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華爾街垂涎阿根廷債券 不遺余力設計逃離違約路線

日月光發綠色債券 要名也要利

一個債券交易員能賺多少錢？嚇壞你

倫敦的Brevan Howard是歐洲最大又最神秘的對沖基金，很少出現在公眾視野。這次卻為了一名前員工對簿公堂，上了媒體報道。更令人意外的是，這次法庭交手讓人見識到，這家對沖基金的明星債券交易員幹了兩年就能當上億萬富翁，年收入約9000萬美元。

英國《金融時報》援引呈堂文件內容稱，這次Brevan Howard是被告，原告Chris Rokos是該公司的一位創始合夥人。他請求法官撤銷雇用合同里提到的五年期“競業禁止”條款限制，認為那樣的要求迫使他多年遠離全球市場，並不合理。

Rokos 2012年離開Brevan Howard時43歲，是聞名業內的全球宏觀交易明星。其工作是針對廣泛的經濟數據和央行決策投資政府債券和外匯。

Rokos不但在債券市場風光無限，也出了名的闊綽大方。

Rokos是英國保守黨的一大資助者。為感謝他的慷慨捐贈，牛津大學彭布羅克學院（Pembroke College）的一個院子就以他的姓氏命名。

也許Rokos和同事讓英國民眾最熟悉的是豪宅大改造。

2007年，Rokos以1800萬英鎊買下了倫敦郊區一棟四層樓的旅館，打算把這家破落的旅館改造成有八間臥室的豪宅。

兩年後，他提出翻修申請，要徹底讓旅館改頭換面，不僅要配備健身房、家庭影院、室內攀巖墻、能容納兩輛車的地下車庫、圖書室，還要在三樓開辟露天泳池，在地下挖一個16英尺深的泳池，配有高臺跳水臺，相當於泳池的底部在地下負四層。

英國《每日電訊報》當時的報道介紹，Rokos在申請文件中自稱，在紐約曼哈頓也有房產。雖然身為Brevan Howard的高級合夥人，但Rokos為人低調。2007年成立5億英鎊的新基金時，他拒絕為搭配宣傳語而公開個人相片。

2011年，與Rokos同為Brevan Howard創始人的Trifon Natsis提出一項堪稱倫敦史上最大地下室改造工程的方案。

Natsis在倫敦樓價最高的一條街Templewood Avenue買了一家旅館，市值910萬英鎊，打算讓旅館的地下室面積擴大將近九倍。

別看Rokos和同事出手這麽大方，其實只要了解下大致收入，就見怪不怪了。

起先Rokos是高盛的明星交易員。最近這次法庭文件顯示，加盟Brevan Howard十年左右，他的收入約合9億美元。

阿根廷破解違約新招：債券互換繞開美國司法管轄

阿根廷總統克里斯蒂娜提出自願債券互換計劃，以繞過美國法院裁決向大多數債權人支付利息，讓該國走出13年來的第二次違約。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

阿根廷政府向國會提交法案，允許債權人把持有的依據海外法律發行的債券，交換成等值的依據阿根廷法律發行的債券。

克里斯蒂娜還表示將停止使用美國的紐約梅隆銀行作為受托銀行，改用阿根廷本地的Banco de la Nación銀行向債勸人支付款項。

由於美國法官Thomas Griesa裁決紐約梅隆銀行不能向債權人支付利息，7月30日阿根廷未能如期償付5.39億美元重組債券債息導致違約。

美國法院裁決阿根廷必須先向釘子戶債權人美國“禿鷲基金”先支付利息，再能履行對他債權人的義務。

“禿鷲基金”要求阿根廷政府按照100%的債券票面價值支付利率，阿根廷政府不同意不同意全額支付，而只能按照絕大多數債權人65%折讓比率進行支付。

克里斯蒂娜總統一直主張阿根廷沒有違約，並堅稱美國法院的裁決侵犯阿根廷主權。最新的債務互換如果能夠通過，那麽意味著阿根廷政府將繞過美國法律的管轄權。

路透援引部分分析師觀點稱，債務互換可能帶來新稱法律風險，並將撲滅阿根廷政府與美國“禿鷲基金”最後一絲和解希望。這可能造成阿根廷比索進一步貶值，外匯儲備流失加劇。

為什麽投資者願意“倒貼”購買德國債券？

德國兩年期國債的收益率在-0.01%處徘徊。負利率意味著，投資者願意付費借錢給德國政府。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

