*ST恒立(000622.SZ)於5月16日披露的相關股東對湖南證監局問詢函的回複似乎仍難解市場疑竇，此前經歷連續重組失利後，公司也因連續兩年虧損再度被披星戴帽。
這是一家在2013年才恢複上市的公司，此前曾被暫停上市近7年。2012年退市新規出臺後，監管層曾作為遺留問題，對當時多家暫停上市公司集中進行清理，其中原*ST炎黃、*ST創智等個別公司最終被強制退市，*ST恒立等絕大多數公司則再次被允許回到A股市場交易。
多家恢複上市公司
5月初，這批恢複上市的公司中，包括*ST恒立、*ST五稀(000831.SZ)、*ST宏盛(600817.SH)、*ST盈方(000670.SZ)等4家再次被集中披星戴帽，被拖延到2014年初才實現恢複上市的ST華澤也是在月初再度被“ST”。
*ST恒立是在完成股權分置改革的同時實現恢複上市的。在當時的恢複上市公告書中，公司管理層曾表示，已做出努力為改善持續經營能力打下基礎，且公司控股股東也對2013年業績做出承諾。
在2013年前三季度仍虧損逾750萬元的情況下，*ST恒立最終實現了控股股東所承諾的2013年全年業績水平，當年實現凈利潤約1012.87萬元;但在2014年和2015年，又分別出現了逾3600萬元和近4700萬元的虧損。
可見，在恢複上市時成為公司控股股東的深圳市傲盛霞實業有限公司並未在*ST恒立恢複上市後，為公司持續經營能力帶來明顯起色。由公司控股股東主導的重大資產重組也進展緩慢。
同樣，在2012年底，上證所關於有條件同意*ST宏盛股票恢複上市申請的通知中提及的兩個條件之二便是，公司恢複上市保薦人認為萊茵達國際融資租賃有限公司的45%股權註入後，你公司具備持續經營能力。但*ST宏盛也在2014年和2015年連續出現虧損，且公司重大資產重組也一直在路上。
盡管今年來持續盈利，但盈利不及預期的*ST盈方也在今年被披星戴帽。在2012年股改及重組均被否決的情況下，仍被核準股票恢複上市的*ST盈方，的確在2013年之前實現了原控股股東舜元實業發展股份有限公司的承諾業績。但自2014年控股股東變更為上海盈方微電子技術有限公司後，連續兩年業績未能達標。與此同時，由於在2015年財報被會計師事務所出具無法發表意見的審計報告，公司也隨後被披星戴帽。
一位中介機構人士認為，同一批恢複上市公司中，多家又同時被*ST的情況的確比較少見，從某種程度上說明當初對他們持續經營能力的判斷可能並不太準確。而且在恢複上市後，有些上市公司重組方的實力也難以真正保證公司業績的持續增長。
先例追溯十年前
Wind資訊對歷年來恢複上市家數的統計，在2013年有16家，處於歷史高位。而實際上，在2009年和2011年也分別有10家和11家，但這兩年恢複上市公司中，至今再次被集中*ST的概率非常低。
若繼續追溯到2002年左右，當時也是恢複上市的一個高潮期。在2002年至2004年的三年中，分別有11家，8家和12家公司恢複上市。Wind資訊統計顯示，在2002年和2003年恢複上市的公司中，也曾出現不止一家此後再度被*ST的情況。
其中，大東海A(000613.SZ)在2012年10月恢複上市後依舊為ST，而到了2005年，因前兩年連續虧損再次被*ST。直到2013年5月，才徹底摘掉ST的帽子;同樣於2002年6月份恢複上市的華映科技(000536.SZ)，也在隨後的2004年便再度披星戴帽，到2009年完全恢複正常。
從二級市場投資角度，一位券商策略分析師認為，絕大多數剛剛恢複上市公司至少在相當長一段時間，其投資價值還需逐步驗證，即使通過資產重組獲得新生，在複牌當日，股價也已基本一步到位。
供給側改革的威力開始顯現。
來自發改委的消息，截至今年9月末，煤炭去產能完成全年目標的80%，多位分析人士表示，焦煤等仍有進一步漲價的基礎，看好接下來一段時間煤炭板塊的投資機會。
“今年周期品的產能去周期發揮了很大作用，像焦炭去產能就完成的很好，也就是完成了供給側的改革。”一位券商的周期股分析師表示。
不僅賣方，諸多買方基金經理也指出，四季度周期股仍存在一定的結構性投資機會。本報記者統計發現，在公募基金的重倉股中，亦包括多只“披星戴帽”的周期股。
煤價持續反彈背後
13日，國家發改委新聞發言人表示，推動去產能工作加快進度並取得積極進展。截至9月底，鋼鐵、煤炭兩個行業退出產能具有大幅提高。
在供給側改革的推進下，前三季度動力煤價格均價是415.92元每噸，同比下降了6.5%，但是三季度的均價是475元每噸，相較第二季度均價上漲801元每噸，煤價反彈的趨勢明顯。
統計顯示，今年1-9月，全國煤炭去產能完成全年目標超過80%，而前8個月去產能進度為60%，8月單月完成全年任務22%。9月單月完成全年任務超過20%，去產能維持高速。
與此同時，動力煤漲價行情也在持續。9月30日至10月14日期間，秦皇島5500大卡動力煤價格上漲6.2%至615元/噸，環渤海指數上漲1.6%至570元/噸，紐卡斯爾港動力煤則變動10.3%至87.1美元/噸。
同期焦煤方煤價行情也在持續，統計顯示，柳林4號焦煤價漲19.2%至1180元/噸，柳林9號焦煤價格上漲21.6%至958元/噸。古交2號焦精煤上漲23.1%至1120元/噸，古交8號焦精煤更是上漲25.9%至1020元/噸。
