來說,目的在適度降溫,不在打壓行情。「A股市場存在二八法則,前一陣子是八成的股票在漲,現在則是八成的股票在跌,另外還有二成股票仍在漲,這對個股來說,其實是滿好的機會,不是只有權值股能表現。」他表示,中國政府期待的A股是慢牛、穩牛,指數最好緩步上漲;但去年下半年,市場成了一頭瘋牛,特別是中國央行降息後,過去五年表現最差的金融、地產股,在過去兩個月表現最好。

「政府政策基本上作多,但不希望市場變成瘋牛、短牛,而是慢牛、長牛,在這種情況下,A股緩漲急跌將會是今年主軸。以陸股ETF為主要操作的投資人,可在上證指數三千點附近買進,指數上漲至三五○○點時,找機會出脫。利用短線波段操作方式,逢低承接,逢高獲利了結,將是相對安全的作法。」毛仁傑說。

投資名家劉俊杰也表示,短期中國股市有過熱疑慮,證監會出面,針對中小戶融資部分進行管控,此舉不是為了壓抑股市的「降溫」行動,而是讓股市激情稍微冷卻下來,用「回溫」來形容較恰當。若A股持續一頭熱,不適度調整,對市場來說,只會更危險,未來甚至可能出現社會問題。

劉俊杰認為,像○八年美國次貸風暴,最後演變成全球金融海嘯,主因就是美國政府過度放任金融業者,相關管制不夠,才造成難以收拾的局面。「中國股市短期漲多,證監會加強管控的作法,應朝健全市場方向解讀,長期來看,投資A股反而更安全。」瑞銀投信投資部主管張繼文指出,若去年陸股是急漲的快牛,那今年就是慢牛;「所謂『慢牛』,不是慢慢走的意思,而是波動明顯,震盪劇烈。去年下半年,中國政府丟出利多後,市場即一路驚驚漲,現在發現行情實在太過投機,醞釀了極大的拉回風險,甚至有泡沫化的可能,便開始踩煞車。」他直言,任何一個政府都不樂見過度激情的股市,可長可久的牛市才是王道。

官方降溫

今年主調:啟動慢牛模式

「靠資金行情推動陸股,本質上很不健康,較好的作法,是讓指數先盤整一段時間,再透過寬鬆貨幣政策,刺激基本面;待經濟好轉後,股市慢慢往上才更安全。」張繼文認為,在中國政府出手調控股市下,上半年對A股看法將相對保守;已布局A股ETF的投資人,可先暫時獲利了結,待上證指數拉回至三千點以下、長線築底價位,再進場布局。

富傳金融資產管理執行長陳冠升則認為,現階段上證指數季線在二八一四點,在這波政府整頓下,若上證指數回檔多一點,指數將有可能回測二八○○點至二八五○點附近。若人氣還在,短線就應該能撐在季線之上,就算市場急殺,頂多是假跌破,應該也是買點。

再者,目前中長期均線都往上,因此指數下跌後,預料還會再有一波反彈,或是回升再創指數新高。因為,即使上證行情要結束,在此之前可能還得先完成M頭形態。「除非,跟○九年一樣上證指數一路下彎,那背後引伸的意義,就不只中國經濟有問題,而是全球經濟、股市都有問題。」陳冠升分析。

總的來說,A股短線急漲,後續不排除仍有回檔機會。「接下來觀察指標,除證券股止跌外,政策面利多出台,如降準或降息,都將是陸股重新發動漲勢的契機。」摩根中國基金經理人沈松指出, 中國股市政策預期強勁,上漲結構仍未破壞,長線仍具吸引力。投資人無需隨市場起舞,而要以更高的角度,看待中國投資部位。

中國 管制 融資券 融資 上證 一天 暴跌 瘋牛 變慢 慢牛 投資 後市 解讀
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【A股期權時代來臨】上證50ETF期權首日操作策略

來源: http://wallstreetcn.com/node/214119

上證50 ETF期權本周一(2月9日)正式上線交易,券商們也紛紛發表了自己的交易策略。

國泰君安首日交易策略:

一級投資者交易策略:
    
