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【傳媒與文化】免費觀看大勢已去，迷妹們都不惜下本付費觀看了：探秘頂級IP精品大劇背後的吸金術
來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=11618&summary=
公司概述：專註優質內容的電視頻道運營商
主營業務：立足於視頻生產領域，整合視頻行業資源
北京長江文化股份有限公司創辦於2012年8月，是湖北廣播電視臺（集團）旗下大型國有股份制傳媒公司。公司立足於視頻內容生產領域，致力於構建視頻行業全產業鏈的資源整合平臺，主要從事欄目、電視劇和新媒體節目的研發、制作、投資和發行業務、廣告主投放代理業務和咨詢服務業務。公司集戰略投資商、內容供應商、跨媒體運營商於一體，以“文娛夢工廠、影像新勢力”為定位，經營涉及節目制作、大型活動、頻道運營、影視制作、新媒體運營、海外渠道拓展等多個領域。2016H1公司實現營業收入1.53億元，同比下滑13%，凈利潤4088.76萬元，同比增長103.1%。
商業模式：“采購-銷售-研發”模式
公司在視頻節目市場采用“采購-銷售-研發”的商業模式。1）采購模式。公司欄目業務分制作和投資兩種，其中制作物資采購采用市場定價，投資則通過評估挑選出合格的供貨方並簽署合同；電視劇業務主要分投拍和發行兩種，投拍一般采用聯合拍攝模式，由執行制片方對公司出資款項進行統一管理，執行具體采購事宜。發行通常采用買斷區域播映權模式，由公司出資購買播映權再通過向電視臺轉讓獲取收益；廣告業務分經營和代理兩種，在獨家經營協議中公司通過承擔影視頻道的相關成本費用獲得廣告發布資源。在獨家代理協議中公司以代理銷售的方式撮合廣告資源和廣告市場的投放需求並向電視頻道收取廣告代理費。2）銷售模式。公司欄目有兩種銷售模式，一是接受電視臺等委托方的委托提供制作服務，二是公司參投的產品在平臺播出後，按照聯合投資合同的約定獲取收益分成；電視劇的銷售包括預售和發行兩個階段，此外還可以進行海外發行、音像制品銷售、為品牌客戶提供植入式廣告、貼片廣告以及由商家提供贊助等衍生方式擴大收入；公司廣告業務銷售模式主要有兩種，一是將廣告媒介資源銷售給廣告投放需求方並收取全部廣告價款作為收入，二是以代理銷售的方式撮合廣告資源和廣告市場的投放需求，並代收廣告價款，再按代理銷售金額的一定比例獲取收益。3）研發模式。公司研發工作由總經理全面負責，主管業務的副總經理負責各業務的具體管理和執行。
股權結構：湖北廣播電視臺為實際控制人
公司實際控制人為湖北廣播電視臺，公司控股股東長江廣電集團持有本公司73.43%的股份，是湖北廣播電視臺的全資子公司。公司自成立以來，實際控制人未發生變化。湖北臺系湖北省政府直屬事業單位，其前身是湖北省廣播電視總臺。湖北省廣播電視總臺於2006年3月經國家廣電總局和湖北省委、省政府批準成立。2011年10月，根據中央關於文化體制改革的部署和要求，國家廣電總局正式批複同意“湖北省級廣播電視體制改革方案”，同意撤銷湖北省廣播電視總臺、湖北人民廣播電臺、湖北電視臺，合並組建湖北廣播電視臺。
財務簡介：2016H1公司營收和扣非後凈利潤為1.53億元和3943萬元
公司凈利潤與凈利率快速上升。公司2016H1實現營業收入1.53億元，同比下降13%；營業成本0.74億元，同比下降43%。營業收入的變化源於公司上半年不再經營湖北衛視和湖北影視的獨家代理廣告發布業務，由於該業務營業額較大，毛利率較低，公司營業收入、營業成本同比下降。2016H1毛利率為51.8%，同比增加25.3pcts。毛利率的快速增長得益於公司欄目制作經驗日益豐富，成本控制能力增強。此外，公司電視劇投資及發行業務毛利水平高於公司傳統的廣告業務和欄目制作業務，提升了綜合毛利率。期間費用率方面，2016H1公司銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為1.4%、18.1%、-0.1%，分別同比-0.7pcts、+12.2pcts、+0.01pcts，其中管理費用的增加主要來自當期研發費用的增加。受公司毛利率快速增長的提振，2016H1公司實現凈利潤4088.76萬元，同比增長103.05%，凈利率為26.7%，同比增長15.3pcts。公司2016H1平均凈資產收益率為9.95%，同比降低26.79pcts，雖然銷售凈利率較去年同期大幅提高，但由於資產總額的快速增長導致ROE降低。
公司流動比率和速動比率穩步增長，流動資產占總資產比重不斷增加，流動性趨於寬松，短期償債能力改善；從資本結構上看，公司資產負債率從2013年81.69%下降到2016H1的26.94%，長期償債能力改善明顯。2016年公司業務重心逐漸轉向電視劇，相較於欄目制作和廣告業務，電視劇業務制作周期長、交付時間長，導致相應存貨和應收賬款增加。公司應收賬款對象主要為湖北臺、聯合攝制合作方以及大型綜合性廣告公司等具有較強的資金實力和商業信譽的客戶，發生壞賬損失的可能性較小。未來公司將依靠新三板市場融資擴大資金來源，強化優質項目和戰略性資源儲備，提升規模化生產能力。
精品制作和網絡映播引領電視劇市場風潮
電視劇產業進入成熟期，競爭加劇精品爭流
電視劇行業進入成熟期，市場競爭加劇。近五年來我國電視劇行業市場規模持續增加，以20%左右的複合年均增速穩步上升，2014年已達到130億元。從新劇發行數量來看，自2012年獲得發行許可的新劇數量逐年下降，從2012年的506部減少到2015年的394部。從制作機構數量來看，近三年取得制作許可的機構數逐年減少，而主動申請註銷的機構數逐年增多。在國家鼓勵國產電視劇精品化，進一步加強內容審查，以及跨媒體多屏傳播時代到來的背景下，中國電視劇行業穩步進入成熟期，市場競爭更為激烈。
政策效應逐步凸顯，精品化制作成為未來發展方向。2014年4月廣電總局推出“一劇兩星”制度，規定一部電視劇首輪播出最多只能在兩個衛星頻道上線，每晚黃金時段播放集數不能超過兩集。2015年以來，廣電總局接連出臺政策加大對電視劇內容的規範與審查力度。受政策制約及多屏傳媒浪潮的影響，精品化制作、以質取勝成為電視劇行業的未來發展方向。頂級精品大劇集合優質內容資源、專業制作團隊、巨額制作投入以及大牌明星演員等要素，制作水準再上新臺階。以《瑯琊榜》、《偽裝者》為代表的品質劇不僅領跑收視榜與點擊榜，也贏得了不俗的口碑。
電視劇產業鏈由制作、發行、播映三個環節構成
電視劇產業鏈由三個環節構成：制作、發行、播映。憑借劇本資源以及制作團隊完成電視劇拍攝後，制作機構通過自主發行或者委托發行獲得利潤。精品劇成功的核心在於優質的內容與專業的制作團隊。優質IP資源往往吸引各制作機構重金購買，強大的制作團隊集合演員、導演、後期等要素對素材進行加工與再創作，打造出精品劇集。在跨媒體多屏傳播的浪潮下，主要播映渠道從傳統電視端逐漸向網絡端、移動端轉移。
優質IP資源和強大制作團隊為精品劇奠基
近年來，各制作機構對優質IP資源的爭奪愈加激烈。IP改編影視劇的潮流自2010年開始，經過幾年的市場升溫，在2015年噴湧發展。其中《花千骨》、《瑯琊榜》、《羋月傳》等IP改編劇不僅稱霸熒屏，在網絡點擊量和話題熱議度上也表現強勢。同時，《2016年騰訊娛樂白皮書》數據顯示，2016年熱播劇CSM52城收視率TOP4、網絡播放量TOP5全部來自改編IP作品。在大IP時代降臨的背景下，各影視制作機構爭相搶奪優質IP資源。網絡小說作為優質IP的重要來源，影視版權價格逐年高漲，均價從2011年的數十萬元飆升至如今的數百萬元。在優質網絡小說版權供不應求的局面下，部分影視公司開始嘗試定制模式，直接布局網絡小說的內容創作，從源頭上培育優質IP資源。
強大的制作團隊以專業水準打造專屬精品劇IP效應。一流的IP資源從總體來看數量較少，且在近兩年幾乎已被開發殆盡。而原屬二三流的IP依托強大的制作團隊也可以成就口碑之作。對IP改編劇而言，以制片人、導演、編劇為首的制作團隊在改編過程中對風格走向、情節架構和人物設置等多方面駕馭至關重要。從2015年收視大熱的《偽裝者》、《瑯琊榜》，到2016年開播便一鳴驚人的《歡樂頌》和口碑頗佳的《鬼吹燈·精絕古城》等，制作方東陽正午陽光的侯鴻亮團隊已成為高水準精品劇的代名詞。其中《偽裝者》、《歡樂頌》是改編自原本名氣不顯的IP作品，依靠制作團隊的精心再創作成為了收視與口碑雙贏的精品劇代表。在當前IP資源價格泡沫化高漲背景下，優秀的制作團隊依靠優質作品在觀眾中積累良好的口碑後，逐漸打造自己在電視劇領域的專屬精品劇IP效應，推動制作機構的良性發展與持續成長。
網絡端映播渠道崛起，網絡劇發展乘風起航
“互聯網+”大潮開辟映播新主場，網絡端與電視端並駕齊驅。受“一劇兩星”政策限制，電視劇播映渠道逐漸由電視端向網絡端轉移。在“互聯網+”大潮下，視頻網站蓬勃發展，對優質電視劇的網絡版權爭奪趨於白熱化。大劇的發行價格持續走高，視頻網站購劇價格已超衛視。2015年大劇《羋月傳》的網絡版權費高達1.6億元，據媒體報道2016年籌拍的新劇《如懿傳》還未開拍就被開出900萬每集的網絡版權天價。與此同時，電視劇片方也越來越註重網絡營銷與推廣，通過網絡實現養粉、聚粉的過程，持續制造關註度。在互聯網引領的跨屏多媒體傳播新時代，對電視劇產業而言，網絡端已經成為與電視端並駕齊驅的新主場。“收視率”+“點擊率”已經成為現象級大劇缺一不可的評價標準。
網絡劇異軍突起，攜手電視劇共同引領付費觀看新模式。在傳統電視劇產業加快布局網絡端的同時，視頻網站自制網劇異軍突起，發展勢頭強勁。《2016年騰訊娛樂白皮書》數據顯示，2016年國內視頻網站自制劇產量達到79部，比2015年增加10部，2017年自制劇儲備高達129部，呈井噴式發展。與傳統電視劇相比，網絡自制劇具有選材獨具特色、盈利模式靈活、受眾年輕等特點。2016年網劇整體上線量較上年減半，但精品制作的網劇也伴隨著播放量的大幅提升。傳統電視劇的網絡端布局與自制網劇的崛起為電視劇產業帶來了從免費觀看到付費觀看的模式革新。藝恩數據顯示，2016年我國視頻付費市場繼續保持高速發展，國內視頻網站的付費用戶規模達到7500萬，較2015年增長241%，預計2017年將超過1億。同時，視頻付費劇從2015年的36部增長至2016年的239部，增長近7倍。優質內容及創新付費方式的不斷湧現，有望帶動付費觀劇模式在未來走向主流。
