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興業：外資踏空A股 回歸只是時間問題
來源: http://wallstreetcn.com/node/212932本文作者為興業證券研究所副所長王涵，在第12屆新財富最佳分析師評選中，興業證券研究小組獲得宏觀經濟領域第二名，本文授權發表。
近期對於“資金外撤、人民幣貶值”的討論很多，我們認為，前期外資撤出導致外資踏空A股本輪行情，經過本輪上漲，A股較H股的估值窪地基本填平，後期外資將流入，具體或將經歷三個階段。
前期資金外撤使得港股未能分享“瘋牛”。我們曾指出，近期海外資本市場可能正在進入高波動的區間，產油國主權基金拋售資產、對聯儲政策預期不穩導致套利資金外撤、以及降息導致的國內外利差收窄，都使得資金有外撤的壓力。我們觀察到香港基礎貨幣收縮、南方A50ETF遭贖回、離岸人民幣金融債收益率上升等現象，都顯示滬港通背景下港股未能享受A股的“瘋牛”的確有資金面的原因。
目前，“瘋牛”致A股較H股的“估值窪地效應”減弱。如果回溯2010年以來的數據，我們會發現港股與A股的相對走勢經歷了三個不同的階段。2012年之前，兩者走勢呈現高度相關性。但2012年之後，A股由於受到：1）經濟疲弱，2）廣譜利率高企的影響，開始持續跑輸H股。
然而，過去數月，離岸投資者更加關註“降息-貶值”這一邏輯，而在岸投資者更關註“降息-經濟風險下降”的邏輯，這兩者的差異，導致了本輪A股相對於港股的估值修複行情。但隨著A股的估值窪地效應明顯減弱，過去幾日港股較A股表現開始走強，並非沒有道理。
“外援”回歸中國市場只是時間問題。核心的原因是兩個：
1）中國的配置價值：首先作為占全球10%GDP的中國，境外投資者對於中國的配置比例很低。境外投資者並非對中國資產不關註，但此前QFII、RQFII畢竟受制於機制上的一些限制。而隨著如投資中國債券市場的易方達KCNY ETF在北美上市，美國投資者投資中國的通道被打開。KCNY ETF近期份額穩定且有可能出現進一步申購，也顯示北美投資者對投資中國的態度較為正面；
2）寬貨幣到寬信用，基本面的改善最終將帶來資金的流入：利率降低並不一定帶來趨勢性的資本外流，最終基本面確定了國際投資者對一國資產的投資力度。正如2012年末至2013年初日本的放松，無論是以本幣還是外幣計算，當時日經指數都出現了上漲。本輪A股的走勢，與當時情況類似。而與日本當時不同的是，前述的種種數據顯示，境外投資者是“踏空”了本輪A股行情。如果寬松政策帶來經濟改善的預期確立，則境外資金重回中國可期；
在當前的情況下，我們認為後面外資進場可能會經歷以下幾個階段：
階段1：做多港股。正如本文第三幅圖所顯示的，當前A股相對H股的估值窪地優勢似乎已被填平，且在美元升值+中國貨幣政策寬松的壓力下，港幣的匯率風險似乎更小（盡管我們認為人民幣的大幅貶值風險也較小），這意味著外資可能首先通過港股來做多中國。近期港股相對A股偏強，是否暗示這個過程已經開始，這是值得思考的問題；
階段2：做空人民幣+做多A股。如前所述，類似於第一輪安倍經濟學時的日本，在做多A股的同時，為對沖貨幣放松帶來的匯率風險，外資可能傾向於同時以做空人民幣來對沖；
階段3：同時做多人民幣與A股。
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德國智庫：通縮只是歐洲央行救南歐的借口
來源: http://wallstreetcn.com/node/213042
德國首屈一指的經濟智庫Ifo經濟研究所領導人、經濟學家Hans-Werner Sinn日前表示，歐洲央行的決策者將通縮的風險作為推出QE項目的借口，以此幫助歐元區弱小國家。德國可能陷入按國內憲法規定不得不脫離歐元區的境地。
歐洲央行的通脹目標是2%，2013年年初以來歐元區通脹率就從未達到這一水平。上周公布數據顯示，2014年12月歐元區CPI通脹率同比下降0.2%，五年來首次出現負增長。越來越多的市場人士預計，為抵禦通縮風險，歐洲央行更有可能啟動購買包括歐洲國家主權債券在內資產的QE項目。
據彭博報道，Sinn在電話采訪中表示，一些歐洲國家央行行長認為，因為通脹率低於2%所以需要行動，這種做法違背了歐盟公約。他說：
“通縮的風險只是QE的借口，目的是出臺救助南歐的項目。”通脹下行源於原油價格下跌，“無需歐洲央行行動。”
以下可見布倫特原油價格和歐洲五年預期通脹率走勢。
上周華爾街見聞援引外媒消息稱，購買投資級政府債券是歐洲央行本月貨幣政策會議考慮的一種QE方式。而Sinn主張召開國際會議，討論減計希臘債務。他認為，QE“將使歐洲央行成為歐元區各成員國最後的貸款方。”
2012年7月，歐洲央行行長德拉吉承諾將竭盡所能保衛歐元，此後歐洲央行宣布推出直接貨幣交易（OMT）這一購買債券的項目。Sinn認為，OMT給歐元區的統一帶來更多風險。如果歐盟的最高法院判定，歐洲央行的OMT是合法的無限制選擇方式，歐洲將面臨“重大憲法問題”。
因認為歐洲央行按最初的規劃實施OMT可能會違反歐盟法律，德國聯邦憲法法院去年請求歐洲法院對OMT進行裁定。Sinn預計，德國可能最終陷入根據憲法規定不得不退出歐元區的境地。
“如果說有人必須讓步，那會是歐洲央行。它將不得不自願放棄OMT。”
Sinn這樣的德國經濟學家、德國央行行長魏德曼和德國聯合執政黨派的議員都曾批評歐洲央行試圖擴大權限。德國總理默克爾並未公開反對。本月7日，默克爾表示，她“始終”尋求避免歐元區分裂，只要希臘旅行緊縮財政的承諾，就支持希臘留在歐元區。
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興業宏觀：原油暴跌的影響？不只是基本面
來源: http://wallstreetcn.com/node/213096本文作者：興業證券研究所副所長、首席宏觀分析師王涵，授權華爾街見聞發表
自2014年6月起，原油價格跌幅累計已經超過50%，上周破50美元之後，前天又再度遭遇暴跌，市場對於原油的各種疑問也逐漸多了起來。如果細細來看，這輪原油下跌並不是單因素決定的，而且在不同階段其和其他資產之間的關聯性也不盡相同。我們曾指出供需結構調整和地緣政治是影響油價下跌的主因，美元強勢和其他因素起到了推波助瀾的作用。
低油價只是影響基本面嗎？
低油價的影響到底是什麽？目前市場上主要還是集中在對經濟基本面的分析上，我們也在11月30日報告《全球油價下跌的原因及影響分析專題》中指出三條低油價對基本面的傳導路徑：
1）油價疲弱將會直接影響和原油相關的終端需求。
2）油價疲弱導致CPI整體相對波動減小，有利於貨幣政策保持寬松。
3）油價疲弱導致以原油為原材料的企業競爭力改善，同時降低相應產品的終端價格刺激需求。
同時，從國別角度，我們指出低油價對生產國和消費國的影響各有不同，低油價的環境實際上是生產國在向消費國補貼，從進出口的角度來看，俄羅斯受損最嚴重，而亞洲消費國較為受益。
暴跌的油價，上升的金融風險
實際上，低油價的影響並沒那麽簡單和線性。在原油價格一路下跌的過程中，實際上金融的風險正在逐漸累積。因此上周的油價新一輪暴跌可以說是避險情緒上升的觸發因素，而非避險情緒帶來的結果。我們認為金融風險主要集中在三個方面：1）國家主權債務風險；2）主權基金配置對金融市場沖擊；3）能源企業的信用風險。（部分內容可參考12月4日報告《全球避險情緒上升》）
● 產油國國家主權債務風險：產油國經濟對原油出口的依賴程度較高，其財政融資大部分依靠賣原油。隨著原油價格下跌，其財政收支難以平衡，進而影響外債的償付能力，主權債務風險上升。從BIS的數據來看，產油國的風險敞口主要集中於歐洲國家；
● 主權基金配置對金融市場沖擊：隨著原油價格的大幅下跌，大部分產油國家的油價財政平衡點已被打破，這意味著政府可能調動更多的主權財富基金以應對油價下跌。
早在10月，挪威政府就表示可能提高其全球最大的主權財富基金——政府養老基金的可動用上限。
而從資本配置來看，挪威等主權財富基金相當大的一部分資產都配置在股票上（而並非債券），主權財富基金的提取可能將導致全球資本市場的震蕩；