(1)備兌開倉策略:在認購期權合約價格偏高(例如隱含波動率達60%以上)時,可擇機賣出3月份認購期權合約,以獲取較高的權利金,達到增強收益的目的。
    
(2)保護性看跌策略:如果投資者預計上證50ETF價格將下跌,可在認沽期權合約價格偏低(例如隱含波動率在30%以下)時,擇機買入3月份平值或略微虛值的認沽期權合約,以規避標的資產上證50ETF價格下跌的風險。

(3)動態平倉策略:在已經備兌賣出認購期權開倉或者買入保護性認沽期權開倉的情況下,如果所持倉的認購期權或認沽期權的價格向有利自己持倉的方向變化並有達到預期浮動盈利時,可考慮平倉以獲取高賣低買或低買高賣的價差收益。

二級投資者交易策略:

由於二級投資者的交易權限覆蓋了一級投資者的交易權限,投資者除了可以使用一級投資者的交易策略外,還可以實現如下交易策略。

(1)買入認購期權交易策略:如果投資者預計上證50ETF價格將上漲,或者上證50ETF認購期權價格偏低(例如隱含波動率在30%以下),可考慮買入認購期權,以期標的資產上證50ETF價格上漲或者隱含波動率上升時,獲得認購期權價格上漲的收益。

(2)買入認沽期權交易策略:如果投資者預計上證50ETF價格將下跌,或者上證50ETF認沽期權價格偏低(例如隱含波動率在30%以下),可以買入認沽期權,以期標的資產上證50ETF價格下跌或者隱含波動率上升時,獲得認沽期權價格上漲的收益。

(3)買入跨式交易策略:如果投資者預計在期權合約到期之前上證50ETF的波動率將顯著上升,可考慮買入跨式期權策略(既買入認購期權又買入認沽期權)。鑒於買入跨式期權策略交易成本較高,建議擇機分步完成各邊(Leg)期權合約的買入。

三級投資者交易策略:

(1)賣出認購交易策略:若投資者有將來要以某既定較高價位賣出上證50ETF現貨的意願,可以采用賣出認購期權的交易策略。

(2)賣出認沽交易策略:若投資者希望低位吸籌上證50ETF,可以采用賣出認沽期權的交易策略。

(3)牛市價差策略、熊市價差策略:若投資者認為上證50ETF未來會溫和上漲(或下跌),可以采用牛市(或熊市)價差策略。

(4)PCP套利策略、單調性套利和凸性套利策略

註: 上交所規定單日買入開倉的最大限額為100張。

齊魯證券模擬場景交易策略:

場景介紹:2015 年 2月 6日,上證 50ETF期權收盤價為 2.291 元,上證 50ETF發布利潤分配公告, 每一份基金份額將分配 0.039元的紅利,除息日是 2015 年 3 月 5 日,分紅前一日收盤價為 2.321 元,合約單位為 1萬份,權利金為 0.1元。 

初始掛牌的行權價格:共 5個。 

QQ圖片20150209091328

保證金的計算:

以 2015 年 2 月 9 日模擬交易的期權為例:2 月 6 日收盤價為 2.291 元,2月 9日收盤價為 2.311 元。 

QQ圖片20150209091340

分紅變化: 

合約單位調整:2.321*10000/(2.321-0.039)=10171。 

平值合約行權價格:2.30*10000/10171=2.26 元。 

2月9日期權合約內容: 

QQ圖片20150209091356

分紅後合約調整:

圖表4

不同場景下的期權投資收益曲線

簡單組合

(1)  預期證券價格會上漲 

場景介紹。為說明上證 50ETF期權的套期保值功能,我們假設一定的場景,介紹其組合收益率。場景為:2015 年 2月 6日,上證 50ETF 期權收盤價為 2.291 元,合約單位為 1 萬份,權利金為 0.1 元,執行價格為2.3元。
 

策略 1:買入一份認購期權。小王預期上證 50ETF會上漲,以 2.3元的執行價格買入 1萬份認購期權。 

到期後,小王有權力買也有權力不買。 

如果 50ETF期權如期上漲, 價格為 2.6元, 則小王的獲利為: (2.6-2.3)*10000-0.1*10000=2000 元。 

如果突然遭遇較大利空事件, 價格為2.1元, 則小王有權利不執行合約,損失僅為期權費。而加入沒有使用期權合約,損失為: 

