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【史上最全】萬達商業地產IPO全解讀 財說

來源: http://xueqiu.com/9041141730/33353790

導語:萬達商業地產下月19日將在港上市，屆時將為港股最大規模IPO。萬達何以在商業地產領域鶴立雞群？IPO後又有何投資亮點？財說為您深度解讀！


　　12月5日萬達商業地產全球路演，12月19日掛牌，目前已獲中證監批準其香港招股上市計劃，市值或超過千億美元，募集資金或為60億美元，其九成將用於10個萬達廣場的開發，頗為曲折的10年上市征程即將畫上句號。

　　半年來萬達商業地產將赴港上市的消息可謂鋪天蓋地，王健林和馬雲誰將登上首富寶座？線下線上誰是真正的商業強者？萬達廣場快速複制的商業奇跡能否續寫？王思聰、章子怡之母等能大賺多少錢......總之關於萬達永遠都不缺乏話題。財說則更願意去除浮華，以一個投資者的角度冷靜思考其中價值：此次上市的資產有哪些？萬達廣場有何特點？核心競爭力是什麽？財務業績如何？投資亮點何在？財說為您抽絲剝繭般的細細梳理。　　

全球第二大商業地產公司，持有已完工投資物業達1473萬平米

　　說起萬達商業地產，想必財說不必對其歷史多做介紹，其在國內房地產尤其是商業地產領域的領先地位也是有目共睹。那麽萬達地產到底有多大？單從已完工投資物業建築面積來看，2014年6月底已達1473萬平米，僅次於西蒙集團位居全球第二，另據戴德梁行調研數據顯示萬達所持投資物業面積在中國市場占比高達12.7%，排名第一。從銷售規模來看根據今年前三季度的行業報告顯示在中國房地產企業中排名第七。公司今年計劃新開業24座萬達廣場，持有物業面積將達2203萬平方米，屆時成為全球規模第一的商業地產公司毫無懸念。



萬達商業地產上市資產知多少？

　　上市資產中雖然沒有包括電影院線、文化旅遊、兒童產業等，但物業銷售、物業租賃及管理、酒店經營三大支柱業務盡在其中。截至2014年6月底公司在中國29個省份的112個城市擁有178個物業項目；物業總面積為9350萬平米，其中土地儲備高達7670萬平米，有高達73.7%的土地儲備正在開發之中。

　　按照財報顯示截至2014年6月底已完工待售物業面積為260萬平米，價值為168.43億元；開發中物業面積為 5650萬平米，價值高達1149.8億元。



物業項目分布圖



核心資產萬達廣場14年歷經四代創新

　　毫無疑問，萬達廣場絕對是萬達商業地產的核心資產，也是其賴以生存的拳頭產品。想必不少看客對萬達廣場耳熟能詳，萬達廣場也經常被商業地產業內作為爭相學習的模範，然而萬達廣場的成功卻不是一蹴而就，其前後歷經14年並經過了四代產品的創新改進。2013年萬達廣場客流量已超12億人次，在此財說為你歷數每代萬達廣場產品的特點及不足。





1.第一代萬達廣場（主力店驅動的單體商業）

修建有6個，已出售3個

　　結構布局為一樓分割銷售、二三樓標配沃爾瑪、四樓標配萬達影院+大玩家電玩+部分餐飲。其優點在於商業規劃簡單，便於快速複制，缺點是僅憑一樓鋪位散售，難以支撐萬達快速開發的現金流。這也是第一代萬達難以為繼，最後不得已壯士斷腕的原因。



2.第二代萬達廣場（主力店驅動的多體商業）

修建有6個，已出售5個。

　　萬達第二代商業廣場規模較第一代擴大了兩至三倍，增加了百貨、影院、電玩、餐飲等多種業態和品牌店，可銷售面積也更大。但僅僅停留在第一代賣一樓，第二代賣兩個一樓這種簡單相加模式，沒有室內步行街，店與店之間聯系割裂，其實質和第一代沒有本質的區別，第二代萬達仍然難以解決萬達快速開發的現金流問題。這種規劃硬傷和開發模式，直接導致了9個萬達的轉手。



3.第三代萬達廣場（城市綜合體）：以售養租，資金平衡，快速複制

目前有155個，已完工67個

　　該種業態將國外室內步行街與中國商業大樓結合在一起，打造一個巨大的城市綜合體，內容包括大型商業中心、商業步行街、五星級酒店、商務酒店、寫字樓、高級公寓等，集購物、休閑、餐飲、文化、娛樂等多種功能於一體，形成獨立的大型商圈。通過住宅，公寓、寫字樓、商業外街等可售物業回籠資金，支持購物中心的開發與運營，有效解決了現金流的問題。憑借這一模式和萬達強大的執行力，快速在國內複制並取得了階段性的成功。但萬達第三代仍有不足之處，如設計不盡合理、工程建設粗糙、管理粗放等仍待完善。

4.第四代萬達產品：萬達城（在建8座，主打文化旅遊概念）.

　　從2013年6月公司開始開工建設第四代產品萬達城，萬達城是以當地文化或旅遊主題為特色的總體規劃分期開發的多用途綜合體。與之前產品最大差異在於強調文化及旅遊概念，致力於把萬達城打造為旅遊勝地。不同城市的萬達城，室內主題公園都會安排不同項目，有的是主題遊樂公園、有的是水公園、有的是滑雪公園等等。

　　截止2014年6月底，在無錫、哈爾濱、青島、合肥、南昌、西雙版納、武漢有8座在建的萬達城。其中南昌萬達城的完工時間最早，預計在2016年9月左右完工

萬達地產核心競爭力



經財說總結萬達地產的核心競爭力主要如下：

1.良好的政府關系使得萬達能低價拿地，並有大量土地儲備：目前土地儲備高達7670萬平米，2011、2012、2013、2014上半年每平米拿地成本分別為1821、1171、1096、1012元，其拿地成本趨勢下降明顯，據蘭德咨詢統計去年萬達的土地成本僅占平均售價的9.18%，遠低於萬科、龍湖等主流房企，而地價低於10%的企業僅占全部上市房企的6.4%，

