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歐央行維持三大利率不變 購債規模如期降至600億歐元

北京時間27日晚，歐洲央行宣布維持主要再融資利率0.0%不變，符合預期。 維持隔夜貸款利率0.25%不變，符合預期。 維持隔夜存款利率-0.4%不變，符合預期。 月度資產購買規模依先前計劃調整為600億歐元，符合預期。

歐洲央行發布新聞稿稱，今年4~12月，每月QE規模將為600億歐元。如有必要將進一步延長購債。 歐洲央行利率料在未來一段時間內維持在當前或更低水平，一直到QE結束後。 若前景惡化，可以提高QE規模和延長持續時間。

歐洲央行行長將在當日14點半的新聞發布會上評論這些決定的考慮。

美銀美林外匯策略研究團隊認為，歐洲央行本周將維持當前貨幣政策不變，其聲明中也將多數維持原有措辭。考慮到歐元區通脹前景仍偏弱，預計歐洲央行將采取審慎政策。而歐洲央行可能在6月對前瞻性指引作小幅改變。美銀美林預計，歐洲央行將在2018年緩慢削減寬松，在明年之前不會升息。

野村證券發布客戶報告稱，歐洲央行周四的政策會議上不會對當前的關鍵政策方向做出修改。整體而言，野村證券認為此次歐洲央行會議需要重點關註兩大方面，一方面是歐洲央行對經濟風險評估是否會出現任何變化，另一方面是歐洲央行對貨幣政策正常化的態度。

渣打銀行表示，預計歐洲央行今日將保持關鍵利率不變；歐洲央行寬松政策將保持到至少2017年12月不變，管委會應該會繼續宣布將利率在當前及今後一段時間內都保持當前或更低水平，經濟仍面臨下行風險；若此類聲明發生變化，則可能預示著歐洲央行會收緊當前貨幣政策；盡管過去兩個季度宏觀經濟環境有所改善，市場開始思考歐洲央行何時會退出量寬，但潛在通脹仍有壓力，政治不確定性仍然存在；預計歐洲央行最早將與六月會議上宣布政策改變。

歐27國對英退歐談判立場堅決一致 分手費或達600億

當地時間4月29日，歐洲春假前一天，歐洲理事會“英國退歐事務”特別峰會在布魯塞爾如期舉行。

這次會議發布的“歐理會英國退歐談判指導原則”(European Council (Art. 50) guidelines for Brexit negotiations)，是歐洲方面對英國3月29日遞交的退歐申請的正式回應。

“我們只花了4分鐘時間就達成了一致，這是史無前例的。” 在會後的新聞發布會上，歐洲理事會主席圖斯克告訴記者們。同時在場的歐盟委員會主席容克，則用法語發表講話稱，英國很多人完全低估了退歐談判在技術上的複雜性。在回答記者問到上周在倫敦和梅首相會面的情況時，他不無諧謔地說：“棒極了——當然我不是指菜肴。”

在總共6方面28條內容的指導意見中，要點仍然是：以27國“合而一體”對英談判，談判將分階段進行，英國方面必須先履行先前作為歐盟成員國所承擔的所有義務和職責，具體來說就是要支付“分手費”;必須要拿出實際有效的方案，保障在歐盟國家和英國的雙方公民的居住生活工作等權利——只有在這些·重要方面作出有效行動，取得重要進展，並得到歐盟27國認可之後，英國希望盡快進行的自由貿易談判才可能正式開始。

正在蘇格蘭忙於競選宣傳的英國首相特雷莎·梅以及唐寧街10號首相府，對歐盟的這份方案並未給出評論或回應。

事實上，梅在上周已經意識到談判形勢的嚴峻，並向選民們表示：“我深諳‘歐盟各國排著隊與英國對峙’的局面，她呼籲選民們能夠投保守黨一票，從而賦予她更大而牢固的權利，以便她在退歐談判中贏得對英國最有利的結果。

特雷莎·梅 圖片來源：網絡

“分手費”不付，自貿談判休想開始

在荷蘭極右翼反歐候選人瓦爾德斯敗選和馬克龍有九成可能在法國大選中勝出的背景下，全球民粹主義風起雲湧的狀況似乎被有效遏制。

由此，被鼓脹了信心的歐盟27國以防止其他國家追隨英國進一步瓦解歐盟基石，捍衛統一的決心，顯然表現得更加堅定和緊迫。

在圖斯克走進會場後幾分鐘內，27國領導人便一致表決通過“指導原則”，並不令人驚詫。更何況早在3月，“原則”草案就開始在各國領導人手中流轉，並幾經討論和修改。

在“指導原則”文案中，記者並沒有找到之前被各媒體炒作的，“危言聳聽”了多時的600億歐元“分手費”，而是以“單一賬單”(A single financial settlement)來表述。這一“單一賬單”非常不具體，只是籠統地包涵了英國對歐盟預算、歐洲投資銀行、歐洲發展基金、歐洲央行等已經作出的承諾和需要承擔的義務以及債務。但盧森堡總理巴特爾(Xavier Bettel)在會後接受記者采訪時透露，“單一賬單”金額大約在400億至600億歐元之間。

“指導原則”文案另一個關鍵內容就是，如何保障約450萬生活在英國的歐盟成員國公民和生活在歐洲大陸的英國公民合法居住、工作、學習的權利。目前為止，英國政府一直沒有對此作出明確的安排，也從未透過口風，有過任何表態。

由於英國已經表示不惜放棄歐盟“單一市場”準入權，但希望與歐盟簽訂所謂“雄心勃勃”的自由貿易協定，歐盟在“退歐指導原則”特別明確指出，歐盟會以自身利益為基礎，在英國不再是成員國後與其進行談判，但是所達成的協議，除了是平衡的、雄心勃勃的、範圍廣泛的之外，不能等同於參與或部分參與到“單一市場”。

關於目前總部設在倫敦的歐洲監管機構，包括歐洲醫藥監管局、歐洲銀行業管理局等，“原則”中明確指出都將陸續遷出英國，由歐盟成員國決定遷往哪里。

目前荷蘭、愛爾蘭、意大利、瑞典、奧地利、匈牙利和馬耳他以及德國、西班牙等多國均已正式或非正式地表示了對歐洲醫藥監管局的“覬覦”之心。奧地利方面稱，藥監局對總部所在國的經濟起到的促進作用價值高達11億歐元。

“提前大選能有利於退歐談判是無稽之談”

歐盟27國周六表現出來“一致對英”的強烈態度，直接導致英國逐個攻堅，爭取“同盟”，達成所謂“最容易的離婚”和“最好的談判結果”的幻想，瞬間破滅。

事實上，英國方面已經作出的相關努力都遭遇滑鐵盧。上周，退歐談判大臣戴維斯否認自己在歐盟尋求“同盟”失敗，尋求與德國方面進行非正式接觸也未獲成功。現在看來，這並非沒有跡象；不久前，英國外交部長約翰遜關於就在歐盟和英國居住雙方公民權利問題進行協商的提議，也被歐洲方面斷然拒絕。歐洲方面明確表示，所有討論都必須在英國大選之後才有可能展開，

去年6月英國剛剛作出“退歐”決定時，態度相對“溫和”的德國總理默克爾，如今也加入了強硬派行列。“歐盟正團結一致進入一個非常複雜的‘談判’程序，我們必須將歐盟利益放在首位。”她還尖銳地指出，“這是一個顯而易見的事情，但是英國人對此還抱有幻想”。

馬克龍5月7日或將成為法國歷史上最年輕的總統的預期即將實現，歐盟排行老大、老二的德、法兩國，在英國退歐問題上將毫無疑問更加一致。競選期間就到訪過唐寧街10號的馬克龍，早在今年2月就擺出了對退歐的強硬態度。