(2.1-2.3)*10000=-2000 元。 

可見,期權具有在獲得較大收益的同時,又能使損失降到最低,損失僅為期權費。 

策略 2:買入 50ETF,同時買入賣出期權。 

如果 50ETF 如期上漲,價格為 2.6 元,則小王的獲利為: 

(2.6-2.291)*10000-0.1*10000=2090 元。 

反之,如果證券下跌,價格為 2.1 元,則小王有權力不執行合約,損失為:

(2.3-2.291)*10000-0.1*10000=-910 元 

策略 3:買入 50ETF,賣出買入期權。 

如果 50ETF 如期上漲,價格為 2.6 元,則小王的獲利為: 

(2.3-2.291*10000+0.1*10000=1090 元。 

如果 50ETF 下跌,價格為 2.1 元,則小王的損失為: (2.1-2.291)

*10000+0.1*10000=-910 元。 

圖 5為 3種不同投資策略的收益曲線,從圖中可以看出,如果證券如期上漲,則可以獲得較高的收益。同時,價格下跌時,又能將損失降低在一定水平,所以期權具有較強的套期保值功能。

QQ圖片20150209091948

(2)  預期證券價格會下跌 

類似的,可以得到三種不同的投資組合收益曲線。其中策略(1)為買入賣出期權;策略(2)賣空 ETF,賣出賣出期權;策略(3)為賣空股票,持有買入期權。 

QQ圖片20150209092022

價差組合 

(1)  預期證券價格會上漲,即多頭價差組合 圖 7 為多頭價差組合。

其中策略(1)為持有買入期權,賣出買入期權,兩期權的執行日相同,但持有的買入期權的執行價格低於賣出的買入期權的執行價格。策略(2)持有賣出期權,同時賣出賣出期權,但持有的賣出期權的執行價格低。 

QQ圖片20150209092207

(2)  預期證券價格會下跌,即空頭價差組合 

圖 8 為空頭價差組合。其中策略(1)為持有買入期權,賣出買入期權, 並且持有買入期權的執行價格高於賣出期權的執行價格。 策略 (2)為持有賣出期權,同時賣出賣出期權,但持有達到賣出期權的執行價格高於賣出的賣出期權的執行價格。

QQ圖片20150209092242

(3)  預期價格波動不大,即蝶狀價差組合 

圖 9為預期價格波動不大時的投資組合收益曲線。其中策略(1)為買入期權組成的蝶狀價差組合:持有一個執行價格低的買入期權,一個執行價格高的買入期權, 同時賣出兩個執行價格相同且偏中的買入期權。策略(2)為賣出期權組成的蝶狀價差組合:持有一個執行價格高的賣出期權,一個執行價格低的賣出期權,同時買入兩個執行價格相同且偏中的賣出。

QQ圖片20150209092323

(4)  預期價格波動較大 

圖 10為三明治價差組合,其中策略(1)為賣出兩個執行價格不同的買入期權,同時持有兩個執行價格相同的買入期權,但持有的買入期權的執行價格介於賣出的兩個買入期權的執行價格之間。策略(2)為賣出兩個執行價格不同的賣出期權,同時持有兩個執行價格相同的賣出期權,但持有的賣出期權的執行價格介於賣出的兩個賣出期權的執行價格之間。

QQ圖片20150209092400

圖 11為跨式組合收益,其中策略(1)為多頭跨式組合:同時持有履約日相同、執行價格也相同的買入期權和賣出期權組成。策略(2)為空頭跨式組合:同時賣出履約日相同、執行價格也相同的買入期權和賣出期權組成。

圖11

圖 12為平底組合收益曲線。其中策略(1)為多頭平底組合:持有一個到期日相同的買入期權和賣出期權,但買入期權的執行價格高於賣出期權。策略(2)為空頭平底組合:賣出一個到期日相同的買入期權和賣出期權,但賣出期權的執行價格高於買入期權。

圖12

圖 13為帶狀組合收益曲線,其中策略(1)為上升帶狀組合:售出到期日和執行價格相同的一個買入期權,兩份賣出期權。策略(2)為下降帶狀組合:持有到期日和執行價格相同的一份買入期權,兩份賣出期權。

