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發改委副秘書長：推進新一輪東北振興要處理好若幹重大關系

近期，《中共中央國務院關於全面振興東北地區等老工業基地的若幹意見》印發實施，這是黨中央、國務院在新的歷史條件下對東北地區等老工業基地振興戰略的豐富、深化和發展，是當前和今後一個時期加快老工業基地全面振興的綱領性文件，標誌著新一輪東北振興戰略全面啟動實施。當前，我國經濟發展進入新常態，為適應新形勢、新任務、新要求，在推進新一輪東北振興工作中，要深入貫徹落實中央的戰略決策，註意處理好八個方面的關系。

一是處理好新一輪東北振興與國家經濟社會發展全局的關系。東北地區等老工業基地振興戰略在全國經濟社會發展全局中具有特殊戰略地位，不僅是新中國工業的搖籃，而且是我國重要的工業和農業基地，在維護國家產業安全、能源安全、國防安全、糧食安全、生態安全中戰略地位突出。近年來，東北地區經濟下行壓力持續加大，一些深層次的矛盾和問題凸顯，但東北地區區位條件優越，沿邊沿海優勢明顯，擁有一批關系國民經濟命脈和國家安全的戰略性產業，資源、產業、科教、人才、基礎設施等支撐能力較強，發展空間和潛力巨大。加快東北老工業基地全面振興，有利於促進區域協調發展、打造新經濟支撐帶，有利於推進經濟結構戰略性調整、提高我國產業國際競爭力，有利於優化調整國有資產布局、更好發揮國有經濟主導作用，也有利於維護國家糧食安全、打造北方生態安全屏障。

二是處理好有效市場與有為政府的關系。新一輪東北振興，核心是在此前改革的基礎上，立足東北的優勢，進一步處理好政府和市場的關系，真正體現市場在資源配置中的決定性作用，同時更好地發揮政府的作用。要圍繞充分發揮市場配置資源的決定性作用，深入推進重點領域和關鍵環節改革，著力解決政府直接配置資源、管得過多過細以及職能錯位、越位、缺位、不到位等問題。

三是處理好中央支持和地方努力的關系。東北三省一區黨委和政府是推進東北老工業基地振興的責任主體，在新一輪東北振興中要進一步解放思想、銳意改革，更加註重激發內生發展動力，充分發揮幹部群眾的積極性、主動性和創造性，通過自身努力加快發展。對東北振興面臨的全局性問題，要更好體現國家扶持，加大對東北社保體系建設、國企改革、林區墾區改革、新興產業培育、城市基礎設施和棚戶區、老工業區、獨立工礦區改造等方面的政策和資金傾斜，支持東北地區在重點領域開展先行先試。要通過實現中央和地方財權、事權清晰劃分，中央和地方兩個積極性充分發揮，引導東北地區地方政府苦幹、實幹，把中央的決策部署落到實處，把工作著力點切實從爭取優惠政策轉移到營造良好發展環境上來。

四是處理好轉型發展和深化改革的關系。習近平總書記明確提出，東北振興當前存在的這些困難和問題，歸根結底仍然是體制機制問題，是產業結構、經濟結構問題，解決這些困難和問題歸根結底還要靠深化改革。當前，東北地區的體制機制問題和結構問題相互交織，長期性和短期性問題相互影響，但轉型發展的核心是解決結構問題，解決結構問題的根本還要靠深化改革。要把著力完善體制機制，深化改革開放作為全面振興老工業基地的治本之策，把著力推進結構調整，增強產業競爭力作為全面振興老工業基地的關鍵之舉，通過深入推進重點領域改革，不斷釋放改革政策紅利，為經濟轉型、產業轉型和城市轉型創造良好環境，通過結構調整、轉型升級為深化改革提供動力，使改革與轉型相互聯系、相互支撐，通過體制機制創新打造轉型升級的新增長點、增長極、增長帶。

五是處理好做強傳統優勢產業和大力培育新興產業的關系。東北地區“原”字號、“初”字號產品居多，工業“一柱擎天”和結構單一的“二人轉”產業體系尚未根本轉變，在新常態下經濟增長新動力不足和舊動力減弱的結構性矛盾比較突出。要按照中央要求，“加減乘除”一起做，全面推進經濟結構優化升級，加快構建戰略性新興產業和傳統制造業並駕齊驅、現代服務業和傳統服務業相互促進、信息化和工業化深度融合的產業發展新格局。對傳統優勢產業，要促進裝備制造等優勢產業提質增效，支持東北裝備“裝備中國”、走向世界，推進能源原材料產業延伸產業鏈，加快發展現代化大農業，推動傳統行業在轉型升級中培育新動能，努力將東北地區打造成為實施“中國制造2025”的先行區。對新興產業，要加快發展壯大高檔數控機床、工業機器人、衛星及應用、生物醫療、高端醫療器械、軟件及信息產業等一批有基礎、有優勢、有競爭力的新興產業集群，加快發展金融、物流等生產性服務業。要更多發揮創新的支撐作用，著力鼓勵創新創業，不斷完善區域創新體系，積極營造有利於創新創業的政策環境和制度環境。

六是處理好保障改善民生與促進經濟發展的關系。保障和改善民生是東北經濟發展的根本目標，經濟發展是保障和改善民生的重要保障，兩者聯系緊密、不可割裂。要全面貫徹落實好新一輪東北振興在民生領域的重點工作，解決好人民群眾關心的就業、教育、收入、社保、醫療衛生、食品安全等問題，推進老工業城市更新改造，加快推進棚戶區、獨立工礦區搬遷改造工程，盡快完成采煤沈陷區治理任務，支持資源枯竭城市加快解決社會民生方面的歷史遺留問題，支持林區、草原、濕地、沙地等地區生態保護與經濟轉型。

七是處理好東北老工業基地與全國其他地區老工業基地的關系。十余年來，國家在東北老工業基地先行先試了增值稅轉型、資源枯竭城市轉型、棚戶區改造、采煤沈陷區治理、城區老工業區搬遷改造、獨立工礦區改造搬遷等一系列重大政策舉措，積累經驗後推廣至全國老工業基地，對全國老工業基地調整改造和振興發展發揮了重要作用。結合當前的形勢，新一輪東北振興仍需把重點放在東北老工業基地，集中發力，著力推進東北老工業基地振興發展。與此同時，要進一步完善振興戰略的總體格局，統籌支持全國其他地區老工業基地振興發展。