這在常理上說不通。一般來說，借款方需要支付利息，而不是出借者支付費用。但是，在過去幾年間，負利率時有發生。在投資者恐慌的時期，原本就處於低位的債券收益率被壓得更低。

第一眼看來，可能是由於烏克蘭的危機使得資金湧向安全的資產，推低了德國債券的收益率。但事實不止如此。在歐元區，物價上漲持續疲軟。7月，物價僅同比上漲0.4%。歐元區許多國家陷入通縮（西班牙、希臘、葡萄牙），或者徘徊在通縮的邊緣（意大利）。

看來，歐元區的債市正預期通脹將繼續疲軟。來看看所謂的德國“盈虧平衡率”。（盈虧平衡率是市場通脹預期的一個指數）

在過去幾周，盈虧平衡率快速下跌，目前的指數意味著在今後五年，物價將年均上漲0.7%。

下跌的物價是一個真實的經濟風險。其將對經濟增長施加阻力。因為隨著物價的下跌，消費者將推遲購買。同時，企業也將不願借債投資，因為債務將隨著物價的下跌變得更難償還。

盡管通縮對債務人來說是一件壞事，通縮對債權人來說是好事。因為通縮意味著借出去的錢將變得更值錢。這正是為什麽投資者願意倒貼投資德國國債的原因。

全球債券發行量創金融危機後最高水平

全球債券發行規模創下金融危機後最高水平，歐洲市場發行量飆升推高了全球債券，而經濟形勢不確定並沒有阻礙企業大舉籌資。

據Dealogic的數據，今年迄今全球企業和銀行發行了2.74萬億美元債券，比去年同期增長了6%。數據創下2009年以來最高。

法國巴黎銀行全球銀團部門聯合主管Frederic Zorzi說：“盡管經濟存在波動性，低利率促使企業大舉發債，他們用新債籌取的資金回購過去高票利的舊債券。”

“另外一個趨勢則是歐洲的金融脫媒，特別是小資本金企業籌資，以及高收益率債券流行。”

美國依然是全球債券第一大市場。發行量占全球總值的30%，但是其比重去年同期下滑了5個百分點，這是全球其他地方發債規模正趕上來，特別是歐洲。

今年歐洲發行的債券同比增長11%，達到1.4萬億美元，其中金融機構發行的債券飆升了69%，企業債實現個位數增長，主權債小幅下滑。

歐元區的銀行，特別是邊緣國家的銀行，利用低收益率環境大舉發債，以滿足監管機構要求提高資本緩沖的需求。

今年不包括日本的亞洲地區發債量上漲39%達到1758億美元。

每一筆債券發行的平均規模同比增長了13%，達到6.15億美元。

不過歐洲債券未來發行前景不樂觀。本月初開始美國投資者大舉削減對歐洲的敞口，理由是歐元區經濟複蘇停滯，烏克蘭危機加劇地緣沖突壓力。

 法國巴黎銀行的Zorzi認為，只要收益率依然保持歷史低位，投資者對債券的需求將依然強勁。現在越來越多的銀行減小對銀行貸款的依賴。 

高盛“栽了”：在葡銀行尋求救助前一月買其8億美元債券

高盛集團（Goldman Sachs）今年7月購買葡萄牙Banco Espirito Santo SA（BES）銀行8.35億美元債券，但不料幾周Banco Espirito Santo銀行因為尋求破產保護，最終被迫接受葡萄牙央行救助。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

