去槓桿影響減退 A股收復3100點
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GS(14)@2017-05-17 22:35:38【明報專訊】因「去槓桿」而低迷的A股近日狀態回勇，連升4日，昨日上證指數更一舉收復3100點。惟港股未有跟隨，在連升6日後出現輕微調整，收市跌35點，報25335點，其中「股王」騰訊（0700）今日公布季績，昨日先升後回落以微跌收市，而受沽空機構狙擊的瑞聲科技（2018）則連跌4日，終於失守90元關口。
瑞聲連跌4日 失守90元
第一上海首席策略師葉尚志認為，此前市場憂慮金融監管，A股連跌5個星期，不過監管層近期表明維穩態度，紓緩市場情緒，只是昨日成交量並不大，滬深兩市共成交4600億元人民幣，如果未來幾日上證指數能繼續反彈，升穿3152點水平，則可確認回穩趨勢持續，屆時將對港股有進一步推動力。
港股連升6日後，今天輕微回吐，最多曾跌143點，收市收窄至35點，微跌0.14%，全日成交額降至780億元，國指亦跌0.16%，收報10433點。騰訊開市即創261.6元上市新高，惟後繼乏力，收市倒跌不足0.1%。瑞聲科技收市報89.6元，跌2.34%，4個交易日累跌19%。計劃裁員的國泰航空（0293）遭剔除出MSCI香港指數，一度跌逾半成，收市仍跌1.85%，報10.58元。
和電未否認出售傳聞 股價急升7%
傳長和（0001）主席李嘉誠正研究出售和記環球電訊，和電香港（0215）昨日飈7%，收報2.45元。公司公告並未否認傳聞，僅表示會不時研究及考慮與其業務有關方案。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6895&issue=20170517
人行令餘額寶收緊投資限額 個人上限100萬降至50萬 分析：去槓桿開刀目標
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GS(14)@2017-05-17 22:35:39【明報專訊】內地監管機構再有去槓桿動作，更是針對急速膨脹的互聯網金融市場，據彭博引述消息人士報道，人行要求螞蟻金服旗下餘額寶降低個人投資者投資額上限，由100萬元（人民幣．下同）降至50萬元。分析指此舉是針對餘額寶中佔比較大的銀行同業存單，以控制市場風險，不過亦有意見認為，此舉旨在抑制餘額寶規模，減輕銀行體系存款的流出壓力。
明報記者 武君
餘額寶4年前推出，迄今吸引了3.25億內地投資者，截至今年3月天弘基金餘額寶貨幣基金規模已經上升至1.14萬億元，超過摩根大通美國政府貨幣市場基金，成為全球最大貨幣基金。不過知情人士稱，餘額寶已經收到人行風險提示，要將個人投資最高金額100萬元降低一半，最快本月開始實施。螞蟻金服回覆，目前餘額寶資金轉入還是一切正常，對市場傳聞不回應。
十大持倉均為銀行同業存單
根據天弘基金網站，目前債券佔餘額寶貨幣基金資產16.04%，涉1831億元，持倉十大債券均為銀行同業存單。評級機構穆迪曾發表報告指，餘額寶剛推出時大部分資產還是銀行存款，但到了今年3月底，銀行同業存單佔比增加逾倍，銀行存款佔比連續兩季下滑，警告對銀行間市場融資過份依賴將提升流動性風險。有分析認為，人行正着力打擊銀行同業存單以去槓桿，餘額寶主要持倉均為同業存單，所以才對餘額寶出手。
收益率兩年首次升返4%
餘額寶收益率去年曾跌至2.295%的歷史新低，不過因近期監管機構加大控制槓桿率，市場資金流動性趨緊，餘額寶收益率回升，7日年化率於上周突破4%，是兩年來首次回到4%。
中歐陸家嘴國際金融研究院副院長劉勝軍表示，雖然銀行同業存單風險的確在上升，但餘額寶資產分散於多家銀行，對於普通投資者而言，風險仍可控。另一方面，銀行同業存單風險大的話，餘額寶也可以投資其他產品，如國債等，監管機構不至於限制個人投資額。他認為，最大的原因可能是監管部門早就想遏制已影響銀行既得利益的餘額寶，只是礙於面子，近期藉着政府強調風險，乘機出手控制餘額寶規模。早於2014年開始人行已收緊對餘額寶等的監管，如建議餘額寶和騰訊（0700）旗下財付通等繳納存款準備金等。
另外，據英國《金融時報》引述消息指，因海外上市需要政府批准，以及需時申請支付牌照，因此螞蟻金服上市將延後至明年下半年，甚至2019年。螞蟻金服對此表示，不回應傳聞，暫沒有時間表。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5288&issue=20170517
