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坊間一直流傳着一個說法，現時樓 市瘋癲的背後，是業主或發展商與地產經紀的協奏曲。舉例說，地產經紀只對外發布超高價成交，又或虛構放盤叫價，營造熱搶氣氛。而一場一場的地產拍賣，更是 「造假」溫床；拍賣行為做生意，安插大量自己人在場承價、搶貨，甚至製造虛假成交。為清楚了解這些「潛規則」，本刊多次混入拍賣場地，直擊身為行內龍頭的 忠誠拍賣行的運作過程。發現忠誠職員一人分演多個角色，既是地產經紀，又是舉手的競投者，有時甚至充當買家，「扑」槌一聲落後還會扮簽約，總之，托價、造 市、發布虛假消息樣樣齊。這樣的拍賣大龍鳳，每週最少上演一次，惟拍賣過程原來「零」監管，令真正的買家防不勝防。

上月二十四日，忠誠拍賣行如常租下尖沙咀金域假日酒店的麗晶廳舉行拍賣，當日有達二十二項工、商、鋪、車位及住宅等物業推出。四、五個男子最先入場，率先 分散坐在前排當眼處，就如毫不相識；經詳細觀察及事後求證，這數名身穿恤衫及西褲的男子，正是忠誠拍賣行的男職員，大龍鳳即時登場。拍賣開始，拍賣官報出 物業地址後，多名男職員便多次舉手承價，積極競投，不時更出現自己人鬥自己人的情況，部分有實客（即真正準買家）承接的物業，他們更鬥快舉手，將氣氛推上 高峰，承價節奏更見明快；最有趣是，當全場都無人舉手時，同為忠誠職員的拍賣官，卻會指一指會場的後方，說句「多謝後方的買家」。當日記者在現場目擊四個 單位經扑槌後成功出售，其中三個「買家」竟然就是忠誠職員；他們在另一名忠誠職員引領下走到簽約區，待了約五分鐘才離開，可謂做戲做足全套。

職員客串做買家

上週三，記者再參加另一個忠誠拍賣會，這次正好在忠誠位於中環大昌大廈的辦公室舉行。現場提供予客人的座位僅有十數個，來到的只有四人是真正的街外客，另 外六人是化身買家的職員，記者頓時明白職員在場的重要性。當日共有十四項物業拍賣，大部分都因未到業主底價收回，最終只有西貢茵怡花園一個住宅單位成交。 而這項成交，就是由忠誠拍賣行的李姓職員一力以三百三十八萬元「投得」，歷時約一個小時的拍賣會結束後，李姓職員離開拍賣行，抽了一枝煙後，便施施然返回 位於同層的辦公室內繼續工作。為深入了解整個大龍鳳流程，記者相約在上月二十四日的拍賣會上，以四百七十五萬買入北角新都城大廈住宅單位的「買家」王立德 見面，他另一身份是忠誠高級物業顧問，記者以買家身份相約他睇鋪。他落力游說記者快點成交：「呢個物業如果拍賣時，第一次唔到業主嘅理想價收番，佢講明一 定會加價，係就早買啦！」記者推說拍賣當日有事不能到場，要求他代為舉手競投，他卻謂：「唔得o架，我哋係中間人，而且之前曾經有客唔認數，所以唔可以代 客舉手。」間接踢爆自己在拍賣時造假。

拍賣背後流程

一個單位成交N次

而這些「假」成交，到時到候便會「回流」出市場。例如早前扑槌「賣出」的大埔聚豪天下八號屋，記者本週一以買家身份致電有否放盤，便得兩名忠誠職員確認未 賣仍然放盤，記者追問該物業為何不是在早前的拍賣會中，以二千二百多萬元賣出時，彭姓女職員連忙應道：「無！因為未到業主的底價，所以還未賣出去。」記者 翻查過去半年共十二場拍賣，發現當中聲稱賣出的三十一個單位，在土地註冊處的記錄中，只有二十個真正在當日簽訂合約成交，其餘十一個單位部分仍未售出，部 分其實在拍賣當日後的日子，以其他方法賣出。其中大埔仁基大廈低層B單位，報載七月中時，開價一百六十八萬元，獲四口承價後以一百八十萬元售出。怎料同一 個單位在今年八月中，又被推出來拍賣，開價一樣，獲叫價六次，最後以一百七十六萬元成交。不過，原來這兩個成交都是假的。記者找來該單位業主江先生，他說 這個單位由今年中放了給忠誠拍賣後，至今都未成交。「我都唔知點解話成交咗喎，我底價要二百萬，根本都未到價。」他說今年中貪得意主動放盤予忠誠，七月拍 賣過一次後，「忠誠主動話可以唔再收錢再拍，佢似係想搵多啲盤拍賣囉！」對於其單位「成交」了兩次，他坦言毫不介意俾一次錢，而無限拍，直至到價出售為 止。

托得好佣愈高

一場場「大龍鳳」劇本，早在收到業主的拍賣費用後開始，一般為三千至五千元，包大概兩個星期在報紙刊登樓盤廣告的費用。首先拍賣行會在自己的網站及報刊賣 廣告，並分派個別職員跟進，又安排開放日帶客睇樓，在過程中，職員會探出睇樓客的虛實及能承受的最高價。到拍賣舉行前一兩日，職員會開全體大會，分配「角 色」；在匯報那些項目較受歡迎後，負責人便安排物業拍賣的次序，通常頭三個物業都只是熱身，以拖延時間等候遲到的客人，往往第四個物業開始才是戲肉。全體 大會亦會安排各職員各自負責托價的項目及次序，由於佣金是樓價的百分之一，故價錢托得愈高，他們能收取的佣金便愈多，但價錢又不可超越實客能承受的反應， 以免做場戲、得個桔。這些拍賣會，不時都會吸引報章採訪，現場記者筆錄成交價及過程後，便成了翌日的地產新聞。一名經常到拍賣行撈貨的資深投資者揭穿說： 「佢哋做咁大台戲，都係要搵飯食；唔托高啲個價，邊去得到業主個底價！而家個個業主都咁心雄，買家就只想買平盤，兩邊大纜扯唔埋，咪唯有托價，唔托邊有成 交，無成交邊有佣收！」另一名拍賣行老主顧則謂：「佢哋經常咁做，見怪不怪，主要想充撐場面，呢啲已係全行嘅潛規則。」