歐洲議會退歐談判專員爾霍夫施塔特(Guy Verhofstadt)上周在《衛報》上撰文稱，特蕾莎·梅決定提前大選是政治機會主義的行為，並認為她企圖在議會獲得更多支持，以便在與歐盟談判中獲得更多籌碼和更大權力，完全是無稽之談。“提前大選與布魯塞爾方面沒有關系，歐洲方面註意到，梅首相的強硬態度，已經使得她在談判中取得良好成果的可能性在減少，而且她在國內也基本無計可施。”

英國經濟受退歐負面影響正在顯現

盡管過去的9個多月，各宏觀數據表明，英國經濟有著一定的彈性——英鎊貶值超過15%之後開始逐漸反彈，富時100刷新歷史新高，然而，英國國家統計局周五最新發布的GDP數據顯示，英國第一季度國民生產總值增長0.3%，是2016年一季度以來季率增長最慢的。

統計局方面表示，零售貿易是第一季度英國GDP增長的最大拖累因素；住房價格下降和物業租賃不景氣也起到了一定的負面作用;與此同時，通貨膨脹率則已經連續兩個月超過2%的目標值，達到2.3%——自退歐公投之後，通脹率已經翻了4倍;而消費者信心近期也出現了明顯回落。

周五數據公布之後，標普便重新確認了英國主權評級為AA/A-1+，前景展望仍是負面。標普方面認為，英國退歐所帶來的不確定性，繼續給經濟表現以及大型金融服務機構帶來風險;退歐給英國憲政帶來挑戰;在退歐談判前景迷茫的環境下，標普調低了英國經濟前景預測，預計2017-2020年的GDP增速均值為1.4%，低於退歐前預期的2017-2019年的2.1%。

中國央行今日暫停公開市場操作 凈回籠600億元

5月2日，中國央行今日暫停公開市場操作，今日有600億元逆回購到期。央行還就7、14和28天期逆回購操作需求詢量。本周共有2400億元逆回購到期，此外5月3日還有2300億元MLF到期回籠，合計4700億資金到期。

周二銀行間質押式回購加權利率隔夜、7天、14日分別在2.74%、2.69%、3.61%，較上月末明顯下跌。

中信證券債券研究分析師表示，近期由於監管當局加強去杠桿監管，媒體披露銀行委外贖回等傳聞，對市場情緒造成一定擾動。為防範可能由委外贖回造成的市場流動性持續緊縮，原本有能力融出資金的金融機構會降低資金融出意願，這導致市場出現結構性的資金不均，也會反映為資金市場利率的上行，但這不一定說明市場流動性總量發生明顯短缺。

目前經濟回暖趨勢尚未穩固確立，來自基本面的因素還不至於促使央行貨幣政策發生明顯的偏緊轉向；而從金融市場去杠桿進程來說，近期由銀行業監管部門連續發布的系列接管文件，已經對市場帶來了較大的震動，各類金融機構已經紛紛行動提前應對這些文件可能的影響，去杠桿已經在進行時，而在“不發生系統性金融風險”的底線思維下，央行在近期公開市場操作明顯轉向偏緊的可能性也不大。

“一帶一路”重大項目批量落地 中企投資超600億美元

國新辦就“一帶一路”沿線國家和地區產能合作情況舉行發布會，發改委副主任寧吉喆介紹，近年來，中方以“一帶一路”倡議為統領，秉持共商、共建、共享的原則，堅持企業主體、綠色有序、開放平衡、互利共贏的原則，同沿線國家一道推動產能合作取得豐碩成果，重大項目批量落地，一批沿線國家亟須、采用中國裝備和技術的鋼鐵、有色、建材等領域重大項目穩步實施。中國高鐵、核電“走出去”的第一單都落在“一帶一路”沿線國家，印尼雅萬高鐵已簽署商務合同並有望全面開工，巴基斯坦卡拉奇2號核電機組項目順利開工。一批沿線國家亟需、采用中國裝備和技術的鋼鐵、有色、建材等領域重大項目穩步實施。2013至2016年，中國企業對沿線國家直接投資超過600億美元。

工業和信息化部副部長辛國斌介紹，目前，在原材料領域，煉化和化肥行業境外在建項目簽約金額達600億美元，有色金屬行業在俄羅斯、印度尼西亞等15個沿線國家開展投資活動，建材企業在境外投資項目達到33個。在裝備行業，具有較高技術水平的軌道交通、工程機械、汽車制造等企業紛紛到沿線國家投資。

以下為詳細情況：

寧吉喆:

記者朋友們，大家上午好。很高興在“一帶一路”國際合作高峰論壇開幕前夕，圍繞中國與沿線國家和地區的產能合作，同大家交流探討。共建“一帶一路”是習近平主席提出的重大倡議，開啟了中國陸海內外聯動、東西雙向開放的新篇章，開辟了各國互利共贏、和平發展、構建人類命運共同體的新前景，受到了各方普遍歡迎和積極參與，取得了舉世矚目的重大成績。

國際產能合作是共建“一帶一路”的重要途徑和重大舉措。習近平主席強調：“以“一帶一路”建設為契機，開展跨國互聯互通，提高貿易和投資合作水平，推動國際產能和裝備制造合作，本質上是通過提高有效供給來催生新的需求，實現世界經濟再平衡。特別是在當前世界經濟持續低迷的情況下，如果能夠使順周期下形成的巨大產能和建設能力走出去，支持沿線國家推進工業化、現代化和提高基礎設施水平的迫切需要，有利於穩定當前世界經濟形勢。”國際產能合作旨在發揮中方在裝備、技術、資金等方面的綜合優勢和其他方面的比較優勢，對接中國和沿線國家供給能力和發展需求，共同發展實體經濟、建設基礎設施，實現優勢互補、互利共贏、共同發展。

近年來，中方以“一帶一路”倡議為統領，秉持共商、共建、共享的原則，堅持企業主體、綠色有序、開放平衡、互利共贏的原則，同沿線國家一道推動產能合作取得豐碩成果。概括起來，主要是四個方面。

一是合作機制廣泛建立。在雙邊層面，中方同哈薩克斯坦、馬來西亞等30多個沿線及其他國家簽署了產能合作有關文件，把產能合作納入機制化軌道，和有關國家對接規劃和項目，共同為企業間合作穿針引線、鋪路架橋。在多邊層面，中方積極參與和引領區域、次區域合作，推動發表《中國—東盟產能合作聯合聲明》、《瀾湄國家產能合作聯合聲明》等重要文件，和有關國家共同謀劃產能合作的重點領域和重大項目，加快形成開放包容、多方共贏的合作格局。

二是重大項目批量落地。中國高鐵、核電“走出去”的第一單都落在“一帶一路”沿線國家，印尼雅萬高鐵已簽署商務合同並有望全面開工，巴基斯坦卡拉奇2號核電機組項目順利開工。一批沿線國家亟須、采用中國裝備和技術的鋼鐵、有色、建材等領域重大項目穩步實施。2013至2016年，中國企業對沿線國家直接投資超過600億美元。截至2016年底，中國企業在沿線國家合作建立初具規模的合作區56家，入區企業超過1000家，總產值超過500億美元，上繳東道國稅費超過11億美元，為當地創造就業崗位超過18萬個。僅今年一季度，中國企業就在沿線國家新簽對外承包工程項目合同近千份，完成營業額144億美元，同比增長4.7%，占同期我國對外承包工程總額的近一半。沿線國家已經成為中國企業對外投資的重要目的地，成為中國基建、裝備、技術、服務和品牌的重要市場。中國企業也為沿線國家完善基礎設施、提高生產能力、加快產業發展、擴大就業機會、改善民生福祉作出了實實在在的貢獻。