八是處理好從立足我國國情與借鑒國際經驗的關系。老工業基地調整改造是發達國家工業化進程中遇到的共性問題，也是世界性難題。歐美等發達國家推進老工業基地轉型發展的經驗做法，對我國老工業基地振興工作具有重要啟示和借鑒意義。要深入學習借鑒美、德、英、法等國在推進老工業基地調整改造中的做法，進一步豐富和完善振興戰略的政策體系。但與此同時，由於特殊的國情和體制原因，我國老工業基地面臨的問題更複雜，調整改造的任務更繁重，存在體制機制和結構轉型的雙重壓力，因此推進實施新一輪東北振興戰略時，不宜簡單照搬照抄歐美等國家的方式，要更加註重立足我國具體國情，立足東北自身實際和發展條件，加大供給側結構性改革力度，更多著眼於長效機制建設，努力培育老工業基地良性發展機制和塑造新的競爭優勢，努力走出一條質量更高、效益更好、結構更優、優勢充分釋放的有中國特色的老工業基地振興新路子。

(作者範恒山為國家發展改革委副秘書長)

江蘇銀行開啟A股新一輪銀行上市閘門 6家銀行IPO排隊中

等了11個月，江蘇銀行股份有限公司(下稱“江蘇銀行”)終於在6月17日拿到了IPO批文。這標誌著A股市場在2009年之後終於向商業銀行打開了閘門。

除了江蘇銀行，等在A股大門之外且已經通過審核的還有6家銀行。《第一財經日報》記者梳理證監會上交所首次公開發行股票正常審核狀態企業基本信息表發現，截止到6月16日，杭州銀行、江蘇吳江農村商業銀行、江蘇常熟農村商業銀行、上海銀行、貴陽銀行、無錫農村商業銀行6家城、農商行已經通過發審會，進入擬上市企業的IPO排隊隊列，這些銀行距離進入A股大門還需要耐心等待一紙批文。預計未來將開啟以城商行、農商行為主角的銀行新一輪主板上市閘門，但短期難見銀行大規模IPO。

江蘇銀行上市一波三折

6月17日，證監會核準了包括江蘇銀行在內的7家企業的首發申請，這標誌著時隔6年A股大門終於再向銀行重啟。繼北京銀行、南京銀行、寧波銀行之後，A股市場將迎來第4家上市城商行。

事實上，梳理江蘇銀行的上市之路，可謂一波三折。2010年第三季度，江蘇銀行向證監會提交了首次公開發行股票(IPO)申請材料。2012年江蘇銀行出現在證監會首批公布的14家排隊上市城商行名單之中。

2015年6月12日，證監會網站公布江蘇銀行首次公開發行股票(IPO)招股說明書預先披露稿。此時，中國股票市場沖破5178.19高點，在去杠桿之後，投資者信心潰退，6月中旬，大盤指數遭遇屢屢暴跌。

2015年7月1日，江蘇銀行首發申請獲得通過，在股票指數一路暴跌、資金增量驟減、投資者信心不足的情況下，如果此時核準IPO將引起市場資金面更加緊張。隨後，7月4日，上交所和深交所公告IPO暫緩。也就是說，在距離IPO一步之遙的時刻，江蘇銀行上市步伐卻因“股災”而中止。

時隔11個月後，2016年6月17日，江蘇銀行迎來監管部門第二紙“批文”，正式步入IPO征程。從2010年遞交上市申請到如今的首發獲批，江蘇銀行上市之路走了6年。

中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛對《第一財經日報》表示，江蘇銀行的首發獲批頗具有象征性意義，標誌著商業銀行A股上市窗口的重新打開，預計將出現一撥銀行IPO的小高潮。

不過，《第一財經日報》記者對比此前江蘇銀行招股說明書的發行股數發現，證監會批複核準的減股數少了一半左右。

根據批文，江蘇銀行首次公開發行不超過115445萬股人民幣普通股(A股)的申請已獲中國證券監督管理委員會證監許可【2016】1181號文核準。而江蘇銀行招股說明書顯示，發行股數不超過259750萬股，本次發行須在得到有關監管機構批準後方可實施，本次發行股份總數以實際發行情況為準。

對此，曾剛分析，發股規模的縮減應該不是從銀行主動為之，江蘇銀行融資規模在A股市場規模不小，可能是監管層出於融資規模的考量，減少IPO給市場融資造成的壓力。

恒豐銀行研究院執行院長董希渺對《第一財經日報》表示，隨著江蘇銀行IPO獲批，時隔6年之後，A股又迎來了商業銀行。對於銀行來說，IPO有利於補充資本，增強下一步發展的能力，同時也優化公司治理，完善經營管理機制和信息披露杭制，具有長遠的意義。

曾剛也分析，上市對於商業銀行具有積極作用，有助於銀行補充資本，完善公司治理結構，規範經營管理，提升地方性銀行在全國的知名度。上市對於快速成長的銀行是機遇也是挑戰，信息披露和外部約束給銀行的經營管理帶來壓力，銀行在業績披露、行業排名和經營決策等方面面臨的監管將更加嚴格。

江蘇銀行2015年年報顯示，2015年末，公司資產總額12903億元，比上年增長24%;實現稅後凈利潤95.05億元，比上年增長9.26%;不良率1.43%，較年初上升0.13個百分點，總體風險可控。

或引領第二輪銀行上市潮？

如果說2004-2009年是以國有大行、股份制銀行為主角的第一輪銀行上市潮，那麽江蘇銀行將有望引領以城商行、農商行為主角的第二輪銀行IPO時代。

目前A股市場僅有3家上市城商行。2007年是第一波城商行上市之年，是年7月，南京銀行率先在上交所主板市場正式掛牌；7月19日，寧波銀行隨後登陸主板市場；9月19日北京銀行也成功在A股上市。

然而，自2012年11月16日IPO關閘後，A股市場的大門久叩不響，國內上市如此遙遠，城商行紛紛選擇繞道境外上市。2013年以來，哈爾濱銀行、徽商銀行、重慶銀行、盛京銀行、青島銀行、錦州銀行、鄭州銀行等多家城商行先後登陸香港H股市場，以緩解資本的壓力。