綜藝市場蓬勃發展，IP多元創新化、渠道線上化方興未艾
衛視綜藝穩步提升，網絡綜藝乘勢崛起
網臺聯動助推綜藝市場蓬勃發展。我國綜藝節目原來的制播機構主要是電視臺，隨著近年來我國視頻行業的迅猛發展，網絡綜藝市場乘勢崛起，視頻網站從播映渠道逐步發展為獨立的制播機構，並在2015年實現向電視臺的反向輸出，網臺聯動促使綜藝市場繁榮發展。據騰訊娛樂數據，2016年我國衛視綜藝和網絡自制綜藝共計255檔，同比增長19%。其中，收視排名前十的衛視綜藝平均收視率達2.36%，同比增長48.4%；網絡播放量排名前十的綜藝節目（衛視+網絡）播放總量達到385.77億次，同比增長23.3%。
從電視節目內容來看，綜藝節目已超時政新聞成為電視臺第二大內容類型，語言類節目成為綜藝制作主要發力點。CSM媒介研究數據顯示，近2年綜藝節目占電視節目總收視比例增長明顯，2016前三季度綜藝節目占比達14.1%，超過時政新聞（13.6%）成為僅次於電視劇（29.2%）的第二大內容類型。同時，據《2016年騰訊娛樂白皮書》，2016年衛視周末晚間檔節目達144檔，同比增長21%。從綜藝節目類型來看，戶外、音樂、語言類節目數量持續增長，其中語言類節目在2016年數量翻番，成為綜藝節目主要發力點。
制作+運營能力是綜藝節目行業競爭的制勝關鍵
綜藝節目產業鏈由制作、運營、播映、衍生四個環節構成。1）制作環節：制作環節的關鍵在於題材內容的創意研發以及拍攝制作的質量水平。目前國內綜藝節目制作商主要由以湖南衛視、浙江衛視為代表的電視臺大型節目制作團隊及以燦星制作、藍色火焰為代表的社會制作公司構成；2）運營環節：高質量綜藝節目通過冠名或特約播出等方式收取的費用能夠完全覆蓋節目制作成本，使廣告運營成為綜藝節目的主要收入來源。3）播映環節：制作機構將節目播映權銷售給平臺播出方，即各電視臺播出平臺及互聯網視頻網站；4）衍生環節：近年來綜藝節目的收視不斷攀升帶動了其衍生市場的發展，未來對藝人經紀、電子商務等衍生領域的旺盛需求將會促進綜藝節目全產業鏈的發展。
綜藝制作領域馬太效應明顯，內容創新、網絡播映、衍生開發引領行業發展
制作及運營端：1）制作機構數量眾多，馬太效應明顯。2016年獲得《廣播電視節目制作經營許可證》的機構達到10232家，同比增長19.5%。在競爭日趨激烈的節目制作市場，僅少數一線制作機構能夠憑借上遊關鍵要素制作出優質的綜藝節目，並在短時間內塑造品牌影響力。在2015年綜藝節目冠名費TOP10中僅4個制作機構上榜，巨額冠名費能完全覆蓋節目制作成本，豐厚收益也遠高於行業內眾多小型制作機構銷售版權獲得的收入，馬太效應明顯。2）品牌節目依靠持續創新延伸收視習慣。在綜藝節目井噴式發展的大勢下，“綜N代”節目面臨著嚴酷的生存考驗。據藝恩網統計，開播超過5年的綜藝節目目前僅剩《快樂大本營》、《緣來非誠勿擾》、《天天向上》和《星光大道》4檔仍在播出。面對激烈的市場競爭，把握觀眾喜好、持續創新，不斷給觀眾以新鮮感是綜藝節目保持生命力的關鍵。如《天天向上》、《快樂大本營》等節目開播以來通過更新主持人，吸收國內外熱門節目元素，結合觀眾喜好不斷創新改編，成為綜藝節目常青樹。此外，近兩年越來越多的制作機構嘗試自主創新，如2016年更新演出形式的《歡樂喜劇人2》、新推出的《王牌對王牌》、《喜劇總動員》等原創節目，都有不遜於王牌“綜N代”的收視表現。
播映端：網絡渠道豐富綜藝節目行業生態。1）熱門綜藝進駐視頻平臺，助推播映渠道升級。在電視綜藝節目不斷引爆收視熱潮的同時，大型視頻網站紛紛購買熱門綜藝獨播版權，並推出節目相關周邊板塊以及觀眾互動等多樣化功能，提升了電視綜藝網絡點擊量及品牌影響力。2016年熱門“綜N代”節目與王牌制作機構推出的新節目被各大視頻平臺早早瓜分完畢。（2）網絡自制綜藝發展迅猛。近兩年網絡自制綜藝因內容彈性大、受眾年輕、廣告投放方式靈活等特點快速發展，已成為豐富綜藝節目行業生態的重要力量。《2016年騰訊娛樂白皮書》數據顯示，2016年網絡自制綜藝節目數量達111檔，同比增加15.6%。伴隨蔡康永、何炅、謝娜等電視圈一線綜藝主持人的加盟，網絡自制綜藝在制作成本、嘉賓陣容等方面開始逐漸向大牌電視綜藝看齊，呈現出高投入、精耕化的趨勢。
衍生端：優質IP的衍生開發強化價值鏈。近年來，在優質IP作品帶領下，熱門綜藝節目衍生開發以實現價值最大化的趨勢正風起雲湧。1）在衍生節目開發方面，由於綜藝節目趨於精品制作，錄制過程中拍攝的大量素材精華未完全播出，且受制於限娛令，綜藝節目每期時間短，觀眾意猶未盡。因此將主體節目素材進行二次創作的衍生節目擁有極大市場，不僅有助於延伸節目熱點，更能進一步深化品牌的市場影響力。CSM52統計數據顯示，2016年第一季度收視冠軍《歡樂喜劇人》在4月3日播出的總決賽獲得了3.374%的高收視，其衍生節目《喜劇人故事》則緊隨其後位居周日晚間收視榜亞軍；2）在多維跨界滲透方面，由於衍生開發形式多樣，以優質綜藝節目IP為核心，向多維方向發展，借助乘數效應擴寬收入渠道也將成為未來趨勢。以《爸爸去哪兒》為例，在節目播出火熱的基礎上，電影版《爸爸去哪兒》斬獲近七億票房，遊戲下載量超一億兩千萬次，同名書籍位居暢銷書排行榜，同名動畫片在金鷹卡通頻道播出，充分發掘了IP價值。
公司分析：構築全媒體生態圈，打造面向全國的文化旗艦品牌
依托自身資源優勢，打造優質影視劇和欄目
平臺資源優勢明顯，核心團隊經驗豐富。長江文化實際控制人為湖北廣播電視臺，原董事長張海明現任湖北臺臺長、黨委副書記，2016年8月因職位調整不再擔任公司董事長。公司依托湖北廣電強大的資源優勢，與湖北臺及下屬業務單位進行廣泛合作。根據2016年人民網研究院發布的《中國媒體融合傳播指數報告》，湖北電視臺以72.09分位列全國衛視排名第7名。公司董事長兼總經理周泳、副總經理沈軍、白鋼均出自北京電視臺領導崗位，分別擔任新聞文化部門主管、財經欄目制片人總導演、影視劇甄選采購主管等職務。公司核心團隊人員均在傳媒行業任職多年，對廣電行業有著深刻理解，又有豐富的市場經驗和人脈資源。公司擬在近期實施股權激勵計劃，強化團隊穩定性。
全方位布局產業鏈，增強自身盈利能力。公司業務最初集中於廣告和欄目發行，一方面為湖北衛視和湖北影視獨家代理廣告發布，另一方面采購的《大王小王》、《我為喜劇狂》等優質欄目相繼登陸湖北臺；2014年公司原創制作電視欄目《星星的密室》，並開始電視劇投資；2015年，公司加大影視劇的投資規模，並逐漸參與到聯合攝制、播映權購買、發行等環節，2015年4月起公司參與湖北衛視長江劇場劇目篩選與宣傳，承接影視頻道購劇工作，並通過投標獲得陜西衛視2016年3月起的運營機會；2016年公司變更廣告業務經營模式，提供廣告咨詢顧問服務，2016年6月18日成立劇本研發中心，提升自身研發能力，推出優秀節目並進入版權分發領域，減少欄目及影視劇業務模式的中間環節。長江文化通過全媒體對接和全產業鏈布局，推動其在文化傳媒領域產業鏈的進一步整合，實現跨越式發展。
廣告：利用自身客戶資源優勢，升級廣告業務經營模式。2013年至2015年，公司主要負責湖北臺電視廣告資源的招商洽談和商業運作及與湖北臺廣告部的協調溝通，積累了豐富的業務經驗和客戶資源。自2016年起，公司變更廣告業務模式，在向湖北衛視頻道提供廣告營銷咨詢顧問服務的同時，新增全國範圍內的廣告投放代理業務。在廣告營銷咨詢顧問方面，公司已與湖北臺簽訂了關於湖北衛視頻道的廣告咨詢服務協議，約定服務咨詢費為每月100萬元。廣告投放代理業務方面，公司為多檔季播節目開展招商工作，其中《我為喜劇狂》2016年第三季季播項目簽約2,000萬，公司將好彩頭、匯源果汁、東風汽車等十多家品牌發展成為簽約客戶。2016年上半年廣告主代理業務簽約1.98億人民幣，廣告業務毛利率從2015年的18.82%增長至2016上半年的56.26%。
欄目：打造優質電視欄目，樹立良好行業口碑。公司推出並運營了一系列優質電視節目：《大王小王》是湖北衛視明星欄目，現已播出近1500期，不斷傳遞正能量與社會價值；喜劇選秀類《我為喜劇狂》旨在“發現真正的民間高手，傳遞普通人的喜樂”，已播出的三季分別有12期、13期、7期節目位列同時段收視率第一；原創明星密室逃脫真人秀《星星的密室》第一季登陸浙江衛視後，接連刷新浙江衛視當年周日十點檔最高收視；創投類節目《你就是奇跡》2016年初獲得由國家新聞出版廣電總局評選的“年度廣播電視創新創優節目”；公司還不斷創新節目立意，如為陜西衛視制作的《超級老師》為全國首檔教育類真人秀。
影視劇：主打超級IP大劇，降低成本實現高盈利。公司先後投資了《好先生》、《小別離》等超級IP電視劇。其中《好先生》憑借優秀主創團隊和孫紅雷、江疏影領銜的全明星陣容，首播單臺收視率最高達1.752%，多次位列同時段收視第一，結局當天收視破3.5%，單日網絡點擊破6億，首輪期間網絡總點擊超過80億。公司通過購買二輪發行播映權的形式參與投資，獲得了經濟效益和美譽度的雙豐收。《小別離》則緊跟“親自+升學+留學”社會熱點問題，引發觀眾共鳴，播出期間收視率共計11天奪冠，網絡播放量累計高達46.8億次。在2016騰訊娛樂白皮書中，《小別離》、《好先生》分別位列熱播劇網絡口碑排行榜第4、第9位。此外公司還註重投資題材獨特、低成本、高利潤的影視劇，如《閨蜜嫁到》、《香火》、《婆媳的三國時代》、《戰火中的兄弟》等，其中《婆媳的戰國時代》播映權購買價格為1602萬元，而銷售價格達2603萬元，實現了高回報。