老闆身家逾五億

忠誠拍賣行的老闆，是今年六十五歲的梁頌明；近年他已淡出集團業務，過着半退休生活。梁頌明年少時曾當政府公務員十五年，全都是地產相關的部門，離職時已 為荃灣地政署主任，後過檔派安混凝土公司的地產發展部任經理，一九八四年自立門戶成立忠誠測量行，到九○年成立拍賣部，是本地最早的地產拍賣行之一。九十 年代梁頌明是報刊常客，因為當年的移民潮，大量業主急於放盤套現，讓忠誠輕易成了本地物業拍賣會的龍頭。九七年，忠誠已包攬了本地八成的物業拍賣，九八年 三月，他便在五星級的富麗華酒店，舉行了一場逼爆酒店的拍賣。他太太林麗嫦為導演張堅庭的外甥女，張大導的賢內助為楊受成之女楊諾思，所以忠誠二千年在公 司總部搞鐘錶展，亦得到楊諾思俾面撐場。過往多年，梁頌明曾買賣的物業多達八十二項目，賬面賺約一億五千萬，如今他仍有三十二項物業在手，市值達四億七千 多萬。九一年買下自住的中半山寶園，至今已長揸超過二十年。梁頌明發大達，但拍賣行生意近年開始走樣，尤其樓價急升，令銀主盤及平價盤的盤源大減。「以往 拍賣行只需與銀行打交道，搵銀主盤來做；但近年拍賣行要通街搵盤源，湊埋散客，人手點同中原美聯等大行鬥。」一名大行經紀說，無怪乎忠誠要使出渾身解數。

拍賣場上無王管

就忠誠的拍賣手法，本週一記者到集團位於皇后大道中的辦公室找主席梁頌明，以及副主席鄭永銘，就以上種種指控查詢，唯梁頌明的秘書表示兩人均十分忙碌，無 暇回答記者的提問；她還堅稱：「佢哋嘅行程係由我定嘅，我話唔得閒就唔得！而且佢哋無必要同你解釋！」記者將有關查詢，再電郵給拍賣部總經理鄭世傑，他不 斷推搪說：「我哋唔會回應，我唔知！係咁啦，拜拜！」對於忠誠上演的大龍鳳，律師梁永鏗指，本地現時未有任何針對拍賣行拍賣過程的法例，「不過，這好明顯 唔係真正的拍賣，是有意圖、有策劃的假拍賣，若有苦主舉報，可以告佢訛騙。」 至於持有地產代理監管局發出牌照的忠誠拍賣行，理應受該局監管，惟該局監管的範圍，只包括一般代理行為，即刊登相關廣告、帶客睇樓、及對物業資料介紹有否 失實等，但拍賣的過程，卻原來不受該局監管。一名業內人士表示，「就算連政府嘅土地拍賣，一樣無監管的，只能以行政手段，如增加入場按金等，以免有人造 假；要舉證拍賣場上有人造假，是十分困難的。」本刊向地監局查詢，該局指：「拍賣工作本身並不受監管局規管，但監管局一向關注持牌人的操守行為，有需要時 會作出跟進。」原來拍賣場上政府採取「三不管」態度，難怪乎會產生忠誠拍賣行這類怪胎戲碼。

DR醫學美容集團被揭發向病人推 銷以抽血及吊鹽水方式，將免疫細胞輸入體內，結果三名病人出現敗血性休克，在深切治療部留醫。事發後，DR集團主腦周向榮高調開記者會，指程序由獨立醫生 負責，對事件劃清界線。本刊發現，不斷擴張經營，密謀上市的DR集團，近年開設的分店，股東及董事均在海外註冊，身份不能查冊；而周向榮在五年前更先後辭 任十多間DR分店的董事；就連今次涉事的亞太幹細胞科研中心，都只是由他的太太周鳳仙任董事，換言之，一旦集團發生事故，幕後根本不用負上刑責。

在事件揭發後翌日，本刊找到DR醫學美容集團創辦人周向榮，他對事件毫不在意，一臉從容地到住所附近的大坑東邨運動場跑步。身穿黑色背心及白色運動長褲的 他，在運動場上不斷跑圈約四十五分鐘後便離開。記者上前詢問他會否向受害者致歉及為事件負責，他一概不回應：「調查進行中，我律師唔俾我講嘢。」直至記者 問他：「你覺唔覺得自己賺緊陰質錢？」他始說：「點解咁講？呢次係第一次咋喎！」之後便急急跑上私家車，由司機送回太子道西住所。DR集團在半年前引入這 種名為「CIK Cell」自體免疫細胞療程，聲稱可清除體內早期癌細胞，曾先後有五十一人對療程有興趣，最終四十四人幫襯，衞生署至今只聯絡到當中三十八人，其中三名病 人同在本月三日、在銅鑼灣分店接受治療，結果齊齊中招。五十六歲的黃鳳群及四十六歲的陳宛林，目前仍在律敦治醫院深切治療部搶救，消息人士向本刊表示，陳 宛林仍未脫離危險期，「兩個病人都好辛苦，佢哋入院時仲清醒，可以講自己嘅病歷，但之後就愈來愈差。醫院做咗好多嘢搶救，但病人都未過危險期……」至本週 二，黃已經清醒，情況穩定。這兩名病人上週四下午約三時入院，出現呼吸困難、心跳加速、發燒及發冷等敗血症徵狀，消息人士說：「病人一嚟就入ICU，當初 我哋都唔知佢哋血液入面中咗乜細菌，未搵到解藥，但毒菌已經走勻全身，所以病人的器官一個個衰竭，心肺同腎都有事，醫院用呼吸機同抗生素，又同佢哋輸 血。」經化驗後，發現兩名病人受了耐藥性極高的膿腫分枝桿菌感染，細菌直接入血，嚴重破壞病人器官。

