明白獎勵機制 大行報告不宜盡信 黃國英 (Alex Wong)
http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=14900
（原載於東周刊15/3）
大行報告，散戶追逐，視為必勝貼士。好短炒，追逐無妨，人多跟飛，每多自我實現 －如某大行二三線股分析員，尤好在股價受制阻力時，出報告勁調升目標價，撻爆阻力。好追破頂之徒，一湧而上，股價直飛雲霄。來回幾次得手，人人視之為股海 明燈，奔走相告大名，下次出報告，信徒更多，威力更大，自我實現力更高。
睇報告難尋股皇
若作戰time-frame，以年來計，欲識股皇於草莽微時，看大行報告，則絕對勞而少功。「唔係嘛？大行精英，飽讀詩書，見多識廣，佢哋都會搵唔到未來股皇？」 無意看輕同行，而全因賣方分析員(sell-side analyst)的「獎勵機制」作崇。
何謂「獎勵機制」？股神拍檔芒格(Charlie T. Munger)，曾撰文解釋：聯邦快遞(FedEx)的 一段往事，是了解獎勵機制的最佳案例。速遞業成功與否，簡單不過：快而準，交遞妥貼。知易行難，要員工三更半夜，將貨物搬來運去無停手，「啋你都嘥氣！」 或放慢手腳，或粗心大意，不一而足。管理層扭盡六壬，軟硬兼施，卻發現不論好言相勸，抑或惡言相向，總有某一環節中棍，好似唔遲唔安樂。
後來有一管理層靈機一觸，作出一項小改變：裝運工不以工時支薪，而是以班次計人工。政策一出，成班人脫胎換骨，真正成為聯邦「快」遞。何解？以往不論效率如何，總之搬足一個鐘，就收一個鐘錢，話之你遲飛早飛，與我何干？最好加班，呃埋OT雙工錢，更是妙不可言。但以班次計工資，最緊要快手搞掂，人工袋袋平安，又可早啲番屋企。「獎勵機制」的小小改變，將「揼波鐘」的誘因消除，快而準則有賞，自然事半功倍，變革水到渠成。
大行日耗千金，養住班賣方分析員，免費派貼士，當然不是善心爆棚，普渡股海迷途散戶，早日得成正果，而是相信「貼士 造就成交」。故仔越多，成交越多，佣金自然越多。好公司，真股皇，一買就長揸一世，有入無出，無佣金番，強烈推介，想倒自己米乎？此外，市值太低、成交稀 疏者，對己無益，少寫為妙。市值大，消息多，股價剒，公睇好有理、婆睇淡有理，有大量衍生工具的股票，最受大行歡迎。了解「獎勵機制」，你就會明白，自己 操作，緣何好在二三線股堆中尋寶－四野無人，跟進者稀，找出長期錯價股票的機會，遠高於大股。
二三線易尋寶
一旦明白「獎勵機制」，看世事，會通透很多。例如內銀股管理層，真正老闆係阿爺，借錢給地方起廉租房，利微，隨時本不歸，但唔借要捱鞭，就算萬一出事，到時應已退休，與我何干？匯豐(5)收購H.I.，宏利(945)收購John Hancock，前人風光收購，後人咬牙供股，是為前例。政治借貸，輸就write-down幾成，贏就息差一釐，內銀股估值唔低，真係有鬼。
同一道理，自己新開基金，先行舉家重注認購，遠勝萬言說詞。
(客戶持有匯豐相關衍生工具)
進退兩難的比亞迪 黃國英 (Alex Wong)
http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=14919
（原載於東周刊22/3）
「故備前則後寡，備後則前寡，備左則右寡，備右則左寡，無所不備，則無所不寡」
比亞迪(1211)跟騰訊(700)，09年曾並肩為股皇，近命運殊異。騰訊盈利破頂，EPS按年升55%，派息增近四成。比亞迪卻屯邅不堪，EPS按年下跌37%，莫水，連派息都剪埋…真雲泥之別。
提起比亞迪，腦海必現「巴菲特」、「電動車」兩大關鍵詞。散戶欽敬，連綿不絕，寫詩讚曰：「新能源，電動車，過幾年，實好yeah。」技術拔羣，夢想宏大，無人敢非。何故股價飛流直下，高位跌逾六成？四字曰：「火頭太多」
衰在火頭太多
孫子曰：「凡用兵之法，馳車千駟，革車千乘，帶甲十萬，千里饋糧；則內外之費，賓客之用，膠漆之材，車甲之奉，日費 千金，然後十萬之師舉矣。」儲能電站、太陽能電站、電動車之所以值錢，在於快人一步面市。市場潛力大，自然群雄並起，環球逐鹿，務求一統天下。研發費用， 自不可缺，一如美、蘇當年鬥快登月，招兵買馬，大興土木，鬥快燒錢。
比亞迪無印鈔機，唯靠手機及汽車兩瓣，提供新能源部門的軍費。就像當年劉備，先據荊州為本，後圖益州。熟讀《三 國》，會明白今日之比亞迪，就是昔日劉備。話說劉備率眾入川，委關羽守大本營。後受命攻樊城，雲長剛愎自用，被呂蒙偷襲，痛失荊州豐沃之地。單靠益州寡薄 的資源，難以支持蜀軍全滅魏、吳。
分析員報告，偏重分析盈利，自己則聚焦現金流。09年時，公司單靠經營現金流，已夠投資所需有餘。但從2010年起，經營現金流大幅轉弱，要靠銀行短債，應付各項投資需求，額度由09年底的5.5億，升至去年底的110億。原理就像借貴利讀大學，唔讀就窮硬，畢業後先會慢慢有景，但依家俾息俾到頭暈。110億債，假設利息8釐，又會唔見近9億錢。
搞電動車投入極大
要改善經營現金流，比亞迪要靠沽存貨、收街數。問題是汽車銷量，舊款漸慢，新款未出，一、二月按年銷售量，下跌18%。又要整合經銷商，離離合合，會否拖慢收數速度？「乜唔係今年有電動巴士賣咩？」估計四月投產，預期2010年產700部，一部2百萬元，有14億營業額(未知是否要給數期)，但如要發大生產，又要搵錢擴大電池產能…
今時比亞迪，有啲兩頭唔到岸。如新能源業務繼續全速行軍，就要周圍撲水頂CAPEX/R&D，尤其汽車業務，必須盡快逆轉；如放慢研發腳步，現金流出減慢，壓力紓緩，卻怕從此給虎視眈眈的對手拋離。新業務收成期延後，今時有利，他日或為害極深，痛失龍頭地位。
