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http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=40723

坊間有過百本以巴菲特為題材的書籍，其實全部都不是巴菲特本人所作，投資初哥如果想認真學習巴菲特的投資技巧，可以在網上免費閱讀巴郡的致股東的信:

http://www.berkshirehathaway.com/letters/letters.html

香港地個個急功近利，大部份散戶好學唔學，又經常比一班財演與財棍老點，學埋一堆圖表技術分析，炒出炒入，惘想一朝致富，並追求年年、月月、日日、 分分、秒秒跑贏大市。強如股神巴菲特，其投資基金巴郡在過去45年裡，創下每年複式增長超過兩成的驚人回報(上表)，但在1967、1975、1980、 1999、2003、2004、2009這七年時間，巴郡的回報都跑輸大市，最記得1999年科網狂潮，巴郡並沒有參與科網股投資，結果巴郡回報大大跑輸 S&P500指數，當年投資界更嘲笑巴老江郎才盡，巴老當然不以為然，我行我素，繼續價值投資，結果當然避過科網股災一劫，到最近2008年金融 海嘯，巴郡沒有參與有毒資產買賣，並手持大量現金，旗下企業也沒有多少損傷，所以能夠安然渡過，回顧過去45年，巴郡回報最高的年份是1976年，年回報 是59.3%，這種回報平平無奇，現在許多散戶短炒投機，一個月回報已經不止此數，但他們並不知道，投資致富的技巧在於跌市時輸得較輕，保住老本，才能夠 東山再起，不敗先能夠長勝，這種心法源於中國道家智慧，不變應萬變，無為勝有為。以長線投資的心態持有優質股票，運籌帷幄，決勝千里，發達致富已經是預計 之內。

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=40845

我寫網誌的其中一個主要目的，就是投資者教育，大部份散戶視股票買賣為賭博工具，並認為股票市場風險太高，股票只宜投機，絕對不適合長線持有，這種 錯誤觀念在香港根深柢固，為了讓大眾明白長線投資股票的正確心態與技巧，我決定花數年時間，在網誌上用實證說明，今天我又舉三個例子，說明股票愈跌愈買的 技巧。

坊間有許多教散戶炒賣股票的術語，例如溝上唔溝落、止蝕不止賺等等，賭場裡的賭徒有句術語叫「輸縮贏谷」，其實都是同一路的思維，這些金句的好處是 當市況逆轉時，令賭仔不至於輸掉身家，但長線投資人應該以基礎分析做買賣，要加碼溝貨或是要沽出，應該參考宏觀數據、行業分析與個股估值，而不是那些模稜 兩可的技術分析。

先舉第一例，08年平保(2318)在收購富通一役，賬面損失達二百多億人民幣，公司股價插水，跌幅遠高於中人壽，當時持有平保股票的散戶風聲鶴 唳，紛紛止蝕離場，但我當時判斷平保元氣未傷，在中國的金融與保險業務還是大有前途，於是我分三注在$52.7-$54之間撈底溝貨(圖一)，之後平保股 價更跌穿三十蚊，我當然繼續持股，平保假期前收$74.5，比我的08年買入價有四成利潤，什麼什麼止蝕，又什麼什麼溝上唔溝落，全部都係廢話。

再舉第二例，同是保險公司，投資回報結果可以南轅北轍，08年買入美洲區保險公司如AIG、宏行等等，如果唔止蝕真係輸到反眼，其實又係宏觀數據、 行業分析與個股估值的考慮，08年頭，我有意撈底買入AIG，但見07年第四季的公司年報已經壞賬累累，結果我沒有買入AIG，並建議老婆沽出手上三百大 元一股的宏利股票，轉馬至廿幾蚊一股的中人壽，我又在09年用$10.08成功撈底在美國掛牌(MFC)與香港掛牌(945)有大折讓的宏利，並 在$13.5賺了三成多沽出(圖二)，現價宏利股價還是低於我上年的沽貨價，買中國，沽美洲，其中的基礎分析我已經講過無數次，不贅。所以唔好以為我唔識 短炒，不過短炒一樣以基礎分析為本。

到第三例，唔好以為我叫散戶買大藍籌，就以為我唔識食二、三線股大茶飯，今年6月8日，我見隻基金股新奧液氣(2688)被各大行大手拋售，股價大 插水，投機賭徒大叫止蝕離場，我細心分析過去十年新奧的財務報表，發覺新奧是一間實力雄厚的公司，於是我在股價跌到$14.52那天放膽入貨，並建議 iPhone 的讀者買入(圖三)，一天後股價跌穿14蚊，但之後公司謠言被澄清，股價反彈，假期前收$22.8，升幅近6成。

