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IPO堰塞湖 “泄洪”：逾600家排隊企業或兩年內發完

伴隨著新股快節奏發行， IPO“堰塞湖”水位在降低。

據德勤中國統計，截至2016年12月19日，申請在上海主板、深圳中小企業板及創業板上市的排隊公司達723家，而當中的54家IPO已經被證監會中止審查，38家已經通過發審會並輪候上市。這意味著代表IPO堰塞湖“實際水位”的631家企業仍在申請IPO，並等待候監管處理中。

德勤中國合夥人鮮燚稱，若發行節奏未變，正常1年半這600多家企業發行完畢。當前的發行節奏正在靠近註冊制，但預計《證券法》二審修訂在推遲至“兩會”期間或之後，註冊制推出的時點不會早於2018年。

新股快節奏發行

盡管距2016年收官仍有數個交易日，但一些審計機構已提前寫好了2016年度中國IPO市場的總結報告。

據德勤中國最新公布的2016年度IPO報告，截至12月19日，假設28家已過會IPO企業能在20～31日內完成上市，則2016年新股IPO數量將達到233家，融資額為1549億元人民幣。與2015年的219家IPO企業的1586億元人民幣的融資額相比，上市公司數目上升6%，但融資額則下滑2%。

前五大IPO企業分別是上海銀行、江蘇銀行、華安證券、三角輪胎和貴陽銀行，對應的融資額107億元、72億元、51億元、44億元和43億元，合計融資317億元，較去年的融資額明顯下滑，僅勉強超過去年最大IPO國泰君安301億元的融資規模。

分類來看，2016年度上海主板107家企業上市，深圳中小板46家，創業板80家。一個較為明顯的現象是，新股發行數量及融資額逐季在增長，四個季度上市新股數量分別為24家、37家、65家、107家。由此可見，進入下半年中國IPO市場出現了回暖並加速的勢頭。而眼下，幾乎每個交易日投資者可享受到2-3只新股的申購機會。

盡管IPO密集發行，但排隊等候的上市申請名單依然“冗長”，IPO堰塞湖問題還未得到完全解決。據德勤中國報告，截至12月19日，等候上市的正常審核企業數量降至669家，相比去年年末減少57家。另有54家企業因申請文件不齊備等原因導致審核中止，將在遞交年報後恢複審核。

對於上述情況，鮮燚在接受《第一財經日報》采訪時表示，一方面新股在快節奏發行，另一方面IPO被否決或者暫緩表決的情況也在增多。“最近幾乎每周五都有一家公司IPO被否，其中創業板集中度較高。”

“預計600多家，一年半左右會發完。”鮮燚稱，從發行的角度來看，當前的發行勢頭正在漸漸地靠近註冊制。12月份盡管證券市場表現並不好，但IPO發行速度並未減緩。上周五，又有11家公司拿到批文，預計 2017年將繼續維持這個節奏。

德勤中國的報告還指出，在假設2017年1月會有38家已過會企業成功上市以及目前有超過600家企業在等候上巿審批的情況下，預計2017年將會有380到420家公司上市，共融資2500億至2800億元人民幣。2016年下半年新股審批速度也顯示更多新股在2017年將會被加快發行。

註冊制仍有距離

盡管新股密集發行，但離註冊制的推出仍有較大距離。在業內來看，存量排隊企業堰塞湖問題解決、證券法修訂完成或許是兩個必經的過程。

德勤中國在報告中也指出，《證券法》的修訂為註冊制改革制定原則性規定。受年末等因素影響，《證券法》二審推遲，預計2017年兩會期間有關部門有望修訂《證券法》，進一步明確“註冊制改革”，不過2017年正式實施註冊制的可能性並不大。

伴隨著今年以來新股的密集發行，創業板股票大幅調整。截至12月9日，創業板指數跌幅為27.03%，平均市盈率降至73.72倍。

“創業板下跌的行情，某種意義上來講也是在為日後的註冊制推出進行蓄勢。”上海一家中型公募副總經理日前向《第一財經日報》記者解釋創業板弱勢時指出，創業板100倍市盈率難以承受註冊制的新股發行節奏。在新股擴容的背景下，創業板股價不斷回調，而伴隨著年報公布的業績增長，創業板市盈率又逐漸在降低，一來一回重創業板的估值將最終趨於合理水平。

IPO國際排名舉足若輕

在新股密集發行效應之下，2016年中國IPO市場的全球排名處於重要位置。其中，中國香港IPO市場更是占據了全球第一的寶座。

據德勤中國統計，截至2016年12月31日，預計香港市場共計120家公司通過IPO融資達1947億港元。與去年的124家公司上市融資2621億港元相比分別下降3%和26%。其中來自中國內地金融服務機構的新股融資額占全年市場份額約70%，與2015年的53%是一個大飛躍。

德勤稱，巿場在美國總統大選和美聯儲加息推測的籠罩下影響美國IPO活動。紐約證券交易所和納斯達克今年在新股上市數量和融資額均大幅減少。受此影響，2016年IPO融資額的冠軍寶座預計將落於有更多和更大型新股上巿的香港。上海證券交易所在完成三家大型金融企業的新股後將排名第二。這意味著紐約證券交易所的排名很可能會落至第三位。

德勤中國合夥人牟正非稱，2017年預計香港地區會有以金融服務業為主的4到5家超大型新股，以及目前有約130家正在處理中的IPO申請。“盡管這一情況令人鼓舞，但我們仍不能低估宏觀經濟以及政治走勢很可能會使香港IPO市場在2017年上半年表現放緩。而2017年將會有120到130只新股，融資額約達1600億到1800億港元。”

賀鏗：全國貧困縣近600 不能一味重視大城市

“我們全國2862個縣中貧困縣就有592個，幾乎占到四分之一。這充分說明我們在建設全面小康社會的時候，應該把重點放在農村，放在縣域經濟上，要讓全國2800多個縣都應該得到很好的發展。”

十一屆全國人大財政經濟委員會副主任委員賀鏗7日在“首屆中國縣域經濟發展論壇”上表示，必須在縣域經濟的發展上狠下功夫。要建設全面小康，促進國民經濟健康發展，就要把農業現代化、工業化和城市化“三化”結合，要真正轉變思想，以發展縣域經濟。