圖13

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期權 時代 來臨 上證 50 ETF 首日 操作 策略
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【交易必讀】上證50ETF期權規則最新最全解讀

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1353

【交易必讀】上證50ETF期權規則最新最全解讀
作者:方正金工


導語:下周一,中國內地首只場內期權品種即將粉墨登場。2月3日上交所對期權規則進行了更新,明確了投資者的限倉規則,例如單個投資者的權利倉持倉限額為20張,總持倉限額為50張,單日買入開倉限額為100張。對於套期保值申請更高限額也作出了明確的規定。
一個全新的品種讓股票市場投資者既覺得好奇又覺得陌生,尤其是衍生品的一些特定的看似複雜的規則讓好多投資者“望而生畏”。本文我們將用幾張表格來幫助投資者了解上交所發布的各項股票期權的規則。


圖表1:上證50ETF期權上市首日(2月9日)合約展示,2月6日50ETF收盤價2.291元,平值合約所在行權價格2.30






圖表2:股票期權試點交易規則









圖表3:股票期權試點投資者適當性管理指引







圖表4:股票期權試點風險控制管理辦法









圖表5:上海證券交易所股票期權試點做市商業務指引










上海證券交易所(以下簡稱“上交所”)與中國證券登記結算有限責任公司上海分公司(以下簡稱“中國結算上海分公司”)在投資者交易期權的賬戶上做了嚴格的規定。
投資者參與個股期權業務必須向中國結算開立衍生品合約賬戶。會員通過營業網點接收投資者開戶申請,會員在對投資者進行適當性認證的基礎上,並與投資者簽署期權交易結算相關協議和風險揭示書後,才能向中國結算上海分公司申請開立。衍生品合約賬戶用於記錄投資者期權持倉合約,以及進行期權開平倉和行權申報。投資者的衍生品合約賬戶與其的A股證券賬戶一一對應,投資者在進行備兌開倉時,將鎖定其證券賬戶中相應的證券現貨。
投資者參與個股期權業務,會員必須為客戶開立獨立的衍生品資金賬戶(不能複用現貨資金帳戶或融資融券資金賬戶),用於權利金的交收、行權資金的交收、衍生品保證金的存放。
投資者衍生品資金賬戶中的可取資金可以在出入金時間與其對應的銀行賬戶進行轉入或轉出操作。






來源:量化零距離






交易 必讀 上證 50 ETF 期權 規則 最新 最全 解讀
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上證50杠桿指數將推出 對沖門檻有望降至千元級別

來源: http://www.yicai.com/news/2015/06/4631656.html

上證50杠桿指數將推出 對沖門檻有望降至千元級別

一財網 婁敏 2015-06-12 19:06:00

上證所將和中證指數公司合作推出上證50杠桿指數。反向ETF有望將對沖門檻下降到千元級別,化解中小投資者對沖難題。

上證所將和中證指數公司合作推出上證50杠桿指數。反向ETF有望將對沖門檻下降到千元級別,化解中小投資者對沖難題。
 
據上證所介紹,上證50杠桿指數並非單一指數,而是包含正向兩倍、反向一倍以及反向兩倍三個指數:以上證50兩倍杠桿指數為例,該指數的日收益等於上證50指數同日收益的兩倍並扣除相關的融資成本;如上證50指數下跌,上證50兩倍杠桿指數的日跌幅也會擴大至上證50指數的兩倍。
 
上證50指數是上證所的核心規模指數,反映了上海證券市場規模最大、流動性最好的50只股票的整體表現。上證所表示,杠桿指數的推出將為市場提供多元化的分析工具,也為基金公司及其他資產管理機構設計杠桿ETF及反向ETF提供標的指數。杠桿及反向ETF是投資者獲取中短期趨勢性收益的有效工具,同時反向ETF也是投資者對沖短期下跌風險的重要手段。
 
