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首席執行官成長路徑：出任CEO前需要經歷6次質變

來源: http://www.iheima.com/zixun/2018/0117/166943.shtml

來源 | 礪石商業評論（ID：libusiness）

作者 | 拉姆·查蘭

 編輯 | 付迎爽

說到領導力的發展，一定不能錯過的就是拉姆.查蘭的《領導梯隊》。本文分享了出任CEO前需要經歷的6次質變，以及在這些質變階段所遇到的挑戰和解決辦法等。拉姆·查蘭針對六個典型的管理層級最經常出現的問題，從領導技能、時間管理、工作理念三個方面進行了分析，並提出了改進建議。

— 核心觀點 —

1.從管理自我到管理他人： 在第一階段，一線經理的轉型會遇到各種挑戰：忽略與直接下屬的溝通重要性；不願意花時間去傾聽下屬的意見；還是按照以往的工作套路去完成任務；更多的時候是直接幫助下屬完成工作，事必親躬，而不是輔導下屬如何去做。

2.從管理他人到管理經理人員： 第二階段，許多人會產生一個誤區：管理他人和管理經理人員之間幾乎沒有差別。但其實部門總監與一線經理在領導技能、時間管理能力和工作理念方面有著重要的區別，如果沒有實現這個階段的領導力轉型，總監們只是敷衍了事，將給公司帶來嚴重損失。

3.從管理經理人員到管理職能部門： 對事業部副總經理的五大關鍵要求：第一，成熟度；第二，擁有戰略思維；第三，制定職能戰略；第四，管理整個職能部門；第五，綜合學習能力。

4.從管理職能部門到事業部總經理： 對事業部總經理管理的五個關鍵任務：第一，利用管理工具——協同三角模型；第二，學會評估和協調各個部門的工作，發揮團隊優勢；第三，提高工作透明度，幫助下屬變得更加開放並具有靈活性；第四，應用電子商務的挑戰，需要不斷要求自己和他人開拓眼界和知識；第五，懂得分析市場競爭優勢。

5.從管理事業部總經理到集團高管： 在第五階段，工作理念的轉變更加重視他人的成功，即間接成功。

6.從管理集團高管到首席執行官： 成功的首席執行官既要能展示出對人事的準確判斷，又要使得公司具有強大的執行力。

— 全文 —

1 從管理自我到管理他人

在第一階段，一線經理的轉型會遇到各種挑戰：忽略與直接下屬的溝通重要性；不願意花時間去傾聽下屬的意見；還是按照以往的工作套路去完成任務；更多的時候是直接幫助下屬完成工作，事必親躬，而不是輔導下屬如何去做。

無法提高下屬的勝任力是一線經理在轉型時遇到的關鍵挑戰，這主要體現在4個方面：

1.把下屬提出的問題當成是障礙；

2.補救下屬工作失誤，而非教會如何正確去完成挑戰性工作；

3.拒絕與下屬分享成功，逃避對下屬的問題和失敗；

4.沒有給予足夠的支持和建立員工的文化價值觀。

直接上司如何幫助一線經理實現領導力轉型？

1.讓初任經理清楚地知道新崗位的要求，並為轉型提供必要的培訓；

2.確認初級經理在轉型時是否遇到困難，困難是什麽；

3.定期提供反饋和教練輔導，如果遇到困難就采取措施幫助他們解決。

2 從管理他人到管理經理人員

這第二階段，許多人會產生一個誤區：管理他人和管理經理人員之間幾乎沒有差別。但其實部門總監與一線經理在領導技能、時間管理能力和工作理念方面有著重要的區別，如果沒有實現這個階段的領導力轉型，總監們只是敷衍了事，將給公司帶來嚴重損失。

部門總監負責的是公司中人員最集中的部門，完成絕大部分的生產性任務，其結果直接與公司的產品和服務緊密相連。可以想象，部門總監如果不能勝任自己的崗位，工作質量和工作效率將會受到多大影響！事實上，他們的工作很大程度上決定著公司的執行力和競爭優勢。

如何幫助部門總監實現領導力轉型？

1.讓部門總監意識到管理員工和管理經理人員的區別，必須有適合的目標和標準：

工作效率提高的程度

教練輔導的頻率和效果

提升和為其他部門輸送一線經理的人數

工作中的團隊合作和新領域的團隊合作

新任一線經理的成功率

工作質量提高的幅度

2.明確所有標準中，最重要的是培養一線經理；

3.總監必須有全局的戰略，並將高層戰略向下屬傳達、解釋、幫助下屬理解，同時將基層員工的執行能力反饋給戰略制定者。

3 從管理經理人員到管理職能部門

對事業部副總經理的五大關鍵要求：

要求一：成熟度

只專註於自身所在的領域或者自己喜歡的事物。

無法客觀評估職責領域的價值，通常高估自己以前熟悉的領域價值，低估不熟悉的領域價值。

要求二：擁有戰略思維

明白其他領域的職責和對公司的貢獻度，以及這些領域與他自己的職能之間的互相影響機制。

要求三：制定職能戰略

事業部副總需要從“為職能戰略實施而制定支持性的經營計劃”提升為“制定職能戰略”。

要求四：管理整個職能部門

積極傾聽需求和納諫能力。

要求五：綜合學習能力

重視他們不知道的東西，並願意去了解學習，這里副總經理需要知道以下問題：

1．員工都在做什麽？

2．他們是否得到合理的管理、發展、獎勵和指導？

3．他們是否對業務戰略、盈利模式、職能戰略、商業挑戰、競爭優勢和短期工作重點有足夠的了解，以便開展工作？

4．員工面臨什麽問題？公司的困難是什麽？

5．在改進他們自身、所在職能部門以及公司績效方面，他們有哪些想法？

6．決策周期的速度是否足夠快？

7．正在發生什麽創新？

4 從管理職能部門到事業部總經理

在第四階段，轉型的困難主要有4點：

1.缺乏激勵的溝通：根源在於沒有學會從不同的角度來考慮業務；

2.沒有能力組建強大的團隊：部門不協調、通過該產品或技術來運營業務而非通過人員；

3.沒有掌握業務賺錢技巧：缺乏對業務核心流程的理解；

4.時間管理很難在各種工作上找到平衡點，熱衷於事必親躬而非打造高效團隊，無法從整體業務的角度來看待優先任務。

對事業部總經理管理的五個關鍵任務：

任務一：利用管理工具——協同三角模型；

任務二：學會評估和協調各個部門的工作，發揮團隊優勢；

任務三：提高工作透明度，幫助下屬變得更加開放並具有靈活性；

任務四：應用電子商務的挑戰，需要不斷要求自己和他人開拓眼界和知識；

任務五：懂得分析市場競爭優勢（產品-客戶-競爭）。

5 從管理事業部總經理到集團高管

在第五階段，工作理念的轉變更加重視他人的成功，即間接成功。

當然，在這個階段，集團的高管通常遇到的困難主要以下4點：

1.像事業部總經理一樣工作：直接表現為為下屬部門制定戰略，直接指導事業部總經理的工作；

2.維持一種集團公司對立的關系：高管應該投入大量的時間，大約三分之一的時間處理集團公司層面的事情；

3.管理者容易忽略新的商業機會，只關註現在的業務；

4.不重視培養事業部總經理的機會，認為處於總經理級別的員工能做到自我培養，忽略了培養下一任接班人的重要性。

6 從管理集團高管到首席執行官

成功的首席執行官既要能展示出對人事的準確判斷，又要使得公司具有強大的執行力。首席執行官不能犯重大錯誤，出錯的成本對集團相當昂貴。首席執行官的領導力“5+3”理念：

“5”個重要領導力挑戰

1.善於平衡短期和長期利益，實現可持續發展；

2.設定公司發展的方向；

3.培育公司的軟實力；

4.將公司戰略執行到位；

5.管理全球化背景下的公司。

“3”個工作理念轉變

1.需要在接受長期計劃下，公司業績變化的速度緩慢，耐心細致地等待循環漸進的公司轉型；

2.如何聽取董事會的意見；

3.善於向各種各樣的人提出問題，並聽取他們的意見，通過與他人分享自己的遠見卓識激發他們的興趣、調動他們的工作熱情。

首席執行官的成長路徑應該是：在職業生涯的早期就具備在公司核心部門多個職位工作的經歷，隨之職務的晉升至少有一次海外任職經歷，同時當業務的規模不斷增大，領導不同的業務部門突破性增長，管理一個新的業務群。

經歷了2年至暗時刻後 羅旭的幾點思考

來源: http://www.iheima.com/zixun/2018/0223/167347.shtml

來源 | B2B圈（ID：b2bcyj）

作者 | 常皓靖

2018年1月，金蝶戰略投資紛享銷客5000萬美元，隨即，“蜂蝶戀”或者紛享銷客3次轉型的相關報道鋪天蓋地而來。事實再多說無益，這篇文章不同的是，我們和創始人羅旭聊了聊這些年的思考。

成立於2011年的紛享銷客，曾是行業的創變者，引領了產品、渠道、營銷等方面的創新。他有過萬眾矚目的時刻，也有過旁人難以想象的至暗時刻。最困難的時候，和投資人產生嚴重分歧，每個月都要裁掉幾十人，人心惶惶，甚至外界紛紛猜測，這家公司真的還活著嗎？