2.物業組合多樣有助於分散風險：寫字樓、SOHO、住宅樓主要用來銷售、購物中心等商業地產用來出租、酒店用來自營或第三方經營。

3.與萬達旗下電影、百貨、娛樂及休閑業務系統效應不容忽視。

4.規模效應及品牌知名度：萬達廣場客流量超12億人次，獲得越來越的市場認可

5.執行能力強，采用模塊化管理：獨有模塊化管理系統，其中共設有351個節點，監控每個開發階段的交付狀況。2013年公司共管控6984個節點，沒按時完成工作占比不超0.5%。對於每個項目爭取自土地收購的24月內開始運營購物中心，36月內完成銷售物業的交付使用。

6.獨創訂單地產模式：與國際國內一流主力店商家簽訂聯合發展協議，雙方約定無論萬達到哪里開發萬達廣場，主力店就開到哪里；租金方面，不就單個項目談判，節約談判時間，將全國分為三等租金：一線城市、省會城市、其他城市；遵循先租後建，招商在前，建設在後。

7.最後不得不說公司董事長王建林是萬達的靈魂人物，對公司戰略起著重要作用

財報業績總觀：營業收入、凈利潤均現下降，僅毛利率有小幅回升

　　2014年上半年萬達營業收入為232.51億元，相比2013年上半年同比下降27.5%，同比下降主要原因在物業銷售收入的大幅下降；凈利潤為49.17億元，相比去年同期的100.86億元同比降幅達51.2%，凈利潤率為31.1%，相比去年同期也有大幅下降，這主要是由於投資物業公允價值受益下降所致，不過還好毛利率將去年同期有所上升為44.9%。



萬達各塊業務財報解讀

　　目前萬達的收入來源分為物業銷售、物業租賃及管理、酒店經營、其他（投放廣告、活動出租、咨詢服務等）四塊，從收入占比來看物業銷售為第一大收入來源過去三年一直維持在85%以上，僅今年上半年有所下降但占比也達七成，難怪乎有人說萬達是名副其實的售樓企業。不過值得關註的是公司物業租賃和酒店經營占比已大幅提升，在2014年上半年合計占比已超30%，在內地房企中處於最高水平，並接近新鴻基地產38%的占比。



一、物業銷售板塊

1. 物業銷售收入同比大幅下滑38.6%，或存銷售增長壓力

　　2014年上半年公司物業銷售收入同比大幅下滑38.6%，為162.93億元；銷售成本為99.28億元，該項業務的大幅減少主要在於：

　　（1）住宅物業位置由核心城區向城市副中心轉移導致的平均售價由2013年上半年的10376元下降至2014年的7881元

　　（2）因為開發難度增加住宅物業的銷售建築面積由2013年上半年的117.3萬平米下降至2014年上半年的59.29萬平米

　　當然這只是官方解讀，業內人士一定清楚個中明細，畢竟合同銷售額與財報中的銷售收入有所不同，2011、2012、2013、2014上半年公司的合同銷售額分別為902、1012、1264、567億元，我們在此可以計算出之前三年公司將50%左右的合同銷售額確認為收入，而2014年上半年僅將合同額的28.74%確認為了收入，這一方面說明也許公司想在財務上為上市後的增長“留出余地”，但另一方面也可能說明在物業銷售方面確實存在增長壓力。



註：物業銷售成本主要有土地購置成本、建築成本等。

2.零售物業銷售毛利率高達67.2%，助推公司總體毛利率高於同行

　　該塊業務的毛利率為39.1%，雖相較上季度有小幅下降，但仍高於同行30%左右的毛利率。

　　分物業類型來看，住宅物業毛利率為22.6%，和同行相仿。但是零售物業毛利率則高得多，2014年其零售物業平均售價26261元/平方米，而成本則只有8611元/平方米，毛利率高達67.2%。此外辦公樓的毛利率也有39.2%。由於零售和辦公樓在收入中占比近六成，所以其總體毛利率也遠高於同行。此外，除零售物業各銷售物業類型毛利率均出現下滑。



二、物業租賃及管理

1.租金步入上漲周期，為毛利率最高的業務板塊

　　2014年上半年物業租賃及管理收入為51.77億元，同比增長35.5%；相關費用為16.08億元；物業租賃毛利率為68.9%，較之前年份有較大提升，成為萬達三大業務板塊毛利率最高的業務。



（註：物業租賃及管理產生的費用主要是維護費用、員工薪金等）

　　截止2014年6月底已完工投資物業組合的建築面積為1470萬平米，其中購物中心建築面積為1020萬平米（共運營有89個購物中心及超1.5萬家已租店鋪，涉及品牌超2800個）；寫字樓建築面積為20萬平米；停車場及其他物業建築面積為430萬平米。毫無疑問購物中心是最主要的租賃物業：購物中心平均租金上升明顯從2012年的57上升至2014年上半年的75元/平米/月，出租率高達97.8%。



　　下表為在萬達總資產中占比超過0.9%的萬達廣場經營情況，從中可以看到北京CBD萬達廣場及上海五角萬達廣場因地處核心地區且已運營多年租金水平最高分別為102元、163元，遠高於平均租金水平75元。未來越來越多的萬達廣場選在三四線城市且處於近郊地區，再加上電商沖擊其租金水平能否繼續穩步提升還有待驗證。



2.萬達地產與萬達電影、百貨協同效應顯現，貢獻租金18%左右

公司租戶超2600個品牌，公司還建立有專門的品牌庫，品牌庫品種分類如下：



　　其中主力店及次主力店租期為10-15年，其他租戶租期為3-8年。2014年上半年前十大租戶里萬達百貨貢獻的租金收入占比高達14.5%，萬達電影院線、北京大歌星貢獻租金收入占比分別3%和1%，另外前十大租戶多為超市連鎖運營商。從這里可以看打萬達旗下公司對租金收入貢獻較大，下表詳細的列出了萬達地產與旗下公司簽訂的相關框架協議的主要內容，還約定了未來幾年租金的年度上限。




　　萬達旗下公司貢獻的租金收入及約定的2014、2014、2016年的年度租金上限如下圖，可以看到萬達旗下公司貢獻的租金收入占比約為18%左右。



（註：2014、2015、2016年數據為約定的年度租金上限）

三、酒店經營收入同比增長23.5%，以第三方經營為主

　　公司酒店收入主要包括酒店房間、餐飲服務及配套服務（銷售精選禮品及提供定制服務），2014年上半年公司酒店經營收入為17.7億元，同比增長23.5%；酒店經營成本為12.57億元，同比增長40.1%；毛利率為29%，較前幾年有所下滑。