值得一提的是，轉戰H股上市的銀行，比如徽商銀行、哈爾濱銀行、盛京銀行也紛紛提交回歸A股的申請。

至於銀行最佳的上市路徑，曾剛表示，A股是銀行上市的首選，H股是次選，新三板是小銀行的選擇。原因在於，當前A股估值定價明顯高於H股，且A股融資交易規模比H股更大。小銀行由於在A股上市遙遙無期，出於融資需求選擇在H股上市，但是港股市場環境與國內不一樣，H股上市面臨較大的匯率風險，從融資定價、上市便利程度和其他成本等因素考量，A股上市是首選，H股上市銀行也存在回歸A股的可能性。

除了江蘇銀行，等在A股大門之外且已經通過審核的還有6家銀行。《第一財經日報》記者梳理證監會上交所首次公開發行股票正常審核狀態企業基本信息表發現，截止到6月16日，杭州銀行、江蘇吳江農村商業銀行、江蘇常熟農村商業銀行、上海銀行、貴陽銀行、無錫農村商業銀行6家城、農商行已經通過發審會，進入擬上市企業的IPO排隊隊列，這些銀行距離進入A股大門還需要耐心等待一紙批文。

對於未來城商行上市的節奏，業內專家均持謹慎態度。董希渺表示，短時間內大規模IPO短期內可能會對市場有一些沖擊，包括心理上的沖擊。不過，城商行、農商行IPO談不上大規模，監管部門對於大家擔心的問題一定會有考慮。現在有些城商行打算在新三板上市，有些則選擇在海外如香港上市，募資渠道呈多樣化趨勢。而且，股市不能通過控制IPO來保持穩定發展，IPO是股市的正常行為。

曾剛也表示，銀行能否上市取決於多方面因素。相對而言，銀行在企業中屬於優質，銀行在上市公司中的風險和收益比一般上市企業好。實際上，更多銀行上市除了給銀行提供更好的發展機會，也有助於A股上市企業整體資質的提升。但是銀行體量較大，大規模發行新股將影響市場結構，預計未來還將有銀行在A股上市，但節奏不會太快，這要視市場本身的狀況而定。

東方證券赴港上市或引爆大盤新一輪行情

券商赴港上市，總會引發市場一番躁動，2015年4月廣發證券上市前港股突然暴動，券商股見頂;華泰證券5月底赴港上市前後引發大盤最後的瘋狂;中金公司赴港上市前A股迎來10月到11月反彈最肥美行情，12月底開始迎來大跌。

除此以外，過去幾年不少大券商的上市，總能激發大盤的做多熱情。而現在以自營業務倉位較重著稱的中型券商東方證券(600958.SH)上市在即，會否因此引領大盤再掀起一波高潮?對此市場人士看法不一，畢竟東方證券體量上無法跟上述大券商相比，不過深港通可望在未來一個月成為刺激行情上漲的催化劑。

已於去年3月份在A股上市的東方證券6月21日宣布，將從22日起開始在香港招股，並計劃於7月8日在港交所掛牌上市。作為今年首家將在港上市的內地券商，東方證券拉開了新一輪內地券商赴港IPO的序幕。

招股文件顯示，東方證券將於22日至27日在香港公開招股，招股價介於每股7.85港元至9.35港元之間。此次在港IPO擬發行9.57億H股，其中92.5%為國際配售，7.5%為在港公開發售。以招股價上限計算，此次IPO將最多集資89.48億港元。據介紹，該集團已引入10名基礎投資者，共認購約4.79億美元的股份。這10名基礎投資者包括紅佳金融、交銀國際、Great Boom、保銀投資(Pinpoint)、上海實業旗下SIIC Treasury、東航國際、上海電氣，惠理，雲南能源及民生投資子公司CMSI等，並各自分別認購2500萬美元至1億美元不等的股份。

東方證券計劃7月8日在香港掛牌，對於東方證券赴港上市對市場造成的影響，華林證券策略分析師胡宇向《第一財經日報》記者表示，目前深港通開通預期比較強烈，很可能在近日就正式宣布，大盤也會有一輪上漲行情，對東方證券來說，現在這個時間赴港上市是比較理想的選擇。

不過華南某QDII基金經理則認為，東方證券體量比較小，本身自營業務占比較高，不可以跟去年廣發、華泰、中金的上市相提並論，投資者不宜期望值太高。南華金融集團策略師岑智勇稱，市場上已經有不少同類公司，除非東方很有賣點，不然很難吸引市場關註，而其自營業務占比較大，而近期內地市況平平，也會影響表現。

投資人士溫天納認為，近日市場因為英國脫歐的機會下降，而趨向穩定，資本市場表現較為穩定，提供了窗口予新股。另外市場對深港通有所期待，亦對券商類股份有帶動作用。但是東方證券在國際市場知名度不高，赴港上市有助提升品牌效應。但是香港IPO估值遠低於A股，上市後再融資功能有待發掘，此外東方證券規模相對較小，知名度較低，難以掀起券商熱潮，反而是後續數家內地券商的上市計劃較為觸目。

盡管近日並購重組監管越來越緊;6月21日(周二)盤後，央行公布了2015年年報，表示在未來一段時期，將允許符合條件的優質外國公司在境內發行股票，考慮推出可轉換股票存托憑證(CDR)。不過大盤再次對上述這些利空因素“麻木”，22日早盤大盤維持平穩，此前無論是人民幣不斷創出新低，A股再次被MSCI拒之門外都沒有引發市場明顯波動。

海通證券策略分析師荀玉根稱，經歷了三輪大跌之後，熊市的主跌浪也已經過去，展望未來，中期市場將進入震蕩階段。短期A股牛熊市漲跌90%來自估值波動，而震蕩市中估值繼續下移、盈利支撐股價，震蕩市階段，市場業績為王。結構上，存量博弈的震蕩市中建議以20-30倍PE的白馬成長股為底倉持有，高成長股可以做波段，關註智能制造領域。

發行改革歷史螺旋：新一輪IPO大檢查指向何處？

先做後說，這是證監會新任主席劉士余的風格。正因如此，上周五證監會例行發布會沒有公布IPO大檢查的具體計劃，業界也並不十分驚訝。

A股歷史上各種檢查不計其數，但是針對IPO排隊企業進行的大檢查，最為典型的之前只有一次。上一次IPO財務大核查始於郭樹清任內，完成於肖鋼在任期間，聲勢浩大、成果豐碩，令整個市場的參與者至今仍記憶猶新。這一次，當證監會宣布啟動新一輪IPO大檢查時，市場各方都高度關註，希望可以對新一輪IPO大檢查的推進計劃窺探一二。

回顧歷史，從尚福林到劉士余，中國證券市場改革一直螺旋推進。啟動股票發行制度改革、遭遇股市低迷、暫停IPO、啟動檢查、重啟改革。而目前一個新的螺旋又進入到前半段，IPO大檢查之後，改革又將走向何方?