而我們相信，經歷過巨大成功和巨大挫折的公司，對行業會有更深刻的理解，也會形成自己的一套方法論，他的所言對行業內的人更有借鑒意義。

近日，在紛享銷客位於北京知春里的辦公室，我們和羅旭暢聊了近2個小時。以下為對話精選，經創業黑馬旗下產業媒體B2B圈編輯：

一

談行業：一橫一縱的競爭格局

B2B圈：媒體對您的報道基本是圍繞幾次轉型展開的，今天我想試著了解下紛享銷客的另一面。

羅旭：那些沒啥意義。其實你沒有必要聊我們，聊聊行業挺好的。很多人對SaaS行業還是沒看透，我們覺得SaaS在企業里塑造了一種全新的數字資產。到了5G時代，雲化的企業可以沈澱大量數據，從而具備場景化的基礎。

B2B圈：具體到CRM領域，您怎麽看？

羅旭：門才剛剛打開。我們以前總是說SaaS行業風起了，其實還是概念和資本驅動，用戶是被動的、似懂非懂的。但今天，用戶已經明確感知到未來所有的數據信息都會在手機端，這是個顛覆性的變化。

我們做銷售管理，不僅是連接銷售過程，而是連接客戶、業務、服務，以及商品。管理的核心是解決信息的不對稱和非閉環，而SaaS可以把需要主觀去控制的場景變得自動化、場景化，從而讓很多管理工作變的簡單。

B2B圈：競爭格局怎麽看？

羅旭：一橫一縱。“一橫”指的是釘釘、企業微信等平臺公司；“一縱”指的是垂直領域的公司。

我們和“一橫”之間，更多的是合作，他們也需要一個好的CRM。對它來講，要麽就自己做，要麽就引進去。但如果自己做，就會違背做生態的邏輯。而“一縱”的公司未必不能成為平臺，當一個公司單點強到極致的時候，可能會橫向擴張。所以，“一橫一縱”之間既是夥伴生態關系，未來也是競爭關系，不過商業因為有競爭才更有意思，哪有說井水不犯河水的事情？

B2B圈：有人說，生態這件事，更適合巨頭來做。

羅旭：賈躍亭之後，所有人聽到“生態”都很恐懼。其實，做生態是一種態度，也是一種開放、利他的企業價值觀，未來所有的商業都是一個利益共同體，能力越強的公司，越有責任讓大家共同發展。當然，這不代表封閉、利己的企業價值觀，就不能做生態。

有兩種聚會，一種聚會是你很牛，華山論劍、一統天下；還有一種聚會是你不太牛，但能聚集一群人在一起，叫“丐幫”。我認為，生態的構建者首先必須是一個產業的引領者，本身要有價值，否則大家就可能只是來從你這里來蹭用戶的。想建生態，要先中心化，再去中心化。蘋果中心化明顯，以自我為中心構建了一套遊戲規則。而區塊鏈現在這麽熱就是因為去中心化，用數學的方法來構建了一套全新的商業邏輯。

B2B圈：同樣是做生態，紛享銷客和跟釘釘、企業微信有何不同？

羅旭：他們核心是做通訊、技術協作，以及連接。而我們的做的東西更聚焦，只圍繞銷售去做。

B2B圈：網上有評論稱，釘釘跟企業微信必有一戰，您認同這個說法嗎？

羅旭：雙方的定位蠻相似，會有沖突。從成長上來講，釘釘有先發優勢，企業微信有後發優勢。不過，企業微信更人性化一些，這是釘釘不具備的。

B2B圈：所以，您更看好企業微信？

羅旭：我是一個崇尚自由競爭的人，看好的是開放。開放的人，是很牛且極度自信的。不開放的人，是因為不自信，所以才給自己建壁壘、造圍墻。微信是沒有圍墻的，而釘釘的思維是自我封閉的。

B2B圈：之前有媒體稱金蝶是戰略控股紛享銷客，下面是友商一些很不友好的評論。

羅旭：中國人有句比較文雅又不文雅的話，叫“仁者見仁，智者見智，淫者見淫，愚者見愚”。我只是覺得這些人不了解紛享銷客，也不了解行業。一個好的行業是需要共同建設、創造的。

二

談誤解：前幾年只是資本驅動下的試錯

B2B圈：有媒體用“紛享銷客錯過的那些年”當作標題，您認同這個說法嗎？

羅旭：我不能認同這個報道。還沒開始呢，哪兒錯過了？前幾年只不過是資本驅動下的一種試錯而已。

B2B圈：您會用哪個詞總結紛享銷客這些年？

羅旭：創變者。過去，企業非常傳統，大家折騰了幾十年，少有創新。我們來了之後，在不斷地給這個行業帶來新東西。產品創新上，我們和明道共同提出了產品企業社會化的理念；渠道創新上，我們把銷售完全地推化。此外，我們還做了營銷創新、服務創新、管理創新、體制創新。總的來說，我認為通過對行業和用戶的教育，激活用戶需求，才能去把這個行業引導地更大、更高。

B2B圈：為什麽在媒體溝通會上會用“跟隨者”形容現在的紛享銷客？

羅旭：荒廢了一年。坦白講，我們原本是領先的，只要不調整、不亂來，現在一些CRM友商要考慮的就是生和死的問題。那個時候他們根本融不到錢，有些投資機構是聽到了我們要轉型的風聲才投了他們。現在我們轉回來了，他們今年很難受吧？我難受是因為我們自己憋出了內傷，但只要把自己的事情處理好，打他們不費什麽勁。

B2B圈：想起以前轉型會後悔嗎？

羅旭：從來也沒有後悔的事。創業有很大的偶然性，不要論成敗。地球是圓的，即便撞到了一個石頭上，其實轉一圈也能到。

B2B圈：他們的產品您覺得做的怎麽樣？

羅旭：挺好，但是是一種平庸的好。

B2B圈：紛享銷客的產品和他們差異大嗎？

羅旭：只會越來越大。和2C的產品不一樣的是，2B產品是靠時間、經驗和堆出來的。2B軟件早期做得很輕、很薄，很快就能獲得用戶歡迎。但是因為用戶的需求是很深，很體系化的，所以產品都會越做越重、越複雜。

這種競爭帶來的差異就是馬太效應，強者更強，產生不可逆的差距。但不會是贏家通吃，2B行業每個領域都是會有第一名、第二名，很難有第三名。

B2B圈：在這個領域，什麽時候差距會顯現？

羅旭：2020年，還有兩年，一定會有分水嶺出現。以前的市場不成熟，所以很難分出一個分水嶺來，現在的市場已經成熟了，核心拼的是團隊、戰略、市場、產品、運營、執行等綜合能力。

B2B圈：在這兩年中，紛享銷客有沒有一個比較清晰的目標？

羅旭：成為CRM市場的第一名。

B2B圈：有了這個目標之後，您有沒有考慮過打法和戰略？

羅旭：自然有。完善核心能力，構建獨特價值，並深入到行業中。產品上，我們的核心能力是把CRM做到行業最好，獨特價值是在業務邏輯上做到有極強的獨特性，這不是為了不一樣而不一樣，而是為了能更好地解決用戶的問題，以及和用戶業務融合。在此基礎上，再來構建行業解決方案。

三

談產品和銷售：SaaS領域里沒有人真正把渠道做好過

B2B圈：2018年是怎樣計劃的？

羅旭：產品方面，在連接型CRM上做功夫；銷售方面，重新加強對直銷體系的深耕，渠道的建設。

B2B圈：您2015年在黑馬營上講過產品，您提到，“既要能超越用戶，又不能脫離用戶”。現在對產品有什麽更深的理解嗎？

羅旭：一個好的產品的價值觀不會輕易變，但是對用戶和市場的感知、認識會不斷變化。這幾年，在做產品上，我們的變化是：

第一，聚焦。一個無所不能的產品，就無所所能。一個好的產品應該有極其清晰的定位和目標用戶，十分清楚自己的產品能夠解決什麽樣的問題。

第二，用戶未必真知道自己需要什麽，所以，一個好的產品不僅要滿足用戶需求，還要創造性地挖掘和解決用戶的需求。就像只有自行車的時候，誰知道以後會有汽車呢？而創造性的根源就是對三件事情的理解：

1，理解用戶的本質需求是什麽。

2，看到一個時代趨勢的變化，任何需求的解決一定和大時代的環境變化有很大關系。

3，不能只考慮單體的用戶需求，而應該考慮多維度、多層次的需求。就像我以前考慮的是怎麽樣能把產品賣出去，其實即使賣出去，用戶可能也用不好，老板買的，員工用嘛。為了產品更開放，應該從一種基於服務內部組織變成服務商業組織，上下要連通。

B2B圈：從2014年C輪融資開始，您就提出了連接型CRM的概念，並且從未改變過。您認為，做連接型CRM的最大的難點是什麽？

羅旭：最核心的是業務黏合。軟件如果僅僅是為了做管理，就是個緊箍咒，但如果是為了解決業務問題，那麽就是個金箍棒。

B2B圈：在這個過程中最重要的是需要什麽？

羅旭：對業務、客戶的理解。用戶往往不知道自己需要什麽，你需要真正去理解用戶現實的、潛在的、未來的需求。

現在，我們的產品慢慢構建地差不多了，想要重建銷售體系。金蝶之所以強大，是因為在全國運維有三千家代理商，無人能和它抗衡。小流軟件公司出來之後，最頭疼的一件事就是產品賣不出去，沒有體系，沒有渠道。

B2B圈：銷售方面具體是怎麽做的？團隊情況如何？

羅旭：我們有自己的行業產品小組，專門深挖行業，通過行業標桿客戶建立樣本。

團隊方面，我們分為直銷和渠道。直銷，在北上廣深杭；渠道，在圍繞北上廣深杭之外的區域做布局。我們拿了投資之後，渠道會重新啟動、重新構建。SaaS領域里一直沒有人真真正正把渠道做好過，而我們曾在整個SaaS圈子里建了最大的渠道體系，有100多家代理商，將近4000人。