三是支撐體系不斷完善。中方充分發揮政策性、開發性和商業性金融作用，發起設立產能合作基金等金融平臺，推動各類金融機構采取多種方式支持產能合作項目，為企業開展產能合作提供有力支撐。截至2016年底，中國國家開發銀行和中國進出口銀行在沿線國家發放貸款超過1100億美元；中國出口信用保險公司承保沿線國家出口和投資超過3200億美元，對產能合作重大項目應保盡保；9家中資銀行在沿線26個國家設立62家一級分支機構。中方與沿線22個國家簽署了總額超過9000億元人民幣的本幣互換協議，推動產能合作與人民幣國際化相互促進。中方充分發揮有關部門、地方政府、駐外使館、行業協會、中介機構等多方面的積極性，為企業開展國際產能合作提供外交、商事、信息等各類優質服務。

四是投資環境逐步改善。中方不斷深化“簡政放權、放管結合、優化服務”改革，提高企業對外投資便利化和規範化水平，督促企業遵守東道國法律法規，引導企業積極履行社會和環境責任。截至2016年底，中方與53個沿線國家簽署了雙邊投資協定，與54個沿線國家簽署了避免雙重征稅協定，並且積極商簽標準化合作協議、簽證便利化協議等各類合作文件，促進資本、技術、人員等要素有序流動和優化配置，降低企業制度性交易成本，共同為企業開展產能和投資合作營造良好政策環境。同時，中方堅持共商、共建、共享原則，與沿線國家共同應對各類風險挑戰，加大領事保護力度，推進雙邊執法合作，有力地保障了企業和公民合法權益。

後天，“一帶一路”國際合作高峰論壇就將拉開帷幕，明天高級別會議就將開始。習近平主席將發表重要講話，論壇將推出系列重要成果。國家發展改革委將認真貫徹黨中央、國務院決策部署，著力推動論壇有關成果落實，以釘釘子精神推進與沿線國家的產能合作，讓“一帶一路”建設和國際產能合作更多惠及中國和沿線各國人民！

我先介紹到這里。

襲艷春:

感謝寧吉喆先生的介紹。下面有請辛國斌先生作介紹。

辛國斌：

各位媒體朋友，女士們、先生們，大家上午好。首先要感謝大家長期以來對工業和信息化事業發展給予的支持和關心。下面我簡要介紹一下工信部推進“一帶一路”工作的簡要情況。

一是加強政策溝通。主動對接“一帶一路”沿線國家工業通信業發展戰略，開展政策交流，推動行業標準體系互認，發掘合作潛力。與俄羅斯簽署了民用航空領域政府間合作文件。與波蘭能源部簽署了新能源汽車領域合作文件。與柬埔寨、伊朗、孟加拉、阿富汗等政府有關部門分別簽署了信息通信技術合作諒解備忘錄。與東非共同體五國、埃塞俄比亞和國際電信聯盟分別簽署共建東非信息高速公路合作文件。與古巴工業部開展聯合編制古巴工業中長期發展規劃建議工作。“一帶一路”國際合作高峰論壇期間，工信部還擬與國際電信聯盟簽署《關於加強“一帶一路”框架下電信和信息網絡領域合作的意向書》。同時我們還研究起草了《工業和通信業標準化工作服務於“一帶一路”建設實施意見》，推動我國標準與國際標準互認，把我國的先進技術標準引入沿線國家，服務於東道國經濟發展。目前，埃塞俄比亞、肯尼亞已分別采用我國水泥和建築陶瓷行業標準。

二是健全服務體系。與發改委、商務部等建立完善跨部門工作機制，與國家開發銀行、進出口銀行等金融機構建立合作機制，強化與重點行業協會、研究機構的聯系溝通，指導石化、鋼鐵、有色、建材、通信等行業協會建立國際產能合作聯盟，為企業提供信息、咨詢等服務，制定“走出去”行業自律規範，減少無序競爭，在東道國積極履行社會責任。系統梳理工業通信業“走出去”企業情況，建立了工業通信業“走出去”信息數據平臺和工業通信業“走出去”重點項目庫，跟蹤重點項目實施情況。

三是協調引導產業互利合作。積極搭建國際產能和裝備制造合作對接平臺，邀請“一帶一路”沿線國家參加在我國舉辦的產業轉移對接、國際中小企業博覽會等活動。利用雙邊、多邊合作機制，組織行業協會、企業赴境外交流對接，深化與沿線國家產業合作。目前，在原材料領域，煉化和化肥行業境外在建項目簽約金額達600億美元，有色金屬行業在俄羅斯、印度尼西亞等15個沿線國家開展投資活動，建材企業在境外投資項目達到33個。在裝備行業，具有較高技術水平的軌道交通、工程機械、汽車制造等企業紛紛到沿線國家投資。在電子信息行業，多家光伏企業在美國、日本、歐洲、南美、東南亞等地投資光伏站建設或開展EPC總包服務。

四是推進工業園區合作建設。推進中老、中蒙跨境合作區建設，指導制定園區發展規劃，支持合作區產業發展和通信設施建設。推進中白工業園、印尼青山工業園、中塔工業園等境外產業合作園區建設，幫助企業了解產業合作機會，搭建招商平臺，開展境外合作區投資促進工作。鼓勵國內實力強、園區運作管理經驗豐富的企業與金融機構、行業協會、中介機構等共同完善園區配套，提升園區軟硬件水平，加強後期運營服務。

五是加快信息通信互聯互通。暢通信息絲綢之路，推進新一代信息通信技術應用和標準普及，服務沿線國家經濟社會發展。加快國際通信出入口局建設，形成了綜合性國際業務局、區域性國際局、邊境局和國際信道局為主體的國際通信出入口整體架構，提高了對沿線國家的信息通信輻射帶動能力。大力推動跨境光纜建設，不斷提升我國與沿線國家的信息互聯互通水平。推動電信企業設立國際公司，不斷增強國際化經營能力，在巴基斯坦、泰國、新加坡等多個國家和地區實現了海外運營。

下一步，工信部將進一步加強分類指導，提高服務水平，完善保障體系，積極拓展產業發展新空間，推進與“一帶一路”沿線國家深化產業合作、實現共贏發展。謝謝大家!

深圳華強：控股股東擬在河北未來3-5年投資600億元

深圳華強5月16日晚間公告，控股股東擬在未來3-5年在河北投資項目6到10個，投資金額超過600億元。爭取在雄安新區建設新能源總部和研發中心，爭取在雄安新區或者周邊建設文化創意產業基地。此外，還要利用華強特有的“儲熱+”技術參與雄安新區或河北其他城市的供熱等市政基礎設施建設，助力雄安新區和河北省綠色低碳發展。上述戰略合作協議目前尚處於商討、草擬、征求意見階段，簽約時間待定。目前在雄安新區尚未開展任何業務。

公告稱，5月3日，河北省人民政府與深圳華強集團有限公司就華強集團在河北省的投資項目建設及以參與河北省(含雄安新區)建設為重點進行了深入交流。要點如下：

1、華強集團在河北的項目進展情況。華強集團先後建設運營了以電子產品交易和雙創基地為特色的石家莊華強廣場，開工建設了華強兆陽張家口 15 兆瓦光熱電站和大型文化科技主題公園“中華成語文化博覽園”，累計在河北總投資已達100億元。

