一季度疲軟終結？4月美國非農報告五大看點

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IGG(8002)1季度業績略遜色，前景依然樂觀

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騰訊公布第一季度財報：凈利超分析師預期

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猎豹移动（CMCM）：一季度业绩翻倍，再爆空头！ 首募钱厚-Tcoins

http://xueqiu.com/8301293543/44949383导读：在头等舱里，会员们正就猎豹的多空搏杀进行讨论。周二下午说：“有人空猎豹，年息70%”；周三晚上又说：“猎豹再次暴击了空头啊”。
猎豹发布一季度业绩后，空头回补推动股价两日涨幅超15%，近2月猎豹股价涨幅更是超过100%。小编不禁纳闷，难道大妈将创业板的热情带到了纳斯达克？在股价大涨的背后，中外资机构对猎豹业务存在较大分歧，而猎豹大涨后市值达48亿美元，距离周教主的奇虎越来越近，好一出虎豹相争！

猎豹核心逻辑分享如下：

一季度业绩翻倍，持续强势表现

核心数据：
总收入6.7亿人民币，同比增113%，环比增14%。其中，移动端收入3.7亿元（老外贡献70%），同比增584%，环比增65.4%，收入占比升至55%，是整体业务增长的核心驱动力。如果不按美国通用会计准则(GAAP)，季度利润为7690万元，同比增长134.6%。猎豹移动CEO傅盛表示，移动收入在一季度首次成为公司主要收入来源，标志着猎豹移动向移动和海外的成功转型，具有里程碑意义。

内资券商看多，外资大行看空

虽然公司业务表现强劲，但国人和老外的看法却存在严重分歧，尤其在公司核心的广告业务平台方面。我们选取招商香港的研报观点作为正方，外资投行观点作为反方。
正方核心观点：
1、在猎豹移动积累了海量用户流量、精准广告投放技术以及用户行为数据后，公司在2015年将会加快自有移动广告平台的建设。近期5800万美元100%收购Mob Partner就是完善自有广告平台的举措之一。MobPartner将帮助猎豹移动1）增加广告主资源；2）形成数据闭环；3）加强海外销售团队。
2、公司设立2015年6亿移动端MAU的目标，预计通过更加完善的产品矩阵、更多的推广渠道实现。
3、猎豹移动目前已经有了比较完善产品矩阵布局。核心产品Clean Master, CM Security 以及Battery Doctor已经拥有海量用户群，预计核心产品MAU占比在75%以上，并且15年新产品的用户贡献将逐步加大。
4、2015年猎豹移动将继续加大中国市场的推广力度，主要的推广渠道包括：1）腾讯应用宝；2）WiFi万能钥匙；3）小米预装。
5、维持目标价US$32.3不变，相当于21x2016E PE。目标价是基于43% 2016-2018E年EPADS CAGR以及0.5x PEG。重申买入评级。

反方核心观点：
1、猎豹移动号称要打造全球移动广告平台，实际上是通过收购移动联盟的劣质流量来实现：猎豹移动以移动互联网产品为表象，实际上以通过倒卖劣质流量赚取巨额差价，这部分差价收入目前占到了猎豹海外业务收入的80%。
2、上周股价暴涨35%，最高达到了30.84美元，这种被资本市场狂热炒作的股票可能需要谨慎对待，因为猎豹移动目前是最贵的股票，市盈率超过了376倍，而正常的企业的平均市盈率只有22.44倍。
3、摩根士丹利日前发布分析报告，将猎豹移动的目标价从28美元降低至26美元。

股价争议中加速拉升，再爆空头！

从猎豹3月20日发布14年业绩至今，股价已累计上涨将近一倍，尤其在公司发布一季报后，公司股价第二日上涨15.6%，空头再次被爆。在远离“大妈”的美国市场，猎豹股价走出国内创业板的架势。其实，从14年10月猎豹股价回落至相对低位之后，其卖空股份数量占流通股比例依然较高，并且在中概股中排名靠前，而其后的走势则令空头傻眼。无论未来猎豹基本面或股价如何发展，从另一层面来看，随着内地资金逐渐向外放开，中资股定价权的争夺将会蔓延。

