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【港股科普:结算制度】（T+0）+（T+2）+杠杆=？ 首募钱厚-Tcoins

http://xueqiu.com/8301293543/42998243
导读：商品交易一般有三个环节：签订合同、交钱、取货。当你到市场购物看到商家标明的价格，同时你也认可，这就签订了合同。随后交钱取货，钱货两清，这样就完成结算交易。而在股票交易中，人们用T+n结算表达式代表结算交易制度。T是英文Trade（交易）的第一个字母，代表签订合同日，即交易日。n代表T日后的第n日。T+n的含义是：T日完成交易后的第n日进行资金交收和货物交割（交收也可称为交割）。A股执行的是T+1交易制度，今天买入的股票，必须到之后的一个交易日才能抛售。但是港股则不同，虽然理论上T+2日才真正交收，但是你却可以随时卖出你已经买入却尚未交收的股票，即可T+0日交易。港股 (T+0)+（T+2）的制度，再加上香港券商配合着放点杠杆，催生了港股与A股不一样的游戏规则与体验。


T+0 or T+2：先买卖，后交货

有的说香港证券市场执行T+0交易制度，但有的又说香港采取T+2交易制度。那么到底是T+0还是T+2呢？要弄明白这个问题，我们必须弄明白所谓T+0和T+2到底指的是什么。
简单点说，港股可T+0交易，股票买入后可以T+0卖出，但是股票和资金的真正交割要到T+2才会完成。所谓T+2，也就是说当你今天下达卖出指令并成交后，必须2个交易日后才进行交收，届时你的股票划至买入方的账户上，而买入方的资金也才真正划至你的账户上，即卖出股票后的资金T+0可用但不可取。在这一制度下，港股投资者的股票账户持股数量和可交易数量就可能发生不一致的情况，可取用资金和可交易资金也可能发生不一致的情况。

下面以港股通渠道为例，介绍买卖双方资金和股票交割流程。


港股通买入案例：买入股票后T+0即可卖出，但股票T+2日才划入投资者账户，此前体现为在途数量；资金T+0日即被冻结，T+2日正式从账户中划出。


可交易数量=账户持有数量+在途数量（交易冻结数量）

T日时，客户买入股票600股，此时投资者账户中显示的股票数量并不会立即发生变化，仍显示为T-1日时的1000股，新买入的600股记为在途股票数量。投资者账户与在途股票合计为可交易股票数量，因此T日时投资者可交易股数为1600股，也就是说T日买入的600股可以T+0卖出。从资金账户看，客户在T日买入股票时，应付资金立即冻结，可交易资金和可取资金相应减少。
T+2日的日终，香港结算将投资者买入的股票正式交给中国结算，这时股票才正式登记到投资者的账户中，此时投资者账户持有数量和可交易数量都为1600股，在途数量为0。从资金账户看，中国结算把资金正式从客户账户中转出，划拨给香港结算。
港股通卖出案例：卖出股票后T+2日股票才从投资者账户正式划出，此前体现为在途数量（负值）；资金T+0日即可参与交易，暂定T+3日可从账户中转出。


可交易资金=可取资金+在途资金

T日时，客户卖出股票600股，此时投资者账户中显示的股票数量并不会立即发生变化，仍显示为T-1日时的1000股，卖出的600股记为-600股的在途股票数量。投资者账户与在途股票合计为可交易股票数量，因此T日时投资者可交易股数为400股。从资金账户看，客户在T日卖出股票时，可交易资金立即增加了600元，但这新增加的600元并不能从账户中取出。
T+2日的日终，中国结算将投资者卖出的股票正式交给香港结算，这时股票才正式从投资者的账户中划出，此时投资者账户持有数量和可交易数量都是400股，在途数量为0。从资金账户看，香港结算将资金划拨给中国结算的时间为T+2日下午6点，考虑到内地银行的结算时间，投资者资金可取出的时间暂定为T+3日。

对于非港股通渠道，在应对T+2的交收制度上，不同的香港券商有不同的执行规则。


比如当你买入10000股市价10元的某股票时，不考虑佣金等费用，总成交额为10万港元。某些券商尤其是银行系的券商会要求你账户中必须有足额的现金并会实时扣除，而有些券商则会要求你在当天成交结束时帐户中有足额的现金并扣除，甚至不少券商仅要求有交易金额的30%在账户中，其余的款额只需要在两个交易日内存入即可。与此对应，当你卖出股票时，有的券商必须等到两个交易日后的交收日才会将款项存入你的帐户供你再次买卖或者提取，套用A股的话来说，则是资金使用和提取都是T+2，而有的券商虽然也必须两个交收日后才能提取卖出股票的款项，但是却提供当日即可用来买入股票的额度，即资金使用是T+0，提取是T+2。



T+2交收制度对收取股息的影响：与A股不一样

如若你投资港股，买入蓝筹股收取股息是一个重要目的的话，那么就必须对T+2的交收制度格外留意。
在港股市场，涉及派发股息时，共有三个日子需要注意：1)除净日；2)截止过户日；3)派付日期。
先来说第二个，也就是截止过户日。你是否被视作公司的股东，并享有获得派息的权利，完全是由截止过户日收市后你是否位列股东名册之上来决定的。
以长江和记2014年度中期股息派发为例，其截止过户日为9月2日，即你希望收取股息，那么必须在9月2日当日位列股东名册。由于香港执行T+2交收制度，你在买入股票后两个交易日才能真正意义上拥有股票，所以若想收取长江和记2014年度中期股息，你必须至少在截止过户日两个交易日前即8月31日前就买入。次日，也就是9月1日便是除净日，股票将除息后报价。当然，你真正获得股息，则是要到派付如期，即9月12日。