2、華強集團在河北未來 3-5 年的項目計劃。華強集團擬在河北投資項目6到10個，投資金額超過600億元。其中包括華強方特“美麗中國三部曲”項目、張家口華強清潔能源綜合開發項目和石家莊創意智慧產業園項目等。服從服務於雄安新區建設大局，爭取在雄安新區建設新能源總部和研發中心，努力把清潔能源產業做大做強。同時爭取在雄安新區或者周邊建設文化創意產業基地，推動雄安新區文化產業發展。此外還要利用華強特有的“儲熱+”技術參 與雄安新區或河北其他城市的供熱等市政基礎設施建設，助力雄安新區和河北省綠色低碳發展。

3、雙方商議在此次會見的基礎上，草擬河北省人民政府和華強集團的戰略合作框架協議。 經詢問，上述戰略合作協議目前尚處於商討、草擬、征求意見階段，簽約時間待定。

據悉，目前，華強集團在河北省開展的業務包括：2011年開始開發石家莊華強廣場項目，並在該項目基礎上運營電子專業市場；2016年公司與石家莊新華區政府簽署了框架協議，在石家莊華強廣場的地理和產業優勢基礎上共同打造眾創空間。

公告同時提示風險，公司目前在雄安新區尚未開展任何業務。河北省人民政府和華強集團的戰略合作框架協議尚未最終簽署，同時該協議對我公司業務的影響存在不確定性。敬請投資者謹慎決策，註意投資風險。

深圳華強5月16日漲停，報收27.42元/股。

10家同類型壽險公司橫比：前海人壽600億預估退保金“危情”？

一組文件的流傳，再次引發了市場對於前海人壽流動性風險的擔憂。盡管文件的真實性目前還未被證實或證偽，但其中提及的600億元的退保金是否會壓垮前海人壽？面對市場的質疑，5月17日，前海人壽發布回應稱，“公司經營正常，現金流穩定。未來一年內公司的流動性指標保持在合理安全的範圍。”

前海人壽的現金流風險情況到底如何？和同類型公司相比又是什麽水平？它們目前的流動性風險整體情況如何？為此，第一財經記者嘗試從多個指標來進行分析，並選取同樣以萬能險為主的其他9家壽險公司同業進行橫向比較。

600億元預估退保金是否引起風險

根據保監會數據，2016年以萬能險為主的保戶投資款新增交費在規模保費中占比超過70%的壽險公司共有前海人壽、中融人壽、華夏人壽、君康人壽、信泰人壽、英大人壽、中華聯合人壽、瑞泰人壽、恒大人壽、複星保德信人壽10家。其中，中融人壽、恒大人壽2家的保戶投資款新增交費占比超過90%，前海人壽這一比例則為78.02%。這些公司幾乎都受到了監管政策的影響，面臨規模保費下降和業務急需轉型所帶來的壓力。

第一財經記者梳理這10家公司的數據發現，由於保監會在去年9月和12月分別對萬能險為代表的中短存續期產品加以限制，這10家保險公司中有8家在今年本該“開門紅”的一季度中遭遇了規模保費的同比大幅下滑。其中，前海人壽作為唯一一家“開門紅”期間萬能險新業務被暫停的保險公司，其規模保費的下滑幅度最大，為70.17%；複星保德信、信泰人壽、中融人壽、中華聯合人壽的規模保費同比降幅也超過了50%，而恒大人壽規模保費同比上升7.4%。

在規模保費迅速下降的期間，無法實現新增保費的補充，同時由於這些公司過去主打的理財型萬能險大多采用的是“長險短做”的模式，即雖然保單有效期為5年或更長時間，但只在前2～3年收取退保手續費，一旦退保手續費不再收取，眾多投保者會選擇退保，形成大量的“到期型退保”。

從這10家2016年的退保金同比漲幅來看，前海人壽的退保金漲幅最大，較2015年上漲5.26倍達90.06億元，但這背後有保費規模等因素影響。如果用當期退保金與當期規模保費之比來看當期退保金對當期現金流的沖擊，君康人壽、英大人壽和前海人壽都在8.5%～9%的區間，而中融人壽由於之前對新業務和投資方面的監管措施，2016年退保金甚至超過了當年的規模保費，使其遭遇巨虧。

對於國內100多家壽險公司中唯一被暫停萬能險新業務且同時被限制新產品報備的前海人壽，退保金是否會引起風險？

針對上述文件中前海人壽的600億元預估退保金，有保險業內人士表示，這只是預估數據，每個保險公司在年初均會對當年的退保金額進行預估，預估數據並不等於實際發生退保。而衡量退保金是否會引起風險，償付能力指標及流動性指標就變得異常關鍵。

5月17日，前海人壽的公告稱，自去年12月以來，前海人壽一直積極做好現金流監測和客戶服務工作，每日監測現金流情況，目前公司經營正常，現金流穩定。未來一年內公司的流動性指標保持在合理安全的範圍。前海人壽堅決執行“保險姓保”的監管要求，堅持全面轉型，深耕傳統保險，大力發展風險保障型和長期儲蓄型保險產品，持續為服務實體經濟做出應有貢獻。

前海人壽在回應中表示，根據其2017年一季度償付能力報告，公司核心償付能力充足率及綜合償付能力充足率分別為60.52%及121.04%，均高於監管要求。

目前保監會對於核心償付能力充足率及綜合償付能力充足率要求分別不低於50%和100%，否則就將采取一系列監管措施。

根據上述另外9家壽險公司的今年一季度償付能力報告，它們在一季末的核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率也均達到了監管要求。

其中，中華聯合人壽的核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率均達到639.68%，而前海人壽和華夏人壽的核心償付能力充足率以及瑞泰人壽和恒大人壽的綜合償付能力在這10家公司中相對較低。同時，在這10家中，僅有前海人壽、複星保德信、中融人壽三家的一季末兩大償付能力指標均較上季末稍有提升。

凈現金流為負如何看待

而在流動性風險指標方面，前海人壽由於在今年一季度償付能力報告中的該季度凈現金流為-124.41億元而被市場詬病。

事實上，根據財務專業人士介紹，上述數字更多地表明這段會計期間的現金流出大於現金流入，其原因也可能是因為年初項目投資增多等因素，並不能因為某段時間的凈現金流為負數而直接認為公司整體的流動性出現問題。在衡量保險公司未來的整體流動性風險中，存量資產顯然是要被考慮在內的。

況且，在這10家公司中有多家存在一季度凈現金流為凈流出的狀態，甚至，一些大型險企，如中國人壽（-130.01億元）等在一季度也出現這樣的情況。

在償付能力報告中，綜合流動比率和流動性覆蓋率通常是衡量流動性風險的兩大重要指標。

根據保監會的定義，綜合流動比率反映保險公司各項資產和負債在未來期間現金流分布情況以及現金流入和現金流出的匹配情況。流動性覆蓋率反映保險公司在壓力情景下未來一個季度的流動性水平，是優質流動資產的期末賬面價值和未來一個季度凈現金流的比值。其中，優質流動資產是指在壓力情景下，在無損失或極小損失的情況下容易快速變現且無變現障礙的資產，通常由現金、國債、央票、部分AAA級債券、上市股票按一定折算比例計算而成。

前海人壽一季報顯示，其未來一年內的綜合流動比率為198%，這一水平在這10家同類型公司中排名第3。君康人壽、信泰人壽、中華聯合人壽這一比例均只有60%～70%。

君康人壽表示，綜合流動比率降低是由於公司賬面萬能險負債久期較短，存在一定程度的資產負債期限錯配風險。目前公司正積極調整業務結構，大幅降低短期萬能險產品銷售，主推中長傳統險產品，並著力發展期繳業務，不斷增加負債久期；同時公司將優化資產配置保證流動性持續充足。