B2B圈：過去您做渠道有什麽辦法或秘訣？

羅旭：第一，找對人。不能只要是個人就把他忽悠來，而要首先想明白這個活適合什麽人幹。

第二，做對事。來了之後不能瞎幹，你得保證別人該怎麽幹才會科學化、體系化。

第三，說對話。你得激勵，不僅要在意說話的結果、內容，更在意說話的形式。

總的來說，就是找合適的人用科學的方法去激勵他做一些他認為自己有意義的事情。

B2B圈：這聽起來很簡單，但是為什麽很多公司都做不到？

羅旭：自律性難。我們需要思考做事情的起源和初心是什麽，以及商業的本質，這樣才會明白要堅持什麽、放棄什麽。

B2B圈：所以，你們的初心是什麽？

羅旭：第一，做一個好的軟件幫助用戶成功；第二，幫助夥伴成功。我們做渠道，經常說“扶上馬，送一程，成就夥伴，成就自己”。你看我們在渠道做了很多的事，幫渠道招聘，幫渠道帶去員工、訓練員工，甚至連生活費都掏了。

談複盤：克服貪婪，莫高估自己

B2B圈：我感覺了沈澱了一年之後，以前的紛享銷客又回來了，這種感覺對嗎？

羅旭：更像凈化。我們以前也有問題，簡單粗暴，經過這些年的折騰，有了很多變化和提升。這是必然的，就像小孩也有長大的時候。

B2B圈：創業這幾年，您覺得自己最大的變化是什麽？

羅旭：為了活下去，臉皮更厚了，要扛的住投資人罵你，在面對生和死的時候，要臥薪嘗膽、忍辱負重。我也更有敬畏之心了。以前像是狂傲少年，缺少對這個行業客觀規律的敬畏，追求速度，總想要KO別人，希望一個回合就打斷。缺乏敬畏之心，在關鍵的時刻必然會受到重大挫折，這是我們一定會付出代價的地方。

B2B圈：和投資人的分歧主要是轉型方面嗎？

羅旭：公司安全方面，包括和巨頭競爭，也包括大幅度裁員。投資人也會很恐慌，怎麽樣才能讓公司活下去？但我沒法安撫他們。我會堅持去做，但是未來怎麽樣，我真的也不知道。

B2B圈：去年一年您基本上是怎麽過的？

羅旭：不停調整，調整產品、調整銷售、調整內部組織。那段時間對我自己和團隊，都是個暗黑時代，很難用一個詞來描述各種挑戰。因為公司總是裁員，很多人就沒狀態了、心亂了，但還不想走，就等著你把他裁掉。很多人說，你裁員為什麽不一次裁到位呢？人不怕沒有夢想，而是怕夢想破滅，哀莫大於心死。

我們在2015年前的規則體系非常好，很多員工甚至願意不拿底薪地工作。但是我們在2016-2017年被一刀刀割了之後，很多規則徹底撕裂了，現在要重建。

B2B圈：您是長跑運動員，為什麽會在2016年底出現在A類錦標賽上休克2分鐘的情況？

羅旭：高估自己。我一直堅持鍛煉，覺得自己挺牛。但是你想43歲了，還跑去跟小孩一樣瞎折騰。

B2B圈：在創業上有過高估自己的情況嗎？

羅旭：打釘釘。

B2B圈：釘釘最近很強勢。

羅旭：其實不是強勢，就是有錢。但是我確實不應該跟手里有足夠多資源的公司去PK，PK時間也過早。當時最大的一個錯誤決定是釘釘免費，我們也從收費轉向免費。不過現在我們收費了，而且跑到我們擅長的銷售領域里了，每個人都應該用自己的資源做最擅長的事情。

B2B圈：現在再跟這些巨頭抗爭，有沒有想到一些差異化的打法？

羅旭：跟巨頭不是不能競爭，但要把握時機，以及有自己的獨特的能力和機制。

B2B圈：您現在工作狀態是怎麽樣的？

羅旭：我希望自己慢下來。以前我在公司是全能型選手，現在我自己更看重的是團隊能力的提供。

B2B圈：現在的組織架構是怎麽樣？

羅旭：現在是600多人，研發300多人，銷售100多人，服務100多人，職能100多人。

B2B圈：您之前說過想在2018年上市，現在還有這個計劃嗎？

羅旭：有，但是不一定2018年，畢竟折騰這兩年，需要重新調整。一個好公司要有持續發展和持續創造價值的能力，一個好公司創始人要有管理投資者的預期的能力。所謂管理投資者預期，就是控制貪婪。連續的漲停板可以讓你在短期內獲利，但當從資本市場能掙很多錢的時候，誰還有心思做公司呢？持續成長才根本，需要克制自己內心的貪婪和欲望。

B2B圈：所以，一開始創業的時候，也是有一點點貪婪的心理在作祟嗎？

羅旭：這是人性，你說突然送一百萬給我，為什麽不要呢？關鍵是君子愛財，取之有道，需要長遠持續的東西。

中興董事長殷一民首次披露：過去幾個月經歷了什麽

4月20日，面對外界的諸多質疑，中興通訊董事長殷一民在一封內部郵件中首次公開了過去幾個月中興身上發生了什麽。

他表示，在合規建設推進過程中，“我們吸取過去的教訓，及時糾正，絕不再犯過去部分管理幹部曾經犯過的錯誤。”

整個事件過程如下：

2016年11月30日，公司向美國政府相關部門提交了一份信函，內容關於：

（1）對一些涉及受制裁國交易的高管和員工采取紀律處分措施（紀律處分包括職務調整、獎金扣減、發送懲戒信等內容）。其中部分措施已實施，另一部分按計劃實施。

（2）中興通訊建設出口管制合規體系的進展情況匯報及未來的計劃。

2017年3月，公司與美國商務部工業與安全局（以下簡稱“BIS”）、美國司法部（以下簡稱“DOJ”）、美國財政部海外資產管理辦公室分別達成協議（以下統稱為“相關協議”）。公司與DOJ協議中要求給予4名高管/員工離開公司的處分，除此4人外相關協議中未涉及其他員工紀律處分的要求。2017年5月9日公司向美國政府通報了4名高管/員工已離開公司的情況及證明文件。

2017年7月20日，公司聘請的第一家律師事務所向美國政府發送了一封信函，對部分員工的紀律處分措施完成情況進行描述。

2018年2月底3月初，公司首席出口管制合規官和公司外聘的第二家律師事務所陸續收集到信息，顯示公司對某些員工的獎金扣減計劃並未及時執行。

2018年3月5日上午，公司首席出口管制合規官和公司外聘的第二家律師事務所向我報告此事並建議采取一系列行動，我同意並安排迅速采取行動。同日下午，趙先明總裁確認支持這些行動並強調該等行動須做到透明和實事求是。公司快速安排第二家律師事務所開展相關情況的調查（以下簡稱“調查”），同時公司對員工紀律處分履行情況進行內部核實。

2018年3月7日淩晨（美國時間3月6日），公司主動向美國政府相關部門和監察官報告相關情況。

2018年3月8日，公司對相關在職員工發出懲戒信，並對扣減2016年獎金作出安排，將從2017年度的獎金中扣減。2018年3月14日，對離職員工寄發懲戒信，將在中國法律允許的情況下進行應扣獎金的追索。

2018年3月8日，公司主動向德克薩斯州北區美國地方法院報告相關情況。此後，在首席出口管制合規官和第二家律師事務所的建議下，2018年3月12日公司又聘請了另一家律師事務所開展並行調查。

2018年3月16日，公司向BIS就相關情況做了詳細陳述並附呈公司已采取措施的證明文件。公司向BIS報告已安排啟動了內部調查程序的情況，請求給予外部律師事務所45日（預計2018年4月30日前）以完成相關調查。

直至2018年4月15日（美國時間）BIS激活拒絕令之前，調查還在進行中。在獨立調查未完成之前，美國商務部指稱公司在2016年11月30日函件以及2017年7月20日函件中存在虛假陳述，進而做出激活拒絕令的處罰。BIS無視公司過去兩年在遵循出口管制合規方面的艱苦努力、巨大投入和長足進步，無視上述兩封函件的問題是公司自查發現的，及時主動通報；無視公司第一時間處理有疏忽的責任人，快速糾正問題，並聘請權威美國律師事務所調查。在相關調查尚未結束之前，BIS執意對公司施以最嚴厲的制裁，對公司極不公平，我們不能接受！公司不會放棄通過溝通對話解決問題的努力，也有決心通過一切法律允許的手段維護自身的合法權益。

殷一民表示，公司董事會、管理層和全體員工將團結一致，恪盡職守，決不放棄。雖然公司處於極為艱難的處境，但是在完成對拒絕令解讀後的第一時間，由合規團隊下達了在激活拒絕令的情況下公司全體員工要遵循的行為準則，體現公司堅定遵守業務所在國的法規，以合規為公司戰略基石的決心絕不動搖。公司董事會和管理層將盡最大的努力保護八萬員工合法工作的權利，以及八萬員工家庭的合法利益，也將付出最大的努力履行我們對全球數百個運營商客戶、數以千計的合作夥伴和供應商、數以億計的公司終端消費者用戶的責任，也將盡最大的努力保護全球三十多萬股東的利益。

