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油價“死多頭”購40億美元ETF賭油價反彈

盡管自去年10月以來就不斷被證明是錯的，但仍然有投資者在押註油價反彈。

過去四個月中，投資者購入了超過40億美元的原油ETF，盡管同期油價下跌了47%。其中僅1月就買入了 19.9億美元，創六年新高。

隨著美國原油供應量升至三十余年來最高水平，油價波動性創下2009年4月以來最大。

今年1月，因美國原油庫存繼續增加和石油輸出國組織（OPEC）連續第八個月超出既定產出目標，原油價格跌至六年低位。

研究公司ETF.COM總裁Matt Hougan周三告訴彭博社：

原油市場上存在著逆向投資者，他們認為油價見底了。過去幾天他們一直在證明這一點（油價見底），但誰知道今後會發生什麽呢。

彭博社匯編的數據顯示，自去年10月以來，總共有約42.1億美元流入美國四只最大的原油ETF。其中最大的原油ETF U.S Oil Fund僅今年1月就“吸金”11.5億美元。 該追蹤WTI油價的ETF周三下跌6.8%，在此前之前的四天里大漲18%。

本周四，原油價格再度大幅反彈，WTI原油盤中上漲逾7%，收漲4.2%。盤後，沙特幾個月來首次上調對美國的官方石油售價，推動油價上漲。

此外，美元走弱對油價也構成支撐。

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中國”空銅派“開始撤退 銅價會否反彈？

眾所周知，市場不會永遠做單向運動。

過去一周大幅反彈的原油就是一個很好的例子。而此前原油多頭的潰敗也被認為是銅價在上月中旬崩盤的原因之一。

當前倫敦金屬交易所（LME）三月期期銅價格為5675美元/噸，較上周的低位5339.5美元有所回升。

銅價是否會緊隨原油進一步反彈？這很大程度上將取決於上期所和LME內上月建立起來的空倉的規模和性質。

據路透社，有跡象表明上期所的部分空頭已經撤離。

空頭撤離上期所？

該社稱，現在通常認為本輪銅價暴跌是由中國幾家對沖基金對上期所期銅發動猛攻引發的。

華爾街見聞網站介紹過，1月14日，繼上海期銅價格下跌逾7%以後，LME期銅價格大跌超8%，創2011年9月來最大跌幅，盤中觸及5353.25美元/噸，刷新2009年7月以來新低。

以敦和投資公司(Zhejiang Dunhe Investment)和上海混沌投資(Shanghai Chaos Investment)為代表的中國對沖基金被認為是猛攻的主要發起者之一 。

圖一展示了過去幾年中，上期所期銅價格、交易量和未平倉量（Open Interest）之間的走勢關系。其中，未平倉量創下歷史新高，而成交量也飆升至歷史第二高。

此前，唯有2013年4月和2014年3月的成交如此活躍。巧合的是，在這幾個月中， 銅均遭到了大幅拋售。不禁讓人聯想，這次是不是中國“空銅派”的又一個傑作？

圖二展示的時間周期相對較短，同樣是上期所期銅價格、交易量和未平倉量之間的走勢關系。

有兩個地方值得註意：

第一，未平倉量在1月30日達到了峰值，銅價似乎遭遇了第二輪狙擊。

第二，隨後，隨著價格自低點反彈，未平倉量也急劇下降。

標準銀行分析師Leon Westgate本周二在報告中指出，“中國的銅市投機者在1月第二周和最後一周兩度大舉做空之後，眼下似乎正準備退場。”

根據上個月的交易活動分析，Westgate估計，中國投資者最初的空頭頭寸大多數建立在4.2萬元人民幣/噸（現在匯率約6722美元）至4.5萬元人民幣之間，而在4萬至4.15萬元人民幣的價格區間內成交量最大。

他表示：

上期所主力合約目前成交價在每噸4.04萬元人民幣左右……看來空方賺到的利潤或許沒有此前預期的那麽多。

英國《金融時報》指出，這可能意味著，假如價格繼續回升，後市將會出現又一輪空頭回補。

但中國資金最近對期銅的追殺，或有更深遠的意義。

深遠意義

它凸顯出亞洲投資者日益增長的實力、以及他們在全球金屬市場上日益增強的影響力。全球金屬市場決定著從鋁制飲料罐到鉛酸電池等金屬制品的價格。

摩根大通估算，三大金屬交易所（LME、芝加哥商品交易所(CME)和上期所）的期銅持倉量從2006年的約700萬噸，增加到2014年的約1250萬噸。其中上期所所占的份額從2006年的約6%增至2014年的約26%。