收入增長五成仍未盈利 一季度優酷土豆凈虧5億

來源: http://www.yicai.com/news/2015/05/4620778.html

收入增長五成仍未盈利 一季度優酷土豆凈虧5億

一財網 劉佳 2015-05-21 12:08:00

5月21日，優酷土豆集團公布了2015財年第一季度未經審計財務報告。財報顯示，優酷土豆第一季度凈收入為人民幣11.4億元，較2014財年同期增長47%；而凈虧損達到了人民幣5.174億元，2014財年同期凈虧損為人民幣1.76億元。

聯想一季度凈利下降過半 動刀裁員3200名

來源: http://www.infzm.com/content/111328

摩托手機造成業績虧損

8月13日，聯想集團（00992，HK）發布了2015-2016年財年第一財季業績。

據財報顯示，截至2015年6月30日，聯想該財年營收107億美元，同比上漲3%；歸屬股東的凈利潤1.05億美元，同比下降51%。

財報指出，受全球PC市場環境影響，聯想集團個人、商用PC銷量均大幅下降，但好於市場平均水平，市場份額創新高。具體業務來看，個人電腦業務業績同比有了一定程度下滑，而在新興業務如企業級業務方面仍有高速增長。

對於凈利潤下滑近一半，聯想集團CEO楊元慶指出，聯想虧損主要因為摩托羅拉手機業務拖了後腿。

此前，2014年10月，聯想以29.1億美元完成了對摩托羅拉手機業務的收購，並在2015年初強勢回歸中國市場。

據每日經濟新聞消息，由於摩托羅拉業務目前仍處於收購後的融合期，摩托羅拉移動業務與聯想手機業務的各個環節仍需進一步協同理順。因此，雖然移動業務收入上升，但受中國智能手機和摩托羅拉業務表現減弱的影響，聯想手機部門在今年4至6月內稅前仍虧損2.92億美元，而其品牌分支摩托羅拉的手機出貨量為590萬部，比去年同期縮減了31%。

為此，楊元慶表示，摩托羅拉業務本身成本結構過高，同樣是規模相差不多的手機業務，聯想手機一年開支4億美元，摩托羅拉卻達到了20億美元，並且受到拉美市場以及宏觀經濟的影響，是造成此次虧損的主要原因。

彭博社電腦硬件分析師表示，作為最大的PC制造商，聯想集團最容易受中國宏觀經濟波動的影響。不過，公司全球布局和產品的多樣化也可以助推銷售的增長。

重組、裁員多重措施應對

為應對業績下滑，聯系集團推出了多重措施。

據中國證券報消息，首先，聯想集團表示，將采取全面行動，進一步理順業務，大幅削減開支。將重組移動業務集團，進一步協調理順智能手機產品開發、設計、生產制造等關鍵環節，更好地利用摩托羅拉和聯想的互補性優勢。

其次，企業級業務要集中資源，更好地利用個人電腦市場行業整合機會，加速向30%市場份額目標推進。

此外，聯想宣布，將在全球範圍內減少約3200名非生產制造員工，占公司非生產制造類員工的約10%，占全球整體60000員工的約5%。聯想集團相關負責人表示，裁員主要針對摩托羅拉移動業務，對中國區員工影響不大。這些舉措預計在下半財年將減省費用約6.5億美元，年化減省約為13.5億美元。

值得註意的是，在這一次財報發布之前，今年6月，聯想已經對移動業務集團人事進行調整。劉軍卸任聯想執行副總裁、移動業務集團總裁以及摩托羅拉管理委員會主席職務，由聯想集團原大中國區總裁陳旭東接替其職務。

