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俄羅斯鋁業：還未到投放新產能的最好時機

俄羅斯盧布大幅貶值，本幣貶值對於俄羅斯鋁業這樣的跨國企業而言將大幅降低其生產成本，與此同時，今年以來國際鋁價連續攀升，俄羅斯鋁業的利潤正在顯著回升，回升背後俄鋁是否會有複產沖動？

近日，俄羅斯鋁業副總裁奧列格•穆哈麥德申近日接受了第一財經的專訪。奧列格•穆哈麥德申畢業於莫斯科國立大學的經濟學院。2012年被任命為俄羅斯鋁業的策略、業務發展及金融市場部副行政總裁及董事，他曾帶領公司重組逾166億美元債務，並協助俄鋁在香港聯交所、巴黎泛歐證交所上市集資22億美元。在他的領導下，俄鋁成為第一家發行俄羅斯預托證券的公司

第一財經：盧布貶值，是否對降低電解鋁生產成本是否有好處，價格低的盧布使電解鋁行業獲得更多利潤，緩解債務壓力?

奧列格•穆哈麥德申：俄羅斯盧布確實出現了大幅度貶值，這是由於受到了油價和俄羅斯其他出口產品的價格下降影響。很顯然，這幫助俄鋁降低了以美元計算的生產成本。除了貨幣貶值帶來的影響，我們還采取了一些其他管理措施來降低成本， 並取得了顯著成效。目前，俄鋁是全球範圍內生產成本控制最出色的鋁生產商之一。

債務方面，其實我們一直在對資產負債表實施去杠桿，所以凈負債額是處於持續下降的狀態。去年，我們還給股東們進行了2.5億美元的分紅，是幾年來的第一次。去年鋁價確實出現了下跌，主要原因是去年全球需求量增長放緩，包括中國。但就整體消費量而言，這個行業表現仍然良好。去年，包括中國在內，全世界的鋁消費量增長了大約7%。今年我們預計整個消費量會有6%~6.5%的增長。所以說，從消費量而言，鋁行業的發展仍屬健康。

第一財經：西伯利亞水電站發電成本很低，後期俄鋁是否有新增電解鋁產能的意願，俄羅斯現在原油出口利潤不多，會否考慮擴大電解鋁的出口?

奧列格•穆哈麥德申：俄鋁與中國鋁行業存在一項根本性的區別。俄鋁的原鋁生產90%是利用水電進行。而我們的中國同行是通過火電生產。這兩種能源對環境的汙染程度大不相同，制造成本也相去甚遠。沒錯，現在在俄羅斯，利用水電進行鋁生產是盈利的。十年前，我們計劃開展兩項大的項目以增產140萬噸，但目前已暫緩。一個是Taishet電解鋁廠項目，目前仍處於擱置狀態，另一個是Boguchansky鋁廠項目，該項目去年開始投產，但年產量也只有14萬噸。這意味著原計劃只完成了10%。因為我們一直認為還沒有到向市場投放新產能的最好時機。我們需要等待，等市場上現有的各環節多余產能消耗殆盡。這預計需要3~4年的時間。之後我們才會完工這一項目並向市場投放更多的原鋁。

關於出口方面，我們不再大量出口原鋁。我們將在俄羅斯本土提高鋁和鋁產品的銷量。我們的目標是將俄羅斯國內鋁的消費量提升一倍。有這樣的想法，也是因為一些進口的產品越來越貴，我們認為我們國內有很多本土廠家有潛力與能力，可以生產某些原本需要進口的產品。我們將支持本土行業和本土制造商，所以我們會提高對本土的原鋁銷量。

第一財經：對未來電解鋁市場格局以及價格走勢有何判斷?

奧列格•穆哈麥德申：鋁業的主要問題來自於供應側。去年在中國，鋁價下跌至相當低位。去年底，原鋁的價格低於10000元/噸，這顯然大幅低於中國鋁業的平均生產成本。我認為中國鋁制造企業已經開始采取正確措施。他們開始削減一些虧損產能，並在去年及今年初減少生產近500萬噸原鋁。目前已初見成效，原鋁價格很快就上升了近30%，現在達到12000元/噸。中國鋁制造企業必須堅持這一政策以更自覺地進行生產和產能控制。即使鋁價已回升，也不能馬上重新啟動閑置產能。目前大部分中國鋁制造企業是盈利的。現在正是好機會，大家需要好好利用現金流對現有的資產進行現代化改造，而非一味重啟閑置的產能，這樣只會迅速導致鋁價的下跌。

就現在的鋁價而言，大部分的中國鋁制造企業都是盈利的。保持這一水平十分重要，大家一定要保持原則性和自律性，切忌重啟閑置的產能。整個行業最基本的任務就是要把價格維持在高於生產成本的水平上。對於行業內所有的制造企業來說，保持自律性、維持利潤空間、重視現有設施的現代化改造投資、重視減少汙染以及保護環境，是更明智的做法。