中投投資來寶勁蝕42億 商品好景不再 高槓桿擴張陷財困
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GS(14)@2017-05-21 12:31:47【明報專訊】大宗商品交易商來寶集團早前稱，由於市場環境艱難及錯誤押注煤價，首季淨虧損可能達1.3億美元（約10.1億港元），將會是逾兩年來最疲弱的業績。來寶甚至預估，可能要到2018至2019年度才能轉虧為盈。受連串負面消息影響，其股價過去兩周跌約一半，低見0.56新加坡元（約3.14港元）的逾14年低位。市值降至低於7億美元（約54.4億港元），較2011年峰值大跌97%。中國主權基金中國投資有限公司（CIC，簡稱中投），2009年商品熱潮期間沾手來寶，粗略估計蝕了近42億港元。
明報記者 黃展翹
評級機構穆迪近日才將來寶的信貸評級由原本的垃圾級B2級，降至更低的Caa1級，警告其未來12個月違約風險極高。評級機構標普的分析師Danny Huang亦預期，按其盈利能力，負債將不可持續，須依賴銀行的貸款支持，短期內不能期望來寶顯著復蘇。
穆迪降來寶評級：違約風險極高
隨着近幾年大宗商品繁榮期終結，來寶的經營陷入困境，近年只能依賴變賣資產和削減成本來支撐財務狀况。《金融時報》引述十多位來寶前員工和現職工稱，公司的問題始於被中國主權財富基金——中國投資有限責任公司於2009年收購來寶部分股份後所制定的擴張計劃。
2009年跨業務發展 成伏線
中投當時斥8.5億美元（約66.3億港元），購入來寶14.9％股份，當中包括來寶發行的4.38億股新股（佔流通股12.9%），以及從來寶創辦人艾禮文（Richard Elman）的相關信託獲得的1.35億股（佔流通股2％）。當時中投的收購價為每股2.1137新加坡元（約11.8港元）。來寶當時指，新發行的股份將提供額外資金，以追求全球主要農業市場的戰略投資。作為來寶的長期策略投資者，中投助來寶由輕資產（asset-light）商品交易公司（充當商品買賣的中間人而不涉及生產等），跨進採礦、運輸等業務。雙方共同投資基礎設施資產和與農產品相關的供應鏈管理。
不過來寶的高槓桿運作其實由來已久。2006年，巴西人里卡多‧萊曼（Ricardo Leiman）加入來寶，被艾禮文視為可帶領公司發展的繼任人。萊曼通過購買港口和工廠等資產，創造他所謂的「利潤管道」。2010年，萊曼帶領來寶斥9.5億美元（約73.9億港元）在巴西購入兩家糖廠，押注亞洲的消費將不斷增長。在收購兩個月後，糖價創30年高位，但在隨後18個月，由於市場供應過剩而價格急跌一半。該交易和類似交易，令來寶持有愈來愈多的資產，槓桿化程度也更高。隨着在碳排放額度等押注失手，債務累積和高成本開始令來寶受壓。
虛報利潤爭議前 中投套逾24億
中投購入的來寶股票是一門蝕大錢的投資。慶幸中投在來寶2015年陷入虛報利潤爭議前，於2014年以每股1.32新加坡元（約7.4港元）的價格，出售約3億股來寶，佔來寶流通股4.5%。中投套現約4億新加坡元，以當時匯率計約24億港元。由於來寶曾於2010年每11股送6股，中投對來寶的持股，由2009年的5.73億股增至8.855億股，在2014年出售3億股，相當於沽出三分之一持股。
歷年投資來寶 蝕幅達六成
到去年，來寶要求股東以0.11新加坡元（約0.62港元）的六成折讓價，每股供1股，中投向來寶再注資6937萬新加坡元（約3.88億港元）。到今年，來寶又將10股合成1股。以周五收市價0.625新加坡元（約3.5港元）計算，中投持股總值7875萬新加坡元（約4.4億港元）。中投初次在來寶的投資再加上去年供股投放的資金，合共在來寶投入了70.18億港元，計及2014年售股套現的24億港元，中投對來寶的持股帳面仍蝕了41.8億港元，蝕幅高達六成。
[企業地球村]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4228&issue=20170521
基金觀點：中國去槓桿毋須過慮