如何發展縣域經濟?在賀鏗看來，要強調農業供給側結構性改革。農業供給側結構性改革關鍵是兩個問題，一個是農業現代化，一個是農產品安全。目前我國農業現代化的問題還有些滯後，不適應當前世界經濟發展總的潮流，必須把農業現代化的問題放在重要位置，農業現代化問題最要解決的就是農業土地的流轉問題。

“農民土地的流轉十七屆三中全會專門做了決定，但沒有推行得太好，更談不上快。而農用土地不能很好的流轉，它就會影響產業的規模經營，就會影響農業現代化，同時也嚴重的制約了現代化的發展，所以要解決農用土地如何流轉的問題，中央提出了承包權、所有權、經營權三權要合理處置的問題。”賀鏗說。

他認為，這當中更重要的問題是土地的處分權究竟如何解決，農民承包的土地他有沒有自我處分的權利，能不能獲得應有的土地處理的收入，這是關鍵的問題，應該在這些方面有大膽的探索，推進土地的合理流轉。

“如果土地處置權是自己的，他們(農民工)也不至於要守住原來的宅基地，就可以放心在就業的城市里面買房子。這才是真正的城市化，而且可以解決我們房子去庫存的問題。”賀鏗說。

賀鏗表示，在農村必須把工業更多的引向農村。全國都有工業、農業，縣域經濟才可以成為真正比較強的實體。因為沒有工業，稅收上不去，政府還是很難辦。目前，中部和西部的縣財政困難，主要是沒有非農產業，沒有工業，因此需要把農業現代化、工業化和城市化“三化”結合起來抓。只有這樣，才能使縣域經濟得到很快的發展。

此外，賀鏗還認為，發展縣域經濟應該轉變思想，主要是領導要轉變思想。

“發展縣域經濟的問題是2002年十六屆黨的代表大會提出來的。為什麽發展不快?主要是我們各級領導在縣域經濟這個問題上沒有真正轉變觀念，沒有真正的重視。大多數的人把思想還是放在大城市，放在本地的建設現代化的大城市為主。各個省又把重點放在省會城市，動不動就提要建設國際化大都市，你能搞幾個國際大都市?世界上又有幾個?我們不能這樣一味的去重視大城市的發展問題。”

上海迪士尼接待遊客已近600萬人次 符合中美合作方預期

1月16日消息，據新華社報道，上海迪士尼項目開園7個月來取得了一張優異“成績單”：截至1月中旬樂園接待遊客人次已將近600萬。

上海市政協常委、上海申迪集團董事長範希平16日對記者說，開園7個月來，中美合作方對目前上海迪士尼取得的各項成績表示“符合預期”，未來還將不斷提升園區現場管理和服務品質，滿足中外遊客不斷增長的多樣化需求。

在政協上海市十二屆委員會第五次會議上，範希平委員就上海迪士尼運營狀況進行了簡要介紹。據了解，截至2016年12月31日，上海迪士尼入園遊客達560萬人次，已成為全球迪士尼旗下各樂園遊客人次最快突破500萬的樂園之一。

來自第三方的遊客滿意度調查顯示，選擇“非常滿意”和“滿意”的遊客相加，達受訪遊客總量的八成。此外，開園以來，迪士尼配套酒店客房的入住率超過九成，中文版《獅子王》演出場次超過220場，刷新了百老匯單部音樂劇在中國大陸駐場演出的場次紀錄。在中外旅遊業界，上海迪士尼不僅收獲了好口碑，其多個景點及“夜景秀”還榮獲國際大獎。

範希平認為，通過各類數據分析，開園7個月來，上海迪士尼的整體表現符合中美合作方預期。他說：“過去7個月來，我們共同收獲的、最重要的是——信心。其一，信心來自於中美合作方時刻密切配合，使雙方對‘原汁原味迪士尼’和‘別具一格中國風’的完美融合充滿信心;其二，信心也來自上海本地消費市場和中國整個旅遊市場的積極反應，未來中美合作方還將不斷努力，提升樂園現場管理和服務的品質，進一步探索‘迪士尼標準’與‘上海最佳實踐’的有機結合之路。”

上海迪士尼項目於2011年4月8日開工，2016年6月16日樂園和度假區正式運行。

歐央行：維持利率不變 4月起QE將縮至600億歐元

歐洲央行維持主要再融資利率0.0%不變，符合預期；維持隔夜貸款利率0.25%不變，符合預期；維持隔夜存款利率-0.4%不變，符合預期。

歐洲央行聲明，歐洲央行利率將維持在當前或更低水平至QE結束後。維持每月QE規模在800億歐元不變至3月底，從4月份至12月份將為每月600億歐元。如果有必要的話，歐央行仍將在此基礎上提高QE規模，直到通脹達到設定目標為止。

新三板上的“撿漏”神話：烏龍指頻發，有收益率達600倍

要問今天的股市是否還存在暴富神話，答案是肯定的。

不過，這個暴富神話不是發生在A股主板市場，而是發生在新三板，一個新生的股票市場。

春節假期結束後，全國中小企業股份轉讓系統(簡稱“新三板”、股轉公司)處罰了一個名為“姜素華”的賬號，並列出了“姜素華”的四筆違規交易。一筆交易中，“姜素華”以每股1分錢價格買入了創新層企業遠航合金(833914.OC)一萬股，當時遠航合金的二級市場價格在每股6元左右，“姜素華”買入的次日拋出就能獲利6萬元，收益率高達近600倍。

在另一筆交易中，“姜素華”以每股0.24元買入易普森(834245.OC)124萬股，以最近一次交易每股8元的價格計算，“姜素華”收益率超過30倍。

“姜素華”的這些交易都屬於點擊成交別人的低價賣單，就是俗稱的“撿漏”，也被稱作“截和”。

股轉公司指出，“姜素華”以超低價格買入掛牌公司股票，造成市場價格異常，且屢教不改，違規情節嚴重，因此股轉公司決定限制“姜素華”賬號交易6個月。

不過，監管者並沒有撤銷交易，選擇了尊重市場遊戲規則。

資深的新三板二級市場投資者、南山投資創始合夥人周運南告訴第一財經記者，從2014年以來，新三板已經出現過許多“撿漏”現象，這屬於無風險高收益的買賣，撿漏成為一些二級市場投資者的主業。他們的故事也吸引了更多人前來追逐撿漏機會，都想成為一夜暴富的幸運兒。