借短錢總有盡時，新能源發展，卻不能失機。如果我是王傳福，經營無大改善，趁市值仍有近700億港元，我會揀供股籌旗。(客戶持有比亞迪的相關衍生工具)
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(千，人民幣)
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2H10(估計)
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1H10
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2H09
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1H09
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經營淨現金流
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-4,162,930
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3,156,930
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7,049,910
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4,966,295
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投資淨現金流
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-4,435,090
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-5,562,910
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-4,936,391
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-2,237,488
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融資淨現金流
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8,766,886
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1,880,114
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-1,878,570
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-2,366,655
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內地百貨店狂開 助名牌低成本擴張 黃國英 (Alex Wong)
http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=14931
（原載於東周刊29/3）
金融海嘯後，人類的心理，轉變甚鉅，最顯著的變化有二：首先，是人們分析事情的time-frame，變 得極為短暫－世事無常，一夕之間，股票可盡化雲煙，虛無飄渺，價值投資、長線持有，「你都痴嘅」；其次，「一朝見海嘯，十年怕游水」，每數月甚至更短，就 會傳出一次「危機」：已發生的－杜拜、歐債、雙底衰退、新興市場加息、中東石油危機、日本核電事故；未發生的－利率大升、惡性通脹、美債崩潰、內房泡沫爆 破、中國地方政府債務危機、美國地方政府債務危機、歐豬危機續集等，罄竹難書。
海嘯後人人短視
但流通性過剩，資金苦無出路，加上人人危機意識深重，槓桿減低，注重防守，要再來一次宇宙大爆炸的可能性，不會太 高。從來金融危機，只會發生在人人無限看好，槓桿超高，流通性忽然乾塘，無險可守，怒破大位，意志崩潰，爭相斬倉，才會有低到你唔信的價格。今次日本核電 危機，嚇到「盲搶鹽」，傳媒日撻夜撻，撻你信世界明天末日，恒指也跌不足兩千點，是為明例。無定向上落市，應會維持。短線以快打快，高沽低揸，至為合適。
執筆時，業績公佈期，快將完結。大部分原材料使用者，由於商品價格上升，毛利率受壓，部分抵消了營業額的上升；負債高者，又被利息成本上揚所困，難有極大作為。但有一個亮點，是為在中、港販賣奢侈品的公司。
原先市場，擔心2010年下半年，由於對比09年同期，營業額基數已高，增長率或放緩；第四季時，中央調控經濟，收緊銀根，影響奢侈品的銷量；加上眾散戶，不問估值，破頂後高位衝入戰場，慘遭埋伏，競雙逃亡，股價遂一洩如注。
雖說盛極必衰，但無證據下，太早看淡，可能錯失良機。從已公佈的本地及國內零售數據，以及業績發佈會管理層的口供，今年一、二月份，股市愁雲慘霧，但同店銷售，按年竟然增長近兩成。2010年春節銷售，已經唔小嘢，2011年竟有如此增長率，不可輕視。
另一有利奢侈品股的因素，是國內百貨公司「開店八萬五」。直至現在，開百貨公司，好過印銀紙，從百貨公司股業績，可得印證。有勢，叠注再賭，不難明白，人人擴大版圖，狂建新店，令店面面積，拋物線上升。
商場利誘名牌進駐