“財務大檢查淘汰一批不合格企業可以緩解‘擁堵’，但要根本化解‘堰塞湖’，還是要推行註冊制。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對《第一財經日報》記者表示，否則就算標準再嚴格，也依然會有人選擇鋌而走險，不擇手段去“迎合”標準。

清理“門戶”

擬上市企業堵在A股的“大門口”，讓證監會頭疼不已。剛剛過去的6月，證監會在市場監管方面重大舉措不斷。從規範並購重組、到推出借殼上市新規，無一不給企業和券商等各參與方以巨大壓力。借殼難度加大的同時，企業IPO熱情卻大增。

截至6月30日，證監會受理首發企業達到894家，再創歷史新高。按照目前每個月發行不到20家的速度，排隊企業消化完至少要5年。

目前註冊制改革腳步放慢，證監會決定通過大檢查的形式清理“門戶”。6月24日，證監會宣布，已經專門部署首次公開發行(IPO)欺詐發行及信息披露違法違規執法行動，且第一批違法違規線索已經進入執法程序。

“預計還是那個思路，查處一批、震懾一批、推遲一批。”北京一位資深證券市場律師對《第一財經日報》記者表示，目前監管層還在通過各種方式搜集線索，還沒有看到集中的、專門的檢查行動，比如查閱底稿等。

與郭樹清時代有針對性的IPO財務大檢查相比，劉士余啟動的此次大檢查最典型的特點是“全面”。根據證監會介紹，此次檢查將全面覆蓋IPO各個環節，全面覆蓋發行人、控股股東和實際控制人、中介機構等各類主體，全面覆蓋不披露、不及時披露、虛假披露等各種違法行為。

在線索收集方面也是全面發動，包括日常監管、交易監控、信訪舉報等多個部門和環節，全覆蓋的查找線索，甚至明確表示鼓勵“內部人舉報”。

在具體檢查方法上，證監會將進行分類核查篩選，結合IPO企業信息披露質量抽查制度，針對“信息披露風險較大的項目”集中展開線索篩查;根據抽查工作情況，對內控不力、風險較大的審計評估、法律服務等中介機構進行專項核查。

另外，證監會也會根據市場熱點問題追蹤挖掘各種財務造假線索，並廣泛收集各類市場信息情報，通過稽查執法大數據系統和專門的財務分析工具，對歷史財務報表、媒體揭披問題、市場關聯信息進行數據挖掘。

“此前有一個針對IPO申報項目的抽查制度，不過去年抽查停了，當時剩下300多家項目沒有查。這一次大檢查，首先是恢複抽查制度，抽查比例會提高，從5%提高到10%。”華南一家券商投行部門內核人士向《第一財經日報》記者透露，這一次沒有收到相關通知，也沒有接到券商自查的要求，不過這次檢查氣氛非常緊張，預計一旦有什麽問題，處理會非常嚴厲。

該人士表示，有傳言說7月份會有像上一次一樣的財務大檢查，由券商先自查，然後由證監會組織抽查，“但是現在還沒有定，沒有收到自查通知，我們也不清楚怎麽執行。”

IPO發行節奏緩慢、排隊企業“擁堵”，此時啟動財務大檢查，無論是否以化解“堰塞湖”為目的，結果上都會達到減少排隊企業數量的效果。上一輪財務檢查當中，前三個月有162家企業提交終止審查的申請，隨後兩個月又有106家企業提交終止審查的申請。一輪大檢查，“嚇退”了268家企業，相當於排隊總數的三分之一。

“我們業界的理解，這一次大檢查同上一次IPO財務大核查的政策動因類似，就是為了疏解IPO排隊壓力，”北京一家券商投行部人士對《第一財經日報》記者表示，長期有800多家企業積壓在A股市場門口，市場就會不斷給證監會施壓，質疑其不作為。

在他看來，目前啟動大檢查會嚇退一批企業。對比2012年的財務大核查，有200多家企業退出IPO排隊行列，其中有造假的、有“心虛”的、有財務指標不再符合條件的。

“害怕的可能有兩類企業，一是故意造假的，涉嫌欺詐發行或信息披露違法，預計會主動撤回;另一類是有財務粉飾，程度較輕，可能會進行調整。”他告訴記者，IPO申報材料的報告期為3年，企業和中介機構一定會盡可能地將上市前三年的財務報表做得漂亮。但是如果排隊時間跨度拉長至2年～3年，上市周期至少也要5年～6年，企業的財務狀況會發生很大的變化。

他表示，就算證監會沒有要求自查，企業和中介機構也會主動自查。“企業凈利潤等財務指標，是審計機構在會計準則之下，依據職業判斷做出會計處理的結果，會有自由裁量的空間，很難說造假。就算沒有主動造假，也還是多少會有處理過度的地方，自己會沒有底氣。不同審計師審計同一家企業，結果肯定不一樣。”該人士表示，券商內部會有質量控制部門，會進行問核。

值得註意的是，排隊企業一旦違法，就算主動撤回首發申請，該負的責任也仍然逃脫不了。今年1～5月，有17家首發企業退出IPO程序，其中有主動撤回的、也有證監會終止審查的。

企業主動“撤單”一般有多種情況，除客觀原因導致自身不再符合發行條件外，還有少數企業、保薦機構是急於先上報、先排隊，隱瞞企業存在的影響發行條件的問題，在條件尚不成熟時就上報材料，在審核過程中問題逐漸暴露。也就是所謂“帶病申報”，對於這一類企業，就算主動撤回申請，證監會依舊會從嚴追責。