優質作品吸引各方合作，良好口碑拓展銷售渠道。公司對於欄目、電視劇的選擇體現了其較強的內容把控能力，推出的優質原創產品為其樹立了良好的口碑，推進產業鏈全面布局的同時也吸引了眾多合作方。在制作領域，公司與能量傳播等業內優質內容供應商合作，推出《我為喜劇狂》等優質欄目。在銷售渠道環節，公司既有湖北臺的大力支持，又憑借自身良好口碑不斷拓寬銷售渠道，欄目銷售由最初的湖北衛視逐漸延伸至浙江、陜西、安徽衛視等；電視劇銷售由湖北衛視延伸至浙江、江蘇、北京衛視等；廣告方面與浙江、天津、黑龍江等多家衛視簽訂廣告投放合同，同時與騰訊網、樂視等國內主流視頻網站形成良好的合作關系，實現大型季播節目和電視劇的持續網絡發行。在投資領域，與阿里影業等合作，降低投資風險。公司對湖北臺的關聯交易由2013年的68.66%下降到2015年的36.77%。
完善產業鏈布局，構建“TV+全生態圈”
延伸上遊至劇本創作，增加影視劇投資規模。2016年6月公司宣布成立“劇本研發中心”，新增影視劇本銷售業務。著名編劇龍平平、李克威、盧敏、莊宇新，以及中國臺灣編劇張龍光、網絡編劇唐岱等受聘成為該研發中心顧問。自成立以來，已為多家公司策劃並優化多個劇本項目，並簽訂多部劇本合作項目，2016H1實現收入約340萬。2016年12月，公司發布公告，擬募集資金3億元進行影視劇投資，投向包括《蜀山戰紀2》、《忠誠衛士》、《脫身者》等12部電視劇。未來公司將充分利用湖北廣電在體制內的資源優勢，同時加強與阿里影業在電視劇、電影等方面的深度合作，不斷擴大影視內容投資規模。我們預計公司2016年電視劇收入有望突破2.6億元，收入占比近50%，逐步替代電視欄目成為主要收入來源。
設立長江電視研究院，強化品牌與欄目研發制作實力。長江文化成立“節目研發中心”，業務包括全球節目情報搜集、節目形態研發、觀眾研究、市場客戶的對接等。每個月公司內部都會推出4-6個節目研究方向，並從中選出1-2個重點節目邀請客戶和觀眾對其論證。公司計劃每年能夠推出5-6個完整的節目研發成果，要求每一個新節目在推出時，相較於市場上的同類內容，至少有60%的創新，新一季品牌節目則要比上一季有20%以上的創新。2016年底公司擬募集1億元投入欄目制作，投資包括《我為喜劇狂（第四季）》、《大王小王》、《飲食養生匯》、《誰是你的菜（第三季）》、《你就是奇跡（第二季）》等。長江文化還將推出一檔名為《少年國學派》的教育類節目，一方面為布局教育市場，另一方面為年輕觀眾傳遞傳統文化。隨著未來公司業務結構的調整，預計2016年欄目業務收入將達到1.14億元左右，同比下滑約50%。
整合現有資源，兼顧上下遊廣告服務。公司將依托優秀的廣告團隊，運用自身在市場運營、客戶資源、資本運作等方面的優勢，繼續為全國各地的廣告主做廣告投放代理服務，為電視臺等提供廣告評估咨詢業務，打破之前主要為下遊電視臺服務的局面，增強對上遊廣告主需求的關註，從而轉變業務模式，提高廣告業務毛利率。預計2016年公司廣告業務收入有望實現1.16億元，較去年同期將增長50%。
開創“TV+全生態圈”業務戰略，跨界融合提升產業價值。1）廣電+衍生：2016年5月公司與阿里影業聯合出品的由《我為喜劇狂》衍生的青春偶像電視劇《囧女翻身之嗨如花》在成都開機，未來公司還將與阿里影業繼續聯手，推出喜劇類電影、電視劇、周播劇、衍生產品等，形成喜劇IP全產業鏈；2）廣電+電商：公司開發的電視欄目《超級買手》，實現廣電節目與電商平臺的融合。在節目中，邀請3位當今中國扛鼎的商業大佬坐陣加盟，摒棄以往職場創業節目的一問一答的老套模式，每期節目三個獨立新銳商業產品亮相，以其獨創優勢爭取大佬青睞，雙方達成合夥人共同沖刺銷售目標；3）廣電+直播：2016年上半年，長江文化與花椒直播、長盛傳媒三方聯手制作的全國首個自制直播財經頻道《財神駕到》登陸花椒直播，直播內容將涉及教育、房地產、運勢、創業、電子產品等一系列泛財經領域話題，開創了財經類欄目直播的先河。
長江文化在湖北廣電強大的資源優勢基礎上，通過布局全產業鏈、拓展銷售渠道，打造並運營一系列優質電視欄目，投資的大IP和低成本影視劇使公司樹立良好的品牌形象，並實現業績的快速增長。未來公司將持續在劇本、欄目開發等創作端發力，完善產業鏈布局，開創“TV+全生態”。我們預計公司2016年營業收入有望實現5.56億元，同比增長37.1%，凈利潤有望實現0.89億元，未來3年凈利潤CAGR有望實現48.3%。
風險因素
行業風險：市場競爭加劇的風險；政策監管風險。
公司風險：（1）影視劇適銷性的風險：受到題材選擇不當、推出時機不佳甚至主創人員受到社會輿論譴責等因素影響時，影視劇產品的票房或收視率可能會受到巨大的打擊，帶來較大的投資風險；（2）對單一客戶依賴度較高的風險：公司2013-15年第一大客戶湖北廣電占其總營業收入的比例分別為68.66%、64.19%和36.77%，2016H1為45.10%，對單一客戶依賴度較高可能對公司議價能力有一定的影響，且如果湖北廣電降低對公司產品的采購，將會對公司的利潤水平會造成不利影響；（3）收入及現金流周期性波動的風險：影視制作企業的營業收入及經營活動現金流量具備一定的周期性，即影視作品從啟動投資開始拍攝到實現銷售收入並回籠資金往往需要一年以上的周期，普遍存在跨期現象。上述特性可能對公司各會計年度的營業收入和經營活動現金凈流量水平構成一定影響，使公司報告期內營業收入和經營活動凈現金流量呈現出一定的波動性。
盈利與關鍵假設
關鍵假設：
（1）在收入方面，公司主營收入結構主要分為三部分，電視欄目、電視劇以及廣告業務。我們預計公司2016-18年三大業務的收入結構將出現一定調整，電視劇未來將取代欄目成為公司最大的收入來源。欄目業務的收入結構將從2015年的54%逐步調整至2018年的20%左右，廣告業務收入占比未來將和欄目趨同，而電視劇業務收入將穩定維持在總營收的50-60%，其余各業務分項收入占比將不超過10%。公司2016年上星以及網絡端映播的電視劇如《好先生》和《小別離》等作品都獲得了不錯的收視和較高的網絡播放量，反映了公司對優質內容的精準把控力。2017-18年公司有12部參投或參與二次發行的電視劇儲備項目，有望持續推動業績增長。我們預計公司電視劇業務2016-2018年收入為2.65/3.45/4.31億元，增速為218%、30%和25%；欄目業務2016-2018年收入為1.14/1.26/1.36億元，增速為-50%、10%和8%；廣告業務2016-2018年收入為1.16/1.25/1.35億元，增速為50%、8%和8%。
（2）在毛利率方面，由於公司2016年電視劇業務收視及網絡播放量均取得較好成績，電視劇業務收入獲得高速增長，帶動了公司整體毛利率的提升。未來隨著電視研究院和劇本研發中心的逐步落地，衛視劇場運營和劇本銷售等高毛利業務還將使公司毛利率穩步上升。我們預計2016-2018年公司毛利率為30.5%、32.8%和33.6%。
（3）在費用率方面，2016-18年公司將有近12部影視項目進入籌備發行階段，預計制作及宣發成本將進一步上升。然而由於銷售費用增速與管理費用增速均小於收入增速，預計2016-18年銷售費用率及管理費用率較2015年將有所下降。我們預計2016-2018年總費用率為10.03%、9.58%、9.17%。
盈利預測。基於以上假設，經模型測算得出長江文化2016-2018年凈利潤分別為0.89、1.12和1.37億元，CAGR為48.3%。根據公司最新融資方案完成後2017年總股本8580萬股計算，全面攤薄後2016-2018年EPS為1.25、1.56和1.92元。
估值分析與投資建議
估值分析。截至2017年3月1日，新三板影視娛樂行業公司2015年PE為28X；A股影視娛樂類公司的2015/2016PE為78/44X；A股上市公司收購或參股影視娛樂行業標的資產的2015/16/17平均PE為11/9/7X（按照對賭業績測算）。A股影視娛樂行業2015年PE、新三板影視娛樂行業2015年PE、一級市場影視娛樂行業2015年PE（按照主板收購時2015年對賭業績測算）分別為78X、28X和11X。三板估值水平較A股折價64%，約是一級市場估值水平的2.5倍。
投資建議。我們預計長江文化2016-2018年凈利潤分別為0.89、1.12和1.37億元，2016-2018年EPS為1.25、1.56和1.92元。長江文化在湖北廣電強大的資源優勢基礎上，通過布局全產業鏈、拓展銷售渠道，打造並運營一系列優質電視欄目，投資的大IP和低成本影視劇使公司樹立良好的品牌形象，並實現業績的快速增長。未來公司將持續在劇本、欄目開發等創作端發力，完善產業鏈布局，開創“TV+全生態圈”。公司目前已在新三板做市，當前價格為31.5元，對應2016年25X估值，2017年20X估值，建議持續關註。
（完）
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一支頂級 VC 的自殺
來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0406/162411.shtml
所有VC追逐的目標只有一個——高回報率。在這篇長達六千字的文章，不僅可以看到美國VC二十年來的發展縮影，更值得所有人反思“風險投資”的真正含義。
本文系真格基金（ID：zhenfund）授權i黑馬發布 作者劉元。
2000 年 5 月 29 日，《福布斯》雜誌發表了一篇文章名為《最好的投資人》的文章（“The Best VCs")。雜誌編輯采訪了投資人，創業者和FA們，調查在他們眼中“誰是最好的投資人”。以下是文章的開頭：
“我們有些擔心我們得到的是那幾個老生常談的名字。我們雖然聽到了幾個眾望所歸的名字（Doerr, Khosla, Moritz), 我們也收獲了一些沒想到的（McCance, Roizen)。更有趣的是，我們的調查時不時會發掘一些頂級基金中隱藏的能人，比如 Benchmark 的 Andy Rachleff。下面這個列表也展示了 VC 界的風雲變幻。不僅僅有兩位女性入選，同時，有兩家 VC，軟銀和 Benchmark，在五年前甚至尚不存在而今年有兩位成員入選。除此之外，有著（兩位入選）這樣強勢表現的，只有光環籠罩的 KPCB 和紅杉。除此之外，我們發現了一個最厲害的家夥，紅點投資里一位崛起的年輕人，叫楊卣銘(Geoff Yang) 。"