我們認為對鋁業而言，原鋁能維持收支平衡的價格是1500美元/噸，或在中國，是每噸10000元。如果價格跌回這一水平以下，那麽所有的制造企業，或至少50%的制造企業又將陷入虧損。同時，如果鋁價大幅上漲，比如1700美元/噸或在中國13000元/噸，那閑置產能將很有可能被重啟，市場又要多出很多閑置的原鋁。所以我們預計今年鋁價會在1600美元/噸至1700美元/噸間浮動，或12000元/噸至12500元/噸間浮動。

北上廣薪酬滿意度調查：感覺最好是“沒單位的”

“單位”是中國人就業思維中根深蒂固的情結，但看在錢的名義上，這個情結可能要放下了。

最近，廣州社情民意研究中心的一項民調顯示，北京、上海及廣州的市民對“工作薪酬”滿意度普遍下降，分就業渠道看，私營個體業主及自謀事業者在這方面的感受最好。

本次調查是該中心自2011年以來所進行的第三次追蹤調查。調查顯示，對“個人工作狀況”感到“滿意”和“比較滿意”的受訪市民合計比例為41%，比2011年降了10個百分點。

與工作狀態相關的兩個具體事項中，雖然“工作穩定度”的評價依舊領先於其他事項，滿意度達54%，但較2011年下降了9個百分點;“工作壓力程度”的滿意度也降了6個百分點至三成以下，為27%。

與工作狀態相比，“北上廣”市民對工作成效的滿意感受更低。其中“工作薪酬”的滿意度從2011年的36%下降10個百分點至26%，與往年滿意居多的感受截然不同;“加薪與升職機會”感受沒改善，滿意度多年保持在25%左右的較低水平。

分析還發現，由於謀生方式和就職單位不同，個人工作感受存在明顯差異。在國企、外企或民企工作的人群中，國企就職者對“工作穩定度”的感受好於民企和外企就職者，滿意度達61%，但“工作薪酬”和“加薪與升職機會”的滿意度最低，分別為20%與15%。值得註意的是，國企就職者的各項具體感受均較往年下降，最明顯的是“工作薪酬”，滿意度自2011年以來下降16個百分點。

外企就職者對“工作壓力程度”和“工作薪酬”的感受雖較國企和民企就職者好，但與往年相比均有下降，尤其是“工作薪酬”，滿意度下降11個百分點至27%的較低水平。

民企就職者對“工作穩定度”和“工作壓力程度”的感受差於國企和外企就職者，尤其是“工作壓力程度”，滿意度剛過兩成，為22%。

私營個體業主及自謀事業的法律、會計專業人士等，對“工作薪酬”感受最好，滿意度為43%，較其他人群高出15個百分點以上。

在黨政機關或事業單位工作的公職就職者，對“工作穩定度”的感受在各人群中最好，滿意度達76%;但“工作薪酬”和“加薪與升職機會”感受轉差，滿意度較2011年分別下降9個百分點和5個百分點。

“世上最好看領導人”想和美國爭創客，和中國多合作

自從70後加拿大自由黨人賈斯廷·特魯多坐上總理之位後，加拿大這個原本被中國人視為移民勝地的國家有了一張新名片——擁有“世界上最好看的領導人”。

雖然這張名片多為玩笑，但一個國家的品牌的確可以發揮重要作用。加拿大富裕、宜居，整體的移民和投資環境都堪稱不錯，當地人也很友好。但由於去年收緊了移民政策，再加上全球油價以及當地老齡化導致的經濟增速下滑，加拿大近幾年的影響力有所下降。

在這個快速變革的創新時代，全球的創客們很少會把加拿大作為首選。

5月27日下午，前加拿大樞密院大臣、內閣秘書，現BMO銀行金融集團副董事長林凱文（Kevin Lynch）在上海的一場公開演講中提出：“很多中國投資者還不知道加拿大的潛力。一般中國初創企業只會想到美國，而不會想到加拿大。加拿大的初創企業也太過關註美國市場，而忽略了中國市場。我們應該為此做更多。”

在林凱文看來，目前只憑“友好的加拿大人”這類品牌遠遠不足以吸引中國投資者，加拿大還應該塑造包括“人才多樣化、受過良好教育、擁有創業精神”，“知識型經濟（大學科研能力強）”，“堅定的價值觀和公民精神”，“擁有眾多創新型初創企業園區”以及“金融體系實力雄厚”在內的鮮明品牌。