在宣布換人後，聯想集團CEO楊元慶曾對聯想移動的高管們表示：“這次的調整，無關乎責任，而關乎機遇。”他認為，聯想用PC時代的經驗做移動業務，造成了今天的結果和狀況，“所以，不變化，肯定不會看到成功的結果。”

據北京晨報消息，作為聯想移動業務新的掌門人，陳旭東指出，手機通過價格取勝的時代已經過去了，用戶已經變得更加理性，會更多關註產品體驗是否夠好。所以，從現在開始，聯想將主打精品戰略。

謊言的代價：大眾15年來首次季度虧損，應對醜聞花費恐高達780億歐元

來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4704587.html

謊言的代價：大眾15年來首次季度虧損，應對醜聞花費恐高達780億歐元

第一財經日報 孫銘訓 2015-10-29 22:16:00

大眾新任CEO穆勒在聲明中表示，“造假門”帶給大眾的影響日漸清晰。有分析師預計，大眾為應對排放造假事件所花費的資金可能會在200億~780億歐元之間。這，還不是謊言最終的代價。

聯想6年來首現單季度虧損

來源: http://www.infzm.com/content/113014

11月12日，聯想集團公布了第二財季(第三季度)的業績報告。

報告顯示，截至2015年9月30日的第二財季，聯想集團收入為122億美元，凈虧損7.14億美元，這是聯想6年來單季度首次出現虧損。

據分析，聯想的首次凈虧損主要是大規模資產減記所導致的。集團產生一次性費用9.23億美元，包括與摩托羅拉重組費用5.99億美元及清除智能手機庫存費用3.24億美元。

撇除一次性費用合計9.23億美元，以及會計處理衍生的與並購相關的非現金費用8500萬美元，集團的持續經營除稅前利潤環比增長16%至1.66億美元，同比則下跌50%，下跌是加入去年收購的System X以及摩托羅拉業務所致。

據華爾街見聞消息，對於這兩起大手筆並購，聯想表示，“業務重組行動可協助本集團聚焦資源、增強業務模式，及有效地把握在移動、個人電腦及企業級的市場機遇，有關行動預計可為本集團帶來年化減省約13.5億美元，其中6.5億美元可於下半財年實現。”

其實，業界對於重組計劃影響財務表現早有預估，但聯想移動業務的表現更為讓人關註。

財報顯示，期內包含聯想及摩托羅拉業務的移動業務，其收入同比上升65%至47.97億美元。據Strategy Analytics的數據，聯想第二季度在全球智能手機市場的份額為5.3%，高於第一季度的4.8%，但仍低於去年同期的7.6%。

同時，聯想的平板電腦也實現了逆勢增長，銷量同比增加2%至550萬部，整個平板電腦市場同期下跌11%。聯想平板電腦的增長主要來自於商用市場。

此外，傳統PC業務方面，聯想個人電腦在該財季業務收入跌9%至154.25億美元，約占集團整體收入67%。全球個人電腦銷量同比下降6%至2850萬部。聯想的市場份額繼續保持增長，在全球個人電腦的市場份額同比上升1.5%至21.2%的歷史新高。

對此，據新浪科技消息，業內人士認為，聯想除PC外其他業務均進展良好，智能手機業務此次交出的答卷也令人滿意，不過智能手機國內市場的表現聯想仍需要證明自己。數據顯示，聯想智能手機在國外市場總銷量同比增長295%，共售出2470萬部。

盡管業務正在多元化發展，但PC仍是聯想利潤的最大來源。市場已經用數據表明了PC市場的持續低迷，而聯想作為最大PC廠商需要解決的不僅是自己的問題，還有整個行業。

據每日經濟新聞引援摩根士丹利發報告表示，聯想集團第二財季的業績符合該行和市場的預期。聯想第二財季虧損7.14億美元，對比摩根士丹利及市場分別預期的虧損7.83億美元及8.03億美元，這一數字更少。