● 能源企業的信用風險上升：從全球來看，能源企業無論在銀行信貸還是在企業債市場融資占比較高，原油企業在歐美高評級債市場、高收益債市場占比分別為12.6%、14.4%，而其在次級貸款市場的占比則超過4%。
由於油價已經跌破許多能源企業的盈虧平衡點，導致企業經營風險上升，加大債務違約的可能性。對能源企業破產違約的風險已經在高收益債市場有了很明顯的反應，2014年年中開始高收益債利率回升。最近3個月，能源相關債券隨著原油價格暴跌對信用債市場投資者已造成14%的損失。不管是信貸還是債券市場，銀行是主要參與者，因此對持有相關債務的銀行（特別是美國銀行）來說，資產惡化的風險急劇上升。
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亞洲財閥重組財富帝國 李嘉誠只是第一個
來源: http://wallstreetcn.com/node/213118
9日，李嘉誠旗下的兩家公司長實及和黃宣布合並，組成新公司長和。兩家公司的地產業務歸入另一家新成立的公司長地，將分管地產業務和分拆出來的基建、能源、零售等業務，並分拆上市。李嘉誠同時擔任長和和長地的主席。有關交易預計在今年上半年完成。
簡而言之，這場交易就是把長江實業資產（控股）及和記黃埔放到一起，然後再分成地產公司和一家包含碼頭、藥房等業務的多業務公司。這一做法解放了此前被困於複雜交叉持股中的價值。
投資者對這個想法非常支持。周一，長江實業和和記黃埔的股價都錄得兩位數上漲。兩家公司的合計市值上漲14%，約115億美元。
李嘉誠的重組計劃談不上革命性，不過，這種做法在亞洲地區很少見。在亞洲，集團內部複雜糾纏的業務關系是一種常態。
一位亞洲的私募經理將亞洲的家族集團比作一個永不退出的私募基金。他向英國《金融時報》表示：“或許他們無法退出，因為亞洲地區的交易市場和股票市場規模較小、流動性較差。這讓其很難找到買家。”
放眼亞洲，李嘉誠並不是唯一一個計劃對公司進行重組的“財閥”。韓國三星公司也計劃對公司進行重組。李健熙家族的三星帝國旗下業務繁多，現在，三星正計劃重組，整合業務。
一名交易人士向英國《金融時報》表示：“這是一個主題，既然在運營上難以獲得增長，那人們就開始尋找其它創造價值的方式。”
而香港市場已經開始預測，會德豐集團和其旗下公司九龍倉將會進行李嘉誠式的重組。
受此影響，會德豐集團股價周一上漲7%，創下10年來第二大單日漲幅。會德豐持有九龍倉55%股份，兩間公司各自持有大量物業、一家有線電視和寬帶提供商、酒店以及港口集裝箱處理業務。
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“央媽”主宰市場：瑞士央行震撼全球市場只是開端
來源: http://wallstreetcn.com/node/213220近兩日印度、瑞士和埃及央行均采取令市場意外的貨幣政策轉變行動，匯市一片哀鴻遍野。這讓人又想起美聯儲主席耶倫去年11月曾發出的警告：讓貨幣政策正常可能導致金融市場波動加劇。
昨日印度央行宣布20個月來首次降息。六小時後，瑞士央行公布，放棄維持三年的瑞士法郎與歐元匯率下限承諾。北京時間今日淩晨，埃及央行意外宣布降息。在這些行動之中，以瑞士央行取消匯率下限產生的市場震動最劇烈：瑞士法郎對歐元匯率一度暴漲41%，創史上最大漲幅；瑞士SMI股指一度暴跌14%，單日跌幅創25年來新高。
彭博報道認為，經歷昨天的央行變臉，投資者應該汲取教訓：全球央行再也不會成為盟友，他們無法起到穩定金融市場的作用，再次成為金融市場波動的源頭。有關利率的前瞻指引有自身局限，因為當經濟環境改變時，貨幣政策也可能急劇轉變，而且央行官員還樂見這種市場意外。
而且，央行帶來的風險在昨天以前已經湧現。早在2013年，美聯儲暗示會開始退出QE就已引發全球市場震動，新興市場所受的沖擊尤為明顯。去年市場預計今年美聯儲會自2006年以來首次開始加息，歐洲央行將首次決定啟動包括購買歐洲國家債券在內的全面QE。因這種貨幣政策預期動向的巨大分歧影響，歐元對美元匯率去年大跌14%。
昨日采取行動的瑞士央行也因全球央行的政策分歧倍感壓力。去年瑞士法郎對美元匯率跌約14%，瑞士央行已表示，擔心主要央行的貨幣政策分歧。瑞士央行昨日聲明稱，放棄匯率底線的一個原因正是註意到央行不再團結，這種分歧“是可能更為顯著的一種趨勢”。
法國興業銀行駐倫敦的全球策略師Kit Juckes評論稱：“波動性又回來了。市場現在面對截然不同的力量，經濟分化更多，貨幣政策分歧更大。所有這些會彼此沖撞。”
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Facebook移動廣告研究報告：信息流廣告成績只是第一步 BlackPuma
來源: http://xueqiu.com/5232498753/35375402研究結論：1.Facebook移動廣告收入在總廣告收入中的占比超過66%，這背後的功臣是信息流廣告。 Facebook 移動端信息流廣告的點擊率要比PC端高出187%。
2.信息流廣告若想降低對用戶體驗的幹擾，除了保證廣告內容的質量，核心在於提升廣告精準性和相關性。
3.Facebook的優勢在於能夠基於用戶行為數據實現更精準的廣告投放。如果這一優勢能夠擴展，Facebook的移動廣告野心絕不在於僅做信息流廣告，而是要延伸至整個移動廣告市場。
序•至關重要的決定
回想自己創建Facebook的十年歷程，紮克伯格會如何評價當初那個讓所有人都感到意外的決定：在用戶每天刷新的頁面信息流（Feeds）里添加廣告。
如今，Facebook廣告收入中有66%來自手機等移動端，促成這個業績背後的轉折點，就源於當初那個至關重要的決定。
2011年底，智能手機的興起讓Facebook團隊覺察到了危機：在這個巴掌小的屏幕上，他們找不到角落來安置廣告。與此同時，用戶花在電腦前的時間正在縮短，PC頁面右側那小小的廣告位置已經難以吸引廣告主。當團隊不得不在移動端尋找廣告位時，紮克伯格終於松口了：我們為什麽不嘗試在信息流里放廣告呢？
在《華爾街日報》的描述中，這個決策讓當時在場的所有人目瞪口呆，可沒有人敢問為什麽，他們擔心紮克伯格改變主意。2012年1月開始，Facebook信息流廣告最先在PC端測試，後續逐漸延伸到移動端。自此改變了Facebook的整體廣告收益和結構。
一 迅速崛起的移動廣告
移動廣告表現亮眼的基礎是大規模活躍在手機上的用戶。根據Facebook財報顯示，13.5億的月活躍用戶中，有11.2億都是移動端的活躍用戶，其中又有34%的用戶僅使用移動端登錄。無論是移動端活躍用戶，還是僅在移動端登錄的用戶，其28.6%和79.5%的增長速度都顯著高於整體用戶13%的增長率。
與Facebook移動端活躍用戶規模增長同步，移動廣告成為拉動Facebook整體收入的核心。從圖表中看出，自2012年第二季度開始上線移動端廣告投放後，移動廣告收入就呈現大規模增長。來自PC端非移動的廣告收入規模基本保持水平態勢，沒有明顯增長、也未出現下滑。其它如遊戲及電商分成類的收入也表現平平。
截止到2014年第三季度，移動廣告收入19.5億美元，占總廣告收入66%。其占比的增長速度在圖表中也可以直觀看出。
二 Facebook如何做移動廣告
移動端廣告位置：信息流Facebook的廣告投放位置主要包括三個：PC頁面右側的廣告欄版塊、PC信息流廣告和移動端信息流廣告。廣告主進入廣告投放系統後，可以開啟想要投放的位置。由此也可看出，Facebook移動端廣告基本集中在信息流廣告。
廣告出現在用戶註意力最集中的信息流區域，對於Facebook而言，最需要平衡的點就在於，既不能讓廣告影響用戶獲取社交資訊的體驗，同時又不能降低廣告主的投放回報。想要完成這個使命，Facebook的武器只有一個：讓廣告主基於目標用戶群投放個性化的精準廣告。
基於高質量的廣告內容和形式、精準的用戶投放、再加上信息流這一用戶註意力集中的位置，Facebook的移動廣告效果，無論從點擊率還是廣告主的投放成本，都顯示出優勢。網絡廣告機構Marin Software提供數據稱，移動端信息流廣告的點擊率要比PC端高出187%，而點擊成本卻低了22%。