“盡管鋼企利潤回吐，但開工率仍在高位。下遊補庫需求整體仍然較高，支撐焦煤價格。”中金公司指出。
二級市場方面，截至10月17日，在過去的10個交易日，煤炭中信一級行業上漲4.67%，跑贏滬深300的幅度是2.88%。
“由於動力煤在6月份開始出現上漲，7-9月份價格出現大幅快速上漲，而焦煤的價格主要在9月出現大幅快速上漲。因此以動力煤為主的公司業績超預期、業績彈性最大。”申萬宏源煤炭分析師認為，受三季度煤價反彈影響，煤炭公司整體業績環比二季度明顯改善。很多公司受益於煤價大幅上漲和虧損資產的剝離、減員減負也扭虧為盈。
10月17日午後，上海B股市場出現大幅跳水，成交放大，最終收盤下跌6.15%，深圳B指受其影響也下跌2.43%，同時A股也受B股牽連而出現回調。當日，中信一級煤炭行業微跌0.07%，鋼鐵行業下跌0.1%。
機構積極把握周期股
對周期股的把握，並不是一件容易的事。但如果能夠把握，對業績的貢獻有目共睹。有基金經理曾表示，周期股一旦起來，其魅力可秒殺一切防禦類型或者穩定增長類型的股票，其“彈性之大、速度之快”令穩定增長或消費類型股票顯得“醜陋無比”。
東方財富choice數據顯示，截至2季度末，公募基金占到流動股比例在1%以上的基金共有5只，分別是*ST百花、新大洲A、*ST煤氣、永東股份及陜西黑貓。其中，匯添富醫療占到新大洲A流通股的比例是1.56%。而在新大洲A的主營構成中，煤炭采選業在上半年貢獻了1.38億的主營收入，占比約為36.23%。
同樣作為周期股，鋼鐵也備受機構的親睞。今年上半年，寶鋼、包鋼、武鋼、鞍鋼及河鋼是機構前五大重倉的鋼鐵股，持股機構家數分別是162家、110家、106家、84家和154家。機構持有寶鋼、鞍鋼的市值占到流通股的比例均超過了85%。
在從事鐵礦石開采的光澤股份(600882.SH)中，3只基金位列前十大流通股股東之列，其中也包括明星基金經理董承非管理的興全新視野等。
“一個比較基本的邏輯就是漲價，煤炭是，鋼鐵也是。供給側之下，這些行業都在出清。加上過去幾年一直在調整，機會應該說都是會有的。”上海一位不願具名的公募基金經理表示。
第一財經日報進一步統計發現，最近3個月來，50多家機構調研煤炭采掘類上市公司60余次，尤其是ST煤氣(000968.SZ)共有17家機構調研，其中券商調研頻次8次，基金公司5次。
本報也註意到，近來一些周期類分析師的“拉票宣言”便是年初看到了產業鏈需求側的反彈，並提出了今年來最大的超預期機會可能就來自於需求端。
“未來市場方面對經濟增長的預期存在調整可能，對股市有一定支撐，周期以及金融行業可能因此受益，但市場仍看不到增量資金入場，延續結構與盤整的行情。”深圳一家基金公司首席策略師則表示。
董承非認為，在市場缺乏系統性機會更多呈現結構性行情的情況下，市場情緒變化節奏會變快，只有業績長期穩定增長的標的才有可能戰勝市場。
深交所新聞發言人陸序生表示，下一步，深交所將對複雜程度高、標的估值高的交易增加中介機構核查環節，加大對中介機構的監管力度；同時將持續深化會計審計監管，對利用財務數字遊戲規避“披星戴帽”、退市或美化報表等行為從嚴監管。
對於“上市公司商譽大額減值”，陸序生表示，近年來在重組業績承諾履行方面出現了新問題、新情況，導致商譽出現大額減值。對於上市公司無法有效控制並購標的，該類事項通常導致年審機構的審計範圍受限，容易在年報披露時暴露問題，深交所將以年報監管為契機，對此類現象重點關註。
5月15日，深交所召開現場新聞發布會。深交所新聞發言人陸序生在新聞發布會上就深市上市公司2017年年報監管有關情況等回答了記者的提問。
陸序生指出，中介機構的獨立性及專業能力是發現公司問題、降低公司風險的關鍵因素。下一步，深交所將對複雜程度高、標的估值高的交易增加中介機構核查環節，加大對中介機構的監管力度，督促歸位盡責，同時將持續深化會計審計監管，對利用財務數字遊戲規避“披星戴帽”、退市或美化報表等行為從嚴監管，凈化市場生態環境，切實保護廣大投資者的合法權益。
在回應“上市公司商譽大額減值”的問題時，陸序生介紹稱，商譽中如果含有的“水分”較多，商譽減值就成為上市公司業績變臉的“爆雷”大戶。2017年，深交所共發出重組問詢函246份，持續重點聚焦重組高估值、高商譽、高業績承諾的“三高”問題。同時，深交所也發現，2015年至2017年深市上市公司商譽減值金額占資產減值損失的比例分別為4.38%、5.21%和12.52%，占比逐年提升，且2017年資產減值損失金額比2016年增長近40%。
此外，在重組業績承諾履行方面還出現了新問題、新情況，導致商譽出現大額減值。重組交易對手方拒不履行業績補償承諾並提請訴訟或仲裁要求免除其補償義務，該類行為嚴重損害中小投資者合法權益，嚴重侵害市場公平、公正，深交所堅決從嚴監管，對相關當事人違反承諾行為作出紀律處分。對於上市公司無法有效控制並購標的，該類事項通常導致年審機構的審計範圍受限，容易在年報披露時暴露問題，深交所將以年報監管為契機，對此類現象重點關註，及時采取措施。