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GS(14)@2017-06-10 12:21:49中國積極去槓桿，對實體經濟的溢出效應開始浮現，但我們並不如市場般憂慮。去槓桿有助遏制長期財務風險，當局料將謹慎推進相關工作，以減低對短期經濟的影響。畢竟，領導層換屆將至，北京仍然把維持宏觀環境穩定視為首要任務之一。今年的官方增長目標僅為6.5%，因此未來數季的增速將較第一季有所減慢。不過，目前由政策引致增長放緩，總比出現無法控制的衝擊好。再者，投資者對於中國的預期，在「期望」與「憂慮」之間存在着根本性的矛盾。目前市場對中國的擔憂，主要圍繞去槓桿及加強監管，惟這些手段卻正是環球投資者一直敦促中國採取的行動，以求降低國內系統性金融風險。這種針對中國的顯著矛盾情緒並非首次出現。2015年，時值人民幣滙率波動高峯期，市場對於北京的一舉一動均予以批判。中國放寬對人民幣的控制，讓滙率隨市場下滑，結果被視為進行競爭性貨幣貶值；收緊控制以穩定滙率，則被詮釋為操縱貨幣。換言之，無論當局採取任何行動，都無法取悅市場。事實上，中國正積極解決長期的結構性經濟失衡，相關措施難免會帶來一些短期的代價。過分着眼於這些短期衝擊，而漠視長期利益，投資者便可能無法全面分析大局。我們預期，北京政府將按自己的步伐推進去槓桿。除非市場的緊張情緒演變成徹底恐慌，繼而影響全球各地，否則有關行動的大方向不見得會改變。目前經濟仍然穩健增長，當局有能力承受伴隨去槓桿而來的一些損失，關鍵只在於避免過度收緊政策，並控制經濟和金融市場方面溢出效應的程度。來源：安盛投資管理，截至5月17日聲明本文件僅為資訊性目的用途。本文中所有內容對接收人或其他各方人士皆不構成提案或進入任何業務、交易、合約或協議之條件，及不可被視為構成投資建議。本文中之意見、預測、及預估皆為主觀資訊，此類資訊可能在未經通知下便有所變更。安盛投資管理亞洲有限公司（「安盛投資亞洲」）並不保證所提及之預測會實現成真。儘管已盡其謹慎盡責義務，安盛投資亞洲並不承擔此類資訊（包括有關第三方）之明示或暗示表示或保證責任，也不能為此資訊提供任何對其準確性、合適性、及完整性方面的保證。接收人可完全斟酌是否倚賴本文件之內容。本文件內容並沒有含有足夠的資訊以形成投資決定。本文及其中之資訊僅作為專業及機構投資者使用說明使用。個人型投資人、其他專業人士或法人型投資人不應依賴此一資訊。以上資訊是在特定接收人要求下，為資訊性及教育性目的所準備及發送的。在未事先取得安盛投資管理（亞洲）書面同意之下，其內容之全部或部份應嚴格保密，不得重製、流通、發送、重新發送或以其他方式使用。以上資訊並非作為發布給任何人士之用，或在任何受限制國家及地區發布。在法律所允許之最大程度上，安盛投資管理（亞洲）不保證以上所有資訊之正確性或適合性，且因此不承擔任何錯誤或錯報之責任，無論其為疏忽或其他原因造成。此類資訊可能在未經通知下便有所變更。此份文件中所包含之數據資訊，包含但不僅限於回驗測試、模擬績效歷史、情境分析及投資指南，皆是以一些重要之假設及輸入資訊為基礎，僅供指示性及/或說明性目的使用。本文中之資訊並不以任何方式暗示未來可能的績效表現，讀者須以此為考量基礎。在本文資訊、內容或材料由任何第三方提供或引用時（第三方資訊），安盛投資管理（亞洲）不承擔此類第三方資訊之責任，也不能為此第三方資訊提供任何對其準確性、合適性、完整性及正確性方面的保證。在此類第三方資訊中含有之任何看法、意見或建議（若有），除非另有說明，否則並不反映或構成安盛投資管理（亞洲）之看法、意見或建議。本文件製作之時並未考慮特定個人情形、投資目標、財務狀況或任何特定個人之特殊需求。本文中所有內容對接收人或其他各方人士皆不構成提案或進入任何業務、交易、合約或協議之條件。本文不可被視為構成投資、稅賦或法律建議、銷售提案或促成任何特定基金投資之文件。若您對本文中任何資訊的意義不甚確定，請洽您的財務或其他專業顧問。本文中之數據、預測、預估、假設及/或見皆為主觀資訊，並不一定會由安盛投資管理（亞洲）及其關係企業所使用或遵循，本公司之關係企業可能會以本集團下獨立部門身份，依其自身意見做出行動。投資都有風險。您應了解投資本就可能增加或減少其價值，過往之績效表現亦不能保證未來回報，您有可能無法拿回全額本金。投資人不應僅依本材料就作下任何投資決定。©2017安盛投資管理版權所有。保留一切權利。
97年主權移交至今，香港前進還是倒退？「蘋果」與你細數廿載風雨。【回歸二十年】專頁：