「CIK」療程步驟

家姐聲稱中招

除了律敦治醫院這兩名病人外，六十歲的王靜波亦未脫離危險期，現在聯合醫院深切治療部留醫，醫生亦在其血液中找到惡菌。至於第四名病人，是五十九歲的周欣 欣，她是DR創辦人周向榮的胞姐，目前在伊利沙伯醫院留醫，情況穩定。她報稱在九月底接受了兩次療程，一直無到醫院求診，直到事件曝光，衞生署逐一致電曾 接受療程的病人，她才自稱有敗血症徵狀，衞生署遂要求她入院，不過，據了解，醫生根本在其血液中找不到膿腫分枝桿菌。而周欣欣入院當天晚上，周向榮仍有雅 興跑步做運動，似乎並不擔心胞姐情況。香港血液學會前會長、血液腫瘤專科醫生區永仁批評，DR替病人進行的細胞培養及注射療程，沒有臨床醫學證實有效，又 指病人中毒可以非常嚴重，「就算醫得番，都可能有好多後遺症，例如腎衰竭要洗腎，手尾好長。呢隻膿腫分枝桿菌很毒，如果細菌入咗眼，要成隻眼切除，今次仲 係成支打入血，全身都有。」

涉事女醫生隨時負刑責

據了解，替四名病人進行療程的女西醫麥允齡，○六年才於中大醫學院畢業，是普通科醫生，受聘於與DR關係千絲萬縷的亞太幹細胞科研中心。認識麥允齡的DR 前員工指，麥約於四年前與DR合作，印象中麥聰明而且反應快：「麥醫生當時唔算好junior，都唔係剛剛畢業成嚿飯咁嘅醫生，佢係好smart嘅人。」 這名前員工又指：「當年係亞太幹細胞嗰邊登報紙招聘醫生，之後麥醫生就同其他幾個新請嘅醫生一齊入亞太喺科學園嘅lab做training，有幾個大陸、 台灣嘅再生醫學專家負責train佢哋，不過大部分人都唔知啲科學家叫乜名。」他說，麥允齡由亞太幹細胞聘用，而DR負責收客，「出面有其他美容公司搵醫 生合作做打botox嗰啲醫療嘢，每次大約俾八百至一千蚊個醫生，而DR係全行俾醫生俾得最多錢，聽講有主力幫DR打彩光嘅合作醫生，每個月收入已經多過 二十萬。」他指，受聘於集團的醫生，除了有底薪外，亦會與集團拆賬。有行內人士亦向本刊指，不少自營診所的醫生為搵快錢，都會在美容院掛單，「通常醫生和 集團拆賬，一半集團袋，兩成係租金，一成係藥，剩番嗰兩成就俾醫生，血液注射收費最高，每次療程八萬（即醫生可以袋萬六），好好賺！」本刊上週曾先後兩次 到麥允齡於上環的住所查詢，兩次均無人應門，但她透過電郵回覆指，事件正在調查中，不便接受訪問。負責今次療程的醫生連日來沒有現身，不過，DR集團創辦 人周向榮上週六卻高調召開記者會。他口口聲聲交代事件，但當問及事件中，醫生的身份、與DR合作關係等關鍵問題時，陪同出席的律師便以「事件調查中」阻止 他回答，其間律師至少廿五次開聲擋駕，結果周幾乎什麼都沒有交代。他一再強調是投資者，無參與公司實際管理，更忽然自爆其中一名入院病人是其親姐，又稱因 有客出事已幾晚「無覺好瞓」，更說：「發生咁嘅事，大家都唔想，我好唔開心，好唔舒服，做生意，客人就係我嘅寶貝，邊個會想你嘅寶貝出事呢？」不過，實情 是，記者連日來，見他吩咐司機載他往緩步跑。

五年前部署甩身

周向榮聲言會全力配合調查，並由法庭判斷責任誰屬，他如此胸有成竹，全因早在五年前已有部署。翻查資料，周向榮與妻子周鳳仙曾擔任十間DR分店，包括今次 出事的銅鑼灣分店之公司董事，但全於○七年二月離任。銅鑼灣分店目前的股東分別為兩間海外公司；至於DR集團控股有限公司在開曼群島成立，於二○一一年在 香港註冊，周亦只任董事。事件另一關鍵、位於大埔科學園的亞太幹細胞科研中心有限公司，在○九年成立，股東及董事均為一間名為生命科技投資（控股）有限公 司，該公司股東為海外公司，但其中一名董事是周的妻子周鳳仙，周向榮並非該公司董事或股東，而涉事的醫生，則大約在四年前才開始聘用。不過，本刊翻查三間 公司的周年申報，全部都由周向榮負責簽署。原來，有逾四十間分店的DR集團，其中最少十間是在○六、○七年後才開業，並在香港註冊，股東均是英屬處女島註 冊公司。