他說，我們身處複雜的國際形勢，機遇與挑戰同在。在過去一年多的時間里，我們將合規作為公司戰略基石之一，恪守“出口管制合規乃是重中之重”的原則。公司遵守美國出口管制法律，並認真履行2017年3月與美國政府多部門簽訂的相關協議義務，按期繳納超過8億美元的罰款。僅2017年公司就投入超過5000萬美元用於出口管制合規工作，並計劃在2018年投入更多資源。公司支持美方指派的獨立監察官（以下簡稱“監察官”）進行包括訪談、文檔提交、系統測試在內的各項監管工作，累計輸出文件超過13.2萬頁。公司從管理層到員工，全員參與，上下齊心，致力於建設業界一流、規範、可持續的合規管理體系。經過持續努力與推進，我們已組建專業的合規團隊，構建和優化公司進出口管制合規管理架構、制度和流程；引入和實施SAP貿易合規管控工具（GTS），推進IT自動化管控，開展覆蓋全球超過65,000名員工的通識性合規培訓以及超過45,000名員工通過特定關鍵崗位的合規培訓，在合規文化與制度建設方面取得了巨大的進步。

同時他呼籲公司全體員工理智、客觀看待此事件，避免過度情緒化。公司承諾，在律師同意的情況下，將向全體員工如實披露最終的調查結果。公司秉承開放、透明、誠信的態度，持續溝通，以合法合規的方式解決問題，盡最大努力降低此事的不利影響。

量子計算25年內將經歷三大階段

量子計算機，是根據量子物理學來構建的計算機，能夠完成當前的經典計算機無法解決的信息處理和存儲任務。盡管量子計算機並不能取代經典計算機，但它在特定的存儲和運算任務中的卓越性能，使得其在銀行、金融、安全系統，甚至新藥的研究、新材料的研究等方面有著重大潛能。

雖然如此，應用的時間表卻一拖再拖。

量子模擬優化分子設計

波士頓咨詢（BCG）近期發布了一份量子計算行業調研報告，暗示制藥行業很可能成為量子計算的商用突破口。這一方面是因為量子模擬在制藥公司的藥品研發過程中能起到有效的加速作用；另一方面是因為制藥公司有研發投入和獲取回報的能力。

部分制藥行業的高管預估，量子模擬可將藥物發現率提高5%到10%，並節省15%到20%的研發時間。與此同時，他們還認為更優的分子設計將推動藥物審批效率。BCG預測2030年，在制藥行業，量子計算市場規模將達200億美元，化學、材料科學等科技密集型產業的規模將達70億美元。

BCG引用一家大型制藥公司的研發部門負責人的話稱：“在原子水平上，目前的高性能計算無法處理大多數的模擬，量子計算可以成倍地提高藥物發現概率。在美國，如果複雜的量子模擬是可行的，有10%的公司願意為其承擔費用，這對應著150億到300億美元的量子計算市場機會。事實上，目前全球高性能計算的市場規模是100億美元。”

信息技術公司埃森哲去年與量子計算軟件公司1Qbit合作為制藥公司Biogen提供該領域首個由量子計算驅動的分子比較應用，這將極大地提升分子設計的效率，從而加速複雜疾病的新藥發現進程，比如阿爾茨海默和帕金森等神經系統疾病。

Biogen計算化學主管Govinda Bhisetti表示：“我們希望解放先進技術，打破傳統制藥研發的壁壘，讓新藥惠及於民。與埃森哲實驗室和1Qbit的合作能夠加速新藥研發的試點和部署。”

埃森哲全球技術研發董事總經理馬克·卡雷爾·比利亞德對第一財經記者表示：“埃森哲正在幫助多個行業為迎接主流的量子計算技術做好準備，包括如何優化、取樣以及機器學習的算法。我們與1Qbit以及Biogen的合作已經證明了用量子比較分子的方法是更快更準確的，這將提升制藥行業新藥發現和設計全過程的效率，並最終產生巨大的經濟效益。”

未來25年將誕生三代量子計算機

量子計算主要針對數據密集型應用，比如搜索、加密、機器學習等，以及制藥、化學、能源等領域的建模。未來，由量子計算機和經典計算機組成的混合系統將輕松解決當下看來相當棘手的問題。

目前大規模的搜索和機器學習問題是通過大量的、並行的、專用的GPU來解決的。BCG參考GPU霸主英偉達的業績預測，到2030年，此類取代基於GPU的算法應用規模將超過200億美元。而這種基於量子計算平臺的搜索優化應用，也是驅動谷歌、IBM投入研發的主要原因。

量子計算目前的主要參與者包括IBM、谷歌、DWave，以及英特爾、微軟、麻省理工、耶魯、牛津、加州聖芭芭拉大學等，IBM最近公布了自主研發的20比特量子處理器和49比特模擬器。

量子計算在大型複雜問題中的先進性有望推進研發進程，拓展業務邊界。目前，全球最大的化工廠巴斯夫、全球最大的汽車集團大眾汽車以及全球最大的飛機制造商空客都已經開始投入量子計算，包括建立對IBM、微軟等公司提供的量子計算平臺、工具和算法的概念性理解和經驗累積。而QxBranch、QC Ware、1Qbit等算法開發公司正在為量子計算的多領域應用尋找可能性。

BCG預測，量子計算在接下來的25年內將經歷三個階段的發展，最終走向技術成熟。其中，第一代量子計算將被企業用於解決特定的實際業務和研發需求。BCG還預計，到2030年，量子計算的應用市場規模可達500多億美元。

第一個階段是2018到2028年，工程師們將研發出可用於低複雜程度的量子模擬問題的非通用量子計算機。第二個階段是2028到2039年，邏輯量子比特數量將擴展到50多個，並實現所謂的“量子霸權”，更快速地執行特定算法的應用程序，主要包括分子模擬、研發和軟件開發等，創造巨大的市場潛力。量子信息處理將進一步發展，企業對量子模擬方法變得更為熟悉。

BCG預計二代、三代量子計算機發展的交界處，就是量子計算超越經典計算在特定應用中的臨界點。預計2030年之後，量子計算的發展將顯著加速。2031年到2042年，量子計算機將在模擬、搜索和運算中執行高級功能，實現各類商業應用，對比經典計算機具有明顯的優勢。

對此，中科院量子信息與量子科技創新研究院副研究員張文卓對第一財經記者表示：“從BCG的量子計算機發展路徑圖來看，比原計劃又晚了十年。”

量子計算作為下一代信息技術的關鍵，和當前物理學前沿研究的重大科學問題，已經引發了各國政府和產業界的關註，其硬件和軟件方面都取得了積極進展。不過，量子計算機並不能取代經典計算機，而且目前還沒有研發出通用的量子計算。

沒有CDR前，中概股回歸都經歷了什麽？

實際上，廣義來說香港和美國均是中概股上市的最主要市場，但當人們談及中概股時，更多想到的是在美國上市的中國公司。Wind數據顯示，截至今年一季度，全球共有中概股公司834家，其中在香港上市的有608家，在美國上市的141家，合計共占整體中概股公司數量的90%。在141只美股中概股中，選擇在納斯達克上市的公司最多（占比66%），另有31%的公司在紐交所上市，3%的公司在美國交易所上市。

中概股赴美上市的主要原因是美股上市制度相較於A股以及港股存在優勢。簡而言之，相對A/H兩地市場，納斯達克和紐交所對於企業盈利的要求更加寬松，上市審批流程更高效，並接受“同股不同權”，保護了創始人對公司的控制權。另外，此前中美股市在估值角度上存在較大差異，科技股尤其受到資本追捧。2014年中國企業“出海”集中爆發，一年中包括阿里、京東、新浪在內的中概股巨頭紛紛赴美上市。

截至2018年3月26日，納斯達克金龍指數（Halter USX China Index）的成分股總計71只，如百度、京東、網易、新浪微博、京東、攜程、新東方、好未來等都在其中，而在美發行ADR（美國存托憑證）的中國石油、中國移動、中國石化、中國人壽、中海油等大型企業也包括在內。

光大證券海外市場研究團隊指出，從市值的總規模看，中概股已經占整體（A+H+中概）流通市值的8%，且美股中概股TMT行業的占比遠大於A/H市場。

細分來看，中國企業境外上市結構主要分為三種類型，H股模式，紅籌模式和VIE(可變利益實體) 結構。H股模式是境內註冊的實體企業直接向境外投資者發行人民幣或外幣普通股，主要在香港交易所掛牌上市。紅籌模式指中國企業的控股公司在境外，運營實體在境內。而VIE結構是紅籌模式的變種，和紅籌一樣，上市主體和中間控股公司都註冊於境外，其核心在於在境內設立純內資公司作為所謂經營主體，上市主體通過境內各子公司控制境內的經營主體。

VIE結構的企業獲準上市後，可選擇兩種方式發行股票，第一是直接在美國公開發行普通股，第二是發行ADR。以百度為例，其2005年采取VIE架構於納斯達克上市，上市主體為在開曼群島註冊的公司baidu.com.Inc，控股國內子公司百度在線，從而協議控制國內運營主體北京百度網絡科技有限公司。

雖然赴美上市在程序和細則上存在優勢，2015年中概股由於在美價值不受認可、屢遭誠信危機、A股高估值誘惑等原因紮堆回歸。據了解，通常情況下，中概股想要回歸國內市場，需要經歷三個步驟：私有化、拆除VIE結構、境內上市。