中華聯合人壽則表示，未來三個月、一年內的綜合流動比率有所下降，主要原因是萬能險業務未來存在集中給付。公司將適時調整資產配置，增加流動資產，從而滿足資金需求。

而在流動性覆蓋率方面，前海人壽一季度末為257%，其他9家同類型公司在保監會規定測算的兩個壓力測試下流動性覆蓋率也均高於100%。

除此之外，壓力測試下的凈現金流也是重要指標。前海人壽在一季度償付能力報告中表示，公司使用現金流壓力測試方法對未來三年進行了評估，測試結果顯示公司整體未來各期現金流均為凈流入。

上述流動性風險指標也從一定側面反映了在公司遭遇大量現金支出時，迅速的資產變現能力是一大重點。

在2016年年報中，前海人壽表示，截至去年12月31日，公司現金及流動性管理工具占上季度末總資產的比例為22.66%，符合保監會關於保險公司資金運用的流動性監管要求。

根據2014年《保監會關於加強和改進保險資金運用比例監管的通知》，投資流動性資產與剩余期限在1年以上的政府債券、準政府債券的賬面余額合計占上季末總資產的比例低於5%應當向保監會報告，並列入重點監測。其中，流動性資產是指庫存現金和可以隨時用於支付的存款，以及期限短、流動性強、易於轉換為確定金額現金，且價值變動風險較小的資產。

基於上述流動性資產的定義以及由於保險公司披露的局限性，故第一財經記者選取了在資產中變現速度最快的貨幣資金和基本為短期的買入返售金融資產占比，前海人壽這一比重為21%，在上述10家公司中占比最高，其次是中融人壽的19%，而華夏人壽、君康人壽等5家險企則在10%～16%。

值得註意的是，這10家險企中有4家在去年年末存在賣出回購金融資產，其中，華夏人壽2016年末存在108.63億元的賣出回購，與貨幣資金之比約為1/3；英大人壽和中華聯合人壽的賣出回購余額也分別有5.73億元及3.23億元，和其貨幣資金或買入返售余額相比數額較大。

據了解，賣出回購與買入返售相對應，是指金融企業與其他企業以合同或協議的方式，按一定價格賣出證券，到期日再按合同規定的價格買回該批證券，以獲得一定期間內資金使用權的證券業務，屬短期融通資金性質的業務。

“由於資產都是時點數，如果報表中在期末存在大量的賣出回購業務，那資產端的現金或現金等價物相關科目也可能存在一定‘水分’。”上述財務專業人士稱。但該人士也提醒稱，2016年末的資產結構並不代表目前的資產結構。

同時，雖然前海人壽目前現金流情況穩定，但對金融機構而言，如何在已被暫停萬能險新業務和停止新產品報備近半年，且目前尚未恢複的情況下維持現金流穩定，依然是擺在其面前的一大挑戰。

去年中美雙邊直接投資額超600億美元 達到歷史最高值

據中新網報道，美國研究機構5月18日發布的一份報告顯示，美中兩國2016年雙邊直接投資額超過600億美元，達到歷史最高值。 美國融鼎集團和美中全國關系委員會當天在紐約共同發布《中美雙邊投資研究項目報告》。

報告指出，2016年美中雙邊直接投資額的快速增長是由中國對美投資推動的，中國在美國當年共投資超過460億美元，約為2015年的3倍;與此同時，美國對中國的直接投資沒有明顯增長。 另一方面，總體來看，美國在中國的投資總量仍遠高於中國對美投資總量。

報告稱，自1990年至今，美國在華投資總額已經超過2400億美元，中國在美投資總額則為1100億美元左右。報告稱，兩國在投資總額方面的差距應當引起註意，防止貿易領域的不平衡在投資領域重演。

報告顯示，2016年，美中雙邊直接投資涉及的領域進一步豐富。其中投資額超過50億美元的行業有5個，分別是房地產、交通和基礎設施建設、信息技術、消費品及服務、娛樂和媒體。

報告指出，房地產領域的投資額遙遙領先其他行業，接近200億美元。報告指出，這主要是由於中國企業在2016年大規模並購美國商業地產，中國對美國房地產行業的投資超過了170億美元。

報告稱，2017年美中雙邊直接投資不太可能達到2016年的水平。據估計，美國對華投資將呈現溫和增長的趨勢，但中國對美國投資增長將出現明顯的放緩。盡管如此，雙邊直接投資仍是中美經濟關系中的一個主要組成部分，並且仍然有著巨大的發展空間。

600股即賺6萬直擊「碎股黨」另類必勝法

起底錢寶網七年大騙局：600萬本金7年滾到1.4億

中國經濟周刊 2018-01-08 10:03

來源 | 中國經濟周刊（ID：ChinaEconomicWeekly）

文 | 劉照普 宋傑

2017年12月26日，錢寶網官方微信發布了張小雷送新春祝福的視頻。視頻中的張小雷一手紅燈籠，一手話筒向“寶粉”（錢寶網投資者）喊話：“踏遍青山人未老，這邊風景獨好。”

誰料第二天，即2017年12月27日，南京市公安局官方微博“平安南京”發布消息稱，錢寶網實際控制人張小雷因涉嫌違法犯罪，於2017年12月26日向南京市公安機關投案自首。

目前，張小雷等主要犯罪嫌疑人已被南京市公安局江北新區分局依法采取刑事強制措施。 南京警方介紹，據張小雷本人供述並經初步調查，張小雷等犯罪嫌疑人以錢寶網為平臺，以完成廣告任務獲取高額收益為誘餌，收取用戶保證金，采用吸收新用戶資金、用於兌付老用戶本金及收益等方式，向社會不特定公眾吸收巨額資金，涉嫌非法集資犯罪活動。

面對警方的公告，不少“寶粉”或不願相信，或不知所措。一些人聚集在南京市公安局門口，希望能討回本金；一些人則成立了維權群，商討對策；還有一些人甚至希望能“保”張小雷出來，“共渡難關”。

知情人士評價稱，錢寶網張小雷是“寶粉”眼里的一個“神”、政府眼里的一顆“雷”，他的投案自首是對錢寶網非法集資案風險化解和釋放的其中一個步驟，這在中央強調管控金融風險的情況下很有必要也很及時。

錢寶網是如何運營的？為什麽會匯集這麽多的忠實粉絲和用戶？收益和風險到底有多大？

《中國經濟周刊》記者 宋傑 | 攝

2017年12月31日，《中國經濟周刊》記者來到錢寶網最後的辦公地址上海市楊浦區周家嘴路1220弄1號樓3層308室，發現這里已搬空。

驚人的收益：600萬本金7年滾到1.4億元

《中國經濟周刊》記者獲悉，案發前，張小雷已將南京公司的大部分業務轉移到了上海，錢寶網最後的辦公地址即位於上海市楊浦區周家嘴路1220弄1號樓3層308室，一處商住兩用建築內。2017年12月31日，《中國經濟周刊》記者探訪發現，該處辦公場所已被搬空。

錢寶網曾經的辦公地址上海市閔行區紫竹高新區的上海網絡視聽產業基地2幢也早已無錢寶網痕跡，此前該地址曾被張小雷註冊為10家公司的辦公地址。值班保安確認錢寶網曾在該地辦公，不過早已搬離。此外，其在南京西路恒隆廣場的“錢旺上海藝術空間”也閑置許久。

早在2017年8月，就傳出過錢寶網上海總部人去樓空的消息，不過張小雷的“現身說法”，平息了“寶粉”們的擔憂，也增加了“寶粉”對張小雷的信任。此次南京公安發布消息後，不少“寶粉”至今都無法相信他們的“光頭大哥”張小雷是自首的。

2017年12月31日淩晨，《中國經濟周刊》記者在“錢寶網官方維權群”內旁聽了維權者的QQ電話。徹夜不眠的“維權者”對自己能否拿回本金非常擔憂，其中絕大部分人表示不打算報案，“看一看再說”。