據英國《金融時報》援引知情人士稱，高盛在BES接受救助的前一個月（7月）經由盧森堡Oak Finance Luxembourg SA這家投資公司購買了其債權，意圖隨後將其加價出售以獲利。後者籌資原本是要為委內瑞拉一家煉油項目融資。不過高盛拒絕對此置評。

不過因投資者擔心BES的狀況，所以高盛並未能大量賣出這些債券，據《華爾街日報》報道，高盛賠錢賣出了部分債券給美國的對沖基金，但仍持有部分債券，現在還不清楚這些投資最終會損失多少。

BES曾經是葡萄牙最大的商業銀行，但近年來經營狀況不佳，一直靠向客戶出售債券來融資。

此前BES披露對集團其他企業的貸款可能面臨損失，去年11月監管當局收緊銀行規則，要求該銀行補充資本後，這家以市值計曾是葡萄牙最大的上市銀行於8月3日接受援助。

葡萄牙央行公布的拯救BES計劃包括了解散該銀行並向其註入數49億歐元政府資金，在該計劃下，存款人和高級債券持有人將不受影響，而該銀行的次級債權人和股東將準備面臨損失。

在葡萄牙央行的清算基金出手援助後，該銀行一分為二，存款和健康資產成為新銀行Novo Banco。

高盛駐倫敦幹部不願評論。Novo Banco女發言人也不願評論涉及客戶的營 運事務，她也因配合公司政策不願具名。葡萄牙央行官員未立即回應。

人口趨勢如何影響通脹和債券收益率？

全球經濟增長在過去幾年已經放緩。Larry Summers等經濟學家正開始討論長期滯漲。（更多精彩財經資訊，請到各大應用商店下載華爾街見聞App）

如果這真的發生，那人口結構的變化或許是最好的解釋。

二戰後的嬰兒潮一代人現在已經接近60歲。在全球範圍內，人均壽命不斷延長，這導致了政府財政的壓力不斷加重。政府通過發行債券來緩解財政壓力，而並沒有創造出任何產生收入的資產。這加重了年輕一代的負擔。

人口結構的變化解釋了美國通脹和國債收益率驚人的下降。

人口潮流（勞動力中16-34歲人口所占比例），通脹趨勢和10年期美國國債收益率之間存在緊密的聯系。

下圖顯示，隨著勞動力中，年輕人（16-34歲）的比例下降，通脹和國債收益率也出現明顯的下降。

同棟大樓買賣2次　債券高手投報率逾一倍

新”債券之王”：一張圖看清耶倫不願加息的原因

“我幾乎可以肯定，耶倫不願加息。”Doubleline基金創始人、擁有新一代“債券之王”之稱的Jeffrey Gundlach在最新的在線演講中表示。

他相信，美聯儲的加息時點將晚於一些人的預期，加息幅度也會低於預期。

美聯儲主席耶倫一直都強調她對勞動力市場健康程度的擔憂。在上個月Jackson Hole全球央行大會上，耶倫還發表了最新講話稱，考慮到美國目前的勞動力市場狀況，“在這一背景下並沒有一個簡單的合適政策”。

對Gundlach來說，一張圖可以清晰地解釋為什麽耶倫加息的意願要比很多人預期的低得多。

美國的工資占GDP比率仍然維持在過去幾十年來的最低水平，除非這一趨勢出現任何改善跡象，Gundlach認為耶倫並不會采取任何加息動作。

Gundlach還表示，對於美國收入最低的7%的人，2007年至2014年之間的實際工資不增反降了。“那麽多工人正在喪失購買力，要上調短期利率並非易事。”

許多市場人士似乎相信，美聯儲在今年10月結束QE後，將會在經濟增長和勞動市場改善的背景下，不得不提高利率。

但Gundlach認為，工資水平無法出現顯著增長，“這就是耶倫為什麽不想加息的原因。”