花式“撿漏”專釣烏龍指

撿漏之所以能夠存在，是與新三板獨特的交易制度密切相關的。在新三板目前1萬余家公司中，采取協議轉讓的企業數量接近9000家，每日市場協議轉讓總成交金額超過10億元，占全市場的60%左右，是新三板上比較主流的交易方式。

“姜素華”參與撿漏的股票恰恰都是協議交易的股票。這不是巧合，而是新三板協議轉讓的特點決定的。

協議轉讓雖然同樣也能達成交易、形成價格，但是與廣大股民熟悉的A股競價交易相比，協議轉讓的效率較低、操作比較複雜，容易出錯。

在協議轉讓中，系統不會自動為買賣雙方撮合交易，比如報價5元的賣單和同價格買單會同時在盤面上出現，甚至報5元的賣家和報10元的買家之間也無法自動成交，投資者需要手動進行一系列操作才能完成成交。所以，協議轉讓中，市場遵循的不是價格優先，而是時間優先，全憑投資者眼疾手快，才能搶得最優價格。

當然，也有釣魚撿漏的。據媒體報道，2015年5月，就有新三板個人投資者王秀榮因為以每股1分錢釣到九鼎集團(430719.OC)10萬股，當時王秀榮註意到九鼎集團價格波動幅度較大，上至20多元下至一分錢，因此每天掛出1分錢的買單，等待不小心的賣家“願者上鉤”。賣方上鉤後，王秀榮僅以1000元的成本，直接獲利約140萬元。

賣方送上門，也情有可原。在設置協議轉讓的買賣掛單時，由於系統會自動在價格欄出現當前“買賣一”的價格，有人不在意時，就會錯誤地以當前買賣一的價格掛出，而此時的買賣價格極可能是超低價或者超高價，很多在新三板“釣魚”的人，就是通過此種辦法誘人上當出現烏龍。

制度造就“撿漏”空間

所以有撿漏者，必然是對手方出現了“烏龍指”。

“烏龍指”在新三板可謂尋常。由於協議轉讓有多達6種下單方式，交易操作繁瑣、人為成分較大，同時新三板不設漲跌停板限制，這使得烏龍指現象的存在具有一定必然性。

“新三板”近兩年來周成交量數據，可以看出，協議成交量占比相對較高

尤其令市場詬病的是“互報成交確認”。這也叫作“手拉手”交易，買賣雙方在線下約定價格和數量後，設置一個暗號在盤面上進行交易。但是如果因為誤操作選錯了交易方式沒有設置暗號，訂單就極可能被外部交易方“截和”。

一般來說，為了避稅、股權激勵、股權代持還原等目的，互報成交會設置很低的成交價，比如1分錢。如果因為交易人員的烏龍指被第三方“撿漏”，原交易方將面臨巨大的損失。因此，“撿漏”引發的糾紛經常發生。

在前述九鼎集團撿漏交易的案例中，上鉤的賣方就把王秀榮告上法庭，去年12月，河南當地法院裁定該筆“撿漏”交易有效，創下這類案件判決的先河。

隨著越來越多人加入撿漏大軍，撿漏進入白熱化的競爭階段，難度越來越大。於是，市面上出現了各種“搶票神器”，有的軟件能夠第一時間監控並向客戶推送那些價格嚴重偏離均價的訂單;還有的軟件不僅能監控信息還集合了交易功能，幫助用戶一鍵“撿漏”。

對此，周運南認為，撿漏主要緣於交易制度本身的漏洞，但是專業撿漏甚至軟件自動化撿漏可能偏離市場的初衷。他表示，有的軟件里還設置釣魚或碰瓷功能，故意設置高價或低價誘使投資者犯錯，比如短時間將股價拉升幾十倍，然後折價誘惑他人上當接盤。這種撿漏具有系統性有預謀的特點，可能會擾亂市場。

也有從事新三板交易服務的中介機構人士認為，技術本身無過錯，幫助投資者提高了交易的效率。軟件服務的出現，正是由於市場組織者本身沒有能夠提供更好的交易制度滿足市場的需求。

不過，這令沒有使用軟件的投資者處於劣勢。有的報單在還沒有到達投資者的交易終端之時，就已經被搶先成交了，不使用軟件的投資者甚至來不及看到報單信息。因此，使用軟件的公平性有待拷問。

解鈴還須系鈴人

在“姜素華”案件中，監管者認為“姜素華”賬戶無視前期監管，屢教不改，因此從嚴處罰並且公開監管措施。從去年5月至今，“姜素華”已經4次因為“撿漏”受到出具警示函等自律監管。

周運南表示，監管者選擇維持交易有效性、同時處罰撿漏擾亂價格的現象，既處罰了賣方也處罰了買方。過去也有撿漏案例被處罰的情況，但是沒有公開，如今市場已經處於“劣幣驅逐良幣”的狀態，如果不加規範，市場交易秩序會更加難以維持。

今年1月，ST展唐(430635.OC)股東CGmobileHoldingsLimited以一分錢每股的價格向福特資產轉讓了公司166萬股，雖然是一筆收購交易，並不涉及“撿漏”，但因為價格偏離行情太多，交易雙方都被股轉公司以“申報或成交行為造成市場價格異常或秩序混亂”實施自律監管。

最令人關註的交易違規處罰是2015年4月的“中山幫”事件。這是新三板首個限制交易處罰。

當時，中山市三家投資公司和“譚均豪”等4個賬戶頻繁、大量進行反向交易，多次以大幅偏離行情的價格進行下單。從“中山幫”的手法看，已經不是撿漏那麽簡單。監管者認為，“中山幫”已經造成市場價格異常，嚴重幹擾市場正常的交易秩序和正常的價格形成機制。