而花旗也給予聯想集團“買入評級”，並把公司目標價定為每股10.6港元。

另值得一提的是，據南方周末網此前報道，聯想在第一財季宣布，將在全球範圍內減少約3200名非生產制造員工，占公司非生產制造類員工的約10%，占全球整體60000員工的約5%。

財報發布前，今年6月，聯想已經對移動業務集團人事進行調整。劉軍卸任聯想執行副總裁、移動業務集團總裁以及摩托羅拉管理委員會主席職務，由聯想集團原大中國區總裁陳旭東接替其職務。

對此，集團主席、首席執行官楊元慶稱，裁員和避開中國激進的競爭將會幫助聯想按既定時間軌跡將手機業務部門扭虧為盈。此外，PC市場狀況明年就會有較大回暖，聯想的目標是未來兩三年在全球PC市場份額達到30%以上。

最後一季度：地方投資“百日大會戰” 貴州、海南樣本

來源: http://www.infzm.com/content/113120

2015年下半年，地方版穩增長大手筆不斷，貴州、海南均提出突擊式的“百日大會戰”，甚至一天開工數百個項目。

在融資平臺受限、金融機構惜貸的背景下，密集開工的項目從何處融資，成為難題。

躍躍欲試的民間資本能否借道PPP成為投資潮的接棒者，還取決於政府能否給他們吃下一顆“定心丸”。

一天開工389個項目

9月底以來，貴州明顯加快了重大項目開工步伐。僅9月28日一天內，貴州就集中開工了389個重大項目，總投資2080億元。

藍色的施工圍欄將主幹道分成兩半，擁擠的車輛、人流被疏導到馬路邊上通過，圍欄里巨型掘土機的黃色機械臂旋轉、揮舞，連同高分貝轟鳴的發動機聲，一起淹沒在車水馬龍之中。

這是2015年11月2日的貴州省貴陽市公園北路，城市軌道1號線的施工現場。

貴陽城市軌道交通1號線預計全長33.6千米，總投資為193.7億。按計劃，投資177.3億元的貴陽軌道2號線，也將於2016年開工。

軌道交通建設是貴州省一場名為“百日會戰”行動中的重點項目。在這場“會戰”中，貴州希望通過600個重點推進項目帶動全省8683個重點項目加快建設——9月底以來，貴州明顯加快了重大項目開工步伐。僅9月28日一天內，貴州就集中開工了389個重大項目，總投資2080億元。

同時提出“百日大會戰”的，還有海南省。海南提出的目標是，9月20日至12月31日活動期間，要完成新開工項目500個。

不僅是貴州和海南，許多省份的四季度重點工作，都是強調以擴投資來沖刺穩增長，尤其是要抓重大項目的進度。

湖北省表示，在三大需求中重點抓投資，狠抓重大項目招商引資、簽約落地和建設推進；山東省強調，要加大項目建設和重大基礎設施投資力度；陜西和甘肅也指出，全力加快項目建設進度，力爭四季度固定資產投資增速有新的躍升。

“窮地方不能靠消費，不能靠出口，所以貴州還是要靠投資，投資就得靠上項目。”貴州省發改委項目投資處副處長楊道斌告訴南方周末，貴州有一大批投資計劃在第四季度集中上馬，其中的邏輯正是在此。

近兩年，貴州的經濟增速排在全國前兩位，但按人均GDP算，它仍是全國最窮的省。2015年上半年，全國各省市唯有重慶、貴州經濟增速保持兩位數，分別達到11%和10.7%。但同時，2014年貴州人均GDP僅為2.64萬元，排名全國末位，離小康社會的重要標準——城鎮居民家庭人均可支配收入超過1.8萬元，還有著遙遠的差距。

“發展壓力還是很大的，2020年貴州要與全國同步實現全面建成小康社會，沒幾年就到了，這是貴州的使命。”楊道斌說，“這些項目都是百年大計，對省內的產業比如鋼鐵、水泥，是直接的推動。基礎設施好了，對未來的發展也是支撐。”