註：酒店經營成本主要包括酒店折舊、保養成本、支付給第三方酒店管理人的管理費和獎勵費（截止2013年底總計9610萬元）及員工薪酬。

　　這里值得註意的是從2012年開始公司開始經營自營酒店，截止2014年6月底，有萬達嘉華（14家）、萬達文華（5家）、萬達瑞華（1家）共20家自營酒店、28家第三方酒店管理人經營酒店，共在39個城市有48家酒店。第三方酒店管理人管理年限為10-20年。

　　酒店運營情況及酒店經營收入構成如下圖，自營酒店在收入中占比逐步擴大，2014年上半年占比已高達30.7%。



“以售養租”模式要蛻變為“以融養租”？

1.經營現金流現負數，融資現金流大幅攀升，“以售養租”蛻變為“以融養租”令人憂

　　對於房地產企業穩健的現金流比什麽都重要，可是萬達商業地產經營活動產生的現金流凈額可謂逐年下幅下降，2014年上半年更是變成了-89.5億，同比降幅高達94.4%；而另外一方面公司不斷擴大融資規模，2014年上半年其融資活動現金流量凈額已高達351.35億元。



2.融資成本居高不下，信托融資占比已達25.2%，急需上市解難

　　2014年上半年公司融資成本為36.4億元，在收入中占比為15.7%，而之前均在7%左右。融資成本大幅上升主要是因為公司計息銀行和其他借款利息的提升。截至2014年上半年公司有計息借款1723.62億元，其中有19.8%在一年內到期。

　　值得註意的是公司采用信托融資的占比越來越高，2014年上半年信托融資額高達433.77億元，在計息借款中占比更是從2011年16.4%增長至目前的25.2%，這也使得融資成本居高不下。不過上市之後，萬達就可以在國內外公開市場進行債務融資、海外股權和債券融資，極大地降低融資成本，從而繼續支持其快速擴張。



財說簡評：

　　萬達商業地產上市可謂是繼阿里之後的又一重大事件，坊間不少人都非常關註馬雲、王健林誰將在首富之爭中勝出，王思聰、章子怡之母等人物又將借此凈掙多少錢。毫無疑問，每個公司的上市必然會催生不少富豪，這些都不重要，去除這些浮華，財說更關心的是未來萬達商業地產的增長空間究竟有多大？在此財說認為有以下幾點還是極具想象空間：

1.萬達集團在O2O的布局：雖然運行一年之久"萬匯網&# 34;和"萬匯APP&#   34;效果不佳，但是萬達憑借豐富的線下資源再加上騰百萬聯盟，縱使不能與阿里帝國匹敵也可以從中發現新的增長點，與萬達商業地產形成新的協同作用。

2.萬達也像阿里一樣大推國際化戰略：雖然王健林表示房地產業務不是海外擴張的主要方向，而是以文化旅遊投資為主，並放言2020年萬達集團海外收入占比將超20%，但是誰又可以否認海外房地產業務在海外擴張中所起的支柱作用呢？



3.融資成本降低將是極大利好：公司是重資產公司，大部分負債為計息借款，隨著央媽放水大幅降低貸款基準利率，以及上市之後融資渠道的順暢，融資成本的大幅降低必然增厚公司利潤。
$萬達酒店發展(00169)$ $萬達信息(SZ300168)$ $阿里巴巴(BABA)$ $萬科A(SZ000002)$ $碧桂園(02007)$ $新鴻基地產(00016)$ $恒大地產(03333)$ $保利地產(SH600048) $富力地產(02777)$ 


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網購創造史上最火購物日！美國“黑色星期五”網上銷售增逾20%

來源: http://wallstreetcn.com/node/211361

汽油價格下跌、就業增長加快，加之商家促銷給力，共同激發了美國消費者的購物熱情，使本周美國“黑色星期五”網上銷售創下同比增長20%以上的最佳銷售業績。

彭博報道稱，今年感恩節次日的“黑色星期五”網購銷售額同比增長22%，其中eBay和亞馬遜的銷售額分別增長27%和24%。電子商務分析機構Custora數據顯示，今年“黑色星期五”的網購銷售額同比增長20.6%。CNBC的高級編輯Javier E. David評論，即使是以Custora的增長數據為準，本周五也已誕生“美國史上最盛大的購物日”。

不過，Custora預計“黑色星期五”的上述記錄很快就會被打破。因為下周一是感恩節後的第一個星期一，它號稱“網絡星期一”（Cyber Monday），去年那天就創下了最高銷售記錄。預計今年“網絡星期一”的網購熱潮“無疑”將超過本周“黑色星期五”。

網上銷售業績大漲是今年假日購物季的開門紅。美國零售業聯盟（NRF）預計，今年的購物季銷售額將創三年新高。上季度美國個人消費支出年化增長2.2%，已經高於預期1.8%的增幅。

Custora的報告發現，和去年相比，今年“黑色星期五”大熱有一定特殊性：一是越來越多的消費者希望避免“黑色星期五”當天在實體店擁擠購物，他們要麽選擇提前一天購物，在感恩節就采購完畢，要麽選擇網購，免去了店鋪排隊之苦；二是美國密蘇里州聖路易斯縣弗格森鎮發生黑人青年被白人警官槍殺案後，該縣大陪審團判決殺人警員免予起訴，從本月25日起美國90座城市爆發遊行示威，一些抗議活動導致嚴重騷亂，出於自身安全考慮，外出購物的消費者也有所減少。

Custora的數據還顯示，今年網購平均每單交易額較去年下降2.3%，這顯示出網購的消費者變得更精打細算，至少是更註重性價比了。網購物品之中，智能手機和平板比重很大，將近三分之一的網購商品都是移動設備，這一比例高於去年“黑色星期五”，當時占比為22.5%。

而移動設備之中，蘋果的產品擁有絕對優勢，今年將近77%都是iPad和iPhone，安卓設備占比不足23%。但蘋果的市場份額仍不及去年，去年“黑色星期五”iPad和iPhone占比高達83.4%。

美國咨詢機構ChannelAdvisor發現，今年“黑色星期五”消費者網購的移動設備在購買商品中占比為46%，還低於前一日感恩節49%的比例。實際成交比例也比感恩節的低。該機構估計，這也許是因為消費者更挑剔，也可能是在選購熱門產品。