百貨新店瘋狂落成，對租客極為有利。據利邦(891)表示，2010年內，國內開店近100家，連翻新原來舊店，資本開支只為4千5百萬。何以低得如此嚇人？原來是國內地主貼錢，邀其到旗下商場開店。租約條件改善，不在話下。周生生(116)平常國內開店，要年半回本。去年開店近五十家，錄得虧損的新店，竟是屈指可數。景氣之好，超乎想像。
值得一提，國內百貨業，採用分成(turnover rent)，代替固定租金。店鋪做成生意，百貨公司收某個百分率的營業額。故無用過慮，所謂租金蠶食盈利的情況。
(客戶持有周生生(116)及利邦(891))
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總零售面積(平方米)
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2010
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2011(估計)
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2012(估計)
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百盛
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1,000,000
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1,160,000
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1,320,000
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金鷹
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448,040
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641,240
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830,240
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銀泰
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528,095
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681,745
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862,345
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茂業
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642,289
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732,099
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948,399
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新世界百貨
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555,700
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715,400
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799,400
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春天
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174,459
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301,859
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351,559
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總共
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3,348,583
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4,232,343
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5,111,943
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（資料來源： 野村證劵）
期權與地產霸權 黃國英 (Alex Wong)
http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=14930
(本文為新作決勝在期權的序）
序 期權與地產霸權
「無米，無乜問題，諗計，咪懵懵閉」，在金融海嘯一段日子，是以許冠傑的舊歌作為心靈雞湯減壓，當中最愛的一首，是「錢會繼續嚟」。