不過，要真正解決“撿漏”和交易價格巨幅波動現象，還需要從交易制度入手，彌補制度漏洞。

按照目前監管理念，新三板是多層次資本市場的一環，地位不及滬深交易所，暫不能采取連續競價交易。雖然新三板名為場內市場，但是只能采取適用於場外市場的協議轉讓和做市轉讓兩種交易方式。

周運南對第一財經記者表示，新三板需要對協議轉讓進行改革和優化，包括盡快推出新三板的盤後“大宗交易”、取消協議轉讓中的“互報成交”等，這樣可有效地制約價格操控行為，降低價格波動幅度，提高新三板日K線的真實性，避免大烏龍指現象的產生。

其次，增加上午收盤時的自動撮合環節，提高交易的公允性。

第三，在交易掛單時引入警醒功能，就是當掛單價格明顯偏離正常市價時，交易軟件會自動提醒警示，讓交易者避免出現價格小數點輸入失誤以及被“釣魚”，降低失誤性烏龍的概率。

英國脫歐代價不菲，600億歐元“分手費”壓頂

第一財經記者上周就英國退歐程序的問題，采訪了英國前商務大臣文斯·凱博(Vince Cable)。在他看來，退歐談判是個漫長和複雜的過程，英國首相特雷莎·梅不會取得如她向英國人民承諾的那樣的成功。

凱博還批評這屆政府不以經濟發展為本，只關註把移民擋在門外。他甚至認為，當人們對退歐的支出和不確定性無法承受時，民眾的情緒可能會轉變，也不排除有5%~10%的可能性逆轉整個退歐進程。

以下為訪談內容。

記者：啟動退歐程序後，英國政府首先需要做的是什麽?

凱博：首先要與歐盟方面談定一個約600億歐元的“退出協議”(包括英國先前承諾支付的歐盟預算、歐盟員工和歐洲議會議員養老金等份額——編者註)。目前英國政府對此巨額費用毫無準備，政客們也沒有跟公眾解釋過，歐盟方面可能會提出這樣的“分手”條件。

記者：那麽英國方面有沒有這筆錢呢?英歐之間的談判起點在哪里?

凱博：起點就是這個巨額的“退歐協議”，英國政府在收到此要求時會很郁悶，這可能會成為一個最新的焦點。第二步，就是要尋求保證英國進入相當於歐洲“單一市場”性質的政策途徑;再有就是要尋求新的關稅聯盟，這對英國的汽車等行業至關重要。然後第四步，才能與其他各國進行貿易談判並取得成果。這是一個非常複雜和連環套似的過程。

記者：梅首相一直很有信心地強調，在與歐盟的談判中，她會為英國人民爭取到最大利益。你相信嗎?

凱博：不相信，我非常悲觀。我認為那將會是一片混亂。

何日啟動退歐仍未確定

就在剛剛過去的上周末，正在德國慕尼黑參加全球安全峰會的歐盟委員會主席容克表示：“我不認為英國退歐程序以及鍛造新的英歐貿易關系能夠在2年內完成。”

容克還指出，在退歐前，有成千上萬條英國法律需要修改。他再次強調，在離開歐盟前，英國不能簽訂雙邊自貿協議，“與世界不同地區和國家簽訂貿易協定是歐盟的職能，英國在離開歐盟前，不能單獨同歐盟之外的世界其他國家簽訂任何貿易協議。”

雖然77頁的退歐法案(白皮書)不久前在英國議會下議院以壓倒性多數獲得通過，梅首相也發表了關於英國如何退歐的6000字演講，明確提出了退歐的12項“先行”方案，但是退歐程序究竟如何展開依然撲朔迷離。

有報道稱，梅首相希望在3月9~10日的布魯塞爾歐盟領導人峰會前激活《里斯本條約》第50條，啟動退歐程序，直接將退歐申請遞交歐盟峰會。但是2月20日開始的英國上議院對退歐法案的討論剛剛進入第二輪，最後即使不需要有任何修改，也要等到3月7日才會有最後結果，如果上議院對法案作出修改，那麽修改後的法案又會重新被拿回下議院討論。這樣的話，梅的上述計劃就難以實現。

英國退歐大臣大衛·戴維斯(David Davies)也承認，可能會出現來來回回“打乒乓”的情況，這樣很可能會拖延時間。還有報道認為，梅首相應該避開3月25日(象征歐洲經濟共同體成立的《羅馬條約》簽訂60周年紀念日)歐盟各國領導人聚會活動期間啟動退歐程序。因此，究竟英國會在哪一天激活《里斯本條約》第50條，仍是一個謎。

如何完成退歐仍有分歧

早在去年11月，當時剛剛選定的歐盟英國退歐談判代表、法國前外交部長巴尼耶(Michel Barnier)就向他的同僚們表示，他會尋求英國接受退歐“三步走”，即，英國和歐盟必須先離婚，歐盟會在2018年秋天開出一份以歐盟預算為基礎的“離婚清算單”給英國，然後給予一個約6個月的過渡期，讓英國依照法律進行相關落實，然後再討論決定與英國建立怎樣的貿易關系。

不過，這樣的“三步走”方案，並不被英國方面接受。英國退歐大臣戴維斯認為，必須要同時進行退歐以及同歐盟的貿易談判，否則不能滿足兩年內退出的要求，對英國貿易也會造成不利影響。

因此，怎麽退，會是最先需要討論的問題。而且這可能還要看27個歐盟國家給巴尼耶的授權情況。

600億歐元“分手費”成最大絆腳石

早在2016年11月，《金融時報》就有報道稱，一份該報獲得的由歐盟高層制定的立場強硬的有關英國退歐的計劃顯示，要在開始英國希望的貿易談判之前，必須先簽訂“離婚協議”。

在這份協議中，歐盟有意向英國開出一張大約600億歐元的清算賬單。英國必須先“了斷”這筆賬，才可以繼續貿易談判。這份賬單涵蓋的內容極廣，包括英國先前承諾支付的歐盟預算份額、各種貸款擔保、歐盟花費於英國境內的各種項目、英國先前承諾承擔的歐盟員工和歐洲議會議員養老金份額等。