十七年後重新追溯，這一段話變的非常有趣。文中那幾個“眾望所歸”的名字，到今天還奮鬥在投資界的一線，仍然是行業中最為人敬畏的傳奇。
John Doerr 領導著矽谷雙子星 KPCB，在錯失社交網絡的一波，在清潔能源行業折戟沈沙 Fisker 和 MiaSole，同時深陷性騷擾醜聞時，於敗軍之際力挽狂瀾，經歷了一次震驚業界的清理門戶後，在 2013 年重登福布斯封面，副標題是，“矽谷之王倒下了，但他如今重返王座”。
Vinod Khosla, 明星創業者轉型的投資人，在 17 年的 KPCB 合夥人生涯後，為了重倉滿足自己狂野的清潔能源夢，自立門戶創辦 Khosla Ventures，完全用自己的錢，接連做了兩支基金，投在了風險最高的行業上，從另類能源甚至到太空探索，成為了即便在矽谷也是最勇敢的人，一直到今天。
紅杉資本二代掌門 Mike Moritz 就更不用說了，這個首位為喬布斯和蘋果書寫官方傳記的前《時代》雜誌記者，憑借對谷歌，雅虎，Paypal, Youtube，LinkedIn 等一系列巨頭的早期投資，最近十年基本沒跌出過《福布斯》雜誌金手指排名的前三名。在 2012 年主動宣布罹患一種“罕見的，無法治愈的疾病”並會逐漸淡出後，卻仍然活躍在公眾視野，既投身於慈善和公益，也積極評論投資市場，偶爾還懟一下川普。
Benchmark 和軟銀這兩家文中的“新興基金”，用不同方向的持續成功,各自證明了自己不是曇花一現。前者保持了最嚴謹負責的基金規模，最精簡的人員結構，成為了矽谷中“外科手術式 VC”中的首席代表。後者用令人咋舌的資金量，縱橫捭闔豪賭全球各個新興國家。而文中提到的“隱藏的能人”，Andy Rachleff, 在 Benchmark 領導了對一系列企業服務公司的成功投資後，轉型成為創業者創辦互聯網金融獨角獸公司 Wealthfront , 公司的 Logo 甚至令人意想不到的在 2015 年中國的互聯網金融熱時以“國外對標”的身份出現在了大量中國創業公司的 PPT 上。
那些“意想不到的”驚喜，Henry McCance 和 Heidi Roizen, 如今還真是已為陳跡。前者 1969 年就加入了傳奇的 VC 基金 Greylock，早在十七年前時就已經開始低調的隱退江湖，成為波士頓紅襪隊的老板享受人生；後者作為矽谷社交界最耀眼的社交蝴蝶，在上榜時因為僅入行一年而飽受質疑，而後創業失敗，只能利用自己的性別角色持續為女權發聲。
榜單上還有一些其他人隨後各自崢嶸。Gary Rieschel 離開了軟銀，在遙遠的中國創立了啟明創投，後來成為一些 LP 口中“啟明的那個白人老頭”；楊卣銘作為矽谷頂層少有的亞洲面孔，創辦的紅點創投成為了矽谷 2000 年泡沫最絢爛時的耀眼新星，泡沫破裂後仍然堅挺，數年後紅點在中國靠奇虎 360 一役名震江湖；與他形成對比的是，另一位資歷更老的華裔矽谷教父，執掌矽谷最老牌基金 Mayfield Fund 的 Kevin Fong，在泡沫破碎後基金表現幾近一蹶不振，在重重壓力與責難下，2008 年黯然離開了服務了整整二十年的 Mayfield，苦心孤詣的指導他的門徒林仁俊建設彼時沒人看好的 Mayfield 的中國血脈，金沙江創投。
經過以上漫長的序曲，我們還剩下最後一個曾被這篇文章提及的名字，一家曾經聲名赫赫，業績睥睨所有矽谷老牌新貴，而現在卻連百度都搜不出來一條舊聞的 VC 豪門，Crosspoint Venture Partners.
John Mumford 在 1972 年從商學院畢業時創辦了 Crosspoint Venture Partners。在 2000 年時，他已經是一個有了 27 年投資經驗的 VC了。在這一年，《福布斯》向 550 家 VC 基金發出了關於投資業績的問卷函，許多基金大大方方的回複了自己曾經諱莫如深的回報數據。當時的佼佼者，Accel 第五期的回報是 21.6 倍，其中 17.2 倍現金已經返還給 LP。這可能是 Accel 最好的一期基金，甚至超過多年後讓 Accel 絕處逢生的作為首輪機構投資人投給 Facebook 的第九期。CRV 的基金16.8倍，其中 15.3 倍已經還給 LP, 這期基金也遠遠超過日後 CRV 作為 Twitter 種子投資方的基金的回報。而這些基金的數據都只能在 Crosspoint 面前俯首稱臣。在二十家表現最為亮眼的 VC 基金中，Crosspoint 在 1996 年的那一期基金以 33.7 倍的回報獨占鰲頭。如果 LP 曾經給 Crosspoint 投資 1 美元，過了四年已經拿回來了 29.6 美元，並還有 4.1 美元在賬戶里。
這出精彩演出的背後，是互聯網投資狂飆突進的時代幕布。納斯達克指數在 2000 年 3 月 10 日飆升到了 5132.52 點，所有的公司只要名字前有個“e"或者名字後有個“.com", 身價就會躥升幾十倍乃至幾百倍。Books-a-Million 只是在 11 月 25 號宣布有了新的網站，股價從 3 美元一周內立即飆升到 47 美元。這樣的極端例子在歐洲也有回響，一位德國哲學家穆勒創辦的瑞士公司 Think Tools, 連預期的產品都沒有，市值就到了 25 億瑞士法郎。那時候的 VC 不再認為風險投資是有風險的。
1999 年，創辦紅點創投的楊卣銘（Geoff Yang) 41 歲，正春風得意馬蹄疾，有著矽谷無數同行艷羨的業績。當《財富》雜誌的記者問他，自己有什麽失敗案例的時候，他回答說想不起來什麽失敗案例。後來他終於回憶起來了一樁失敗，Whistle Communications。他投了 600 萬美金，後來公司 1 億美金賣給了 IBM，賺了四倍。記者當時感慨，有了這樣的“失敗”，誰還需要“成功”呢。面對“風險”的問題，楊卣銘反問，“什麽風險？公司失敗了，我們就一億五美金賣掉，公司一般般，我們就五億美金賣掉，如果公司非常厲害，可能就會值 2 到 10 個 billion。你跟我說說，哪里是風險？”
相比之下，同樣是炙手可熱的明星 VC John Mumford 則對自己的成功開始有不確定性的懷疑。 Mumford 在一家高速路由器公司 Foundry Networks 投資了 900 萬美金。在公司上市並且市值達到 100 億美金的時候，Crosspoint 已經賺了 167 倍，當時的 900 萬值 15 億美金了。然而，比起狂喜，Mumford 感到的是震驚。他公開向媒體表示了自己的困惑，“這樣的公司應該價值在 8 億美金，而不是 80 億美金啊”。
可以說，每一支基金的風格，（或者更推而廣之，每一家公司的風格）本質都是由創始人的個人氣質所決定的。John Mumford 的經歷相比很多同行早就顯得離經叛道。他在高中時天資聰穎成績優異，但因為是一個每天喝酒鬧事的不良少年，被學校開除了。
17歲時，最後一位逮捕他的警察建議他去越南參戰，他覺得是個不錯的主意，於是在美軍的航母上工作了兩年半。戰後回到了大學，與一位會計教授成了忘年交，後者將他送到了斯坦福商學院，在那里陰差陽錯的與朋友們做了一些種子投資，沒想到不少項目都成功了，包括日後巔峰市值幾百億美金的 Office Depot。從商學院畢業以後，他在 IBM 做過工程師，而後考了 CPA 在 KPMG 做過咨詢，但很快就感覺到自己不喜歡大公司的生活。於是，他跳進自己的卡車，穿越半個美國，來到矽谷，然後有了 Crosspoint Venture Partners。
基金的另外兩位合夥人，Rich Shapero 和 Seth Neiman 的經歷也頗為有趣。Rich Shapero 在伯克利大學學的是英國文學，後來成了一個音樂家和作家。Seth Neiman 在 Crosspoint 之前，本科專業是哲學，而後做了幾年工程師，曾在Sun Microsystems 做到 VP，並在加入 Crosspoint 成為投資人後，又成為創始人，創辦了後來矽谷最成功的寬帶網硬件公司之一 Brocade Systems。（後來該公司幾經起落，在 2016 年 11 月份被一家新加坡公司以 55 億美金收購）。更有意思的是，Seth 還是一個職業賽車手，在 2003 年成立了自己的車隊。不像其他所有的 VC 基金把辦公室紮堆在沙丘路上，Crosspoint 的辦公室在一處廢棄的金礦舊址。
早期投資向來是勇敢者的遊戲，而即便在矽谷所有的勇敢者中，John Mumford 和他的 Crosspoint 也是風格最淩厲和強悍的。他獨立下註，下註大，並且不需要與其他基金共同判斷或者分享項目，這在當時非常罕見。 Mumford 後來提出，他希望對未來的投資會持續加註。這里的加註不是反稀釋的 pro rata，而是希望一家吞掉從公司第一輪融資到上市所有的融資需求，這樣的操作更是聳人聽聞。一直到十幾年後，紅杉資本單槍匹馬，堅定的只手完成 Whatsapp 的每一輪融資並在最後天價賣給 Facebook，也許是對 Mumford 當年的狂野想法的致敬吧，這是後話了。
而同時, Crosspoint 可能也是全矽谷風格最保守的一家基金——所有的成功案例全部都是對技術類型公司和 B2B 公司的投資，幾乎沒有涉足任何的 2C 公司。
像所有人知道的那樣，泡沫年代最是如日中天的公司，做的都是散戶投資人全都能弄明白的耳熟能詳的業務。半年燒掉 2 億美金的 boo.com 做的是線上全球時尚店，泡沫代言公司 Webvan 做的是便利店上門 O2O，另一家典型泡沫代言 Pets.com 做的是狗糧業務。
而 Mumford 以他海軍出身的嚴謹紀律性，只投資三類公司. 網頁端的企業服務（如Ariba)，新一代運營商（如 Covad)，和 B2B 交易中心（如 National Transportation Exchange)。他沒有投過線上互聯網金融，沒有投過電商，沒有投過 O2O。他說，“我知道自己正在失去賺成噸錢的機會，但我就是沒辦法安心。我看不懂那些.com公司的商業模式，不知道他們如何才能真正賺錢，但是公司不是本來就應該是賺錢的嗎？”Mumford 唯一一次猶豫，是給家裝五金電商公司 HomeWarehouse.com 一個口頭 offer，但輾轉反側了幾天後找到 CEO 取消了對這個項目的投資。“把物流、分發、客服全都算上，運營成本會太昂貴，沒辦法賺錢。在某個時間點，市場的狂熱情緒停止了，你得面對盈利，現金流，市場份額和增長這些基本面要素，以這個為基礎來估值”。Mumford 知道這個項目會有人投，甚至知道這個項目會成功上市，作為 VC 會賺錢，但是他還是撤出了。