移動端廣告內容：應用下載和互動廣告的舞臺
在Facebook上投放廣告，廣告主首先需要確定的就是自己想要投放的廣告內容。Facebook廣告後臺提供了九種廣告內容，分別是內容（帖子）推廣、主頁推廣、點擊推廣、轉化推廣、應用下載推廣、應用互動推廣、活動推廣、消費券推廣和視頻推廣。
除了利用Facebook帖子傳達廣告內容，Facebook移動廣告最具吸引力的廣告形式集中在應用下載和應用互動推廣。對於缺少推廣手段的開發者而言，這種廣告形式可以直接引導用戶下載應用或者進入已下載的應用進行活動。
第三方廣告投放機構Nanigans曾有數據稱，Facebook的移動廣告收入中，有74%來自移動app的安裝廣告。不過該數據未得到Facebook官方認可，主管Facebook廣告業務的桑德伯格曾在財報電話會議中指出，應用下載廣告並不是移動廣告的主體。做應用下載廣告的也並非只有開發者，還包括傳統企業如餐飲公司漢堡王，這些公司需要吸引顧客下載他們的應用進行點餐或使用優惠券等。
移動端廣告收費方式：CPM+CPCFacebook針對廣告的收費方式主要分為兩種，一種是按CPM（cost per 1000 impressions），即千人展示成本收費，例如，若CPM價錢為1美元，那麽廣告主的廣告每展示一千次，就需要交1美元的廣告費。
另一種收費方式是CPC（cost per click），廣告主按用戶的每一次點擊付費，Facebook所定義的點擊還包括一些互動方式，比如贊、評論或分享等。除了這兩種，部分廣告也可以按CPA（Cost per action）付費，即實際的轉化效果，比如使用了某個優惠券或者應用下載等，但這種計費方式的要求比較高，使用範圍非常小。
從廣告主的投放經驗分享來看，大部分推薦使用CPM計費。雖然CPC聽上去更劃算，但從最後的轉化效果和投放成本來看，廣告主發現CPM的成本更低，而轉化效果並不比使用CPC方式差。
桑德伯格也指出，移動互聯網時代，用戶面臨多終端的使用環境，過於強調點擊的廣告並不符合行業趨勢。一些Facebook廣告主發現，90%對用戶行為產生影響的廣告來自於那些看了但沒有點擊的廣告。不同於PC時代基於cookie的廣告，移動時代的用戶使用多臺設備，消費行為也出現線上線下融合趨勢，因此廣告的追蹤效果也需要發生變化。
移動廣告的價值核心：精準性+相關性放在信息流中的廣告是以犧牲用戶獲取社交信息的體驗為代價，這一點不可否認。站在用戶的立場上，廣告的內容質量、廣告的相關性是Facebook最重視的方面。如果廣告能做到精準和相關，廣告主也可以更低的成本獲得用戶。
如何能做到精準和相關？這就回歸到了Facebook所擁有的優勢：了解用戶。用戶在Facebook上喜歡分享和點擊哪些文章、使用什麽樣的應用、關註了哪些頁面、有哪些書影音喜好，這些數據都會成為Facebook用來判斷一個用戶身份的依據，從而幫助廣告主提供精準投放。
在廣告的投放後臺，廣告主除了能根據用戶身份屬性、 地理 位置、使用設備能條件投放，還可選擇目標投放人群的興趣喜好、行為特點等，比如想要做狗糧的廣告，就可以定位到擁有寵物狗，甚至能定位到是投放給擁有松獅、還是擁有金毛獵犬的寵物狗人士。
為了避免一些失誤的廣告投放給用戶帶來幹擾，Facebook還為用戶提供了信息流廣告的附加選擇：如果用戶發覺某條廣告和自己毫不相關，可以選擇屏蔽該條廣告或者屏蔽該廣告主發出的所有廣告信息。
三 Facebook移動廣告的未來
信息流廣告的位置是有限的，對於已經增長到150萬的Facebook廣告主群體，想要競價一個廣告位的成本會不斷增高，以至於部分小廣告主可能會失去競價能力，這是Facebook移動廣告必然要面臨的一個瓶頸。
Facebook移動廣告的野心不僅僅在於信息流廣告，而是要把這種精準投放的能力施展到整個移動廣告領域。
在2014年第三季度的財報會議上，桑德伯格分享了Facebook在移動廣告領域的新武器：Atlas廣告平臺和Audience Network。前者是幫助廣告主找到目標用戶群、提高廣告投放精準性，實現從購買、銷售、優化和跟蹤廣告的一站式服務。後者是讓廣告可以顯示到Facebook以外的第三方應用和網站上，比如移動遊戲“金•卡戴珊”和音樂識別應用shazam就已經開始承載Facebook廣告。
移動廣告市場顯然沒有進入真正的高速增長階段，“美國人平均有25%的媒體消費時間花在移動端，但廣告主投放在移動端的預算僅占11%。廣告主之所以沒有很快將目標轉移至移動端，主要原因之一就是移動端並沒有一個有效的渠道來承載廣告並計算廣告的投放效果。”桑德伯格這樣解釋。
按照尼爾森的數據，互聯網行業的廣告投放精準度要低於60%，這就意味著十個人里有四個人看到的都是錯誤的廣告，這些廣告的目標群體並非這些用戶。
Facebook的核心優勢就在於大規模的用戶群和對這些用戶行為的了解，這些數據幫助Facebook能夠提高廣告投放的精準度。尤其是當用戶頻頻使用Facebook賬號來登錄第三方應用時，Facebook所獲得的用戶行為數據將更加充分。
移動廣告市場的另一個機會在於連接線上線下。Facebook之所以重新改造Atlas，就是要將線上營銷和線下銷售之間的效果進行更準確的測量。
當然，這一切成功的基礎是，Facebook依舊維持自己全球最大社交平臺的地位，擁有活躍的用戶，同時不丟失平臺吸引力。畢竟其移動廣告的夢想才初見輪廓。
（本期分析師：王鑫 騰訊科技）
Facebook移動廣告研究報告：信息流廣告成績只是第一步
來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1165|
Facebook移動廣告研究報告：信息流廣告成績只是第一步 作者：王鑫 研究結論： 1.Facebook移動廣告收入在總廣告收入中的占比超過66%，這背後的功臣是信息流廣告。 Facebook 移動端信息流廣告的點擊率要比PC端高出187%。
2.信息流廣告若想降低對用戶體驗的幹擾，除了保證廣告內容的質量，核心在於提升廣告精準性和相關性。
3.Facebook的優勢在於能夠基於用戶行為數據實現更精準的廣告投放。如果這一優勢能夠擴展，Facebook的移動廣告野心絕不在於僅做信息流廣告，而是要延伸至整個移動廣告市場。
序•至關重要的決定 回想自己創建Facebook的十年歷程，紮克伯格會如何評價當初那個讓所有人都感到意外的決定：在用戶每天刷新的頁面信息流（Feeds）里添加廣告。
如今，Facebook廣告收入中有66%來自手機等移動端，促成這個業績背後的轉折點，就源於當初那個至關重要的決定。
2011年底，智能手機的興起讓Facebook團隊覺察到了危機：在這個巴掌小的屏幕上，他們找不到角落來安置廣告。與此同時，用戶花在電腦前的時間正在縮短，PC頁面右側那小小的廣告位置已經難以吸引廣告主。當團隊不得不在移動端尋找廣告位時，紮克伯格終於松口了：我們為什麽不嘗試在信息流里放廣告呢？
在《華爾街日報》的描述中，這個決策讓當時在場的所有人目瞪口呆，可沒有人敢問為什麽，他們擔心紮克伯格改變主意。2012年1月開始，Facebook信息流廣告最先在PC端測試，後續逐漸延伸到移動端。自此改變了Facebook的整體廣告收益和結構。
移動廣告表現亮眼的基礎是大規模活躍在手機上的用戶。根據Facebook財報顯示，13.5億的月活躍用戶中，有11.2億都是移動端的活躍用戶，其中又有34%的用戶僅使用移動端登錄。無論是移動端活躍用戶，還是僅在移動端登錄的用戶，其28.6%和79.5%的增長速度都顯著高於整體用戶13%的增長率。
與Facebook移動端活躍用戶規模增長同步，移動廣告成為拉動Facebook整體收入的核心。從圖表中看出，自2012年第二季度開始上線移動端廣告投放後，移動廣告收入就呈現大規模增長。來自PC端非移動的廣告收入規模基本保持水平態勢，沒有明顯增長、也未出現下滑。其它如遊戲及電商分成類的收入也表現平平。