曾幾何時，香港人原來相當積極，不怕生活受壓迫，自求多福，務求殺出一條血路。不知怎地，今時今日變成怨天尤人鬧政府、等人幫，要成為暢銷作家，最容易原來是鬧地產商。
出財經書，是因為還有一份使命感，希望分享自己的經驗及技巧，幫助讀者有機會達到財務自由。老實說，在今時今日的香港，是不顧銷量的做法。但要自己認同全香港人都是受害者，victimize自己，寧誓死不從。當然，你可以說黃國英只是一個小小基金經理，中產階級，生活上處處進貢地產商。但地產商也不外是在商言商，華懋拍地不久，就遇上特別印花稅；信和(83)97天價買地輸到嘔，條數又應該點計？最重要是一旦覺得自己被無理壓迫，身心會被負面能量佔據，只顧口頭伸張正義，卻無助自己改善生活的工程。
這本新作主題是期權，是一種給小戶以小搏大的工具。有技術的話，不愁本錢不夠，甚至可用此起家，也絕不誇張。可惜坊 間散戶多數用不得其法，沽期權沽到破產的案例，自己至少見証了三宗，所以希望大家藉本書領悟當中操作的竅門，再從實戰中磨練，掌握以小搏大的技巧，不要繼 續懵懵閉。尤其是今年初港股美股背馳的走勢，已說明對沖基金時代已進入盛世，更加需要期權控制風險的功能。
進退兩難的比亞迪 黃國英 (Alex Wong)
http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=14919
（原載於東周刊22/3）
「故備前則後寡，備後則前寡，備左則右寡，備右則左寡，無所不備，則無所不寡」
比亞迪(1211)跟騰訊(700)，09年曾並肩為股皇，近命運殊異。騰訊盈利破頂，EPS按年升55%，派息增近四成。比亞迪卻屯邅不堪，EPS按年下跌37%，莫水，連派息都剪埋…真雲泥之別。
提起比亞迪，腦海必現「巴菲特」、「電動車」兩大關鍵詞。散戶欽敬，連綿不絕，寫詩讚曰：「新能源，電動車，過幾年，實好yeah。」技術拔羣，夢想宏大，無人敢非。何故股價飛流直下，高位跌逾六成？四字曰：「火頭太多」
衰在火頭太多
孫子曰：「凡用兵之法，馳車千駟，革車千乘，帶甲十萬，千里饋糧；則內外之費，賓客之用，膠漆之材，車甲之奉，日費 千金，然後十萬之師舉矣。」儲能電站、太陽能電站、電動車之所以值錢，在於快人一步面市。市場潛力大，自然群雄並起，環球逐鹿，務求一統天下。研發費用， 自不可缺，一如美、蘇當年鬥快登月，招兵買馬，大興土木，鬥快燒錢。
比亞迪無印鈔機，唯靠手機及汽車兩瓣，提供新能源部門的軍費。就像當年劉備，先據荊州為本，後圖益州。熟讀《三 國》，會明白今日之比亞迪，就是昔日劉備。話說劉備率眾入川，委關羽守大本營。後受命攻樊城，雲長剛愎自用，被呂蒙偷襲，痛失荊州豐沃之地。單靠益州寡薄 的資源，難以支持蜀軍全滅魏、吳。
分析員報告，偏重分析盈利，自己則聚焦現金流。09年時，公司單靠經營現金流，已夠投資所需有餘。但從2010年起，經營現金流大幅轉弱，要靠銀行短債，應付各項投資需求，額度由09年底的5.5億，升至去年底的110億。原理就像借貴利讀大學，唔讀就窮硬，畢業後先會慢慢有景，但依家俾息俾到頭暈。110億債，假設利息8釐，又會唔見近9億錢。
搞電動車投入極大
要改善經營現金流，比亞迪要靠沽存貨、收街數。問題是汽車銷量，舊款漸慢，新款未出，一、二月按年銷售量，下跌18%。又要整合經銷商，離離合合，會否拖慢收數速度？「乜唔係今年有電動巴士賣咩？」估計四月投產，預期2010年產700部，一部2百萬元，有14億營業額(未知是否要給數期)，但如要發大生產，又要搵錢擴大電池產能…
今時比亞迪，有啲兩頭唔到岸。如新能源業務繼續全速行軍，就要周圍撲水頂CAPEX/R&D，尤其汽車業務，必須盡快逆轉；如放慢研發腳步，現金流出減慢，壓力紓緩，卻怕從此給虎視眈眈的對手拋離。新業務收成期延後，今時有利，他日或為害極深，痛失龍頭地位。
借短錢總有盡時，新能源發展，卻不能失機。如果我是王傳福，經營無大改善，趁市值仍有近700億港元，我會揀供股籌旗。(客戶持有比亞迪的相關衍生工具)
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(千，人民幣)
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2H10(估計)
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1H10
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經營淨現金流
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-4,162,930
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投資淨現金流
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融資淨現金流
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1,880,114
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-1,878,570
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-2,366,655
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全國網絡完備 中金再生佔盡地利 黃國英 (Alex Wong)
http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=14946