不久後，頂級基金紅杉和 Accel 共同投資了這個項目。公司隨後一度風生水起，大舉砸錢在市場營銷，並挖來了戶外用品零售業巨頭 Bass Pro 的總裁作為 CEO， Macy's.com 的創始人作為市場 VP，在電商界成為標桿旗幟，並一年後在 2000 年的7月份迅速一頭紮進萬劫不複的深淵宣告破產。
2000 年時，泡沫破滅，各家精英 VC 的投資組合在二級市場受到沈重打擊，可是 VC 基金們憑借著自己公司們上市後全身而退的輝煌戰績，反而開始了融資額度前所未有之大的“超級基金”浪潮。就像矽谷老兵，Mohr Davidow Venture 的創始人Mohr Davidow 曾經得意宣稱的那樣，“你只需要做那個第二蠢的人”。單期十億美元規模的基金開始更多的湧現，比起 99 年的 4 家，2000 年達到了10 家，而投資成績最令人矚目的 Crosspoint 自然成為了其中融資順利和成功的之一。
然而，在 2000 年底，納斯達克指數跌去了一半之際，Crosspoint 做出了一個幾近空前絕後的舉動，震撼了整個矽谷：他們把這一期已經成功募集的近十億美金的巨型基金，在尚未開始投資之前，全部還給了 LP 出資方，並且宣布，無限期的暫停下一期基金的募集。
這是在歷史上第一次，可能也是唯一一次，一支基金將成功募集的基金原封不動的還給了出資人。理論上，放棄一支已經融資的情況倘若真的發生，一般會是因為基金出現了分崩離析的內訌，或者管理人意外死亡。一家基金會有這樣的舉動本身已經讓人驚詫，而何況它是來自於 Crosspoint , 整個矽谷最成功和規模最大的基金之一，而且整個基金已經完成了募集，出資人還包括了像哈佛大學基金會，洛克菲勒基金等業界最珍貴的 LP。
要知道，即便一支 VC 基金虧掉這期出資人所有的錢，最後沒有任何利潤分紅，基金的管理者也可以坐享每年相當於基金規模百分之二到三的管理費。也就是說，Crosspoint 的幾位合夥人直接放棄了每年穩定流入的兩三千萬美金收入。據一些 LP 說，在路演的時候，Crosspoint 的合夥人曾表示出對現在市場情況的強烈擔心，但表示相信他們應該還是能做出好回報的。然而過了一段時間之後，他們卻決定還是撤銷算了。
Crosspoint 的合夥人 Rich Shapero 向公眾解釋，“二級市場的崩潰讓我們過去所有的預測模型都失效了。我們決定無限期暫停我們的新基金因為退出市場變得無法估摸...我們必須坦白，我們如今投進項目時付出的估值比我們希望的要高...如果市場的繁榮一去不複返，我們就沒辦法交出我們想交出的成績單。我們為我們的回報感到驕傲，我們有偉大的歷史，我們不想毀掉它...這不是一個投資任何公司的好時候。Period.”
對於 Crosspoint 的說法，矽谷 VC 界眾說紛紜。那些原本可以坐享高額管理費的 VC 基金們，如今被 LP 們要求對 Crosspoint 的做法給出一個解釋，以及談一談自己的看法。甚至有些基金在 LP 的要求下，被迫降低了自己的基金規模。一時間矽谷開始盛行流言，有人說 Crosspoint 取消基金其實是因為內部有矛盾吵架了，有人說 Crosspoint 的合夥人們賺夠了大錢變的懶惰了，有人說 Crosspoint 這麽做只是一場犬儒主義的 PR 秀。
而至於為什麽其他的所有基金都還在大舉融資，Shapero 的點評則顯得不那麽友善。他對媒體說道，“那個骯臟的秘密就是管理費。基金越大，管理費越多。很多基金現在根本不在乎是不是能為出資人獲得高倍回報了，管理費反正是沒有風險的。”這段話沒有指名道姓，卻恰恰戳到了每一個同行的隱秘角落，無疑讓 Crosspoint 立馬成為眾矢之的。根據當時 SF Gate 和 CNET 等媒體的報道，各家基金的反應有微妙不同，卻都是在同一條戰線上辯護。
Bay Ventures 的合夥人 Bob Williams 說“他們有種（'They have guts')。他們一直是按照自己的戰鼓節奏來行軍的”；
名稱相近的 Bay Partners 的合夥人 Neal Dempsey 則說，經過了仔細的考慮和計算，他們決定融一支小一點的基金，4.5 億美金。他尊重 Crosspoint 的做法，但是“並不認為在這個時候融個大基金就是不負責任的”；
融了一期 13 億美金的 Weston Presidio 基金管理合夥人 Michael Cronin 說，“我覺得這是 Crosspoint 他們自己的 timing 問題，這不應該影響到其他基金出去融 10 億美元以上規模的基金”；
融了 20 億美金的 NEA 的合夥人 Ron Kase 則爭辯說，“市場不好的時候更應該融大型基金，因為市面上項目的估值會很低，是更好的投資環境”；
融了 10 億美金 CRV 的合夥人 Greg Waldorf 不僅沒有為少一個競爭對手感到開心，卻相反由於自己瞬間要承受的壓力而非常憤怒。“現在融資又不是說就要現在投，也可以以後再投啊。我們基金在市場好的時候和市場壞的時候，包括經濟蕭條和石油危機的時期，都賺過錢。我倒覺得這次的市場調整跟以前沒什麽不一樣的。”面對質疑，他末了還加上了“我們融大基金當然不是因為想著管理費”；
Crosspoint 的出資方，哈佛大學基金會的管理人 PeterDolan，一方面重新審視了自己投的每一支基金，砍掉了一些名字，另一方面帶著惋惜說，“也許 Crosspoint 所說的一切都是真的。但盡管如此，他們的業績比誰都要好，所以如果他們不拿錢了，我們就得把錢投給別人，而別人的回報肯定就不如他們了。”
一個匿名的投資人說，Crosspoint 與其自己去融個大基金，再把錢還回去並且妖魔化巨額融資，還不如自己安安靜靜的做完準確的市場調查然後一開始就不融資了。
而東海岸另一家要求匿去身份的“著名 VC 投資人”對洛杉磯時報說，“Crosspoint 這樣相當於扔下了一枚散發著臭味的重磅炸彈。我能大聲明白的讀出來他們的意思：這個有著優秀過往的大型 VC 基金，認為市場會在未來的兩三年內都會是疲軟的”這位VC 顯然對 Crosspoint 的悲觀結論和隨之而來對自己的不利影響非常的忿忿。
而最後發生了什麽呢？
納斯達克並沒有很快從互聯網泡沫的崩潰中反彈回來，2001 年從制高點 5000 多點一路水銀瀉地落到 1400 點，2002 年更是跌到了 1139 點。指數重新回複到當年 Crosspoint 做出決定時的 3000 點上下時，已經是 2012 年的事了。
而那一批在 2000 年完成了巨額融資的基金幾乎無一例外的經歷的滑鐵盧。一方面是因為市場的長期惡化，而另一方面則是因為基金的規模本身就與回報倍數是接近反比的。根據 Cambridge Associates 公布的按照年份分類的行業標尺，1999 年和 2000 年是整個 VC 歷史上唯二的兩個負 IRR 年份。也就是說，如果一支 VC 基金在這兩年融資，十幾年下來每年的平均回報是負的。即便是以融資規模向來控制的最嚴謹的 Benchmark Capital，在當時也經受不住誘惑融了唯一一支十億美金的基金，並且也經歷了基金業績上唯一的一次沒辦法回本的基金。
但是故事還沒完。Crosspoint 用自己英勇的反叛精神，幫LP們躲過了一發子彈。（事實也不盡然，就像哈佛大學的 Peter 說的那樣，即便不投給 Crosspoint，很多機構的錢也不得不投給其他的表現更差的基金）但是對於 Crosspoint 來說，他們做出的是對的選擇嗎？
“不再有投資任何科技公司的機會”如今看來顯然是錯了。Crosspoint 從此淡出了市場，錯過了後來 2002 年成立的 LinkedIn，2003 年成立的 Skype，2004 年成立的 Facebook，2005 年成立的 Workday，2006 年成立的 Twitter，2007 年成立的 Dropbox，2008 年成立的 Airbnb，2009 年成立的 Uber 和 Whatsapp，2010 年的 Wish，2011 年的 Snapchat，2012 年的 Oculus。他們錯過了人類創投歷史上最豐厚的饗宴。讓人唏噓的是，這些公司幾乎全部都是由那些 Crosspoint 當年的老牌競爭對手所投資的，包括 NEA、CRV、 Benchmark、光速、紅杉等等。那些基金雖然虧掉了 2000 年那一陣融來的錢，卻不僅沒少賺管理費，還在十幾年後在後面一波浪潮賺的盆缽滿盈。
而 Crosspoint，則在“無限期推遲下一期基金”後，再也沒有回來。前合夥人 Seth Neiman 繼續開著保時捷 911GT3 在賽場上風馳電掣，多次參加世界上最具盛名的拉力賽勒芒 24 小時和 Daytona24 小時耐力賽。一直到 2012 年，58 歲的他還在勒芒 24 小時耐力賽中取得了第四名。前合夥人 Rich Shapero 繼續當他的歌手，繼續寫自己的書，甚至創辦了一家出版社來發行自己的書，不過並沒有獲得像Seth在賽車場上那樣的成功。
而基金的創始人 John Mumford, 在意識到自己連續十一年從沒休過一次假陪伴家人後，重新審視了自己人生的職責和意義。他後來投身慈善事業 Amer-I-Can，親自走上城區治安最亂的街頭，教育逃學和吸毒的少年們。在 2006 年，這位曾經的問題少年說道，他希望繼續走下當年把他拯救的那位會計學教授的路。“他把我推向了成功，我想去尋找其他的小 Mumford 們，把他們帶上正路。”
而公司的網站，CPVP.com，連同許多當年的報道一樣，點進去發現，服務器已經停止維護。
在文章開頭提到的那篇《最好的投資人》中，關於 John Mumford 有這樣一段話，在今天讀來更加耐人尋味。