值得註意的是,當前融資融券及股指期貨業務均有一定的門檻,券商提供的部分創新產品雖有對沖功能,但同樣有首次最低參與金額的限制。以某券商的一款多空杠桿集合資產管理計劃為例,其子份額分為滬深300看漲/看跌份額、創業板看漲/看跌份額、上證50看漲/看跌份額。投資者可通過上述三個看跌子份額對沖相應指數下跌風險,但僅能利用母份額的拆分和實時劃轉獲得看漲或看跌子份額,而母份額的首次最低參與金額為10萬元人民幣。
 
相比之下,場內ETF按份售賣,以50ETF為例,最新收盤價3.313,投資者買入一手僅需313.3元。而場外ETF認購門檻低至1000元起,反向ETF產品的豐富,有望使投資者對沖的資金門檻下降到千元級別,化解對沖難的困擾。
 
國際市場中,杠桿及反向ETF已有超過10年的發展經驗,在亞太地區也有6年的發展歷程。目前,全球杠桿及反向ETF數量已超過1000只,整體規模超過600億美元。如Proshares發行的Ultra S&P500(即標普500兩倍杠桿ETF),5月底資產規模約為19億美元,過去一年成交金額達到1200億美元。基於A股指數的杠桿及反向ETF於2014年開始發展,未來資產、Direxion、富邦投信及元大寶來等機構分別在韓國、美國以及臺灣地區申報或成立了杠桿或反向ETF產品,標的指數包括上證180和滬深300杠桿指數系列等指數。其中,富邦投信開發的上證180兩倍杠桿ETF以及上證180反向ETF自2014年11月25日在臺交所掛牌以來,已成為臺灣地區成交最為活躍的ETF產品,也受到了國際投資者的普遍關註。
編輯:彭潔雲

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上證 50 指數 推出 對沖 門檻 有望 降至 至千 千元 級別
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上證所闕波:資本市場助推人民幣國際化可發揮更大作用

來源: http://www.yicai.com/news/2015/06/4637837.html

上證所闕波:資本市場助推人民幣國際化可發揮更大作用

第一財經日報 徐燕燕 2015-06-27 11:06:00

回顧歷史,資本市場在推動人民幣國際化當中的作用非常明顯。從一開始的B股、H股、QFII、QDII試點等,它們是資本市場的有序開放,疏通人民幣的投資渠道。如今,人民幣離岸市場的建設提到議事日程上,人民幣資產投資渠道要打通。

6月27日,上海證券交易所副總經理闕波在2015陸家嘴金融論壇的“加快推進人民幣國際化和金融市場開放”的分論壇上表示,人民幣離岸市場快速發展,有利於人民幣加入SDR(特別提款權)。

2010年,國際貨幣基金組織(IMF)對人民幣加入SDR籃子進行評估;今年將再次進行評估。跨境貿易結算和自由使用是兩個重要的評價標準。

“我也接待了一些國際貨幣基金組織的專家,跟我們交流這個話題。大概念來講,跨境貿易結算問題不大,現在中國已經是全球第二大經濟體了。但是,自由使用里面,涉及到儲備、債券、外匯交易,這些里面四個指標有三個指標跟人民幣離岸市場的發展有關。”闕波表示,人民幣離岸市場快速發展,有利於人民幣加入SDR。

“我們兩個交易所去年做了業內非常矚目的‘滬港通’項目,非常受大家的關註,‘滬港通’項目的作用始終在發揮當中。圍繞今天人民幣國際化的主題,人民幣國際化進程速度是非常快的,剛才很多領導和專家都講了,超出大家的預期。從大家的感受當中,的確現象是非常鮮明的,人民幣從跨境貿易使用、投資和儲備三個功能當中,跨境貿易結算功能已經充分發揮了。”

闕波稱,資本市場在助推人民幣國際化當中可以發揮更大的作用,也是到了非常關鍵的節點。回顧歷史,資本市場在推動人民幣國際化當中的作用非常明顯。從一開始的B股、H股、QFII、QDII試點等,它們是資本市場的有序開放,疏通人民幣的投資渠道。如今,人民幣離岸市場的建設提到議事日程上,人民幣資產投資渠道要打通。