(T+0)+（T+2）+杠杆：风险放大镜

利用T+0交易制度和T+2交收制度，有些投资者会进行一些杠杆式当日交易（Intra-trade)。举一个例子，假设某股票目前股价为20元，每手100股，即每手2000元。若你股票账户中有50000元，那么理论上只可买入50000÷2000=25手。但正如之前所述，某些券商只要求买入时有交易金额的30%在账户中即可，所以实际上你可以买入的手数可达83手（50000/30%/2000），总成交金额为16.6万元。当然，如果你希望持有这83手，你就必须在两个交易日后确保账户中有16.6万元及额外的交易费用。不过，利用T+0的交易制度，你完全可以在买入后的当日将股票抛出，从而赚取这16.6万元股票所带来的盈利，当然同时也面对潜在的亏损。
假设在你买入后，此股票上升5%至21元，你以此价格抛出。如若你仅按照自有资金买入25手，那么可获利（21-20）×25×100=2500元，及50000元的5%。但是若你利用了券商30%的规则买入83手，那么可获利(21-20) ×83×100=8300元，是你实际拥有资金50000元的16.6%。很显然，你的收益被放大了。
当然，天有不测风云。若股价是不升反跌，下跌5%至19元，那么情况就完全不同了。若你是价值投资者，你完全可以无视价格波动继续持有；若你是技术分析者，你认为股价已经短期超卖，那也完全可以多等待几个交易日，等反弹至较高位置后再行抛售。但是，若你利用了券商的30%规则买入了超过你自有资金的股票数量，那么你就必须当日抛售，从而避免在未来两个交易日追加资金确保交收。这也就意味着，若以19元抛售，你的实际损失为8300元，同样是你实际拥有资金50000元的16.6%。风险的放大，总是相伴于收益的。
更何况，股价下跌其实尚非最可怕的。若你利用30%规则杠杆买入此股后，因为种种原因此股票被交易所暂停交易，从而导致当日你无法卖出，那么面对你的要么是筹钱交收，要么就是根据券商的规定被视作股票按揭并收取不低的利息。
所以，对于普通投资者，还是切勿利用上述规则投机，以免带来过高的风险。

港股炒新：一念天堂，一念地狱 首募钱厚-Tcoins

http://xueqiu.com/8301293543/42915960
导读：相对于A股，港股新股中签率毫无疑问很高，也就是这个原因，吸引了众多内地投资者加入港股炒新的市场。然而资本逐利，天下没有免费的午餐，港股高企的中签率是港股投资者千万次试错的结果。对于内地投资者来说，港股炒新市场算得上是蛮荒之地，一念天堂，一念地狱，既有嗜血的庄家，也有希望之地。本文通过介绍港股特殊的上市制度与新股上市表现，希望帮助初入港股的投资者更好的了解港股市场。

上市方式：神奇的配售制度

与A股不同，港股上市机制五花八门，但究其本质的话，也就两种：非公开发行与公开发行。

公开发行的机制有很多种，主要有“发售以供认购“和”发售现有证券“两种：


而非公开发行其实就是以配售的方式上市，创业板上市公司一般采用这种形式。配售相当于A股中的“定向增发“，发行人向为数不多的投资者出售股票，而个人投资者很难参与公司一级市场的首发。同时由于以配售方式上市的公司股票集中度较高，股票发行后被高度控盘的概率很大，股票暴涨与暴跌犹如天堂地狱。

配售上市：

由于以配售方式上市的公司股票集中度较高，股票发行后被高度控盘的概率很大，股票暴涨便是家常便饭，比如4月30日在创业板铸能控股（8133.HK），首发上市当日涨幅965%，而这支股票PE（TTM）-1082.3，PB60.78，实在是看不到股票上涨的理由。

今年2月初在创业板上市的俊东控股（8277.HK，PE 238倍）的走势更是“节操碎一地“，发行价1.2港币，上市首日涨幅373%，当天盘中最高价12港币，而后股价一路狂泻，至4月30号收盘1.5港币，一朝回到解放前。有趣的是，这支股票上市一周内成交量极度放大，换手率最高达25% ，看来不少炒新资金也加入了这场”博傻“的游戏中。

港股市场中，这种股票不在少数，下面罗列了今年年初以来以配售方式上市的公司一览：

对于这类暴涨的创业板新股，纵使其上市当日或者上市之后几天的股价不断创新高，涨幅多么惊人，然而都不是市场行为，最后大概逃避不了鸡毛一地的结局。

中签率：最低消费（1手100%），分档递减

香港新股一般会分为国际配售和公开发售两部分，90%的股票会在国际配售配发，保荐人和包销商会把股票配发给比较有实力的基金、机构或个人客户，一般而言这类客户资产值要达3000万港币以上或有800万投资组合才符合配售资格;另外的10%就是公开发售，给所有投资者去认购，如果说公开发售很火热，就会在国际配售回拨给公开发售，例如超100倍以上，回拨50%到公开发售，那国际配售跟公开发售就会变成各50%，但要注意这里说的都是主板的新股，创业板的新股是100%做配售分销，不会进行公开发售的。

中签率港股跟国内市场最大不同，香港新股市场是用”认购愈多，分到愈多”的公平机制分配，简单说就是你认购100万跟我认购100万，大家都是会分到一样多的股票，不用像A股要摇号抽奖一样，而且港股会先力求一人一手，大家都分到股票，然后按照比例递减的机制去分配，希望参与者不会空手而回。因此，我们可以看到很多港股上市公司申购一手中签率大多高达100%，就是这个原因。


如何提高分中签配比率这应该是最关心的议提，如上面所述香港是用“认购愈多，分配愈多”的机制，因此要提高分配率，最简单就是增加资金，有见及此，券商大都会提供10倍的孖展（保证金）融资，就是你出金10万，券商借你90万，共可认购100万，假设最终中签率是10%，就相当于你拿10万出来就能分到10万的股票；另外港股中签率是递减的，多户头申请会比一个户头申请综合中签率要高。



新股上市后走势：创业板新股，一念天堂，一念地狱

我们统计了2014年以来港股新上市公司首日和五日收益，发现：

以配售方式上市的创业板新股上市首日平均涨幅虽高达300%，但是上市5日涨幅仅仅只有1.85%，扣除各种税费，这样的收益难抵成本，5日中如此大的落差是庄家嗜血本性的体现，也是小散回不了头的高点；而主板上市公司则比较稳健，上市首日平均涨幅6.72%，上市5日涨幅也有3.25%，整体上看，对于港股来说也是比较好看的收益，但从个股上看，有首日涨幅超过60%的新股，也有首日跌幅超过50%的股票，分化明显。

重庆新天地考察报告 大头阿不思

http://xueqiu.com/9185767415/42683463
重庆新天地分为四个部分，一是住宅部分，主要是雍江苑、雍江翠湖等楼盘，二是重庆天地部分，主要是商铺，三是企业天地部分，主要是七栋错落有致的办公写字楼群，其中第七栋还没建成，四是嘉陵天地部分，主要是企业天地底部的商用楼层。

这次考察时间不长，并不细致，粗略了解后主要有以下几点印象：
第一，住宅部分基本都卖光了，现在在卖雍江翠湖，售价大约为一万出头，值得注意的是重庆都是卖建筑面积，因此相当于八五折之后八千五左右均价。销售人员介绍比较好卖，不愁销售，但购买者多为投资客，因此没有什么人住。剩下靠天地湖边一片小地，可能很长时间都不会开发，我猜测是会用于开发高档楼盘。