2月初，剛剛因為與英國內閣在退歐問題上鬧翻辭職的英國駐歐盟大使伊凡·羅傑斯(Ivan Rogers)，向英國媒體證實了歐盟將向英國索要600億歐元“離婚費”的說法。

“600億歐元的‘分手費’，超過了英國每年的國防預算，比退歐派之前承諾的、可以自用的每周3500萬英鎊一周的歐盟會費也大大高出。沒有多少人能夠了解歐盟是怎麽核算出這筆賬的，以及它對英國國內政策會產生怎樣的影響。但這終將是英國順利退歐路徑上最大的阻礙，甚至導致退歐談判崩潰。”英國歐洲改革研究中心(Centre for European Reform)近期發表的一份報告如此陳述。

然而，英國貿易大臣福克斯(Liam Fox)則認為此種想法是荒謬的。他表示：“每個歐盟成員都是在《里斯本條約》的框架下自願平等加入歐盟的，我們只是按照協議賦予的法律行事，憑什麽要我們為了一個(退出)程序支付費用?這似乎是一個非常荒誕無稽的想法。”

就在2月初英國政府發布了一份退歐法案後，《金融時報》時事評論員馬丁·沃爾夫(Martin Wolf)在他的專欄里也表示出對艱難退歐的憂慮情緒。

在沃爾夫看來，英國退歐將面臨五大挑戰：首先是時間緊。對於英國來說，兩年的時間可能不足以完成談判，而延期的可能性又很小;其次，談判雙方興趣不一致，歐盟27國各懷心思，不急於達成協議;再則，談判雙方優先側重點有分歧，歐盟方面希望先達成“退出協議”，然後再談新的貿易關系，而英國方面則強調，在沒有談好各種條件下，不會接受任何“退出協議”;第四大挑戰，即“離婚賬單”，如果歐盟方面果真開出600億歐元的“分手費”，會使得退歐程序的推進遭遇阻礙;最後，整個談判內容的複雜性也是難以想象的，比如目前倫敦金融業內的特別金融互通護照，是沒有包含在世界貿易組織的有關法規中的，如何重新獲得金融互通護照同等的政策，對於金融界是個大問題。

“硬退歐”招致強烈反彈

上周五，已經離開政壇10年的英國前首相托尼·布萊爾突然高調“出山”，呼籲留歐派“站起來”抵制退歐。他宣布發起一場跨黨派的運動，希望逆轉英國即將發生的“崩潰”。

布萊爾指出，公投投票時，民眾對退歐會造成的結果並不清楚，現在的後果逐漸顯現時，應該有權對“退歐”這個問題作出新的考慮。他還指責特雷莎·梅不惜一切代價退歐的行為，可能引發蘇格蘭獨立以及愛爾蘭分離，最後導致英國分崩離析。

布萊爾還指責當前英國政府的工作重心只關註退歐，一切都圍繞退歐轉，而且在未來的很多年里，也都會集中在無比複雜的退歐談判和程序上，忽略正常的關乎到民眾實際利益和需要解決的問題上。布萊爾的這些表態，被視為對周一即將開始的上議院對退歐法案進行的第二輪辯論施加影響。

上周日，布萊爾的同僚、曾經擔任多年歐盟貿易專員的曼德森(Peter Mandelson)也在BBC的政經內容談話節目上表示：“議會和政府當然應該尊重民眾退歐的選擇，現在的關鍵問題是如何退。公投至今，事情發生了變化。現在，梅首相已經表達得很清楚了，英國不僅僅是退出歐盟，而且還要退出歐洲單一市場和關稅聯盟，這將給英歐關系和英國經濟帶來極大的沖擊。很多支持留歐的人，包括一些退歐派人士，開始擔心，不知道到底會發生什麽，因此，應該給他們重新表達意願的機會。”

很顯然，硬退歐——退出歐洲單一市場和關稅聯盟，引發了英國社會新的焦慮。英國前商務大臣凱博在接受第一財經記者采訪時也明確指出，即使在退歐派中，很多人也不希望“硬退歐”，即無條件地離開歐洲單一市場。

“硬退歐的決定，沒有經過聽證程序。”凱博說，最新民意調查顯示，目前對如何退歐存在三種不同的意向，30%對停止退歐仍然抱著幻想，40%是硬退歐，還有30%表示，退歐是民意難違，但是徹底離開歐洲單一市場將會對英國經濟產生沖擊。

本周一至周二，曼德森也是其中一員的英國上議院將對退歐法案進行第二輪辯論。3月7日則會結束第三輪辯論並進入報告階段。如果法案沒有任何修正，就可以送交女王最後批準，如果有所修正，就要重新打回下議院再次審議通過，然後重新再上報上議院討論，直到最後不再有修改並經女王批準後，梅首相就可以宣布正式啟動《里斯本條約》第50條的日期。

央行副行長潘功勝：熊貓債去年年底有600多億元

3月10日消息，在今日央行關於金融改革的記者發布會上，針對中國債券市場問題，央行副行長潘功勝表示，債券在支持實體經濟發展方面發揮著越來越重要作用。境外機構來國內發債，即熊貓債，去年年底有600多億元。

周小川行長也表示，債券市場從發展早期秉著開放、公平競爭的思路建立並發展的，始終都是開放的，沒有哪一年有突出舉動，去年人民幣國際化進一步邁進，且加入SDR籃子，這些都導致外國投資者對中國債券市場更感興趣。債券交易不會有突出政策，不刻意追求中國債券是否納入哪一個指數，在穩步取得進展。

中新社記者:

我的問題是有關中國金融對外開放的。我們看到，從去年開始，中國債券市場的對外開放舉動很多，而且最近一段時間花旗(Citi)和彭博相繼把中國債券納入他們的相關指數，所以我們是不是可以期待，今年中國債券市場的開放步子會更快一些，會有大的舉動?謝謝。

周小川:

我先說兩句，然後再請潘功勝行長說。您說的這個問題是對的，債券市場從發展的早期開始，就秉著開放、公平競爭這樣一種思路建立並發展。因此，債券市場始終都是有對外開放的內容，並不是哪一年有一些突出的舉動。去年有利的方面是，人民幣國際化進一步邁進，人民幣被納入SDR籃子，這些都有利於外國投資者提高對中國的債券市場的興趣，積極性也增加了。我們也相應推出了一些政策，但不是一些突出的政策，我們也不刻意追求人民幣債券是否納入某一個具體的債券指數，但是會穩步地在這個方向推進，在對外開放方面，會逐步再取得更明顯的進展。

潘功勝:

周行長講的已經非常全面了。我想，近年來中國的債券市場發展速度的確比較快，債券的品種也更加豐富，基礎設施也在不斷地完善，投資者也日益的多元。所以，在支持中國的實體經濟發展方面，中國債券市場的發展在對支持中國實體經濟發揮著越來越重要的作用。作為中國金融市場對外開放的一個組成部分，我們也在穩步地推動債券市場的對外開放。

這種開放基本上在兩個維度上進行：

一是境外機構到中國市場發行債券，也就是我們通常所說的“熊貓債”。到目前為止，國際開發金融組織、國外政府、國際上的著名金融機構和企業，這樣一些主體都有在中國債券市場發債的實踐，到去年年底，“熊貓債”發了600多億人民幣。其中，去年大家也看到世界銀行在中國發行了以SDR計價的債券。

二是推動了境外機構投資中國的債券市場。近幾年以來，人民銀行在放松、放寬市場準入，消除有關限制，豐富對沖工具、便利資金的跨境匯入匯出等方面，出臺了一系列的政策。從去年以來，大家看到的還是比較多的。所以，現在投資中國的債券市場的境外投資者是400多家，大概是8000億元人民幣，去年一年增加了100多家，額度增加了1500億人民幣。另外，大家看到，3月1日彭博設立了兩個新的指數，將中國債券市場納入到新的指數之中。花旗前幾天也宣布，有三個指數準備把中國的債券市場納入其中。

正如剛才周行長所提到的，隨著我國經濟的穩步增長，人民幣的國際化發展，中國金融市場更加開放，我國債券市場開放的潛力還是比較大的。下一步，對人民銀行來說，我們一定會完善相關制度的安排，比如法律、會計、審計、稅收、評級等方面的制度安排，為境外投資者投資中國債券市場提供一個更加便利和友好的制度環境。同時，推動金融市場基礎設施互聯互通和跨境合作。在這個過程中，我們也需要和境外投資者多一些溝通和交流，我想這個事情也不是那麽著急，得一步步走，走得更加穩健一些。謝謝大家。

600多家企業競標特朗普的墨西哥墻，雇員多為墨西哥裔

美國總統特朗普提出的美國與墨西哥邊境墻項目正在火熱的競標中。自2月24日，美國國土安全部在聯邦商業機會網站公布了競標條件以來，有意競標的企業已經增加到了600多家。

頗具諷刺意味的是，在這600多家企業中，有62家為拉丁裔美國人所有，它們中的大部分雇員都是墨西哥裔。

雇墨西哥人幫特朗普造墻

位於波多黎各的一家設計建造公司——聖地亞哥工程管理公司就是其中之一。

“我覺得造邊境墻根本就是浪費時間和金錢。”該公司的所有者巴爾卡薩爾（Patrick Balcazar）表示，“從環境保護的角度來說，這是愚蠢的；從經濟發展的角度來看，這也是愚蠢的。不過，我支持你愚蠢行事的權利。如果你想要建造邊境強，那麽我就竭盡所能幫你造最好的墻，並且我要雇傭我的人民。”

來自得克薩斯州的一家競標企業的負責人Evangelista-Ysasaga表示，最具諷刺性的不是“瞧啊，都是拉丁裔工人在修建城墻來防止其他拉丁裔進入”，而是“我們明明需要的是一個綜合性的移民改革方案”。

在Evangelista-Ysasaga的公司，80%的雇員是墨西哥裔美國人。對於他們來說，競標邊境墻項目需要“自我反省”。

“我們需要確保對移民懷有同情的中標企業能把這種情感放在設計之中。”Evangelista-Ysasaga表示，聽說有些競標者正在討論采用一些“卑鄙的、非人道的”設計，比如在邊境墻設置致命的電網和地雷等。而他所希望的，是這座邊境墻能“給予美國人完善移民改革的動力”。

原本國土安全部要求所有競標公司於3月10日前遞交申請和設計模型，最近又將截止日期延長到了3月20日。除了提出築墻的高度為30英尺(約9.14米)之外，上述公告並沒有提出更多具體的要求。其他籠統的要求則是符合美學設計，能防攀爬、抗損壞之類。

靠建邊境墻賺的錢去摧毀它

在一些人眼里，修建邊境墻是具有種族歧視又沒什麽大用的事，而在建築工程承包商看來，這更多意味著生意和盈利。

“我們不參與政治，也不是右派或者左派。我們只是建築工程公司，這也是我們賴以生存的方式。”參與競標的De La Fuente建築有限公司負責人迪亞茲（Jorge Diaz）說，“我們不把它視為政治，而只是把它看成一份工作。”

De La Fuente建築公司的官網上，記錄著迪亞茲的越境經歷。出生於聖地亞哥的迪亞茲在回到美國上大學前，是在墨西哥上的小學和中學。畢業後，他在美國和墨西哥兩地承包建築工程。

巴爾卡薩爾認為，墨西哥和美國都應該更加關註經濟發展而不是邊境政策。因此，對他來說，競標邊境墻的目的是“賺夠多的錢，然後讓這件事翻轉，最終摧毀這座墻”。

按照特朗普上任第一周就簽署的行政令，建邊境墻的錢將由美國國土安全部現有的資金和資源“墊付”。

但根據路透社此前獲取的一份內部文件，預計整個墨西哥邊境墻的建造總費用為216億美元——柵欄成本為930萬美元／英里，而圍墻的建造成本為1780萬美元／英里。但隨後的另一份文件透露，國土安全部目前的賬面上只有2000萬美元可以被用來投入需耗資百億美元的龐大工程，而這些千分之一的資金只夠展開邊境墻的第一步——招標和設計模型。