http://hksar20.appledaily.com.hk
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170605/20044527
林少陽：減槓桿儲彈藥 候調整加碼
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GS(14)@2017-06-21 07:45:17【明報專訊】在量子力學裏，有所謂的「測不準定律」（Uncertainty Principle），即是連一向被視為客觀可靠的物理學公式，原來也沒有辦法100%準確推測出結果，更何况是金融市場牽涉萬千投資者情緒起伏的市價變化？
猶記得未踏入2017年的時候，已有不少投資者擔心本港逢七之年必有金融災劫，結果令去年底的港股，無端端逆全球金融市場的大好形勢而調整。然而，既然早於去年底的時候，已有大量的投資者為潛在的市場風險，做足防禦措施，那反而令到今年港股出現「十年一劫」的機會率大大降低。
逢七字年金融危機 不可不防
今年初，另一個頗為流行的看法，是假如港股真有「十年一劫」的周期循環，則「上帝要你滅亡，必先令你瘋狂」。筆者在去年底市况低迷的時候，曾揚言港股有機會成為全球表現最佳的股市。基於上述看法，我大概應該被列入「今年港股升到你唔信」那個陣營吧？
然而，上述的看法，其實仍然是離不開基於港股逢七之年必然是先急升（往往是因為市場氣氛異常樂觀）然後才急挫的歷史周期循環。只是，歷史會簡單重複嗎？中國人有所謂「事不過三」的傳統智慧，認為很多事物的規律，往往不會同時重複出現超過3次。綜觀環球金融史，1987、1997及2007年已先後發生了3次地區甚至是全球的金融危機，人類社會是否真的一成不變，連續第4次在逢七之年（或之後一年）再次釀成一場金融危機？
要趁危機爆發前儲閒錢
早前財經事務及庫務局長陳家強及金管局前總裁任志剛，均不約而同地提示公眾投資者，要防範潛在金融危機的出現，不要令自己成為下一場金融危機的炮灰。
究竟2017或2018年會否有股災，對於向來理財保守的投資者的日常生活，其實沒有任何實質影響，那頂多只是多了一個機會，給有閒錢的投資者在另一個低位買平貨及快速致富的機會。然而，想要在危機出現之時，有足夠的閒錢做投資，我們就要在危機未出現之時，儲定多一些「彈藥」。
因此，雖然本欄年初以來一直都是港股的大好友，就在盛夏將至的今天，不得不忘提醒投資大眾，假如投資者上半年因為與本欄信念一致，堅信今年市場形勢一片大好的話，則現時可能是稍為減低財務槓桿的適當時機。
美股偏高 隨時拖港股後腿
港股在升越26,000點之後，當然可以有權繼續像一支箭一樣，開弓之後，就一去無回頭。然而，正如上期本欄提及的，美股偏高的估值，有機會拖港股的後腿。其他對後市不利的潛在因素，還有美國總統特朗普的政治醜聞，有機會被傳媒愈挖愈臭，雖然現時共和黨穩握參眾兩院的控制權，特朗普這名共和黨總統未必會輕易在中期大選前遭到彈劾。然而，與很多新任總統一樣，特朗普的總統蜜月期，到了2017年的秋天，恐怕亦已經步入尾聲。
我相信，經過逾10年的打底，港股目前的基調仍然非常穩固，今個夏天及秋天港股即使可能出現一次中期調整，都不大可能成為今次港股升市的終站。假如港股真的出現6月飛霜，投資者應該趁市况調整，加碼港股與A股的投資。
以立投資董事總經理
[email protected]
[林少陽 細味投資]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8977&issue=20170619
全國金融會快開 人行勢擴權 加強領導監管機構 全力去槓桿
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GS(14)@2017-07-06 22:48:50【明報專訊】近年熱議的內地金融監管改革或於下周有明確方向，外國媒體報道，五年一度的全國金融工作會議將於下周五（14日）召開，會議將聚焦一行三會（人行、中證監、中銀監、中保監）的金融協調監管，據說不會如早前市場預期設立一個凌駕一行三會的「超級監管機構」，而只會透過賦予人行更大話語權去理順金融監管規範。
明報記者 陳子凌