图为建设中的雍江翠湖。



这是正在开卖的雍江翠湖，下面靠嘉陵江侧的低矮建筑群就是重庆天地。
 
第二，重庆天地构建错落有致，建筑漂亮，但就是招商有问题，大量空置商铺，现存的商铺较为同质化，缺乏人流。晚上吃饭的人也不多，很多桌都空着。就此看，铺租的成长性应该成问题。



上面是重庆天地的几张图片，拍少了，但可以告诉大家的是确实没什么人流。
第三，企业天地目前建成了2至7号楼，最高的主楼1号楼正在建造中，但多方面的消息说这栋楼可能会拖延工期。
第四，据说嘉陵天地因为企业天地未完工也没有开业。



图为一号楼工地，看来是还没出地面，还在做基坑。而且据说也不会太快竣工。

图为从天地桥遥看企业天地组楼群。
介绍完情况，要说说我的一些分析和看法。
首先可以肯定地是，瑞安的建筑设计和质量应该是精品，甚至可以说是艺术品，重庆天地最火的行业是婚纱摄影，我们看到最多的人流就是这些披着婚纱到处取景的人群。这从一个侧面说明了重庆人对它的肯定。
其次，瑞安在重庆最大的问题是不接地气。怎么说呢，首先是选地有问题。重庆人的消费习惯是商圈消费，可能是因为山城，形成了点对点的城市格局，重庆新天地刚好位于解放碑、沙坪坝、大坪、观音桥几个核心商圈之间，地理上是核心，但反过来看是被这些商圈包围，加上交通不便没通轻轨，小区缺乏住户没带来人流，造成了重庆天地曲高和寡的感觉。其次是招商有问题，我举一个例子，我们在重庆天地跑了一下午，后来想买瓶水喝，居然只能在咖啡厅买22元一杯的进口矿泉水，除此外没有选择。大量的商铺处于空置状态。第三，我拿到一份嘉陵天地的招商计划，其中列出的重庆民俗饮食博物馆，据重庆亲戚介绍大部分的食家都缺乏特色。我认为这些可能是瑞安的高管太骄傲了，没有去深入了解重庆的特点，瑞安在重庆的管理层缺乏动力和执行力，最终导致了这一局面。
第三，企业天地前景不明。瑞安在这里想打造一个重庆的金融中心，高档写字楼区。但是重庆市的规划金融中心是在江北嘴，目前大部分的金融机构都把总部放在了江北嘴。企业天地凭什么来抢生意?这值得深入思考。
第四，我认为最坏的情况已经出现，剩下都是转机。重庆天地门可罗雀，不能再坏了，企业天地待2017年轻轨9号线通车后，届时配合1号楼重庆第一高楼的噱头，加上嘉陵天地的商圈人流，也许会迎来招商引租的高峰。此外，重庆人的消费习惯也不是不能变化，因为重庆目前私家车保有量大幅上升，这会带来消费习惯的深刻变化，今后也许交通便利，空间开阔舒适在消费选择的权衡中会变得越来越重要。当然，最关键的是瑞安重庆管理层要切实从股东的利益出发，提升自己的办事效率，敬畏市场，深入了解重庆特点，做好招商引租工作。幸而最近的员工激励计划可以提供动力。

买入万科的逻辑 时间的狂流

http://xueqiu.com/1055366008/42700381
1，几个数据：市盈率TTM 10.85, 市净率1.81，市销率1.11，净资产收益率17.86， 对比A股房地产股票的总体市盈率为31.65，市净率3.65，市销率5.98。从这个角度看，万科估值偏低，或者其他房地产公司估值偏高。


万科的市盈率运行区间图表：




可以看到，自2010年以后万科的股价一般在5倍pe到10倍PE区间运行。目前超过十倍了，这个角度来说估值并不低。PS：雪球里万科的市盈率LYM好像算错了，14年万科每股盈利1.43，对应的市盈率LYM应该是10.2.@不明真相的群众


万科的市净率历史运行区间图表：


同样，市净率今年在1-2的区间运行，目前也接近高值。尽管市盈率和市净率都接近几年来的高点，但是和整体市场估值上移有关系。目前万科的涨幅大大落后于大盘。


2， 预期还有多次降准降息，对房地产行业利好。

3，万科是A股股价低于港股比例最高的股票，深港通以后有很大概率抹平估值差距。

4，公司经营稳健，目标清晰。对可能出现的风险有充分的考虑和防范。

5，现金充裕。

6，股息率超过3%。在股价下跌严重时可以当做定期存款来持有。近年来，公司分红持续提升。14年年报里明确提到要加大对股东的回报，预示在未来分红至少会保持今年的水平。随着业绩增长，股息率还会持续上升。

7，如果大盘出现大的回调，万科是能放心拿住不动的股票，即使股价大跌。


风险分析：最大的风险是系统性的。如果房地产持续低迷，万科不可避免地要经历寒冬期。即使出现这种情况，因为万科的经营非常稳健，他有很大的几率活过寒冬，并且在春天来临的时候扩大住宅市场的份额。另外更重要的是，房地产和整个经济状况息息相关，国家不会允许房地产进入寒冬期，至少国家不希望是这样。而在政府的手里还有很多武器没有用出来，所以我的判断是房地产不会长期低迷下去，至少能保持平稳地发展。