別只想著美國，考慮下加拿大？

林凱文表示：“其實加拿大的初創企業做得很好，甚至比美國還要好。”他舉例說，加拿大西部的一家小型初創企業開發了量子計算機技術，不僅獲得了國家創新獎，而且還賣給了美國的NASA。可見當地擁有不少多元的初創企業。根據公開數據，全球前25個創新型初創企業園區有4個在加拿大。除此之外，他認為加拿大在公民精神和價值觀上也要比美國的形象更好。

然而，事實卻是，外商投資對於加拿大的興趣遠遠小於美國，尤其是初創企業。作為加拿大最大孵化器的董事，林凱文坦言自己認識的中國初創企業非常少。這反映了中國初創企業尚未認識到加拿大市場潛力的現實。目前多數企業在擴大規模時只會想到美國，而很少將加拿大作為優先選擇。

一般來說，哪里聚集了越多的初創企業，哪里就越容易吸引資本和人才。為了吸引更多來自歐洲、中國以及美國的投資，加拿大正在參與打通西起倫敦至滑鐵廬以至多倫多及渥太華的創新走廊。而林凱文和他的孵化器團隊也在考慮如何更好推動初創企業，讓他們擁有更好的技術和商業模式以實現經濟規模。“初創企業往往在技術上很厲害，但並不懂市場營銷和稅務規劃，大型銀行可以在這點上給予幫助。”他表示。

一般來說，政府或大型機構也不願意采購新型企業的產品。但他認為，政府應該鼓勵大型機構並連同自己一起更多采購由初創企業創造出的顛覆性產品，以作為扶持。“如果初創企業有政府的采購合同，就可以從銀行獲得貸款。銷售合同本身可以作為抵押支持信用。”林凱文解釋道。

加拿大正在認真考慮加入亞投行

近日，加拿大財長公開表態，加拿大政府正在認真考慮加入亞投行（AIIB）。林凱文對第一財經記者表示：“我也認為加拿大應該加入亞投行，這是個順理成章的動作。我們需要使用多邊主義。”

在當天的演講中，林凱文對新一屆加拿大政府的工作重點提出了自己的觀點。他表示，新一屆加拿大新政府的工作將會聚焦三個重點：各項政策的優先順序、本國治理的方法，以及全球事務的參與程度。

具體來說，新政府將會在執政上表現得更加具有代表性，也更加公開、更包容，並且去集權化；在經濟政策上，則會更多關註中產階級和收入的不平衡，長期的基礎設施投資，環境和氣候變化，科技創新以及貿易政策和貿易促進等；在與世界的交往上，會奉行新的多邊主義，支持敘利亞難民，支持對外援助發展及人權，並且支持跨國機構。

2001年諾貝爾經濟學獎得主約瑟夫·斯蒂格利茨（Joseph Stiglitz）最近發出警告稱，加拿大加入TPP（跨太平洋夥伴關系協定）的後果將會不堪設想，希望加拿大拒絕加入TPP。他認為該協議的嚴重缺陷會使大企業受益，但卻削弱工人的談判能力並犧牲勞工階層。

對於這個觀點，林凱文對第一財經記者表示，他完全不贊同。“貿易協定本身是好的事件，能提高世界的貿易流通，是互利共贏的。雖然這不是革命性的協定，但卻是朝著正確的方向在邁進。”他表示，“加拿大應該加入，我也希望未來中國能夠加入。”

期待成為首個與中國達成FTA的G7國

一個月前，加拿大國際貿易部長克里斯蒂婭·弗里蘭（Chrystia Freeland）在訪問中國時明確表示，自從加拿大新政府去年年底執政以來，圍繞加中兩國自由貿易協定（FTA）的對話有所增加。

加拿大現任總理特魯多是加拿大前總理皮埃爾·特魯多的長子。作為上個世紀加拿大歷史上最有影響的政治領袖，老特魯多也是率先承認中華人民共和國為代表中國人民的唯一合法政府，並與中國建立正式外交關系的西方領袖。1973年10月，老特魯多正式訪問中國。

林凱文在當天的演講中表示，以此為起點，他期待年輕的特魯多也可以訪問中國，並與中國建立正式的協議。“我非常希望看到加拿大和中國建立自由貿易協定，這樣就會成為G7中第一個和中國簽訂自貿協定的國家。”他認為，中加兩國具有很強的互補性，非常適合共同建立品牌。

最近，特魯多公開表態稱，加拿大要致力於同中國和日本建立關系。

目前，加拿大的經濟也進入了一種新常態。林凱文預計，加拿大今年的GDP增速可能只有1.5%，不到2％。最近加拿大銀行也宣布，今年加拿大經濟的二季度數據呈現疲軟態勢，甚至可能為負增長，但第三季度，他認為經濟將會複蘇，因為山火災後的重建會有利於推動增勢。