在沿海發達地區，投資的邊際效應遞減現象日益明顯，經濟刺激的作用越來越有限。但在欠發達地區則不然。興業銀行首席經濟學家魯政委認為，就貴州省而言，2014年投資對經濟的貢獻率在70%左右。

“跟去年同期的投資量相比有回落，經濟增速就出現回落。”楊道斌說。

與貴州類似，今年前三季度，海南8.2%的GDP增速也高於全國平均水平1.3個百分點，但其“穩增長”的壓力依然不小。“海南的經濟基礎薄、基數小，GDP增速是很快，但壓力還是很大的。”海南省發改委辦公室一名負責人說。

“突擊”會戰

海南提出要發揚“5+2”（指一周七天不休）、“白（天）+黑（夜）”、“馬上就辦”、“釘釘子”精神，確保重點項目建設按時間節點推進。

為穩增長，2015年貴州和海南都制定了雄心勃勃的投資計劃。

貴州省2015年原計劃固定資產投資目標達1.5萬億。2015年3月份印發的《海南省2015年重點項目投資計劃》，安排省重點項目393個、總投資15852億元，2015年度計劃投資1721億元。

但1-8月，貴州完成投資額度僅為5389億元，僅為全年目標的三分之一。

“主要是因為政府融資困難，受市場緊縮的影響，財政壓力比較大，方方面面都要用錢，最起碼要保障政府機構的基本運作，基本的民生保障。”貴州省發改委一位官員說，“財政要幹的事情很多，投資項目只能往後排。”

2014年10月，國務院下發《關於加強地方政府性債務管理的意見》（“43號文”），明確界定政府與企業舉債的主體債務責任、剝離原有融資平臺的政府融資職能。

幾乎與此同時，金融機構支持投資的力度也在減弱。

“債務算是可控的，但是不能再借新的錢了，國家也不允許再借了。”一位接近貴州省金融辦的人士表示，43號文對地方的投資能力影響非常大。

到了第四季度，全年的投資計劃眼看著岌岌可危，而2015年第三季度，中國經濟增速6年來首度“破7”，壓力也驟增。

突擊式的“百日會戰”應運而生。

2015年8月，貴州省召開重點項目建設百日會戰動員大會，省長陳敏爾做出批示，並成立“貴州省重點項目百日會戰聯席會議辦公室”，牽頭部門對牽頭推進的項目，每月不少於兩次到現場進行100%全覆蓋督導，對每個項目建立工作臺賬，動態把握項目進展情況，每天報送調度情況。貴州省常務副省長秦如培表示，為確保百日會戰的目標實現，將打通“審批手續”“征地拆遷”“資金供給”等綠色通道。

從項目開工情況看，8月至10月15日貴州全省百日會戰項目共開工建設706個，以馬嶺水利樞紐工程、甕馬鐵路、貴陽軌道交通2號線一期工程為代表的一批重點項目實現開工建設。

從項目建成情況看，8月至10月15日，全省百日會戰項目共建成364個項目，惠水至羅甸高速公路、烏江構皮灘水電樞紐翻壩運輸系統工程等一批重點項目提前建成。

海南則派出10個督查組，在全省開展投資項目“百日會戰”專項督查。

於2012年12月動工建設的海秀快速路，被列入“百日會戰”重點項目。但這條規劃全長18.42公里的城市高架橋快速路在施工近40個月後，離竣工通車似乎仍遙遙無期。2015年10月，海南省海口市委、市政府做出決定，因征地拆遷工作滯後，項目征收實施工作進展緩慢，分別對四名相關責任人進行“責令書面檢查、誡勉談話、通報批評”問責。

“百日會戰”成為全省上下工作的中心後，在海口舉行的一次“三嚴三實”教育座談會上，政府提出要發揚“5+2”（指一周七天不休）、“白（天）+黑（夜）”、“馬上就辦”、“釘釘子”精神，確保重點項目建設按時間節點推進。