背後深意

對於這一輪IPO大檢查的政策動因，業界存在三類觀點。如前所述，一種觀點認為，這個時點啟動大檢查就是為了緩解IPO排隊擁堵情況。不過還有一種觀點則認為，證監會之所以出手是因為違法太過猖獗。另有改革派觀點則認為，整頓市場、讓各方歸位盡責，是為了提高市場效率，最終目標是重啟註冊制改革。

回顧上一輪財務大檢查，可以發現專項檢查與股票發行制度改革是相互交織、滾動前進的。

郭樹清上任伊始，A股市場開始“刮骨療毒”，同時市場化改革也逐步啟動。到2012年2月，市場上就開始出現有關“IPO不審行不行”的討論。2012年4月，證監會發布《關於進一步深化新股發行體制改革的指導意見》，這標誌著郭樹清正式開始對“廢除審批權”做出努力。這也讓企業看到了上市融資的更大可能性，申報IPO的熱情大漲。

但是，隨著股指持續走低，監管層的改革熱情被市場的“討伐”之聲逐漸澆滅，與此同時，暫停IPO的呼聲從四面襲來。有一位入市20年的投資者曾向證監會公開發問：“股市這麽低迷，但新股發行、增資擴容的腳步並未停緩，為什麽不能暫停新股發行，提振股市信心呢?”

迫於壓力，2012年5月，證監會投保局對這一問題做出公開回應，從數據和事實兩個角度論證，IPO與股指漲跌沒有必然聯系，而且隨著新股發行體制改革不斷深入，出現了“發行失敗”的情形，市場的約束效果初步顯現。

不過，這樣的呼籲並未改變熊市之中投資者的怨憤。2012年7月，又有投資者發問“為什麽不停止新股發行?”面對這樣的質疑，證監會再次耐心回應，堅定IPO市場化改革的方向和信心，並再次重申停發新股是一種行政管制行為。

然而，在羸弱的股指面前，任何解釋都是無力的辯護。郭樹清自2011年10月至2013年3月任職期間，上證指數從最高2537(2011年11月4日)點，跌至1949(2012年12月4日)點。

2012年11月，當浙江世寶慘淡發行之後，IPO被迫實質性暫停。截至2012年11月22日，證監會受理首發企業達到808家，IPO“堰塞湖”創下歷史新高。

與此同時，郭樹清決定啟動財務大核查。2012年12月，證監會下發《關於做好首次公開發行股票公司2012年度財務報告專項檢查工作的通知》，標誌著一輪轟轟烈烈的財務大檢查拉開帷幕。

根據安排，在企業和券商自查之後，自查要在2013年3月31日前完成，之後證監會組織重點抽查。不過，郭樹清沒有等到自查結束，就調任山東，由時任中國銀行行長肖鋼接任證監會主席。這一輪聲勢浩大的財務大檢查，直到當年6月份終於以“嚇退”三分之一排隊企業而告終。

IPO財務核查一結束，肖鋼絲毫沒有停頓，立即重啟了股票發行制度改革。2013年6月7日，證監會公布《中國證監會關於進一步推進新股發行體制改革的意見(征求意見稿)》。

與此同時，證監會推出兩大舉措為審批權下放保駕。一是下發《中國證監會關於進一步加強稽查執法工作的意見》，新增600名稽查執法人員，實現全系統稽查執法隊伍在現有基礎上翻一番;二是下發文件，授予所有派出機構行政處罰權。

IPO暫停為證監會騰出了大量的時間精力，與此同時，監管執法在質和量上都得到較大突破。2013年前10個月，證監會受理各類證券期貨違法違規線索486件，同比增長44%，收繳罰沒款14876.3萬元，同比增長近2倍。案件調查數量也大幅增長，各主要類型案件調查數量也均超過去年全年。期間，證監會查處了萬福生科、新大地、天能科技等案件，並對平安證券等立案稽查。

萬事俱備，只欠東風。接下來就是兩個重要的動作，啟動股票發行制度註冊制改革和重啟IPO。2013年11月30日，證監會正式發布《關於進一步推進新股發行體制改革的意見》，這標誌著A股市場股票發行開始從核準制向註冊制過渡。同時，證監會宣布IPO於2014年1月正式重啟。

IPO重啟之後，肖鋼堅持實施“預期管理”，在發行節奏上保持穩定，股指也沒有太大波動，上證指數一直圍繞2000點上下波動。不過，這種行情自2014年6月開始出現緩慢變化。從2014年6月到2015年6月，上證迎來一輪持續大漲，特別是2015年上半年，這種以改革牛為背景、以杠桿資金為推動的上漲表現出瘋狂態勢，股指也從2000點漲到最高5178點。

伴隨股指上漲，市場情緒高漲，對改革的期待大幅提升，對監管層改革動作的容忍度也大幅提高，註冊制改革一路高歌猛進，A股市場離註冊制近在咫尺。

天有不測風雲，快速推進的改革被突如其來的股災打斷。2015年6月以來的股市異常波動，讓監管層降低了風險容忍度，改革動作慎之又慎。作為救市的一項舉措，IPO在7月份再次暫停。

歷時漫長的救市之後，股市機能逐漸恢複。2015年11月13日，證監會宣布“按現行制度恢複暫緩發行企業中已經進入繳款程序的10家公司先啟動發行”，這標誌著為期4個月的IPO暫停結束。

為了不像上一次一樣功虧一簣，監管層在註冊制改革上做了最後一搏，爭取到《證券法》適用條款的國務院授權。2015年12月27日，人大授權國務院調整註冊制適用法律的相關《決定》獲審議通過，期限兩年。彼時A股離註冊制近在咫尺，但是金融反腐深化，以及對股災和救市進一步反思，證監會高層巨震，註冊制改革腳步放緩。

場景似曾相識。上證指數在今年1月份失守3000點之後，就一直在2900點上下波動至今。上周五，上證指數報收於2932.48點。與此同時，IPO排隊企業數量即將沖上900家，“堰塞湖”亟待泄洪。此時此刻，證監會再次啟動IPO大檢查。