(原載於東周刊5/4))
「我得則利，彼得亦利者，為爭地。爭地則無攻。」－《孫子兵法》
股價短線波動，幾近全由情緒主導。日本核電廠爆炸，人人嚇得肝膽碎裂，棄股斬倉者，不計其數，人如潮湧，馬似山崩，自相踐踏，恐慌至極。兩週後，眾又忽然恐懼變貪婪，恒指由22000點邊，挾到23850有多。市場人格分裂，原理就像電影《西遊記》，至尊寶明明見到同一個人，一時會係紫霞，一時會係青霞；一時呵你，一時鞭你，好難觸摸。
升勿喜跌勿亂
短線看情緒，長線看經營。情緒只能影響價格，對價值的影響，卻微乎其微。對家明明只懂睇圖，人多擠逼拼死買，再作個淒美動人的FA古 仔壯膽，何不笑而不語，「你嘅」，貴出如糞土，捨得沽貨。到對家一手都係，價跌、圖表惡劣，心情沮喪，先怨、後罵、神「瘋」大成而終自宮，滿腦子世界末日 時，賤取如珠玉，唔駛卸佢。口訣：升勿興奮狂喜，跌勿自亂陣腳，財上平如水，心平如鏡。拙新作《決勝在期權》已詳述，不贅。
感受市場情緒細微變化，左穿右插，以快打慢，非人人所能。手腳慢，則可以價值為本，聚焦公司經營，以極慢打極快，以耐心換公司成長，懶理當中市價起伏、流言蜚語，業績如對辦，續持，以注碼控制風險。道理如此簡單，執行卻是如此困難。
中金再生(773)，上市近兩年，股價起起落落，淘盡多少suckers？多少往事，已盡付笑談中。剛公佈了去年全年業績，營業額由2009年的90億，升至2010年的225億。產量由09年的76萬噸，倍增至193萬噸。去年賺近9億，按年升近九成，增長令人滿意。
展望2011年，管理層預期營業額增長四成。預期毛利率亦會低位反彈，如能由2010年的5.5%，上升一個百分點，連同營業額上升，毛利可望由12億升至20億（假設廢鋼及廢銅的價格變化不大）。由於公司為輕資產模式，只要固定成本控制得宜，盈利增長的動力，應能維持。
更重要的是，公司全國的採購及銷售網絡已成形。廣州、中山，是為南方基地；江陰、寧波，靠近江浙客戶；天津基地擴 產，劍指河北、內蒙各大鋼廠；武漢廠房一旦落成，全國網絡基本完備。廣東、江浙、天津、武漢，皆為全國鋼廠群聚之地，屬兵法中的「爭地」。所謂「爭地」， 梅堯臣曰：「形勝之地，先據乎利。」曹操注曰：「當先至為利也。」先發而佔，其利大矣。
負債急增毋需過慮
人們較關注的問題，不外是應收帳款上升，及銀行貸款增加。其實兩者均毋需過慮：應收帳款及票據，分別上升191%和189%，看似嚇人，但與營業額增幅148%相比，實屬合理。銀行短債增加約25.1億、長債3.5億，全數可在存貨、現金及銀行存款中反映：存貨增加10億、現金及已質押銀行存款增加21.4億，當然存貨的增加，有部份是由於金屬價格上升。
(個人及客戶持有中金再生(773))
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(千港元)
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FY2010
|
10H2
|
10H1
|
FY2009
|
|
收益
|
22,508,182
|
13,822,903
|
8,685,279
|
9,063,175
|
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銷售成本
|
(21,272,828)
|
(13,116,218)
|
(8,156,610)
|
(8,273,221)
|
|
毛利
|
1,235,354
|
706,685
|
528,669
|
789,954
|
|
除稅前溢利
|
944,501
|
478,633
|
465,868
|
503,635
|
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所得稅開支
|
(52,598)
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(14,109)
|
(38,489)
|
(24,950)
|
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年內溢利
|
891,903
|
464,524
|
427,379
|
478,685
|
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FY2010
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10H2
|
10H1
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FY2009
|
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黑色金屬產量(噸)
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1,570,000
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910,000
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660,000
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562,000
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有色金屬產量(噸)