可能樹大招風，網上有許多博客都喜歡批評本人的持股，一時又話隻中人壽唔掂，一時又話阿里巴巴、瑞安房地產、中國動向點樣點樣無運行，其實以上都係 有實力嘅公司，未來股價必定拾級而上，請各位有心人放心放心，如果要自我檢討，我最失敗的個股投資係隻尚德太陽能(STP)，太陽能設備供應商前景黯 淡，STP股價比我買入價已經跌超過五成，不過大家請放心，我唔會好似某人咁報喜不報憂，高價重注買入隻思捷(330)，然後愈跌愈溝貨，之後更在更低價 沽貨，損失慘重，唔怪得現在更淪為投機賭徒，行止蝕與溝上唔溝落呢類廢招，可惜，根據巴黎兄的調查，交易文章已經被刪除，如果唔係，網友可以參考呢個反面 教材，引以為鑑。

昨日港股又升多220點，主要是跟隨美股上升，上星期美國聯儲局宣佈維持零息政策，並暗示如果經濟進一步下滑，會推出第二輪量化寛鬆政策 (QE2)，經濟好轉，股市當然升，經濟轉差，聯儲局又會放水救市，咁即係話，公我贏，字你輸，咁攪法，阿福阿壽都識得點做，個市想唔升都幾難，不過這些 政策只會影響短期股市走勢，要在股市長線獲利，就須要學懂遊戲規則。

當大升市來臨，散戶通常見自己隻股票升得多，於是就心思思沽出換馬，又如果揸隻股票唔跟大市上升，又是想沽出換馬，大家要知道，頻繁換馬並不保證你 長線回報比別人高，而且，在香港股票市場做每一次股票買賣，都會繳交0.1%釐印費，還要繳付經紀佣金、存倉費等等，如果炒出炒入次數太多，交易費與課稅 已經食掉大部份利潤，相對上，長揸股票沒有這些使費。

在全球其他發達國家，沽出股票賺到錢要繳交資產增值稅，如果收取股票利息，又要繳付利息率，美國股息稅率是30%，英國25%，台灣20%，國內 10%，香港真的是一個稅務天堂，交易股票獲利不須要交資產增值稅，收股息也不須要扣稅，就算是香港上市的H股，如果把股票轉到自己名下，也可以豁免 10%國內的股息稅，我們身處香港，發達容易搵食難，長揸股票有稅務優惠，如果散戶唔行長揸股票策略就真係愚蠢之極，我就當你係炒神，當你扣除稅務、交易 費用與利息收入的差異，每年投資回報要跑贏我數個百份點先可以同我長揸兩保比較，我簡單一招長揸+複利增長，回報已經拋離投機賭徒幾條街，如果大家明白香 港稅務優惠的好處，就會知道長揸才是投資致富的應有策略。

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=41456

昨日同大家講述「止蝕」呢種廢招，指出這種招數的盲點，叫大家千萬唔好學，正如投機賭博，明明輸多贏少，我們也要用心學習這種錯誤方法，並引以為 鑑，我又講過雖然圖表技術分析錯漏百出，但因為太多人用，太多人信，所以長線投資人可以利用別人的錯失而套利，我今日又教大家一個實戰例子。

昨日中人壽(2628)大成交上升7%，收$33.25，係昨日升幅最大嘅藍籌股，並一洗頹風。但回看個多月前，中人壽跌穿$32.8的所謂什麼什 麼長期支持位(圖)，並一路跌穿30蚊的一年低位，一眾財演、財棍、與二打六齊聲妖言惑眾，叫大家沽貨離場，只有我一人孤身上路，力排眾議，叫大家在30 蚊邊放膽入貨，如果大家能夠在30蚊買入，到昨日$33.25，已經有10%利潤，低價買貨坐得安穩，既然終點站係兩百蚊，大家又何妨坐過山車，瀟灑走一 會。馬後炮事實證明，圖表分析只係股海明燈，唔好怪我經常同圖表派過唔去，好似打麻雀咁，當你經常遇到魚脯水魚，明明送錢比你使，又點可以唔順手牽羊，講 聲多謝。

昨日中人壽大成交下大升，又再升穿個條唔知係叫支持線定阻力線既痴痴地線，投機賭徒又再飛撲而入，一班財棍與有心人會教散戶買入中人壽認購輪與牛 證，我在此再澄清一次，買中人壽股票作長線持有屬投資，長揸必勝，買中人壽衍生工具屬賭博，長玩必輸，買賣衍生工具，等同倒錢落海，散戶不宜參與。