“監管層現在很少公開介紹具體的政策舉措，IPO大檢查如何推進、下一步改革是否會重啟，還沒有明確預期。”董登新認為，化解堰塞湖，可能並非證監會啟動大檢查的主因，違法違規太多、市場化改革難以推進，可能才是這一次大檢查最主要的動因。

7月1日數據顯示，2016年上半年，證監會對88起案件作出處罰，作出行政處罰決定書109份，較去年同期增長84.75%，其中包括欣泰電氣等涉嫌欺詐發行的案件。另外，在IPO環節，包裝上市、披露不實乃至欺詐發行較多，今年1～5月退出IPO程序的17家首發企業中就包括“帶病申報”的案例。

問計“註冊制”

如果不從源頭上解決上市問題，IPO堰塞湖“疏而又堵”幾乎是一定的。源頭在哪里?對於這個問題，監管層與理論界、學界沒有分歧，那就是註冊制改革。不過，爭議的焦點在於“何時”。換言之，當前實施註冊制改革的條件到底是不是成熟?

今年政府工作報告中不再提註冊制，僅在《國民經濟和社會發展第十三個五年規劃綱要(草案)》中提出“創造條件實施股票發行註冊制”。這也意味著高層對註冊制的態度發生轉變。對此，包括吳曉靈在內的多位專家都認為，註冊制實施是資本市場改革的結果，如果多層次資本市場、資本市場法治化建設到位的話，註冊制就是個水到渠成的結果。

上海申銀萬國研究所首席宏觀分析師李慧勇近日也對《第一財經日報》記者表示，註冊制是一個自然而然的結果，在信息披露制度、退市制度等逐漸完善之後，市場各方歸位盡責，市場有效性大大提升之後，註冊制就會水到渠成。本質而言，註冊制實質上是政府放權給市場。在市場自己還不能良性運行的情況下，貿然市場化、貿然推進註冊制會是一場災難。

不過對於這一說法，有不少業內人士也有不同意見。“註冊制改革本質上是一場革命，一定會觸動到部分人的切身利益，一定會帶來市場的陣痛。”董登新就認為，改革不應該停，只要給出明確的市場預期，拿出明確的時間表，市場有能力進行有序消化。

董登新 認為，2012年之後證監會在兩個方面去了非常大的進步。一是信息披露，要求越來越高、處罰越來越嚴格，配套措施越來越豐富、細化。二是監管加強，處罰案件數量和力度都大幅提升。另外，國務院的有關註冊制的授權又為改革提供了合法性，註冊制推出的基本條件已經具備。

在他看來，等到市場達到理想狀態時再推出註冊制，是不現實的想法。”我們第一次遇到改革如此困難的時候，”董登新說，任何改革，想達到四平八穩的理想狀態時再推出，幾乎都是不可能的。雖然之前的熔斷機制立而又廢，但是熔斷跟註冊制相比是個非常小又不必要的東西，不具有可參照性，更不能杯弓蛇影。

對於一輪一輪的大檢查，券商也多有抱怨。“從凈化市場的角度講，我們非常支持監管，因為可以維護市場公平秩序，促進市場優勝劣汰。但是從券商業務角度，我們覺得不太好，又會進入一種‘很忙但不賺錢’。”前述北京券商投行部人士表示，說到底券商是盈利機構，若追求100%沒有風險就等於沒有業務。

另外，“應付檢查”也會帶來成本，一方面從準備底稿、完成問核流程，到準備充分的證據，都會帶來人力物力成本，另一方面，檢查也會增加企業和中介機構從業人員的心理壓力，市場上會有一種“提心吊膽”的氣氛。

董登新自2009年就開始參與證監會、滬深交易所等有關股票市場發行制度改革的討論，在他看來，IPO通道不暢實際上存在巨大風險，對實體經濟的負面影響非常大。排隊企業數數量龐大，意味著每一家企業都要經歷冗長的審批、昂貴的時間成本、巨大的不確定性，企業在最需要資金支持的時候得不到融資，上市周期大大延長，基本上就會被“拖垮”。

“當前實體經濟比較差，企業的IPO訴求比較強。因為銀行貸款收緊，融資會更加困難。”前述北京證券律師表示，實體經濟對IPO影響比較複雜，一方面大部分行業景氣度下降，企業業績下滑，不再符合IPO標準，錯過最佳發展時期;另一方面，企業融資壓力大，造假上市的動機會有所提升。

市場發展對註冊制改革提出迫切要求，但是條件是否成熟，這還需要監管層來做出判斷。不過，從上一輪財務核查及改革軌跡可以看出，或許新一輪大檢查結束之時，就是註冊制改革再燃之日。

樊綱：這一輪經濟下滑已基本穩住

央行貨幣政策委員會委員、北京國民經濟研究所所長樊綱5日在濟南舉行的“濟南區域金融中心發展論壇”上發表演講時指出，“從2011年開始(經濟增速)下滑，我們下滑了5年。2016年也許還會略有下滑，但是基本穩定住。”

樊綱說，2007年是高度過熱的經濟狀態，後來國家進行了調整，但是2008年世界金融危機來了，國家又搞了很大的刺激政策，又把它刺激起來了。2010年又上10%以上。後面的下滑，現在遇到的問題都是因為全面的過熱，現在的產能過剩，庫存擠壓，高杠桿率，都是因為前面投資過度、經濟過熱，包括資產市場的泡沫，樓市泡沫，股市泡沫等等產生的後果。

這次經濟下滑將會持續多久，樊綱表示，上一次1992年那個經濟周期是5年下滑，3年徘徊。這次，從2011年開始下滑，也已經經過了5年下滑。

“(經濟過熱)然後要繼續處理經濟過熱造成的各種問題”，樊綱說，“我們確實是軟著陸，但是時間比較長。”

金融必須服務於實體經濟，不能成為“吸金機器”。這是樊綱今天特別強調的。

“現在金融業的巨大風險，美國之所以發生了這麽大的金融危機，我們之所以面臨這麽大的金融風險，也是因為我們過去至少在中國某些方面，金融業成了吸金的一個機器，它不僅沒有很好的服務於產業、實體經濟，相反它占用了很大資源，反倒增加了其他部門利用金融資源的成本。”樊綱說。