摩根大通表示，上期所增加的市場份額完全來自LME減少的市場份額，因為CME的占比基本不變，為13%至14%，而LME所占的份額則已從2006年的82%降至去年的60%。

中國基金為何在上月大舉做空期銅還不得而知。英國《金融時報》援引的分析師表示，相對於他們的歐洲或美國同行，在中國的許多投資者更不看好賤金屬價格走勢。

這大概反映出他們對中國房地產市場健康狀況的擔憂（中國銅需求約50%來自房地產市場），以及對政府打擊影子銀行的擔憂。一些事例表明，打擊影子銀行會影響交易員進口銅的能力。

這兩個因素往往被西方投資者忽略，他們相信中國一貫的銅消費模式將持續下去。

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油價大反彈 後市走向市場分化嚴重

在從高點下跌將近50%後，油價今日反彈。一些投資者認為油價已經觸底，而另一些人認為，油價的反彈只是暫時現象。

由於全球供大於求，油價已經跌至近六年低點。不少投資者預計，因美國原油鉆井數量已經跌至三年低位，未來幾個月內原油產量可能有所下降，原油價格將在近期觸底。

經紀公司Atlas Commodities LLC合夥人James Marshall向《華爾街日報》表示：

沒有人想錯過這個機會。沒人想看著油價反彈20%，卻什麽都沒做。

不過，也有一些分析師認為，原油產量和庫存目前依然處於高位，而JBC Energy預測，巴西和伊朗目前的日產油量較一年前高出100萬桶，加劇了原油市場供大於求的局面。

投行Herbert J. Sims & Co.資深副總Donald Morton向《華爾街日報》表示：

油價正在上演“溜溜球”行情，這很可能只是暫時性的反彈，我不認為之後油價會有大幅的反彈。

截止北京時間今日17：12分，WTI油價大漲3.7%，布倫特油價漲超3%，盤中一度沖高至每桶58.64美元。昨日，布倫特原油上漲4.4%，至每桶56.57美元。前一交易日，布倫特原油下跌近8%。

據數據提供網站Factset，CBOE原油波動率指數正處於2011年以來的高位。

華爾街見聞網站今日提到，全球最大石油出口國沙特的主要出口商——沙特阿美石油公司將3月銷往亞洲的官方原油價格降至至少12年來最低，同時上調了出口美國的價格。Macquarie Group全球石油和天然氣經濟學家Vikas Dwivedi向《華爾街日報》表示，沙特最新的舉動表明它們不希望將亞洲市場拱手送人。 

他表示，投資者高估了沙特對原油價格的影響力。原油價格往往由不同原油的價格趨勢和煉油利潤率決定。

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IEA：油價大跌不會持續更久 但反彈空間有限

國際能源署（IEA）周二表示，原油延續了九個月的下跌不會持續更久，但反彈空間有限，油價也回不到過去三年的高點。

IEA表示，OECD國家的原油庫存將在2015年中期達到28.3億桶，接近歷史新高。該機構在報告中指出：

盡管市場預計2015年年末市場平衡將收緊，但原油市場的下行壓力還沒有結束。

IEA在《中期原油市場報告》中寫道，截至2020年，美國都將是世界原油供應增長的源泉。這否定了美國頁巖油產出增速將會急劇下滑的市場預期。

該機構指出，國際原油價格將在顯著低於過去三年高點的水平企穩。華爾街見聞網站介紹過，油價自去年6月的高位115美元一路下跌至今年1月的45美元，創近六年新低。去年11月，石油輸出國組織（OPEC）拒絕減產保價，加快了油價下行速度。

IEA在報告中寫道：

原油市場再平衡可能會相對較快地發生，但是幅度會比較有限。

油價的下跌會導致北美原油供應“派對”的暫停，但不會讓它結束。

該機構預計，受油價複蘇提振，美國頁巖油產出將在2017年繼續大幅增長； 2020年美國原油日均產出將增長至520萬桶，而2014年為360萬桶。 

不過，IEA對俄羅斯產出前景並不樂觀，預計2020年俄羅斯產出較2014年萎縮56萬桶:

面臨著油價崩盤、國際制裁和貨幣貶值沖擊的俄羅斯可能會成為能源業的最大輸家。

部分地由於非OPEC產油國產出下降，IEA預計2016年全球對OPEC原油需求增長至2990萬桶/日，今年為2940萬桶。

其他原油市場預測者也認為油價下跌和削減投資將對非OPEC原油供應產生較大影響。

華爾街見聞網站介紹過，OPEC本周一將非OPEC產油國日產量預期下調約40萬桶。其中，OPEC將美國日產量預期下調13萬桶，因美國大型石油公司大減勘探開支、國內石油鉆井數大降。

OPEC預計2015年全球原油日需求將增長117萬桶，略高於其1月時115萬桶的預期。

IEA在報告中預計，2016年全球原油日需求將加速增長113.萬桶，2015年為91萬桶。但該機構仍然認為，從現在到2020年，油價下跌對需求增長的影響將是有限的。 

盡管油價在下跌，全球經濟增長預期仍在過去六個月中不斷被下修，下調截至2020年的全球原油需求增長約110萬桶。

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科威特石油部長：油價年底將反彈至60美元

據當地報紙al-Rai報道，科威特石油部長預計原油價格將在2015年下半年上漲，可能在年底達到每桶60美元。而國際能源署（IEA）表示，油價的下跌不會持續更久，但反彈的空間也很有限。

科威特石油部長Ali al-Omair表示，受到高成本生產國供應減少以及全球經濟的複蘇，油價近期有所反彈。

截至北京時間17:23，今日，布倫特原油上漲0.58%，WTI原油上漲0.49%。

相比之下，IEA對油價前景則不那麽樂觀。

華爾街見聞網站昨日提到，IEA表示，原油延續了九個月的下跌不會持續更久，但反彈空間有限，油價也回不到過去三年的高點。

IEA表示，OECD國家的原油庫存將在2015年中期達到28.3億桶，接近歷史新高。該機構在報告中指出：

盡管市場預計2015年年末市場平衡將收緊，但原油市場的下行壓力還沒有結束。

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看對“鉆石底”的明星交易員：油價將反彈至65美元

前不久曾準確預測40美元鉆石底的明星原油交易員的Andy Hall最近表示，近期的原油巨頭減產風潮將推動油價反彈至65美元。

據彭博，Andy Hall在2月2日的一封信中表示，這次原油下跌和1986年的油價暴跌不同。那次沙特為了奪回市場份額而大幅增產，油價在25美元水平維持了長達四年的時間，但如今歐佩克已經沒有多余的產能。

他預計美油最高將漲至65美元，不久之後美國頁巖油將會填補全球產能下降留下的空白。

隨著原油價格的下跌，美孚、康菲、西方石油等紛紛通過削減產能和裁員來節省開支。據不完全統計，各公司今年預計削減的開支至少達到400億美元。

Hall認為，目前的價格反彈還不足以反映產能削減，在現有價位上油企增加產能吸引力不大。如果油價進一步上升，頁巖油企業將會變得有利可圖，如今他們已經降低了運營成本，而且其成本可能進一步降低。

不過並非所有市場人士都像Hall這麽樂觀，他的老東家花旗的分析師Edmorse就認為，美國原油（WTI）合理價格在每桶40美元左右，最低則可能跌至20美元才會見底，觸及時間約在今年第一季度末、第二季度初。

自2月初以來，國際油價開始大幅反彈，美國WTI原油上周暴漲7.2%，創四年來最大漲幅。不過，與去年6月的峰值相比油價依然下跌了超過50%。截至北京時間周三17:20，美國WTI原油報50.45。

Andrew Hall曾是花旗集團旗下著名大宗商品交易部門菲布羅（Phibro）的主管。他為花旗集團帶來了大概20億美金的稅前利潤。其中大部分的利潤，來自於對原油市場的準確判斷。

2009年時，他被媒體曝出獲得了1億美元獎金。由於花旗在金融危機中接受了政府救助，Andrew Hall的高昂薪水引發了監管部門的調查。

當年10月，花旗被迫將該部門出售給美國西方石油公司。目前，Andrew Hall仍然為菲布羅的主管，並同時管理者對沖基金Astenbeck Capital Management。

Astenbeck目前管理著35億美元資產，Hall和美國西方石油公司各持有其80%和20%的股份。

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美聯儲會議紀要偏鴿派 美股黃金日內低位反彈 原油大跌

周三，美聯儲FOMC會議紀要顯示許多委員傾向於維持近零利率更長時間，美股自低位反彈，美債大漲。黃金盤中跌破1200美元，但受偏鴿派FOMC會議紀要提振，大幅反彈十余美元。美國將公布EIA原油庫存數據，美油結束幾日上漲，大跌2.6%。