若以回歸A股為終極目的，則上市路徑具體又可分為：私有化退市+獨立上市(IPO)、私有化退市+借殼上市、A股上市公司收購境外公司部分股權以及尚未落地的CDR。

君合律師事務所資本市場組合夥人馮誠在接受記者采訪時表示，相較於以CDR的形式回到A股，這些方法回歸不僅耗時長且代價貴，還背負著在協議期內必須完成上市的條件約束。“中概股拆除VIE結構並不容易，對企業而言私有化成本也高。在維持現有架構的情況下，是否能符合A股上市的條件也是關鍵。”

一般來看，VIE拆除後回歸A股上市的整個過程涉及多方利益、過程繁雜、等待IPO或尋找殼資源耗時長、成本較高且風險較大，需要2～3年甚至更久的時間。

作為中概股回歸A股的首個案例，分眾傳媒“回鄉”之旅耗時長達5年，向後來者打造了“私有化退市+借殼上市”的教科書式模板。分眾傳媒的VIE架構拆除工作始自2010年，當年8月及2014年12月，分眾傳媒的相關主體分兩次簽署VIE協議終止文件;2015年1月，江南春將其持有分眾傳播85%的股權轉讓予分眾數碼，分眾傳媒的VIE架構拆除。換言之，分眾傳媒還未登陸A股就花了4年有余。2016年6月分眾宣布借殼宏達新材，為了在協議期內完成上市，公司迅速切換目標，與七喜控股“閃電牽手”，完成回歸的整體耗時長達近6年。

而暴風科技2010年12月開始著手拆除VIE結構，前後也耗時近一年半，到2012年5月徹底完成拆除工作，2015年3月才在創業板上市，全過程耗時4年有余。

相較而言，通過CDR回歸在手續、時間、保留架構等方面均具有明顯的優勢，且可實現境內外融資， 融資渠道和投資者多樣化。馮誠認為，在含有VIE協議控制或同股不同權的中概股公司回歸A股的具體規則尚未出臺前， CDR提供兼顧企業需求和法律監管要求是很好的過渡和選擇，為那些希望最終實現真正回歸A股的公司提供了解決法律和技術問題的工具。

馮誠透露，據其所知，目前有意向準備申請CDR的公司就不少於10家。談及回歸CDR以後的難點，馮誠坦言還是兩地信息披露的不對稱性，雖然對發行CDR有興趣的中概股公司不少，但是能夠滿足CDR發行條件的公司並不多，未來CDR股價會受到來自兩地市場突發事件、匯率波動影響也是公司和投資者們需要給自己提前打好的預防針。

瑞銀證券中國首席策略分析師高挺預計，部分在香港和美國上市的科技巨頭將被納入此次CDR試點之列。試點方案的推出或將提升相關股票估值，並在短期使A股市場流動性承壓。因為如果中國四大互聯網巨頭各自發行相當於其當前總股本5%的CDR，或將募集約550億美元，相當於2017年A股市場通過股權融資籌集的資金總額的21%。此外，還可能引發部分估值過高的創業板公司（尤其是那些估值昂貴但盈利增速較低的）的拋售。高挺表示，CDR的推出或還將減弱香港交易所最近推出的同股不同權改革可能帶來的積極影響。

基於外匯限制原因，目前適合發行CDR的主體包括境外上市中資公司（香港紅籌股、美國或其他市場的中概股）；已搭建境外紅籌架構，擬在境外上市，還未上市的中資公司；以及在國內擁有較多投資項目的外國上市公司。

證監會副主席姜洋卸任，二十年證監經歷以“新篇章”謝幕

6月1日上午，證監會副主席姜洋在香港參加“新時代香港資本市場再出發”專題研討會，並做了“攜手並進 共譜新時代資本市場改革發展新篇章”的演講。而這，也成為他在證監會副主席崗位上的最後一次公開發言。

同日下午，中國國務院宣布免去姜洋證監會副主席職務，姜洋正式卸任。對於下一步的去向，姜洋在此前的一次內部交流座談中，曾對第一財經記者回應稱還沒有確定，但肯定是還要繼續為改革而奮鬥。

28年發展探索

在上午研討會上，姜洋出現時，與以往有些不同。精心修剪過的頭發，讓他看上去更加年輕。領帶還是他偏愛的商務款式，略寬一些的銀灰條紋透露著時尚氣息。

為了紀念改革開放四十周年，香港交易所專門舉辦資本市場改革發展研討會。姜洋在會上發言，肯定了香港對於內地資本市場發展的巨大作用，並對香港提出了多個發展建議。

1978年以來，伴隨著計劃經濟向市場經濟轉軌，股份制企業如雨後春筍般出現。1990年12月，上海、深圳證券交易所成立，標誌著內地資本市場正式起航。

“28年來，我們勇敢突破傳統思想束縛和體制羈絆，立足國情實際，借鑒境外先進經驗，牢牢堅持市場化、法治化、國際化的改革方向，堅持不懈地探索一條在社會主義市場經濟條件下，如何建設和發展資本市場的路子，取得了令人矚目的發展成就。”姜洋在研討會上說，目前我們股市市值全球第二，債市規模穩居世界第三，商品期貨成交規模也已位居全球前列。

據他介紹，目前內地上市公司、新三板掛牌公司、區域性股權市場掛牌公司分別超過3500家、1.1萬家和2萬家。28年來，累計實現股票融資近12萬億元，上市公司並購重組交易金額約17萬億元。債券市場發行超過200萬億元，其中交易所債券市場發行超過12.5萬億元。截至2018年4月份，私募股權投資基金管理規模超過12萬億元，已上市期貨期權品種達57個。內地企業境外上市255家，累計融資3468億美元。

他說，香港作為重要的國際金融中心，在內地資本市場改革發展過程中發揮了不可替代的作用。香港不但是內地資本市場對外開放的試驗田，也是內地資本市場聯接全球的紐帶。香港為內地機構參與國際競爭提供了重要平臺，也為內地加強境外監管合作發揮了示範作用。

他建議雙方抓住時代機遇，共同促進兩地資本市場健康發展。一方面，希望香港資本市場繼續發揮自身獨特優勢，服務國家所需，不斷深化改革創新，持續增強經濟發展新動能，同時，建議香港投行和資產管理機構積極參與內地市場建設，支持“引進來”和“走出去”。此外，他還建議香港交易所、監管部門進一步加強與內地的溝通合作，共同維護資本市場平穩健康發展。

20年證券監管“老將”

今年62歲的姜洋，近二十多年都是在證監系統度過的。

他是四川瀘州人，擁有經濟學博士學位。1982年起任經濟日報社編輯、記者；1989年任金融時報經濟部負責人；1990年起任中國人民銀行辦公廳新聞處副處長、處長、辦公廳秘書處處長、辦公廳副主任、非銀行金融機構監管司副司長。

1998年，姜洋上任中國證監會機構監管部主任；2001年7月任上海期貨交易所總經理、黨委書記；2006年7月任證監會主席助理、黨委委員；2006年8月至2009年4月兼任期貨監管部主任；2012年9月至今，任證監會副主席、黨委委員。

在今年的全國兩會上，姜洋成為財經媒體最關註的監管者之一。他不僅親自推動了原油期貨的人民幣結算的相關工作，還在推進穿透式監管這一中國創新方式上傾註了大量心力。

姜洋此前一直是證監會排位第一的副主席。他退休之後，證監會十人主席團將暫時變為九人。包括主席劉士余、紀檢組組長王會民，副主席閻慶民、李超、方星海、趙爭平，以及主席助理黃煒、宣昌能、張慎峰。

港股的至暗一周經歷了什麽

上周香港股市經歷至暗一周。繼教育股受“民促法”出臺的影響暴跌後，由於幾家行業巨頭業績不及預期，中概科技股也遭受重創。因為投資中概股的資金有很大的趨同性，往往同時買入騰訊、阿里、百度等中概股巨頭。在各種利空同時爆發的時候，資本集中調倉一般會加速，從而引起股價大幅度波動。那麽，港股暴跌原因在哪里？接下來港股又將經歷怎樣的回調？

市場憂慮教育集團VIE架構

受8月10日出臺的“民促法”的影響，8月14日，A股和港股的教育板塊大跌，市場表現出了一定的“政策”性恐慌。截至收盤，科斯伍德重挫逾近8%，焦點科技大跌6%，威創股份下跌近5%。港股方面，內地教育股暴跌，其中睿見教育重挫39.77%，宇華教育暴跌36.6%，中國新華教育暴跌27.2%，民生教育暴跌24.7%，中教控股大跌20.8%。

目前，港股教育類上市公司以民辦學校集團為主，A股教育類上市公司主要包括教育信息化公司、職業培訓機構和課外培訓機構，美股教育類上市公司以職業培訓機構和課外培訓機構為主。本次“民促法”突出強調對非營利性學校加強監管，所以對港股教育板塊的沖擊最大。

目前已經在海外上市的內地教育集團絕大多數采用VIE架構，即境外註冊的上市實體與境內的業務運營實體相分離，境外上市實體通過協議的方式控制境內的業務實體。由於“民促法”規定“不得通過兼並收購、加盟連鎖、協議控制等方式控制非營利性民辦學校”，同樣出現了“協議控制”的字眼，有的市場觀點將兩者畫上等號，從而引發對教育企業VIE架構本身的擔心。最悲觀的觀點甚至擔心若VIE架構沒有存在的法律基礎，海外教育上市公司即無存在意義。但是，有的觀點認為兩個“協議控制”並非簡單的“同義”，“民促法”實施意見無論如何修訂，不會對VIE架構本身產生任何直接影響。這部分觀點認為目前VIE架構已經在一定程度上獲得了“默認”，而且VIE架構的影響面廣泛，並非教育行業自身的事，所以對VIE架構的存在基礎無需過多擔心。