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“打補丁”引發史上最大汽車維權 “斷軸門”讓車主不敢載家人

來源: http://www.infzm.com/content/105918

維權人數之多，範圍之廣，超乎想象。

為避免“情緒失控”和“被不良分子惡意煽動”，各維權QQ群里必須遵守“理性維權”的規矩。違規且經提醒不改者，將被剔除出群。

最近的一次集體維權，發生在廣州國際車展的展廳內。2014年11月23日，多名身著有“速騰斷梁”“退車”等統一字樣衣服的新速騰車主正在分發退車傳單時，被現場的保安和警察帶走，至於何時出來尚無消息。這也是新速騰車主第三次公開“請願”。

2014年4月，新速騰後軸縱臂斷裂事件，又稱“斷軸門”被曝光。

11月初，國家質檢總局缺陷產品管理中心稱，相關分析工作正在緊張進行中，並已要求一汽大眾進一步提交召回措施的技術論證材料。但直到現在，也沒有一個權威的第三方機構就一汽大眾的召回措施是否得當給出一個令各方信服的鑒定結果。

巧合的是，國家質檢總局發布的《缺陷汽車產品召回管理條例實施辦法》征求意見雖已截止，但征求結果同樣也未對外公布。從《缺陷汽車產品召回管理條例實施辦法》公開征求意見至今，“斷軸門”事件在同一時間軸上持續發酵，恰恰為中國汽車召回制度的完善上了一堂公開課。

百城聲討大眾新速騰

2014年10月26日，成都市民黎溫一大早要趕去參加一個QQ群線下集體活動。出發前，他像過去的兩個月里那樣先趴在車後檢查後懸架有無異常。

這輛新速騰是黎溫的第一臺車。現在他不敢開得太快，只要看到路上有減速帶或坑窪，都會盡量繞行，實在繞不過去就充分減速，以保障後懸架的穩定。

兩個月前只需要半個小時的車程，黎溫當天開了近一個小時。他要去的地方是一汽大眾成都龍泉廠區，和他一起到達的還有上百名速騰車主。在廠區大門前，黎溫發現一汽大眾的品牌標識等被人為遮掩。大門前站著二三十名警察，一字排開，橫在維權車主和廠區之間。百余車主舉著橫幅，聲討大眾，但直到下午1點維權人群散去，大眾方面也沒有人出面。

這一天，不僅是成都，還有全國20多個省超過110個城市的速騰車主發動了一場事關58萬家庭的維權活動。這是2004年中國實施汽車召回制度以來規模最大的一起汽車集體維權。也是新速騰車主第一次集體維權。

2014年11月16日，全國各地再次爆發了幾乎同等規模的維權行動。

黑龍江省速騰車主李沐林告訴南方周末記者，“我們也是沒辦法了才這樣做。要不誰願意周末來這里維權。”

李沐林說，在線下維權前，他們向汽車網站、各大論壇、大眾中國、大眾總部、質檢總局、消協、工商局、3·15網站投訴、微博名人求助，但都無果。

一位一汽大眾長春總部內部人士稱，雖然早已在網絡上看見了召集車主維權的海報，但維權人數之多，範圍涉及之廣，還是超乎了他們的想象。汽車評論員張誌勇對此稱，此次速騰車主維權是我國私家車市場開放以來汽車廠商和消費者情緒對立最激烈的一次。

事後，南方周末記者聯系一汽大眾要求采訪，但遭婉拒。

病腿未斷，先打石膏？

“我最早關註維權是在今年8月份，也是從那時開始活在擔憂之下。”黎溫回憶道。

在此之前，新速騰車已成為車主們投訴的焦點。根據中國汽車質量網的統計，2014年1月1日至2014年7月30日，在投訴數量排行榜中，一汽大眾速騰以893條高居排行榜首位。這款自2012年上市以來穩居同級車銷量靠前位置的車型也成了投訴榜上的冠軍。

10月17日，一汽大眾發布公告，決定自2015年2月起在中國召回約56萬輛新速騰汽車和1.7萬輛甲殼蟲汽車。另據大眾方面公布的數據，受此影響的車型在全球大約還有72萬輛（不含中國）。

在中國實施的召回措施，是在新速騰後軸縱臂上安裝金屬襯板，以消除安全隱患。對此，大眾公司聲稱，如後軸縱臂發生斷裂，金屬襯板可以保證車輛的行駛穩定性，並會發出持續的警示性噪音。

然而，廣大新速騰車主對此並不買賬，譏稱這一措施為“打補丁”。還有車主為此調侃，這意思就是，給你裝了個鈴鐺，斷了的時候提示你，“叮鈴鈴，叮鈴鈴，斷軸啦，斷軸啦。”

李沐林說，“（大眾）現在的方案，好比‘病腿未斷，先打石膏’，而不是去花力氣真正醫治‘病腿’。萬一真是開著開著軸斷了，我又沒聽到警示音，豈不有生命危險？”

清華大學汽車工程開發研究院常務副院長宋健曾在接受人民網訪問時指出斷軸問題的嚴重性，“汽車懸掛出現故障，相對來講比較惡性。因為懸掛直接連接車輪，斷裂了，車輪可能就會跑掉，就會飛出去。如果速度高一點，就會傾翻。假如真是發生在高速路上車流密度大一點的地方，它不僅會自己出問題，很可能由於它的翻滾造成其他車輛大面積碰撞，引起整個交通系統的問題。”

10月25日，大眾全球副總裁蘇偉銘在媒體交流會上表示，新速騰不存在質量問題，召回僅為預防性措施。但大眾一家之言難以服眾，據央視《每周質量報告》報道，國家質檢總局缺陷產品管理中心專家曾質疑新速騰後軸設計，認為其對中國路況考慮不足。

在采訪中，南方周末記者發現許多速騰車主現在多是自己開車，基本不載家人。一位哈爾濱的車主說，“真出了什麽事，自己扛著。但他們也擔心，我媽幾乎每天都會打電話囑咐我慢點開。”

為降低潛在安全風險，黎溫在車里放了些抱枕，說萬一真發生事故還可以有軟的東西阻擋下。他還在車尾貼了張警示標誌，“不定時炸彈：有斷裂風險，請保持車距”。

“不能堵路封路，不會打砸搶”