不過，在南京市公安局門口，還是聚集了一些“寶粉”，除了維權和報案的，還有一些“寶粉”要求公安局“趕快放人”。更多的“寶粉”，則顯得不知所措，相互討論著如何保住自己的資金。

一位“寶粉”告訴《中國經濟周刊》記者，他做錢寶比較晚，但他認識的一個“大戶”，是2010年開始最早做錢寶的15個人之一，本金一共投放了600萬元，7年後滾到了1.4億元。“他留著7000多萬元繼續放在錢寶里，每天在錢寶網上簽個到就可以拿8.8萬元。還有6000多萬元他買了房買了車。這些早期投錢寶的人都賺大錢了。”

另一位投資者陳鑫對上述說法予以證實。他認識的一位朋友，以190萬元本金在錢寶網7年間增值為 9900萬元，賺了52倍。

但投資者並非一直有這種好運氣。陳鑫說，他自己在錢寶網投資130多萬元，事發前已累積到370多萬元，“2014年30萬元買的錢寶網股權兌付了180多萬元，漲了6倍。”眼見賺錢容易，陳鑫又從銀行貸款60多萬元投入錢寶，加上此前投資南京藍莓（已跑路，法院審判結果已出）等“P2P公司”，到目前為止一分錢也沒有拿回來，眼下要賣房子還貸款了。

錢寶網的騙術

被“薅羊毛”反而打出名氣

工商資料顯示，錢寶網原先屬於江蘇錢旺智能系統有限公司，成立於2010年，註冊資本為5000萬元人民幣，張小雷為法定代表人。2016年，錢寶網被變更至成都錢坤智能系統有限公司名下。

據知情人士介紹，錢寶網剛成立時即開展過投資100萬元、年回報率100%的項目。“當時在南京地區大部分人不相信，少部分投資了的人甚至每天去錢寶網上班，就是為了防止公司跑路。”

2008年南京進入舊城改造高峰期，很多人獲得大批補償款，但同期的股市低迷，銀行利息也較低，南京因此湧現了一批資金池，不少人開辦理財公司。

10年前正值民間融資亟待規範的時期，資金盤很多但倒得也很快，在大浪淘沙中活下來的資金盤越來越受信賴，資金也越來越集中，錢旺也在那時開始興起。

為了防止擠兌，張小雷通過註冊送現金的形式聚合人氣，快速組成了另一個資金池，形成了線上與線下兩個資金池。由於此時錢寶的運作尚不成熟，被不少投機客利用規則上的漏洞“薅羊毛”，但錢寶也憑此“一炮而紅”。在發現錢寶被刷走大量資金後還“屹立不倒”，一些人抱著試探心理開始嘗試投入，錢寶的資金池蓄水逐漸形成規模，線上與線下的兩個資金池得以相互調用。

繳納押金看廣告玩遊戲做任務，年化收益超50%

據錢寶網的宣傳資料介紹，當用戶註冊成為錢寶網會員並繳納一定數額的保證金後，便成了“寶粉”，能夠到“任務大廳”中領取諸如觀看廣告、填寫問卷、試玩遊戲等任務，完成任務後可以獲得一定收益。按照錢寶網資料內相關案例，如果用戶能夠繳納10萬元保證金，並保證每日完成一定量的“看廣告”任務，每月可獲最低4000元、最高過萬元的收益。

《中國經濟周刊》記者調查獲悉，錢寶網的收益組成包括任務收益、簽到收益、推廣收益等。其中，任務收益和推廣收益占了整體收益的大頭（占30%?40%），而獲取任務收益的前提則需要繳納100元至50萬元不等的保證金，如果要即時提現還要收取一定的傭金費用。

以錢寶網的一個任務產品玄融社為例，該產品鷹眼監測&樓宇“智能眼”的任務需要繳納33.15萬元保證金，周期為75天，完成觀看《雷聲》上中下三集後，可以獲得特定收益3.54萬元，換算成年化收益率為52.08%；未完成觀看也可獲得收益2.94萬元，換算成年化收益率為43.24%。

錢寶網里的流通貨幣並非電子化人民幣，而是一種名為“錢寶幣”的虛擬貨幣，與人民幣的兌換比例是100：1。2016年錢寶網推出的新年任務，即需提前繳納保證金5200萬錢寶幣作為押金，折合人民幣52萬元，完成任務能得到107.7萬錢寶幣，折合人民幣1.07萬元。

有業內人士認為，錢寶網所謂“看廣告”“玩遊戲”等收益，基本上都在月息2分（年化收益36%）左右，加上每日簽到萬分之五的收益，錢寶網給用戶的綜合收益高達每月3分5厘（年化收益42%），算上複利超過50%，形同高利貸。

高額收益誘惑下，大量逐利者將真金白銀投入該網站。錢寶網此前稱，截至2017年9月，註冊用戶數超過2億，平臺流水超過500億元。

此後，錢寶網不斷演化，從以前的單純繳納押金看廣告做任務獲得高收益的平臺，逐漸轉變成為以微商、股權投資為主的高額回報承諾的“P2P＋微商”平臺。除前述玩法，還有一系列微商平臺功能，通過“寶粉”購買商品和開微店進行套利，還有股權投資、項目投資等內容。

2015年，錢寶網升級後植入社交、購物、分享等功能，宣稱轉型做微商平臺。在業內人士看來，錢寶網這麽做一是為了洗白，二是帶來一些現金流維持平臺運轉（店家入駐錢寶網要繳2萬元的抵押金），三是為了建立分銷體系。

非法發行證券

與微商業務相比，錢寶網最重要的業務是分銷起投額為100萬元的“QBII”項目。錢寶網公布的合同範本顯示，這個看似是分銷產品的“QBII”，實際上是錢寶網與投資人簽訂的一份股權投資協議，可以通過標的公司獲得分紅收益，收益率最高達300%。

錢寶網官方微信2017年8月18日發布的消息稱，截至2017年8月，錢寶網旗下有關藝術品投資的錢寶合格投資人的意向書共收到3.5萬份。張小雷當時稱，公司所做的“QBII”，就是用公司來承載某一位藝術家的一件作品，然後由不超過50位的股東共同分享這件藝術品的保值增值。

不過，業內人士指出，簽約“QBII”項目後，投資者的身份將轉變為股東，即從“出資人”轉變為“權益人”。“通過投資入股錢寶旗下的空殼公司，將多年高額回報導致用戶複投所產生的數百億元的提現壓力化解，同時還能牢牢綁定用戶為平臺繼續拉新和續投。因為用戶買的是股權，公司沒有義務歸還投資款，用戶只可以賣給下家。”

此外，“股權融資”也成為張小雷的選擇。2015年初，張小雷通過股權受讓方式收購總部位於濟南的新三板公司泡寶網。

泡寶網此前發布的一則公告稱，在錢寶網“寶購”頻道中，曾經發布“錢寶應用市場和遊戲發行業務新三板股權申購確權項目”，向投資者以21394.09元/份發行7741份“錢寶份額”，募集資金1.65億元。按照項目介紹，“錢寶份額”於2016年4月折換為泡寶網股票。

按照錢寶網公告該次發行股票數量不超過400萬計算，泡寶網在錢寶網上募集資金的價格為41元/股，遠高於其發行價2.1元/股。

據知情人士介紹，由於股權融資項目存在諸多問題，最終該項目存在承諾融資可用於購買掛牌企業股份的行為，違反了《非上市公眾公司監督管理辦法》規定，並涉嫌構成非法發行證券，被山東省證監局叫停，出售的份額由泡寶網以27630元/份贖回。