截止到2014年第三季度，移動廣告收入19.5億美元，占總廣告收入66%。其占比的增長速度在圖表中也可以直觀看出。
移動端廣告位置：信息流 Facebook的廣告投放位置主要包括三個：PC頁面右側的廣告欄版塊、PC信息流廣告和移動端信息流廣告。廣告主進入廣告投放系統後，可以開啟想要投放的位置。由此也可看出，Facebook移動端廣告基本集中在信息流廣告。 廣告出現在用戶註意力最集中的信息流區域，對於Facebook而言，最需要平衡的點就在於，既不能讓廣告影響用戶獲取社交資訊的體驗，同時又不能降低廣告主的投放回報。想要完成這個使命，Facebook的武器只有一個：讓廣告主基於目標用戶群投放個性化的精準廣告。
基於高質量的廣告內容和形式、精準的用戶投放、再加上信息流這一用戶註意力集中的位置，Facebook的移動廣告效果，無論從點擊率還是廣告主的投放成本，都顯示出優勢。網絡廣告機構Marin Software提供數據稱，移動端信息流廣告的點擊率要比PC端高出187%，而點擊成本卻低了22%。
移動端廣告內容：應用下載和互動廣告的舞臺 在Facebook上投放廣告，廣告主首先需要確定的就是自己想要投放的廣告內容。Facebook廣告後臺提供了九種廣告內容，分別是內容（帖子）推廣、主頁推廣、點擊推廣、轉化推廣、應用下載推廣、應用互動推廣、活動推廣、消費券推廣和視頻推廣。 除了利用Facebook帖子傳達廣告內容，Facebook移動廣告最具吸引力的廣告形式集中在應用下載和應用互動推廣。對於缺少推廣手段的開發者而言，這種廣告形式可以直接引導用戶下載應用或者進入已下載的應用進行活動。 第三方廣告投放機構Nanigans曾有數據稱，Facebook的移動廣告收入中，有74%來自移動app的安裝廣告。不過該數據未得到Facebook官方認可，主管Facebook廣告業務的桑德伯格曾在財報電話會議中指出，應用下載廣告並不是移動廣告的主體。做應用下載廣告的也並非只有開發者，還包括傳統企業如餐飲公司漢堡王，這些公司需要吸引顧客下載他們的應用進行點餐或使用優惠券等。
Facebook針對廣告的收費方式主要分為兩種，一種是按CPM（cost per 1000 impressions），即千人展示成本收費，例如，若CPM價錢為1美元，那麽廣告主的廣告每展示一千次，就需要交1美元的廣告費。
另一種收費方式是CPC（cost per click），廣告主按用戶的每一次點擊付費，Facebook所定義的點擊還包括一些互動方式，比如贊、評論或分享等。除了這兩種，部分廣告也可以按CPA（Cost per action）付費，即實際的轉化效果，比如使用了某個優惠券或者應用下載等，但這種計費方式的要求比較高，使用範圍非常小。
從廣告主的投放經驗分享來看，大部分推薦使用CPM計費。雖然CPC聽上去更劃算，但從最後的轉化效果和投放成本來看，廣告主發現CPM的成本更低，而轉化效果並不比使用CPC方式差。
桑德伯格也指出，移動互聯網時代，用戶面臨多終端的使用環境，過於強調點擊的廣告並不符合行業趨勢。一些Facebook廣告主發現，90%對用戶行為產生影響的廣告來自於那些看了但沒有點擊的廣告。不同於PC時代基於cookie的廣告，移動時代的用戶使用多臺設備，消費行為也出現線上線下融合趨勢，因此廣告的追蹤效果也需要發生變化。
放在信息流中的廣告是以犧牲用戶獲取社交信息的體驗為代價，這一點不可否認。站在用戶的立場上，廣告的內容質量、廣告的相關性是Facebook最重視的方面。如果廣告能做到精準和相關，廣告主也可以更低的成本獲得用戶。
如何能做到精準和相關？這就回歸到了Facebook所擁有的優勢：了解用戶。用戶在Facebook上喜歡分享和點擊哪些文章、使用什麽樣的應用、關註了哪些頁面、有哪些書影音喜好，這些數據都會成為Facebook用來判斷一個用戶身份的依據，從而幫助廣告主提供精準投放。
在廣告的投放後臺，廣告主除了能根據用戶身份屬性、 地理 位置、使用設備能條件投放，還可選擇目標投放人群的興趣喜好、行為特點等，比如想要做狗糧的廣告，就可以定位到擁有寵物狗，甚至能定位到是投放給擁有松獅、還是擁有金毛獵犬的寵物狗人士。
為了避免一些失誤的廣告投放給用戶帶來幹擾，Facebook還為用戶提供了信息流廣告的附加選擇：如果用戶發覺某條廣告和自己毫不相關，可以選擇屏蔽該條廣告或者屏蔽該廣告主發出的所有廣告信息。
信息流廣告的位置是有限的，對於已經增長到150萬的Facebook廣告主群體，想要競價一個廣告位的成本會不斷增高，以至於部分小廣告主可能會失去競價能力，這是Facebook移動廣告必然要面臨的一個瓶頸。
Facebook移動廣告的野心不僅僅在於信息流廣告，而是要把這種精準投放的能力施展到整個移動廣告領域。
在2014年第三季度的財報會議上，桑德伯格分享了Facebook在移動廣告領域的新武器：Atlas廣告平臺和Audience Network。前者是幫助廣告主找到目標用戶群、提高廣告投放精準性，實現從購買、銷售、優化和跟蹤廣告的一站式服務。後者是讓廣告可以顯示到Facebook以外的第三方應用和網站上，比如移動遊戲“金•卡戴珊”和音樂識別應用shazam就已經開始承載Facebook廣告。
移動廣告市場顯然沒有進入真正的高速增長階段，“美國人平均有25%的媒體消費時間花在移動端，但廣告主投放在移動端的預算僅占11%。廣告主之所以沒有很快將目標轉移至移動端，主要原因之一就是移動端並沒有一個有效的渠道來承載廣告並計算廣告的投放效果。”桑德伯格這樣解釋。
按照尼爾森的數據，互聯網行業的廣告投放精準度要低於60%，這就意味著十個人里有四個人看到的都是錯誤的廣告，這些廣告的目標群體並非這些用戶。
Facebook的核心優勢就在於大規模的用戶群和對這些用戶行為的了解，這些數據幫助Facebook能夠提高廣告投放的精準度。尤其是當用戶頻頻使用Facebook賬號來登錄第三方應用時，Facebook所獲得的用戶行為數據將更加充分。
移動廣告市場的另一個機會在於連接線上線下。Facebook之所以重新改造Atlas，就是要將線上營銷和線下銷售之間的效果進行更準確的測量。
當然，這一切成功的基礎是，Facebook依舊維持自己全球最大社交平臺的地位，擁有活躍的用戶，同時不丟失平臺吸引力。畢竟其移動廣告的夢想才初見輪廓。（來自騰訊科技) |
矽谷教父：現在只是大數據分享時代的早期
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本帖最後由 jiaweny 於 2015-1-21 10:08 編輯 矽谷教父：現在只是大數據分享時代的早期 作者：凱文·凱利 【前言】：凱文·凱利一直在說一些簡單易懂的語言，但都是樸素的真理，聽就去的人，只有實施，才會成功！ 精彩觀點： 下一個時代是氧氣的時代。在不久的將來，我們通過無線網絡來傳輸的信息總量就會超過通過有線網絡來傳輸的信息總量。 未來，數據會更多地在每個人的智能設備之間傳輸，不會回到發射塔、交換機或者“雲”里面。到2020年，超過2/3的信息傳送距離不會超過1公里。 很多人說：我不會去跟別人分享我的醫療數據，財務數據，性生活。但這只是你現在的觀點。今後人們會去分享這些數據，我們現在還處於分享時代的早期。 無人駕駛汽車今後將變成你的新辦公室，你用汽車接收的數據將比你坐在寫字樓里接收的數據更多。 比特幣真正帶來的顛覆是一種交流的感覺，而這種交流產生了錢一樣的價值。 20年以後最偉大的產品，現在還沒被發明出來。雖然谷歌這樣的高科技公司如此強大而成功，但我只想說，你們現在開始一點也不晚，而現在已經發生的事情根本就什麽都不算。 “破壞性創新”是克里斯坦森教授那本著名的《創新者的窘境》書中提到的概念。他告訴我們，創新在一個既已成功的主體中是多麽難以發生。1800年代，當時世界上最盈利的企業是那些經營帆船的公司，它們已經成為全球性企業。隨後蒸汽船被發明了，沒有帆，靠蒸汽輪機發動。蒸汽船出現伊始，是一種體驗很糟的交通工具——跟大帆船相比又小又短，制造價格非常昂貴，可靠性也很差。當時的大船運公司都沒有把它放在眼里。 