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=41389

止蝕是一種坊間財演與財棍們教散戶輸少當贏的一種技巧，例如財演同你講，股票A買入價5蚊，目標價5個半，止蝕價4個半沽出，這種買大細的方 法，贏輸機會看似一半一半，但其實背後危機重重，炒細價垃圾股可以突然無成交，無從止蝕，炒窩輪與牛熊證更慘，例如上幾個月平保停牌，其衍生窩輪與牛熊證 也要停止買賣，衍生工具的時間值就隨停牌時間而一路下跌，基本上止蝕無門，如果遇上裂口上升或下跌的市況，就算是大藍籌，也沒法止蝕，87股災港股停市4 天，恆指裂口下跌5成，問你死得未? 咁唔炒股，咪走去炒外匯孖剪囉! 貨幣市場是全球交易量最大的金融市場，波幅較細，唔驚無成交，唔好意思，我廿年來眼見匯市裂口高低上落三、五百點不知凡幾，炒匯一樣可以無從止蝕。08年 間，我眼見許多炒友神勇止蝕，但查看之下，原來好多係孖剪炒股，跌市之時比證券行斬倉，全軍覆沒，只看回報，不看風險，就是典型的賭徒心態。

投機賭徒成日話要守紀律止蝕，如果話賭仔都有自制能力，基本上就唔會去賭，我只見到每日都有賭仔比人從澳門押返香港追數，炒股、炒輪、賭馬、賭波， 輸清光就去借貴利，自己衰唔緊要，最慘就係連累家人，牽連父母妻兒，令一家老少惶惶不可終日，實在慘絕人寰，可恨上至政府，下至各大傳媒，近至互聯網站與 博客文章，無不大力宣傳賭博風氣，歪風日長，在資本主義大行其道的今天，香港人精神文明日益墜落，書生不才，唯有在互聯網誌，發表文章，警惕世人賭博之 害，為蒼生盡點綿力。

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=41592

一般散戶買賣股票只注重股價升跌，對持股收息並沒有多大興趣，但如果投資者實行長線持股，每年再把收到的股息投入股市，回報會相當驚人，不相信嗎? 今天我用港股過去廿年的實例加以說明。

網友pkho2004提醒我，恆指服務公司出了一個恆指股息累計指數，指數基點追溯至1990年1月2日，當時恆生指數是2838點，至2010年 8月，恆指升至20537點，升幅7.23倍，但如果累計各藍籌公司的股息派發進恆生指數，至2010年8月，恆指股息累計指數是44161點，升幅 15.56倍，比恆生指數升幅高115%，證明如果廿年來，投資者把手上持有股票派發的股息再投入，會產生驚人的複利增長效應。就算是短短五年時間，恆指 由2005年8月15000點，升至2010年8月20537點，升幅只有36.9%，但如果看恆指股息累計指數，指數由同期26497點升至44161 點，升幅66.7%，比恆指升幅高出80.8%，這就是股息再投入之威力。如果大家好似我咁，長揸盈富基金，再把每年收到的股息再投入，回報就會與恆指股 息累計指數升幅相近，未來就可以年年月月跑贏大市。

當然，長線持有中人壽或建行這些優質股票，再每年把股息投入，長線一樣可以跑贏大市，不過大部份年份會跑贏，少部份年份會跑輸，正如中人 壽，05-09年都跑贏大市，但今年卻跑輸，這是長線投資必然要受的心理壓力，但以類似中人壽這種優質股票而言，未來的高回報就是最佳補償。

近來，各國暗地裡加入貨幣戰爭，爭相貶值本國貨幣，以抗衡美國大印銀紙，利用增加貨幣供應去貶值美元的陰謀，令大量資金流入各種資產市場，港股亦受惠其中，上星期，新興市場股票基金合計錄得逾60億美元資金淨流入，刷新33個月新高紀錄，港股亦出現五日連升，恆指收報22944點，IMF 週末開完會，會後並沒有並沒有控制各國貨幣貶值的聲明，各國齊印銀紙，熱錢充斥，個市想唔升都幾難。跟我行長線投資的網友們大多已經入飽貨，只要繼續耐心 持股，發達已經是預計之內，長線投資人無須要好似投機賭徒咁日日炒出炒入，得閒無事做，好應該進修一下，令投資分析技巧更進一步。