“要讓境外投資者持有人民幣不能僅僅依賴於人民幣會升值這種很簡單的預期,一定要發揮資本市場投資、產品交易的功能,一定要有這種儲備資產,大家願意持有人民幣資產,交易很方便,回流很順暢,保值增值預期比較明顯。 無論金融危機怎麽變化,金融危機怎麽演變,發達國家金融市場的廣度和深度非常重要,下一步資本市場創新發展,就是要提高中國資本市場的成熟度、流動性,對我們助推人民幣國際化還是非常有貢獻的。”闕波表示。

編輯:孫汝祥

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上證所 上證 闕波 資本 市場 助推 人民幣 人民 國際化 國際 發揮 大作
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科創板年內出世 或與上證所戰略新興板建綠色通道

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4712494.html

科創板年內出世 或與上證所戰略新興板建綠色通道

一財網 周宏達 2015-11-16 20:00:00

上海股交中心業務三部總監兼創新部總監陳妍妍對《第一財經日報》表示,科創板的門檻將高於股交中心現有板塊,目前科創板已儲備的50多家企業中包含有準備登陸戰略新興板的“拆紅籌”企業,上海股交中心和上證所會有所合作

近日,上海股交中心總經理張雲峰表示,將引入註冊制、服務於科技創新型中小微企業的科創板將於年內推出。這給一直在進行倒計時的科創板設下時間窗口,科創板先於戰略新興板推出也令市場揣度兩者之間是否存在綠色通道。

上海股交中心業務三部總監兼創新部總監陳妍妍對《第一財經日報》表示,科創板的門檻將高於股交中心現有板塊,目前科創板已儲備的50多家企業中包含有準備登陸戰略新興板的“拆紅籌”企業,上海股交中心和上證所會有所合作。

不過,也有觀點認為,誌在進入戰略新興板或創業板等二級市場的企業未必會屈尊在地方股交中心坐冷板凳,在轉板機制被擱置後,場外市場對投資者的吸引力十分有限。

兩個板塊如何對接

今年5月,上海市通過22條建設全球性科技創新中心的意見,其中包括推進上證所的戰略新興板和上海股交中心的科技創新板,並探索建立資本市場各個板塊之間的轉板機制,形成為不同發展階段科技創新企業服務的良好體系。

據悉,科創板早已準備就緒,制度體系、會員準入門檻等方案都已經到位,正在走報批流程,雖然年底推出晚於預期,但總算給出一份時間表。另據媒體報道,上證所戰略新興產業板方案已初步擬定,預計將在證券法修訂完成後,於明年上半年與註冊制同步推出。市場猜測,在戰新板推出前的空檔期,科創板是否會成為承接拆VIE架構企業的平臺。

陳妍妍告訴《第一財經日報》,盡管科創板和戰新板之間不能直接轉板,但已有對接機制。兩個板塊上的掛牌或上市企業的行業都符合上海市“四新經濟”的標準,“科創板針對成熟期之前,覆蓋了從初創期、成長前期到成長中期的企業成長三個階段。成熟階段就到新興板,所以這兩個板塊不會交叉,體現了比較好的銜接性。”

8月,上海市公布年度“四新”行業目錄,作為指導戰新板和科創板評判企業的“四新”特征要素時使用,包括互聯網、智能、健康和教育等行業。

據業內人士透露,上證所和上海股交中心在企業資源開發上有協同合作,在科創板掛牌、但符合新興板的企業會被推薦給上證所;而短期內達不到新興板要求的企業會被科創板接過來,雙方正在多個方面進行接洽談判,將簽署書面協議。

《第一財經日報》記者了解到,科創板已儲備的50多家企業中不僅有央企和拆VIE架構的回歸企業,也有從上海股交中心E板和Q板孵化出來的公司,科創板將首先實現註冊制,並積累管理和服務經驗和未來的戰新板分享。

在準入方面,陳妍妍對記者表示,雖然科創板不會對企業財務指標做出嚴格要求,但是在核心技術、創新程度上的標準上不會距離新興板太遠,並將對不同條件的掛牌企業,啟動簡易註冊、普通註冊的不同審核程序,對於尚處於研發投入階段的創業初期企業,如果具有領先技術或有新業態、新模式,都可以作為個性化掛牌資質。