然而，盡管種種的不靠譜，但蒸汽船有一個優勢，就是可以逆流前進，這改變了人類幾千年只能“順流而下”的歷史。隨著技術的發展，蒸汽船就變得越來越便宜，可靠性也越來越高，體積也變得越來越大。最後，蒸汽船的技術成熟了，不但消滅了大帆船，也消滅了那些依賴大帆船做航運的海運公司。 破壞性創新技術最初都是個笑話 總結起來：破壞性創新的技術都有一個模式：剛開始出現的時候都是不起眼的東西，被人忽略。可以看到這三條線：上面一條線是在市場上表現非常好的業界領袖，有一個很平穩的發展曲線；下面一條曲線就是消費者的最低滿意度，最下面那個點，是當時出現的破壞性創新企業。最初的時候，破壞性創新的技術遠比客戶的要求差，是一個笑話。然而，當它以更快的速度發展，突然有一天碰到了消費者的需求點，就會產生很快的發展勢頭，成為市場上的統治者。 對於具有破壞性技術的創業企業來說，他們曾經非常掙紮，工作質量非常低，風險極高，利潤極低，市場極小，商業模式也沒有被重視過，理性的商人都不會去做這種生意。為什麽只有創業企業和小企業會去做這些創新呢？因為他們別無選擇。一個非常非常恐怖的事實是，大多數創業企業最後都是完蛋的！ 另外，不管你們是做哪個行業的，真正對你們構成最大威脅的對手一定不是現在行業內的對手，而且那些行業之外你看不到競爭對手。接下來，我想給大家說一說那些我認為有可能產生顛覆的領域。 從銅時代到氧氣時代 我想說的第一事實就是：這個世界上增長最快的不是物質，而是信息。它比我們所有的生物產能，人類的生產力都要快。世界上的信息量大到什麽程度？需要用16乘以276次方去描述。人類每秒鐘創造的網線長度已經超過了聲速。這些就叫信息爆炸，信息膨脹的速度和原子彈爆炸的速度是一樣的。而這是一個持久的爆炸，遠遠不是一瞬間。 到2050年，數據量將達到非常恐怖的100萬Zetabit。一個Zetabit是1萬億G。接下來這個時代就叫Zeta時代，而在Zeta時代之後，更大量級的信息用什麽來描述？英語已經詞窮了。我與很多語言學家聊過這個問題，他們都沒有答案。面對如此大的信息量，我們甚至沒有一個好的數學算法去實時處理數據。怎樣利用這些數據，把數據變為有價值的東西？這里面就有很多商機。 不同的商業時代使用不同介質傳遞信息。早期是銅，因為人們用電纜傳輸；然後進入矽的時代，矽制造成芯片。我認為下一個時代是氧氣的時代。在不久的將來，我們通過無線網絡來傳輸的信息總量就會超過通過有線網絡來傳輸的信息總量。 個人數據才是大未來 未來數據還有一個趨勢：如今很多數據都在洲際間通過海底光纜來傳輸，是地理位置之間的傳輸。但今後很多數據會留在本地進行處理，甚至以每個家庭為單位處理的信息總量可能會比留在本地的數據總量還要大。再擴大一個層面來說，我們每個人每天都會產生很多數據。在廣播時代，觀眾人數是一個很大的量級，由廣播臺去觸及；到了互聯網時代，出現博客和社會化媒體，你成為了一個廣播臺，可以擁有很多受眾，但你傳遞的信息量比較少，遠遠不如廣播臺；後來出現了微信朋友圈，傳遞給相對少的受眾，但信息的總量非常大。我認為未來就是每一個人傳遞自己信息的時代。 亞馬遜那樣的大網站有一個節點去控制很多觀眾，我們稱之為“雲”；低一層次的就是一些本地的發送站，我們稱之為“霧”；而最底層的稱為網格，就是我們每一個人作為接收端。我預言，接下來數據會更多地在每個人的智能設備之間傳輸，不會回到發射塔、交換機或者“雲”里面。我們自己就形成了一個小的局域網。到2020年，超過2/3的信息傳送距離不會超過1公里。那麽像WiFi、藍牙技術等目前雖然不是電信級別的技術，不是很嚴肅，利潤很低，市場很小，問題很多，但是不是有可能顛覆未來呢？ 介入網絡的能力重於所有權 另一個顛覆性的技術就是雲技術。在一個500人的團體里，信息量是500平方等級的；另一個500人團體的信息量也是500平方等級的。如果這兩個團體聯網，則能產生1000的平方量級的數據量，遠遠大於兩個500的平方。傳統擴大網絡很簡單，就是把這些小的網絡連起來，變成一個更大的網絡。擴大網絡規模帶來的增長是幾何倍數的。所以，有一個很大的雲，要比你把它分散成很多小的網絡的價值更多。從這個互聯網角度看，人數越多，你提供每個客戶的成本就向零無限靠近，你基本上可以提供一個免費的服務。隨著雲技術的不斷發展，介入網絡的能力要比實際擁有的所有權要更重要。由於物權是資本主義的基礎，現在我們在顛覆所有權，對資本主義就是一個很重要的事情。 所有生意都是數據生意 不管你現在做什麽行業，你做的生意都是數據生意。你關於客戶的這些數據，其實跟你的客戶對於你來說是同樣重要的。數據可以通過網絡流轉，從一個格式變成另一個格式。數據不應該以它的存儲而定義，應該由它的流轉來定義。 過去的數據時代，我們使用文件、文件夾、桌面這些東西。進入網絡時代之後，數據就出現在網頁上、鏈接里。今天我們用雲，用標簽、流來比喻數據。對現在來說，文件夾、網頁什麽的就不是最重要的數據。所有的東西都在我們的數據流里，有信息、有新聞。過去的關鍵詞是我，現在的關健詞是我們；過去的關鍵詞是項目，現在的關健詞是數據。我們處於整個互聯網新時代的第一天，此時此刻最重要的。接下來我們就需要了解如何量化自己，我也一直在參與這樣的項目，把我們自身的一些信息去數據化。 我們使用很多設備去進行自我量化。我認識的一些人，會在身上裝40多個傳感器，不停地檢測自己的數據。我曾經跟一個人打賭說，任何一個只要是人類用工具可以測量的數據，都一定在被測量。我們為什麽要跟蹤這些數據？有健康的原因，社交的原因，提高工作效率的原因。還有很多非常前沿的數據測量工具，比如說有一種工具可以去分析我們呼吸氣體里面的化合物，通過分析呼吸來判斷你的血液情況。蘋果推出的手表也是不停采集你的數據，通過APP進行處理。通過數據分析，我們可以看到哪天的工作效率最高，在那天我們吃了什麽，做了哪些事情來提高效率。我們就可以通過這樣的方式更好地了解自己，提高生產效率。 現在只是分享時代的早期 現在討論很熱的一個話題就是無處不在的攝像頭監控。然而互聯網總是希望去監控和采集數據，我們是很難去停止這個趨勢的。我們每一臺手機上都有一個攝像機，這意味著全球一共有60億臺攝像機。社會化媒體的興盛，讓我們總是不停在報告我們的位置。 我和斯皮爾伯格一起做了部電影叫《少數派報告》，男主角想從一直被跟蹤的環境里逃出去，但他發現，他每到一個地方，屏幕上的廣告都變成針對他的廣告。我們現在談論艷照門、國家安全局的棱鏡，我們都知道自己的數據一直被采集不安全。這些數據我們是無法停止被采集的，我們應該想的是，如何怎麽樣把采集數據的模式從由某一個機構來掌控，變成你我之間去互相觀察。比如，美國的警察帶了一個傳感器攝像頭對市民進行實時監控，那麽反過來，市民也可以帶這個東西去監控警察對我們做了什麽。 個性化與透明度是正相關的。如果你完全把自己藏起來，不對別人分享任何數據，你的個性化也為零。如果你想成為一個有個性的人，就必須向外面展現你自己的數據，把你的信息傳達出去。 我們現在還處於傳統和前沿交替的年代，很多人說：我不會去跟別人分享我的醫療數據，財務數據，不會去跟別人分享我的性生活。但這些只是你現在的觀點。我認為，今後人們會去分享這些數據，我們現在還處於分享時代的早期。 增強現實、新交互界面與視覺跟蹤 大家都知道谷歌眼鏡，而現在的可穿戴智能隱性眼鏡可以直接貼在你的角膜上。可穿戴設備不止是眼鏡，它可能變成衣服。我們用它來接收數據，同時也在傳遞數據，通過各種摩擦跟它互動。我們還給盲人做了一個可穿戴式的背心，上面有攝像頭，可以看到前方，通過振動去告訴這個盲人怎麽走。 這些就是增強現實，我在大學里學的就是這個專業。增強現實把虛擬的物體跟你看到的真實世界通過某種方式結合在一起，這是很酷的。 新的交互界面，我在《少數派報告》中演示過。湯姆克魯斯在操作一臺電腦的時候，並不是像我們這樣敲鍵盤，而是渾身都用起來去跟一臺機器互動。我們身體的每一個部分都應該可以操作一臺電腦。如果我要再做一個科幻電影，我絕對不會讓電影主角用鍵盤來操作電腦的，我會讓他做一些手勢，看上去就是在工作。 此外還有視覺跟蹤。它會跟蹤你的眼睛看的地方，知道你在看什麽。通過視覺跟蹤，我們還可以捕捉他的情緒，利用這些技術去跟蹤他的眼球，去看他在看哪些內容的時候情緒變化如何，據此去更改我們的內容。