與此同時，“美國經濟正在複蘇，這也有利於加拿大的出口。預測加拿大今年將會有複蘇的跡象。”林凱文表示，加拿大的新政府如今不再使用貨幣政策刺激，而是采取財政杠桿和結構性改革的方式，“政府計劃支出300億加元，這筆政府投資可以幫助加拿大實現0.5%的GDP增長。”

林凱文認為，加拿大的基礎資產是好的，關鍵是如何快速擺脫現狀，改變現在的做法。這需要新政府發揮力量，也需要私有企業的參與。“什麽都不做比嘗試新東西的風險更高”，正因如此，如何有力變革並獲得公眾的支持，也成為了加拿大新政府的一大挑戰。

騰訊準備收購全球最好的遊戲開發者

據《華爾街日報》日前報道，騰訊正在和日本軟銀集團進行商討，計劃收購後者所持有的Supercell Oy公司絕大多數股份。Supercell Oy是一家位於芬蘭的移動遊戲開發商，它所開發出的知名遊戲包括《部落沖突》。

《第一財經日報》記者從軟銀中國方面獲悉，雙方正就該收購洽談。軟銀中國相關行業負責人對記者表示：“關於Supercell的談判是由日本方面負責的，和軟銀中國沒有關系。”該負責人沒有透露更多細節，不過據《華爾街日報》援引知情人士稱，目前騰訊同軟銀的談判還在初步階段，並且還不清楚軟銀是否同時還在與其他潛在的買家商討。

軟銀集團早在2013年就以15.3億美元的價格收購了Supercell公司51%的股份。Supercell曾因開發出模擬經營類遊戲《卡通農場》和策略類遊戲《部落沖突》而聲名鵲起。去年，軟銀公司更是進一步將它在Supercell的持股提升至73%，但未公開擴股花費的具體金額。據《華爾街日報》援引一位熟悉這兩次交易的知情人士透露，Supercell去年的估值大約為52.5億美元。

Supercell創立於2010年，公司只有180人，迄今也只有4款遊戲在運營：《皇室戰爭》、《部落沖突》、《海島奇兵》和《卡通農場》。然而，讓人令人驚嘆的是，僅憑這4款遊戲，Supercell一年的收入能達到23.26億美元，凈利潤高達10億美元。

長期從事遊戲行業的資深投資人，前盛大遊戲CEO譚群釗告訴《第一財經日報》記者：“我玩過Supercell所有的遊戲，每一款都做得非常用心，國內沒有一家遊戲公司能達到它們的水準。騰訊考慮收購Supercell是非常聰明的做法，不僅買到了優秀的遊戲團隊，創造了收入，而且抄了競爭對手的底，保障了自己日後的產品線，也有利於騰訊的品牌。”據估算，Supercell目前的市盈率僅有區區5倍，而騰訊目前市盈率45倍。

Supercell是目前最好的遊戲開發者之一。在芬蘭，Supercell的口碑也是人盡皆知。芬蘭駐滬商務處代表Miia Tahtinen對《第一財經日報》表示：“Supercell是芬蘭最知名的遊戲公司之一，也是最受歡迎的遊戲開發商，中國公司對它們感興趣是很有可能的。”Tahtinen還表示，今年下半年，芬蘭最大的創業大會Slush將首次在上海召開，屆時Supercell很有可能會來上海參展。

騰訊在中國PC遊戲領域，占據統治地位。然而手遊卻只占到騰訊遊戲整體收入的三分之一。鑒於手遊市場未來的發展前景，如果成功收購Supercell，將有助於騰訊繼續提升遊戲業務收入，同時PC和手遊的營收結構將很快得到調整，彌補創新遊戲的不足。以Supercell的潛力，手遊將來甚至可能占到整體遊戲收入的比重到50%以上。同時也將有助於騰訊的國際化擴張，彌補單獨依賴於中國市場的潛在風險。

對於Supercell而言，好處也是顯而易見的。目前Supercell的暢銷市場是美國和歐洲，如果有騰訊作為支持，將有利於Supercell擴大中國市場的收入。Supercell早在三年前就進入中國市場。2013年11月，Supercell在中國發布全球最受歡迎的遊戲之一《部落沖突》，這款手遊成功登陸到安卓商城的App豌豆莢。《部落沖突》登陸中國首月，就創下了20萬的下載量。但是由於遊戲的收費項目是用谷歌支付完成的，中國大多數玩家都不使用谷歌支付功能，這讓Supercell在中國市場的盈利受到巨大的影響。

和Supercell一樣，如何進入中國市場並獲得盈利，是很多西方遊戲開發者面臨的最大挑戰。所有人都意識到中國遊戲市場的巨大潛力，但是同時這個市場也存在著很多與西方文化的差異，比如語言和支付手段。由於遊戲抄襲的現象特別普遍，中國目前大多數遊戲還是免費的。