股交中心要自強

盡管交易所之間可以緊密合作,但是在缺乏轉板預期下,區域性股權市場究竟能對優質企業能產生多大吸引力還需要觀察科創板開盤後的表現。

今年5月,國務院在《關於大力推進大眾創業萬眾創新若幹政策措施的意見》中提出加快推進全國中小企業股份轉讓系統向創業板轉板試點。同月,上海市也提出探索建立資本市場各板塊間的轉板機制。不過,在經歷股市大幅波動後,轉板機制被無限期擱置,場外市場的活躍度也回到冰河期。

中國科技產業化促進會產業技術創新戰略聯盟辦公室副主任張研對《第一財經日報》表示,“雖然地方股權交易中心迫切希望轉板紅利能夠實現,但從現實出發,相關政策不會急於推出。並且,按照資本市場層級金字塔,股交中心掛牌企業繞過新三板直接對接戰新板可能會到較大阻力。”

區域性股權交易市場屬於四板市場,2010年後,地方股權交易中心加快成立,成為地方政府鼓勵本地企業登陸資本市場的重要目的地。

不過,受限於2011年國務院38號文,地方股交中心的交易方式只能實行協議轉讓,企業股東不得超過200人,買入賣出時間間隔為T+5模式。因此,即使掛牌企業數量多達7500家的上海股交中心,交易也很不活躍。就在上周五張雲峰透露時間窗口的當天,上海股交中心較優質的E板只有三家企業有成交。

近年來,建設創新創業板是地方股交中心提升企業質量,吸引企業入駐的嘗試。2014年,安徽股權托管交易中心也推出科技創新板,開板即有超過百家企業掛牌。前海股交中心也曾研究“中山創業板”,對接創新創業型企業的發展需求。

然而,張研認為,科創板對於希望登陸戰新板的企業吸引力有限。他表示,“戰新板主要是針對海外上市的中概股設立的。這類企業對資金不是非常饑渴,並不缺乏投資機構,寧可選擇等待戰新板推出。如果他們去股交中心,會顯得放低身段。”

張研認為,在戰新板來臨前的空窗期,希望登陸的企業更有可能選擇先上新三板。“正在私有化的海外上市企業在空窗期的等待成本是很高的,如果大股東考慮短期的話,可能會選擇先在新三板把市值炒上去,再往主板走,估值就會更高。”

據初步擬定的戰新板方案,仍沒有明確時間表,但短期內登陸主體將以境內企業為主,紅籌回歸導致的實際控制認定問題及期權激勵相關問題,交易所將傾向於放松管制,對拆除紅籌架構時所導致的稅務成本會有所回避和減免。

編輯:王樂

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科創 年內 出世 或與 上證所 上證 戰略 新興 板建 綠色 通道
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上證所辟謠:未密集拜訪擬掛牌戰略新興板公司

來源: http://www.yicai.com/news/2015/12/4724442.html

上證所辟謠:未密集拜訪擬掛牌戰略新興板公司

一財網 婁敏 2015-12-11 18:05:00

上證所今日辟謠稱,近期並未密集拜訪50家擬掛牌戰略新興板的公司,同時就指數熔斷及證監會稽查權下放等問題予以回應

上證所今日辟謠稱,近期並未密集拜訪50家擬掛牌戰略新興板的公司,同時就指數熔斷及證監會稽查權下放等問題予以回應。

近期,有媒體報道上證所近期密集拜訪了約50家擬掛牌戰略新興板的公司,上證所對此回應稱並未開展上述活動,並表示,“目前,上證所戰略新興板建設各項準備工作正在緊張有序進行,待相關事項明確後將及時向市場公布。”

同時對於指數熔斷機制實施後,單日內達到5%究竟可熔斷幾次的疑問,上證所答複稱極端情況下5%閾值可觸發兩次。同一交易日內,當滬深300指數首次上漲與首次下跌達到或超過5%時,均觸發指數熔斷,此後同一漲跌方向上再次達到或超過5%但尚未達到或超過7%時,不再觸發指數熔斷。因此,指數熔斷實施後,除了尾盤,5%的指數熔斷在一個交易日內可觸發兩次,分別為滬深300指數首次上漲達到或超過5%、滬深300指數首次下跌達到或超過5%,5%熔斷複牌後,只有當滬深300指數在反方向首次達到或超過5%時,才會再次觸發5%熔斷。