【经典】炒股三十六诀 天道骑牛

http://xueqiu.com/3241529995/42733211

战略转型将助金蝶国际（00268）成为世界级企业ERP云服务平台 心中无股HK

http://xueqiu.com/8029098291/42744475

2015年4月23日，在港上市的金蝶国际（00268）发布公告，宣布与全球互联网巨头亚马逊建立全球战略合作伙伴，根据协议，双方将在ERP云服务业务转型、产品与技术迭代创新、自动化运维、用户体验、国际市场服务、人才培养等多个领域展开全面深入合作，助力金蝶打造世界级企业ERP云服务平台，加速推动中国企业云计算市场发展和云计算生态系统的建设。
　　根据全球战略合作协议的条款，金蝶国际将成为亚马逊AWS在全球云服务领域的核心合作伙伴，亚马逊AWS将与金蝶软件分享云计算领域的技术、方法、经验与知识，全力支持金蝶ERP云服务能力建设。同时，通过联合亚马逊AWS遍布全球的服务，双方致力于进一步帮助中国企业拓展跨境电商业务，使中国企业可以更轻松地将业务推向海外，用更低的成本享用到安全、优质、专业的ERP云服务，实现“互联网+”时代的轻资产运营，支撑中国企业的快速成长和全球化扩张的战略。
       金蝶国际是一家传统的中小企业ERP软件企业,2005年在港交所上市，受市场竞争加剧影响，公司最近几年经营步入低谷,2012年出现亏损。面对困境，公司从2012年开始全面自我革新、断臂求生，推动一系列内部改革与业务大转型,全面转型移动端,定位"ERP+云服务”,布局云服务,大幅裁减员工（从11000人削减至6000人），实施股权激励。在笔者看来,2012年的金蝶国际的变革非常像2011年由雷军主导的金山软件的"3+1"业务转型,经过二年多的陈痛,金蝶国际这家老牌软件企业终于重新焕发出了勃勃生机.
       首先,公司成功扭亏为盈,收入结构发生显著变化。2013年实现盈利1.2亿元（人民币，下同），2014年实现盈利1.9亿元，比上一年增长68%,净现金流量增加5亿多，公司毛利率更从2013的75%快速上升到82.5%。年报还显示，2014年公司营业收入15.46亿元。其中国内客户总收入为15.25亿元，海外外部客户收入0.213亿元。主要收入中来自企业ERP业务以及云服务，分别为14.4亿和1.06亿，其中云服务实现大幅增长达86%。
       其次，公司的云服务即将进入全面爆发期。金蝶专注于软件市场22年，已经积累了400多万家企业客户，5000多万用户，随着公司今年先后与金山软件（详见2015年3月23日公司公告）、亚马逊二大国内与国际云服务巨头分别签署全面合作关系，预计今年开始云服务的收入将进入爆发期，事实上，金蝶早已提前布局云服务市场，旗下产品包括服务云、移动云、产业云、ERP云。按照金蝶未来的规划，企业客户将突破一千万家，用户数量达到一个亿，目前金蝶云之家已经积累了大量历史数据，未来能提供多维度云数据、云分析服务来提高货币化水平，云服务无疑将成为金蝶未来三年增长的主要动力。4月24日，互联网巨头亚马逊发布年报，显示公司云服务收入破天荒的达到60亿美元，成为公司利润最大的板块，当日股价大升14%.显示全球投资者对未来云服务市场的强烈看好。
       第三,"互联网+“将全面提升金蝶国际的景气度。随着中国全面进入"互联网+"与全民创业的大潮,传统企业纷纷开始互联网化,这对一直专注于企业IT服务的金蝶国际是个历史性的机会。从公司公告获知，公司已经跨越之前仅服务中小企业的惯例，也开始向大企业服务，海尔、万科、新世界等企业巨头先后成为公司的客户;公司拓展的企业社交化协作平台"云之家"发展迅速;公司的移动医疗业务进展顺利;公司的移动支付牌照也在积极申领之中;国际化业务已步入实质性阶段.
       总之，在移动互联网大时代下，金蝶国际面临着前所未有的机遇，战略转型云服务将助金蝶国际成为世界级ERP云服务平台.二年半前,本人在3元多时建仓金山软件,并在6元多时发表强烈看多金山的《移动互联网大时代下的金山软件》一文，10个月后股价幸运的涨至33元。今年，我同样在3元多时建仓金蝶国际，并在一个月后的今天发表坚定看多金蝶国际的本文，历史会重复吗？我不知道，但我确信金蝶国际的内外部环境面临着重大机遇，几天前，孙正义在清华演讲时大胆预测:"建立在大数据基础上的云平台将是人类未来最大的资源“，期待金蝶国际抓住历史机遇，开创美好的未来。

伯格头投资第一课：存钱比投资重要 伯格头

http://xueqiu.com/8754285358/42734036
假期最后几个小时，终于有时间跟大家闲扯几句。

为什么说是闲扯呢？这明明是伯格头打算正经写一点投资常识课的第一篇文章啊！
呵呵，一方面是自黑嘛。另一方面就是，大多数读者会觉得这篇文章是在闲扯。虽然，我觉得这篇文章才是大多数年轻人需要牢记的事情。我接下来，会以龟速写很多篇别的投资常识，第二课第三课……，但是他们都没远远有这一篇重要。

我今天想说：对于大多数年轻白领（相信是雪球的主要用户群），赚工资、节约开销、多存钱，比什么投资技术投资方法都重要。

先说几句关于伯格头投资系列的话吧。我想要传达的，是一套每个人都可以用，可以用一辈子，可以用了就保证见效的投资体系。我们知道，所有打着梦想的旗号，不提成功率的，都是忽悠。传销就是典型的例子，他说你来做传销就可以年入百万。但是他不会告诉你，这样的成功案例只有万分之一。雪球很多超短股神大V告诉你，学他的方法，年化30%。呵呵。明确告诉你，这种大神比传销还不如，因为成功率是百分之0，（或者亿分之一）

伯格头想要推销的是成功率百分之百的方法，当然也不收费也不用加群。我写的很慢，着急的可以去看书： http://xueqiu.com/8754285358/42035784   http://xueqiu.com/8754285358/42035725   这两本书就是我想说的内容了。我认为普通人需要的不是家产上亿、良田万顷，而是“财务自由”。什么是财务自由？量化来说有4%法则，也就是除自住房产外，总金融资产是家庭年开支的25倍。（伯格头更推荐33倍的标准） 简单来说就是下半辈子不上班也不愁吃饭。这一系列的投资课就是一本关于财务自由的小册子。它不神奇不花哨不复杂不深奥，但是可以保证以最大的成功率、最高的安全系数把你送到财务自由的目的地！

财务自由只是一个中途目的地，而不是人生终点。实现财务自由之后每个人的心态都会发生很大变化，不再把精力聚焦在物质生活压力上，而是追求心灵自由，或者追求人生的价值。关于财务自由之后的人生路，伯格头也在探索中，所以肯定也给不出什么建议。

好了，我们正式开始第一课：

财务自由的第一步，一定、永远、毫无例外 是从存钱开始的。  （富二代除外）

怎么多存钱呢？就是多赚、少花，开源节流。旅游省一点啦，下班后摆个夜市摊啦，诸如此类。 如果说一个人关于投资需要记住100件事情，请把前90个内存留给开源节流这句话，后面10个留着记将来伯格头系列的内容。  是的，就是这么土，就是这么无聊，就是这么枯燥。各种投资技术可以帮你稍稍缩短需要存钱的时长，或者稍稍减轻省钱的痛苦。我们接下来会量化分析这个“稍稍”到底是多少。（是的，没有数据就是耍流氓。）  可以肯定的是，这个“稍稍”真的只是少许。如果有人告诉你有方法可以让你很轻松，不用怎么省钱就可以财务自由！那肯定是忽悠。