對西方遊戲開發者而言，進入中國市場比較常見的方法是把西方的版本做本土化改動。這一過程有時可以簡化為直接改動一下支付模式，有時也能複雜到改變整個遊戲的方方面面，包括藝術設計、人物等，來吸引更多本土玩家。遊道易創始人兼CEO方誌航對記者表示：“市場的競爭和演化太過激烈，西方遊戲公司必須順應這種變化。”

為了做出本土化程度更高的遊戲，最常見的合作模式就是找中國合作夥伴。遊戲公司Ustwo去年就與一家深圳的遊戲廠商樂逗遊戲合作開發了全球風靡的《紀念碑谷》遊戲的安卓中文版。在蘋果商店中，《紀念碑谷》中國市場的收入占到全球的12%。樂逗遊戲CEO陳湘宇說：“手遊市場的吸引力對國外企業是巨大的，作為中國合作夥伴，我們有信心讓這些遊戲更加符合中國人的口味。”

騰訊在2014年時就投資了外國遊戲開發商PlayDots。PlayDots開發的《點點連線》和《兩點之間》的下載量在2013年就超過4500萬，日活躍用戶達到5600萬人。PlayDots的目標就是成為像Supercell那樣的小規模高產出的公司。

即使是Supercell這類被列為“世界上最好的遊戲公司”，也無法在中國市場上單槍匹馬獲得成功。TheVerge就曾經認為Supercell在中國“先有遊戲產品，後有合作夥伴”的策略是一種失誤。中國有那麽多遊戲開發商，而且中國市場已經不再像從前那麽神秘，信息都是透明的，中國企業的思想也都非常開放和前沿，國外遊戲開發者完全有理由在這里找到適合自己的合作夥伴，實現共贏。

《紀念碑谷》的遊戲開發公司Ustwo的CEO Dan Gray也曾表示：“中國有超過10億人都不知道《紀念碑谷》是什麽，這是我們在中國發布產品的理由。”

成功怎麼「補」最好？

啥原因沒入？MSCI答一財記者：20%的QFII贖回限制最好解除

北京時間6月15日上午5點，明晟公司(MSCI)公布年度市場分類審議結果，將延遲把包括中國A股在內的諸多市場納入新興市場指數，但仍將中國A股繼續保留在2017年評估系列之中。MSCI在同日7點舉行了電話會議，MSCI的董事總經理和全球研究主管Remy Briand回答了第一財經記者的相關問題。

一財：今年中美經濟對話取得豐碩成果，中國決定給予美方2500億元的人民幣合格境外機構投資者(RQFII)額度，將來在美國會有人民幣清算行。這對於推動A股納入MSCI有何幫助?

MSCI：RQFII額度擴容是積極的，但額度目前已經不構成問題了，顯然額度已經夠了，但是有些機構在正式拿到額度的時候還是存在難度。一些投資者指出，盡管按日資本贖回的新規在今年二月初已經生效，他們尚未能受益於此項政策。而且在現行規定下，QFII投資者的每月資本贖回額度不能超過其上一年度凈資產值的20%。此項限制對投資者需要兌付客戶資金贖回時帶來潛在的流動性障礙。（此外，Remy Briand也提及，深港通開通有助於A股納入MSCI，但這不是關鍵因素，QFII贖回額度限制問題才是關鍵。）

一財：MSCI是否認為20%的贖回限制應該被完全解除(fully lift)?

MSCI： 當然我們認為贖回限制越少越好（the lower the better），如果能完全解除(full removal)就更好了。不過這並不是我們能決定的事情，我們只是將投資者的反饋意見傳遞給監管層，具體決定取決於中國。

MSCI表示，將持續關註到中國股票市場對外開放的實質性進展，尤其是將近期公布的上市公司停複牌增強監管的新規、對實際權益擁有權問題的澄清、以及旨在解決額度分配和資本流動限制兩大問題的QFII制度改革皆視為最終將中國A股納入MSCI新興市場指數的重要積極舉措。

MSCI此前就2016年度市場分類評審提出了中國A股納入MSCI新興市場指數的四項問題:

一.實際權益擁有權問題

大部分國際機構投資者對中國證監會於2016年5月就實際權益擁有權問題所作出的澄清表示滿意。因此，MSCI認為此項議題已得到圓滿解決。

二. QFII制度改革對市場準入與資本流動的影響及成效

國際機構投資者需要更多的時間與相關監管機構合作，在囊括提升資本流動性制度改良的QFII新政實施之後獲取相關操作經驗。例如，一些國際投資者反映他們仍在等待於數月前申請的QFII額度分配。一些投資者指出，盡管按日資本贖回的新規在今年二月初已經生效，他們尚未能受益於此項政策。在QFII新規下積極正面的操作經驗，包括QFII額度的申請及按日資本贖回制度的無縫連貫執行，是國際投資者支持中國A股納入MSCI新興市場指數的關鍵考量。