舉例來說,某一交易日內,當滬深300指數首次上漲達到5%時,觸發指數熔斷。熔斷屆滿恢複交易後,滬深300指數回落到4%,後又上漲至5%,此時不觸發指數熔斷。隨後,滬深300指數大幅下跌,較前一交易日收盤跌幅達到5%,此時再次觸發5%指數熔斷。

此外,證監會上周表示將稽查權下放交易所,上證所今日表示將按證監會的統一部署推進準備工作,擬設置獨立的委托執法部門,選調骨幹力量組建委托執法隊伍,制定配套業務規則。下一步,上證所將抓緊做好相關準備工作,並根據證監會的委托,適時開展案件調查。

編輯:王樂

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上證所 上證 辟謠 密集 拜訪 掛牌 戰略 新興 公司
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上證所23問搜房借殼萬里股份

來源: http://www.yicai.com/news/2016/01/4745555.html

上證所23問搜房借殼萬里股份

一財網 婁敏 2016-01-28 22:05:00

在A股的市場環境下,經營不力的上市公司仍可以寄望予上市公司的殼價值,一夜之間烏雞變鳳凰並非少數。

實際控制人在烏雞變鳳凰的大戲前抽身,搜房借殼萬里股份(600847.SH)顯得疑點重重。1月28日,上海證券交易所發出23道追問,要求萬里股份能夠“擠掉”信息披露的水分,“卸掉”信息披露的偽裝,真正提高信息披露的有效性,給投資者呈現出擬購買資產的真實狀況。此背景下,搜房借殼之行再生變數。

於1994年上市的萬里股份,如今承擔著巨大的經營壓力,掙紮在盈虧線上。2013年、2014年和2015年1~9月,歸屬於上市公司股東的凈利潤分別為-1367.05萬元、221.34萬元和997.34萬元。盡管業績上並不起眼,甚至可以用難堪來形容,但在A股的市場環境下,經營不力的上市公司仍可以寄望予上市公司的殼價值,一夜之間烏雞變鳳凰並非少數。

然而,此次搜房借殼萬里股份顯得疑點重重,並收到了上海證券交易所的密集問詢函。監管層對交易預案的細節層層過問,意味著此次借殼之旅仍有波瀾。

此次交易預案並無過多新意:萬里股份將盈利能力堪憂的7億元資產置出,並發行股份購買搜房控股下屬五家子(孫)公司共計近162億估值的股權,同時鎖價發行募集配套資金31.6億元。而此次方案的“創新”之處,則引出監管層及投資者的一連串詢問。

在上海證券交易所的問詢函中,首要關註的風險即擬購買資產無法取得業務資質及核心域名的風險。根據我國法律法規,ICP 證成為網站經營的許可證,經營性網站必須辦理 ICP 證,否則就屬於非法經營。而此次搜房實行分拆回歸而非整體回歸,擁有核心域名fang.com的搜房科技並未註入萬里股份。對此,萬里股份公告稱擬購買資產新設子公司(拓世宏業)正申請新的ICP牌照(即ICP許可證),待取得新的ICP牌照後將fang.com轉移至該子公司。

在此之前,擬購買資產將通過與搜房科技合作的方式開展互聯網房產廣告業務。對此,問詢函要求公司補充披露新設子公司的外資結構是否符合申請ICP牌照的主體條件,是否存在無法取得ICP牌照的風險,標的資產與搜房科技合作方式的合規性,並要求公司對無法取得業務資質及核心域名可能導致本次交易失敗的風險進行重大風險提示。

值得一提的是,拓世宏業經由搜房控股多層子公司控制才最終滿足《 外商投資電信企業管理規定》中對於申請主體外方投資者在企業中的出資比例最終不超過50%的規定。各子公司間的股權架構則為100%×100%×70%×70%=49%,對此,業內人士表示如果此種架構也能通過監管審批,則意味著外資比例限制形同虛設,外資可通過七七四十九的架構輕易突破不超過50%的出資限制。以此看,萬里股份目前的方案通過審批難度不小。

編輯:許雲峰

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上證所 上證 23 搜房 借殼 萬里 股份
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