“Mumford 不尋常的投入和堅守也有一些副作用。比如，Crosspoint 完全錯過了電商公司的一波浪潮。因為 Mumford 雖然理解背後的技術，卻無法弄明白這些公司怎麽能盈利。愚蠢的他啊！他自己回憶道，‘我們意識到你們（公司）沒辦法有任何盈利，但我們忘記了你可以把公司賣給二級市場接盤，從而賺錢’。Mumford 這樣負責任的態度，引得很多人尊重，但並沒引得任何人模仿，在這個狂飆突進的年代。”
後記
幾十年以來，矽谷具有傳奇故事風起雲湧，但 Crosspoint Venture Partners 這支基金的起伏是我在美國做 VC 母基金時聽過的所有故事里最讓我難以忘懷的一個。一群正直而偏執的人，在正確的時間對未來做出了準確的判斷，同時做出了最負責任的決定，不管是故意還是被動，最終被滾滾大潮淘汰，連一個轉身的機會都沒有；而他們的競爭對手則在犯下一個被預知的錯誤後，只是聳聳肩，就開始重新追逐下一個時代。
投資人經常跟創業者誇誇其談戰術和戰略決定的區別，而 Crosspoint 顯然做了當時看起來無比英勇和睿智，而對於基金公司長期的發展和存亡來說戰略上非常錯誤的決定。
在 Crosspoint 驚世駭俗的一躍後，VentureOne 的首席研究員 Sasha Talebi 說，“只有時間才能辨別其他基金是否會步 Crosspoint 的後塵（取消融資）...很多 VC 基金的想法是，最符合他們利益的做法就是能融錢的時候盡可能的融，這恰恰也是最符合創業者心態的做法”。
創始人 Mumford 在 2006 年接受采訪時還曾說過，Facebook 這樣的公司會獲得大眾目光的聚焦，但即便是還有 Crosspoint，他們也不會投這樣的項目的。那時 Facebook 還遠沒有一個成熟的商業模式。如今遙望著 FB 四千億美金的市值，不知道古稀之年的 Mumford 會作何感想。
匿名用戶
我們離世界頂級投行還有多遠
走在中環的大街上，說著普通話的金融民工越來越多了；租下中環辦公室的中資機構也是越來越多；就更不要說，滬港通、深港通開通後，叫嚷著拿下港股定價權的聲音也是越來越大；毋庸置疑，中資已在香港開啟了新篇章。
為祖國的金融市場發展的巨大成就鼓掌一分鐘後，我們也應該停下來問一句：香港市場真的如大家想象那般好發展？我們離世界頂級的投行還有多遠？
有香港金融牌照了不起啊！
自從馬雲爸爸收購了瑞東、時富賣盤一波三折後，突然之間，好像擁有香港金融牌照好像變成了一件很了不起的事一樣。
用最通俗的話講，擁有香港的金融牌照（1號牌、4號牌、9號牌、6號牌那些），就跟我們擁有港澳通行證一樣，帶好資料，找香港證監會或者公安局申請，基本都能批下來。
你拿到通行證，只代表你有去香港或者澳門的證件，更加重要的是，你用什麽簽註來香港啊，是旅行簽、探親簽、工作簽、一簽多行、單次團隊簽？
拿了香港的金融牌照，只代表你能參與香港金融市場，跟能不能開展起來業務，能不能在香港市場站穩腳跟，一點關系都沒有。
最常見的一種中資蜜汁自負，是覺得自己在國內有千萬投資者，只要在香港拿到牌照，設下辦公室，那麽國內的錢就會源源不絕通過券商、專戶過來。
真是也不想想，費了這麽大勁來香港，不開拓本地及國際客戶，總是寄希望於國內投資者投資港股這條路，那當初幹嘛要在香港弄牌照呢？直接把據點搬回國內，找個炒港股的公號什麽，給你們線上導導流，這不是比你們來中環租個辦公室、招兵買馬更節省成本，提高股東回報？
資金易來不易留
不認同蝸牛妹上面說的？那好，我們來做個情景假設，我用自己的人情，給你的券商戶拉來了1個億的資金。
Day 1
客戶：我看蝸牛妹上次寫過那個帝都三寶中口罩公司不錯啊，幫我每天開始建倉買點口罩吧！
答曰：不好意思，我們還不能交易日股哦！
客戶：好吧，那我先轉點錢出去別家買吧。
Day 2
客戶：我最喜歡的周黑鴨來上市了，你幫我拿點配售吧！
答曰：不好意思，我們不是他們的承銷團隊，我幫你去問下！
客戶：那不用了，我轉點錢去承銷團隊那買吧。
Day 3
客戶：銀行爸爸要發優先股了，你幫我加個杠桿配點吧！
答曰：不好意思，我們現在還沒有配資這個業務，要不我幫您問問別家吧！
客戶：不用了，我還有相熟的券商，我轉點錢出去了。
之後還會有Day 4，Day 5，你覺得一個星期後，客戶留在你這里的錢還能剩多少？
我們理解A股是散戶為主的單邊做多市場，但港股不是啊，這是個自由的全球市場，投資工具和產品也遠多於A股。還是那句話，你要只會單純做個做多港股的投行，幹嘛不回內地設辦公室，給股東節省點成本？
港股是個機構為主的市場，決定了香港或海外投行的業務線組成更為精細。投行想在香港站穩腳跟，就必須要抓住機構客戶，提供一站式服務。
一級市場上：你既要有能幫公司把IPO做上市的IBD團隊，也要有幫公司把IPO賣出去的ECM團隊，之後有DCM團隊支持公司的發債需求，IBD中的M&A; Banker協助兼並收購的擴張發展。
二級市場上：ECM、DCM拉來的項目，你得有強大的IS拉著牛逼Research向二級狗售賣公司，Sales Trader完成交易交割。
而一個投行的整體實力，由IBD、ECM、DCM、IS、Research、Sales Trader中最弱的一個部門決定。
各條線業務越強，客戶黏性越大，護城河就越深，比如你們看狗門幾乎有一半的收入，都是機構客戶貢獻的。
對比下剛在港股上市的國泰君安H股，除去自營投資，機構客戶的收入占比只有散戶的一半。
條條業務皆不同
IBD
做投行不容易，在香港做投行就更不容易，蝸牛妹給你們演過。
今天再教你一句話區分出內地及海外一級狗：你知道你的項目都賣給誰了麽？
在內地，因為IPO的公司、數量、規模、估值，全部是卡在證監會發審委，所以才會有現實版的趙德漢——前深圳證券交易所股票發行審核委員會兼職委員馮小樹。
內地只要你能買到IPO，那可絕對是穩賺不賠的交易啊。所以每單IPO都不愁賣，只要掛上，那都是被秒殺，搶到的概率也不亞於中彩票了。
但是港股不是啊，IPO開book的時候，會首先按照9：1向機構及公眾發售，除非公眾認購部分超購太多，否則新股的大頭還是給機構。
而歷史也一再告訴我們，一般公眾認購太火爆的票，後續走勢都很令人憂桑，比如當年夜店股Magnum。
米蘭站。
所以在香港賣個IPO那可是比內地難多了，不說服機構客戶，你就別想了。那你們再想想，說服一個機構客戶，可是得建立多麽深厚的關系，不僅你的ECM得經常帶項目去，你的IS得跟他們維持好關系，Research也要能把客戶服務的很好，成功可不是一天的事！
一二
ECM、DCM
所以在海外市場，ECM和DCM是很重要的。
氮素，在A股，你們有碰到過做ECM的朋友麽，舉個手讓蝸牛妹看看！
DCM可能還會有一點，但這里就要再說個兩地市場的不同了。在內地發債吧，最難的是搞定投資者，所以灰色地帶是，都會有人問下，承銷費的返點有多少？
來了有ICAC的香港，請你們一定聽蝸牛妹一句勸：千萬不要去找人要返點！香港哪有什麽返點？
站在DCM的角度，發行人還得過來求我好不好，因為你能不能以最優資金成本在市場上拿錢，是要靠DCM的，我怎麽可能冒著法律風險還給你返點？
一二
IS、Research
港股的二級狗，向外資大哥拿到分倉，不就是看研究報告寫的好不好，平時request做的快不快、數據錯沒錯，私交再好也不行。
並且外資大哥是這麽個給錢法：跟他們一樣都是全球覆蓋的券商，應該會開個戶，方便交易；地區性市場（日本、韓國、中國、印度），除了上面那些全球市場外，還會挑選兩三個當地最牛的券商提供服務，倉位和傭金都是大大的。
而中資土豪爸爸就不是了，我們活在人情社會對吧，你要是手上有個100億的AUM，想服務你的中資sellside肯定能從你的門口排到電梯口，你說你咋分倉呢？
嗯，那肯定是最厲害的幾個券商分個20%，剩下那十幾、二十個券商分80%，PM還會語重心長告訴你，你看我給你的倉位，已經是別人的好多好多倍啦！
至於國內的二級狗，決定他們分倉的，除了報告寫的好不好這一小部分外，有很多是集中在非銷售部分。
比如我要出差，蝸牛弟沒人照顧，你幫我養了半個月，分倉什麽都好說；我幹女兒要上學，你幫我搞定了個很牛逼的學校，新財富我肯定要投你一票啊；雖然公司賬戶你給我的call都不咋準，但是你幫我的PA賺了很多錢……反正最後新財富你給我投成第一了，我再把這些成本從老板那拿回來唄~~
一二
定價權
這年頭蝸牛妹一直費解的問題是：對定價權幹嘛要喊得那麽兇？你們把定價權拿下來就能賺錢啦？
在只能單邊做多的A股，有個詞叫做“空逼多”。但是在多空都能操作的港股，割韭菜除了原來港股那些合股、供股往下炒的辦法外；還可以學習A股，拉高股價，大股東轉身不僅可以閃電配股，還可以向投行質押股票，進一步推升公司股價，吸引內地韭菜入場。
只不過，通常都沒有然後了，從漢能。
到輝山乳業。
再到美圖，都是海外機構看傻眼，但是港股通不斷買買買的神票！
最大的差距在哪里？
歸根結底在業務模式的組合上。
無論怎樣高大上的包裝，投行是金融服務中介商，收入或者靠信息不對稱，或者靠中介費。
靠信息不對稱賺錢的巔峰，是現在擁有全世界的羅斯柴爾德家族，1814年通過拿破侖兵敗滑鐵盧，在倫敦債券上賺了一大筆。
利用中介費賺錢的巔峰，那不就是那些開張吃三年的例子麽，比如2015年的牛市，別說券商的經紀費用了，就連國家GDP都被牛市給推上去了。
但是科技再發展，市場也在集中整合，還走信息不對稱、中介費賺錢，絕對是越來越難。大國企IPO的deal不僅越來越少，而且幾乎全街的券商都會搶上去，分到的承銷費是越來越少，要是靠股票交易傭金呢，那要得看老天爺。
對投行這樣的金融中介機構而言，更快的發展，必然是用自己的資本參與市場。
我們用歷史來反正，為什麽美國會有Glass-Steagall Act，那是因為大蕭條就是因為華爾街濫用商業銀行存款，導致了股市泡沫，這證明了早在上世紀二十年代，海外投行就開始用資本給自己加杠桿了。
2008年的次貸危機，就是近些年另一次投行利用資本加杠桿的案例。
盡管兩個上面兩個例子證明的都是投行重資產對經濟的破壞性，但不要忘了，正是資本市場的作用：令美國在1895-1904年，合並了6.9億美元的資產，成就了如通用電氣、杜邦化工這樣的大型工業企業；又在上世紀最後30年，孵化出微軟、英特爾、谷歌和蘋果這樣的科技型公司。