綠色通道也出現在海南省的“百日會戰”行動中。

海口生物資源示範中心項目在2015年5月26日完成選址，除了兩個招標內容時間不能壓縮外，其它準備工作都在很短時間內完成，9月29日便正式動工。“給我們批了‘路條’，環評、水土保護、地質災害評估同步搞，非常快。”項目負責人陳興耀說。

“救火隊員”PPP

“國家的錢不好拿了，要符合各項要求才可以，達到要求不容易。”

“百日會戰”行動在短時間內，集中力量使項目密集開工，但43號文後地方政府搞建設遇到的最大瓶頸——資金短缺，依然是個難題。

“軌道1號線要上百億，明年還要建2號線，也是一大筆錢。”貴陽市發改委一名相關負責人說，要想完成全年任務仍有不小的壓力。

據貴州省發改委提供的數據，截至10月15日，貴州全面推進的8683個項目，共到位資金3082億元，占目標任務的56%。其中，1708個省重大工程和重點項目共到位資金1542億元，同比增長43.5%，占百日會戰目標任務的60%；省級重點推進的100個項目共到位資金437億元，占百日會戰目標任務的58.5%，完成投資424億元，占百日會戰目標任務的57.3%；市縣級重點推進的500個項目共到位資金309.7億元、占百日會戰目標任務的53.1%，完成投資307億元、占百日會戰目標任務的52.7%。

這意味著，完成投資僅僅只有目標的一半左右。

“從項目建設推進的情況看，主要的現實困難還是資金問題。”楊道斌介紹，一方面受地方政府性債務管理政策的影響，地方政府舉債融資能力下降；另一方面受去杠桿化影響，金融機構放貸更加謹慎，加上資本市場融資的門檻限制等原因，造成資金緊張。再加上經濟下行、市場緊縮，一些產業類項目的進展也不樂觀。

“我們現在是積極爭取上級資金，落實配套建設資金；加強與銀行機構的溝通對接，爭取更多信貸支持；還有就是創新融資方式，擴大融資渠道，提高直接融資規模等。”楊道斌說。

而PPP，則成為新的救星。

地方融資平臺受限之後，貴州、海南一方面嘗試爭取重點項目能夠納入“國家的盤子”：2015年，財政部公布了全國第二批206個PPP示範項目，總投資金額達6589億元。其中，海南省有海口市南渡江引水工程等9個項目列入全國示範，總投資額56.68億元。

楊道斌說，財政部的PPP示範項目對地方有一定的配套資金支持，多投在沒有收益的公共項目。

“但國家的錢不好拿了，要符合各項要求才可以，達到要求不容易。”這些要求包括：程序的競爭性、社會資本的真實性、運作方式的合理性、交易結構的適當性、財政能力承受的持續性等。

出於對壞賬率上升和地方債風險的擔憂，銀行對貸款發放也日趨“謹慎、嚴格”。在此背景下，地方政府只得把融資的目標轉向了社會資本。

去年，貴州省政府召開的融資推介會，共推出105個PPP（政府和社會資本合作）項目，“具體多少個談成，還不知道。”前述發改委官員說。

今年，貴州省出臺了《關於創新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的實施意見》，通過股權、債權、投資擔保、政府獎勵、差異化信貸支持等方式，力推PPP模式。

能不能給一顆定心丸

民營企業都合作興趣濃厚，同時又表達了困惑，“最害怕的是政策變來變去，承諾不能夠兌現。”

對民營資本來說，這意味著機會，但也充滿著不確定性。

2015年1至5月，貴州省社會融資規模達到1928億元。貴陽市城市軌道交通有限公司一名相關負責人介紹說，貴陽軌道1號線項目資金來自銀行貸款，而2號線計劃采用PPP的模式融資。