《華爾街日報》引述知情人士透露，雖然此前有聲音呼籲設立「超級監管機構」收歸所有金融監管職能，但由於這意味一些權力集團需要放棄手中權力，因此當局最終選擇較溫和方案，就是透過賦予人行更大話事權，包括在人行設立一個新部門，負責與銀行、證券和保險監管部門協調工作。
料不設超級監管機構
另據內地媒體《財新》報道，會議將提出一行三會現有架構不變，在一行三會之上設立「金融協調委員會」，辦公室設在人行，以有效發揮人行在宏觀審慎管理中的主導作用。人事安排方面，委員會一把手很可能由國務院領導兼任，人行行長則兼任辦公室負責人。另外，是次全國金融工作會議只會確定一些基本框架，真正措施可能要在十九大召開後才推出。不過，相關報道在昨日稍後時間已被刪除，原因未明。
事實上，自3月兩會之後，中證監與中銀監已先後提及過，會配合人行做好金融監管協調、金融穩定工作。前日人行於2017年金融穩定報告上也特別提出，國家央行由於具備專業知識、採取政策措施的內在動力和獨立性，在宏觀審慎政策制訂中扮演重要角色，因此提出3種宏觀審慎結構機制，一是將職責賦予人行、二是將職責賦予人行內設專門委員會、三是將職責賦予一個獨立於人行之外的跨部門委員會。
學者：先理順監管制度
青島大學經濟學院教授易憲容表示，作為五年一度的會議，觸及內容一定會涉及各方面，這兩年去槓桿防風險已成為金融工作重中之重，作為會議重點探討內容理所當然。防風險的前提是近年金融混業發展加快，但仍是分業監管機制，令銀行、險資、證券交叉混雜、繞開監管的亂象叢生，在此背景下，先理順金融監管協調體制，才能更有效推進防風險去槓桿進程。
分析：金融去槓桿 銀行業先行
瑞穗證券董事總經理、首席經濟學家沈建光則表示，今年金融去槓桿以銀行業先行，但與人行收緊貨幣政策疊加，短期對經濟造成一定衝擊，長遠計人行需要利用不同貨幣政策工具，防範無序去槓桿導致金融風險不降反增，如何從無序變有序，減少監管套利和資金脫虛向實，這正是人行需要和其餘3個部門協調的工作。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2574&issue=20170706
陶冬：中港樓市現沒投資價值 十九大後料加快收水 去槓桿如「溫水煮蛙」
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GS(14)@2017-08-28 13:54:31http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6602&issue=20170824
【明報專訊】回顧過去5年，本港經濟年均增長約2.4%，惟樓價期內卻急升近五成，港人購買力追不上樓價升幅，升勢主要由內地資金推動。北水流向對本港樓市的影響愈來愈重要，瑞信亞太區私人銀行董事總經理兼大中華區副主席陶冬認為，隨着內地上月召開的全國金融工作會議把「去槓桿」定為重要政策目標，料下季的「十九大」閉幕後，中央在未來5年將加快收水，引致內地樓價下跌，本港樓價料跟隨調整，「我覺得目前不論中港及亞洲樓市均沒有投資價值」。
在昨日颶風天鴿最接近本港前一日（本周二），陶冬在位於九龍站環球貿易廣場（ICC）高層的瑞信總部接受訪問，當日霧霾已籠罩維港。陶冬在2010年測中內地資金將湧港，大幅推高樓價，記者談起此事，請教他樓市去向，他卻先分享本周一觀賞許冠傑及譚詠麟兩位經典港產歌手的音樂會上所見所聞，「昨晚（周一）的音樂會上，歌曲是上世紀70及80年代作品，當年我還在內地，故90%歌曲都是昨晚首次聽到的，但我很享受，因為歌詞寫得很好。這也不只是香港粉絲的一個活動，從粉絲舉起的霓虹標語來看，來自北京、上海、東莞的也不少！我當時就想，香港在上世紀70及80年代出現了許冠傑、譚詠麟、張國榮，出現了金庸、黃霑，出現了成龍、周潤發，都是世界級的巨星，他們的確是在自己的行業上開創先河，他們引領的文化及娛樂事業影響了全球華人社會，其事業給社會帶來了變化，開創了一個新的世界，是真真正正的一代宗師」。
陶冬指出，他上述提及的多位巨星，只是本港上世紀70年代及80年代的一個縮影，期內經濟事實上亦百花齊放、欣欣向榮，「當時樓價是值得升、應該升，因為整體經濟是往上走」。但他認為，今日本港歌手的水平，與那個年代的天王巨星比較，已經有很大的差距了。
港經濟「一好遮百醜」 僅金融業好景