曾是地產代理

七九年在香港大學醫學院畢業的周向榮，同期畢業的還有血液腫瘤科醫生梁憲孫及神經外科醫生方道生。他自稱因「工作過分公式化」，棄醫投商搵真銀，並投身他 認為最能賺錢的地產業。他早年與人合資開設「永信行地產代理有限公司」，該公司在十年前解散。他後來做過人造首飾銷售商及古董代理，任古董代理期間，更由 於古董不能進口本港，令其生意失敗。九五年，他成立DR醫學美容護膚品研製中心，一邊做醫生，一邊打造他的醫學美容王國。九九年，仍在南昌街私人執業的 他，先後九次在《蘋果日報》的廣告專欄推介名為「MP17」的美容產品，但卻無提過自己是該產品分銷商永怡（香港）有限公司的顧問醫生，終在○二年被醫務 委員會裁定專業失德，予以譴責。由於美容生意愈做愈旺，他索性結束診所，全身投入美容事業，DR集團現時旗下有八百多名員工。周向榮甚懂得包裝旗下的幹細 胞生意，他聲稱早於○五年，已與廣州暨南大學生物醫藥研究開發基地合作，研發護膚品，又在○八年合辦幹細胞實驗室。但記者上週六造訪暨南大學，卻發現生物 醫藥研究開發基地早被上鎖，無人應門，附近課室的學生亦向記者表示，不認識周向榮這個「客席教授」，亦不清楚幹細胞實驗室在研究什麼。

租用變合作

周又聲稱於一一年在台灣陽明大學創新育成中心設置幹細胞科研基地，並找到台灣口腔及牙齒幹細胞專家楊世芳教授擔任主持。記者在週一聯絡到創新育成中心的經 理，她表示楊世芳是該校的退休教授，只是擔任科研基地的顧問，「我們只是提供場地、資源讓他們做細胞技術的研發……香港是搞美容的，我們這邊是做學術研 究，（租用）合作至本年十二月。」翻查資料，原來只要繳交一萬元台幣（約二千六百港元）申請費及計劃書，即可在創新育成中心租用地方、進行研究。

衞生署無做嘢

今次DR爆出嚴重事故，業內人士估計事件最終只會由醫生孭鑊，集團主腦可全身而退，全因「醫學美容」在本港無監管。醫學美容療程近年在本港大行其道，與今 次出事的CIK療程原理相近、坊間較普遍的是名為「PRP」血清美容。本刊記者去年曾以顧客身份，到坊間美容院了解療程。在付了千多元訂後，職員才電召醫 生到場，該醫生未有講解抽血及進行注射程序會否帶來任何不適，便已經為記者抽取五毫升血液，並將血液樣本交給美容院職員，即場放入「離心機」內，聲稱放入 去七至十分鐘便可揀出幹細胞，隨即可注射回面部內。對於這類涉及抽血及再注射到人體的「醫療美容」，政府全無監管，DR事件被揭發後，食物及衞生局局長高 永文只懂一味表示感到震驚，但說到責任問題，卻表示要按程序辦事：「要搵得出美容公司、醫生，同埋化驗室之間嘅關係，我哋先可以進一步講可唔可以追究到任 何一方面。」曾在瑪麗醫院擔任血液科顧問醫生的區永仁批評：「搜集病人血液做培養嘅要求好高，要血科醫生同埋受過訓練嘅專科護士進行，而家佢哋抽咗病人啲 血，之後喺實驗室點運作，病人完全唔知；啲血液製成品點製作亦無人知，醫生攞咗一支唔知係咩嘅嘢替病人打，十分危險，打嗰個醫生識唔識，係咪血科或者腫瘤 科醫生，全部都唔清楚。」區永仁又說：「醫生同美容集團都有責任，甚至連政府都有監管嘅責任，因為呢類美容公司同實驗室都一直無王管。而家醫生係唔准賣醫 療產品廣告，但如果開間公司以保健名義做推廣就冇監管，咁嘅監管咪等如名存實亡，實在好荒謬！點解政府一直唔監管呢，係好難監管？定係背後涉及龐大嘅商業 利益集團好難做呢？我希望高永文做啲嘢防止市民無端受害。」

周向榮金句

‧係！抽血打針係醫療行為，但我哋會叫客人簽免責條款，表示佢認同呢個唔係醫療行為，係保健行為，先同佢sell。‧職員點同客人sell，呢啲要交俾公 司培訓部，呢啲唔係我負責，教佢哋嘅唔係我！‧大家唔好成日以為（療程）係由我推薦，我係有向員工介紹咁嘅療法，至於佢哋點介紹、做唔做，唔係我呢個 level，我係投資者！‧大家可以平心靜氣諗吓，我哋做咩都有危險性，例如揸車會撞死人，咁你以後唔好揸車啦？‧（CIK療程）喺外國好有口碑，話打咗 精神好啲，痛症少咗……呢啲唔係documented，只係聽朋友講。‧無人擔保（CIK療程）係可以將早期癌症或唔好嘅細胞清除，只係概念上係咁，不過 no harm done，打（入體內）嘅係你自己嘅細胞！‧我無參與公司運作，HR負責請人同揀醫生合作。‧個療程做完係無嘢見到，只係客人打完覺得，「呀！都應該係 worko架喎！」咁囉！‧公司轉介純係for保健，個醫生自己會同個客解釋風險同預期效果，員工有無講就要問番佢 先知。

DR備受爭議的療程及產品

除了CIK療程出事外，DR醫學美容集團過往亦曾推出備受爭議的療程及產品。

‧瘦身朱古力集團旗下DR CAFÉ（現已結業）推出「秀之戀人」朱古力，指含有「肉毒鹼」，可減少身體吸收朱古力中的脂肪，但有營養師指未有足夠數據支持說法，大量「肉毒鹼」反會 令人嘔吐。‧磨皮機生髮集團用聲稱是「以色列軍用航天科技」的磨皮機，以氧氣及「幹細胞生髮精華」噴在頭上，聲稱可激活細胞生髮。‧CO2溶脂減肥集團旗 下DR SPA利用同一部生髮磨皮機把二氧化碳與所謂「溶脂精華」一同向皮膚表面噴射，每次收費二千元，聲稱可以溶掉脂肪。‧「秀身」香水聲稱以香味減低食慾兼減 肥，是最安全有效的減肥方法。