南方周末記者在調查中發現，這場規模龐大的維權活動並無統一組織者。全國速騰維權QQ群群主兵兵說，“大家主要通過QQ、論壇等網上平臺交流，沒有人負責組織，至少在全國層面上看是這樣的。”

為給維權車主提供信息溝通的平臺，從2014年6月份開始，兵兵先後建立4個速騰維權群，群成員近5000人。而這一數目僅為近百個速騰維權群的一小部分。維權群的活躍度很高。即使在淩晨一兩點，也經常有人討論維權相關話題。

討論過程中，擔憂、憤怒等情緒會在言語中發酵。為避免“情緒失控”和“被不良分子惡意煽動”，兵兵在所管的各個群里，立下了“理性維權”等規矩。違規且經提醒不改者，將被剔除出群。

理性維權的聲音從未間斷。甚至有車主專門做出“維權攻略”。除列舉現場維權的註意事項外，該攻略還格外提醒車主“自覺遵法守法，以愛國、守法、文明為原則進行理性維權”。這一“攻略”在各個維權群中廣泛流傳。

而在現實維權中，車主也力求秩序。“雖然我們對召回方案不滿意，也很憤怒，但大家多是公務員、個體戶、教師等，具有一定知識水平，有基本的法律意識，所以，大家約定好了不能堵路封路，不會打砸搶，維權時都很理性。”黎溫說。

深圳一位不願透露姓名的線下維權者講，線下維權前會在線上號召，報名需要車牌、地名、電話。大家在特定群里約好時間、地點以及認領任務，比如印傳單、買喊話器、車貼、維權過程中所需的食物和水。所有物品都是個人贊助。大家到現場簽到，聽從領隊安排。

因不滿主管部門在該召回事件中的表現，部分車主以“行政不作為”為由，將訴訟材料遞交給北京市第一中級人民法院。

代理此案的北京京師律師事務所律師張立軍告訴南方周末記者，根據《缺陷汽車產品召回管理條例》，國家質檢總局應組織與生產者無利害關系的專家對召回方案消除缺陷的效果進行評估，以確定是否能夠消除後懸架斷裂的風險，並將評估報告向社會公布。但質檢總局“怠於履行職責”，尚未發布評估公告。對此，南方周末記者聯系了國家質檢總局，但截至發稿前，尚未收到回應。11月21日，北京市第一中級人民法院回複“本案影響大、波及面廣，還未決定立案”。

從10月26日的第一次百城維權到現在，速騰車主們的維權活動已經進入常態化。

但現在新速騰車主們最關心的，除了一汽大眾最終能否給出一個令人滿意的說法外，還有那些被扣留在派出所的車友們。

（應采訪者要求，黎溫、李沐林為化名）

沒錯！今年將是史上最熱的一年

來源: http://wallstreetcn.com/node/211561

在這個已經入冬的寒冷季節，你可能已經忘記了夏天炎熱。然而，驚人的事實是，今年可能成為全球歷史上最炎熱的一年。

聯合國氣象署表示，今年很可能成為全球歷史上最熱的一年。專家表示，人類可能要對此負責。

今年，從澳大利亞到阿根廷都受到了熱浪的席卷。目前的數據顯示，如果溫度持續在高位，2014年將成為人類史上最炎熱的一年。這意味著，全球最熱的15年有14年發生在本世紀。

英國科學家Stott指出，人類可能要對高氣溫負責。溫室氣體是全球變暖的元兇。

如果沒有人類對氣候的影響，我們現在不會突破這些記錄。

Stott說，在沒有發生厄爾尼諾的現象下，創下史上最炎熱的一年是很特別的。

世界氣象組織稱，2014年全球創下紀錄的炎熱與不斷變化的氣候環境一致。世界氣象組織秘書長Michel Jarraud表示，

全球變暖沒有停滯，今年最不尋常、又充滿警告意味的是海平面的高溫度，包括北半球。

世界氣象組織稱，今年1-10月，全球平均陸地和海平面溫度較1961年-1990年的平均水平高0.57度，也比過去10年的平均水平高0.09度。

南非、澳大利亞、巴西和阿根廷都受到了熱浪的侵襲。同時，澳大利亞、美國和俄羅斯還經歷了不尋常的寒冷，而歐洲、日本和印度則遭到了洪水、暴雨的襲擊。

9月，巴爾幹半島南部的降雨量超過月平均250%，這一現象在全球多地發生。

世界氣象組織稱，全球海平面溫度也創下記錄新高，高於1961年-1990年平均0.45度。

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沒錯！今年將是史上最熱的一年

來源: http://wallstreetcn.com/node/211561

在這個已經入冬的寒冷季節，你可能已經忘記了夏天炎熱。然而，驚人的事實是，今年可能成為全球歷史上最炎熱的一年。

聯合國氣象署表示，今年很可能成為全球歷史上最熱的一年。專家表示，人類可能要對此負責。

今年，從澳大利亞到阿根廷都受到了熱浪的席卷。目前的數據顯示，如果溫度持續在高位，2014年將成為人類史上最炎熱的一年。這意味著，全球最熱的15年有14年發生在本世紀。

英國科學家Stott指出，人類可能要對高氣溫負責。溫室氣體是全球變暖的元兇。

如果沒有人類對氣候的影響，我們現在不會突破這些記錄。

Stott說，在沒有發生厄爾尼諾的現象下，創下史上最炎熱的一年是很特別的。

世界氣象組織稱，2014年全球創下紀錄的炎熱與不斷變化的氣候環境一致。世界氣象組織秘書長Michel Jarraud表示，

全球變暖沒有停滯，今年最不尋常、又充滿警告意味的是海平面的高溫度，包括北半球。

世界氣象組織稱，今年1-10月，全球平均陸地和海平面溫度較1961年-1990年的平均水平高0.57度，也比過去10年的平均水平高0.09度。

南非、澳大利亞、巴西和阿根廷都受到了熱浪的侵襲。同時，澳大利亞、美國和俄羅斯還經歷了不尋常的寒冷，而歐洲、日本和印度則遭到了洪水、暴雨的襲擊。

9月，巴爾幹半島南部的降雨量超過月平均250%，這一現象在全球多地發生。

世界氣象組織稱，全球海平面溫度也創下記錄新高，高於1961年-1990年平均0.45度。

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沒錯！今年將是史上最熱的一年

來源: http://wallstreetcn.com/node/211561

在這個已經入冬的寒冷季節，你可能已經忘記了夏天炎熱。然而，驚人的事實是，今年可能成為全球歷史上最炎熱的一年。

聯合國氣象署表示，今年很可能成為全球歷史上最熱的一年。專家表示，人類可能要對此負責。

今年，從澳大利亞到阿根廷都受到了熱浪的席卷。目前的數據顯示，如果溫度持續在高位，2014年將成為人類史上最炎熱的一年。這意味著，全球最熱的15年有14年發生在本世紀。