標普500指數跌0.66點或0.03%，報2099.68點；道瓊斯工業指數跌17.73點或0.10%，報18029.85點；納斯達克綜合指數漲7.10點或0.14%，報4906.36點。

有“恐慌指數”之稱的CBOE波動性指數（VIX）下跌2.22%，收15.45。

周三，美股低開後震蕩，美東時間下午2點，美聯儲公布FOMC會議紀要，許多委員傾向維持低利率更久時間，美股自低位反彈。收盤時，三大股指漲跌不一，納指上漲，標普500和道指下跌。板塊方面，公用事業股漲幅居前，銀行板塊跌幅居前。

美聯儲1月FOMC會議紀要顯示，許多委員傾向於維持近零利率更長時間，認為去掉“耐心”措辭會令投資者將註意力集中在很小範圍上，稱如果海外經濟進一步惡化，可能會給美國帶來風險。

美國經濟數據方面，1月新屋開工總數106.5萬，不及預期的107萬，12月從108.9萬修正為108.7萬；1月新屋開工環比跌2%，不及預期的跌1.7%，12月從上漲4.4%修正為上漲7.1%。美國1月營建許可總數105.3萬，不及預期的106.7萬，12月從103.2萬修正為106萬。美國1月PPI環比跌0.8%，創2009年以來最大跌幅，預期跌0.4%，12月數值從環比跌0.3%修正為跌0.2%；同比零增長，預期為增0.3%，12月為同比增1.1%。美國1月工業產出環比增0.2%，預期為增0.3%，12月數值從降0.1%修正為降0.3%；1月設備使用率79.4%，預期為79.9%。

美債收益率大跌，黃金收跌，WTI油價大跌。美聯儲FOMC會議紀要顯示許多委員傾向於維持近零利率更長時間，美債上漲。希臘局勢有好轉跡象，黃金早盤下挫，跌破1200美元/盎司。4月份交割的紐約黃金期貨下跌0.7%，收於1199.7美元/盎司。收盤後，受FOMC會議紀要影響，金價迅速回升，達到1211美元/盎司。美國能源信息署（EIA）將公布原油庫存數據，經歷了幾日上漲後，美油下挫，3月交割的WTI油價收盤下跌2.6%，收報52.14美元/桶。

歐洲股市大多上漲。希臘政府計劃於本周四提出申請，延長原本將於本月底到期的貸款，但德國財長稱，接下來與希臘討論不僅局限於延長貸款問題，將對希臘問題進行協商，這意味著談判仍可能出現波折。歐洲央行已經批準將希臘銀行業的緊急流動性援助（ELA）延長兩周，額度約為680億歐元。綜合相關信息，投資者對希臘局勢表示樂觀，泛歐績優300指數收盤上漲0.7%，創七年新高。希臘股市和債市上漲。歐元下跌，但仍遠高於此前創下的11年新低1.11。英國央行公布會議紀要，委員會一致認為應維持利率不變，一名委員建議英國央行下步考慮采取降息措施。盡管如此，受英國強勁勞動力市場數據推動，英國國債下跌，英鎊上漲。

亞洲股市大多上漲。中國A股市場休市。港股為半日交易，恒指漲0.19%，中國石化等石化股因合並傳聞領漲藍籌。日本股市漲1.18%，創2007年以來新高。日本央行維持利率和資產購買規模不變，符合預期。日本央行堅持認為，經濟正在溫和複蘇，上調出口和產出評估。日本央行稱，隨著企業提高工資及支出，相信日本正沿著下一財年通脹達到2%的軌跡運行。