有四名市民光顧DR做咗療程之後「中毒」入院，DR創辦人周向榮即時成為新聞人物，記者上星期第一時間去佢太子豪宅搵佢。發生咁大件事，病人生死未卜，佢竟然仲有心情去跑步。記者上門之時，佢就咁啱著住一身運動服落樓去街，原來就係叫司機車佢去附近大坑東運動場跑步！

記 者當時跟到佢實，一直問佢有關呢次事件嘅責任問題，但佢十問九唔應，只係一臉悠然自得咁繼續跑步。第二日，佢終於肯企出嚟開記者會，不過現場嘅記者一樣把 鬼火，事關佢一直帶你遊花園。本週一，記者繼續咬住唔放，點知佢晨早十點就出門口，又係叫司機載佢去大坑東運動場跑步。記者見佢响架車度搞咗好耐先肯落 車，估佢應該係因為怕太陽曬，所以起勢係咁搽太陽油。不過，當佢落車嗰吓，簡直嚇咗大家一跳，由頭包到落腳，著住件藍色風褸，成個多啦A夢咁。佢响球場跑 咗一大輪，上番車嗰吓，相信應該無人敢埋佢身，事關佢件風褸濕到扭得出水，嗰陣味呢……

本欄投資組合將有以下變動，買賣 以本週三（10/10）收市價計算。沽出：15,000股太古地產買入：20,000股葉氏化工八月份，太古大股東施懷雅家族罕有沽出手頭股份，令人非常 驚訝。怎料上週又再沽出手頭約百分之七太古地產股份。太古地產在今年初分拆上市，並發行股份予太古投資者以股代息，設有禁售期。大股東透過太古持有太古地 產八成三股份，我們可以看見為何他們欲清理業務。不過市場流言滿天飛，記者們多數相信一些可疑的原因，但未必是真確的。誰來接貨？

我同意施 懷雅家族應該在八月份時一次過賣掉股份，不過有投資者會認為他們希望等待股價再升而獲利。這或許正確，但我認為他們不想一次過沽貨是因為怕影響股價表現。 這股票已由上市時的十六元，升至二十四元。我的疑問是由誰來接貨？為什麼他們不在太古地產上市時，以更平的價錢買入？事實上，太古地產的業務一直沒變，假 如當初大家有細心睇其招股文件，就會發現太地無論在中國或者香港都會成為贏家，何況股價在十六元時，有約五成折讓。不過，當同時持有太古B及太古地產，就 變得重複。假如你把太古地產、國泰及香港飛機工程的市場價值計算在內，太古B就相當便宜。太古債少，其資產負債是有史以來最健康。我相信太古將有巨大的架 構重組，包括國泰及中航的整合，港機私有化，下一步或將售予由國泰及中航整合而來的公司，這些都會提升太古的價值。無論如何，我選擇沽出太古地產，而繼續 持有太古B。它已跑贏了組合中原本有的股票。我將收起現金，期待其他機會。

看緊渣打或有併購

我說要睇緊渣打（2888），並 不是鼓勵大家買這股票，而是我相信這公司將會有些收購動作。淡馬錫持有的一成八股份，並不能在市場拋售或配售予投資者。總值一百一十億美金，太多了，這會 令渣打股價下跌。取而代之的是，要找一個善意買家於合理價買入這批股份。工行（1398）和建行（939）正在尋找海外併購機會，但我們持有的農行，也是 理想的買家。它沒有在海外做過買賣，有相對企理的資產負債表，即使撥備並非準確。它與渣打早有些合作關係，包括互相持有對方些少股票。作為中國第四大銀 行，它絕對有能力維持渣打在香港的發鈔銀行地位。假如全面收購，作價每股兩百元，收購的總數將達六百億美金，或須以換股方式進行。不過，農行股票必須升至 四元，才能令淡馬錫或其他渣打股東接受換股方案。淡馬錫還要繼續持有渣打一段日子直至它能夠沽售之前。那時候，內地銀行的問題或已解決，股價將隨之上升。 這對農行來說，是一份大禮，因為渣打是全球最好的銀行之一。很多獨立銀行面對成本上升，激烈競爭，更高的資本需求，而投資銀行收入卻減少。渣打只是在香港 管理得好，並非全球最好，但市賬率一點五倍，比其他西方銀行高兩倍，我認為價錢並不特別吸引。祝君好運！艾 薩[email protected]

艾薩

Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。

說老實，這幾天來我一直抗拒修心 養性坐下來寫這篇稿。那不是因為我要寫些什麼特別敏感的題材。不，我就是想懶洋洋地過個中秋節假期。本來，四日假期一開始便將稿寫妥，那便可以無憂無慮地 過個了無牽掛的假期。我可不想這樣做。假期一開始我便什麼事也不想做，什麼也不願意思索。平時放假，如果沒有什麼別的事情要做，為免荒廢時間，我一定會拿 本書來看。可是今年的中秋假期，我連書也不想看，甚至稍為長一點的電郵我亦不想看，更不想花時間、心思去回覆。我只是想無所事事、逍逍遙遙地過這四天假 期。