所有投资都是要本金的，在你有一定规模的本金之前，花再多精力去投资都是没有意义的。这轮牛市我知道有很多刚工作的人，拿两三万去开户。这种人炒股有什么意义呢？即使他一轮牛市翻5倍，对他的人生也只有非常轻微的影响。在伯格头看来，对于京沪的白领，可投资资产如果少于50万，是完全没有必要花时间研究投资的。连看我这套文章的必要都没有。你应该立即注销雪球，赚钱去！

存钱很重要的第二个原因，就是存钱是一个努力就能获得回报的领域，而投资不是。投资是一个努力了，就几乎不可能获得成功的领域！你去夜市摆摊，一定可以赚到外快。你努力加班工作，一定可以涨薪升职。你看到好吃的忍一忍，钱肯定存下来了。但是投资是一个非常奇特的行业，努力和回报是极其不对等的。绝大多数人，无论你花多少精力，看多少书，经过多少股市实践，都跑不赢大盘指数。这是无数历史经验证明了的。投资大师是一种先天禀赋和后天学习相结合的一种产物，而且不可能量产。我敢保证：你能叫出名字来的投资大师比你认识的明星少得多。投资成功比当歌手当明星还难，你凭什么就觉得你可以成功呢？一个更简单更明显的事实就是：创业成功的人很多很多，但是炒股发达的富翁是凤毛麟角。这再次证明了：别的领域努力会有回报，努力投资没有回报。

让这一事实变得更加残酷的一件事就是：即使不花任何精力，买入指数基金也能取得指数收益，而且确保胜过大多数投资者。这件事情是数学恒等式保证的：所有投资者的总收益永远等于指数涨幅，而且还有买入卖出成本；所以指数基金一定超过大多数投资者。

记住这一组数据：巴菲特长期收益率21%。沃尔特·施洛斯 16%。 约翰·斯坦顿 15%。 菲利普·卡特雷14.3%。 彼得·林奇当然很高，但是他时间太短不够有说服力。 现在最传奇最受追捧的投资大师：大卫·斯文森： 16%。而美股近100年年均：11.5%！

所以金融市场实际上是什么样的秩序？伯格头可以打一个比方：全班有100万学生，其中有10个是发大财的股神，他们考试分数是15分左右。其他人拼死拼活最多只能考到12分，当然很多很多努力学习的学生5分都考不到，甚至负分（这种人太多了，中国70%股民都是负分啊！）。现在你进入了这所可怕的死亡学校，当然你还没有考试也不知道自己有没有股神的天赋。但是我突然告诉你一个好消息，这个学校有一个作弊的小班，去小班里面就再也不用辛苦学习，而且免考。考试分数直接定为11.5分！  只要你是一个精神还正常的人，你一定会选择去小班作弊，连一秒钟的犹豫也没有！

投资就是一个完全不值得花精力的领域。你有多余的精力就想想怎么存钱把。虽然这件事情听上去无聊极了，但这就是残酷的现实。

好了，到了数据分析上干货的时间了。我们来算一下，假设一个人工资不变，他多久可以实现财务自由？如果他多存钱，实现财务自由可以快多少？如果他是投资高手，实现财务自由可以快多少？


这里的算法就是假设一个人工资是1000每年（都经过通胀调整），每年存下一定比例的钱，多少年可以达到25倍年开支的财务自由标准。比方说如果可以存下80%，五六年即可，因为他的财务自由门槛是200×25=5000。即使不投资，6年也财务自由了。（我身边有人就是这样的，毕业后不久年收入就300万，而且他一年只花50万）

如果一个人只存下100块，那基本上安全退休都很堪忧。即使他年收益10%（这是扣除通胀后的数据啊！10%基本上可以算股神了），也要33年才能退休。即使他的收益像巴菲特一样高，也需要26年才能财务自由。

对于一个比较正常的模型，存40%。一个比较拙劣的投资方案，如果有3%收益，需要13.7年。如果投资比较好，8%，只需要11年。

学好这一篇伯格头投资第一课，你可以不做三四十年才财务自由的那个苦逼，成为13.7年的理财达人。学好伯格头第2课第三课第四课……你又可以把时间缩短到11年。 再好再好的投资方法，对一个人的财务自由的时间差别，也只是两三年而已。所以说这第一课比后面所有课都重要百倍。这就是为什么说存钱比投资重要的最精确的量化答案。


没错骚年，你再怎么研究投资，你这辈子的投资收益也将比指数低。即使比指数高很多，也顶多让你早两三年财务自由。有这点上雪球的时间，还不如买个指数基金然后去多多搬砖！

（图片来自 http://winni328.pixnet.net/） @今日话题=

海螺水泥的比较分析 唐鹏

http://xueqiu.com/7348273331/42815584

1、  财务指标的简单遴选

选取水泥行业净资产收益率超过10%的5家上市公司做比较。一个公司的优势是在和同行业公司比较中体现的。再者，投资收益最终需要依靠公司不断的收益增长来体现，所以，我们以2014年数据为基础，剔除了净资产收益率低于10%的公司，比较净资产收益率和利润率这两个指标，具体如下：



可以看出，海螺水泥和塔牌集团明显要好于其他公司。

水泥行业进入门槛较低，产品同质化严重，了解了净资产收益率和净利润率，我们还需要了解公司净利润和主营业务收入的绝对值大小。规模优势在同质化产品竞争中是重要的优势，规模主要体现在主营业务收入的绝对值上。



从主营业务收入数据来看，塔牌和海螺相差较大。同时，我们知道毛利率体现的是一个企业的竞争力，是非常重要的指标。海螺在产销规模如此的大的情况下，还能做到33.16%的毛利率，非常出色。这一点在同质化产品竞争，销售价格相差不大的情况下，优势特别明显。

虽然产品毛利率较高，但最终投资者考虑的净利润、每股收益等直接关系股价的指标。而要有良好的净利润率，期间费用是考量一个产销规模巨大的公司运营效率的重要指标，明细如下：



在此，我们看到又是海螺水泥和塔牌集团优势明显。海螺更胜一筹的原因在于海螺体量较大，管理控制的幅度和难度都较塔牌要增加许多。

众所周知，水泥属于过剩行业，2013年5月,国家发改委与工信部联合下发《关于坚决遏制产能严重过剩行业盲目扩张的通知》,要求水泥等产能严重过剩行业坚决遏制盲目扩张,坚决停建违规在建项目。同时，水泥的需求变化与固定资产投资高度相关，其景气波动体现出与宏观经济周期波动的一致性。2014年全社会固定资产投资下滑，房地产投资也持续不景气，所以，我们需要考量水泥行业的抗系统风险的能力。选取资产负债率和流动比率2个指标。