另外，相當多的市場參與者強調，近期旨在提升資本流動性的QFII政策改良仍未有效解決月度資本贖回限額給投資運營層面帶來的挑戰。在現行規定下，QFII投資者的每月資本贖回額度不能超過其上一年度凈資產值的20%。此項限制對投資者需要兌付客戶資金贖回時帶來潛在的流動性障礙。所以，市場參與者認為當局應該考慮完全解除每月資本贖回額度限制或者大幅度增加贖回限額並同時縮短相應贖回周期。要不然，整個QFII投資渠道的有效性將會顯著降低。

三.旨在防範廣泛性自願停牌的交易所新規的執行情況

股票停牌是MSCI咨詢期間的一個焦點話題。國際投資者對中國內地上市公司廣泛性自願停牌所帶來的流動性風險反應強烈。MSCI歡迎上海和深圳交易所近期公布的停複牌增強監管相關措施，但需指出此類市場行為不僅在新興市場，甚至在MSCI所覆蓋的所有市場中都是獨一無二的。考慮到停牌新規剛剛實施，投資者需要一段時間觀察政策實施的實際成效並且確認在上海和深圳交易所停牌的股票數量能在新規執行之後有顯著的減少。

四.內地交易所針對金融產品的預先審批限制

上海和深圳交易所對金融機構在全球任何交易所推出的包括中國A股的金融產品設立了預先審批的限制。此項限制涵蓋了新推出的和現有的金融產品，帶來的不確定性使國際投資者感到顧慮。這個預審限制的涵蓋範圍之廣也是在新興市場中是獨一無二的。倘若中國A股被納入MSCI新興市場指數但中國交易所不批準MSCI授權MSCI新興市場指數予現有MSCI新興市場指數掛鉤產品，該類產品將會受到交易中斷的潛在威脅。因此，絕大多數投資者指出，在A股進入他們的投資標的範疇之前，中國交易所對相關制度的解除並與國際標準接軌至關緊要。

基於對中國當前開放市場所取得的顯著進展以及持續推進改革所做出努力的認可，MSCI表示中國A股將會保留在2017年納入新興市場的審核名單上。其定論以待國際投資者對QFII制度改革和停牌新規實際成效的相關經驗反饋，以及預先審批限制問題的有效解決。假若以上提及方面在2017年6月之前出現顯著的積極進展，MSCI不排除在年度市場分類評審的例行周期之外提前公布納入A股的可能性。

松禾資本田鴻飛 ：2B企業要重銷售，最好是銷售背景的人做CEO

常皓靖 2016-07-13 10:09

投資人名片

姓名：田鴻飛

所在地：北京

關註領域：互聯網金融和企業服務軟件領域的投資，尤其關註技術驅動的創業項目

工作經歷：曾任Oracle企業軟件工程師。

偏好投資階段：A輪前

今年計劃投資個數：20個

單個項目投資額度：1000-3500萬元

聯系方式：[email protected]

田鴻飛的投資經

田鴻飛主要通過主要通過創業的朋友和校友推薦來尋找項目。少而精。當他一旦選擇投資某個團隊的時候，就會選擇信任。他認為，對於早期投資，信任的份量遠遠超過理性分析。

他偏愛擁有成熟的心態，以結果為導向的創業者，很欣賞不走尋常路的創業者。田鴻飛對i黑馬表示，“作為曾經的創業者，我願意和創業者共同探索創新方向和共同成長。”

Q&A

i黑馬：什麽是決定2B是否成功的關鍵要素？

田鴻飛：創業的前5年主要靠銷售驅動，因為2B服務需要說服企業先用起來，所以2B服務一定重銷售，最好創始團隊是銷售背景的人做CEO；發展到中期就要比拼產品和技術，技術的擴展性。

i黑馬：關於2B，什麽樣的一些產品或者商業模式是最先有可能跑出來？

田鴻飛：中國的企業服務和美國的不同，中國很多企業的信息化從移動起步，不像美國走過70年代的EDI時代，走過2000年左右的B2B交易平臺時代，中國的社會主義市場經濟的特征和美國的自由市場經濟造成了企業服務行業很大的不同。簡單總結來說，中國的企業服務軟件市場具有以下幾個特征：

1）移動化：中國的大規模企業信息化發生在移動互聯網時代，所以企業軟件具有很強的移動特征；比如saleforce在國內的成功案例就是紛享銷客；

2）社交化：由於文化和法律合規要求的不同，國內的企業應用軟件不像美國的企業軟件一樣嚴格把工作和生活分開。典型的例子就是國內的很多企業利用QQ進行工作溝通。所以，國內的企業軟件很多建立在微信平臺上。相反，國外有娛樂的twitter和工作用的Yammer。雖然Oracle從2010年以後，開始在企業軟件中集成一些社交網絡的信息，不過整體上集成度非常低。