我是個經常處於極度亢奮狀態的人，要我懶惰是件不容易的事。萬事起頭難，要學懶也總要有個開始吧。不用思想最好就是做其「沙發土豆」（couch potato），呆頭呆腦地躺在沙發上看電視，只是我就是沒有這個本領。第一、普通的電視節目我不想看，只想看飲食旅遊節目。第二、我實在沒有耐性無時無 刻呆在電視機前等看節目。幸好現在有iPad，讓我可以隨時隨地看自己喜歡看而又沒有廣告的節目，這確實是賞心樂事。iPad已讓我們進入個流動的世界。 劃地為牢、限時限刻、依節目表收看電視的世界已是明日黃花。在iPad的新世界裡，不需多久便不會再有這麼多人像獃子般呆在電視機前了吧？電視遲早會變成 恐龍，而恐龍最終是要回歸到侏羅紀時代去的。電子數碼時代是個流動的時代，這個歷史巨輪是沒法擋的。在這個時代，不管是資訊、娛樂或影像，總之外面彩色繽 紛的大千世界都通通可以隨身攜帶、信手拈來。流動資訊已成為現代人的生活潮流趨向。拿着 iPad 看Anthony Bourdain的《No Reservation》飲食旅遊節目時，不停在屋內走動，我不期然地這樣想。我最愛看Anthony Bourdain的飲食旅遊節目。他是大廚出身，懂得食材，掌握煮食和飲食的道理，故此他說起飲食來頭頭是道。加以他敢大膽嘗試任何食物，令他好些節目變 得既驚險又刺激。不管去到什麼地方，他往往都能就地取材作即興示範表演，這些環節更為節目添加啟發性和娛樂性。他又是個相當出色的作家，他的台詞、對白、 旁述和訪問因而直截了當，感性尖銳、風趣幽默。他更能掌握氣氛，無風亦可以興起三尺浪，令節目絕無冷場。當然整個節目最重要的元素還是他的個人魅力。 Anthony Bourdain為人坦率、親和，每每能夠感同身受地投入不同人的不同處境裡，令人感受到他既熱誠又親切。這更是節目令人着迷的地方。Anthony Bourdain曾經染上毒癮，在煉獄中被自己的弱點蹂躪。經歷過自我摧殘的折磨，死過翻生，覺岸回頭，從此脫胎換骨，重獲新生。這樣大徹大悟的人往往都 為人真誠，都虔敬、熱愛生命。我想這也正是Anthony Bourdain最迷人的地方。

看他的節目讓我像是看到了自己的過去，故此特別容易感動、引發共鳴。被生活蹂躪過的人生特別寶貴，而經歷過自我摧殘然後醒覺過來的人生更彌足珍貴，人生往 往是要經過千錘百煉方見真章的。看了兩三天Anthony Bourdain的節目，跟着他瀏覽過不少地方，見識過不同的食物。他介紹的地方有不少我是去過的，他介紹的食物有好些我亦嘗過；即使如此，經他鋪陳介 紹，依然趣味無窮。如果他介紹的是我未去過的地方，經他一說，則更掀起我的好奇心，令我急不及待要依他的行程走一趟。在他介紹過的地方當中，我最想馬上成 行去走一趟的是古巴。這個加勒比海的小島國被共產極權統治僵化，凝固在時光隧道中。在這個島國，時光彷彿從人間缺席，文明在靜止中蹉跎；人民的無奈形同心 跳那般正常，他們的血淚已化作風中的塵埃。人們習慣了這一切，彷彿一切都來得理所當然。從Anthony Bourdain節目中的古巴你可以看到默片時代的建築物、汽車、市容和街燈，而沒有發言權和自由的人民的臉上都掛着熱情的笑容。時光倒流，生活節奏緩 慢。活在貧窮中的人們返璞歸真，一臉天真熱情，益令人想跟他們親近。夕陽殘照，黃昏中瀰漫着神秘的氣氛，不知何時方到破曉。這一切都讓你有股衝動，要去探 索這個迷失在時間裡、停泊在過去可又活在當下的市鎮。從Anthony Bourdain的介紹看來，倘若你是要尋回傳說中的傳奇，或是重溫遺忘了的記憶，那麼古巴將是個好地方。我只想尋回那緩慢的步伐，那顆遺失在過失之中的 純樸的心，和一夜安寧的酣睡。戒掉了安眠藥後，這八九年來我很少失眠。偶然喝多了酒、飲多了些茶 —— 尤其是鐵觀音 —— 或是給突發事情弄得憂心忡忡，我可能會失眠一夜半晚。但是到了第二天的晚上我便會倦得像隻豬那樣睡着了。故此失眠早已不是個問題。

我現在一上床便馬上睡着，可是新的問題是，睡上兩三個鐘頭醒來去廁所，之後再睡多兩小時左右便不能再睡了，即是每晚睡約五小時。午膳後我躺下來休息一陣 子，但都幾乎是睡不着的。每天睡五小時，精神還可以，即使要多睡一兩小時也辦不到。我想那是因為我日間工作時太亢奮，到了晚上潛意識依然繃緊不能鬆弛，故 此不能酣睡，因而睡得不長。要是日間工作可以緩和點、放鬆點，習慣這樣做一段時間，晚上理應可以睡得多一點。可是我就是做不到，做起事來天生亢奮，除非退 休過閒情逸致的日子。最近我確又想到要退休。我快六十五歲了。從九歲開始在火車站替人搬行李至今，屈指算來已做了五十多年事，也應該做夠了。何不揀個時機 停一停？在台灣做電視失敗了，這理應是個退下來的最好時機。失敗帶來的挫折給我一顆謙卑的心，只有懷着這顆謙卑之心，我才能放下身段，彎着腰去尋覓平凡瑣 碎的生活細節。選擇在失敗裡終結大半生的事業，肩負着失敗，掛起戰靴，讓自己在謙卑中度過餘生，那對我來說始終是好事。如果失敗了我依然可以快樂地度過餘 生，今後我又還何須拼命要贏呢？接受失敗，那是多大的釋懷，多麼的自由？事業上的勝利並不等於人生的勝利。未到退休之齡，事業是重要的，幹事業那當然是要 贏了。做人可又是另外一回事了。在人生路上也要贏，我便要終結事業。何不再戰一場，再贏一仗，在光輝中退下？功成身退，立在成功的高地，懷着高傲的心，我 是無法再彎下腰來過平凡的生活的。失敗帶來的謙卑讓我可以從低處起步，不為過去的成功所牽累，重新輕身上路開始另一種生活。不過，人的主觀意願並不等於命 運的安排，最終我們還是要屈服於命運的安排！我只是知道神會帶領我走正確的路。前兩天我和李月華在陸羽飲茶談工作計劃。她見我說得興高采烈、滔滔不絕，就 對我說：「你要退休？Bullshit！」是的，一想到生意我便龍精虎猛。可能真的是天生一副勞碌命，要做事、要做生意我才能感覺到活着的脈搏。 Well, old soldiers never die! Maybe it's true. 但我還是很想抓緊這個機會好好想想退休這件事！