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360,000
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224,000
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136,000
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201,000
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總產量(噸)
|
1,930,000
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1,134,000
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796,000
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763,000
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火熱基金數Alex 楓葉資料室
http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=4502547轉眼一個月，我們今天來回顧一下本地基金經理的9月操盤表現！過去的9月是一個典型的突破市，恆指在當月一口氣衝上23500點，指數相關股表現標青，個別板塊或概念也開始蠢動。截至9月30日，林少陽的「VLChampion Fund」YTD表現升15.85%；而黃國英的「Leverage Partners Absolute Return Fund」YTD表現勁升27.54%；陸東的「Look’sAbsolute Return Fund 」YTD表現升4.67%；惠理價值基金（A 單位）的YTD表現跌0.56%。
單計9月，只有陸東的基金錄得跌幅，單月錄得-0.95%；黃國英的基金單月錄得強勁的+12.41%；惠理基金與林少陽的基金雙雙錄得約2%升幅，兩者單月表現分別錄得+2.30%與+1.98%。港股9月是強者越強，可說食正黃國英條水，讓他的基金錄得2013年來的最大單月升幅，然而，這個大幅跑贏同業的幅度，幸運因素又佔了多少比例？
最近讀黃國英的文章，確實感受到其興奮之情：『9月份暫時算是大豐收，可是部署重點已經要放在如何保持勝果兼且再進一步之上，根本沒有時間慶祝和沉醉。……由5月下旬直至9月下旬為止，是一個焗攻的市況，一定要博才有運行，買防守股只會佗衰家，但現時（9月）防守股至少已經不再是無底深潭，便可以酌量降低攻擊型股票的持倉，而慢慢提升防守股的比重，希望鎖定利潤，減低組合的波動，甚至乎有意想不到的回報。
……最近兩年由小低潮走出困局，連續豐收，左穿右插固然有功勞，坐貨坐到出頭天其實貢獻更加大。以新鮮熱辣的Facebook為例，兩個月內已令組合增值超過百分之四，而由年初至今計數，澳門股的推動更加遠超Facebook。金融海嘯後遺症，是大家變得神經質，長期擔心股災，不信Buy and hold。睇好一隻股票，認定未到價，容忍價格短期波動，繼續持有，根本就是以往最主流的做法，亦是巴菲特成為巨富的原因。
很多人否定Buy and hold，是因為他們只懂死抱長遠前景不生不死的內地金融股，看不到最近一兩年環球股市一早遍地開花的盛況，抱怨方法，而不曉得自己眼光有問題，自然錯失一個又一個機會。何況自己也不是一味Buy and hold，死守一堆核心持股之外，也有短炒和偶爾做淡。今次調整用放任政策，不加強對沖，是因為認定市場正在暗中轉強，自然反而要趁機加注，當然旺家膽博膽也是原因之一。』我們在此說聲：恭喜！！
相對地，林少陽則繼續穩中求勝，等待手中個股發酵：『個別專業投資者似乎正著手為手頭的股份做防風措施，恒指波幅指數（VHSI）在港股穩定於現水平上落的情況下，悄然由9月底的14.7水平，上升至昨日10月7日的18.3。恒指及國指的期權於期內的引伸波幅正在逐步增加，反映期權庄家認為指數開單邊急升或急跌的機會正在增加。
雖然港股表現仍然維持強勢，我們亦認為中線上落市的格局亦未被打破，港股沒有大幅調整的條件。然而，畢竟港股已連續上升了三個多月，不排除在投資者不為意的情況下，出現一個中小型的調整。
不過，中國的經濟在經過幾年的休養生息後，反而有機會作出一次較為有力的反彈。事實上，9月份中國的進口表現遠勝出口，是一個頗為正面的初步訊息。一棵小樹不足以成林，一個月的數據未足以成為趨勢，上述的主觀判斷能否成事，還有待時間的驗證。』
2014/4/9 讀書筆記 By Alex 濟南實習
http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101r9dk.html今天下午開始看《向格雷厄姆一樣讀財報》。
資產+費用=負債+所有者權益+收入；借方表示資產和費用的增加，以及負債和所有者權益的減少；貸方表示資產和費用的減少，以及負債、所有者權益的增加。
問題：
1. 減計固定資產類賬戶或廠房設備賬戶是怎樣達到提高計提折舊目的的？
2. 對書上第35頁，「資產負債表上摺舊準備金的餘額不會隨著從收益賬戶上提取的折舊費用總額的增加而增加」，對這句話不理解。。
對累計折舊和固定資產計提減值的理解：