虛構商業帝國

知情人士告訴《中國經濟周刊》記者，很多“寶粉”一家的吃穿用度全是通過錢寶賺來的，這種“賺錢效應”聚集眾多的投資者。通過這樣的方式，向錢寶網上匯集的保證金越積越多、越滾越大，形成了一個資金池。

在“寶粉”陳鑫看來，錢寶網強大之處在於，它能讓絕大部分人賺了錢不走，相信並忠實信守這個平臺，甚至將利潤和增量資金再行投入，以期獲得更大的回報。

陳鑫說，錢寶網能堅持這麽多年，關鍵在於有很多固定理財項目。“2014年11月設置的一個項目就較為典型，投資20萬元3年後可得144萬元。這種大手筆投入的資金3年後才兌現，使得很多保證金被凍結，推遲了兌現的時間，也推遲了風險爆發的時間。”

陳鑫告訴《中國經濟周刊》記者，2017年8月錢寶網上海總部人去樓空的消息傳出後曾引發許多“寶粉”恐慌，導致一些大資金出逃，加之此前20萬元變144萬元的3年期項目到期和春節來臨前提現高峰到來，2017年11月和12月份，已經出現提現遲疑情況，雖然引起一些大額用戶的警覺，但大多數人並未離場。

業內人士稱，張小雷設立或收購了大量或真或假的關聯公司，設計出了一個龐大的實業網絡假象，並緊踩政策輿論熱點，營造出一個巨大的商業帝國幻像，對投資人進行洗腦。

南京曉莊學院紅山學院副院長王曉慶認為，非法集資最大的風險就是兌付風險。覆蓋這種風險有兩個辦法，一是用利潤覆蓋，二是不斷用新增加的現金流去覆蓋過去的風險。錢寶網顯然無法靠利潤去覆蓋，只能靠不斷增加新的融資，來兌付過去產生的本息。

知乎網友的評論則更為直接：“錢寶網之所以維持到現在，靠的就是不斷兌現高利息，用賺錢效應來吸引投資。賺到錢的不走，還不斷拉人。目前來看，扔進去的錢想再回來很難，先來的拿走了，留下的都是背鍋俠。”

《中國經濟周刊》記者 劉照普 | 攝

2018年元旦，錢寶網的一部分投資者聚集在南京市公安局旁邊一起商討對策。

用心良苦，南京有關部門曾要求錢寶網遷離南京

早在2015年，南京市政府就對錢寶等類似金融風險加以防範。

2015年11月底，南京國際馬拉松賽上，作為幾大贊助商之一的錢寶，其LOGO被主辦方用白紙擋住。

2015年12月，媒體報道稱，南京當地媒體接到相關部門發來的“封殺令”，從即日起將取消和錢寶網、錢旺公司合作的宣傳、投資、商務項目。

更有消息稱，南京市有關部門當時對錢寶網采取措施，限制錢寶網在南京開展線下業務，並要求錢寶網遷徙註冊地和公司總部。

2016年，錢寶網位於南京江寧區辦公地點的大門外，4個路口均被拉起橫幅，寫著“提高風險防範意識，警惕非法融資陷阱，謹防上當受騙，抵制高薪集資誘惑，理性選擇投資渠道”。據悉，這些橫幅是江寧經濟開發區管委會為了提醒投資者而采取的舉措。

不過，張小雷旗下的公司並非錢寶網一家。據天眼查提供給《中國經濟周刊》的一份調查資料顯示，截至案發前，張小雷在72家企業擔任法定代表人，集中在軟件和信息技術服務業行業；張小雷共投資54家企業，投資金額最大為4455萬元。其中，有30多家企業已被註銷，提示有風險的公司有40家。

業內人士認為，雖然南京當地政府此前已對錢寶網產生警覺，但面對如此眾多的企業和屢屢變動的辦公地點，政府相關部門確實有點防不勝防。

張小雷其人：喜歡用“民選總統”比喻自己

1997年，高中畢業後便開始創業的張小雷已經成為一名千萬富豪，那一年他28歲，年少得誌。但隨後這上千萬元灰飛煙滅，張小雷又一無所有，重新踏上創業路。

錢寶網實際控制人張小雷 （視覺中國）

被曝因牽涉“泛美亞事件”入獄

張小雷熱衷足球，是足球圈的老熟人。他曾通過錢寶網贊助過西甲球隊皇家社會和巴列卡諾，旗下還有一家中乙俱樂部——成都錢寶足球俱樂部。張小雷此前被質疑詐騙，正是與足球有關。

據報道，2003 年，張小雷因牽涉“泛美亞事件”，被質疑挪用巨額款項，未能保障留學球員的生活、訓練。張小雷因該事件入獄。

據新華社報道，張小雷當時在海南擴建訓練基地，大肆宣傳，廣泛招生，最終於 2001 年 8 月在收取每名學員約 13 萬元的保證金和培訓費後，先將首批 11 名小球員送到智利。

張小雷此前曾擔任國足前主教練米盧的經紀人，與米盧熟識。泛美亞在智利的合夥人弗朗西斯科也是通過米盧認識，此人早年在智利西班牙聯盟俱樂部踢球，與泛美亞合作辦學實際是假借與智利西班牙聯盟合作之名，托管給弗朗西斯科自己的足球學校。小球員們除了訓練是在西班牙聯盟訓練場地的邊角上一塊滿是石子的球場上進行以外，其他活動與西班牙聯盟俱樂部再無關系。據報道，弗朗西斯科聘用的青訓教練是當地20多歲的青年小夥，組織的比賽也是和不知名的球隊對陣，但謊稱是參加智利聯賽。

後來被媒體披露，不僅在訓練合作方上存在欺詐，張小雷所收費用也沒有完全投入到培訓之中。由於長期收不到款項，智利房東無奈停水、停電，西班牙聯盟俱樂部也禁止小球員踏入訓練場地。更嚴重的是，小球員的夥食因資金問題受到很大影響。

2003 年 5 月，“泛美亞”轉戰烏拉圭，稱“烏拉圭接待能力強、足球水平高”，雖然更換了合作夥伴，但過程沒有太大區別。

上述事件經媒體曝光後，輿論一片嘩然。

曾揚言2014年馴服“二馬”

縱觀張小雷的微博及此前在公開渠道的發聲，他時常語出驚人。

在公司內部，張小雷就多次強調傘兵文化，向員工灌輸“紛飛的雪花如傘兵落下，正義終將戰勝邪惡，我們傘兵就該被包圍”的思想。

2013年聖誕節前，張小雷在給員工們的內部培訓上說：“你們服務的公司是一個偉大的公司，它偉大之處就在於它即將成為一個顯赫的公司，而它現在恰恰還不是，這就是它的偉大之處。我2014年的目標就是馴服二馬（馬雲、馬化騰）。”

為了管理公司，張小雷設計了一套特有的機制。公司的最高決策機構為“投資管理委員會”（下稱“投委會”），並設有“投資管理監督委員會”（下稱“監委會”）和“選舉委員會”（下稱“選委會”）。前兩者由公司員工組成，後者由“寶粉”組成。“選委會”選舉出“監委會”成員，再由“監委會”選舉“投委會”成員。張小雷說，這套機制參考的是美國參議院、眾議院以及美國國會制度。

張小雷稱，上述做法是“標準的領袖配置”。他喜歡用“民選總統”比喻自己，用“國家”來比喻錢寶，用“打仗”來比喻所面臨的各種挑戰。

在管理公司之外，張小雷在談及錢寶網的發展時，也屢屢“放炮”。

2015年12月，張小雷一口氣在新三板買下匯能科技、雅格股份、泡寶網、弘祥隆4個殼，一度引起股轉系統的高度重視。張小雷揚言：“我不僅要買4個殼，我還要買40個、400個、1000個殼。我要救贖整個新三板！”