    海螺水泥和塔牌集团胜出，塔牌的抗风险能力较好一些。这也表明，宏观经济形势的不确定对这两个公司影响有限。

最后，需要考量在解除风险因素后，海螺水泥会有什么样的增长或者发展，还是以2014年数据为例考察净利润和主营业务收入的同比增长幅度。



可以看出，海螺、塔牌、万年青，成长性都还不错。同样的，考量绝对值后，我们觉得海螺的成长性殊为不易。

通过以上的财务数据，我们可以看出，海螺水泥、塔牌集团在这5家公司中脱颖而出，而这5家公司是水泥行业众多上市公司中相对优秀者。

但是，在未来他们会有什么的经营策略，如何持续的发挥竞争优势，以及管理层是否值得信赖，这些都是我们选择一个公司需要考虑的。财务数据更多的体现的是过去和现在，投资则更需要着眼于未来。

2、  定性分析

1）、竞争战略

公司能否持续的保持竞争优势是一个公司生存发展的必要条件。持续的竞争优势，产生持续的利润和现金流，最终推动股价的持续上涨。

水泥行业的特点：同质化、销售半径小、环保压力大；量重价低，生产和销售具有明显的区域特征。

按照波特的理论，竞争战略分3种：低成本、差异化、细分市场。同质化的产品，胜出者必然是低成本经营者。海螺和塔牌比较如下：




   可以看出，两个公司的吨单位成本都呈现持续下降的趋势，但绝对值上比较，海螺优势较为突出。这点从上一节的毛利率指标也得到了验证，海螺的成本优势胜出塔牌。

我们进一步了解海螺的优势来源。

首先，得天独厚的资源优势。主要原材料石灰石、粘土等分布在海螺公司附近，而且品位高、储量大、运距短。主要生产基地宁国水泥厂、白马山水泥厂、铜陵海螺已取得了安徽省地质矿产局授予矿石开采权许可证，探明储量石灰石分别为1.35亿吨、7200万吨和7.7亿吨，可供开采均在50年以上。这是其他企业无法复制资源优势。
    其次，海螺通过长江水运取得运输的价格优势，因为其在长江边建厂，就近获取丰富石灰石资源。

再次，就是规模优势。海螺通过深化和大型煤炭集团的合作，发挥规模采购优势。同时与大型电力公司合作，以直供电采购方式降低电力成本。煤炭和电力约占水泥总成本的60%。海螺通过自身庞大的采购规模和特殊方式，有效降低了煤炭和电力的成本，拉开了与对手的差距。

第四，通过实施技术改造，推进节能减排。日产5000吨的新型干法熟料生产线，采用国产余热发电设备，吨熟料发电量32吨，可降低熟料生产成本13.8元，全年成本节约空间为2000万元左右。海螺水泥通过引进日本川崎公司的余热发电设备所产生的经济效益要高于国内设备。

以上这些因素系统性的发挥合力，降低了海螺的吨单位成本，保持了竞争优势。

2）、发展战略

覆盖全国，同时积极推进国际化步伐。




尤其是两广和西北区域，2014年销售增长率达到25.11%和24.65%。而两广和甘肃、陕西等地，分别都有区域的强势品牌。2014年，公司又收购了湖南云峰、邵阳云峰、水城海螺、昆明宏熙、湖南国产实业等5家水泥企业。海螺水泥正在形成全国市场联网的态势，而这必将进一步增强其竞争力。

同时我们看到塔牌局限于区域市场，公司的战略似乎也是巩固保持区域优势，基本上采取“守势”，而海螺已经进入到了塔牌的家门口。

国际化步伐

2014年，海螺水泥印尼南加海螺一期3200t/d熟料生产线顺利投产；印尼孔雀港粉磨站、马诺斯、西巴布亚等水泥项目有序推进。缅甸皎施水泥项目BOT合作协议签署，5000t/d熟料生产线正式开工。同时积极对老挝、柬埔寨等东南亚国家水泥项目进行了考察和调研。国际化的推进符合国家“一带一路”的战略规划。

3、  催化因素

2014年12月30日，公司公告拟通过改革持股方式，将安徽省投资集团有限公司持有的海螺集团公司51%股权转换为直接持有海螺水泥（600585）、海螺型材（000619）的股份。方案如得以实施，将注销当前控股股东海螺集团，由安徽投资和海螺创业直接持有海螺水泥股权。目前安徽投资和海螺创业（中国）分别在集团层面持有51%和49%的股权，集团持有海螺水泥36.78%的股权，海螺创业（安徽）持有海螺水泥5.41%的股权（仅有收益权，无投票权等），改革完成后安徽投资直接持有公司18.76%股权，海螺创业一致行为人合计持有23.43%；由于5.41%的股权仅有收益权，方案执行后实际控制人未发生转移。

在目前国家推进混合所有制的大背景下，这则公告专递的信息，耐人寻味。个人预计公司在国企改革方面仍有进一步的动作，或将通过国有股减持及海螺创业增持等方式实现控股股东及实际控制人的变更。个人认为，这个只是时间的问题。在保持持续良好的业绩前提下，持股等待也不是难事。
4、价格及市盈率比较



备注：以上市盈率和股票价格数据取自2015年4月3日

5家企业每股收益质量都较好，绝对值上，海螺拉开了与其他公司的差距。

5、  简单的宏观经济因素

1）、中国经济进入新常态，固定资产投资将进一步放缓，水泥市场下行压力大

2）、中央为稳增长，将会加大铁路、公路、水利等基础设施及保障房、棚户区改造的投资，加快“一带一路”和“长江经济带”的战略实施。

3）、供给层面，严格控制行业新增产能，持续推进淘汰落后产能，行业投资不断下降；随着新的环保标准的推行，行业兼并重组将加快，有利于行业集中度提升。

综述，行业供给将得到适度压缩，为稳增长，需求将会持续得到改善。

6、  结论

海螺是个好的公司，实施的全国覆盖和国际化战略也有较为有利的发展空间，又具备混合所有制改革的催化因素。

目前的价格23.01元，市盈率为11.12，个人预计在目前的宏观经济背景及行业情况下，海螺保持目前的销售和盈利情况是可以预期的。如果国际化步伐快的话，盈利保持增长的几率是较大的。同时，又有适当的催化因素，加之从未来较长期间看，股市持续走牛的因素较大，所以个人认为海螺水泥目前的价格买，长期盈利的概率非常大，而亏损的机会很小。