2015年4月，貴州舉行的PPP推介會上的推出101個PPP項目，落地項目也只有十幾個，很多仍在接洽中。

“感興趣來接洽的社會資本有很多，也不知道哪來的，反正都很有錢。”上述發改委官員說，“但是談到具體的細節，比如股權占多少，收益怎麽分，多少年收回，就非常謹慎，他們對預期也比較高。他們有錢找項目的問題，我們有項目找錢的問題。”

對民營資本來說，在資產快速增值階段，投資規模大、周期長、回報率低的民生工程、基礎設施建設不太能入民間資本的法眼，而在“增速調擋”大環境下，這些大項目反而成了有著長期穩定現金流收益的優質項目。

上市企業蘇交科集團股份有限公司以民營企業的身份參與了貴州PPP產業基金項目，並派出代表劉新民擔任副總經理參與管理。劉新民說，產業基金入股PPP的模式，是民營資本涉足收益及現金流穩定的基礎設施領域建設的絕好途徑，“而且基礎設施產業鏈長，能夠帶動蘇交科相關業務的拓展。”

陳興耀介紹說，海口生物資源示範中心項目引入了四川的民營企業北控廣和發展有限公司（以下簡稱“北控廣和”）的參與。對於民營企業而言，最感興趣的就是將來能獲取穩定的政府補貼、采購。

“不過現在還只是口頭承諾，細節到時候慢慢再談。”陳興耀說，除了北控廣和以外，與其接觸的民營企業有6家，都合作興趣濃厚，同時又表達了困惑，“最害怕的是政策變來變去，承諾不能夠兌現。”他說。

貴州PPP產業投資基金管理有限公司入選了財政部的PPP示範項目，公司董事長路祖強說，在當前政府債務率普遍較高，投資人對基層政府的償債信用抱有疑慮的情況下，明確政府項目支出納入財政預算管理，有利於降低PPP項目信用風險，提高對投資人的吸引力，“你想讓我進來可以，一定要讓我了解你的財政情況，把項目納入預算。”

金山軟件季度業績超預期（十四）

網誌分類：股票經 |
網誌日期：2015-11-18

昨天，金山軟件（3888.HK）公佈今年第三季度業績，總體營業額15億元人民幣，環比增長18%，同比增長77%，扣除股權激勵費用前的經營盈利（operating profit before share-based compensation costs）1.9億元人民幣，環比增長26%，同比增長39%，經營利潤率回升至13%，環比增加了1%。業績超出分析員的預期，刺激今天股價上升4%，收市報18.6港元。

我參加了公司的分析員會議，得出以下重要的投資信息：

- 網遊第三季度收入3.31億元人民幣，環比增長11%，同比增長9%，2016年上半年公司將會推出核心IP遊戲《劍俠》和《劍三》的手遊版，管理層預期網遊業務明年最少增長20%；

- 獵豹移動第三季度收入9.71億元人民幣，環比增長15%，同比增長118%，每月活躍移動用戶人數（Mobile MAU）5.67億，環比增加15%，年底前應該會超越年初所定的目標6億，公司預期第四季度的收入環比增加10至15%；

- WPS和金山云第三季度收入2.04億元人民幣，環比增長46%，同比增長100%。其中WPS收入1.08億元人民幣，環比錄得雙位數的增長，金山云收入0.96億元人民幣，發展迅速，已涵蓋遊戲、視頻、保健和金融等行業，明年收入將會翻倍，很大機會達到收支平衡；

- 經過今年大規模投資移動端和金山云，明年將會獲得收成，管理層有信心明年的經營利潤率將會回復雙位數。

總的來說，金山軟件明年的盈利將會大幅復甦，分析員估計公司2016年的凈利潤約10億元人民幣，除以發行股數13億股，得出每股盈利約0.77元人民幣，折合0.93港元。

估值方面，公司從2012年開始全力轉型互聯網業務，過去4年的預測市盈率最高39倍，最低8倍，平均22倍，明年的合理價約20.5港元（0.93*22），較現價高出10%。

投資建議：繼續長線持有