上次我教大家利用財務比率做報表分析，介紹了股東權益回報率(Return On Equity; ROE)與杜邦公式(Dupont Formula)的運用，ROE與其相關之比率主要分析公司的經營效率與賺錢能力，但分析財務報表的主要好處是幫投資人迴避風險，今天，我又介紹兩個反映公司財務風險的比率: 流動比率(Current Ratio)與債項/股東權益比率(Debt to Equity Ratio)。為了方便大家學習，我又用瑞房與上次幾間內房公司的09年年報數據做橫向比較。

流動比率 = 流動資產/流動負債

債項/股東權益比率 = 總負債/股東權益

瑞房09年數據:

流動資產 = 17432M

流動負債 = 8838M

總負債 = 20018M

權益 = 21579M

流動比率 = 17432/8838 = 197%

債項/股東權益比率 = 20018/21579 = 92.8%

我再將瑞房的數據與中國海外(688)、華潤置地(1109)、富力地產(2777)與SOHO中國(410)的同年數據作橫向比較(下表)。

流動比率反映公司短期的債務償還能力，如果公司沒有足夠流動資金去應付短期債務，就算公司資產雄厚，也會陷入財務困境，教科書一般建議流動比率應該大於2，如果比率低於1，公司可能面對無力償還短債的風險，但如果流動比率太高，可能說明公司手上現金過多，無法有效運用資金，比較以上5間公司的流動比率，只有華潤置地與SOHO中國之數值高於2，在證明這兩間公司短期財務健康之餘，也暗示這兩間公司未有適當運用現金。

債項/股東權益比率反映公司的總體債務情況與違約風險，比率愈高，負債愈重，並顯示公司利用財務槓桿去增加公司盈利，如果公司經營順風順水，債項/股東權益比率高的公司當然有利，但當市況逆轉，高負債比率的公司可能資不抵債，並有違約與倒閉風險，比較以上5間公司的債項/股東權益比率，瑞房的數據最低，富力地產最高，以負債而言，瑞房較穩健，富力過於進取。

上次我已經解釋過，除了做橫向比較，還要做垂直比較，那就是公司多年來的數據變化，今日分析到此為止，至於垂直分析的比較，就留給你們做功課，在做功課的過程當中，你自然會對公司業務有更深入的理解。

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=41966

港股由9月初開始，一條直線升到現在，恆指由20623點升到昨日23852點，升幅達16%，長線投資的你與我已經超過9成持股，可憐投機賭徒，唔係手持現金，就係玩衍生工具行錯方向沽空，回報必定大打折扣，長線投資而言，除了股價回報，收取股息以及其再投入對長線回報也非常重要，網友可重溫10月8日那篇《股息再投入之威力》的文章，今天，我再講以股代息對長線回報的貢獻，我又用瑞房(0272)做例子。

一般香港的上市公司每年都會派發股息給股東，但有少部份公司例如匯豐銀行(0005)，有以股代息計劃，相比只派股息，以股代息方案對長線持有普通股的小股東有利，但對短炒、持優先股、或持其他股權的投資人不利，何解? 試想想，在某段時期，持普通股的小股東可以選擇現金或在設定的價格換股，正如持有認購期權，這種型式比收息應該有一個溢價(PREMIUM)，以瑞房為例，本年上半年每股派息$0.06，可以股代息，換股價$3.84，決定限期是10月21日，但在本月13日之前，瑞房股價低於$4.84，持有普通股的小股東可以在低於$4.84的價錢等量入貨，並收取每股$0.06的股息，做一個無風險的套利(ARBITRAGE)，昨日瑞房股價$4.14，現在又可以選擇要股唔要息，再食 $4.14 - $3.84 = $0.3 的差價，咁你話爽唔爽﹖所以有以股代息方案的上市公司，會吸引一班投資人長線持有公司的股票，大股東羅生與羅太的心意也非常明顯。

還有，以股代息更能發揮複利增長之威力，我在本年4月16日於iPhone App 建議讀者在$3.79買入瑞房股票，到現在升幅約9%，與恆指升幅相約，之後派息2次(每股$0.12與$0.06)，換股價分別是$3.18與$3.84，但如果小股東兩次都選以股代息，手上股份會增加5.39%，現價回報會增至15%，有小股東認為之前公司發優先股攤薄了小股東一成股權，但如果持有普通股的小股東在兩年內選以股代息，已經可以抵償那一成的攤薄，選以股代息多幾年，可儲蓄更多會生金蛋的雞，利疊利，所以愛因斯坦都講，複利增長是宇宙間最強大的力量。