而面對錢寶網涉嫌傳銷的質疑，張小雷說，“那麽大體量的企業要是在這個地方出問題，早就被查處了。那就輪不到你們了，公安局還問我呢。”

他最終還是被公安控制了，只是罪名換了一個，是涉嫌非法集資。

（文中陳鑫為化名）

律師觀點：錢寶網的商業模式就是龐氏騙局

北京市中聞律師事務所合夥人趙虎接受《中國經濟周刊》記者采訪時稱，錢寶網的商業模式就是龐氏騙局。

趙虎介紹，據測算，錢寶網承諾給投資者的收益率達到了40%，遠遠超過了實體經濟的正常收益率。“金融投資的根基在於實體經濟，實體經濟的收益水平在10%左右。如果投資年化收益率達到40%，這種投資收益是沒有支撐的。”

趙虎認為，錢寶網的返利來自新的用戶加入，用新的用戶投入的保證金等來給付老用戶的收益，這是典型的龐氏騙局。“只不過，這次被錢寶網玩出新花樣，外面穿著一件花花的衣服。”

長期處理此類案件的北京煒衡（上海）律師事務所律師鞠秦儀認為，錢寶網事件的後續發展其實可以分為兩部分，一是錢寶網實際控制人張小雷及該公司主要負責團隊刑事責任的追究，二是投資者投資款項的追回和損失的彌補。

鞠秦儀告訴《中國經濟周刊》記者，按照目前司法實踐的做法和“e租寶”“中晉”等類似案件的先例，張小雷很可能被認定為集資詐騙罪，該團隊其他主要負責人也會按照其所扮演的角色相應追究責任。同時，投資者想追回投資款，只能等待司法機關啟動追贓程序，司法機關會將案發後凍結住的款項、犯罪嫌疑人主動進行退賠退贓的款項、追回的案發前非法轉移出去的款項等匯總在一起，按比例返還給投資者。投資者何時能夠拿到返還的投資款、能拿到多大比例的投資款還有待於司法機關的實際追贓成果，從先前的案件看，前景也並不樂觀。

有投資者認為，張小雷是為了減輕自己的刑事責任而主動投案，其能夠獲得很大幅度的從輕處罰。鞠秦儀稱，這種想法比較片面，“自首是減輕刑事責任的法定情節，但張小雷涉嫌的犯罪行為造成的社會危害特別巨大，情節特別嚴重，加之其本身就有前科，司法機關必然對其在法定量刑範圍內從嚴從重打擊，妄圖以現有的自首情節來大幅度減輕刑事責任，現實可能性不大。”

對於當前部分投資者呼籲“不報案、不配合”，希望幫助張小雷盡快擺脫刑事責任的做法，鞠秦儀認為，張小雷目前涉嫌的犯罪行為觸犯的是刑法，侵害的法益是金融市場秩序和人民財產安全，即使沒人報案，公安機關掌握如錢寶網後臺數據、錢寶網收款流水、賬目等證據後，依然可以立案偵查，繼續推進刑事案件的進程。“投資者是否報案並不能從本質上影響案件的走向，反而在當下應該積極報案，配合公安機關調查，進行相關材料的報備，才能在追贓程序後拿到一定比例的投資款返還。”

值得註意的是，此次錢寶網事件，很多80後、90後陷入其中。趙虎律師在接受《中國經濟周刊》記者采訪時分析說，現在的商業模式非常專業，客戶群體不同，商業模式也不一樣。錢寶網這一套方法，如果主要針對老年人的話可能會“玩不轉”，因為老年人不太會玩智能手機，很少有老年人做微商。

“錢寶網在商業模式上有微商、看廣告、玩遊戲等，把年輕人中流行的元素放到了一起，自然可以得到年輕人的青睞了。” 趙虎說，80後、90後還有一個突出的特點：相信高利潤,銀行利息低他們不感興趣，但相信網絡時代會有超高的利潤。

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IPO觀察｜人保更新招股書，三年超600項行政處罰引關註

根據證監會的網站披露，中國人民保險集團股份有限公司（下稱“人保集團”）於3月28日更新招股書，根據證監會4月13日更新的排隊狀況，人保集團已由“已反饋”狀態更新至“預先披露更新”。

相距人保集團上一次2017年9月26日報送材料僅過去六個月。人保集團即將成為繼中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險之後第五家以“A+H”股形式登陸A股的保險機構。

人保集團分別通過人保財險和人保香港在中國內地和香港經營財產險業務。根據預披露招股書（下同）顯示，人保集團擬登陸上證所主板，發行不超過45.99億股,不超過本次發行上市後總股本的9.78% 。本次發行募集資金扣除發行費用後,將用於充實公司資本金。

中金公司和安信證券為人保集團此次上市的聯合保薦機構，中信證券及高盛高華證券擔任其聯合承銷商。

早在2012年12月，人保集團便於香港聯交所主板上市，成為中國第一家整體上市的大型國有保險金融集團。目前，中國人保的業務領域從原有的保險和資產管理拓展至信托、基金等非保險金融領域，成功搭建起保險金融集團的架構。

業績方面，2015年至2017年，人保集團的營業收入分別為人民幣4027.36億元、4446.72億元以及4881.41億元，同期凈利分別為人民幣271.32億元、208.03億元和237.69億元,以及歸屬於母公司股東的凈利潤分別為人民幣191.76億元、143.34億元和 166.46億元。

值得註意的是，2015年、2016年和2017年，人保財險的保險業務收入分別為人民幣2816.98億元、3111.60億元 和3503.14億元，分別占同期人保集團財產險業務保險業務收入的 99%以上。

股東方面，目前，財政部持有人保集團70.47%的內資股，為其控股股東。此外，社保基金會擁有其8.94%的內資股和1.24%的H股。

第一財經記者註意到，在證監會對人保集團的反饋信息中重點對人保集團的行政處罰進行了詢問。

根據招股書，在2015年1月1日至2018年2月28日間，人保集團及其境內主要控股子公司被稅務機關作出稅務行政處罰決定共計372筆，涉及罰款金額約1035.51萬元。其中最大一筆稅務處罰金額約為人民幣75.17萬元，處罰事由為少繳營業稅、城市維護建設稅、印花稅、未按規定代購代繳個人所得稅。

此外，因違反有關監管規定而被境內監管部門處以單筆罰款金額10萬元以上、在一定期限內停止接受保險類新業務以及吊銷營業執照的行政處罰共計232筆，涉及罰款金額共計約為人民幣5141.62萬元。

人保集團表示，上述違法違規行為不會對其經營和財務狀況產生重大不利影響，亦不構成本次發行上市的實質性法律障礙。

另外，隸屬於人保集團的人保財險、人保壽險、人保健康3家子公司在保監會發布的2017年保險公司投訴處理考評情況中均不及格。

在重大訴訟及仲裁案件方面，截至2017年12月31日，人保集團及其境內主要控股子公司作為被告或作為被申請人且單筆涉案金額在1000萬元以上的尚未了結的重大訴訟、仲裁案件共有56宗，涉及金額約為人民幣19.7億元及1187.78萬美元，其中42宗案件為保險業務引起的保險合同糾紛，其他14宗案件主要涉及借款合同糾紛、證券回購糾紛、買賣合同糾紛和勞動爭議糾紛。

記者註意到，證監會的反饋信息中對人保集團員工權益方面也頗為關註。

根據招股書披露，2015年12月31日、2016年12月31日和2017年12月31日，人保集團涉及應繳未繳的社會保險金額約為人民幣154.29萬元、202.30萬元以及315.97萬元；涉及應繳未繳的住房公積金金額約為人民幣590.23萬元、561.35萬元以及661.74萬元。