張化橋最近出版了新書《避開股市 的地雷》，我向所有人推介。張化橋被譽為「民企之父」，對這稱譽，我多說兩句，民企誕生跟張化橋關係不大，他的最大貢獻是，在十多年前開始，教曉投資者怎 分析民企這種身份曖昧的企業。特別是在眾人皆醉時，張化橋總能以最清醒頭腦喚醒公眾，他的鞭策是民企健康發展的重要養分。張化橋不是民企生父，但作為養父 之一，他的功勞確實不小。

投資界有料之士不少，願意公開發言寥寥可數，懂得有條理地拆解及表達複雜情況，張化橋是表表者。這幾年張化橋直 接參與民企運作，從欄杆另一邊看民企風光，武功更上層樓。張化橋另一稱號，我認為是「過去十五年最出色中國分析員」。看張化橋新書的一個驚喜，是這本書收 錄了祝振駒三篇關於小型股地雷的文章。買張化橋，送祝振駒，抵也！祝振駒是「小型股專家」，這稱號今日已接近絕種，屬稀有動物，因為投行已不大理會小型 股。小型股交投疏落，即使分析員有多好意見，投行也做不成生意，付出跟回報不成正比，所以投行近年冷落小型股並不意外。祝振駒可穩坐專家之名，因為後無來 者。小型股地雷多，但玩家仍樂此不疲，因為總有人覺得自己看得通小型股，以為自己做足功課。其實小型股功課做幾多也不夠，我建議大家參考祝振駒列出投資小 型股的四個先決條件：一、「Guilty until proven innocent」。這四個字真精警，跟我們熟悉的「疑中留情」（Benefit of the doubt）剛相反，目的是警告投資者不可輕信管理層，反而管理層要證明自己不是騙子。小型股管理層充斥太多騙子，這些人視股東關係為零和遊戲，自己贏即 股東輸，以敵我分界。在騙子之地，把管理層先當賊辦是合情合理策略。買小型股不用心急，讓管理層以時間來證明自己無辜。小型股管理層即使不是故意行騙，也 容易無意中行騙，因為他們自視過高，對前景過分樂觀。管理層天性是樂觀，自己也不相信的事情怎會瞓身去做，因此他們必相信明天會更好。存心講大話和因對前 景過分樂觀而講大話，對投資者的分別不大，結果同是損手。

二、股價不會騙人。這句話看似是「阿媽是女人」的老生常談，但投 資者總想到辦法說服自己，股價下跌是因為這個那個原因，當初買入的原因仍然成立。買入一隻股票後，投資者成為啦啦隊，維護這隻股票的勇猛程度，隨時強過管 理層。股價下跌必有原因，可能全世界都知道原因，除了自己。股價突然下跌，自己不知道原因的話，立即假設最壞事情發生了，不是其他人錯，而是自己中伏了， 快快沽貨離場。三、如果負責投資者關係是受僱者，他多數報喜不報憂。負責投資者關係，衡量表現是股價升跌，要做好呢份工，主觀願望一定是股價上升。除了客 觀環境令負責投資關係的人信不過，我相信祝振駒的另一含義，是受害者未必知道真實情況，他們也蒙在鼓裡，在不完全知情下講大話。對投資者來說，大話就是大 話，出發點是什麼，已沒關係。小型股大都聘用不起人全職負責投資者關係，通常由財務總監兼任，因此財務總監不尋常地離職，是很壞信號。連這些大好友也跳 船，這條船可能已沉了。四、資歷少於十年的分析員推介小型股，可以不理。負責小型股的分析員，為投行賺大錢的機會少之又少，因此通常由資歷最淺的分析員負 責。這是致命錯配，小型股中騙子最多，最需要被騙次數最多的分析員去上陣。我同意祝振駒的看法，避地雷無得學，自己踩過之後，下次會加倍小心，唯有從踩完 一次又一次累積經驗，就是要十年時間。我的分析員生涯是從分析小型股開始，從踩地雷中練武功，過去幾年我管理小型股，負責埋地雷。踩地雷和埋地雷的經驗也 具備，我評小型股，大家不妨留意。

蔡東豪

現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI

電價在政治壓力下又被宣布緩漲了，主因是政府認為電價緩漲會抑制物價上漲，然而，這種想法是錯誤的。

一般人觀念是「成本決定價格」，也就是生產者雇用勞力、設備、原料，總共花多少錢，然後把這個成本加上一個金額變成產品售價。若生產成本提高，例如勞工工資上漲，就代表成本上升，那麼產品售價也會跟著上揚。

若這種想法是對的，那生產者何必降低成本？不管成本多高，產品價格也會相應提高，生產者不就永不虧損？世上從沒有如此美妙的生意。

經濟學告訴我們，正確邏輯是「價格決定成本」：產品價格越高，意味著消費者願為產品付的錢越多，生產者才有動機花大錢，雇用那些可生產出這種產品的勞力、設備或原料。

因此，不是因為台北市土地價格高，才導致台北市房價高──不少專家都犯了這個錯，而是因為消費者願付高價買台北市房子，生產者才有動機花大錢，買下台北市 土地蓋房子賣給消費者。不是因為養松阪牛成本很高，所以松阪牛排才很貴；而是因為消費者願花大錢吃松阪牛排，生產者才願意花大錢養松阪牛滿足消費者。