特朗普所提出的邊境墻計劃持續遭到墨西哥人、墨西哥裔美國人和多數美國人的反對。根據皮尤研究中心此前的一份民調數據，62%的美國人反對特朗普的邊境墻計劃，而在拉丁裔美國人中，這個反對比率則高達83%。

歐盟立脫歐家規，英國600億歐元分手費絕不打折

當地時間3月18日，英國威廉王子和凱特王妃雙雙現身巴黎。

他們在艾爾菲鐵塔前微笑著互相凝視的照片很快傳遍互聯網。法國媒體歡呼，“劍橋公爵”終於來巴黎了——這是威廉王子自1997年其母親戴安娜王妃在巴黎因車禍去世後，首次到訪法國首都。

然而更重要的是，此行威廉王子身份特殊，還肩負著“脫歐親善大使”的重任。

肯辛頓宮透露稱，應英國外交部的請求，王子夫婦將會見多位法國政界高層，希冀在英國正式啟動脫歐程序前，加強英法關系，獲得法國更多支持。

3月20日，英國首相特蕾莎·梅宣布將於3月29日正式啟動脫歐程序，即觸發《里斯本條約》第50條。

英國脫歐談判倒計時的指針已開始轉動。威廉王子夫婦只是最耀眼場面上的“大人物”，以特蕾莎·梅為首的英國脫歐“外交”和“內聯”團隊都在爭分奪秒，爭取在正式觸發《里斯本條約》第50條前獲得更多的支持和善意。

隔著一條英吉利海峽，英倫三島鐵了心跟歐洲大陸分手。

到本月25日，“歐洲一體化”就將迎來六十大壽，卻不得不收下首個“脫歐”成員國帶來的種種鬧心“大禮”。

可能是史上最複雜的談判

在法國之後，威廉王子還將在今年7月出訪歐盟重要成員國德國和波蘭。據克拉倫斯宮的消息，同樣在政府的要求下，他們還將在本月29日~4月6日之間，前往羅馬尼亞、意大利和奧地利，旨在加強英國和歐洲夥伴的多方關系。

英國外交部發言人稱，英國王室的訪問活動在英國外交中起到非常重要的作用。

當地時間3月19日，歐盟委員會主席容克(Jean-Claude Juncker)表示，英國將因脫歐付出代價，成為一個負面教材，向留下來的成員國證明離開歐盟絕對不是好的選擇。

他補充道，不用擔心其他國家會效仿英國脫歐，相反，其他成員國會意識到離開並不值得，“在歐盟，要麽照單全收，要麽收拾東西走人。”

與此同時，容克也嚴厲地表示，特蕾莎·梅將不得不付出巨額的“分手費”。

歐盟方面此前的消息稱，在脫歐過程中，英國政府將支付總額高達600億歐元(約合4460億元人民幣)的退歐費，包括歐盟官員的養老金等。面對來自英方輿論的強烈反彈，容克的態度是，絕對不會“打折”。

據悉，梅已通知歐洲理事會相關時間節點，但歐盟的消息人士稱，英國可能將被迫等待2個多月，直到今年6月才能開始正式談判。

歐洲理事會主席圖斯克(Donald Tusk)快速回應道，他會將其回應草稿在下周三前的48小時內分發給歐盟27國領導人。然而，有歐盟消息人士明確表示，歐盟其他27國領導人要達成一致可能需要花上“4或6周”的時間，然後才能開始更加正式的流程。

不少歐洲觀察人士認為，如此劍拔弩張的暗示和警告凸顯了梅即將面對的或許是英國政治史上最複雜的談判。

安撫和團結

“內部團結”是大計。在啟動脫歐程序前，梅在英國各地展開旋風巡訪：威爾士是第一站，之後她會去北愛爾蘭，以及正尋求第二次獨立公投的蘇格蘭。

“我非常清楚，我希望確保我們能拿到對英國來說可能的最好的協議，對每個英國人和英國所有的部分都是如此。”梅在威爾士做出了最新表態。她說：“我已經闡明我的目標，包括獲得好的自由貿易協議，包括在安保等問題上繼續合作。我們將努力談判，切實履行英國人民的公投意願。”

對特蕾莎·梅而言，如何拉攏特立獨行的蘇格蘭是個需要認真考慮的問題。

在威爾士，英國政府也大方地給出了“胡蘿蔔”，表示將和威爾士政府及機構共同投資，建設一個研發和數據中心，給當地帶來逾9000個工作崗位。威爾士政府首席部長卡因·瓊斯(Carwyn Jones)當然對此表示歡迎。梅則稱，希望這成為英國內部合作的典範。

自去年脫歐公投開始，英國各地顯示出巨大分歧。盡管公投結果為約52%的選民支持脫歐，但在蘇格蘭參加投票的選民中，62%投票支持英國留在歐盟，僅有38%支持脫歐。

當地時間13日，即英國議會上下兩院分別投票通過脫歐法案的當天，蘇格蘭政府首席部長斯特金(Nicola Sturgeon)在愛丁堡發表講話，確認她將領導蘇格蘭地方議會向英國政府尋求發起第二次獨立公投的法律授權。斯特金說，自脫歐公投以來，英國政府無視蘇格蘭人民的意見，不進行絲毫妥協。

蘇格蘭一直主張和歐盟維持緊密的經濟聯系。斯特金承諾如果英國或者蘇格蘭能夠繼續留在歐洲單一市場，短期內不會發起蘇格蘭獨立公投，然而這看起來已幾無可能。

就在梅宣布正式啟動脫歐談判的同時，還有無數條小道消息在暗湧。其中最醒目的一條就是，由於近日梅在民調中顯示出優勢，英國保守黨主席麥克洛克林(Patrick McLoughlin)及梅的私人秘書霍林貝利(George Hollingbery)等均催促梅盡快舉行大選，以增加在脫歐談判中的權力。

不過在20日，英國政府發言人否認了提前大選之說。“我們的地位不會因提早大選而改變。”他說，“沒有必要提前大選，首相將履行人民的意願。”同時，他明確，英國政府的工作焦點將堅定地轉向脫歐進程，以確保在2019年3月底完成。

