ZKIZ Archives


專訪摩根資產羅思凱:價值投資正當其時

全球經濟的增長模式正由衰退、弱複蘇,轉向擴張。伴隨著大宗商品價格的上漲,新一輪通脹正在興起。與之形成共振的是全球股票市場如今正在集體走高。

“投資者真正開始賺錢了。過去6、7年以追求保本方式投資的日子已經過去了,現在是價值投資的時代。”近日,在接受第一財經專訪時,摩根資產新興市場及亞太股票組別常務董事羅思凱如此指出。

通脹利好價值投資

有別於去年全球經濟前景存在滯漲危機的憂慮,眼下外界對經濟形勢的看法則頗為樂觀。

經濟學人信息部(EIU)近日發布最新全球預測稱,2017年全球GDP增長3.4%,2018年增長3.2%。其中,全球第一大經濟體美國經濟2017~2018年增長2.2%。

同樣,羅思凱在接受采訪時也表達了對經濟前景的看好。他稱,以美國為代表,在財政擴張等政策刺激下,就業率逐漸攀高,通脹有上升的趨勢。有別於過去六七年,負的、低的通貨膨脹水平,當前受大宗商品價格的上升,全球整體通脹水平正在提升,無論是在中國還是美國都有上升的趨勢。

在這種大環境之下,羅思凱看好股票市場的表現。他認為,現在是價值的投資的時代。伴隨著美元債收益率的逐漸上升,以保值為出發點,安全性、防禦性較高的資產投資價值正在下滑,很多防守類公司估值已經偏高。“不僅是美國市場,全球很多的市場都有這樣的情況發生。現在價值股行情正在上演,在美國銀行類股正取得很好的表現。”

羅思凱的投資思路也得到了團隊內部的認同。他稱,在跟摩根資產其他地區的基金經理交流時,得到的反饋是很多不同的地區也有相似的走勢。也就是說,防禦性較高的股票價格已偏高、偏貴。但與之相反的是,以銀行類為代表的價值型股票還是相對便宜。“我們在美國、歐洲,都有看到相似的趨勢,同時我們相信,亞洲無論是在貿易和資本流動上,和全球市場的關聯度均十分密切。因此,我們相信亞洲和其他地區股票市場的走勢的大趨勢是類似的。”

羅思凱認為,在過去的六七年,投資者都在用保值的方式進行投資,因此大家會熱衷黃金、債券或者其他防守型標的。未來隨著通脹的上升,經濟增長的上調,投資者真正開始賺錢,這個時候股票是一個很好的投資標的,投資模式應該切換到價值投資的思路上去。

羅思凱表示,自己更多的精力放在周期性很高的股票上。與普通投資的看法不同的是,他認為自己的投資思路是相反的。“當大家認為這種股票不好的時候,價格很低的,是我們認為好的機會。”

在采訪過程中,羅思凱在談及股票投資時強調最多的一個詞便是估值。他稱:“從我們的投資邏輯的角度,不喜歡貴的板塊。比如在亞洲股票市場上,30%的股票的市盈率在20倍以上,這些在我們的組合里幾乎是沒有的。”

亞洲市場迎價值投資回歸時代

作為一名縱橫亞太股票市場,多年來取得不錯業績的基金經理,羅思凱對於多年亞太市場的運行態勢也頗有心得。

亞洲股票市場在過去幾個月出現了轉機。香港恒生指數重回24000點,韓國綜合指數站上2100點,印度孟買敏感30指數正在沖擊29000點。

羅思凱認為,亞洲新興市場過去六七年收益極為有限,使得當前估值水平較低,平均市盈率(PE)約為13到14倍。隨著經濟增長情況改善、通脹有所擡頭,這個市場的風險回報比例將會非常有吸引力,市場參與者也在重新審視其價值以及未來潛在的估值改善的收益。

在他眼中,亞洲新興市場同樣到了價值投資回歸的時代。銀行、保險方面等金融股市盈率(PE)一度低至11倍,它們存在明顯的估值優勢。以泰國銀行為例,當前估值僅有9到10倍,未來受益於泰國的經濟不斷改善、基礎設施的投資等,有望引來估值回歸。

除了這個市場中的金融股,羅思凱也看好能源股的估值優勢。他稱,這個板塊平均市盈率(PE)12倍,同樣非常有機會。雖然防禦性整體估值偏高但也有一些價格依舊便宜,比如公用事業、收費公路的PE較低,且擁有非常好的現金流,尤其是來自內地的、在香港上市的股票以及韓國市場上的一些股票。

看好港股中的內地企業

談及亞洲股票市場,羅思凱對正在走強中的港股市場表達了敬畏之心。眾所周知,隨著滬港通、深港通的推出,大量內地資金轉戰港股市場,且在港股近來的強勢行情中取得不錯收益。

最近兩個月時間內,香港恒生指數漲幅達到12%。成功的投資者時常居安而思危,羅思凱也不例外。羅思凱稱:“其實,香港的股票市場存在很大的一個壓力,主要原因是香港與美國的利率同步上升,當美國加息時,香港也會上升,利率上升對港股而言是一個不好的因素。”

羅思凱稱,香港這個經濟體很依賴房地產,在升息的環境下,本土房地產股票將受到壓制。“看香港股票市場的組成,如果拋開中國內地企業,香港本土的一些公司還是將面臨較大的挑戰。”在他看來,升息的影響將反映在香港本土上市公司的價格里面。

對於香港市場前景向好的股票標的,羅思凱坦言,主要集中在銀行股中。在升息的環境下,銀行類的股票會表現不錯。在銀行股的篩選上,羅思凱更青睞於大的集團公司。“它們大部分業務在香港本土之外。因此,雖然外部環境比較有挑戰但還是能找到不錯的領域擴大自己的盈利。”

另外,羅思凱也看好在香港上市的中國內地公司,包括一些銀行、IT類的股票。

“總體而言,香港股市環境面臨挑戰,但依然可以找到不錯的標的。” 羅思凱如此指出。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=237419

Next Page

ZKIZ Archives @ 2019