英國科學家Stott指出，人類可能要對高氣溫負責。溫室氣體是全球變暖的元兇。

如果沒有人類對氣候的影響，我們現在不會突破這些記錄。

Stott說，在沒有發生厄爾尼諾的現象下，創下史上最炎熱的一年是很特別的。

世界氣象組織稱，2014年全球創下紀錄的炎熱與不斷變化的氣候環境一致。世界氣象組織秘書長Michel Jarraud表示，

全球變暖沒有停滯，今年最不尋常、又充滿警告意味的是海平面的高溫度，包括北半球。

世界氣象組織稱，今年1-10月，全球平均陸地和海平面溫度較1961年-1990年的平均水平高0.57度，也比過去10年的平均水平高0.09度。

南非、澳大利亞、巴西和阿根廷都受到了熱浪的侵襲。同時，澳大利亞、美國和俄羅斯還經歷了不尋常的寒冷，而歐洲、日本和印度則遭到了洪水、暴雨的襲擊。

9月，巴爾幹半島南部的降雨量超過月平均250%，這一現象在全球多地發生。

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史上最大“打新潮”將至 或將凍資 2.2萬億元

來源: http://wallstreetcn.com/node/212021

自12月18日（周四）起新一輪IPO密集發行重啟。國泰君安預計，包括國信證券、中礦資源等12只新股預計IPO發行15.6億股，預計凍結資金超過2.2萬億，創歷史之最。

國泰君安首席債券分析師徐寒飛指出，假設按照11月份新股發行平均網上、網下中簽率均值0.69%和0.25%測算，預計本輪IPO凍結資金規模共計2.2萬億，預測區間為【2.1，2.4】萬億之間，較11月份資金凍結總規模1.4萬億大幅增長超過8000億，資金面將顯著承壓。

（圖片均來自國泰君安上周發布的報告）

歷史數據顯示，交易所資金面將面臨大幅沖擊和上行壓力。根據6月以來的6輪新股發行歷史來看，交易所GC007在新股集中發行的2周內平均大幅上行近200bp至6%-6.5%的高位，而11月份IPO打新凍結資金1.4萬億，造成交易所回購利率GC007加權均值連續3天超過10%，資金最緊張的一天達12.7%。不過，徐寒飛表示，打新沖擊對於銀行間資金面的波動遠小於交易所，一般銀行間利率上行40bp左右至4%-4.4%，在IPO沖擊過後，資金利率短暫飆升後仍將回落，資金回流各個市場。

他還指出，貨幣市場利率也面臨上行風險，央行可能會通過降準、PSL定向操作等進行對沖。如果基礎貨幣投放慢於市場預期，流動性將繼續加劇緊張情緒。12月正回購到期為350億，較11月1600億大幅下降。從歷史同期來看，12月資金利率R007和R014較11月一般上行150bp左右，呈現明顯趨緊。在存準補繳、新增外占下降、以及信貸擴張加速的沖擊下，基礎貨幣投放主要依賴央行主動操作，央行大概率存在降準、PSL定向操作、SLF續作和逆回購重啟的可能性。但一旦央行放松力度慢於市場預期，資金面仍將繼續趨緊。如果央行放松慢於預期，則資金利率將繼續上升，預計7天拆借利率將從目前3.65左右上行至4.2左右。

打新路線

周四起12只新股密集發行，預計募集資金133.6億元。在發行節奏上，周四（12月18日）僅1只新股葵花藥業進行申購，預計募資總額13.3億，周五（12月19日）國信證券、高能環境等6只新股發行，預計募集資金總規模85.6億。下周一（12月22日）有4只新股發行，擬募集30億，周二（12月23日）有1只新股發行，擬募資4.8億。根據11月以來IPO新股發行網上網下獲配比例和平均中簽率，我們假設網上申購最終占比為90%，網下申購占比為10%，網上中簽率為0.69%，網下中簽率為0.25%，則預計凍結資金總規模2.27萬億。

其中，12月22日資金面壓力最大，流動性緊張將從12月19日持續到23日。根據表2網上/網下申購的時間安排，預期周四（12月18日）IPO凍結資金規模為2266億；周五（12月19日）預期凍結資金1.45萬億，累計凍結資金規模1.68萬億，已超過11月IPO凍結資金總額；下周一（12月22日）預期新增凍結資金為5098億，累計凍結資金規模2.19萬億，是資金面最為緊張的一天，創IPO發行重啟以來資金凍結規模的歷史新高；下周二（12月23日）只有1只新股申購，累計凍結資金規模為2.05萬億，資金凍結仍然維持在相對高位。

國泰君安給出的圖表顯示，凍結資金從12月23日（下周二）起陸續解凍釋放。從資金解凍時間節點來看，在12月23日（周二）1只新股打新資金解凍，預計釋放資金2252億，在12月24日（周三）有6只新股IPO資金解凍，預計共釋放資金1.45萬億，在12月25日（周四）有4只新股IPO資金解凍，預計釋放資金5068億，在12月26日有1只新股資金解凍，釋放811億元。