3)  交易化：中國的電子交易相比美國有典型的後發優勢，移動支付發展也遠遠超過美國，所以中國的2B軟件服務里面自然的集合了交易功能，從而更容易形成閉環，沈澱了 大量有價值的數據，因此形成了更豐富的收入來源；

4）收費模式多樣化：如上所述，美國的企業更習慣於為服務買單，而中國的企業從90年代末開始使用財物軟件或者進銷存軟件，就習慣於使用盜版軟件，即便購買正版也只願意支付非常少的錢。因此，即便現在的SaaS企業軟件模式在國內也非常難於收費；並且中國的中小企業淘汰率遠遠高於美國。因此迫使中國的企業軟件服務公司開拓新的收費來源，比如為貸款公司提供風控數據。

5）數據驅動化：中國的企業軟件的大發展正好與美國的大數據發展同步，加上中國的企業軟件服務難於進行收費模式，因此必須從收集數據，靠深刻挖掘數據來賺錢。

6）邊界模糊化：中國的企業軟件的大發展發生在社交網絡流行以及移動智能機和分享經濟時代，因此，企業軟件的邊界非常模糊，經常融合社交網絡數據；在分享經濟中，員工和雇主的關系非常模糊，很多企業ERP軟件有2B和2C的特征。

i黑馬：2B的痛點是什麽？你對於2B項目的顧慮是什麽？

田鴻飛：對於投資人而言，2B的發展雖然收費模式清晰，有現金流，可是發展速度比較慢。而且在美國和中國，大家普遍認為2B的創業不性感，所以很少有優秀的創業者做2B業務。比如：2004年Oracle100億美金收購PeopleSoft，其新聞的影響力遠遠低於2006年Google用16億美金收購Youtube。不過PeopleSoft做了17年，Youtube只做了1年時間。

i黑馬：2B在2015年全年、2016年上半年的特點是什麽，以及為何會呈現這些特點？

田鴻飛：最大的特點就是用2C的估值理論來做2B的估值。由於近兩年國家對創業的支持，產生了大量小公司，讓很多2B企業通過孵化器短期獲得了大量企業客戶，造成了這些公司的天使投資估值暴漲。很多SaaS企業都是第一年免費使用。不過由於中國的中小企業存活率非常低，新興創業公司會更低，到第二年開始收費的時候，會發現沒有多少公司可以收了。

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喝逾65度熱飲 當心食道癌找上你 醫師呼籲 會燙舌最好放涼一點

梅花資本吳世春：寒冬是我最好的狩獵季 | 青年投資家

i黑馬 2016-07-20 16:34

      關於創業的一句話

弱小和無知都不是生存的障礙，傲慢才是。

關於投資人的故事

冬天是他最為忙碌的日子。除了忙著每月一次的滑雪，他的投資同樣沒有在資本寒冬中停滯。去年下半年到現在，在所謂的資本寒冬中，他們公司共投資了36個項目，金額達1.19億元。而他職業生涯第一筆投資也是發生在資本寒冬，最終得到了1500倍回報。

寒冬成了他最好的狩獵季。

☟☟☟

關於團隊的一個方程式

一流的團隊+三流的方向=二流以上的結果

三流的團隊+一流的方向=四流的結果

好的團隊，不管最初的起點有多低，最終也可以把企業帶到成功的彼岸。如果創始團隊有瓶頸、有先天不足，你就是給它一個最好的方向，也不一定可以收獲好的結果。

他是梅花天使創始人吳世春，互聯網圈子的“人脈王”，投資界的“快狼”“德撲高手”，更被稱為“最懂創業者的天使投資人”。兩年時間投出140多個項目。

作為創業實驗室&大咖駕到第二季投資人F4系列中的第一位大師兄，吳世春還親自被大咖駕到第一季的徐小平老師欽點。來瞧瞧他都悄悄做了哪些工作☟

我投過的公司

唱吧，趣分期，蜜芽寶貝，小牛電動車，FIIL耳機等明星項目，覆蓋各垂直領域。

我的招徒標準

1、預備創業者，或者有過多次成功創業經驗的，專業的出身背景，例如BAT出身的技術運營產品BD銷售等行業專家；

2、圍繞梅花近期在看的四大領域：消費升級、泛娛樂、移動出海、人工智能、行業內有過深度研究的創業者

我手上的資源

1、幫助創業者培養商人的敏銳嗅覺，快速get找錢技能

2、提高創業者的商業邏輯及融資能力，mvp的打磨 

3、梅花人脈資源的對接，包括梅花幫里面的110家創業夥伴資源對接，業內投資人關系對接  

4、唱吧陳華，趣分期羅敏等作為梅花師兄同樣會提供豐富的成功經驗和資源；

5、參與梅花飯團的內部活動   

6、我們會篩選前三名學員作為重點投資對象，可以隨時來梅花辦公室旁聽吳總約談項目

我的Q&A時間

1、錢都投去哪里啦？

我們的投資分布非常廣泛，包括互聯網金融，O2O，互聯網農業，教育醫療，海外社交。最近比較重要的兩個項目，一個是小牛電動，一個是FIlL耳機，都屬於新消費升級的範疇。