樊綱認為，當前中國的去產能與美國1870年代有些地方相似。1870年代，是美國的經濟過熱，產生大量的過剩產能，1880年、1890年那個年代美國進行了大量的去產能和產能重組這個過程。美國的基本方式就是金融巨頭和產業的龍頭企業聯手。

“在這過程中通過龍頭企業、債轉股，美國當時的各個產業的集中度有了很大提高。我們現在不一定提高到他那個程度，但是美國一個產業，美國鋼鐵產業都是幾百家企業合成的，鐵路是20多家企業合成的。原來名字都是不存在的，後來形成了新的股份公司。我們國企通過這種方式兼並重組，促進它的產權多元化，混合所有制的形成，反倒有利於促進國企改革。”

(本文直接引語來自現場錄音，未經本人審閱。)

再探綠色GDP 統計局林業局聯手啟動新一輪綠色經濟評價研究

國家統計局下屬《中國信息報》7月6日的消息顯示，由國家統計局和國家林業局共同開展的新一輪“中國森林資源核算及綠色經濟評價體系研究”項目啟動會7月5日在京舉行。項目領導小組組長、國家統計局局長寧吉喆和國家林業局局長張建龍出席會議。

寧吉喆指出，黨中央提出了生態文明建設布局和綠色發展的理念，國家“十三五”規劃綱要明確要求研究建立生態價值評估制度，對完善包括森林資源核算在內的我國資源環境核算體系提出了新的更高要求。

寧吉喆表示，啟動新一輪中國森林資源核算研究項目，構建更加完善的核算框架，探索更加科學的核算方法，既準確地核算出森林提供的自然資源資產的“家底”和增減變動情況，又科學地反映出森林提供的主要生態服務的價值及其變動趨勢。這是落實黨中央、國務院關於推進生態文明建設和綠色發展重大決策部署的具體舉措，將為我國探索編制自然資源資產負債表打下良好的基礎，也將為我國開展資源環境核算研究工作起到引領示範作用。國家統計局和國家林業局此前已經兩次聯手開展了相關研究，積累了成功合作的經驗，為新一輪聯合開展研究取得預期成果打下了很好的基礎。

寧吉喆就做好項目研究提出了幾點意見。一是把項目研究與探索編制自然資源資產負債表緊密結合起來，重點落實好在國家和省級層面開展林地林木資源實物量和價值量核算;二是以聯合國等六大國際組織最新提出的國際標準和國際經驗為借鑒，深入研究我國森林資源的客觀實際，並在此基礎上提出能夠指導我國森林資源核算實踐的系統性、創新性的研究成果;三是雙方在此合作項目中，發揮各自優勢，協同攻關，共同推動項目研究。

寧吉喆強調，森林資源價值量核算和森林生態系統服務價值核算，目前在世界上還處於研究前沿領域，具有很強的探索性、挑戰性和很大的創新空間。國家統計局將深度參與，通力協作，為項目研究取得預期成果作出自身的努力。

項目領導小組組長、國家林業局局長張建龍在致辭中表示，開展新一輪森林資源核算研究，為加快推進生態文明制度建設，實施領導幹部自然資產離任審計制度和生態補償制度等國家重大需求提供決策參考，意義十分重大。他強調，這是一項長期而艱巨的任務，希望兩部門協同努力，再接再厲，開拓創新，紮實工作，確保項目研究工作取得預期成效。

項目研究總牽頭人、國家林業局專家咨詢委員會常務副主任江澤慧教授介紹了項目研究的主要內容、任務分工以及進度安排。本次項目研究的主要內容包括林地林木資源核算、森林生態服務價值核算、森林社會與文化價值核算和林業綠色經濟評價指標體系。項目評價的正式報告將於2018年12月完成並進行成果發布。

據了解，2004年，國家統計局和國家林業局首次聯合開展了“中國森林資源核算及納入綠色GDP研究”，提出了森林資源核算的理論和方法，構建了我國基於森林的綠色國民經濟核算框架，測算了有關數據。

2013年，國家統計局和國家林業局再度聯手啟動了第二輪“中國森林資源核算及綠色經濟評價體系研究”。該研究借鑒《2012年環境經濟核算體系：中心框架》等國際上的最新研究成果，結合我國現行國民經濟核算體系，開展了中國森林資源核算與綠色經濟評價指標體系研究，構建了中國森林資源核算的理論框架和基本方法，並以全國森林資源清查結果和生態定位站網絡長期觀測數據為基礎，核算了我國林地林木的資產價值和森林生態系統每年提供的生態服務價值。

一條創始人徐滬生宣布獲新一輪融資

dan 2016-07-07 13:02

i黑馬訊 7月7日消息 今日，一條視頻創始人徐滬生在其朋友圈宣布獲得新一輪融資，投資方為CMC，創伴，飛馬旅。他同時還透露，一條目前日收入近百萬人民幣，基礎用戶達2000萬。

資料顯示，這是一條繼今年二月拿到B輪融資後的再次融資，也顯示了資本市場對短視頻、新媒體加電商商業模式的認可。一條是定位“生活、潮流、文藝”的短視頻新媒體，商業模式是廣告和電商，成立於2014年。

以下是徐滬生微信朋友圈內容：

錢沒進賬，都不算自己的錢。所以，現在可以正式說了：謝謝本輪投資的領投方CMC，謝謝創伴、飛馬旅。謝謝黎瑞剛、楊振宇等老大。……我們一個上線不到兩年的小公司，現金儲備近2億，日收入近100萬，但是市場潛力更大。我們的電商平臺正式啟動不過兩個多月，就積累了數十萬買家。基礎用戶2000萬，還遠遠不夠，（要）繼續做大用戶，做大收入。

徐滬生朋友圈

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武漢市將迎來新一輪降水

2016年7月11日，記者在武漢看到，連日來盡管艷陽高照，但南湖片區仍有多個小區嚴重漬水。2016年7月5日淩晨的那場暴雨，使得這里變成一片澤國。

10日中午，珞獅路文治街路口，漬水深及大腿，轎車無法通行。一位值守人員表示，雖然已經晴了三天，但該小區漬水大約只下降了20厘米，目前水位仍超過1米。截至10日晚，南湖片區有超過10個小區漬水在1米以上，30多個小區有不同程度漬水。