回顧本港過去20年的經濟表現，陶冬形容是「一好遮百醜」。他分析，在回歸初期，內地製造業起飛，本港在提供中介服務上曾有一定優勢；跟着內地以基建及消費作為經濟增長火車頭，本港亦成功扮演融資的角色，故連續多年在全球新股集資金額中稱冠；近年隨着亞洲財富增長，本港發展成為區內財富管理中心，與倫敦及紐約並列為世界3大金融中心之一，此舉亦支持樓市向好。「本港金融業的興旺，無疑對一部分人的收入、對個別人士的就業機會、對個別地區的寫字樓租金帶來支持，這我覺得是有道理的，畢竟金融業創造了這麼多財富。如果IPO（新股公開招股）可以賺這麼多錢，如果替區內富豪管理財富是這麼好的一門生意，為什麼相關從業員不可以有較高工資及花紅呢？既然這樣，他們買得起房子，付得起租金，是很正常的事」。
但陶冬認為，本港近年除金融業一枝獨秀外，昔日曾支撐起經濟的製造業、物流業及旅遊業均先後下滑，故此即使經濟增長仍達3%，亦非健康發展，「一好遮百醜的問題是，當一個行業很好，但其他行業都不好的時候，其他行業便很慘。除了樓價及租金上升外，政府官員見到GDP的每年增長高達3%，便會覺得經濟很好，沒有想辦法為生活質素正在下降的普羅百姓及夾心階層提供幫助」。
過去14年中港樓市關連度增加
根據陶冬分析，2003年是本港樓市的一個分水嶺，此前本港樓價與美國貨幣政策接軌，之後與內地樓價的關連性卻愈來愈高。而他之所以在2010年預測北水將大幅推升港樓，原因是他在每日下班時留意到鄰近的凱旋門「只有小貓小狗的幾盞燈開着」，意味該九龍站豪宅大部分已由內地富豪買入，作為投資而非常住用途，他估計此舉屬內地資金湧港買樓的開始，而過去一年各路資金蜂擁而至，更令樓價升勢加快、屢創新高。
「過去12個月大量資金流入本港，令銀行體系的流動性很大，即使美國期內3度加息，本港也不需要跟隨。在正常的情况下，資金流入會令貨幣升值，歐元及日圓近月便是這樣；但在聯繫匯率的機制下，港元匯價與美元掛鈎動不了，結果是樓價急升，股市的表現也十分好。」
政府有上帝之手 沒上帝之腦
向前望的話，陶冬分析，上月召開的全國金融工作會議把「去槓桿」列為重大政策目標，當中多次提及「風險」及「監管」等兩個詞彙，意味未來5年中央收緊貨幣政策是主旋律，而此舉亦與美國聯儲局於年內縮表的政策一致，意味全球兩大央行將同步收水（編按：陶冬在他的新書《QE退潮——大逆轉中的風險與機遇》會就此詳細解釋）。
因此，陶冬相信，中央在下季的「十九大」閉幕後，便會出台一系列為經濟「去槓桿」的政策，而在眾多經濟環節中，房地產對此最為敏感，故他預測在未來5年的某一時點，內地樓價便會掉頭下跌，本港樓價亦跟隨調整，「我認為目前中港樓市就好像溫水煮蛙，當水的溫度慢慢上升，青蛙最初很舒服樂在其中，但最終不經不覺失去性命。目前大家覺得市場流動性充裕，認為不必為樓市擔心，但2007年美國財政部的高官也曾對我說，『在二次大戰後美國從沒有出現超過一年全國性的樓市下跌』，結果一年後便由次按引爆環球金融海嘯，可見政府縱有上帝之手，也不一定有上帝之腦；而即使中國政府的行政能力較強，但政策出現失誤的風險是不能夠排除的」。
明報記者
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GS(14)@2017-08-28 13:54:45http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8380&issue=20170824
【明報專訊】陶冬引述Demographia的數據，指去年第三季本港樓價中位已達居民中位年收入逾18倍，意味「一個拿正常工資的港人需要逾18年不吃不喝才可買得起一套房子」，可見樓價已明顯偏離本地購買力所能負擔水平。因此，陶冬認為，本港應該發展金融以外的支柱產業，創造更多財富，令更多港人有能力負擔得起高企的樓價。
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他又提到，自己本周看到兩則新聞，一是內地電子商貿龍頭阿里巴巴快將追過美國亞馬遜，成為全球市值最大的科網公司，二是京東擬分拆京東金融上市，估值高達1000億元。由此可見，內地新經濟發展一日千里，「它們在改變商業模式，改變生活方式，改變社會結構」；他慨嘆，在本港過去5年錯過了不少內地科網業高速發展的機會，日後應該努力參與其中。
[葉創成 名人樓市論壇]
槓桿及反向產品成交增未來資產稱收貨