大宗商品市場走勢：

美債市場走勢：

外匯市場走勢：

隔夜全球市場收盤情況：

標普500指數跌0.03%；道瓊斯工業平均指數跌0.10%；納斯達克綜合指數漲0.14%。

泛歐績優300指數收盤上漲0.7%，報1514.82點。英國富時100指數收平；德國DAX指數漲0.60%；法國CAC40指數漲0.95%。

日本股市漲1.18%，恒指漲0.19%，滬指休市。

富時環球指數漲0.09%；富時新興市場指數跌0.11%。

美元兌歐元上漲，美元兌日元下跌。

4月份交割的紐約黃金期貨下跌0.7%，收於1199.7美元/盎司。

3月交割的WTI油價收盤下跌2.6%，收報52.14美元/桶。

10年期美債收益率大跌8個基點，收報2.07%。

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2月匯豐制造業PMI初值點評：反彈力度和持續性有待檢驗

本帖最後由 晗晨 於 2015-2-25 15:34 編輯 2月匯豐制造業PMI初值點評：庫存周期下的反彈，但力度和持續性有待檢驗 作者：陳健恒 範陽陽    2.jpg (223.5 KB, 下載次數: 0) 下載附件 8 小時前 上傳 【事件】 2月，匯豐制造業PMI初值從1月的49.7小幅升至50.1，其中產出指數從1月的50.3升至50.8，新訂單指數從1月的50.1升至50.4，就業指數從1月的49.5降至49.3，供應商供貨時間從1月的50.1升至50.8，采購庫存從1月的47.6升至50.6。 【點評】 2月份匯豐PMI初值在1月份回升的基礎上繼續小幅回升。推動PMI的回升包括產出指標、新訂單指標和采購庫存。在2月份春節放假的情況下，2月份匯豐PMI的回升略超過市場預期，此前市場預期會小幅下降。 從我們以往提到的9個月庫存周期理論來看，是比較好理解匯豐PMI的反彈的。即庫存周期的低點到另外一個低點一般是9個月，反之高點到高點也是9個月。去年匯豐PMI的階段性低點是3月份，9個月後，在去年的12月份，PMI觸底，1、2月份以來延續小幅回升。從庫存周期的角度來看，當企業去庫存後，會存在一定的補庫存現象，不過整體經濟運行狀況和大宗商品價格走強影響著企業的補庫存意願，在經濟仍相對低迷，大宗商品價格盡管有所企穩但尚未明確觸底的情況下，企業不會有很強的補庫存意願，普遍是根據生產狀況采取小量動態補庫存的動作。 不過需要關註度的是，1月份匯豐PMI和中采PMI出現了背離。中采PMI繼續下滑，各主要分項也繼續下降。目前仍待觀察2月份的中采PMI的情況，以判斷兩個PMI的背離到底是樣本統計的差異還是在季調模型處理上的差異所導致的。目前只有匯豐PMI初值的情況，尚不足以說明很多問題。如果觀察匯豐PMI的動能指標（新訂單-產成品庫存），實際上是有所回落的，從1月份的0.6回落到0.2。 春節過後，隨著天氣轉暖，房地產和基建逐步進入開工旺季。不過，由於房地產投資增速偏低，而地方政府基建仍受限於43號文的影響，加上貨幣增速仍在下滑，預計整體投資增速仍偏低。從消費來看，今年春節黃金周商品零售總額同比增長11%，較去年12月商品零售總額同比增速的12.1%顯著回落，低於去年春節黃金周的13.3%，也低於去年十一黃金周的12.1%，隨著經濟下行和通脹回落，消費需求受到更多影響。預計這一輪企業的庫存周期不會很強，持續性也有待觀察。 總體來看，我們認為目前經濟狀況尚未看到明確且可持續的複蘇，後續貨幣政策仍需要進一步放松來提振經濟動能。債券市場的牛市尚未走完，我們仍維持看好上半年尤其是一季度債市的觀點，目前仍應該持券待漲。PMI分項具體情況如下： 1、需求方面，新訂單指數從1月的50.1升至50.4，由於房地產依然弱勢，新訂單反彈空間有限；新出口訂單指數從1月的50.2大幅降至47.1，外圍經濟體經濟複蘇分化的負面影響正加速顯現，外需階段性走弱局面或將延續。 2、供給方面，產出指數從1月的50.3升至50.8，考慮房地產弱勢的制約，制造業產出回升空間不大；原材料采購量從1月的49.5升至50.3，原材料采購需求有所增加；就業指數從1月的49.5降至49.3，企業用工需求持續低迷，建議繼續關註今年城鎮就業問題。 3、價格方面，購進價格指數從1月的40.2升至42.2，出廠價格指數從1月的44升至45.4，原油價格企穩使得石油產業鏈價格下降壓力有所緩解，預計2月工業價格環比降幅將收窄，但PPI同比增速可能進一步降至-4.7%附近。 4、庫存方面，原材料庫存指數從1月的47.6大幅升至50.6，隨著大宗商品價格有所企穩，企業對未來價格下行預期有所減弱，原材料庫存投資增加；產成品庫存指數從1月的49.5升至50.2，庫存投資回升可能與基建對需求帶動有關。 1.jpg (222.04 KB, 下載次數: 0) 下載附件 8 小時前 上傳 1a.jpg (258.45 KB, 下載次數: 0) 下載附件 8 小時前 上傳 註：本文所引為報告摘要部分，評論原文詳見2015年02月25日中金固定收益研究發表的研究報告《中金公司*陳健恒, 範陽陽:簡評*庫存周期下的反彈,但力度和持續性有待檢驗: ——2月匯豐制造業PMI初值點評》 （中金固定收益研究 微信號 CICC_FI_Research ）