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陸股爆史上最大量　基金族搶賺策略

2014-12-15  TCW

「站在風口上，連大象也會飛。」這句話，成了當前中國股市火熱表現的最佳註解，十二月以來，除了證券、銀行等權重股集體暴漲外，多年來套牢數百萬股民的中石油、中石化這兩隻超級大象股，竟首次出現同時漲停的驚人畫面，讓中國股市迎來令人意想不到的行情。 行情有多熱？一日交易相當台股三個月 今年以來，中國上證綜合指數已突破三千點，創下四十四個月以來新高。十一月底，中國股票總市值以四兆四千八百億美元（約合新台幣一百四十兆元）超越日本，成為僅次於美國的全球第二大股市。 十二月五日，滬深兩市交易量首次突破人民幣一兆（約合新台幣五兆四千億元），刷新全球股市單日交易紀錄，相當於台灣三個月的股市交易量，連摩根士丹利都喊出陸股將出現翻倍成長的「超牛」行情。 人在大陸的先鋒投顧董事長林寶珠也觀察到，過去大部分投資人多以房地產為主力，但是最近他們開始把錢挪出來投入股票，顯示出對股市的信心回籠，甚至還有人大膽喊出「賣房買股」。 林寶珠談到：「現在走在大陸街上，每天都有人在討論股票，很多人根本什麼都不懂，反正就買證券股，兩天兩個漲停就二○％，比其他產品一年的報酬還多，網路上甚至已經有很多人相信會上看到一萬點，完全進入『瞎買』的瘋狂狀態。」 實際上，近幾年有許多投資人看好長期被低估的中國股票而想逢低布局，但一年比一年還低迷的股市氛圍，讓投資人紛紛轉往其他市場，對照中國傲人的經濟成長率，不斷打底的A股市場顯得異常的疲弱。 摩根中國基金產品經理張致寧指出，金融海嘯之後，中國股市迎來一波非常大的修正，在結構調整中，無論股市表現還是貨幣政策，都受到政府嚴格的掌控，也因此出現股市長期被低估的現象。 根據彭博統計，中國在過去十年來曾經出現八次的股市暴漲，但是其中七次都在一個月內迅速盤整，平均跌幅為三．三％。問題出在中國的國企股占經濟或股市規模龐大，這些金融、能源和地產板塊，多半都是國有企業，然而這些國企的長期效能相當低落，獲利明顯落後民營企業，造成大盤指數漲不上去。 就在陸股持續走高陷入盤整之際，十一月二十一日，中國央行無預警宣布兩年來的第一次降息，為小有起色的股市更添柴火，統一大龍騰中國基金經理人陳朝政分析認為，中國這次是玩真的。 首先，中國政府今年來推出多項刺激政策。他觀察到，中國過去因為IPO（首次公開募股）暫停，投資人沒有新股票可以玩，造成國內資金多在房地產或其他理財商品上流竄。今年房市和基礎金屬開始走下坡，而年初以來重新啟動的企業IPO，就成為資金的投資標的之一。 陳朝政說：「中國今年最熱的投資叫作『打新股』，就是我們所謂的新股抽籤，只要抽到的話，報酬率就是十倍、五倍以上。」而新的公司在掛牌之後就能形成產業聚落，也為市場帶來正向循環。 第二，滬港通引進外資渠道。過去外資主要透過QFII（合格的境外機構投資者）有限度的投資中國證券市場，滬港通上路後，有望加大外資的進入門檻。滬港通上路以來，反應雖然遠遜於市場預期，但開通一週還是為滬股帶來超過人民幣兩百億元的動能，為國內投資者帶來不同的市場觀點。 內地散戶撐大局外資出走，交易仍維持大量 第三，龐大的成交量。在政策與大環境的醞釀之下，雖然未如預期引入龐大的國際投資，但卻形成另一股「大媽入市」的奇特行情。 陳朝政指出，搶黃金、炒房價的民間資金，今年以來開始意識到股市將是下一個長期龍頭，股市交易量從降息以前的每天人民幣三千多億元，躍升至八千多億元，十二月五日，滬深兩市交易量達到了人民幣一兆零七百四十一億元，創下全球股市單日成交的新紀錄。 然而，就在中國股市刷新歷史紀錄時，外資卻爆發出走潮。根據澳新銀行的資料顯示，截至十二月三日的一週裡，從中國股權基金撤出的資金就高達二十二億五千萬美元，為近三年來規模最大的一次，也證明了此次中國股市的反彈，是由國內投資者所帶起。 元大寶來投信國內投資長楊定國分析，中國股市結構主要還是以內地散戶為主，不同於外資動輒占台股市值三成以上，外資在中國股市的比重還是非常低，因此對股市波動影響不大。短線來看，外資撤出的幅度雖然過大，但股市上漲之後，交易量還維持這麼大量，代表整體散戶的信心回來了。 確實，這波暌違了七年的多頭行情，已經在中國各地燃起一股投資熱潮，單單是十一月的最後一週，滬深兩市的新增股票帳戶數就達到了三十七萬戶、創下三年半以來的新高，甚至還驚醒了三萬多個「休眠帳戶」。 投資標的更直接追蹤指數外，可挑新興類股 而中國股市在下半年迎來超牛行情後，憋了許久的中國基金，也終於有機會一吐怨氣。近三個月來績效排名前十的境內外基金，就有八檔與中國相關，漲幅最高甚至超過三五％（截至十二月五日）。 然而投資人在購買中國相關基金時，會發現市場上不僅有大中華基金、中國基金，近年來甚至還出現號稱高純度的中國A股基金。 實際上，台灣投資人進軍中國市場已有近十年歷史，然而過去的大中華基金，受限於額度限制與法令規定，多投資以中國為主要生產基地或終端消費的中國概念股，名稱雖然掛上大中華基金，實際上一點A股成分都沒有，買的多是台積電、鴻海等有利基的台股，或是到香港、新加坡掛牌的H股與紅籌股。 近年來，市場出現可被動追蹤指數的A股ETF基金，這類基金的優點在於績效和指數表現能維持一致，讓無法深入中國股市的投資人，能有相對穩定與安全的選擇，然而缺點是績效無法領先指標，也無法在大盤下跌時，採取防禦性的措施。 然而今年以來，漲幅最高幾乎全是A股ETF基金，陳朝政指出，大型股主要受到十一月以來的資金拉抬而漲勢猛烈，ETF因為指數操作，所以能及時反映這波行情。 隨著QFII的額度與法令開放，近兩年號稱高純度的A股基金陸續推出，這類基金因為能直接投資滬深兩市的中國A股，且比重至少都達到六成以上，能優先反映中國企業的市場潛力，近期表現雖然不如ETF基金亮眼，但多布局在中國後市看好的科技、金融與消費性類股，甚至也可投資中國特色產業，如貴州茅台和雲南白藥。 三指標持續關注政策風險、指數水位、交易量 今年下半年以來，中國股市衝破年初投資人市場預期，上證指數來到三千點大關，這個時候進場，究竟是追在高點，還是能在風口上共享牛市盛宴？ 張致寧指出，目前的中國股市的本益比還是相對便宜，指數仍處於低點水位，連歷史高峰六千一百二十四點的一半都不到，股市是否過熱，可以觀察行情若走到二○○九年的三千四百點時，是否有賣壓形成。 此外，中國市場基本上還是跟著政府起舞，除了關注政策風險之外，交易量是否穩健也是不可忽略的關鍵指標。 【延伸閱讀】近半年報酬率亮眼，最高超過58％—今年來績效前10名之中國相關基金 單位：％ ●富邦上証180基金今年來:43.653個月:34.556個月:58.15 ●元大寶來上證50基金今年來:43.073個月:36.416個月:56.75 ●標智上證50中國指數基金今年來:42.863個月:35.836個月:56.24 ●復華滬深300A股基金今年來:39.063個月:31.676個月:54.22 ●永豐滬深300紅利指數基金今年來:37.653個月:28.976個月:50.99 ●元大寶來標智滬深300基金今年來:26.303個月:23.286個月:42.64 ●摩根中國A股基金今年來:17.783個月:21.596個月:36.45 ●匯豐中國A股匯聚基金今年來:20.653個月:19.356個月:33.59 ●匯豐中國動力基金今年來:18.863個月:10.126個月:25.84 ●永豐大中華基金今年來:18.553個月:0.656個月:5.68 註：統計至12/5資料來源：群益投信、晨星 整理：夏嘉翎 【延伸閱讀】搭陸股漲勢，新品種A股基金純度高—中國基金類別比較 ●大中華基金1.內容:港股、國企股、紅籌股、海外上市的陸企股、台股2.特性:布局兩岸三地，可分散風險，但無A股標的3.代表:˙匯豐中國動力基金˙第一金鐘國世紀基金˙元大寶來新中國基金 ●A股ETF基金1.內容:A股指數成分股2.特性:覆蓋中國A股程度高，但屬被動反映漲幅標的3.代表:˙元大寶來標智滬深300基金˙富邦上証180基金˙復華滬深300A股基金 ●中國A股基金(布局A股比重達逾6成，比ETF基金更能主動布局)1.內容:A股、港股、民企股、紅籌股、海外上市的陸企股、台股2.特性:可直接參與中國特色產業、主動選股靈活布局3.代表:˙摩根中國A股基金˙匯豐中國A股匯聚基金˙兆豐國際中國A股基金 資料來源：統一投信、鉅亨網、晨星整理：夏嘉翎