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GS(14)@2017-09-17 12:15:28【本報訊】恒指今年頭9個月累積升幅27%，強勢不乏正面因素支持，弱美元下包括本港在內的新興市場受益、美國息口料僅緩慢上升而非一次過抽高，以及內地企業盈利改善，都屬利好港股因素。惟短期同樣不乏隱憂，北韓局勢緊張，加上恒指本身二萬八技術阻力大，未來資產環球投資（香港）投資策略師陳慧雅認為，散戶倘短期看淡後市，可考慮利用反向產品為重磅股持倉作對沖。今年3月中面世的恒指與國指槓桿及反向（L&I）產品屬新產品，但目前全港L&I產品成交已佔整體ETF市場約12%，「單日成交喺7、8億水平」，作為本港L&I產品五個發行商之一的未來資產，亦對市場反應收貨。陳慧雅指L&I產品槓桿水平溫和，而且這種產品容許投資者毋須如窩輪及牛熊證般精準預測後市亦可獲利，故觀察到散戶參與程度較L&I在港推出初期增加。除港股外，A股近日勢頭同樣改善，滬綜指更重返去年初「熔斷」後高位。不過倘由年初起計，MSCI中國指數表現更佳，首三季累計升四成，遠遠拋離滬綜指期內約8%的升幅。陳慧雅解釋，MSCI中國指數權重成份板塊為內地科網股，反觀富時中國A50指數及滬深300指數，成份股則較側重舊經濟股。鑑於內地放寬外資進入科網行業程度仍低，使內地科網股外來競爭少，加上科技本身尚有空間滲透並改變不同行業，她認為中國科技股估值仍有增長空間，想買新經濟股的散戶可揀追蹤MSCI中國指數的ETF。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170904/20141804
標普資深董事：十九大迫近料去槓桿加碼
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GS(14)@2017-09-25 04:15:30【明報專訊】標普下調中港評級，主權評級資深董事Kim Eng Tan於電話會議中稱 ，中國政府近期加強控制企業槓桿水平，預料下月召開十九大，中國去槓桿政策將加碼，中國信貸增長不會在短期內觸頂，去槓桿政策將是循序漸進式，意味減債速度或較預期慢。他重申降級是代表中國債務風險上升，但預期中國經濟增長仍強勁。
暫不降地方政府國企評級
Kim Eng Tan指香港信貸風險監控嚴謹，財政儲備充裕。把香港降級，只是因為香港在政策和制度上與中國關係密切。標普已重新做了一次評估，並把數家有中國境內業務的銀行信用評級調低，他透露暫時不會調降中國地方政府和國企評級。
中國財政部認為標普調降中國信用評級是一個錯誤決定，信貸增速快、債務負擔等問題，是中國金融市場融資結構特點，國際評級機構忽視中國經濟良好基本面和發展潛力，也沒考慮到中國屬高儲蓄率國家，可以支撐中國以間接融資為主導的金融體系，只要審慎放貸、強化監管，防控好信用風險，就可以保持中國金融體系的穩健性。此外，中國上半年GDP按年增長6.9%，高於預期目標，經濟增速連續8個季度保持在中高速區間；加上人民幣匯率連續走強，外匯儲備規模連續7個月穩步上升，體現出國際社會對中國經濟良好的信心與預期。
瑞信中國宏觀研究主管陳昌華認為，標普降中國評級的理據與之前穆迪相近，作為主權國家關係，香港被動地降級也是無可避免，早前穆迪將香港降級，股市也只不過一兩日就消化消息。中國今年以來也加強了金融去槓桿工作，槓桿率已逐漸變得穩定，只是過去幾年信貸擴張太急，以致總量增至較高水平。
中證監：十九大前後 保期貨市場平穩
另外，據證券時報網報道，中國證監會副主席方星海表示要把金融系統風險放在更加重要的位置，確保從現在到十九大召開前後，期貨市場平穩運行。期貨市場要做好服務實體經濟、防控金融風險和深化金融改革三項任務，依法全面從嚴監管，令期貨市場穩定發展。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9293&issue=20170923
收入追不上樓價 港樓市槓桿高企
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GS(14)@2017-10-01 14:24:33http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5384&issue=20170930