結果就是，我們在看屏幕的時候，實際上它也在看我們。我們就可以去根據這樣反饋來修改我們的作品。 語音技術也遠不止是蘋果的SIRI技術，比如說翻譯。有一種實時的翻譯工具，畫面拍的是西班牙語，顯示出來就變成了英語。這個是一個我們最後的一個人際交互的一個設想，就是除了前面說的這些，他是一個頭盔，你帶在頭上它會去捕捉你的想法，你可以通過你的想法去操縱電腦。 註意力在哪兒，錢就在哪兒 註意力經濟是一個顛覆性的領域，註意力在哪兒，錢就在哪兒。很多人每天都在看郵件，花很多時間在郵件上，它占用我們的時間。於是有人說，你讀郵件是應該能拿到錢的，因為你在花時間。如果讀郵件都要給錢的話，那讀廣告是不是更要給錢呢？現在的廣告投放模式是花錢投給廣告公司，為什麽不去直接把錢花在你的用戶上，讓他看廣告就能拿到錢呢？這樣我們就可以看這人的關註度在哪兒，然後用錢去買他的註意力，讓他看我們的廣告。這個人會影響其他的人，有影響力人的就應該給更多錢。 一種新的商業模式是，我們應該有權利去讓自己成為媒體，在自己上面放廣告去賺錢。比如一些博客的下面會放一個廣告，看上去挺酷的，不像是一個廣告，而博主能拿到錢。另外人們應該有能力去通過自己去制作廣告賺錢。有消費者直接參與的廣告制作、直接進行廣告宣傳，然後通過自己的社會化媒體變成社會化的一個廣告。這徹底顛覆了廣告行業。 遠距離圖像與視頻技術 遠距離圖像也是一個顛覆性的領域，比如電話會議、遠程醫療。Oculus是Facebook剛剛收購的一家虛擬現實公司，我試過他們的產品，感覺特別好，是一種全浸入式的體驗，非常真實。Facebook花了10億美元去收購這家公司。 除此之外還有各種屏幕，包括可折疊的屏幕。未來的屏，不僅僅是硬硬的一塊，我們甚至可以把屏變得跟書一樣，可以翻，可以折，里面的內容可變。還有一些沒有屏的展示，比如說全息圖。全息技術現在不完美，但以後可能也會對我們產生顛覆。我們現在已經不是讀書的人，而是讀屏的人。屏里面有各種各樣的邏輯。 3D打印給我們帶來的一個巨大顛覆就是，你以前認為硬件的那些東西，在未來都會變成軟件了。3D打印出來的東西其實就是一個圖紙，是能夠更改的能夠傳輸、修改的，是數據形成的。那麽這就是一個跟我們現在談到的這個各種各樣的互聯網設備一樣，它里面是也芯片的，美國人有一種期望，利用3D打印技術重新讓制造業回歸美國，但也有一種說法，中國現在是3D打印的領袖。 人工智能是可購買的智慧 蘋果的SIRI就是人工智能，你可以跟它對話。但我們看到的大多數人工智能沒那麽酷，都在後臺運行。它可以處理X光片、處理法律證據、飛行問題等等。現在圖形處理芯片的進步提升了機器學習能力，有一些機器可以看懂你的照片，告訴你這些照片是關於什麽的，還可以跟你進行人際交互對話，目前還處在實驗室階段。 人工智能是你可以花錢購買的一種服務。通過人工智能去創業的公司，需要將人工智能運用到某一個特定領域去增加智慧。比如無人駕駛汽車，其實就是把人工智能的智慧放到車里。它的出現將影響交通狀態、影響快遞這樣的行業和司機行業的人。而真正的革命是：這些汽車今後將變成你的新辦公室，今後你用汽車接收的數據將比你坐在寫字樓里接收的數據更多。 電子貨幣是一種交流 錢很重要，但錢現在是一種交流。所有跟溝通性質相同的領域，比如說分享、合作、跟蹤、廣播、闡述或者是識別，都帶有交流的性質。有一種加密的貨幣叫比特幣，意味著這種溝通交流也是加密的。比特幣是一種加密的貨幣，但並不是隱形的貨幣。電子貨幣產生的交易都跟溝通一樣，是可以跟蹤的，其實是一種交流。所以比特幣真正帶來的顛覆是一種交流的感覺，而這種交流產生了錢一樣的價值。 股權眾籌的革命 美國現在有450個眾籌平臺，產生了一些非常成功的項目，它現在變成一個很大的生意，很多錢湧到這個領域。很多人用這個眾籌網站並不是為了融資，而是用這個東西去做市場調查，去看看自己的商業計劃書會不會受歡迎。最近眾籌股權被承認了，這是一個非常大的革命。 如果我們穿越到1980年代，告訴那時的人，30年以後你們會有維基百科，會有今天各種各樣很酷的技術，沒有人會相信。展望今後20年，也是今天的我們難以想象的。我唯一知道的是，20年以後最偉大的產品，現在還沒被發明出來，而你們作為創業者，就要去發明這些東西！雖然現在谷歌這樣的高科技公司如此強大而成功，但我只想說，你們現在開始一點也不晚，而現在已經發生的事情根本就什麽都不算。 來源：投資數據庫 |
滬深港通只是打頭陣，股指期貨通還在後邊
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本帖最後由 三杯茶 於 2015-1-22 10:01 編輯 滬深港通只是打頭陣，股指期貨通還在後邊 作者：李小加 滬港通在順利推出並平穩運行兩個月後，成交量開始穩步增長，南北向交易量也開始呈現更加平衡發展的趨勢。與此同時，我們也在加緊優化完善滬港通機制的各項工作。我們堅信滬港通交易量未來將會迎來更加高速的增長。 隨著深港通準備工作的全面展開，我們已開始思考後滬港通時代的香港證券市場未來發展的方向及路徑。在昨天的亞洲金融論壇上，中國證監會主席肖鋼提出了建立亞洲財富管理中心的宏偉設想，突出強調了中國資本市場開放對國際金融秩序有可能帶來的深遠影響。 在今天的香港交易所工作坊中，也有許多朋友問我對中國資本市場開放的看法。我想借此網誌，提出一些初步的思考，拋磚引玉，希望能與朋友們一起探索未來發展的方向與路徑。 一、香港應如何認識中國資本市場雙向開放中遠期的路徑選擇是什麽？ 任何一個大國的崛起，必然離不開一個發達的資本市場，而資本市場的發展壯大又離不開「開放」二字。中國內地資本市場逐漸走向雙向開放，是歷史發展之必然。 具體來說，雙向開放無外乎「請進來」與「走出去」，即把國際的產品、價格或投資流量「請進來」，或讓自己的產品、價格或投資流量「走出去」，其終極目的是使自己的市場更加國際化，使國民的財富投資配置更多元化、國際化；使中國更有效地參與和影響國際定價與標準的制定。 鑒於內地與國際市場在制度法規與交易體制上尚有重大差別，大規模的「請進來」在中短期內可能還不能完全實現；而允許國內資本大舉出境也會帶來重大的政策與監管憂慮，因與國際市場長期隔離而缺乏了解的國內資本也很難有迅速走出去的動力與實力。 滬港通正是在這一大背景下，由中央最高層拍板宣布、由兩地監管機關支持、由滬港交易所共同推出的一個歷史性的創新型突破。 二、滬港通的本質是什麽？ 滬港通最重要的意義在於創設了一個兩地機構共同營運和監管的「共同市場」，它探索出了一種創新性開放模式，在中國資本市場的「請進來」與「走出去」還未完全到位前，讓世界和中國合適的產品在一個「共同市場」匯聚，從而可以在中國的時區、中國的監管要求下，通過兩地交易所和結算公司的聯接，讓國內的投資者、資本在「共同市場」與國際投資者、資本對接博弈，進而逐步形成中國投資資本走向世界的大潮流。 受此啟發，如果我們未來把滬港通框架延伸至現貨股票之外的其他產品，如股票衍生品、商品、定息及貨幣等各大資產類別，把國際投資者喜歡的中國產品放進「共同市場」（相當於把國際投資者「請進來」），同時裝進中國投資者需要的國際產品(中國投資者「走出去」)，這樣我們就可以在不改變本地制度規則與市場交易習慣的原則下，大規模地、迅速擴大中國資本市場的雙向開放，大幅擴大中國標準和定價的國際影響力，為中國資本市場的全面開放贏得時間與空間。 同時，由於跨境資金流動全部是人民幣，「共同市場」也可成為人民幣國際化的加速器，可謂一舉多得。這樣的「共同市場」模式起步於與香港的合作，也可延伸至其他市場與地區。 三、「共同市場」開放模式有哪些主要特點？ 1. 兩地監管機構共同監管，執法上密切合作。兩地監管機構的監管半徑得以大幅延伸，在輸出自己核心價值的同時引入外部先進標準，從而可以更大限度地掌控「請進來」和「走出去」的節奏。 2. 兩地交易所合作共贏，成功走出「零和」競爭循環。利益高度一致的兩地交易所將齊力推進國際化，兩地流量在同一撮合器上互聯互通，實現價格最大發現；價格授權先行則將為後續全面互聯互通贏得時間與空間。 3. 兩地清算所每日交易總量本地先行結算，凈額跨境結算。