國際油價反彈 去年6月暴跌以來首次月度上漲

國際油價本月強勢反彈，實現自去年6月暴跌以來首次月度上漲，且漲幅創2009年5月以來新高。這是供需端共同作用的結果：供應面，主要產油國供應受到幹擾，美國產油商壓制開采活動；需求面，油價此前大跌激發中歐需求，市場對需求前景開始感到樂觀。

本周五，倫敦ICE4月交割布倫特原油期貨合約上漲4.2%，收報每桶62.58美元，以本月累計上漲18%為七個月連跌畫上句號。紐約Nymex4月交割WTI原油期貨合約收漲每桶49.76美元，當日漲3.3%，其本月3%的累計漲幅也是去年6月以來首次月度上漲。

英國《金融時報》報道援引瑞士交易顧問公司Petromatrix董事總經理Olivier Jakob觀點稱，油價此前大跌激發了歐洲和中國買家的需求，“很多人只是囤積”，“汽油和柴油等產品的強勁需求正在促進煉油商的原油需求，他們發現利潤增長更強勁。”

上述報道提到，利比亞和伊拉克本月供應受幹擾已給油價提供了某種支撐。因惡劣天氣延誤運輸，伊拉克南部油田的石油出口量下降，利比亞內亂導致部分港口關閉、部分油田停產，也限制了全國石油出口。

彭博報道則是援引油服業巨頭Baker Hughes的數據稱，本周美國開工的原油鉆井減少至986架，創2011年6月以來新低。能源業顧問公司Tradition Energy的高級分析師Gene McGillian評論稱：“石油鉆臺數量已連續12周下降。市場已對鉆臺和企業的資本支出減少做出反應，現在希望看到庫存有反應。”

本周美國能源部公布，截至本月20日一周，美國原油庫存量連續第七周增加，增至4.34億桶，創1982年有記錄以來新高。當周產油量增至每日929萬桶，這是1983年有記錄以來最高產量。

彭博統計發現，美國WTI油價和布倫特油價目前的價差為去年1月以來最大，本月累計價差增擴至創紀錄的8美元左右。其報道提到，標準普爾旗下金融信息供應平臺Capital IQ的股票分析師Stewart Glickman認為，鉆臺數量再次下降，可能又回到幾年前天然氣的那種行情，當時因為生產效率提高，即使鉆臺減少，產量也在增加，產油商首先關閉的是最差的鉆臺，仍保持較好的鉆臺開工。

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歐洲經濟觸底反彈？

昨日公布的歐元區CPI數據好於預期，歐元區1月失業率11.2%的表現創2012年4月以來新低。那歐元區經濟是否已經觸底反彈？

昨日，Stoxx600指數微漲0.07%，過去一周上漲2.6%，2月漲幅則為6.4%。在歐洲央行開始QE之前的兩個月，大量國內、國際資本（300億歐元）流入歐洲股市。歐股估值不斷提升。

那歐元區的經濟真的已經複蘇了嗎？從銀行借貸和貨幣總量上來看，或許的確是這樣。

1. 銀行借貸  

1月前的三個月，金融機構的私營部門借貸上升至6128億歐元，創下2008年10月來最佳增速。不幸的是，其中4228億歐元的借貸往來於金融機構之間。不過，在這三個月內，非金融機構貸款達到888億歐元，為2011年11月來首次增長。而按揭貸款升至1140億歐元，創下2011年6月來新高。去年6月，歐洲央行實施負利率。去年9月，歐洲央行將存款利率從-0.1%降至-0.2%。這或許刺激了信貸的增長。

2. 貨幣總量

M1、M2、M3的增長在2013年到2014年年初大幅放緩。在那以後，貨幣總量已經開始反彈。今年1月，M1同比上漲9.0%，為2010年6月以來的最高水平。M2同比上漲4.0%，較2014年4月2.0%的低位有所反彈。歐元區負的貨幣市場利率導致更多的投資者將流動資產存入銀行，為銀行提供了更多可借貸的資金。

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