【明報專訊】本欄和讀者闊別了兩個星期，原因是筆者放了多年來少有的大假，和朋友組團去了新疆自駕遊10天，過程中可說大開眼界，也學了不少東西，剛回香港卻看到了巴士剷上行人路造成三死廿多人受傷的新聞，令人慨嘆！據傳媒報道，釀成車禍的車長因加班已連續工作了13小時，一般車長每月僅萬多元收入，令人思考在香港這個經濟發達的城巿，港人為何要捱得如此辛苦！
筆者昨天去了一個投資講座，講者引述了兩個數據值得大家細味﹕其中一個是聯合國發表的《2017全球快樂報告》，全球各國及地區快樂指數排名，首3位分別為挪威、丹麥和冰島，香港的排名竟低至第71位！講者同時引述瑞銀發表的全球71個城巿的《價格與收入》報告，其中全球十大最長工時的城巿，香港赫然排名第一，每周平均工時長達50.11小時，遠遠拋離第二位孟買的43.78小時和第三位墨西哥巿的43.48小時！其實，和那位出事的車長比，每周約50工時，可能已相當「輕鬆」！
在香港，如沒有公屋而要租私樓住，又或要供樓的話，那名要申請加班連續工作13小時的車長，如他的家庭只靠他的收入支撐，生活也只可過得「掹掹緊」！金管局剛發表的《貨幣與金融穩定情况半年度報告》，便提及﹕「近期樓市活躍再度引發對家庭負擔能力的憂慮。樓價與收入比率於第二季為16.6，高於1997年的高峰值14.6。收入槓桿比率亦達到75.5%，遠高於約50%的長期平均值。」即是說，香港一般家庭現在買樓，若接20年還款借七成計，每月供款大約佔收入的四分之三，那香港人為何要長時間工作，兼且不快樂，便極易理解！
港人負擔能力弱於其他金融中心
上述金管局的數據也顯示，現在一般樓宇售價，大概等於一般家庭不吃不喝的16年多總收入，已打破1997年的高峰值！難怪瑞銀剛公布的最新「全球房地產泡沫指數」，在各國主要城市當中，香港排名第七位，在亞洲區更是冠軍（見圖1）！
瑞銀的「全球房地產泡沫指數」選取了過去5年全球樓價升幅最顯著的主要城市，這些城市的樓價自2011年開始平均上升50%，進入了「泡沫風險區域」，當中亞洲城巿包括香港、東京和新加坡，香港的評分為1.74（根據定義，也已處於「泡沫風險區域」）。瑞銀表示，香港樓巿出現泡沫，乃因為受到強勁的投資需求、市場情緒樂觀，以及在「驚愈遲買愈貴」的氣氛推動下，令到過去4季，香港小型單位價格大升逾兩成，住宅樓價在今年中升至歷史新高，並指若扣除通脹，香港樓價已較2003年低潮時期累升近3倍，即每年平均升幅達10%，同一時期扣除通脹因素後的租金升幅亦近3%，但巿民收入卻無明顯增長，以致市民對樓價的負擔能力弱於全球其他金融中心，而且每人平均居住面積僅150方呎。該行預期，雖然市場樂觀，但香港樓價升浪需要唞唞氣，溫和調整預料將來臨，主因是供應上升及發展商傾向加快賣樓。
港樓市泡沫風險 料溫和調整
瑞銀說香港樓價已處於「泡沫風險區域」，它的另一份報告也表明，在2007年時，香港樓價等同約20年租金收入，現在有關比例已升至等同33年的租金收入（見圖2），反映在低息環境下，樓價不單拋離巿民收入，也拋離租金升幅，令到租金回報不斷走低，其實也在另方面反映樓巿趨於泡沫化！
金管局的《貨幣與金融穩定情况半年度報告》提到，「最近出現的家庭融資渠道值得關注。根據市場觀察所得，年輕置業人士獲父母幫助買樓的現象愈漸普遍。有些年輕置業人士的置業資金，部分是來自於父母的物業進行再按揭或加按的資金。……但考慮到樓價高企，以及無按揭的自住居所住戶所佔比例較高，由父母提供財務支持的方法或已變得更加普遍。……從家庭層面而言，他們抵禦收入衝擊的能力會較以前脆弱，尤其是置業能力較弱的買家，……地產發展商亦積極地於一手市場上提供高成數的一按貸款。雖然銀行體系並不是直接參與此類借貸，但銀行向這些地產發展商借出的貸款所存在的潛在風險值得關注」。
內房倘「被收水」 癲價搶港地料不復見
香港「靠父幹」買樓和發展商提供高成數按揭賣樓情况愈趨普遍，都反映香港樓巿的「槓桿」增加！說到槓桿問題，高盛的一份報告表示，在香港上巿的內房發展商槓桿借貸比率達到92%，在內地上巿的內房企業槓桿比率也達55%（見圖3），著名基金經理陸東昨在投資講座表示，內銀借貸過度集中在房地產發展，並不是好事。大家想想，如十九大後阿爺「收水」令內房要去槓桿，過去一段時間內地發展商來港癲價搶地買樓，還會出現嗎？
[陸振球 樓市解碼]
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