總的來說，政策對於能夠選擇營利的培訓、高教、幼教等企業應該沒有太大的影響；對於不能夠選擇營利的義務教育階段，不確定性相對大一些。政策將來的走向還需要審慎對待，並且需等待各地方細則相關條款的出臺。目前，市場情緒正在逐步反映政策預期的變化，投資者操作的時候很難確定哪一些政策因素已經被計入市場價格，而哪一些還沒有。

科技巨頭業績不達預期

8月15日盤後，騰訊公布2018中報業績不達預期。事實上，此前市場對騰訊的業績疲弱已有部分預期，騰訊股價自8月以來已經帶動恒指下跌（8月1日至15日，騰訊股價累計下跌5.41%，同期恒生指數下跌4.41%）。8月16日騰訊股價繼續下跌3.04%，恒生指數下跌0.82%，疊加14日舜宇光學科技重挫近30%，截至16日港股已累計下跌4.46%。

市場對於騰訊中報數據的疲弱感到失望，體現在騰訊股價在公布業績後的表現。整體來看，騰訊二季度營業收入為736.75億元，同比增長30%，環比基本持平，但市場預期776億元；凈利潤178.67億元，同比下降2%，環比下降23%。分項來看，長期以來占據騰訊收入35%~40%的遊戲業務，二季度收入252.02億元，環比下降12%，其中手遊業務環比下降19%。去年帶動騰訊股價翻倍的《王者榮耀》遊戲用戶數增長持續趨緩，國內版的《絕地求生》的審批仍處於暫停狀態，Wegame新推出的3A級《怪物獵人世界》近期也受到監管要求停止售賣。遊戲項目存在青黃不接的風險。此外，騰訊作為流量基礎的平臺用戶數有放緩的跡象。上半年，微信MAU同比增長9.9%，但環比增速下降到1.7%。長期來看，公司用戶基數龐大和產品種類豐富的商業模式並沒有發生改變。

香港市場的另一只“股王”——舜宇光學，2018年上半年凈利潤為11.8億元，比市場預期低22%。其中，公司2.01億元的匯兌損失可以解釋所有上半年業績低於預期的部分。由於手機攝像模組均價和光學零件收入弱於預期，舜宇上半年的收入為120億元，比交銀國際研究部的預期低13%。上半年，攝像模組、光學零件毛利率同比超預期下降。然而，交銀國際預期下半年通過生產過程優化和效率提升，以及車載鏡頭毛利率改善，舜宇光學的毛利率應該會有所恢複。盡管如此，交銀國際認為持續的價格壓力和人民幣貶值對於毛利率的回複來說是一個不可忽略的風險。舜宇光學管理層把2018年資本支出指引從20億元上調到26億元，說明公司對中長期展望保持樂觀的態度。

2018年中報財報季，科技巨頭業績不達預期均在不同程度上沖擊了美股和港股市場。但是，當前港股短期內應將技術性修複。其一，騰訊市值占恒生指數約9.67%，是恒指成份股中市值最大的公司之一。騰訊在業績報告後的拋售潮逐步穩定，有利於穩定整體市場。其二，美股的基本面依然維持強勁，因此應該在情緒上幫助亞洲新興市場修複。

自2015年末美聯儲加息周期啟動以來，美聯儲共計加息7次，累計加息175bp。作為影子美聯儲的香港金管局也持續跟進，並同等幅度上調基準利率。2018年以來，受美國強勁的基本面支撐，美元指數最大漲幅逾8%，強美元令港幣匯率承壓。一方面，港幣聯系匯率制下的套利機制和物價—現金流動機制均會造成港幣流通量減少，HIBOR利率上行——3個月HIBOR利率已經在今年6月到達2009年以來的新高（2.08%）。市場利率的攀升為香港樓市泡沫的破裂增加了隱患，同時也為股市流動性造成壓力。另一方面，5月18日至8月14日，金管局暫時擱置對匯率的幹預，HIBOR利率在6月開始快速下行。但在美元持續走強的背景下，港幣的貶值預期又加速了資金從地產市場和股票市場流出。

港股受內地經濟和股票市場的影響越來越大，未來將會承受一定的壓力。香港作為外向型經濟，以貿易和旅遊為主的服務產業均依賴於外部需求，內地是香港經濟的重要依托。2017年香港商品出口額中內地占據67%，訪港旅遊人次內地占據76%。除此之外，港股與上證綜指的聯動性也在增強，特別是在今年貿易摩擦升級的前提下。在內地基本面下行的壓力下，恒生指數也將承受較大壓力。

（洪灝系交銀國際董事總經理兼首席策略師、林夢迪系交銀國際助理研究員）

責編：孫維維

劉展灝談在瑞士的營商經歷

1 : GS(14)@2011-01-30 19:04:08

2011-1-1 HJM

1983 年至今，我已從事鐘錶業數十年，回頭一看，發現自己經常比別人先走一步，包括堅持生產高品質手錶。平價表有太多競爭，且難以確保自己的貨品最便宜，不斷降低價格更只會讓自己虧本，所以要努力鑽研，為產品創造附加值。

統籌：陳志輝教授（中大EMBA課程主任）

主持：駱國安（EMBA 2010）

嘉賓：劉展灝（運年表業集團董事總經理）

筆錄：謝冠東、林思明

劉瑞士並非我的家鄉，但除了香港和內地，我去得最多的地方就是瑞士。我在1983 年創立運年表業有限公司，距今已二十七年了，創業前于酒店業工作了四年，亦從事了十載鐘錶業才創業，屈指一算，已有三十年鐘表業經驗。創業初期只做 OEM（替客戶加工），公司規模很小，只有一、兩名客戶，但兩、三年後業務開始上軌道，我決定要實踐我的目標：生產高檔次及高品質的手錶。中國內地的鐘錶業並不發達，而香港則大量出口廉價手錶，那是只以價錢去競爭，長遠必遭淘汰，故我希望開設一家較另類的表廠，制造高檔手錶。當時不被看好，很多人覺得瑞士已壟斷了貴價表的市場，但我卻認為香港的貴價表仍會有銷路及客戶。1990 年，有80 至90%的香港同業把生產線遷往內地，因為內地的土地、薪金都較便宜，當時，我的表廠經營了將近七、八年，內心亦有掙扎，要不要到內地發展呢？最後我堅持留在香港，以香港作為生產基地，同時在瑞士多開一家表廠。很多同業、朋友都認為我的做法跟社會大勢背道而馳，雖然有不少香港企業在瑞士設立分公司，但它們多從事貿易或仲介生意，香港不少上市公司也在瑞士設分公司，但主要進行研發或商務代理，不是以生產為主。

親身往瑞士設鐘錶廠

我認為，在瑞士設廠有其優勝之處。以往在香港裝表，有一些客戶會要求Swiss made （ 瑞士制造），即是機芯要瑞士出品，其他配件不論是日本、泰國、台灣還是內地都沒問題，準備好所有配件後，再集體運往瑞士，由當地的assembler（裝配廠）裝配。根據瑞士法例，只要表芯是瑞士出品， 就是Swiss made。當OEM 的客戶提出要求，我們便會這樣造表，但維修率卻非常高。若我運送1000 只表到瑞士裝配，成品運回香港作final QC（最後品質檢查），至少有300只表會出現問題，需要更換表面、玻璃或表殼等，成本很高。我付款給瑞士的subcontractor 進行裝配，但成品出現問題，對方卻不肯免費維修，因為瑞士對鐘表技術頗為自負，不肯承認錯誤，我又不想浪費時間跟對方理論，寧願自行維修，結果損失很大，故1990 年便決定自己到瑞士開廠。

法國波爾多出名紅酒，日內瓦以貿易聞名， 而La Chauxde-Fonds 則是瑞士的鐘錶業之都，很多大牌子都在該地設廠，包括Rolex、Breitling、TagHeuer、Corum、Ebel、芝柏（Girard- Perregaux） 等。我在一幢四、五層高的工廠大廈租了5000 呎地方， 聘請了十多名當地工人，雖然投資額不大，但瑞士政府卻給我優質服務，反觀香港政府對鐘錶業的支持力度就有所不如。瑞士的顧問每月薪酬大概是萬多元瑞士法郎，當地政府的優惠是讓我免費向顧問諮詢一年，每有不明白之處，我都可找他商量，對方亦很樂意幫忙，另外，政府亦常派人來表廠瞭解我們的需要，很是貼心。

瑞士政府積極協助小企業

剛開設了表廠數周，瑞士的政府官員便約見我，希望瞭解我的情況及困難。La Chaux-de-Fonds 冬天降雪不斷，雪堆比人還要高，工人從巴士站步行到工廠上班需時約五分鐘，他們感到很辛苦，我便向官員反映，怎料不到一個星期，政府便把巴士站搬到工廠門前。瑞士政府十分關注及體恤小型廠家，借此吸引外資，制造就業機會，而又不用擔心被指官商勾結、利益輸送（衆笑）。

九十年代瑞士經濟低迷，鐘表業亦陷于低潮，很多表廠因而倒閉，所以瑞士政府也不明白，為何我這個香港人竟來設廠，還愈請愈多人，甚至連周末也要加班。其實是因為香港人做事比瑞士人勤奮，我不是指瑞士人懶惰，只是他們的生活習慣與我們大相徑庭，這點容後再跟大家分享。香港人在瑞士開廠有優勝之處，我們往往能在亞洲區接單，面向全世界的客戶，另外，瑞士人的靈活性亦比我們低，故我的表廠吸引很多瑞士傳媒、銀行家來探訪。