在保持兩地現行清算結算體系完整性和獨立性的基礎上建立了一個既封閉又透明的風險管控架構，並實現盡量小規模的跨境資金流動。 4. 兩地投資者無需改變交易習慣即可與對方市場投資者在同一平臺上共同博弈。兩地投資者基本依賴本地市場結構，歸本地監管機構保護，可在「自己家里」和「自己的時區」按「自己的交易習慣」投資對方市場產品。 5. 對於兩地股票發行者和衍生品使用者而言，「共同市場」可使兩地上市公司同時享有雙方投資者創造的流動性，兩地未上市公司有可能將來向對方投資者融資，兩地企業可利用對方市場衍生品和商品進行風險管控，最終兩地衍生品價格或流量的互聯互通將有利於整體提升實體經濟利用金融市場進行融資和風險管控的有效性。 6. 對於兩地中介機構而言，「共同市場」有效防範了本地投資者在「走出去」的過程中與本地中介機構「脫媒」，可更好地激勵本地中介機構服務於本地投資者的「國際化」，進而全面促進本地中介機構業務「國際化」進程。 綜上，滬港通開創的創新型模式本質上造就了一個中國市場與香港、國際市場互聯互通的「共同市場」，通過一個雙向的、全方位的、封閉運行的、可擴容的、風險可控的市場開放架構，把「世界帶到中國家門口」，體現了市場各方利益的高度一致性，有助於實現最大市場化程度的國際化進程，以最低的成本為最終的全面開放贏得了時間與空間。 四、「共同市場」的模式為後滬港通時代的發展帶來什麽啟示？ 滬港通是「共同市場」的序幕，即股票版1.0版本，「共同市場」的潛力肯定遠不止於此。有哪些內涵能夠放入「共同市場」呢？這首先取決於大家能否對「共同市場」的發展模式取得一定的共識。 在一定的共識之下，我們還須在政策制定者與監管者的引導下對模式的方方面面進行詳盡的可行性研究與風險評估。在下面有限的篇幅里，我想不揣冒昧，提出一些初步思考。 滬港通後股票類市場的互聯互通已順理成章 上海與深圳是中國股票市場發展的「兩條腿」。滬港通這條腿邁出去後，深港通這條腿的邁出已無懸念。我們須考慮的問題僅僅是推出時間以及是否會在滬港通的基礎上有所升級與豐富。 如果滬港通與深港通是中國股票市場雙向開放的「兩條腿」的話，股指期貨通就是聯動兩條腿的胯與腰。股指期貨的互聯互通有助於滿足兩地投資者風險對沖的需求，這也是MSCI考量是否將A股納入其新興市場指數的關鍵因素之一，也是內地市場掌握A股衍生品市場國際定價權之必要條件。 簡單而言，股指期貨通可以有快捷版和全通版兩種實現形式：快捷版就是結算價授權先行，中國價格先行「走出去」，國際的價格也可以「請進來」；全通版則是類似滬港通、深港通的產品互掛、流量互通。至於采用哪種模式，可以視乎中國在海外市場確立股指期貨定價權的全盤考慮而定。 中國商品期貨市場國際化刻不容緩 客觀而言，如果不計時間因素以及境內外制度磨合成本，中國期貨市場國際化的最優選擇無疑是流量「請進來」，就地國際化。但是在當前中國資本項下尚未全面開放且法律框架、交易規則與境外尚存巨大差異的情況下，大規模的流量「請進來」可能還需相當長的時間。 中國是世界上最大的大宗商品進口國，是最大的消費者，但卻不是真正意義上的定價者。實際上，中國商品期貨市場國際化已經到了刻不容緩的時刻，我們認為必須盡早考慮「走出去」迎戰，讓「產品走出去」、「價格走出去」、甚至讓「資金走出去」。 到底怎麽走出去？單獨走還是通過合作的方式走？與誰合作？商品領域中互利、雙贏與可持續的合作模式是什麽？這些問題看似容易，實際極具挑戰。 商品期貨市場有別於股票，它的雙向開放肯定須考慮不同的因素，可能會有不同的方式和節奏。內地交易所與香港交易所的同仁都已開始認真思考這一問題，希望能夠盡早找出合適的開放模式與路徑。我相信「共同市場」的雙向開放框架將會大大拓寬我們探索的思路。 定息與貨幣產品的開放與國際化已經擺上日程 當前，中國匯率與利率市場化改革正朝著縱深方向發展，進程明顯加速。另一方面，在現有制度和國內外經濟金融形勢下推進改革並非一蹴而就，作為金融市場基礎價格標桿的匯率和利率面臨著「牽一發而動全身」的複雜性，對整體配套的要求比較高，改革過程中也需妥善處理各種風險。 在這樣的背景下，香港離岸人民幣市場這塊「試驗田」將更加重要。它既可遮罩風險向內地市場的直接傳導，又可為繼續穩步推進人民幣匯率和利率改革提供參考。我們希望能在兩地監管機構的的指導下，繼續深化香港人民幣貨幣和利率產品創新。與商品期貨類似，定息及貨幣類產品的國際化思路也可以是價格授權和流量互聯互通相結合。 內地資本的迅速崛起與註冊制改革為一級市場的互聯互通帶來了新挑戰和新機遇 一級市場功能是資本市場服務實體經濟的最基本功能，「共同市場」是否也能延伸至一級市場呢？由於內地發行者早已成為香港市場的主要構成部分，內地資本市場改革開放的提速（特別是一級市場改革，例如註冊制）將對香港股票市場的發展前景帶來深遠的影響。 具體而言，香港市場需要仔細分析各類企業選擇不同融資市場上市的動因與制約，重新思考如何在新環境下繼續保持自身的競爭力： - 內地企業選擇內地上市的主要動因與制約：熟悉自己的投資者和較高的歷史估值，但受限於監管者對市場容量與上市節奏的嚴格管控； - 內地企業選擇香港上市的主要動因與制約：更加開放和國際化的發行上市制度與環境，以及更成熟的國際機構投資者，但苦於歷史上較低的估值，全流通的限制以及缺乏大規模內地資本的有效參與； - 國際跨國企業考慮來香港與中國內地融資的動因與制約：既希望吸引大量的中國內地投資者成為其股東，但其一級市場融資又無法適應內地目前的法規與市場結構；簡單在香港進行非融資的第二地上市又無法取得足夠規模的、可持續的二級市場流量。 換句話說，影響香港一級市場最重要的兩大因素是內地市場正在崛起的巨大流量與迅速提速的內地發行制度改革。只有正確認識與判斷這兩大因素，我們才能看清自身獨特定位的優勢與劣勢，盡早開始考慮我們是否需要作出必要的調整，以找到互利、共贏而且可持續的共同發展道路。 總而言之，我認為「共同市場」可以成為中國資本市場國際化的一個新思路與新模式。我今天提出了幾個我們關心的問題，但找到正確的答案則需要我們集思廣益，共同探索。毫無疑問的是，擁有一國兩制優勢的香港正是內地打造這一共同市場的最佳初始夥伴。 那麽對於香港來說，這樣的共同市場是不是我們的最佳選擇呢？香港能否在不犧牲或不妥協我們自身的標準和獨特核心價值的前提下參與「共同市場」的建設？我相信，充滿智慧與自信的香港人心中自會有清晰的答案。（來自阿爾法工場） |
小米模式不只是你看到的浮在冰面上的那一角
來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0127/149003.html毫無疑問，2014年的小米完成了華麗的轉身，從行業的追趕者，變成了被全行業追趕、學習、模仿的對象。傳統企業學習小米為轉型，初創團隊也夢想成為下一個小米。一時間，各種研究小米的文章、說法，鋪天蓋地，讓人應接不暇。我期望能拋開具體的業務視角，從企業管理角度剖析一下我眼中的小米模式。
編輯/i黑馬
在管理理論中，有一個冰山理論，大意是講：一個現象的原因，呈現在人們視野中(冰面以上)的只是表因，而真正的根因則隱藏在冰面之下。
如果把小米模式比作一座完整的冰山，我們看到和感受到的瘋狂的粉絲、爆款產品、口碑等等，只是浮出水面的那一小部分。而小米核心的經營能力、整合能力則隱藏在冰面之下，不被一般用戶所感知。讓我試著打破這層冰，還原一個相對完整的小米模式。
冰面以上可感知部分：口碑爆品與粉絲參與感
說起小米，一般人腦子中的印象常見的會有兩個：款款火爆的手機以及瘋狂的米粉。我們先看一組數字：
小米公司是2010年4月開始註冊;
8月16日，MIUI首個內測版推出;
12月10日，米聊Android內測版正式發布;
2011年8月小米手機1正式發布;
8月29日，小米手機1千臺工程紀念版開始發售。
9月5日，小米式開放網絡預訂，半天內預訂超30萬臺，取得了重大的成功。
12月18日，小米手機1第一次正式網絡售賣。5分鐘內30萬臺售完。
… …