從12日開始，武漢將迎來新的一輪降水，預計持續時間可能不會太短。湖北的降雨形勢同樣將有所發展，除十堰以外的大部地區都會迎來新一輪的降水。氣象部門預計，周末之前湖北省大部分地區都會出現較強降水。

武漢的板橋小區被洪水淹沒幾天，積水還是將近2米深。（南方周末記者 翁洹/圖）

武漢南湖雅園小區積水還沒退去，居民只能住外面酒店，時不時坐擺渡船回家拿物品。（南方周末記者 翁洹/圖）

武漢的板橋中學里的安置點，隔壁板橋小區的居民都住在這里，他們的房子都淹沒在接近2米的水里。（南方周末記者 翁洹/圖）

中國新一輪載人航天任務進入發射準備階段

中國載人航天工程辦公室透露,發射天宮二號空間實驗室的長征二號F　T2火箭及發射神舟十一號載人飛船的長征二號F遙十一火箭,6日安全運抵酒泉衛星發射中心發射場,開展發射場區總裝和測試工作。這標誌著我國新一輪載人航天任務正式進入發射準備階段。

這2枚火箭在按流程完成出廠前所有研制工作後,於3日從北京啟程,經鐵路運輸運往酒泉衛星發射中心發射場。

由中國航天科技集團所屬中國運載火箭技術研究院抓總研制的長征二號F運載火箭為捆綁式二級液體運載火箭,芯級直徑3.35米,捆綁4枚助推器,助推器直徑2.25米。

此次進入發射場的長征二號F　T2火箭與長征二號F　T1火箭、長征二號F遙十一火箭與長征二號F遙十火箭技術狀態基本一致,主要在安全性與可靠性方面,做了部分技術狀態更改。

目前,發射場設施設備狀態良好,各項準備工作正按計劃有序進行。天宮二號空間實驗室計劃於9月中旬實施發射,神舟十一號載人飛船將於10月中旬發射。

Uber競爭對手Lyft拒絕通用收購 計劃新一輪融資

Uber在美國最大的競爭對手Lyft上周拒絕了來自通用汽車的收購邀約，並計劃進行新一輪融資。這讓投資者長舒了一口氣。去年年末最新一輪融資後，Lyft的估值已經上升到55億美元。

今年早些時候，有關通用汽車有意向收購Lyft的傳言就已經傳得沸沸揚揚。據上周五外媒報道，通用汽車確實曾向Lyft發出收購邀約，不過Lyft已經正式拒絕了。對此，第一財經記者向通用汽車方面進行求證，截至發稿尚未得到回應，Lyft也不予置評。

通用汽車目前持有Lyft 9%的股權，通用汽車主席也是Lyft的董事會成員。因此外界對於雙方未來的合作抱以很大的期望。此前在一份聲明中，通用汽車和Lyft兩家公司也都表達了對繼續深化戰略合作夥伴關系的期待。近期雙方還聯合推出Express Drive短租服務，旨在吸引更多司機進入打車行業。Lyft為後者提供車輛，並根據使用量收費。

目前不知道通用汽車向Lyft提供了多大規模的收購邀約，也不清楚Lyft拒絕的具體原因究竟是為了尋求其它買家，還是僅僅為了進行新一輪融資。

通用汽車近年來對於新一代的自動駕駛汽車以及車輛共享市場表現出濃厚的興趣，包括加大步伐收購移動乘車服務提供商這類初創公司的收購。雖然如果通用汽車收購Lyft會如何幫助公司盈利目前並不清楚，但是分析人士指出，在日益激烈的車輛共享市場競爭中，通用汽車對Lyft的收購意向更多是出於防禦而非進攻式的收購。

通用汽車目前有著充裕的現金流，除了200億美元的可用現金之外，還包括幾十億美元的短期投資借貸。另據估算，未來兩年通用汽車每年還將產生60億美元的現金產出，這令通用汽車有足夠充裕的資本去投入研發和收購初創型企業。

也許通用汽車也不知撒下去的銀子何時才能看到回報，或是索性打了水漂，但是在科技發展和行業變遷速度都如此之快的今天，不管投哪家公司，總比手握大筆現金什麽都不做強。

而Lyft去年11月份被媒體曝光的財務數據顯示，僅去年上半年公司虧損就達1.27億美元。為了擴大規模、實現增長，Lyft在市場營銷方面投入重金，因此急需新一輪融資。

通用汽車在應對顛覆式創新公司的挑戰方面是傳統車企中做得比較領先的。沒有人想到，當通用汽車CEO Mary Barra說要占領矽谷的時候，言下之意是向矽谷撒下幾億美元。去年通用汽車宣布5億美元註資Lyft的時候，就準備好借助Lyft在數據共享方面的力量聯合研發無人駕駛汽車，並在未來開展無人駕駛租車業務。

Lyft和通用汽車已經計劃進行自動駕駛的士的測試，測試車輛是已經安裝了自動駕駛系統的全電動雪佛蘭汽車Bolt。目前，雪佛蘭Bolt汽車已經在舊金山和亞利桑那州開始了自動駕駛測試。

通用汽車擁抱Lyft，很大一方面也是對沖Uber迅速崛起的威脅。Uber過去五年已經融資超過100億美元。南加州大學汽車專家Jeffrey Miller表示，在Uber和谷歌這樣的企業主導自動駕駛市場的背景下，和科技公司抱團取暖或許是底特律幫助自己更好參與競爭的途徑，尤其是對於自主創新研發方面投入較少的企業而言，通過投資一家矽谷的創新企業，同樣能夠達到加大技術研發的目的。

通用汽車的競爭對手戴姆勒等公司也選擇開設自己的車輛共乘子項目Car2Go，並在歐洲按需出行提供商Hailo與MyTaxi合並後享有控制權。

對Lyft來說，拒絕與通用合並或許是一次充滿風險的舉動。Lyft本身面臨著財大氣粗的Uber的威脅，而通用隨時可以決定是否成立自己的出行共享項目，或者像戴姆勒那樣換一個收購對象。

不過盡管此次通用汽車的提議被Lyft拒絕，但這並不代表兩公司未來不會合並。如果通用汽車進一步提高報價，或者Lyft找不到更加合適的投資者，未來兩者的合作關系或許還會深入。好戲可能剛剛拉開序幕。