初到瑞士，適逢八九民運，很多人以為我的目的是申請瑞士護照，而瑞士護照很難申請，往往要等候多年，但我到埗不久，瑞士政府已向我派「定心丸」，承諾會先給我A visa，五年後再給我B visa，只要繼續留在瑞士開廠，五年後便能正式成為公民。但我向當局表明：我到瑞士是為了投資，不是移民；如果我想移民，早就到加拿大了。不過對方仍半信半疑，認為我會改變主意，硬是要給我visa（衆笑），還給我一大疊表格，結果我也沒有填。時至今日，我的表廠已開了二十年，如果想成為瑞士公民，早就成功申請了。

瑞士生活難適應

我到瑞士設廠，亦在那里租了房子，買了車，定居了一年多，每個月只有一個星期在香港。我發覺兩個地方的做事方式有天壤之別，初時也很不習慣，例如香港人的工時較長，一大早上班，到七、八時也不願放工，但瑞士人五時便會放工；另外，瑞士人不肯在周末加班，但我又有貨需要趕工，便請求員工加班。最後，十多名工人中有一、兩名答應。雖然我不懂裝配手錶，也回來陪他們一同工作，後來有更多員工願意周六加班，在瑞士是前所未有的。只要跟員工好好溝通，他們便會理解，但總不能長時間加班，不然員工便會要求工廠多聘請人手來分擔工作。瑞士工人的福利亦很優厚，現在內地最低工資由900 元增加至1000 多元， 香港工人的平均薪酬則是7000 至8000 元，而瑞士呢？是5000 至6000 瑞士法郎。故我只聘請十多名員工，如果以他們的薪酬在內地聘請人手，可請到超過一千人呢！瑞士工人不僅薪酬高，每年更如學生般放暑假，7月中開始便放三個星期大假，聖誕節亦有十至十二天假期，複活節假也比香港長。另外，瑞士實行flexible working hours （ 彈性上班時間），上下班時間沒有限制，每天只要做足八小時便可以了，做老闆的也不可幹預，硬性規定上班時間。這跟富士康那種半軍事化的管理截然不同。

但瑞士的生活頗為沉悶，在那里長期工作對我來說是一種懲罰。瑞士有三種官方語言——德文、法文、意大利文，而生產鐘表的區域則以法文為主，雖然我年輕時學過法文，但只是半桶水，而當地的新聞都是以法文和德文報道，我根本看不明白。在瑞士居住，最怕過周末，我大多會回公司工作一陣子，再四處逛逛，但那個小鎮沒什麼好逛，百貨公司四時便關門，周日更全部都關店，整個鎮一片死寂，幸好還有一家中國餐館，讓我獨佔一張長枱吃飯（衆笑）。參觀雪山，每周都上山也會厭倦，所幸那個小鎮鄰近法國邊境，周日我便駕車到法國，漫無目地開車，看見餐館便走進去，裡面多聚集了一堆老年人，我這個中國人一進去，人人都盯著我。

在瑞士生活，前後轉換了三、四所公寓，其中一個原因是我晚歸，吵醒鄰居。所謂的晚歸不過是十時左右，我回家洗澡，鄰居便用掃帚拍我的門，投訴我的水聲擾民（衆笑），在瑞士十時便要上床睡覺，連走路也不可以呢！香港人實在難以適應當地的生活，除非你嚮往悠閑寧靜，故工作了一年多，我便找一位當地的中國同事幫忙，但他半年左右便辭職了，因為瑞士員工認定他是我的線眼，是來監視他們的，結果大家合作得不愉快。瑞士人很保護自己，只要是一門專業，他們便會認真看待，特別在鐘錶方面自視甚高，認為自己的鐘錶技術冠絕全球，不過我也認同瑞士人造鐘錶，是不同于一般視鐘表為生意的人，因為對他們來說，鐘錶制造是瑞士的國技，是一門藝術。

Swatch 的成功之道

香港鐘錶以數量、速度及價錢作競爭，瑞士鐘錶則以品牌、複雜性和市場策略取勝。三十年前，香港鐘錶對瑞士鐘錶造成不少打擊，特別是瑞士的平價手錶，很多因而倒閉，導致大批鐘錶技工流失，他們必定很痛恨香港。現在只有大牌子仍留在瑞士設廠，這啟發了我們：瑞士因為香港步步進迫而轉投高增值生產，從事品牌和市場策略，只出產卡地亞（Cartier） 、Omega 和伯爵（Piaget）等貴價品牌的手表，價值數十萬至數百萬不等。為免遭到淘汰，香港表廠亦應朝此方向發展。你們可能有疑問：Swatch 和天梳（Tissot）不是平價品牌嗎？

目前全球的鐘錶業由數個集團壟斷， 包括Swatch Group和法國的Richemont Group。Swatch Group 旗下的品牌有Omega、浪琴（Longines）、雷達（Rado）、天梭、Breguet、Hamilton、Certina 等， 另外，Swatch Group 亦會制造表芯，瑞士有超過80% 表芯由SwatchGroup 制造，幾年前它突然宣布停止出售表玉，引起極大回響，連瑞士鐘錶業界也因此控告它壟斷市場， 最終Swatch Group 繼續出售表芯，但卻減少數量，可想而知它的影響力有多大，它的表芯非常專業。很多表廠只負責設計手錶的外型及款式，表芯則向Swatch Group 購買， 除了表芯， Swatch Group 也會生產表針。十多年前， Swatch Group曾一度陷入低潮，故出品平價瑞士表Swatch 打救自己，以塑膠手錶作賣點，大大加強了公司的利潤和財力，得以重整旗鼓。現在它成為全球最具規模的鐘錶集團之一。

Richemont Group 也是大型鐘錶集團， 它旗下的品牌都耳熟能詳： 卡地亞、江詩丹頓（Constantin）、伯爵、Montblanc、Dunhill 等， 均是首屈一指的貴價表。雖然Richemont Group 原本不生產表芯，但近年已開始收購一些會制造表芯的品牌公司。Rolex 及Tudor（帝陀）屬於另一個集團；還有PP（Patek Philippe），都是享負盛名的鐘錶品牌。

剛才也提及，瑞士政府非常支持外資投入，對鐘錶業的發展很有幫助，但瑞士的處事方式亦相對保守，十年如一日，變動極小。瑞士的另一優點是注重環保，卻不會矯枉過正，不像內地般要封殺兩高一資（高耗能、高汙染和資源性）的行業。鐘錶業需要電鍍，瑞士政府不會打擊電鍍行業，只要工廠遵從汙水處理的條例，便可繼續營運。其實，瑞士和香港頗為相似，人口相約，瑞士六百多萬，香港七百萬，兩者都缺乏豐富資源，但發展都很理想。瑞士有名的行業包括鐘錶業、藥業、機械業、旅遊業、食品業等，它並不追求高新科技，只集中發展傳統工業，鐘錶不過是機械表，已有多年曆史，賣得如此高價，實有賴于市場策略和推銷技巧。總的來說，瑞士的營商環境確實不錯。

比較香港員工和瑞士員工

林國仁你剛才提及，到瑞士設廠前找瑞士的公司裝配手錶，結果大量成品需要維修。在我們心目中，瑞士人的鐘錶技術應該很了得，為何他們所裝配的手表會如此失敗，而你後來親身到瑞士發展卻又成功呢？

劉雖然瑞士是鐘錶王國，但當地亦有很多中小企。Subcontractor接了訂單，不代表所有工序都會在工廠進行，如果有太多訂單，員工又不肯加班，工廠唯有著員工把手錶帶回家裝配，但員工把手錶帶回家，不代表他們會親自裝配，他們可能會交給鄰居處理（衆笑），他本身就是不想加班嘛，結果就像往時香港人「穿膠花」，人人都可以做，很難控制貨品的素質。

另外，瑞士和香港工業都面對同一問題——缺乏年輕人接班。瑞士的情況已比香港好，當地有傳授鐘錶技術的專科學校。裝表需要眼明手快，雙手要敏捷靈巧，故香港以前只會聘請年輕女工，現在沒有人入行，則四十歲也要請；瑞士工人平均年齡三、四十歲，本身的動作又比香港人慢，瑞士人裝表要戴著放大鏡，左看右看，看似很認真，但認真不代表他看得到（衆笑），所以單論裝配技術，香港絕不比瑞士差。香港女孩子很快便可以裝好五十只手錶，但瑞士的婆婆嬸嬸（衆笑），老半天只能裝好二十五只，她們薪酬高數倍，生產力卻低一半，成本自然高，間中效果欠佳亦是意料中事。不過受限于生產地的法例，為了讓手錶蓋上Swiss made 的標志， 一定要交由瑞士裝配。我們在瑞士設廠後，當然不會讓員工把手錶帶回家里裝配，而香港的生產部經理也前去幫忙，為新工廠確立制度，並將香港的生產模式帶往瑞士。瑞士的新工廠跟香港的工廠無異，只是生產地點改變了。

為何不往內地而往瑞士設廠

梅俊傑當大部分香港同行都制造平價表，為何你會毅然走一條與眾不同的路，到瑞士設廠呢？第二，瑞士專門生產高檔表，但香港和內地仍在制造平價表或組裝手錶，停滯不前。它們可有機會和你們一樣，朝貴價表的方向發展？

