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史上最大“打新潮”將至 或將凍資 2.2萬億元

自12月18日（周四）起新一輪IPO密集發行重啟。國泰君安預計，包括國信證券、中礦資源等12只新股預計IPO發行15.6億股，預計凍結資金超過2.2萬億，創歷史之最。

國泰君安首席債券分析師徐寒飛指出，假設按照11月份新股發行平均網上、網下中簽率均值0.69%和0.25%測算，預計本輪IPO凍結資金規模共計2.2萬億，預測區間為【2.1，2.4】萬億之間，較11月份資金凍結總規模1.4萬億大幅增長超過8000億，資金面將顯著承壓。

（圖片均來自國泰君安上周發布的報告）

歷史數據顯示，交易所資金面將面臨大幅沖擊和上行壓力。根據6月以來的6輪新股發行歷史來看，交易所GC007在新股集中發行的2周內平均大幅上行近200bp至6%-6.5%的高位，而11月份IPO打新凍結資金1.4萬億，造成交易所回購利率GC007加權均值連續3天超過10%，資金最緊張的一天達12.7%。不過，徐寒飛表示，打新沖擊對於銀行間資金面的波動遠小於交易所，一般銀行間利率上行40bp左右至4%-4.4%，在IPO沖擊過後，資金利率短暫飆升後仍將回落，資金回流各個市場。

他還指出，貨幣市場利率也面臨上行風險，央行可能會通過降準、PSL定向操作等進行對沖。如果基礎貨幣投放慢於市場預期，流動性將繼續加劇緊張情緒。12月正回購到期為350億，較11月1600億大幅下降。從歷史同期來看，12月資金利率R007和R014較11月一般上行150bp左右，呈現明顯趨緊。在存準補繳、新增外占下降、以及信貸擴張加速的沖擊下，基礎貨幣投放主要依賴央行主動操作，央行大概率存在降準、PSL定向操作、SLF續作和逆回購重啟的可能性。但一旦央行放松力度慢於市場預期，資金面仍將繼續趨緊。如果央行放松慢於預期，則資金利率將繼續上升，預計7天拆借利率將從目前3.65左右上行至4.2左右。

打新路線

周四起12只新股密集發行，預計募集資金133.6億元。在發行節奏上，周四（12月18日）僅1只新股葵花藥業進行申購，預計募資總額13.3億，周五（12月19日）國信證券、高能環境等6只新股發行，預計募集資金總規模85.6億。下周一（12月22日）有4只新股發行，擬募集30億，周二（12月23日）有1只新股發行，擬募資4.8億。根據11月以來IPO新股發行網上網下獲配比例和平均中簽率，我們假設網上申購最終占比為90%，網下申購占比為10%，網上中簽率為0.69%，網下中簽率為0.25%，則預計凍結資金總規模2.27萬億。

其中，12月22日資金面壓力最大，流動性緊張將從12月19日持續到23日。根據表2網上/網下申購的時間安排，預期周四（12月18日）IPO凍結資金規模為2266億；周五（12月19日）預期凍結資金1.45萬億，累計凍結資金規模1.68萬億，已超過11月IPO凍結資金總額；下周一（12月22日）預期新增凍結資金為5098億，累計凍結資金規模2.19萬億，是資金面最為緊張的一天，創IPO發行重啟以來資金凍結規模的歷史新高；下周二（12月23日）只有1只新股申購，累計凍結資金規模為2.05萬億，資金凍結仍然維持在相對高位。

國泰君安給出的圖表顯示，凍結資金從12月23日（下周二）起陸續解凍釋放。從資金解凍時間節點來看，在12月23日（周二）1只新股打新資金解凍，預計釋放資金2252億，在12月24日（周三）有6只新股IPO資金解凍，預計共釋放資金1.45萬億，在12月25日（周四）有4只新股IPO資金解凍，預計釋放資金5068億，在12月26日有1只新股資金解凍，釋放811億元。

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