累計折舊和固定資產計提減值準備是不同的，累計折舊是資產價值損耗的計量，它把固定資產的價值按照一定標準分攤到固定資產預計可使用的期限內，以實現收入和費用的配比，屬於成本的分配手段或分攤過程，折舊表示固定資產價值的減損，主要是由於固定資產參與生產經營活動而形成的價值轉移，他可以從收入中得到補償；而固定資產減值準備是從資產預期的未來經濟利益的角度出發，對可收回金額與賬面價值進行定期比較形成的。當可收入金額低於賬面價值時，確認固定資產大聲了減值，需要計提固定資產減值準備，從而調整固定資產的賬面價值，使得其能客觀地反映資產的實際價值。
會計處理：固定資產折舊是經常發生的，所以計提折舊額體現在企業的經常性費用中，提取時借記「製造費用」、「管理費用」等賬戶。貸記「累計折舊」賬戶，並且在一般情況下不存在衝回問題；而固定資產減值準備的提取與企業日常經營管理沒有直接關聯，導致減值的情形也並非經常發生，計提時借記「營業外支出—計提的固定資產減值準備」賬戶。在此後的期間，若表明固定資產發生減值的跡象全部消失或部分消失，則應在原已計提減值準備的數額範圍內轉回，借記「固定資產減值準備」賬戶，貸記「營業外支出---計提的固定資產價值準備」賬戶。
2014/4/15 讀書筆記 By Alex 濟南實習
http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101rcvp.html昨天因為特殊原因，而沒有寫下讀書筆記，今天早晨趕緊補寫。
就昨天所看到的《投資最重要的事》的前兩章，大體的體會是霍華德的投資核心思想就是：逆向思考並逆向投資，正是巴菲特一再重複的他一生最基本的投資原則：在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。
看了幾本書，總體感覺是，對於如何戰勝市場問題。
格雷厄姆的答案是：「要想在證券市場上取得投資成功，第一要正確思考，第二要獨立思考。」只有進行獨立正確的思考，才能發現市場的錯誤，避免盲從於市場的錯誤，進而利用市場的錯誤，抓住投資機會。
巴菲特強調投資成功必須用腦和心相結合。
霍華德的更加直白：「記住，你的投資目標不是達到平均水平；你想要的是超越平均水平。因此，你的思維必須比別人更好——更強有力、水平更高。其他投資者也許非常聰明、消息靈通並且高度計算機化，因此你必須找出一種他們所不具備的優勢。你必須想他們所未想，見他們所未見，或者具備他們所不具備的洞察力。你的反應與行為必須與眾不同。簡而言之，保持正確可能是投資成功的必要條件，但不是充分條件。你必須比其他人做得更加正確……其中的含義是，你的思維方式必須與眾不同。」
縱觀大師們的理念和思想，我覺得只有真正的高手才能長期戰勝市場。
對《投資最重要的事》前兩章總結如下：
1. 最重要的不是盲目相信股市總是有效或者總是無效，而是清醒地認識股市相當高效，而且難以擊敗。
2. 最重要的投資決策不是以價格為本而是以價值為本。
3. 重要的不是買好的而是買的好。
4. 最重要的風險不是波動性風險而是永久損失可能性風險。
5. 最重要的不是追求偉大成功而是避免重大錯誤。
6. 最重要的不是牛市跑羸市場而是熊市跑羸市場。
對於1957年的信中，有一句翻譯我覺得不好理解。If the general market were to return to anundervalued status our capital might be employed exclusively in general issues and perhaps some borrowed money wouldbe used in this operation at that time. Conversely, if the marketshould go considerably higher our policy will be to reduce ourgeneral issues as profits present themselves and increase thework-outportfolio.如果市場的價格水平被低估，我們的投資頭寸將會增加，甚至不排除使用財務槓桿。反之我們的頭寸將會減少，因為價格的上漲將實現利潤，同時增加我們投資組合的絕對量。
我理解的意思是：如果證券市場下跌，則是投資股票的好時機，但如果證券市場價格大幅度上漲，可能會賣出股票轉而投向債券。
2014-4-19 週六實習生例會補記 Alex 濟南實習
http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101rggb.html週六下午一點半開始實習生例會。
主要內容：討論1957-192年巴菲特的信，持續三個半小時。
首先記錄下感觸：
1.市場真實情況和股票指數都會受到投資者主觀情緒的影響；在之前看到的金融理論中，假定投資者是理性的，但是真實的市場情況並非如此，投資者總會有一種「大多數人看好，那麼就是好股票」的感覺，藍籌股就是一個例子。
2.巴菲特強調，他只看重長期的業績，最起碼要五年。我個人也覺得經過週期考驗的公司才是好公司，在繁榮時代，壞的公司也能賺錢，而且可能會因為激進策略賺的更多。但是這種盈利在長期經營中是不可持續的。所以，必須在公司經歷過週期考驗之後，才能確認其優劣，所以這就是為什麼大神巴菲特在熊市中也能賺錢。
3.在市場狀況堪憂的時候，不應該大量的投持藍籌股、國庫券等「無風險」股，因為此時藍籌股已經有了大量的投機成分，而且國庫券也可能會有通貨膨脹的危險，因此，此時應該保持堅守而非冒進，以避免導致永久性的資本損失。
然後，發現自己的知識實在是不成體系，還要繼續學習，切記切記
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