對比就能看到，中國的金融市場，特別是投行在金融體系中的地位，仍然不夠高！
雖然咱A股估值高，但這投行的杠桿水平跟狗門一比，還是差很遠，很遠啊。
盡管波士頓咨詢公司認為：從2002年至2004年中國券商治理整頓以來，券商幾乎沒有杠桿，證券行業的風險偏好應該是高於商業銀行的風險偏好，但中國證券行業的杠桿率是低於商業銀行的杠桿率，從中長期看，這是不正常的。
只不過，咱偉大的證監會最近一直喊的是：降杠桿！
木有辦法，不僅我們的投行比世界水平差了不少，監管水平也有待提高的！
頂級「好錢」投資人的思維邏輯
同時，在傳統行業一端，高瓴高度重視傳統行業通過和互聯網結合而產生的更高效率、更精細管理、更多創新的機會，認為這可能代表著更大的價值。我們也一樣，我們率頭領投的一家科技公司，很快和華潤集團及順豐速運完成食品冷凍物流供應鏈配送電商，為傳統零售提供全管道及數碼化解決方案。
鹿晗證明了自己頂級流量的價值 可能是最後一次
來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/1009/165467.shtml
當然可以不原諒他。
來源丨娛樂硬糖（ID：yuleyingtang）
文丨
鹿晗用長假盡頭的“甜蜜暴擊”證明了自己頂級流量的尊貴身份。在今天（10月8日）中午他通過微博公布與關曉彤的戀情後，微博瞬間癱瘓，媒體緊急複工，全民掀起討論大高潮，連淘寶都搞了個“原諒他”綠彈幕來蹭熱度。
硬糖君的老媽特意打電話來：有大明星談戀愛了！你還不趕緊寫；焚周邊斷癡情的硬糖記者表示要病假一天；吃瓜路人則紛紛追問，是不是炒作？是不是新戲宣傳？
炒作個頭啊！硬糖君扶額長嘆：除非關曉彤手里捏著鹿晗和吳亦凡的床照，不然鹿晗怎麽可能配合這種“自毀式”炒作。難道就為《甜蜜暴擊》那麽個鹿晗粉絲曾經瘋狂抵制的低成本偶像劇？想想也不可能嘛，身為偶像曝光戀情的危害有多大，心里沒點兒數嗎？
是是是，之前什麽範冰冰李晨、井柏然倪妮、霍建華林心如、唐嫣羅晉、楊冪劉愷威、劉詩詩吳奇隆……公開戀情似乎都沒受什麽影響，反而更有話題度了。
所以呢？當年劉德華的事情就是特定歷史時期的特殊情況了？科科，只因為他們都不是當年的劉德華！
從“小鮮肉”這個概念在國內風靡那刻起，從未有過頂級流量“鮮肉”公開戀情。吳亦凡、李易峰、楊洋、張藝興……誰公開承認過女朋友？
現在好了，鹿晗將可以作為關鍵案例，被收錄在中國粉絲經濟編年史中。而們只想知道，公開戀情，會給鹿晗的演藝生命和明星價值帶來多大的“暴擊”。
脫粉的，淚已還；沒脫的，也快了
幾乎就在鹿晗宣布戀情的同時，大型脫粉現場表演也拉開了序幕。各種真真假假的段子，連對鹿晗只聞其名的路人也歡快的轉起。
而至於那傷心沖動之下跳樓的、割腕的，雖然短視頻傳得嚇人，但並沒有權威部門通報，硬糖君還是本著不造謠不傳謠的精神，相信粉絲們能盡快找到新的精神寄托，不會做這種傻事。畢竟天涯何處無芳草，腿長顏好也不少。
有人要說了，今天鹿晗微博粉絲還漲了100多萬呢。科科，此前馬蓉出軌門、白百合小狼狗事件、薛之謙情感糾紛，哪個不是微博漲粉更多？
在硬糖君看來，來自淘寶的這個美好祝願，可能沒法成為現實了。
頂級流量鮮肉的粉絲，雖然常有人說什麽姐姐粉、阿姨粉，但硬糖君認為，本質上都是“女友粉”。
當然，大家也明知對方不可能和自己在一起，但仍是將其作為完美戀人的精神寄托。好嘛，我喜歡的人喜歡上了別人；我省下買包包的錢，被他用來給別的女人買包包；我掏心掏肺“愛的供養”，他卻給那土妞一個“愛的抱抱”。
他公開，他是個有血性的爺們。但要是連這種“公開劈腿”都能忍，還算個有血性的娘兒們嗎？
就算不是“女友粉”，而是“事業粉”，其實也是在偶像身上投射了自己的夢想。我為你不眠不休刷數據、沖銷量、反黑、買代言產品、爭取資源……你倒是痛快公開戀情了，這能不影響前途嗎，那我在你身上寄托的夢想、付出的努力又算什麽？
鹹魚上轉手的鹿晗周邊一下子多起來
當然，也有不少鹿晗粉絲送出了祝福，但很難說這種“祝福”沒有強撐面子的成分。面對外部“敵對勢力”（對家粉絲），難道要老實承認自己喜歡錯了人，自己後悔了，自己就是個“狹隘”的女友粉？那不光是否定偶像，而是否定自己的審美、判斷力和種種付出。
當場打臉總是讓人難以面對，不過，隨著以後一波接著一波的秀恩愛（就算不是主動的，媒體也會一直詢問捆綁，何況還有共同主演的新劇），又有多少粉絲能抵擋住這種“甜蜜暴擊”呢？
偶像有了戀人是第一重“暴擊”，這個戀人是什麽樣的人，則是第二重。
說來很玄妙，硬糖君也沒搞太明白，關曉彤雖然貴為“國民閨女”，其實卻是很沒觀眾緣的。起碼我們可以說，在年輕的互聯網話語群體里很沒觀眾緣。至於原因，有人說是土，有人說是愛炒作，有人說是脾氣壞。
怎麽說呢，這種輕而易舉就獲得了別人夢寐以求的東西的小公主，會被討厭也算是尋常人情？
而此前因“跑男”結緣，粉群勢力也很強大的鹿晗*迪麗熱巴“陸地夫婦”cp粉，毫無疑問的瞬間提純為迪麗熱巴個人的粉絲。
在各種真真假假的炒cp中，先轉身離開的人無疑都要付出更大的代價。因為被剩下的那個人變成了“弱者”形象，當然更惹人心疼。
鹿晗戀愛比吳亦凡約炮更糟
一種觀點認為，鹿晗作為頂級流量偶像，還敢於公開戀情，是有責任心、夠“爺們”的表現。怎麽說呢，如果以普通人來衡量，確實如此。但他是鹿晗啊，對關曉彤是負責任了，那麽對“偶像”這份職業是否負責任呢？
偶像就是販賣夢想的職業。偶像不是演員，也不是歌手，你賣的本來就是整個人設，而不是某種演藝專業性。就像卡戴珊家族，必須做到時時刻刻在演戲，整個人生如戲，才算是完整產品，有職業道德，對用戶負責。
那麽我們說，鹿晗的粉絲有沒有資格不高興？
當然有！
鹿晗靠什麽走進公眾視野的？2013年7月17日鹿晗一條微博獲百萬評論，引發媒體競相追問“誰是鹿晗”。
以往的造星模式里，明星先通過作品引發大眾關註，再配合以話題營銷。鹿晗引領的這波“小鮮肉”的模式則是：先憑借顏值和人設在網絡聚集粉絲，粉絲扮演對偶像進行經營推廣的角色，最終倒逼媒體和大眾關註。
這里有兩個關鍵點：
一，是靠顏值和人設吸引粉絲，而非作品。
二，是靠核心粉絲引起大眾市場關註。
可以說，是粉絲、經紀公司和鹿晗本人，一起打造了能讓微博癱瘓的頂級流量“鹿晗”。時至今日，盡管大眾對鹿晗戀情吃瓜吃得如此開心，看得不也是粉絲的熱鬧嗎？
而我們甚至可以推斷，鹿晗公開戀情，比此前吳亦凡“約炮門”事件，對其粉絲群體的破壞性更大。
如今娛樂多元化，什麽“人設”其實都有粉絲買賬。網癮少年或不會上網老幹部，禁欲系精英或花花公子……但只有一種“人設”大家不接受，那就是貨不對板。
喜歡鹿晗，很多人愛的就是那青澀少年氣，女友粉砸錢買入的，就是“單身好少年”的性幻想。
而喜歡吳亦凡，本也有些能接受其玩世不恭四處留情的浪子人設。嘻哈的主題，不就是錢和性嗎。從某種意義上說，吳亦凡的“約炮門”，還有“苦難教育”的價值，就是粉圈通常說的“虐粉”。
當全世界都在指責吳亦凡“約炮”，粉絲更會產生一種“他只有我了，我一定要守護他”的責任感。而粉絲們同仇敵愾，共同維護自己心中的信仰，也會使這個粉絲群體更加團結。
作個可能不太恰當的比喻，猶太人的複國運動，不正是因為猶太民族共同的“苦難記憶”，才能在二戰後展開的如此轟轟烈烈嗎。
吳亦凡“約炮”，粉絲還能用他沒公開承認，“我老公逢場作戲”來自我安慰。而鹿晗向全世界公開女朋友，那就是公開“出軌”了。對於大眾來說，談戀愛很正常，“約炮”是醜聞。但對於粉絲來說，個中滋味，就不足為外人道了。
從粉絲型轉大眾向的可行性
早早公布戀情的男明星在過去很罕見。從前我們總能聽說香港藝人因為“不聽話”，如何被經紀公司“雪藏”。港臺圈一大批明星隱婚，為何現在的“鮮肉”可以如此“做自己”了呢？
還是經濟基礎決定上層建築。
像鹿晗這樣的流量明星，本質是通過粉絲自我賦權。特別是鹿晗這樣的韓國“歸國派”，起碼不是其現在的經紀公司壹心娛樂將其捧紅的，公司對其控制力其實很弱。
當下，流量明星又是娛樂市場上最搶手的商品，哄著順著也難保明星們不自立山頭呢，經紀公司也就無法完全按商業邏輯行事，而只能順從明星個人意願。
鹿晗最大的武器就是“人氣”。可能也是“人氣”給他自信，讓他敢於傷害自己的“人氣”。
事實上，進入2017年，伴隨著小鮮肉和大IP的整體頹勢，鹿晗的演藝之路已經有些不穩。被外界寄予厚望的電視劇《擇天記》可以說是悄無聲息的播完了；電影方面的資源明顯不如吳亦凡，也沒有真正證明過自己的票房號召力；通過“跑男”打造出的“陸地cp”算是比較大的成果，不過這次算是徹底坍塌。
有人說鹿晗可以借此機會轉型，從依賴粉絲的偶像，變為更大眾向的藝人。那麽我們要問了，怎樣轉型呢？像潘粵明那樣轉型嗎，還是像胡歌那樣轉型？
鹿晗確實非常好看，但這個“好看”也在一定程度影響他的戲路。《擇天記》播出時，觀眾普遍反映他和娜紮沒有cp感，像姐弟戀；而和年齡相差7歲的關曉彤曝出戀情，路人還是覺得畫風怎麽這麽不搭。
《擇天記》
事實上，對於流量型明星，路人觀眾是帶有天然排斥甚至偏見的，覺得他們是“沒有演技的小鮮肉”。要扭轉這種觀念，可能需要非常有代表性的作品。而在大眾領域，鹿晗尚未交出自己的代表作，其最大的代表作仍是“粉絲”。
一旦粉絲稍有懈怠，一個粉絲數據型明星將走向何處，鹿晗或將起到“示範”但非“帶頭”作用。
“他那時還太年輕，不知道所有命運贈送的禮物，早已在暗中標好了價格”。
匿名用戶
开心麻花：玩出来的顶级品牌
1 : GS(14)@2010-12-17 13:49:48http://www.cb.com.cn/1634427/20101213/173354.html
金秋十月的北京，一辆改装得古色古香的MINI COOPER奔驰在大街小巷，据说这就是《江湖学院》的送票车，而送票的人则是该剧导演，被称为鬼才的彭大魔。 随后，这辆MINI COOPER又被开上了《江湖学院》的舞台。人们看到的是：一个伪装成搬运工的太监，最终用金钱收买了那个曾经看不起他的厨师追求了很久的女子。当太监从MINI COOPER里出来时，厨师惊问：“你不是那个搬运工吗?”太监骄傲地用他独特的嗓音回答：“谁说我是搬运工，我爸是李刚!”