因此，所謂「電價緩漲可抑制物價上漲」也是錯誤的，因為這正是「成本決定價格」的錯誤邏輯。

若一個產品對消費者價值沒有改變，例如一支手機對消費者來說，就是只值五千元，那麼生產者生產手機時所用的電，電價突然上漲了，難道這支手機就從此改頭換面、消費者就願出八千元來買這支手機了？

真相是消費者根本不在乎生產者成本高低，他們只在乎這個產品對他們是否有價值，所以名牌包儘管生產成本很低，消費者照樣一擲千金；用名貴紙張印出一本經濟 學教科書，儘管成本很高，消費者照樣一毛不拔。同樣的，即使生產過程中的電價提高，若該產品對消費者價值毫無改變，他們也不會多花錢買，產品價格也不會上 漲，這才是「價格決定成本」的正確邏輯。

而且，電價緩漲不但不會使物價漲幅縮小，反而會使物價漲更多。若電價不受干預的上漲，電力業者就有動機提供更多電，那些生產過程需要用到電的業者，可以生產出更多產品，這就讓產品價格下降。

但若電價不上漲，電力業者沒有誘因提供更多電，生產者能用的電就會減少，生產的產品數量也下降，產品價格反而上漲。因此，電價緩漲的結果，不是使物價漲幅變小，反而是讓物價漲更大。

若壓抑電價可讓物價不漲，那乾脆把電免費提供給所有人，物價不就下跌了嗎？若不拋棄這種「成本決定價格」的錯誤觀念，那最後衍生出這種荒謬政策，也不是不可能的事。

九月二十二日出刊的《經濟學人》（The Economist）裡，有一則廣告頗不尋常：財政部提前為明年七月將空出總裁一缺的英格蘭銀行（Bank of England）找當家。此舉不僅是成立三百多年的財政部有史以來的壯舉，全球也無一國能出其右。

有趣的是，廣告一出，財經界回應不大，歐、美各大媒體反而掀起推舉潮。美國《彭博商業週刊》（Bloomberg Businessweek）總編輯泰蘭吉爾（Josh Tyrangiel）就建議旗下財經編輯考伊（Peter Coy）即刻應徵。

一邊深感受寵若驚、一邊又疑神疑鬼的考伊，花了兩個小時研究「求職」過程。他先下載表格，順便埋怨這份重要文件竟被埋在十幾個不相干的活動新聞稿裡；然後他致電英格蘭銀行，當下又逮到公關人員連傳遞訊息都會犯錯的疏失。

接著他聯絡財政部，得知這項創舉用意在採透明程序挑出最適人選，以免二○○七年北岩銀行（Northern Rock）爆發擠兌危機、今年倫敦銀行間拆放利率（LIBOR）操縱醜聞，兩大罪名都算在現任央長金恩（Mervyn King）頭上的歹戲重演。

八卦報記者躍躍欲試

但當他想盡責填表時才發現，自己只能和同業在央行大門外你推我擠的偷看窗內動靜，這種經歷恐怕一點都稱不上夠格吧！最後他向英國央行前貨幣政策委員布蘭佛 羅（David Blanchflower）請益，卻不斷聽到「蠢斃了！」的批評。這句話一整個澆熄考伊的雄心。布蘭佛羅還反譏：「所有夠格的重量級財經專家裡，哪一個需 要填應徵函的？」

反之，英國八卦媒體《太陽報》（The Sun）的財經主編霍克斯（Steve Hawkes）卻是積極毛遂自薦，除了致函財政部長奧斯本（George Osborne），推舉自己是A咖經濟專家，而且能完全掌握公眾需求，定可穩定英國的銀行體系；還頻頻上電視接受專訪，自誇正直又有影響力，溝通能力更比 央行副總裁塔克（Paul Tucker）優異得多。

現任副總裁呼聲最高

目前檯面上的候選人有五位，依歐洲最大博彩公司派迪鮑爾（Paddy Power）的賭盤顯示，塔克贏面最高，其次依序為前內閣秘書長歐唐納（Gus O’Donnell）、金融管理局主席特納（Adair Turner）、高盛銀行（Goldman Sachs）首席經濟學家歐尼爾（Jim O’Neill）及霍克斯。

根據廣告內容，候選人必須「擁有領導和管理能力，並有制定政策的相應技巧。不僅得了解金融市場、嫻熟經濟知識，還要善於人際溝通」。徵聘活動截至十月八日 為止，財政部終身秘書麥克佛爾森（Nicholas Macpherson）負責第一輪面試，最終還將舉行聽證會決議。

友達在美國被判操作面板價格，須賠償五億美元；宏達電的手機在四月被蘋果控告遭到禁售命運，造成第二季營收與財測不如預期。正當台灣科技業在美國法律戰場上頻頻吃癟時，廣達卻悄悄的打了一場漂亮的專利戰。

八月三十日時，美國聯邦法院（Federal Circuit）宣判了Laser Dynamics控告廣達侵權一案，廣達雖然最終敗訴，但賠償金額卻從一審的五千二百萬美元大幅縮減到五萬美元，足足省下了九九‧九％。

根據判決書的內容，Laser Dynamics在過去十年靠著「辨別CD/DVD」技術，成功從索尼、東芝、LG等十六家大公司手中，分別收取五萬到二十六萬美元不等的授權 金，BenQ甚至為此付出達六百萬美元的和解金。廣達沒輕言認輸，官司一打六年，前後花了數百萬美元的律師費用，最後靠「整體市場價值法案」 （Entire Market Value Rule）扭轉劣勢。

原來廣達的光碟機雖有侵權之實，但一審法官對賠償金的計算是以「整台筆電」為基礎，而非光碟機本身，BenQ就是在此吃癟。廣達由於對代工流程授權機制的嫻熟，改變法官對賠償金的計算基礎，才有這場難得的成功，也是替台灣科技廠商爭口氣。