美股史上最牛預測？請叫奧巴馬“股神”！

來源: http://wallstreetcn.com/node/212419

美國總統是不會輕易談論股票的。但一旦他們說到股票，每個人都會記住他們說的話——因為，保不準以後會有好事之徒“翻舊賬”，指出總統的股市預測簡直不比算命的好多少。

然而，美國總統奧巴馬卻曾在一個幾乎完美的時點上對美國股市做出了驚人的“神預測”。2009年3月3日時標普500指數為696點，當天奧巴馬提到這是“潛在買入良機”。今天該指數在屢創歷史新高後已高達2086點，比當時漲了200%。

高盛首席美國股票策略師考斯汀(David Kostin)在7月寫給客戶的報告中提到，奧巴馬曾經談論過股市。

報告稱，一些投資者可能會記得，奧巴馬曾在2009年3月3日對股市估值做出了評論，當時標普500指數為696點。奧巴馬當時說：“如果你們能用長遠的觀點來看，現在的利潤與收入比率正開始達到一個潛在的買入良機。”

奧巴馬講話的那天，正好是標普500指數創下歷史新低666點的六天前。

從那之後至今為止的短短六年不到時間里，標普500指數已經上漲了近200%。周三，標普500指數再次創下歷史新高，目前漲至2086點。

所以，請叫奧巴馬“股神”！

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哪款蘋果手機才是史上最佳？

來源: http://wallstreetcn.com/node/212610

在iPhone 6和iPhone 6 Plus今年正式推出之後，自2007年首款蘋果手機面世以來，總計已經有十款蘋果手機。在這十大“神器”之中，誰才是“果粉”心中的最佳呢？

BI副總編Jay Yarow根據各款蘋果手機的設計、影響力和歷史地位做出了如下排名：

第十名：iPhone 3GS

這款手機毫無特色，設計和iPhone 3G也沒有什麽差別。總體來看，是蘋果系列中比較平庸的一款。

第九名：iPhone 4S

iPhone 4S的情況和iPhone 3GS大體類似，但是略有改進，因此排名第九。

第八名：iPhone 6

盡管iPhone 6可能會成為銷量最好的蘋果手機，但是在設計上可能是最差的一款。科技界評論大神Joshua Topolsky在BusinessWeek上表示，“和iPhone 5S碾壓同期智能手機相比，iPhone 6的地位和Galaxy S5或者 HTC One區別不大。”

第七名：iPhone 5

iPhone 5和iPhone 4相比更輕更長，雖然外表看起來不錯，但是距離蘋果最頂尖的設計還十分遙遠。並且這一款手機很容易刮擦，這也讓手機排名處於弱勢。

第六名：iPhone 3G

iPhone 3G是里程碑似的存在。以當時的角度來看，這絕對是偉大的手機。作為一款重要的蘋果手機，沒人可以忽視其歷史地位。不過考慮到諸如塑料背殼等因素，iPhone 3G還不能進入前五的排名。

第五名：iPhone 5C

蘋果手機多年“進化”的一個副產品就是娛樂化的減少。和其他蘋果系列相比，iPhone 5C豐富多彩的顏色讓它獨具一格。

第四名：iPhone 5S

和iPhone 5相比5S並未做太多的調整，但是僅僅是顏色的變化就讓它在全世界顯得與眾不同。“土豪金”的稱號可不是蓋的。

第三名：iPhone

這是蘋果最初的手機。老實說，以現在的眼光來看，他可能並不出彩。不過想一想它的歷史地位，它就必須在前三之列。

第二名：iPhone 6 Plus

表面來看iPhone 6 Plus只是iPhone 6 的加大版，並且在我看來，iPhone 6 Plus樣子也是最醜的蘋果手機之一。但是大屏幕對於蘋果而言絕對是革命性的改變！

第一名：iPhone 4

史上最漂亮的蘋果手機。前後玻璃質感加上銀質側翼堪稱完美，可謂是藝術品般設計。可以說，這款手機在40年內都不會落伍。我有時候把iPhone 4拿出來，只是為了欣賞這完美的設計。

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