2、回報最高的項目是？

如果從投資回報來說，肯定是大掌門，1500倍回報，畢竟已經套現成功了。基調網絡已經上市了，蜜芽賣了些老股，都是上百倍的退出。

3、如何發現真龍

投資就是找到里面的種子選手。就是一個尋找種子選手的一個過程。我們判斷一個項目靠不靠譜，90%在於團隊本身，10%考察項目是否符合我們的方向。在團隊里面，80%看中CEO個人，有一個好的CEO, 他總是辦法比困難多，能把企業調整到一個對的方向，一個對的路子上去。只要找對人，事情就成了一大半。

4、當創投圈人脈王是一種什麽感覺？

在這個圈子里，確實人脈比較廣。比如LP里面有紅杉的周逵、沈南鵬，經緯的張穎IDG的李驍軍，華興的包凡，高翎的張磊，源碼的曹毅，清科的倪震東，他們都願意把錢投給我拿去做投資，這種信任和支持都讓我很感動。

5、鳳姐都來搶飯碗，天使投資門檻很低嗎？

我認為恰恰相反。有一個段子，在中關村掉塊磚，砸十個人里面有三個是天使投資人。實際這個行業不是正態分布，是一個冪律分布的行業。90%掙的錢被5%的人賺走了。更多人參與早期創業投資是件好事，但盲目湧入不是一件好事。這個行業第一不拼關系，第二不拼看財務報表的能力，完全是看眼光。沒有幾年歷練，無法判斷。所以我覺得新進來的資本可以先跟投，學做LP，慢慢積累自己的投資能力。

6、最看好的投資方向是？

互聯網金融的項目。互聯網金融目前是個很好的方向，因為中國傳統金融欠賬太多，有很多鏈條都需要改進。

名詞解釋時間

什麽是創業實驗室？

創業實驗室是創業黑馬學院六年來最大的一次創新與升級

15-20人的師徒制小班授課=創業者&導師更加親密

課內外場景隨意切換=課堂場景更豐富、更真實

不模擬商戰，我們實戰，真的做項目，真的投錢入股

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【現場】克林頓為希拉里站臺演講：我和最好的朋友結婚了

比爾·克林頓在演講中把他與希拉里相識相愛的故事娓娓道來充滿了人情味，驅散了不少人對他們婚姻純屬政治婚姻、各取所需的想法。

他回憶了希拉里如何工作到被送進產房前的最後一刻，以及女兒切爾西成長的點點滴滴。在演講中，他把切爾西稱為是希拉里的小夥伴，以希望在希拉里傳統女強人的形象上加上慈母和教育家的光環。克林頓將希拉里和現任總統奧巴馬的妻子做對比，稱她像米歇爾·奧巴馬一樣是位偉大的母親。

（克林頓演講現場，文中圖片均由記者周佳所攝）

隨後，克林頓回憶了希拉里的從政生涯，強調了希拉里從紐約州參議員到國務卿完整的從政履歷遠遠優於共和黨候選人特朗普。克林頓還提到，希拉里在國會軍事委員會時專註於國家安全面臨的挑戰。他說軍事委員會的共和黨委員金里奇（Newt Gingrich）曾告訴他說，希拉里做得很好。

克林頓還幫公眾回憶了8年前希拉里輸掉黨內初選，她如何大度地投入奧巴馬的助選中，並且出任國務卿。而這次黨內初選，即使知道一定會在西弗吉尼亞州失利，希拉里還是要去告訴那些礦工們，如果她能夠當選，礦工就會有更好的明天。“希拉里絕不放棄任何人。”克林頓這樣說。

最後克林頓還邀請一切愛好和平的穆斯林、墨西哥人、黑人和其他被特朗普歧視的人支持民主黨，一起共創美好的美國。

克林頓的演講結束後，希拉里赫然出現在了大屏幕上。她感謝大家的支持，表示這不是她個人的勝利而是選民的勝利。在一群小女孩的環繞下，希拉里說如果有小女孩在看她的節目，她想說，如果她有可能成為美國的第一任女總統，那麽孩子們將有機會成為下一任女總統。