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安域亞洲 港股 0645 收購套利分析 何純在南國

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安域亞洲 港股 0645 收購套利分析

第一次關注到安域亞洲的時候是2007年,那時公司的名稱還叫港台集團,是一家製鞋廠。公司面臨不斷攀升的成本壓力,又沒有品牌優勢,經營情況一直不理想,市場給的估值也相當低。考慮到公司暗淡的前景,我沒有投資。

不料公司股價從2010年7月開始,像吃了興奮劑一樣,股價從0.75元只用了5個月時間就升到最高3.40元,升幅達到350%。

背後的催化劑其實很簡單,就是當時市場對收購預期的憧憬。

時光荏苒,歲月就像一把殺豬刀,新加坡人的收購併沒有給公司帶來脫胎換骨的影響,股價也一路下滑,2013年8月份跌到0.6元。
當年收購該公司的老闆也於今年2月離世,去世不到一個月時間,3月4日公司就發佈公告宣告公司大股東正在尋求其他投資者洽談收購事項。

問題來了,最關鍵的是,收購會不會實現?如果收購成功,作價會到多少?

1. 收購成功的可能性分析
個人認為成功性極大。
原因有三:
A.
公司自從大股東易主之後,業務開展一直不順利,每年都發盈利警報。原來老闆在的時候,還有想法好好經營,現在離世之後,兒女要想接手這個攤子從頭開始,就更難了。我查了公司董事記錄,沒有發現他的家人參與公司業務。
老闆一死,子女立即就分家的很多。我自己經歷過的例子就有一個, 新龍國際 創始人也是新加坡人,死了才1年時間子女就把看家的電子產品分銷業務給賣掉了。
當然,新龍國際的股價也是在老闆死後開始大幅度攀升的。
B.
公司資產非常乾淨,是理想的殼公司。
該公司的原來的製鞋業務已經賣掉,現在僅僅剩下煤炭貿易業務。煤炭貿易不需要資本投入,煤炭存貨也非常容易變現。
2013年中期資產負債表顯示,公司總資產3175萬美元,其中現金佔到2500萬美元,其餘的是少量的應收賬款和金融資產,沒有負債,沒有固定資產,是一個非常乾淨的殼。
審計公司報表的是畢馬威會計師事務所,四大之一。
C.
公司的高管在金融界很有經驗,引入新的投資者不是難事。執行總裁葉侑瓚於金融及投資銀行業擁有逾20年經驗,在畢馬威會計師事務所(香港)企業金融隊伍開展其事業,其後曾先後出任香港花旗集團董事及摩根大通執行董事。
他本人也持有150萬股公司股份,如果賣殼成功,對其個人收益也大有好處。

綜上分析,公司業務和資產簡單,老闆離世後家人無心無力經營業務,管理層出身投行,有廣闊的金融人脈和經驗,因此收購成事的可能性個人估計有九成以上把握。

2. 如果收購成功,收購價會到多少?
由於A股新股發行受大市不好的原因一直受壓制,造成A股借殼上市代價高昂。且轉手賣殼的一般都是連年虧損的爛公司,常常資不抵債,借殼上市的公司除了要付出高昂的經濟成本,還要付出極大精力處理善後事宜。
因此港股的殼資源逐步被人熱捧,今年最新行情大約是一個殼作價大約4億港幣,比前幾年一個殼大約3億港幣的價格升值不少。
安域亞洲的總股本是3.4億股,每股淨資產是0.7元,今天(2014年4月7日)收盤股價是0.98元。
按照合理估值計算,新股東的收購價應當是4億元/3.4億股+0.7=1.87元。
再考慮歷史成交價,在殼資源價格還沒有現在這麼熱的情況下,2011年現任大股東從以前大股東手中買來的價格是1.7元。
假設公司家人急於出手,有可能願意折價出售,按8折計算,收購價最低可以到1.5元。如果再狠心一點,7折出售,價格也在1.3元以上。

結論:
該股構成了一個很好的收購套利機會,風險非常有限,而半年的收益則在30%-80%之間浮動。

做個分析,留個紀念,最後讓時間來證實。
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