而塔牌因为体量原因，和其固守区域市场的策略，又有较高的吨单位成本，个人认为是其成长性是需要进一步确认的。

个人认为投资行业龙头，大众化公司，各方面来看，风险要小的多，所以认为，目前的价格，海螺就可介入，长期来看，盈利非常有保障。

【技术篇】深跌后何时再入场？ 骑行夜幕的统计客

http://xueqiu.com/2480001764/42948473今天绝大部分股民都不好受。有个远在韩国的朋友昨天吃了涨停板都没来得及庆祝，今晚估摸着要烧酒+烤肉买醉去了。涨了，骑行客一般也就看看账户，跟媳妇儿嘚瑟下又赚了多少；跌了，才会打起精神，挑灯夜战，寻找再次出击的机会。如你满仓被套，想寻求慰藉与鸡血，恕本篇无法为你疗伤；如你已空出部分仓位，耐心守候多时，请往下看狩猎之术。

目前点位，创业板自不必说，主板整体估值也已在中枢上方（http://xueqiu.com/2480001764/38456736）。基本面角度，两市来看，没有价值股，更没有可以越跌越买的低估股。银行股单看市盈率便宜，但“增长的极限”是制约其大幅上涨的天花板（http://xueqiu.com/2480001764/37727689）。二线蓝筹如白电和部分汽车股从市盈率看不算高估，但前期增长过多依靠成本下跌，而不是销售扩张，按证监会的台词叫“盈利增长的可持续性”有不确定性因素。券商看好的人多，但我一直认为其估值偏高。中字头“一带一路”股价已在天上，骑行客要点名$中国一重(SH601106)$  ，该公司目前的市值是1000亿，市销率是15倍，按互联网公司的估值都贵得离谱。看一看退市的$*ST二重(SH601268)$  ，同为当年苏联援建的157个项目，就因为换了后爹，命运迥异，令人唏嘘。

基本面看没有价值股，是否就不投资了？老巴是这么做的，除了老巴，国内的基金经理做不到，散户更做不到。骑行客的持仓绝大部分都是从2000点一路拿到今天的，过去两个月没有卖也没有买而已。批评者会说，这是风凉话。事实上，从3800点开始，我就一直在等待，在估值偏贵的环境中，依靠其它的四碗面（技术面、资金面、消息面、政策面），寻找收益风险比更高的机会。

资金面现在已然没法玩了。大股东、管理层学会在公司停牌结束时，用非公开定向增发来搜集便宜的筹码，复牌后连续无量涨停十来个板，不仅没有肉，连汤都不给散户喝。今年以来，还看到过直接从二级市场增持的吗？这就是不便宜的信号！

消息面、政策面各有各的门道，各有各的路数。在熊市里，这是耐心建仓的绝好机会。在牛市中，这就是刀尖上起舞，勇敢者的游戏。骑行客自叹斗牛功夫略逊，宰不了牛，还是躲远避免被疯牛所伤。

今天就来重点谈谈骑行客平素里的最弱项 - 技术面。说弱，不仅因为雪球上技术派大V写的文章，敝人大多看不懂；加之主要做中长线，技术面实践经验相比那些“超短裙”少了太多；而且记性还不好，对于那些数学意义不直观不明确的复杂指标记不住也用不来。

然而到了牛市里，骑行客对技术面的依赖日盛。尤其对未被明显低估的股票，一定要等回调至60日均线买入。这时才下得去大单，睡得着稳觉。因为这样的狩猎也错过了部分短期打板的行情（譬如$格力电器(SZ000651)$  、再譬如$正海磁材(SZ300224)$  ）。当然也有过等候一个月后在今年2月9日最低位买入$金风科技(SZ002202)$  的幸事。

正是因为中长线的投资风格，让我舍弃了周期更短的均线，抓更明确的趋势市。如未能在历史大底建仓，待中期调整，争取抓调整尾端低点入场。这么做有一个明确的好处，就是避免亏损，可能会错失很多鸡飞狗跳的赚钱机会，但由这个好处会带来一个更重要的好处，就是券商软件账面上始终不出现绿色，致使心态一直保持良好，不会去做不理智的蠢事。


以$上证指数(SH000001)$  从去年11月爆发至今的图线为例：



第一波中期调整（2014.12.9-2015.2.6）历经两个月，到2月6日收盘接近60日均线（最下面一根蓝色）。这也给了我在下一个周一（2月9日在中期调整末端）下重注的机会。

今天的深跌后，可以见到离60日均线尚远。那么如果有中期调整的话，要么进一步下跌，要么就此盘整，等待60日均线迎头追上（前一波是后者）。所以，有耐心狩猎的朋友，没到出手的时候！

有朋友会问，如果没有中期调整，就此一路向上，岂不是踏空？让我们来看07年：



07年给大家有过两次中途上车的机会，一次未跌破60日均线，一次跌破（不多，如60日均线买入，未到需止损的程度）。把心态放平和，给自己更多的时间，不要过多关注每日涨跌，历史会给人不止一次机会。

再看96年（现在都说这波牛市是政策市，更像96，而不是07）：

还是两次，也是后一次破均线，前一次未破。

一般调整的前奏是放出巨量（去年12/9，今年4/20，http://xueqiu.com/2480001764/41329707，大家当还记忆由新）。有心翻翻历史图线的朋友，可看到相似的规律。

调整会至什么位置？这属于算命，如有蒙对，纯属巧合。有一种流行的说法，叫补缺。我们沿着这个思路：



在3900，4050和4200依次有三个缺口。考虑到4/20放量的点位是在4200点，则进一步跌破此点位的概率并不大。如果按中期调整2个月以上来计算的话，到6月底之前都不会有大的行情。其实，现在的最大不确定因素还是7月份公布的2季度GDP，会否破7。从这点上说，A股指数破位4000点在三个月内需要黑天鹅（说着说着又脱离技术面了）。

最后，操作思路，从板块上看，目前离60日均线最近的是券商股。事实上，券商如$中信证券(SH600030)$  $广发证券(SZ000776)$  已跌破骑行客发文《冷眼观券商》（http://xueqiu.com/2480001764/39050522）时的价格。同期大盘指数则上涨了700点，涨幅近20%！

银行如$招商银行(SH600036)$  $兴业银行(SH601166)$  还离得比较远。其它二线蓝筹白电、汽车居中。

以上是我目前重点关注的品种。应和人民日报的文章，牛市也别忘风险，看空不做空，像猎人一样耐心等待下跌调整带来的机会，一买就涨，一击毙命，永不绿盘。平等地看待所有板块，对任何股票既不要死守不放，也不用划清界限。无论投资还是投机，两者所需的共同信念，就是避免永久性亏损。为了这个信念，可以一直等待下去。@今日话题 @方舟88