劉我們要全面而長遠地分析業務前景， 1983 年至今， 我已從事鐘錶業數十年，回頭一看，發現自己經常比別人先走一步，包括堅持生產高品質手錶。平價表有太多競爭，且難以確保自己的貨品最便宜，不斷降低價格更只會讓自己虧本，所以要努力鑽研，為產品創造附加值。正如香港人購物和吃喝，未必會選最便宜的一家，不論平價、中價、貴價，都各有市場，最重要是找出營運路向，為自己定下目標。我在1990 年到瑞士設廠，目標就是制造貴價表， 而非平價的OEM，故1991、1992 年我便開始收購不同品牌做branding，並在1993 年進軍內地市場，設立辦事處去推廣自己的品牌。所以，我在十多年前已預計內地將會是龐大市場，並好好思考發展路向，當然我不會說現已進入成功階段，因為從商就像革命，要長期作戰，但我早已定下目標，並有清晰的概念和信念。

另一個問題：為何香港只能做代工， 做OEM， 不能像瑞士般做品牌？因為瑞士有祖蔭，只要是Swiss made 的手錶必定較值錢。同樣品質的手錶，Swissmade 的值30000 萬，香港制造的值8000 元，內地制造的則只值3000 元，只是Swiss made 這個品牌已為手錶增值了不少。正如女裝，made in France 和Italy的當然貴得多；手袋隨處可見，但Prada 卻這麼昂貴，不就是品牌效應嗎？瑞士手錶愈來愈昂貴，最初只售幾萬元，現在已售幾十萬、幾百萬元，雖然銷售量比1990 年下跌許多， 但價值卻上升幾十倍。香港的手錶暫時仍追不上瑞士，在未來五十年都無法趕上，因為要改變的是整個鐘錶業以及其配套，要制造一種氣氛，讓人感到香港的鐘錶品牌系出名門，認同香港是出產高檔手錶的勝地，此絕非易事。有朝一日，如果香港只制造貴貨，不造平貨、假貨、劣貨，便能慢慢追上瑞士。

產品可以傳統，但設計必須創新

林肇琪研究Swatch 時，該集團的主席表示，若鐘錶業沒有創新，便會衰亡。瑞士鐘錶業歷史悠久，innovation 對鐘錶業有多大影響？香港鐘錶業也有同樣危機嗎？

劉我們永遠都需要創新，我亦十分信奉創新，產品可以舊，但設計不能舊。有很多人認為工廠已經式微，不能繼續下去，但我可以斷言，工廠一定可以繼續發展，只在乎由誰來管理、怎樣去營運。因為每天的衣食住行所需，如椅子、衣服、眼鏡、鞋子等，全都由工廠制造出來。雖然制衣、鐘錶、玩具等都是傳統行業，但我們可在設計和物料中加入創新元素。以鐘錶業為例，表芯等同人的心臟，藏于體內，既然別人看不見，改變也沒用；但是，表的外形就需要創新，瑞士那些售價幾十萬元的手錶，其皮帶和鋼料都是用最新的物料，這種創新值得香港的鐘錶業界學習。任何行業都需要加入創新的元素，制衣也是一種舊行業，但早前台灣出產了一種「無縫衣車」，縫出來的布料看不到車線，這就是創新。

工業接班問題大

駱國安劉先生剛才提及，鐘錶業愈來愈少人入行，會否影響瑞士鐘錶的未來發展？創新無法延續，是不是一大挑戰？

劉即使鐘錶業加入了創新元素，在年輕人眼中，它仍是一門傳統行業。時下的年輕人在想什麼，我們這種年紀實在不能理解，很多年輕人不願入行，有時連鐘錶老闆的第二代也不願意接手。他們偏愛資訊科技、股票基金等行業，因為較刺激，賺錢亦較快。當年長一輩紛紛退休，瑞士將要面對人才短缺的問題，雖然當地有專科學校，但不代表就讀人數足夠，即使進了學校讀書，畢業後也不一定會長期留在鐘表業發展。瑞士鐘錶發展得如此理想，是因為上一代願意花很多時間研究，不像香港的工廠，只知道接訂單和出貨賺錢；但若然瑞士鐘錶業沒有接班人，也不會有新的研究，這對行業會有很大影響。當然香港亦有同一問題，現在長沙灣的工廠想以 6000 至7000 元的起薪點聘請年輕人，訓練他們裝表，也沒有人肯應徵，他們寧願到Starbucks 工作，也不想在工業界發展， 其實Starbucks 不過是現代版的茶餐廳罷了，我心想：那又有多少東西可學呢？年輕人投身工業，也許更有前途也說不定。

陳志輝 香港中大文學EMBA課程主任 謝冠東 文字工作者

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模自揭吸毒跑私鐘經歷

1 : GS(14)@2011-11-04 16:39:08

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 104&art_id=15767300

否認勒索罪的被告李偉廉（ 26歲），是 X（ 24歲）的前男友。 X昨日在庭上毫不迴避其過去。來自殷實家庭的她，父親從商，但 17、 18歲時她離家出走。為了應付生活，她賣淫。她一直沉淪毒海， 07至 09年共三次因藏毒及販毒被捕，曾入戒毒所。
X之前的男友為社團中人，但今年 X發現他有第三者，結束兩年感情。去年 11月， X在一間模特兒公司結識了被告，被告成為其經理人，至今年 2月開始拍拖。 X向被告坦承以往索 K和曾到夜總會工作，被告亦曾問她有否跟客人到酒店上床。

花 15萬元報讀不同課程

模特兒並不易做，為了接更多工作， X要自費報讀不同課程。她花了 3,800元請專業攝影師為她拍照，再花 6,800元請來一名無綫電視藝員講授演藝技巧。若想獲藝員以私人方式教做戲，需再花 16,000元學費。 X強調：「呢啲課程一定要上，如果唔係無資格接工作。」
還有其他林林總總的課程，包括唱歌、行天橋、禮儀等九項課程，辯方指總學費需要 15萬元。
同月下旬，被告與 Jerry合資經營另一間模特兒公司，因資金周轉不靈，被告要求 X以她的名義，向財務公司借六萬元，被告僅還給她 8,000元。兩人後來關係漸淡， 6月分手。

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2 : honey(6546)@2011-11-04 21:52:24

為了甚麼？短期開心？

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3 : GS(14)@2011-11-04 22:00:12

各取所需

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4 : idsdown(1658)@2011-11-04 22:10:48

來自殷實家庭的她，父親從商，但 17、 18歲時她離家出走, 一開始已經係行緊不歸路

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5 : honey(6546)@2011-11-04 22:17:02

有咁好平台，唔識自愛。

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6 : 龍生(798)@2011-11-07 18:22:56

佢似乎真係好熱衷於服務行業....真奇人也

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7 : GS(14)@2011-11-07 22:51:12

可能爸媽努力工作，專業人士case

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8 : 龍生(798)@2011-11-07 22:56:01

最勁係佢俾得出咁多錢, 但卻又要去夜總會番工賣淫個下奇嘛

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9 : 亞力士(1473)@2011-11-07 23:00:21

17、 18歲時她離家出走<------ 離家出走去賣淫 奇怪既羅輯 不過佢真係敬業樂業

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10 : GS(14)@2011-11-07 23:00:37

當年那個小姐都是咁...可能D錢碌番來

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11 : abbychau(1)@2011-11-07 23:45:56

一吸毒就多多都比唔起

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12 : 龍生(798)@2011-11-08 00:57:08

但聽聞毒品又不是真的這麼貴.....

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13 : Ar Yan(11362)@2011-11-08 12:39:14

6樓提及

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佢似乎真係好熱衷於服務行業....真奇人也

龍生有無幫親過這些高級野？

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14 : GS(14)@2011-11-08 20:59:29

12樓提及

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但聽聞毒品又不是真的這麼貴.....

但是這東西分量會不斷增加的

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15 : abbychau(1)@2011-11-08 21:05:13

12樓提及

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但聽聞毒品又不是真的這麼貴.....

今年又真係平又好多

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16 : GS(14)@2011-11-08 21:05:42

15樓提及

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12樓提及

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但聽聞毒品又不是真的這麼貴.....

今年又真係平又好多

點解會咁，你咁熟行情?

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17 : abbychau(1)@2011-11-08 21:07:35

16樓提及

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15樓提及

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12樓提及

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但聽聞毒品又不是真的這麼貴.....

今年又真係平又好多

點解會咁，你咁熟行情?

K,E 食死人果d 唔講, 可樂平左成一半, 聽聞係供應多左, 報紙話破獲5億幾果單好似仲係用緊上年個價計

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18 : GS(14)@2011-11-08 21:08:25

供應會多，又點解，容易做出來?

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19 : 龍生(798)@2011-11-09 22:41:56

我呢的草根階層, 梗係未食過呢的好野啦...

唔好玩我啦....

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20 : 龍生(798)@2011-11-09 22:42:54

點解會平?

因為本身就唔係貴野...

k仔本身係動物鎮靜劑...係的人濫用咋嘛...

但無理由因為的人濫用, 搞到要加獸醫價掛...?

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21 : 龍生(798)@2011-11-09 22:44:13

大笨象打一次要用好多架....

加價會出現好大問題...

而且...連制成品都係走水貨...無人買行貨...

加價咪又係得個桔....

所以都係禁運....但....而家咪做緊lor...

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22 : GS(14)@2011-11-09 22:45:28

所以只不過是呃你上癮，然後...

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從大師經歷 悟出投資智慧

1 : GS(14)@2012-06-02 15:47:58

http://www.mpfinance.com/htm/Fin ... lumnist/ek2_ek2.htm

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