反脫歐陣營標語淡化

對於反脫歐陣營來說，3月20日的消息讓他們的處境變得更加艱難。是繼續抗爭、繼續阻止脫歐，還是勉強接受、發出新的聲音，他們不得不在兩難中作出選擇。

1957年3月25日，歐洲代表在羅馬簽訂了《歐洲經濟共同體條約》。60年後的這一天，反脫歐陣營決定在倫敦舉辦一場大型的遊行活動以繼續反對脫歐。但和當初鮮明打出“停止脫歐”的標語不同的是，這次的標語已經變得模糊——淡化了反對的聲音，變成了諸如“讓你的聲音被聽到”這樣的呼籲。

曾經聲勢浩大的留歐陣營，現在也改變策略淡化反對聲音

然而，反脫歐遊行的組織者堅持認為，這種淡化的風格並不代表他們反對脫歐公投結果的決心或信心減弱了，只是他們改變了策略。

“不是說我們放棄了想傳達的信息，這只是單純的品牌策略。”本周六的反脫歐遊行組織者麥克德莫特(Keiran MacDermott)表示，“我們和很多公關公司以及政治策略家見面溝通過，他們認為，如果我們能把標語改得稍微寬泛一些比較好，不僅可以繼續保持我們的政治立場，而且還可以獲得一個更友好也更團結的解決方案，還可以吸引更多成員。”

麥克德莫特表示，目前只有1.6萬名支持者說會在Facebook上參與。

在梅宣布脫歐日期後，政府與媒體的激烈戰爭也迅速爆發。

70名英國保守派議員聯名致信給英國廣播公司(BBC)的負責人，指控其在脫歐的報道中有所偏頗。他們在信中指出，在去年6月英國脫歐公投後，有那麽多經濟方面的好消息都被BBC的報道給“毀”了。

由於公眾對於BBC的信任，偏負面的報道讓脫歐的悲觀氛圍變得難以打破，也讓人們接受新的事實變得艱難。

當然，也有不少媒體在英國脫歐後報道了正面的內容，其中包括：即使脫歐，英國倫敦在金融、時尚等創造性領域的國際化地位都不會改變。

金融穩定性面臨挑戰

然而在經濟學家看來，脫歐後的英國想重新和歐盟建立緊密的雙邊貿易關系“將非常艱難”。幾天前，歐洲央行首席經濟學家普阿特(Peter Praet)也發出警告稱，雖然短期內對脫歐談判樂觀，“但事情很快會變得麻煩”，其中金融穩定性可能面臨挑戰。

歐盟方面的英國脫歐事務(BREXIT)談判代表巴尼耶(Michel Barnier)在社交媒體推特上暗示稱，歐盟其他27國正在準備給英國施加關稅方面的壓力，而梅希望實現的是“無摩擦的貿易”。

根據英國統計局的最新數據，2月英國居民消費價格指數(CPI)跳漲到了2.3%，環比上漲1.8%，創下2013年9月以來的最高值。

推高通脹的原因主要是燃油價格以及食品價格的上漲。

讓人記憶猶新的是，去年6月英國公投脫歐的“黑天鵝事件”讓英鎊大縮水，這使得當地的進口商品變得昂貴了不少。自去年夏天以來，英鎊對美元的大幅貶值，也讓英國人不得不承受更高的交通費。

英國央行——英格蘭銀行預計稱，明年的通貨膨脹率還可能達到2.8%的峰值。但不少經濟學家甚至認為，明年的通脹率可能突破3%。

“作為英國的鄰國，愛爾蘭是受英國脫歐影響最大的國家之一。”愛爾蘭投資發展局中國區總監張哲偉近日在接受第一財經記者采訪時表示，目前並沒有看到英國脫歐後有任何企業真的將公司搬離了英國。目前，多數企業對於脫歐實際會產生的影響都還處於觀望階段。

不過張哲偉認為，英國“脫歐”為愛爾蘭帶來競爭力，使其成為外商低風險進入“後脫歐時代”歐洲市場的重點考慮對象。尤其是在金融領域，英國“脫歐”之後愛爾蘭可能面臨更多的機會，成為一些離開英國的金融機構和從業人員的新落腳點。

郵儲銀行與工信部達成戰略合作 5年將建設600家小微支行

3月27日，工信部與郵儲銀行在京簽署《中小企業金融服務戰略合作協議》。郵儲銀行表示，未來五年，郵儲銀行將在各級工信部門支持下，建設600家小微企業特色支行，為工信部《促進中小企業發展規劃(2016-2020年)》重點工程與專項行動支持的項目和中小企業累計投放5000億元信貸支持。

在當前經濟結構調整的背景下，小微企業主及個體工商戶借款人經營規模小、抗風險能力弱，容易出現資金鏈緊張、經營困難等情況，並進一步導致償債能力下降。

日前公布的郵儲銀行2016年報顯示，該行2016年凈利潤397.76億元，同比增長14.11%。不良率為0.87%，較上年末增長0.07%。逾期貸款余額290.00億元，較上年末增加44.95億元。

郵儲銀行年報指出，其中逾期貸款余額的增加主要集中在小企業貸款和個人商務貸款，受到經濟結構調整影響，抗風險能力相對較弱的小微企業及個體工商戶償債能力下降並導致逾期貸款增加。不過，郵儲銀行一直以來都將小微企業作為發展重點。數據顯示，該行小企業法人貸款余額為1561.63億元。

郵儲銀行董事長李國華表示，目前，郵儲銀行已有27家以及分行與當地工信部門建立合作關系或簽訂合作協議，並將金融服務中小企業發展作為雙方合作的重點內容之一。

根據此次郵儲與工信部戰略合作協議，雙方將按照“政銀合作、合理惠企、突出小微、破解難題、構建體系、增進信用”的合作原則，通過建立分層級推進、合作協調、共同交流、信息共享等多種合作機制，以推動產融結合、促進投貸聯動、深化政銀合作、推進資源整合為其納音，著力改善中小企業融資環境。