以史为鉴：96-01年牛市回顾 价值at风险

http://xueqiu.com/9769652619/42921650
最近忙完了年报和新股研报，本打算马上开始一季报的整理，但想一想A股现在这个点位，我又几乎清仓，似乎没必要那么急。于是我把之前累积的大量优质研报这个坑给填了。今天中午读到广发证券最近做的一期研报，我觉得非常有价值，也挺有意思的，个人简单整理后共享给大家。

首先我个人观点认为：当前A股疯狂的行情和2000年纳斯达克泡沫、80年代末日本股市泡沫、07年A股泡沫都不相同，因为这三者基本上都是在经济加速至过热、高通胀、债率收益率上行、加息周期中完成的泡沫牛市。而14年末启动的本轮牛市却发生在经济下台阶的时期，这似乎与历史上的96年启动的牛市更为相似，下面是一些相似点，感谢广发证券。

1.牛市未开始：

·92年邓小平南巡讲话之后，全国各地密集展开固定资产投资，92-94年投资增速保持在60%上下；
·过度投资带来了恶性通胀，92年以来CPI水平大幅上升，94年11月CPI已飙升至27.5%；
·93年7月为抑制高通胀央行开始实施紧缩政策，93-95年三次加息，对股市形成持续压制，A股从93年2月的1499点下跌至96年1月牛市启动前的525点，3年熊市下跌65%；
·熊市期，监管层密集释放了年内暂停A股发行、促进发展共同基金等救市利好带来了1个半月短暂的上涨，随后又再回跌势；
·三次加息、持续紧缩的货币政策压制下，1996年的CPI已从27%回落至8%；
·96年以后，经济数据相比前期明显下台阶；
·90-95年国企积弱成疾至96年超过60%的国企亏损，亏损额占资产总额的比重接近40%；


2.牛市初期：

·迫于经济下行压力，96年4月央行重启降息操作，利率开始下行，在96-01年整个牛市期间内，央行共7次降息、2次降准，货币政策都处于持续宽松的进程中；
·1997年7月决定启动国企“三年脱困”改革，推进国企优胜劣汰，实施“抓大放小”，鼓励企业兼并重组；积极推进国企“债转股”，到了2000年，大部分的大中型国有企业实现了扭亏为盈，国有企业的账面利润有了很大的改观；
·1998年7月，国务院发布《关于进一步深化城镇住房制度改革加快住房建设的通知》，全面停止住房实物分配，实行住房分配货币化，1999年，央行放开住房按揭贷款业务。这直接导致此后的地产股超级牛市；
·随着实体经济的回落，企业对资金的需求开始下降，贷款增速自高位回落。由于通胀持续回落，自95年12月起央行接连下调了存款保值补贴率，并在96年4月1日宣布取消办理新的保值业务。这两者直接导致96年后居民存款增速出现大幅回落，“存款搬家”进入股市：


·95-96年9月出台的有利于股市发展的一系列政策：


3.牛市中期：

·96年10月-12月转向高压，“十二道金牌”接连发出，但前11道“金牌”并未阻止股市上涨。直到12月16日第十二道“金牌”出台后，股市连续4天跌停、半个月内下跌27%，但进入1997年以后，A股再次重启上冲态势；
·99年监管层再次“救市”，发动著名的519行情：中国证监会改革股票发行体制、保险资金入市、逐步解决证券公司合法融资渠道；6月1日B股降低交易印花税，当日上证B指大涨8.54%；人民日报头版指出近期股市是正常的恢复性上涨，各方面要坚定信心；并首次明确的证券公司合法融资方式；10月国务院批准保险公司间接进入证券市场；2000年1月三大报发表证监会主席周正庆的文章《为建设发展健康、秩序良好、运行安全的证券市场而努力》，股市第二天再涨3%。

4.牛市后期：

·2000年的股权融资规模为1590亿元，是当时A股历史上的最高峰；信贷融资为5636亿元，股权融资比信贷融资的比例接近0.3，也是为历史最高；
·2000年10月，《财经》杂志刊登揭露文章《基金黑幕》引起社会强烈反响；随后证监会暂停了新基金发行和新基金公司成立申请（近两年时间），这直接斩断了机构资金入市的渠道；
·2001年6月发布的《减持国有股充实社保方案》引发股民对股市“抽水”的恐慌，直接压垮牛市。
·虽然2001年10月22日证监会宣布暂停国有股减持办法，但股指仅反弹2天后再次步入“漫漫熊途”。在人造牛市下，趋势最重要，反身性决定一切，任何利好都没用，这次也一样。
·2001年以后，在地产和出口同时改善的刺激下，中国经济不断加速，实体企业ROE不断上升，并通过加杠杆的形式大幅扩张资本开支，资金从股市流向实体，对股市流动性形成了压力。

5.一些彩蛋：

·大家对07年530后大盘股的“泡沫化”记忆犹新，这次会一样吗？回顾96-01年牛市，当时小盘股又是持续强于大盘股的，并没有发生风格转换。银粉、蓝筹粉要打打作者，别打我！注：由于96年以前A股只有280家上市公司，因此行业代表性还不强，涨幅在5倍以上的公司，大部分都是地产股（当时地产股都是小盘股）；



·每一轮牛市中“泡沫化”最厉害的股票往往迎合了当时的大时代背景——07年的煤炭、有色等五朵金花，刚好是当时中国最好的成长性行业，96-01年的地产股、科技股等。这一次互联网+、工业4.0、一带一路、中国2025等……当然泡沫化最厉害的，也是未来跌得最惨的，可以看看五朵金花、科技股等他们后面的走势，惨不忍睹，全是白骨，更别提现在有巨额的融资盘，这次会有更多的人破产；
·一般牛市都是在经济过热阶段结束的，因为通胀上行会引发货币政策收紧，但96-01年的牛市在通胀低位且货币宽松仍处周期中就结束了——2000年以后，经济转向复苏，通胀水平仍然较低，因此货币政策仍在宽松的进程中。这对现在股市和经济在未来的变化具有非常大的参考价值；
·96-01年牛市是先见“股市底”，再见“政策底”，最后见“经济底”，经济见底回升后，股市反而进入熊市，因为实业投资热潮分流了股市的资金。A股本轮牛市也是先见“股市底”，再见“政策底”，经济何时见底？别问我，我也不知道；
·01年是实业投资分流股市资金，本轮牛市极有可能是地产市场的复苏分流资金（其实也差不多是一回事，地产复苏就等于上下游产业链实业的复苏），这意味着房价回升或许就是舞曲停止的信号；
·96-01年牛市中，股市刺激政策与高压政策的交织贯穿始终，对监管层来说，始终是希望“慢牛”，但不希望暴涨暴跌，但”事“总与”愿“违。