在观众们爆笑声中，MINI COOPER的可爱形象深入人心。
事实上，早在2009年，这个游戏已经被同一团队玩过。当水晶白色的Smart载着女主角轻盈地停在舞台中央时，正是整部《白日梦》的第一个高潮，小巧的车身造型让人眼前一亮，其精心设计的片段则令很多观众对Smart赞不绝口。
这个将广告植入得如此明目张胆、却又惹人怜爱的公司，正是如今炙手可热的话剧界领军者——开心麻花。
2003年，《翠花，上酸菜》的导演田有良找到张晨和遇凯，原本打算做电影的三个人，却因为突遇“非典”，只得商量转做舞台剧。
现代舞台剧应该具备哪些文化基因，才能吸引观众?三人探讨后最终决定：定位于金字塔中部，热爱刺激，又极富活力的时尚人群，以相声、舞蹈以及夹枪带棒的语言形式，做把时尚、快乐和智慧拧在一起的纯娱乐戏剧。
2003年底，《想吃麻花现在给你拧》以爆笑贺岁舞台剧的形式新鲜出炉。
如果只是单一的小成本舞台剧，开心麻花就跟其他的戏剧工作室一般无二。高度的商业化操作成为开心麻花的商业模式——以明星主持与歌手为强心剂，年度热点事件为噱头，采用恶搞手段，摒弃戏剧工作室的小剧场模式，走千人大剧场路线，密集的媒体式轰炸，贺岁档上演……这种电影界的“大片模式”，使得开心麻花成为了民营话剧界名副其实的“领头羊”。
这当然只是开心麻花的第一步。要实现盈利，还必须有更特立独行的招数。
2008年12月，开心麻花贺岁话剧《甜咸配》在海淀剧院上演。恶搞场景层出不穷，大总统袁世凯手捧着imini，对清华、同方两名守卫报以揶揄之词的场面，令人忍俊不禁。与此同时，LG、蒙牛、思魅欧珀莱、联通等众多品牌也通通融入剧中，极富想象力的植入台词让台下观众拍案叫绝。开心麻花令广告台词植入第一次出现在话剧当中。
从剧本创作阶段就开始让广告介入的方式，以及其更为聚焦的受众群体，使开心麻花获得了大品牌广告商的青睐。2009年开始，Smart及MINI COOPER纷纷登上开心麻花的剧目。
虽然将广告植入剧目已成为开心麻花的重要盈利模式之一，但张晨并未就此满足，开心麻花开始尝试“出品机构-制作-票务推广”的产业链模式，以期扩大项目覆盖面，构建集团化协作机制，促进低投入高产出，降低项目运作成本和风险。
如今，开心麻花已拥有包括《想吃麻花现在给你拧》、《白日梦》、《索马里海盗》等13部作品，在千人以上的大剧场演出超过1000场，2009年各项收入近2000万元。
“这么玩挺逗”是张晨创办开心麻花的初衷，如今，这个玩出来的公司，已然演绎成为国内舞台剧的顶级品牌。
不过，开心麻花仍然面临着极大的市场挑战，整体而言，舞台剧市场必将凭借其演艺资源和资本优势，最终形成国营垄断的局面，如开心麻花之类的民营演出机构面临边缘化的危险。
对此，张晨自认还没有找到突破点，不过他正在尝试多元化路径，比如在漫画、儿童剧、网络视频、贺岁影片等方面寻求机遇。同时，开心麻花也在考虑加快融资，以谋取演出市场多个方向大规模跑马圈地的可能。
世說新經：頂級公司擅點石成金
1 : GS(14)@2011-08-20 22:53:35http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=15540698
韓國頂級富二代為何求學上海？
1 : GS(14)@2013-06-08 16:09:01http://finance.sina.com.cn/colum ... /195815680949.shtml
遵理「頂級名師」日薪近10萬元
1 : GS(14)@2015-10-09 07:38:51【本報訊】連鎖補習社遵理集團計劃上市，日前在港交所（388）上載初步招股文件，當中披露有一名「頂級名師」去年度單一人就為遵理帶來1.33億元收入，年薪3,543萬元，即日薪9.7萬元。豈料這資訊即惹來競爭對手現代教育「贈興」，現代教育昨日在報章刊登全版廣告，稱該名「頂級名師」為遵理任教中文的林溢欣，並公開以8,500萬元年薪「挖角」。現代教育昨日在報章以全版刊登《致林溢欣老師的公開信》，當中引用遵理招股文件中的數據，稱讚林溢欣以其一名導師及團隊之力，可有如此成績，實屬「頂級名師，價值非凡，令人佩服」，希望他來年7月31日約滿後可加盟。現代教育開出招聘條件，包括4年合約、分賬率65%、每年100萬元宣傳費資助、3,000萬元簽約誠意金，若以每月2.5萬科次報讀計，聲稱一年收入可以達到8,500萬元，即較林溢欣現時收入激增1.4倍。遵理初步招股文件顯示，現時其「頂級名師」佔公司整體收入達四成，以去年度公司收入3.27億元計算，即單是這位「頂級名師」為遵理帶來的收入，一年已達1.33億元。另外，文件又指「頂級名師」的薪酬佔遵理總員工成本及服務費22%，即其年薪約為3,543萬元，相當於日薪9.7萬元，每分鐘賺67.4元。遵理亦在文件風險因素一欄中表明，「頂級名師」的合約到明年7月底屆滿，遵理仍在與他傾談續約，若未能成功、又找不到替代人，學生人數大減之餘，435名教學助理中，有100名可能亦跟隨「頂級名師」離職，對遵理經營會帶來影響，盈利亦可能大幅倒退。
來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20151009/19326187
兩大拍賣行推頂級中國古董蘇富比破天荒設夜間網上競投
1 : GS(14)@2016-09-14 05:52:11美國紐約擁有全球最大的收藏家市場，兩間拍賣行佳士得（Christie’s）及蘇富比（Sotheby's），本周展出及拍賣多件價值連城的中國古董，包括估價達600萬美元（約4,680萬港元），康熙皇帝下令繪製的《南巡圖》第六卷部份，以及由明末流傳至今、估價達320萬美元（約2496萬港元）的黃花梨圓角櫃，勢吸引上千名收藏家競投。而為吸引財力雄厚亞洲買主，考慮到美國東岸及亞洲之間的時差，蘇富比將破天荒通宵舉行網上競投，亞洲買家崛起不容小覷。駐紐約記者：鄭柏齡為響應一年兩度的亞洲藝術節，紐約市本周舉行多場以亞洲為主題的大型拍賣會。《蘋果》率先預覽數百件珍品，其中蘇富比周三（9月14日）拍賣的《康熙南巡圖》第六卷部份最受矚目，該行中國古代書畫部副董事方獻透露，第六卷為目前民間收藏中保存得最好的《康熙南巡圖》，講述康熙1689年後第二次南巡、從大運河進入常州府的故事，估計價值達400萬至600萬美元（3,120萬至4,680萬港元）。方獻指，全套共12卷《康熙南巡圖》，在「八軍聯軍」之役後散落各地，除了一卷下落不明外，目前由北京故宮博物館收藏其中6卷，3卷在巴黎及美國博物館，另有一卷屬私人收藏。是次拍賣的是第六卷其中一個部份，由1970年代從美國派駐到菲律賓的銀行家、已辭世的Roy Papp出售；而上一次有《康熙南巡圖》出現在拍賣場上，需追溯至2014年，當時由一名來自亞洲買家以189萬歐元（約1,648萬港元）投得第六卷的另一個部分。除《康熙南巡圖》外，周五（9月16日）在佳士得拍賣的一對明末黃花梨湘妃竹木櫃，同樣引起關注。該木櫃由罕有的黃花梨木及湘妃竹組裝而成，自明末清初流傳至今，歷史已近400年。佳士得中國古玩部門專家崔仕廷（Tristan Bruck）表示，黃花梨、湘妃竹皆屬珍貴木材，互相搭配已經罕見，拍賣場上亦甚少把一對物件同時出售，預估最終拍賣價會飆至280萬至320萬美元（2,184萬至2,496萬港元）。為迎合中國投資者，蘇富比將破天荒通宵舉行「夜間拍賣會」，讓來自亞洲的買家從網上競投。除上述提到的《康熙南巡圖》外，其他拍賣品還有估值約80萬至250萬美元（約624萬至1,950萬港元）、明代畫家沈周的《有竹莊中秋賞月》手卷，以及乾隆御製茶壺等，所有拍賣品估值達1,000萬至1,500萬美元（約7,800萬至1.17億港元）。按照慣例，大型拍賣活動多數集中在春季及秋季，故本周拍賣總規模龐大。以佳士得為例，將一口氣拍賣品逾900件收藏，當中包括多幅張大千畫作，紐約大都會藝術博物館亦把部份展品出售，如估值70萬至90萬美元（546萬至702萬港元）的康熙豇豆紅菊瓣瓶。
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