在小米手機1發布前，MIUI實際已經在線上運營一年了。在《參與感》這本書中，小米聯合創始人黎萬強花了很大篇幅介紹MIUI是如何建立口碑，為後續小米手機的推出預熱、積累粉絲。歸結起來就是，小米從最初篩選種子用戶開始，通過用戶參與需求、試用(玩)產品、反饋改進意見，層層叠代，擴大口碑影響力，最終等到小米手機1上線時，MIUI已經為小米手機培養了千萬粉絲。這也就是黎萬強所說的口碑營銷的形成模式。
總結：很難一開始就做出爆品，要有試錯、預熱過程，循序漸進。
小米的品牌營銷，爐火純青的定位理論
除了我們直接感知的部分，應該說小米最受關註的就是它的定位營銷。關於經典的定位理論，已有足夠的書籍和案例介紹。定位理論說的是你要確保產品在預期用戶頭腦里占據一個真正有價值的地位，潛入用戶心智。在小米這幾年的創業史中，定位理論是貫穿在其營銷與產品規劃之中。除去營銷、產品，甚至雷軍本身的狀態也都遵循定位理論。
在小米成立初期，雷軍有意模仿蘋果的戰略，通過打造“軟件+硬件+互聯網服務”的模式，促使小米快速發展。很多人對MIUI的定位是“披著iOS外衣的Android系統”。而雷軍本人也在刻意學習喬布斯。小米發布會上的PPT風格，雷軍的穿著、手勢、演講，都被認為是模仿喬布斯。當然，雷軍在接受媒體采訪時，也從不掩飾自己對喬布斯的敬仰。通過學習蘋果，可以使大家對蘋果的品牌定位也移植到小米身上。通過這種模仿成功企業的“跟隨戰略”，可以快速在消費者心智中打上某個成功品牌的烙印。在企業初期，此方法無疑降低了企業營銷成本與經營風險。
在產品方面，小米的每一款產品也都在遵循定位理論，即從品類的視角打入目標人群心智。舉例來看：
小米1 手機定位為“發燒友手機”。發燒友手機預示著手機的主要特點在性能方面：高性能、高配置、高可適配性。通過發燒友手機的定位，迅速拉近和發燒友粉絲的距離，做出了小米手機的爆款。
紅米手機定位在“千元機”。通過定位品類，切入千萬機這個手機新品類。而紅米手機是目前小米手機中出貨量最大的機型。
小米電視定位為“年輕人的第一臺電視機”。小米將小米電視定位在剛剛結婚、置辦家電的年輕人，這也和小米整體的年輕化的用戶群定位相符。
小米4定位在“一塊鋼板的藝術之旅”。這時的小米已經經過發展初期，開始更多的關註工業設計、外觀等要素。也表明產品的定位不是一成不變的，是會根據公司戰略調整演進的。
總結：小米初期通過自身影響力借“蘋果”的力做產品、做營銷，後期通過公司不斷演進，定位也在不斷變化。產品從品類視角切入目標人群心智，從而在人群心中建立品牌印象。
有了強經營，小米模式才玩的下去
很多人說小米是一個強營銷的公司，事實的確如此。但是，我更想說，在雷軍以及核心團隊的領導下，小米更是一個強經營的公司。無論是各個階段的定位思維的使用，還是所謂粉絲營銷，饑餓銷售等模式的屢試不爽，背後都體現小米強經營、對風險的超強管控能力。
對於一個初創企業來講，成本風險是企業活下去的命門。尤其是做硬件不同於軟件，不可控的因素太多。設計、開模、物料、生產、庫存等環節無不需要投入大量成本。一個初創企業很容易被成本、現金流拖死。那麽，小米的各個環節是如何管控風險的?
營銷方面對C端用戶，小米采取線上社區、新媒體結合線下陣地，利用MIUI培養粉絲的策略來積累、運營用戶。說白了，小米積累用戶的手法更像是明星培養粉絲。通過與粉絲做朋友，講故事、制造事件，培養粉絲的參與感、共鳴。而傳統的營銷手段則是線上、線下砸錢打廣告。隨著廣告檔期過去，用戶也隨著流失。而小米的新營銷手段花費了相對少的營銷費用卻培養了一批忠實的粉絲用戶，避免被大量營銷投入所牽絆。
供應鏈、庫存方面，硬件器件遵循摩爾定律、邊際成本遞減規律，即器件成本隨著時間推移越來越低。那麽，依據這個規律，對於廠家來講，理論上風險最低的硬件生產模式一定是由最終銷量反推產量，進而進行合理備料。而器件有了量的保證，成本也會隨之不斷下降，庫存也都不會是問題。那麽，怎麽實現銷量驅動生產?
小米給出了一個答案：饑餓營銷。小米的饑餓營銷采取先預定產品，制造“短缺假象”，再集中銷售的模式。這種模式既可以給產能爬坡留下靈活時間，也可以對銷量有個相對準確的預估，進而驅動芯片廠商降價。通過此手段，小米可以大大降低市場風險以及成本。在通過產品初期產能不足階段後，小米依舊使用饑餓營銷方式賣貨，也不排除其利用此手段賺錢硬件差價牟利的可能性。
可以說，饑餓營銷是符合硬件供應鏈特點的一種營銷方式，並且以口碑積累為基礎。它的背後是小米對風險、成本控制的良好意識。但也要認識到長期使用饑餓營銷對粉絲內心的傷害。當這種負面口碑聚集起來時，同樣會對小米品牌產生負面影響。
在出貨渠道方面，小米選擇自建電商以及其他線上渠道分發的方式。這種方式也避免了線下大量的渠道成本。
小米在營銷、供應鏈、銷售方面不斷降成本，降風險，那麽，節省下來的成本就有機會成為小米的盈利點或者讓利給用戶。我也相信小米產品的低價不是補貼來的，而是通過強經營理念帶動模式創新真正實現低成本。
總結：小米通過各個環節的降成本，降風險，實現了不可思議的低價，驚呆了行業。
雷軍說的“順勢而為”，是一種對“道”的尊重
雷軍初期曾在很多場合解釋了“順勢而為”，甚至他的一個投資公司就取名叫做“順為”。順勢而為的意思是做事要順應潮流，順應“道”，不要逆勢而行。那麽，什麽是潮流?我認為互聯網時代、移動互聯網時代的到來就是大潮。雷軍正是最先看透這個大潮的人。
互聯網的本質是一種信息傳輸方式的變革。在互聯網時代，信息井噴式的流動了起來，信息不對稱慢慢在消除。而造成這種時代變革的原因在於信息傳輸方式的演進。去中心化的節點(連接)數量呈指數級增長。所以，也可以說互聯網時代的特征是大連接(移動互聯網更是如此)。而小米正是遵循了這個規律，將自己打造成一個開放的“連接中心”，連接用戶、整合供應鏈，而自己卻做得很“輕”。這樣才會跟得上行業的變化速度，同時又可以控制風險，降低成本。
另外，雷軍及其團隊也認清了硬件開發與軟件開發的不同，尊重了硬件產品的設計、生產規律。從模式進行突破大膽創新。在消除各種上下遊中間環節後，同時把自己做的足夠輕和開放，才會真的像風口的豬一樣飛得起來。
總結：看清潮流，認清規律，才會順著大潮起飛。
層層剝開小米，剩下的核心就是人
我為什麽把人放在最底層?因為京東CEO老劉曾經多次總結過，團隊是一個公司的基礎。一個公司不行，歸根結底就是人不行。成功的創業公司有一條經驗就是創始人在企業初期會花70%的時間用在招募核心團隊上。因此，我們看到了雷軍和小米七劍客(七個聯合創始人)的優秀的核心班子，領域覆蓋了軟件、營銷、工業設計、供應鏈、資本。
小米的“輕模式”就要求這些核心團隊要有極強的整合供應鏈、合作夥伴的能力，而在硬件產品初創企業經營風險的壓力下，也要求核心團隊要有極強的學習能力，並能推動模式創新(饑餓營銷、口碑營銷、電商等)。而雷軍的天使投資經歷，使得他清楚的明白企業先要活下來，再談發展。活下來的基礎就是經營能力、風險管控能力。同時，雷軍自身的品牌、人脈也給小米的順勢起飛做了無形的背書。
所以說，與其說是小米的成功，更不如說是雷軍以及整個小米團隊的成功。也可以想象，如果有一天小米走了下坡路，根源也一定是團隊出了問題。
可能會有朋友質疑我沒有談小米互聯網思維的重要性。其實，我覺得根本就不存在什麽互聯網思維。你仔細看小米，會發現它的模式很多都是在原有事物基礎上的小改進或者(說難聽點)“抄襲”。比如，口碑營銷就不是新模式，海底撈曾經用的很成功;粉絲營銷更像是造明星玩法;饑餓營銷的實質是期貨;小米的參與感也遵循著傳統的PDCA管理理論等等。
綜上，在互聯網時代，唯變化才是真正不變的。像小米這樣的公司則看清規律，走到了前列。我們也看到，小米目前的成功絕不僅僅是因為營銷手段、支持者的狂熱所能達到。它是如此強調經營的重要性，強調要先活下來。在活下來的同時，它也在不斷的思考、學習、創新、整合，繼續它2015年的腳步。
話說回來，小米昨天發布了新品。除了常規的手機類產品外，小米還發布了22元的智能模塊。筆者覺得這步子小米邁大了，絕對要扯著蛋。詳細解讀，敬請留意下篇文章《22元智能模塊，小米要扯蛋了》
本文作者：譚恩，京東智能戰略規劃負責人，關註作者微信公眾號“譚恩”，品讀互聯網幹貨。
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